恒力石化專題研究：進(jìn)軍新能源-新材料子公司整裝待發(fā)

恒力石化專題研究：進(jìn)軍新能源_新材料子公司整裝待發(fā)

1、鋰離子電池隔膜市場(chǎng)空間廣闊，濕法涂覆工藝或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)發(fā)展趨勢(shì)

隔膜是鋰離子電池的核心結(jié)構(gòu)，對(duì)電池性能起到?jīng)Q定性作用。電池是將化學(xué)能量轉(zhuǎn)化為電能的儲(chǔ)存裝置，其中二次電池主要分為鉛酸電池、鎳鎘電池、鎳氫電池和鋰離子電池。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，鋰離子電池已在體積比能量、質(zhì)量比能量、質(zhì)量比功率、循環(huán)壽命和充放電效率等方面優(yōu)于傳統(tǒng)二次電池，同時(shí)具備綠色環(huán)保、可持續(xù)發(fā)展等突出優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成為各國(guó)政府優(yōu)先支持和重點(diǎn)發(fā)展的新能源產(chǎn)業(yè)，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子行業(yè)、動(dòng)力能源行業(yè)及儲(chǔ)能設(shè)備行業(yè)。鋰離子電池是主要由正極材料、負(fù)極材料、隔膜和電解液四部分組成。

鋰離子電池隔膜（以下簡(jiǎn)稱“隔膜”或“鋰電隔膜”）是一種具有微孔結(jié)構(gòu)的薄膜，鋰離子電池進(jìn)行充放電需要通過(guò)鋰離子在正負(fù)極材料之間往返穿行實(shí)現(xiàn)，在此過(guò)程中，隔膜起到兩大關(guān)鍵作用：（1）隔離正、負(fù)極，讓電子不能直接通過(guò)，防止短路；（2）隔膜上的微型孔道為鋰離子在正負(fù)極間提供通道，形成充電回路。鋰離子電池隔膜性能的優(yōu)劣將決定著鋰離子電池的容量、循環(huán)性能、充放電電流密度等關(guān)鍵特性，因此要求隔膜需具有合適的厚度、離子透過(guò)率、孔徑和孔隙率及足夠的化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和力學(xué)穩(wěn)定性及安全性等性能。

1.1、隔膜性能主要取決于基體材料和制備工藝，濕法涂覆工藝優(yōu)勢(shì)顯著

1.1.1、隔膜的主要基體材料是聚乙烯和聚丙烯

商品化的鋰電隔膜生產(chǎn)材料以聚烯烴為主。鋰電隔膜需要具備的諸多特性，對(duì)其生產(chǎn)工藝提出了特殊的要求，而生產(chǎn)工藝包括基體材料和快速配方調(diào)整、微孔制備技術(shù)、成套設(shè)備自主設(shè)計(jì)等工藝，其中隔膜按基體材料可劃分為聚乙烯（PE）隔膜、聚丙烯（PP）隔膜、聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）復(fù)合的多層微孔膜，聚烯烴可提供良好的機(jī)械性能、化學(xué)穩(wěn)定性和高溫自閉性能，是鋰電隔膜的主要原材料，目前大規(guī)模商品化的鋰電隔膜生產(chǎn)材料都以聚烯烴為主。

1.1.2、隔膜制備工藝分為干法和濕法兩大類，濕法涂覆薄膜發(fā)展前景廣闊

產(chǎn)業(yè)化的鋰電隔膜生產(chǎn)工藝包括干法和濕法兩大類，濕法隔膜性能優(yōu)異，逐漸成為市場(chǎng)主流。除了基體材料之外，制備工藝也會(huì)影響鋰電隔膜特性，而微孔制備技術(shù)是鋰電隔膜制備工藝的核心，其可分為干法和濕法兩大類，其中干法又可分為干法單向拉伸和干法雙向拉伸工藝。

（1）干法單向拉伸工藝：國(guó)外干法單向拉伸技術(shù)主要由美國(guó)Celgard公司研發(fā)和掌握，日本UBE向美國(guó)Celgard公司部分購(gòu)買了該項(xiàng)技術(shù)，目前二者采用此種工藝生產(chǎn)單層PP、PE及三層PP/PE/PP復(fù)合膜。國(guó)內(nèi)干法單向拉伸技術(shù)由星源材質(zhì)2008年自主研發(fā)成功并取得了相應(yīng)的專利技術(shù)。干法單向拉伸工藝選用聚乙烯或聚丙烯為基體材料，成本相對(duì)較低，同時(shí)生產(chǎn)過(guò)程不使用溶劑，工藝環(huán)境友好，性能的好壞比較依賴設(shè)備。缺點(diǎn)是該微孔膜生產(chǎn)過(guò)程中沒(méi)有進(jìn)行橫向拉伸，使用時(shí)橫向易開(kāi)裂，批量生產(chǎn)的電池內(nèi)部微短路機(jī)率相對(duì)較高，電池容量保持和安全性不高。

（2）干法雙向拉伸工藝：該工藝由中國(guó)科學(xué)院化學(xué)所研究自主開(kāi)發(fā)，2001年，化學(xué)所將其在美國(guó)、英國(guó)和日本申請(qǐng)的干法雙向拉伸專利權(quán)轉(zhuǎn)讓給美Celgard公司。與干法單向拉伸工藝相比，雙向拉伸工藝由于在兩個(gè)方向都會(huì)受熱收縮，生產(chǎn)的隔膜橫向拉伸強(qiáng)度高于單向拉伸工藝的隔膜，且微孔分布均一，透氣性更好。

（3）濕法工藝：相較于干法工藝，濕法拉伸的生產(chǎn)工藝更為復(fù)雜，生產(chǎn)成本相對(duì)較高，但從產(chǎn)品本身性能來(lái)看，濕法隔膜優(yōu)于干法隔膜，主要體現(xiàn)以下方面：濕法隔膜的主要原材料聚乙烯相對(duì)干法隔膜主要原材料聚丙烯親液性更強(qiáng)，可以有效提高電導(dǎo)率；濕法工藝生產(chǎn)過(guò)程容易調(diào)控，制得的隔膜雙向拉伸強(qiáng)度高，穿刺強(qiáng)度大，正常的工藝流程不會(huì)造成穿孔，濕法隔膜孔徑較小且均勻，可以得到更高的孔隙率和更好的透氣性，滿足動(dòng)力鋰電池的大電流沖放要求；濕法隔膜厚度更薄，有利于提高電池能量密度，所以更受大型電池廠商如三洋、索尼、松下、萬(wàn)勝等青睞，采用該法的代表性公司有國(guó)內(nèi)的恩捷股份、蘇州捷力，日本旭化成、東麗化學(xué)，韓國(guó)SKI、W-scope等。

2014年以來(lái)，濕法隔膜出貨量占比逐漸提升。濕法隔膜憑借性能和安全性方面的顯著優(yōu)勢(shì)，更能夠適應(yīng)當(dāng)前動(dòng)力鋰電池逐步向高能量密度方向發(fā)展的趨勢(shì)。目前，三元材料動(dòng)力鋰電池基本采用濕法隔膜，而同樣需要不斷提高能量密度的磷酸鐵鋰電池也逐步開(kāi)始濕法對(duì)干法的替代，隨著能量密度相對(duì)更高的三元材料動(dòng)力鋰電池出貨量占比的提升，且濕法隔膜和干法隔膜價(jià)格差逐步縮小，濕法隔膜的出貨量占比也逐年提升。根據(jù)高工產(chǎn)研鋰電研究所（GGII）數(shù)據(jù)，截至2021年上半年，國(guó)內(nèi)鋰電隔膜出貨量為34.5億平方米，同比增長(zhǎng)202%，其中濕法隔膜占比高達(dá)72.6%；干法單向拉伸及干法雙向拉伸隔膜占比則分別為23.7%、3.7%，濕法隔膜工藝已經(jīng)成為最重要的隔膜生產(chǎn)工藝。

涂覆膜可以顯著改善隔膜性能，濕法涂覆工藝逐漸成為隔膜行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。鋰電池涂覆的技術(shù)路線主要有鋰電池電芯隔膜涂覆和鋰電池正極、負(fù)極材料的極片涂覆，目前鋰電隔膜涂覆為更普遍的應(yīng)用，主要因?yàn)榘踩阅芨鼜?qiáng)。聚烯烴類隔膜的熔點(diǎn)較低，PE、PP的熔點(diǎn)最高分別可以達(dá)到130℃、170℃左右，超過(guò)該溫度隔膜就會(huì)融化導(dǎo)致電池發(fā)生短路；此外，單純使用傳統(tǒng)的聚烯烴類隔膜在電池碰撞中容易發(fā)生被刺穿的情況，隔膜破裂也會(huì)導(dǎo)致電池短路。為提高電池安全性，在聚烯烴隔膜上涂覆陶瓷等納米材料或采用新基體材料成為行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)。

隔膜涂覆漿料主要包括膠黏劑、溶劑和添加劑等主要成分，在基膜上涂布陶瓷氧化鋁、聚偏氟乙烯（PVDF）、芳綸聚合物等膠黏劑，可提升隔膜的熱穩(wěn)定性、改善其機(jī)械強(qiáng)度，防止隔膜收縮而導(dǎo)致的電池正極、負(fù)極大面積接觸；能提高隔膜耐刺穿能力，防止電池長(zhǎng)期循環(huán)鋰枝晶刺穿隔膜引發(fā)的短路；陶瓷涂層的孔隙率大于隔膜的孔隙率，有利于增強(qiáng)隔膜的保液性和浸潤(rùn)性。2010年前，日本、韓國(guó)已經(jīng)開(kāi)始普及和推廣陶瓷涂布隔膜的應(yīng)用，國(guó)內(nèi)企業(yè)從2013年開(kāi)始生產(chǎn)和研發(fā)陶瓷涂布隔膜。

在具體應(yīng)用方面，由于濕法隔膜的主要原材料聚乙烯相對(duì)干法隔膜主要原材料聚丙烯的熱變形溫度低，導(dǎo)致濕法隔膜熱穩(wěn)定性相對(duì)較差，但濕法隔膜經(jīng)涂覆后可以解決這一問(wèn)題，使其在性能上超越干法隔膜。目前濕法隔膜一般均采用涂覆方案，干法隔膜為提升機(jī)械強(qiáng)度也逐漸開(kāi)始使用涂覆方案。據(jù)GGII預(yù)計(jì)，2021年無(wú)機(jī)涂覆隔膜用量將達(dá)到15億平方米，到2025年進(jìn)一步擴(kuò)大至40.4億平方米；2021年濕法隔膜占隔膜總出貨量比例將超過(guò)80%，而涂覆隔膜銷量占濕法隔膜出貨量比例將超過(guò)70%，頭部濕法隔膜企業(yè)涂覆產(chǎn)品占比有望進(jìn)一步提升。隨著PVDF、陶瓷、芳綸聚合物等涂覆工藝的逐漸成熟，濕法涂覆生產(chǎn)工藝有望憑借更高安全性優(yōu)勢(shì)逐漸成為主流隔膜工藝。

1.2、隔膜行業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，行業(yè)壁壘較高

鋰電隔膜行業(yè)屬于資金和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，涉及多個(gè)學(xué)科領(lǐng)域，具有較高的行業(yè)壁壘。進(jìn)入隔膜行業(yè)需要先進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)調(diào)試，先研發(fā)出符合客戶需求的產(chǎn)品，再通過(guò)調(diào)試機(jī)器參數(shù)，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行，這個(gè)過(guò)程一般需要隔膜廠和電池廠共同合作，形成較強(qiáng)的客戶粘性，花費(fèi)時(shí)間大約3-4年，行業(yè)的資金和技術(shù)壁壘較高。具體分析來(lái)看：

（1）技術(shù)壁壘。在設(shè)備方面，基膜生產(chǎn)線較為復(fù)雜，核心設(shè)備包括投料和配料設(shè)備、擠出混合設(shè)備、流延設(shè)備、拉伸設(shè)備、分切設(shè)備、涂布設(shè)備及檢測(cè)設(shè)備等，隔膜生產(chǎn)商需要向各個(gè)設(shè)備生產(chǎn)廠家定制化采購(gòu)，且設(shè)備的生產(chǎn)周期和調(diào)試安裝周期均較長(zhǎng)。在產(chǎn)品研發(fā)和工藝技術(shù)方面，鋰電池行業(yè)發(fā)展日新月異，對(duì)于隔膜產(chǎn)品的技術(shù)性能各項(xiàng)指標(biāo)均提出了更高的要求，需要通過(guò)不斷的研發(fā)投入獲得更高性能的復(fù)合隔膜，優(yōu)良的配方設(shè)計(jì)需要不斷研發(fā)認(rèn)證以提升良品率。

良品率衡量隔膜從母卷到A品的生產(chǎn)過(guò)程成本，良品率越高，單位產(chǎn)出的原材料消耗越小，直接成本越低。隔膜生產(chǎn)過(guò)程中主要有兩種損耗，一種是來(lái)自分切邊角料帶來(lái)的損耗（分切損耗），分切前的基膜稱為母卷，分切耗損程度取決于客戶需要的產(chǎn)品寬度和設(shè)備寬度是否能夠較好的匹配，由此可得到隔膜分切收率（=切后成品/母卷面積=1-分切損耗）；另一種是不合格品（B品）的損耗，隔膜成品（A品）需要保證厚度均勻，且機(jī)械強(qiáng)度、閉孔溫度、破膜溫度等方面達(dá)到電池廠要求，因此分切后可能會(huì)出現(xiàn)一定B品比率（=1-A品率），最終形成良品率（=分切收率×A品率）。因此客戶需求對(duì)良品率的影響很大，隔膜企業(yè)需要根據(jù)客戶的不同需求有針對(duì)性的調(diào)節(jié)從母卷到隔膜的各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)數(shù)值，其中的溝通過(guò)程較長(zhǎng)、試錯(cuò)成本較高，因此隔膜生產(chǎn)初始的良品率一般較低，需要不斷研發(fā)、調(diào)試以提升良品率。

（2）資金壁壘。新建或更新基膜生產(chǎn)線時(shí)，投入資金較大。以國(guó)內(nèi)干法隔膜龍頭星源材質(zhì)以及濕法隔膜龍頭恩捷股份為例，2019年星源材質(zhì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集兩大項(xiàng)目的設(shè)備投資占比在55%-60%左右，每平方米隔膜的設(shè)備投資在1-1.5元左右；2020年恩捷股份定增的兩大項(xiàng)目中，設(shè)備投資占比高達(dá)70%-80%左右，每平方米隔膜的設(shè)備投資在2-3.5元左右。另外，生產(chǎn)線建設(shè)完成后，需要通過(guò)不斷的設(shè)備調(diào)試、研發(fā)投入、產(chǎn)品認(rèn)證等。因此，資金實(shí)力的雄厚決定了企業(yè)的起點(diǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量以及日后市場(chǎng)地位。

（3）客戶壁壘。隔膜作為鋰電池的關(guān)鍵材料，直接關(guān)系到鋰電池的安全性、穩(wěn)定性、生產(chǎn)成本等，影響鋰電池等的品質(zhì)。因此，下游電池廠商對(duì)隔膜供應(yīng)商的選擇非常慎重，執(zhí)行嚴(yán)格的評(píng)估與準(zhǔn)入制度，要求隔膜品質(zhì)有保障且穩(wěn)定供應(yīng)，一般國(guó)內(nèi)廠商認(rèn)證時(shí)間約為9-12個(gè)月，國(guó)外廠商認(rèn)證時(shí)間約為18-24個(gè)月。根據(jù)恩捷股份公告，上海恩捷（2017年被創(chuàng)新股份收購(gòu)，后創(chuàng)新股份變更股票簡(jiǎn)稱為“恩捷股份”）用時(shí)兩年進(jìn)入三星SDI供應(yīng)鏈，期間經(jīng)歷三星SDI多次調(diào)研、技術(shù)考察和產(chǎn)線認(rèn)證，而隔膜廠商一旦進(jìn)入大型電池廠商供應(yīng)商目錄，一般不會(huì)隨意變更，客戶關(guān)系穩(wěn)定。

1.3、國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)成本優(yōu)勢(shì)凸顯，行業(yè)格局不斷優(yōu)化

早期隔膜行業(yè)被海外廠商壟斷，2010年以來(lái)國(guó)內(nèi)廠商崛起，成本優(yōu)勢(shì)凸顯。2010年以前，由于隔膜行業(yè)具備較高的技術(shù)壁壘，全球鋰電隔膜的主要技術(shù)和市場(chǎng)都被日本、美國(guó)少數(shù)廠商壟斷，國(guó)內(nèi)大部分市場(chǎng)份額長(zhǎng)期被日本旭化成、日本東燃化學(xué)以及美國(guó)Celgard等國(guó)外知名企業(yè)所占據(jù)，2010年上述3家知名廠商全球市場(chǎng)份額高達(dá)77%，國(guó)內(nèi)能生產(chǎn)隔膜的企業(yè)不超過(guò)5家。2009-2011年期間，隨著國(guó)家加大新能源汽車的推廣力度，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了一大批的鋰電池材料生產(chǎn)企業(yè)，包括滄州明珠、紐米科技、蘇州捷力、上海恩捷等公司，同時(shí)在三種微孔制備工藝技術(shù)攻關(guān)取得了進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)隔膜制備工藝的突破，部分產(chǎn)品在孔隙率、拉伸強(qiáng)度、熱收縮、閉孔溫度等參數(shù)上已達(dá)到國(guó)際水平，加上韓國(guó)企業(yè)的不斷崛起，日本旭化成、東燃化學(xué)以及美國(guó)Celgard3家的全球市場(chǎng)份額下滑至2014年的56%。

經(jīng)過(guò)2010年以來(lái)的技術(shù)積累，我國(guó)隔膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，國(guó)產(chǎn)隔膜性能穩(wěn)步提升并逐漸得到國(guó)內(nèi)企業(yè)認(rèn)可，國(guó)產(chǎn)化率穩(wěn)步提升。目前，全球隔膜市場(chǎng)形成以中日韓三國(guó)為主的競(jìng)爭(zhēng)格局，海外鋰電隔膜企業(yè)多集中于日韓，主要有日本的旭化成（2015年收購(gòu)美國(guó)Celgard）、東麗化學(xué)、住友、UBE，韓國(guó)的SKI、W-scope等，2020年整體名義產(chǎn)能不超過(guò)35億平方米，相較于中國(guó)企業(yè)，成本整體較高且產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏較緩慢；國(guó)內(nèi)隔膜以頭部企業(yè)恩捷股份、星源材質(zhì)、中材科技為代表，產(chǎn)能擴(kuò)張速度加快，至2021年底上述三家企業(yè)基膜產(chǎn)能預(yù)計(jì)可達(dá)到80億平方米，受益于產(chǎn)能、成本等優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)隔膜出口也將提速。根據(jù)GGII數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)鋰電池隔膜出貨量37.2億平方米，同比增長(zhǎng)36%，在全球市場(chǎng)占比繼續(xù)保持第一，隔膜國(guó)產(chǎn)化比例超過(guò)93%，加之企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模化效應(yīng)提升明顯，帶動(dòng)隔膜成本同比下降5%-10%，國(guó)內(nèi)企業(yè)成本較國(guó)外隔膜企業(yè)低50%-80%，部分超過(guò)100%，低成本高性能優(yōu)勢(shì)幫助國(guó)內(nèi)企業(yè)搶占更多全球市場(chǎng)份額。

國(guó)內(nèi)鋰電隔膜行業(yè)整合加快，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。2019-2020年期間，國(guó)內(nèi)隔膜行業(yè)出現(xiàn)三次較大規(guī)模的收購(gòu)事件，分別是恩捷股份收購(gòu)蘇州捷力、恩捷股份收購(gòu)重慶紐米科技、中材科技收購(gòu)湖南中鋰，這一輪資本整合不局限于資源領(lǐng)域整合，而主要集中在橫向整合，這使得市場(chǎng)進(jìn)一步呈現(xiàn)出“1+N”的競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升。

根據(jù)EVTank和伊維智庫(kù)數(shù)據(jù)，按照出貨量對(duì)國(guó)內(nèi)主要隔膜生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行排名，前五名出貨量占比（CR5）由2019年的68.89%提升至2020年的76.50%；從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，2020年恩捷股份通過(guò)收購(gòu)紐米科技，整體出貨量約13億平方米，市場(chǎng)份額為31.5%，其次為星源材質(zhì)，超過(guò)中材科技排名第二，市場(chǎng)份額達(dá)到20.7%；從不同類別隔膜企業(yè)市場(chǎng)份額來(lái)看，在濕法隔膜領(lǐng)域，恩捷股份處于絕對(duì)壟斷地位，2020年其市場(chǎng)份額達(dá)到44.9%，根據(jù)公司公告，截至2020年末，公司在上海、珠海、江西、無(wú)錫、蘇州五大生產(chǎn)基地共有46條濕法隔膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能合計(jì)33億平方米，較2019年末增加10億平方米，產(chǎn)能規(guī)模為全球首位，其次分別為星源材質(zhì)和中材科技；在干法隔膜領(lǐng)域，星源材質(zhì)、武漢惠強(qiáng)和中興新材三家隔膜企業(yè)基本不相上下，出貨量均在2億平米以上。

1.4、鋰離子電池應(yīng)用場(chǎng)景豐富，隔膜需求空間廣闊

目前，鋰離子電池的應(yīng)用領(lǐng)域主要集中于消費(fèi)型鋰電池、儲(chǔ)能型鋰電池及動(dòng)力型鋰電池。根據(jù)GGII預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)隔膜出貨量將由2020年的37.20億平方米增加至2025年的138.50億平方米；據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2020年全球鋰電隔膜出貨量為62.8億平方米，即2020年國(guó)內(nèi)隔膜出貨量占比為54.55%，我們假設(shè)國(guó)內(nèi)出貨量占比保持不變，測(cè)算得到2025年全球鋰電隔膜出貨量將達(dá)到253.92億平方米，下游消費(fèi)型、儲(chǔ)能型、動(dòng)力型等應(yīng)用領(lǐng)域的廣闊需求將驅(qū)動(dòng)鋰電隔膜行業(yè)的快速發(fā)展。

2、SKInnovation&SKIET：依托SK集團(tuán)石化業(yè)務(wù)，逐步發(fā)展

成為全球鋰電隔膜巨頭

SKInnovation為SK集團(tuán)下屬子公司，具備電池制造全產(chǎn)業(yè)鏈。1953年，韓國(guó)SK集團(tuán)前身鮮京織物（Sun-Kyung）創(chuàng)立，經(jīng)過(guò)近70年快速發(fā)展，集團(tuán)現(xiàn)已成長(zhǎng)為韓國(guó)能源化工巨頭，目前是韓國(guó)規(guī)模最大的化工集團(tuán)，擁有自主研發(fā)、世界領(lǐng)先水平的催化裂解石腦油工藝技術(shù)，下游化工品主要包括聚乙烯、聚丙烯、烯烴、功能性溶劑、芳香烴化合物功能性橡膠、鋰電隔膜等。

在能源化工領(lǐng)域，SK集團(tuán)擁有SKInnovation、SKGas、SKChemicals等成員公司。其中，2011年，SK集團(tuán)將其石油和化學(xué)業(yè)務(wù)從SK能源分立，成立SKInnovation（SKI）、SKGas和SKChemicals三家公司。而SKI如今已經(jīng)成為國(guó)際能源和化學(xué)企業(yè)巨頭，其電池業(yè)務(wù)可以追溯至1982年，彼時(shí)SK集團(tuán)收購(gòu)韓國(guó)國(guó)有企業(yè)大韓石油（KoreaOilCorp）并將其更名為Yukong，同時(shí)積極尋求從石化企業(yè)轉(zhuǎn)變成綜合能源供應(yīng)商，Yukong將“儲(chǔ)能電池”列入未來(lái)發(fā)展規(guī)劃當(dāng)中，歷經(jīng)近40年發(fā)展，SKI已經(jīng)成功打造出電極、電池隔膜、電池組、電池包等電池制造所需的全程價(jià)值鏈，子公司SKIeTechnologyCo.（SKIET）主營(yíng)鋰電隔膜業(yè)務(wù)（2019年4月1日從SKI剝離，SKI仍持股61%），2021年5月在首爾交易所掛牌上市。2021年8月，SKI宣布將電池業(yè)務(wù)及E&P（explorationandproduction）業(yè)務(wù)分立成立子公司，“SK電池有限公司”和“SKE&P有限公司”將于10月1日正式成立，屆時(shí)SKI將成為控股公司，全力發(fā)展電池、鋰電隔膜及電池金屬回收業(yè)務(wù)。

SKI全球鋰電業(yè)務(wù)布局加快，SKIET鋰電隔膜業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。2018年以來(lái)，SKI加快全球業(yè)務(wù)布局，在美國(guó)、中國(guó)、匈牙利、波蘭等地陸續(xù)投資建設(shè)電池或鋰電隔膜項(xiàng)目，海外新工廠的初始投資支出導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受損；同時(shí)，與電池業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手LGEnergySolution（LGES）的長(zhǎng)期技術(shù)糾紛，也使SKI在美國(guó)的電池廠運(yùn)營(yíng)受到一定影響。2019-2020年，由于能源化工等重資產(chǎn)業(yè)務(wù)受到周期性影響和新冠疫情沖擊，SKI營(yíng)收和毛利潤(rùn)明顯下滑，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1,913.21億元（按1韓元=0.0056韓元折算，下同）同比下降31.5%；毛利潤(rùn)為-26.79億元，同比轉(zhuǎn)虧；EBIT/營(yíng)業(yè)收入為-6.36%。但是，剝離并單獨(dú)上市的子公司SKIET在鋰電隔膜市場(chǎng)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)依舊亮眼，2020年SKIET實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,693億韓元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)882億韓元，EBITDA高達(dá)41.9%。根據(jù)SNEResearch數(shù)據(jù)，2020年SKIET位于濕法鋰電隔膜第一梯隊(duì)（指為特斯拉、大眾、雷諾-日產(chǎn)、福特和現(xiàn)代汽車等品牌的電動(dòng)汽車提供鋰電隔膜的企業(yè)，日本旭化成、東麗化學(xué)位列其中），市場(chǎng)份額達(dá)到26.5%。

2.1、受二次石油危機(jī)沖擊，SK集團(tuán)向綜合能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，子公司SKI穩(wěn)步擴(kuò)展電池業(yè)務(wù)

第二次石油危機(jī)后，SK集團(tuán)積極尋求向綜合能源供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。20世紀(jì)70年代初，SK集團(tuán)原計(jì)劃建設(shè)煉油廠。1978年1月，伊朗爆發(fā)“伊斯蘭革命”；1978年10月，罷工和示威活動(dòng)導(dǎo)致了國(guó)家的癱瘓；1979年2月，伊朗皇室政權(quán)崩潰，巴列維王朝覆滅，隨后“兩伊”的戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)。在這段時(shí)期，伊朗的原油日產(chǎn)量銳減，國(guó)際油價(jià)飆升，原油價(jià)格從14美元/桶上漲至35美元/桶，引起了第二次石油危機(jī)。美國(guó)海灣石油持有大韓石油50%的股份，石油危機(jī)時(shí)期，美國(guó)海灣石油不能保證原油供給，中斷了對(duì)大韓石油公司的供給，嚴(yán)重打擊了韓國(guó)工業(yè)生產(chǎn)。經(jīng)歷此次石油危機(jī)沖擊，SK集團(tuán)進(jìn)行戰(zhàn)略調(diào)整，公司計(jì)劃從單一的石化企業(yè)轉(zhuǎn)變成全方面的能源供應(yīng)商，基于已有的石化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)大力發(fā)展煤、天然氣、電力、太陽(yáng)能、核能等能源業(yè)務(wù)，努力開(kāi)發(fā)替代能源并提前進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備。

1985年SK集團(tuán)設(shè)立研究實(shí)驗(yàn)室進(jìn)行電池技術(shù)開(kāi)發(fā)和儲(chǔ)備，1996年開(kāi)始進(jìn)行鋰離子電池開(kāi)發(fā)。1982年，大韓石油被SK集團(tuán)前身鮮京集團(tuán)收購(gòu)后，更名為Yukong。1985年3月，Yukong設(shè)立研究實(shí)驗(yàn)室（UlsanResearchLaboratory，URL），這是如今技術(shù)創(chuàng)新研究所的前身；1991年，URL成功制造并測(cè)試了三輪電動(dòng)車（搭載太陽(yáng)能電池），并于1992年上半年開(kāi)始研究四輪電動(dòng)車，同時(shí)開(kāi)發(fā)輕型、高能量密度的蓄電池，比如鎳鎘電池、鎳氫電池或鈉硫電池等。1992年，URL被選為電動(dòng)汽車用高科技蓄電池的開(kāi)發(fā)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，并獲得政府10億韓元的資金支持用于開(kāi)發(fā)鈉硫電池，當(dāng)時(shí)只有加拿大HBS、德國(guó)HBB、英國(guó)氯化物和日本NDK擁有世界級(jí)的電池技術(shù)。1993年，URL成功開(kāi)發(fā)出一次充電可行駛120公里的電動(dòng)汽車及配套的高能量密度蓄電池。1996年，Yukong開(kāi)始研發(fā)鋰離子電池；1998年8月，Yukong成功自主研發(fā)出大容量鋰離子電池。

21世紀(jì)以來(lái)，SKI電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，逐漸成為世界一流電池生產(chǎn)商。21世紀(jì)初，Yukong開(kāi)始為混合動(dòng)力和純電動(dòng)汽車制造電池。2004年，公司實(shí)現(xiàn)電池隔膜的商業(yè)化生產(chǎn)；2005年，公司開(kāi)始開(kāi)發(fā)電動(dòng)汽車專用鋰離子電池；2006年，公司自行開(kāi)發(fā)了混合動(dòng)力汽車電池（中大型鋰離子電池）；2010年，公司生產(chǎn)的電動(dòng)汽車用鋰電池被安裝在韓國(guó)第一輛高速電動(dòng)汽車“BlueOn”上，并于2011年與梅賽德斯-奔馳旗下的高性能高檔汽車制造商梅賽德斯-AMG簽署鋰電池合作協(xié)議；同年，SK集團(tuán)進(jìn)行業(yè)務(wù)分立，電池業(yè)務(wù)開(kāi)始由SKI專門負(fù)責(zé)。2012年，SKI開(kāi)發(fā)了世界上第一款采用NCM622正極材料、鎳鈷錳比例分別為60%/20%/20%的電池，并于2014年在全球首次成功批量生產(chǎn)。2016年，SKI開(kāi)發(fā)了世界上第一款采用NCM811陰極材料的電池，并從2018年開(kāi)始批量生產(chǎn)；同年還開(kāi)發(fā)了世界上第一款采用NCM91/2-1/2陰極的電池，計(jì)劃于2022年進(jìn)行批量生產(chǎn)。

此外，SKI在美國(guó)、中國(guó)和歐洲進(jìn)行積極投資，規(guī)劃電動(dòng)車電池產(chǎn)量將在2021年擴(kuò)大到40GWh，2023年擴(kuò)大到85GWh，2025年擴(kuò)大到200GWh，到2030年擴(kuò)大至500GWh。與此同時(shí)，SKI規(guī)劃通過(guò)建立BaaS（電池即服務(wù)系統(tǒng)），將4R（租賃-充電-維修-回收再利用）作為一個(gè)戰(zhàn)略平臺(tái)，完成基于電子移動(dòng)的電動(dòng)汽車電池生產(chǎn)，打通電池業(yè)務(wù)的前后價(jià)值鏈，從而成長(zhǎng)為一家電子移動(dòng)解決方案提供商。

2.2、SKI鋰電隔膜技術(shù)與電池業(yè)務(wù)同步發(fā)展，產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)

自1996年決定研發(fā)鋰電池業(yè)務(wù)起，SKI隔膜技術(shù)不斷取得突破，申請(qǐng)多項(xiàng)專利。根據(jù)GooglePatent查詢結(jié)果，早在2005年6月，公司在我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)局申請(qǐng)了微孔高密度聚乙烯膜及其制備方法的專利，可用于生產(chǎn)具有高產(chǎn)出率、優(yōu)異的擠出-混合性及拉伸性的微孔高密度聚乙烯膜，能夠顯著提高電池的性能和穩(wěn)定性；2006年又申請(qǐng)具有改善的強(qiáng)度、滲透性和表面能的微孔聚乙烯膜專利；2008年，公司申請(qǐng)了微孔性聚烯烴多層膜及其制備方法的相關(guān)專利，制備的產(chǎn)品具有聚乙烯的低切斷溫度、聚丙烯及其耐熱性填料的高熔體破壞溫度，同時(shí)具有濕法隔膜所特有的微孔均一性、高強(qiáng)度、穩(wěn)定性以及干法隔膜的高滲透性和高強(qiáng)度，可用于制造具有高容量和高功率的二次電池，同時(shí)，公司在2008-2010年期間不斷改進(jìn)制備技術(shù)，從而提升產(chǎn)品的高溫?zé)岱€(wěn)定性。

2012年，隔膜行業(yè)興起陶瓷涂覆隔膜工藝，SKI于2013年申請(qǐng)了高耐熱陶瓷涂層微孔復(fù)合膜的專利，由此彌補(bǔ)了微孔聚烯烴欠缺的高溫穩(wěn)定性。2013-2016年期間，公司再次實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，發(fā)明了復(fù)合基材隔膜，提升了隔膜的耐熱性及浸潤(rùn)性，適用于制備更高容量電池。2016年之后，公司進(jìn)一步改善隔膜的耐熱性、閉孔溫度，隔膜制備技術(shù)逐漸成熟。

SKI進(jìn)行全球電池業(yè)務(wù)布局，鋰電隔膜產(chǎn)能同步擴(kuò)張。2004年，SKI在韓國(guó)率先實(shí)現(xiàn)了鋰電隔膜（LiBS）的商業(yè)化生產(chǎn)，此后，其在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)建隔膜生產(chǎn)線。2013年，SKI與北汽集團(tuán)、北京電子控股有限責(zé)任公司三方共同組建了北京電控愛(ài)思開(kāi)科技有限公司，主要生產(chǎn)純電動(dòng)汽車用動(dòng)力電池，總投資10億元，是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)第一家中外合資的電池企業(yè)。2015年3月24日，工信部制定了《汽車動(dòng)力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》；2015年11月開(kāi)始，工信部先后發(fā)布了四批符合《規(guī)范條件》的企業(yè)名單，共57家電池企業(yè)入圍，且均為國(guó)產(chǎn)電池企業(yè)，此后發(fā)布的《新能源汽車推廣應(yīng)用推薦車新目錄》也逐漸與之相關(guān)，在售的新能源汽車只有搭載了符合條件、進(jìn)入“白名單”目錄的動(dòng)力電池，才能享受新能源汽車補(bǔ)貼，搭載目錄之外的動(dòng)力電池則無(wú)法獲得補(bǔ)貼。

SKI未能進(jìn)入目錄，由此停止了在中國(guó)建造動(dòng)力電池工廠的計(jì)劃。2018年5月，SKI入選《汽車動(dòng)力蓄電池和氫燃料電池行業(yè)白名單（第一批）》，并于2018年底宣布在江蘇常州重啟與北汽集團(tuán)和北京電子控股有限責(zé)任公司組建合資電池廠的項(xiàng)目，將投資50億元新建年產(chǎn)7.5GWh的動(dòng)力電池工廠；還計(jì)劃投資約4,000億韓元（約合人民幣24.4億元），在常州新建鋰離子電池隔膜和陶瓷涂層隔膜生產(chǎn)工廠，工廠將設(shè)置4條鋰離子電池隔膜生產(chǎn)線和3條陶瓷涂層隔膜生產(chǎn)線，目前已有兩條隔膜生產(chǎn)線投產(chǎn)。根據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2021年公司隔膜產(chǎn)能將達(dá)到13.6億平方米，到2025年進(jìn)一步擴(kuò)大到40.2億平方米，對(duì)應(yīng)鋰電隔膜業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將由2021年的3000億韓元增加至2025年的1萬(wàn)億韓元（CAGR=35.12%），2025年鋰電隔膜業(yè)務(wù)EDITDA將達(dá)到1.4萬(wàn)億韓元。

3、恒力石化：對(duì)標(biāo)SKI&SKIET，“大化工”平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著，依托康輝新材料強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍鋰電新能源領(lǐng)域

歷經(jīng)十年穩(wěn)扎穩(wěn)打，恒力石化將全資子公司康輝新材料打造成為差異化、高性能綠色環(huán)保薄膜與塑料新材料的主要發(fā)展平臺(tái)。康輝新材料科技有限公司（簡(jiǎn)稱“康輝新材料”）前身為營(yíng)口康輝石化有限公司（簡(jiǎn)稱“康輝石化”），是由營(yíng)口康輝投資有限公司（簡(jiǎn)稱“康輝投資”）和德誠(chéng)利國(guó)際集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“德誠(chéng)利”）于2011年8月29日共同投資設(shè)立，成立時(shí)注冊(cè)資本為3,400萬(wàn)美元，其中康輝投資占股75%，德誠(chéng)利占股25%，主營(yíng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)聚對(duì)苯二甲酸丁二醇酯工程塑料（PBT）、聚酯新型雙向拉伸聚酯薄膜、膜級(jí)聚酯切片。

2013-2015年期間，康輝石化全面引進(jìn)德國(guó)布魯克納熔體直拉膜薄膜生產(chǎn)線及厚膜生產(chǎn)線，PBT則采用德國(guó)吉瑪PTA連續(xù)法生產(chǎn)工藝，其中，20萬(wàn)噸/年聚酯（PET）生產(chǎn)線于2013年7月投產(chǎn)；PBT為兩條生產(chǎn)線，每條生產(chǎn)線年產(chǎn)8萬(wàn)噸，分別于2013年3月和2013年6月投產(chǎn)；20萬(wàn)噸/年雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET）一共有7條生產(chǎn)線，于2014年7月至2015年4月陸續(xù)投產(chǎn)。2016年1月，恒力石化前身大連橡膠塑料機(jī)械股份有限公司（簡(jiǎn)稱“大橡塑”）購(gòu)買江蘇恒力化纖股份有限公司（簡(jiǎn)稱“恒力化纖”）99.99%的股份，并將主營(yíng)業(yè)務(wù)變更為PTA、聚酯大類業(yè)務(wù)的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售等；5月，大橡塑變更名稱為恒力石化股份有限公司，恒力化纖通過(guò)借殼大橡塑成功登陸資本市場(chǎng)；7月，恒力石化及恒力化纖收購(gòu)康輝投資所持有的康輝石化75%股權(quán)，同時(shí)恒力化纖向康輝石化增資59,740萬(wàn)元，將康輝石化并表。

彼時(shí)，康輝石化已經(jīng)可以生產(chǎn)膜厚覆蓋6-350微米、ABRBA五層結(jié)構(gòu)及ABC三層共擠結(jié)構(gòu)的BOPET薄膜；成功開(kāi)發(fā)出紡羊絨、紡腈綸等高端PBT產(chǎn)品，攜手日本寶理、東洋紡、韓國(guó)LG、現(xiàn)代等一線改性工廠研發(fā)生產(chǎn)低揮發(fā)性的車用工程塑料，并被大多數(shù)汽車材料供應(yīng)鏈下游企業(yè)所認(rèn)證和接受，成為日韓車系不可替代的長(zhǎng)期穩(wěn)定原料合作方；同時(shí)，自2016年1月開(kāi)始，康輝石化生產(chǎn)的電子行業(yè)專用的離型基膜、保護(hù)基膜、抗靜電膜，煙包行業(yè)專用的轉(zhuǎn)移膜，顯示器行業(yè)的光學(xué)膜等BOPET薄膜產(chǎn)品陸續(xù)投放市場(chǎng)。2020年，康輝石化更名為“康輝新材料科技有限公司”，并逐步投資設(shè)立四家全資子公司——宿遷康輝新材料有限公司、江蘇康輝新材料科技有限公司、康輝昆山新材料科技有限公司、康輝大連新材料科技有限公司。未來(lái)康輝新材料將依托上市公司“大化工”平臺(tái)，領(lǐng)頭穩(wěn)步擴(kuò)展可降解新材料產(chǎn)業(yè)鏈、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、光伏產(chǎn)業(yè)鏈、新型工程塑料產(chǎn)業(yè)鏈。

3.1、恒力石化發(fā)展路徑與SKI&SKIET高度相似，公司發(fā)力進(jìn)軍鋰電新能源行業(yè)正當(dāng)時(shí)

前文提及，1953年至1997年期間，SK集團(tuán)全力推進(jìn)垂直整合，完成從石油到纖維全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)的飛躍，期間SKI基于煉化業(yè)務(wù)的原材料基礎(chǔ)、資金實(shí)力和研發(fā)優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)步進(jìn)軍鋰電新能源業(yè)務(wù)；1998年至今，SK集團(tuán)為了分散產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈橫向擴(kuò)張，SKI則借助SKIET布局與鋰電池業(yè)務(wù)配套的隔膜業(yè)務(wù)并逐漸成為全球一流的鋰電隔膜廠商。

對(duì)比SKI和恒力石化，我們可以發(fā)現(xiàn)二者的發(fā)展路徑十分相似，“十三五”時(shí)期，恒力石化以下游聚酯新材料做大做強(qiáng)為起點(diǎn)和基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了“自下而上”縱向一體化的以煉化、化工、煤化為產(chǎn)業(yè)載體的“大化工”平臺(tái)，打破了上游芳烴等原材料的海外產(chǎn)能壟斷；“十四五”新時(shí)期，公司已經(jīng)具備全產(chǎn)業(yè)鏈的“大化工”平臺(tái)后，未來(lái)將開(kāi)啟“自上而下”的發(fā)展戰(zhàn)略，全力聚焦下游化工新材料市場(chǎng)，力求實(shí)現(xiàn)“二次成長(zhǎng)曲線”。目前公司上游已實(shí)現(xiàn)世界級(jí)煉化項(xiàng)目，中游PTA業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷鞏固擴(kuò)大，以“完善上游、強(qiáng)化下游”為目標(biāo)做長(zhǎng)、做深和做精下游高端新材料已經(jīng)成為必然選擇，鋰離子電池隔膜作為新能源發(fā)展方向的重點(diǎn)行業(yè)，與公司未來(lái)的發(fā)展方向十分契合。我們認(rèn)為當(dāng)前恒力石化與SKI的發(fā)展路徑十分相似，且具備資源、資金和研發(fā)等多方面優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前公司發(fā)力進(jìn)軍鋰電新能源行業(yè)志在必得。

3.2、精心打造聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈，恒力石化進(jìn)軍鋰電隔膜行業(yè)優(yōu)勢(shì)顯著

恒力石化是國(guó)內(nèi)最早、最快實(shí)施聚酯新材料全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略發(fā)展的行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)。一直以來(lái)，恒力石化積極推動(dòng)各大業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同均衡化發(fā)展，大力拓展上下游高端產(chǎn)能，致力于打造從“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯—民用絲、工業(yè)絲、薄膜、塑料”世界級(jí)全產(chǎn)業(yè)鏈一體化協(xié)同的上市平臺(tái)發(fā)展模式。目前，2,000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目、150萬(wàn)噸/年乙烯項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了公司在煉化、芳烴、烯烴關(guān)鍵產(chǎn)能環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略性突破，公司成為行業(yè)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)從“原油—芳烴、烯烴—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營(yíng)發(fā)展的企業(yè)，隨著公司上游世界級(jí)煉化、乙烯項(xiàng)目關(guān)鍵產(chǎn)能和各類稀缺化工原材料產(chǎn)品的完全投產(chǎn)以及中游PTA業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷鞏固擴(kuò)大，公司布局鋰電隔膜業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)顯著，具體分析如下：

（1）全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)降低鋰電隔膜生產(chǎn)成本。前文提及，鋰電隔膜原材料主要是聚乙烯、聚丙烯以及其他添加劑，根據(jù)星源材質(zhì)公告，材料成本在隔膜成本中占比在40%-50%左右。根據(jù)恒力石化公告，公司目前具備2000萬(wàn)噸煉化生產(chǎn)能力、500萬(wàn)噸現(xiàn)代煤化工裝置、150萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目，下游烯烴環(huán)節(jié)包括85萬(wàn)噸聚丙烯、40萬(wàn)噸高密度聚乙烯等。公司煉化基地全面配套行業(yè)頂尖的520MW高功率自備電廠（提供大量低成本的電力和各級(jí)蒸汽供自用）、自備原油碼頭（2個(gè)30萬(wàn)噸級(jí)）、國(guó)內(nèi)最大的煉廠自備原油罐區(qū)（可存儲(chǔ)600萬(wàn)噸原油）以及其他各類齊備的成品原料碼頭和罐區(qū)儲(chǔ)存等公用工程，大大降低了生產(chǎn)運(yùn)行成本。此外，煉化基地的煉化裝置、煤化工裝置、乙烯裝置和PTA裝置都通過(guò)管道一體化連接貫通，節(jié)省了大量中間費(fèi)用和運(yùn)輸成本，全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)使得公司在鋰電隔膜原材料方面能夠?qū)崿F(xiàn)自給自足，顯著降低生產(chǎn)成本。

（2）卓越研發(fā)實(shí)力助力縮短鋰電隔膜生產(chǎn)周期、提高良品率，雄厚的資金實(shí)力為長(zhǎng)期的研發(fā)支出提供保障。前文提及，鋰電隔膜的生產(chǎn)對(duì)性能指標(biāo)要求很高，廠商往往需要先進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)調(diào)試，先研發(fā)出符合客戶需求的產(chǎn)品，再通過(guò)調(diào)試機(jī)器參數(shù)，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)穩(wěn)定運(yùn)行，這一過(guò)程通常需要很長(zhǎng)時(shí)間，因此隔膜的技術(shù)壁壘在于能否提高良品率并且高效生產(chǎn)產(chǎn)品。長(zhǎng)久以來(lái)，恒力石化堅(jiān)持走市場(chǎng)差異化、技術(shù)高端化與裝置規(guī)?；I(yè)務(wù)一體化并重的發(fā)展路徑，具備長(zhǎng)期積累、摸索形成的市場(chǎng)-技術(shù)聯(lián)動(dòng)創(chuàng)新機(jī)制，并打造國(guó)際化研發(fā)團(tuán)隊(duì)，構(gòu)筑高水平科技研發(fā)平臺(tái)，技術(shù)研發(fā)實(shí)力與新品創(chuàng)新能力領(lǐng)先同行，能夠快速響應(yīng)最新市場(chǎng)消費(fèi)需求變化，具備穩(wěn)定的中、高端客戶資源儲(chǔ)備。

持續(xù)積累的人才管理使公司形成一支包括煉化、石化、高分子材料、化纖工程、紡織工程、電氣工程等多學(xué)科、多專業(yè)的科技攻關(guān)團(tuán)隊(duì)，科技研發(fā)能力領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2017-2020年期間，公司研發(fā)支出合計(jì)達(dá)到32.14億元；2016-2020年期間，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入/營(yíng)業(yè)收入比值保持在80%以上，歸母凈利潤(rùn)逐年高增長(zhǎng)，展現(xiàn)了公司強(qiáng)勁的成長(zhǎng)能力和雄厚的資金實(shí)力，加上絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和工藝積累，形成了公司短期內(nèi)難以被復(fù)制的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，為公司進(jìn)軍鋰電隔膜行業(yè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

3.3、十年磨一劍，康輝新材料領(lǐng)頭強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍鋰電新能源領(lǐng)域

經(jīng)過(guò)近十年的工藝技術(shù)積累與業(yè)務(wù)快速發(fā)展，康輝新材料在中高端功能性薄膜和塑料新材料領(lǐng)域的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升，躋身國(guó)內(nèi)一流水平。目前，康輝新材料在營(yíng)口基地?fù)碛心戤a(chǎn)24萬(wàn)噸PBT工程塑料產(chǎn)能，是國(guó)內(nèi)最大的PBT生產(chǎn)商，主要應(yīng)用于汽車配件、聚合物合金、光纜保護(hù)套、電子電器等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；擁有年產(chǎn)26.6萬(wàn)噸BOPET功能性薄膜產(chǎn)能，致力于電子電氣薄膜基材、環(huán)保新能源基材與精密在線涂布產(chǎn)品等薄膜功能開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)2021年年底前將先后新投產(chǎn)3條薄膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能進(jìn)一步增加至38.5萬(wàn)噸；擁有基于自主技術(shù)于2020年底投產(chǎn)并于2021年年初滿產(chǎn)的國(guó)內(nèi)單套最大的年產(chǎn)3.3萬(wàn)噸PBAT產(chǎn)能，該新材料憑借可循環(huán)、易回收、無(wú)毒無(wú)害、安全性高等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，完全適用于可降解食品級(jí)領(lǐng)域的緊缺應(yīng)用。

從細(xì)分市場(chǎng)看，康輝新材料已成為國(guó)內(nèi)最大的中高端MLCC離型基膜生產(chǎn)企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率超過(guò)65%，打破了國(guó)外壟斷，有效填補(bǔ)了市場(chǎng)空白，并出口日韓等海外高端市場(chǎng)，公司的高平滑MLCC離型基膜已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，超平滑MLCC離型基膜工藝定型，并完成了日韓企業(yè)對(duì)樣品的認(rèn)證，開(kāi)始小批量生產(chǎn)，超高平滑MLCC離型基膜通過(guò)日韓企業(yè)技術(shù)驗(yàn)證，正在加速推進(jìn)中，以期快速實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。根據(jù)公司公告，2020年，康輝新材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.89億元，同比下降21.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.59億元，同比增長(zhǎng)117.28%。

新項(xiàng)目建設(shè)如火如荼，劍指功能性薄膜、功能性塑料和生物可降解新材料龍頭。根據(jù)恒力石化2021年半年報(bào)，（1）在功能性薄膜與工程塑料領(lǐng)域，康輝新材料已經(jīng)啟動(dòng)年產(chǎn)80萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜、功能性塑料項(xiàng)目，其與德國(guó)布魯克納公司最新簽訂了24條先進(jìn)的功能性薄膜生產(chǎn)線，將分別在江蘇汾湖與昆山基地建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括高端功能性聚酯薄膜47萬(wàn)噸、特種功能性薄膜10萬(wàn)噸、改性PBT15萬(wàn)噸、改性PBAT8萬(wàn)噸，其中47萬(wàn)噸高端功能性聚酯薄膜厚度橫跨2um-350um，廣泛應(yīng)用于電子電氣（12.5萬(wàn)噸）、光學(xué)材料（7.6萬(wàn)噸）、信息技術(shù)（7.6萬(wàn)噸）、新型裝飾（8.2萬(wàn)噸）、新能源汽車（4.1萬(wàn)噸）、包裝材料（7萬(wàn)噸）；

10萬(wàn)噸特種功能性薄膜采用離線涂布技術(shù)對(duì)基膜表面進(jìn)行改性，賦予薄膜特種功能，產(chǎn)品主要包括功能性聚酯薄膜、耐溫鋰電池隔膜、光伏背板膜；15萬(wàn)噸改性PBT主要應(yīng)用于汽車制造領(lǐng)域、電子電氣領(lǐng)域、工業(yè)機(jī)械領(lǐng)域等；8萬(wàn)噸改性PBAT是用自產(chǎn)PBAT樹(shù)脂與天然淀粉、碳酸鈣通過(guò)專有的淀粉塑化技術(shù)、無(wú)機(jī)粉體分散處理方式，采用定制化共混熔融雙螺桿擠出線改性制備而成，主要應(yīng)用于可降解塑料袋、生物降解膠、生物降解熔噴料、3D打印耗材、煙包材料、發(fā)泡材料、生物降解農(nóng)用膜等領(lǐng)域。

（2）在可降解塑料領(lǐng)域，恒力