投資分析模型課件

投資分析模型2022/10/27投資分析模型投資分析模型2022/10/22投資分析模型1需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)價值評估－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型2需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)價值評估－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型3根據對歷史數據的分析，＃＃的需求量與人均GDP、固定資產投資和建筑面積有密切關系人均GDP人均＃＃消費量人均固定資產投資人均建筑面積1996-2000＃￥人均＃＃消費量與人均GDP、固定資產投資及建筑面積關系人均＃＃消費量人均＃＃消費量投資分析模型根據對歷史數據的分析，＃＃的需求量與人均GDP、固定資產投資4因此，我們使用線性回歸分析來量化這種關系，并據此推導＃＃需求預測公式回歸分析R2

=97.5%人均＃＃需求量=-2.9E-5x人均GDP+0.32x人均建筑面積+4.61E-5x人均固定資產投資+0.157使用Excel功能進行線性回歸分析輸出結果示例（部分）R2：表示使用本模型可以解釋的數據百分比相關系數：表示公式中各因變量的系數（與Y軸）交點：表示公式中的常量投資分析模型因此，我們使用線性回歸分析來量化這種關系，并據此推導＃＃需求5據估算，2006年＃￥＃＃需求總量將達1500萬噸主要假設根據＃￥自治區(qū)十五規(guī)劃，至2005年：總GDP達到2100億元五年全社會固定資產投資總額達到4200億元需求預測預測公式人均＃＃需求量=- 2.9E-5x人均GDP+ 0.32x人均建筑面積+ 4.61E-5x人均固定資產投資+ 0.157資料來源：＃￥自治區(qū)十五規(guī)劃，＃￥建材工業(yè)十五規(guī)劃，科爾尼公司分析年均增長率(01-06)=9.8%投資分析模型據估算，2006年＃￥＃＃需求總量將達1500萬噸主要假設根6需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)價值評估－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型7未來現金流t(1+折現率)t通常使用折現現金流法對新建項目的投資作投入產出分析投資收益 = 新建項目未來全部收益的現值未來現金流 = 該項目投產后每年產生的現金流折現率 = 通常使用銀行貸款利率T = 項目中止期，通常為10年（即設備折舊年限）t = 項目起始后第…年起始投資= 項目全部起始投資之和投資凈收益= －起始投資 Tt=1

投資凈收益為零時的折現率即為內部投資收益率投資分析模型未來現金流t通常使用折現現金流法對新建項目的投資作投入產出分8未來財務費用t(1+折現率)t債務現值=

Tt=1

投資分析模型未來財務費用t債務現值= Tt=1投資分析模9主要考慮因素市場增長情況市場價格趨勢該項目未來各年市場份額、銷售量和銷售額該項目成本結構各項生產成本因素的變化趨勢財務費用、管理費用、銷售費用T：平均所得稅率R：現金流折現率N：該年度為項目啟動后第幾年新建項目未來現金流的計算－以某一年為例現金流現值稅后凈現金流(1＋R)N稅后凈利潤折舊費用追加固定資產投資(如有)稅前凈利潤(1－T)營業(yè)收入制造成本三項費用（不含折舊）折舊費用＋－X－－－示意投資分析模型主要考慮因素市場增長情況新建項目未來現金流的計算－以某一年為10在此基礎上計算出該項目投資凈現值及內部投資收益率某混凝土站投資項目未來十年折現現金流一覽（人民幣萬元）投資凈現值＝∑（未來十年折現現金流）－初始投資＝3818萬元內部投資收益率＝17％舉例主要假設：項目總投資：5000萬元折舊方法：十年直線折舊折現率：6％平均稅率：17％市場份額：2002為7％，年增1％該站總產能：90萬方2001銷售價格：280元/方，以后每年下降5％平均成本：220元/方三項費用占銷售收入比例：5％投資分析模型在此基礎上計算出該項目投資凈現值及內部投資收益率某混凝土站投11需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)評估及估值－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型12在準備實施并購前，需要先對候選收購對象企業(yè)進行詳細評估及估值企業(yè)評估企業(yè)估值在候選收購對象企業(yè)中選擇合格的收購對象對合格的收購對象企業(yè)進行估值，以確定并購成本及出價步驟主要目的投資分析模型在準備實施并購前，需要先對候選收購對象企業(yè)進行詳細評估及估值13一套評估表格將被用于評估和選擇潛在收購對象企業(yè)資料來源內容總結表一基本信息表二組織機構表三產品生產及銷售情況表四產品分區(qū)域市場銷售情況表五客戶情況表六資產結構表七主要運營指標表八盈利及融資能力表九成本結構表十產能及布局表十一人力資源評估小組未來增長潛力(如協同效應的實現，生產布局的優(yōu)化等)評估小組收購過程中的潛在風險評估小組并購后整合中的潛在風險投資分析模型一套評估表格將被用于評估和選擇潛在收購對象企業(yè)資料來源內容總14潛在收購對象企業(yè)的評估表－基本信息企業(yè)名稱企業(yè)成立及重要股權變更時間企業(yè)股權結構人員總數人員結構生產工人各制造車間管理人員行政管理人員退休職工其它產品品牌表一：基本資料投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－基本信息企業(yè)名稱企業(yè)成立及重要股權15潛在收購對象企業(yè)的評估表－組織機構圖注：請參照上述格式提供收購對象企業(yè)的完整組織機構圖表二：組織結構投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－組織機構圖注：請參照上述格式提供收16潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品生產及銷售情況年份品種生產情況銷售情況產量(萬噸)產值(萬元)銷量(萬噸)銷售額(萬元)1999和人……20002001注: (1)請詳細列出過去三年的相關數據 (2)請詳細列明品種及分品種數據

表三：產銷情況投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品生產及銷售情況年份品種生產情況17潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品分區(qū)域市場銷售情況年份區(qū)域市場品種銷售情況平均價格水平區(qū)域市場份額銷量(萬噸)銷售額(萬元)淡季旺季份額比去年增長1999個哥哥能否哥哥幅度撒幅度撒20002001注: (1)請具體指出所在各區(qū)域市場名稱并詳細列明分區(qū)域銷售情況表四：分區(qū)域銷售情況投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品分區(qū)域市場銷售情況年份區(qū)域市場18潛在收購對象企業(yè)的評估表－客戶情況區(qū)域市場客戶類別品種銷售情況平均價格水平與重點客戶的歷史關系銷量(萬噸)銷售額(萬元)淡季旺季表五：客戶情況投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－客戶情況區(qū)域市場客戶類別品種銷售情19潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002001平均總資產流動資產固定資產總值帳面凈值總負債流動負債借款其它長期負債借款其它凈資產表六：資產結構投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002020潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002001平均總資產周轉率存貨存貨周轉率應收帳款應收帳款周轉率應付帳款應付帳款周轉率固定資產原值/銷售收入固定資產凈值/銷售收入固定資產投資/銷售收入表七：主要運營指標投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002021潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002001平均凈資產回報率資產回報率毛利率息稅前利潤/銷售收入稅后凈利潤率流動比率運營現金流息稅利息折舊攤銷前收益比流動負債資產負債比表八：盈利及融資能力投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002022潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品成本結構（噸＃＃）品種石灰石媒電折舊費勞動力成本其它成本制造成本到位價耗量成本到位價耗量成本到位價耗量成本表九：成本結構投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品成本結構（噸＃＃）品種石灰石媒23潛在收購對象企業(yè)的評估表－生產能力及布局年生產能力其中高標號＃＃年生產能力旋窯數量、規(guī)格、開始運行時間、地理位置立窯數量、規(guī)格、開始運行時間、地理位置熟料年產能＃＃磨數量、規(guī)格、開始運行時間、地理位置年粉磨能力石灰石礦山位置、所有權、經營方式、開采成本、距熟料產地距離、運輸方式、運價媒礦山位置、所有權、經營方式、開采成本、距熟料產地距離、運輸方式、運價未來五年擴大產能計劃（包括設備、總投資及投資時間表、地理位置等）表十：產能及布局投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－生產能力及布局年生產能力其中高標號24潛在收購對象企業(yè)的評估表－人力資源人數平均任職時間加入本企業(yè)時間平均文化程度專業(yè)職稱其它專業(yè)培訓情況高級管理層總部中層干部總部一般行政人員生產車間管理人員一線生產工人表十一：人力資源投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－人力資源人數平均任職時間加入本企業(yè)25潛在并購目標的篩選可以根據詳細的選擇標準進行

選擇標準權重候選者一候選者二說明評估說明評估細分市場的滿足高市場份額的增長高產品區(qū)別定位中銷售額規(guī)模中成本/利潤優(yōu)勢高具有大量的優(yōu)質資產中具有良好的融資能力中優(yōu)良的顧客基礎中巨大的增長潛力高優(yōu)良的礦山中優(yōu)秀的運營經理中其運營模式可能受到＃＃股份的管理能力影響而改善高收購難易度中整合難易度中總體評估投資分析模型潛在并購目標的篩選可以根據詳細的選擇標準進行

選擇標準權重候26選定并購目標后，要確定并購是在為收購方和被收購方創(chuàng)造真實價值還是在破壞價值，我們需要一個經過充分計劃的并購估值流程股東價值增加“擠出價值*”協同效應價值收購目標的獨立價值支付的全部價值股東價值破壞“擠出價值*”協同效應價值收購目標的獨立價值支付的全部價值“價值創(chuàng)造”的并購“價值破壞”的并購價值創(chuàng)造的并購是雙贏的狀況，通過合并創(chuàng)造的股東價值由雙方共享價值破壞的并購是單贏狀況，沒有或只創(chuàng)造了很少的股東價值，或者創(chuàng)造的價值小于出售方的股東出讓的價值注：擠出價值是指并購雙方通過取長補短的改善可能獲得的價值投資分析模型選定并購目標后，要確定并購是在為收購方和被收購方創(chuàng)造真實價值27企業(yè)價值評估方法很多，但在復雜性和精確性方面各有不同分析方法經濟收入現金流折現基于市場的方法? 市值? 收益加倍法? 交易系數參照交易參照公司會計方法? 償還階段? 凈資產? 清算價值? 固定資產/生產能力準確易于產生誤解簡單復雜投資分析模型企業(yè)價值評估方法很多，但在復雜性和精確性方面各有不同分析方法28其中目前常用的三種評估方法，適用于不同情況方法主要考慮因素利弊適用情況凈資產折現現金流法預期的收購對象企業(yè)創(chuàng)造的現金流現金流貼現率：要求的投資回報率或收購后的該企業(yè)加權平均資本成本收購對象企業(yè)的債務狀況能夠較好體現收購對象企業(yè)未來預期創(chuàng)造的價值便于比較企業(yè)收購價格與未來收益，進行投資回報分析但計算較復雜，且需對收購對象企業(yè)的財務狀況有全面的了解收購對象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現金流收購對象企業(yè)為上市公司或對其財務狀況較為了解收益加倍法預期的收購對象企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤該企業(yè)或同類上市企業(yè)的平均市盈率計算較簡單如收購對象企業(yè)非上市公司，可能不易找到可比上市企業(yè)，且市場變動對價值評估影響較大收購對象企業(yè)為上市公司市場較為穩(wěn)定，市價可以較準確反映市場認可的企業(yè)價值固定資產/產能價值法收購對象企業(yè)的固定資產凈值收購企業(yè)的產能狀況及生產設備配備計算較簡單但對同等規(guī)模的收購對象企業(yè)的不同市場地位、盈利能力考慮不足制造業(yè)企業(yè)通常作為輔助性評價方法通常使用一種或幾種評估方法的組合才能測算出較準確的企業(yè)價值－收購成本在本次培訓中重點介紹的方法投資分析模型其中目前常用的三種評估方法，適用于不同情況方法主要考慮因素利29使用凈資產折現現金流法可以計算出收購對象企業(yè)的經濟價值第一年第二年第三年第十年以后各年現金流終值收購對象企業(yè)的價值＝未來各年運營現金流現值之和收購對象企業(yè)未來各年運營現金流企業(yè)凈資產價值＝企業(yè)價值－企業(yè)債務現值投資分析模型使用凈資產折現現金流法可以計算出收購對象企業(yè)的經濟價值第一年30收購對象企業(yè)的未來十年運營現金流的計算與新增項目現金流計算方法相似現金流現值稅后凈現金流(1＋R)N稅后凈利潤折舊/攤銷費用追加固定資產投資稅前凈利潤(1－T)營業(yè)收入制造成本三項費用（不含折舊）折舊費用＋－X－－－以某一年度為例稅后財務費用+運營所需周轉資金－與新增項目現金流計算的主要區(qū)別追加固定資產投資：企業(yè)為維持經營活動每年需增加的固定資產投資稅后財務費用：財務費用x（1－平均所得稅率）運營所需周轉資金：企業(yè)維持經營活動所需流動資金，即運營資金的流出，計算方式如下 (＋)－應收帳款的增加（減少） (＋)－存貨的增加（減少） (－)＋應付帳款的增加（減少） (－)＋其它流動資金的凈增加投資分析模型收購對象企業(yè)的未來十年運營現金流的計算與新增項目現金流計算方31為使計算方便，通常將對收購對象企業(yè)未來經營現金流的預測分兩部分進行：詳細分析期間：如前所述，對企業(yè)的現金流進行詳細分析。這一期間的長度必須足以使企業(yè)能夠達到穩(wěn)定的運營狀態(tài)。例如，企業(yè)能夠達到穩(wěn)定的利潤率及資產/投資回報率，每年固定將收益的一定比例用于擴大再生產，等等。這一期間通常為十年，最低不低于五年。如該企業(yè)所處行業(yè)有明顯周期性，這一期間必須足以涵蓋該周期概算期間：在詳細分析期間（假設為十年）后，假設該企業(yè)的運營將無限期持續(xù)，且每年的經營現金流保持一定，或按固定比例增長。則可以用以下方法計算企業(yè)以后各年運營現金流在第十一年的價值，即終值：之后，再計算該終值在起始年的折現值之后，該企業(yè)運營現金流用終值法估算終值＝第十一年運營現金流（可以使用第十年數字估算）R－G其中，R＝折現率，G＝凈利潤年增長率（可能為零）投資分析模型為使計算方便，通常將對收購對象企業(yè)未來經營現金流的預測分兩部32以收購天龍為例全疆市場份額：6.5%前五年年銷量增長：9.8%（與市場同步）第五－十年銷量增長：5%銷量自第十一年后維持不變2002平均價格：280元/噸2002平均成本：125元/噸毛利率年變化：每年降低一個百分點三項費用占銷售收入比例：～21%平均所得稅率：17%折現率：15%計算起始年：2002主要假設投資分析模型以收購天龍為例全疆市場份額：6.5%主要假設投資分析模型33根據以上假設計算未來各年稅后運營現金流2002－2011年稅后凈現金流2012以后各年稅后凈現金流終值終值＝2011年稅后凈現金流R－G＝12,16715%＝81,111投資分析模型根據以上假設計算未來各年稅后運營現金流2002－2011年稅34…并推算凈資產價值使用折現現金流法計算，天龍的凈資產價值為5.9億元折現現金流：2002－2011及終值（人民幣億元）企業(yè)凈資產價值＝企業(yè)價值－債務凈值投資分析模型…并推算凈資產價值使用折現現金流法計算，天龍的凈資產價值為35第二種方法－收益加倍法2000年可比較＃＃上市公司平均市盈率一覽天龍凈資產價值 ＝2002預計凈收益x平均市盈率 ＝5,367x36.41 ＝195,420萬元使用收益加倍法法計算，天龍的凈資產價值為19.5億元由于天龍并非上市公司，且國內股市變動劇烈，用可比較上市公司收益加倍法計算的凈資產價值顯然過高投資分析模型第二種方法－收益加倍法2000年可比較＃＃上市公司平均市盈率36第三種方法－產能價值法使用產能價值法計算，天龍的平均凈資產價值為2.25億元噸產能收購成本用不同噸產能收購成本計算的凈資產價值（人民幣億元）投資分析模型第三種方法－產能價值法使用產能價值法計算，天龍的平均凈資產價37演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew2022/10/27投資分析模型演講完畢，謝謝聽講!再見，seeyouagain3rew38投資分析模型2022/10/27投資分析模型投資分析模型2022/10/22投資分析模型39需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)價值評估－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型40需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)價值評估－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型41根據對歷史數據的分析，＃＃的需求量與人均GDP、固定資產投資和建筑面積有密切關系人均GDP人均＃＃消費量人均固定資產投資人均建筑面積1996-2000＃￥人均＃＃消費量與人均GDP、固定資產投資及建筑面積關系人均＃＃消費量人均＃＃消費量投資分析模型根據對歷史數據的分析，＃＃的需求量與人均GDP、固定資產投資42因此，我們使用線性回歸分析來量化這種關系，并據此推導＃＃需求預測公式回歸分析R2

=97.5%人均＃＃需求量=-2.9E-5x人均GDP+0.32x人均建筑面積+4.61E-5x人均固定資產投資+0.157使用Excel功能進行線性回歸分析輸出結果示例（部分）R2：表示使用本模型可以解釋的數據百分比相關系數：表示公式中各因變量的系數（與Y軸）交點：表示公式中的常量投資分析模型因此，我們使用線性回歸分析來量化這種關系，并據此推導＃＃需求43據估算，2006年＃￥＃＃需求總量將達1500萬噸主要假設根據＃￥自治區(qū)十五規(guī)劃，至2005年：總GDP達到2100億元五年全社會固定資產投資總額達到4200億元需求預測預測公式人均＃＃需求量=- 2.9E-5x人均GDP+ 0.32x人均建筑面積+ 4.61E-5x人均固定資產投資+ 0.157資料來源：＃￥自治區(qū)十五規(guī)劃，＃￥建材工業(yè)十五規(guī)劃，科爾尼公司分析年均增長率(01-06)=9.8%投資分析模型據估算，2006年＃￥＃＃需求總量將達1500萬噸主要假設根44需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)價值評估－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型45未來現金流t(1+折現率)t通常使用折現現金流法對新建項目的投資作投入產出分析投資收益 = 新建項目未來全部收益的現值未來現金流 = 該項目投產后每年產生的現金流折現率 = 通常使用銀行貸款利率T = 項目中止期，通常為10年（即設備折舊年限）t = 項目起始后第…年起始投資= 項目全部起始投資之和投資凈收益= －起始投資 Tt=1

投資凈收益為零時的折現率即為內部投資收益率投資分析模型未來現金流t通常使用折現現金流法對新建項目的投資作投入產出分46未來財務費用t(1+折現率)t債務現值=

Tt=1

投資分析模型未來財務費用t債務現值= Tt=1投資分析模47主要考慮因素市場增長情況市場價格趨勢該項目未來各年市場份額、銷售量和銷售額該項目成本結構各項生產成本因素的變化趨勢財務費用、管理費用、銷售費用T：平均所得稅率R：現金流折現率N：該年度為項目啟動后第幾年新建項目未來現金流的計算－以某一年為例現金流現值稅后凈現金流(1＋R)N稅后凈利潤折舊費用追加固定資產投資(如有)稅前凈利潤(1－T)營業(yè)收入制造成本三項費用（不含折舊）折舊費用＋－X－－－示意投資分析模型主要考慮因素市場增長情況新建項目未來現金流的計算－以某一年為48在此基礎上計算出該項目投資凈現值及內部投資收益率某混凝土站投資項目未來十年折現現金流一覽（人民幣萬元）投資凈現值＝∑（未來十年折現現金流）－初始投資＝3818萬元內部投資收益率＝17％舉例主要假設：項目總投資：5000萬元折舊方法：十年直線折舊折現率：6％平均稅率：17％市場份額：2002為7％，年增1％該站總產能：90萬方2001銷售價格：280元/方，以后每年下降5％平均成本：220元/方三項費用占銷售收入比例：5％投資分析模型在此基礎上計算出該項目投資凈現值及內部投資收益率某混凝土站投49需求預測－線性回歸分析投資回報分析－新建項目企業(yè)評估及估值－并購項目培訓日程投資分析模型需求預測－線性回歸分析培訓日程投資分析模型50在準備實施并購前，需要先對候選收購對象企業(yè)進行詳細評估及估值企業(yè)評估企業(yè)估值在候選收購對象企業(yè)中選擇合格的收購對象對合格的收購對象企業(yè)進行估值，以確定并購成本及出價步驟主要目的投資分析模型在準備實施并購前，需要先對候選收購對象企業(yè)進行詳細評估及估值51一套評估表格將被用于評估和選擇潛在收購對象企業(yè)資料來源內容總結表一基本信息表二組織機構表三產品生產及銷售情況表四產品分區(qū)域市場銷售情況表五客戶情況表六資產結構表七主要運營指標表八盈利及融資能力表九成本結構表十產能及布局表十一人力資源評估小組未來增長潛力(如協同效應的實現，生產布局的優(yōu)化等)評估小組收購過程中的潛在風險評估小組并購后整合中的潛在風險投資分析模型一套評估表格將被用于評估和選擇潛在收購對象企業(yè)資料來源內容總52潛在收購對象企業(yè)的評估表－基本信息企業(yè)名稱企業(yè)成立及重要股權變更時間企業(yè)股權結構人員總數人員結構生產工人各制造車間管理人員行政管理人員退休職工其它產品品牌表一：基本資料投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－基本信息企業(yè)名稱企業(yè)成立及重要股權53潛在收購對象企業(yè)的評估表－組織機構圖注：請參照上述格式提供收購對象企業(yè)的完整組織機構圖表二：組織結構投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－組織機構圖注：請參照上述格式提供收54潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品生產及銷售情況年份品種生產情況銷售情況產量(萬噸)產值(萬元)銷量(萬噸)銷售額(萬元)1999和人……20002001注: (1)請詳細列出過去三年的相關數據 (2)請詳細列明品種及分品種數據

表三：產銷情況投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品生產及銷售情況年份品種生產情況55潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品分區(qū)域市場銷售情況年份區(qū)域市場品種銷售情況平均價格水平區(qū)域市場份額銷量(萬噸)銷售額(萬元)淡季旺季份額比去年增長1999個哥哥能否哥哥幅度撒幅度撒20002001注: (1)請具體指出所在各區(qū)域市場名稱并詳細列明分區(qū)域銷售情況表四：分區(qū)域銷售情況投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品分區(qū)域市場銷售情況年份區(qū)域市場56潛在收購對象企業(yè)的評估表－客戶情況區(qū)域市場客戶類別品種銷售情況平均價格水平與重點客戶的歷史關系銷量(萬噸)銷售額(萬元)淡季旺季表五：客戶情況投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－客戶情況區(qū)域市場客戶類別品種銷售情57潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002001平均總資產流動資產固定資產總值帳面凈值總負債流動負債借款其它長期負債借款其它凈資產表六：資產結構投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002058潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002001平均總資產周轉率存貨存貨周轉率應收帳款應收帳款周轉率應付帳款應付帳款周轉率固定資產原值/銷售收入固定資產凈值/銷售收入固定資產投資/銷售收入表七：主要運營指標投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002059潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002001平均凈資產回報率資產回報率毛利率息稅前利潤/銷售收入稅后凈利潤率流動比率運營現金流息稅利息折舊攤銷前收益比流動負債資產負債比表八：盈利及融資能力投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－財務資料及表現199920002060潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品成本結構（噸＃＃）品種石灰石媒電折舊費勞動力成本其它成本制造成本到位價耗量成本到位價耗量成本到位價耗量成本表九：成本結構投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－產品成本結構（噸＃＃）品種石灰石媒61潛在收購對象企業(yè)的評估表－生產能力及布局年生產能力其中高標號＃＃年生產能力旋窯數量、規(guī)格、開始運行時間、地理位置立窯數量、規(guī)格、開始運行時間、地理位置熟料年產能＃＃磨數量、規(guī)格、開始運行時間、地理位置年粉磨能力石灰石礦山位置、所有權、經營方式、開采成本、距熟料產地距離、運輸方式、運價媒礦山位置、所有權、經營方式、開采成本、距熟料產地距離、運輸方式、運價未來五年擴大產能計劃（包括設備、總投資及投資時間表、地理位置等）表十：產能及布局投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－生產能力及布局年生產能力其中高標號62潛在收購對象企業(yè)的評估表－人力資源人數平均任職時間加入本企業(yè)時間平均文化程度專業(yè)職稱其它專業(yè)培訓情況高級管理層總部中層干部總部一般行政人員生產車間管理人員一線生產工人表十一：人力資源投資分析模型潛在收購對象企業(yè)的評估表－人力資源人數平均任職時間加入本企業(yè)63潛在并購目標的篩選可以根據詳細的選擇標準進行

選擇標準權重候選者一候選者二說明評估說明評估細分市場的滿足高市場份額的增長高產品區(qū)別定位中銷售額規(guī)模中成本/利潤優(yōu)勢高具有大量的優(yōu)質資產中具有良好的融資能力中優(yōu)良的顧客基礎中巨大的增長潛力高優(yōu)良的礦山中優(yōu)秀的運營經理中其運營模式可能受到＃＃股份的管理能力影響而改善高收購難易度中整合難易度中總體評估投資分析模型潛在并購目標的篩選可以根據詳細的選擇標準進行

選擇標準權重候64選定并購目標后，要確定并購是在為收購方和被收購方創(chuàng)造真實價值還是在破壞價值，我們需要一個經過充分計劃的并購估值流程股東價值增加“擠出價值*”協同效應價值收購目標的獨立價值支付的全部價值股東價值破壞“擠出價值*”協同效應價值收購目標的獨立價值支付的全部價值“價值創(chuàng)造”的并購“價值破壞”的并購價值創(chuàng)造的并購是雙贏的狀況，通過合并創(chuàng)造的股東價值由雙方共享價值破壞的并購是單贏狀況，沒有或只創(chuàng)造了很少的股東價值，或者創(chuàng)造的價值小于出售方的股東出讓的價值注：擠出價值是指并購雙方通過取長補短的改善可能獲得的價值投資分析模型選定并購目標后，要確定并購是在為收購方和被收購方創(chuàng)造真實價值65企業(yè)價值評估方法很多，但在復雜性和精確性方面各有不同分析方法經濟收入現金流折現基于市場的方法? 市值? 收益加倍法? 交易系數參照交易參照公司會計方法? 償還階段? 凈資產? 清算價值? 固定資產/生產能力準確易于產生誤解簡單復雜投資分析模型企業(yè)價值評估方法很多，但在復雜性和精確性方面各有不同分析方法66其中目前常用的三種評估方法，適用于不同情況方法主要考慮因素利弊適用情況凈資產折現現金流法預期的收購對象企業(yè)創(chuàng)造的現金流現金流貼現率：要求的投資回報率或收購后的該企業(yè)加權平均資本成本收購對象企業(yè)的債務狀況能夠較好體現收購對象企業(yè)未來預期創(chuàng)造的價值便于比較企業(yè)收購價格與未來收益，進行投資回報分析但計算較復雜，且需對收購對象企業(yè)的財務狀況有全面的了解收購對象企業(yè)有能力持續(xù)創(chuàng)造穩(wěn)定的現金流收購對象企業(yè)為上市公司或對其財務狀況較為了解收益加倍法預期的收購對象企業(yè)創(chuàng)造的稅后凈利潤該企業(yè)或同類上市企業(yè)的平均市盈率計算較簡單如收購對象企業(yè)非上市公司，可能不易找到可比上市企業(yè)，且市場變動對價值評估影響較大收購對象企業(yè)為上市公司市場較為穩(wěn)定，市價可以較準確反映市場認可的企業(yè)價值固定資產/產能價值法收購對象企業(yè)的固定資產凈值收購企業(yè)的產能狀況及生產設備配備計算較簡單但對同等規(guī)模的收購對象企業(yè)的不同市場地位、盈利能力考慮不足制造業(yè)企業(yè)通常作為輔助性評價方法通常使用一種或幾種評估方法的組合才能測算出較準確的企業(yè)價值－收購成本在本次培訓中重點介紹的方法投資分析模型其中目前常用的三種評估方法，適用于不同情況方法主要考慮因素利67使用凈資產折現現金流法可以計算出收購對象企業(yè)的經濟價值第一年第二年第三年第十年以后各年現金流終值收購對象企業(yè)的價值＝未來各年運營現金流現值之和收購對象企業(yè)未來各年運營現金流企業(yè)凈資產價值＝企業(yè)價值－企業(yè)債務現值投資分析模型使用凈資產折現現金流法可以計算出收購對象企業(yè)的經濟價值第一年68收購對象企業(yè)的未來十年運營現金流的計算與新增項目現金流計算方法相似現金流現值稅后凈現金流(1＋R)N稅后凈利潤折舊/攤銷費用追加固定資產投資稅前凈利潤(1－T)營業(yè)收入制造成本三項費用（不含折舊）折舊費用＋－X－－－以某一年度為例稅后財務費用+運營所需周轉資金－與新增項目現金流計算的主要區(qū)別追加固定資產投資：企業(yè)為維持經營活動每年需增加的固定資產投資稅后財務費用：財務費用x（1－平均所得稅率）運營所