某年商品零售行業(yè)研究報(bào)告

1、PAGE 第14頁 華安證券北京營(yíng)業(yè)部2005年商品零售行業(yè)研究報(bào)告摘要： 前前6個(gè)月社社會(huì)消費(fèi)費(fèi)品零售售總額達(dá)達(dá)到2.96萬萬億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)13.2%，扣扣除價(jià)格格因素，實(shí)實(shí)際增長(zhǎng)長(zhǎng)12%，比上上年同期期加快11.8個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。其中中，城市市消費(fèi)品品零售總總額1.99萬萬億元，增增長(zhǎng)144.2%；縣及及縣以下下0.997萬億億元，增增長(zhǎng)111.1%。20005年年一季度度，商品品零售板板塊平均均主營(yíng)收收入6.6644億元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)25.68%；平均均凈利潤(rùn)潤(rùn)14.66百百萬元，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)48.16%；平均均銷售毛毛利率115.771%，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)0.003%；平均凈凈資產(chǎn)收收益

2、率22.044%，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)24.93%。板塊塊整體表表現(xiàn)出加加快增長(zhǎng)長(zhǎng)勢(shì)頭。連連鎖類公公司的發(fā)發(fā)展明顯顯快于行行業(yè)平均均水平。220055年一季季度，連連鎖類公公司主營(yíng)營(yíng)收入是是零售板板塊平均均水平的的2.225倍；凈利潤(rùn)潤(rùn)是零售售板塊平平均水平平的1.78倍倍；凈資資產(chǎn)收益益率是零零售板塊塊平均水水平的11.188倍。我我們預(yù)計(jì)計(jì)，20005年年中期，115家連連鎖類公公司凈利利潤(rùn)平均均增長(zhǎng)幅幅度將在在40%左右。連連鎖類公公司044年、005年凈凈利潤(rùn)增增長(zhǎng)幅度度超過440%，且且當(dāng)前板板塊整體體市盈率率較低，建建議對(duì)小小商品城城、友誼誼股份進(jìn)進(jìn)行中線線關(guān)注。一、國(guó)內(nèi)宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)數(shù)據(jù)分

3、分析行業(yè)景氣度度衡量：通脹壓壓力抬頭頭，零售售總額高高飛 通貨貨膨脹率率行業(yè)業(yè)景氣度度的先行行指標(biāo)。在在通貨膨膨脹下，消消費(fèi)者基基于未來來的漲價(jià)價(jià)預(yù)期會(huì)會(huì)增加消消費(fèi)傾向向。通貨貨膨脹率率是零售售行業(yè)某某種程度度上的景景氣度先先行指標(biāo)標(biāo)。上半半年居民民消費(fèi)價(jià)價(jià)格水平平累計(jì)同同比上漲漲2.33%，其其中一季季度上漲漲2.88%，二二季度上上漲1.7%。從從消費(fèi)品品和服務(wù)務(wù)項(xiàng)目的的分類看看，20004年年11月月以來我我國(guó)服務(wù)務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)價(jià)格漲幅幅一直高高于消費(fèi)費(fèi)品，且且保持上上升趨勢(shì)勢(shì)，值得得關(guān)注。220055年上半半年，服服務(wù)項(xiàng)目目?jī)r(jià)格上上漲3.5%，消消費(fèi)品價(jià)價(jià)格上漲漲1.99%。預(yù)預(yù)計(jì)年內(nèi)內(nèi)CP

4、II將保持持緩慢上上升的趨趨勢(shì)，大大致保持持在2.5%3%的的水平。二、國(guó)內(nèi)消消費(fèi)需求求持續(xù)較較快增長(zhǎng)長(zhǎng)2000年年至20004 年，我我國(guó)社會(huì)會(huì)消費(fèi)品品零售總總額基本本保持110%以以上的速速度增長(zhǎng)長(zhǎng)。20005年年以來，與與工業(yè)、投投資等增增速回落落態(tài)勢(shì)不不同，消消費(fèi)需求求在上年年逐季趨趨旺的基基礎(chǔ)上繼繼續(xù)上揚(yáng)揚(yáng)，前66個(gè)月社社會(huì)消費(fèi)費(fèi)品零售售總額名名義增長(zhǎng)長(zhǎng)13.2%，扣扣除物價(jià)價(jià)因素實(shí)實(shí)際增長(zhǎng)長(zhǎng)率為112%。展展望全年年，消費(fèi)費(fèi)需求將將繼續(xù)保保持較快快增長(zhǎng)：圖：社會(huì)消消費(fèi)品零零售總額額增長(zhǎng)情情況（單單位：%）1居民收收入增長(zhǎng)長(zhǎng)加快去年以來，農(nóng)農(nóng)業(yè)稅逐逐步取消消對(duì)增加加農(nóng)民收收入起到到明

5、顯作作用。據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，220055年上半半年全國(guó)國(guó)城鎮(zhèn)居居民人均均可支配配收入553744元，同同比實(shí)際際增長(zhǎng)99.5%；農(nóng)民民人均現(xiàn)現(xiàn)金收入入15886元，實(shí)實(shí)際增長(zhǎng)長(zhǎng)12.5%，增增速分別別比去年年同期加加快0.8和11.6個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)。城鄉(xiāng)鄉(xiāng)居民尤尤其是農(nóng)農(nóng)村居民民收入增增長(zhǎng)加快快，將有有效促進(jìn)進(jìn)居民消消費(fèi)需求求的擴(kuò)大大。2消費(fèi)者者信心指指數(shù)持續(xù)續(xù)上升由于消費(fèi)者者收入預(yù)預(yù)期增強(qiáng)強(qiáng)和對(duì)國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)濟(jì)總體表表現(xiàn)的肯肯定，一一季度消消費(fèi)者信信心指數(shù)數(shù)繼續(xù)保保持平穩(wěn)穩(wěn)上升勢(shì)勢(shì)頭，33月份達(dá)達(dá)到944.4點(diǎn)點(diǎn)，比220044年122月上升升1.22點(diǎn)。消消費(fèi)者信信心增強(qiáng)強(qiáng)有助于于促進(jìn)消消費(fèi)增長(zhǎng)長(zhǎng)。3物

6、價(jià)穩(wěn)穩(wěn)中有升升有助于于促進(jìn)消消費(fèi)消費(fèi)物價(jià)適適度上漲漲會(huì)促進(jìn)進(jìn)名義消消費(fèi)額的的增加，也也會(huì)刺激激消費(fèi)欲欲望。前前6個(gè)月月CPII增長(zhǎng)22.3%，并且且比較穩(wěn)穩(wěn)定，從從物價(jià)對(duì)對(duì)消費(fèi)的的作用來來看，目目前漲幅幅有助于于促進(jìn)消消費(fèi)的增增長(zhǎng)。與與此同時(shí)時(shí)，也存存在著一一些不利利于消費(fèi)費(fèi)增長(zhǎng)的的因素，如如居民收收入差距距依然較較大，實(shí)實(shí)際利率率水平走走高，資資本市場(chǎng)場(chǎng)持續(xù)低低迷等。三、最新政政策動(dòng)向向1規(guī)范通通道費(fèi)用用：中性性偏利空空零售商收取取供應(yīng)商商通道費(fèi)費(fèi)用有望望4月出出臺(tái)規(guī)范范，總體體中性偏偏利空，不不必過度度反應(yīng)。聯(lián)聯(lián)商網(wǎng)33月233日發(fā)表表文章零零售供應(yīng)應(yīng)矛盾頻頻發(fā)商務(wù)務(wù)部新規(guī)規(guī)即將在在4月出

7、出臺(tái)，稱稱商務(wù)部部4月份份將出臺(tái)臺(tái)零售售商供應(yīng)應(yīng)商交易易管理規(guī)規(guī)范。通通道費(fèi)用用是我國(guó)國(guó)零售企企業(yè)的主主要利潤(rùn)潤(rùn)來源，是是零售商商將對(duì)通通道資源源投入的的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)嫁給供供應(yīng)商的的一種利利潤(rùn)分配配方式。政政策只能能規(guī)范欺欺詐和顯顯失公平平行為，而而不能制制止市場(chǎng)場(chǎng)化的利利潤(rùn)分配配方式。規(guī)規(guī)范的的草案：20005年22月1日日起實(shí)施施的北北京市商商業(yè)零售售企業(yè)進(jìn)進(jìn)貨交易易行為規(guī)規(guī)范（試試行）。試試行規(guī)范范中的重重要條款款主要針針對(duì)不合合理收費(fèi)費(fèi)現(xiàn)象。我我們認(rèn)為為規(guī)范重重點(diǎn)打擊擊零售商商對(duì)供應(yīng)應(yīng)商的欺欺詐、融融資圈錢錢的惡性性事件，并并合理規(guī)規(guī)范“顯失公公允”的通道道費(fèi)用收收取。2商業(yè)網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃劃商

8、業(yè)大大店法：利好由商務(wù)部起起草的城城市商業(yè)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)規(guī)劃管理理?xiàng)l例草草案于220044年上報(bào)報(bào)國(guó)務(wù)院院，有望望在年內(nèi)內(nèi)出臺(tái)。重重要內(nèi)容容歸納如如下：設(shè)設(shè)立建筑筑面積較較大的商商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)，城市市商務(wù)主主管部門門應(yīng)當(dāng)組組織聽證證，其中中需聽證證商業(yè)網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)的最最低面積積由省級(jí)級(jí)商務(wù)部部門決定定；設(shè)立立建筑面面積在11萬平方方米及以以上或在在當(dāng)?shù)赜杏兄卮笥坝绊懙纳躺虡I(yè)網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)，城市市商務(wù)主主管部門門必須聽聽證；聽聽證參加加人包括括商業(yè)網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)設(shè)立立申請(qǐng)人人、利害害關(guān)系人人、消費(fèi)費(fèi)者協(xié)會(huì)會(huì)和有關(guān)關(guān)行業(yè)協(xié)協(xié)會(huì)的代代表等，其其中居民民和相關(guān)關(guān)同業(yè)從從業(yè)者不不得少于于三分之之一；如如有三分分之二聽聽證參加加人反對(duì)對(duì)

9、設(shè)立商商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)，商務(wù)務(wù)主管部部門應(yīng)反反對(duì)設(shè)立立該商業(yè)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。根根據(jù)商務(wù)務(wù)部的通通知，220033年直轄轄市、省省會(huì)城市市、計(jì)劃劃單列市市基本完完成商業(yè)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)規(guī)劃，220044年全國(guó)國(guó)各地1100多多個(gè)地級(jí)級(jí)城市也也制定了了商業(yè)網(wǎng)網(wǎng)點(diǎn)規(guī)劃劃。我們們?cè)谕灰怀鞘锌纯吹较喔舾?000 米就就有兩家家大面積積大型綜綜合超市市的開張張，認(rèn)為為，目前前各地方方實(shí)施的的聽證制制度實(shí)施施不夠徹徹底。我我們認(rèn)為為原有通通知只說說明指導(dǎo)導(dǎo)原則，沒沒有具體體的參考考標(biāo)準(zhǔn)，彈彈性大，造造成各城城市在制制定其商商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)規(guī)劃時(shí)時(shí)各自為為戰(zhàn)，規(guī)規(guī)劃難以以統(tǒng)一的的局面。合合理的商商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)規(guī)劃是是避免過過度無序序競(jìng)爭(zhēng)的

10、的有效方方式。同同時(shí)也在在某種程程度上保保護(hù)了已已有的通通路資源源，我們們認(rèn)為可可以適度度緩解外外資零售售企業(yè)的的沖擊。四、行業(yè)回回顧和展展望1行業(yè)龍龍頭將更更強(qiáng)商貿(mào)倉儲(chǔ)固固定資產(chǎn)產(chǎn)的投資資增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于于整個(gè)固固定資產(chǎn)產(chǎn)的投資資增速，反反映企業(yè)業(yè)對(duì)零售售行業(yè)的的景氣度度判斷較較高，且且投資釋釋放將使使強(qiáng)者更更強(qiáng)。中中國(guó)零售售百強(qiáng)的的市場(chǎng)占占有率已已經(jīng)提高高到9.38%，不過過值得注注意的是是增速有有所下降降。2判斷主主導(dǎo)業(yè)態(tài)態(tài)的最關(guān)關(guān)鍵依據(jù)據(jù)：經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展程程度國(guó)際經(jīng)驗(yàn)下下，各種種零售業(yè)業(yè)態(tài)之間間有替代代效應(yīng)，消消費(fèi)定位位明晰、商商品流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)集約的的高效業(yè)業(yè)態(tài)會(huì)逐逐漸替代代高成本本低效率率或者消

11、消費(fèi)定位位不明晰晰的業(yè)態(tài)態(tài)。替代代效應(yīng)不不是全部部取代。當(dāng)當(dāng)一種業(yè)業(yè)態(tài)開始始替代另另一種業(yè)業(yè)態(tài)時(shí)，更更準(zhǔn)確地地說是搶搶奪其消消費(fèi)群，從從而主導(dǎo)導(dǎo)市場(chǎng)份份額。當(dāng)當(dāng)一種業(yè)業(yè)態(tài)面臨臨被替代代的時(shí)候候，就需需要更精精確地定定位適宜宜的消費(fèi)費(fèi)群。國(guó)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)只是把把人均GGDP作作為經(jīng)濟(jì)濟(jì)發(fā)展?fàn)顮顩r的衡衡量指標(biāo)標(biāo)，我們們認(rèn)為在在中國(guó)這這個(gè)指標(biāo)標(biāo)可作為為最主要要參考指指標(biāo)。人人均可支支配收入入、該地地區(qū)人口口數(shù)量、該該地區(qū)某某種業(yè)態(tài)態(tài)的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)程度、替替代業(yè)態(tài)態(tài)存在與與否等等等都會(huì)影影響業(yè)態(tài)態(tài)的變遷遷。根據(jù)據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)發(fā)展程度度決定主主導(dǎo)零售售業(yè)態(tài)的的前提，和和我國(guó)經(jīng)經(jīng)濟(jì)區(qū)域域發(fā)展不不平衡現(xiàn)現(xiàn)狀，我我們認(rèn)為為，

12、不同同區(qū)域的的零售業(yè)業(yè)態(tài)有不不同的發(fā)發(fā)展機(jī)會(huì)會(huì)。我們們不認(rèn)為為全國(guó)范范圍內(nèi)某某種單一一業(yè)態(tài)將將會(huì)獲得得主導(dǎo)地地位，將將有巨大大發(fā)展機(jī)機(jī)會(huì)。五、各類企企業(yè)業(yè)態(tài)態(tài)分析大型綜合超超市：未未來主導(dǎo)導(dǎo)業(yè)態(tài)將將經(jīng)歷更更快速發(fā)發(fā)展，問問題在于于懸殊的的內(nèi)外資資 2004年年大型綜綜合超市市同店銷銷售在各各種零售售業(yè)態(tài)中中增長(zhǎng)最最快、市市場(chǎng)份額額超過110%。我我們認(rèn)為為大型綜綜合超市市會(huì)擠占占標(biāo)準(zhǔn)超超市的份份額，成成為主導(dǎo)導(dǎo)業(yè)態(tài)。零零售全面面開放后后，受沖沖擊最大大的業(yè)態(tài)態(tài)是大型型綜合超超市業(yè)態(tài)態(tài)。而外外資最具具有經(jīng)營(yíng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的的也是大大型綜合合超市。內(nèi)內(nèi)資企業(yè)業(yè)在面對(duì)對(duì)外資企企業(yè)時(shí)，懸懸殊很大大。2標(biāo)準(zhǔn)超超

13、市：220044進(jìn)入成成熟期，面面臨尷尬尬轉(zhuǎn)型標(biāo)準(zhǔn)超市的的致命傷傷：消費(fèi)費(fèi)群定位位不明晰晰。大賣賣場(chǎng)以低低價(jià)和一一站式購購物定位位為日用用品的大大宗反復(fù)復(fù)消費(fèi)，便便利店以以方便的的食品銷銷售為主主，輔以以服務(wù)項(xiàng)項(xiàng)目，定定位為高高收入的的便利消消費(fèi)。兩兩者從兩兩端擠占占標(biāo)準(zhǔn)超超市的市市場(chǎng)份額額。目前前上海出出現(xiàn)快速速成長(zhǎng)的的“折扣店店”，主要要銷售低低價(jià)自有有品牌，雖雖然商品品品類有有限，但但消費(fèi)定定位幾乎乎和標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)超市完完全一致致，價(jià)格格優(yōu)勢(shì)明明顯。標(biāo)準(zhǔn)超市的的國(guó)外狀狀況：美美國(guó)普通通超級(jí)市市場(chǎng)市場(chǎng)場(chǎng)份額一一路下降降，從119999年244.4%，下降降至20003年年19.6%。標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)超市市

14、要重新新獲得發(fā)發(fā)展，必必須解決決其致命命弱點(diǎn)，也也就是重重新定位位消費(fèi)群群體，從從大型綜綜合超市市和便利利店之間間尋找差差異化細(xì)細(xì)分市場(chǎng)場(chǎng)。目前前很多超超市都向向生鮮超超市進(jìn)行行轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)型有待待考驗(yàn)。 3便利店店：20004 出現(xiàn)黎黎明前的的曙光由于便利店店主要投投資者采采取的都都是向規(guī)規(guī)模要效效益的戰(zhàn)戰(zhàn)略，直直到20003年年為止，處處于行業(yè)業(yè)虧損狀狀態(tài)。220044 年是是上海便便利店的的轉(zhuǎn)折之之年。銷銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)率居各各業(yè)態(tài)之之首，銷銷售增長(zhǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高高于門店店擴(kuò)張速速度。220044 年出出現(xiàn)先施施地利、221世紀(jì)紀(jì)等便利利店的全全部或部部分門店店淘汰，通通路資源源的占取取并非零零售行業(yè)

15、業(yè)盈利的的唯一條條件，經(jīng)經(jīng)營(yíng)不善善總會(huì)將將到手的的資源拱拱手相讓讓。20004 年聯(lián)華華快客盈盈利30000萬萬元，羅羅森在220044年華聯(lián)聯(lián)集團(tuán)相相對(duì)控股股后擴(kuò)張張速度迅迅速提高高，規(guī)模模效應(yīng)顯顯現(xiàn)，據(jù)據(jù)報(bào)道開開始盈利利。我們們認(rèn)為，220055年經(jīng)過過優(yōu)勝劣劣汰生存存的便利利店將進(jìn)進(jìn)入盈利利通道。風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)：便便利店是是面臨外外資競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)僅次于于大型綜綜合超市市的業(yè)態(tài)態(tài)。雖然然新進(jìn)入入者在通通道資源源上存在在后發(fā)劣劣勢(shì)，但但是，如如果能夠夠有更強(qiáng)強(qiáng)的盈利利能力，更更能夠經(jīng)經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)時(shí)間的虧虧損，原原有便利利店也會(huì)會(huì)遭到挑挑戰(zhàn)。4百貨：成熟期期而非衰衰退期，消消費(fèi)群的的再定位位我們認(rèn)為傳傳統(tǒng)百貨貨

16、業(yè)態(tài)在在20000到220022年的低低谷后，開開始進(jìn)行行向現(xiàn)代代百貨的的轉(zhuǎn)型，我我們不認(rèn)認(rèn)為百貨貨業(yè)態(tài)進(jìn)進(jìn)入了衰衰退期。百百貨業(yè)態(tài)態(tài)的市場(chǎng)場(chǎng)份額逐逐漸下降降。來自自AC 尼爾森森的調(diào)查查報(bào)告顯顯示，220033年中國(guó)國(guó)百貨門門店數(shù)量量減少33%。上上海的百百貨單店店銷售額額在20003、220044年都保保持超過過5%的的增長(zhǎng)。220044 年220 家家單體百百貨大樓樓的市場(chǎng)場(chǎng)份額為為5.551%，空空間仍然然巨大。且且超過110 家家單體百百貨大樓樓的銷售售增長(zhǎng)超超過100%。當(dāng)當(dāng)現(xiàn)代流流通業(yè)態(tài)態(tài)在爭(zhēng)奪奪相同的的消費(fèi)群群體的時(shí)時(shí)候，在在日用品品、食品品等標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)化商品品消費(fèi)領(lǐng)領(lǐng)域的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)幾

17、近近飽和，百百貨業(yè)態(tài)態(tài)開始避避開這個(gè)個(gè)領(lǐng)域追追求個(gè)性性化。以以現(xiàn)代百百貨商店店為代表表的百貨貨行業(yè)開開始對(duì)大大賣場(chǎng)進(jìn)進(jìn)行反擊擊：在百百貨店中中開設(shè)超超市（百百貨+大大賣場(chǎng)），實(shí)實(shí)行錯(cuò)位位經(jīng)營(yíng)；重新定定位消費(fèi)費(fèi)群體，提提高毛利利率尋找找差別于于超市業(yè)業(yè)態(tài)的個(gè)個(gè)性時(shí)尚尚細(xì)分市市場(chǎng)。5大型購購物中心心：百貨貨的衍生生擴(kuò)張，零零售業(yè)的的新秀購物中心并并不是單單純意義義上的百百貨，在在超大的的營(yíng)業(yè)面面積下，購購物中心心更多地地引入了了娛樂、餐餐飲等服服務(wù)項(xiàng)目目。 990 年年代中后后期上海海開始引引入大型型購物中中心，引引入初期期，由于于投資規(guī)規(guī)模大，經(jīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)達(dá)程度尚尚未支持持這種業(yè)業(yè)態(tài)，購購物中心心

18、幾乎都都擺脫不不了虧損損的命運(yùn)運(yùn)。從220000 年開開始，一一些購物物中心開開始進(jìn)入入上升通通道。購購物中心心的導(dǎo)入入獲得了了其消費(fèi)費(fèi)群，其其包含服服務(wù)和各各種零售售的綜合合業(yè)態(tài)從從目前來來看適合合中國(guó)的的消費(fèi)習(xí)習(xí)慣。據(jù)據(jù)媒體資資料，截截至20004 年，上上海已經(jīng)經(jīng)開業(yè)的的購物中中心144 個(gè)，在在建的113 個(gè)個(gè)，我們們認(rèn)為在在導(dǎo)入期期擴(kuò)張速速度過快快，如此此多的項(xiàng)項(xiàng)目建成成運(yùn)營(yíng)后后會(huì)造成成較大競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)。六、零售板板塊20005 年首季季業(yè)績(jī)繼繼續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)1業(yè)績(jī)維維持較快快速度增增長(zhǎng)2005年年一季度度，商品品零售板板塊平均均主營(yíng)收收入6. 6664億元元，同比比增長(zhǎng)225.668%；平均凈

19、凈利潤(rùn)44.666百萬元元，同比比增長(zhǎng)448.116%；平均銷銷售毛利利率155.711%,同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)0.003%；平均凈凈資產(chǎn)收收益率22.044%，同同比增長(zhǎng)長(zhǎng)24.93%。商品品零售板板塊經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲈鲋饕颍阂灰皇橇闶凼圻B鎖類類公司增增長(zhǎng)幅度度較高，二二是百貨貨類公司司盈利水水平在近近兩年持持續(xù)回升升的基礎(chǔ)礎(chǔ)上仍有有較大幅幅度增長(zhǎng)長(zhǎng)，三是是一批進(jìn)進(jìn)行了股股東更替替或主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)重重組的公公司如長(zhǎng)長(zhǎng)百集團(tuán)團(tuán)、蘭州州民百等等。盡管二季度度是傳統(tǒng)統(tǒng)消費(fèi)淡淡季，但但我們預(yù)預(yù)計(jì)20005 年上半半年零售售類公司司凈利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)可可以達(dá)到到40%左右。2.連鎖類類公司中中期凈利利潤(rùn)增幅幅預(yù)計(jì)可可

20、達(dá)400%從連鎖百強(qiáng)強(qiáng)相關(guān)的的15 家公司司與零售售行業(yè)554 家家公司的的分析對(duì)對(duì)比看，連連鎖類公公司的發(fā)發(fā)展要明明顯快于于行業(yè)平平均水平平。由表二可知知，155家連鎖鎖公司220044年平均均主營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)收入入是行業(yè)業(yè)平均水水平的22.188倍，凈凈利潤(rùn)為為行業(yè)平平均水平平的1.63倍倍，每股股收益為為1.779倍，凈凈資產(chǎn)收收益率為為1.008倍，存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率為11.711倍。2005年年一季度度，連鎖鎖類公司司主營(yíng)收收入是零零售板塊塊平均水水平的22.255倍；凈凈利潤(rùn)是是零售板板塊平均均水平的的1.778倍；凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率是零售售板塊平平均水平平的1.18倍倍。從發(fā)發(fā)展趨勢(shì)勢(shì)看，連

21、連鎖類公公司主營(yíng)營(yíng)收入增增長(zhǎng)率比比行業(yè)平平均水平平高6.49個(gè)個(gè)百分點(diǎn)點(diǎn)，凈利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)率比行行業(yè)平均均水平低低4.001個(gè)百百分點(diǎn)。我我們預(yù)計(jì)計(jì)，20005 年中期期，155家連鎖鎖類公司司凈利潤(rùn)潤(rùn)平均增增長(zhǎng)幅度度將在440%左左右。主主要原因因：一是是一季度度增長(zhǎng)幅幅度大，二二是超市市連鎖公公司如蘇蘇寧電器器、武漢漢中百二二季度增增長(zhǎng)幅度度將超過過1000%，三三是百貨貨連鎖公公司如大大商股份份、百聯(lián)聯(lián)股份、廣廣州友誼誼等中期期增長(zhǎng)預(yù)預(yù)計(jì)超過過50%以上。七、股改帶帶給零售售行業(yè)的的并構(gòu)機(jī)機(jī)會(huì)隨著零售行行業(yè)的迅迅速發(fā)展展，并購購已經(jīng)成成為零售售商規(guī)模模擴(kuò)大的的重要手手段。零零售商的的規(guī)模擴(kuò)

22、擴(kuò)展主要要手段主主要有新新開門店店和兼并并擴(kuò)張兩兩種方式式。隨著著連鎖零零售業(yè)的的迅速發(fā)發(fā)展，重重點(diǎn)城市市的零售售門店分分布已經(jīng)經(jīng)較為密密集，并并且競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)非常激激烈，新新開門店店擴(kuò)張方方式的發(fā)發(fā)展余地地較小。而而并購擴(kuò)擴(kuò)張方式式則顯得得越來越越重要。近近三年來來，零售售行業(yè)的的并購交交易頻繁繁發(fā)生，一一方面是是政府出出于做大大作強(qiáng)零零售商的的推動(dòng)，比比如第一一百貨吸吸收合并并華聯(lián)商商廈，百百聯(lián)集團(tuán)團(tuán)與大商商集團(tuán)的的戰(zhàn)略合合作，另另一方面面也是零零售商在在激烈的的市場(chǎng)環(huán)環(huán)境下的的自主選選擇。雖雖然零售售行業(yè)頻頻頻發(fā)生生并購交交易，但但是涉及及到國(guó)內(nèi)內(nèi)零售上上市公司司的并購購交易較較少，主主要是受

23、受到股權(quán)權(quán)分置這一一制度性性缺陷的的束縛，兩兩元化的的股權(quán)交交易制度度阻礙了了零售業(yè)業(yè)上市公公司的并并購交易易。而正正在進(jìn)行行的股權(quán)權(quán)分置改改革將徹徹底改變變目前混混亂的定定價(jià)機(jī)制制，因此此在全流流通背景景下，從從并購價(jià)價(jià)值角度度對(duì)零售售業(yè)上市市公司進(jìn)進(jìn)行重新新估值，具具有重要要意義。衡衡量并購購價(jià)值的的方法主主要有貼貼現(xiàn)現(xiàn)金金流方法法，市盈盈率法，現(xiàn)現(xiàn)行市價(jià)價(jià)法，同同業(yè)市值值比較法法，賬面面價(jià)值法法和財(cái)產(chǎn)產(chǎn)清算價(jià)價(jià)值法。零零售行業(yè)業(yè)上市公公司作為為并購的的目標(biāo)公公司的估估值又有有其特殊殊性，主主要表現(xiàn)現(xiàn)零售行行業(yè)的并并購價(jià)值值（財(cái)產(chǎn)產(chǎn)清算價(jià)價(jià)值）大大大超出出公司的的賬面資資產(chǎn)價(jià)值值，甚至至大

24、大超超過通過過貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)計(jì)算出來來的永續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)價(jià)值。主主要原因因是零售售商持有有的房產(chǎn)產(chǎn)增值和和無形商商譽(yù)的存存在，使使得對(duì)零零售商進(jìn)進(jìn)行并購購價(jià)值重重估具有有重要意意義。具具有并購購價(jià)值重重估的零零售上市市公司，主主要是歷歷史悠久久的、擁擁有地段段較好的的商業(yè)房房產(chǎn)的百百貨業(yè)態(tài)態(tài)類零售售上市公公司。主主要有：百聯(lián)股股份、新新世界、益益民百貨貨、重慶慶百貨等等。八、中線重重點(diǎn)關(guān)注注公司小商品城(60004155)2005年年上半年年小商品品城實(shí)現(xiàn)現(xiàn)凈利潤(rùn)潤(rùn)88446萬，每每股收益益0.771元，同同比增加加將近550。第第二季度度盈利557533萬，比比第一季季度增加加86。高于于市場(chǎng)普

25、普遍預(yù)期期。國(guó)際際商貿(mào)城城二期一一階段220044年底投投入使用用，成為為推動(dòng)220055 年業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)長(zhǎng)的主要要?jiǎng)恿?，其其他業(yè)務(wù)務(wù)基本穩(wěn)穩(wěn)定。公公司經(jīng)過過10多多年的發(fā)發(fā)展,現(xiàn)現(xiàn)已形成成以經(jīng)營(yíng)營(yíng)管理國(guó)國(guó)內(nèi)最大大的商品品批發(fā)市市場(chǎng)中國(guó)國(guó)小商品品城為主主業(yè),房房地產(chǎn)、酒酒店、會(huì)會(huì)展、外外貿(mào)、物物流、廣廣告、信信息等相相關(guān)行業(yè)業(yè)多元協(xié)協(xié)調(diào)發(fā)展展的良性性格局。全全球性批批發(fā)市場(chǎng)場(chǎng)是小商商品城持持續(xù)穩(wěn)定定發(fā)展的的基礎(chǔ)。義義烏批發(fā)發(fā)市場(chǎng)連連續(xù)100年名列列全國(guó)批批發(fā)市場(chǎng)場(chǎng)交易額額第一。據(jù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，220044年度義義烏小商商品城批批發(fā)市場(chǎng)場(chǎng)出口商商品占交交易商品品的500，銷銷往2006個(gè)國(guó)國(guó)家和地地區(qū)，與與其它公公司相比比，我們們認(rèn)為小小商品城城具有明明顯的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)。一是是公司抗抗風(fēng)險(xiǎn)能能力獨(dú)一一無二，只只要中國(guó)國(guó)勞動(dòng)力力成本優(yōu)優(yōu)勢(shì)存在在，公司司就具有有世界性性的競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；二是公公司國(guó)際際化戰(zhàn)略略已經(jīng)取取得實(shí)效效，目前前市場(chǎng)交交易額的的60%國(guó)際出出口；三三是公司司05年年、066年凈利利潤(rùn)仍將將持續(xù)增增長(zhǎng)500%以上上。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)：目前前公司最最大的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)國(guó)際商貿(mào)貿(mào)城二期期一、二二