左月華《財(cái)務(wù)成本管理》5cpa財(cái)務(wù)成本管理-第五章：債券和股票估價(jià)課件

1、第五章債券和股票估價(jià)第五章債券和股票估價(jià)第一節(jié)債券估價(jià)（1）債券的有關(guān)概念 1級（2）債券的價(jià)值 3級（3）債券的收益率 2級第二節(jié) 股票估價(jià)（1）股票的有關(guān)概念 1級（2）股票的價(jià)值 3級（3）股票的期望收益率 2級第一節(jié)債券估價(jià)（1）債券的有關(guān)概念 1級第一節(jié)債券估價(jià)一、債券的有關(guān)概念（1）債券（2）債券面值（3）債券票面利率（4）債券計(jì)息和付息方式（5）債券的到期日、到期期限第一節(jié)債券估價(jià)一、債券的有關(guān)概念（1）債券 債券：債券發(fā)行人為籌集資金依照法定程序發(fā)行的、在約定時(shí)間支付利息，到期償還本金的一種有價(jià)證券。（2）債券面值 債券面值，是指債券發(fā)行時(shí)所設(shè)定的票面金額，它代表著發(fā)行人借入并

2、承諾于未來某一特定日期（如債券到期日），償付給債券持有人的金額。 （1）債券（3）債券票面利率 是指債券發(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。是指在債券上標(biāo)識的利率，在數(shù)額上等于債券每年應(yīng)付給債券持有人的利息總額與債券總面值相除的百分比。（4）債券計(jì)息和付息方式（5）債券的到期日、到期期限（3）債券票面利率 債券的種類1、按是否有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保分 抵押(mortgage)債券：以企業(yè)不動(dòng)產(chǎn)作為抵押擔(dān)保而發(fā)行的債券。 信用債券（debenture bonds）：無財(cái)產(chǎn)擔(dān)保的債券。 信用債券的持有人僅僅對那些沒有進(jìn)行抵押的財(cái)產(chǎn)擁有索取權(quán). 2、按是否記名分 記名債券 不記名債券 債券的種類

3、3、按利率是否固定分 固定利率債券 浮動(dòng)利率債券4、優(yōu)先債券與次級債券優(yōu)先債券：地位優(yōu)先于其他債權(quán)人次級債券：只有在其他債權(quán)人的債務(wù)得到清償后才能獲得清償。5、零息債券不支付任何利息的債券零息債券零息債券的發(fā)行價(jià)格遠(yuǎn)低于面值6、具有特殊條款的債券3、按利率是否固定分收益?zhèn)?是否支付票面利息，要視公司的收益而定，只有在公司收益足夠高時(shí)，債券持有人才會(huì)收到票面利息。可轉(zhuǎn)換債券:債券持有人可以將債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司的普通股票。償債基金：為了償付債券而由債券信托人管理的帳戶。贖回條款：允許公司在某一規(guī)定期間內(nèi)以事先確定的價(jià)格購回或贖回部分或全部債券。保護(hù)性條款：收益?zhèn)?是否支付票面利息，要視公司的收

4、益而定，只有在公司收二、債券的價(jià)值 債券價(jià)值（投資價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值）：債券持有者未來現(xiàn)金流入量按投資者要求報(bào)酬率折成的現(xiàn)值。（一）債券的估價(jià)模型 1.債券估價(jià)的基本模型二、債券的價(jià)值 債券價(jià)值（投資價(jià)值、內(nèi)在價(jià)值）：債券2.其他模型（1）平息債券：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。 2.其他模型例：面值1000元，票面利率8%的五年期債券，每年付息一次，到期還本。債券發(fā)行時(shí)的市場利率為10%，計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格（債券的價(jià)值） 。每年利息=1000 8%=80元到期本金=1000元發(fā)行價(jià)格（債券的價(jià)值） =80（P/A，10%，5）+1000（P

5、/F，10%，5）=80 3.791+1000 0.621=924元例：面值1000元，票面利率8%的五年期債券，每年付息一次， 【教材例5-2】有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)年折現(xiàn)率為10%，則債券的價(jià)值為： 【教材例5-2】有一債券面值為1000元，票面利率為8%PV=（80/2）（P/A，10%2，52）+1000（P/F，10%2，52） =407.7217+10000.6139 =308.868+613.9 =922.768（元）PV=（80/2）（P/A，10%2，52）+100（2）純貼現(xiàn)債券 純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來某一確定日期作某

6、一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”?！窘滩睦?-3】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，其價(jià)值為： （2）純貼現(xiàn)債券 【教材例5-4】有一5年期國庫券，面值1000元，票面利率12%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)折現(xiàn)率為10%（復(fù)利、按年計(jì)息），其價(jià)值為：【教材例5-4】有一5年期國庫券，面值1000元，票面利率1（3）永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下： PV=利息額/折現(xiàn)率【教材例5-5】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)折現(xiàn)率為10%，則其價(jià)值為：

7、 PV=40/10%=400（元）（3）永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。（4）流通債券的價(jià)值流通債券是指已發(fā)行并在二級市場上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)是：到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。（4）流通債券的價(jià)值【教材例5-6】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，201年5月1日發(fā)行，206年4月30日到期。現(xiàn)在是204年4月1日，假設(shè)投資的折現(xiàn)率為10%，問該債券的價(jià)值是多少？ 【教材例5-6】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，左月華財(cái)務(wù)成本管理5cpa財(cái)務(wù)成本管理第五章：債

8、券和股票估價(jià)課件左月華財(cái)務(wù)成本管理5cpa財(cái)務(wù)成本管理第五章：債券和股票估價(jià)課件改【教材例5-6】：如將“每年付息一次”改為“每半年付息一次”，其他條件不變，則：204年5月1日價(jià)值=40+40（P/A，5%，4）+1000（P/F，5%，4）204年4月1日價(jià)值=996.4（元）改【教材例5-6】：如將“每年付息一次”改為“每半年付息一次（二）債券價(jià)值的影響因素 1.面值：面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。2.票面利率：票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小（反向）。4.到期時(shí)間 ：當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付

9、息期無限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。 （1）平息債券：付息期無限?。ú豢紤]付息期間變化）溢價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸下降平價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值不變折價(jià)：隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸上升 （二）債券價(jià)值的影響因素 1.面值：面值越大，債券價(jià)值越大（左月華財(cái)務(wù)成本管理5cpa財(cái)務(wù)成本管理第五章：債券和股票估價(jià)課件左月華財(cái)務(wù)成本管理5cpa財(cái)務(wù)成本管理第五章：債券和股票估價(jià)課件（2）零息債券： 價(jià)值逐漸上升，向面值接近。 （3）到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升（2）零息債券：5.利息支付頻率債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反

10、。結(jié)論：對于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降；對于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升；對于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。 5.利息支付頻率三、債券的收益率 到期收益率是指以特定價(jià)格購買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購入價(jià)格的折現(xiàn)率。 三、債券的收益率【教材例5-8】ABC公司201年2月1日用平價(jià)購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。1000=80（P/A，i，5）+1000（P/F，i，5）解該方程要用“試誤法” 。再用插

11、補(bǔ)法計(jì)算近似值 。 【教材例5-8】ABC公司201年2月1日用平價(jià)購買一張面結(jié)論：（1）平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；（3）折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率。結(jié)論：第二節(jié) 股票估價(jià)（1）股票的有關(guān)概念（2）股票的價(jià)值（3）股票的期望收益率第二節(jié) 股票估價(jià)（1）股票的有關(guān)概念股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操盤手帶你賺錢！股票配資軟件外匯喊單網(wǎng)，職業(yè)操

12、盤手（1）股票的有關(guān)概念 股票是一種有價(jià)證券，是股份公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的、用以證明出資人的股東身份和權(quán)利，并根據(jù)持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的憑證。股票代表著其持有人（股東）對股份公司的所有權(quán)。 股票可以根據(jù)投資主體的不同分為國家股、法人股、內(nèi)部職工股和社會(huì)公眾個(gè)人股；按股東權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn)大小，可以分為普通股、優(yōu)先股；按照認(rèn)購股票投資者身份和上市地點(diǎn)不同，可以分為境內(nèi)上市內(nèi)資股、境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股三類。 （1）股票的有關(guān)概念 （2）股票的價(jià)格 股票本身沒有價(jià)值，但它可以當(dāng)做商品出賣，并且有一定的價(jià)格。股票價(jià)格又叫股票行市，它不等于股票票面的金額。股票的票面額代表投資

13、入股的貨幣資本數(shù)額，一般是不變的；而股票價(jià)格則是變動(dòng)的，它經(jīng)常是大于或小于股票的票面金額。股票的買賣實(shí)際上是買賣獲得股利的權(quán)利，因此股票價(jià)格不是它所代表的實(shí)際資本價(jià)值的貨幣表現(xiàn)。股票價(jià)格一般是由股息和利息率兩個(gè)因素決定的。 股票在市場上的價(jià)格：開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià). （2）股票的價(jià)格（3）股利 股利指股份公司按發(fā)行的股份分配給股東的利潤。 股份公司通常在年終結(jié)算后，將盈利的一部分作為股息按股額分配給股東。 股利的主要發(fā)放形式有現(xiàn)金股利、股票股利。 （3）股利二、股票的價(jià)值 （一）含義：（股票內(nèi)在價(jià)值）未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。 二、股票的價(jià)值 （一）含義：（股票內(nèi)在價(jià)值）未來的現(xiàn)金流入（

14、二）股票估價(jià)的基本模型（二）股票估價(jià)的基本模型（三）零增長股票的估價(jià)模型 零成長股是指發(fā)行公司每年支付的每股股利額相等，也就是假設(shè)每年每股股利增長率為零。每股股利額表現(xiàn)為永續(xù)年金形式。零成長股估價(jià)模型為： 股票價(jià)值=D/RS【例】某公司股票預(yù)計(jì)未來每年支付股利2元，假設(shè)最低報(bào)酬率為16%，則：P0=2/16%=12.5（元） （三）零增長股票的估價(jià)模型 （四）固定增長股票的估價(jià)模型 設(shè)最近一期支付的股利為D0，預(yù)計(jì)第一期支付的股利為D1，股利增長率為g，則： （四）固定增長股票的估價(jià)模型 例.一個(gè)投資人持有B公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為10%。預(yù)計(jì)B公司未來股利的增長率為5%。B公司目前支

15、付的股利是5元。則該公司股票的內(nèi)在價(jià)值為( )元。A.100B.105C.110D.115 【答案】B【解析】該公司股票的內(nèi)在價(jià)值=5(1+5%)/(10%-5%)=105(元)例.一個(gè)投資人持有B公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為10%（五）非固定增長股票的估價(jià)【教材例5-11】一個(gè)投資人持有ABC公司的股票，他的投資必要報(bào)酬率為15%。預(yù)計(jì)ABC公司未來3年股利將高速增長，增長率為20%。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元?，F(xiàn)計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值。 （五）非固定增長股票的估價(jià)【教材例5-11】一個(gè)投資人持有A三、股票的收益率（一）計(jì)算方法：找到使未來的現(xiàn)金流入

16、現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)折現(xiàn)率。1.零成長股票2.固定成長股票 3.非固定成長股：逐步測試內(nèi)插法三、股票的收益率【例計(jì)算題】某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。要求：（1）假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值；（2）如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1%）?！敬鸢浮浚?）預(yù)計(jì)第1年的股利=2（1+14%）=2.28（元）預(yù)計(jì)第2年的股利=2.28（1+14%）=2.60（元）預(yù)計(jì)第3年及以后的股利=2.60（1+8%）=2.81（元） 股票的價(jià)值=2.28（P/F,10%,1）+2.60（P/F,10%,2）+2.81/10%（P/F,10%,2）=27.44