談企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理內(nèi)容框架

1、談企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理內(nèi)容框架【摘要】本文就企業(yè)并購過程中涉及的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容作了一個(gè)梳理和總結(jié)，認(rèn)為企業(yè)并購財(cái)務(wù)管理內(nèi)容可分三個(gè)層次即并購財(cái)務(wù)目的與戰(zhàn)略、并購財(cái)務(wù)運(yùn)作與并購會(huì)計(jì)處理。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的深化，尤其是上市公司全流通后，以市場(chǎng)為導(dǎo)向的企業(yè)并購會(huì)異?；顫?。目前在我國(guó)企業(yè)并購過程中仍然存在不顧并購效益，貪大求全而導(dǎo)致無效并購的現(xiàn)象，因此如何指導(dǎo)企業(yè)通過并購增加企業(yè)價(jià)值，注重并購財(cái)務(wù)效益是當(dāng)前企業(yè)并購中極為迫切的問題。企業(yè)是追求企業(yè)價(jià)值或股東價(jià)值最大化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，企業(yè)既可通過產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)也可通過資本運(yùn)營(yíng)即企業(yè)并購到達(dá)企業(yè)價(jià)值最大化。一個(gè)成功的并購，應(yīng)當(dāng)是給并購雙方能帶來經(jīng)濟(jì)利益或價(jià)值的并購，只

2、有這樣并購方企業(yè)才有動(dòng)力去施行并購，而被并購方企業(yè)才可能樂于承受并購。因此，在財(cái)務(wù)上企業(yè)并購要存在價(jià)值創(chuàng)造即并購增值，并購才是可行的。為了使企業(yè)并購能產(chǎn)生最大的并購增值，以并購增值最大化作為企業(yè)并購的財(cái)務(wù)目的，圍繞這一并購財(cái)務(wù)目的制定并購財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、尋找并評(píng)估目的企業(yè)、確定并購融資需要量以及支付方式，進(jìn)展稅務(wù)安排，決定采用適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理方法以及編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表并進(jìn)展披露。每個(gè)環(huán)節(jié)都以價(jià)值創(chuàng)造為標(biāo)準(zhǔn)，按并購業(yè)務(wù)進(jìn)展單項(xiàng)和綜合評(píng)價(jià)，從而確保并購增值的最大化。從企業(yè)并購從所涉及的財(cái)務(wù)管理內(nèi)容來看，主要分為三大部分內(nèi)容：一是并購財(cái)務(wù)目的與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定；二是企業(yè)并購財(cái)務(wù)運(yùn)作主要包括并購價(jià)值評(píng)估、并購融資

3、、并購支付和并購稅務(wù)安排；三是并購會(huì)計(jì)處理。一、并購財(cái)務(wù)目的與戰(zhàn)略企業(yè)并購首先就是要確定并購財(cái)務(wù)目的，制定并購財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。企業(yè)并購是企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的重要手段，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)運(yùn)作也就需要財(cái)務(wù)目的和戰(zhàn)略的指導(dǎo)，在并購財(cái)務(wù)目的和戰(zhàn)略框架下展開并購財(cái)務(wù)活動(dòng)。一并購財(cái)務(wù)目的企業(yè)財(cái)務(wù)目的是追求企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化，企業(yè)并購能產(chǎn)生增值即兩家企業(yè)并購后權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值超出并購前兩家單獨(dú)存在時(shí)的權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值之和，超出部分稱為并購增值。只有并購增值，并購在財(cái)務(wù)上才是可行的。參與并購的雙方股東對(duì)并購增值進(jìn)展分配，被并購方企業(yè)股東得到的支付溢價(jià)部分本質(zhì)上是并購增值分配給被并購企業(yè)股東的部分，剩余部分由并

4、購后企業(yè)全體股東享有?？梢姴①徳鲋翟酱髮?duì)雙方企業(yè)越有利，越有利于并購的施行完成。因此并購增值最大化可以作為并購財(cái)務(wù)目的以指導(dǎo)并購財(cái)務(wù)管理與運(yùn)作。二并購財(cái)務(wù)戰(zhàn)略為了實(shí)現(xiàn)并購增值最大化，在企業(yè)施行并購活動(dòng)中需要制定并購財(cái)務(wù)方略和規(guī)劃以指導(dǎo)并購活動(dòng)。目前可以選擇的有，進(jìn)步每股收益的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、低本錢擴(kuò)張的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或降低資本本錢率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略等戰(zhàn)略類型。進(jìn)步每股收益的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就是通過并購以進(jìn)步企業(yè)的每股收益為導(dǎo)向。每股收益的進(jìn)步，假如市盈率即每股市價(jià)與其每股收益的比率仍保持不變，那么企業(yè)股票市值即企業(yè)權(quán)益價(jià)值將大幅進(jìn)步。低本錢擴(kuò)張的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益或以降低交易本錢為導(dǎo)向、以較低的

5、并購本錢快速進(jìn)展并購擴(kuò)張的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。只要并購活動(dòng)能獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益或能降低交易本錢，或能獲取管理協(xié)同效應(yīng)，而并購方企業(yè)支付的并購本錢低廉，那么并購活動(dòng)都是得當(dāng)?shù)?。分散?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或降低資本本錢率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是以分散并購方企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或降低資本本錢為導(dǎo)向的并購財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。通過并購分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能使企業(yè)經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健，外部投資者也更樂于投資，從而增加了企業(yè)價(jià)值。這種戰(zhàn)略就是利用分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)資本本錢率，增加企業(yè)價(jià)值。二、并購財(cái)務(wù)運(yùn)作企業(yè)并購的財(cái)務(wù)運(yùn)作就是在企業(yè)并購財(cái)務(wù)戰(zhàn)略指導(dǎo)下，以并購增值最大化為目的，展開并購財(cái)務(wù)活動(dòng)。它是并購財(cái)務(wù)管理的核心內(nèi)容，主要有四個(gè)方面：一并購價(jià)值評(píng)估并購

6、價(jià)值評(píng)估主要確定有關(guān)企業(yè)的價(jià)值以及并購增值，是企業(yè)并購中制定并購策略，評(píng)價(jià)并購方案，分析并購增值來源，確定并購支付本錢的主要根據(jù)之一，因此價(jià)值評(píng)估在并購財(cái)務(wù)操作上是企業(yè)并購的中心環(huán)節(jié)，有著特殊的重要地位。企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是確定四個(gè)方面的價(jià)值：目的企業(yè)權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值、并購方企業(yè)權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值、并購后整體企業(yè)權(quán)益價(jià)值或企業(yè)價(jià)值和并購權(quán)益增值。在實(shí)際并購操作中，這四個(gè)方面的價(jià)值評(píng)估并不是所必需的，但對(duì)目的企業(yè)價(jià)值的評(píng)估是絕對(duì)必要的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法最常用的是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法df法?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法就是以某一折現(xiàn)率折現(xiàn)評(píng)估對(duì)象將來現(xiàn)金流量的方法。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法所評(píng)估的資產(chǎn)價(jià)值是資產(chǎn)將來運(yùn)作效果的綜

7、合表達(dá)，是管理價(jià)值，因?yàn)橘Y產(chǎn)的將來現(xiàn)金流量狀況與資產(chǎn)過去關(guān)聯(lián)不大，主要取決于將來資產(chǎn)管理與決策的程度。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從理論上而言是最科學(xué)的，已成為企業(yè)并購活動(dòng)中價(jià)值評(píng)估的主流方法，盡管其操作不當(dāng)有時(shí)會(huì)出現(xiàn)很大的偏向。根據(jù)將來現(xiàn)金流量的內(nèi)涵可以把現(xiàn)金流量折現(xiàn)法分成兩大類，即折現(xiàn)自由現(xiàn)金流量與折現(xiàn)非正常收益為根底的評(píng)估技術(shù)；同時(shí)根據(jù)將來收益享有主體的不同各自又分為企業(yè)與股東收益兩類。另外，我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估還可以采用其他資產(chǎn)評(píng)估方法如市場(chǎng)比擬法和重置本錢法。市場(chǎng)比擬法又稱現(xiàn)行市價(jià)法和市場(chǎng)法，就是指比照與評(píng)估對(duì)象一樣或類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格，經(jīng)過必要的因素調(diào)整，據(jù)此確定評(píng)估對(duì)象評(píng)估價(jià)值的一種方法。其理論根

8、據(jù)是市場(chǎng)價(jià)格反映資產(chǎn)價(jià)值，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)這一規(guī)律。市場(chǎng)比擬法利用了市場(chǎng)這一看不見的手代替我們做了一部分評(píng)估工作，因此市場(chǎng)比擬法具有簡(jiǎn)單易行、直觀易懂的特點(diǎn)，在資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)中得到了廣泛的應(yīng)用。重置本錢法又稱本錢法，是指在當(dāng)前條件下完全重新購建一樣的評(píng)估對(duì)象所需的重置本錢扣減評(píng)估對(duì)象已損耗的價(jià)值，據(jù)此確定評(píng)估價(jià)值的方法。重置本錢法的理論根據(jù)是資產(chǎn)的原始本錢越高，其價(jià)值也越大；資產(chǎn)損耗越多，其價(jià)值越低。從這個(gè)意義上說，重置本錢法所評(píng)估的價(jià)值是以當(dāng)前重置本錢以及歷史損耗為根據(jù)的，其本質(zhì)還是以歷史本錢為根底，與資產(chǎn)的將來運(yùn)用效率無關(guān)，因此重置本錢法評(píng)估的價(jià)值是會(huì)計(jì)價(jià)值。重置本錢還不完全是會(huì)計(jì)上的本錢，

9、它是經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上的本錢，不僅包含重置時(shí)必要的材料、物料、人工、利息及稅費(fèi)消耗，而且包含投資利潤(rùn)，即消耗的會(huì)計(jì)本錢中應(yīng)創(chuàng)造的利潤(rùn)。從這個(gè)意義上說，重置本錢是價(jià)格的含義。資產(chǎn)的定價(jià)是根據(jù)資產(chǎn)所消耗的社會(huì)平均重新建造本錢加上一定的合理利潤(rùn)。重置本錢法考慮的是資產(chǎn)的過去而不是將來，而資產(chǎn)將來所能帶來的收益才是價(jià)值的源泉，因此該方法的應(yīng)用受到一定的局限。二并購融資企業(yè)并購融資就是解決企業(yè)并購資本的來源問題，是企業(yè)并購的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)并購需要大量的資本，這迫使并購方企業(yè)想方設(shè)法籌措足夠的并購資本，細(xì)心調(diào)整資本構(gòu)造，進(jìn)展融資籌劃。并購融資主要內(nèi)容有：首先確定融資需要量。并購方企業(yè)要根據(jù)支付本錢的大小確定融資

10、需要量，而支付本錢的大小又與目的企業(yè)的權(quán)益價(jià)值、討價(jià)還價(jià)才能以及支付方式有關(guān)。其次確定融資方式。融資方式的選擇與支付方式有一定的關(guān)系，假如是以股票作為支付對(duì)價(jià)的，并購方企業(yè)也可能是并購后的企業(yè)肯定要發(fā)行股票，其融資方式的選取只能是發(fā)行股票的融資方式；假如是以現(xiàn)金作為支付對(duì)價(jià)的，其融資方式是多樣的，既可以放行股票、發(fā)行債券也可以銀行借款等等方式籌措資金。并購融資方式多種多樣的，企業(yè)在實(shí)際操作中的選擇原那么：一是選取資本本錢較低的融資方式，同類型的融資方式中選取以其資本本錢較低者；二是保持合理的資本構(gòu)造，盡量使企業(yè)綜合資本本錢最低，在融資當(dāng)中合理匹配權(quán)益融資與債務(wù)融資比例。三并購支付企業(yè)并購支付主

11、要解決企業(yè)并購支付方式以及并購本錢。企業(yè)并購涉及的支付方式主要有兩種，一是現(xiàn)金支付；二是股票支付?？紤]并購的詳細(xì)對(duì)象是資產(chǎn)還是股票股權(quán)，可以把支付方式進(jìn)一步細(xì)分為：以現(xiàn)金收買資產(chǎn)、以現(xiàn)金收買股票、以股票收買資產(chǎn)和以股票收買股票等四種方式。在現(xiàn)實(shí)的并購活動(dòng)中，幾種支付方式可能混合使用，如一部分用現(xiàn)金收買，另一部分用股票交換。并購支付本錢是指并購方企業(yè)為完成收買被并購方企業(yè)所付出的代價(jià)，即支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物的金額或者購置日并購方企業(yè)為獲得被并購方企業(yè)的控制權(quán)而放棄的其他有關(guān)資產(chǎn)工程或有價(jià)證券的公允價(jià)值加上可直接歸入并購支付本錢的有關(guān)并購直接費(fèi)用。不同的支付方式并購支付本錢確實(shí)定方式也有所不同。

12、四并購稅務(wù)安排企業(yè)并購屬于產(chǎn)權(quán)重組。在我國(guó)一般不征收營(yíng)業(yè)稅、增值稅等流轉(zhuǎn)稅，對(duì)于印花稅、契稅等財(cái)產(chǎn)稅也有許多優(yōu)惠政策。因此，企業(yè)并購稅務(wù)安排本質(zhì)是指企業(yè)所得稅的籌劃安排。企業(yè)并購方式以及支付方式都會(huì)影響到并購方和被并購企業(yè)以及股東的納稅，并購稅務(wù)安排就是要根據(jù)并購雙方的詳細(xì)財(cái)務(wù)狀況和納稅條件作最正確納稅選擇使并購雙方到達(dá)共贏。在兼并合并方式下有兩種稅務(wù)安排：一是被并購企業(yè)解散并作清算處理。這種安排是被并購方企業(yè)按公允價(jià)值轉(zhuǎn)讓凈資產(chǎn)，并確認(rèn)轉(zhuǎn)讓所得；而并購方企業(yè)獲得的凈資產(chǎn)按公允價(jià)值入賬，并可按公允價(jià)值核算本錢、計(jì)提折舊。二是被并購企業(yè)被解散但不作清算處理。對(duì)于通過交換股票股權(quán)而完成并購的或支付

13、的現(xiàn)金不超過支付股票股權(quán)面值20%的，被并購方企業(yè)可以被解散但不作清算處理，不確認(rèn)凈資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得；而并購方企業(yè)獲得的凈資產(chǎn)按原賬面價(jià)值入賬，被并購方企業(yè)存有未彌補(bǔ)虧損的，可以在并購方企業(yè)中繼續(xù)抵補(bǔ)。在控股收買方式下，每個(gè)企業(yè)都是獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體和法律主體，母、子公司組成一個(gè)集團(tuán)，母子公司都是獨(dú)立的納稅主體，通常需要分別進(jìn)展納稅，母子之間的盈利與虧損一般不能互相抵補(bǔ)。因此控股收買方式下的稅務(wù)安排通常主要是對(duì)子公司投資收益的安排以及子公司虧損如何通過轉(zhuǎn)移價(jià)格加以利用。三、并購會(huì)計(jì)處理并購會(huì)計(jì)處理主要解決選用并購會(huì)計(jì)處理方法、確定并購商譽(yù)和編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表等三個(gè)主要內(nèi)容。目前我國(guó)?會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么第20號(hào)

14、企業(yè)合并?規(guī)定：同一控制下的企業(yè)并購采用權(quán)益結(jié)合法，非同一控制下的企業(yè)并購采用購置法。市場(chǎng)化的企業(yè)并購一般都是非同一控制下的企業(yè)并購，因此可以預(yù)見今后我國(guó)出現(xiàn)的企業(yè)并購采用購置法進(jìn)展會(huì)計(jì)處理是大勢(shì)所趨。購置法要求并購方企業(yè)在購置日將被并購方企業(yè)的凈資產(chǎn)按公允價(jià)值計(jì)價(jià)，支付本錢超過被并購方企業(yè)可識(shí)別凈資產(chǎn)可識(shí)別資產(chǎn)減去可識(shí)別負(fù)債的公允價(jià)值的差額列作商譽(yù)，可以稱之為并購商譽(yù)?？勺R(shí)別資產(chǎn)包括被并購方的實(shí)物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，但不含被并購方企業(yè)的自創(chuàng)商譽(yù)。對(duì)被并購方企業(yè)可識(shí)別凈資產(chǎn)的公允價(jià)值確實(shí)定是一項(xiàng)重要內(nèi)容，一是因?yàn)楸徊①徠髽I(yè)的無形資產(chǎn)需要逐一識(shí)別和評(píng)估，難度大；二是被并購方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的大小與合理

15、程度直接關(guān)系到并購商譽(yù)的計(jì)量，從而影響并購以后的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此必須把被并購企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值確實(shí)定納入并購財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容范疇。我國(guó)?會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么第8號(hào)資產(chǎn)減值?規(guī)定，商譽(yù)不予攤銷，但至少應(yīng)當(dāng)在每年年度終了時(shí)進(jìn)展減值測(cè)試，假如發(fā)生減值那么計(jì)提商譽(yù)價(jià)值準(zhǔn)備且以后期間該商譽(yù)無論價(jià)值是否恢復(fù)都不得轉(zhuǎn)回已經(jīng)計(jì)提的商譽(yù)減值損失。編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表是企業(yè)并購不可或缺的一環(huán)。合并會(huì)計(jì)報(bào)表要解決三個(gè)時(shí)點(diǎn)報(bào)表的合并問題。一是并購生效日亦稱并購?fù)瓿扇栈蚝?jiǎn)稱并購日的合并會(huì)計(jì)報(bào)表。無論對(duì)于兼并合并還是控股收買形式都是必須編制和披露的。二是并購?fù)瓿傻漠?dāng)年年末合并會(huì)計(jì)報(bào)表的編制。只對(duì)控股收買形式的企業(yè)并購需要編制，并購方企業(yè)需把被控股收買方企業(yè)亦稱子公司納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表的范圍。對(duì)于采用購置法進(jìn)展并購會(huì)計(jì)處理的，應(yīng)把并購生效日至當(dāng)年年底的被收買方企業(yè)消費(fèi)的利潤(rùn)以及現(xiàn)金流量并入并購方企業(yè)的合并利潤(rùn)表以及合并現(xiàn)金流量表中；對(duì)于采用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)展并購會(huì)計(jì)處理的，應(yīng)把并購當(dāng)年年初至當(dāng)年年底的被收買