基金運作流程圖

完美.WORD格式.整理基金運作流程圖私募股權投資的概念私募股權投資(PrivateEquity,簡稱PE)是指私募股權基金管理公司針對有投資價值的項目,主要是具有發(fā)展?jié)撡|的非上市企業(yè)，通過以非公開方式向少數(shù)私募股權投資者或個人募集資金，然后進行權益性投資,并提供資金和各類增值服務，以幫助企業(yè)成長，使企業(yè)的資產(chǎn)得到增值，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式退出獲利的一類投資。它的精髓是資本的最大化增值。私募股權投資的特點⑴高收益兼高風險收益與風險就像一對孿生兄妹一樣，要想獲取高收益，就必須承擔高收益所附帶的高風險。私募股權投資也不例外，投出去的資金要實現(xiàn)價值增值總是需要很長的時間;再者，即使受資企業(yè)如期實現(xiàn)了價值增值，但是私募股權投資的退出又難以掌控，能否獲取高回報仍然還是個未知數(shù)。然而，就像賭博一樣，一旦賭贏，就能獲得豐厚的回報,私募股權投資也是一樣,一旦投資成功，獲得的投資收益足以讓一個人連做夢都會笑醒。因此，在我們看到投資高收益的同時,也應該看到局收身后的尚風險。(2)投資期限在投資期限上,PE投資一般是3-5年,甚至需要的時間更長，并且流動性較差,一般在投資期內不能退出，因此PE屬于中長期投資。范文.范例.指導完美.WORD格式.整理(3)投資專業(yè)性強PE投資具有很強的專業(yè)性,這主要體現(xiàn)在PE運作的各個環(huán)節(jié)。在私募股權基金的成立階段，要求具備一定的投資專業(yè)技能，再到投資項目的選擇，更需要各行各業(yè)專業(yè)人才的支持，融資、投資更需要專業(yè)的指導，后續(xù)監(jiān)督管理也同樣需要經(jīng)營管理人才，直到最后的退出都需要專業(yè)的策劃和指導。只有做到專業(yè),才能做出正確的投資決策,獲得預期的投資收益。(4)投資靈活性高PE投資較其他投資方式，具有較高的靈活性。首先體現(xiàn)在私募股權基金的成立對組織形式的選擇,有有限合伙制、公司制、契約制等多種組織形式可以選擇;其次是投資項目的選擇，可以對各行各業(yè)，處于各不同生命周期的企業(yè)進行選擇;在融資方式上，融資渠道有很多可供選擇，而不是單一的金融機構貸款;在投資方式上，也有聯(lián)合投資、分階段投資、一次性投資等多種方式可供參考;有退出方式,更是有IPO、股權轉讓和清算等方式,都可根據(jù)具體情況進行選擇。因此PE投資具有較高的靈活性。(5)投資具增值服務功能與其他投資方式不同,PE投資除了為被投資企業(yè)提供發(fā)展所需要的資金外，還要憑借自身優(yōu)勢，為被投資企業(yè)提供一系列增值服務，甚至參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理中，以幫助被投資企業(yè)改善經(jīng)營管理、提升企業(yè)價值。1.1.3私募股權投資的市場參與主體范文.范例.指導

完美.WORD格式.整理PE投資在運作過程中主要包括三個市場參與主體:投資主體（投資人）、PE基金管理公司、受資企業(yè)。投資者，是資金的提供者，提供投資的資本，包括養(yǎng)老金、政府、商業(yè)銀行等機構投資者，以及富有的家庭和個人。PE基金管理公司,接受投資者的委托，專門從事投資活動，是具備一定投資管理經(jīng)驗的機構或個人。受資企業(yè),是需要募集資金來實現(xiàn)發(fā)展，又能被基金管理者選中投資的企業(yè)。如下圖2-1所示,顯示了PE投資的三個市場參與主體。私募質權-基金私募質權-基金（玷金管理者】受贊企業(yè)（企業(yè)經(jīng)管者）私募股權般本?肯也中弁機構臺小企業(yè)投貫省司會公開更曷公n]私募股權般本?肯也中弁機構臺小企業(yè)投貫省司會公開更曷公n]疔圖O伏中食通,土獨工的會快制之司普那★公司養(yǎng)老七金★公共養(yǎng)老皤金★拈蠟基金★投賁基金★銀行會即凱的★砥有的原臉或個人★保險公■詞★投炭報行★其他投資者 J6接投將資金

管理私舞般視股本‘姓]不場豈幗,需要使用賁金的公司,上擴非冷反人資本支;"需要上收購需要上啜本重組.人財費困境上其它狂姝需要募集資金的情況圖31PE投資的市場參與工體io1.2私募股權投資的運作流程PE投資的運作流程是PE投資實現(xiàn)資本增值的全過程。它是緊緊圍繞著其三個主要市場參與主體展開的,即資金在不同參與主體之間流轉。如此以來,以往對PE投資運作流程的研究渚^是從資本流動的角度出發(fā)，認為資本先是從投資者流向私募股權基金（融資），經(jīng)過其投資決策，再流入企業(yè)（投資）。范文.范例.指導完美.WORD格式.整理待企業(yè)發(fā)展之后,在合適的時機再從被投資企業(yè)退出（退出），進行下一輪資本流動循環(huán)。與資本流動相對應的PE投資運作的三個階段是:融資、投資和退出。即從資本流動的角度PE投資的運作流程如下稅資投,看型能管迂背悔本帝人 K受費企業(yè)密東流人..-稅資投,看型能管迂背悔本帝人 K受費企業(yè)密東流人..--圖23PE；投資的運作流程-一疑本流動角度圖2-2所示:成府機構/富退山皆位受本就本危山修機構其他中介機陶處「巾,場發(fā)展中,需要籌墟置金的L機為投優(yōu)者圖中箭頭方向代表著資金的流動，先是從投資者流向基金管理者,再經(jīng)基金管理者流向被投資企業(yè)，最后實現(xiàn)資本退出，基金管理者將實現(xiàn)增值的資本退還給投資者。在這個過程中，資金的三次流轉分別稱為融資、投資和退出。雖然從資金流動的角度劃分PE投資的運作流程，有利于幫助我們了解PE投資的運作過程，但是，從實踐來看，這種劃分并不符合實際操作的需要。因此本文基于實際操作的需要，從項目管理的角度出發(fā)，對私募股權投資的運作流程進行創(chuàng)新型設計。如下圖2-3所示,PE投資的運作流程如下：首先是私募股權基金的成立，可選擇有限合伙制、公司制、信托制等組織形式中的一種，其中有限合伙制最受歡迎。其次是投資項目的選擇?；鸪闪⒅螅技銐虻馁Y金來投資賺錢,然而要募集多范文.范例.指導

完美.WORD格式.整理少，怎么才能募集到所需資金，這就需要在募集資金前做好準備工作,即對投資項目進行選擇。因為投資項目確定之后才能確定需要籌集資金的數(shù)量，而理性的投訊紙股權基金居金成立階段有限合伙制信托制公司制投訊紙股權基金居金成立階段有限合伙制信托制公司制投資頂目

選抨階段資者也不會盲目投資，只有看到有值得投資的項目才會拿錢，因而投資項目選擇是保證基金公司實現(xiàn)資金的募集的前提，同時投資項目的選擇也是影響整個投資是否成功的關鍵。第三是融資。投資項目選擇之范文.范例.指導完美.WORD格式.整理后,需要籌集的資金數(shù)額也就得到確定，就可以通過各種渠道籌集項目所需資金,進入資金募集階段。如果不能按原定的項目募集足夠的資金，那么該項目的投資也就化為泡影，此時要回到起點上，重新選擇投資項目。第四是投資。如果順利地募集到所需資金，就進入正式的投資階段，把籌集到的資金通過一定的方式（聯(lián)合投資、分階段投資、匹配投資、組合投資）投資到預先選擇確定好的投資項目。第五是后續(xù)管理。投入資金之后，并不是坐等資金的增值，而要提供一系列增值服務，幫助被投資企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展，并制定一定的激勵約束制度，促進其發(fā)展。最后是退出。等待合適的時機，通過一定的方式（IPO、管理層回購、股權轉讓、清算）退出被投資企業(yè),實現(xiàn)資本增值。退出既是本次投資的最后一個步驟,也是開啟下一次投資之旅的起點。如上圖所示將PE投資的運作流程分為六個階段:第一個階段是基金成立階段；第二個階段是投資項目選擇階段;第三個階段是融資階段;第四個階段是投資階段;第五個階段是管理階段;最后一個是退出階段。私募股權基金成立的組織形式不同,其運作的效率也不同。不同組織結構，其私募股權投資的運作效率也不同，具體如下：①公司制公司制一般由兩個或兩個以上股東共同出資設立，董事會（基金管理者）可以自己管理,也可以聘請專業(yè)的資產(chǎn)管理機構來管理公司資。但公司制的組織形式因為決策的層級較多，投資決策效率低下,再加上股東的有限責任及委托代理產(chǎn)生的道德風險，基金管理者并一定會全范文.范例.指導完美.WORD格式.整理心全意經(jīng)營公司資產(chǎn)，并且股東面臨著雙重征稅的問題，如此以來，投資者的投資收益會大大折扣。因此，公司制的優(yōu)越性大大降低，不能成為私募股權投資的理想組織結構。其PE運作流程如下圖3-4所示：圖%4公司型PE基金運作流程變國獲利藏密會投資公投資妤理人投資者圖%4公司型PE基金運作流程變國獲利藏密會投資公投資妤理人投資者企業(yè)A個GB企業(yè)B②信托制信托制是一種基于信托關系而產(chǎn)生的集合理財制度,投資者（信托人）將資金交給受托人（基金管理人）管理。投資者以其投入的資金為限承擔有限責任，基金管理人按照約定收取經(jīng)營管理費用，并按一定的比例收益提成，而這些都與業(yè)績掛鉤,因此在投資項目選擇、以及后續(xù)管理和退出上，基金管理人都會盡心盡力，實現(xiàn)投資收益。其PE運作流程如下圖3-5所示：范文.范例.指導

完美.WORD格式.整理圖信托型PE基金運作流程③有限合伙制橫權投資變現(xiàn)完美.WORD格式.整理圖信托型PE基金運作流程③有限合伙制橫權投資變現(xiàn)加利交九:儲拓類金；片引工度分配 托管管理者(受托人】——投資有｛信一托人)立業(yè)A托;管銀療介心C企心B有限合伙制基金是由普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成,雙方協(xié)商后簽訂有限合伙協(xié)議成立。有限合伙人，即基金的投資者,一般出資占99%,以出資額為限承擔有限責任，不參與具體經(jīng)營管理?；鹗找娴?5—85%由有限合伙人獲得。普通合伙人，即基金的管理者，他們承擔一小部分出資(大約占基金總額的1%),負責基金的管理和投資決策，并對外承擔無限連帶責任，在激勵制度上，基金管理人按基金總量的1%—3%收取的日常管理費，并按基金收益的15%—25%獲得回報。在這種組織結構下,PE基金管理人會盡職盡責努力地經(jīng)營基金，追求PE投資收益最大化，并且有限合伙制避免了雙重征稅問題，所以受到歡迎。其PE運作流程如下圖3-6所示范文.范例.指導完美.WORD格式.整理仃腹會歡入CLP)1賞金提供者】普通合伙AiGP)

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f費金管理署》管「E費1%至3%私募我成基金L.i資資本每V75%—85%國卜6有限合伙型PE基金運作流程2、私募股權投資運作流程的實施步驟及方法私募股權投資運作流程的實施步驟基金成立步驟發(fā)起設立私募股權基金是實現(xiàn)PE投資循環(huán)的第一步，也是開啟PE投資之旅的銅匙。即首先要選擇和組建基金管理人團隊。一般來講,只要符合法律相關規(guī)定，投資者有充足的資金并且愿意將其拿來投資,均能申請設立PE基金，成為PE基金的發(fā)起人。但事實上，基金發(fā)起人不僅需要充足的資金，還需要有一支優(yōu)秀的管理團隊,才能發(fā)起成立PE基金，并且基金的成立需要得到有關部門的核準。投資項目選擇步驟要實現(xiàn)融資，必須做好融資前的準備工作一一投資項目的選擇，以確定需要融資的資金需要量和融資的目標。同時，投資項目的選擇是PE投資機構進行基金管理的一個核心內容，也是PE投資機構能否實現(xiàn)投資目標的關鍵，并且直接決定著PE投資的收益，進而影響到基金管理者的經(jīng)營業(yè)績因此，如何科學的選擇有投資價值的、適合自己的、風險相對較小的投資項目是私募股權投資機構進行決策的首要任務。范文.范例.指導完美.WORD格式.整理投資項目的選擇是指私募股權基金通過一定渠道，尋找潛在的項目，并根據(jù)自身的專長、豐富的投資經(jīng)驗以及個人投資偏向進行職業(yè)判斷,從而對投資項目進行蹄選，并通過盡職調查和評估，最終做出決策，確定擬投資的項目。如下圖4-1所示,PE投資項目的選擇要經(jīng)過五個具體步驟：(1)項目的尋找。通過一定渠道，尋找潛在的投資項目。(2)項目的蹄選。對潛在的投資項目，進行初步蹄選,過濾掉不值得投資的項目，將可能存在投資價值的項目進行立項，以深入調查。⑶盡職調查。對初步蹄選保留下來的項目進行詳細的調查，并深入了解，以確定項目是否具有投資價值。⑷項目評估。采取一定的方法,對投資項目價值進行評估,以進一步確定目標企業(yè)是否值得投資，并為融資資金量的確定奠定基礎。⑸投資決策。在對投資項目進行調查評估之后，私募股權基金管理者綜合各方面的因素,做出最終決策，選擇擬投資的項目。范文.范例.指導

完美.WORD格式.整理內外部登記中請項目表登記進入項口茴料降項目來源：應接遂之方一案中弁推布區(qū)以調青圖4-1PE投資項目選擇的流程圖資料初步建正國完美.WORD格式.整理內外部登記中請項目表登記進入項口茴料降項目來源：應接遂之方一案中弁推布區(qū)以調青圖4-1PE投資項目選擇的流程圖資料初步建正國.3尋找及登記項F1風脂分人自身實力和融咖li委髭-WT-枷及理估貫能力芾信椒國決策+林定投賞巧’.!川，直山委員會板限?的比"食」-初步篩選及立項攻門呼口冊?::聯(lián)報-"■投資爰員會反饌意見編1：坨日基本怙況報告網(wǎng)出:i仃性報告的撰華編寫項“初:研地報告形偵調皆報告初鬧制定扉職蜩詐訐劃四二總日僑科近-；.」砰戶用段用:口團隊融資步驟有了理想的投資項目之后，要實現(xiàn)投資，就必須擁有投資所需的資金。因此融資是投資的前提，即只有募集到足夠的資金，繼而才能通過有效的組織形式進行投資運作。所謂融資，是指根據(jù)投資項目確定的需要籌集資金的數(shù)額，尋找潛在的投資者，將資金通過各種渠道募集起來。融資的具體運作流程如下圖4-2所示：范文.范例.指導完美.WORD格式.整理⑴確定預期融資金額。根據(jù)已選擇的投資項目，估計需要投資的資金額，計算出需要籌集的資金額度。(2)編制融資計劃說明書。在正式開始融資前要做好充分的準備，編制一份詳細可行的融資計劃說明書，以確定融資的資本成本、資本結構,融資工具及潛在投資者范圍等，以及與投資項目相關的基礎性材料，以保證融資的順利進行。⑶尋找潛在的投資者。私募股權基金發(fā)起人通過各種社會網(wǎng)絡關系,以及自身的融資經(jīng)驗，發(fā)掘潛在的投資者，了解潛在投資者的資產(chǎn)狀況、投資意愿及其他相關情況和要求的投資收益。⑷觸潛在的投資者。.尋找到潛在投資者之后，私募股權基金管理人要與潛在投資者進行正面接觸和溝通，讓潛在投資者了解擬投資的項目、預期收益以及基金發(fā)起人的業(yè)務水平、管理團隊的素質、盈利能力和歷史業(yè)績等方面的信息,進而說服他人投資。⑸與投資者達成融資協(xié)議。范文.范例.指導完美.WORD格式.整理當投資雙方均滿意對方的情況，意見達成一致，基金管理人與投資者就可以簽訂相關的投資協(xié)議條款，并在銀行以基金的名義開設賬戶,投資者將一定數(shù)額的承諾投資資金轉入該賬戶完成投資，基金管理人則按照約定進行投資,以回報投資者。投資步驟待所需資金足額籌集之后，基金管理人就可以對已選擇好的投資項目進行投資。⑴投資條款的設計與談判。根據(jù)預先選定好的投資項目,與被投資企業(yè)進行碘商和談判,設計相關投資條款。(2)簽約投資。在談判達成一致后，與被投資企業(yè)簽約，并按照合約規(guī)定進行投資。管理步驟從國內外私募股權投資的實踐看，國內私募股權基金管理者在尋找和蹄選項目階段花費大量的人力、物力和財力，認為項目選對了，投資就成功了一大半，而對投資后的管理不給予足夠的重視，抱著坐收漁翁之利的心態(tài);相反，國外PE基金管理者則在投資的后續(xù)管理和退出階段花費更多的心思，付出更多的努力，他們甚至全身心地參與到被投資企業(yè)的經(jīng)營管理中，以幫助被投資企業(yè)提升價值,實現(xiàn)資本增值。也就是說資金投出去之后,PE基金管理者要計對受資企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，提供一系列的企業(yè)價值增值服務,包括完善公司內部治理結構、拓展市場和開發(fā)新產(chǎn)品等，提高其在市場中的地位，幫助企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展。不同的投資者對待投資管理的態(tài)度也是不同的，按照PE基金管理者對參與范文.范例.指導完美.WORD格式.整理項目經(jīng)營管理的程度，可分為“積極”的投資者和“消極”的投資者?！胺e極”的投資者更樂于參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理,不僅提供發(fā)展建議，還會利用自身優(yōu)勢幫助其開辟新市場，以拓展新的業(yè)務。但這并不意味著他們要參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，而通常是委派一名董事加入到企業(yè)董事會中。但有一點肯定的是，他們密切關注企業(yè)的各項發(fā)展狀況，為了了解企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況，他們要求定期上交和披露財務報表及其他相關資料，并參與表決公司重大的決策事件。一般處于高速發(fā)展的企業(yè)適合這類投資者?！跋麡O”的投資者一般不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，除非發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)出現(xiàn)嚴重問題,不能實現(xiàn)預期的投資目標，他們才會投入精力關注公司發(fā)展。實際上，多數(shù)PE基金管理者都介于“積極”和“消極”這兩者之間。雖然積極的監(jiān)管有利于提高投資的成功率，但其也相應提高了投入的成本。因此PE基金管理者需要在收益和成本之間進行權衡，選擇最有利的監(jiān)管。退出步驟退出是指PE投資基金公司在被投資企業(yè)實現(xiàn)價值增值之后，等待合適時機，將投資從被投資企業(yè)撤出，以獲取增值收益。退出是PE投資循環(huán)的最后一個步驟，也是實現(xiàn)投資目標的關鍵步驟。同盹退出是PE投資者最為關心的問題，因為這意味著資金的回收，收益的實現(xiàn)，因此，能否順利退出對整個投資的成敗尤為重要。退出的具體實施流程如下圖4-3所示：范文.范例.指導完美.WORD格式.整理2.2私募股權投資運作流程的實施方法基金成立的實施方法私募股權基金管理公司通常是由發(fā)起人發(fā)起,以公司制、信托制或者有限合伙制中的一種形式成立，成為一個專門從事PE投資的專業(yè)基金管理機構（公司）?；鸬某闪⒁话阈枰?jīng)過以下環(huán)節(jié):發(fā)起人發(fā)起設立基金、選擇基金合伙人組建基金管理公司;制定各項申報文件,向主管部門申報批準.；公開發(fā)表基金招募說明書等。投資項目選擇的實施方法⑴項目的尋找在市場上，雖然需要接受投資的企業(yè)難以計數(shù)，但對私募股權基金管理者而言，如何從眾多的企業(yè)當中，找到具有投資潛力的受資企業(yè)，無疑是大海拐針。一般來說投資項目的來源渠道主要包括自有渠道、中介渠道以及品牌渠道等，具體如下表4-1所示。范文.范例.指導完美.WORD格式.整理表4-1投資項目的主要來源渠道梁道描述途徑自有渠道±動進行策道建設.遹過公司自有人n的關系網(wǎng)絡、參加備護風險投資詮加:的會議司對公廠信息的昉究分析收集信息.個人網(wǎng)絡市場分析戰(zhàn)略合作伙伴股東中介渠道借助博合相關業(yè)務伙伴（如銀行“券育等），專業(yè)機構〔如律師/會計師:邪會所等）以及其它創(chuàng)投公司在取交易信息.銀行/投資銀行葉券公司律師/會計里處所等其它專業(yè)機構（如咨詢公司「廣告公司等）品牌渠道積極建改公司在創(chuàng)業(yè)投資方面的品牌形/和市場加名度,建立啕動式”的信息渠道，公司網(wǎng)站客服中心當然，不同渠道所獲取信息的可靠性存在一定差異，一般通過自有渠道獲得的信息相對可靠,另外通過朋友、合作伙伴、銀行和事務所等中介渠道收集的信息也具有較高的質量。總的來說,PE基金管理者能否尋找到項目，能否快速地取得符合自身要求的項目，在很大程度上取決于人際關系網(wǎng)的廣泛性。人際關系越廣泛，項目尋找的渠道就越暢通。（2）項目的蹄選在對項目投入精力進行盡職調查和評估前，對尋找來的項目要有一個初步的了解和定位,進行初步蹄選，以篩掉不合條件的項目，從而節(jié)省人力、財力，提高項目選擇的效率f帝選項目沒有統(tǒng)一的標準和方法，也沒有一把定量的尺子來測度,PE投資者只能根據(jù)以往的投資經(jīng)驗和專業(yè)眼光,運用職業(yè)判斷，對項目進行初步蹄選。常見的項目初步蹄選標準如表4-2所示：范文.范例.指導

完美.WORD格式.整理*4-2常見的二五目篩送標準標―內容投資規(guī)模投資頊目的數(shù)量；最小和演大投資題.行業(yè)是否屬于基金募集說明書中就明的投資領域：私募股板基金對該領域是否熟悉:私募股杈基金是否仃該行北的7業(yè)人才.發(fā)展階段種子則,用業(yè)期.擴張期、成熟期°產(chǎn)品是否典右良好曲創(chuàng)新性、獷展性、可常性.維護性:是否擁有.核心技術或核心B引力；是否具備成為行業(yè)中的覆先者;行業(yè)規(guī)范塑造者的港力u管理團隊團隊人幻的構成是否介理，是否對行業(yè)有敏豌的洞察力：是杳拿掘市場前景)\懂得如何開拓市場.是否熊將J支術設想變?yōu)楝F(xiàn)實&投資區(qū)域是否寧7私募股權基金公：d附近城詐；是百位于主要大都;叮a |除了上述蹄選標準以外,PE的投資理念和投資偏好也會對項目選擇產(chǎn)生影響，下表4-3中列出了一些國際知名私募股權投資者的選項理念和標準，以供我國PE投資者在選擇項目時參考和借鑒。表國除知名PF選擇TFI的藥!念和際準知名PE鈍表人物次弁目標公山的1三要理念和標雎中國阿祐教據(jù)集團J[>G)忒小帳麥戈艾熊曉期三個核心必爭JJ；團熾變爭力，行業(yè)克孕力和技術競？門,紅杉資小今秋人張帆市-澆容4品夠大,有--定的陵心J-大，有退?合行場需求?產(chǎn)品和朦務?并且能腐把這種產(chǎn)品或服船通過有效地途徑和方式傳遞給'消費涓./高效率的管班系統(tǒng)和企業(yè)文化。聯(lián)想弘轂董事長柳傳志；：人為本，投資3:投)“要有錢企業(yè)的首理因隊是看足夠亦人、上業(yè),能為企業(yè)創(chuàng)造一定的壽值.KKK廿洲總裁鼾海峰1項要求:第一.日布訟司的現(xiàn)金流必須蹊定.以保證經(jīng)售所需的現(xiàn)金，不會選久.財務困境：第；目標公司必須行滿力在3—5年內提高公可股權檢值;笫「.，目標公司的債務水平書里大幅度年」降低1第四，目標公■q有??公優(yōu)大的領導人和一支具有凝聚力的合作團隊;第五，目標公司的董事會必須能接受收陽建11,弁能說服”理們入股.鼎聲義資董事長吳尚啟而工要求；工讀行業(yè)有穩(wěn)定持續(xù)的扃長力一二珠該企業(yè)能否在激智競爭中謀/一席之地.弟國明元國際投資一蚩事長林富元三項要求:一是該企業(yè)具備穩(wěn)定持續(xù)的蟠氏價值徒；二是該公：何行業(yè)走來叫“廣闊的成長上司，比如市場容圾:::是該公T的股價目前處了低逑狀態(tài),即公用的實際■價值或有可遍存1市場當陽灌現(xiàn)出的觀伍3：集團花席執(zhí)行它葉博笙五個“需2高增長行業(yè)里的瓠頭子.叮堆長的商幫模式、R好的印務業(yè)績、優(yōu)秀的管理團隊、國際化的發(fā)展戰(zhàn)略&.范文.范例.指導完美.WORD格式.整理(3)盡職調查要做出最終投資決策，盡職調查必不可少。第一，盡職調查有利于PE基金管理者深入了解企業(yè)的真實情況;第二，盡職調查可以為投資項目的價值評估提供依據(jù);第三，盡職調查可以提供相關書面材料，供備案和查詢［34］。盡職調查的主要內容包括企業(yè)過去的發(fā)展背景和歷史記錄，現(xiàn)在財務狀況、經(jīng)營狀況、銷售以及運營狀況等，以及未來的發(fā)展前景和展望等多個方面。其中，財務狀況、經(jīng)營狀況和發(fā)展愿景是最重要的調查內容。盡職調查對象及主要內容如下表4-4所示-表4-4盡職調查對象及主怨內容調查對象主要內容介曲實地考察樓賣商業(yè)計劃書的耳實性;檀實凈資產(chǎn)、設備審核晝汴史料和財務報去；考家外織架構同人事檔案U會見管理團隊觀察管理團隊人員素朋：了斛他們的經(jīng)驗和專反;管理層成員經(jīng)驗和個忤是"相互配合:業(yè)務伙■伴和的投資者對項目企怔管理者的評價：建止合作和紿r合作微資的原因.潛在客戶和供應由市場空間及市場JHi率；市場銷路時項目企業(yè)管理者的評價技術專家、行業(yè)專家產(chǎn)品性能、技術水準;蛇百行替代技術或產(chǎn)品：行二，和技術的發(fā)展赴勢：筑三技末的先送性、可濘性」可爺忙 j銀行.會計產(chǎn)、律肺、證羿公司企業(yè)過去杷融揀、償債和資信狀況:財資報表的準確性：專利、案件辟談 1競爭對f對項目企業(yè)市場競爭力和占市率的評價;對筲理人員素質的汗價一般而言,如上表4-4所示，私募股權基金管理公司將會從目標企業(yè)的產(chǎn)品競爭力、所在行業(yè)的競爭環(huán)境、管理團隊、市場的發(fā)掘空間和價格利潤的發(fā)展趨勢,以及企業(yè)的財務狀況、償債能力、產(chǎn)品品牌、專有技術等多個方面對目標企業(yè)進行全方位的考察，并且為了獲取目標企業(yè)的真實經(jīng)營信息，還會向當?shù)劂y行、政府、工商局、稅務局、范文.范例.指導完美.WORD格式.整理媒體、投資顧問、律師、會計師、評估師等相關人員咨詢。但為了保證調查不流于形式，發(fā)揮實質性效果,如下表4-5所示，可以采取以下三種措施：表4-5盡職調查.可采取的措施調有措施實施詳情 [①蛆建一支高效的盡職調查普隊.團隊成由兩部分人組成部分來源]公司外部，包括來自中介機構的*業(yè)人員，如律師、審計賄等1另一郃分是公■司內部人員.b:要由投資,對芬、法律等部門的！相龍人員構成a②借助中介機構的專業(yè)技能.盡職調查涉及很多法律、稅務、會計、投資等專蟆注極強的詞題。因此，公司應盡最借助外部的專心機構,如?律加會計帥事務所、評估公司萼口⑧加強對盡職喝查的藥初和參4.一提，要為盡職調有提供足鞍的人、物力支持，堅信一條，”評伍的然是不能省的工—是，公司領導應能親身參與盡職調杏，而不并將其交由某個部門全權負責.因為只有公司管理層才能對盡職調有的也點有戰(zhàn)略性把握.⑷項目評估PE基金管理者通過初步蹄選和進一步盡職調查后,基本選定擬要投資的項目。但是，該項目是否值得投資，需要投資多少，回報率又是多少，還必須走的一步便是對該項目進行價值評估。同時，該評估結果將直接為雙方達成投融資協(xié)議提供有力支持和依據(jù)。并且該評估過程和結果還能將該投資項目的投資風險體現(xiàn)出來，以減少投資損失。價值評估是指估計企業(yè)在現(xiàn)在時點上的價值，主要通過分析企業(yè)過去幾年的相關財務數(shù)據(jù)，結合對未來發(fā)展的預測，采用一定的方法進行預測估計說到價值評估，就聯(lián)想到資產(chǎn)評估，道理是相通的,只是某些細節(jié)上有所差異。因此，我們可以利用資產(chǎn)評估學中的市場法、成范文.范例.指導

完美.WORD格式.整理本法和收益法來評估投資項目價值。將這三種方法具體應用到私募股權投資的項目評估上，如下表4-6所示：表4-6表4價值訓估的三種方法方法原理具體運用⑦成本法（重置法】將企q畫各期賬面資產(chǎn)技照邙:置成本-亞行網(wǎng)整并境忠而得到企業(yè)的僑值匕在評估中很難考慮那些未在財務報表上出現(xiàn)的項口如企業(yè)的w理奴率、自創(chuàng)商譽、鞘隹網(wǎng)絡縛.所以,這一方注盡管理論上簡單，但它不歷合「pe投資-的企業(yè)價Ti臂估.②收就法將企業(yè)所產(chǎn)生的未來就金流量進行折現(xiàn)而得到企業(yè)的價值.實踐中1.嬰條用實體」虬金流量模型.，基本形式是：債務價值這產(chǎn)還債多現(xiàn)金流量；公式心￡（i?等風險債務成.本F實體價值=X；一實體現(xiàn)金流量'—7- ^（4-2）￡（】一￡n權平均資本成本）股權價值=實體價值-債務價值 公式14-3）③市場法利用類似企業(yè)的市場定價來■估計H標企業(yè)的價值，杷一種相對價小而m目標企比的內在價值最冷川的是一種可性匕挈模甲；P/E比率模型的基本形式是：目標企業(yè)的價值=可比企業(yè)平均r|j盈率XR標企業(yè)凈利泗；n呵，企業(yè)融股價值=同比企業(yè)平,均市盈帝X目標企業(yè)每股*利,P/B比率模型的通小形式是:肢極份埴=K比企業(yè)平均市凈率XR標企業(yè)凈資產(chǎn).P/R1?匕率模吧的基本形式足：11標企業(yè)腌板價值=可也企業(yè)平均收入來數(shù)乂日標介業(yè)鋪售收入,這里收入乘數(shù)海股市■‘介/每股銷出收入.注:公葭5 也可以用含業(yè)當市『情務的解面價值替代公式（4-2）中實體價值的估計，上表假設企業(yè)是無限期經(jīng)營的。但實際中，可以分為兩個時期，第一階段是增長期，通常為5年左右，該時期現(xiàn)金流不穩(wěn)定，第二時期為永續(xù)期，此時耍么銷售增長率穩(wěn)定，要么凈資本回報達到穩(wěn)定。如果設增長期為n,則公式（4-2）變?yōu)椋簩嶓w價值=預測期實體現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價值的現(xiàn)值_寸實體現(xiàn)金流量?實體現(xiàn)金流量用/（加權平均資本成本-永續(xù)增長率）rr（i?成■/資本成本）“ .一『7加權.均資二成有范文.范例.指導完美.WORD格式.整理⑸投資決策通過以上步驟，對投資項目進行詳細調查和評估之后,比較各備選投資項目，結合自身條件，考慮宏觀經(jīng)濟環(huán)境，做出抉擇,最終確定擬投資的項目。融資的實施方法⑴確定預期融資金額根據(jù)已選擇的投資項目，通過項目價值評估，得出擬投資的總金額,那么：預期融資金額=總投資金額一自有資金總投資金額多指估算出來的被投資企業(yè)的價值;自有資金是私募股權基金公司成立時注冊資本的一部分;兩者相減就是投資該項目短缺的資金,也就是需要通過融資來籌措的資金。如果相減的結果為負，即自有資金大于總投資額，此時說明私募股權基金管理公司資金實力雄厚,不需要再進行融資。確定了預期融資金額，就有了融資的目標，從而編制融資計劃，確定融資相關的事宜，就正式進入融資階段。（2）選擇資金的募集方式在資金籌集上（亦稱融資），與公募相反，私募股權基金主要采用非公開方式,向少數(shù)機構投資者或個人籌集資金。以有限合伙制為例,即基金管理者GP（普通合伙人）通過私下與投資者LP（有限合伙人）協(xié)商來完成資金募集。正由于私募具有非公開的特征，因此交易細節(jié)一般不需要具體的披露，這樣就更有利于商業(yè)信息的保密。此外，投資者通范文.范例.指導完美.WORD格式.整理常只按投資份額的99%-95%出資,另外的1%-5%由基金管理者出資，其余的由投資者出資，這樣做主要是為了激勵與約束基金管理者。另外,PE通常以承諾的方式來募集資金，即在投資者同意投資時，并不一定要現(xiàn)場投出資金,而只是先承諾給基金管理公司投資特定數(shù)額的資金,待基金管理者確定有良好投資機會并需要進行投資之前，投資者再將承諾的資金實際投出，當然也不一定都是一次性交付,可以分次投入。仍然以有限合伙制為例，基金管理公司在設立時，有限合伙人只要給予支付特定數(shù)額資金的承諾即可，并不要求立即投入。當一般合伙人確定擬投資的項目需要投資時，他們就通告知有限合伙人，有限合伙人在一定時間內投入資金即可。因此,PE基金所謂的資本籌集是承諾資本額,而不是實際投資額。⑶鎖定資金的募集對象由于PE的投資期限較長,一般為5-7年，因此其募集對象應主要鎖定長期投資者，即機構投資者或者富有的家庭或個人他們一般具有以下特征:資金充裕、具有長期投資理念，能承受高風險等。在我國,PE基金的主要募集對象有:①政府單位;②經(jīng)濟實力雄厚的上市公司和非上市公司;③保險公司等機構;④富有的家庭和個人;⑤國外投資者。此外,商業(yè)銀行、投資銀行等金融機構和非金融機構也能成為PE基金的投資者。資的實施方法⑴投資條款的設計與談判投資項目經(jīng)過詳細盡職調查和價值評估后，如果PE基金管理者認范文.范例.指導完美.WORD格式.整理為值得投資，并且所需投資的資金已募集到位，就可以與被投資企業(yè)法定代表人或者委托人進行磋商和談判,以確定有關投資事宜的一系列文件，并形成合約條款。合約條款的內容一般包括以下幾個方面:①投資總額;②投資方式;③確認投資者享有的權利;④企業(yè)預期的經(jīng)營范圍、經(jīng)營業(yè)績;⑤管理團隊的穩(wěn)定性;⑥最終利潤分配方案的確定。此外，為了在一定程度上確保投資的安全，還應確定一些雙方達成一致意見的保護性條款。一般包括:分階段投資、可轉換優(yōu)先股、參與董事會或委任一名成員參與董事會、對企業(yè)重大事件參與決策表決、對賭協(xié)議等但是在約定保護性條款時，也不能只站在私募股權基金管理者的角度考慮，還應適當關照受資企業(yè)，使雙方的利益都得到兼顧,以實現(xiàn)共贏。(2)簽約投資私募股權基金管理者與被投資企業(yè)雙方就合約條款內容達成一致意見后，在合約上簽字確認，并按照合約條款的規(guī)定進行投資。私募股權投資的方式有聯(lián)合投資、分階段投資、匹配投資、組合投資等，根據(jù)具體情況選擇投資方式。其中，分階段投資是最安全的一種投資方式，主要是指投資人不是一次性地把資金全部注入，而是以企業(yè)達到分期投資目標為前提分期投入。這種投資方式可以看成是一種監(jiān)督，當企業(yè)發(fā)展出現(xiàn)問題時,可以通過終止投資來減少投資損失。同時，這種投資方式也可以看作是一種激勵,促使被投資企業(yè)管理者努力工作，提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，進而增加投資收益。理的實施方法范文.范例.指導完美.WORD格式.整理后續(xù)管理是PE投資能否實現(xiàn)增值的重要環(huán)節(jié),其內容主要包括以下三個方面：⑴提供增值服務私募股權基金行業(yè)的價值不卑單是為需要使用資金的企業(yè)提供資金，更重要的是在注入資金的同時,提供增值服務，參與目標企業(yè)的價值創(chuàng)造過程。這是PE投資的核心價值理念。私募股權基金管理公司通過提供一系列增值服務，改善企業(yè)的治理結構、推動產(chǎn)業(yè)升級和結構調整、提高企業(yè)運營效率，并且利用自身所掌握的國內外優(yōu)勢資源,幫助企業(yè)開拓新市場，研發(fā)新產(chǎn)品和服務，打造品牌,拓展采購或銷售渠道，提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，進而提升企業(yè)價值。增值服務的內容有:幫助被投資企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，并督促實施;利用自身關系網(wǎng)幫助被投資企業(yè)開辟國內外市場和提高品牌知名度;幫助被投資企業(yè)規(guī)范管理;促進被投資企業(yè)技術創(chuàng)新,改進生產(chǎn)工藝，提高生產(chǎn)效率;幫助目標公司任用優(yōu)秀的人才等。例如,知名的國際投資公司3i集團投資小肥羊后，就為小肥羊提供了一系列幫助，促使其一步步走上市場化、國際化道路。這首先體現(xiàn)在投資前⑶集團通過盡職調查,對小肥羊的財務狀況、經(jīng)營狀況、公司結構等進行了深入了解和把握，之所以要如此詳盡，只是為了后期能有效的幫助小肥羊解決問題。小肥羊作為一家餐飲業(yè),在管理上并不規(guī)范,3i集團深知要面向市場，做大做強，必須提升管理水平。于是集團聘請了兩位經(jīng)驗豐富的跨國企業(yè)管理人一一漢堡王前總裁NishKankiwala和肯德基香港運營公司現(xiàn)任總裁楊耀強,在管理上給小范文.范例.指導完美.WORD格式.整理肥羊提出了切實有效的建議。同時,3i集團還幫助小肥羊制定了“180天計劃”。就這樣，小肥羊不僅得到了3i集團的資金援助，還得到經(jīng)營管理的指導,于是很快業(yè)務質量迅速提高，加盟店擴張了，管理層次提高了，管理質量也上了一個新臺階。最終小肥羊于2008年成功上市。再例如,IDG為被投資企業(yè)提供以下增值服務:幫助企業(yè)尋找戰(zhàn)略合作伙伴，提高市場占有率；幫助企業(yè)拓展采購和銷售渠道;幫助企業(yè)選拔和培訓優(yōu)秀管理人才;為企業(yè)長期運作提供指導等。(2)制定激勵機制為了促使被投資企業(yè)的管理層努力工作，避免因委托代理問題而產(chǎn)生利益沖突,PE基金管理者通?？芍贫ㄒ幌盗屑罟芾砣藛T的機制,比如股權激勵、業(yè)績評價與薪酬業(yè)績掛鉤等制度。另外,在確定向被投資企業(yè)投資時,為激勵管理層提高經(jīng)營業(yè)績,PE基金管理者還可以在合約條款中加入“對賭協(xié)議”作為投資條件。例如，摩根士丹利等投資者在投資蒙牛時，為了保證投資收益的實現(xiàn)，就加入了“對賭協(xié)議”的條款。協(xié)議主要約定了摩根士丹利與蒙牛管理層之間的對賭，即在投資后的2003年—2006年,如果蒙牛的銷售年增長率達到了50%,則摩根士丹利等投資者就要用自己的股份獎勵給蒙牛管理層;相反,如果在約定的三年間，蒙牛的經(jīng)營業(yè)績未達標,則蒙牛的管理層就要受到懲罰,將自己的6000萬一一7000萬股的上市公司股份給摩根士丹利等投資者。約定投資之后2004年，蒙牛乳業(yè)達到了上述約定的經(jīng)營目標，于是摩根士丹利等投資者兌現(xiàn)了獎勵給蒙牛管理層的股份，同時摩根士丹利等投資者也獲得了投資上收益。范文.范例.指導完美.WORD格式.整理可見,該業(yè)績對賭協(xié)議實現(xiàn)了投融資雙方的共贏。(3)實行監(jiān)督和約束如果說激勵是一種提升業(yè)績的積極方式，那么監(jiān)督和約束則是一種消極方式，兩種方式相互促進，相互補充，缺一不可。那么,PE基金管理者對被投資企業(yè)的監(jiān)管主要通過以下幾種方式:①委派具有勝任能力的代表參與被投資企業(yè)的董事會，對重大事項進行表決;②聘請優(yōu)秀的管理人員管理被投資企業(yè);③定期獲取和審閱公司的財務報表;④監(jiān)督被投資企業(yè)的運營和內部控制情況;⑤發(fā)現(xiàn)不利情況時，撤資退出。出的實施方法⑴選擇退出方式PE資能否順利退出是決定投資人的投資收益能否實現(xiàn)的關鍵。PE投資有以下三種大的退出方式:一是通過被投資公司IPO賣出股權;二是將股權向第三方轉讓或者由被投資公司股東、管理層或員工回購;三是在經(jīng)營不善的情況下清算撤資。①公開上市(IPO)IPO被視為最理想的退出方式，為大多數(shù)PE投資者所青睞。主要是因為被投資企業(yè)IPO后,PE投資者所持有的股份就能在市場上公開流通,待股價最高時拋出,就能獲得最大收益。②股權轉讓當目標企業(yè)達不到上市要求時，也就是說IPO退出不可行，此時PE投資者會采用股權轉讓的方式實現(xiàn)退出。股權轉讓又分為兩種:第一種是企業(yè)并購;第二種是股份回購。這兩種都屬于股權轉讓，只是股權范文.范例.指導完美.WORD格式.整理轉讓的對象不同。a、企業(yè)并購(M&A)企業(yè)并購是指PE投資者將股權轉讓給企業(yè)以外的第三方,由一個新的企業(yè)來收購目標公司的股權,達到公司兼并的效果。并購退出同樣是PE投資非常理想的退出渠道,通過這種方式，也能獲得較高的投資收益。b、管理層回購(MBO)管理層回購是指私募股權投資者將持的目標公司股權轉讓給目標公司內部的管理層或員工等。這種方式不影響目標公司的獨立性和員工的積極性，因此，很多企業(yè)傾向于選擇股份回購的退出方式。③清算當私募股權投資者發(fā)現(xiàn)被投資企業(yè)發(fā)展?jié)摿Σ蛔?，成長緩慢或發(fā)展前景不明朗，難以達到預期的收益，而又不能扭轉這種趨勢時，為了防止進一步的損失，私募股權投資者會果斷退出,以最大限度的減少損失。下表顯示了以上幾種退出方式的優(yōu)缺點。表4-7私募股權投資退出方式比敕方式優(yōu)點缺點適用范圍TPO投資收.益高，白利丁提高知冬度和后