2022年華翔股份研究報(bào)告

2022年華翔股份研究報(bào)告1、公司介紹1.1、業(yè)務(wù)介紹：鑄造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)導(dǎo)者鑄造行業(yè)綜合領(lǐng)先企業(yè)，“壓縮機(jī)零部件”單項(xiàng)冠軍。華翔集團(tuán)成立于1999年，2020年完成A股上市，注冊(cè)資本3.718億元。公司主要從事各類定制化金屬零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，提供產(chǎn)品設(shè)計(jì)、模具開(kāi)發(fā)、鑄造工藝、機(jī)加工工藝、涂裝工藝等綜合服務(wù)。公司具備跨行業(yè)、多品種產(chǎn)品的批量化生產(chǎn)能力，形成壓縮機(jī)零部件、工程機(jī)械零部件、汽車(chē)零部件等多元化產(chǎn)業(yè)布局。2018年10月，公司入選工信部評(píng)定的第三批“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”；2021年11月，公司“制冷壓縮機(jī)零部件”通過(guò)第三批制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)的復(fù)核；2022年6月，公司入選第四屆中國(guó)鑄造行業(yè)綜合百?gòu)?qiáng)以及鑄鐵分行業(yè)排頭兵企業(yè)。2021年，公司首次提出“三園建設(shè)”的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃。圍繞公司核心主業(yè)，通過(guò)“專業(yè)、精益、智能、綠色”建設(shè)理念，全力打造甘亭汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)園、翼城工業(yè)裝備產(chǎn)業(yè)園和洪洞白色家電產(chǎn)業(yè)園等三家世界級(jí)的生產(chǎn)制造基地，鞏固公司規(guī)?；⒍嘣暮诵母?jìng)爭(zhēng)力。公司的愿景是實(shí)現(xiàn)“百年基業(yè)，百億銷(xiāo)售”，具體發(fā)展戰(zhàn)略是聚焦核心主業(yè)，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，通過(guò)內(nèi)部改善和資本投資雙重驅(qū)動(dòng)，進(jìn)一步構(gòu)建公司差異化的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。1.2、經(jīng)營(yíng)管理：股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定公司控股股東為山西臨汾華翔實(shí)業(yè)有限公司，持股比例為62.02%。山西臨汾華翔實(shí)業(yè)有限公司由三位自然人股東所控制，分別為王春翔、王淵（與王春翔為父子關(guān)系）、王晶（與王春翔為父女關(guān)系），三人各持股40%、30%、30%。公司總部位于山西臨汾，并在湖北、廣東建立了生產(chǎn)、研發(fā)基地，形成了覆蓋華北、華中、華南的產(chǎn)業(yè)格局，并輻射海外市場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃健全長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，關(guān)注公司長(zhǎng)期發(fā)展。2021年3月，公司擬向251名董事、高管、核心骨干定向發(fā)行普通股股票。首次授予限制性股票的授予價(jià)格為每股5.51元，擬授予限制性股票1,221.48萬(wàn)股，占公司總股本42500.0萬(wàn)股的2.87%，其中首次授予1109.05萬(wàn)股，占公司總股本2.61%。公司制定了2021-2023年考核目標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入22/30/40億元，或扣非歸母凈利潤(rùn)1.8/2.2/2.7億元，指標(biāo)滿足其一即可。公司2021年超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，已于2022年6月完成第一期解鎖。1.3、財(cái)務(wù)分析：銷(xiāo)售凈利率平穩(wěn)增長(zhǎng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，壓縮機(jī)零部件收入貢獻(xiàn)最大。（1）收入端，2017-2021年，公司營(yíng)業(yè)收入從16.9億元增長(zhǎng)至32.8億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為18%。2020年，受影響，公司營(yíng)業(yè)收入同比小幅下滑；2021年，影響逐步消退，下游需求恢復(fù)，核心產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。（2）就收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，壓縮機(jī)零部件仍為公司收入貢獻(xiàn)最高的業(yè)務(wù)，2018-2021年收入貢獻(xiàn)均在40%以上；2021年公司收購(gòu)生鐵業(yè)務(wù)并實(shí)現(xiàn)收入5.84億元，收入貢獻(xiàn)18%。（3）利潤(rùn)端，2017-2021年，公司歸母凈利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，年復(fù)合增長(zhǎng)率近29%。2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.5億元，yoy+17.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.8億元，yoy+8.4%。公司毛利率有所收窄，凈利率平穩(wěn)增長(zhǎng)。（1）凈利率平穩(wěn)增長(zhǎng)，22H1接近10%。2017-2020年，公司毛利率穩(wěn)定在22%以上；2021年和2022年上半年，上游原材料漲價(jià)，新增的生鐵及可再生資源業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)數(shù)，拉低了公司整體的毛利率水平，公司毛利率分別下降至19.55%和17.76%，若剔除生鐵業(yè)務(wù)影響，2021年公司毛利率約為23.9%。隨著收入規(guī)模增長(zhǎng)，公司期間費(fèi)用被顯著攤薄，凈利率水平從2017年7.0%上漲至2022上半年9.8%。（2）成本端，原材料和能源對(duì)公司營(yíng)業(yè)成本影響較大。2018-2020年，二者合計(jì)占營(yíng)業(yè)成本比重接近50%；2021年4月，子公司翼城新材料完成對(duì)晉源實(shí)業(yè)收購(gòu)，晉源實(shí)業(yè)生產(chǎn)生鐵、再生資源產(chǎn)品所需能源主要為焦炭、原煤、清洗煤等，原材料和能源消耗進(jìn)一步增加，據(jù)公司可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)，2021年上半年二者合計(jì)占比為64.4%。公司應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率近年來(lái)有所提升。（1）應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)率，2017-2021年逐年提升，2021年為4.31，較2017年2.96提升46%；公司應(yīng)收款項(xiàng)和收入增長(zhǎng)基本匹配，2020年開(kāi)始，公司與下游客戶美的、格力新增“美易單”、“融單”兩種結(jié)算方式（美的、格力向其供應(yīng)商廣泛推廣），可以直接背書(shū)轉(zhuǎn)讓給上游客戶，幾乎不產(chǎn)生貼息費(fèi)用。2021年，公司賬期相對(duì)穩(wěn)定約為3個(gè)月，在可比公司中處于平均水平。（2）存貨周轉(zhuǎn)率，公司存貨周轉(zhuǎn)率經(jīng)歷2019-2020年下行后，2021年顯著提升至6.31%，在可比公司中居于領(lǐng)先水平。2、鑄造行業(yè)分析2.1、鑄造業(yè)分析：產(chǎn)量平穩(wěn)，行業(yè)集中度待提升鑄造，是將熔融的金屬澆鑄到模型中獲得鑄件的過(guò)程，是現(xiàn)代制造業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。鑄造是一種金屬成型的熱加工工藝，即：熔煉金屬、制造鑄型（芯），并將熔融金屬澆入鑄型，凝固后獲得具有預(yù)定形狀、尺寸和性能的金屬制品（鑄造件）的過(guò)程。鑄造行業(yè)是現(xiàn)代制造業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是眾多產(chǎn)品和高端技術(shù)裝備創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)保障。鑄造件可分為“黑色金屬鑄造”和“有色金屬鑄造”兩個(gè)大類，根據(jù)鑄造金屬材料的不同，進(jìn)一步細(xì)分為鑄鐵件、鑄鋼件、有色合金（鋁、鎂、銅、鋅等）鑄件。全球鑄造行業(yè)總產(chǎn)量整體保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，2010-2020年復(fù)合增速為1.4%。2012年，全球鑄件總產(chǎn)量首次突破1億噸；2018年，全球鑄件總產(chǎn)量突破1.1億噸，為歷史峰值；2019-2020年，全球鑄件產(chǎn)量連續(xù)兩年下跌。2020年，全球鑄造件總產(chǎn)量10551萬(wàn)噸，2000-2020年，全球鑄件總產(chǎn)量年復(fù)合增速為2.5%，其中2000-2010年復(fù)合增速為3.5%，2010-2020年復(fù)合增速為1.4%。中國(guó)已成為世界最大鑄造件生產(chǎn)國(guó)，2010-2020年復(fù)合增速為2.8%。2000年，我國(guó)首次超過(guò)美國(guó)成為世界最大鑄造件生產(chǎn)國(guó)，此后一直穩(wěn)居世界首位。2000-2010年，我國(guó)鑄造件產(chǎn)量年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到13.7%，進(jìn)入“十二五”后，我國(guó)鑄造行業(yè)發(fā)展增速有所放緩。2020年，我國(guó)鑄造件總產(chǎn)量5195萬(wàn)噸，2010-2020年復(fù)合增速為2.8%，國(guó)內(nèi)鑄件產(chǎn)量增速有所放緩但仍高于全球?；诣T鐵件生產(chǎn)占比最高，鋁（鎂）合金發(fā)展加快。我國(guó)鑄造件產(chǎn)量結(jié)構(gòu)與全球產(chǎn)量結(jié)構(gòu)基本一致，2020年黑色金屬鑄件占總產(chǎn)量比重超過(guò)80%。灰鑄鐵件是全部鑄造材料中使用最多的材質(zhì)，國(guó)內(nèi)灰鑄鐵件占比明顯下降，自2001年占比超過(guò)60%下降至2020年占比42%；全球灰鑄鐵件占比下降相對(duì)較慢，自2001年占比超過(guò)54%下降至2020年占比47%。我國(guó)有色金屬鑄造發(fā)展較快，2020年新能源汽車(chē)、5G和摩托車(chē)帶動(dòng)了鋁合金的增長(zhǎng)，鋁（鎂）合金鑄件產(chǎn)量680萬(wàn)噸，產(chǎn)量占比為13.1%。汽車(chē)工業(yè)是鑄件最大需求下游，占比接近30%。2014-2021年，鑄造下游需求占比前三的行業(yè)相對(duì)穩(wěn)定，為汽車(chē)、鑄管及管件、內(nèi)燃機(jī)及農(nóng)機(jī)，2021年三者比重分別為28.5%、16.4%、10.3%。2016-2021年，5年復(fù)合增速居前的下游為工程機(jī)械、軌道交通、鑄管鑄件，分別為9.5%、4.2%、3.1%。2021年，由于出口的拉動(dòng)作用，汽車(chē)鑄件產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2.7%；機(jī)床、通用機(jī)械及新興產(chǎn)業(yè)如機(jī)器人等領(lǐng)域鑄件需求也有所增加。大行業(yè)小公司，鑄造業(yè)集中度有待提升。2019年7月，工業(yè)和信息化部辦公廳、發(fā)展改革委辦公廳、生態(tài)環(huán)境部辦公廳聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于重點(diǎn)區(qū)域嚴(yán)禁新增鑄造產(chǎn)能的通知》，指出重點(diǎn)區(qū)域（涉及京津冀及周邊地區(qū)、長(zhǎng)三角地區(qū)、汾渭平原等地區(qū)）新建或改造升級(jí)的高端鑄造建設(shè)項(xiàng)目必須嚴(yán)格實(shí)施等量或減量置換，明確鑄造業(yè)產(chǎn)能“不再增加”。據(jù)鑄造行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃，“十三五”期間，受下游需求放緩競(jìng)爭(zhēng)加劇及環(huán)保趨嚴(yán)等影響，行業(yè)集中度有所提升，鑄造企業(yè)數(shù)量減少至2萬(wàn)多家，年鑄件產(chǎn)量萬(wàn)噸以上的企業(yè)超千家，其中，年鑄件產(chǎn)量5萬(wàn)噸以上的企業(yè)近200家。但是鑄造業(yè)仍然存在數(shù)量仍然偏多、企業(yè)平均規(guī)模偏小的問(wèn)題，企業(yè)間發(fā)展水平嚴(yán)重失衡，平均勞動(dòng)生產(chǎn)率與工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家仍有一定差距。“十四五”期間，國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，從主機(jī)行業(yè)的需求來(lái)看，未來(lái)對(duì)鑄件的需求相對(duì)平穩(wěn)。在環(huán)保趨嚴(yán)、能源緊張、原材料漲價(jià)的背景下，行業(yè)供給側(cè)改革提速，中小廠商逐步退出，頭部廠商有望受益。2.2、下游需求分析：汽車(chē)為需求最大下游2.2.1、汽車(chē)零部件受益于汽車(chē)出口增長(zhǎng)汽車(chē)是鑄造行業(yè)消費(fèi)需求最大的下游，公司產(chǎn)品主要涉及制動(dòng)系統(tǒng)。截至2021年，我國(guó)對(duì)汽車(chē)類鑄造件消費(fèi)達(dá)到1540萬(wàn)噸，占比達(dá)28%；2016-2021年，汽車(chē)鑄件產(chǎn)量年復(fù)合增速約為1.8%。公司在汽車(chē)制造領(lǐng)域的鑄造件產(chǎn)品為制動(dòng)系統(tǒng)的支架、制動(dòng)鉗、轉(zhuǎn)向系統(tǒng)的轉(zhuǎn)向節(jié)、離合器系統(tǒng)的飛輪、壓盤(pán)等。2020年是汽車(chē)行業(yè)周期低點(diǎn)，當(dāng)前或開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期。（1）總量來(lái)看：基于技術(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的提升，中國(guó)產(chǎn)汽車(chē)出口增速較快增長(zhǎng)。2021年我國(guó)出口汽車(chē)201.5萬(wàn)輛，同比+111.7%，出口占比約7.7%；2022年1-6月，我國(guó)汽車(chē)出口121.8萬(wàn)輛，同比+47.1%，出口占比約10.1%。中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)量占全球的比例從1997年的約3.0%增長(zhǎng)至2021年的32.5%，提升近30個(gè)百分點(diǎn)。（2）結(jié)構(gòu)來(lái)看：終端需求驅(qū)動(dòng)，新能源汽車(chē)滲透率有望繼續(xù)提升。2021年，全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)約675萬(wàn)輛，同比約+108%，其中中國(guó)市場(chǎng)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)352.1萬(wàn)輛，同比+157.5%，占全球的比重達(dá)到52.2%；2022年上半年，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)滲透率達(dá)到21.6%?？紤]全球滲透率仍較低（2021年約為8.3%），而我國(guó)新能源汽車(chē)在全球具有一定的領(lǐng)先性，未來(lái)幾年新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)的高成長(zhǎng)應(yīng)具有較強(qiáng)的持續(xù)性和確定性。（3）汽車(chē)輕量化帶動(dòng)鋁（鎂）合金鑄件需求。據(jù)中國(guó)鑄造協(xié)會(huì)，新能源汽車(chē)銷(xiāo)售增長(zhǎng)帶動(dòng)了鋁（鎂）合金鑄件的產(chǎn)量，2021年鋁（鎂）合金鑄件產(chǎn)量720萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6%，產(chǎn)量占比為13.3%。從市場(chǎng)份額來(lái)看，鋁(鎂)合金鑄件產(chǎn)量占比維持在12%-15%之間，占比仍不及灰鑄鐵鑄件以及球墨鑄鐵鑄件，但略高于鑄鋼鑄件。盤(pán)式制動(dòng)系統(tǒng)是汽車(chē)常見(jiàn)的制動(dòng)系統(tǒng)，剎車(chē)卡鉗是其重要組成部分。在制動(dòng)系統(tǒng)中，剎車(chē)卡鉗的作用是通過(guò)與制動(dòng)盤(pán)摩擦使車(chē)輪減速。剎車(chē)總泵產(chǎn)生的液壓最終作用在卡鉗內(nèi)部的活塞上，活塞擴(kuò)張之后會(huì)將剎車(chē)片推向剎車(chē)盤(pán)，產(chǎn)生摩擦力，使車(chē)輪停止或減速。QYResearch研究中心預(yù)計(jì)全球剎車(chē)卡鉗市場(chǎng)規(guī)模2025年達(dá)到77.46億美元。據(jù)QYResearch研究中心，2018年，全球剎車(chē)卡鉗市場(chǎng)規(guī)模為63.78億美元，預(yù)計(jì)2025年達(dá)到77.46億美元，2018-2025年復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.8%。行業(yè)主要生產(chǎn)商有ZFTRW（德國(guó)零部件供應(yīng)商采埃孚ZF收購(gòu)美國(guó)天合汽車(chē)集團(tuán)TRW），Aisin（日本愛(ài)信精機(jī)株式會(huì)社）和Continental（德國(guó)大陸集團(tuán)），收入占比分別是13.5%，11.0%和9.7%；根據(jù)地區(qū)來(lái)看，亞太地區(qū)的收入占比是最高的，2019年占比大約為52.0%。2.2.2、壓縮機(jī)零部件市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定壓縮機(jī)是制冷系統(tǒng)的心臟，是一種將低壓氣體提升為高壓氣體的從動(dòng)流體機(jī)械。壓縮機(jī)從吸氣管吸入低溫低壓的制冷劑氣體，通過(guò)電機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)帶動(dòng)活塞對(duì)其進(jìn)行壓縮后，向排氣管排出高溫高壓的制冷劑氣體，為制冷循環(huán)提供動(dòng)力，從而實(shí)現(xiàn)壓縮、冷凝（放熱）、膨脹、蒸發(fā)（吸熱）的制冷循環(huán)過(guò)程。壓縮機(jī)根據(jù)其工作原理可以分為容積型和速度型兩大類，其中容積型又可分為活塞式、轉(zhuǎn)子式、螺桿式、渦旋式等，速度型可分為離心式、軸流式等。壓縮機(jī)是空調(diào)和冰箱等白色家電產(chǎn)品的核心零部件，公司產(chǎn)品涵蓋了壓縮機(jī)使用的全部鑄鐵件產(chǎn)品。公司在白色家電領(lǐng)域的鑄造件產(chǎn)品為轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)曲軸、氣缸、活塞、法蘭，活塞式壓縮機(jī)曲軸、機(jī)座，渦旋壓縮機(jī)動(dòng)渦旋、定渦旋、上下支撐、活塞等，涵蓋了壓縮機(jī)所使用的全部鑄鐵件產(chǎn)品。常見(jiàn)的轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)應(yīng)用主要集中在家用空調(diào)領(lǐng)域，活塞式制冷壓縮機(jī)應(yīng)用主要集中在家用冰箱領(lǐng)域。全封閉活塞式壓縮機(jī)和轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)產(chǎn)品，占據(jù)了全部壓縮機(jī)品類銷(xiāo)量90%以上。近年，我國(guó)空調(diào)和家用冰箱產(chǎn)量相對(duì)穩(wěn)定，分別在2.1億臺(tái)和9000萬(wàn)臺(tái)。在我國(guó)自主品牌格力電器、美的集團(tuán)等快速進(jìn)步以及城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的背景下，家電行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)出口兩旺，我國(guó)空調(diào)和家用冰箱行業(yè)仍保持了相對(duì)較快的發(fā)展增速。長(zhǎng)期來(lái)看，2001-2021年，我國(guó)家用冰箱產(chǎn)量年復(fù)合增速9.9%，空調(diào)產(chǎn)量年復(fù)合增速11.8%；2016-2021年，我國(guó)家用冰箱產(chǎn)量年復(fù)合增速1.2%，空調(diào)產(chǎn)量年復(fù)合增速8.8%。目前，在市場(chǎng)相對(duì)飽和背景下，我國(guó)家用冰箱產(chǎn)量基本維持在8000至9000萬(wàn)臺(tái)，空調(diào)產(chǎn)量基本維持在2.1-2.2億臺(tái)。白電市場(chǎng)趨于飽和，出口帶動(dòng)壓縮機(jī)增長(zhǎng)。（1）家用冰箱國(guó)內(nèi)市場(chǎng)幾近飽和，其銷(xiāo)量增長(zhǎng)主要在于出口的增加。家用冰箱市場(chǎng)整體飽和，內(nèi)在消費(fèi)依賴于升級(jí)換代，提升空間有限，在內(nèi)需方面無(wú)法帶動(dòng)相關(guān)壓縮機(jī)產(chǎn)品的增長(zhǎng)，但目前我國(guó)已成為冰箱用壓縮機(jī)產(chǎn)品的主要出口國(guó)，據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2012-2020年，冰箱壓縮機(jī)銷(xiāo)量年復(fù)合增速為8.6%，冰箱壓縮機(jī)出口數(shù)量復(fù)合增速為12.4%；冰箱壓縮機(jī)出口數(shù)量在總銷(xiāo)量比重提升，2012年占比25%，2016年起占比超30%，2021年前10月占比達(dá)36%。（2）空調(diào)轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)行業(yè)集中度高。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2021年全球轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)總產(chǎn)量2.56億臺(tái)/yoy+12.3%，其中，中國(guó)產(chǎn)量2.39億臺(tái)/yoy+12.8%，占全球總產(chǎn)量比例高達(dá)93.2%。2021年，中國(guó)轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)出口量達(dá)到4013.7萬(wàn)臺(tái)/yoy+18.8%，規(guī)模和增速都創(chuàng)近5年來(lái)新高。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2021年轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)TOP3企業(yè)銷(xiāo)售占比為73.9%，其中GMCC占比達(dá)到42.1%。2.2.3、工程機(jī)械關(guān)注國(guó)外疫后復(fù)蘇工程機(jī)械是裝備工業(yè)的重要組成部分，下游應(yīng)用廣泛。凡土石方施工工程、路面建設(shè)與養(yǎng)護(hù)、流動(dòng)式起重裝卸作業(yè)和各種建筑工程所需的綜合性機(jī)械化施工工程所必需的機(jī)械裝備，均屬于工程機(jī)械。工程機(jī)械主要用于國(guó)防建設(shè)工程、交通運(yùn)輸建設(shè)，能源工業(yè)建設(shè)和生產(chǎn)、礦山等原材料工業(yè)建設(shè)和生產(chǎn)、農(nóng)林水利建設(shè)、工業(yè)與民用建筑、城市建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域。公司工程機(jī)械產(chǎn)品主要為平衡重，產(chǎn)品多用于出口。公司在工程機(jī)械領(lǐng)域的鑄造件產(chǎn)品為叉車(chē)、高空作業(yè)車(chē)、裝載機(jī)等使用的平衡重，卡車(chē)、工程機(jī)械車(chē)輛等減速器殼體上車(chē)橋以及叉車(chē)減速器殼體上橋殼。公司工程機(jī)械產(chǎn)品主要為出口業(yè)務(wù)，以歐洲和美國(guó)等國(guó)家和地區(qū)為主，涵蓋了全球排名前列的主要工程機(jī)械生產(chǎn)商。疫后復(fù)蘇，全球工程機(jī)械設(shè)備創(chuàng)新高，北美、西歐領(lǐng)先增長(zhǎng)。據(jù)Off-HighwayResearch調(diào)研數(shù)據(jù)，2021年低利率、基礎(chǔ)設(shè)施刺激投資和高價(jià)格等因素疊加利好工程機(jī)械，全球工程機(jī)械設(shè)備銷(xiāo)量增長(zhǎng)10%，達(dá)到119.6萬(wàn)臺(tái)的新紀(jì)錄。2021年，全球范圍內(nèi)（除中國(guó)）主要市場(chǎng)都出現(xiàn)了增長(zhǎng)，北美增長(zhǎng)最強(qiáng)勁，同比增長(zhǎng)25%，其次為新興市場(chǎng)（不包括印度和中國(guó)）增長(zhǎng)24%，西歐增長(zhǎng)22%。未來(lái)幾年，全球工程機(jī)械市場(chǎng)將呈緩慢持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，歐洲市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，而北美市場(chǎng)在美國(guó)政府出臺(tái)的萬(wàn)億美元基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃政策下將有較大幅度增長(zhǎng)。工程機(jī)械產(chǎn)品所用的平衡重、車(chē)橋及橋殼等鑄造件產(chǎn)品單重較大，歐洲和北美工程機(jī)械市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展或持續(xù)增長(zhǎng)能夠保證相關(guān)鑄造件產(chǎn)品未來(lái)仍有一定幅度的上升空間。3、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)3.1、規(guī)?；c多元化規(guī)?；瘍?yōu)勢(shì)，有望受益于行業(yè)集中度提升。鑄造行業(yè)整體格局為“大行業(yè)，小公司”，隨著供給側(cè)改革推進(jìn)，規(guī)?；^部企業(yè)在技術(shù)積累、成本把控、產(chǎn)品布局方面更具優(yōu)勢(shì)，有望在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出。目前公司年鑄件年產(chǎn)能30萬(wàn)噸，居行業(yè)第一梯隊(duì)，有望受益于行業(yè)集中度提升。產(chǎn)品多元化，有助于分散下游需求端風(fēng)險(xiǎn)。公司具備跨行業(yè)、多品種產(chǎn)品的批量化生產(chǎn)能力，形成壓縮機(jī)零部件、工程機(jī)械零部件、汽車(chē)零部件等多元化產(chǎn)業(yè)布局。其中，工程機(jī)械零部件涵蓋毛坯鑄件到面漆的全工藝流程；壓縮機(jī)零部件是“單項(xiàng)冠軍”業(yè)務(wù)，是公司競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)；汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)是目前增長(zhǎng)潛力最大的業(yè)務(wù)，在目前加工產(chǎn)能還較低的情況下仍有較高的毛利率。此外，公司還布局了絕緣子、泵閥管件、3D打印模具等業(yè)務(wù)。2022年上半年，壓縮機(jī)零部件、工程機(jī)械零部件、汽車(chē)零部件收入占比分比為45%/22%/14%，毛利率分別為24.9%/17.02%/20.7%，受到原材料漲價(jià)等影響，公司主要業(yè)務(wù)毛利率同比下滑。客戶資源豐富，與細(xì)分領(lǐng)域龍頭建立穩(wěn)定合作。公司可靠的產(chǎn)品質(zhì)量和優(yōu)秀的服務(wù)水平，積累了批量?jī)?yōu)質(zhì)終端客戶資源，與各細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域龍頭企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。（1）壓縮機(jī)零部件領(lǐng)域：公司與格力電器、美的集團(tuán)等全球領(lǐng)先的壓縮機(jī)生產(chǎn)商建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。根據(jù)公司可轉(zhuǎn)債2022年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告，公司在格力電器的供貨份額在30%左右，在美的集團(tuán)供貨份額在10%左右，供貨份額穩(wěn)定。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2021年轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)TOP3企業(yè)為美芝（美的控股）、凌達(dá)（格力控股）、海立，其中美芝和凌達(dá)合計(jì)占比超60%。（2）工程機(jī)械零部件領(lǐng)域：與豐田集團(tuán)、特雷克斯、曼尼通、卡哥特科、斗山等全球知名工程機(jī)械企業(yè)建立了穩(wěn)固的合作關(guān)系。（3）汽車(chē)零部件領(lǐng)域：公司作為二級(jí)供應(yīng)商，為知名汽車(chē)零部件一級(jí)供應(yīng)商大陸集團(tuán)、南方天合、帕捷、采埃孚供貨。3.2、產(chǎn)業(yè)鏈延伸，降本增效3.2.1、向下游機(jī)加工延伸，提升盈利能力機(jī)加工鑄件附加值更高，有助于提高公司盈利能力。鑄造行業(yè)具有工藝流程長(zhǎng)、生產(chǎn)環(huán)節(jié)多、生產(chǎn)工藝標(biāo)準(zhǔn)高、質(zhì)量控制難度大等特點(diǎn)。公司核心品類產(chǎn)品為壓縮機(jī)零部件、工程機(jī)械零部件及汽車(chē)零部件，從生產(chǎn)工藝上看，工程機(jī)械零部件在形成鑄件后可直接銷(xiāo)售，壓縮機(jī)零部件和汽車(chē)零部件在形成鑄件后可直接銷(xiāo)售也可以進(jìn)一步機(jī)加工后進(jìn)行銷(xiāo)售，通常同類零部件的機(jī)加工產(chǎn)品較鑄件產(chǎn)品具備更高的附加值。降低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈分工逐步趨于細(xì)化。2021年底，公司獲得小批量的壓縮機(jī)核心部件組裝業(yè)務(wù)。出于成本等因素，未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈分工有望繼續(xù)細(xì)化，成本領(lǐng)先的供應(yīng)商具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。IPO和可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目，有效擴(kuò)大機(jī)加工產(chǎn)能。機(jī)加工主要是對(duì)壓縮機(jī)零部件和汽車(chē)零部件產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，是在現(xiàn)有產(chǎn)品毛坯件的基礎(chǔ)上先進(jìn)行粗加工，進(jìn)一步延伸到精加工。IPO募投項(xiàng)目“精加工智能化擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)項(xiàng)目”預(yù)計(jì)2022年年底前完成項(xiàng)目建設(shè)，可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目“機(jī)加工擴(kuò)產(chǎn)升級(jí)及部件產(chǎn)業(yè)鏈延伸項(xiàng)目”建設(shè)期三年。以2020年為基數(shù)，兩次募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后實(shí)際增加壓縮機(jī)零部件粗加工產(chǎn)能12,356.96萬(wàn)件、精加工產(chǎn)能4,265.80萬(wàn)件，增加汽車(chē)零部件機(jī)加工產(chǎn)能372.06萬(wàn)件。截至2021年末，公司精密類產(chǎn)品年產(chǎn)能22.38萬(wàn)噸，重工類產(chǎn)品年產(chǎn)能8.08萬(wàn)噸；對(duì)精密類產(chǎn)品的機(jī)加工能力為25,165.95萬(wàn)件，其中機(jī)加工能力的提升系公司IPO募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，機(jī)加工產(chǎn)能穩(wěn)步釋放所致。據(jù)公司測(cè)算，可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，或每年增加營(yíng)業(yè)收入3.59億元。3.2.2、向上游原材料延伸，節(jié)約生產(chǎn)成本戰(zhàn)略性布局上游，確保生鐵資源供應(yīng)。晉源實(shí)業(yè)成立于2003年，位于素有“鐵都”之稱的臨汾市翼城縣，有較為充足的鐵礦石資源，具備年產(chǎn)33萬(wàn)噸的鑄造用生鐵產(chǎn)能，與公司目前鑄造產(chǎn)能相匹配。2021年晉源實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5.6億元，但由于原材料鐵礦粉價(jià)格上漲過(guò)快，2021年晉源實(shí)業(yè)凈利潤(rùn)虧損3,153.5萬(wàn)元。未來(lái)公司將把重工事業(yè)部搬遷至?xí)x源實(shí)業(yè)周邊，目前正在進(jìn)行相關(guān)改造。實(shí)現(xiàn)短流程生產(chǎn)，節(jié)約二次融化等成本。公司鑄件材質(zhì)為鑄鐵件，采購(gòu)生產(chǎn)所需主要原材料包括生鐵、廢鋼等，并將生鐵、廢鋼等原材料通過(guò)電爐熔化，形成鐵水，然后將鐵水注入模具成型。晉源實(shí)業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)為冶煉鑄造生鐵，收購(gòu)晉源實(shí)業(yè)后，公司將實(shí)現(xiàn)短流程生產(chǎn)，即將鐵礦粉直接熔煉出的鐵水經(jīng)過(guò)調(diào)質(zhì)，溫控等處理直接進(jìn)行澆注，較常規(guī)鑄造流程省去了生鐵再融化的環(huán)節(jié)，達(dá)到節(jié)能減排，降低成本，提高生產(chǎn)效率的目的。相較長(zhǎng)流程生產(chǎn)，短流程生產(chǎn)節(jié)約了原材料運(yùn)輸費(fèi)用、電爐二次融化費(fèi)用。3.2.3、向上游光伏發(fā)電延伸，管理能源成本鑄造業(yè)為高能耗行業(yè)，電力成本占比高。公司鑄件采用電爐融化，2021年以前，電費(fèi)在全部能源成本中的比重超60%，在2019-2020年達(dá)到96%/97%；2021年2月，公司收購(gòu)晉源實(shí)業(yè)，其生產(chǎn)生鐵所需能源主要為焦炭、原煤、清洗煤，電費(fèi)占比有所下降，2021年上半年電費(fèi)/能源成本為43.3%，略低于焦炭/能源成本（為43.4%），成本占比仍然很高。公司優(yōu)惠電價(jià)0.3元/度，具備一定的成本優(yōu)勢(shì)。據(jù)公司可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)明書(shū)，2017-2021H1，公司平均電價(jià)逐年下降，2021H1受益于山西省優(yōu)惠政策，公司平均電價(jià)為0.3元/度，較2020年大幅下降30%，顯著降低公司用電成本。2018-2020年，公司電費(fèi)/營(yíng)業(yè)成本超10%，2021H1下降至7%，較2020年減少5.6個(gè)百分點(diǎn)，主要原因則包括用電量占比下降和電平均單價(jià)減少。從去年開(kāi)始的能源供應(yīng)緊張問(wèn)題，導(dǎo)致部分南方鑄件供應(yīng)商因限電等造成產(chǎn)品供應(yīng)不及時(shí)的問(wèn)題，甚至退出經(jīng)營(yíng)，當(dāng)前能源的獲取成本成為鑄造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的突出影響因素。布局光伏發(fā)電，或繼續(xù)降低電力成本。2022年2月，公司和洪洞縣政府、特變電工新疆新能源股份有限公司簽署框架合作協(xié)議，擬建設(shè)洪洞縣1GW光伏發(fā)電項(xiàng)目及光伏支架產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資43億元；3月，成立合資公司即山西華特新能源科技有限公司，注冊(cè)資本1億，其中華翔股份現(xiàn)金出資4900萬(wàn)，占注冊(cè)資本的49%；特變電工新疆新能源公司現(xiàn)金出資5100萬(wàn)，占51%。據(jù)公司2022年半年報(bào)，截至2022年上半年末，項(xiàng)目公司正積極申報(bào)土地和能源指標(biāo)，同時(shí)，公司光伏支架產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將在下半年達(dá)產(chǎn)。光伏發(fā)電布局或進(jìn)一步降低公司用電成本。3.3、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)公司打造了完整的精益管理（HBS）體系，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)流程改善。《鑄造行業(yè)“十四五”發(fā)展規(guī)劃》明確要求應(yīng)推進(jìn)鑄造企業(yè)精益化管理，通過(guò)實(shí)施專業(yè)化和規(guī)模化發(fā)展進(jìn)一步提高產(chǎn)業(yè)集中度。公司近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)精益化、信息化、自動(dòng)化三化融合，不斷提升企業(yè)管理水平和生產(chǎn)質(zhì)量，已建立健全完整的精益管理（HBS）體系。公司聘請(qǐng)精益咨詢專業(yè)機(jī)構(gòu)，并內(nèi)部設(shè)置精益管理專屬職能部門(mén)，通過(guò)實(shí)施“戰(zhàn)略部署”、“VSM價(jià)值流繪圖”、“QC全員自主改善”及“TPM全員自主維護(hù)保養(yǎng)”等精益項(xiàng)目，對(duì)工藝流程、品質(zhì)控制、日常生產(chǎn)管理等方面進(jìn)行不斷改善優(yōu)化。2021年，公司精益管理（HBS）由“工具應(yīng)用”轉(zhuǎn)變?yōu)椤傲鞒谈纳啤?，成功突破了多?xiàng)精益改善成果并實(shí)現(xiàn)了“由點(diǎn)到線、由線到面”的復(fù)制推廣。公司對(duì)多款產(chǎn)品進(jìn)行了“毛坯件免打磨”的工藝改善