2022年家用電器行業(yè)分析

1、2022年家用電器行業(yè)分析1 家用電器行業(yè) 2022 年中報(bào)綜述1.1 行情數(shù)據(jù)22H1 家用電器板塊跌幅為 5.44%，在全體板塊中處于中下游水平，跑輸滬深 300 指 數(shù) 2.67pcts，當(dāng)前家電板塊 PE 估值為 24.61。上半年家電板塊總體下跌，個(gè)股漲跌幅位 居前三位的分別為飛科電器、創(chuàng)維數(shù)字、依米康，分別上漲 74.46%、64.57%、40.36%； 漲跌幅位居后三位的分別為春光科技、倍輕松、極米科技，分別下跌 42.78%、43.53%、 44.23%。1.2 行業(yè)營收整體穩(wěn)定增長，細(xì)分板塊分化明顯家電板塊營收和凈利潤穩(wěn)健增長：2022H1 家用電器行業(yè)整體營業(yè)收入為 702

2、1.92 億 元，同比+3.59%，歸母凈利潤為 506.51 億元，同比+12.96%，其中 2022Q1 營業(yè)收入總計(jì) 為 3294.86 億元，同比+6.23%，2022Q2 營收為 3711.19 億元，同比+0.95%。20 年受 負(fù)面影響，行業(yè)整體下滑嚴(yán)重，21 年開始復(fù)蘇，2022 年上半年在 21 年同期家電市場營 業(yè)收入較高和擾動(dòng)的共同影響下，仍延續(xù)了較為穩(wěn)健的增長。22H1 白電板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4615 億元，同比+6.82%，板塊營收占比達(dá) 66%，實(shí)現(xiàn) 歸母凈利潤 364 億元，同比+14.92%，板塊歸母凈利潤占比為 72%。白電作為權(quán)重最大的 板塊，龐大的營收規(guī)模

3、下仍實(shí)現(xiàn)了較高的增長，表現(xiàn)優(yōu)于其他版塊。 黑電板塊實(shí)現(xiàn)營收 1005 億元，同比-11.38%，板塊營收占比為 14%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利 潤 24 億元，同比+13.15%，規(guī)模僅次于白電板塊。 小家電板塊實(shí)現(xiàn)營收 490 億元，同比+6.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 48 億元，同比+7.68%， 小家電板塊近年增速保持穩(wěn)定的增長，主要得益于其細(xì)分板塊清潔電器的快速成長，提 供了主要的增長動(dòng)力。廚衛(wèi)電器板塊實(shí)現(xiàn)營收166億元，同比+0.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20億元，同比-7.23%。 其中廚衛(wèi)電器的細(xì)分板塊分化也較為明顯，以老板電器、華帝股份和萬和電氣為代表的 傳統(tǒng)廚電板塊 22H1 營收增速為 0

4、.3%，而以億田智能、火星人和浙江美大為代表的集成 灶板塊 22H1 營收增速達(dá)到了 6.3%，集成灶板塊優(yōu)于傳統(tǒng)廚電，滲透率進(jìn)一步提升。 家電零部件板塊實(shí)現(xiàn)營收 523 億元，同比+6.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 37 億元，同比 +38.01%，在上半年?duì)I收表現(xiàn)中增速最快。 照明設(shè)備板塊實(shí)現(xiàn)營收179億元，同比+5.99%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10億元，同比-18.36%。1.3 費(fèi)用控制得當(dāng)，盈利能力改善毛利率有所提高，盈利能力進(jìn)一步改善。22H1 家電行業(yè)整體毛利率同比上升 0.14pct 至 22.92%，凈利率同比上升 0.45pct 至 7.37%。1）上游原材料端，從今年 2 月開始，銅

5、、 鋁和鋼的價(jià)格從高位回落，目前銅價(jià)大致維持在 7353 美元/噸，鋁價(jià)為 2080 美元/噸（截 止 9 月 28 日），原材料成本占比較大的家電行業(yè)盈利能力逐漸增強(qiáng)；2）海運(yùn)費(fèi)方面，22H1 上半年出口運(yùn)力緊張導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)大幅上升，目前海運(yùn)費(fèi)價(jià)格也逐漸回落，海運(yùn)費(fèi)下降將利 好于家電的出口，降低成本同時(shí)縮短整體的貨運(yùn)周期；3）產(chǎn)品終端價(jià)格調(diào)整，為應(yīng)對(duì)成 本上漲的壓力，家電企業(yè)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)等舉措，維持自身毛利率，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù) 據(jù)，22H1 家電大多品類都有不同程度的均價(jià)上漲，空冰洗的線下均價(jià)上漲幅度均達(dá)到了 10%以上。從細(xì)分板塊看毛利率和凈利率，白電板塊 22H1 毛利率及凈利率分別為 2

6、4.53%及 8.04%，同比-0.08pct /+0.37pct，黑電板塊 22H1 毛利率及凈利率分別為 12.26%及 2.83%， 同比+0.63pct/+0.53pct，小家電板塊 22H1 毛利率及凈利率分別為 31.20%及 9.78%，同比 +0.97/+0.16pct，廚衛(wèi)電器板塊 22H1 毛利率及凈利率分別為 39.51%及 12.41%，同比 -2.07pct/-1.13pct，總體上原材料成本占比最大的白電和廚電受上游漲價(jià)影響較大，毛利 率下滑明顯。費(fèi)用率控制得當(dāng)，維持凈利率穩(wěn)定：家用電器整體板塊的銷售費(fèi)用率呈下降趨勢 22H1 家電板塊銷售費(fèi)用率為 8.52%，同比

7、-0.33pct，由于對(duì)線下的擾動(dòng)影響較大，因 此銷售費(fèi)用的投入比例有所縮小，22H1 管理費(fèi)用率為 3.08%，同比-0.01pct，隨毛利端承 壓，家電企業(yè)通過控制費(fèi)用率，維持了凈利率的相對(duì)穩(wěn)定。1.4 家電子版塊情況匯總白電板塊：22Q2 白電龍頭收入及利潤端表現(xiàn)穩(wěn)健，其中海爾智家及格力電器 22Q2 收入端增速分別達(dá)到 8%及 3%水平，歸母凈利潤同比增速分別為 17%及 24%，在成本端 承壓下盈利能力保持穩(wěn)定且小幅提升。海爾智家高端品牌戰(zhàn)略顯成效，海外營收穩(wěn)定增 長，整體盈利能力穩(wěn)步提升；美的集團(tuán) 2B 端業(yè)務(wù)收入較快增長，樓宇科技業(yè)務(wù)同比增長 33.1%至 122 億元，整體維持

8、穩(wěn)健經(jīng)營，盈利有所改善；格力電器費(fèi)用把控有效，盈利能 力有所提升。2022Q2 公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá) 4.92%/2.07%/2.88%/-0.64%， 同比分別-2.54pct/+0.13pct/-0.62pct/+0.22pct，2022Q2 公司毛利率為 24.99%，同比+1.65pct。黑電板塊：黑電板塊整體營收負(fù)增長，但極米科技和光峰科技受益于大屏化趨勢和 光源技術(shù)進(jìn)步，主營投影儀業(yè)務(wù)增長較快。22Q2 極米科技和光峰科技的收入端增速分別 達(dá)到17%和28%，歸母凈利潤同比增速為43%和-70%。22Q2極米科技的毛利率為37.2%，同比+0.6pct，環(huán)比-0.

9、5pct，環(huán)比下降主要由于芯片漲價(jià)傳導(dǎo)至成本端，上半年投影儀整 機(jī)及配件業(yè)務(wù)同比增長 20%至 19.77 億元；22Q2 光峰科技毛利率下滑至 29%，主要系高 毛利 2B 影院放映等業(yè)務(wù)收縮，而相對(duì)毛利較低的 C 端業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁。廚電板塊：22Q2 廚電板塊在地產(chǎn)及影響沖擊下，收入及利潤端均受到負(fù)面影響。 但細(xì)分板塊集成灶營收增長仍比較穩(wěn)健，22Q2 億田智能營收及利潤端表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，分 別同比增長 4%及 7%，火星人相對(duì)來說單季度收入和利潤規(guī)模上均有所下降，老板電器 收入及歸母凈利潤分別同比下滑 2%及 18%。2022H1 整體看，集成灶企業(yè)在收入增速表 現(xiàn)上優(yōu)于廚電行業(yè)整體，集成灶

10、滲透率繼續(xù)提升。 小家電板塊：小家電板塊在家電所有細(xì)分板塊中表現(xiàn)較好，個(gè)股公司來看，22Q2 廚 房小家電小熊電器收入增速達(dá) 20%，回到了雙位數(shù)增長水平；清潔小家電龍頭科沃斯及 石頭科技收入增速分別為 16%及 26%，凈利潤增速有所下滑，費(fèi)用投放拖累了整體利潤， 分別同比-12%和-19%；個(gè)護(hù)小家電龍頭飛科電器收入及利潤分別都實(shí)現(xiàn)了 33%的增長， 毛利率受整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化的影響，依然維持在較高水平 54%。2 白色家電板塊營收端，2022 年上半年白色家電板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 4599.07 元，同比+6.82%，實(shí)現(xiàn) 歸母凈利潤 364.36 億元，同比+14.92%；毛利率端，202

11、2 年上半年白色家電板塊整體毛 利率 24.53%，同比-0.08pcts，其中 Q1 毛利率 23.47%，同比-0.77pcts，Q2 毛利率 25.29%， 同比+0.57pcts，上半年凈利率為 7.37%，同比+0.46pcts。整體來說，上半年在擾動(dòng)和外銷高基數(shù)下，整體增長較為穩(wěn)定，良好的費(fèi)用率控制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升使利潤有較大改善，下半年預(yù)計(jì)隨原材料價(jià)格回落，整體有 望延續(xù)改善趨勢。2022H1 整體看來，白電市場的終端需求較為低迷。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，家用空調(diào) 產(chǎn)量為 8296.80 萬臺(tái)，同比-4.11%，銷量 8492.31 萬臺(tái)，同比-1.68%，其中內(nèi)銷 4407.7

12、1 萬臺(tái)，同比-1.21%；出口 4084.60 萬臺(tái)，同比-2.18%；洗衣機(jī)市場整體表現(xiàn)不及預(yù)期，洗 衣機(jī)的產(chǎn)量 3233.38 萬臺(tái)，同比-9.73%，銷量為 3238.81 萬臺(tái)，同比-10.01%；冰箱產(chǎn)量 為 3762.90 萬臺(tái)，同比-10.39%，銷量為 3898.21 萬臺(tái)，同比-8.8%。3 廚衛(wèi)電器板塊營收端 2022H1 廚衛(wèi)電器板塊實(shí)現(xiàn)收入 165.60 億，同比+0.77%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 20.50 億元，同比-7.23%；毛利端來看，毛利率同比下滑 1.08pcts 至 39.51%，凈利率同比下滑 1.14pcts 至 12.41%。 廚電作為與地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度最高

13、的家電子行業(yè)，受宏觀環(huán)境承壓和地產(chǎn)持續(xù)低迷影響， 廚電市場整體承壓，加上上半年多地反復(fù)，對(duì)廚電的銷售安裝影響較大；其次廚電 的原材料成本占比比重大，22Q1 原材料價(jià)格較高，對(duì)盈利能力也造成了一定影響。隨地 產(chǎn)政策邊際放松，原材料價(jià)格回落，廚電板塊的盈利能力有望得到復(fù)蘇。4 清潔電器板塊4.1 板塊整體：營收端：22H1 清潔電器板塊整體增速放緩。清潔電器板塊在 2020-2021 年間，由于 產(chǎn)品技術(shù)革新和新品洗地機(jī)的推出，迎來了高速增長，20 跟 21 年的行業(yè)營收分別為 232 和 336 億元，同比增速分別達(dá)到了 28%跟 45%，22H1 清潔電器行業(yè)營收為 174 億元，同 比增速

14、為 15%，行業(yè)增速有回歸平穩(wěn)的趨勢。分季度來看，22Q1/Q2 營收分別同比 +22.56%/+8.56%，Q2 雖有 618 電商購物節(jié)加持，但缺乏明顯的增長動(dòng)力。凈利端：費(fèi)用控制有待提高，增幅不及營收。22H1 清潔電器板塊歸母凈利潤為 23.77 億元，同比+9.29%，分季度看，22Q1/Q2 板塊歸母凈利潤同比分別+14.1%/+5.3%。收入 端增速大于利潤端主要由于部分成本和費(fèi)用具有剛性，受擾動(dòng)和需求不及預(yù)期，銷 售費(fèi)用的投放產(chǎn)出比削弱。毛利率端，22H1 清潔電器板塊同比+0.16pct 至 37.52%，在產(chǎn)品升級(jí)、渠道調(diào)整的作 用下毛利率呈上升趨勢，對(duì)沖了原材料價(jià)格上漲的

15、不利因素；分季度來看，22Q1/Q2 的 毛利率分別為 36.93%和 38.07%，同比分別+2.90pct/+0.57pct。 費(fèi)用率上，22H1 銷售費(fèi)用率同比+0.87pct 至 14.98%，由于清潔電器行業(yè)玩家較多， 線上渠道占比較大，因此對(duì)營銷投放比較大，近年來清潔電器板塊的銷售費(fèi)用率也呈上 升趨勢，顯示出了行業(yè)競爭激烈程度；研發(fā)費(fèi)用率同比+3.07pct 至 5.25%，掃地機(jī)器人和 洗地機(jī)此類產(chǎn)品在技術(shù)和功能上海存在許多優(yōu)化空間，因此公司在研發(fā)費(fèi)用上仍保持投 入，整體呈上升趨勢；管理費(fèi)用上則是為了控制整體的費(fèi)用率，保持著相對(duì)穩(wěn)定。4.2 行業(yè)概況4.2.1 市場規(guī)模行業(yè)增速回

16、落，掃地機(jī)器人增速平穩(wěn)，洗地機(jī)延續(xù)高增：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22H1 清潔電器市場規(guī)模為 145.6 億元，較上年同期增長 7%。自清潔功能的掃地機(jī)器人和洗地 機(jī)于 2020 年推出，于 20 和 21 年經(jīng)歷了兩年的快速成長期，期間暫無具有迭代性的新技 術(shù)和功能推出，規(guī)模增速逐漸回歸平穩(wěn)。 分開掃地機(jī)器人和洗地機(jī)產(chǎn)品市場來看，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年上半年，中國掃 地機(jī)器人市場規(guī)模達(dá) 57 億元，同比+9%，清潔電器市場規(guī)模占比 39.15%，同比+0.35pct， 總體上掃地機(jī)器人的增速維持穩(wěn)定，市場規(guī)模穩(wěn)健增長。另一方面，洗地機(jī)產(chǎn)品以強(qiáng)清 潔力、針對(duì)性高的使用體驗(yàn)，帶動(dòng)品類強(qiáng)勁增長，2

17、2H1 實(shí)現(xiàn)零售額 41.6 億元，同比+83.9%， 成為推動(dòng)清潔電器市場增長的中堅(jiān)力量，洗地機(jī)在整個(gè)清潔電器市場中的占比已快速攀 升達(dá)到 28.6%，較上年同期提升 12pct。4.2.2 掃地機(jī)器人根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22H1 掃地機(jī)器人實(shí)現(xiàn)線上銷額 47.69 億元，同比-0.7%，銷量為 152.22 萬臺(tái)，同比-32.61%，均價(jià)為 3110 元，同比+148.9%，線下實(shí)現(xiàn)銷額 1.26 億元，同 比+9.59%，銷量 2.89 萬臺(tái)，同比+4.21%，均價(jià)為 4336，同比+3.61%。線上由于產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)，原本的低端機(jī)型銷量下滑較多，而線下門店以科沃斯和石頭科技等頭部

18、品牌居多，因此掃地機(jī)器人的線下份額提升比較平穩(wěn)。 整體上看，掃地機(jī)器人行業(yè)價(jià)增量減趨勢延續(xù)，主要由于掃地機(jī)器人的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升 級(jí)，自清潔功能的高端機(jī)型占比不斷提升，帶動(dòng)了行業(yè)均價(jià)的提升，低端機(jī)型的份額逐 漸出清，消費(fèi)者更傾向于購買中高端的具有自清潔功能的掃地機(jī)器人。龍頭地位穩(wěn)固，競爭格局穩(wěn)定：22H1 科沃斯保持著線上市占率第一的地位，其次石 頭也在快速的追趕中，線上市占率由 21H1 的 14.7%上升至 22.9%，頭部品牌格局仍然穩(wěn) 固。同時(shí)，近一年市場整體集中度 CR4 始終維持在 80%以上，但掃地機(jī)器人作為產(chǎn)品至 上，以功能和技術(shù)為根基，仍不乏新興品牌例如追覓和一點(diǎn)的強(qiáng)勢進(jìn)入，202

19、2 年 8 月追 覓和一點(diǎn)的線上市占率分別達(dá)到了 8.62%和 1.54%。行業(yè)發(fā)展趨勢：技術(shù)迭代進(jìn)步，自清潔功能更加齊備，短期價(jià)格難以下行。1）行業(yè) 層面：從規(guī)模增速上看，近兩年掃地機(jī)器人市場規(guī)模增速大致維持在 10%-15%之間，22H1 增速為 9%，但拆分高端掃地機(jī)器人的市場規(guī)模來看，22 年上半年 3000 元以上的掃地機(jī) 器人市場份額約為 39 億元，同比增速高達(dá) 47%，可以看出具備自清潔功能的高端掃地機(jī) 器人的成長性依舊很強(qiáng)。2）產(chǎn)品層面：掃地機(jī)器人自 2020 年推出自清潔功能，即基站 能夠自動(dòng)清洗抹布，這次技術(shù)功能的迭代拉動(dòng)市場份額劇烈提升后，相繼出現(xiàn)了自動(dòng)烘 干抹布、自動(dòng)

20、上下水和自集塵等功能來提高其勞動(dòng)替代程度，但掃地機(jī)器人在功能和技 術(shù)上，仍有許多方面亟待優(yōu)化，比如如何提升導(dǎo)航避障算法來幫助掃地機(jī)器人更好更快 的識(shí)別和構(gòu)圖，避免重復(fù)清掃或漏掃，還有如何對(duì)機(jī)器邊刷進(jìn)行有效利用，達(dá)到更好的角落和墻邊清潔效果等。整體上來說，掃地機(jī)器人目前離完全的人工替代尚有一段距離， 短期內(nèi)承壓于對(duì)產(chǎn)品功能的持續(xù)開發(fā)投入，價(jià)格較難下行。4.2.3 洗地機(jī)根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22H1 洗地機(jī)實(shí)現(xiàn)線上銷額 31.04 億元，同比+84.77%，銷量為 99.48 萬臺(tái)，同比+62.90%，均價(jià)為 3116 元，同比+1.14%；線下實(shí)現(xiàn)銷額 2.35 億元，同 比+95.40%，銷量為

21、 6.73 萬臺(tái)，同比+73.21%，均價(jià) 3472 元，同比+13.07%。 整體上看，洗地機(jī)線上線下都保持高增速，銷額提升主要由銷量所拉動(dòng)。從均價(jià)來 看，洗地機(jī)線上均價(jià)呈波動(dòng)下滑，22 年 7 月洗地機(jī)線上均價(jià)為 2895 元，同比-12.13%， 價(jià)格有進(jìn)一步下降的趨勢。目前線下份額占比較小，但增速很快，隨線下渠道的不斷開 拓，線下份額有望持續(xù)提升。行業(yè)玩家劇增，產(chǎn)品均價(jià)下探：當(dāng)前專業(yè)系品牌、家電系品牌、互聯(lián)網(wǎng)系品牌或是 跨界品牌紛紛涌入洗地機(jī)賽道，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，從 21 年底到今年 6 月，洗地機(jī)品牌 動(dòng)銷數(shù)已經(jīng)從 70 家增加至 106 家。 隨行業(yè)玩家的不斷增多，反映在洗地機(jī)價(jià)

22、格上即產(chǎn)品均價(jià)開始往下走的跡象，對(duì)比 22Q2 和 21Q2，洗地機(jī)均價(jià)由 3255 元下降到 3126 元。從各價(jià)格帶銷額分布來看，呈現(xiàn) 更加平均的趨勢，21H1 洗地機(jī)銷額更加集中于中端價(jià)格帶，而今年上半年 3500 元以上 高端和 2500 元以下低端價(jià)位段的份額占比均有增長。從各價(jià)格帶產(chǎn)品 SKU 分布來看， 2000 元以下價(jià)位段的機(jī)型占比達(dá)到 43.3%，較去年同期增長 23.3 個(gè)百分點(diǎn)，目前雖然此 類高性價(jià)的產(chǎn)品在市場上未取得較高份額，但同業(yè)競爭者的增加和產(chǎn)品 SKU 在低價(jià)位段 的大幅集中，使洗地機(jī)市場的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)暗潮洶涌。行業(yè)趨勢：產(chǎn)品同質(zhì)化下均價(jià)有望下降，產(chǎn)品差異化將更為

23、凸顯。1）市場規(guī)模的高 增速和行業(yè)競爭者的持續(xù)進(jìn)入都顯示出了洗地機(jī)行業(yè)的高景氣度，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)， 2022 上半年清潔電器整體銷額增長僅為 7%，而洗地機(jī)成為拉動(dòng)清潔電器大盤增長的最 大推動(dòng)力，洗地機(jī)行業(yè)零售額 42 億元，同比增長 84%。2）由于洗地機(jī)需要人工輔助操 作，因此在清潔效果上比掃地機(jī)器人更具針對(duì)性；另一方面無需導(dǎo)航和避障算法的加持， 行業(yè)的進(jìn)入壁壘也相對(duì)低于掃地機(jī)器人。隨行業(yè)玩家不斷增多，產(chǎn)品同質(zhì)化難以避免， 頭部份額也將受到影響，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22H1添可的市場份額由76.3%下滑至56.7%， 追覓從 0.4%提升至 7.3%，未來產(chǎn)品差異化的重要性將更為凸顯。5 重點(diǎn)公司分析5.1 海爾智家1）成本+需求端的改善：白電板塊上游原材料價(jià)格環(huán)比持續(xù)改善，盈利能力逐步修 復(fù)，下游需求端回暖，地產(chǎn)政策的邊際放松有望拉升國內(nèi)需求，總體來說，成本端和需 求端的同時(shí)改善有望為處于底部位置的白電行業(yè)帶來盈利及估值修復(fù)。2）份額保持領(lǐng)先優(yōu)勢，高端品牌戰(zhàn)略顯成效：22H1 公司在中國地區(qū)公司冰箱/洗衣 機(jī)/空調(diào)收入分別增