獐子島黑天鵝課件

獐子島黑天鵝課件獐子島黑天鵝課件浙江工商大學(xué)扇貝去哪了獐子島（002069.SZ）2006年9月登陸中小板上市，公司位于大連獐子島，主要業(yè)務(wù)是海底底播養(yǎng)殖蝦夷扇貝、海參等海產(chǎn)品。大股東是長?？h獐子島投資發(fā)展中心，持股比例45.76%2014年10月30日，獐子島公告稱，因遭遇北黃海異常冷水團，公司3年前投苗、當(dāng)年秋季即將捕撈的百萬畝海洋牧場顆粒無收獐子島從一支連續(xù)盈利的績優(yōu)股轉(zhuǎn)為巨虧8億元、投資人將面臨巨額損失的黑洞質(zhì)疑：真的被冷水團洗劫了8億元？當(dāng)?shù)睾．a(chǎn)養(yǎng)殖歷史悠久，冷水團也不是第一次發(fā)生沒有任何自然災(zāi)害避險措施？浙江工商大學(xué)扇貝去哪了獐子島（002069.SZ）2006年浙江工商大學(xué)從公司金融角度尋找異?，F(xiàn)象端倪存貨畸高資金鏈緊張，瘋狂舉債令人費解的高分紅高管頻繁離職可能原因浙江工商大學(xué)從公司金融角度尋找異常現(xiàn)象端倪浙江工商大學(xué)存貨畸高獐子島作為海產(chǎn)品養(yǎng)殖企業(yè)，第一大資產(chǎn)是存貨，占總資產(chǎn)55%(2012年1季報)存貨的主要構(gòu)成是消耗性生物資產(chǎn)——播撒在海底的蝦夷扇貝、海參等海珍品，生長期長達3年浙江工商大學(xué)存貨畸高獐子島作為海產(chǎn)品養(yǎng)殖企業(yè)，第一大資產(chǎn)是存于蔚浙江工商大學(xué)存貨畸高于蔚浙江工商大學(xué)存貨畸高浙江工商大學(xué)存貨畸高獐子島的核心資產(chǎn)是存貨，而農(nóng)產(chǎn)品公司審計最大困難在于庫存盤點2006年6月底上市前，獐子島養(yǎng)殖海域面積65.63萬畝，消耗性生物資產(chǎn)存貨2.17億元

2011年底養(yǎng)殖面積增加到285萬畝，消耗性生物資產(chǎn)存貨上升到17.98億元，單位面積存貨金額增加了91%相關(guān)信息顯示，自獐子島上市后，蝦夷扇貝、海參等苗種的價格約上漲10-20%。若養(yǎng)殖密度不變，則單位面積存貨金額相應(yīng)上升10-20%單位面積存貨金額增加91%，扣除掉價格因素，則每畝播種密度應(yīng)當(dāng)至少上升70%，這已經(jīng)超越了海產(chǎn)品播種的極限浙江工商大學(xué)存貨畸高獐子島的核心資產(chǎn)是存貨，而農(nóng)產(chǎn)品公司審計浙江工商大學(xué)存貨畸高獐子島財務(wù)報表勾稽關(guān)系存在嚴(yán)重的漏洞，賬面存貨增加額遠遠超過根據(jù)財務(wù)報表推算所得的當(dāng)期存貨理論增加額，大額存貨來源無法解釋記者調(diào)查：有身著獐子島公司捕撈隊統(tǒng)一服裝的船員透露，獐子島對外宣稱的所謂遭遇“冷水團”海域，2009年到2011年間底播苗種時，大量摻雜沙子和瓦塊，同時虛報苗種數(shù)量，1000只苗種實際只有一兩百只浙江工商大學(xué)存貨畸高獐子島財務(wù)報表勾稽關(guān)系存在嚴(yán)重的漏洞，賬浙江工商大學(xué)資金鏈緊張，瘋狂舉債獐子島從2010年開始迷上發(fā)行短期融資券，公司現(xiàn)金主要依靠籌資活動支撐以2012年一季度為例，短短幾個月募集了9億元2012年3月27日發(fā)行當(dāng)年第一期短期融資券，募集5億元當(dāng)年一季報顯示賬上資金6.44億元，而第一期5億元短融債權(quán)債務(wù)登記日是3月29日(也即募集的5億元當(dāng)天到賬)，那么3月28日時賬上應(yīng)只有1.44億元資金為了讓報表好看，趕在3月31日之前發(fā)行短融，顯得貨幣資金比較充裕2012年5月11日發(fā)行第二期短期融資券，募集4億元獐子島3月26日決議對2011年利潤進行分紅派息，6月8日正式發(fā)布分紅派息公告，共需支付現(xiàn)金紅利2.48億元為了借錢給股東分紅，趕在5月11日發(fā)行第二期短融，募集4億元浙江工商大學(xué)資金鏈緊張，瘋狂舉債獐子島從2010年開始迷上發(fā)浙江工商大學(xué)資金鏈緊張，瘋狂舉債獐子島不止一次公告，要將閑置募集資金補充流動資金2012年5月24日獐子島出了一則更正公告，董事會決議：“將閑置的募集資金中不超過7700萬元部分用于暫時補充流動資金……使用期限為自本議案經(jīng)股東大會審議通過后起不超過6個月”更正為：“將閑置的募集資金中不超過7700萬元部分用于暫時補充流動資金……使用期限為自本議案經(jīng)公司第四屆董事會第三十三次會議審議通過后起不超過6個月”之前幾則公告都是在“股東大會審議后”方才使用閑置的募集資金，但這一公告無意之中透露，公司當(dāng)下已經(jīng)缺錢缺得等不了股東大會審議了，必須在董事會決議后馬上使用浙江工商大學(xué)資金鏈緊張，瘋狂舉債獐子島不止一次公告，要將閑置于蔚浙江工商大學(xué)資金鏈緊張，瘋狂舉債貸款期限結(jié)構(gòu)不合理，資金壓力巨大如果公司對未來看好，投資旺盛，應(yīng)該配套的去獲得長期借款，但事實上公司的負債期限不斷下降，短借長用極易造成現(xiàn)金流斷裂同時，高昂的利息支出給獐子島資金帶來巨大壓力于蔚浙江工商大學(xué)資金鏈緊張，瘋狂舉債貸款期限結(jié)構(gòu)不合理，資浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅獐子島上市伊始就以高比例現(xiàn)金分紅名聞天下上市次年(2007年)分紅7900萬元，占2006年凈利潤的47%；該分紅比例在當(dāng)年滬深近1400個股票中，排第283位此后，獐子島逐步穩(wěn)固了其現(xiàn)金牛的形象，2008年之后幾乎每年都保持著60%以上的高比例現(xiàn)金分紅上市以來累計派息11.5億，其中約70%流向原始股東?？鄢?0%紅利稅，原始股東約獲得6.44億元現(xiàn)金股利回報浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅獐子島上市伊始就以高比例現(xiàn)金分紅于蔚浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅詭異的借錢分紅2011年是獐子島盈利的最高峰，凈利潤接近5億，其后迅速回落，2012年和2013年分別都只有1億左右這三年的現(xiàn)金分紅分別為2.84億、2.13億、1.1億，缺口全部依靠債務(wù)融資于蔚浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅詭異的借錢分紅于蔚浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅高成長，高負債，高分紅作為大比例分紅的模范，獐子島的總資產(chǎn)一路高歌猛進，且規(guī)模擴張均來自債務(wù)增長，除2011年定向增發(fā)外，所有者權(quán)益基本沒有增長，負債率從2006年的13.65%迅速提升到2014年的60%與經(jīng)濟直覺相背離持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅的企業(yè)，成長性往往較弱：留存收益少，投資少，企業(yè)規(guī)模增長也少采用債務(wù)杠桿擴張的企業(yè)一般不會在借債投資的同時主動采取高比例現(xiàn)金分紅政策于蔚浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅高成長，高負債，高分紅浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅高成長，高負債，高分紅2006年上市以來，獐子島把七成賺來的錢分給了股東(現(xiàn)金分紅除以累計可分配利潤=73%)，同時還完成了公司規(guī)模近7倍的增長與獐子島經(jīng)營模式類似、同樣喜愛分紅、一樣擁有大量消耗性生物資產(chǎn)的同行好當(dāng)家的現(xiàn)金分紅比例僅為32%截至統(tǒng)計時，2570家A股上市公司中，(1)近3年總資產(chǎn)規(guī)模每年增長超過5%，(2)近3年每年盈利、所有者權(quán)益和可分配利潤卻連續(xù)減少的公司，僅有兩家，獐子島其中之一浙江工商大學(xué)令人費解的高分紅高成長，高負債，高分紅于蔚浙江工商大學(xué)高管頻繁離職2009年-2012年5月，獐子島一共發(fā)布10則高管離職公告，高管離職數(shù)量在A股上市公司中排名第一；尤其是2010年-2012年5月，平均每2個月有一位高管離職1.不含監(jiān)事辭職公告2.不含創(chuàng)業(yè)板(創(chuàng)業(yè)板的高管離職頻率明顯高于其他板塊，即使包含創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，獐子島依然排名第一)于蔚浙江工商大學(xué)高管頻繁離職2009年-2012年5月，獐浙江工商大學(xué)高管頻繁離職高管離職原因基本都公示為“個人原因”(相當(dāng)于是沒解釋)有兩位離職高管去了獐子島的供應(yīng)商壹橋苗業(yè)做高管，公布的薪水遠低于獐子島種種疑點，讓人質(zhì)疑：這些高管離職的真正原因是否是他們發(fā)現(xiàn)獐子島經(jīng)營和財務(wù)出現(xiàn)嚴(yán)重問題，選擇盡早走人，以免東窗事發(fā)，殃及自身浙江工商大學(xué)高管頻繁離職高管離職原因基本都公示為“個人原因”浙江工商大學(xué)可能的解釋如果產(chǎn)品庫存增加，現(xiàn)金流短缺，按照正常邏輯，公司應(yīng)該首要考慮去庫存，然后適當(dāng)減少采購，控制好負債增長但我們看到的情況是，公司存貨飆升，占用大量資金，公司還在一如既往的采購，而且瘋狂舉債補充流動資金，同時維持高分紅合理猜測：獐子島瘋狂舉債，甚至不惜舉債支付紅利，可能是因為獐子島大股東長期占用獐子島大量資金用于房地產(chǎn)開發(fā)，導(dǎo)致獐子島資金鏈緊張浙江工商大學(xué)可能的解釋如果產(chǎn)品庫存增加，現(xiàn)金流短缺，按照正常浙江工商大學(xué)可能的解釋大股東長?？h獐子島投資發(fā)展中心除了上市公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)之外，最大的業(yè)務(wù)是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和建筑施工業(yè)務(wù)。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)不景氣，房價低迷，成交量萎縮，大股東極度缺錢，于是：大股東通過高分紅變相套現(xiàn)大股東長期大量占用獐子島資金用于房地產(chǎn)開發(fā)為掩蓋資金被占用的事實，獐子島將本來應(yīng)該計入“其他應(yīng)收款”的大股東占款計入到“存貨”導(dǎo)致存貨畸高我們所知的事實是，公司大股東不斷的把手中獐子島股權(quán)向銀行質(zhì)押貸款浙江工商大學(xué)可能的解釋大股東長?？h獐子島投資發(fā)展中心除了上市浙江工商大學(xué)呼呼“吹哨人制度”——以美國為例監(jiān)管思路：激勵內(nèi)部知情人士主動舉報公司的違法行為為避免“內(nèi)部人”或“告密者”這樣的名詞可能傳遞的負面印象，美國民權(quán)活動家拉爾夫?納德在70年代提出了“吹哨人”的說法“吹哨人”這一名詞很好地傳遞了為社會公義挺身而出的正面形象浙江工商大學(xué)呼呼“吹哨人制度”——以美國為例監(jiān)管思路：激勵內(nèi)浙江工商大學(xué)呼呼“吹哨人制度”——以美國為例2010年，美國通過了“道格－弗蘭克法案”，進一步加強和完善對吹哨人的獎勵與保護政策獎勵措施如果吹哨人的舉報信息幫助證券交易委員會或者商品期貨交易委員會對違規(guī)公司處以超過一百萬美元以上的罰金，吹哨人將得到這筆錢的10%到30%作為獎勵在獐子島事件爆發(fā)前的一個月，美國證券交易委員會剛剛宣布獎勵一位吹哨人超過三千萬美金，創(chuàng)造了自“道格－弗蘭克法案”的吹哨人項目成立以來單筆獎勵最高的記錄保護措施雇主不得因雇員幫助證券交易委員會進行調(diào)查而對其解雇、降職、恐嚇、騷擾或歧視；如果認為遭到雇主的報復(fù)，可起訴并要求賠償可匿名舉報，任何可能泄漏吹哨人身份的信息都得到了最大程度保護；在某些特定情況下，包括證券交易委員會以及商品期貨交易委員會在內(nèi)的調(diào)查組成員也無法得知吹哨人的真實身份浙江工商大學(xué)呼呼“吹哨人制度”——以美國為例2010年，美國浙江工商大學(xué)呼呼“吹哨人