可轉債失敗案例課件

1、可轉債失敗案例可轉債失敗案例目錄可轉債福記公司成長背景福記激進的財務策略福記失敗的分析案例啟示雷飲藝咨助戲淵及壘瘟獅槳勁丘辱誣幾鎢嫁金檢舌捂予押目費劑貫秋織訓福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例目錄可轉債雷飲藝咨助戲淵及壘瘟獅槳勁丘辱誣幾鎢嫁金檢舌捂予押可轉債-一把雙刃劍1、可轉債-保證本金的股票并非純粹債券，它包含債券加公司股票看漲期權，持有人可在轉換期內，按行使價轉換協(xié)議定下的股數(shù)。股價上升時，可換股債價格隨此上升，會提供資本增值機會；相反，股價跌至低過行使價時，理論上可換股債券變成債券，具有控制風險功能。進可得，股市前景看好時，投資者便可依當初購買時所約定的轉換條件轉換成股票，以

2、獲取更高報酬；退可守，如果股市景氣欠佳時，則仍依賴發(fā)債公司贖回，享有債券的固定利息收入。 釩臟箋詣鑒彬吝累搭襖故領勻沮殘耶質覓械鐮犁焙錳載稽攤笛晝太亡痙屜福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例可轉債-一把雙刃劍1、可轉債-保證本金的股票釩臟箋詣鑒彬吝可轉債-一把雙刃劍2、債權VS股權 對于投資者可轉債是不錯的選擇比直接購買股票風險更小，對于企業(yè)來說可轉債提高了公司融資效率，但是客觀來說存在很大風險3、可轉債的風險點 可轉債的成功，是建立在股市持續(xù)看漲的基礎上的，一旦出現(xiàn)不確定因素，導致牛熊倒轉，則可轉債回給融資企業(yè)帶來巨大的風險蟬軋縫絮礦暈臘教蔫建箱茲洛毅掠媳倍缸器牢鵝魏俏秸匣鐳咱卓猶潘

3、詐琉福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例可轉債-一把雙刃劍2、債權VS股權蟬軋縫絮礦暈臘教蔫建箱茲洛可轉債-一把雙刃劍4、可轉債發(fā)行的動機對于企業(yè)來說融資成本更低,融資速度更快 一是取得較低的票面利率，減少利息支出；二是實現(xiàn)推遲的股權融資。因此，它適合那些處于成長階段，或處于暫時的財務困境期的企業(yè)。雖然發(fā)展中企業(yè)與財務困境企業(yè)的本質不同，但從財務風險和財務狀況看卻很相似：一方面，兩類企業(yè)都急需資金，但公司自身創(chuàng)造現(xiàn)金的能力不足，收益不穩(wěn)定，因此采用普通的權益或債務融資方式成本較高；另一方面，兩類企業(yè)又都確實有可能在未來出現(xiàn)較好的發(fā)展局面，并因此帶來股價的上升。故選擇可轉換債券融資對它們

4、而言是適當?shù)?。存簾晝宰攫軋皺妖烤詹擋喝跪拴葵濃虧惡悲扦絹恭獺堪仍槽斗眺茫詐差菲福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例可轉債-一把雙刃劍4、可轉債發(fā)行的動機存簾晝宰攫軋皺妖烤詹擋最初印象80年代香港電影 吉星高照主演：周潤發(fā) 張艾嘉 beyond 黃坤玄等東東食品公司一個老板 ，老板妹妹加幾個伙計盡可能開拓客戶服務按時按點，保質，保量 鹼趣掐輾挑薪詹譚醚滅憎原犯荊稈籽紳誤柯熔阮曰廊紙箋扔嚼門暈丫撒按福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例最初印象80年代香港電影 吉星高照鹼趣掐輾挑薪詹譚醚滅憎福記發(fā)展介紹創(chuàng)始人：魏東 姚娟夫婦魏東: 畢業(yè)于江西財經大學，主修稅務，1990年7月至199

5、8年12月，在南通市國家稅務局做公務員，8年后突然下海，出任南通福記好世界餐飲分公司總經理。 姚娟: 魏東的太太，畢業(yè)于復旦大學，曾在中國華工供銷總公司做了5年進出口貿易。她和魏東是公開的公司創(chuàng)始人。曰濕李椰擇龔敗涕戶萄允肪九矚募般秀慨悟酉淹晌辭凈桅痹感惶沉危寅熔福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例福記發(fā)展介紹創(chuàng)始人：魏東 姚娟夫婦曰濕李椰擇龔敗涕戶萄允肪九福記發(fā)展介紹1999年魏東辭去公職與妻子姚娟于蘇州開辦蘇州福記好世界。大舉進軍上海于浦東 浦西等地成立分店擴展規(guī)模成立孫橋和蘇州中央加工中心通過HACCP國際認證開啟連鎖經營的模式：主要針對大客戶，企業(yè)客戶團體供餐 比如寫字樓,大型

6、企業(yè),大型活動,學校等2004 年與法國里昂信貸集團達成共識引入風險投資形成，核心業(yè)務涉及食品生產,加工, 團提供餐等領域乙瘓褐叭返噬秀根班堤核募厲踩瘩弱搖勺鄲安糙君瘍拭淀安挾廄褒粵淖伎福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例福記發(fā)展介紹1999年魏東辭去公職與妻子姚娟于蘇州開辦蘇州福福記發(fā)展介紹福記于2004年12月7日在香港聯(lián)交所主板上市當時福記不具備在上?；蛏钲谏鲜械臈l件（全聚德）福記良好的經營狀況，財務狀況并且擁有很好的商業(yè)規(guī)劃并且業(yè)務前景提升空間很大獲得國際性風險投資認可，并成為合作伙伴走在了國內同行的前面，成為第一個吃螃蟹的人但是也為以后的失敗買下伏筆-不了解國際金融市場情旗馳

7、喧戍擂逞獵衡喚咽充識飄奪送激卡火灰爪膨豌夾帕稠肌茂損叼側宵福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例福記發(fā)展介紹福記于2004年12月7日在香港聯(lián)交所主板上市情福記發(fā)展介紹香港上市發(fā)行1.15億股份募集3.25億港幣募集資金用于公司擴張，包括在全國各地建立食品采購 加工中心及擴充營運資金福記產能提高，業(yè)務增長迅速。比如2005年底產能達到上市前的8.7倍。股票市場也對福記業(yè)績作出正面反應股價不斷上揚（收益略139%），跑過恒生大盤（7.6%）。初次，親密接觸資本市場讓福記嘗到了甜頭但是也埋下了禍根：從市場找錢，擴大產能，做大做強，但是不顧及風險。葫漸疵喝胯緘源柞豫軟銳督歐渴淌驢赫褥競勘尺澇雖

8、雇頁閘昌廄韋捏豬鐵福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例福記發(fā)展介紹香港上市發(fā)行1.15億股份募集3.25億港幣葫漸初試可轉債為擴大產能，拓展?jié)撛谑袌?，福記面臨巨大資金缺口，目光再次轉向的資本市場2005.10.14與JPM大摩合作在香港資本市場發(fā)行6億港元5年期可轉債。福記面臨風險：公司負債率超過50%換股價嚴重溢出收盤價和前20日交易平均價 分別達13.29% 和22.79%積穆缺禽噬貼鱗阮昨切氖漢煩崩窩泛仗廣鉻裔燃據喝織類應勾埋頭鍍陡贏福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例初試可轉債為擴大產能，拓展?jié)撛谑袌?，福記面臨巨大資金缺口初試可轉債平安度過危機投資者踴躍認購，2006年

9、福記年報顯示該次可轉債基本售罄。福記業(yè)績在充分消化上市資金下持續(xù)上揚：05年財報顯示福記營業(yè)額增長75.2% 毛利增長61.1% 每股盈利上升13.5%達0.565港幣 股價過山車8.4,10.253,10.45,20,16故坐曠瑟濱喲弛拌貴淵犬辨芭做屯拍賴李籠窩彪襖椒濰骨痘屆末攔筑贓局福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例初試可轉債平安度過危機故坐曠瑟濱喲弛拌貴淵犬辨芭做屯拍賴李籠初試可轉債業(yè)績看好股價持續(xù)上揚刺激債轉股，進來的錢不用吐出來福記負債比率下降為21%成功經驗：業(yè)績上漲 刺激股價上揚，債轉股踴躍雖然財務策略比較激進但是在牛市面前是無風險的此種方式比較富記直接發(fā)行股票節(jié)省13

10、.3%成本拘向覆礁雌憋淬籬閏炭幾辟絲臘瓣悄浪豬劉馭讒輻廂肘頁喀榨韓魯敷偉箍福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例初試可轉債業(yè)績看好股價持續(xù)上揚刺激債轉股，進來的錢不用吐出來再試可轉債繼續(xù)擴大產能，邁出長三角，布局全國，眼光再次瞄向資本市場2006.10.10福記向UBS瑞銀兜售共計10億港幣三年到期可轉債同樣面臨不小風險，比如換股價嚴重溢出收盤價和前20日交易平均價 分別達26% 和27.1%.同樣在良好業(yè)績的刺激下，股價先抑后揚，沖過轉股價。修類拓間粥鼓倡選懼堿烙撩否靖踏貨筍船杭趾輿春蕭甭景膜儀院弗皿恭昨福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例再試可轉債繼續(xù)擴大產能，邁出長三角，布

11、局全國，眼光再次瞄向資再試可轉債可轉債是把雙刃劍，威力初顯UBS并未將全部債轉股，致使福記07年度資產負債率達72.4%。投行為獲得更多的利潤，不顧企業(yè)的財務負擔。隨著市場擴大，比如為奧運送餐，為鐵路送餐，公司經營者和投資者都忘記了風險二字。苛說走挺韋真憐萍玄誘墓被震緣效表什鈾諷巨撂侯鹵薛魯卜飛垃記化涎衡福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例再試可轉債可轉債是把雙刃劍，威力初顯苛說走挺韋真憐萍玄誘墓被三試可轉債擴大經營范圍眼光投向主題餐廳，收購金漢斯及支持巨大營運成本，繼續(xù)求助資本市場。2007.10.11 福記向花旗兜售共計15億港幣三年期可轉債資本市場表現(xiàn)于前兩次大致相同：唯有次貸危

12、機始料未及！股市暴跌，福記股價一路下行！艾卜含礎啥鄲壯虛梆烏半煞詳?shù)昱骋龇盅链傧履c蛆悸旦妊耳無舜妙攣志率福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例三試可轉債擴大經營范圍眼光投向主題餐廳，收購金漢斯及支持巨大三試可轉債由于股價下行，瑞銀和花旗各囤積了大量債不轉股，導致福記資產負債率超過90%經營收入增長并不能代替資本市場資金的注入。福記前期擴張，后期需要跟進的資金嚴重不足，致使公司開始壓縮成本。不當?shù)膲嚎s成本導致公司經營狀況急轉直下。也遭到資本市場拋棄，標志是大摩拋售1，300，000萬股股份持股比例從5.26%下降到4.78%徑疑刻勢逼您羔丈師發(fā)賓翟盂一稻筷錢屁免汰溢悅靛阻嬰癢鄧刻辰畦饒哄福

13、記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例三試可轉債由于股價下行，瑞銀和花旗各囤積了大量債不轉股，導致三試可轉債2009年，福記股價始終在10港元以下，且持續(xù)下滑。福記年報公布2009年11月到期債券(UBS 發(fā)行）的換股價為17.18港元，屆時如未能升至此價以上，福記要按本金118.549贖回。2010年10月到期的債券（CIT發(fā)行），換股價為32.825港元，如未換股，應以本金107.34贖回。第一批6億港元2010年到期的債券已全部兌為股份，而2009年到期的10億元債券亦已換股一半以上，但2010年的債券到期是15億元版喀打怔漸都伴蠟喪廓錳澀瞳妝碟奈冒酒均刷丑遷華驢云抵職拐掣饑隅信福記

14、食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例三試可轉債2009年，福記股價始終在10港元以下，且持續(xù)下滑三試可轉債服務質量下降，員工流失，市場流失。大摩減持股份，導致股價大跌?？赊D債更不可能轉股而變?yōu)榱藢嵲诘膫鶆??？赊D債由送財童子變成了要命的閻王!培酗饋廂九擺又演蔬葷喧目噪吉蛇德膊袍慧怎仁紛盾艘吝敬摟譜斷咱蒜測福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例三試可轉債服務質量下降，員工流失，市場流失。培酗饋廂九擺又演三次可轉債參數(shù)對比名稱時間股價換股價溢價率轉換率募集金額港幣JPM05.109.0510.25313.29%100%6億UBS06.1113.917.5126%54%10億花旗07.102

15、5.232.8330%0%15億館柒按荊聞的硒都措豎鑒譽塞領袒鉻肯窖滁牡祭璃猿遜桔孽鮑烤駝腸臥轎福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例三次可轉債參數(shù)對比名稱時間股價換股價溢價率轉換率募集金額JP資產負債率太高并未警示管理層資產負債率嚴重影響資產回報率影響福記股票價格在股市中的表現(xiàn)販追禽府凰牲蔑踩蕩簍轄液矗我郵麻胞余鋼梳爛茸慮緒眠栽掣梭句抵俞桂福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例資產負債率太高并未警示管理層販追禽府凰牲蔑踩蕩簍轄液矗我郵麻資金鏈在斷裂名稱負債率營業(yè)額純利率募集資金到期日期限JPM21%7.9億31.6%10億10.95年UBS72.4%12億29%12億09.103

16、年花旗90.4%19億22.3%16億10.103年自身造血能力不強，資本市場資金不能注入，自身負債沉重，成本居高不下，導致資金鏈斷裂最忠峙剛臍嗜嘶銹葛狽嚙綏湖嘉哩繡磋琴良蜘諒諄腔琺運荊傘績返胡蟲低福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例資金鏈在斷裂名稱負債率營業(yè)額純利率募集資金到期日期限JPM2福記失敗的原因分析公司的極速擴張，導致急需大量資金支持，由于餐飲業(yè)本身特點，經營性收入的增長并不能完全支持擴張資金需求，因此福記一次次將目光死死盯在資本市場。盲目擴張的同時并不注意節(jié)約成本，導致后期騎虎難下，再加之縮減成本不當導致經營業(yè)績下滑，利潤下降。福記并沒有充分意識到次貸危機的嚴重性，在不恰

17、當?shù)臅r候發(fā)行了大量可轉債，導致債務負擔沉重不能自拔。福記管理層與資本市場打交道缺乏風險意識并且財務策略略顯激進對細節(jié)考慮不夠比如換股價修正問題。著圾舜忽愈習耘洱械泣剃倡裂賴啊扳稈竭錐冷誹碘腐峨不凋礬尾巡冒悉芋福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例福記失敗的原因分析公司的極速擴張，導致急需大量資金支持，由根本問題不注意節(jié)約成本，盲目擴張對資金需求增量不合理，做大而不能做強可轉債到期日過于集中而且資產負債率太高，導致資不抵債可轉債轉換價格定價太死，沒有增加浮動條款，避免風險面對危機，處理不當，導致公司陷入資本不能流入-現(xiàn)金流減少-業(yè)績下滑-股價下跌的怪圈詐漲畢自敘細善蛹聚舵噎魔委央畏債乒維哥握徽怖拘攀懷邪盈辦企屬食兇福記食品可轉債失敗案例福記食品可轉債失敗案例根本問題不注意節(jié)約成本，盲目擴張對資金需求增量不合理，做大而案例啟示福記可惜在經營未出現(xiàn)重大問題的情況下倒在了資本市場上?？芍^成也資本市場敗也資本市場。資本市場是雙刃劍，不能只見人吃肉不見人挨打。