機(jī)械行業(yè)策略報(bào)告

1、PAGE 股票研究行業(yè)策略機(jī)械行業(yè)中性許運(yùn)凱021 62580818 - 520許運(yùn)凱021 62580818 - 520 HYPERLINK mailto:xuyunkai xuyunkai細(xì)分行業(yè)港口機(jī)械增持工程機(jī)械中性紡織服裝機(jī)械中性內(nèi)燃機(jī)及附件中性機(jī)床工具減持重點(diǎn)公司振華港機(jī)增持安徽合力增持巨輪股份增持滬東重機(jī)增持威孚高科謹(jǐn)慎增持中集集團(tuán)謹(jǐn)慎增持標(biāo)準(zhǔn)股份謹(jǐn)慎增持桂柳工謹(jǐn)慎增持中聯(lián)重科中性三一重工中性行業(yè)指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰君安證券研究所2005年11月25日投資要點(diǎn)基于宏觀觀經(jīng)濟(jì)背背景和供供求相關(guān)關(guān)因素的的考慮，我我們堅(jiān)持持認(rèn)為，006年機(jī)機(jī)械行業(yè)業(yè)的增速速將繼續(xù)續(xù)小幅回回落。需需求

2、因素素方面，國(guó)國(guó)內(nèi)GDDP增長(zhǎng)長(zhǎng)和固定定投資減減速、全全球經(jīng)貿(mào)貿(mào)增速放放緩和人人民幣繼繼續(xù)小幅幅升值會(huì)會(huì)同時(shí)推推動(dòng)內(nèi)銷(xiāo)銷(xiāo)和出口口增速有有所回落落。供給給因素方方面，產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)剩剩依然難難以緩解解，但鋼鋼價(jià)回落落會(huì)緩解解行業(yè)成成本壓力力。處于不同同產(chǎn)業(yè)層層次的細(xì)細(xì)分子行行業(yè)分化化情況在在06年年依然突突出，這這也許是是老生常常談了。我我們對(duì)明明年行業(yè)業(yè)總體增增長(zhǎng)并不不十分悲悲觀，評(píng)評(píng)級(jí)仍維維持“中性”建議。其其中對(duì)港港口機(jī)械械維持“增持”評(píng)級(jí),對(duì)工程程機(jī)械評(píng)評(píng)級(jí)由“減持”調(diào)升為為“中性”，而對(duì)對(duì)紡織服服裝機(jī)械械、內(nèi)燃燃機(jī)以及及機(jī)床工工具的投投資評(píng)級(jí)級(jí)維持不不變。投資亮點(diǎn)點(diǎn)之一：部分裝裝備制造造業(yè)及

3、其其龍頭企企業(yè)迎來(lái)來(lái)重大機(jī)機(jī)遇。根根據(jù)中央央“十一五五”規(guī)劃和和國(guó)務(wù)務(wù)院關(guān)于于加快振振興裝備備制造業(yè)業(yè)的若干干意見(jiàn)，未未來(lái)幾年年，大型型海洋工工程和港港口設(shè)備備、大型型礦山能能源裝備備、高檔檔數(shù)控機(jī)機(jī)床、新新型紡織織服裝機(jī)機(jī)械以及及新型鐵鐵路裝備備等五大大裝備制制造業(yè)迎迎來(lái)重大大發(fā)展機(jī)機(jī)遇。其其中振華華港機(jī)、滬滬東重機(jī)機(jī)、天地地科技、沈沈陽(yáng)機(jī)床床、晉西西車(chē)軸等等龍頭企企業(yè)將受受益。投資亮點(diǎn)點(diǎn)之二：行業(yè)并并購(gòu)與資資源整合合帶來(lái)機(jī)機(jī)遇。美美國(guó)凱雷雷集團(tuán)以以3.775億美美元并購(gòu)購(gòu)徐工集集團(tuán)子公公司徐工工機(jī)械885%的的控股權(quán)，成成為機(jī)械械行業(yè)最最大的外外資并購(gòu)購(gòu)案例。而06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值

4、以及生產(chǎn)要素定價(jià)機(jī)制改革等因素勢(shì)必加快企業(yè)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變以及存量資源的購(gòu)并整合。包括集中度偏低的行業(yè)整合、國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略重組的整合以及股權(quán)分置改革帶動(dòng)集團(tuán)內(nèi)的資產(chǎn)置換和重組。重點(diǎn)公司司方面，振振華港機(jī)機(jī)、安徽徽合力、巨巨輪股份份、滬東東重機(jī)等等四家龍龍頭企業(yè)業(yè)，因業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)、有有創(chuàng)新能能力而成成為我們們的首選選。本報(bào)報(bào)告中我我們對(duì)滬滬東重機(jī)機(jī)、桂柳柳工和威威孚高科科三家重重點(diǎn)公司司的投資資評(píng)級(jí)做做了調(diào)整整。同時(shí)時(shí)，我們們也建議議關(guān)注天天地科技技、沈陽(yáng)陽(yáng)機(jī)床等等基本面面趨于改改善的公公司。頁(yè) 33/331行業(yè)增增速繼續(xù)續(xù)平穩(wěn)回回落 基于宏宏觀背景景和供求求因素的的考慮，我我們認(rèn)為為，066年機(jī)

5、械械行業(yè)的的增速將將延續(xù)005年回回落態(tài)勢(shì)勢(shì)，預(yù)計(jì)計(jì)收入同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)由目前前的188%回落落到144%左右右。當(dāng)然然，機(jī)械械行業(yè)各各子行業(yè)業(yè)的周期期性差異異較大，預(yù)預(yù)測(cè)整體體增速的的意義不不大，而而具體的的分析方方法與邏邏輯可能能更為重重要。11宏觀觀經(jīng)濟(jì)與與固定投投資：減減速要好好于預(yù)期期06年宏觀經(jīng)濟(jì)和固定投資有所回落，但減速肯定要好于預(yù)期考慮到宏觀觀調(diào)控效效應(yīng)以及及經(jīng)濟(jì)周周期規(guī)律律的作用用，066年GDDP會(huì)在在近三年年9增增速基礎(chǔ)礎(chǔ)上有所所回落，應(yīng)應(yīng)該是目目前的主主流觀點(diǎn)點(diǎn)。但我我們堅(jiān)持持認(rèn)為，減減速肯定定要好于于預(yù)期。不僅前三季度宏觀數(shù)據(jù)支持我們看法，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的預(yù)測(cè)也提供證據(jù)，他們

6、認(rèn)為,“十一五”期間GDP年均增長(zhǎng)將達(dá)到8.5%左右。展望06年，重大工程、城鎮(zhèn)化建設(shè)和煤電油運(yùn)的投資以及利率、匯率等宏觀變量的調(diào)整彈性，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)GDP增速8.6%左右。而影響專(zhuān)用設(shè)備需求和通用設(shè)備需求的城鎮(zhèn)固定投資和工業(yè)增加值增速相應(yīng)回落到22.5%和15.3%左右。06年宏觀經(jīng)濟(jì)和固定投資有所回落，但減速肯定要好于預(yù)期 圖1：06年年宏觀經(jīng)經(jīng)濟(jì)和固固定投資資增速繼繼續(xù)小幅幅回落資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局、國(guó)國(guó)泰君安安證券研研究所表1：“十十一五”期間我我國(guó)GDDP平均均增速達(dá)達(dá)到8.5%左左右GDP總量量（人民民幣）GDP平均均增速人均GDPP（美元元）“十一五”（20006-20110）

7、26萬(wàn)億85%2000“十二五”（20011-20115）42萬(wàn)億8%3000“十三五”（20016-20220）60萬(wàn)億7%5000 資料來(lái)來(lái)源：國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)計(jì)局06年受06年受全球經(jīng)貿(mào)增速回落和人民幣升值影響出口增長(zhǎng)12 全全球經(jīng)貿(mào)貿(mào)增速回回落和人人民幣升升值影響響出口增增長(zhǎng)05年機(jī)械械行業(yè)在在國(guó)內(nèi)市市場(chǎng)需求求回落的的情況下下，出口口市場(chǎng)成成為亮點(diǎn)點(diǎn)，前三三季度工工程機(jī)械械、機(jī)床床行業(yè)出出口額同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)62%和355%，機(jī)機(jī)械基礎(chǔ)礎(chǔ)件、中中小電機(jī)機(jī)等傳統(tǒng)統(tǒng)出口產(chǎn)產(chǎn)品增長(zhǎng)長(zhǎng)30%以上。目前受油價(jià)高企、原材料價(jià)格上漲、美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息等因素的影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有放緩跡象。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2005

8、和2006年全球經(jīng)濟(jì)分別回落到4.3和4.4%，預(yù)計(jì)2006年四季度開(kāi)始再次回升。因而對(duì)機(jī)械行業(yè)出口需求影響不會(huì)很大。但人民幣對(duì)對(duì)美元匯匯率的小小幅升值值給行業(yè)業(yè)出口帶帶來(lái)不確確定因素素，但影響響不會(huì)很很大：一一方面是是06年年升值幅幅度有限限，市場(chǎng)場(chǎng)預(yù)期55%左右右。目前前境外無(wú)無(wú)本金交交割人民民幣遠(yuǎn)期期外匯合合約（NNDF）價(jià)價(jià)格從77月222日的77.711元/美美元收窄窄到100月底的的7.7792元元美元，反反映市場(chǎng)場(chǎng)對(duì)人民民幣再次次升值的的預(yù)期有有所降低低。另一一方面原原材料價(jià)價(jià)格下降降部分沖沖消升值值對(duì)行業(yè)業(yè)平均毛毛利的負(fù)面面影響。表2：IMMF對(duì)005-006年全全球貿(mào)易易增長(zhǎng)

9、的的預(yù)測(cè)IMF4月月份報(bào)告告IMF9月月份報(bào)告告05年06年05年06年國(guó)際油價(jià)(美元/桶)46.543.7555153全球經(jīng)濟(jì)增增速4.3%4.4%4.3%4.4%美國(guó)經(jīng)濟(jì)增增速3.6%3.6%3.6%3.5%歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增速1.6%2.3%1.3%2.0%亞洲新興經(jīng)經(jīng)濟(jì)增速速7.0%6.5%資料來(lái)源：IMFF報(bào)告表3：人民民幣匯率率升值對(duì)對(duì)各子行行業(yè)的具具體影響響進(jìn)口成本比比例出口收入比比例凈影響港口機(jī)械40%70% 負(fù)面面工程機(jī)械20%10%正面紡織服裝機(jī)機(jī)械10%15%負(fù)面內(nèi)燃機(jī)及附附件12%5%正面資料來(lái)源：國(guó)泰君君安證券券研究所所表4：11-9月月份機(jī)械械行業(yè)出出口交貨貨值增速速呈

10、回落落態(tài)勢(shì) 1-2月1-3月1-4月1-5月1-6月1-7月1-9月機(jī)械出口交交貨值增增速43.011%40.811%37.266%38.355%35.877%34.655%33%資料來(lái)源：機(jī)械行行業(yè)聯(lián)合合會(huì)網(wǎng)站站目前全球制造業(yè)向中國(guó)的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。典型的如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)。13 產(chǎn)產(chǎn)能過(guò)剩剩難以緩緩解，產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)格格繼續(xù)回回落目前全球制造業(yè)向中國(guó)的加快轉(zhuǎn)移仍未能完全緩解供求失衡狀況。典型的如進(jìn)入壁壘較低的集裝箱和裝載機(jī)制造業(yè)。行業(yè)固定資資產(chǎn)投資資的增速速遠(yuǎn)超過(guò)過(guò)全國(guó)固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資，尤尤其022年以來(lái)來(lái)基礎(chǔ)投投資加快快,今年年前三季季度通用用設(shè)備制制造業(yè)

11、和和專(zhuān)用設(shè)設(shè)備制造造業(yè)固定定資產(chǎn)投投資同比比增速分分別為882%和和73.1%，導(dǎo)導(dǎo)致行業(yè)業(yè)產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩，目目前全球球制造業(yè)業(yè)向中國(guó)國(guó)的加快快轉(zhuǎn)移仍仍未能完完全緩解解供求失失衡狀況況。如進(jìn)進(jìn)入壁壘壘較低的的集裝箱箱和裝載載機(jī)制造造業(yè)044年產(chǎn)能能利用率率達(dá)到880%以以上，但但隨著宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)減速和和內(nèi)部產(chǎn)產(chǎn)能擴(kuò)張張，預(yù)計(jì)計(jì)05年年開(kāi)始產(chǎn)產(chǎn)能利用用率將再再度走低低。圖2：機(jī)械械行業(yè)固固定資產(chǎn)產(chǎn)投資帶帶來(lái)產(chǎn)能能擴(kuò)張（單單位：億億元）資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局圖3：066年行業(yè)業(yè)產(chǎn)能過(guò)過(guò)剩情況況依然突突出資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局14鋼價(jià)價(jià)回落有有助于提提升企業(yè)業(yè)毛利率率鋼價(jià)下降10%，行業(yè)平均毛利率會(huì)提升

12、2-3%，但釘住鋼價(jià)的干貨箱例外鋼價(jià)自今年年5月份份以來(lái)的的回落有有助于緩緩解企業(yè)業(yè)成本壓壓力。中中厚板、薄薄板等價(jià)價(jià)格回落落幅度超超過(guò)355%，從從目前鋼鋼材供求求情況看看，066年鋼價(jià)價(jià)有望繼繼續(xù)回落落態(tài)勢(shì)。寶鋼集團(tuán)11月17日宣布，將繼續(xù)下調(diào)06年一季度鋼鐵產(chǎn)品出廠指導(dǎo)價(jià)格，平均降幅在每噸50-80美元左右。我們預(yù)計(jì)鋼價(jià)下降10%，行業(yè)平均毛利率會(huì)提升2-3%，但釘住鋼價(jià)的干貨箱例外。鋼價(jià)下降10%，行業(yè)平均毛利率會(huì)提升2-3%，但釘住鋼價(jià)的干貨箱例外圖4:中厚厚板價(jià)格格走勢(shì)（單單位:元元） 資料來(lái)來(lái)源： HYPERLINK http:/ 、國(guó)國(guó)泰君安安研究所所 圖5:干貨箱箱毛利率率隨

13、鋼價(jià)價(jià)回落資料來(lái)源：公司年年報(bào)、國(guó)國(guó)泰君安安研究所所表5:機(jī)械械行業(yè)各各子行業(yè)業(yè)鋼材所所占比重重主要鋼材品品種占成本比重重鋼材下降110%對(duì)對(duì)毛利率率影響港口機(jī)械中厚板、薄薄板25-500%2-3%工程機(jī)械中厚板30-400%3-4%內(nèi)燃機(jī)及附附件鑄鐵、軸承承鋼20-300%2-3%紡織服裝機(jī)機(jī)械鑄鐵10-200%1-2%資料來(lái)源：國(guó)泰君君安研究究所2細(xì)分行行業(yè)分化化依舊處于不同產(chǎn)產(chǎn)業(yè)層次次的各子子行業(yè)分分化情況況依然嚴(yán)嚴(yán)重。我我們對(duì)行行業(yè)總體體維持中中性,其其中對(duì)港港口機(jī)械械維持“增持”,而對(duì)對(duì)工程機(jī)機(jī)械由“減持”調(diào)為“中性”，其他他行業(yè)評(píng)評(píng)級(jí)維持持不變。表6:機(jī)械械行業(yè)各各子行業(yè)業(yè)投資評(píng)評(píng)

14、級(jí)細(xì)分行業(yè)主要影響因因素06年投資資評(píng)級(jí)05年投資資評(píng)級(jí)港口機(jī)械全球貿(mào)易、匯匯率升值值增持增持工程機(jī)械宏觀經(jīng)濟(jì)與與固定投投資中性減持紡織服裝機(jī)機(jī)械全球經(jīng)貿(mào)、紡紡織行業(yè)業(yè)中性謹(jǐn)慎增持內(nèi)燃機(jī)及附附件宏觀經(jīng)濟(jì)、機(jī)機(jī)械汽車(chē)車(chē)中性中性機(jī)床工具宏觀經(jīng)濟(jì)、機(jī)機(jī)械汽車(chē)車(chē)減持減持行業(yè)總體維持中性,其中對(duì)港口機(jī)械給予增持,而對(duì)工程機(jī)械給予中性資料來(lái)源：國(guó)泰君君安研究究所行業(yè)總體維持中性,其中對(duì)港口機(jī)械給予增持,而對(duì)工程機(jī)械給予中性21 港港口機(jī)械械： 06-07年年依然處處于上升升周期，但增速放緩盡管全球貿(mào)貿(mào)易放緩緩預(yù)期和和“中國(guó)”因素導(dǎo)導(dǎo)致BDDI指數(shù)數(shù)高位回回落，但但集裝箱箱運(yùn)價(jià)指指數(shù)CCCFI依依然高位位運(yùn)

15、行，全全球港口口自動(dòng)化化投資持持續(xù)推進(jìn)進(jìn)，全球球集裝箱箱貿(mào)易增增速不會(huì)會(huì)低于88%，因因此，我我們判斷斷06-07年年港口機(jī)機(jī)械依然然處于上上升周期期，但增增速放緩緩，并推推動(dòng)行業(yè)業(yè)內(nèi)周期期性傳遞遞。其中中航運(yùn)景景氣回落落和集裝裝箱產(chǎn)能能大幅擴(kuò)擴(kuò)張，導(dǎo)導(dǎo)致下半半年集裝裝箱制造造業(yè)見(jiàn)頂頂回落。而而造船和和起重機(jī)機(jī)制造等等長(zhǎng)周期期行業(yè)成成為內(nèi)部部傳遞的的受益者者，需求求周期維維持在較較長(zhǎng)時(shí)間間。人民幣小幅幅升值的的影響有有限，以以振華港港機(jī)為例例，假定定升值55%，在在不考慮慮提價(jià)情情況下, 預(yù)計(jì)計(jì)公司凈凈利潤(rùn)將將下降55.155%。而而就中長(zhǎng)長(zhǎng)期而言言，匯率率升值不不會(huì)削弱弱公司作作為全球球龍頭

16、的的競(jìng)爭(zhēng)力力。圖6：CCCFI指指數(shù)走勢(shì)勢(shì)圖資料來(lái)源：中華航航運(yùn)網(wǎng)圖7：全球球集裝箱箱貿(mào)易增增長(zhǎng)情況況資料來(lái)源：中華航航運(yùn)網(wǎng)、IIMF表7：港口口機(jī)械各各子行業(yè)業(yè)周期時(shí)時(shí)間判斷斷具體子行業(yè)業(yè)集裝箱制造造港口起重機(jī)機(jī)制造造船及配件件周期見(jiàn)頂時(shí)時(shí)間05年下半半年07-088年09-100年資料來(lái)源：國(guó)泰君君安研究究所表8：人民民幣匯率率升值對(duì)對(duì)振華港港機(jī)凈利利潤(rùn)影響響的敏感感性分析析升值前升值2%升值3%升值5%1.收入效效應(yīng)1.422%-2.855%-10.771%2.資產(chǎn)效效應(yīng)-1.82%3.32%5.56%3.替代效效應(yīng)凈效應(yīng)-0.4%0.47%-5.155%資料來(lái)源:國(guó)泰君君安研究究所 表

17、9：20005-220100年三大大港口群群規(guī)劃給給港口機(jī)機(jī)械帶來(lái)來(lái)機(jī)遇04年底泊泊位情況況國(guó)內(nèi)大型港港口20005-20110年建建設(shè)規(guī)劃劃上海港外高橋集裝裝箱泊位位16個(gè)個(gè)，黃埔埔集裝箱箱泊位110個(gè)洋山一期55個(gè)集裝裝箱泊位位；至220100年，洋洋山北港港區(qū)形成成30多多個(gè)泊位位寧波港5萬(wàn)噸級(jí)以以上集裝裝箱泊位位9個(gè)，油油品泊位位5個(gè)，金金屬礦石石泊位22個(gè)北侖四期和和五期集集裝箱泊泊位5個(gè)個(gè)；穿山山港區(qū)集集裝箱泊泊位7個(gè)個(gè)；總投投資2000多億億元深圳港集裝箱泊位位18個(gè)個(gè)，設(shè)計(jì)計(jì)能力6620萬(wàn)萬(wàn)TEUU新建集裝箱箱泊位223個(gè)，總總投資2234億億元；石石油泊位位5個(gè)，總總投資55

18、億元；散雜貨貨泊位33個(gè)，總總投資55.5億億元廣州港集裝箱泊位位10個(gè)個(gè)，煤炭炭專(zhuān)業(yè)泊泊位4個(gè)個(gè)南沙二期66個(gè)集裝裝箱泊位位和后續(xù)續(xù)的4-6個(gè)55萬(wàn)噸級(jí)級(jí)以上泊泊位；合合計(jì)建成成14-15個(gè)個(gè)萬(wàn)噸級(jí)級(jí)專(zhuān)業(yè)化化散貨、集集裝箱深深水泊位位天津港集裝箱泊位位13個(gè)個(gè)，石化化泊位44個(gè)，焦焦炭泊位位2個(gè)，煤煤炭泊位位4個(gè)新建北港池池集裝箱箱泊位110-112個(gè)；25萬(wàn)萬(wàn)噸級(jí)原原油碼頭頭1座；專(zhuān)業(yè)化化煤炭泊泊位4個(gè)個(gè)；金屬屬礦石碼碼頭1個(gè)個(gè)青島港集裝箱泊位位8個(gè)，煤煤炭泊位位3個(gè)，礦礦石泊位位5個(gè)，原原油泊位位3個(gè)前灣三期22個(gè)集裝裝箱泊位位；前灣灣四期、五五期集裝裝箱5個(gè)個(gè)泊位；四方港港區(qū)一期期4-

19、66個(gè)集裝裝箱泊位位，大連港集裝箱泊位位9個(gè)，115萬(wàn)噸噸級(jí)以上上原油泊泊位2個(gè)個(gè)，200萬(wàn)噸級(jí)級(jí)礦石泊泊位1個(gè)個(gè)大窯灣集裝裝箱碼頭頭二期、三三期133個(gè)集裝裝箱泊位位資料來(lái)源:國(guó)泰君君安研究究所表10:22005520110年全全球岸橋橋新增需需求預(yù)測(cè)測(cè)(截止止05年年11月月信息)國(guó)內(nèi)新增泊泊位 亞亞太地區(qū)區(qū)歐美國(guó)家2005-200062006-201102005-200062006-201102005-200062006-20110港口投資洋山5、鹽鹽田100、青島島2、大大連587香港0.55億美元元/韓國(guó)國(guó)0.553億美美元/阿阿聯(lián)酋港港19996億億美元伊朗1.55億美元元，新加加

20、坡1.5億美美元,香香港1億億美元,敘利亞亞1億美美元,韓韓國(guó)0.4億美美元荷蘭鹿特丹丹1.11億美元元, EEUROOMAXX1.775億歐歐元、馬馬士基11億美元元英國(guó)8億美美元EUUROMMAX 3.225億歐歐元,比比利時(shí)11.1億億美元,美國(guó)三三大港113億美美元，馬馬士基22億美元元岸橋數(shù)量(臺(tái))88348566548197資料來(lái)源:國(guó)泰君君安研究究所2.2.工工程機(jī)械械：產(chǎn)品品需求依依然偏緊緊，成本本壓力有有所緩解解工程機(jī)械行行業(yè)需求求對(duì)固定定資產(chǎn)投投資增長(zhǎng)長(zhǎng)有明顯顯的路徑徑依賴(lài)。隨隨著固定定投資增增速回落落以及煤煤炭、房房地產(chǎn)等等行業(yè)增增長(zhǎng)趨緩緩，066年工程程機(jī)械經(jīng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境境

21、依然偏偏緊。從從前三季季度除叉叉車(chē)和裝裝載機(jī)外外，其余余都是負(fù)負(fù)增長(zhǎng)，預(yù)預(yù)計(jì)055和066年銷(xiāo)售售收入小小幅增長(zhǎng)長(zhǎng)10%和8%左右，但但利潤(rùn)仍仍會(huì)下滑滑。分產(chǎn)產(chǎn)品看，裝裝載機(jī)、挖挖掘機(jī)、壓壓路機(jī)等等供求壓壓力較大大，而對(duì)對(duì)于具備備通用設(shè)設(shè)備特質(zhì)質(zhì)的叉車(chē)車(chē)依然看看好。我我們認(rèn)為為，066年下半半年開(kāi)始始銷(xiāo)售會(huì)會(huì)有好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，同時(shí)時(shí)人民幣幣小幅升升值和鋼鋼價(jià)回落落將緩解解成本壓壓力，因因而，行行業(yè)評(píng)級(jí)級(jí)由“減持”調(diào)為“中性”。圖8：工程程機(jī)械行行業(yè)增長(zhǎng)長(zhǎng)與固定定資產(chǎn)投投資周期期保持同同步 資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局、機(jī)機(jī)械行業(yè)業(yè)公司司網(wǎng)站統(tǒng)統(tǒng)計(jì)叉車(chē)周期性較弱，成為工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)圖9：整個(gè)個(gè)工業(yè)增增

22、長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)動(dòng)叉車(chē)行行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)銷(xiāo)持續(xù)增增長(zhǎng)叉車(chē)周期性較弱，成為工程機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)的亮點(diǎn)資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局、國(guó)國(guó)泰君安安研究所所表9：1-9月工工程機(jī)械械產(chǎn)品產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)與收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)情況產(chǎn)品銷(xiāo)量(臺(tái))同比增長(zhǎng)銷(xiāo)售收入(萬(wàn)元)同比增長(zhǎng)叉車(chē)35450088%3315886155%裝載機(jī)70828859%139266477%推土機(jī)3119-24.88%1852223-10%壓路機(jī) 4784-37.11%1703883-14%攤鋪機(jī)508-29%777811-44.99%挖掘機(jī)169099-19.99%資料來(lái)源:國(guó)家統(tǒng)統(tǒng)計(jì)局、國(guó)國(guó)泰君安安研究所所23內(nèi)燃燃機(jī)及附附件：回回歸理性性增長(zhǎng)，結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整帶來(lái)機(jī)機(jī)遇內(nèi)燃機(jī)

23、作為為中間品品，面臨臨原材料料和下游游產(chǎn)品的的雙重?cái)D擠壓。11-9月月份由于于汽車(chē)尤尤其重卡卡銷(xiāo)售低低迷和原原材料漲漲價(jià)，內(nèi)內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)產(chǎn)銷(xiāo)增速速放緩、利利潤(rùn)下滑滑，銷(xiāo)售售2.443億千千瓦,同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)-1.65%。預(yù)計(jì)計(jì)05年年產(chǎn)銷(xiāo)同同比略有有回落，而而按照內(nèi)內(nèi)燃機(jī)“十一五五”規(guī)劃（征征求意見(jiàn)見(jiàn)稿），006年內(nèi)內(nèi)燃機(jī)結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整加快：一是汽車(chē)柴柴油化趨趨勢(shì)帶動(dòng)動(dòng)轎車(chē)用用的多缸缸發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)發(fā)展。目目前歐美美轎車(chē)柴柴油化比比例達(dá)到到48%和200%。按按照規(guī)劃劃，我國(guó)國(guó)也將逐逐步提高高柴油化化比例和和排放標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)，將將給相關(guān)關(guān)發(fā)動(dòng)機(jī)機(jī)和燃油油泵企業(yè)業(yè)帶來(lái)機(jī)機(jī)遇。二是非道路路用的中中低速多多缸柴油油機(jī)發(fā)

24、動(dòng)動(dòng)機(jī)需求求穩(wěn)定。給船舶、鐵路內(nèi)燃機(jī)車(chē)、石油鉆機(jī)領(lǐng)域配套的多缸柴油機(jī)需求穩(wěn)定，依托行業(yè)景氣，通過(guò)產(chǎn)品提價(jià)和結(jié)構(gòu)優(yōu)化部分轉(zhuǎn)嫁鋼材漲價(jià)壓力，毛利率穩(wěn)中有升，值得看好。圖10： 全國(guó)內(nèi)內(nèi)燃機(jī)行行業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)銷(xiāo)量增長(zhǎng)長(zhǎng)情況（單單位：億億千瓦） 資料來(lái)源：中國(guó)內(nèi)內(nèi)燃機(jī)行行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)圖11：船船用柴油油機(jī)價(jià)格格和毛利利率穩(wěn)中中有升 圖122：內(nèi)燃燃機(jī)規(guī)劃劃加快內(nèi)內(nèi)部結(jié)構(gòu)構(gòu)調(diào)整資料來(lái)源：國(guó)泰君君安研究究所34 紡紡織服裝裝機(jī)械：行業(yè)平平穩(wěn)增長(zhǎng)長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)業(yè)升級(jí)加加快2005年年上半年年生產(chǎn)縫縫制機(jī)械械4088萬(wàn)臺(tái)，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)7.77，其其中家用用縫紉機(jī)機(jī)1344萬(wàn)臺(tái)，同同比下降降5.77%；工工業(yè)用縫縫紉機(jī)2255萬(wàn)

25、萬(wàn)臺(tái)，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)11.4%。結(jié)結(jié)構(gòu)調(diào)整整使上半半年銷(xiāo)售售收入增增長(zhǎng)144.4，達(dá)到到54.4億元元，利潤(rùn)潤(rùn)4.99億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)20.7，累累計(jì)出口口5.006億美美元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)37.5%。但但三季度度開(kāi)始，人人民幣升升值、貿(mào)貿(mào)易摩擦擦等行業(yè)業(yè)增速明明顯趨緩緩。展望望06年年，這些些因素仍仍將影響響行業(yè)增增長(zhǎng)，產(chǎn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)級(jí)應(yīng)是主主基調(diào)：首先，服裝產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)縫制設(shè)備的要求同步提高，06年這種市場(chǎng)趨勢(shì)更加明顯，自動(dòng)化、無(wú)油、節(jié)約型的設(shè)備供不應(yīng)求，而低檔次的產(chǎn)品將受到市場(chǎng)冷落。其次，歐美對(duì)中國(guó)服裝設(shè)限，部分訂單有轉(zhuǎn)移到東南亞等國(guó)的趨勢(shì)，這使我國(guó)縫制機(jī)械出口到這些國(guó)家的設(shè)備和零部件有所增長(zhǎng)。

26、但貿(mào)易摩擦使服裝企業(yè)難以安排生產(chǎn)節(jié)奏與訂單，相應(yīng)設(shè)備采購(gòu)將推遲或取消。同時(shí)，宏觀調(diào)控與匯率升值預(yù)期對(duì)行業(yè)有負(fù)面影響，升值預(yù)期會(huì)減少服裝以及縫制設(shè)備出口數(shù)量和盈利能力。3投資亮亮點(diǎn)之一一：部分分裝備制制造業(yè)迎迎來(lái)重大大機(jī)遇海洋工程和港口設(shè)備、礦山能源裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、新型紡織服裝機(jī)械以及鐵路裝備等領(lǐng)域迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。振華港機(jī)、滬東重機(jī)、沈陽(yáng)機(jī)床等龍頭企業(yè)從中受益。裝備制造業(yè)業(yè)作為現(xiàn)現(xiàn)代制造造業(yè)的主主要載體體，是為為國(guó)民經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展展提供技技術(shù)裝備備的基礎(chǔ)礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)業(yè)。中央央在“十一五五規(guī)劃”的建議議中指出出，裝備備制造業(yè)業(yè)，要依依托重點(diǎn)點(diǎn)建設(shè)工工程，堅(jiān)堅(jiān)持自主主創(chuàng)新與與技術(shù)引引進(jìn)相結(jié)結(jié)合，強(qiáng)強(qiáng)化

27、政策策支持，提提高重大大技術(shù)裝裝備國(guó)產(chǎn)產(chǎn)化水平平，特別別是在高高效清潔潔發(fā)電和和輸變電電、大型型石油化化工、先先進(jìn)適用用運(yùn)輸裝裝備、高高檔數(shù)控控機(jī)床、自自動(dòng)化控控制等領(lǐng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)現(xiàn)突破，提提高研發(fā)發(fā)設(shè)計(jì)、核核心元器器件配套套、加工工制造和和系統(tǒng)集集成的整整體水平平。因而而，結(jié)合合十六屆屆五中全全會(huì)精神神和國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)關(guān)于加快快振興裝裝備制造造業(yè)的若若干意見(jiàn)見(jiàn)（以以下簡(jiǎn)稱(chēng)稱(chēng)若干干意見(jiàn)）等等政策思思路，我我們認(rèn)為為，未來(lái)來(lái)幾年五五大裝備備制造業(yè)業(yè)面臨重重大機(jī)遇遇： 海洋工程和港口設(shè)備、礦山能源裝備、高檔數(shù)控機(jī)床、新型紡織服裝機(jī)械以及鐵路裝備等領(lǐng)域迎來(lái)重大發(fā)展機(jī)遇。振華港機(jī)、滬東重機(jī)、沈陽(yáng)機(jī)床等龍頭企業(yè)

28、從中受益。31 大型海海洋工程程和船舶舶港口裝裝備。依依據(jù)國(guó)務(wù)務(wù)院對(duì)長(zhǎng)長(zhǎng)三角、珠珠三角和和渤海灣灣三大港港口群建建設(shè)規(guī)劃劃，到220100年三大大港口群群的吞吐吐能力將將至少增增加一倍倍，構(gòu)筑筑三條順順暢的綜綜合運(yùn)輸輸海上通通道，著著重發(fā)展展大型的的集約化化和專(zhuān)業(yè)業(yè)化碼頭頭，為經(jīng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)長(zhǎng)、對(duì)外外開(kāi)放和和區(qū)域經(jīng)經(jīng)濟(jì)騰飛飛提供堅(jiān)堅(jiān)實(shí)的物物質(zhì)基礎(chǔ)礎(chǔ)。因而而，與此此配套，若若干意見(jiàn)見(jiàn)明確確提出發(fā)發(fā)展大型型海洋港港口裝備備，將重重點(diǎn)發(fā)展展大型礦礦石和原原油運(yùn)輸輸船和高高速重型型集裝箱箱船，提提升柴油油機(jī)的核核心配件件曲軸、大大型船用用鑄鍛件件、鍋爐爐發(fā)電機(jī)機(jī)組等產(chǎn)產(chǎn)品的制制造水平平。同時(shí)時(shí)發(fā)展海海洋勘

29、探探、開(kāi)采采及加工工成套裝裝備。32 大型礦礦山能源源裝備。今后5年，我國(guó)將建設(shè)和改造120座礦井，加快提高資源開(kāi)采的安全和效率，發(fā)展大型環(huán)保裝備。為此，國(guó)家將通過(guò)技術(shù)攻關(guān)制造大型綜采、提升與洗選設(shè)備及薄煤層采掘設(shè)備。大型環(huán)保裝備和資源綜合利用設(shè)備方面，急需掌握大斷面巖石掘進(jìn)機(jī)及大型施工機(jī)械的關(guān)鍵制造技術(shù)。33 新新型紡織織機(jī)械。包括日產(chǎn)2000 噸及以上滌綸短纖維成套設(shè)備，高效現(xiàn)代化成套棉紡設(shè)備，機(jī)電一體化電腦織機(jī)和噴氣織機(jī)，仿棉紡制造組生產(chǎn)線，電腦提花機(jī)，高速精編機(jī)，產(chǎn)品、工藝參數(shù)在線監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，高質(zhì)量、高效、節(jié)能環(huán)保的產(chǎn)品設(shè)備等。34 數(shù)數(shù)控機(jī)床床工具。機(jī)床是裝備制造業(yè)的工作母機(jī)，實(shí)現(xiàn)裝備

30、制造業(yè)現(xiàn)代化，取決于我國(guó)機(jī)床發(fā)展水平。因而溫家寶總理在遼寧召開(kāi)的座談會(huì)上明確指出，振興裝備制造業(yè)，首先要振興機(jī)床工業(yè)，我們要大力發(fā)展國(guó)產(chǎn)數(shù)控機(jī)床。航天航空、國(guó)防軍工、汽車(chē)、摩托車(chē)、家電以及電站設(shè)備、造船、軌道交通設(shè)備制造業(yè)需求高精度、重型為特征的數(shù)控機(jī)床。我國(guó)目前已連續(xù)三年成為數(shù)控機(jī)床的最大進(jìn)口國(guó)，因而，若干意見(jiàn)明確提出：發(fā)展大型精密高速數(shù)控裝備、數(shù)控系統(tǒng)及功能部件；重大工程自動(dòng)化控制系統(tǒng)和精密測(cè)量?jī)x器；重點(diǎn)開(kāi)發(fā)電力、冶金、石化、機(jī)械制造、醫(yī)藥、衛(wèi)生、環(huán)境監(jiān)測(cè)及國(guó)防建設(shè)等領(lǐng)域所需的大型精密監(jiān)測(cè)和計(jì)量?jī)x器。35 新新型鐵路路裝備。到2020年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到10萬(wàn)公里，主要繁忙干線實(shí)現(xiàn)客貨

31、分線，復(fù)線率和電化率均達(dá)到50，運(yùn)輸能力滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平。因而，國(guó)家要大力發(fā)展高速鐵路列車(chē)及新型地鐵車(chē)輛，包括牽引、傳送、控制及網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、信號(hào)系統(tǒng)的制造和研發(fā)。表10：裝裝備制造造業(yè)重點(diǎn)點(diǎn)發(fā)展方方向海洋港口裝裝備礦山能源裝裝備新型紡織機(jī)機(jī)械新型鐵路設(shè)設(shè)備數(shù)控機(jī)床工工具重點(diǎn)產(chǎn)品領(lǐng)領(lǐng)域大型礦石和和原油輪輪船、大大型集裝裝箱船舶舶設(shè)備；提升柴柴油機(jī)曲曲軸、大大型船用用鑄鍛件件、鍋爐爐發(fā)電機(jī)機(jī)組制造造水平；海洋勘勘探、開(kāi)開(kāi)采及加加工成套套裝備大型煤化工工成套設(shè)設(shè)備；大大型綜采采、提升升和洗選選設(shè)備以以及薄煤煤層采掘掘設(shè)備；大型環(huán)環(huán)保裝備備和資源源綜合利利用

32、設(shè)備備 滌綸短纖維維成套設(shè)設(shè)備，高高效現(xiàn)代代化成套套棉紡設(shè)設(shè)備，機(jī)機(jī)電一體體化電腦腦織機(jī)和和噴氣織織機(jī)，仿仿棉紡制制造組生生產(chǎn)線，電電腦提花花機(jī)，高高速精編編機(jī)。高速鐵路列列車(chē)及新新型地鐵鐵車(chē)輛，包包括牽引引、傳送送、控制制及網(wǎng)絡(luò)絡(luò)系統(tǒng)、信信號(hào)系統(tǒng)統(tǒng)制造和和研發(fā)大型精密高高速數(shù)控控裝備、數(shù)數(shù)控系統(tǒng)統(tǒng)及功能能部件；重大工工程自動(dòng)動(dòng)化控制制系統(tǒng)和和精密測(cè)測(cè)量?jī)x器器受益龍頭企企業(yè)滬東重機(jī)、振振華港機(jī)機(jī)、廣船船國(guó)際天地科技、江江鉆股份份、石油油濟(jì)柴經(jīng)緯紡機(jī)、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)股份份、中捷捷股份晉西車(chē)軸、臥臥龍科技技、北方方創(chuàng)業(yè)沈陽(yáng)機(jī)床、天天地科技技、金自自天正資料來(lái)源：國(guó)務(wù)務(wù)院關(guān)于于加快振振興裝備備制造業(yè)業(yè)的若干

33、干意見(jiàn)、國(guó)國(guó)泰君安安研究所所 4投資資亮點(diǎn)之之二：購(gòu)購(gòu)并與資資源整合合帶來(lái)機(jī)機(jī)遇資產(chǎn)購(gòu)并與與重組是是企業(yè)發(fā)發(fā)展的永永恒主題題。100月255日徐工工集團(tuán)宣宣布與美美國(guó)凱雷雷集團(tuán)簽簽署協(xié)議議，凱雷雷以3.75億億美元獲獲得徐工工集團(tuán)全全資子公公司徐工工機(jī)械885%的的控股權(quán)，成成為機(jī)械械行業(yè)最最大的外外資并購(gòu)購(gòu)。展望望06年年，節(jié)能能環(huán)保、人人民幣升升值以及及生產(chǎn)要要素定價(jià)價(jià)機(jī)制改改革等因因素都會(huì)會(huì)加快機(jī)機(jī)械行業(yè)業(yè)增長(zhǎng)方方式的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變，因因而行業(yè)業(yè)內(nèi)存量量資源的的購(gòu)并重重組帶來(lái)來(lái)機(jī)遇：06年，06年，節(jié)能環(huán)保、人民幣升值以及生產(chǎn)要素定價(jià)機(jī)制改革等因素都會(huì)加快機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，因而推動(dòng)行業(yè)內(nèi)存

34、量資源的購(gòu)并重組41集中中度較低低的子行行業(yè)加快快整合。裝載機(jī)、煤炭洗選設(shè)備、縫制設(shè)備以及機(jī)床工具等行業(yè)集中度偏低，前三名企業(yè)份額基本不到50%，目前整合步伐明顯加快。如產(chǎn)能過(guò)剩的裝載機(jī)行業(yè)，目前徐工集團(tuán)引入外資、柳工加快引資工作以及龍工在港上市都會(huì)推動(dòng)行業(yè)重組。而機(jī)床行業(yè)龍頭沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)也加快收購(gòu)兼并工作。42 國(guó)國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)的戰(zhàn)略略性重組組進(jìn)程也也開(kāi)始加加快。振振華港機(jī)機(jī)的控股股股東中中港集團(tuán)團(tuán)重組已已經(jīng)得到到國(guó)務(wù)院院批準(zhǔn)，由由中港集集團(tuán)與路路橋集團(tuán)團(tuán)合并成成立中國(guó)國(guó)交通建建設(shè)集團(tuán)團(tuán)。不僅僅推進(jìn)集集團(tuán)整體體上市進(jìn)進(jìn)程，也也為整合合上海港港機(jī)資產(chǎn)產(chǎn)作準(zhǔn)備備。43 股股權(quán)分置置改革帶帶動(dòng)集團(tuán)團(tuán)內(nèi)

35、的資資產(chǎn)置換換和重組組。目前前晉西車(chē)車(chē)軸以337677萬(wàn)元收收購(gòu)控股股股東晉晉機(jī)集團(tuán)團(tuán)持有的的晉西車(chē)車(chē)輛公司司52.2%股股權(quán)，進(jìn)進(jìn)一步做做大鐵路路行業(yè)。部部分股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)特特殊的上上市公司司如上海海機(jī)電、威威孚高科科、天地地科技等等在解決決股權(quán)分分置過(guò)程程中也有有可能伴伴隨集團(tuán)團(tuán)優(yōu)質(zhì)資資產(chǎn)注入入，加快快一體化化的資源源整合。表11：產(chǎn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)并并購(gòu)重組組方興未未艾企業(yè)重組模式具體內(nèi)容目前進(jìn)展主要影響徐工科技集團(tuán)改制向美國(guó)凱雷雷投資集集團(tuán)轉(zhuǎn)讓讓徐工機(jī)機(jī)械855%股權(quán)權(quán)10月255日簽署署股權(quán)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議議引進(jìn)戰(zhàn)略投投資者,為上市市公司帶帶來(lái)資金金、管理理和技術(shù)術(shù)晉西車(chē)軸收購(gòu)集團(tuán)資資產(chǎn)以37677萬(wàn)元

36、收收購(gòu)晉機(jī)機(jī)集團(tuán)持持有的晉晉西車(chē)輛輛公司552.22%股權(quán)權(quán)已簽署轉(zhuǎn)讓讓協(xié)議做大鐵路行行業(yè),提提升盈利利能力,年增凈凈利6000萬(wàn)元元.上海機(jī)電收購(gòu)集團(tuán)資資產(chǎn)擬2億元收收購(gòu)電氣氣集團(tuán)持持有的秋秋山和光光華印刷刷機(jī)械440%股股權(quán)尚在談判之之中做大印包機(jī)機(jī)械,年年增凈利利潤(rùn)50000萬(wàn)萬(wàn)元左右右振華港機(jī)集團(tuán)重組與路橋集團(tuán)團(tuán)合并,成立中中國(guó)交通通建設(shè)集集團(tuán)已獲批,為為整合上上海港機(jī)機(jī)資產(chǎn)作作準(zhǔn)備加快資產(chǎn)整整合與產(chǎn)產(chǎn)業(yè)延伸伸,推進(jìn)進(jìn)集團(tuán)整整體上市市沈陽(yáng)機(jī)床集團(tuán)收購(gòu)沈陽(yáng)機(jī)床集集團(tuán)收購(gòu)購(gòu)昆明機(jī)機(jī)床、云云南機(jī)床床、德國(guó)國(guó)希斯機(jī)機(jī)床已經(jīng)完成拓展產(chǎn)業(yè)鏈鏈，優(yōu)化化區(qū)域布布局資料來(lái)源:公司公公告、國(guó)國(guó)泰君安安研究

37、所所5重點(diǎn)公公司點(diǎn)評(píng)評(píng) 5.1 振振華港機(jī)機(jī): 全全球港機(jī)機(jī)巨頭加加快自主主創(chuàng)新和和產(chǎn)業(yè)延延伸公司作為全全球港口口機(jī)械設(shè)設(shè)備龍頭頭,通過(guò)過(guò)強(qiáng)大的的科研團(tuán)團(tuán)隊(duì)和制制造能力力,不斷斷開(kāi)發(fā)包包括世界界首創(chuàng)雙雙40雙小車(chē)車(chē)岸橋、GGPS自自動(dòng)定位位行走場(chǎng)場(chǎng)橋等自自主創(chuàng)新新技術(shù)，迎迎合當(dāng)前前全球港港口自動(dòng)動(dòng)化的投投資需求求。公司司在鞏固固集裝箱箱機(jī)械領(lǐng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)勢(shì)的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，加加快一業(yè)業(yè)為主的的多元化化經(jīng)營(yíng)策策略，逐逐步開(kāi)拓拓散貨機(jī)機(jī)械、海海上重機(jī)機(jī)、起重重機(jī)配件件等多元元化市場(chǎng)場(chǎng)，尤其其海上浮浮吊和海海上鋼結(jié)結(jié)構(gòu)平臺(tái)臺(tái)制作均均服務(wù)于于的全球球容量有有3000-4000億美美元，005年下下半年開(kāi)開(kāi)始啟動(dòng)

38、動(dòng)，完成成三臺(tái)大大型海上上浮吊。預(yù)計(jì)005-007年完完成155億、221億和和23億億美元定定單，到到20110年實(shí)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)值值30億億美元。005-007年業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)續(xù)增長(zhǎng),EPSS分別為為0.775元、11.033元和11.133元左右右,動(dòng)態(tài)態(tài)PE僅僅為9倍倍、7倍倍和6倍倍。而考考慮100送2左左右的對(duì)對(duì)價(jià)預(yù)期期，公司司合理定定價(jià)在110-111元左左右。目目前股價(jià)價(jià)受公司司財(cái)務(wù)總總監(jiān)辭職職一事影影響，大大幅下跌跌，目前前價(jià)值被被嚴(yán)重低低估，維維持“增持”建議。表12：公公司加快快一業(yè)為為主的多多元化經(jīng)經(jīng)營(yíng)策略略集裝箱機(jī)械械散貨機(jī)械海上重機(jī)鋼結(jié)構(gòu)與橋橋梁起重機(jī)配件件全球容量（億億美元）

39、28-30010-200300-44005-103-5目前競(jìng)爭(zhēng)力力全球55%份額國(guó)內(nèi)80%份額逐步進(jìn)入積累業(yè)績(jī)，逐逐步進(jìn)軍軍國(guó)際市市場(chǎng)逐步提升配配套能力力2005年年定單（億億美元）131.21.5-0.08552010年年目標(biāo)（億億美元）222411資料來(lái)源：國(guó)泰君君安研究究所5.2 安安徽合力力：自主主創(chuàng)新和和產(chǎn)能擴(kuò)擴(kuò)張，趕趕超世界界叉車(chē)巨巨頭公司主營(yíng)叉叉車(chē)、堆堆高機(jī)等等物流設(shè)設(shè)備，周周期性較較弱，業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)。依托完完整配套套體系、靈靈活營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)機(jī)制以以及自主主開(kāi)發(fā)和和品牌等等核心競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)銷(xiāo)銷(xiāo)穩(wěn)步增增長(zhǎng)，外外銷(xiāo)快速速擴(kuò)張。目目前合力力產(chǎn)業(yè)園園項(xiàng)目進(jìn)進(jìn)展順利利，公司產(chǎn)產(chǎn)能將持持

40、續(xù)擴(kuò)大大，產(chǎn)品品結(jié)構(gòu)進(jìn)進(jìn)一步優(yōu)優(yōu)化，新新產(chǎn)品和和出口成成為增長(zhǎng)長(zhǎng)亮點(diǎn)。預(yù)預(yù)計(jì)到220088年主營(yíng)營(yíng)收入550億元元、利潤(rùn)潤(rùn)總額33.355億元，進(jìn)進(jìn)入世界界叉車(chē)十十強(qiáng)行列列。我們們維持005-007年業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)測(cè)，分別別為0.49元元、0.63元元和0.74元元，目前前動(dòng)態(tài)PPE為99倍、77倍和66倍。從從全球叉叉車(chē)巨頭頭定價(jià)來(lái)來(lái)看，除除德國(guó)永永恒力比比較接近近外，其其余均高高于合力力的估值值。不考考慮日本本企業(yè)過(guò)過(guò)高的PPE，行行業(yè)巨頭頭平均PPE在117倍。按按相對(duì)估估值和我我們的定定價(jià)模型型，公司司合理價(jià)價(jià)在6.3-66.8元元。考慮慮到定價(jià)價(jià)低估和和年均220%左左右的業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)，

41、我們們維持“增持”建議。5.3 滬滬東重機(jī)機(jī)：分享享船舶工工業(yè)景氣氣公司作為國(guó)國(guó)內(nèi)中低低速船用用柴油機(jī)機(jī)的行業(yè)業(yè)龍頭，受受全球造造船工業(yè)業(yè)景氣拉拉動(dòng)，目目前公司司定單充充足，定定單價(jià)格格上升到到1900美元/馬力。隨隨著核心心配件曲曲軸制造造水平提提高和鋼鋼價(jià)回落落，公司司毛利率率將穩(wěn)中中有升。我我們維持持05-07年年凈利潤(rùn)潤(rùn)年均增增長(zhǎng)400%的判判斷，預(yù)預(yù)計(jì)每股股業(yè)績(jī)分分別為00.511元、00.711元和11.044元左右右。臨港港新城基基地建成成后，產(chǎn)產(chǎn)能瓶頸頸消除，業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)上新臺(tái)臺(tái)階，進(jìn)進(jìn)入世界界造機(jī)第第一方陣陣。公司司目前完完成100送3.2 的的股改方方案后，動(dòng)動(dòng)態(tài)PEE分別

42、為為15倍倍、111倍和77倍?？伎紤]到公公司PEE、PEEG均回回到安全全邊界和和未來(lái)良良好成長(zhǎng)長(zhǎng)性，我我們投資資評(píng)級(jí)由由“謹(jǐn)慎增持持”調(diào)升為為“增持”。5.4 巨輪股股份：006年IIPO項(xiàng)項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)大幅提提升業(yè)績(jī)績(jī)從目前IPPO項(xiàng)目目進(jìn)展來(lái)來(lái)看，006年下下半年開(kāi)開(kāi)始大規(guī)規(guī)模投產(chǎn)產(chǎn)，077年達(dá)到到設(shè)計(jì)的的 6600套套和8000套規(guī)規(guī)模，三三大主導(dǎo)導(dǎo)產(chǎn)品達(dá)達(dá)到25500套套的產(chǎn)能能規(guī)模。需求方方面，全全球輪胎胎轉(zhuǎn)移與與汽車(chē)子子午化率率提升帶帶來(lái)穩(wěn)定定需求。公司作為子午線輪胎模具行業(yè)龍頭，通過(guò)產(chǎn)能擴(kuò)張分享日益擴(kuò)大的需求。從成本看，刀具、橡膠等配套件價(jià)格有所上漲，但模具鋼價(jià)格回落使成本壓力有

43、所緩解。通過(guò)規(guī)模擴(kuò)張和成本控制保持毛利率40%以上。公司05-07年凈利潤(rùn)年均會(huì)有30%增長(zhǎng)，每股業(yè)績(jī)?yōu)?.38元、0.50元和0.66元左右，目前動(dòng)態(tài)PE為17倍和13倍和10倍?？紤]到公司PE、PEG均回到安全邊界以及未來(lái)良好成長(zhǎng)性，我們維持“增持”評(píng)級(jí)。5.5 中中集集團(tuán)團(tuán): 006年業(yè)業(yè)績(jī)同比比會(huì)有所所回落受航運(yùn)景氣氣和行業(yè)業(yè)供求影影響，三三季度開(kāi)開(kāi)始，主主導(dǎo)產(chǎn)品品干貨箱箱箱價(jià)回回落近330%到到目前的的17000美元元/TEEU,而而鋼材優(yōu)優(yōu)惠取消消以及人人民幣升升值等降降低毛利利率,預(yù)預(yù)計(jì)全年年毛利率率回落到到16.8%。公司目前加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，特種箱以及半掛車(chē)業(yè)務(wù)成為后續(xù)增長(zhǎng)的

44、關(guān)鍵。因國(guó)家打擊超載超限力度減弱，公司半掛車(chē)業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期，目前也放慢生產(chǎn)基地布局的步伐，預(yù)計(jì)05、06年銷(xiāo)售5.2萬(wàn)和6.5萬(wàn)輛，收入41億和56億元左右。預(yù)計(jì)05-07年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)分別為1.55元、1.31元和1.06元，動(dòng)態(tài)PE為5倍、6倍和7倍?？紤]到公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)股改沒(méi)有太多預(yù)期，我們維持“謹(jǐn)慎增持”建議。威孚高科:業(yè)績(jī)?cè)鲈鲩L(zhǎng)取決決于重卡卡行業(yè)和和國(guó)家能能源政策策目前受重卡卡行業(yè)低低迷和匯匯率波動(dòng)動(dòng)影響,公司主主導(dǎo)產(chǎn)品品PW220000泵和PPS71100泵泵前三季季度分別別銷(xiāo)售66萬(wàn)和88萬(wàn)套，預(yù)預(yù)計(jì)全年年8萬(wàn)和和10萬(wàn)萬(wàn)套左右右，大大大低于我我們先前前預(yù)期和和公司目目標(biāo)。而而匯率波波動(dòng)和原原材料漲漲價(jià)導(dǎo)致致毛利率率有所下下降。兩兩家合資資公司的的投資收收益方面面也不夠夠理想，中中聯(lián)電子子全年貢貢獻(xiàn)投資資收益550000萬(wàn)左右右，略低低于預(yù)期期。而博博世無(wú)錫錫因技術(shù)術(shù)開(kāi)發(fā)和和開(kāi)辦費(fèi)費(fèi)用，005年投投資收益益將虧330000萬(wàn)元，而而06年年虧損幅幅度取決決于國(guó)家家關(guān)于轎轎車(chē)柴油油化和環(huán)環(huán)保政策策推行力力度。尾氣凈凈化器收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)符合預(yù)預(yù)期，006年可可達(dá)3億億元，成成為利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)點(diǎn)。我們們對(duì)055-077年業(yè)績(jī)績(jī)預(yù)測(cè)下下調(diào)155%，EEPS分分