利率(平價(jià))、匯率與股票價(jià)格 宋垚課件

利率、匯率與股票價(jià)格

總體概述

利率和匯率都是股票市場(chǎng)投資者關(guān)注的重要指標(biāo),它們的變動(dòng)往往能夠釋放相關(guān)經(jīng)濟(jì)信號(hào)從而影響股票價(jià)格。

投資者根據(jù)利率、匯率變動(dòng)釋放的經(jīng)濟(jì)信號(hào)調(diào)整投資策略。

利率的變動(dòng)反映經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,其高低變化常與經(jīng)濟(jì)周期相順應(yīng)。

一般而言,經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期利率水平較高、經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期利率水平較低。而經(jīng)濟(jì)周期與股市周期存在一定的超前滯后關(guān)系,股市周期往往超前于經(jīng)濟(jì)周期投資者可以依據(jù)利率水平變化判斷經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)而判斷股市周期的形勢(shì)。

利率影響股票市場(chǎng)資金流量,特別是低利率環(huán)境利好股市,可能促使更多資金流入股市從而帶動(dòng)股市上揚(yáng)。而匯率的短期波動(dòng)往往伴隨著短期國(guó)際資本的流動(dòng),這2種國(guó)際資本短期流動(dòng)現(xiàn)象往往能引發(fā)股票市場(chǎng)的短期劇烈變動(dòng);匯率的長(zhǎng)期趨勢(shì)往往是由一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面決定的、在長(zhǎng)期匯率的趨勢(shì)更可能影響上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)從而對(duì)其股價(jià)產(chǎn)生影響。利率替代效應(yīng)在低利率水平的環(huán)境下,相對(duì)于貨幣市場(chǎng)工具和債券而言,股票的預(yù)期收益率更高,持有貨幣和債券資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本上升,因此投資者會(huì)增加股票資產(chǎn)的需求從而推動(dòng)股票價(jià)格上漲。反之,在高利率環(huán)境下,投資者會(huì)增加債券資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)持有量而減少股票資產(chǎn)持有量,其結(jié)果是對(duì)股票需求量降低、股票價(jià)格下跌。預(yù)期效應(yīng)若利率上調(diào)幅度小于預(yù)期,則投資這可能預(yù)期未來利率仍有上調(diào)空間,投資者會(huì)減持債券資產(chǎn)而增持股票資產(chǎn),這會(huì)推動(dòng)股票價(jià)格上升;反之,利率上調(diào)幅度大于預(yù)期,則投資者預(yù)期未來利率可能向下調(diào)整,投資者減持股票資產(chǎn)而增持債券資產(chǎn),這會(huì)技動(dòng)股票價(jià)格下降成本效應(yīng)

對(duì)于企業(yè)而言,低利率水平降低其財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),從而有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平,股票對(duì)應(yīng)的基本面基礎(chǔ)得打改善、股價(jià)可能隨之上升,相反高利率水平會(huì)加重企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、從而對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)水平產(chǎn)生負(fù)面影響,股票對(duì)應(yīng)的基本面基礎(chǔ)惡化、股價(jià)可能隨之下降。此外,低利率水平還會(huì)降低投資者投資股票的交易成本,比如投資者融資融券成本、保證金交易成本因此降低,這會(huì)增加股票需要從而推升股票價(jià)格;高利率水平的情形則恰好相反。三個(gè)效應(yīng)——低利率有助于股票價(jià)格升值匯率利率平價(jià)(預(yù)期匯率與利率)拋補(bǔ)利率平價(jià)

通過簽訂遠(yuǎn)期合同，按照事先約定的匯率進(jìn)行交易。有套利空間。無拋補(bǔ)利率平價(jià)（UIRP）

資本充分國(guó)際流通的前提下，投資者的套利行為使得金融市場(chǎng)上以不同貨幣計(jì)價(jià)的相似資產(chǎn)收益率趨向一致。公式推導(dǎo)如下：（1）若持有單位本幣的存款與收益額大于持有外幣存款與收益額按預(yù)期匯率折算成的本幣款，即，則在本國(guó)存款；（2）在年終若持有單位本幣的存款與收益額小于持有外幣存款與收益額按預(yù)期匯率折算成的本幣款，即，則在外國(guó)存款；（3）在年終若持有單位本幣的存款與收益額等于持有外幣存款與收益額按預(yù)期匯率折算成的本幣款，即，則在任何一國(guó)存款均可。

實(shí)際匯率的變動(dòng)對(duì)于出口資易比重較大的上市公司

本國(guó)貨幣貶值可能是利好消息。若本國(guó)貨幣貶值,則本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力増強(qiáng)。

在出口商品滿足馬歇爾一勒納條件的基礎(chǔ)上,上市利率和匯率對(duì)我國(guó)股票價(jià)格影晌實(shí)證研究公哥的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能提升從而有利于股票價(jià)格的提升。可見,匯率的變動(dòng)與股票市場(chǎng)相關(guān)行業(yè)、板塊的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)息息巧關(guān)。在資產(chǎn)負(fù)債角度來看從資產(chǎn)負(fù)債表角度分析匯率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響。

對(duì)外貿(mào)易企業(yè)一般會(huì)擁有一定量W外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或者負(fù)債。本幣升值、外幣貶值時(shí),W外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)會(huì)貶值、而W外幣計(jì)價(jià)的債務(wù)負(fù)擔(dān)會(huì)減輕。資產(chǎn)貶值會(huì)影響公司財(cái)務(wù)報(bào)表,即財(cái)務(wù)費(fèi)用中的匯兌損益導(dǎo)致公司利潤(rùn)下降,從而導(dǎo)致該公司股票價(jià)格的下跌;負(fù)債減少使公司可利巧的現(xiàn)金流増加,公司