某年度再融資策劃書(shū)

1、敬呈：武漢凱迪電力股份有限公司2005年年度再融融資策劃劃書(shū)國(guó)信證券有限責(zé)任公司 國(guó)信證券有限責(zé)任公司目 錄一、我國(guó)股股票發(fā)行行市場(chǎng)概概況二、我國(guó)上上市公司司再融資資政策比比較三、凱迪電電力再融融資戰(zhàn)略略性考慮慮四、凱迪電電力再融融資方案案建議五、凱迪電電力20005年年度可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債發(fā)行行方案設(shè)設(shè)計(jì)聯(lián)系人：羅先進(jìn)Mobile:-mail: jin-六、國(guó)信證證券服聯(lián)系人：羅先進(jìn)Mobile:-mail: jin-七、項(xiàng)目團(tuán)團(tuán)隊(duì)介紹紹附件、國(guó)信信證券介介紹及國(guó)國(guó)信投資資銀行業(yè)業(yè)績(jī)前 言資金是企業(yè)業(yè)的血液液，通過(guò)過(guò)資本市市場(chǎng)融資資是企業(yè)業(yè)獲得發(fā)發(fā)展

2、所需需資金的的有效途途徑。在在我國(guó)投投融資體體制不甚甚發(fā)達(dá)的的情況下下，資金金“瓶頸”嚴(yán)重制制約了部部分企業(yè)業(yè)的快速速發(fā)展。隨隨著證券券市場(chǎng)的的逐步成成熟，部部分企業(yè)業(yè)通過(guò)在在證券市市場(chǎng)融資資，不僅僅很好地地解決了了資金“瓶頸”問(wèn)題，而而且在進(jìn)進(jìn)一步加加快企業(yè)業(yè)快速發(fā)發(fā)展的同同時(shí)，提提高了企企業(yè)的核核心競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)力。如如深萬(wàn)科科上市后后多次通通過(guò)發(fā)行行可轉(zhuǎn)債債募集資資金順利利擴(kuò)張房房地產(chǎn)主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)，不僅僅快速增增加了土土地儲(chǔ)備備、增強(qiáng)強(qiáng)了抗風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)能力力，并進(jìn)進(jìn)一步提提升了公公司品牌牌價(jià)值，便便是證券券市場(chǎng)的的成功典典范。作為我國(guó)最最具影響響力的大大型綜合合類證券券公司之之一，國(guó)國(guó)信證券券有限責(zé)責(zé)

3、任公司司是中國(guó)國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)目前核核定的九九家具有有創(chuàng)新業(yè)業(yè)務(wù)資格格的證券券公司之之一，且且多年來(lái)來(lái)從未受受到證券券監(jiān)管部部門(mén)公開(kāi)開(kāi)譴責(zé)以以上的處處罰；截截止20004年年底，公公司凈資資產(chǎn)333億元，凈凈資本225億元元；證券券承銷業(yè)業(yè)務(wù)自119988年以來(lái)來(lái)，市場(chǎng)場(chǎng)地位一一直穩(wěn)居居全國(guó)前前3名，投投資銀行行團(tuán)隊(duì)被被評(píng)為全全國(guó)“最佳投投行團(tuán)隊(duì)隊(duì)”；隨著著20005年11月順利利全面收收購(gòu)大鵬鵬證券投投資銀行行業(yè)務(wù)后后，更是是進(jìn)一步步增強(qiáng)了了公司的的實(shí)力和和品牌知知名度。根據(jù)電力環(huán)環(huán)保行業(yè)業(yè)發(fā)展現(xiàn)現(xiàn)狀及公公司實(shí)際際情況，結(jié)結(jié)合我們們的專業(yè)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，本本著審慎慎、負(fù)責(zé)責(zé)、務(wù)實(shí)實(shí)的態(tài)度度，特向向貴公司司

4、提供本本策劃書(shū)書(shū)，希望望能為貴貴公司后后續(xù)資本本運(yùn)營(yíng)提提供有益益的意見(jiàn)見(jiàn)和建議議。本策策劃書(shū)旨旨在說(shuō)明明：我國(guó)股股票發(fā)行行市場(chǎng)概概況凱迪電電力后續(xù)續(xù)再融資資方案的的利弊分分析凱迪電電力發(fā)行行可轉(zhuǎn)債債工作安安排及應(yīng)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)關(guān)注的問(wèn)問(wèn)題國(guó)信證證券服務(wù)務(wù)承諾和和項(xiàng)目團(tuán)團(tuán)隊(duì)國(guó)信證券期期待著與與凱迪電電力共同同進(jìn)步，共共鑄輝煌煌！一、 一、 我國(guó)股票發(fā)行市場(chǎng)概況（一）我國(guó)國(guó)股票發(fā)發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng)的近年年籌資情情況我國(guó)股票二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)自20001年年7月創(chuàng)創(chuàng)出歷史史新高之之后開(kāi)始始震蕩下下行，期期間盡管管出現(xiàn)過(guò)過(guò)“624”和大盤(pán)盤(pán)藍(lán)籌價(jià)價(jià)值投資資等短暫暫反彈行行情，但但大盤(pán)持持續(xù)低迷迷態(tài)勢(shì)至至今一直直未有重重大

5、改觀觀，尤其其是20004年年底、220055年初期期間，上上證指數(shù)數(shù)甚至一一度跌至至12000點(diǎn)“鐵底”以下。與股票二級(jí)級(jí)交易市市場(chǎng)相類類似，我我國(guó)股票票一級(jí)發(fā)發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng)也于近近年開(kāi)始始出現(xiàn)下下滑趨勢(shì)勢(shì)。20000年年，我國(guó)國(guó)證券市市場(chǎng)籌資資總額（主主要指國(guó)國(guó)內(nèi)A、BB股的IIPO、配配股、增增發(fā)和可可轉(zhuǎn)債的的籌資總總額，下下同）為為15227億元元，創(chuàng)下下了歷年年籌資最最高紀(jì)錄錄；20001年年為11108億億元；在在20001年籌籌資規(guī)模模較上一一年度下下降后，220022年繼續(xù)續(xù)出現(xiàn)大大幅萎縮縮，全年年籌資總總額僅為為8077億元，比比上年減減少近330%，且且當(dāng)年籌籌資總額額為199

6、99年年以來(lái)的的最低；20003年和和20004年籌籌資總額額分別為為8144億元和和8255億元，與與20002年度度基本相相當(dāng)。通過(guò)上述實(shí)實(shí)證分析析可知，隨隨著我國(guó)國(guó)股票一一、二級(jí)級(jí)市場(chǎng)聯(lián)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)應(yīng)日益顯顯現(xiàn)，二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)持續(xù)低低迷的走走勢(shì)導(dǎo)致致了證券券市場(chǎng)近近年融資資規(guī)模的的大幅減減少；前前期實(shí)行行的發(fā)行行核準(zhǔn)制制還明顯顯帶有計(jì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)濟(jì)體制下下行政審審批色彩彩的深深深“烙印”，發(fā)行行市場(chǎng)化化進(jìn)程有有待于進(jìn)進(jìn)一步改改進(jìn)。我我國(guó)一級(jí)級(jí)（發(fā)行行）市場(chǎng)場(chǎng)于20001年年4月開(kāi)開(kāi)始實(shí)行行“通道制制”（“通道制制”現(xiàn)已取取消）的的人為規(guī)規(guī)定等亦亦一定程程度上導(dǎo)導(dǎo)致了證證券市場(chǎng)場(chǎng)近年融融資規(guī)模模的大

7、幅幅減少。值得注意的的是，由由于可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債具有有無(wú)即時(shí)時(shí)攤薄效效應(yīng)、發(fā)發(fā)行成本本相對(duì)更更低、可可提升公公司的資資產(chǎn)負(fù)債債結(jié)構(gòu)到到相對(duì)更更為合理理的水平平，上市市公司發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債得到到中國(guó)證證監(jiān)會(huì)的的積極鼓鼓勵(lì)等優(yōu)優(yōu)勢(shì)，近近兩年我我國(guó)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)場(chǎng)得到了了較大的的發(fā)展，企企業(yè)發(fā)行行可轉(zhuǎn)債債的金額額已經(jīng)超超過(guò)了配配股和增增發(fā)的融融資額；同時(shí)，由由于目前前發(fā)行可可轉(zhuǎn)債的的上市公公司絕對(duì)對(duì)數(shù)量還還比較少少，成功功地發(fā)行行可轉(zhuǎn)債債能引起起資本市市場(chǎng)的廣廣泛關(guān)注注，為進(jìn)進(jìn)一步提提升和擴(kuò)擴(kuò)大公司司影響力力奠定了了良好的的基礎(chǔ)。（二）我國(guó)國(guó)股票一一級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)后續(xù)擴(kuò)擴(kuò)容壓力力較大據(jù)統(tǒng)計(jì)，220055年計(jì)劃劃從證券

8、券市場(chǎng)巨巨額融資資的大型型國(guó)企主主要有113家。除除華電國(guó)國(guó)際年初初已在AA股上市市外，預(yù)預(yù)計(jì)另外外12家家公司中中，已經(jīng)經(jīng)基本確確定將籌籌資地點(diǎn)點(diǎn)定在AA股市場(chǎng)場(chǎng)有中石石油、鐵鐵通、寶寶鋼集團(tuán)團(tuán)、鞍鋼鋼新軋和和廣深鐵鐵路等55家，預(yù)預(yù)計(jì)籌資資額總計(jì)計(jì)達(dá)9000億，已已經(jīng)超過(guò)過(guò)20004年AA股市場(chǎng)場(chǎng)總籌資資額8225億元元，即使使扣除寶寶鋼集團(tuán)團(tuán)和鞍鋼鋼新軋大大股東參參與新股股認(rèn)購(gòu)資資金，實(shí)實(shí)際市場(chǎng)場(chǎng)總籌資資額亦將將高達(dá)5500-7000億元；此外可可能采取取境內(nèi)外外同時(shí)融融資的企企業(yè)還有有7家，預(yù)預(yù)計(jì)總籌籌資額超超過(guò)22200億億元，即即使以其其中僅有有三分之之一在AA股市場(chǎng)場(chǎng)籌資，也也還

9、將從從A股市市場(chǎng)抽取取7000億資金金，因此此，后續(xù)續(xù)一級(jí)市市場(chǎng)資金金壓力巨巨大。下下表為220055年擬在在境內(nèi)融融資的112家 “航母”級(jí)企業(yè)業(yè)：企業(yè)名稱融資地點(diǎn)與與方式融資規(guī)模交通銀行A + HH200中國(guó)銀行待定900建設(shè)銀行待定400中煤集團(tuán)待定200上汽集團(tuán)整體上市500上海銀行A + HH待定神華集團(tuán)A + HH240中石油A300鐵通A200寶鋼集團(tuán)增發(fā)新股280廣深鐵路A75-900鞍鋼新軋?jiān)霭l(fā)+配股股44（三）我國(guó)國(guó)股票二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)后續(xù)走走勢(shì)分析析機(jī)構(gòu)詢價(jià)發(fā)發(fā)行制度度下，預(yù)預(yù)計(jì)上述述大盤(pán)公公司發(fā)行行的價(jià)格格水平將將會(huì)比已已上市同同行業(yè)公公司相對(duì)對(duì)更具競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)對(duì)已上市市的

10、同行行業(yè)公司司乃至整整體市場(chǎng)場(chǎng)都將形形成壓力力。尤其其如交行行、中行行等可能能采取境境內(nèi)外同同時(shí)發(fā)行行的方式式，從發(fā)發(fā)行和上上市開(kāi)始始股價(jià)就就與境外外直接接接軌。由由于目前前A股市市場(chǎng)整體體上與HH股市場(chǎng)場(chǎng)之間的的估值水水平還存存在一定定的差距距，因此此可能會(huì)會(huì)對(duì)A股股市場(chǎng)形形成接軌軌預(yù)期下下的估值值壓力，前前期市場(chǎng)場(chǎng)相關(guān)行行業(yè)的二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)運(yùn)行中中已經(jīng)明明顯做出出反應(yīng)。前期國(guó)家宏宏觀調(diào)控控對(duì)市場(chǎng)場(chǎng)的影響響更不容容忽視，尤尤其是對(duì)對(duì)于鋼鐵鐵、水泥泥、鋁加加工及房房地產(chǎn)等等相關(guān)行行業(yè)公司司的短期期影響更更大，且且宏觀調(diào)調(diào)控對(duì)市市場(chǎng)和部部分行業(yè)業(yè)的后續(xù)續(xù)影響仍仍將持續(xù)續(xù)一段時(shí)時(shí)間；隨隨著美國(guó)國(guó)近期

11、多多次加息息，以及及市場(chǎng)普普遍對(duì)國(guó)國(guó)內(nèi)加息息和人民民幣升值值預(yù)期等等因素影影響，我我們認(rèn)為為在國(guó)內(nèi)內(nèi)證券市市場(chǎng)深層層次問(wèn)題題尚未解解決之前前，國(guó)內(nèi)內(nèi)股市近近期仍將將繼續(xù)以以筑底調(diào)調(diào)整為主主。但作為“國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)濟(jì)晴雨表表”的股票票市場(chǎng)，隨隨著宏觀觀調(diào)控的的“軟著陸陸”，上市市公司業(yè)業(yè)績(jī)的實(shí)實(shí)質(zhì)性提提高，證證券監(jiān)管管部門(mén)對(duì)對(duì)違規(guī)、造造假成本本的提高高和證券券二級(jí)市市場(chǎng)自身身的波動(dòng)動(dòng)規(guī)律（已已連續(xù)多多年“熊市”），尤尤其是國(guó)國(guó)家前期期高調(diào)要要大力扶扶持資本本市場(chǎng)的的發(fā)展等等情況來(lái)來(lái)綜合考考慮，加加之自220033年下半半年開(kāi)始始全球經(jīng)經(jīng)濟(jì)，尤尤其是美美、日經(jīng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)現(xiàn)復(fù)蘇，全全球主要要股市將將可能逐

12、逐漸步入入牛市，預(yù)預(yù)計(jì)我國(guó)國(guó)股票二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)20005年下下半年后后將可能能走出近近年來(lái)的的調(diào)整，開(kāi)開(kāi)始溫和和上升，并并進(jìn)入新新一輪的的“牛市行行情”。根據(jù)上述分分析，我我們認(rèn)為為：隨著著二級(jí)市市場(chǎng)后續(xù)續(xù)走勢(shì)的的日趨好好轉(zhuǎn)，IIPO機(jī)機(jī)構(gòu)詢價(jià)價(jià)制的正正式實(shí)施施及保薦薦制的出出臺(tái)及監(jiān)監(jiān)管理念念和監(jiān)管管模式的的變化將將更有利利于管理理良好、運(yùn)運(yùn)作規(guī)范范、主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)突突出、具具有一定定規(guī)模和和行業(yè)競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)勢(shì)，且未未來(lái)有發(fā)發(fā)展?jié)摿αΦ墓舅驹谝患?jí)級(jí)市場(chǎng)籌籌資。二、 二、 我國(guó)上市公司再融資政策比較（一）目前前上市公公司可選選擇的再再融資方方式目前我國(guó)上上市公司司一般可可選擇的的再融資資方式主主要有：

13、配股、增增發(fā)、發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債和發(fā)發(fā)行H股股等多種種方式。就發(fā)行公司司債券而而言，理理論上企企業(yè)可根根據(jù)公公司法及及企業(yè)業(yè)債券管管理?xiàng)l例例等法法律法規(guī)規(guī)的規(guī)定定申請(qǐng)發(fā)發(fā)行公司司債券，但但由于我我國(guó)發(fā)行行公司債債券實(shí)行行“特批制制”，且特特批權(quán)限限在國(guó)家家發(fā)改委委（原國(guó)國(guó)家計(jì)委委），根根據(jù)我們們對(duì)公司司債券發(fā)發(fā)行市場(chǎng)場(chǎng)的分析析，目前前發(fā)改委委特批發(fā)發(fā)行公司司債券仍仍主要以以緩解國(guó)國(guó)有大中中型企業(yè)業(yè)資金壓壓力為主主，而不不提倡上上市公司司發(fā)行債債券。自20033年3月月起，深深交所與與我公司司聯(lián)合對(duì)對(duì)重新發(fā)發(fā)行認(rèn)股股權(quán)證問(wèn)問(wèn)題進(jìn)行行了深入入研究，并并就權(quán)證證品種的的實(shí)際運(yùn)運(yùn)用進(jìn)行行了初步步設(shè)計(jì)。由由

14、于發(fā)行行認(rèn)股權(quán)權(quán)證本身身并不能能使公司司盡快達(dá)達(dá)到募足足資金的的要求，故故認(rèn)股權(quán)權(quán)證多數(shù)數(shù)與配股股、增發(fā)發(fā)或可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債同時(shí)時(shí)發(fā)行，以以刺激配配股、增增發(fā)或可可轉(zhuǎn)債的的發(fā)行，這這里也不不再詳細(xì)細(xì)分析。（二）上市市公司再再融資主主要硬性性政策要要求1、配股的的硬性政政策要求求（1）經(jīng)注注冊(cè)會(huì)計(jì)計(jì)師核驗(yàn)驗(yàn)，公司司最近33個(gè)會(huì)計(jì)計(jì)年度加加權(quán)平均均凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率平均不不低于66%；扣扣除非經(jīng)經(jīng)常性損損益后的的凈利潤(rùn)潤(rùn)與扣除除前的凈凈利潤(rùn)相相比，以以低者作作為加權(quán)權(quán)平均凈凈資產(chǎn)收收益率的的計(jì)算依依據(jù)；設(shè)設(shè)立不滿滿3個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度度的，按按設(shè)立后后的會(huì)計(jì)計(jì)年度計(jì)計(jì)算。（2）公司司一次配配股發(fā)行行股份總總數(shù)，原

15、原則上不不超過(guò)前前次發(fā)行行并募足足股份后后股本總總額的330%；如公司司具有實(shí)實(shí)際控制制權(quán)的股股東全額額以現(xiàn)金金方式認(rèn)認(rèn)購(gòu)所配配售的股股份，可可不受上上述比例例的限制制。（3）本次次配股距距前次發(fā)發(fā)行的時(shí)時(shí)間間隔隔不少于于1個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度度。2、增發(fā)的的硬性政政策要求求（1）最近近三個(gè)會(huì)會(huì)計(jì)年度度加權(quán)平平均凈資資產(chǎn)收益益率平均均不低于于10%，且最最近一個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年年度加權(quán)權(quán)平均凈凈資產(chǎn)收收益率不不低于110%。扣扣除非經(jīng)經(jīng)常性損損益后的的凈利潤(rùn)潤(rùn)與扣除除前的凈凈利潤(rùn)相相比，以以低者作作為加權(quán)權(quán)平均凈凈資產(chǎn)收收益率的的計(jì)算依依據(jù)。（2）增發(fā)發(fā)新股募募集資金金量不得得超過(guò)公公司上年年度末經(jīng)經(jīng)審計(jì)的的

16、凈資產(chǎn)產(chǎn)值。（3）發(fā)行行前最近近一年及及一期財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表中的資資產(chǎn)負(fù)債債率不低低于同行行業(yè)上市市公司的的平均水水平。（4）前次次募集資資金投資資項(xiàng)目的的完工進(jìn)進(jìn)度不低低于700%。（5）公司司在本次次增發(fā)中中計(jì)劃向向原股東東配售或或原股東東優(yōu)先認(rèn)認(rèn)購(gòu)部分分占本次次擬發(fā)行行股份550%以以上的，應(yīng)應(yīng)符合前前述對(duì)配配股要求求的規(guī)定定。（6）距離離前次新新股發(fā)行行不少于于1年（112個(gè)月月）。3、可轉(zhuǎn)債債的硬性性政策要要求（1）最近近3年連連續(xù)盈利利，且最最近3年年凈資產(chǎn)產(chǎn)利潤(rùn)率率平均在在10%以上；屬于能能源、原原材料、基基礎(chǔ)設(shè)施施類的公公司可以以略低，但但是不得得低于77%；經(jīng)經(jīng)注冊(cè)會(huì)會(huì)計(jì)師核核

17、驗(yàn)，公公司扣除除非經(jīng)常常性損益益后，最最近三個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年年度的凈凈資產(chǎn)利利潤(rùn)率平平均值原原則上不不得低于于6%；公司最最近三個(gè)個(gè)會(huì)計(jì)年年度凈資資產(chǎn)利潤(rùn)潤(rùn)率平均均低于66%的，公公司應(yīng)當(dāng)當(dāng)具有良良好的現(xiàn)現(xiàn)金流量量。（2）可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司司債券發(fā)發(fā)行后，資資產(chǎn)負(fù)債債率不高高于700%（公公司的凈凈資產(chǎn)額額以發(fā)行行前一年年經(jīng)審計(jì)計(jì)的年報(bào)報(bào)數(shù)據(jù)為為準(zhǔn)）。（3）累計(jì)計(jì)債券余余額不超超過(guò)公司司凈資產(chǎn)產(chǎn)額的440%，發(fā)發(fā)行后債債券余額額不超過(guò)過(guò)公司凈凈資產(chǎn)額額的800%。（4）可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司司債券的的利率不不超過(guò)銀銀行同期期存款的的利率水水平。（5）可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換公司司債券的的發(fā)行額額不少于于人民幣幣1億元元。4、公司發(fā)

18、發(fā)行H股股的硬性性政策要要求根據(jù)中國(guó)證證監(jiān)會(huì)119999年7月月14日日頒布的的關(guān)于于企業(yè)申申請(qǐng)境外外上市有有關(guān)問(wèn)題題的通知知(證證監(jiān)發(fā)行行字119999833號(hào))：國(guó)有企企業(yè)、集集體企業(yè)業(yè)及其他他所有制制形式的的企業(yè)經(jīng)經(jīng)重組改改制為股股份有限限公司，并并符合境境外上市市條件的的，均可可自愿向向中國(guó)證證監(jiān)會(huì)提提出境外外上市申申請(qǐng)，證證監(jiān)會(huì)依依法按程程序?qū)徟?，成熟熟一家，批批?zhǔn)一家家。公司司申請(qǐng)境境外上市市的主要要條件為為：(1)符合合我國(guó)有有關(guān)境外外上市的的法律、法法規(guī)和規(guī)規(guī)則。 (2)籌籌資用途途符合國(guó)國(guó)家產(chǎn)業(yè)業(yè)政策、利利用外資資政策及及國(guó)家有有關(guān)固定定資產(chǎn)投投資立項(xiàng)項(xiàng)的規(guī)定定。(3)凈資

19、產(chǎn)產(chǎn)不少于于4億元元人民幣幣，過(guò)去去一年稅稅后利潤(rùn)潤(rùn)不少于于60000萬(wàn)元元人民幣幣，并有有增長(zhǎng)潛潛力，按按合理預(yù)預(yù)期市盈盈率計(jì)算算，籌資資額不少少于50000萬(wàn)萬(wàn)美元。(4)具有規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)及較完善的內(nèi)部管理制度，有較穩(wěn)定的高級(jí)管理層及較高的管理水平。(5)上市后分紅派息有可靠的外匯來(lái)源，符合國(guó)家外匯管理的有關(guān)規(guī)定。（三）上上市公司司再融資資主要硬硬性政策策比較政策比較盈利要求（凈凈資產(chǎn)收收益率）募集資金金金額限制制時(shí)間間隔限限制前次募集資資金使用要求資產(chǎn)負(fù)債率率配股最近三年連連續(xù)盈利利，平均均凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率在6%以上配股數(shù)量原原則上不不超過(guò)發(fā)發(fā)行前總總股本的的30%（如公公司具有有

20、實(shí)際控控制權(quán)的的股東全全額現(xiàn)金金認(rèn)購(gòu)所所配售的的股份，可可不受上上述比例例限制）距前次發(fā)行行的時(shí)間間間隔不不少于11個(gè)完整整會(huì)計(jì)年年度無(wú)明確政策策規(guī)定，參參照增發(fā)發(fā)要求無(wú)增發(fā)A股最近三年連連續(xù)盈利利，平均均凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率在100%以上上，且最最近一年年的凈資資產(chǎn)收益益率不低低于100%募集資金量量不超過(guò)過(guò)公司上上年度末末經(jīng)審計(jì)計(jì)的凈資資產(chǎn)值距前次發(fā)行行的時(shí)間間間隔不不少于112個(gè)月月前次募集資資金投資資項(xiàng)目的的完工進(jìn)進(jìn)度不低低于700%發(fā)行前最近近一年及及一期的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率不不低于同同行業(yè)上上市公司司平均水水平可轉(zhuǎn)債最近三年連連續(xù)盈利利，平均均凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率在100%以上上（屬于于能源、

21、原原材料、基基礎(chǔ)設(shè)施施類的公公司可以以略低，但但不得低低于7%）可轉(zhuǎn)債的發(fā)發(fā)行額不不少于人人民幣11億元；本次可可轉(zhuǎn)債發(fā)發(fā)行后，累累計(jì)債券券余額不不得高于于公司凈凈資產(chǎn)額額的800%。無(wú)無(wú)明確政策策規(guī)定，參參照增發(fā)發(fā)要求發(fā)行后的資資產(chǎn)負(fù)債債率不高高于700% 增發(fā)H股最近三年連連續(xù)盈利利無(wú)特別數(shù)量量限制，公公司可根根據(jù)自身身資金需需求情況況決定發(fā)發(fā)行股本本數(shù)與前次發(fā)行行時(shí)間間間隔可以以少于112個(gè)月月無(wú)特別要求求無(wú)特別提示：根據(jù)證證監(jiān)會(huì)220044年底出出臺(tái)的關(guān)關(guān)于加強(qiáng)強(qiáng)社會(huì)公公眾股股股東權(quán)益益保護(hù)的的若干規(guī)規(guī)定，上上市公司司增發(fā)、發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換債券券或向原原有股東東配售股股份（但但具有實(shí)實(shí)際

22、控制制權(quán)的股股東在會(huì)會(huì)議召開(kāi)開(kāi)前承諾諾全額現(xiàn)現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)購(gòu)的除外外），均均需經(jīng)全全體股東東大會(huì)表表決通過(guò)過(guò)，并經(jīng)經(jīng)參加表表決的社社會(huì)公眾眾股所持持表決權(quán)權(quán)的半數(shù)數(shù)以上通通過(guò)，方方可實(shí)施施或提出出申請(qǐng)。因因此，公公司無(wú)論論提出上上述四種種方式的的任何一一種再融融資方式式，均需需得到參參加股東東大會(huì)流流通股股股東的半半數(shù)以上上通過(guò)。三、 三、 凱迪電力再融資戰(zhàn)略性考慮（一）再融融資的必必要性分分析國(guó)家政策嚴(yán)嚴(yán)格控制制、電力力建設(shè)蓬蓬勃發(fā)展展、脫硫硫成本持持續(xù)降低低等因素素共同造造就了脫脫硫市場(chǎng)場(chǎng)的爆發(fā)發(fā)性增長(zhǎng)長(zhǎng)。僅220033年，國(guó)國(guó)內(nèi)電力力行業(yè)約約有9000萬(wàn)千千瓦的煙煙氣脫硫硫設(shè)備投投產(chǎn)或建建成，

23、約約有近220000萬(wàn)千瓦瓦機(jī)組的的煙氣脫脫硫進(jìn)行行了招標(biāo)標(biāo)。面對(duì)對(duì)如此龐龐大的市市場(chǎng)機(jī)會(huì)會(huì)，行業(yè)業(yè)進(jìn)入者者也急劇劇增加。220033年初，全全國(guó)性的的煙氣脫脫硫工程程公司還還不到110家，而而20003年底底已經(jīng)超超過(guò)了338家，截截至目前前全國(guó)涉涉足脫硫硫的企業(yè)業(yè)已有1180多多家。各各大發(fā)電電集團(tuán)也也紛紛來(lái)來(lái)瓜分潛潛在市場(chǎng)場(chǎng),由此此可見(jiàn)電電力環(huán)保保行業(yè)的的未來(lái)的的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)態(tài)勢(shì)不可可謂不激激烈。在在此情況況下，凱凱迪電力力作為國(guó)國(guó)內(nèi)第一一家電力力環(huán)保上上市公司司，占有有近一半半的市場(chǎng)場(chǎng)份額，如如何保持持其在該該行業(yè)的的龍頭地地位是一一個(gè)不可可回避的的問(wèn)題。與此同同時(shí)，貴貴公司資資金壓力力日顯

24、增增重。由由于貴公公司本質(zhì)質(zhì)上屬于于工程承承包型企企業(yè)，在在工程進(jìn)進(jìn)行過(guò)程程中需要要墊付一一部分資資金，并并且經(jīng)營(yíng)營(yíng)規(guī)模越越大，需需要墊付付的資金金量越大大。20004年年前三季季度短期期借款比比上年末末增長(zhǎng)了了81%，使資資產(chǎn)負(fù)債債率增加加了2個(gè)個(gè)多百分分點(diǎn)，達(dá)達(dá)到了660.66%，資資金短缺缺壓力開(kāi)開(kāi)始顯現(xiàn)現(xiàn)。同時(shí)時(shí)公司近近期收購(gòu)購(gòu)了東湖湖高新(60001333)299.588%的股股權(quán)，又又需要拿拿出2.3億元元，資金金壓力更更顯沉重重。綜上所述，我我們認(rèn)為為公司存存在在資資本市場(chǎng)場(chǎng)進(jìn)行再再融資的的內(nèi)在要要求。（二）再融融資的可可行性分分析1、凱迪電電力與同同行業(yè)電電力環(huán)保保上市公公司常

25、用用財(cái)務(wù)指指標(biāo)對(duì)比比分析截止20005年44月1日日，我國(guó)國(guó)深市AA股平均均市盈率率為200.166倍、滬滬市A股股平均市市盈率為為23.43倍倍。根據(jù)據(jù)行業(yè)分分類，與與凱迪電電力同行行業(yè)的其其他電力力環(huán)保上上市公司司主要有有3家，其其它3家家電力環(huán)環(huán)保同行行業(yè)上市市公司平平均市盈盈率為227.553倍，略略高于深深、滬兩兩市A股股的平均均市盈率率水平。與同行業(yè)電電力環(huán)保保上市公公司相比比，凱迪迪電力的的每股收收益和凈凈資產(chǎn)收收益率水水平均高高于同行行業(yè)及深深、滬兩兩市平均均水平；但貴公公司的AA股市盈盈率水平平均明顯顯低于同同行業(yè)及及深、滬滬兩市平平均水平平，可見(jiàn)見(jiàn)，目前前貴公司司的A股股股

26、價(jià)存存在一定定的低估估。我國(guó)電力環(huán)環(huán)保行業(yè)業(yè)上市公公司部分分財(cái)務(wù)指指標(biāo)對(duì)比比凱迪電力龍凈環(huán)保99-300九龍電力菲達(dá)環(huán)保平均每股收益（元元）0.330.25凈資產(chǎn)收益益率（%）14.2664.285.4410.6008.65A股市盈率率（倍）17.90028.60033.430.20027.533資產(chǎn)負(fù)債率率（%）59.99865.26666.94466.50064.677注：上述每每股收益益及凈資資產(chǎn)收益益率（攤攤?。闉楦鞴舅?0004年112月331日的的數(shù)據(jù)、資資產(chǎn)負(fù)債債率為各各公司截截止20004年年9月330日的的合并報(bào)報(bào)表數(shù)據(jù)據(jù)、A股股市盈率率為各公公司截止止20005年44月

27、1日日數(shù)據(jù),龍凈環(huán)環(huán)保相關(guān)關(guān)財(cái)務(wù)指指標(biāo)用的的是20004年年12月月31日日的數(shù)據(jù)據(jù)。2、最近幾幾年電力力環(huán)保行行業(yè)公司司在證券券市場(chǎng)的的融資情情況股票簡(jiǎn)稱股票代碼（AA股）融資時(shí)間融資方式募集資金量量凱迪電力00093391999年年7月IPO發(fā)行行45000萬(wàn)股股募集資金22.877億元龍凈環(huán)保60038882000年年12月月IPO發(fā)行行65000萬(wàn)股股募集資金44.688億元九龍電力60029922000年年10月月IPO發(fā)行行60000萬(wàn)股股募集資金55.400億元菲達(dá)環(huán)保60052262002年年7月IPO發(fā)行行40000萬(wàn)股股募集資金22.888億元據(jù)悉，九龍龍電力正正計(jì)劃用用配

28、股的的方式進(jìn)進(jìn)行再融融資，其其他各電電力環(huán)保保公司也也都有再再融資的的需求，但但苦于自自身?xiàng)l件件達(dá)不到到證監(jiān)會(huì)會(huì)的規(guī)定定。我們們認(rèn)為：電力環(huán)環(huán)保行業(yè)業(yè)上市公公司近年年來(lái)幾乎乎沒(méi)有實(shí)實(shí)施再融融資，但但這種情情況并不不是由于于發(fā)行監(jiān)監(jiān)管政策策對(duì)該行行業(yè)的特特別限制制，而是是與部分分公司實(shí)實(shí)際經(jīng)營(yíng)營(yíng)情況不不甚理想想以及前前期監(jiān)管管部門(mén)人人為實(shí)行行“通道制制”和提高高再融資資硬性政政策要求求等情況況有關(guān)。從從公司近近幾年的的實(shí)際經(jīng)經(jīng)營(yíng)和后后續(xù)擬投投資項(xiàng)目目的準(zhǔn)備備情況等等來(lái)看，我我們認(rèn)為為凱迪電電力完全全符合再再融資政政策要求求。（三）發(fā)審審委改革革以來(lái)的的再融資資審核通通過(guò)情況況自20033年122

29、月300日第六六屆發(fā)審審委成立立以來(lái)，截截止20004年年12月月30日日，共召召開(kāi)了558次會(huì)會(huì)議，并并有1777家企企業(yè)接受受了上會(huì)會(huì)審核。第第六屆發(fā)發(fā)審會(huì)的的上會(huì)通通過(guò)情況況見(jiàn)下表表。20005年年新成立立的第七七屆發(fā)審審委目前前僅開(kāi)會(huì)會(huì)審核過(guò)過(guò)寶鋼股股份增發(fā)發(fā)（通過(guò)過(guò)）、雷雷伊B定定向增發(fā)發(fā)（未通通過(guò)）、韶韶鋼松山山轉(zhuǎn)債（通通過(guò)）和和寶利華華轉(zhuǎn)債（未未通過(guò)）四四家。第六屆發(fā)審審會(huì)會(huì)議議的過(guò)會(huì)會(huì)通過(guò)情情況一覽覽表融資方式通過(guò)家數(shù)未通過(guò)家數(shù)數(shù)暫緩表決家家數(shù)上會(huì)家數(shù)通過(guò)率IPO7336111066%定向發(fā)行BB股22100%增發(fā)A股1521788%可轉(zhuǎn)債1241675%配股18153355%

30、合 計(jì)12057117867%資料來(lái)源：國(guó)信證證券投資資銀行資資本市場(chǎng)場(chǎng)部目前上市公公司再融融資的硬硬性政策策規(guī)定中中，增發(fā)發(fā)要求最最嚴(yán)，可可轉(zhuǎn)債其其次，配配股的要要求最低低，基于于此，目目前申請(qǐng)請(qǐng)?jiān)偃谫Y資的上市市公司中中，申請(qǐng)請(qǐng)?jiān)霭l(fā)的的上市公公司的平平均資質(zhì)質(zhì)最好、盈盈利能力力最強(qiáng)，其其次為申申請(qǐng)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的企企業(yè)，申申請(qǐng)配股股企業(yè)的的平均資資質(zhì)普遍遍低于前前兩者。發(fā)發(fā)審會(huì)的的過(guò)會(huì)通通過(guò)情況況正好與與企業(yè)申申請(qǐng)?jiān)偃谌谫Y方式式吻合。通過(guò)上述分分析，我我們可以以得出基基本結(jié)論論，發(fā)審審委委員員在投票票表決時(shí)時(shí)，盡管管對(duì)上市市公司再再融資方方式本身身并無(wú)特特別偏好好，但企企業(yè)自身身素質(zhì)及及相關(guān)因因素

31、起著著決定性性作用。另另外，隨隨著保薦薦制的正正式推出出和創(chuàng)新新類券商商的資質(zhì)質(zhì)認(rèn)定等等監(jiān)管政政策的逐逐步實(shí)施施，公司司聘請(qǐng)的的保薦機(jī)機(jī)構(gòu)是否否具有良良好的市市場(chǎng)聲譽(yù)譽(yù)和溝通通、協(xié)調(diào)調(diào)能力以以及現(xiàn)場(chǎng)場(chǎng)項(xiàng)目人人員是否否具有良良好的專專業(yè)素養(yǎng)養(yǎng)和組織織、協(xié)調(diào)調(diào)能力等等，已對(duì)對(duì)公司能能否順利利如期完完成再融融資工作作起到日日益重要要的作用用和影響響。（四）再融融資政策策的變化化情況1、再融資資方案須須經(jīng)類別別股東表表決（分分類表決決）通過(guò)過(guò)正如前文所所述，根根據(jù)中國(guó)國(guó)證監(jiān)會(huì)會(huì)的關(guān)關(guān)于加強(qiáng)強(qiáng)社會(huì)公公眾股股股東權(quán)益益保護(hù)的的若干規(guī)規(guī)定，上上市公司司增發(fā)、發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債或配配股（具具有實(shí)際際控制權(quán)權(quán)的股東

32、東在會(huì)議議召開(kāi)前前承諾全全額現(xiàn)金金認(rèn)購(gòu)的的除外），均均需經(jīng)全全體股東東大會(huì)表表決通過(guò)過(guò)，并經(jīng)經(jīng)參加表表決的社社會(huì)公眾眾股所持持表決權(quán)權(quán)的半數(shù)數(shù)以上通通過(guò)，方方可實(shí)施施或提出出申請(qǐng)。隨著流通股股股東“用腳投投票”的話語(yǔ)語(yǔ)權(quán)加大大后，公公司后續(xù)續(xù)擬訂的的再融資資方案是是否在符符合公司司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)發(fā)展的基基礎(chǔ)上，并并能適當(dāng)當(dāng)兼顧流流通股股股東、尤尤其是機(jī)機(jī)構(gòu)投資資者的短短期利益益，就顯顯得極其其重要，否否則，再再融資方方案很容容易夭折折。如前前期重慶慶百貨和和神火股股份的再再融資方方案，均均是因部部分機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者極力反反對(duì)，而而未予順順利通過(guò)過(guò)。2、最大可可募集資資金量的的或有變變化根據(jù)前期中中國(guó)證監(jiān)

33、監(jiān)會(huì)關(guān)關(guān)于進(jìn)一一步加強(qiáng)強(qiáng)股份有有限公司司公開(kāi)募募集資金金管理的的通知（內(nèi)內(nèi)部征求求意見(jiàn)稿稿）的規(guī)規(guī)定，上上市公司司增發(fā)新新股，募募集資金金量不得得超過(guò)其其發(fā)行前前一年末末凈資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模的的50%；發(fā)行行可轉(zhuǎn)債債，募集集資金量量不得超超過(guò)其發(fā)發(fā)行前一一年末凈凈資產(chǎn)規(guī)規(guī)模的440%，上上述融資資規(guī)模相相對(duì)以前前政策的的融資量量減少一一倍整。若若上述政政策果真真頒布實(shí)實(shí)施，行行政色彩彩的計(jì)劃劃調(diào)控必必將進(jìn)一一步加快快中國(guó)資資本市場(chǎng)場(chǎng)的倒退退速度。慶慶幸的是是，據(jù)近近期咨詢?cè)兘Y(jié)果，證證監(jiān)會(huì)內(nèi)內(nèi)部認(rèn)為為上述辦辦法正式式出臺(tái)的的可能性性已非常常小。綜上所述，我我們認(rèn)為為，公司司盡快提提出再融融資計(jì)劃劃不僅是

34、是十分必必要的，而而且也是是可行的的；從前前期發(fā)審審會(huì)的表表決通過(guò)過(guò)情況及及分類表表決實(shí)施施后的市市場(chǎng)反映映來(lái)看，制制訂合理理、可行行、且各各方均能能基本接接受的發(fā)發(fā)行方案案將是決決定公司司再融資資計(jì)劃能能否順利利如期完完成的關(guān)關(guān)鍵和重重點(diǎn)之重重點(diǎn)。四、 四、 凱迪電力再融資方案建議方案一：配配股優(yōu)點(diǎn)：上市公司成成熟的再再融資方方式，操操作起來(lái)來(lái)較為簡(jiǎn)簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)：采用該方式式的融資資效率較較差。目前公司流流通股11.388億股，即即使按1103的最最高配售售比例，亦亦僅可配配售0.41億億股；假假定配股股前公司司二級(jí)市市場(chǎng)股價(jià)價(jià)為6.39元元/股（2005年4月4日星期一數(shù)據(jù)），按目前配股價(jià)格

35、一般不超過(guò)公司股價(jià)85%的折扣率計(jì)（即最高配股價(jià)為5.43元/股），公司2005年配股最多可募集資金2.23億元（未扣除發(fā)行費(fèi)用）。因此，采用配股方式將使公司募集資金總額受到一定的限制。若配售比例例要超過(guò)過(guò)103，按按規(guī)定必必須大股股東全額額以現(xiàn)金金方式參參與配售售（如此此又勢(shì)必必降低大大股東的的本次融融資效率率）；否否則，最最高配售售比例不不得超過(guò)過(guò)103。方案二：增增發(fā)一定定數(shù)量的的A股優(yōu)點(diǎn)：在不超過(guò)220044年末凈凈資產(chǎn)規(guī)規(guī)模的前前提下（中中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)有關(guān)關(guān)文件明明確規(guī)定定上市公公司增發(fā)發(fā)募集資資金不得得超過(guò)公公司上一一年度末末經(jīng)審計(jì)計(jì)的凈資資產(chǎn)值），公公司可以以根據(jù)投投資項(xiàng)目目資金需

36、需求量的的多少來(lái)來(lái)決定發(fā)發(fā)行股本本數(shù)量，以以募足公公司發(fā)展展所需資資金，而而不必受受發(fā)行股股本比例例和發(fā)行行數(shù)量等等的特別別限制。根據(jù)公司220044年年報(bào)報(bào)披露的的凈資產(chǎn)產(chǎn)規(guī)模，并并考慮220044年度的的盈利情情況，則則公司220055年度申申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)發(fā)當(dāng)可募募集資金金7.114億元元。缺點(diǎn)：1、截止220044年122月311日，公公司資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率 599.988%，而而電力環(huán)環(huán)保同行行業(yè)上市市公司的的平均資資產(chǎn)負(fù)債債率為664.667%，根根據(jù)證監(jiān)監(jiān)會(huì)的規(guī)規(guī)定，上上市公司司增發(fā)新新股必須須“發(fā)行前前最近一一年及一一期財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表中中的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率不低于于同行業(yè)業(yè)上市公公司的平平均水平平

37、”。因此此，若后后續(xù)資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率水平不不能達(dá)到到同行業(yè)業(yè)平均水水平，公公司后續(xù)續(xù)申請(qǐng)?jiān)鲈霭l(fā)A股股可能存存在政策策障礙。 2、 目前前二級(jí)市市場(chǎng)現(xiàn)狀狀及A股股增發(fā)價(jià)價(jià)格通常常不超過(guò)過(guò)發(fā)行前前二級(jí)市市場(chǎng)股價(jià)價(jià)85%的折扣扣率的規(guī)規(guī)定并不不一定有有利于公公司，尤尤其是不不利于公公司大股股東最大大可能提提升本次次融資效效率。方案三：發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債優(yōu)點(diǎn)：1、若轉(zhuǎn)股股成功，在在籌集資資金相同同的情況況下，可可比配股股和增發(fā)發(fā)新增更更少的股股本數(shù)。2、發(fā)行可可轉(zhuǎn)債有有利于提提升現(xiàn)有有股東權(quán)權(quán)益，其其發(fā)行成成本相對(duì)對(duì)直接發(fā)發(fā)行股票票的成本本更低?？煽赊D(zhuǎn)債因因含有預(yù)預(yù)期轉(zhuǎn)股股獲利的的靈活功功能，利利率水平平普

38、遍偏偏低，即即使考慮慮到期未未能順利利轉(zhuǎn)股而而對(duì)其利利息進(jìn)行行補(bǔ)償（若若有），總總利息支支出水平平一般亦亦低于同同期銀行行貸款利利息，因因此，只只要公司司每年凈凈資產(chǎn)收收益率保保持在可可轉(zhuǎn)債利利率之上上，通過(guò)過(guò)舉債，充充分發(fā)揮揮財(cái)務(wù)杠杠桿作用用，即可可提升公公司現(xiàn)有有股東權(quán)權(quán)益；且且在轉(zhuǎn)換換成公司司普通股股以前公公司支付付的債息息可計(jì)入入當(dāng)期成成本，免免交所得得稅，而而募股后后的分紅紅則必須須從稅后后凈利潤(rùn)潤(rùn)中支付付。3、通過(guò)舉舉債，可可提升公公司的資資產(chǎn)負(fù)債債率到相相對(duì)更為為合理的的水平，為為后續(xù)配配股或增增發(fā)新股股奠定良良好的基基礎(chǔ)；若若日后轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成公公司股票票，原先先的債務(wù)務(wù)因轉(zhuǎn)為為股權(quán)

39、而而消失或或減少，降降低了資資產(chǎn)負(fù)債債比例，更更降低了了公司到到期償還還債務(wù)的的壓力。4、無(wú)即時(shí)時(shí)攤薄效效應(yīng)，減減輕了企企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)壓力。5、隨著監(jiān)監(jiān)管部門(mén)門(mén)相關(guān)法法律法規(guī)規(guī)的陸續(xù)續(xù)出臺(tái)以以及前期期發(fā)債試試點(diǎn)成功功的基礎(chǔ)礎(chǔ)上，中中國(guó)證監(jiān)監(jiān)會(huì)目前前積極鼓鼓勵(lì)上市市公司發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債。最最近兩年年發(fā)行可可轉(zhuǎn)債的的企業(yè)數(shù)數(shù)量和籌籌資規(guī)模模逐年擴(kuò)擴(kuò)大便是是最好的的證明： 可轉(zhuǎn)債的發(fā)發(fā)行情況況1998年年度1999年年度2000年年度2001年年度2002年年度2003年年度2004年年度發(fā)行家數(shù)212-51612當(dāng)年轉(zhuǎn)債籌籌資總額額（未扣扣除發(fā)行行費(fèi)用）3.5億元元15億元28.5億億元-41.5億億元

40、185.55億元209.003億元元6、目前發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的上上市公司司絕對(duì)數(shù)數(shù)量還比比較少，成成功地發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債能引引起資本本市場(chǎng)的的廣泛關(guān)關(guān)注，為為進(jìn)一步步提升和和擴(kuò)大公公司影響響力奠定定了良好好的基礎(chǔ)礎(chǔ)。7、考慮到到目前公公司資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率低于同同行業(yè)資資產(chǎn)負(fù)債債率平均均水平，因因此，公公司通過(guò)過(guò)發(fā)行可可轉(zhuǎn)債進(jìn)進(jìn)行再籌籌資可大大大加大大其財(cái)務(wù)務(wù)杠桿作作用，優(yōu)優(yōu)化財(cái)務(wù)務(wù)結(jié)構(gòu)。8、目前法法規(guī)要求求發(fā)行可可轉(zhuǎn)債的的企業(yè)應(yīng)應(yīng)在發(fā)行行可轉(zhuǎn)債債后資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率不高于于70%、且發(fā)發(fā)行后累累計(jì)債券券余額不不得超過(guò)過(guò)公司凈凈資產(chǎn)額額的800%，因因此公司司發(fā)行轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債規(guī)模模受到一一定限制制。根據(jù)據(jù)200

41、04年年年報(bào)披露露的的凈凈資產(chǎn)規(guī)規(guī)模，并并充分考考慮20004年年度的利利潤(rùn)增長(zhǎng)長(zhǎng)情況，公公司本次次發(fā)行可可轉(zhuǎn)債最最多約可可募集資資金5.71億億元左右右，因此此，采用用發(fā)債方方式仍可可基本滿滿足公司司后續(xù)擬擬投資項(xiàng)項(xiàng)目的資資金需求求。缺點(diǎn)：1、如果可可轉(zhuǎn)債發(fā)發(fā)行成功功后，當(dāng)當(dāng)公司經(jīng)經(jīng)營(yíng)不善善，公司司股價(jià)長(zhǎng)長(zhǎng)期疲軟軟，或轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股條件件設(shè)計(jì)不不當(dāng)?shù)仍蛑率故贡敬伟l(fā)發(fā)行的可可轉(zhuǎn)債未未能如期期順利轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換成公公司股份份，可能能會(huì)增加加公司在在債券到到期后動(dòng)動(dòng)用大筆筆資金贖贖回到期期債券，從從而加大大公司短短期償債債壓力。因因此，如如果公司司一次性性發(fā)行可可轉(zhuǎn)債規(guī)規(guī)模過(guò)大大，并未未能如期期轉(zhuǎn)換成成股份，

42、將將給公司司帶來(lái)較較大的償償債壓力力。2、發(fā)行手手續(xù)較為為煩瑣，時(shí)時(shí)間周期期較長(zhǎng)。不不僅發(fā)行行期間，而而且在發(fā)發(fā)行完成成后至債債券到期期期間，公公司需履履行嚴(yán)格格且規(guī)范范的債轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股手續(xù)續(xù)及相關(guān)關(guān)信息披披露義務(wù)務(wù)等。3、發(fā)行可可轉(zhuǎn)債需需要具有有足夠資資信能力力的擔(dān)保保方提供供擔(dān)保，而而增發(fā)和和配股則則不需要要擔(dān)保。4、募集資資金擬投投資項(xiàng)目目一般不不允許改改投或變變更，否否則，需需賦予轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債持有有人一次次回售的的權(quán)利。5、發(fā)行費(fèi)費(fèi)用需計(jì)計(jì)入企業(yè)業(yè)成本。方案四：增增發(fā)一定定數(shù)量的的H股優(yōu)點(diǎn)：1、H股市市場(chǎng)對(duì)再再融資數(shù)數(shù)量沒(méi)有有明確限限制，具具體融資資額可完完全根據(jù)據(jù)企業(yè)擬擬投資項(xiàng)項(xiàng)目的資資金需求求

43、情況來(lái)來(lái)確定。2、發(fā)行節(jié)節(jié)奏明確確、效率率高于目目前國(guó)內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)，公公司可快快速一次次性募足足業(yè)務(wù)發(fā)發(fā)展所急急需資金金。3、可為公公司后續(xù)續(xù)再融資資積累豐豐富的境境外融資資經(jīng)驗(yàn)。4、通過(guò)境境外上市市，有利利于進(jìn)一一步快速速提升公公司的知知名度和和市場(chǎng)影影響力，如如前期中中興通訊訊增發(fā)HH股的成成功案例例。缺點(diǎn)：1、考慮到到公司所所處的行行業(yè)特點(diǎn)點(diǎn)、過(guò)往往H股的的發(fā)行市市盈率、HH股高速速公路行行業(yè)上市市公司的的市盈率率水平現(xiàn)現(xiàn)狀及不不同融資資市場(chǎng)的的股價(jià)折折扣情況況等綜合合考慮，我我們認(rèn)為為公司發(fā)發(fā)行H股股的市盈盈率當(dāng)在在12倍倍左右，如如此，不不僅可能能會(huì)降低低公司的的融資效效率，并并且由于于

44、境內(nèi)外外價(jià)格差差別而損損害原有有股東的的利益，從從而大大大增加了了流通股股股東，尤尤其機(jī)構(gòu)構(gòu)投資者者的類別別表決能能否順利利予以通通過(guò)的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。2、H股發(fā)發(fā)行完成成后的持持續(xù)上市市成本（如如境外審審計(jì)、法法律顧問(wèn)問(wèn)及上市市信息披披露費(fèi)等等）要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于內(nèi)內(nèi)地。凱迪電力后后續(xù)再融融資方案案比較配 股增發(fā)A股可 轉(zhuǎn) 債債增發(fā)H股募集資金總總量按1033的最高高配售比比例，最多約可募募集資金金2.223億元元募集資金可可達(dá)7.14億億元受85%比比例限制制、約可募集資資金5.71億億元根據(jù)項(xiàng)目資資金需求求，自行決定所所需融資資額準(zhǔn)備申報(bào)工工作特點(diǎn)點(diǎn)大股東放棄棄認(rèn)購(gòu)需需報(bào)批需重點(diǎn)說(shuō)明明公司發(fā)發(fā)展前景景需

45、說(shuō)明公司司前景和和償債安安全性、需需擔(dān)保和和資信評(píng)評(píng)估需經(jīng)證監(jiān)會(huì)會(huì)事先審審批后續(xù)工作較簡(jiǎn)便較簡(jiǎn)便較繁瑣較簡(jiǎn)單、快快捷發(fā)行時(shí)機(jī)股價(jià)較高時(shí)時(shí)股價(jià)較高時(shí)時(shí)股價(jià)較低，將將來(lái)有望望走高時(shí)時(shí)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)現(xiàn)狀及境外資本市市場(chǎng)較好好時(shí)發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)與市市價(jià)的折扣比例較較大市場(chǎng)化定價(jià)價(jià)，發(fā)行價(jià)略低低于市價(jià)價(jià)轉(zhuǎn)股價(jià)一般般高于市市價(jià)遠(yuǎn)低于A股股價(jià)格對(duì)公司經(jīng)營(yíng)營(yíng)壓力一次性釋放放，除權(quán)權(quán)壓力加加大一次性釋放放，壓力力較大逐步釋放，壓壓力較小小持續(xù)增長(zhǎng)壓壓力較大大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)資本融資，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較小小資本融資，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較小小期權(quán)性債務(wù)務(wù)融資，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較大大資本融資，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)較小小最大缺點(diǎn)融資效率差差難以一一次性滿滿足公司業(yè)務(wù)擴(kuò)擴(kuò)張所需需

46、資金現(xiàn)有資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率水水平?jīng)Q定定了與目前發(fā)發(fā)行政策策有沖突突轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)和壓力力較大發(fā)行價(jià)格不不甚理想想持續(xù)上市成成本較高高結(jié)論：綜上所述，鑒于：1、公司配配股融資資效率最最差；2、若不能能快速提提升資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率水平，則則增發(fā)AA股可能能會(huì)與現(xiàn)現(xiàn)有發(fā)行行政策相相沖突；3、若公司司擬一次次性快速速募足后后續(xù)業(yè)務(wù)務(wù)發(fā)展所所急需資資金，則則可考慮慮發(fā)行HH 股，但但可能難難以獲得得理想的的發(fā)行價(jià)價(jià)格和發(fā)發(fā)行市盈盈率，且且需要AA股流通通股東表表決通過(guò)過(guò)（難度度較大）；4、發(fā)行可可轉(zhuǎn)債有有利于保保持公司司合理的的財(cái)務(wù)結(jié)結(jié)構(gòu)，降降低融資資成本，提提高股東東回報(bào)，是是較為理理想的融融資方式式；且該該等融

47、資資提高了了公司的的負(fù)債水水平，可可為公司司后續(xù)的的配股或或增發(fā)奠奠定良好好的基礎(chǔ)礎(chǔ)，但公公司必須須保證經(jīng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)績(jī)穩(wěn)步提提升，募募集資金金擬投資資項(xiàng)目盈盈利前景景較好，否否則有可可能會(huì)加加大轉(zhuǎn)股股的壓力力和風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)?；诖耍何椅覀冋J(rèn)為為“發(fā)行可可轉(zhuǎn)債”應(yīng)為凱凱迪電力力后續(xù)再再融資首首選方案案。（此外，需需要說(shuō)明明的是，由由于國(guó)內(nèi)內(nèi)A股和和B股市市場(chǎng)價(jià)格格相差較較大，AA股公司司發(fā)行BB股的可可能性較較小及上上市公司司發(fā)行公公司債券券并不為為監(jiān)管部部門(mén)鼓勵(lì)勵(lì)等原因因，我們們對(duì)公司司發(fā)行BB股或公公司債券券等方案案不做詳詳細(xì)分析析和研究究。）五、 五、 凱迪電力2005年度可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案設(shè)計(jì)（一）

48、可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債方案案設(shè)計(jì)的的技術(shù)要要素在可轉(zhuǎn)債的的發(fā)行方方案設(shè)計(jì)計(jì)中，一一些技術(shù)術(shù)要素的的合理確確定至關(guān)關(guān)重要。只只有發(fā)行行和轉(zhuǎn)股股雙雙獲獲得成功功的可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)計(jì)方案，才才稱得上上是真正正意義上上的成功功設(shè)計(jì)?？煽梢哉f(shuō)，對(duì)對(duì)轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)的合理理確定是是發(fā)行成成功的關(guān)關(guān)鍵，另另外，贖贖回條款款和回售售條款等等也一直直是可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債設(shè)計(jì)計(jì)的技術(shù)術(shù)難點(diǎn)。以以下就這這些要素素的設(shè)計(jì)計(jì)做簡(jiǎn)要要闡述。1、轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格的確確定轉(zhuǎn)股價(jià)格的的決定因因素主要要包括：（1）股票票價(jià)格股票價(jià)格越越高，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格格相應(yīng)越越高。（2）面值值和票面面利率可轉(zhuǎn)債的面面值是債債券計(jì)息息的基礎(chǔ)礎(chǔ)；而票票面利率率則指明明了在可可轉(zhuǎn)債未未轉(zhuǎn)換成成

49、公司股股票之前前，可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債持有有人所享享有的固固定投資資回報(bào)率率。一般般來(lái)說(shuō)，票票面利率率越高，則則轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格也應(yīng)應(yīng)越高。（3）債券券期限和和轉(zhuǎn)股期期限可轉(zhuǎn)債的期期限越長(zhǎng)長(zhǎng)，相應(yīng)應(yīng)的轉(zhuǎn)股股價(jià)格也也應(yīng)越高高；轉(zhuǎn)股股期限可可由公司司與主承承銷商協(xié)協(xié)商確定定，但目目前法規(guī)規(guī)規(guī)定自自發(fā)行之之日起至至少六個(gè)個(gè)月后方方可轉(zhuǎn)換換為公司司股票。（4）轉(zhuǎn)股股價(jià)格轉(zhuǎn)股價(jià)格一一般以發(fā)發(fā)行前330個(gè)交交易日公公司股票票的平均均收盤(pán)價(jià)價(jià)為基礎(chǔ)礎(chǔ)，上浮浮一定幅幅度，具具體上浮浮幅度由由公司與與主承銷銷商協(xié)商商確定。為為促使發(fā)發(fā)行及轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股順利利如期完完成，目目前上浮浮幅度都都較小，一一般未超超過(guò)7%。轉(zhuǎn)股股價(jià)格一一經(jīng)確定定

50、后就不不再隨股股價(jià)的變變動(dòng)而變變更。為確?？赊D(zhuǎn)轉(zhuǎn)債發(fā)行行完成后后能順利利轉(zhuǎn)換成成公司股股份，公公司在發(fā)發(fā)行可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債募集集說(shuō)明書(shū)書(shū)中可設(shè)設(shè)定轉(zhuǎn)股股價(jià)格的的特別向向下修正正條款；另外，公公司發(fā)行行可轉(zhuǎn)債債后，因因配股、增增發(fā)、送送股、分分立及其其他原因因引起公公司股本本變動(dòng)的的，應(yīng)同同時(shí)調(diào)整整轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格，并并及時(shí)予予以公告告。轉(zhuǎn)股股價(jià)格調(diào)調(diào)整的原原則及方方式應(yīng)事事先約定定。2、贖回條條款和回回售條款款的設(shè)定定贖回條款和和回售條條款是可可轉(zhuǎn)債不不同于其其他金融融產(chǎn)品的的重要特特征，也也是可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債作為為特殊金金融產(chǎn)品品的魅力力所在。（1）贖回回條款贖回是指發(fā)發(fā)行人在在發(fā)行一一段時(shí)期期后，可可以提前前贖

51、回未未到期的的發(fā)行在在外的可可轉(zhuǎn)債。贖贖回條款款能夠加加速可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換換為普通通股的過(guò)過(guò)程，從從而避免免了因股股市回調(diào)調(diào)或股價(jià)價(jià)的突然然下跌而而轉(zhuǎn)股受受阻風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)，避免免了回售售和到期期兌付本本金的情情況發(fā)生生?？梢?jiàn)見(jiàn)，贖回回條款一一定程度度上限制制了可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債持有有人的潛潛在收益益，對(duì)發(fā)發(fā)行人較較為有利利。贖回條款主主要包括括：不贖回時(shí)時(shí)期，時(shí)時(shí)間越長(zhǎng)長(zhǎng)，股票票上漲的的可能性性越大，越越有利于于投資者者；贖回時(shí)間間，可以以限定時(shí)時(shí)間或不不限定；贖回價(jià)格格，一般般為高于于面值的的3%6%；贖回條件件，分為為無(wú)條件件贖回和和有條件件贖回，采采取有條條件贖回回時(shí)，當(dāng)當(dāng)股票價(jià)價(jià)格上漲漲到一定定程度并并持

52、續(xù)一一段時(shí)間間后，發(fā)發(fā)行人可可要求贖贖回。（2）回售售條款回售條款實(shí)實(shí)際上是是在公司司股票價(jià)價(jià)格表現(xiàn)現(xiàn)欠佳時(shí)時(shí)，投資資人有權(quán)權(quán)要求發(fā)發(fā)行人按按照一定定的利率率溢價(jià)收收回發(fā)行行在外的的可轉(zhuǎn)債債的行為為。該條條款能促促進(jìn)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的順順利發(fā)行行和籌資資成功，保保護(hù)投資資者利益益。如果果發(fā)行方方案中包包括回售售條款，則則票面利利率可以以更低，對(duì)對(duì)投資者者也更具具有吸引引力?；厥蹢l款主主要包括括：回售售價(jià)格（即即利率）、回回售時(shí)間間及回售售選擇權(quán)權(quán)等。（目前我國(guó)國(guó)證券市市場(chǎng)上發(fā)發(fā)行的可可轉(zhuǎn)債一一般都同同時(shí)安排排贖回條條款和回回售條款款）（3）資金金保障為確保公司司能夠?qū)崒?shí)行贖回回權(quán)利，維維護(hù)老股股東利益

53、益，公司司必須具具備相當(dāng)當(dāng)?shù)默F(xiàn)金金支付能能力。同同時(shí)為了了保證還還本付息息，要求求應(yīng)有足足夠資信信能力的的擔(dān)保人人為公司司發(fā)行可可轉(zhuǎn)債提提供全額額擔(dān)保，擔(dān)擔(dān)保方式式可采取取保證、抵抵押和質(zhì)質(zhì)押，其其中以保保證方式式提供擔(dān)擔(dān)保的應(yīng)應(yīng)為連帶帶責(zé)任擔(dān)擔(dān)保；擔(dān)擔(dān)保范圍圍應(yīng)包括括但不限限于可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債的本本金及利利息、違違約金、損損害賠償償金和實(shí)實(shí)現(xiàn)債權(quán)權(quán)等的費(fèi)費(fèi)用，以以進(jìn)一步步降低投投資者的的投資風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)。（目前配股股和增發(fā)發(fā)不需要要上市公公司提供供相應(yīng)的的資金保保全措施施）（二）凱迪迪電力220055年度可可轉(zhuǎn)債發(fā)發(fā)行方案案設(shè)計(jì)根據(jù)國(guó)家有有關(guān)法規(guī)規(guī)政策及及目前已已經(jīng)發(fā)行行的可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債案例例，結(jié)合合公司的的實(shí)

54、際情情況及我我們的專專業(yè)判斷斷，公司司可依以以下設(shè)計(jì)計(jì)方案發(fā)發(fā)行本次次可轉(zhuǎn)債債（有關(guān)關(guān)具體條條款可經(jīng)經(jīng)協(xié)商后后再作修修正）：1、發(fā)行額額度設(shè)計(jì)計(jì)（1）主要要制約因因素：可轉(zhuǎn)債發(fā)發(fā)行后，公公司資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率不高于于70%；發(fā)行前累累計(jì)債券券余額不不得超過(guò)過(guò)公司凈凈資產(chǎn)的的40%，發(fā)行行后不得得超過(guò)公公司凈資資產(chǎn)的880%；公司未來(lái)來(lái)幾年的的業(yè)績(jī)?cè)鲈鲩L(zhǎng)情況況；公司籌資資需求量量及項(xiàng)目目審批情情況；轉(zhuǎn)股以后后對(duì)公司司每股收收益和凈凈資產(chǎn)收收益率攤攤薄的影影響；若轉(zhuǎn)股不不成功，投投資者要要求公司司回售，企企業(yè)最大大的償債債能力；發(fā)行以后后每年利利息償付付對(duì)企業(yè)業(yè)盈利能能力的影影響；發(fā)行后的的轉(zhuǎn)股期期間

55、，我我國(guó)證券券市場(chǎng)大大盤(pán)走勢(shì)勢(shì)及公司司自身股股價(jià)的走走勢(shì)。2、設(shè)計(jì)思思路由于基礎(chǔ)礎(chǔ)行業(yè)的的項(xiàng)目投投資一般般都比較較大，因因此發(fā)行行額度受受募集資資金投資資總額的的影響較較小，主主要取決決于公司司的財(cái)務(wù)務(wù)狀況、股股權(quán)結(jié)構(gòu)構(gòu)和現(xiàn)有有法規(guī)政政策的約約束限制制等。在公司主主營(yíng)業(yè)務(wù)務(wù)收入相相對(duì)穩(wěn)定定的情況況下，充充分考慮慮債轉(zhuǎn)股股后對(duì)公公司每股股收益和和凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率攤薄的的影響，確確保公司司每年的的加權(quán)平平均凈資資產(chǎn)收益益率保持持在6-10%以上，以以體現(xiàn)公公司的成成長(zhǎng)性以以及后續(xù)續(xù)再融資資能力及及公司在在二級(jí)市市場(chǎng)上的的大盤(pán)藍(lán)藍(lán)籌股形形象；充分考慮慮一旦轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股失敗敗對(duì)公司司償債能能力和正正常經(jīng)營(yíng)營(yíng)

56、的影響響，本次次發(fā)行應(yīng)應(yīng)有利于于公司可可持續(xù)發(fā)發(fā)展；充分考慮慮未來(lái)二二級(jí)市場(chǎng)場(chǎng)的走勢(shì)勢(shì)以及投投資者認(rèn)認(rèn)購(gòu)的踴踴躍程度度； 保證可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債全部部轉(zhuǎn)換為為股票后后，公司司仍然保保持合理理的股權(quán)權(quán)結(jié)構(gòu)。（3）發(fā)行行額度以公司目前前財(cái)務(wù)現(xiàn)現(xiàn)狀為基基礎(chǔ)，并并假設(shè)公公司20004年年度不進(jìn)進(jìn)行大比比例現(xiàn)金金分紅。則則：公司達(dá)到到70%的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率需新增增負(fù)債約約6.229億元元，對(duì)本本次發(fā)行行規(guī)模不不構(gòu)成實(shí)實(shí)質(zhì)性約約束；可轉(zhuǎn)債發(fā)發(fā)行后達(dá)達(dá)到公司司發(fā)行前前凈資產(chǎn)產(chǎn)的855%，則則本次最最多可發(fā)發(fā)行債券券約5.71億億元，基基本決定定了本次次發(fā)行規(guī)規(guī)模的上上限。綜上所述，我我們認(rèn)為為，公司司20005年度度

57、發(fā)行可可轉(zhuǎn)債的的額度控控制在55.711億元左左右為宜宜。2、轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格設(shè)計(jì)計(jì)（1）制約約因素一次成功的的可轉(zhuǎn)債債發(fā)行，必必須在發(fā)發(fā)行成功功后還能能繼續(xù)做做到轉(zhuǎn)股股成功。由由于目前前可轉(zhuǎn)債債承銷一一般都是是余額包包銷，因因此，對(duì)對(duì)于企業(yè)業(yè)而言，發(fā)發(fā)行申請(qǐng)請(qǐng)能否被被中國(guó)證證監(jiān)會(huì)予予以核準(zhǔn)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)較大，而而發(fā)行期期間的風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)則較較小（發(fā)發(fā)行承銷銷風(fēng)險(xiǎn)主主要由主主承銷商商根據(jù)包包銷協(xié)議議承擔(dān)），公公司在設(shè)設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債發(fā)行行方案時(shí)時(shí)，應(yīng)更更多地關(guān)關(guān)注如何何設(shè)計(jì)才才能確保保后續(xù)轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股順利利如期完完成問(wèn)題題（當(dāng)然然，發(fā)行行順利和和轉(zhuǎn)股成成功在某某種程度度上是相相輔相成成的）。合合理的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格格是轉(zhuǎn)股股

58、成功的的充分條條件，所所謂合理理的轉(zhuǎn)股股價(jià)格就就是不能能過(guò)高，過(guò)過(guò)高的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格格將使投投資者失失去轉(zhuǎn)股股的潛在在收益，影影響投資資者轉(zhuǎn)股股的積極極性，從從而可能能導(dǎo)致最最終轉(zhuǎn)股股失敗。一一般來(lái)說(shuō)說(shuō)，轉(zhuǎn)股股價(jià)格主主要受大大盤(pán)后續(xù)續(xù)走勢(shì)、公公司股票票價(jià)格、債債券期限限、票面面利率及及公司后后續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)業(yè)績(jī)等等多方面面因素的的影響。（2）設(shè)計(jì)計(jì)思路將公司利利益和投投資者的的利益有有機(jī)地結(jié)結(jié)合起來(lái)來(lái)，在轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格格方面為為公司和和投資者者尋找一一個(gè)利益益均衡點(diǎn)點(diǎn)；充分考慮慮企業(yè)前前幾年的的經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)和未未來(lái)幾年年的利潤(rùn)潤(rùn)增長(zhǎng)潛潛力；充分考慮慮公司最最近幾年年二級(jí)市市場(chǎng)股價(jià)價(jià)走勢(shì)，將將轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格與公公司

59、二級(jí)級(jí)市場(chǎng)股股票價(jià)格格緊密、靈靈活、有有機(jī)地結(jié)結(jié)合起來(lái)來(lái)；充分考慮慮發(fā)行時(shí)時(shí)二級(jí)市市場(chǎng)的總總體走勢(shì)勢(shì)；充分考慮慮國(guó)家宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)形勢(shì)和和基本面面的變化化以及大大盤(pán)的未未來(lái)走勢(shì)勢(shì)。（3）轉(zhuǎn)股股價(jià)格方方案的設(shè)設(shè)計(jì)按規(guī)定，以以發(fā)行前前30個(gè)個(gè)交易日日公司股股票收盤(pán)盤(pán)價(jià)格的的平均值值為基準(zhǔn)準(zhǔn)上浮一一定幅度度作為轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股價(jià)格格。轉(zhuǎn)股股價(jià)格的的確定，會(huì)會(huì)對(duì)公司司未來(lái)幾幾年的每每股收益益和還本本付息問(wèn)問(wèn)題產(chǎn)生生重要而而深遠(yuǎn)的的影響。當(dāng)當(dāng)公司股股票價(jià)格格長(zhǎng)期低低于轉(zhuǎn)股股價(jià)格時(shí)時(shí)，投資資者不會(huì)會(huì)選擇轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)股，而而會(huì)根據(jù)據(jù)回售條條款要求求公司返返還本付付息，從從而對(duì)公公司的日日常經(jīng)營(yíng)營(yíng)和資金金調(diào)度產(chǎn)產(chǎn)生較大大負(fù)面影影

60、響。綜綜合考慮慮各方面面因素，本本次轉(zhuǎn)股股價(jià)格可可按發(fā)行行前300個(gè)交易易日公司司股票收收盤(pán)價(jià)格格的平均均值為基基準(zhǔn)，上上浮3%7%左左右。核核準(zhǔn)制下下過(guò)往發(fā)發(fā)行的部部分可轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)債初始始轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格的溢溢價(jià)幅度度統(tǒng)計(jì)如如下表：公司名稱陽(yáng)光轉(zhuǎn)債萬(wàn)科轉(zhuǎn)債絲綢轉(zhuǎn)債水運(yùn)轉(zhuǎn)債燕京轉(zhuǎn)債鋼釩轉(zhuǎn)債民生轉(zhuǎn)債雅戈轉(zhuǎn)債豐原轉(zhuǎn)債國(guó)電轉(zhuǎn)債龍電轉(zhuǎn)債山鷹轉(zhuǎn)債銅都轉(zhuǎn)債西鋼轉(zhuǎn)債云化轉(zhuǎn)債桂冠轉(zhuǎn)債華西轉(zhuǎn)債復(fù)星轉(zhuǎn)債鞍鋼轉(zhuǎn)債首鋼轉(zhuǎn)債華僑轉(zhuǎn)債初始溢價(jià)幅幅度7%2%3%2%10%0.2%1%0.1%0.1%3%3%0.1%0.1%0.1%0.1%3%0.1%0.1%0.2%0.1%1%公司名稱鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債招商轉(zhuǎn)債南山轉(zhuǎn)債萬(wàn)科轉(zhuǎn)債晨鳴轉(zhuǎn)債海化轉(zhuǎn)債金