2022年博彥科技（002649）研究報告

2022年博彥科技（002649）研究報告

1.博彥科技概況

1.1業(yè)務概況：全球布局的IT綜合服務提供商

博彥科技成立于1995年，是一家面向全球的IT咨詢、產(chǎn)品、解決方案與服務提供商。

主要業(yè)務：產(chǎn)品及解決方案、研發(fā)工程和IT運營維護。其中，產(chǎn)品及解決方案是公司將多年項目積累與設計開發(fā)能力相融合，形成的自主研發(fā)的可復制、成熟度較高的軟件產(chǎn)品、平臺或工具，具體包括：1)規(guī)?；你y行IT解決方案業(yè)務體系，包括數(shù)據(jù)智能、監(jiān)管合規(guī)、風險管理等銀行管理類解決方案，移動銀行、網(wǎng)絡銀行等銀行渠道類解決方案，開放銀行等數(shù)字化業(yè)務解決方案以及面向中小銀行的場景金融等創(chuàng)新業(yè)務；2)智能運維服務、智能自動化測試平臺、企業(yè)風險預警及輿情監(jiān)測系統(tǒng)等其他行業(yè)產(chǎn)品及解決方案。

技術(shù)優(yōu)勢：截至2021年末，公司擁有1,286項計算機軟件著作權(quán)、27項授權(quán)專利，還擁有ISO9001、ISO14001、ISO45001、ISO20000、ISO27001、ISO22301、CMMI5等系列資質(zhì)認證，技術(shù)實力優(yōu)越。

服務行業(yè)：公司下游客戶主要涵蓋金融、高科技及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，以及商業(yè)物流、制造業(yè)等其他行業(yè)。

主要客戶：公司與眾多全球500強企業(yè)和行業(yè)頭部公司保持長期穩(wěn)定合作，主要客戶包括大中型金融機構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司及跨國高科技巨頭等。其中，金融行業(yè)客戶主要覆蓋國內(nèi)主流的政策性銀行、大中型國有銀行和股份制銀行、城商行，以及全國性證券交易所、證券公司、基金公司、保險公司等非銀金融機構(gòu)。

全球布局：業(yè)務布局國家包括中國、美國、日本、印度、新加坡、馬來西亞、西班牙、哥斯達黎加、印度尼西亞，擁有70余個全球交付中心。

金融業(yè)務增長不斷加速，占比持續(xù)提升。分行業(yè)看，公司金融業(yè)務收入逐年增加，且近年來增速持續(xù)加快，2021年金融行業(yè)收入增速48%，驅(qū)動金融行業(yè)的收入占比提升至21%。此外，互聯(lián)網(wǎng)、高科技等行業(yè)收入也持續(xù)快速增長。

全球化的業(yè)務布局。博彥科技是計算機行業(yè)中為數(shù)不多真正意義上實現(xiàn)規(guī)?；驑I(yè)務布局的公司，在中國、美國、日本、印度、新加坡、馬來西亞、西班牙、哥斯達黎加、印度尼西亞等國家設有70余家分支機構(gòu)及全球交付中心，還持續(xù)進行全球人才、技術(shù)等方面資源整合，構(gòu)建了全球化交付與售后服務體系，具備多區(qū)域、跨區(qū)域的同步客戶服務能力。

海外業(yè)務收入穩(wěn)健增長，收入全球布局分散風險。近年來博彥海外業(yè)務收入穩(wěn)健增長，由于國內(nèi)業(yè)務收入增速更快，海外業(yè)務占比相對下降。此外，面對當前國內(nèi)局部地區(qū)偶發(fā)突發(fā)的情況，博彥的全球業(yè)務布局能夠在一定程度起到對沖的效果，降低公司經(jīng)營業(yè)績的風險和不確定性。

1.2財務分析：稀缺的長跑型選手

穩(wěn)健成長，長跑能手。2021年實現(xiàn)營業(yè)收入55.32億元，同比增長28.36%，歸母凈利潤4.04億元，同比增長22.10%。在上市以來的10年間，公司收入連年創(chuàng)出新高，年復合增速達到23.72%，歸母凈利潤的年復合增速達到17.35%。

近年來毛利率持續(xù)改善，以金融行業(yè)為代表的產(chǎn)品及解決方案業(yè)務毛利率最為突出。博彥科技凈利率近年基本保持穩(wěn)定，全業(yè)務毛利率自2019年起持續(xù)提升。分行業(yè)看，金融行業(yè)毛利率高于高科技及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；分業(yè)務看，產(chǎn)品及解決方案業(yè)務毛利率高于研發(fā)工程及IT運維業(yè)務；金融行業(yè)及產(chǎn)品及解決方案業(yè)務為公司進一步提升毛利關(guān)鍵點。公司費用率總體呈下降趨勢，且費用率低于可比公司平均水平，費用控制情況較好。

公司現(xiàn)金流水平持續(xù)優(yōu)良，保持領先。持續(xù)穩(wěn)健增長的經(jīng)營管理風格使得公司高度重視現(xiàn)金流管理，主動優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)并開展長期戰(zhàn)略性合作和生態(tài)合作，提前規(guī)避業(yè)務回款風險。2021年實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額3.97億元，上市以來的經(jīng)營性現(xiàn)金流水平與凈利潤高度匹配。截止2021年末，貨幣資金達到18.74億元，在所處行業(yè)位于領先水平。資本結(jié)構(gòu)與流動性方面，公司資產(chǎn)負債率低于行業(yè)可比公司的平均水平，流動比率和速動比率均高于行業(yè)可比公司的平均水平，流動性管理水平出色。

2.以“他山之石”，看博彥Fintech發(fā)展戰(zhàn)略

2.1埃森哲：四大業(yè)務X五大行業(yè)群

埃森哲是一家全球領先的專業(yè)服務公司，也是IT咨詢業(yè)務領導者。公司業(yè)務覆蓋廣泛，提供橫跨五大行業(yè)群的四大業(yè)務，并能實現(xiàn)全球交付；

五大行業(yè)群：通信、媒體與技術(shù)，金融服務，健康與公共服務，產(chǎn)品，資源?四大業(yè)務：戰(zhàn)略與咨詢、互動營銷、技術(shù)和運營；

三大市場：北美、歐洲和成長型市場（亞太、拉丁美洲、非洲和中東）；

收入地區(qū)與行業(yè)分布廣泛

一半以上營收來自北美以外地區(qū)，營收在的行業(yè)分布均衡且穩(wěn)定。分地區(qū)來看，埃森哲作為全球布局的IT咨詢巨頭，收入分布較為分散，北美洲貢獻近一半營收，歐洲貢獻約1/3營收，余下收入來自成長市場。分行業(yè)來看，埃森哲業(yè)務涉及通信、媒體、進入、健康、能源等多個行業(yè)，且各行業(yè)占比相對均衡，沒有依賴某個行業(yè)的現(xiàn)象。這樣的業(yè)務分布擴大了埃森哲的收入來源，也降低了公司的業(yè)務風險。

持續(xù)并購擴張亟需的業(yè)務版圖

并購是埃森哲增強業(yè)務能力、擴展業(yè)務版圖的重要引擎。埃森哲的并購活動主要基于三個目標：在市場熱點領域迅速擴大規(guī)模，深化行業(yè)認知，以及獲得新的業(yè)務能力。1995年3月至今，埃森哲共并購超過300家企業(yè)，已公布的并購總價值超過300億美元。2000年前，埃森哲著重加強IT基礎設施運營的能力，并購標的包括數(shù)據(jù)處理公司、IT外包與實施供應商。2000年開始，埃森哲大量收購醫(yī)療服務、廣告服務、咨詢、流程外包和技術(shù)供應等領域的公司，進一步拓寬業(yè)務范圍、加強業(yè)務能力，逐步成為IT服務行業(yè)龍頭。近年埃森哲的并購行為則專注于加強公司數(shù)字服務能力、垂直行業(yè)服務能力，以及進一步擴張公司的全球業(yè)務。

2.2Infosys：全球IT服務龍頭

公司介紹：Infosys成立于1981年，公司的主要業(yè)務是向全球客戶提供咨詢與軟件等IT服務，服務的客戶涵蓋金融、零售、通信、能源、制造、高新技術(shù)、生命科學與醫(yī)療等行業(yè)。

Infosys的業(yè)務包括：

數(shù)字服務：幫助客戶實現(xiàn)業(yè)務轉(zhuǎn)型的服務和解決方案，包括人工智能分析和大數(shù)據(jù)、數(shù)字化產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)、傳統(tǒng)應用上云和網(wǎng)絡安全系統(tǒng)等。

核心服務：公司多年來規(guī)?；彤a(chǎn)業(yè)化的傳統(tǒng)服務，主要包括應用程序管理、專有應用程序開發(fā)、獨立驗證解決方案、產(chǎn)品工程和管理、基礎設施管理服務、傳統(tǒng)企業(yè)應用安裝、支持和集成服務。

產(chǎn)品與平臺：包括核心銀行解決方案Finacle，EdgeSuite，適用于新一代人工智能和機器學習的人工智能平臺InfosysNia，Panaya平臺，Skava平臺，Stater數(shù)字平臺和保險平臺InfosysMcCamish。

金融貢獻近1/3收入

金融貢獻公司近1/3收入，數(shù)字服務收入及占比均快速提升。分行業(yè)看，金融是Infosys主要的收入來源，近年收入貢獻穩(wěn)定在25%-30%區(qū)間內(nèi)，2019年金融業(yè)務收入占比增長6%，達到32%，此后金融服務均穩(wěn)定在該水平。分產(chǎn)品看，Infosys數(shù)字服務收入持續(xù)大幅增長，同時傳統(tǒng)核心服務收入持續(xù)下降，2021年數(shù)字服務收入占比接近一半，新型數(shù)字服務收入前景廣闊。

項目經(jīng)驗沉淀為產(chǎn)品及平臺

Infosys將公司項目經(jīng)驗沉淀形成公司產(chǎn)品及平臺業(yè)務。Infosys將多年在垂直領域中的軟件服務經(jīng)驗轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品或平臺，提升公司技術(shù)創(chuàng)新水平，提高盈利效率。Infosys的產(chǎn)品及平臺業(yè)務涵蓋銀行IT、保險IT、AI平臺、SaaS變更自動化解決方案、數(shù)字購物解決方案等。該業(yè)務占公司營收比重近年已從2019年的5.2%提升至2021年的7.1%。

3.博彥路徑：重點發(fā)力金融行業(yè)，持續(xù)擴張業(yè)務版圖

3.1參考Infosys業(yè)務結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性發(fā)展金融科技

金融IT市場規(guī)模持續(xù)增長，需求旺盛。根據(jù)奧緯咨詢估計，預計中國金融機構(gòu)的技術(shù)支出將保持21.4%的復合年增長率，2023年市場規(guī)模將增長至4008億元，其中IT服務和業(yè)務解決方案上的技術(shù)支出將達到370億美元，復合年增長率為29％。

政策自上而下支持，金融IT行業(yè)景氣度持續(xù)向好。2022年1月，中國人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022-2025年）》，要求高質(zhì)量推進金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型。2022年2月，銀保監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于銀行業(yè)保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指導意見》，要求銀行保險機構(gòu)結(jié)合實際認真貫徹落實，旨在加快數(shù)字經(jīng)濟建設，全面推進銀行業(yè)和保險業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

數(shù)字人民幣及金融信創(chuàng)等政策機會持續(xù)推動行業(yè)向好發(fā)展。銀行IT市場規(guī)模巨大，客戶支付能力與支付意愿強，且競爭格局分散，有利于公司業(yè)務的持續(xù)擴張。在2020年金融IT總支出中，銀行IT支出占比超過75%，為金融IT支出主要來源。據(jù)IDC研究，2020年中國銀行業(yè)IT解決方案市場的整體規(guī)模達到502.4億元人民幣，同比增長18.0%，預測2021年到2025年的CAGR為14.64%，到2025年，中國銀行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模將達到1185.6億元人民幣。且相較于證券IT和保險IT市場，銀行IT市場集中度低，CR6僅為26.5%，僅一家公司市場份額超過5%，分散的市場格局有利于博彥科技在銀行IT市場內(nèi)持續(xù)擴張份額。207835126325銀行IT保險IT證券IT基金IT2020年全國分模塊金融IT總支出（單位：億元）博彥科技積極拓展金融業(yè)務。

博彥科技目前已逐步建立了商業(yè)智能、風險管理等管理類解決方案，移動銀行、網(wǎng)絡銀行等渠道類解決方案，開放銀行等數(shù)字化業(yè)務解決方案以及面向中小銀行長尾客戶的場景金融等創(chuàng)新業(yè)務。近年來收購渠道類解決方案領導廠商融易通，進一步加強公司在金融機構(gòu)移動渠道建設、數(shù)據(jù)分析以及用戶體驗方面的能力；戰(zhàn)略投資諾祺，提升金融風控能力。公司在金融領域已有深厚業(yè)務積累。

公司銀行IT業(yè)務出色，根據(jù)賽迪顧問報告，博彥的移動銀行解決方案和開放銀行解決方案均位列市場第7，商業(yè)智能解決方案位列第9，風險管理解決方案位列第23。公司在金融領域有大量優(yōu)質(zhì)客戶，包括國內(nèi)主流的政策性銀行，建設銀行、交通銀行等大中型國有銀行，招商銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等股份制銀行，城商行，海外頭部銀行，以及全國性證券交易所、證券公司、基金公司、保險公司等非銀金融機構(gòu)。

3.2學習埃森哲并購策略，持續(xù)擴張金融科技業(yè)務版圖

產(chǎn)品及解決方案業(yè)務毛利率高于傳統(tǒng)業(yè)務，為公司未來提升毛利率的突破口。從博彥科技近三年分業(yè)務毛利率來看，產(chǎn)品及解決方案毛利率相較于傳統(tǒng)研發(fā)工程業(yè)務高4%-5%，提升該業(yè)務占比是提升公司整體毛利率的突破口之一。博彥近年來發(fā)力金融領域產(chǎn)品及解決方案業(yè)務，通過“內(nèi)生+外延”的方式強化公司金融科技產(chǎn)品及解決方案能力。

產(chǎn)品與解決方案收入占比提升，升華商業(yè)模式+增加人效。相比于傳統(tǒng)IT服務，產(chǎn)品及解決方案業(yè)務具有標準化程度高、可復用性強，以及利潤率水平高的特點。而產(chǎn)品標準化程度的提高，則帶來了商業(yè)模式的升華，有助于增強公司的人均創(chuàng)收和創(chuàng)利能力。

持續(xù)并購投資擴張金融科技業(yè)務版圖，不斷提升公司產(chǎn)品及解決方案能力。博彥收購金融數(shù)據(jù)智能服務商泓智科技、渠道類解決方案領導廠商融易通，戰(zhàn)略投資擁有全資產(chǎn)智能風控產(chǎn)品及其標桿案例的諾祺科技，通過并購投資的方式擴張公司業(yè)務版圖，強化公司金融科技業(yè)務的產(chǎn)品及解決方案能力。參考公告中對經(jīng)營戰(zhàn)略的披露，公司未來還將把戰(zhàn)略層面的資源傾斜落實到位，繼續(xù)內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動，持續(xù)擴充細分市場業(yè)務布局版圖，目標拿下“關(guān)鍵戰(zhàn)役”和“關(guān)鍵客戶”。不僅要爭取做大金融行業(yè)收入規(guī)模，更要發(fā)揮公司歷史上一直以來穩(wěn)扎穩(wěn)打的經(jīng)營管理風格，努力將其培育成一個增速快、質(zhì)量高、盈利強的戰(zhàn)略性業(yè)務板塊。

3.3金融科技子公司

泓智科技——數(shù)據(jù)智能

公司簡介：泓智科技成立于2007年，是一家專業(yè)的金融信息化服務提供商。泓智擁有銀行基礎數(shù)據(jù)平臺、統(tǒng)一報表平臺、績效考核系統(tǒng)、ODS系統(tǒng)等產(chǎn)品，能為客戶提供涵蓋數(shù)據(jù)倉庫(EDW)、操作型數(shù)據(jù)存儲(ODS)、歷史數(shù)據(jù)存儲(HDS)等基礎數(shù)據(jù)體系設計、構(gòu)建和維護的一體化服務，在此基礎上能提供如風險管理、績效考核等方面的行業(yè)解決方案。

技術(shù)資質(zhì)：已通過了ISO9001：2008質(zhì)量管理體系認證，獲得上海市軟件企業(yè)資質(zhì)，正以管理和技術(shù)水平的實際提高為考核標準，逐步逐過程地實施CMMI。

代表客戶：參考公開信息，泓智至今在金融行業(yè)中已為中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行等五大銀行，以及興業(yè)銀行、上海浦東發(fā)展銀行、招商銀行、平安銀行和國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等商業(yè)銀行與政策性銀行提供了高質(zhì)量的數(shù)字技術(shù)服務。

代表案例：交行總行數(shù)據(jù)倉庫建模和實施、交行總行客戶綜合信息管理等。

典型產(chǎn)品——金融大數(shù)據(jù)管理平臺：能助力金融客戶打造全棧數(shù)據(jù)中心，包括數(shù)據(jù)倉庫、數(shù)據(jù)湖、企業(yè)級數(shù)據(jù)平臺等，建立靈活的企業(yè)級數(shù)據(jù)服務能力；還具有數(shù)據(jù)標準規(guī)范化、數(shù)據(jù)關(guān)系脈絡化、數(shù)據(jù)質(zhì)量度量化、數(shù)據(jù)服務電子化等優(yōu)勢，能夠幫助客戶建立全面的、流程化的、自動化的數(shù)據(jù)治理能力，持續(xù)提升企業(yè)數(shù)據(jù)質(zhì)量，構(gòu)建良好數(shù)據(jù)生態(tài)。

融易通——移動金融

主營業(yè)務：融易通是國內(nèi)領先的移動金融解決方案及軟件服務提供商，提供移動互聯(lián)網(wǎng)金融應用建設、銀行金融系統(tǒng)建設與研發(fā)等服務，擁有銀行等金融機構(gòu)移動渠道建設、自動化測試、用戶體驗解決方案。公司能夠基于企業(yè)移動應用開發(fā)平臺、渠道整合平臺、網(wǎng)銀系統(tǒng)、門戶官網(wǎng)建設平臺、自動化測試平臺、用戶體驗設計服務、測試服務，向金融機構(gòu)提供完善的移動渠道產(chǎn)品與服務解決方案。另外，融易通作為ISV已成為多家互聯(lián)網(wǎng)大廠的重要戰(zhàn)略合作伙伴，并在大廠移動應用開發(fā)平臺上積累了豐富的業(yè)務場景開發(fā)實施及系統(tǒng)遷移的最佳實踐。

技術(shù)資質(zhì)：融易通通過了ISO9001、ISO27001、CMMI3（軟件成熟度三級）、軟件企業(yè)認定、高新技術(shù)企業(yè)、CNAS認證、AAA信用等級證書等資質(zhì)認證，擁有二十多具有自主知識產(chǎn)權(quán)的軟件著作權(quán)。

代表客戶：交通銀行、中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、華夏銀行、中國郵政儲蓄銀行、興業(yè)銀行、廣發(fā)銀行、中信銀行、北京銀行、恒豐銀行、中國