項目投資知識解析

1、第五章項目投資授課題目本章共分四四部分：第一節(jié)項目目投資的的相關(guān)概概念第二節(jié)現(xiàn)金金流量的的內(nèi)容及及其估算算第三節(jié)現(xiàn)金金凈流量量的確定定第四節(jié)項目目投資決決策評價價指標(biāo)及及其運用用教學(xué)目的的與要求求通過本章的的教學(xué)，主主要是對對項目投投資進(jìn)行行講解，使使學(xué)生掌掌握單純純固定資資產(chǎn)投資資項目、完完整工業(yè)業(yè)投資項項目及固固定的更更新改造造項目的的決策問問題。在在學(xué)習(xí)之之后，使使學(xué)生能能對項目目投資可可行性進(jìn)進(jìn)行獨立立分析。教學(xué)重點點與難點點【重點】 1、凈凈現(xiàn)金流流量的計計算2、非折現(xiàn)現(xiàn)指標(biāo)的的計算3、折現(xiàn)指指標(biāo)的計計算4、項目可可行進(jìn)行行決策【難點】11、現(xiàn)金金流量的的估計 2、折折現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)的計算

2、算教學(xué)方式式與時間間分配教學(xué)方式：講授時間分配：本章預(yù)預(yù)計4學(xué)學(xué)時教學(xué)過程程講授內(nèi)容備備注 51 項目投投資的相相關(guān)概念念一、項目投投資的含含義以特定投資資項目為為對象的的長期投投資行為為。不同于證券券投資二、投資項項目的類類型與投投資主體體 （一）類類型新建項目：單純固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資項項目 完完整工業(yè)業(yè)投資項項目（固固、無、開開、流）更新改造項項目項目投資固定資資產(chǎn)投資資（二）主體體 企業(yè)、所所有者、債債權(quán)人、國國家三、項目計計算期和和資金投投入方式式 （一）項項目計算算期 0 1 2 s s+1 n 0 1 2 s s+1 n生產(chǎn)經(jīng)營期p建設(shè)期s建設(shè)起點投產(chǎn)日終結(jié)點 （二）資資金投入入方式

3、一次投入、分分次投入入 （三）相相關(guān)概念念固定資產(chǎn)投投資建設(shè)投資原始總投資資投資總額固定資產(chǎn)原原值52 現(xiàn)金流流量的內(nèi)內(nèi)容及其其估算 一、現(xiàn)金流流量的含含義 （一）現(xiàn)現(xiàn)金流量量的定義義在投資決策策中的指指一個項項目引起起的企業(yè)業(yè)現(xiàn)金支支出和現(xiàn)現(xiàn)金收入增加的的數(shù)量?，F(xiàn)金：各種種貨幣資資金廣義現(xiàn)金項目需要投投入企業(yè)業(yè)擁有的的非貨幣幣資源的的變現(xiàn)價價值廣義現(xiàn)金（二）現(xiàn)金金流量的的估計1、估計最最基本原原則：只有增量現(xiàn)現(xiàn)金流量量才是與與項目相相關(guān)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量。所謂增量現(xiàn)現(xiàn)金流量量，是指指接受或或拒絕某某個投資資方案后后，企業(yè)總現(xiàn)金金流量因因此發(fā)生生的變動動。 22、注意意問題： （11）區(qū)分分相關(guān)成

4、成本和非非相關(guān)成成本 相相關(guān)成本本是指與與特定決決策有關(guān)關(guān)的、在在分析評評價時必必須加以以考慮的成本本。非相關(guān)成本本與特定定決策無無關(guān)的、在在分析評評價時不不必加以以考慮。 （22）不要要忽視機(jī)機(jī)會成本本 機(jī)會會成本不不是我們們通常意意義上的的“成本本”，它它不是一一種支出出或費用，而而是失去去的收益益。這種種收益不不是實際際發(fā)生的的而是潛潛在的。機(jī)會成本總總是針對對具體方方案的，離離開被放放棄的方方案就無無從計量確定。 （3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響 （4）對凈營運資金的影響 在一般情況下，當(dāng)公司開辦一個新業(yè)務(wù)并使銷售額擴(kuò)大后，對于存貨和和應(yīng)收帳帳款等流流動資產(chǎn)產(chǎn)的需求求也會增增加

5、，公公司必須須籌措新的資資金，以以滿足這這種額外外需求；另一方面，公公司擴(kuò)充充的結(jié)果果，應(yīng)付付帳款與與一些應(yīng)應(yīng)付費用用等流動負(fù)債也也會同時時增加，從從而降低低公司流流動資金金的實際際需要。所謂凈營運運資金的的需要，指指增加的的流動資資產(chǎn)與增增加的流流動負(fù)債之間的差差額。 （三）估計計現(xiàn)金流流量的基基本假設(shè)設(shè) 1、投投資項目目的類型型假設(shè) 2、財財務(wù)可行行性分析析假設(shè) 3、全全投資假假設(shè) 4、建建設(shè)期投投入全部部資金假假設(shè) 5、經(jīng)經(jīng)營期與與折舊年年限一致致假設(shè) 6、時時點指標(biāo)標(biāo)假設(shè) 7、確確定性假假設(shè) 8、正正常生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營年年度內(nèi)每每期的賒賒銷額與與回收的的應(yīng)收賬賬款大體相等。二、現(xiàn)金流流量的內(nèi)

6、內(nèi)容1、建設(shè)期期：建設(shè)設(shè)投資 流動資資金墊支支2、經(jīng)營期期：營業(yè)業(yè)收入 付現(xiàn)成成本（經(jīng)經(jīng)營成本本） 注意與與總成本本的區(qū)別別 稅金3、終結(jié)點點：殘值值 回收的的流動資資金 如為更新改改造，則則會產(chǎn)生生舊設(shè)備備變現(xiàn)損損失抵稅稅 53 凈現(xiàn)金金流量的的確定一、凈現(xiàn)金金流量的的含義 現(xiàn)金流入入量 現(xiàn)金金流出量量 特征征：1、在在整個項項目計算算期內(nèi)都都存在； 2、建建設(shè)期一一般為負(fù)負(fù)，經(jīng)營營期一般般為正。二、利潤與與現(xiàn)金流流量 利利潤-權(quán)責(zé)發(fā)發(fā)生制現(xiàn)金凈流量量-收付付實現(xiàn)制制 在投投資決策策中，研研究的重重點是現(xiàn)現(xiàn)金流量量，而把把利潤的的研究放在次要地地位，其其原因是是： 1、整整個投資資有效年年限

7、內(nèi)，利利潤總計計與現(xiàn)金金凈流量量總計是是相等的，所所以，現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量可以以取代利利潤作為為評價凈凈收益的的指標(biāo)。 2、利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的的分布不不受這些些人為因因素的影影響，可可以保證證評價的的客觀性。 33、在投投資分析析中，現(xiàn)現(xiàn)金流動動狀況比比盈虧狀狀況更重重要。三、凈現(xiàn)金金流量的的簡算公公式 （一）新新建項目目1、建設(shè)期期：NCCF=-原始投投資額2、經(jīng)營期期：NCCF=營營業(yè)收入入-經(jīng)營營成本-稅金 =凈凈利潤+非付現(xiàn)現(xiàn)成本 =（收收入-總總成本）（11-T）+非付現(xiàn)現(xiàn)成本3、終結(jié)點點：回收收額（殘殘值+流流動資金金） （二）更更新改造造1、建設(shè)

8、期期：NCFF=-原始投投資額=-（新設(shè)設(shè)備投資資額-舊設(shè)備備變現(xiàn)凈凈收入）NCF=舊設(shè)備備變現(xiàn)損損失抵稅稅2、經(jīng)營期期：NCFF=營業(yè)收收入-經(jīng)營成成本-稅金 =凈利潤潤+非付現(xiàn)現(xiàn)成本 =（收入-總成本）（1-T）+非付現(xiàn)成本 注意意：舊設(shè)設(shè)備折舊舊額的計計算方法法 SS=0時時，舊設(shè)設(shè)備變現(xiàn)現(xiàn)損失抵抵稅在經(jīng)經(jīng)營期第第一年3、終結(jié)點點：回收額額（殘值+流動資資金）54項項目投資資決策評評價指標(biāo)標(biāo)及運用用一、投資評評價指標(biāo)標(biāo)的類型型 （一）按按是否考考慮時間間價值分分為： 1、非非折現(xiàn)指指標(biāo)：投投資利潤潤率、回回收期 2、折折現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)：凈現(xiàn)現(xiàn)值、凈凈現(xiàn)值率率、獲利利指數(shù)、內(nèi)內(nèi)含報酬酬率 （二）

9、按按指標(biāo)的的性質(zhì)不不同分為為：正指標(biāo)：RROI、NNPV、NNPVRR、PII、IRRR反指標(biāo)：回回收期 （三）按按指標(biāo)數(shù)數(shù)量特征征分為：絕對數(shù)指標(biāo)標(biāo)：回收收期、凈凈現(xiàn)值相對數(shù)指標(biāo)標(biāo)：投資資利潤率率、凈現(xiàn)現(xiàn)值率、獲獲利指數(shù)數(shù)、IRRR （四）按按指標(biāo)重重要性分分為：主要指標(biāo)：折現(xiàn)指指標(biāo)次要指標(biāo)：回收期期輔助指標(biāo)：投資利利潤率二、非折現(xiàn)現(xiàn)指標(biāo)（一）回收收期（PPaybbackk peeriood）1、概念：指投資資引起的的現(xiàn)金流流入累計計到與原原始投資資額相等等所需要的時時間。它代表收回回投資所所需要的的年限，回回收年限限越短，方方案越有有利。2、計算：（1）在原原始投資資一次支支出，每每年現(xiàn)金

10、金凈流入入量相等等時：回收期=原原始投資資額/每每年現(xiàn)金金凈流量量（2）如果果現(xiàn)金流流入量每每年不等等，或原原始投資資是分幾幾年投入入的，則可使使下式成成立的PPP為回回收期。優(yōu)、缺點：優(yōu)點：回收收期計算算簡便，且且容易為為決策人人所正確確理解。缺點：忽視視時間價價值沒有考慮回回收期以以后的收收益事實上，有有戰(zhàn)略意意義的長長期投資資往往早早期收益益較低，而而中后期收益較較高，回回收期優(yōu)優(yōu)先考慮慮急功近近利的項項目，可可能導(dǎo)致致放棄長期成功功的方案案，目前前作為輔輔助方法法使用。（二）投資資利潤率率（Reeturrn oof IInveestmmentt）1、概念：達(dá)產(chǎn)期期正常年年度利潤潤或年均

11、均利潤占占投資總總額的百百分比。2、計算：投資利利潤率=年均利利潤/投投資總額額CPA：（三）會計計收益率率法（AAverragee Raate of Retturnn）在計算時使使用會計計報表上上的數(shù)據(jù)據(jù)，以及及普通會會計的收收益和成本觀念。會計收益率率=年平平均凈收收益/原原始投資資額三、折現(xiàn)指指標(biāo)（一）凈現(xiàn)現(xiàn)值1、概念：未來現(xiàn)現(xiàn)金流入入的現(xiàn)值值與未來來現(xiàn)金流流出的現(xiàn)現(xiàn)值之間間的差額。2、計算：NPV=Ik第第K年的的現(xiàn)金流流量；Qk第第K年的的現(xiàn)金流流出量；i預(yù)定定的貼現(xiàn)現(xiàn)率；n投資資涉及的的年限。例：設(shè)貼現(xiàn)現(xiàn)率為110%，有有三項投投資機(jī)會會，有關(guān)關(guān)數(shù)據(jù)如如表：期間A項目B項目C項目凈

12、收益NCF凈收益NCF凈收益NCF0(200000)(90000)(90000)(120000)11800118000(18000)12006004600232401324003000600060046003300060006004600合計504050404200420018001800凈現(xiàn)值A(chǔ)=(11180000.90991+113244000.82264)-2000000=16669凈現(xiàn)值B=(122000.990911+600000.882644+600000.775133)-990000=105557-990000=15557凈現(xiàn)值C=460002.4887-1120000=1114

13、440-1120000= -5660凈現(xiàn)值法所所依據(jù)的的原理是是：假定預(yù)計的的現(xiàn)金流流入在年年末肯定定可以實實現(xiàn)，并并把原始始投資看成是按預(yù)預(yù)定貼現(xiàn)現(xiàn)率借入入的，當(dāng)當(dāng)凈現(xiàn)值值為正數(shù)數(shù)時，償償還本息息后該項目仍有有剩余的的收益，當(dāng)當(dāng)凈現(xiàn)值值為零時時，償還還本息后后一無所所獲，當(dāng)凈現(xiàn)現(xiàn)值為負(fù)負(fù)數(shù)時，該該項目收收益不足足以償還還本息。確定貼現(xiàn)率率：資金金成本、企企業(yè)要求求的最低低資金利利潤率（二）現(xiàn)值值指數(shù)1、概念：指未來來現(xiàn)金流流入現(xiàn)值值與現(xiàn)金金流出現(xiàn)現(xiàn)值的比比率，亦亦稱現(xiàn)值比率率，獲利利指數(shù)，貼貼現(xiàn)后收收益成本比比率。2、公式：PI=前例中，三三個方案案的現(xiàn)值值指數(shù)如如下：PI(A)=21166

14、99/2000000=1.08PI(B)=1005577/90000=1.117PI(C)=1114400/1220000=0.953、優(yōu)點：可以進(jìn)進(jìn)行獨立立投資機(jī)機(jī)會獲利利能力比比較?，F(xiàn)值指數(shù)可可以看成成1元原原始投資資可望獲獲得的現(xiàn)現(xiàn)值凈收收益。（三）內(nèi)含含報酬率率1、概念：內(nèi)含報報酬率是是指能夠夠使未來來現(xiàn)金流流入量現(xiàn)現(xiàn)值等于于未來現(xiàn)金流流出現(xiàn)值值的貼現(xiàn)現(xiàn)率?；蛘哒f是使使投資方方案凈現(xiàn)現(xiàn)值為00的貼現(xiàn)現(xiàn)率。2、計算：“逐步測試試法”。前面例中A方案內(nèi)含含報酬率率的測試試年份現(xiàn)金凈流量量貼現(xiàn)率=118%貼現(xiàn)率=116%系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0(200000)1(200000)1(200000)11180000.847799950.862210172221324000.718895060.74339837合計(499)9內(nèi)插法：IRR(AA)=116%+2%9/(9+4499)=166.044%B方案內(nèi)含含報酬率率的測試試年份現(xiàn)金凈流量量貼現(xiàn)率=118%貼現(xiàn)率