土工建筑用紡織品公司股權(quán)籌資

1、泓域/土工建筑用紡織品公司股權(quán)籌資土工建筑用紡織品公司股權(quán)籌資xxx投資管理公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113611042 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc113611042 h 3 HYPERLINK l _Toc113611043 二、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc113611043 h 4 HYPERLINK l _Toc113611044 三、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113611044 h 5 HYPERLINK l _Toc113611045 四、 基本原則 PAGEREF _Toc113611045 h 6

2、 HYPERLINK l _Toc113611046 五、 必要性分析 PAGEREF _Toc113611046 h 7 HYPERLINK l _Toc113611047 六、 籌資的分類 PAGEREF _Toc113611047 h 8 HYPERLINK l _Toc113611048 七、 籌資管理的原則 PAGEREF _Toc113611048 h 12 HYPERLINK l _Toc113611049 八、 債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) PAGEREF _Toc113611049 h 13 HYPERLINK l _Toc113611050 九、 銀行借款 PAGEREF _Toc11

3、3611050 h 15 HYPERLINK l _Toc113611051 十、 資本結(jié)構(gòu) PAGEREF _Toc113611051 h 22 HYPERLINK l _Toc113611052 十一、 資本成本 PAGEREF _Toc113611052 h 28 HYPERLINK l _Toc113611053 十二、 股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn) PAGEREF _Toc113611053 h 36 HYPERLINK l _Toc113611054 十三、 發(fā)行普通股 PAGEREF _Toc113611054 h 38 HYPERLINK l _Toc113611055 十四、 進(jìn)度實(shí)施計(jì)

4、劃 PAGEREF _Toc113611055 h 51 HYPERLINK l _Toc113611056 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc113611056 h 51 HYPERLINK l _Toc113611057 十五、 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià) PAGEREF _Toc113611057 h 52 HYPERLINK l _Toc113611058 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc113611058 h 53 HYPERLINK l _Toc113611059 綜合總成本費(fèi)用估算表 PAGEREF _Toc113611059 h 54 HYPER

5、LINK l _Toc113611060 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc113611060 h 56 HYPERLINK l _Toc113611061 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc113611061 h 58 HYPERLINK l _Toc113611062 借款還本付息計(jì)劃表 PAGEREF _Toc113611062 h 60公司簡介（一）公司基本信息1、公司名稱：xxx投資管理公司2、法定代表人：韋xx3、注冊(cè)資本：1300萬元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2012-9-47、營業(yè)期限：20

6、12-9-4至無固定期限8、注冊(cè)地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司將依法合規(guī)作為新形勢下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的基本保障，堅(jiān)持合規(guī)是底線、合規(guī)高于經(jīng)濟(jì)利益的理念，確立了合規(guī)管理的戰(zhàn)略定位，進(jìn)一步明確了全面合規(guī)管理責(zé)任。公司不斷強(qiáng)化重大決策、重大事項(xiàng)的合規(guī)論證審查，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)防控，確保依法管理、合規(guī)經(jīng)營。嚴(yán)格貫徹落實(shí)國家法律法規(guī)和政府監(jiān)管要求，重點(diǎn)領(lǐng)域合規(guī)管理不斷強(qiáng)化，各部門分工負(fù)責(zé)、齊抓共管、協(xié)同聯(lián)動(dòng)的大合規(guī)管理格局逐步建立，廣大員工合規(guī)意識(shí)普遍增強(qiáng)，合規(guī)文化氛圍更加濃厚。公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺(tái)，實(shí)施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)專項(xiàng)行動(dòng)，推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和信息技

7、術(shù)在企業(yè)經(jīng)營管理各個(gè)環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，業(yè)通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務(wù)平臺(tái)，培育產(chǎn)業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價(jià)值鏈，促進(jìn)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。項(xiàng)目概況（一）項(xiàng)目基本情況1、承辦單位名稱：xxx投資管理公司2、項(xiàng)目性質(zhì)：新建3、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn)：xxx（待定）4、項(xiàng)目聯(lián)系人：韋xx（二）項(xiàng)目選址項(xiàng)目選址位于xxx（待定）。（三）項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算，項(xiàng)目總投資20889.22萬元，其中：建設(shè)投資15863.18萬元，占項(xiàng)目總投資的75.94%；建設(shè)期利息352.25萬元，占項(xiàng)目總投資的1.69%；流動(dòng)資金4673.79萬元，占項(xiàng)

8、目總投資的22.37%。（四）項(xiàng)目資本金籌措方案項(xiàng)目總投資20889.22萬元，根據(jù)資金籌措方案，xxx投資管理公司計(jì)劃自籌資金（資本金）13700.32萬元。（五）申請(qǐng)銀行借款方案根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測算，本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額7188.90萬元。（六）項(xiàng)目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營業(yè)收入（SP）：47100.00萬元。2、年綜合總成本費(fèi)用（TC）：38494.27萬元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤（NP）：6296.46萬元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）：22.78%。5、全部投資回收期（Pt）：5.81年（含建設(shè)期24個(gè)月）。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)（BEP）：17887.75萬元（產(chǎn)

9、值）。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析發(fā)揮南寧龍頭帶動(dòng)作用，引領(lǐng)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)升級(jí)發(fā)展，積極推動(dòng)珠江西江經(jīng)濟(jì)帶開放發(fā)展，打造“雙核驅(qū)動(dòng)”的核心引擎。（一）引領(lǐng)帶動(dòng)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展以戶籍、港口、園區(qū)、通關(guān)、金融及行政管理、人才開發(fā)、市場監(jiān)管、環(huán)境保護(hù)等重點(diǎn)領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)改革為突破口，深入推進(jìn)南寧與北海、欽州、防城港同城化，促進(jìn)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)升級(jí)發(fā)展。加快推進(jìn)南寧港建設(shè)，積極培育開拓港航服務(wù)業(yè)，規(guī)劃建設(shè)港航服務(wù)業(yè)集聚區(qū)，建設(shè)樞紐型臨港物流園區(qū)。推進(jìn)高新區(qū)、經(jīng)開區(qū)、東盟經(jīng)開區(qū)、六景工業(yè)園區(qū)管理服務(wù)市場化，打造北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展核心平臺(tái)。堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)引進(jìn)與人才引進(jìn)相結(jié)合，完善人才自主創(chuàng)新激勵(lì)政策，加快實(shí)施南寧英才、新世紀(jì)學(xué)術(shù)和

10、技術(shù)帶頭人、高級(jí)經(jīng)營管理人才和外向型人才培養(yǎng)計(jì)劃。積極參與構(gòu)建物流聯(lián)動(dòng)監(jiān)管系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)貨物在北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)自由流轉(zhuǎn)。（二）積極參與珠江西江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)落實(shí)粵桂共同行動(dòng)計(jì)劃，圍繞交通、產(chǎn)業(yè)、生態(tài)、城鎮(zhèn)化、開放合作、公共服務(wù)六大建設(shè)，深化與泛珠三角區(qū)域城市特別是省會(huì)城市合作。充分發(fā)揮南寧在“一軸、兩核、四組團(tuán)”中的輻射帶動(dòng)作用，協(xié)同推進(jìn)鐵路、公路、機(jī)場、航運(yùn)以及綜合交通樞紐等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。主動(dòng)承接珠三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，加快調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)與港澳臺(tái)建立更加緊密的經(jīng)貿(mào)合作關(guān)系，借助港澳臺(tái)資金、技術(shù)、人才和管理優(yōu)勢，共同拓展東盟和全球市場?；驹瓌t堅(jiān)持創(chuàng)新引領(lǐng)。強(qiáng)化科技創(chuàng)新對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的引領(lǐng)作用，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)基

11、礎(chǔ)、共性技術(shù)、高端替代應(yīng)用創(chuàng)新，加大新技術(shù)應(yīng)用力度，推動(dòng)業(yè)態(tài)變革、價(jià)值創(chuàng)造和結(jié)構(gòu)升級(jí)。堅(jiān)持需求導(dǎo)向。以適應(yīng)醫(yī)療健康、安全防護(hù)、海洋經(jīng)濟(jì)、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域需求為重點(diǎn)，加強(qiáng)產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)，增強(qiáng)質(zhì)量保障能力，提升工程化服務(wù)水平，拓展多元化市場。堅(jiān)持結(jié)構(gòu)優(yōu)化。營造公平競爭發(fā)展環(huán)境，運(yùn)用市場機(jī)制淘汰落后產(chǎn)能，加大行業(yè)高端化、數(shù)字化、綠色化轉(zhuǎn)型力度，培育優(yōu)質(zhì)品牌和“專精特新”中小企業(yè)。堅(jiān)持合作共贏。鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)用紡織品企業(yè)與基礎(chǔ)材料及終端應(yīng)用企業(yè)加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游銜接，完善覆蓋生產(chǎn)與應(yīng)用的標(biāo)準(zhǔn)檢測評(píng)價(jià)體系，建立誠信共贏產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈。必要性分析1、現(xiàn)有產(chǎn)能已無法滿足公司業(yè)務(wù)發(fā)展需求作為行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司已建立良好的

12、品牌形象和較高的市場知名度，產(chǎn)品銷售形勢良好，產(chǎn)銷率超過 100%。預(yù)計(jì)未來幾年公司的銷售規(guī)模仍將保持快速增長。隨著業(yè)務(wù)發(fā)展，公司現(xiàn)有廠房、設(shè)備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優(yōu)化生產(chǎn)流程、強(qiáng)化管理等手段，不斷挖掘產(chǎn)能潛力，但仍難以從根本上緩解產(chǎn)能不足問題。通過本次項(xiàng)目的建設(shè)，公司將有效克服產(chǎn)能不足對(duì)公司發(fā)展的制約，為公司把握市場機(jī)遇奠定基礎(chǔ)。2、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的需要隨著制造業(yè)智能化、自動(dòng)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，公司產(chǎn)品的性能也需要不斷優(yōu)化升級(jí)。公司只有以技術(shù)創(chuàng)新和市場開發(fā)為驅(qū)動(dòng)，不斷研發(fā)新產(chǎn)品，提升產(chǎn)品精密化程度，將產(chǎn)品質(zhì)量水平提升到同類產(chǎn)品的領(lǐng)先水準(zhǔn)，提高生產(chǎn)的靈活性和適應(yīng)性，契合關(guān)鍵零部

13、件國產(chǎn)化的需求，才能在與國外企業(yè)的競爭中獲得優(yōu)勢，保持公司在領(lǐng)域的國內(nèi)領(lǐng)先地位?；I資的分類企業(yè)籌資可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。（一）股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資按企業(yè)所取得資金的權(quán)益特性不同，企業(yè)籌資分為股權(quán)籌資、債務(wù)籌資及衍生工具籌資三類，這也是企業(yè)籌資方式最常見的分類方法。股權(quán)籌資形成股權(quán)資本，是企業(yè)依法長期擁有、能夠自主調(diào)配運(yùn)用的資本。股權(quán)資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期間內(nèi)，投資者不得抽回，因而也稱之為企業(yè)的自有資本、主權(quán)資本或股東權(quán)益資本。股權(quán)資本是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)和償還債務(wù)的本錢，是代表企業(yè)基本資信狀況的一個(gè)主要指標(biāo)。企業(yè)的股權(quán)資本通過吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累等方式取得。股權(quán)資本

14、由于一般不用還本，形成了企業(yè)的永久性資本，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資本成本相對(duì)較高。股權(quán)籌資項(xiàng)目，包括實(shí)收資本（股本）、資本公積金、盈余公積金和未分配利潤等。其中，實(shí)收資本（股本）和實(shí)收資本溢價(jià)部分形成的資本公積金是投資者的原始投入部分；盈余公積金、未分配利潤和部分資本公積金是原始投入資本在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中形成的經(jīng)營積累。通常，盈余公積金、未分配利潤共稱為留存收益。股權(quán)籌資在經(jīng)濟(jì)意義上形成了企業(yè)的所有者權(quán)益，其金額等于企業(yè)資產(chǎn)總額減去負(fù)債總額后的余額。債務(wù)籌資，是企業(yè)通過借款、發(fā)行債券、融資租賃以及賒銷商品或服務(wù)等方式取得的資金形成在規(guī)定期限內(nèi)需要清償?shù)膫鶆?wù)。由于債務(wù)籌資到期要?dú)w還本金和支付利息

15、，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營狀況不承擔(dān)責(zé)任，因而具有較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但付出的資本成本相對(duì)較低。從經(jīng)濟(jì)意義上來說，債務(wù)籌資也是債權(quán)人對(duì)企業(yè)的一種投資，也要依法享有企業(yè)使用債務(wù)所取得的經(jīng)濟(jì)利益，因而也可以稱之為債權(quán)人權(quán)益。衍生工具籌資包括兼具股權(quán)與債務(wù)特性的混合融資和其他衍生工具融資。我國上市公司目前最常見的混合融資是可轉(zhuǎn)換債券融資，最常見的其他衍生工具融資是認(rèn)股權(quán)證融資。（二）直接籌資與間接籌資按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，企業(yè)籌資分為直接籌資和間接籌資兩種類型。直接籌資，是企業(yè)直接與資金供應(yīng)者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)。直接籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。通過直接籌資既可以籌集股權(quán)資金，也可以

16、籌集債務(wù)資金。按法律規(guī)定，公司股票、公司債券等有價(jià)證券的發(fā)行需要通過證券公司等中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行，但證券公司所起到的只是承銷的作用，資金擁有者并未向證券公司讓渡資金使用權(quán)，因此發(fā)行股票、債券屬于直接向社會(huì)籌資。間接籌資，是企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)融通資本的籌資活動(dòng)。在間接籌資方式下，銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮了中介的作用，預(yù)先集聚資金，資金擁有者首先向銀行等金融機(jī)構(gòu)讓渡資金的使用權(quán)，然后由銀行等金融機(jī)構(gòu)將資金提供給企業(yè)。間接籌資的基本方式是向銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式，間接籌資形成的主要是債務(wù)資金，主要用于滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要。（三）內(nèi)部籌資與外部籌資按資金的來源范圍不同，企業(yè)籌資分為內(nèi)部籌資和外

17、部籌資兩種類型。內(nèi)部籌資是指企業(yè)通過利潤留存而形成的籌資來源。內(nèi)部籌資數(shù)額的大小主要取決于企業(yè)可分配利潤的多少和利潤分配政策（股利政策），一般無須花費(fèi)籌資費(fèi)用，從而降低了資本成本。外部籌資是指企業(yè)向外部籌措資金而形成的籌資來源。處于初創(chuàng)期的企業(yè)，內(nèi)部籌資的可能性是有限的；處于成長期的企業(yè)，內(nèi)部籌資往往難以滿足需要。這就需要企業(yè)廣泛地開展外部籌資，如發(fā)行股票、債券，取得商業(yè)信用、向銀行借款等。企業(yè)向外部籌資大多需要花費(fèi)一定的籌資費(fèi)用，從而提高了籌資成本。因此，企業(yè)籌資時(shí)首先應(yīng)利用內(nèi)部籌資，然后再考慮外部籌資。（四）長期籌資與短期籌資按所籌集資金的使用期限不同，企業(yè)籌資分為長期籌資和短期籌資兩種類

18、型。長期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以上的資金籌集活動(dòng)。長期籌資的目的主要在于形成和更新企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營能力，或擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，或?yàn)閷?duì)外投資籌集資金。長期籌資通常采取吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、取得長期借款、融資租賃等方式，所形成的長期資金主要用于購建固定資產(chǎn)、形成無形資產(chǎn)、進(jìn)行對(duì)外長期投資、墊支流動(dòng)資金、產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等。從資金權(quán)益性質(zhì)來看，長期資金可以是股權(quán)資金，也可以是債務(wù)資金。短期籌資，是指企業(yè)籌集使用期限在1年以內(nèi)的資金籌集活動(dòng)。短期資金主要用于企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和日常資金周轉(zhuǎn)，一般在短期內(nèi)需要償還。短期籌資經(jīng)常利用商業(yè)信用、短期借款、保理業(yè)務(wù)等方式來籌集?；I資管理的原

19、則企業(yè)籌資管理的基本要求，是在嚴(yán)格遵守國家法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，分析影響籌資的各種因素，權(quán)衡資金的性質(zhì)、數(shù)量、成本和風(fēng)險(xiǎn)，合理選擇籌資方式，提高籌集效果。（一）遵循國家法律法規(guī)，合法籌措資金不論是直接籌資還是間接籌資，企業(yè)最終都通過籌資行為向社會(huì)獲取資金，企業(yè)的籌資活動(dòng)不僅為自身的生產(chǎn)經(jīng)營提供資金來源，而且也會(huì)影響投資者的經(jīng)濟(jì)利益，影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序。企業(yè)的籌資行為和籌資活動(dòng)必須遵循國家的相關(guān)法律法規(guī)，依法履行法律法規(guī)和投資合同約定的責(zé)任，合法合規(guī)籌資，依法信息披露，維護(hù)各方的合法權(quán)益。（二）分析生產(chǎn)經(jīng)營情況，正確預(yù)測資金需要量企業(yè)籌集資金，首先要合理預(yù)測資金的需要量?；I資規(guī)模與資金需要量應(yīng)當(dāng)匹配一

20、致，既避免因籌資不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行，又要防止籌資過多，造成資金閑置。（三）合理安排籌資時(shí)間，適時(shí)取得資金企業(yè)籌集資金，還需要合理預(yù)測確定資金需要的時(shí)間。要根據(jù)資金需求的具體情況，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。使籌資與用資在時(shí)間上相銜接，既避免過早籌集資金形成的資金投放前閑置，又防止取得資金的時(shí)間滯后，錯(cuò)過資金投放的最佳時(shí)間。（四）了解各種籌資渠道，選擇資金來源企業(yè)所籌集的資金都要付出資本成本的代價(jià)，不同的籌資渠道和籌資方式所取得的資金，其資本成本各有差異。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在考慮籌資難易程度的基礎(chǔ)上，針對(duì)同來源資金的成本進(jìn)行分析，盡可能選擇經(jīng)濟(jì)、可行的籌資渠道與方式，力求降低籌資成

21、本。（五）研究各種籌資方式，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)企業(yè)籌資要綜合考慮股權(quán)資金與債務(wù)資金的關(guān)系、長期資金與短期資金的關(guān)系、內(nèi)部籌資與外部籌資的關(guān)系，合理安排資本結(jié)構(gòu)，保持適當(dāng)償債能力，防范企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)，提高籌資效益。債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）債務(wù)籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度較快。與股權(quán)籌資比，債務(wù)籌資不需要經(jīng)過復(fù)雜的審批手續(xù)和證券發(fā)行程序，如銀行借款、融資租賃等，可以迅速地獲得資金。（2）籌資彈性大。發(fā)行股票等股權(quán)籌資，一方面需要經(jīng)過嚴(yán)格的政府審批；另一方面從企業(yè)的角度出發(fā)，由于股權(quán)不能退還，股權(quán)資本在未來永久性地給企業(yè)帶來了資本成本的負(fù)擔(dān)。利用債務(wù)籌資，可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況，靈活商定債務(wù)條件，控制籌

22、資數(shù)量，安排取得資金的時(shí)間。（3）資本成本負(fù)擔(dān)較輕。一般來說，債務(wù)籌資的資本成本要低于股權(quán)籌資。其一是取得資金的手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用較低；其二是利息、租金等用資費(fèi)用比股權(quán)資本要低；其三是利息等資本成本可以在稅前支付。（4）可以利用財(cái)務(wù)杠桿。債務(wù)籌資不改變公司的控制權(quán)，因而股東不會(huì)出于控制權(quán)稀釋原因反對(duì)負(fù)債。債權(quán)人從企業(yè)那里只能獲得固定的利息或租金，不能參加公司剩余收益的分配。當(dāng)企業(yè)的資本報(bào)酬率高于債務(wù)利率時(shí)，會(huì)增加普通股股東的每股收益，提高凈資產(chǎn)報(bào)酬率，提升企業(yè)價(jià)值。（5）穩(wěn)定公司的控制權(quán)。債權(quán)人無權(quán)參加企業(yè)的經(jīng)營管理，利用債務(wù)籌資不會(huì)改變和分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。（二）債務(wù)籌資的缺點(diǎn)（1）不能

23、形成企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)。債務(wù)資本有固定的到期日，到期需要償還，只能作為企業(yè)的補(bǔ)充性資本來源。再加上去的債務(wù)往往需要進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，沒有信用基礎(chǔ)的企業(yè)和新創(chuàng)企業(yè)，往往難以取得足夠的債務(wù)資本。現(xiàn)有債務(wù)資本在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中達(dá)到一定比例后，往往由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)升高而不容易再取得新的債務(wù)資金。（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。債務(wù)資本有固定的到期日，有固定的利息負(fù)擔(dān)，抵押、質(zhì)押等擔(dān)保方式取得的債務(wù)，資本使用上可能會(huì)有特別的限制。這些都要求企業(yè)必須有一定的償債能力，要保持資產(chǎn)流動(dòng)性及其資產(chǎn)報(bào)酬水平，作為債務(wù)清償?shù)谋Ｕ?，?duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況提出了更高的要求，否則會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。（3）籌資數(shù)額有限。債務(wù)籌資

24、的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約，不可能像發(fā)行債券股票那樣一次籌集到大筆資本，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。銀行借款銀行借款是指企業(yè)向銀行或其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的、需要還本付息的款項(xiàng)，包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業(yè)購建固定資產(chǎn)和滿足流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)的需要。（一）銀行借款的種類1.按提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)性銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款政策性銀行貸款是指執(zhí)行國家政策性貸款業(yè)務(wù)的銀行向企業(yè)發(fā)放的貸款，通常為長期貸款。如國家開發(fā)銀行貸款，主要滿足企業(yè)承建國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目的資金需要；中國進(jìn)出口信貸銀行貸款，主要為大型設(shè)備的進(jìn)出提供的買方信貸或賣方信貸；

25、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貸款，主要用于確保國家對(duì)糧、棉、油等政策性收購資金的供應(yīng)。商業(yè)性銀行貸款是指由各商業(yè)銀行，如中國工商銀行、中國建設(shè)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等，向工商企業(yè)提供的貸款，用以滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的資金需要，包括短期貸款和長期貸款。其他金融機(jī)構(gòu)貸款，如從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款，從財(cái)務(wù)公司取得的各種中長期貸款，從保險(xiǎn)公司取得的貸款等。其他金融機(jī)構(gòu)的貸款一般較商業(yè)銀行貸款的期限要長，要求的利率較高；對(duì)借款企業(yè)的信用要求和擔(dān)保的選擇比較嚴(yán)格。2.按機(jī)構(gòu)對(duì)貸款有無擔(dān)保要求，分為信用貸款和擔(dān)保貸款信用貸款是指以借款人的信譽(yù)或保證大的信用為依據(jù)而獲得的貸款。企業(yè)取得這種貸款，

26、無須以財(cái)產(chǎn)作抵押。對(duì)于這種貸款，由于風(fēng)險(xiǎn)較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還附加一定的限制條件。擔(dān)保貸款是指由借款人或第三方依法提供擔(dān)保而獲得的貸款。擔(dān)保包括保證責(zé)任、財(cái)務(wù)抵押、財(cái)產(chǎn)質(zhì)押；由此，擔(dān)保貸款包括保證貸款、抵押貸款和質(zhì)押貸款。保證貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的保證方式，以第三人作為保證人承諾在借款人不能償還借款時(shí)，按約定承擔(dān)一定保證責(zé)任或連帶責(zé)任而取得的貸款。抵押貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的抵押方式，以借款人或第三人的財(cái)產(chǎn)作為抵押物而取得的貸款。抵押是指債務(wù)人或第三人不轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)的占有，將該財(cái)產(chǎn)作為債權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)將該財(cái)產(chǎn)折價(jià)或者以拍賣、變賣的價(jià)款優(yōu)先受償。作為貸款擔(dān)保的

27、抵押品，可以是不動(dòng)產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、交通運(yùn)輸工具等實(shí)物資產(chǎn)，可以是依法有權(quán)處分的土地使用權(quán)，也可以是股票、債券等有價(jià)證券，它們必須是能夠變現(xiàn)的資產(chǎn)。如果貸款到期借款企業(yè)不能或不愿償還貸款，銀行可取消企業(yè)對(duì)抵押品的贖回權(quán)。抵押貸款有利于降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的安全性。質(zhì)押貸款是指按擔(dān)保法規(guī)定的質(zhì)押方式，以借款人或第三人的動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利作為質(zhì)押物而取得的貸款質(zhì)押是指債務(wù)人或第主人將其動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利移交給債權(quán)人占有，將該動(dòng)產(chǎn)或財(cái)務(wù)權(quán)利作為債權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人有權(quán)以該動(dòng)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利折價(jià)或者以拍賣、變賣的價(jià)款優(yōu)先受償。作為貸款擔(dān)保的質(zhì)押品，可以是匯票、支票債券、存款單、提單等信用憑證

28、，可以是依法可以轉(zhuǎn)讓的股份、股票等有價(jià)證券，也可以是依 法可以轉(zhuǎn)讓的商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等。3.按企業(yè)取得貸款的用途，分為基本建設(shè)貸款、專項(xiàng)貸款和流動(dòng)資金貸款基本建設(shè)貸款是指企業(yè)因從事新建、改建、擴(kuò)建等基本建設(shè)項(xiàng)目需要資金而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)。專項(xiàng)貸款是指企業(yè)因?yàn)閷ｉT用途而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，包括更新改造技改貸款、大修理貸款、研發(fā)和新產(chǎn)品研制貸款、小型技術(shù)措施貸款、出口專項(xiàng)貸款、引進(jìn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、周轉(zhuǎn)金貸款、進(jìn)口設(shè)備外匯貸款、進(jìn)口設(shè)備人民幣貸款及國內(nèi)配套設(shè)備貸款等。流動(dòng)資金貸款是指企業(yè)為滿足流動(dòng)資金的需求而向銀行申請(qǐng)借入的款項(xiàng)，包括流動(dòng)基金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借

29、款和賣方信貸。（二）銀行借款的程序與保護(hù)性條款1.銀行借款的程序（1）提出申請(qǐng)。企業(yè)根據(jù)籌資需求向銀行書面申請(qǐng)，按銀行要求的條件和內(nèi)容填報(bào)借款申請(qǐng)書。（2）銀行審批。銀行按照有關(guān)政策和貸款條件，對(duì)借款企業(yè)進(jìn)行信用審查；依據(jù)審批權(quán)限，核準(zhǔn)公司申請(qǐng)的借款金額和用款計(jì)劃。銀行審查的主要內(nèi)容是：公司的財(cái)務(wù)狀況；信用情況；盈利的穩(wěn)定性；發(fā)展前景；借款投資項(xiàng)目的可行性；抵押品和擔(dān)保情況。（3）簽訂合同。借款申請(qǐng)獲批準(zhǔn)后，銀行與企業(yè)進(jìn)一步協(xié)商貸款的具體條件；簽訂正式的借款合同，規(guī)定貸款的數(shù)額、利率、期限和一些約束性條款。（4）取得借款。借款合同簽訂后，企業(yè)在核定的貸款指標(biāo)范圍內(nèi)，根據(jù)用款計(jì)劃和實(shí)際需要，一次

30、或分次將貸款轉(zhuǎn)入公司的存款結(jié)算戶，以便使用。2.長期借款的保護(hù)性條款由于銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的長期貸款金額高、期限長、風(fēng)險(xiǎn)大，因此，除借款合同的基本條款之外，債權(quán)人通常還在借款合同中附加各種保護(hù)性條款；以確保企業(yè)按要求使用借款和按時(shí)足額償還借款。保護(hù)性條款一般有以下三類：（1）例行性保護(hù)條款。這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)借款合同中都會(huì)出現(xiàn)。主要包括：要求定期向提供貸款的金融機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)表，以使債權(quán)人隨時(shí)掌握公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的非產(chǎn)成品存貨，以保持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力。如期清償應(yīng)繳納稅金和其他到期債務(wù)，以防被罰款而造成不必要的現(xiàn)金流失。不準(zhǔn)以資產(chǎn)做其他承諾的擔(dān)保

31、或抵押。不準(zhǔn)貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款，以避免有負(fù)債等。（2）一般性保護(hù)條款。一般性保護(hù)條款是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應(yīng)用于大多數(shù)借款合同，主要包括：保持企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性。要求企業(yè)需持有一定最低限度的貨幣資金及其他流動(dòng)資產(chǎn)，以保持企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力，一般規(guī)定了企業(yè)必須保持的最低營運(yùn)資金數(shù)額和最低流動(dòng)比率數(shù)值。 限制企業(yè)非經(jīng)營性支出。如限制支付現(xiàn)金股利購入股票和職工加薪的數(shù)額規(guī)模，以減少企業(yè)資金的過度外流。限制企業(yè)資本支出的規(guī)模。控制企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的長期性資產(chǎn)的比例；以減少公司日后不得不變賣固定資產(chǎn)以償還貸款的可能性。限制公司再舉債規(guī)模。目的是防止其他債權(quán)人

32、取得對(duì)公司資產(chǎn)的優(yōu)先索償權(quán)。限制公司的長期投資。如規(guī)定公司不準(zhǔn)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項(xiàng)目，不能未經(jīng)銀行等債權(quán)人同意而與其他公司合并等。（3）特殊性保護(hù)條款。這類條款是針對(duì)某些特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。主要包括：要求公司的主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險(xiǎn)；借款的用途不得改變；違約懲罰條款，等等。上述各項(xiàng)條款結(jié)合使用，將有利于全面保護(hù)銀行等債權(quán)人的權(quán)益。但借款合同是經(jīng)雙方充分協(xié)商后決定的，其最終結(jié)果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權(quán)人的主觀愿望。（三）銀行借款的籌資特點(diǎn)（1）籌資速度快。與發(fā)行債券、融資租賃等債權(quán)籌資方式相比，銀行借款的程序相對(duì)簡單

33、，所花時(shí)間較短，公司可以迅速獲得所需資金。（2）資本成本較低。利用銀行借款籌資，比發(fā)行債券和融資租賃的利息負(fù)擔(dān)要低。而且，無須支付證券發(fā)行費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)用等籌資費(fèi)用。（3）籌資彈性較大。在借款之前，公司根據(jù)當(dāng)時(shí)的資本需求與銀行等貸款機(jī)構(gòu)直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)量和條件。在借款期間，若公司的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，也可與債權(quán)人再協(xié)商，變更借款數(shù)量、時(shí)間和條件，或提前償還本息。因此，借款籌資對(duì)公司具有較大的靈活性，特別是短期借款更是如此。（4）限制條款多。與債券籌資相比較，銀行借款合同對(duì)借款用途有明確規(guī)定，通過借款的保護(hù)性條款，對(duì)公司資本支出額度、再籌資、股利支付等行為有嚴(yán)格的約束，以后公司的生產(chǎn)經(jīng)

34、營活動(dòng)和財(cái)務(wù)政策必將受到一定程度的影響。（5）籌資數(shù)額有限。銀行借款的數(shù)額往往受到貸款機(jī)構(gòu)資本實(shí)力的制約，不可能像發(fā)行債券、股票那樣一次籌集到大筆資金，無法滿足公司大規(guī)?；I資的需要。資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)及其管理是企業(yè)籌資管理的核心問題。企業(yè)應(yīng)綜合考慮有關(guān)影響因素，運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ù_定最佳資本結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價(jià)值。如果企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)不合理，應(yīng)通過籌資活動(dòng)優(yōu)化調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，使其趨于科學(xué)合理。（一）資本結(jié)構(gòu)的含義資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資

35、本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。本書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重。不同的資本結(jié)構(gòu)會(huì)給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務(wù)資本進(jìn)行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，也可能帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)必須權(quán)衡財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本的關(guān)系，確定最佳的資本結(jié)構(gòu)。評(píng)價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價(jià)值。股權(quán)收益，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)報(bào)酬率或普通股每股收益；資本成本，表現(xiàn)為企業(yè)的平均資本成本率。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論，當(dāng)公司平均資本成本最低時(shí)，公司價(jià)值最大。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低

36、、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。從理論上講，最佳資本結(jié)構(gòu)是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的經(jīng)常性變化，動(dòng)態(tài)地保持最佳資本結(jié)構(gòu)十分困難。因此在實(shí)踐中，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)通常是企業(yè)結(jié)合自身實(shí)際進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營所確立的資本結(jié)構(gòu)。（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)問題，是社會(huì)資本在企業(yè)經(jīng)濟(jì)組織形式中的資源配置結(jié)果。資本結(jié)構(gòu)的變化，將直接影響社會(huì)資本所有者的利益。1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的穩(wěn)定程度對(duì)資本結(jié)構(gòu)有重要影響：如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用；如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量和盈余有周期性，則要負(fù)擔(dān)固定的財(cái)

37、務(wù)費(fèi)用將承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營發(fā)展能力表現(xiàn)為未來產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率，如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報(bào)酬。2.企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，信用等級(jí)高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資本。相反，如果企業(yè)財(cái)務(wù)情況欠佳，信用等級(jí)不高，債權(quán)人投資風(fēng)險(xiǎn)大，這樣會(huì)降低企業(yè)獲 得信用的能力，加大債務(wù)資本籌資的資本成本。3.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是企業(yè)籌集資本后進(jìn)行資源配置和使用后的資金占用結(jié)構(gòu)，包括長短期資產(chǎn)構(gòu)成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構(gòu)成和比例。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行

38、股票籌集資金；擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動(dòng)負(fù)債籌集資金；資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多；以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。4.企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度從企業(yè)所有者的角度看，如果企業(yè)股權(quán)分散，企業(yè)可能更多地采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)為少數(shù)股東控制，股東通常重視企業(yè)控股權(quán)問題，為防止控股權(quán)稀釋，企業(yè)一般盡量避免普通股籌資，而是采用優(yōu)先股或債務(wù)資本籌資。從企業(yè)管理當(dāng)局的角度看，高負(fù)債資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，一旦經(jīng)營失敗或出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，管理當(dāng)局將面臨市場接管的威脅或者被董事會(huì)解聘。因此，穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)。5.行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期不同行業(yè)資本結(jié)構(gòu)差異很

39、大。產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，因此可提高債務(wù)資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，因此可降低債務(wù)資本比重，控制財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。在同一企業(yè)不同發(fā)展階段，資本結(jié)構(gòu)安排不同。企業(yè)初創(chuàng)階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，在資本結(jié)構(gòu)安排上應(yīng)控制負(fù)債比例；企業(yè)發(fā)展成熟階段，產(chǎn)品產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量穩(wěn)定和持續(xù)增長，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)低，可適度增加債務(wù)資本比重，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；企業(yè)收縮階段，產(chǎn)品市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重，保證經(jīng)營現(xiàn)金流量能夠償付到期債務(wù)，保持企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，減少破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。6.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策資本結(jié)構(gòu)決策必然要研究理財(cái)環(huán)境因素，特別是宏觀

40、經(jīng)濟(jì)狀況。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的手段包括財(cái)政稅收政策和貨幣金融政策，當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，債務(wù)資本的抵稅作用大，企業(yè)可以充分利用這種作用來提高企業(yè)價(jià)值。貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動(dòng)，當(dāng)國家執(zhí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，市場利率較高，企業(yè)債務(wù)資本成本增大。（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負(fù)債的低資本成本和高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標(biāo)，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。1.每股收益分析法可以用每股收益的變化來判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。在資本結(jié)構(gòu)管理中，利用債務(wù)資本的目的之一，就在于債務(wù)資本能夠提供

41、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，利用負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)杠桿作用來增加股東財(cái)富。每股收益受到經(jīng)營利潤水平、債務(wù)資本成本水平等因素的影響，分析每股收益與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，可以找到每股收益無差別點(diǎn)。所謂每股收益無差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤和業(yè)務(wù)量水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的息稅前利潤水平或產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量水平前提下，適于采用何種籌資組合方式，進(jìn)而確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)安排。在每股收益無差別點(diǎn)上，無論是采用債務(wù)還是股權(quán)籌資方案，每股收益都是相等的。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)較大的籌資方案，反之亦然。在每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，不同籌資方案的每股收

42、益是相等的。當(dāng)企業(yè)需要的資本額較大時(shí)；可能會(huì)采用多種籌資方式組合融資。這時(shí)，需要詳細(xì)比較分析各種組合籌資方式下的資本成本及其對(duì)每股收益的影響，選擇每股收益最高的籌資方式。2.平均資本成本比較法平均資本成本比較法，是通過計(jì)算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本率最低的方案，即能夠降低平均資本成本的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法側(cè)重于從資本投入的角度對(duì)籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化分析。3.公司價(jià)值分析法以上兩種方法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒有考慮市場反應(yīng)，也沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。公司價(jià)值分析法，是在考慮市場風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，以公司市場價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)

43、優(yōu)化，即能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。這種方法主要用于對(duì)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，同時(shí)，在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均資本成本率也是最低的?？梢钥闯?，在沒有債務(wù)資本的情況下，公司的總價(jià)值等于股票的賬面價(jià)值。當(dāng)公司增加一部分債務(wù)時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿開始發(fā)揮作用，股票市場價(jià)值大于其賬面價(jià)值，公司總價(jià)值上升，平均資本成本率下降。資本成本資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化程度的標(biāo)準(zhǔn)，也是對(duì)投資獲得經(jīng)濟(jì)效益的最低要求。企業(yè)籌得的資本付諸使用以后，只有投資報(bào)酬率高于資本成本；才能表明所籌集的資本取得了較好的經(jīng)濟(jì)效益。（一）資本成本的含義資本成本是指企業(yè)為

44、籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果。對(duì)出資者而言，由于讓渡了資本使用權(quán)，必須要求有一定的補(bǔ)償，資本成本表現(xiàn)為讓渡資本使用權(quán)所帶來的投資報(bào)酬。對(duì)籌資者而言，由于取得了資本使用權(quán)，必須支付一定代價(jià)，資本成本表現(xiàn)為取得資本使用權(quán)所付出的代價(jià)。1.籌資費(fèi)籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獲得資本而付出的代價(jià)，如向銀行支付的借款手續(xù)費(fèi)，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費(fèi)等?；I資費(fèi)用通常在資本籌集時(shí)一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此，視為籌資數(shù)額的一項(xiàng)扣除。2.占用費(fèi)占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價(jià)，如向銀行等債權(quán)人

45、支付的利息，向股東支付的股利等。占用費(fèi)用是因?yàn)檎加昧怂速Y金而必須支付的，是資本成本的主要內(nèi)容。（二）資本成本的作用1.資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；各種資本的資本成本率，是比較、評(píng)價(jià)各種籌資方式的依據(jù)。在評(píng)價(jià)各種籌資方式時(shí)一般會(huì)考慮的因素包括對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響、對(duì)投資者吸引力的大小、融資的難易和風(fēng)險(xiǎn)、資本成本的高低等，而資本成本是其中的重要因素。在其他條件相同時(shí)，企業(yè)籌資應(yīng)選擇資本成本最低的方式。2.平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的未來經(jīng)濟(jì)利益的現(xiàn)值。計(jì)算現(xiàn)值時(shí)采用的貼現(xiàn)率通常會(huì)選擇企業(yè)的平均資本成本；當(dāng)平均資本

46、成本率最小時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，此時(shí)的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)理想的最佳資本結(jié)構(gòu)。3.資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的報(bào)酬率（或收益率），即最低必要報(bào)酬率。任何投資項(xiàng)目，如果它預(yù)期的投資報(bào)酬率超過該項(xiàng)目使用資金的資本成本率，則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上就是可行的。因此，資本成本率是企業(yè)用以確定項(xiàng)目要求達(dá)到的按資報(bào)酬率的最低標(biāo)準(zhǔn)。4.資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)一定時(shí)期企業(yè)資本成本的高低，不僅反映企業(yè)籌資管理的水平，還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過投放后形成的資產(chǎn)營運(yùn)，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)高于其平均資本成本率

47、，才能帶來剩余收益。（二）影響資本成本的因素1.總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境和狀態(tài)決定企業(yè)所處的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹?？傮w經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響，反映在無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率上，如果國民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低。相反，如果國民經(jīng)濟(jì)不景氣或者經(jīng)濟(jì)過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不下，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，預(yù)期報(bào)酬率高，籌資的資本成本就高。2、資本市場條件資本市場效率表現(xiàn)為資本市場上的資本商品的市場流動(dòng)性。資本商品的流動(dòng)性高，表現(xiàn)為容易變現(xiàn)且變現(xiàn)時(shí)價(jià)格波動(dòng)較小。如果資本市場缺乏效率，證

48、券的市場流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求的預(yù)期報(bào)酬率高，那么通過資本市場籌集的資本其資本成本就比較高。3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為資產(chǎn)報(bào)酬率的不確定性；企業(yè)融資狀況導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)為股東權(quán)益資本報(bào)酬率的不確定性。兩者共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率高，企業(yè)籌資的資本成本相應(yīng)就大。4.企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求在一定時(shí)期內(nèi)，國民經(jīng)濟(jì)體系中資金供給總量是一定的，資本是一種稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模越大、占用資金時(shí)限越長，資本成本就越高。當(dāng)然，融資規(guī)模、

49、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，一般說來，融資規(guī)模在一定限度內(nèi)，并不引起資本成本的明顯變化，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成本的明顯變化。（四）個(gè)別資本成本的計(jì)算個(gè)別資本成本是指單一融資方式的資本成本，包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本和留存收益成本等，其中前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本。個(gè)別資本成本率可用于比較和評(píng)價(jià)各種籌資方式。1.資本成本計(jì)算的基本模式（1）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，而是用相對(duì)數(shù)即資本成本率表達(dá)。計(jì)算時(shí)，將初期的籌資費(fèi)用作為籌資額的一項(xiàng)扣除，扣除籌資費(fèi)用后的籌資

50、額稱為籌資凈額。（注：若資金來源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)中減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。）（2）折現(xiàn)模式。對(duì)于金額大、時(shí)間超過1年的長期資本，更準(zhǔn)確一些的資本成本計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即將債務(wù)未來還本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率作為資本成本率。2.銀行借款資本成本的計(jì)算銀行借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。利息費(fèi)用稅前支付，可以起抵稅作用，一般計(jì)算稅后資本成本率，稅后資本成本率與權(quán)益資本成本率具有可比性。對(duì)于長期借款，考慮時(shí)間價(jià)值問題，還可以用折現(xiàn)模式計(jì)算資本成本率。3.公司債券資本成本

51、的計(jì)算公司債券資本成本包括債券利息和借款發(fā)行費(fèi)用。債券可以溢價(jià)發(fā)行，也可以折價(jià)發(fā)行。4.融資租賃資本成本的計(jì)算融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用（即租賃公司的各期 利潤），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。5.普通股資本成本的計(jì)算普通股資本成本主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定固定，隨企業(yè)各期收益波動(dòng)，因此普通股的資本成本只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算，并假定各期股利的變化具有一定的規(guī)律性。如果是上市公司普通股，其資本成本還可以根據(jù)該公司的股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按資本資產(chǎn)定價(jià)模型法估計(jì)。方法有：股利增長模型法；資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。6.留存收益資本成本的計(jì)算留存收

52、益是企業(yè)稅后凈利形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無須發(fā)生籌資費(fèi)用。如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。留存收益的資本成本率，表現(xiàn)為股東追加投資要求的報(bào)酬率，其計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本不考慮籌資費(fèi)用。（五）平均資本成本的計(jì)算平均資本成本是指多元化融資方式下的綜合資本成本，反映了企業(yè)資本成本整體水平的高低。在衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí)，需要計(jì)算個(gè)別資本成本；在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí)，需要計(jì)算企業(yè)的平

53、均資本成本。平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。平均資本成本的計(jì)算，存在著權(quán)數(shù)價(jià)值的選擇問題，即各項(xiàng)個(gè)別資本按什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價(jià)值形式有賬面價(jià)值、市場價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值等。1.賬面價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是，當(dāng)債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來的資本成本，不能反映目

54、前從資本市場上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。2.市場價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本的現(xiàn)行市價(jià)為基礎(chǔ)來計(jì)算資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點(diǎn)是能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平，有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。但現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得，而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。3.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)即以各項(xiàng)個(gè)別資本預(yù)計(jì)的未來價(jià)值為基礎(chǔ)來確定資本權(quán)數(shù)，確定各類資本占總資本的比重。目標(biāo)價(jià)值是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)要求下的產(chǎn)物，是公司籌措和使用資金對(duì)資本結(jié)構(gòu)的一種要求。對(duì)于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來說，目標(biāo)價(jià)值是有益的，適用于未來的籌資決策，但目標(biāo)價(jià)值的確定難免具

55、有主觀性。以目標(biāo)價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)算資本權(quán)重，能體現(xiàn)決策的相關(guān)性。目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來的市場價(jià)值，也可以選擇未來的賬面價(jià)值。選擇未來的市場價(jià)值，與資本市場現(xiàn)狀聯(lián)系比較緊密，能夠與現(xiàn)時(shí)的資本市場環(huán)境狀況結(jié)合起來，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定一般以現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值為依據(jù)。但市場價(jià)值波動(dòng)頻繁，可行方案是選用市場價(jià)值的歷史平均值?？傊繕?biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是主觀愿望和預(yù)期的表現(xiàn)，依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)。（六）邊際資本成本的計(jì)算邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌集的單項(xiàng)資本的成本和目前使用全部資本的成本。然而，企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，

56、還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一）股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)1.股權(quán)籌資是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎(chǔ)股權(quán)資本沒有固定的到期日，無須償還，是企業(yè)的永久性資本，除非企業(yè)清算時(shí)才有可能予以償還。這對(duì)于保障企業(yè)對(duì)資本的最低需求，促進(jìn)企業(yè)長期持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營具有重要意義。2.股權(quán)籌資是企業(yè)良好的信譽(yù)基礎(chǔ)股權(quán)資本作為企業(yè)最基本的資本，代表了公司的資本實(shí)力，是企業(yè)與其他單位組織開展經(jīng)營業(yè)務(wù)，進(jìn)行業(yè)務(wù)活動(dòng)的信譽(yù)基礎(chǔ)。同時(shí)，股權(quán)資本也是其他方式籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債務(wù)籌資，包括銀行借款、發(fā)行公司債券等提供信用保

57、障。3.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小股權(quán)資本不用在企業(yè)正常運(yùn)營期內(nèi)償還，不存在還本付息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于債務(wù)資本而言，股權(quán)資本籌資限制少，資本使用上也無特別限制。另外，企業(yè)可以根據(jù)其經(jīng)營狀況和業(yè)績的好壞，決定向投資者支付報(bào)酬的多少，資本成本負(fù)擔(dān)比較靈活。（二）股權(quán)籌資的缺點(diǎn)1.資本成本負(fù)擔(dān)較重盡管股權(quán)資本的資本成本負(fù)擔(dān)比較靈活，但一般而言，股權(quán)籌資的資本成本要高于債務(wù)籌資。這主要是由于投資者投資于股權(quán)特別是投資于股票的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者或股東相應(yīng)要求得到較高的報(bào)酬率。企業(yè)長期不派發(fā)利潤和股利，將會(huì)影響企業(yè)的市場價(jià)值。從企業(yè)成本開支的角度來看，股利、紅利從稅后利潤中支付，而使用債務(wù)資本的資本成本允許稅前扣除。

58、此外，普通股的發(fā)行、上市等方面的費(fèi)用也十分龐大。2.容易分散企業(yè)的控制權(quán)利用股權(quán)籌資，由于引進(jìn)了新的投資者或出售了新的股票，必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)的改變，分散了企業(yè)的控制權(quán)。控制權(quán)的頻繁迭變，勢必要影響企業(yè)管理層的人事變動(dòng)和決策效率，影響企業(yè)的正常經(jīng)營。3.信息溝通與披露成本較大投資者或股東作為企業(yè)的所有者，有了解企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果等的權(quán)利。企業(yè)需要通過各種渠道和方式加強(qiáng)與投資者的關(guān)系管理，保障投資者的權(quán)益。特別是上市公司，其股東眾多而分散，只能通過公司的公開信息披露了解公司狀況，這就需要公司花更多的精力，有些還需要設(shè)置專門的部分，用于公司的信息披露和投資者關(guān)系管理。發(fā)行普通股

59、股票股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是公司簽發(fā)的證明股東持有公司股份的憑證。股票作為一種所有權(quán)憑證，代表著股東對(duì)發(fā)行公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。股票只能由股份有限公司發(fā)行。（一）股票的特征與分類1.股票的特點(diǎn)（1）永久性。公司發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的長期自有資金，沒有期限，不需歸還。換言之，股東在購買股票之后，一般情況下不能要求發(fā)行企業(yè)退還股金。（2）流通性。股票作為一種有價(jià)證券，在資本市場上可以自由轉(zhuǎn)讓買賣和流通，也可以繼承、贈(zèng)送或作為抵押品。股票特別是上市公司發(fā)行的股票具有很強(qiáng)的變現(xiàn)能，流動(dòng)性很強(qiáng)。（3）風(fēng)險(xiǎn)性。由于股票的永久性，股東成了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要承擔(dān)者。風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

60、有：股票價(jià)格的波動(dòng)性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時(shí)股東處于剩余財(cái)產(chǎn)分配的最后順序等。（4）參與性。股東作為股份公司的所有者，擁有參與企業(yè)管理的權(quán)利，包括重大決策權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營的建議和質(zhì)詢權(quán)等。此外，股東還有承擔(dān)有限責(zé)任、遵守公司章程等義務(wù)。2.股東的權(quán)利股東最基本的權(quán)利是按投入公司的股份額，依法享有公司收益獲取權(quán)、公司重大決策參與權(quán)和選擇公司管理者的權(quán)利，并以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。（1）公司管理權(quán)。股東對(duì)公司的管理權(quán)主要體現(xiàn)在重大決策參與權(quán)、經(jīng)營者選擇權(quán)、財(cái)務(wù)監(jiān)控權(quán)、公司經(jīng)營的建議和質(zhì)詢權(quán)、股東大會(huì)召集權(quán)等方面。（2）收益分享權(quán)。股東有權(quán)通過股利方式獲取公司的稅后