企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的問(wèn)題及案例分析(doc 29)

1、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的問(wèn)題及案例分析內(nèi)容介紹第一部分 企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的問(wèn)題第一節(jié)企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）概述述第二節(jié)以以報(bào)告為為主線表表現(xiàn)的問(wèn)問(wèn)題第二節(jié)具具體操作作中表現(xiàn)現(xiàn)的問(wèn)題題第二部分 企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估案例例分析第一部分 企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的問(wèn)題第一節(jié) 企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估指導(dǎo)意意見(jiàn)（試試行）概概述1.1企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）的頒頒布1.2企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)頒布的的意義 1.3企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)在評(píng)估估準(zhǔn)則體體系中的的作用1.4企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估的的突破點(diǎn)點(diǎn)1.5相相比資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估操操作規(guī)范范的不同同之處1.1企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行

2、）的頒頒布為了規(guī)范企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估行行為， 20004年112月330日中中國(guó)注冊(cè)冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估協(xié)會(huì)會(huì)，以中中評(píng)協(xié)200041134號(hào)號(hào)文“中國(guó)資資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)關(guān)關(guān)于印發(fā)發(fā)企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)（試試行）的的通知”正式予予以發(fā)布布，自220055年4月月1日起起施行。企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）的的頒布是是中國(guó)資資產(chǎn)評(píng)估估的一場(chǎng)場(chǎng)重大變變革。1.2企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)頒布的的意義1）企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)（試試行）突突破了目目前關(guān)于于企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估所存在在的認(rèn)識(shí)識(shí)誤區(qū)，對(duì)對(duì)注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師執(zhí)行行企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估業(yè)務(wù)提提供了重重要的指指導(dǎo)作用用，開(kāi)創(chuàng)創(chuàng)了中國(guó)國(guó)企業(yè)價(jià)價(jià)值

3、評(píng)估估的新局局面。2）促使資資產(chǎn)評(píng)估估機(jī)構(gòu)和和注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師按照照統(tǒng)一的的執(zhí)業(yè)規(guī)規(guī)范開(kāi)展展企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估業(yè)務(wù)，有有利于提提高評(píng)估估工作質(zhì)質(zhì)量和注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師的業(yè)務(wù)務(wù)素質(zhì)、業(yè)業(yè)務(wù)水平平，從而而更好地地維護(hù)社社會(huì)公共共利益和和資產(chǎn)評(píng)評(píng)估各方方當(dāng)事人人合法利利益。3）促進(jìn)企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估經(jīng)經(jīng)驗(yàn)的交交流，代代表著企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估實(shí)實(shí)踐的總總結(jié)和升升華，構(gòu)構(gòu)成了中中國(guó)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估理理論的重重要組成成部分。指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)的實(shí)施施一方面面標(biāo)志著著我國(guó)評(píng)評(píng)估理論論水平的的提高，另另一方面面也有利利于推動(dòng)動(dòng)國(guó)內(nèi)和和國(guó)際間間評(píng)估經(jīng)經(jīng)驗(yàn)的交交流，提提升了我我國(guó)評(píng)估估在國(guó)際際評(píng)估行行業(yè)中的的地位和和影響力力。

4、1.3企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)在評(píng)評(píng)估準(zhǔn)則則體系中中的作用用我國(guó)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估準(zhǔn)則則體系劃劃分為業(yè)業(yè)務(wù)準(zhǔn)則則和職業(yè)業(yè)道德準(zhǔn)準(zhǔn)則兩個(gè)個(gè)部分。資產(chǎn)評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)準(zhǔn)則則在縱向向關(guān)系上上分為四四個(gè)層次次: 資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估基基本準(zhǔn)則則； 資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估具具體準(zhǔn)則則，包括括程序性性準(zhǔn)則和和專業(yè)性性準(zhǔn)則； 資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估指指南； 資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)。資產(chǎn)評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)是針對(duì)對(duì)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估業(yè)務(wù)務(wù)中的某某些資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)操作作的指導(dǎo)導(dǎo)性文件件，在這這個(gè)層次次上，主主要是針針對(duì)評(píng)估估業(yè)務(wù)中中出現(xiàn)的的實(shí)務(wù)性性問(wèn)題提提出指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)，某某些尚不不成熟的的評(píng)估指指南或具具體評(píng)估估準(zhǔn)則也也可以先先作為指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)發(fā)布，待待實(shí)踐一一段時(shí)間間

5、優(yōu)化或或成熟后后再上升升為具體體準(zhǔn)則或或指南。企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）在在目前的的業(yè)務(wù)準(zhǔn)準(zhǔn)則上屬屬于第四四層次。在在中國(guó)資資產(chǎn)評(píng)估估協(xié)會(huì)規(guī)規(guī)劃的準(zhǔn)準(zhǔn)則體系系中，企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估是是作為獨(dú)獨(dú)立的專專業(yè)性準(zhǔn)準(zhǔn)則而制制定的。但但由于目目前企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估準(zhǔn)則則的制定定條件還還不十分分成熟，這這既有理理論研究究的問(wèn)題題，也存存在實(shí)踐踐經(jīng)驗(yàn)積積累不足足的問(wèn)題題。只有有通過(guò)相相當(dāng)一段段時(shí)間的的實(shí)踐和和優(yōu)化后后才具備備將指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)提提升為具具體準(zhǔn)則則的條件件和空間間；因此此，這個(gè)個(gè)規(guī)范文文件是以以指導(dǎo)意意見(jiàn)的形形式發(fā)布布而不是是以準(zhǔn)則則的形式式來(lái)發(fā)布布，但這這一切都都不會(huì)也也不應(yīng)該該影響或或削弱

6、企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）在在目前環(huán)環(huán)境下所所具備的的開(kāi)創(chuàng)性性指導(dǎo)功功能。1.4企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估的的突破1）澄清了了長(zhǎng)期以以來(lái)含糊糊不清的的評(píng)估對(duì)對(duì)象2）明確了了恰當(dāng)選選擇和定定義價(jià)值值類(lèi)型的的要求3）對(duì)評(píng)估估方法進(jìn)進(jìn)行了整整體性及及系統(tǒng)性性的規(guī)范范，突破破評(píng)估方方法選擇擇的慣模模式4）突破了了收益額額計(jì)算口口徑的單單一選擇擇5）明確了了對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)率進(jìn)行行合理選選擇的要要求6）明確了了預(yù)測(cè)責(zé)責(zé)任7）提出了了運(yùn)用市市場(chǎng)途徑徑的方法法、價(jià)值值指標(biāo)與與可比性性分析程程序8）對(duì)企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估存在在的主要要難點(diǎn)問(wèn)問(wèn)題進(jìn)行行了分析析和規(guī)范范如：（1）收益益法（途途徑）中中對(duì)偶發(fā)發(fā)事項(xiàng)以以及非經(jīng)

7、經(jīng)營(yíng)性資資產(chǎn)的考考慮（2）估算算折現(xiàn)率率時(shí)對(duì)其其他風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)因素的的考慮（3）對(duì)控控制權(quán)溢溢價(jià)/少少數(shù)股東東權(quán)益折折扣的考考慮（4）對(duì)缺缺乏流動(dòng)動(dòng)性折扣扣的考慮慮（5）對(duì)存存在多種種經(jīng)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的企企業(yè)評(píng)估估時(shí)的考考慮（6）對(duì)長(zhǎng)長(zhǎng)期投資資評(píng)估的的考慮（7）對(duì)終終值計(jì)算算的考慮慮與資產(chǎn)評(píng)估估操作規(guī)規(guī)范的不不同之處處第二節(jié)以以報(bào)告為為主線表表現(xiàn)的問(wèn)問(wèn)題2.1評(píng)評(píng)估報(bào)告告評(píng)估報(bào)告的的定義：指注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師根據(jù)資資產(chǎn)評(píng)估估準(zhǔn)則的的要求，履履行必要要評(píng)估程程序，對(duì)對(duì)評(píng)估對(duì)對(duì)象在評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日特定定目的下下的價(jià)值值進(jìn)行分分析、估估算，發(fā)發(fā)表專業(yè)業(yè)意見(jiàn)的的書(shū)面文文件。 評(píng)估報(bào)告的的要求：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)當(dāng)

8、清晰晰、準(zhǔn)確確地陳述述評(píng)估報(bào)報(bào)告內(nèi)容容，不得得使用含含有歧義義和誤導(dǎo)導(dǎo)性的表表述。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)當(dāng)在評(píng)評(píng)估報(bào)告告中提供供必要的的信息，使使評(píng)估報(bào)報(bào)告使用用者能夠夠合理理理解評(píng)估估結(jié)論。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師執(zhí)執(zhí)行資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)，必必要評(píng)估估程序受受到限制制，且無(wú)無(wú)法排除除，經(jīng)與與委托方方協(xié)商需需要出具具評(píng)估報(bào)報(bào)告的，應(yīng)應(yīng)當(dāng)在評(píng)評(píng)估報(bào)告告中明確確特別使使用限制制，提示示評(píng)估報(bào)報(bào)告僅供供委托方方使用，并并不得用用于法律律、法規(guī)規(guī)規(guī)定的的用途；當(dāng)評(píng)估估結(jié)論合合理性受受到重大大影響時(shí)時(shí)，不得得出具評(píng)評(píng)估報(bào)告告。出具報(bào)告的的類(lèi)型：無(wú)法出具報(bào)報(bào)告的情情形可以出具報(bào)報(bào)告的情情形出具其他報(bào)報(bào)告類(lèi)型型2.2評(píng)

9、評(píng)估報(bào)告告摘要評(píng)估報(bào)告摘摘要的提提出1999年年3月發(fā)發(fā)布的資資產(chǎn)評(píng)估估報(bào)告基基本 HYPERLINK / 內(nèi)容容與格式式的暫行行規(guī)定，規(guī)規(guī)定評(píng)估估機(jī)構(gòu)應(yīng)應(yīng)以較少少的篇幅幅，說(shuō)明明評(píng)估報(bào)報(bào)告書(shū)中中的關(guān)鍵鍵內(nèi)容，“摘要”與資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書(shū)正文具有同等 HYPERLINK /Law/ 法律效力，“摘要”必須與評(píng)估報(bào)告書(shū)揭示的結(jié)果一致，不得有誤導(dǎo)性內(nèi)容等。擬出臺(tái)的資資產(chǎn)評(píng)估估準(zhǔn)則評(píng)估報(bào)報(bào)告中規(guī)規(guī)定：“第三章章第十二二條 評(píng)估報(bào)報(bào)告應(yīng)當(dāng)當(dāng)包括以以下主要要內(nèi)容：（一）標(biāo)標(biāo)題及文文號(hào)；（二二）聲明明；（三三）摘要要；（四四）正文文；（五五）附件件”，“評(píng)估報(bào)報(bào)告摘要要應(yīng)當(dāng)提提供評(píng)估估的主要要信息及及評(píng)估結(jié)結(jié)

10、論”。 評(píng)估報(bào)告摘摘要存在在的問(wèn)題題不規(guī)范、不不完整不嚴(yán)謹(jǐn)不夠重視聲明的注意意事項(xiàng)91號(hào)文中中的聲明明：“以上內(nèi)內(nèi)容摘自自資產(chǎn)評(píng)評(píng)估報(bào)告告書(shū)，欲欲了解本本評(píng)估項(xiàng)項(xiàng)目的全全面情況況，應(yīng)認(rèn)認(rèn)真閱讀讀資產(chǎn)評(píng)評(píng)估報(bào)告告書(shū)全文文”。新評(píng)估報(bào)告告準(zhǔn)則中中的聲明明：“應(yīng)強(qiáng)調(diào)調(diào)注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師恪守守獨(dú)立、客客觀和公公正的原原則，遵遵循有關(guān)關(guān)法律、法法規(guī)和評(píng)評(píng)估準(zhǔn)則則的規(guī)定定，并承承擔(dān)相應(yīng)應(yīng)的責(zé)任任”。 2.3委委托方和和其他評(píng)評(píng)估報(bào)告告使用者者評(píng)估的使用用者業(yè)務(wù)約定書(shū)書(shū)中明確確其他人人國(guó)家法律、法法規(guī)明確確其他方方關(guān)注其他特特殊的使使用者國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)監(jiān)管部門(mén)門(mén) 國(guó)有財(cái)財(cái)產(chǎn)出資資人證券監(jiān)管部部門(mén) 資本本市場(chǎng)穩(wěn)穩(wěn)

11、定發(fā)展展資產(chǎn)管理公公司 不良良金融資資產(chǎn)處置置法院 民事、刑刑事責(zé)任任判斷公安、紀(jì)檢檢 違法、違違規(guī)事件件調(diào)查行業(yè) 自律處處罰2.4評(píng)評(píng)估對(duì)象象和范圍圍突出問(wèn)題 未正正確理解解評(píng)估對(duì)對(duì)象和范范圍，概概念上含含糊不清清。對(duì)其權(quán)益狀狀態(tài)未予予關(guān)注企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的評(píng)估對(duì)對(duì)象本指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)所稱企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估，是是指注冊(cè)冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師對(duì)對(duì)評(píng)估基基準(zhǔn)日特特定目的的下企業(yè)業(yè)整體價(jià)價(jià)值、股東全全部?jī)r(jià)值值或部分權(quán)權(quán)益價(jià)值值進(jìn)行分分析、估估算并發(fā)發(fā)表專業(yè)業(yè)意見(jiàn)的的行為和和過(guò)程。 -企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)(試行)第三三條注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)據(jù)評(píng)估對(duì)對(duì)象的不不同，謹(jǐn)謹(jǐn)慎區(qū)分分企業(yè)整整體價(jià)值值、股東全全部

12、權(quán)益益價(jià)值和和股東部部分權(quán)益益價(jià)值，并在評(píng)評(píng)估報(bào)告告中明確確說(shuō)明。 -企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第二十條條 操作規(guī)范中中的評(píng)估估對(duì)象整體企業(yè)資資產(chǎn)評(píng)估估是指對(duì)對(duì)獨(dú)立企企業(yè)法人人單位和和其他具具有獨(dú)立立經(jīng)營(yíng)獲獲利能力力的經(jīng)濟(jì)濟(jì)實(shí)體全全部資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債所進(jìn)行行的資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估。整整體評(píng)估估的范圍圍為企業(yè)業(yè)的全部部資產(chǎn)和和負(fù)債。 -資資產(chǎn)評(píng)估估操作規(guī)規(guī)范意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第1099條整體的評(píng)估估范圍一一般為該該企業(yè)的的全部資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債。 -資資產(chǎn)評(píng)估估操作規(guī)規(guī)范意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第1100條企業(yè)價(jià)值企業(yè)價(jià)值股權(quán)價(jià)值部分股權(quán)價(jià)值121:債權(quán)價(jià)值2:控股權(quán)溢價(jià)/少數(shù)股權(quán)折價(jià)企業(yè)整體價(jià)值全部資

13、產(chǎn)價(jià)值A(chǔ)企業(yè)整體價(jià)值全部資產(chǎn)價(jià)值A(chǔ)C固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值（B）其他資產(chǎn)價(jià)值（F）流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值（A）付息債務(wù)價(jià)值（D）股東全部權(quán)益價(jià)值（E）流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債中的非付息債務(wù)價(jià)值（C）負(fù)債價(jià)值整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值股東全部權(quán)權(quán)益價(jià)值值（AABF）（CCD）E企業(yè)整體價(jià)價(jià)值（ABF）C（AC）BFDE企業(yè)整體價(jià)價(jià)值-股東東全部權(quán)權(quán)益價(jià)值值-股東部部分權(quán)益益價(jià)值注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)當(dāng)知曉曉股東部部分權(quán)益益價(jià)值并并不必然然等于股股東全部部權(quán)益價(jià)價(jià)值與股股權(quán)比例例的乘積積。評(píng)估對(duì)象相相關(guān)權(quán)益益狀況明確股東身身份、持持股比例例、股權(quán)權(quán)狀況和和股權(quán)特特性等確定被評(píng)估估股權(quán)性性質(zhì)2.5評(píng)評(píng)估目的的注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估

14、師執(zhí)行行企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估業(yè)務(wù)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)據(jù)評(píng)估目目的等相相關(guān)條件件選擇適適當(dāng)?shù)膬r(jià)價(jià)值類(lèi)型型。 -企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第十三條條 注：存在不不涉及具具體經(jīng)濟(jì)濟(jì)行為的的情況言簡(jiǎn)意賅，清清晰明確確表述2.6價(jià)價(jià)值類(lèi)型型和定義義突出問(wèn)題未明確指出出所用的的價(jià)值類(lèi)類(lèi)型對(duì)價(jià)值類(lèi)型型認(rèn)識(shí)理理解中存存在困難難。均為為市場(chǎng)價(jià)價(jià)值?；煊貌煌牡膬r(jià)值類(lèi)類(lèi)型關(guān)于價(jià)值類(lèi)類(lèi)型的規(guī)規(guī)定：注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師執(zhí)行行企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估業(yè)務(wù)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)明確確價(jià)值值類(lèi)型及及其定義義 -企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第十二條條注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師執(zhí)行行資產(chǎn)評(píng)評(píng)估業(yè)務(wù)務(wù)，應(yīng)當(dāng)當(dāng)根據(jù)評(píng)評(píng)估目的的等相關(guān)關(guān)條件選選擇適當(dāng)

15、當(dāng)?shù)膬r(jià)值值類(lèi)型，并并對(duì)價(jià)值值類(lèi)型予予以明確確定義。-資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)準(zhǔn)則基本準(zhǔn)準(zhǔn)則)第第十四條條價(jià)值類(lèi)型的的定義：金融不良資資產(chǎn)評(píng)估估業(yè)務(wù)中中的價(jià)值值類(lèi)型包包括市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值和和市場(chǎng)價(jià)價(jià)值以外外的價(jià)值值。市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值以以外的價(jià)價(jià)值包括括但不限限于清算算價(jià)值、投投資價(jià)值值、殘余余價(jià)值等等。市場(chǎng)價(jià)值是是指自愿愿買(mǎi)方和和自愿賣(mài)賣(mài)方在各各自理性性行事且且未受任任何強(qiáng)迫迫壓制的的情況下下，某項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)在在基準(zhǔn)日日進(jìn)行正正常公平平交易的的價(jià)值估估計(jì)數(shù)額額。清算價(jià)值是是指資產(chǎn)產(chǎn)在強(qiáng)制制清算或或強(qiáng)制變變現(xiàn)的前前提下，變變現(xiàn)資產(chǎn)產(chǎn)所能合合理獲得得的價(jià)值值。投資價(jià)值是是指資產(chǎn)產(chǎn)對(duì)于具具有投資資目標(biāo)的的特定投投資者或或某一類(lèi)類(lèi)

16、投資者者所具有有的價(jià)值值。-金融融不良資資產(chǎn)評(píng)估估指導(dǎo)意意見(jiàn)（試試行） 第四章,價(jià)價(jià)值類(lèi)型型,第二二十、二二十一、二二十三條條價(jià)值類(lèi)型分分類(lèi)：最常用的價(jià)價(jià)值類(lèi)型型為市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值一般假定企企業(yè)為持持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)值定定義: 市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值是是指自愿愿買(mǎi)方和和自愿賣(mài)賣(mài)方，在在評(píng)估基基準(zhǔn)日進(jìn)進(jìn)行正常常的市場(chǎng)場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)之之后所達(dá)達(dá)成的公公平交易易中，某某項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)進(jìn)行交易易的價(jià)值值估計(jì)數(shù)數(shù)額，當(dāng)當(dāng)事人雙雙方應(yīng)各各自精明明，謹(jǐn)慎慎行事，不不受任何何強(qiáng)迫壓壓制。-國(guó)國(guó)際評(píng)估估準(zhǔn)則 市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值是是自愿買(mǎi)買(mǎi)方和自自愿賣(mài)方方在各自自理性行行事且未未受任何何強(qiáng)迫的的情況下下，評(píng)估估對(duì)象在在評(píng)估基基準(zhǔn)日進(jìn)進(jìn)行正常常公

17、平交交易的價(jià)價(jià)值估計(jì)計(jì)數(shù)額 -資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估價(jià)價(jià)值類(lèi)型型指導(dǎo)意意見(jiàn)（草草稿）除市場(chǎng)價(jià)值之外的價(jià)值類(lèi)型除市場(chǎng)價(jià)值之外的價(jià)值類(lèi)型使用價(jià)值投資價(jià)值持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值可保險(xiǎn)的價(jià)值應(yīng)征稅的價(jià)值殘余價(jià)值清算價(jià)值特定用途價(jià)值價(jià)值類(lèi)型-市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)值、持持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)價(jià)值、投投資價(jià)值值2.7評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日、評(píng)評(píng)估報(bào)告告日評(píng)估基準(zhǔn)日日的規(guī)定定資產(chǎn)評(píng)估估操作規(guī)規(guī)范意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）中中資產(chǎn)評(píng)估估報(bào)告基基本內(nèi)容容與格式式的暫行行規(guī)定（財(cái)財(cái)評(píng)字19999991號(hào)）中中企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)中中：在評(píng)估報(bào)告告中明確確揭示項(xiàng)項(xiàng)目資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估的的基準(zhǔn)日日為某年年某月某某日。該基準(zhǔn)日應(yīng)應(yīng)與業(yè)務(wù)務(wù)約定書(shū)書(shū)中明確確的基準(zhǔn)準(zhǔn)日一致致。參照審計(jì)報(bào)報(bào)告準(zhǔn)

18、則則對(duì)報(bào)告告日的規(guī)規(guī)定，評(píng)評(píng)估報(bào)告告日為評(píng)評(píng)估報(bào)告告的簽發(fā)發(fā)日。評(píng)估報(bào)告日日與評(píng)估估基準(zhǔn)日日的關(guān)系系現(xiàn)時(shí)性評(píng)估估追溯性評(píng)估估預(yù)測(cè)性評(píng)估估評(píng)估報(bào)告日日與評(píng)估估有效期期2.8評(píng)評(píng)估假設(shè)設(shè)和限定定條件突出問(wèn)題盲目使用，陷陷于模式式化，缺缺乏有效效性和針針對(duì)性。設(shè)定不切實(shí)實(shí)際，不不合理的的假設(shè)?；煜僭O(shè)與與預(yù)測(cè)限定交易條條件的假假設(shè)評(píng)估假設(shè)和和限定條條件的規(guī)規(guī)定注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師執(zhí)執(zhí)行企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估業(yè)務(wù)務(wù)，應(yīng)當(dāng)當(dāng)合理使使用評(píng)估估假設(shè)和和限定條條件。-企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)（試試行）第第十條不同的假設(shè)設(shè)前提可可能對(duì)應(yīng)應(yīng)不同的的價(jià)值內(nèi)內(nèi)涵，得得到不同同的評(píng)估估值。如如持續(xù)經(jīng)經(jīng)營(yíng)的假假設(shè)一般般不考慮慮評(píng)

19、估經(jīng)經(jīng)濟(jì)行為為實(shí)現(xiàn)后后的收益益，否則則對(duì)應(yīng)的的價(jià)值內(nèi)內(nèi)涵為投投資價(jià)值值，可能能包含新新的協(xié)同同效應(yīng)。評(píng)估假設(shè)的的設(shè)定和和使用應(yīng)應(yīng)建立在在科學(xué)合合理的基基礎(chǔ)上，評(píng)評(píng)估人員員執(zhí)行企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)恪守守獨(dú)立、客客觀、公公正的原原則，勤勤勉盡責(zé)責(zé)，保持持應(yīng)有的的職業(yè)謹(jǐn)謹(jǐn)慎，不不能隨心心所欲主主觀設(shè)定定不合理理的假設(shè)設(shè)，以達(dá)達(dá)到客戶戶期望的的評(píng)估值值，或者者逃避評(píng)評(píng)估人員員應(yīng)該履履行的專專業(yè)判斷斷義務(wù)。評(píng)估假設(shè)假設(shè)定義：依據(jù)有有限事實(shí)實(shí)，通過(guò)過(guò)一系列列推理，對(duì)對(duì)于所研研究的事事物做出出合乎邏邏輯的假假定說(shuō)明明。評(píng)估假設(shè)：是評(píng)估估的條件件的某種種抽象。對(duì)于影響評(píng)評(píng)估結(jié)論論的重要要的假設(shè)設(shè)條件

20、，注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師需要在在報(bào)告中中予以明明確的披披露，避避免誤導(dǎo)導(dǎo)評(píng)估報(bào)報(bào)告使用用者。設(shè)定評(píng)估假假設(shè)的必必要性資產(chǎn)評(píng)估實(shí)實(shí)際上是是一種模模擬市場(chǎng)場(chǎng)來(lái)分析析、判斷斷資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的行行為。面對(duì)不斷變變化的市市場(chǎng)，以以及不斷斷變化著著的影響響資產(chǎn)價(jià)價(jià)值的種種種因素素，借助助于適當(dāng)當(dāng)?shù)募僭O(shè)設(shè)將市場(chǎng)場(chǎng)條件及及影響資資產(chǎn)價(jià)值值的各種種因素暫暫時(shí)“凝固”在某種種狀態(tài)下下，以便便注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師對(duì)資資產(chǎn)進(jìn)行行價(jià)值判判斷。評(píng)估假設(shè)是是資產(chǎn)評(píng)評(píng)估服務(wù)務(wù)的重要要基礎(chǔ)，離離開(kāi)評(píng)估估假設(shè)，評(píng)評(píng)估師將將無(wú)法完完成評(píng)估估業(yè)務(wù)。 經(jīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境境-資產(chǎn)產(chǎn)利用程程度-資產(chǎn)使使用范圍圍-資產(chǎn)產(chǎn)利用效效果在一個(gè)具體體的評(píng)估估項(xiàng)目中

21、中要科學(xué)學(xué)合理地地設(shè)定和和使用評(píng)評(píng)估假設(shè)設(shè),需要要與下列列事項(xiàng)相相聯(lián)系和和匹配: 資產(chǎn)評(píng)估的的特定目目的及其其對(duì)評(píng)估估的市場(chǎng)場(chǎng)條件的的宏觀限限定情況況評(píng)估對(duì)象自自身的功功能和在在評(píng)估時(shí)時(shí)點(diǎn)的使使用方式式與狀態(tài)態(tài)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后后評(píng)估對(duì)對(duì)象的可可能用途途及利用用方式和和利用效效果資產(chǎn)評(píng)估所所要實(shí)現(xiàn)現(xiàn)的價(jià)值值類(lèi)型和和價(jià)值目目標(biāo)常用的評(píng)估估假設(shè)：企業(yè)存續(xù)狀狀態(tài)的假假設(shè) - 如持持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)、產(chǎn)權(quán)權(quán)主體變變動(dòng)、破破產(chǎn)清算算、改變變經(jīng)營(yíng)方方式等交易的假設(shè)設(shè) - 如公公開(kāi)市場(chǎng)場(chǎng)等外部環(huán)境的的假設(shè) - 如宏宏觀政治治、經(jīng)濟(jì)濟(jì)、社會(huì)會(huì)環(huán)境的的穩(wěn)定性性，涉及及匯率、利利率、稅稅賦、物物價(jià)或通通貨膨脹脹、人口口、產(chǎn)業(yè)業(yè)政

22、策的的變化趨趨勢(shì)，外外界不可可抗力因因素的影影響等。評(píng)估對(duì)象的的假設(shè) - 如現(xiàn)現(xiàn)在存量量資產(chǎn)及及其主權(quán)權(quán)狀況、是是否考慮慮了追加加投資、銷(xiāo)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)點(diǎn)的增加加或減少少、營(yíng)銷(xiāo)銷(xiāo)策略的的變化、產(chǎn)產(chǎn)能的變變化、人人力資源源的變化化、管理理團(tuán)隊(duì)的的變化等等。評(píng)估限定條條件限定條件是是指由客客戶、注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師或相關(guān)關(guān)法律所所引致的的對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估的的限制和和約束。資產(chǎn)評(píng)估是是專業(yè)評(píng)評(píng)估人員員根據(jù)實(shí)實(shí)際條件件約束下下的資產(chǎn)產(chǎn)或模擬擬條件約約束下的的資產(chǎn)的的價(jià)值進(jìn)進(jìn)行理性性分析、論論證和比比較的過(guò)過(guò)程。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)合理使使用評(píng)估估限定條條件，以以使評(píng)估估結(jié)論建建立在合合理的基基礎(chǔ)上，并并使評(píng)估估

23、報(bào)告使使用人正正確理解解和使用用結(jié)論。常用的限定定條件：本評(píng)估結(jié)論論是依據(jù)據(jù)本次評(píng)評(píng)估目的的、持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)原原則和公公開(kāi)市場(chǎng)場(chǎng)原則確確定的現(xiàn)現(xiàn)行公允允市價(jià)，未未考慮將將來(lái)可能能承擔(dān)的的抵押、擔(dān)擔(dān)保事宜宜，以及及特殊交交易方可可能追加加付出的的價(jià)格等等對(duì)其評(píng)評(píng)估值的的影響，也也未考慮慮國(guó)家宏宏現(xiàn)經(jīng)濟(jì)濟(jì)政策發(fā)發(fā)生變化化以及遇遇有自然然力和其其他不可可搞力對(duì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)價(jià)格的影影響。評(píng)估報(bào)告僅僅供被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)為本次次評(píng)估目目的使用用，評(píng)估估報(bào)告的的使用權(quán)權(quán)歸委托托方所有有，未經(jīng)經(jīng)委托方方許可，評(píng)評(píng)估機(jī)構(gòu)構(gòu)不得隨隨意向他他人提供供或公開(kāi)開(kāi)，但按按法律法法規(guī)規(guī)定定提供給給評(píng)估管管理機(jī)構(gòu)構(gòu)或有關(guān)關(guān)部門(mén)的的除外

24、。按現(xiàn)行規(guī)定定，評(píng)估估結(jié)論有有效期為為一年，在在評(píng)估基基準(zhǔn)日后后的一年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)本次評(píng)評(píng)估目的的時(shí)，并并且沒(méi)有有重大期期后事項(xiàng)項(xiàng)發(fā)生的的，可以以使用本本評(píng)估結(jié)結(jié)論。超超過(guò)一年年，需重重新進(jìn)行行資產(chǎn)評(píng)評(píng)估。對(duì)于委托方方及被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)提供的的形成本本評(píng)估結(jié)結(jié)論的財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表、產(chǎn)權(quán)權(quán)證明文文件等資資料，評(píng)評(píng)估人員員履行了了必要的的評(píng)估程程序，但但上述資資料的真真實(shí)性、合合法性和和完整性性由委托托方及被被評(píng)估企企業(yè)負(fù)責(zé)責(zé)。委托方確認(rèn)認(rèn)評(píng)估機(jī)機(jī)構(gòu)及有有關(guān)評(píng)估估人員并并不是鑒鑒定環(huán)境境危害和和合規(guī)性性要求對(duì)對(duì)被評(píng)估估資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生影響響的專家家。因此此，評(píng)估估機(jī)構(gòu)對(duì)對(duì)以下事事項(xiàng)沒(méi)有有義務(wù)也也不承擔(dān)擔(dān)責(zé)任：未

25、能就就環(huán)境影影響對(duì)被被評(píng)估資資產(chǎn)價(jià)值值產(chǎn)生的的影響做做出鑒定定，包括括因環(huán)境境污染引引起的損損失、對(duì)對(duì)任何違違反環(huán)境境保護(hù)法法律所引引起的損損失或因因某種環(huán)環(huán)境危害害的發(fā)生生而需清清除所引引起的費(fèi)費(fèi)用。在在此，本本報(bào)告中中價(jià)值的的估算是是依據(jù)沒(méi)沒(méi)有任何何可能導(dǎo)導(dǎo)致價(jià)值值受損的的環(huán)境污污染危害害存在的的假設(shè)前前提下做做出的。2.9評(píng)評(píng)估方法法的選擇擇突出問(wèn)題缺乏評(píng)估方方法適用用性的分分析收益法的使使用仍停停留在輔輔助驗(yàn)證證層面對(duì)收益法使使用和把把握存在在困難企業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估方法法的選擇擇原則: 注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師執(zhí)行企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù),應(yīng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)據(jù)評(píng)估對(duì)對(duì)象、價(jià)價(jià)值類(lèi)型型、資料料收集情情況等

26、相相關(guān)條件件，分析析收益法法、市場(chǎng)場(chǎng)法和成成本法三三種資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估基基本方法法的適用用性，恰恰當(dāng)選擇擇一種或或多種資資產(chǎn)評(píng)估估基本方方法。-企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第二十三三條注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師應(yīng)當(dāng)當(dāng)根據(jù)被被評(píng)估企企業(yè)成立立時(shí)間的的長(zhǎng)短、歷歷史經(jīng)營(yíng)營(yíng)情況，尤尤其是經(jīng)經(jīng)營(yíng)和收收益穩(wěn)定定狀況、未未來(lái)收益益的可預(yù)預(yù)測(cè)性，恰恰當(dāng)考慮慮收益法法的適用用性。 -企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第二十五五條企業(yè)價(jià)價(jià)值評(píng)估估中的成成本法也也稱資產(chǎn)產(chǎn)基礎(chǔ)法法，是指指在合理理評(píng)估企企業(yè)各項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)價(jià)值和負(fù)負(fù)債的基基礎(chǔ)上確確定評(píng)估估對(duì)象價(jià)價(jià)值的評(píng)評(píng)估思路路。以持續(xù)續(xù)經(jīng)營(yíng)為為前提對(duì)對(duì)企業(yè)進(jìn)進(jìn)行評(píng)

27、估估時(shí)，成成本法一一般不應(yīng)應(yīng)當(dāng)作為為惟一使使用的評(píng)評(píng)估方法法。-企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第三十四四條資產(chǎn)基礎(chǔ)法法，也稱稱成本法法，是采采用一種種或多種種評(píng)估方方法，以以企業(yè)總總資產(chǎn)扣扣除負(fù)債債之后的的各項(xiàng)資資產(chǎn)價(jià)值值為基礎(chǔ)礎(chǔ)，確定定評(píng)估對(duì)對(duì)象價(jià)值值的評(píng)估估方法。適用條件：新設(shè)企業(yè)或或完工不不久的企企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)企企業(yè)或控控股公司司非持續(xù)經(jīng)營(yíng)營(yíng)的企業(yè)業(yè)，如清清算中的的公司優(yōu)點(diǎn)：操作熟練易易把握便于進(jìn)行賬賬務(wù)處理理每項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)價(jià)值清晰晰缺點(diǎn)：難以體現(xiàn)企企業(yè)整體體獲利能能力對(duì)資產(chǎn)功能能性與經(jīng)經(jīng)濟(jì)性貶貶值考慮慮不足表外資產(chǎn)難難以完整整、準(zhǔn)確確地體現(xiàn)現(xiàn) 收益法定義義：企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估中的的收

28、益法法,是指指通過(guò)將將被評(píng)估估企業(yè)預(yù)預(yù)期收益益資本化化或折現(xiàn)現(xiàn)以確定定評(píng)估對(duì)對(duì)象價(jià)值值的評(píng)估估思路。 -企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)(試行)第二二十四條條整體企業(yè)評(píng)評(píng)估的收收益現(xiàn)值值法要將將企業(yè)未未來(lái)收益益折算為為現(xiàn)值從從而得出出整體企企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估值值。 -資資產(chǎn)評(píng)估估操作規(guī)規(guī)范意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第一百一一十四條條收益法評(píng)估估需具備備以下三三個(gè)前提提條件:投資者在投投資某個(gè)個(gè)企業(yè)時(shí)時(shí)所支付付的價(jià)格格不會(huì)超超過(guò)該企企業(yè)（或或與該企企業(yè)相當(dāng)當(dāng)且具有有同等風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)程度度的同類(lèi)類(lèi)企業(yè)）未未來(lái)預(yù)期期收益折折算成的的現(xiàn)值；能夠?qū)ζ髽I(yè)業(yè)未來(lái)收收益進(jìn)行行合理預(yù)預(yù)測(cè)；能夠?qū)εc企企業(yè)未來(lái)來(lái)收益的的風(fēng)險(xiǎn)程程度相對(duì)對(duì)應(yīng)

29、的收收益率進(jìn)進(jìn)行合理理估算。收益法優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)：評(píng)估對(duì)象是是由多個(gè)個(gè)或多種種單項(xiàng)資資產(chǎn)組成成的資產(chǎn)產(chǎn)綜合體體，評(píng)估估結(jié)果能能體現(xiàn)資資產(chǎn)的組組合效應(yīng)應(yīng)以未來(lái)收益益折現(xiàn)估估算評(píng)估估價(jià)值，能能夠反映映資產(chǎn)的的獲利能能力收益法是以以經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)的預(yù)期期效用理理論為基基礎(chǔ)，即即對(duì)于投投資者來(lái)來(lái)講，企企業(yè)的價(jià)價(jià)值在于于預(yù)期企企業(yè)未來(lái)來(lái)所能夠夠產(chǎn)生的的收益，從從企業(yè)獲獲利能力力的角度度衡量企企業(yè)的價(jià)價(jià)值，更更符合投投資者的的投資理理念。收益法缺點(diǎn)點(diǎn)：不反映單項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)的的現(xiàn)時(shí)價(jià)價(jià)值主觀性強(qiáng),評(píng)估師師對(duì)未來(lái)來(lái)收益的的預(yù)測(cè)和和折現(xiàn)率率的判斷斷對(duì)評(píng)估估結(jié)果影影響較大大 收益法中常常用的兩兩種方法法：收益資本化化法未來(lái)收益折折

30、現(xiàn)法未來(lái)收益折折現(xiàn)法通通過(guò)估算算被評(píng)估估企業(yè)將將來(lái)的預(yù)預(yù)期經(jīng)濟(jì)濟(jì)收益,并以一一定的折折現(xiàn)率折折現(xiàn)得出出其價(jià)值值。收益資本化化法是將將企業(yè)未未來(lái)預(yù)期期的具有有代表性性的相對(duì)對(duì)穩(wěn)定的的收益,以資本本化率轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換為企企業(yè)價(jià)值值的一種種計(jì)算方方法。收益資本化化法收益資本化化法的適適用條件件：收益資本化化法通常常適用于于企業(yè)的的經(jīng)營(yíng)進(jìn)進(jìn)入穩(wěn)定定時(shí)期，即即在可預(yù)預(yù)計(jì)的時(shí)時(shí)期內(nèi)將將不會(huì)產(chǎn)產(chǎn)生較大大的波動(dòng)動(dòng)或變化化，其收收益達(dá)到到穩(wěn)定的的水平，或或其增長(zhǎng)長(zhǎng)率是基基本固定定的。企業(yè)的當(dāng)期期收益等等于年金金。2.10特殊事事項(xiàng)說(shuō)明明91號(hào)文對(duì)對(duì)其的定定義：指在確確定評(píng)估估結(jié)果的的前提下下，評(píng)估估人員揭揭示在評(píng)評(píng)估過(guò)

31、程程中已發(fā)發(fā)現(xiàn)可能能影響評(píng)評(píng)估結(jié)論論，但非非評(píng)估人人員執(zhí)業(yè)業(yè)水平和和能力所所能評(píng)定定估算的的有關(guān)事事項(xiàng)。國(guó)際評(píng)估估準(zhǔn)則及及相關(guān)國(guó)國(guó)家評(píng)估估報(bào)告準(zhǔn)準(zhǔn)則均無(wú)無(wú)此要求求。指導(dǎo)意見(jiàn)中中：評(píng)估中的特特殊事項(xiàng)項(xiàng)是委估估資產(chǎn)的的現(xiàn)實(shí)狀狀態(tài)與評(píng)評(píng)估假設(shè)設(shè)和限定定條件不不相一致致的事項(xiàng)項(xiàng)，可以以以特殊殊假設(shè)的的方式披披露。如產(chǎn)產(chǎn)權(quán)瑕疵疵事項(xiàng)。存在的問(wèn)題題：披露事項(xiàng)不不清晰、不不明確披露事項(xiàng)對(duì)對(duì)評(píng)估結(jié)結(jié)論的影影響不明明確對(duì)披露事項(xiàng)項(xiàng)的理解解和運(yùn)用用存在問(wèn)問(wèn)題小結(jié)：（與與91號(hào)號(hào)文內(nèi)容容和格式式上相比比）增加：評(píng)估報(bào)告使使用者價(jià)值類(lèi)型和和定義評(píng)估假設(shè)和和限制條條件減少：評(píng)估原則評(píng)估報(bào)告法法律效力力評(píng)估基準(zhǔn)日日期后重

32、重大事項(xiàng)項(xiàng)具體操作中中表現(xiàn)的的問(wèn)題3.1資資產(chǎn)基礎(chǔ)礎(chǔ)法運(yùn)用用中的問(wèn)問(wèn)題概念需要更更新和明明確停留在“資資產(chǎn)負(fù)債債表”評(píng)估中中，對(duì)企企業(yè)可能能存在的的無(wú)形資資產(chǎn)和負(fù)負(fù)債考慮慮不足 3.2收收益法評(píng)評(píng)運(yùn)用中中的問(wèn)題題1）收集、分分析資料料2）資產(chǎn)劃劃分3）分析調(diào)調(diào)整報(bào)表表4）自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量的預(yù)測(cè)測(cè)和分析析5）收益口口徑的確確定6）預(yù)測(cè)期期的確定定7）折現(xiàn)率率的確定定收集、分析析資料突出問(wèn)題評(píng)估資料不不完整評(píng)估資料針針對(duì)性不不足評(píng)估資料來(lái)來(lái)源可靠靠性不足足缺乏對(duì)評(píng)估估資料的的研究、分分析與總總結(jié)應(yīng)收集的資資料 注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師執(zhí)行企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估業(yè)業(yè)務(wù)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)收集集并分析析被評(píng)估估企業(yè)的的信息

33、資資料和與與被評(píng)估估企業(yè)相相關(guān)的其其他信息息資料，通通常包括括：被評(píng)估企業(yè)業(yè)類(lèi)型、評(píng)評(píng)估對(duì)象象相關(guān)權(quán)權(quán)益狀況況及有關(guān)關(guān)法律文文件；被評(píng)估企業(yè)業(yè)的歷史史沿革、現(xiàn)現(xiàn)狀和前前景；被評(píng)估企業(yè)業(yè)內(nèi)部管管理制度度、核心心技術(shù)、研研發(fā)狀況況、銷(xiāo)售售網(wǎng)絡(luò)、特特許經(jīng)營(yíng)營(yíng)權(quán)、管管理層構(gòu)構(gòu)成等經(jīng)經(jīng)營(yíng)管理理狀況；被評(píng)估企業(yè)業(yè)歷史財(cái)財(cái)務(wù)資料料和財(cái)務(wù)務(wù)預(yù)測(cè)信信息資料料；被評(píng)估企業(yè)業(yè)資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債、權(quán)權(quán)益、盈盈利、利利潤(rùn)分配配、現(xiàn)金金流量等等財(cái)務(wù)狀狀況；評(píng)估對(duì)象以以往的評(píng)評(píng)估及交交易情況況；可能影響被被評(píng)估企企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀狀況的宏宏觀、區(qū)區(qū)域經(jīng)濟(jì)濟(jì)因素；被評(píng)估企業(yè)業(yè)所在行行業(yè)的發(fā)發(fā)展?fàn)顩r況及前景景；參考企業(yè)的的財(cái)務(wù)信信息、

34、股股票價(jià)格格或股權(quán)權(quán)交易價(jià)價(jià)格等市市場(chǎng)信息息，以及及以往的的評(píng)估情情況等；資本市場(chǎng)、產(chǎn)產(chǎn)權(quán)交易易市場(chǎng)的的有關(guān)信信息；注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師認(rèn)認(rèn)為需要要收集分分析的其其他相關(guān)關(guān)信息資資料。 -企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估指導(dǎo)導(dǎo)意見(jiàn)第第十四條條歸納為三部部分：企業(yè)的內(nèi)部部信息，包包括企業(yè)業(yè)信息、法法律文件件和經(jīng)營(yíng)營(yíng)數(shù)據(jù)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)環(huán)境的宏宏觀經(jīng)濟(jì)濟(jì)形勢(shì)和和產(chǎn)業(yè)發(fā)發(fā)展信息息。市場(chǎng)信息。注：評(píng)估師師應(yīng)收集集于評(píng)估估基準(zhǔn)日日有用的的或可以以辨別的的評(píng)估數(shù)數(shù)據(jù)。2）資產(chǎn)劃劃分相關(guān)規(guī)定：注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師應(yīng)當(dāng)當(dāng)與委托托方進(jìn)行行溝通，獲獲得委托托方關(guān)于于被評(píng)估估企業(yè)資資產(chǎn)配置置和使用用情況的的說(shuō)明，包包括對(duì)非非經(jīng)營(yíng)性性資產(chǎn)、負(fù)

35、負(fù)債和溢溢余資產(chǎn)產(chǎn)狀況的的說(shuō)明。注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師應(yīng)當(dāng)當(dāng)在適當(dāng)當(dāng)及切實(shí)實(shí)可行的的情況下下對(duì)被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)的非經(jīng)經(jīng)營(yíng)性資資產(chǎn)、負(fù)負(fù)債和溢溢余資產(chǎn)產(chǎn)進(jìn)行單單獨(dú)分析析和評(píng)估估。 -企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)第十十七條 溢余資產(chǎn)與企業(yè)業(yè)收益無(wú)無(wú)直接關(guān)關(guān)系的、超超過(guò)企業(yè)業(yè)經(jīng)營(yíng)所所需的多多余資產(chǎn)產(chǎn)，如超超額持有有的貨幣幣資金。非經(jīng)營(yíng)性資資產(chǎn) 與企企業(yè)的生生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)無(wú)直接關(guān)關(guān)系的資資產(chǎn)，如如供股東東自用房房產(chǎn)、汽汽車(chē)，制制造企業(yè)業(yè)的短期期股票債債券投資資，與企企業(yè)主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)無(wú)關(guān)的關(guān)關(guān)聯(lián)公司司往來(lái)款款項(xiàng)等。資產(chǎn)、收益益與價(jià)值值的關(guān)系系經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)溢余資產(chǎn)非經(jīng)營(yíng)性收益溢余資產(chǎn)收益經(jīng)

36、營(yíng)性收益收益現(xiàn)值非經(jīng)營(yíng)性凈資產(chǎn)價(jià)值溢余資產(chǎn)價(jià)值資 產(chǎn)收 益評(píng)估值3）分析調(diào)調(diào)整財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表 注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)根根據(jù)評(píng)估估對(duì)象、所所選擇的的價(jià)值類(lèi)類(lèi)型和評(píng)評(píng)估方法法等相關(guān)關(guān)條件，在在與委托托方和相相關(guān)當(dāng)事事方協(xié)商商并獲得得有關(guān)信信息的基基礎(chǔ)上，采采用適當(dāng)當(dāng)?shù)姆椒ǚ?，?duì)被被評(píng)估企企業(yè)和參參考企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表中中對(duì)評(píng)估估過(guò)程和和評(píng)估結(jié)結(jié)論具有有影響的的相關(guān)事事項(xiàng)進(jìn)行行必要的的分析調(diào)調(diào)整，以以合理反反映企業(yè)業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)狀況和和盈利能能力。根根據(jù)評(píng)估估項(xiàng)目的的具體情情況，注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師可以在在適當(dāng)?shù)牡那闆r下下考慮以以下分析析調(diào)整事事項(xiàng)：調(diào)整被評(píng)估估企業(yè)和和參考企企業(yè)財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表的的編制基基礎(chǔ)；

37、調(diào)整不具有有代表性性的收入入和支出出，如非非正常和和偶然的的收入和和支出；調(diào)整非經(jīng)營(yíng)營(yíng)性資產(chǎn)產(chǎn)、負(fù)債債和溢余余資產(chǎn)及及與其相相關(guān)的收收入和支支出；注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師認(rèn)認(rèn)為需要要調(diào)整的的其他事事項(xiàng)。 -企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)第十十六條 注：注冊(cè)資資產(chǎn)評(píng)估估師并不不是被要要求履行行對(duì)被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)的歷史史財(cái)務(wù)數(shù)數(shù)據(jù)進(jìn)行行審計(jì)或或?qū)徍说牡呢?zé)任。需要調(diào)整的的方面：對(duì)偏離會(huì)計(jì)計(jì)準(zhǔn)則的的重大項(xiàng)項(xiàng)目的調(diào)調(diào)整。對(duì)非經(jīng)常性性項(xiàng)目、非非經(jīng)營(yíng)性性資產(chǎn)和和溢余資資產(chǎn)進(jìn)行行調(diào)整。4）自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量的分析析和預(yù)測(cè)測(cè) 注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師運(yùn)用收收益法進(jìn)進(jìn)行企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估，應(yīng)應(yīng)當(dāng)從委委托方或或相關(guān)當(dāng)當(dāng)事方獲獲取被評(píng)評(píng)

38、估企業(yè)業(yè)未來(lái)經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況和收益益狀況的的預(yù)測(cè)，并并進(jìn)行必必要的分分析、判判斷和調(diào)調(diào)整，確確信相關(guān)關(guān)預(yù)測(cè)的的合理性性。 注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師在對(duì)被被評(píng)估企企業(yè)收益益預(yù)測(cè)進(jìn)進(jìn)行分析析、判斷斷和調(diào)整整時(shí)，應(yīng)應(yīng)當(dāng)充分分考慮并并分析被被評(píng)估企企業(yè)資本本結(jié)構(gòu)、經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況、歷史史業(yè)績(jī)、發(fā)發(fā)展前景景和被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)所在行行業(yè)相關(guān)關(guān)經(jīng)濟(jì)要要素及發(fā)發(fā)展前景景，收集集被評(píng)估估企業(yè)所所涉及交交易、收收入、支支出、投投資等業(yè)業(yè)務(wù)合法法性和未未來(lái)預(yù)測(cè)測(cè)可靠性性的證據(jù)據(jù)，充分分考慮未未來(lái)各種種可能性性發(fā)生的的概率及及其影響響，不得得采用不不合理的的假設(shè)。當(dāng)預(yù)測(cè)趨勢(shì)勢(shì)與被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)現(xiàn)實(shí)情情況存在在重大差差異時(shí)，注注冊(cè)資產(chǎn)

39、產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)予予以披露露，并對(duì)對(duì)產(chǎn)生差差異的原原因及其其合理性性進(jìn)行分分析。 -企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）第二十十七條收益預(yù)測(cè)的的主體和和評(píng)估師師的責(zé)任任企業(yè)/委托托方：提提供企業(yè)業(yè)未來(lái)經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況和收益益狀況的的預(yù)測(cè)，并并承擔(dān)相相應(yīng)責(zé)任任。評(píng)估師：對(duì)對(duì)所提供供的關(guān)于于未來(lái)收收益的預(yù)預(yù)測(cè)材料料進(jìn)行分分析、判判斷，必必要時(shí)予予以調(diào)整整，以確確信預(yù)測(cè)測(cè)的合理理性。行業(yè)分析要要點(diǎn)確定公司所所處行業(yè)業(yè)確定行業(yè)成成功的關(guān)關(guān)鍵要素素 成成功關(guān)鍵鍵因素是是指公司司在特定定市場(chǎng)獲獲得盈利利必須擁?yè)碛械募技寄芎唾Y資產(chǎn)。它它是每一一個(gè)產(chǎn)業(yè)業(yè)成員所所必須擅擅長(zhǎng)的東東西，是是企業(yè)取取得競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)和財(cái)務(wù)務(wù)成功

40、所所必須集集中精力力搞好的的一些因因素。分析行業(yè)的的增長(zhǎng)前前景和利利潤(rùn)水平平企業(yè)分析要要點(diǎn)公司現(xiàn)狀和和歷史趨趨勢(shì)對(duì)公司進(jìn)行行SWOOT分析析 SWWOT分分析法是是一種綜綜合考慮慮企業(yè)內(nèi)內(nèi)部條件件和外部部環(huán)境的的各種因因素，進(jìn)進(jìn)行系統(tǒng)統(tǒng)評(píng)價(jià)，從從而選擇擇最佳經(jīng)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略略的方法法。S是是指企業(yè)業(yè)內(nèi)部的的優(yōu)勢(shì)，WW是指企企業(yè)內(nèi)部部的劣勢(shì)勢(shì)，O是是指企業(yè)業(yè)外部環(huán)環(huán)境的機(jī)機(jī)會(huì)，TT是指企企業(yè)外部部環(huán)境的的威脅。 分析公司策策略，判判斷發(fā)展展趨勢(shì)資本性支出出的考慮慮資本性支出出為企業(yè)業(yè)預(yù)期將將來(lái)支出出的現(xiàn)金金流量資本性支出出包括為為擴(kuò)大規(guī)規(guī)模而購(gòu)購(gòu)置長(zhǎng)期期性資產(chǎn)產(chǎn)的支出出以及維維持原有有規(guī)模的的支出等等

41、處于初創(chuàng)期期或擴(kuò)張張期的企企業(yè)未來(lái)來(lái)幾年的的資本性性支出可可能會(huì)相相當(dāng)大，如如果忽視視或預(yù)測(cè)測(cè)不準(zhǔn)確確會(huì)高估估企業(yè)價(jià)價(jià)值5）收益口口徑的確確定收益法中的的預(yù)期收收益可以以現(xiàn)金流流量、各各種形式式的利潤(rùn)潤(rùn)或現(xiàn)金金紅利等等口徑表表示。注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)根根據(jù)評(píng)估估項(xiàng)目的的具體情情況選擇擇恰當(dāng)?shù)牡氖找婵诳趶健?-企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）第第二十六六條 預(yù)期收益可可以用自自由現(xiàn)金金流量（如如企業(yè)自自由現(xiàn)金金流、權(quán)權(quán)益自由由現(xiàn)金流流）、會(huì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)潤(rùn)（如稅稅后利潤(rùn)潤(rùn)、息前前稅后利利潤(rùn)等）或或現(xiàn)金紅紅利等形形式表示示。由于于現(xiàn)金流流量更能能真實(shí)準(zhǔn)準(zhǔn)確地反反映企業(yè)業(yè)運(yùn)營(yíng)的的收益，因因此在國(guó)

42、國(guó)際上較較為通行行采用現(xiàn)現(xiàn)金流量量作為收收益口徑徑來(lái)估算算企業(yè)的的價(jià)值。對(duì)對(duì)于現(xiàn)金金流量通通常采用用自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量的概念念，這主主要是由由于其他他的預(yù)期期收益形形式存在在一定的的缺陷或或限制：會(huì)計(jì)利潤(rùn)：會(huì)計(jì)利潤(rùn)容容易受到到企業(yè)所所采取的的不同會(huì)會(huì)計(jì)政策策的影響響，具有有較大的的調(diào)節(jié)空空間，缺缺乏客觀觀性；會(huì)計(jì)利潤(rùn)沒(méi)沒(méi)有考慮慮到資本本性支出出、營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本支支出等因因素對(duì)企企業(yè)價(jià)值值的影響響?，F(xiàn)金紅利：對(duì)股權(quán)投資資者來(lái)說(shuō)說(shuō)，特別別是控股股股東來(lái)來(lái)說(shuō)，他他們所關(guān)關(guān)注的不不僅僅是是現(xiàn)金紅紅利的收收益，他他們更關(guān)關(guān)注的是是企業(yè)的的成長(zhǎng)性性等因素素。相應(yīng)的，現(xiàn)現(xiàn)金紅利利模型通通常適用用于少數(shù)數(shù)權(quán)益價(jià)價(jià)值

43、的評(píng)評(píng)估（即即不具有有對(duì)企業(yè)業(yè)的控制制）企業(yè)自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量 =稅后后凈利潤(rùn)潤(rùn)+折舊舊與攤銷(xiāo)銷(xiāo)+利息息費(fèi)用-資本性性支出-營(yíng)運(yùn)資資金凈增增加額權(quán)益自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量 =稅后后凈利潤(rùn)潤(rùn)+折舊舊與攤銷(xiāo)銷(xiāo)-資本本性支出出-營(yíng)運(yùn)運(yùn)資金凈凈增加額額+付息息債務(wù)的的凈增加加額評(píng)估值內(nèi)涵涵對(duì)應(yīng)現(xiàn)金流流量適用折現(xiàn)率率企業(yè)整體價(jià)價(jià)值企業(yè)自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量加權(quán)平均資資本成本本股東全部權(quán)權(quán)益價(jià)值值權(quán)益自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量權(quán)益資本成成本6）預(yù)測(cè)期期的確定定注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)據(jù)被評(píng)估估企業(yè)經(jīng)經(jīng)營(yíng)狀況況和發(fā)展展前景以以及被評(píng)評(píng)估企業(yè)業(yè)所在行行業(yè)現(xiàn)狀狀及發(fā)展展前景,合理確確定收益益預(yù)測(cè)期期間，并并恰當(dāng)考考慮預(yù)測(cè)測(cè)期后的的收

44、益情情況及相相關(guān)終值值的計(jì)算算。-企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)（試行行）第第二十八八條在企業(yè)經(jīng)營(yíng)營(yíng)達(dá)到相相對(duì)穩(wěn)定定前的時(shí)時(shí)間區(qū)間間需要對(duì)對(duì)企業(yè)的的收益進(jìn)進(jìn)行較為為詳細(xì)的的預(yù)測(cè)和和分析，并并以該期期間作為為預(yù)測(cè)期期間。通常達(dá)到穩(wěn)穩(wěn)定狀態(tài)態(tài)的企業(yè)業(yè)具有下下列特征征：企業(yè)的投資資回報(bào)率率接近市市場(chǎng)平均均水平。一一般來(lái)講講，如果果一個(gè)企企業(yè)具有有較高的的差異性性優(yōu)勢(shì)和和潛在競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)進(jìn)入壁壘壘，它所所能享受受高于市市場(chǎng)平均均投資回回報(bào)率的的時(shí)間越越長(zhǎng)；企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)水平達(dá)達(dá)到市場(chǎng)場(chǎng)平均水水平；企業(yè)的資本本性支出出較??；企業(yè)的財(cái)務(wù)務(wù)杠桿接接近行業(yè)業(yè)平均水水平。7）折現(xiàn)率率的確定定資產(chǎn)評(píng)估估操作規(guī)規(guī)范意見(jiàn)見(jiàn)

45、(試行行)第第十三章章，整體體企業(yè)資資產(chǎn)評(píng)估估，第一一百一十十四條對(duì)于非虧損損行業(yè)，整整體企業(yè)業(yè)的未來(lái)來(lái)收益額額可根據(jù)據(jù)未來(lái)稅稅后利潤(rùn)潤(rùn)來(lái)確定定，折現(xiàn)現(xiàn)率可以以行業(yè)平平均資金金利潤(rùn)率率為基礎(chǔ)礎(chǔ)，再加加上3%至5%的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)報(bào)酬率率。除有有確鑿證證據(jù)表明明具有高高收益水水平或高高風(fēng)險(xiǎn)外外，折現(xiàn)現(xiàn)率一般般不高于于15%。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)評(píng)估師應(yīng)應(yīng)當(dāng)綜合合考慮評(píng)評(píng)估基準(zhǔn)準(zhǔn)日的利利率水平平、市場(chǎng)場(chǎng)投資回回報(bào)率、加加權(quán)平均均資金成成本等資資本市場(chǎng)場(chǎng)相關(guān)信信息和被被評(píng)估企企業(yè)、所所在行業(yè)業(yè)的特定定風(fēng)險(xiǎn)等等因素，合合理確定定資本化化率或折折現(xiàn)率。注注冊(cè)資產(chǎn)產(chǎn)評(píng)估師師應(yīng)當(dāng)確確信資本本化率或或折現(xiàn)率率與預(yù)期期收益的的口

46、徑保保持一致致。-企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估指指導(dǎo)意見(jiàn)見(jiàn)(試行行)第第二十九九條權(quán)益資本成成本加權(quán)平均資資本成本本 權(quán)益資本成成本資本資資產(chǎn)定價(jià)價(jià)模型（CCAPMM）是以以威廉.夏普為為代表的的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)家在660年代代提出的的Kee=rff+MRPP+rcc其中：KKe ：權(quán)權(quán)益資本本成本 rff ：目前前的無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)利率率 ：權(quán)益的的系統(tǒng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)數(shù) MRPP ：市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià) rcc ：企業(yè)特特定風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)調(diào)整系系數(shù)rf ：目目前的無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率國(guó)債票面利利率國(guó)債收益率率五年期國(guó)債債利率十年期國(guó)債債利率。 ：權(quán)益益的系統(tǒng)統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系系數(shù)市場(chǎng)服務(wù)機(jī)機(jī)構(gòu)收集集、整理理證券市市場(chǎng)的有有關(guān)數(shù)據(jù)據(jù)、資料料，計(jì)算算并提

47、供供各種證證券的系數(shù)；估算證券系數(shù)的的歷史值值，用歷歷史值代代替下一一時(shí)期證證券的值。歷歷史的值可以以用某一一段時(shí)期期內(nèi)證券券價(jià)格與與市場(chǎng)指指數(shù)之間間的協(xié)方方差對(duì)市市場(chǎng)指數(shù)數(shù)的方差差的比值值來(lái)估算算。用回歸分析析法估測(cè)測(cè)值。假假定某年年度的系數(shù)與與上一年年度的系數(shù)之之間存在在著線性性關(guān)系，即即t=01t11。通過(guò)過(guò)許多年年度值的積積累和回回歸，便便可估計(jì)計(jì)出上式式中的0和1。 u=ll / 11(11-t)D/EE 其中中：u ： 無(wú)無(wú)財(cái)務(wù)杠杠桿的 l ： 有有財(cái)務(wù)杠杠桿的 DD ： 債務(wù)務(wù)市值 EE ： 權(quán)益益市值 tt : 所所得稅率率MRP：市市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)溢價(jià) 市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢溢價(jià)是對(duì)對(duì)于一個(gè)個(gè)充分風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分散散的市場(chǎng)場(chǎng)投資組組合，投投資者所所要求的的高于無(wú)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利利率的回回報(bào)率。由于目前國(guó)國(guó)內(nèi)A股股市場(chǎng)是是一個(gè)新新興而且且相對(duì)封封閉的市市場(chǎng)，一一方面，歷歷史數(shù)據(jù)據(jù)較短，并并且在市市場(chǎng)建立立的前幾幾年中投投機(jī)氣氛氛較濃，投投資者結(jié)結(jié)構(gòu)、投投資理念念在不斷斷的發(fā)生生變化，市市場(chǎng)波動(dòng)動(dòng)幅度很很大；另另一方面面，目前前國(guó)內(nèi)對(duì)對(duì)資本項(xiàng)項(xiàng)目下的的外匯流流動(dòng)仍實(shí)實(shí)行較嚴(yán)嚴(yán)格的管管制，再再加上國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)場(chǎng)歷史上上股權(quán)割割裂的特特有屬性性，因此此，直接接通過(guò)歷歷史數(shù)據(jù)據(jù)得出的的股權(quán)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)價(jià)包含有有較多的的異常因因素，數(shù)數(shù)據(jù)可信信度易遭遭受質(zhì)疑疑rc ：企企業(yè)特定定風(fēng)險(xiǎn)調(diào)調(diào)整系數(shù)數(shù)