財(cái)務(wù)成本管理第一部分

1、財(cái)管 第一部分 財(cái)管導(dǎo)論第一章 財(cái)務(wù)管理概述這章的結(jié)構(gòu)和內(nèi)容與09年教材比都改變了很多，回到了08年教材的老路，不過(guò)更有條理，更簡(jiǎn)潔，刪除掉很多沒(méi)用的東西，也更好掌握了。總體說(shuō)，這章本身內(nèi)容簡(jiǎn)單，考點(diǎn)極少，如果不考慮1-2分的單選，甚至可以選擇不看。一、財(cái)務(wù)管管理的內(nèi)內(nèi)容 11、企業(yè)業(yè)組織形形式：個(gè)個(gè)人獨(dú)資資；合伙伙企業(yè)；公司制制企業(yè) 公公司制最最大的缺缺陷是：代理問(wèn)問(wèn)題 22、財(cái)務(wù)務(wù)管理的的內(nèi)容：（分別別對(duì)應(yīng)第第3、44、5部部分） （11）長(zhǎng)期期投資 （22）長(zhǎng)期期籌資（包包括股利利分配） （3）營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本管理 這這一部分分第一次次提出了了經(jīng)營(yíng)性性資產(chǎn)的的概念，主主要是與與金融資資產(chǎn)進(jìn)行

2、行區(qū)分，這這是全書(shū)書(shū)非常重重要的一一個(gè)概念念，建議議放到下下一章重重點(diǎn)學(xué)習(xí)習(xí)。 二、財(cái)務(wù)管管理的目目標(biāo)（重重要） = 1 * GB3 利潤(rùn)最大大化未考慮慮投入資資本、利利潤(rùn)取得得時(shí)間、相相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（經(jīng)理理人常用用） = 2 * GB3 每股收益益最大化化=利潤(rùn)潤(rùn)最大化化+投入入資本相相同。未未考慮時(shí)時(shí)間和風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)（投投資人常常用） = 3 * GB3 股東財(cái)富富最大化化企業(yè)財(cái)務(wù)管管理的目目標(biāo)股東財(cái)財(cái)富最大大化，而而股東財(cái)財(cái)富可以以用股東東權(quán)益的的市場(chǎng)價(jià)價(jià)值（股股價(jià)）來(lái)來(lái)衡量。也也就是說(shuō)說(shuō)，股東東財(cái)富的的增加可可以用權(quán)權(quán)益的市市場(chǎng)增加加值來(lái)衡衡量，不不過(guò)現(xiàn)在在多了22條說(shuō)明明，（11）假設(shè)設(shè)股東投

3、投資成本本不變，則則股價(jià)最最大化=股東財(cái)財(cái)富最大大化。（22）如果果股東投投資成本本和利息息率（企企業(yè)杠桿桿價(jià)值）不不變，也也就是企企業(yè)的投投資成本本和債務(wù)務(wù)價(jià)值不不變，則股東東財(cái)富最最大化=企業(yè)價(jià)價(jià)值最大大化（至至于為什什么是這這個(gè)結(jié)論論，等學(xué)學(xué)習(xí)了第第7章就明明白了，現(xiàn)現(xiàn)在先記記個(gè)結(jié)論論）。很很明顯，沒(méi)沒(méi)有相關(guān)關(guān)條件，不不能亂等等同。（實(shí)實(shí)際上這這和最后后一章市市場(chǎng)增加加值的概概念類似似）三、財(cái)務(wù)目目標(biāo)與利利益相關(guān)關(guān)者的關(guān)關(guān)系 11、財(cái)務(wù)務(wù)目標(biāo)與與經(jīng)營(yíng)者者（比如如管理層層、經(jīng)理理）的關(guān)關(guān)系 經(jīng)經(jīng)營(yíng)者的的目標(biāo)： = 1 * GGB3 增加報(bào)報(bào)酬、 = 2 * GB3 增加閑閑暇時(shí)間間、 =

4、3 * GB3 避免風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 與與股東目目標(biāo)的背背離：道道德風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)（針對(duì)對(duì) = 1 * GB3 = 2 * GB3 ），逆逆向選擇擇（針對(duì)對(duì) = 3 * GB3 ） 防防止：監(jiān)監(jiān)督+激激勵(lì)，使使監(jiān)督及及激勵(lì)成成本與偏偏離股東東目標(biāo)的的損失33者的和和最小化化。 22、財(cái)務(wù)務(wù)目標(biāo)與與債權(quán)人人的關(guān)系系沖突： = 1 * GB3 未未經(jīng)債權(quán)權(quán)人同意意，投資資比債權(quán)權(quán)人預(yù)期期風(fēng)險(xiǎn)更更高的項(xiàng)項(xiàng)目 = 2 * GB3 未經(jīng)債債權(quán)人同同意發(fā)行行新債，導(dǎo)導(dǎo)致舊債債券價(jià)值值下降，給給債權(quán)人人帶來(lái)?yè)p損失防止： = 1 * GB3 借借款合同同加入限限制性條條款，規(guī)規(guī)定資金金用途，規(guī)規(guī)定不能能發(fā)行新新債等 = 2 *

5、 GB3 發(fā)現(xiàn)公公司有損損害其債債權(quán)意圖圖時(shí)，不不再提供供新的借借款或提提前收回回借款。四、財(cái)務(wù)管管理的原原則（重重要）尤尤其應(yīng)該該注意各各原則的的實(shí)際運(yùn)運(yùn)用去年新增加加的內(nèi)容容“財(cái)務(wù)管管理假設(shè)設(shè)”今年又又砍掉了了，但其其中第六六項(xiàng)我覺(jué)覺(jué)得應(yīng)該該專門提提一下，籌資與與投資分分離假設(shè)設(shè)，也就是是企業(yè)的的投資活活動(dòng)和籌籌資活動(dòng)動(dòng)應(yīng)該分分離處理理。比如如企業(yè)對(duì)對(duì)一個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目做投投資決策策，就不不應(yīng)該把把籌資成成本（即即使是專專門借款款）計(jì)算算進(jìn)去，而有限限責(zé)任公公司的責(zé)責(zé)權(quán)分離離，也是是這個(gè)原原因。另另外注意意，這個(gè)個(gè)假設(shè)不不用考慮慮個(gè)人對(duì)對(duì)投資消消費(fèi)的偏偏好性。（一）有關(guān)關(guān)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)環(huán)境的原原則1、自利

6、行行為原則則依據(jù)據(jù)是財(cái)務(wù)務(wù)管理假假設(shè)中的的理性經(jīng)經(jīng)濟(jì)人假假設(shè)，可可推導(dǎo)出出很多其其他的原原則和應(yīng)應(yīng)用，包包括：雙雙方交易易原則、信信號(hào)傳遞遞原則（繼繼而又可可推導(dǎo)出出引導(dǎo)原原則）、委委托-代理理理論、機(jī)機(jī)會(huì)成本本概念。2、雙方交交易原則則由自自利原則則推出，證證明交易易是零和和博弈導(dǎo)致零和博博弈交易易成交的的原因，主要是信息不對(duì)稱，另外也要考慮稅收的影響。3、信號(hào)傳傳遞原則則實(shí)際際是自利利原則的的延伸，行動(dòng)可以傳遞信息4、引導(dǎo)原原則是信號(hào)傳傳遞原則則的一種種運(yùn)用。跟風(fēng)引導(dǎo)原則不不會(huì)找到到最好的的方案，但但可以避避免采取取最差的的行動(dòng)。引導(dǎo)原則的的運(yùn)用行業(yè)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)概概念（最最優(yōu)資本本結(jié)構(gòu)的的選擇，

7、后后面章節(jié)節(jié)的重難難點(diǎn)）；另一個(gè)個(gè)是“免費(fèi)跟跟莊”概念。（二）有關(guān)關(guān)創(chuàng)造價(jià)價(jià)值的原原則1、有價(jià)值值的創(chuàng)意意原則競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)理論，產(chǎn)產(chǎn)品差異異化主要應(yīng)用于于直接投投資項(xiàng)目目，創(chuàng)新新創(chuàng)造價(jià)價(jià)值，包包括經(jīng)營(yíng)營(yíng)和銷售售創(chuàng)新2、比較優(yōu)優(yōu)勢(shì)原則則分工工理論，專專長(zhǎng)創(chuàng)造造價(jià)值。應(yīng)用：“人人盡其才才、物盡盡其用”，“優(yōu)勢(shì)互互補(bǔ)”3、期權(quán)原原則期權(quán)具具有價(jià)值值（估價(jià)價(jià)章節(jié)的的重難點(diǎn)點(diǎn)）有時(shí)候一項(xiàng)項(xiàng)資產(chǎn)附附帶的期期權(quán)比該該資產(chǎn)本本身更具具價(jià)值。4、凈增效效益原則則一項(xiàng)項(xiàng)決策的的價(jià)值取取決與它它和替代代方案相相比所增增加的凈凈收益。這也是個(gè)應(yīng)應(yīng)用很多多的原則則，不管管是差額額分析法法，還是是沉沒(méi)成成本的概概念，對(duì)對(duì)我們后

8、后面的內(nèi)內(nèi)容，影影響深遠(yuǎn)遠(yuǎn)。（三）有關(guān)關(guān)財(cái)務(wù)交交易的原原則1、風(fēng)險(xiǎn)-報(bào)酬權(quán)權(quán)衡原則則風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)與報(bào)酬酬存在對(duì)對(duì)等關(guān)系系。風(fēng)險(xiǎn)反感的的程度決決定了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)偏好好，風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)偏好決決定了風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)報(bào)酬的對(duì)對(duì)應(yīng)關(guān)系系。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)也可以以量化以以提供選選擇方案案（第99章的內(nèi)內(nèi)容）2、投資分分散化原原則依據(jù)投投資組合合理論。投資組合能能降低加加權(quán)平均均風(fēng)險(xiǎn)（第第四章）。投資分散化原則不僅用于證券投資，各項(xiàng)決策都可以分散化。但是，正因?yàn)槿绱?，我們進(jìn)行項(xiàng)目估價(jià)時(shí)，才要注意方案的互斥性還是獨(dú)立性的。3、資本市市場(chǎng)有效效原則資本市市場(chǎng)價(jià)格格可以反反映所有有可獲得得的信息息，而且且面對(duì)新新信息可可以迅速速調(diào)整。一方面說(shuō)明明市

9、場(chǎng)可可以傳遞遞企業(yè)信信息，另另一方面面說(shuō)明弄弄虛作假假無(wú)用。另另外，如如果資本本市場(chǎng)完完全有效效，則買買賣金融融工具的的凈現(xiàn)值值為零，不不能創(chuàng)造造財(cái)富。有效資本市市場(chǎng)的劃劃分，（11）弱式式有效：股票價(jià)價(jià)格反映映歷史信信息，光光憑歷史史信息不不能額外外盈利。（22）半強(qiáng)強(qiáng)式有效效：反映映歷史+公開(kāi)信信息；（33）強(qiáng)式式有效：反映歷歷史+公公開(kāi)+非非公開(kāi)信信息。（這這塊內(nèi)容容今年砍砍了，但但可以幫幫助理解解）4、貨幣時(shí)時(shí)間價(jià)值值原則貨幣幣具有時(shí)時(shí)間價(jià)值值。因?yàn)橛胸泿艓艜r(shí)間價(jià)價(jià)值，所所以有凈凈現(xiàn)值概概念，才才有那么么多財(cái)務(wù)務(wù)估價(jià)。同同時(shí)因?yàn)闉橛胸泿艓艜r(shí)間價(jià)價(jià)值，所所以有“早收晚晚付”概念，才才有我

10、們們后面對(duì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資資本中應(yīng)應(yīng)收應(yīng)付付賬款的的管理。五、金融市市場(chǎng)（一）金融融資產(chǎn)相對(duì)對(duì)于生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)而言言的。 11、特點(diǎn)點(diǎn)：收益益性，風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)性，流流動(dòng)性強(qiáng)強(qiáng)，可分分性，同同質(zhì)性，人人為期限限，名義義價(jià)值不不變性。 通通貨膨脹脹時(shí)金融融資產(chǎn)的的名義價(jià)價(jià)值不變變，購(gòu)買買力衡量量?jī)r(jià)值下下降；實(shí)實(shí)物資產(chǎn)產(chǎn)則名義義價(jià)值上上升，購(gòu)購(gòu)買力衡衡量?jī)r(jià)值值不變。2、種類 = 1 * GB3 固定收益益證券（債債券） = 2 * GB33 權(quán)益證證券（股股票） = 3 * GB3 衍生證證券（期期權(quán)、期期貨、遠(yuǎn)遠(yuǎn)期等）（二）金融融中介機(jī)機(jī)構(gòu) 11、商業(yè)業(yè)銀行22、保險(xiǎn)險(xiǎn)公司33、養(yǎng)老老基金44、金融融公司55

11、、投資資基金66、證券券交易所所7證券券公司88證券服服務(wù)機(jī)構(gòu)構(gòu)（三）金融融市場(chǎng)類類型 11、貨幣幣市場(chǎng)和和資本市市場(chǎng) 貨貨幣市場(chǎng)場(chǎng)是短期期債務(wù)工工具交易易的市場(chǎng)場(chǎng)，交易易的證券券期限不不超過(guò)11年。短短期利率率一般低低于長(zhǎng)期期利率（流流動(dòng)性貼貼水），波動(dòng)大大。 資資本市場(chǎng)場(chǎng)指一年年以上金金融資產(chǎn)產(chǎn)交易市市場(chǎng)，包包括銀行行中長(zhǎng)期期存貸市市場(chǎng)和有有價(jià)證券券市場(chǎng)。 22、債務(wù)務(wù)市場(chǎng)和和股權(quán)市市場(chǎng)，分分別交易易固定收收益證券券和權(quán)益益證券。 33、一級(jí)級(jí)市場(chǎng)和和二級(jí)市市場(chǎng)，即即發(fā)行市市場(chǎng)和交交易流通通市場(chǎng)。 44、場(chǎng)內(nèi)內(nèi)市場(chǎng)和和場(chǎng)外市市場(chǎng)，看看是否在在交易所所進(jìn)行交交易而區(qū)區(qū)分。（四）金融融市場(chǎng)的的

12、功能 基基本功能能：1、資資金融通通 2、風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)分配配附加功能：3、價(jià)價(jià)格發(fā)現(xiàn)現(xiàn) 4、調(diào)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)濟(jì) 5、節(jié)節(jié)約信息息成本這章沒(méi)多少少好看的，雖雖然說(shuō)很很多知識(shí)識(shí)點(diǎn)對(duì)后后面的學(xué)學(xué)習(xí)有指指導(dǎo)作用用，但都都是一看看就懂的的東西，不不用多衍衍生。但但去年教教材中有有下面這這段內(nèi)容容需要強(qiáng)強(qiáng)調(diào)下：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率=短短期國(guó)庫(kù)庫(kù)券利率率=純利利率+預(yù)預(yù)計(jì)通貨貨膨脹率率，這個(gè)個(gè)公式一一定要牢牢記在心心，無(wú)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬酬率+風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償償率，就就是項(xiàng)目目或資產(chǎn)產(chǎn)的報(bào)酬酬率，這這是全書(shū)書(shū)的一個(gè)個(gè)基礎(chǔ)，對(duì)以后學(xué)習(xí)非常有用。第二章 財(cái)財(cái)務(wù)分析析這章內(nèi)容整整體變化化不大，但但卻把改改進(jìn)的杜杜邦綜合合體系單單獨(dú)列成成一個(gè)章章

13、節(jié)“管理用用財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析析”，可見(jiàn)見(jiàn)其重要要性，009年考考試考了了綜合題題，今年年呢？不不知道。我我只知道道，這個(gè)個(gè)內(nèi)容顛顛覆了我我們088年以前前十年的財(cái)財(cái)管內(nèi)容容，所有有其他的的內(nèi)容都都應(yīng)該與與之有關(guān)關(guān)，重點(diǎn)點(diǎn)中的重重點(diǎn)。這章的公式式以及概概念都很很多，說(shuō)說(shuō)實(shí)話我我是忘了了看、看看了忘。但但如果和和后面章章節(jié)的內(nèi)內(nèi)容結(jié)合合起來(lái)，你你會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，其實(shí)實(shí)一切都都那么自自然。另另外，今今年的教教材與往往年相比比，有33個(gè)比較較大的變變化：11、取消消了一些些不常用用的指標(biāo)標(biāo)，什么么不良資資產(chǎn)比率率啊，勞勞動(dòng)效率率指標(biāo)等等等；22、很多多以流量量指標(biāo)（利利潤(rùn)表數(shù)數(shù)據(jù)）和和存量指指標(biāo)（資資產(chǎn)負(fù)債債

14、表數(shù)據(jù)據(jù)）一起起計(jì)算的的指標(biāo)，比如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入應(yīng)收賬款），銷售收入是流量指標(biāo)，應(yīng)收賬款是存量指標(biāo)，以前要求一定要采用存量指標(biāo)年初年末平均值的計(jì)算方法，今年則強(qiáng)調(diào)可以采用平均數(shù)或年末存量指標(biāo)兩種方法（還有每月平均數(shù)的方法），做題目時(shí)，要充分考慮題設(shè)條件?？傮w來(lái)說(shuō)，難度比以前有所降低。3、資產(chǎn)管理指標(biāo)中，增加了一個(gè)資產(chǎn)與收入比，這是以前的教材沒(méi)有的新指標(biāo)，它實(shí)際上是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，比如存貨與收入比，就是存貨周轉(zhuǎn)率的倒數(shù)，我估計(jì)今年考試會(huì)頻繁使用這個(gè)指標(biāo)，因?yàn)樗芊奖阗Y產(chǎn)管理效率的分解，比如資產(chǎn)與收入比=流動(dòng)資產(chǎn)與收入比+非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比，而以前的周轉(zhuǎn)率是不能直接相加的，而

15、周轉(zhuǎn)天數(shù)雖然可以相加，但要先用365周轉(zhuǎn)率，計(jì)算麻煩并且不容易取整，需要重視。概括下這一一章的基基礎(chǔ)重點(diǎn)點(diǎn)，也就就是對(duì)后后面章節(jié)節(jié)影響深深遠(yuǎn)的幾幾大內(nèi)容容。因素分析法法這里先不說(shuō)說(shuō)杜邦體體系(杜杜邦體系系就是因因素分析析法的運(yùn)運(yùn)用)，光光是第119章成成本控制制里，對(duì)對(duì)實(shí)際成成本和標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)成本本的差異異分析，就就全是因因素分析析法的差差額分析析法。財(cái)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)我就不不用說(shuō)了了，當(dāng)你你看到第第7章時(shí)，不不明白什什么是EEBITT，回頭頭看這章章吧。EBIT，EEBITTDA概概念我個(gè)人認(rèn)為為，應(yīng)該該在本章章，就把把EBIIT和EEBITTDA的的概念弄弄清楚，這這是第111章資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)和第77

16、章企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估的根根基。杜邦綜合分分析體系系杜邦體系，就就是用因因素分析析法來(lái)分分析凈資資產(chǎn)收益益率這個(gè)個(gè)指標(biāo)，而而這個(gè)分分析，是是第3章可持持續(xù)增長(zhǎng)長(zhǎng)率概念念的基礎(chǔ)礎(chǔ)。而資資金需求求分析中中，外部部籌資還還是內(nèi)部部籌資的的決策，也也都是靠靠這個(gè)凈凈資產(chǎn)收收益率指指標(biāo)的分分解。管理用財(cái)務(wù)務(wù)報(bào)表分分析改進(jìn)的的杜邦綜綜合體系系改進(jìn)的杜邦邦綜合體體系，區(qū)區(qū)分了經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)和金融融資產(chǎn)，調(diào)調(diào)整了資資產(chǎn)負(fù)債債表和利利潤(rùn)表，讓讓我們從從會(huì)計(jì)思思維真正正的進(jìn)入入到財(cái)管管思維。所所以，我我覺(jué)得這這個(gè)才是是本章最最基礎(chǔ)的的所在。寧寧愿花上上一個(gè)晚上上也要把把他徹底底搞懂，在在腦海里里深刻刻刻模。財(cái)務(wù)分析方方

17、法趨勢(shì)分析法法，又叫叫水平分分析法，注意定定基比率率和環(huán)比比比率的的區(qū)別。比率分析法法，包括括構(gòu)成比比率（例例如資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債率率）、效效率比率率（例如如銷售利利潤(rùn)率、凈凈資產(chǎn)收收益率）和和相關(guān)比比率（其其他不能能歸于前前2種的的，代表表為流動(dòng)動(dòng)比率、存存貨周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率）因素分析法法（重點(diǎn)點(diǎn)）。兩兩種方式式，連環(huán)環(huán)替代和和差額分分析，實(shí)實(shí)際上差差額分析析是連環(huán)環(huán)替代的的簡(jiǎn)化形形式，后后面第119章，使使用的就就是差額額分析。差額分析看看起來(lái)簡(jiǎn)簡(jiǎn)單，但但很容易易出錯(cuò)，其其原因就在在于替代代順序應(yīng)應(yīng)該合理理。比如如書(shū)上的的例題，如如果其替替代順序序換一個(gè)個(gè)，計(jì)算算結(jié)果就就完全不不同。這這里，我我們不討討論

18、為什什么，只只討論我我們應(yīng)該該怎么，所所以，記記住這個(gè)個(gè)順序，先數(shù)量，再效率，放到19章我們?cè)倮^續(xù)強(qiáng)調(diào)這個(gè)原則。另外注意替代法的基數(shù)是從標(biāo)準(zhǔn)期開(kāi)始，逐步替代，直至所有因素都使用實(shí)際數(shù)據(jù)。比如成本本差異里里（P5516）成成本差異異=實(shí)際際成本-標(biāo)準(zhǔn)成成本=數(shù)數(shù)量差異異+價(jià)格格差異=（實(shí)際際數(shù)量-標(biāo)準(zhǔn)數(shù)數(shù)量）標(biāo)準(zhǔn)價(jià)價(jià)格+實(shí)際數(shù)數(shù)量（實(shí)際際價(jià)格-標(biāo)準(zhǔn)價(jià)價(jià)格），細(xì)細(xì)心點(diǎn)可可以發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，數(shù)量量差異是是用標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)價(jià)格做做權(quán)數(shù)，價(jià)格差異是用實(shí)際數(shù)量做權(quán)數(shù)，這個(gè)權(quán)數(shù)是不能隨心所欲顛倒的。再回到P37，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，實(shí)際上，他是先進(jìn)行了數(shù)量替代，再進(jìn)行了效率替代。財(cái)務(wù)指標(biāo)（簡(jiǎn)單的的列個(gè)公公式，覺(jué)覺(jué)得應(yīng)該該注意和和重要

19、的的再展開(kāi)開(kāi)作作說(shuō)說(shuō)明）短期償債能能力比率率凈營(yíng)運(yùn)資本本=流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)負(fù)債=長(zhǎng)長(zhǎng)期資本本-長(zhǎng)期期資產(chǎn)（非非常重要要）其中，長(zhǎng)期期資本=權(quán)益+非流動(dòng)動(dòng)負(fù)債（這這個(gè)等式式也很重要要）關(guān)于凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本要要注意44點(diǎn)：10年教材材里的凈凈營(yíng)運(yùn)資資本，就就是099年教材材里的營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本，而009年的的凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本在在10年年教材里里叫做凈凈經(jīng)營(yíng)性性營(yíng)運(yùn)資資本。可以用個(gè)圖圖表示上上面的公公式，可可以直觀觀的幫助助理解。流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債長(zhǎng)期資本長(zhǎng)期資產(chǎn)很明顯，中中間2跟跟橫線的的差額部部分就是是凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本。他和凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本（第第7章價(jià)價(jià)值分析析的關(guān)鍵鍵概念）概概念不同同，但又又有類似似之處

20、。這這里說(shuō)的的凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本，是是基于傳傳統(tǒng)會(huì)計(jì)計(jì)報(bào)表，流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)減流動(dòng)動(dòng)負(fù)債計(jì)計(jì)算，比比較簡(jiǎn)單單。而凈凈經(jīng)營(yíng)性性營(yíng)運(yùn)資資本則基基于修改改過(guò)的管管理用財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表，是建建立在經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)和金融融資產(chǎn)分分類的基基礎(chǔ)上，也也就是凈凈經(jīng)營(yíng)性性營(yíng)運(yùn)資資本=經(jīng)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)資資產(chǎn)-經(jīng)經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)負(fù)債，而而且這個(gè)個(gè)流動(dòng)負(fù)負(fù)債還不不能包括括有息流流動(dòng)負(fù)債債。凈營(yíng)運(yùn)資本本不是越越多越好好，太多多的營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本不不具備收收益能力力，大多多數(shù)測(cè)量量流動(dòng)性性的指標(biāo)標(biāo)，都會(huì)會(huì)有這個(gè)個(gè)問(wèn)題，即即，流動(dòng)動(dòng)性和收收益性成成反比，所所以不是是越多越越好。理解教教材P447關(guān)于于凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本的的最后一一句話，實(shí)務(wù)中很少直接使用凈營(yíng)運(yùn)

21、資本作為償債能力指標(biāo)，凈營(yíng)運(yùn)資本的合理性主要通過(guò)短期債務(wù)的存量比率評(píng)價(jià)。短期債務(wù)的存量比率，就是接下來(lái)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率。短期債務(wù)的的存量比比率流動(dòng)比率=流動(dòng)資資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)負(fù)債。速動(dòng)比率=速動(dòng)資資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)負(fù)債=（流動(dòng)資資產(chǎn)-存存貨-其其他流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)）流動(dòng)負(fù)債=（貨幣資資金+交交易性金金融資產(chǎn)產(chǎn)+應(yīng)收收預(yù)付款款項(xiàng)）流動(dòng)負(fù)負(fù)債現(xiàn)金比率=（貨幣幣資金+交易性性金融資資產(chǎn)）流動(dòng)負(fù)負(fù)債關(guān)于短期債債務(wù)存量量比率，要要注意以以下幾點(diǎn)點(diǎn)： = 1 * GBB3 注意33者的區(qū)區(qū)別，流流動(dòng)比率率的分子子最大，包包含所有有流動(dòng)資資產(chǎn)，速速動(dòng)比率率扣除了了分子中中的存貨貨及其他他流動(dòng)資資產(chǎn)，略略小于流流動(dòng)

22、比率率，現(xiàn)金金比率的的分子最最小，再再扣掉應(yīng)應(yīng)收及預(yù)預(yù)付款項(xiàng)項(xiàng)，是流流動(dòng)性最最強(qiáng)可直直接用于于償債的的資產(chǎn)。不不同的短短期債務(wù)務(wù)存量比比率，導(dǎo)導(dǎo)致企業(yè)業(yè)償還短短期債務(wù)務(wù)能力不不同的原原因不一一樣，比比如速動(dòng)動(dòng)比率太太低，就就有可能能是因?yàn)闉閼?yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)問(wèn)題，而而如果是是流動(dòng)比比率，則則還可能能是存貨貨周轉(zhuǎn)的的問(wèn)題。 = 2 * GB3 無(wú)論是哪哪一種比比率指標(biāo)標(biāo)，不存存在統(tǒng)一一的、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的某某一比率率數(shù)值。不不同行業(yè)業(yè)的比率率，通常常有明顯顯差別。一般情情況下，比比率越高高，說(shuō)明明企業(yè)償償還流動(dòng)動(dòng)負(fù)債的的能力越越強(qiáng)，但但比率過(guò)過(guò)高，會(huì)會(huì)影響資資金的使使用效率率和企業(yè)業(yè)的籌資資成本，進(jìn)

23、進(jìn)而影響響獲利能能力，不不是越多多越好?，F(xiàn)金流量比比率=年年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量流動(dòng)負(fù)負(fù)債。用到年經(jīng)營(yíng)營(yíng)現(xiàn)金流流量的指指標(biāo)有33個(gè)：現(xiàn)金流量比比率=年年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)現(xiàn)金凈流流量流動(dòng)負(fù)負(fù)債現(xiàn)金流量利利息保障障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)現(xiàn)金金流量利息費(fèi)費(fèi)用現(xiàn)金流量債債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)現(xiàn)金金流量債務(wù)總總額影響短期償償債能力力的其他他因素（表表外因素素）增強(qiáng)變現(xiàn)能能力的因因素可動(dòng)用的銀銀行貸款款指標(biāo)準(zhǔn)備很快變變現(xiàn)的非非流動(dòng)資資產(chǎn)償債能力的的聲譽(yù)降低短期償償債能力力的因素素與擔(dān)保有關(guān)關(guān)的或有有負(fù)債，如如果它的的數(shù)額較較大并且且很可能發(fā)生生，就應(yīng)應(yīng)在評(píng)價(jià)價(jià)償債能能力時(shí)給給予關(guān)注注；經(jīng)營(yíng)租賃合合同中承承諾的付付款，很很可能是

24、是需要償償付的義義務(wù)；建造合同、長(zhǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)購(gòu)置合合同中的的分期付款，應(yīng)應(yīng)視同需需要償還還的債務(wù)務(wù)。長(zhǎng)期償債能能力比率率總債務(wù)的存存量比率率（長(zhǎng)期期還本能能力）資產(chǎn)負(fù)債率率=總負(fù)負(fù)債總資產(chǎn)產(chǎn)。產(chǎn)權(quán)比率=總負(fù)債債股東權(quán)權(quán)益權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)產(chǎn)股東權(quán)權(quán)益，這個(gè)要靈活活運(yùn)用，屬屬于關(guān)鍵鍵指標(biāo)。長(zhǎng)期資本負(fù)負(fù)債率反反映企業(yè)業(yè)長(zhǎng)期資資本結(jié)構(gòu)構(gòu)，回去去看一下下凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本那那張圖?，F(xiàn)金流量債債務(wù)比=經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)現(xiàn)金金流量債務(wù)總總額，注意與與現(xiàn)金流流量比率率區(qū)別。總債務(wù)流量量比率（付付息能力力）利息保障倍倍數(shù)=息息稅前利利潤(rùn)利息費(fèi)費(fèi)用=EEBITT/I =（凈凈利潤(rùn)+利息費(fèi)費(fèi)用+所所得稅費(fèi)費(fèi)用）利息費(fèi)費(fèi)用利息保障

25、倍倍數(shù)=EEBITT/I，EEBITT=凈利利潤(rùn)+稅稅+利息息。EBBIT和和會(huì)計(jì)制制度上的的稅前利利潤(rùn)、凈凈利潤(rùn)都都不同，他他沒(méi)有剔剔除利息息因素，是是企業(yè)盈盈利后尚尚未進(jìn)行行任何分分配（包包括未償償還負(fù)債債利息）前前的收益益。注意意后面這這個(gè)計(jì)算算，EBBIT(1-T)=稅后經(jīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)潤(rùn)=凈利利潤(rùn)+稅稅后利息息費(fèi)用。用到EBIIT的指指標(biāo)有22個(gè)，一一個(gè)是利利息保障障倍數(shù)，另另外一個(gè)個(gè)是總資資產(chǎn)報(bào)酬酬率：總資產(chǎn)報(bào)酬酬率ROOA=EEBITT/平均均資產(chǎn)總總額（實(shí)實(shí)際上最最后一章章告訴我我們，不不同角度度的ROOA有44個(gè),用用EBIIT來(lái)代代表報(bào)酬酬的是其其中一個(gè)個(gè)）現(xiàn)金流量利利息保障障倍

26、數(shù)=經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)現(xiàn)金金流量利息費(fèi)費(fèi)用影響長(zhǎng)期償償債能力力的其他他因素（表表外因素素）（1）長(zhǎng)期期租賃當(dāng)企業(yè)的經(jīng)經(jīng)營(yíng)租賃賃量比較較大、期期限比較較長(zhǎng)或具具有經(jīng)常常性時(shí)，就就形成了了一種長(zhǎng)長(zhǎng)期性籌籌資（2）債務(wù)務(wù)擔(dān)保在分析企業(yè)業(yè)長(zhǎng)期償償債能力力時(shí)，應(yīng)應(yīng)根據(jù)有有關(guān)資料料判斷擔(dān)擔(dān)保責(zé)任任帶來(lái)的的潛在長(zhǎng)長(zhǎng)期負(fù)債債問(wèn)題。（3）未決決訴訟未決訴訟一一旦判決決失敗，便便會(huì)影響響企業(yè)的的償債能能力，因因此在評(píng)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)長(zhǎng)期償償債能力力時(shí)要考考慮其潛潛在影響響。帶息負(fù)債比比率=帶帶息負(fù)債債/負(fù)債債總額=短期借借款+一一年內(nèi)到到期的非非流動(dòng)負(fù)負(fù)債（帶帶息）+長(zhǎng)期借借款+應(yīng)應(yīng)付債券券+應(yīng)付付利息/負(fù)債總總額這個(gè)公式重重

27、要的不不是指標(biāo)標(biāo)本身，我我只是想想提醒，要要有把負(fù)負(fù)債分為為有息和和無(wú)息的的概念，這這是區(qū)分分經(jīng)營(yíng)負(fù)負(fù)債和金金融負(fù)債債的關(guān)鍵鍵標(biāo)志。在在第7章的綜綜合計(jì)算算里，無(wú)無(wú)論計(jì)算算凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本，還還是資本本支出，都都不能包含含有息負(fù)負(fù)債，而而有息負(fù)負(fù)債全部部被歸集集到凈負(fù)負(fù)債里面面了。頭頭腦從現(xiàn)現(xiàn)在開(kāi)始始建模。資產(chǎn)管理比比率應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)=銷售售收入應(yīng)收賬賬款應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)=3665（銷售售收入應(yīng)收賬賬款）應(yīng)收賬款與與收入比比=應(yīng)收賬賬款銷售收收入應(yīng)收賬款與與收入比比指標(biāo)是是今年教教材新增增加的指指標(biāo)，應(yīng)應(yīng)該重點(diǎn)點(diǎn)關(guān)注下下。怎么么關(guān)注，后后面對(duì)總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率分分解時(shí)再再細(xì)

28、說(shuō)。關(guān)于應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率指標(biāo)標(biāo)運(yùn)用時(shí)時(shí)應(yīng)注意意的問(wèn)題題：（理理解就行行了）首先要再次次強(qiáng)調(diào)，今今年的教教材里對(duì)對(duì)于存量量指標(biāo)的的計(jì)算都都直接使使用了年年底數(shù)據(jù)據(jù)，的確確是簡(jiǎn)單單了，對(duì)對(duì)我們考考試也簡(jiǎn)簡(jiǎn)單了，但但這個(gè)數(shù)數(shù)據(jù)比起起采用平平均數(shù)的的方法來(lái)來(lái)說(shuō)是不不具有代代表性的的。理論論上來(lái)說(shuō)說(shuō)，流量量指標(biāo)存量指指標(biāo)，存存量指標(biāo)標(biāo)怎么也也不應(yīng)該該使用時(shí)時(shí)點(diǎn)數(shù)的的。希望望第一年年考財(cái)管管的朋友友一定要要認(rèn)識(shí)到到這個(gè)問(wèn)問(wèn)題，要要是考試試時(shí)題目目假設(shè)要要求使用用平均數(shù)數(shù)，一定定不要弄弄錯(cuò)。應(yīng)收賬款周周轉(zhuǎn)率理理論上應(yīng)應(yīng)該用賒賒銷收入入應(yīng)收賬賬款，但但賒銷數(shù)數(shù)據(jù)無(wú)法法獲取，用銷售收入代替。這是對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

29、次數(shù)的高估（銷售總額大于賒銷收入）。使用應(yīng)收賬賬款年末末余額一一般不可可靠，會(huì)會(huì)受季節(jié)節(jié)性偶然然性等影影響（但但不用也也不行，否否則將會(huì)會(huì)導(dǎo)致我我們考試試計(jì)算量量過(guò)大）計(jì)算應(yīng)收賬賬款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率應(yīng)該該考慮減減值準(zhǔn)備備的影響響。從會(huì)會(huì)計(jì)上來(lái)來(lái)說(shuō)，我我們從資資產(chǎn)負(fù)債債表上獲獲取的數(shù)數(shù)據(jù)實(shí)際際上是已已經(jīng)扣除除減值準(zhǔn)準(zhǔn)備的差差額，當(dāng)當(dāng)大幅提提取減值值準(zhǔn)備時(shí)時(shí)，分母母會(huì)變小小，從而而使周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率變大大，但實(shí)實(shí)際上企企業(yè)管理理效率欠欠佳卻得得出相反反結(jié)論。（從財(cái)管考試來(lái)說(shuō)，不會(huì)讓我們?nèi)ケ苊膺@個(gè)影響，所以理解有這么回事就行了）應(yīng)收票據(jù)應(yīng)應(yīng)與應(yīng)收收賬款合合計(jì)一起起計(jì)算周周轉(zhuǎn)率。和前面短期期債務(wù)存存量比率率一樣，資資

30、產(chǎn)管理理比率也也不是越越大越好好，包括括應(yīng)收賬賬款、存存貨等資資產(chǎn)管理理比率。（營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本管管理章節(jié)節(jié)會(huì)具體體學(xué)習(xí)）存貨周轉(zhuǎn)率率存貨周轉(zhuǎn)次次數(shù)=銷銷售收入入存貨存貨周轉(zhuǎn)天天數(shù)=3365（銷售售收入存貨）存貨與收入入比=存存貨銷售收收入關(guān)于存貨周周轉(zhuǎn)率指指標(biāo)運(yùn)用用時(shí)應(yīng)注注意的問(wèn)問(wèn)題：（同樣理解解就行了了）今年的教材材對(duì)存貨貨周轉(zhuǎn)率率直接采采用了銷銷售收入入存貨的的計(jì)算方方式，而而沒(méi)有像像往年那那樣是用用銷售成成本存貨，并并對(duì)此進(jìn)進(jìn)行了解解釋：只只有在進(jìn)進(jìn)行存貨貨管理業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估估時(shí)，應(yīng)應(yīng)采用銷銷售成本本來(lái)計(jì)算算，其他他都采用用銷售收收入存貨的的計(jì)算方方法。對(duì)對(duì)于老考考生而言言，其實(shí)實(shí)也就是是增加了

31、了一個(gè)計(jì)計(jì)算數(shù)據(jù)據(jù)，成本本率。存貨周轉(zhuǎn)率率不是越越大越好好，第115章重重點(diǎn)。教材P555第3點(diǎn)點(diǎn)，注意意應(yīng)付賬賬款、存存貨和應(yīng)應(yīng)收賬款款（或銷銷售）之之間的關(guān)關(guān)系，可可以看看看，了解解其實(shí)質(zhì)質(zhì)對(duì)后面面進(jìn)行現(xiàn)現(xiàn)金預(yù)算算的理解解有很大大幫助。流動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率和和非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率以以及總資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率公式：流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)次數(shù)數(shù)=銷售售收入流動(dòng)資資產(chǎn)非流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)次次數(shù)=銷銷售收入入非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收收入總資產(chǎn)產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率的分分解總資產(chǎn)與收收入比=流動(dòng)資資產(chǎn)與收收入比+非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)與與收入比比總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)=流動(dòng)資資產(chǎn)周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)天數(shù)+非流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)天數(shù)數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)中中應(yīng)

32、收賬賬款和存存貨占絕絕大部分分，所以以主要受受他們的的周轉(zhuǎn)影影響。凈營(yíng)運(yùn)資本本周轉(zhuǎn)率率凈營(yíng)運(yùn)資本本周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售售收入凈營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本 =銷銷售收入入（流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-流流動(dòng)負(fù)債債）教材P566對(duì)這個(gè)個(gè)指標(biāo)有有一些說(shuō)說(shuō)明，嚴(yán)嚴(yán)格來(lái)說(shuō)說(shuō)，計(jì)算算這個(gè)指指標(biāo)應(yīng)該該使用凈凈經(jīng)營(yíng)性性營(yíng)運(yùn)資資本。也也就是說(shuō)說(shuō)公式應(yīng)應(yīng)該是：凈營(yíng)運(yùn)資本本周轉(zhuǎn)次次數(shù)=銷銷售收入入凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本 =銷銷售收入入（經(jīng)營(yíng)營(yíng)性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)-經(jīng)經(jīng)營(yíng)性流流動(dòng)負(fù)債債）這兩個(gè)公式式已經(jīng)完完全是兩兩個(gè)概念念了，遠(yuǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是是P566說(shuō)的扣扣除短期期借款等等幾個(gè)因因素那么么簡(jiǎn)單，而而這會(huì)在在管理用用財(cái)務(wù)報(bào)報(bào)表分析析中具體體闡述。盈利能力比比率銷售凈利率

33、率公式：銷售售凈利率率=凈利利潤(rùn)銷售收收入銷售凈利率率的分解解（驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素）先去仔細(xì)研研究下利利潤(rùn)表的的構(gòu)成，這這是會(huì)計(jì)計(jì)的主要要內(nèi)容之之一，沒(méi)沒(méi)學(xué)會(huì)計(jì)計(jì)就想考考財(cái)管，我我個(gè)人認(rèn)認(rèn)為那是是自虐。凈利潤(rùn)=利利潤(rùn)總額額所得得稅利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利利潤(rùn)+營(yíng)營(yíng)業(yè)外收收入營(yíng)營(yíng)業(yè)外支支出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=銷售收收入營(yíng)營(yíng)業(yè)成本本營(yíng)業(yè)業(yè)稅金及及附加銷售費(fèi)費(fèi)用管管理費(fèi)用用財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用資產(chǎn)減減值損失失+公允允價(jià)值變變動(dòng)損益益+投資資收益以上可簡(jiǎn)單單表示為為：凈利潤(rùn)=收收入成成本營(yíng)營(yíng)業(yè)稅費(fèi)費(fèi)期間間費(fèi)用其他損損益營(yíng)營(yíng)業(yè)外收收支所所得稅等式兩邊同同時(shí)除以以銷售收收入，就就可得到到：銷售凈利率率=毛利利率其其他收益益項(xiàng)目與與銷售比比也

34、就是說(shuō)，后后面杜邦邦分析體體系中對(duì)對(duì)銷售凈凈利率的的分解，實(shí)實(shí)際上就就是對(duì)毛毛利率和和其他收收益項(xiàng)目目的分析析（主要要是對(duì)期期間費(fèi)用用的分析析），是是對(duì)利潤(rùn)潤(rùn)表的概概括，可可以分析析整個(gè)的的經(jīng)營(yíng)成成果。資產(chǎn)凈利率率與權(quán)益益凈利率率公式：資產(chǎn)產(chǎn)凈利率率=凈利利潤(rùn)總資產(chǎn)產(chǎn) 權(quán)益益凈利率率=凈利利潤(rùn)股東權(quán)權(quán)益資產(chǎn)凈利率率ROAA的分解解（驅(qū)動(dòng)動(dòng)因素）資產(chǎn)凈利率率=凈利利潤(rùn)總資產(chǎn)產(chǎn) =（凈利利潤(rùn)銷售收收入）（銷售售收入總資產(chǎn)產(chǎn)） =銷售凈凈利率總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率權(quán)益凈利率率（凈資資產(chǎn)收益益率ROOE）的的分解權(quán)益凈利率率=凈利利潤(rùn)股東權(quán)權(quán)益=（凈利潤(rùn)潤(rùn)銷售收收入）（銷售售收入總資產(chǎn)產(chǎn)）（總資資產(chǎn)股東權(quán)權(quán)

35、益）=銷售凈利利率總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率權(quán)益乘乘數(shù)這就是杜邦邦分析體體系市價(jià)比率公式：市盈率（PPE）=每股市市價(jià)每股收收益每股收益（EEPS）=凈利潤(rùn)潤(rùn)股數(shù)，具具體計(jì)算算，可以以參考會(huì)會(huì)計(jì)教材材最后一一章。市凈率（PPB）=每股市市價(jià)每股凈資資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)產(chǎn)=凈資資產(chǎn)股數(shù)相互換算EPS=銷銷售凈利利率總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率權(quán)益乘乘數(shù)平均每每股凈資資產(chǎn) =凈資資產(chǎn)收益益率平均每每股凈資資產(chǎn) =市價(jià)價(jià)/市盈盈率=市市價(jià)PE PE=市市價(jià)EPSS 市市凈率PPB=市市價(jià)每股凈凈資產(chǎn) 所所以：RROE(凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率)=PPB(市市凈率)/PEE（市盈盈率）每股收益不不等于每每股股利利。EPPS股利支支付率=

36、每股股股利（ddiv）每股收益對(duì)對(duì)于計(jì)算算財(cái)務(wù)杠杠桿有關(guān)關(guān)鍵作用用。第111章的的時(shí)候再再說(shuō)吧。市銷率（新新增，第第7章新新內(nèi)容用用到）市銷率=每每股市價(jià)價(jià)每股銷銷售收入入傳統(tǒng)杜邦分分析體系系公式：凈資資產(chǎn)收益益率=總總資產(chǎn)收收益率權(quán)益乘乘數(shù) =銷售凈利利率總資產(chǎn)產(chǎn)周轉(zhuǎn)率率權(quán)益乘乘數(shù)銷售凈利率率體現(xiàn)企企業(yè)盈利利能力，總總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率體體現(xiàn)企業(yè)業(yè)資產(chǎn)營(yíng)營(yíng)運(yùn)能力力，權(quán)益益乘數(shù)反反應(yīng)企業(yè)業(yè)杠桿，同同時(shí)反映映企業(yè)償償債能力力和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以說(shuō)說(shuō)凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率是綜合合性最強(qiáng)強(qiáng)的財(cái)務(wù)務(wù)指標(biāo)。這這個(gè)公式式可以一一直用到到可持續(xù)續(xù)增長(zhǎng)率率的計(jì)算算。傳統(tǒng)杜邦分分析體系系的局限限性用總資產(chǎn)收收益率來(lái)來(lái)計(jì)算，凈

37、凈利潤(rùn)總資產(chǎn)產(chǎn)的公式式分子分分母不匹匹配，因因?yàn)閮衾麧?rùn)應(yīng)該該是股東東權(quán)益分分享，而而總資產(chǎn)產(chǎn)還包括括了債務(wù)務(wù)融資；沒(méi)有劃分經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)和金融融資產(chǎn)，也沒(méi)有劃分經(jīng)營(yíng)負(fù)債和金融負(fù)債（沒(méi)有使用改進(jìn)的資產(chǎn)負(fù)債表）沒(méi)有區(qū)分經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)損益和和金融活活動(dòng)損益益（沒(méi)有有使用改改進(jìn)的利利潤(rùn)表）所以，要研研究改進(jìn)進(jìn)的杜邦邦分析體體系。改進(jìn)的杜邦邦分析體體系先看改進(jìn)的的資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表改進(jìn)的資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表區(qū)分經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)和金融融資產(chǎn)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債債和金融融負(fù)債。同時(shí)也要按照以前的資產(chǎn)負(fù)債表劃分流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。劃分經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)和金金融資產(chǎn)產(chǎn)的最主主要因素素是，看看有沒(méi)有有確定的的利息。應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目

38、，除了應(yīng)付債券外一般都沒(méi)有利息，所以是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，持有至到期投資一般都是有固定利息的，所以是金融資產(chǎn)。而股權(quán)投資由于沒(méi)有固定利息，所以是經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，只有一個(gè)例外，就是短期權(quán)益投資，他屬于企業(yè)短期營(yíng)利行為，劃為金融資產(chǎn)，實(shí)際上，短期權(quán)益投資一般都在交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)項(xiàng)目里，所以，屬于金融資產(chǎn)。那09年年教材上上為什么么把持有有至到期期投資放放到左側(cè)側(cè)作為經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)呢？這這是教材材圖的一一個(gè)方便便。因?yàn)闉樗屪尯竺嬲{(diào)調(diào)整利潤(rùn)潤(rùn)表時(shí)的的財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用，全全部是稅稅前利息息費(fèi)用，而而不包括括債權(quán)投投資的利利息收入入（教材材P833倒數(shù)111行），所所以他的的持有至至到期投投資是無(wú)無(wú)息的，繼繼

39、而就放放到了經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)里。而而持有至至到期投投資常規(guī)規(guī)情況下下有沒(méi)有有利息，相相信明眼眼人都清清楚，不不用多解解釋了?？偨Y(jié)下，持有至到期投資，除非特殊說(shuō)明其是無(wú)息的，那就應(yīng)該劃分為金融資產(chǎn)。教材上的是個(gè)特例。但是這個(gè)特例會(huì)廣泛存在，因?yàn)槲覀冏鲱}目，題目不可能出得非常復(fù)雜，如果持有至到期投資是有息并且劃入了投資收益（看不懂就去看會(huì)計(jì)教材），而不是進(jìn)入財(cái)務(wù)費(fèi)用核算，那我們?cè)谧鲱}目的時(shí)候，需要計(jì)算企業(yè)當(dāng)期的利息時(shí)，就不能只用利潤(rùn)表上的財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)表示了，還必須抵減持有至到期投資利息收入（進(jìn)投資收益）的部分，這就太復(fù)雜了。所以做財(cái)管題目時(shí)，出題人會(huì)假定持有至到期投資屬于無(wú)息，也就并入了經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，或者干

40、脆說(shuō)該企業(yè)的持有至到期投資為0，結(jié)果是，我們可以用利潤(rùn)表的財(cái)務(wù)費(fèi)用來(lái)完全表示企業(yè)當(dāng)期利息。至于應(yīng)付債券，因?yàn)樗臅?huì)計(jì)處理是將應(yīng)付利息計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，所以不存在這個(gè)問(wèn)題。到了今年的教材，已經(jīng)明確把所有債務(wù)投資，無(wú)論是短期還是長(zhǎng)期，也就包括了持有至到期投資全部劃分到金融資產(chǎn)了。當(dāng)然這也就產(chǎn)生改進(jìn)利潤(rùn)表時(shí)，要對(duì)投資收益進(jìn)行處理，區(qū)分金融收益和經(jīng)營(yíng)收益。關(guān)于財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用代表表利息費(fèi)費(fèi)用還有有個(gè)問(wèn)題題，那就就是利息息費(fèi)用應(yīng)應(yīng)該包括括資本化化的利息息。換言言之，如如果要用用財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用代表表利息費(fèi)費(fèi)用，還還必須假假設(shè)當(dāng)期期沒(méi)有利利息資本本化（具具體原因因也請(qǐng)去去看會(huì)計(jì)計(jì)教材）。但同樣的，因?yàn)樘幚砥饋?lái)非常困難，所

41、以忽略掉這部分的計(jì)算，即使發(fā)生了，當(dāng)他沒(méi)發(fā)生吧。今年的教材材與去年年相比，對(duì)對(duì)于經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)和和金融資資產(chǎn)的劃劃分明確確了很多多，不再再像去年年那樣留留下無(wú)數(shù)數(shù)的討論論空間。下下面針對(duì)對(duì)具體的的會(huì)計(jì)科科目給出出劃分結(jié)結(jié)論。劃分經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)和金金融資產(chǎn)產(chǎn)貨幣資金去年是直接接劃分為為金融資資產(chǎn)，今今年則強(qiáng)強(qiáng)調(diào)有三三種做法法： = 1 * GB3 全部劃劃分為金金融資產(chǎn)產(chǎn) = 2 * GB3 全部劃劃分為經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn) = 3 * GB3 部分劃劃分為經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)，其余余劃分為為金融資資產(chǎn)。具具體采用用哪種需需要根據(jù)據(jù)題目假假設(shè)。短期權(quán)益性性投資劃分分為金融融資產(chǎn)原因上面已已經(jīng)說(shuō)了了，這是是唯一一一個(gè)無(wú)息

42、息但劃分分為金融融資產(chǎn)的的特例。長(zhǎng)期權(quán)益性性投資劃分分為經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)很明顯，權(quán)權(quán)益性投投資無(wú)息息債務(wù)投資劃分分為金融融資產(chǎn)債務(wù)投資，包包括短期期和長(zhǎng)期期債務(wù)投投資，包包括持有有至到期期投資，可可供出售售金融資資產(chǎn)的債債務(wù)投資資，都是是有息的的，所以以都是金金融資產(chǎn)產(chǎn)。應(yīng)收票據(jù)根據(jù)據(jù)有息還還是無(wú)息息劃分為為金融資資產(chǎn)或經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)無(wú)論短期還還是長(zhǎng)期期，主要要是看有有息還是是無(wú)息應(yīng)收利息劃分分為金融融資產(chǎn)應(yīng)收利息本本身就是是債務(wù)投投資產(chǎn)生生的，本本身就是是利息，劃劃分為金金融資產(chǎn)產(chǎn)應(yīng)收股利根據(jù)據(jù)產(chǎn)生原原因劃分分為金融融資產(chǎn)和和經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)如果是短期期權(quán)益性性投資產(chǎn)產(chǎn)生的應(yīng)應(yīng)收股利利，則劃劃分為金金融資

43、產(chǎn)產(chǎn)如果是長(zhǎng)期期權(quán)益性性投資產(chǎn)產(chǎn)生的應(yīng)應(yīng)收股利利，則劃劃分為經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)（龍生龍鳳鳳生鳳，老老鼠的兒兒子打地地洞）其他應(yīng)收項(xiàng)項(xiàng)目基本上上是經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)比如應(yīng)收賬賬款，一一方面是是經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)產(chǎn)生生，另一一方面也也無(wú)息，所所以是經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)。遞延所得稅稅資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收益計(jì)計(jì)算時(shí)產(chǎn)產(chǎn)生，無(wú)無(wú)息，所所以是經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)其他資產(chǎn)一般般劃分為為經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)具體情況具具體分析析，通常常列為經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)劃分經(jīng)營(yíng)負(fù)負(fù)債和金金融負(fù)債債短期借款、長(zhǎng)長(zhǎng)期借款款、一年年內(nèi)到期期長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債、應(yīng)應(yīng)付債券券金融融負(fù)債很明顯，這這些都是是要付利利息的，所所以是金金融負(fù)債債應(yīng)付票據(jù)根據(jù)據(jù)有息還還是無(wú)息息劃分為為金融負(fù)負(fù)債或經(jīng)經(jīng)營(yíng)

44、負(fù)債債優(yōu)先股劃分為為金融負(fù)負(fù)債優(yōu)先股實(shí)際際上是一一種應(yīng)付付債券，固定支付優(yōu)先股利等同于付息應(yīng)付職工薪薪酬、應(yīng)應(yīng)付稅款款、應(yīng)付付賬款等等經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生，并并且無(wú)息息應(yīng)付利息金融融負(fù)債注意，今年年教材強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，應(yīng)應(yīng)付利息息是債務(wù)務(wù)籌資的的應(yīng)計(jì)費(fèi)費(fèi)用，屬屬于金融融負(fù)債，而而07年年的CPPA考試試中，應(yīng)應(yīng)付利息息作為短短期無(wú)息息應(yīng)付項(xiàng)項(xiàng)目是不不作為金金融資產(chǎn)產(chǎn)的，如如果按照照今年的的教材，007年該該題目的的答案要要完全更更改。應(yīng)付股利根據(jù)據(jù)產(chǎn)生原原因劃分分為金融融負(fù)債和和經(jīng)營(yíng)負(fù)負(fù)債如果是優(yōu)先先股產(chǎn)生生的應(yīng)付付股利，則則劃分為為金融負(fù)負(fù)債如果是普通通股產(chǎn)生生的應(yīng)付付股利，則則劃分為為經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)長(zhǎng)期

45、應(yīng)付款款根據(jù)據(jù)產(chǎn)生原原因劃分分如果是融資資租賃產(chǎn)產(chǎn)生，等等同與借借款，劃劃分為金金融負(fù)債債如果是其他他經(jīng)營(yíng)活活動(dòng)產(chǎn)生生，則劃劃分為經(jīng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債債遞延所得稅稅負(fù)債經(jīng)營(yíng)營(yíng)負(fù)債經(jīng)營(yíng)收益計(jì)計(jì)算時(shí)產(chǎn)產(chǎn)生，無(wú)無(wú)息，所所以是經(jīng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債債管理用資資產(chǎn)負(fù)債債表的核核心公式式首先是資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債劃分為為經(jīng)營(yíng)類類和金融融類，然然后再劃劃分為短短期流動(dòng)動(dòng)和長(zhǎng)期期類，其中金金融資產(chǎn)產(chǎn)和負(fù)債債往往不不需要長(zhǎng)長(zhǎng)期概念念資產(chǎn)= 經(jīng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn)+金融融資產(chǎn) =（經(jīng)營(yíng)營(yíng)性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)+經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期資資產(chǎn)）+金融資資產(chǎn)負(fù)債= 經(jīng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債債+金融融負(fù)債 =（經(jīng)營(yíng)營(yíng)性流動(dòng)動(dòng)負(fù)債+經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債）+金融負(fù)負(fù)債引入凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)概概念凈經(jīng)營(yíng)資

46、產(chǎn)產(chǎn) = 經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債債 =（經(jīng)經(jīng)營(yíng)性流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性流動(dòng)動(dòng)負(fù)債）+（經(jīng)營(yíng)營(yíng)性長(zhǎng)期期資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債） = 凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本 + 凈凈經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期資資產(chǎn)這就是管理理用資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表的左列列。再引入凈負(fù)負(fù)債（也也就是凈凈金融負(fù)負(fù)債）的的概念凈負(fù)債 = 凈金金融負(fù)債債 = 金融負(fù)負(fù)債金金融資產(chǎn)產(chǎn)凈負(fù)債的概概念在價(jià)價(jià)值評(píng)估估章節(jié)很很重要，要要理解透透。恒等式：凈凈經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn) = 凈負(fù)負(fù)債 + 股東東權(quán)益不妨就此公公式先衍衍生說(shuō)明明一下：對(duì)一個(gè)個(gè)非金融融企業(yè)來(lái)來(lái)說(shuō)，金金融投資資不是主主業(yè)，不不具備正正常經(jīng)營(yíng)營(yíng)的穩(wěn)定定性和持持續(xù)性，所所以只能能作為籌籌資或保保持流動(dòng)動(dòng)性手段段，那就

47、就管理用用資產(chǎn)負(fù)負(fù)債表來(lái)來(lái)說(shuō)，他他更容易易表述一一個(gè)企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)情況。企企業(yè)正常常經(jīng)營(yíng)需需要資金金購(gòu)買資資產(chǎn)，資資金來(lái)源源有兩塊，一一塊是股股東投資資，也就就是股東東權(quán)益，另另一塊通通過(guò)債務(wù)務(wù)籌資，也也就是凈凈負(fù)債，兩種方式籌集來(lái)的資金用于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)購(gòu)置的部分就是凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。這就是管理用資產(chǎn)負(fù)債表的恒等式。改進(jìn)利潤(rùn)表表改進(jìn)的利潤(rùn)潤(rùn)表（也也就是管管理用利利潤(rùn)表）突出EBIT的概念，也就是以前常說(shuō)的息稅前利潤(rùn)。EBIT是財(cái)管的核心指標(biāo)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，以前的利潤(rùn)是扣除了財(cái)務(wù)費(fèi)用的，而改進(jìn)的利潤(rùn)表需要區(qū)分經(jīng)營(yíng)損益和金融損益，而財(cái)務(wù)費(fèi)用不屬于經(jīng)營(yíng)損益，所以以前的利潤(rùn)不能完全體現(xiàn)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，而這個(gè)指

48、標(biāo)就要靠EBIT來(lái)完成。劃分經(jīng)營(yíng)損損益和金金融損益益利潤(rùn)表內(nèi)除除了少數(shù)數(shù)金融負(fù)負(fù)債利息息與金融融資產(chǎn)損損益外大大多數(shù)項(xiàng)項(xiàng)目都屬屬于經(jīng)營(yíng)營(yíng)損益，所所以計(jì)算算改進(jìn)的的利潤(rùn)時(shí)時(shí)，只要要將原利利潤(rùn)表中中的利潤(rùn)潤(rùn)中的金金融損益益扣除，就就是經(jīng)營(yíng)營(yíng)損益。財(cái)務(wù)費(fèi)用金融融損益財(cái)務(wù)費(fèi)用一一般包括括利息支支出、利利息收入入、匯兌兌損益、現(xiàn)現(xiàn)金折扣扣等，其其中現(xiàn)金金折扣應(yīng)應(yīng)計(jì)入經(jīng)經(jīng)營(yíng)損益益，但其其金額非非常小，所所以財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用全全額劃為為金融損損益。公允價(jià)值變變動(dòng)損益益如果果是金融融資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的則則計(jì)入金金融損益益學(xué)會(huì)計(jì)我們們知道，真真正會(huì)使使用公允允價(jià)值變變動(dòng)損益益的有交交易性金金融資產(chǎn)產(chǎn)，所以以大膽將將此科目目

49、列為金金融損益益好了。至于公允價(jià)值計(jì)量的投資性房地產(chǎn)照理說(shuō)應(yīng)該屬于經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，其損益應(yīng)該屬于經(jīng)營(yíng)損益，但無(wú)不認(rèn)為財(cái)管會(huì)考那么細(xì)的會(huì)計(jì)知識(shí)，反正我們考試時(shí)盡量仔細(xì)看題目條件。投資收益如果果是金融融資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的則則計(jì)入金金融損益益這個(gè)產(chǎn)生的的可能性性就很多多了，不不過(guò)我們們是考財(cái)財(cái)管不是是考會(huì)計(jì)計(jì)，和上上面一樣樣，看題題目說(shuō)明明他是什什么產(chǎn)生生再?zèng)Q定定是否計(jì)計(jì)入金融融損益。資產(chǎn)減值損損失如果是是金融資資產(chǎn)產(chǎn)生生的則計(jì)計(jì)入金融融損益金融資產(chǎn)產(chǎn)產(chǎn)生的資資產(chǎn)減值值損失，很很明顯，這這是指?jìng)鶄顿Y資和可供供出售金金融資產(chǎn)產(chǎn)投資。而而其他的的什么固固定資產(chǎn)產(chǎn)、無(wú)形形資產(chǎn)減減值別劃劃歸此列列。資本化利息息無(wú)需

50、需考慮，計(jì)計(jì)入經(jīng)營(yíng)營(yíng)損益前面我也提提過(guò)，這這個(gè)無(wú)法法追溯，所所以無(wú)需需考慮。綜上所述述，好像像除了財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用用明確是是金融損損益外，其其他都得得先看其其產(chǎn)生原原因。實(shí)實(shí)務(wù)里，我我們的管管理用財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表是分成成了兩部部分，營(yíng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)=收入入成本本營(yíng)業(yè)業(yè)稅費(fèi)期間費(fèi)費(fèi)用（不不含財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用）其他損損益，這個(gè)其其他損益益是公允允價(jià)值變變動(dòng)損益益+投資資收益資產(chǎn)減減值損失失里應(yīng)計(jì)計(jì)入經(jīng)營(yíng)營(yíng)損益的的部分。得得到的營(yíng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)潤(rùn)營(yíng)業(yè)外外收支并并（1-T）后后，得到到稅后經(jīng)經(jīng)營(yíng)凈利利潤(rùn)，然然后再金金融損益益（包含含金融損損益抵稅稅）得到到合計(jì)凈凈利潤(rùn)，公允價(jià)值變動(dòng)損益+投資收益資產(chǎn)減值損失里應(yīng)計(jì)入金融損益的部

51、分應(yīng)該在金融損益里計(jì)算。在考試中，往往是題目給定公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益和資產(chǎn)減值損失項(xiàng)目要么為0，要么就是經(jīng)營(yíng)性或金融性二者取一，我們看清楚題目條件，如果是經(jīng)營(yíng)損益，則可將其視為期間費(fèi)用，如果是金融損益，則可視為財(cái)務(wù)費(fèi)用。分?jǐn)偹枚惗悅鹘y(tǒng)的利潤(rùn)潤(rùn)表，是是計(jì)算出出利潤(rùn)總總額后，直直接扣除除所得稅稅費(fèi)用，得得到凈利利潤(rùn)。這這里的扣扣除所得得稅費(fèi)用用，不是是直接乘乘以所得得稅率，而而是經(jīng)過(guò)過(guò)會(huì)計(jì)處處理，包包括遞延延所得稅稅的處理理后得出出（具體體見(jiàn)會(huì)計(jì)計(jì)教材）。財(cái)財(cái)管不用用管那么么多，可可以理解解為：凈凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總總額（1T），這這個(gè)T是是指該企企業(yè)的所所得稅率率。而到了管理理用利潤(rùn)潤(rùn)表里，也

52、也要考慮慮所得稅稅的影響響，既然然損益被被分成了了經(jīng)營(yíng)損損益和金金融損益益，則所所得稅費(fèi)費(fèi)用也應(yīng)應(yīng)分?jǐn)?。利?rùn)總額=經(jīng)營(yíng)損損益+金金融損益益凈利潤(rùn)=利利潤(rùn)總額額（1T）=（經(jīng)營(yíng)營(yíng)損益+金融損損益）（1T） =經(jīng)經(jīng)營(yíng)損益益（1T）+ 金融融損益（1T） =（稅前前經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)潤(rùn)所得稅稅）+（金金融損益益金融融損益抵抵稅）這里的稅前前經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)就是是常說(shuō)的的息稅前前利潤(rùn)EEBITT，而金金融損益益一般用用財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用經(jīng)過(guò)過(guò)公允價(jià)價(jià)值變動(dòng)動(dòng)損益、投投資收益益、金融融資產(chǎn)減減值損失失調(diào)整過(guò)過(guò)后的金金額來(lái)表表示，如如果其他他項(xiàng)目忽忽略，就就可以用用財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用來(lái)直直接表示示。管理用利潤(rùn)潤(rùn)表的核核心公式

53、式凈利潤(rùn)=（稅稅前經(jīng)營(yíng)營(yíng)利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)所得得稅）+（金融融損益金融損損益抵稅稅） =稅稅后經(jīng)營(yíng)營(yíng)凈利潤(rùn)潤(rùn)+（金金融損益益金融融損益抵抵稅）用利息費(fèi)用用來(lái)代表表金融損損益，而而且利息息費(fèi)用一一般是支支出，是是負(fù)收益益，則：稅后經(jīng)營(yíng)凈凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)潤(rùn)+利息息費(fèi)用（1T） =凈利利潤(rùn)+稅稅后利息息費(fèi)用EBIT=原利潤(rùn)潤(rùn)總額+財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用=凈凈利潤(rùn)（1T）+財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用稅后經(jīng)營(yíng)利利潤(rùn)=EEBITT(1T)，這這是計(jì)算算改進(jìn)杜杜邦體系系凈資產(chǎn)產(chǎn)收益率率的核心心指標(biāo)。稅稅后經(jīng)營(yíng)營(yíng)利潤(rùn)財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用（1T）=凈利潤(rùn)潤(rùn)，這個(gè)個(gè)凈利潤(rùn)潤(rùn)和原財(cái)財(cái)務(wù)報(bào)表表是一致致的。改進(jìn)現(xiàn)金流流量表基本等式：實(shí)體現(xiàn)金流流量=融融資現(xiàn)金金流

54、量實(shí)體現(xiàn)金流流量=經(jīng)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金金流量投資現(xiàn)現(xiàn)金流量量融資現(xiàn)金流流量=債債務(wù)現(xiàn)金金流量股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量量從經(jīng)營(yíng)角度度分析實(shí)實(shí)體現(xiàn)金金流量（資資金投向向）教材上的管管理用現(xiàn)現(xiàn)金流量量表比較較簡(jiǎn)單，但但卻能幫幫助我們們理解很很多公式式，尤其其是企業(yè)業(yè)價(jià)值評(píng)評(píng)估章節(jié)節(jié)的學(xué)習(xí)習(xí)，實(shí)際際就是這這個(gè)表的的分解。直接上公式：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn) = 凈負(fù)債債 + 股東權(quán)權(quán)益凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)產(chǎn) = 經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債債 =（經(jīng)經(jīng)營(yíng)性流流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)營(yíng)性流動(dòng)動(dòng)負(fù)債）+（經(jīng)營(yíng)營(yíng)性長(zhǎng)期期資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債） = 凈凈經(jīng)營(yíng)性性營(yíng)運(yùn)資資本 + 凈經(jīng)經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)凈經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn) = 凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本 + 凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性長(zhǎng)期期資產(chǎn)凈經(jīng)

55、營(yíng)資資產(chǎn) = 凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本 + 經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債其中，凈凈經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期資資產(chǎn)經(jīng)常常可以用用固定資資產(chǎn)凈值值來(lái)表示示，所以以：凈經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn) = 凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本 + 經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期資資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債 = 凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本+固定資資產(chǎn)凈值值凈經(jīng)營(yíng)性性營(yíng)運(yùn)資資本+固定資資產(chǎn)凈值值=凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)，被稱作作經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)凈投投資。對(duì)于一個(gè)企企業(yè)來(lái)說(shuō)說(shuō)，從投投資經(jīng)營(yíng)營(yíng)的角度度來(lái)看，經(jīng)營(yíng)實(shí)體現(xiàn)金流量是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與投資現(xiàn)金流量的差額。也就是：經(jīng)營(yíng)實(shí)體體現(xiàn)金流流量=經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)現(xiàn)金流流量投投資現(xiàn)金金流量 =經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)現(xiàn)金流流量當(dāng)當(dāng)年經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)總總投資 =經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)現(xiàn)

56、金流流量（當(dāng)當(dāng)年凈營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本本投資+當(dāng)年長(zhǎng)長(zhǎng)期資產(chǎn)產(chǎn)總投資） =經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)現(xiàn)金流流量（當(dāng)年凈凈營(yíng)運(yùn)資資本投資資+長(zhǎng)期期資產(chǎn)凈凈投資折舊） =經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)現(xiàn)金流流量（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本+固定資資產(chǎn)凈值值折舊舊） =經(jīng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)動(dòng)現(xiàn)金流流量（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)折舊）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流量量可以用用稅后經(jīng)經(jīng)營(yíng)凈利利潤(rùn)加上上當(dāng)年折折舊與攤攤銷來(lái)計(jì)計(jì)算，所所以：經(jīng)營(yíng)實(shí)體現(xiàn)現(xiàn)金流量量=經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流量量（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)折舊）=EBITT（1TT）+折折舊與攤攤銷（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)折舊）= EBIIT（1TT）凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)稍事總結(jié)：并且用用資本支支出代表表長(zhǎng)期資資產(chǎn)總投資，實(shí)實(shí)際上就就是固定定資產(chǎn)總總投資，它它等于固

57、固定資產(chǎn)產(chǎn)凈投資資+折舊舊，有：經(jīng)營(yíng)實(shí)體現(xiàn)現(xiàn)金流量量=經(jīng)營(yíng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)現(xiàn)金流量量（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)+折舊）= EBIIT（1TT）+折舊舊與攤銷銷（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本+固定資資產(chǎn)凈值值+折舊舊）= EBIIT（1T）+折折舊與攤攤銷（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本+資本支支出）= EBIIT（1TT）（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本+固定資資產(chǎn)凈值值）= EBIIT（1TT）凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)資產(chǎn)=息前稅后后利潤(rùn)經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)凈投投資對(duì)以上公式式稍做解解釋，幫幫助理解解：一般題目目往往是是給出傳傳統(tǒng)報(bào)表表，然后后需要求求該企業(yè)業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)實(shí)體現(xiàn)現(xiàn)金流量量（以前前的教材材也叫做做實(shí)體自自由現(xiàn)金金流量），然后再求企業(yè)價(jià)值，那我們應(yīng)該一步步

58、的進(jìn)行如下處理：從傳統(tǒng)利潤(rùn)潤(rùn)表獲取取凈利潤(rùn)潤(rùn)和利潤(rùn)潤(rùn)總額的的數(shù)據(jù)，計(jì)計(jì)算平均均所得稅稅率TT=凈利潤(rùn)潤(rùn)利潤(rùn)總總額從傳統(tǒng)利潤(rùn)潤(rùn)表獲取取利息費(fèi)費(fèi)用（一一般就是是財(cái)務(wù)費(fèi)費(fèi)用）數(shù)數(shù)據(jù)，然然后計(jì)算算EBIIT和稅稅后經(jīng)營(yíng)營(yíng)凈利潤(rùn)潤(rùn)（也叫叫息前稅稅后利潤(rùn)潤(rùn)）：EBIT=利潤(rùn)總總額+財(cái)財(cái)務(wù)費(fèi)用用稅后經(jīng)營(yíng)凈凈利潤(rùn)=EBIIT（1T）這里的財(cái)務(wù)務(wù)費(fèi)用，可可能需要要經(jīng)過(guò)投投資收益益、金融融資產(chǎn)減減值準(zhǔn)備備以及公公允價(jià)值值準(zhǔn)備的的調(diào)整。對(duì)資產(chǎn)負(fù)債債表進(jìn)行行改進(jìn)，改改成管理理用資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債表表。把資資產(chǎn)分為為經(jīng)營(yíng)資資產(chǎn)和金金融資產(chǎn)產(chǎn)，把負(fù)負(fù)債分為為金融負(fù)負(fù)債和經(jīng)經(jīng)營(yíng)負(fù)債債。區(qū)分分的主要要判斷因因素為是是否有息息。從管理

59、用資資產(chǎn)負(fù)債債表（同同時(shí)獲取取本年度度和上年年度的比比較數(shù)據(jù)據(jù)）中獲獲取經(jīng)營(yíng)營(yíng)性流動(dòng)動(dòng)資產(chǎn)，經(jīng)經(jīng)營(yíng)性流流動(dòng)負(fù)債債，計(jì)算算凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本。從管理用資資產(chǎn)負(fù)債債表獲取取本年和和上年度度的固定定資產(chǎn)凈凈值和當(dāng)當(dāng)年折舊舊數(shù)據(jù)，以以及經(jīng)營(yíng)營(yíng)性長(zhǎng)期期負(fù)債的的數(shù)據(jù)，計(jì)算固定資產(chǎn)凈值和經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期負(fù)債。注意，固定資產(chǎn)凈值=固定資產(chǎn)總值折舊。通過(guò)上述得得出的數(shù)數(shù)據(jù)，計(jì)計(jì)算實(shí)體體自由現(xiàn)現(xiàn)金流量量FCFFFCF=無(wú)無(wú)杠桿凈凈收益折舊凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本資本支支出=EBITT（1T）+折舊（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本+ 固定資資產(chǎn)總值值經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債）= EBIIT（1T）（凈經(jīng)營(yíng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)運(yùn)資本+ 固定資資產(chǎn)凈值值

60、經(jīng)營(yíng)性性長(zhǎng)期負(fù)負(fù)債）計(jì)算企業(yè)價(jià)價(jià)值就是是用預(yù)測(cè)測(cè)期每年年的FCCF貼現(xiàn)現(xiàn)得出的的總值。從籌資角度度分析實(shí)實(shí)體現(xiàn)金金流量（資資金來(lái)源源）融資現(xiàn)金流流量=債債務(wù)現(xiàn)金金流量股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量量融資現(xiàn)金流流量就是是這兩部部分，一一部分是是與債權(quán)權(quán)人之間間的現(xiàn)金金流，包包括支付付利息、償償還或接接入債務(wù)務(wù)，已經(jīng)經(jīng)金融資資產(chǎn)購(gòu)入入與出售售。另一一部分是是股權(quán)現(xiàn)現(xiàn)金流量量，是與與股東之之間的現(xiàn)現(xiàn)金流量量，包括括股利分分配，股股份發(fā)行行和回購(gòu)購(gòu)等。債務(wù)現(xiàn)金流流量=稅稅后利息息支付凈借債債 =利利息支付付（1T）凈負(fù)債債股權(quán)現(xiàn)金流流量=股股利分配配股權(quán)資資本到第7章，企企業(yè)價(jià)值值評(píng)估，除除了上面面利用FFCF貼貼現(xiàn)