建筑工程經(jīng)濟(jì)-第三章課件

1、建筑工程經(jīng)濟(jì)-第三章課件建筑工程經(jīng)濟(jì)-第三章課件3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)目投資方案的比選3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)1）定義3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期，即不考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素的回收期。因靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，所以項(xiàng)目投資的回收過程就是方案現(xiàn)金流的算術(shù)累加過程，累計(jì)凈現(xiàn)金流為“0”時(shí)所對應(yīng)的年份即為投資回收期。其計(jì)算表達(dá)式為：式中 Pt投資回收期（年）；CI現(xiàn)金流入量；CO現(xiàn)金流出量； 第t年的凈現(xiàn)金流量。（3-1）靜態(tài)評價(jià)方法是指在評價(jià)和選擇方案時(shí)，不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素對投資效果

2、產(chǎn)生影響的一種分析方法。1）定義3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期靜態(tài)2）判別準(zhǔn)則3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若PtPc，則項(xiàng)目可以接受；若PtPc，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。2）判別準(zhǔn)則3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期若項(xiàng)目建成后，各年的凈收益是相同的，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下：式中 K全部投資；R等額凈收益或年平均凈收益。（3-2）某建設(shè)項(xiàng)目估計(jì)總投資為1 500萬元，項(xiàng)目建成后各年凈收益為250萬元，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為幾年？ 案例【解】 3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期3）計(jì)算（1）直接計(jì)算若項(xiàng)

3、目建成后，各年的凈收益是相同的，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公（2）累計(jì)計(jì)算實(shí)際上投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后的年凈收益不可能都是等額數(shù)值，因此，投資回收期也可根據(jù)全部投資財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量計(jì)算求得，現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量等于0或出現(xiàn)正值的（3-3）3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期3）計(jì)算式中 T累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份。年份，即為項(xiàng)目投資回收的終止年份。其計(jì)算公式為：（2）累計(jì)計(jì)算實(shí)際上投產(chǎn)或達(dá)產(chǎn)后的年凈收益不可能都是等額數(shù)值案例表3-1為某方案的有關(guān)數(shù)據(jù)，其建設(shè)期為3年，生產(chǎn)期為20年，并且各年的收益不同，已知基準(zhǔn)投資回收期為8年，試用投資回收期指標(biāo)評價(jià)該方案。【解】根據(jù)表3-1

4、所列，方案的建設(shè)期為3年，累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份為投產(chǎn)后的第8年，當(dāng)年的凈現(xiàn)金流量為792萬元，上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量的絕對值為282萬元，按公式計(jì)算投資。由于Pc8，PtPc，所以該方案是可取的。 3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期年份年初投資年現(xiàn)金流入累計(jì)凈現(xiàn)金流量年份年初投資年現(xiàn)金流入累計(jì)凈現(xiàn)金流量1-1 250-1 250131 074+2 9402-1 500-2 750141 074+4 0143-1 500-4 250151 074+5 0884-750374-4 626161 074+6 1625374-4 252171 074+7 2366374-3 878181

5、 074+8 3107374-3 504191 074+9 38481 074-2 430201 074+10 45891 074-1 356211 074+11 532101 074-282221 074+12 606111 074+792231 074+13 680121 074+1 866表3-1 某方案有關(guān)數(shù)據(jù)表 單位：萬元案例表3-1為某方案的有關(guān)數(shù)據(jù)，其建設(shè)期為3年，生產(chǎn)期為3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)靜態(tài)投資回收期概念清晰，簡單易用，易于理解；不僅在一定程度上反映了投資方案的經(jīng)濟(jì)性，而且反映了投資方案的風(fēng)險(xiǎn)大?。患瓤膳卸▎蝹€方案的可行

6、性，也可用于方案間的比較。沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；由于舍棄了方案在回收期以后的收入和支出情況，故不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益，難以對不同方案的比較選擇作出正確判斷。3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 靜態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）定義3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價(jià)指標(biāo)，它是投資方案建成投產(chǎn)達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。其計(jì)算公式為：式中 R投資收益率；A方案年凈收益額或年平均凈收益額； I方案投資。（3-4）1）定義3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率投資收益2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rc，則判別準(zhǔn)則為

7、：若RRc，則項(xiàng)目可以接受；若RRc，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rc，則判別準(zhǔn)則為：3.1.13.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)3）計(jì)算（1）總投資收益率（2）資本金利潤率總投資收益率（ROI）表示總投資的盈利水平，其計(jì)算公式如下：資本金利潤率（ROE）是指單位資本金可以實(shí)現(xiàn)的凈利潤，其計(jì)算公式如下：2. 投資收益率式中 EBIT息稅前利潤，即EBIT凈利潤計(jì)入成本的利息所得稅稅金；TI投資總額。式中 NP年凈利潤；EC項(xiàng)目資本金。（3-6）（3-5）3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)3）計(jì)算（1）總投資收益率（2）資案例已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤如

8、表3-2所示，計(jì)算該項(xiàng)目的總投資利潤率和資本金利潤率?！窘狻?計(jì)算總投資收益率項(xiàng)目總投資年平均息稅前利潤 3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)表3-2 某擬建資金投入和利潤表 2. 投資收益率序號 年份項(xiàng)目1234567101建設(shè)投資1.1自有資金部分1 2003401.2貸款本金2 0001.3貸款利息60123.692.761.830.92流動資金2.1自有資金部分3002.2貸款1004002.3貸款利息4202020203所得稅前利潤-505505906206504所得稅后利潤-50375442.5465487.5單位：萬元案例已知某擬建項(xiàng)目資金投入和利潤如表3-2所示，計(jì)算該項(xiàng)案例根據(jù)式（3-5

9、），可得3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 投資收益率 計(jì)算資本凈利潤率項(xiàng)目資本金年平均凈利潤率根據(jù)式（3-6），可得案例根據(jù)式（3-5），可得3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)2.3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)計(jì)算簡便，能直觀地衡量項(xiàng)目的經(jīng)營成果，可適用于各種投資規(guī)模。沒有考慮投資收益的時(shí)間因素，忽視了資金具有時(shí)間價(jià)值；該指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性較大，在計(jì)算中具有一定的不確定性和人為因素。2. 投資收益率3.1.1 靜態(tài)評價(jià)指標(biāo)4）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)計(jì)算1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 動態(tài)投資回收期動態(tài)投資回收期即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的投資回收期。動態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值

10、等于零時(shí)的年份，其計(jì)算表達(dá)式為：式中 動態(tài)投資回收期；ic基準(zhǔn)收益率。（3-7）對建設(shè)項(xiàng)目的一切資金流都考慮它所發(fā)生的時(shí)點(diǎn)及其時(shí)間價(jià)值，用以進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評價(jià)的方法稱為動態(tài)分析法。1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 動態(tài)投資回收期動態(tài)2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：若 Pc，則項(xiàng)目可以接受；若 Pc，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 動態(tài)投資回收期2）判別準(zhǔn)則設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pc，則判別準(zhǔn)則為：3.1.2在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算其各現(xiàn)金年值，用下式近似公式計(jì)算。（3-8）特別是當(dāng)建設(shè)項(xiàng)目僅有初始投資且年收益數(shù)額相等時(shí)，動態(tài)投資回收期

11、可用資金回收公式求得。即：（3-9）3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 動態(tài)投資回收期式中，T為累積凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值首次為非負(fù)值所對應(yīng)的年份。3）計(jì)算在實(shí)際應(yīng)用中，根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表中的凈現(xiàn)金流量分別計(jì)算其各案例對于表3-3中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)和動態(tài)投資回收期，ic 10%，Pc12年?！窘狻扛髂昀塾?jì)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)值列于表3-3中，根據(jù)靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期計(jì)算公式得：靜態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期 由于靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期均小于12年，所以該方案可行。 表3-3 各年累計(jì)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)值 3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 動態(tài)投資回收期年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)

12、系數(shù)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值1-180-1800.909 1-163.64-163.642-250-4300.826 4-206.60-370.243-150-5800.751 3-112.70-482.94484-4960.683 057.37-425.575112-3840.620 969.54-356.036150-2340.564 584.68-271.357150-840.513 276.98-194.378150660.466 569.98-124.3991502160.424 163.62-60.77101503660.385 557.83-2.94111505160.350 552.5

13、7+49.63案例對于表3-3中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)和動態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)與靜態(tài)投資回收期相比，雖然動態(tài)投資回收期考慮了時(shí)間價(jià)值，但同靜態(tài)投資回收期一樣沒有全面地考慮投資方案整個計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流量。即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準(zhǔn)確衡量方案在整個計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)效果。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)1. 動態(tài)投資回收期4）優(yōu)缺點(diǎn)與靜態(tài)投資回收期相比，雖然動態(tài)投資回收期考慮了時(shí)間1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）凈現(xiàn)值（NPV）是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動態(tài)評價(jià)指標(biāo)。計(jì)算公式為：式中 NPV凈現(xiàn)值； 第t年的凈現(xiàn)金流量（應(yīng)注意“”、“”號）；ic

14、基準(zhǔn)收益率；n方案計(jì)算期。（3-10）1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）凈2）判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)NPV0時(shí)，說明該方案除了滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，故該方案可行；當(dāng)NPV0時(shí)，說明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案勉強(qiáng)可行或有待改進(jìn)；當(dāng)NPV0時(shí)，說明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，方案不可行。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）2）判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)NPV03）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)不僅考慮了資金時(shí)間價(jià)值，進(jìn)行動態(tài)評價(jià)，而且考慮了方案整個計(jì)算期的現(xiàn)金流量，因而能

15、比較全面地反映方案的經(jīng)濟(jì)狀況，經(jīng)濟(jì)意義明確，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的凈收益。必須首先確定一個符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往是比較困難的，它只能表明項(xiàng)目的盈利能力超過、等于或未達(dá)到要求的水平，而該項(xiàng)目的盈利能力究竟比基準(zhǔn)收益率的要求高多少或低多少，則表示不出來，不能真正反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）3）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)不僅考慮了資金時(shí)間價(jià)值，進(jìn)行動案例某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量見表3-4，已知ic10%，試用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)其經(jīng)濟(jì)可行性?！窘狻?（1）由表中各年凈現(xiàn)金流量和公式得：計(jì)算結(jié)果表明，該投資方案除達(dá)到預(yù)定的10%收

16、益率外，還有現(xiàn)值為1 724.58萬元的余額，因此該方案可行。 表3-4 某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量表 3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）項(xiàng) 目0127銷售收入1 500投資2 0002 000經(jīng)營成本100凈現(xiàn)金流量-2 000-2 0001 400單位：萬元案例某項(xiàng)目各年的現(xiàn)金流量見表3-4，已知ic10%，試案例【解】（2）求凈現(xiàn)值還可在現(xiàn)金流量表上繼續(xù)計(jì)算，見表3-5。由表3-5計(jì)算結(jié)果可知，凈現(xiàn)值為1 724.82萬元，說明該方案達(dá)到預(yù)定收益率的要求，并且還有額外剩余，因此該方案可行。 表3-5 現(xiàn)金流量表求凈現(xiàn)值 3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)2. 凈現(xiàn)值（NPV）單位：萬元項(xiàng) 目

17、01234567銷售收入1 5001 5001 5001 5001 5001 500投資2 0002 000經(jīng)營成本100100100100100100凈現(xiàn)金流量-2 000-2 0001 4001 4001 4001 4001 4001 400折現(xiàn)系數(shù)（1+ic）-t1.000 00.909 10.826 40.751 30.683 00.620 90.564 50.513 2凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-2 000-1 818.21 156.961 051.82956.20869.26790.30718.48累計(jì)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-2 000-3 818.2-2 661.24-1 609.42-653.22

18、216.041 006.341 724.82案例【解】（2）求凈現(xiàn)值還可在現(xiàn)金流量表上繼續(xù)計(jì)算，見表1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值之比，其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值，是一個考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。其計(jì)算公式如下：式中 NPVR凈現(xiàn)值率；Kp項(xiàng)目總投資現(xiàn)值；Kt第t年投資額；n投資年數(shù)。（3-11）1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR2）判別準(zhǔn)則對于單一項(xiàng)目方案，若NPVR0，投資方案則可以接受；若NPVR0，投資方案應(yīng)予以拒絕。對于多方案比選，若NPVR0，則最大者為優(yōu)。3.1.2 動態(tài)評

19、價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR）2）判別準(zhǔn)則對于單一項(xiàng)目方案，若NPVR0，投資方案則可以3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)是用來表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關(guān)系的函數(shù)。對于既定方案，NPV隨著i的變化表現(xiàn)出某種變化規(guī)律。一般隨著i的增加，NPV逐漸變小，如圖所示。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)3. 凈現(xiàn)值率（NPVR）凈現(xiàn)值函數(shù)3）凈現(xiàn)值函數(shù)凈現(xiàn)值函數(shù)是用來表示凈現(xiàn)值與折現(xiàn)率之間變化關(guān)系1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)4. 凈年值（NAV）凈年值（NAV）通常稱為年值，是指將方案計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量，通過基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的各年年末等額支付序列。計(jì)算公式為：（3-12）或式中各參數(shù)意義同前。由凈年值的概

20、念不難看出，NAV與NPV是等效的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)。（3-13）1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)4. 凈年值（NAV）凈2）判別準(zhǔn)則凈年值的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：NAV0。若某方案NAV0，則該方案經(jīng)濟(jì)上可行；反之，則方案不可行。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)4. 凈年值（NAV）2）判別準(zhǔn)則凈年值的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：NAV0。若某方案NAV1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）由圖可知，內(nèi)部收益率（IRR）的實(shí)質(zhì)就是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率?？捎脙衄F(xiàn)值方程求得，即：（3-14）內(nèi)部收益率IRR表示方案對未被回收資金的回收能力。1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)5.

21、 內(nèi)部收益率（IRR1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）根據(jù)凈現(xiàn)值曲線的變化趨勢，可以用人工試算線性內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率。首先選取一個接近IRR的橫坐標(biāo)點(diǎn)i1，對應(yīng)可求得縱坐標(biāo)值NPV1（NPV10），而后再選取一個橫坐標(biāo)點(diǎn)i2，對應(yīng)求得縱坐標(biāo)NPV2（NPV20），用兩點(diǎn)連線與橫軸的交點(diǎn)可近似地表示IRR。為保證計(jì)算的精度，一般要求i2i15%。（3-15）1）定義3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR案例某方案壽命期為3年，現(xiàn)金流量圖如圖3-4所示?！窘狻恳罁?jù)內(nèi)部收益率定義，令：求得IRR10%。表示方案未被回收的資金（第一年為100萬元，第二年為70萬元，

22、第三年為30萬元）的盈利能力（收益能力）為10%。 圖3-4 現(xiàn)金流量圖 3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）案例某方案壽命期為3年，現(xiàn)金流量圖如圖3-4所示?！窘狻?）判別準(zhǔn)則以內(nèi)部收益率指標(biāo)評價(jià)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，其評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)為：若方案IRRic，則表明達(dá)到了行業(yè)或國家的基本經(jīng)濟(jì)要求，因而經(jīng)濟(jì)上可行；反之則不可行。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）2）判別準(zhǔn)則以內(nèi)部收益率指標(biāo)評價(jià)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性，其評價(jià)3）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)最大優(yōu)點(diǎn)是其大小完全取決于項(xiàng)目本身的因素，可以比較客觀真實(shí)地反映方案的經(jīng)濟(jì)性，因而其成為評價(jià)方案的重要指標(biāo)。計(jì)算較煩瑣，并且對

23、于非常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)值方程會出現(xiàn)多解或無解的情形，從而使內(nèi)部收益率指標(biāo)失效；只反映占用資金的使用效率，而不能反映其總量使用效果，因此，內(nèi)部收益率通常與凈現(xiàn)值指標(biāo)一起使用。3.1.2 動態(tài)評價(jià)指標(biāo)5. 內(nèi)部收益率（IRR）3）優(yōu)缺點(diǎn)（1）優(yōu)點(diǎn)（2）缺點(diǎn)最大優(yōu)點(diǎn)是其大小完全取決于項(xiàng)目3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)目投資方案的比選3.1建筑工程項(xiàng)目投資方案的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)3.2 建筑工程項(xiàng)3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類1. 投資方案的相關(guān)性分析2）3）1）資金的限制資源的限制項(xiàng)目的不可分性影響方案的經(jīng)濟(jì)相關(guān)性的因素主要有以下幾個方面：3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類1.

24、 投資方案的相關(guān)性指方案間互不干擾，即一個方案的選擇不影響另一個方案的選擇，在選擇方案時(shí)可以任意組合，直到資源得到充分運(yùn)用為止。獨(dú)立方案在若干備選方案中，各個方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個方案，則其他方案必須被排斥。 互斥方案指在多個方案之間，如果接受（或拒絕）某一方案，會顯著改變其他方案的現(xiàn)金流量，或者接受（或拒絕）某一方案會影響其他方案的接受（或拒絕）。相關(guān)方案主要有以下幾種：互補(bǔ)型方案、現(xiàn)金流量相關(guān)型方案、組合互斥型方案、混合相關(guān)型方案。相關(guān)方案3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類2. 投資方案的分類按方案相互之間的經(jīng)濟(jì)類型，可以將方案分為：指方案間互不干擾，即

25、一個方案的選擇不影響另一個方案的選擇，在1）單方案檢驗(yàn)其主要步驟如下：（1）根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量情況，編制項(xiàng)目現(xiàn)金流量表或繪制現(xiàn)金流量圖。（2）根據(jù)公式計(jì)算項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)，如NPV、IRR、 等。（3）根據(jù)計(jì)算出的指標(biāo)值及相對應(yīng)的判別準(zhǔn)則，如NPV0，IRRic， Pc等來確定項(xiàng)目的可行性。3. 投資方案比選的內(nèi)容3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類1）單方案檢驗(yàn)其主要步驟如下：3. 投資方案比選的內(nèi)容3.2）多方案檢驗(yàn)主要包括以下幾個方面： 3. 投資方案比選的內(nèi)容3.2.1 建筑工程項(xiàng)目投資的分類備選方案的篩選各個方案的結(jié)構(gòu)類型備選方案之間的關(guān)系進(jìn)行方案比選的因素2）多方案檢驗(yàn)主要包括以下

26、幾個方面： 3. 投資方案比選的1. 獨(dú)立型方案靜態(tài)選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇對獨(dú)立型方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果靜態(tài)選擇，主要是對投資方案的投資收益率或靜態(tài)投資回收期Pt指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，并與確定的行業(yè)平均投資收益率或基準(zhǔn)投資回收期Pc進(jìn)行比較，以此判斷方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣，如圖3-6所示。若方案的投資收益率大于行業(yè)平均投資收益率，則方案是可行的；或者是投資方案的投資回收期PtPc，表明方案投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，方案是可以考慮接受的。圖3-6 投資回收期示意圖獨(dú)立型方案經(jīng)濟(jì)評價(jià)選擇的實(shí)質(zhì)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。1. 獨(dú)立型方案靜態(tài)選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇2. 獨(dú)立型方案動態(tài)

27、選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇對獨(dú)立型方案進(jìn)行動態(tài)經(jīng)濟(jì)選擇，主要是應(yīng)用凈現(xiàn)值NPV和內(nèi)部收益率IRR指標(biāo)進(jìn)行評價(jià)。應(yīng)用凈現(xiàn)值NPV評價(jià)時(shí)，首先依據(jù)現(xiàn)金流量表和確定的基準(zhǔn)收益率計(jì)算方案的凈現(xiàn)值NPV，根據(jù)凈現(xiàn)值NPV的評價(jià)準(zhǔn)則，當(dāng)NPV0時(shí)，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。應(yīng)用內(nèi)部收益率IRR評價(jià)時(shí)，首先依據(jù)現(xiàn)金流量表求出IRR，然后與基準(zhǔn)收益率ic進(jìn)行比較，最后評價(jià)選擇方案。項(xiàng)目的內(nèi)部收益率越大，顯示投資方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。2. 獨(dú)立型方案動態(tài)選擇3.2.2 獨(dú)立方案的比較與選擇1. 互斥方案的比較原則3.2.3 互斥方案的比較與選擇2）3）1）可比性原則增量分析原則選擇正確的評價(jià)方法1. 互斥方

28、案的比較原則3.2.3 互斥方案的比較與選擇1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的辦法。該方法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。需遵循如下步驟：2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇絕對效益檢驗(yàn)（1）相對效益檢驗(yàn)（2）方案優(yōu)選（3）1）凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇（1）絕對效益檢驗(yàn)備選方案需滿足NPV0的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。 將通過絕對效益檢驗(yàn)的方案按投資額大小順序排列。 構(gòu)造投資額次小方案A2相對于投資額

29、最小方案A1的追加投資方案（A2-A1）（或稱相對投資方案、增量投資方案）。其年凈現(xiàn)金流為：式中 追加投資方案（A2A1）第j年的凈現(xiàn)金流量。（2）需通過計(jì)算方案之間的追加投資額凈現(xiàn)值（或稱增量凈現(xiàn)值、相對凈現(xiàn)值）指標(biāo)來判斷方案相對效益。具體過程如下：相對效益檢驗(yàn)（3-16）1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇 計(jì)算追加投資方案的凈現(xiàn)值，即追加投資凈現(xiàn)值NPV2-1，并檢驗(yàn)追加投資方案的經(jīng)濟(jì)性。 判斷方案的相對效益。若 0，從經(jīng)濟(jì)上應(yīng)選擇投資大的方案為實(shí)施方案；若 ，從經(jīng)濟(jì)上應(yīng)選擇投資小的方案為實(shí)施方

30、案。 用下一方案再與較優(yōu)方案比較，重復(fù)（2）（4）過程，直至全部方案比較完畢。根據(jù)相對效益比較，選出最優(yōu)方案。（3）方案優(yōu)選1）凈現(xiàn)值法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互案例方案A、B、C是互斥方案，其凈現(xiàn)金流量見表3-7。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic10%，試進(jìn)行方案評選?！窘狻?（1）方案絕對效益檢驗(yàn)： 表3-7 互斥方案A、B、C凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇年 末方 案0110A-20039C-15024B-10020追加投資方案AB-10019案例方案A、B、C是互斥方案，其凈現(xiàn)金流量見表3-7。設(shè)案例NPVA0，NPVB0，方案

31、A、B均通過絕對效益檢驗(yàn)。NPVC0，方案C不滿足經(jīng)濟(jì)性要求，應(yīng)舍棄。（2）方案A、B相對效益檢驗(yàn)。構(gòu)造追加投資方案AB見表3-7。由于 ，故A優(yōu)于B。（3）方案優(yōu)選。由相對效益檢驗(yàn)結(jié)果AB，所以選擇方案A為實(shí)施方案。 表3-7 互斥方案A、B、C凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇年 末方 案0110A-20039C-15024B-10020追加投資方案AB-10019案例NPVA0，NPVB0，方案A、B均通過絕對效益1）凈現(xiàn)值法對于凈現(xiàn)值法而言，最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：凈現(xiàn)值大于或等于零且凈現(xiàn)值最大的方案是最優(yōu)可行方案。這個準(zhǔn)則可以推廣到與

32、凈現(xiàn)值等效的其他價(jià)值性標(biāo)準(zhǔn)：凈年值和凈終值。即，凈年值（或凈終值）大于或等于零且凈年值（或凈終值）最大的方案為最優(yōu)可行方案。2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇1）凈現(xiàn)值法對于凈現(xiàn)值法而言，最優(yōu)方案的判斷準(zhǔn)則是：凈現(xiàn)值大2）內(nèi)部收益率法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇（1）絕對效益檢驗(yàn)備選方案須通過評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)IRRic的檢驗(yàn)，以滿足其行業(yè)經(jīng)濟(jì)合理性要求。若 ic，表明投資大的方案除了具有與投資小的方案相同的收益能力外，追加投資也達(dá)到了起碼的經(jīng)濟(jì)要求，因此，投資大的方案相對優(yōu)；反之，若 ic，則表明投資大的方案達(dá)不到投資小的方案的收益水平或追

33、加投資在經(jīng)濟(jì)上不合理，因此，投資小的方案相對優(yōu)。計(jì)算追加投資（或稱增量投資、相對投資）內(nèi)部收益率 。（2）相對效益檢驗(yàn)2）內(nèi)部收益率法2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 案例根據(jù)上個案例資料，試用追加投資內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷方案的相對優(yōu)劣。【解】根據(jù)前面的分析，已知投資最小的方案B是可行方案（IRRB15.1%），取其為基礎(chǔ)方案。然后采用環(huán)比法，將投資大的方案與基礎(chǔ)方案比較，依此類推。首先取C方案與B方案比較，增量投資的凈現(xiàn)金流量見表3-8。增量投資的內(nèi)部收益率可由 ， 求得， 說明C方案相對于B方案的追加投資50萬元不經(jīng)濟(jì)，因此，應(yīng)舍棄C方案。以B方案作為下一輪比較的基礎(chǔ)方案。 2. 壽

34、命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇表3-8 增量投資凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元 年 末方 案0110CB-504AB-10019案例根據(jù)上個案例資料，試用追加投資內(nèi)部收益率指標(biāo)判斷方案案例再將A方案與B方案比較，增量投資凈現(xiàn)金流量見表3-8，增量投資內(nèi)部收益率 由： ， ，說明A方案相對于B方案的增量投資100萬元是合理的，故A方案優(yōu)于B方案，應(yīng)確定A 案為實(shí)施方案。其結(jié)論與用凈現(xiàn)值指標(biāo)評價(jià)結(jié)論一致。 2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇表3-8 增量投資凈現(xiàn)金流量表 單位：萬元 年 末方 案0110CB-504AB-10019案例再將A方案與B方案

35、比較，增量投資凈現(xiàn)金流量見表3-81）最小公倍數(shù)法這種方法是將相比較的各方案重復(fù)執(zhí)行若干次，直到彼此期限相等為止。即以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為各方案的共同計(jì)算期。以凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇1）最小公倍數(shù)法這種方法是將相比較的各方案重復(fù)執(zhí)行若干次，直案例某項(xiàng)目有A、B兩個方案，方案A的初始投資為900萬元，壽命期為4年，每年年末凈收益為330萬元；方案B的對應(yīng)數(shù)據(jù)為1 400萬元、8年、400萬元。兩方案均無殘值，若基準(zhǔn)收益率為12%。試對比兩方案。【解】兩方案壽命期的最小公倍數(shù)為8年，故可畫出兩個可比方案的現(xiàn)金流量圖，如圖3-8

36、所示。由圖3-7可得： 2. 壽命期相等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇圖3-8 兩個可比方案的現(xiàn)金流量圖 因?yàn)镹PV（12）BNPV（12）A，故B方案為最優(yōu)。 案例某項(xiàng)目有A、B兩個方案，方案A的初始投資為900萬元2）年等值法和年費(fèi)用法年等值法實(shí)際上也采用了方案重復(fù)法對壽命期的處理方法。從各原始方案年等值的大小即可判斷方案效益的大小。年等值法對重復(fù)次數(shù)較多、計(jì)算復(fù)雜的方案尤為適用。3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇若在上例中尚有C方案，其初始投資為1 800萬元，壽命期為11年，每年年末凈收益為390萬元，壽命期末殘值為770萬元，試比較三個方案

37、。案例【解】若采用方案重復(fù)法計(jì)算，壽命期的最小公倍數(shù)為88年，A方案需重復(fù)執(zhí)行22次，計(jì)算復(fù)雜，故采用年等值法。 2）年等值法和年費(fèi)用法年等值法實(shí)際上也采用了方案重復(fù)法對壽命3）研究期法研究期法就是通過研究分析，直接選取一個適當(dāng)?shù)挠?jì)算期作為各個方案共同的計(jì)算期，計(jì)算各個方案在該計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值較大的為優(yōu)。在實(shí)際應(yīng)用中，往往直接選取諸方案中最短的計(jì)算期作為各方案的共同計(jì)算期，所以研究期法也可以稱為最小計(jì)算期法。方案比選中經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用范圍見表3-9。3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇用途指標(biāo)凈 現(xiàn) 值內(nèi)部收益率方案比選（互斥方案選優(yōu)）無資金限制時(shí)，可選擇

38、NPV較大者一般不直接用，可計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率（IRR），當(dāng)IRRic時(shí)，以投資較大方案為優(yōu)項(xiàng)目排隊(duì)（獨(dú)立項(xiàng)目按優(yōu)劣排序的最優(yōu)組合）不單獨(dú)排序一般不采用（可用于排除項(xiàng)目）表3-9 方案比選中經(jīng)濟(jì)評價(jià)指標(biāo) 3）研究期法研究期法就是通過研究分析，直接選取一個適當(dāng)?shù)挠?jì)算3）研究期法3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇若兩方案數(shù)據(jù)如表3-10所示，基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為15%，研究期定為3年，A方案在研究期末可回收資金估計(jì)為140萬元。試比較兩方案。案例（1）預(yù)測未來價(jià)值法當(dāng)對壽命期長的方案在研究期末的價(jià)值有所估計(jì)時(shí)，宜采用此法。年 末AB012345-30010011013010

39、080-240110110110表3-10 某投資兩方案基本數(shù)據(jù) 單位：萬元3）研究期法3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互案例【解】兩方案在研究期內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖3-9所示。 3.2.3 互斥方案的比較與選擇圖3-9 某投資兩方案的現(xiàn)金流量圖 3. 壽命期不等的互斥方案比選由此得出A方案較優(yōu)。 案例【解】兩方案在研究期內(nèi)的現(xiàn)金流量如圖3-9所示。3.3）研究期法3. 壽命期不等的互斥方案比選3.2.3 互斥方案的比較與選擇仍以上例為例：案例將壽命期長于研究期的方案的初始投資依等值原理變換為年金計(jì)入壽命期各年，然后計(jì)算研究期內(nèi)各方案的凈現(xiàn)值加以比較。（2）承認(rèn)未使用價(jià)值法由此得出A方案較優(yōu)。3）研究期法3. 壽命期不等