直升機(jī)行業(yè)深度報(bào)告：機(jī)動(dòng)性能打造獨(dú)特優(yōu)勢(shì)軍民應(yīng)用驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)加速

1、 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分民用直升機(jī)增長(zhǎng)較快但下游應(yīng)用仍然不足。隨著陸航部隊(duì)建設(shè)的加速以及低空空域開放的推進(jìn)，軍民領(lǐng)域直升機(jī)需求有望加速增長(zhǎng)。投資策略及重點(diǎn)推薦個(gè)股：市場(chǎng)需求方面，軍用主要由陸、海軍建逐步擴(kuò)大中；市場(chǎng)格局方面，軍用市場(chǎng)相對(duì)集中，由航空工業(yè)集團(tuán)（中直股份）主導(dǎo)，民用競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，追求經(jīng)濟(jì)性以及國(guó)外品牌占據(jù)大部分市場(chǎng)份額；軍民市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)格局下，當(dāng)前階段我們主要看好軍用市場(chǎng)需求的釋放以及軍用直升機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，后續(xù)主要看好通航發(fā)展下民用市場(chǎng)空間的擴(kuò)大以及國(guó)產(chǎn)直升機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力提升下市場(chǎng)份額的提升。直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料、中游設(shè)備

2、和分系統(tǒng)，以及下游的總裝。基于軍民市場(chǎng)發(fā)展節(jié)奏、細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)績(jī)彈性，我們重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)直升機(jī)總裝龍頭中直股份，推薦關(guān)注直升機(jī)核心配套企業(yè)安達(dá)維爾、新興裝備、晨曦航空、航新科技等。風(fēng)險(xiǎn)提示：1）2）3） 4）重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)重點(diǎn)公司股票2019-09-23EPSPE投資代碼名稱股價(jià)20182019E2020E20182019E2020E評(píng)級(jí)002933.SZ新興裝備21.6742.3534.329.16買入300424.SZ航新科技18.160.430.630.942.2328.8320.18增持300581.SZ晨曦航空22.80.380.420.5160.054.2944.71

3、買入300719.SZ安達(dá)維爾13.360.460.550.6329.0424.2921.21增持600038.SH中直股份46.630.871.121.3553.641.6334.54買入資料來(lái)源：Wind 資訊，國(guó)海證券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、 機(jī)動(dòng)性能突出，軍民應(yīng)用廣泛6 HYPERLINK l _bookmark1 、 獨(dú)特飛行原理造就優(yōu)異機(jī)動(dòng)性能6 HYPERLINK l _bookmark4 、 直升機(jī)在軍民領(lǐng)域廣泛應(yīng)用7 HYPERLINK l _bookmar

4、k9 2、 直升機(jī)是經(jīng)濟(jì)實(shí)力和軍事實(shí)力象征8 HYPERLINK l _bookmark10 、 國(guó)外：發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)用領(lǐng)先，美國(guó)占據(jù)半壁江山8 HYPERLINK l _bookmark25 、 我國(guó)：軍用數(shù)量偏少，民用快速增長(zhǎng)12 HYPERLINK l _bookmark33 3、 軍用需求加速釋放，民用發(fā)展政策助力15 HYPERLINK l _bookmark34 、 軍用：地位日益提升，陸海軍需求共振15 HYPERLINK l _bookmark48 、 民用：低空開放有序推進(jìn)，發(fā)展力量不斷積蓄21 HYPERLINK l _bookmark57 4、 行業(yè)評(píng)級(jí)24 HYPERLIN

5、K l _bookmark58 5、 投資策略及重點(diǎn)推薦個(gè)股24 HYPERLINK l _bookmark59 6、 風(fēng)險(xiǎn)提示26 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖1：直升機(jī)原理6 HYPERLINK l _bookmark3 圖2：直升機(jī)懸停6 HYPERLINK l _bookmark6 圖3：阿帕奇武裝直升機(jī)7 HYPERLINK l _bookmark7 圖4：支奴干運(yùn)輸直升機(jī)7 HYPERLINK l _bookmark8 圖5：多面手黑鷹直升機(jī)7 HYPERLINK l _boo

6、kmark11 圖6：通用航空產(chǎn)業(yè)鏈8 HYPERLINK l _bookmark12 圖7：全球民用直升機(jī)分布9 HYPERLINK l _bookmark13 圖8：世界直升機(jī)保有量前五的國(guó)家9 HYPERLINK l _bookmark14 圖9：美國(guó)直升機(jī)主要用途9 HYPERLINK l _bookmark15 圖10：直升機(jī)各機(jī)型占比9 HYPERLINK l _bookmark16 圖全球直升機(jī)交付量9 HYPERLINK l _bookmark17 圖12：新增直升機(jī)需求占比9 HYPERLINK l _bookmark18 圖13：全球直升機(jī)市場(chǎng)份額10 HYPERLINK

7、l _bookmark19 圖14：空客H225直升機(jī)10 HYPERLINK l _bookmark20 圖15：各國(guó)軍用直升機(jī)數(shù)量10 HYPERLINK l _bookmark21 圖16：各國(guó)直升機(jī)數(shù)量占比10 HYPERLINK l _bookmark22 圖17：美國(guó)直升機(jī)應(yīng)用 HYPERLINK l _bookmark23 圖18：各用途直升機(jī)比例 HYPERLINK l _bookmark26 圖19：直升機(jī)數(shù)量對(duì)比12 HYPERLINK l _bookmark27 圖20：進(jìn)口型號(hào)占比13 HYPERLINK l _bookmark28 圖21：我國(guó)民用直升機(jī)數(shù)量13 HY

8、PERLINK l _bookmark29 圖22：我國(guó)直升機(jī)的主要品牌14 HYPERLINK l _bookmark30 圖23：我國(guó)民用直升機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域14 HYPERLINK l _bookmark31 圖24：我國(guó)直升機(jī)的主要品牌14 HYPERLINK l _bookmark32 圖25：各型直升機(jī)數(shù)量14 HYPERLINK l _bookmark35 圖26：武裝直升機(jī)的低空突擊15 HYPERLINK l _bookmark36 圖27：直升機(jī)數(shù)量與坦克數(shù)量對(duì)比16 HYPERLINK l _bookmark37 圖28：支奴干運(yùn)輸直升機(jī)16 HYPERLINK l _book

9、mark38 圖29：陸軍立體攻防16 HYPERLINK l _bookmark39 圖30：中美主戰(zhàn)坦克、直升機(jī)數(shù)量對(duì)比17 HYPERLINK l _bookmark40 圖31：直升機(jī)反潛18 HYPERLINK l _bookmark42 圖32：052系列最新改進(jìn)型延長(zhǎng)直升機(jī)甲板19 HYPERLINK l _bookmark43 圖33：075兩棲登陸艦假想圖19 HYPERLINK l _bookmark44 圖34：陸航裝備的黑鷹直升機(jī)19 HYPERLINK l _bookmark45 圖35：陸航裝備的米-1719 HYPERLINK l _bookmark47 圖36：

10、現(xiàn)役各型號(hào)直升機(jī)數(shù)量20 HYPERLINK l _bookmark49 圖37：通用航空作業(yè)時(shí)間21 HYPERLINK l _bookmark50 圖38：通用航空器數(shù)21 HYPERLINK l _bookmark51 圖39：2017年我國(guó)通用航空飛行時(shí)長(zhǎng)占比21 HYPERLINK l _bookmark53 圖40：四川省低空空域協(xié)同管理委員會(huì)辦公室在成都正式揭牌成立22 HYPERLINK l _bookmark54 圖41：通用航空“十三五”發(fā)展規(guī)劃23 HYPERLINK l _bookmark55 圖42：通用航空發(fā)展節(jié)奏23 HYPERLINK l _bookmark56

11、 圖43：我國(guó)通用航空機(jī)型結(jié)構(gòu)23 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分 HYPERLINK l _bookmark5 表1：民用直升機(jī)的分類和應(yīng)用領(lǐng)域7 HYPERLINK l _bookmark24 表2：主要軍用直升機(jī)生產(chǎn)商12 HYPERLINK l _bookmark41 表3：我國(guó)近年來(lái)下水艦船數(shù)量和排水量18 HYPERLINK l _bookmark46 表4：我國(guó)主要國(guó)產(chǎn)直升機(jī)型號(hào)19 HYPERLINK l _bookmark52 表5：通航領(lǐng)域相關(guān)政策22 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分

12、1、 機(jī)動(dòng)性能突出，軍民應(yīng)用廣泛獨(dú)特飛行原理造就優(yōu)異機(jī)動(dòng)性能圖 1：直升機(jī)原理資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所圖 2：直升機(jī)懸停資料來(lái)源：網(wǎng)易、國(guó)海證券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分直升機(jī)在軍民領(lǐng)域廣泛應(yīng)用直升機(jī)獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，使其在軍民領(lǐng)域獲得廣泛應(yīng)用。表 1：民用直升機(jī)的分類和應(yīng)用領(lǐng)域民用直升機(jī)分類應(yīng)用領(lǐng)域旅客運(yùn)輸直升機(jī)觀光旅游通用運(yùn)輸直升機(jī)火災(zāi)救援、海上急救公共服務(wù)直升機(jī)緝私緝毒、巡邏、觀察、環(huán)保取樣、消防救火、醫(yī)療救助、搶險(xiǎn)救災(zāi)等特種作業(yè)直升機(jī)地球物理勘探、高壓輸電線路或石油、天然氣管路巡檢和維護(hù)，農(nóng)業(yè)施肥或噴灑農(nóng)藥，牲畜放牧，偵查魚

13、群起重直升機(jī)建筑、大型設(shè)備安裝等起重吊運(yùn)教練直升機(jī)民用飛行人員和私人駕駛員的訓(xùn)練資料來(lái)源：中國(guó)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、國(guó)海證券研究所圖 3：阿帕奇武裝直升機(jī)圖 4：支奴干運(yùn)輸直升機(jī)資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所圖 5：多面手黑鷹直升機(jī) HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所2、 直升機(jī)是經(jīng)濟(jì)實(shí)力和軍事實(shí)力象征國(guó)外：發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)用領(lǐng)先，美國(guó)占據(jù)半壁江山民用領(lǐng)域：年均需求近千架，新興國(guó)家公益類需求驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)圖 6：通用航空產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：和訊科技、國(guó)海證券研究所35%27%1065（截至207年8月， H

14、YPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖7：全球民用直升機(jī)分布圖8：世界直升機(jī)保有量前五的國(guó)家0美國(guó)俄羅斯加拿大澳大利亞巴西資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所6。圖 9：美國(guó)直升機(jī)主要用途圖 10：直升機(jī)各機(jī)型占比個(gè)人/娛樂商務(wù)（無(wú)機(jī)組人員商務(wù)（有機(jī)組人員）教學(xué)農(nóng)用航空測(cè)繪空中監(jiān)測(cè)其他航空測(cè)繪外部路其他工作4% 1%4% 17%4%33%9%7%21%）輕型單發(fā)中型單發(fā)輕型雙發(fā)中型雙發(fā)重型4%15%58%18%5%資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所1000 2018 2022年期間全球民用直升機(jī)交付

15、量將達(dá) 4000 至 4200 架，拉丁美洲等新興市場(chǎng)對(duì)直升機(jī)需求旺盛。從具體需求看來(lái)，應(yīng)急醫(yī)療服務(wù)、搜救等公益類需求占比提升， 傳統(tǒng)石油和天然氣等工業(yè)類需求占比降低。圖 11：全球直升機(jī)交付量圖 12：新增直升機(jī)需求占比0直升機(jī)交付量/架20112012201320142015普通用途或其他應(yīng)急醫(yī)療服務(wù)/搜救 石油及天然氣公務(wù)警用新聞和電視報(bào)1%15%31%13%271%15%31%13%13% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：環(huán)球軍事、國(guó)海證券研究所81%； 47%。圖 13：全球直升機(jī)市場(chǎng)份額圖 14：

16、空客 H225 直升機(jī)空客直升機(jī)萊昂納多直升機(jī)貝爾直升機(jī)西科斯基直升其他9%5%47%18%21%資料來(lái)源：環(huán)球軍事、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：空客官網(wǎng)、國(guó)海證券研究所軍用領(lǐng)域：美國(guó)數(shù)量遙遙領(lǐng)先，通用型直升機(jī)占比最大根據(jù)飛行國(guó)際發(fā)布的2018 全球空中力量報(bào)告，當(dāng)前全球共有各型軍用直升機(jī) 20231 架，各國(guó)直升機(jī)的擁有量基本與軍事實(shí)力相對(duì)應(yīng)。圖 15：各國(guó)軍用直升機(jī)數(shù)量圖 16：各國(guó)直升機(jī)數(shù)量占比0美俄國(guó)羅斯韓印日國(guó)度本土意德耳大國(guó)其利美國(guó)俄羅斯 中國(guó)韓國(guó)印度日法國(guó)土耳其 意大利 德國(guó)其他27%2%2%2% 3% 3%4%3%4%43%27%2%2%2% 3% 3%4%3%4%7% HYPER

17、LINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：world air forces、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：world air forces、國(guó)海證券研究所5427 列達(dá)到 27%94 7313%、10%3.8%。圖 17：美國(guó)直升機(jī)應(yīng)用陸航部隊(duì) 美國(guó)海軍陸戰(zhàn)隊(duì) 美國(guó)海軍 美國(guó)空軍4%10%13%73%資料來(lái)源：World air forces、國(guó)海證券研究所3000 架， 800 15%CH-47483 9%。圖 18：各用途直升機(jī)比例 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分多用途直升機(jī)武裝直升機(jī)運(yùn)輸直升機(jī)70%12%70%18

18、%資料來(lái)源：World air forces、國(guó)海證券研究所美國(guó)（美國(guó)法國(guó)（。表 2：主要軍用直升機(jī)生產(chǎn)商公司代表機(jī)型營(yíng)業(yè)收入法國(guó)空客直升機(jī)（屬于空客集團(tuán)）虎式武裝直升機(jī)59.34 億歐元（屬于洛克希德馬?。┖邡椫鄙龣C(jī)、超級(jí)種馬王75 （2014 年）美國(guó)波音直升機(jī)阿帕奇、支奴干-美國(guó)貝爾直升機(jī)V22 魚鷹、超眼鏡蛇武裝直升機(jī)-俄羅斯直升機(jī)米-17、米-2632 億美元（2017）資料來(lái)源：百度百科、斯德哥爾摩和平研究所、空客年報(bào)、國(guó)海證券研究所我國(guó)：軍用數(shù)量偏少，民用快速增長(zhǎng)軍用：總體數(shù)量偏少，缺少重型運(yùn)輸直升機(jī)884 732 82 70 50%-8 13 23 圖 19：直升機(jī)數(shù)量對(duì)比 H

19、YPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分542788460005427884500040003000200010000中國(guó)美國(guó)資料來(lái)源：World air forces、國(guó)海證券研究所-8-17/171-28 302 34.16%。圖 20：進(jìn)口型號(hào)占比進(jìn)口國(guó)產(chǎn)34%66%資料來(lái)源：World air forces、國(guó)海證券研究所民用領(lǐng)域：機(jī)隊(duì)數(shù)量快速增長(zhǎng)，消費(fèi)應(yīng)用發(fā)展偏弱民用領(lǐng)域，截至 2017 年底，我國(guó)在冊(cè)直升機(jī)數(shù)量達(dá)到 932 架。2013 至 2017年之間，直升機(jī)數(shù)量復(fù)合增速達(dá)到 16.21%，呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的狀態(tài)。圖 21：我國(guó)民用直升機(jī)數(shù)量0直升

20、機(jī)數(shù)量增速932764814648511201320142015201693276481464851130%25%20%15%10%5%0% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)、國(guó)海證券研究所33%，23%，13%，9%5%83%9%。圖 22：我國(guó)直升機(jī)的主要品牌圖 23：我國(guó)民用直升機(jī)應(yīng)用領(lǐng)域海上石油執(zhí)照培訓(xùn)電力巡檢空中旅農(nóng)林噴灑航空護(hù)林其他8% 5%33%9%9%13%23%資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所67%R44 4 1 噸。圖 24：我國(guó)直升機(jī)的主要品牌圖 25：各型直升機(jī)數(shù)量 HYPE

21、RLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分16%5% 35%5%7%20%12%208903833333231282020羅賓遜空客直升機(jī) 貝爾施瓦澤 西科斯基阿古斯特其他16%5% 35%5%7%20%12%208903833333231282020050100150200250資料來(lái)源：通航在線、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所3、 軍用需求加速釋放，民用發(fā)展政策助力軍用：地位日益提升，陸海軍需求共振立體攻防新時(shí)代，空中鐵騎顯身手圖 26：武裝直升機(jī)的低空突擊 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：新浪

22、軍事、國(guó)海證券研究所3964 2/3支奴干。圖27：直升機(jī)數(shù)量與坦克數(shù)量對(duì)比圖28：支奴干運(yùn)輸直升機(jī)數(shù)量數(shù)量數(shù)量數(shù)量0坦克數(shù)量直升機(jī)數(shù)量資料來(lái)源：全球火力、worldairforces、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所圖 29：陸軍立體攻防 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所6 7 另外西藏和新疆兩個(gè)軍區(qū)也要單獨(dú)配屬一支陸航旅，陸航旅/15個(gè)。短期裝備缺口明顯。8 12 4 1440 架，編制擴(kuò)大帶來(lái)的短期直升機(jī)缺口達(dá)到 528 架。1/5圖30：中美主戰(zhàn)坦克、直升機(jī)數(shù)量對(duì)比7000美國(guó)裝備數(shù)量中國(guó)裝備

23、數(shù)量60005000300020001000坦克數(shù)量直升機(jī)數(shù)量資料來(lái)源：全球火力、國(guó)海證券研究所 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分艦船大型化疊加兩棲建設(shè)，艦載直升機(jī)需求快速提升圖 31：直升機(jī)反潛資料來(lái)源：新浪軍事、國(guó)海證券研究所2018 21 15.7 055 052 表 3：我國(guó)近年來(lái)下水艦船數(shù)量和排水量2014201520162017201805660567056A11056305610054A1054A3054A2054A4054A1052D3052D3052D3052D1052D3071071107107110712072A2072A307

24、2A075075903A2903A205510553904B20021903A190119019011901039C3039C2039CSSN/SSBN1SSN/SSBN1SSN/SSBN1SSN/SSBN1SSN/SSBN1總計(jì)（數(shù)量）15總計(jì)（數(shù)量）23總計(jì)（數(shù)量）20總計(jì)（數(shù)量）15總計(jì)（數(shù)量）21（排水量9.5WT總計(jì)（排水量）20.5（排水量）6.4（排水量）19總計(jì)（排水量）15.7資料來(lái)源：007 防務(wù)號(hào)、國(guó)海證券研究所 075 38 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分力。圖 32：052 系列最新改進(jìn)型延長(zhǎng)直升機(jī)甲板圖 33：075 兩

25、棲登陸艦假想圖資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：百度百科、國(guó)海證券研究所國(guó)產(chǎn)機(jī)型譜系加速完善，老舊裝備更新加速17 AS-365 80 -17/171 90 圖 34：陸航裝備的黑鷹直升機(jī)圖 35：陸航裝備的米-17資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：百度圖片、國(guó)海證券研究所-20 10 40 表 4：我國(guó)主要國(guó)產(chǎn)直升機(jī)型號(hào) HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分機(jī)型直升機(jī)型號(hào)功能特性輕型直升機(jī)直-11直-1126務(wù)。輕型直升機(jī)直-9直-94輕型直升機(jī)直-19直-194.5中型直升機(jī)直-8直-8138-A8-K8-F中型直升機(jī)直-18直-

26、813中型直升機(jī)直-20直-2010重型直升機(jī)研制階段4010-15資料來(lái)源：百度百科、國(guó)海證券研究所隨著直-20 -17/1718090 1/3 295 。圖 36：現(xiàn)役各型號(hào)直升機(jī)數(shù)量2531411129510546232611730025314111295105462326117250200150Ka-28Ka-27AS365/565Z-19Z-18Z-11Z-10Z-9Z-8S-70Mi-17/1710Ka-28Ka-27AS365/565Z-19Z-18Z-11Z-10Z-9Z-8S-70Mi-17/171資料來(lái)源：World Air Forces 2018、國(guó)海證券研究所民用：低空

27、開放有序推進(jìn)，發(fā)展力量不斷積蓄2016 2017 83.75 9.5%56 14.1%22979.59%。圖37：通用航空作業(yè)時(shí)間圖38：通用航空器數(shù)通用航空:作業(yè)時(shí)間（萬(wàn)小時(shí)）同比增90807060504030201002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201750%0%-50%0通用航空:航空器數(shù)（架）同比增速2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 201720%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0% HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：Wind、國(guó)海證券研究所資

28、料來(lái)源：Wind、國(guó)海證券研究所2017 13%1%，這圖 39：2017 年我國(guó)通用航空飛行時(shí)長(zhǎng)占比 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分訓(xùn)練飛行生產(chǎn)作業(yè)商務(wù)飛行私人和娛樂飛行1%11%75%13%1%11%75%資料來(lái)源：中國(guó)民航網(wǎng)、國(guó)海證券研究所2010 表 5：通航領(lǐng)域相關(guān)政策時(shí)間政策/會(huì)議內(nèi)容2010 年 12 月關(guān)于深化我國(guó)空域管理改革的意見20112015前進(jìn)行試點(diǎn)推廣，2016-2020前進(jìn)一步深化改革。2014 年 7 月低空空域使用管理規(guī)定（試行）征求意見稿明確了低空空域的劃分與管理辦報(bào)告空域和目視飛行航線。2014 年 11 月全國(guó)

29、低空空域管理工作會(huì)議10002016 年 5 月關(guān)于促進(jìn)通用航空業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見提出穩(wěn)步擴(kuò)大低空空域，未來(lái)將3000用航空飛行審批備案資料來(lái)源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院、國(guó)海證券研究所2018 62019 圖 40：四川省低空空域協(xié)同管理委員會(huì)辦公室在成都正式揭牌成立 HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分資料來(lái)源：四川在線、國(guó)海證券研究所圖 41：通用航空“十三五”發(fā)展規(guī)劃圖 42：通用航空發(fā)展節(jié)奏鞏固傳統(tǒng)作業(yè)大力發(fā)展公益性培育消費(fèi)發(fā)展飛行服務(wù)服務(wù)培訓(xùn)資料來(lái)源：中國(guó)民航局、國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：中國(guó)民航局、國(guó)海證券研究所200 萬(wàn)5000 2017 83.75

30、2297 圖 43：我國(guó)通用航空機(jī)型結(jié)構(gòu) HYPERLINK / HYPERLINK / 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分固定翼旋翼機(jī)熱氣球65%2%65%33%資料來(lái)源：搜狐網(wǎng)、國(guó)海證券研究所4、 行業(yè)評(píng)級(jí)5、 投資策略及重點(diǎn)推薦個(gè)股市場(chǎng)需求方面，軍用主要由陸、海軍建設(shè)驅(qū)動(dòng)，已經(jīng)進(jìn)入需求釋放階段；民用主要取決于通航發(fā)展，應(yīng)用逐步擴(kuò)大中；市場(chǎng)格局方面，軍用市場(chǎng)相對(duì)集中， 由航空工業(yè)集團(tuán)（中直股份）主導(dǎo)，民用競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)分散，追求經(jīng)濟(jì)性以及國(guó)外品牌占據(jù)大部分市場(chǎng)份額；軍民市場(chǎng)需求和競(jìng)爭(zhēng)格局下，當(dāng)前階段我們主要看好軍用市場(chǎng)需求的釋放以及軍用直升機(jī)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，后續(xù)主要看好通航發(fā)展下民用市場(chǎng)空間的擴(kuò)大以及國(guó)產(chǎn)直升機(jī)競(jìng)爭(zhēng)力提升下市場(chǎng)份額的提升。直升機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈包括上游原材料、中游設(shè)備和分系統(tǒng)，以及下游的總裝?；谲娒袷袌?chǎng)發(fā)展節(jié)奏、細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局、業(yè)績(jī)彈性，我們重點(diǎn)推薦國(guó)產(chǎn)直升機(jī)總裝龍頭中直股份，推薦