中財(cái)籌資管理課件

1、2022/9/281 第一節(jié)籌資管理概述一、籌資管理的概念及作用 1.概念：是指企業(yè)為滿足其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運(yùn)用一定籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。2.地位：籌資行為是資金運(yùn)轉(zhuǎn)的起點(diǎn) 3.作用： （1）滿足資金運(yùn)轉(zhuǎn)的需要 （2）滿足投資發(fā)展的資金需要2022/9/261 第一節(jié)籌資管理概2022/9/282二、企業(yè)籌資的分類2022/9/262二、企業(yè)籌資的分類2022/9/283三、籌資管理的原則2022/9/263三、籌資管理的原則2022/9/284四、企業(yè)資本金制度（一）資本金的本質(zhì)特征資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金，是投資者用以進(jìn)行企

2、業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金?！咎崾尽抠Y本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為“股本”。非股份有限公司的資本金被稱為“實(shí)收資本”。2022/9/264四、企業(yè)資本金制度（一）資本金的本質(zhì)特2022/9/285（1）最低限額 股份有限公司最低人民幣500萬(wàn) 上市公司不少于人民幣3000萬(wàn) 有限責(zé)任公司最低人民幣3萬(wàn) 一人有限責(zé)任公司最低人民幣10萬(wàn) 公司制事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)不少于人民幣30萬(wàn) 保險(xiǎn)股份有限公司最低2億 證券股份有限公司，經(jīng)紀(jì)類最低人民幣5000萬(wàn) 綜合類最低人民幣5億（二）資本金的籌集2022/9/265（二）資本金的籌集2022/9/286（2

3、）資本金出資方式 貨幣方式：不低于公司注冊(cè)資本30% 非貨幣方式 實(shí)物 知識(shí)產(chǎn)權(quán) 是可以依法轉(zhuǎn)讓的 土地使用權(quán)2022/9/266（2）資本金出資方式2022/9/287（3）資本金繳納的期限2022/9/267（3）資本金繳納的期限2022/9/288繳納期限 實(shí)收資本制：一次繳足，實(shí)收即注冊(cè) 授權(quán)資本制：先籌集第一期即可開(kāi)業(yè) 折衷資本制：規(guī)定首期、末期期限 我國(guó)采用折衷資本制 一般公司不低于20%，其余2年內(nèi)繳足投資公司首付不低于20%， 其余5年內(nèi)繳足 一人有限責(zé)任公司一次繳足2022/9/268繳納期限 實(shí)收資本制：一次繳足，實(shí)收2022/9/289（三）資本金管理原則2022/9/2

4、69（三）資本金管理原則2022/9/2810第二節(jié)股權(quán)籌資 股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金（權(quán)益資本）。股權(quán)籌資有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三種基本形式。2022/9/2610第二節(jié)股權(quán)籌資 股權(quán)籌資形成企業(yè)的2022/9/2811一、吸收直接投資2022/9/2611一、吸收直接投資2022/9/2812 （一）吸收直接投資種類 吸收國(guó)家投資 吸收法人投資 主要種類 吸收外商直接投資 吸收社會(huì)公眾投資 2022/9/2612 （一）吸收2022/9/2813 （二）吸收直接投資的出資方式 1、貨幣資產(chǎn)出資 這是最重要的出資方式：不低于注冊(cè)資本30%。 2、實(shí)物資產(chǎn)出資 條件 適合需要

5、 技術(shù)性能好 作價(jià)公平合理 雙方協(xié)商 也可聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估 國(guó)有企業(yè)必須經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估 2022/9/26132022/9/28143、土地使用權(quán)出資：存續(xù)期間不得任意收回、非法干預(yù) 條件 適合需要 地理、交通條件適宜 作價(jià)公平合理2022/9/26143、土地使用權(quán)出資：存續(xù)期間不得任意收2022/9/2815 4、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資：專有技術(shù)、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)等 條件 有助于企業(yè)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品 有助于體改生產(chǎn)效率，改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量 有助于降低成本、能源消耗 作價(jià)公平合理 特點(diǎn)：時(shí)效性強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)較大 2022/9/26152022/9/2816二、發(fā)行普通股（一）股票的特點(diǎn)與分類2022/9/2616二、發(fā)

6、行普通股（一）股票的特點(diǎn)與2022/9/2817股票的種類2022/9/2617股票的種類2022/9/2818【注】我國(guó)公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。2022/9/2618【注】2022/9/2819 （二）股份公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市 1、股份公司的設(shè)立 （1）條件 發(fā)起人2200人，半數(shù)有境內(nèi)住所 發(fā)起設(shè)立 發(fā)起人首次出資不低于注冊(cè)資本20% 其余部分自公司成立之日起2年內(nèi)繳足 投資公司5年內(nèi)繳足 募集設(shè)立：發(fā)起人認(rèn)購(gòu)不少于總股份35% （2）發(fā)起人責(zé)任：不能設(shè)立時(shí)發(fā)起人對(duì)相關(guān)債務(wù)等承擔(dān)責(zé)

7、任 不能設(shè)立時(shí)發(fā)起人對(duì)已收股款加息退還 設(shè)立過(guò)程中，發(fā)起人過(guò)失造成的損失應(yīng)賠償2022/9/2619 2022/9/2820 2、股票上市的暫停、終止與特別處理 暫停、終止的情況 經(jīng)營(yíng)情況惡化 重大違法違規(guī)行為 其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件特別處理：財(cái)務(wù)狀況或其他狀況異常（ST） 最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示虧損 最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度審計(jì)結(jié)果顯示股東權(quán)益低于注冊(cè)資本 .經(jīng)審計(jì)的股東權(quán)益扣除不予確認(rèn)部分后低于注冊(cè)資本 注師對(duì)最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告無(wú)法表示意見(jiàn)或否定意見(jiàn) 最近一份經(jīng)審計(jì)的報(bào)告對(duì)上年利潤(rùn)調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)2年虧損 交易所或證監(jiān)會(huì)認(rèn)定財(cái)務(wù)狀況異常 2022/9/2620 2022/9/2821其他狀況異

8、常 自然災(zāi)害、重大事故導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)基本終止 涉及到可能賠償金額超過(guò)凈資產(chǎn)的訴訟 特別處理期間：股價(jià)日漲跌5%之內(nèi)，名稱加ST，中報(bào)經(jīng)審計(jì)2022/9/2621其他狀況異常 2022/9/2822 （一）性質(zhì)：來(lái)自于稅后利潤(rùn) 稅后利潤(rùn)留存的原因 無(wú)支付現(xiàn)金能力 (利潤(rùn)現(xiàn)金) 法律要求必須提10%法定盈余公積 擴(kuò)大再生產(chǎn)和籌資的需求 三、留存收益2022/9/2622 三、留存收益2022/9/2823（二）留存收益的籌資途徑 1、提取盈余公積：指定用途 未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展 轉(zhuǎn)增資本 彌補(bǔ)以前年度虧損 2、未分配利潤(rùn)：未限定用途 經(jīng)營(yíng)發(fā)展 轉(zhuǎn)增資本 彌補(bǔ)以前年度虧損 以后年度利潤(rùn)分配2022/9/2623（

9、二）留存收益的籌資途徑2022/9/2824（三）利用留存收益籌資的特點(diǎn) 1、無(wú)籌資費(fèi)用。 2、維持公司控制權(quán)分布。 3、籌資數(shù)額有限。2022/9/2624（三）利用留存收益籌資的特點(diǎn)2022/9/2825四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一般情況下）2022/9/2625四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（一般情況下）2022/9/2826第三節(jié)債務(wù)籌資 籌資方式主要包括： 銀行借款 向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行公司債券 融資租賃 商業(yè)信用（賒購(gòu)）2022/9/2626第三節(jié)債務(wù)籌資 籌資方式主要包2022/9/2827一、銀行借款 （一）種類 按貸款機(jī)構(gòu) 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款 其他金融機(jī)構(gòu)貸款 按有無(wú)擔(dān)保 信用貸款 擔(dān)

10、保貸款 按貸款用途 基本建設(shè)貸款 專項(xiàng)貸款 流動(dòng)資金貸款2022/9/2627一、銀行借款2022/9/2828（二）保護(hù)性條款2022/9/2628（二）保護(hù)性條款2022/9/2829（三）銀行借款籌資的特點(diǎn)2022/9/2629（三）銀行借款籌資的特點(diǎn)2022/9/2830二、發(fā)行公司債券（一）債券的種類2022/9/2630二、發(fā)行公司債券（一）債券的種類2022/9/2831（二）債券的償還2022/9/2631（二）債券的償還2022/9/2832（三）債券籌資的特點(diǎn)2022/9/2632（三）債券籌資的特點(diǎn)2022/9/2833三、融資租賃（一）租賃的含義與特征2022/9/26

11、33三、融資租賃（一）租賃的含義與特2022/9/2834（二）租賃的分類2022/9/2634（二）租賃的分類2022/9/2835 直接租賃：承租方申請(qǐng) 出租房選購(gòu) 出租 售后回租：承租方出售 租回 杠桿租賃：出租方墊支20%40%，其余從銀行借 入，以該資產(chǎn)作抵押，以租金還款。 如出租方不能如期還款，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給銀行。（三）融資租賃基本形式2022/9/2635（三）融資租賃基本形式2022/9/2836杠桿租賃2022/9/2636杠桿租賃2022/9/2837 （四）融資租賃租金的計(jì)算 1、租金的構(gòu)成 設(shè)備原價(jià)、預(yù)計(jì)凈殘值 買價(jià) 運(yùn)輸費(fèi) 安裝調(diào)試費(fèi) 保險(xiǎn)費(fèi) 變價(jià)收入 利息 租賃手續(xù)費(fèi)

12、租賃公司業(yè)務(wù)費(fèi) .利潤(rùn) 2022/9/2637 2022/9/2838 2.租金的支付方式租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：（1）按支付間隔期的長(zhǎng)短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按在期初和期末支付，可以分為先付租金和后付租金兩種。（3）按每次支付額，可以分為等額支付和不等額支付兩種?！咎崾尽繉?shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金2022/9/2638 2.租金的支付方式2022/9/2839 3.租金的計(jì)算租金的計(jì)算：我國(guó)租金實(shí)務(wù)中，大多采用等額年金法（普通年金）。 提示：（1）求每年租金，相當(dāng)于時(shí)間價(jià)值中求年金A（2）注意站在承租人的角度來(lái)計(jì)

13、算 2022/9/2639 3.租金的計(jì)算租金的2022/9/2840前提租金計(jì)算殘值歸出租人租金在每期期末支付每期租金=租金在每期期初支付每期租金=殘值歸承租人租金在每期期末支付每期租金=租金在每期期初支付每期租金=2022/9/2640前提租金計(jì)算殘值歸出租人租金在每期期末2022/9/2841例31：企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值60萬(wàn)，租期6年，租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)殘值5萬(wàn)，歸租賃公司，年利率10%。租金每年末支付一次。則設(shè)備現(xiàn)值為:每年租金為：2022/9/2641例31：2022/9/2842（五）融資租賃籌資特點(diǎn)2022/9/2642（五）融資租賃籌資特點(diǎn)2022

14、/9/2843 四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與股權(quán)比較）2022/9/2643 四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（與股權(quán)比較）2022/9/2844第四節(jié)衍生工具籌資 混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼顧股權(quán)性資金特征和債權(quán)性資金特征的資金形式常見(jiàn)的混合性資金方式有可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證。2022/9/2644第四節(jié)衍生工具籌資 2022/9/2845一、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)2022/9/2645一、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)2022/9/2846二、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素2022/9/2646二、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素2022/9/28472022/9/26472022/9/2848關(guān)于轉(zhuǎn)換價(jià)格：是指轉(zhuǎn)換為對(duì)應(yīng)股票的每

15、股價(jià)格。 我國(guó)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以發(fā)行前一個(gè)月股票平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度。關(guān)于轉(zhuǎn)換比率：每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換的普通股股票數(shù)量。 2022/9/2648關(guān)于轉(zhuǎn)換價(jià)格：是指轉(zhuǎn)換為對(duì)應(yīng)股票的每股2022/9/2849例：某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值100，一個(gè)月前標(biāo)的股票平均價(jià)格為10元，經(jīng)批準(zhǔn)上浮20%作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。 則：轉(zhuǎn)換價(jià)格=10（1+20%）=12 轉(zhuǎn)換比率=10012=8.332022/9/2649例：某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值100，2022/9/2850（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)2022/9/2650（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)2022/9/2851二、認(rèn)

16、股權(quán)證1、認(rèn)股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。 2、權(quán)證分類 認(rèn)購(gòu)權(quán)證（看漲權(quán)證）（即認(rèn)股權(quán)證） 認(rèn)沽權(quán)證（看跌權(quán)證）（略）2022/9/2651二、認(rèn)股權(quán)證2022/9/2852認(rèn)股權(quán)證的種類2022/9/2652認(rèn)股權(quán)證的種類2022/9/2853第五節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)一、因素分析法2022/9/2653第五節(jié) 資金需要量預(yù)測(cè)一、因素分2022/9/2854【提示】如果預(yù)測(cè)期銷售增加，則用（1預(yù)測(cè)期銷售增加率）；反之用“減”。如果預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度加快，則應(yīng)用（1預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度加速率）；反之用“加”。 2022/9/2

17、654【提示】2022/9/2855 教材例3-3：甲上年資金平均占用額2200萬(wàn)，其中不合理占用200萬(wàn)，預(yù)計(jì)本年度銷售增長(zhǎng)5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。則： 本年資金需要量 =（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058萬(wàn)2022/9/2655 教材例3-3：甲上年資金2022/9/2856【擴(kuò)展】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬(wàn)元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)本年度銷售下降5%，資金周轉(zhuǎn)速度會(huì)下降2%。則：預(yù)測(cè)年度資金需要量=（2200-200）（1-5%）（1+2%）=1938（萬(wàn)元）2022/9/2656【擴(kuò)展】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為22022/9/2857

18、二、銷售百分比法銷售百分比法（Percentage-Of-Sales Method）是在分析資產(chǎn)負(fù)債表有關(guān)項(xiàng)目與銷售額關(guān)系的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)調(diào)查和銷售預(yù)測(cè)取得的資料，確定資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的有關(guān)項(xiàng)目占銷售的百分比，并依此推算出流動(dòng)資金需要量的一種方法。2022/9/2657二、銷售百分比法銷售百分比法（Per2022/9/28582022/9/26582022/9/2859隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)敏感資產(chǎn)（即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，通常包括庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目）隨銷售額同比例變化的負(fù)債敏感負(fù)債（即經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券，長(zhǎng)期負(fù)債等）2022/9/

19、2659隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)敏感資產(chǎn)2022/9/2860（二）基本步驟1.確定隨銷售額而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目（敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債）2.確定敏感資產(chǎn)與敏感負(fù)債的銷售百分比3.根據(jù)增加的銷售額、預(yù)計(jì)銷售收入、銷售凈利率和利潤(rùn)留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量2022/9/2660（二）基本步驟1.確定隨銷售額而2022/9/2861（1）需要增加的資金量增加的資產(chǎn)增加 的負(fù)債 增加的資產(chǎn)增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比增加的負(fù)債增量收入基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比2022/9/2661（1）需要增加的資金量增加的資產(chǎn)增2022/9/2862（2）外部融資需求量F 增加的資產(chǎn)增加的 負(fù)

20、債增加的留存收益 增加的留存收益預(yù)計(jì)銷售收入銷售凈利率利潤(rùn)留存率 F A/S1SB/S1SS2PE F=(A-B)S/S1-PES2 2022/9/2662（2）外部融資需求量F 增加的資產(chǎn)2022/9/2863公式演變F 增加的資產(chǎn)增加負(fù)債增加的留存收益 = A/S1SB/S1SS2PE =A*S/S1 B*S/S1 PE S2 =(A-B)S/S1-PES2 =（基期敏感資產(chǎn)基期敏感負(fù)債）收入增長(zhǎng)率-增加的留存收益2022/9/2663公式演變F 增加的資產(chǎn)增加負(fù)債2022/9/2864式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負(fù)債（敏感負(fù)債）；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測(cè)期

21、銷售額；S為銷售的變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤(rùn)留存比率；A/S1為敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；B/S1為敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比。2022/9/2664式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）2022/9/2865（1）做題時(shí)并不需要判斷敏感資產(chǎn)和敏感負(fù)債，題中一般會(huì)明確說(shuō)明。 具體地說(shuō)，如果題中說(shuō)明了某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感資產(chǎn)或敏感負(fù)債。2022/9/26652022/9/2866如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)；如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，題中說(shuō)明按照銷售額的增長(zhǎng)比例增加固定資產(chǎn)投資，則固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)了。如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已

22、經(jīng)飽和，但題中給出固定資產(chǎn)增加的具體數(shù)額，可直接在對(duì)外籌資需求量的公式中加上。 【提示】2022/9/2666如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)2022/9/2867【例】用銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需要量西北公司200年銷售收入為40000萬(wàn)元，當(dāng)年銷售凈利率為8%，股利支付率為60%。預(yù)計(jì)下一年度201年銷售收入將增長(zhǎng)20%，新增固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元。其資產(chǎn)負(fù)債表如下所示，要求預(yù)計(jì)201年資金需要量。資產(chǎn)期末余額負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金3,000應(yīng)付賬款6,000應(yīng)收賬款凈額2,000應(yīng)付票據(jù)3,000存貨7,000長(zhǎng)期借款8,000固定資產(chǎn)凈值9,000實(shí)收資本4,000無(wú)形資產(chǎn)

23、2,000留存收益2,000資產(chǎn)總計(jì)23,000負(fù)債及所有者權(quán)益23,0002022/9/2667【例】用銷售百分比法預(yù)測(cè)資金需要量西北2022/9/2868計(jì)算如下：（1）計(jì)算敏感項(xiàng)目收入百分比資產(chǎn)期末余額銷售百分比負(fù)債及所有者權(quán)益期末余額銷售百分比貨幣資金3,0007.50%應(yīng)付賬款6,00015.00%應(yīng)收賬款凈額2,0005.00%應(yīng)付票據(jù)3,0007.50%存貨7,00017.50%長(zhǎng)期借款8,000非敏感項(xiàng)目固定資產(chǎn)凈值9,000非敏感項(xiàng)目實(shí)收資本4,000非敏感項(xiàng)目無(wú)形資產(chǎn)2,000非敏感項(xiàng)目留存收益2,000非敏感項(xiàng)目資產(chǎn)總計(jì)23,0003000%負(fù)債及所有者權(quán)益23,0002

24、250%2022/9/2668計(jì)算如下：（1）計(jì)算敏感項(xiàng)目收入百分比2022/9/2869（2）確定需要增加的資金201年因銷售增長(zhǎng)需要新增資金=4000020%（30%22.50%）=600(萬(wàn)元)201年因固定資產(chǎn)投資需要新增資金=1000（萬(wàn)元）2022/9/2669（2）確定需要增加的資金201年因銷2022/9/2870（3）確定內(nèi)部留存收益數(shù)額201年新增留存收益金額=40000（1+20%）8%（160%）=1536（萬(wàn)元）2022/9/2670（3）確定內(nèi)部留存收益數(shù)額201年新2022/9/2871（4）計(jì)算外部融資需求201年外部融資需要量=201年新增資金需求201年新增

25、留存收益=60010001536=64（萬(wàn)元）2022/9/2671（4）計(jì)算外部融資需求201年外部融2022/9/2872也可直接代入公式求得：201年外部融資需要量=4000020%（30%22.50%）100040000(120%)8%（160%）=64(萬(wàn)元)2022/9/2672也可直接代入公式求得：2022/9/2873三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法（一）資金習(xí)性的含義資金習(xí)性是指資金變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。不變資金：一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)影響的資金。變動(dòng)資金：隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而同比例變動(dòng)的資金。半變動(dòng)資金：雖然隨產(chǎn)銷量變動(dòng)

26、而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)的資金。2022/9/2673三、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法（一）資金習(xí)性的2022/9/2874分類特點(diǎn)舉例不變資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量無(wú)關(guān)。y=a為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備，必要的成品儲(chǔ)備，廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。變動(dòng)資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量成正比例。y=bx直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件占用的資金；在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。半變動(dòng)資金隨產(chǎn)銷量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成正比例變動(dòng)。y=a+bx輔助材料上占用的資金。2022/9/2674分類特點(diǎn)舉例不變資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷2022/9/2875 （二）資金需求量預(yù)測(cè)的形式1.根據(jù)資金

27、占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)（以回歸直線法為例）設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y,它們之間關(guān)系可用下式表示：y=a+bx式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。只要求出a、b，并知道預(yù)測(cè)期的產(chǎn)銷量，就可以用上述測(cè)算資金需求情況。 2022/9/2675 （二）資金需求量預(yù)測(cè)的形式2022/9/28762.采用逐項(xiàng)分析方法預(yù)測(cè)（以高低法為例）2022/9/26762.采用逐項(xiàng)分析方法預(yù)測(cè)（以高低法為例2022/9/2877【例】利用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)資金需要量假設(shè)中南公司204208年度的資金占用與銷售收入之間的關(guān)系見(jiàn)下表。假設(shè)209的預(yù)計(jì)銷售收入為700萬(wàn)元，要求預(yù)測(cè)209該公司的資

28、金需要量。年度204205206207208業(yè)務(wù)量x(萬(wàn)元)500520480540690資金占用y(萬(wàn)元)1001101201251302022/9/2677【例】利用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)資金需要量假設(shè)中2022/9/2878所以將b值代入高點(diǎn)混合成本公式，移項(xiàng)：得出資金需求預(yù)測(cè)公式：y=97.14290.0476x下一年的資金需要量= 97.14290.0476700=130.46（萬(wàn)元）2022/9/2678所以2022/9/2879【注意】 在題目給定的資料中，高點(diǎn)（銷售收入最大）的資金占用量不一定最大；低點(diǎn)（銷售收入最?。┑馁Y金占用量不一定最小。2022/9/2679【注意】2022/9/2

29、880 第六節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（一）資本成本的含義 2022/9/2680 第六節(jié)資本成本與資本結(jié)2022/9/2881（二）個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本、留存收益成本等前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本2022/9/2681（二）個(gè)別資本成本個(gè)別資本成本，是2022/9/28821.資本成本計(jì)算的兩種模式2022/9/26821.資本成本計(jì)算的兩種模式2022/9/28832.個(gè)別資本成本計(jì)算（1）銀行借款資本成本2022/9/26832.個(gè)別資本成本計(jì)算（1）銀行2022

30、/9/2884貼現(xiàn)模式現(xiàn)金流入現(xiàn)值籌資總額（籌資費(fèi)率）現(xiàn)金流出現(xiàn)值籌資總額利率（所得稅率）（P/A，Kb，n）籌資總額*（P/F，Kb，n）現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值0資本成本率所采用的貼現(xiàn)率2022/9/2684貼現(xiàn)模式現(xiàn)金流入現(xiàn)值籌資總額（2022/9/2885【例3-7】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費(fèi)用率0.2%，企業(yè)所得稅率20%，該項(xiàng)借款的資本成本率為多少？（貼現(xiàn)模式）考慮時(shí)間價(jià)值，該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資本成本計(jì)算如下（M為債務(wù)面值）： 即：200（1-0.2%）=20010%（1-20%）（P/A，Kb，5）+200（P/F，Kb，5）

31、解之得 Kb=8.05% (運(yùn)用內(nèi)插法計(jì)算)2022/9/2685【例3-7】某企業(yè)取得5年期長(zhǎng)期借款22022/9/2886（2）公司債券資本成本2022/9/2686（2）公司債券資本成本2022/9/2887融資租賃資本成本計(jì)算只能采用貼現(xiàn)模式兩種情況：（1）殘值歸出租人設(shè)備價(jià)值殘值現(xiàn)值年租金年金現(xiàn)值系數(shù)（教材中）（2）殘值歸承租人設(shè)備價(jià)值年租金年金現(xiàn)值系數(shù)（3）融資租賃資本成本2022/9/2687融資租賃資本成本計(jì)算只能采用貼現(xiàn)模式2022/9/2888【提示】當(dāng)租金在年末支付時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)；當(dāng)租金在年初支付時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù)為即付年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以

32、（1i）【分析】關(guān)于融資租賃資本成本的計(jì)算，實(shí)際上是一種簡(jiǎn)化計(jì)算，因?yàn)槲磥?lái)的現(xiàn)金流出（租金）雖然不能直接抵稅，但按照稅法的要求，其中包含的利息是可以抵稅的。 2022/9/2688【提示】當(dāng)租金在年末支付時(shí)，年金現(xiàn)值系2022/9/2889（4）普通股資本成本第一種方法股利增長(zhǎng)模型法假設(shè)：某股票本期支付股利為Do，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)，股票目前市場(chǎng)價(jià)格為Po，則普通股資本成本為：2022/9/2689（4）普通股資本成本第一種方法2022/9/28902022/9/26902022/9/2891【例3-10】某公司普通股市價(jià)30元，籌資費(fèi)用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增

33、長(zhǎng)率為10%。則： 正確答案Ks 0.6*（1+10%）30*（1-2%）+10%=12.24%2022/9/2691【例3-10】某公司普通股市價(jià)30元，2022/9/2892第二種方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法2022/9/2692第二種方法資本資產(chǎn)定價(jià)模型法2022/9/2893（5）留存收益資本成本 與普通股資本成本計(jì)算相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。 KsDc/Pc+g 式中：Ks-留存收益成本； Dc-預(yù)期年股利額； Pc- 普通股市價(jià)； g-普通股利年增長(zhǎng)率。 2022/9/2693（5）留存收益資本成本2022/9/2894總結(jié)對(duì)于個(gè)別資本成本

34、，是用來(lái)比較個(gè)別籌資方式的資本成本的各種籌資方式的資本成本，從低到高排序?yàn)椋洪L(zhǎng)期借款債券融資租賃留存收益普通股 2022/9/2694總結(jié)2022/9/2895平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。其計(jì)算公式為：（五）平均資本成本2022/9/2695平均資本成本，是以各項(xiàng)個(gè)別資本占企2022/9/2896權(quán)數(shù)有三種選擇:賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)2022/9/2696權(quán)數(shù)有三種選擇:賬面價(jià)值權(quán)數(shù)、市場(chǎng)價(jià)值2022/9/2897(六) 邊際資本成本企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本是企業(yè)過(guò)去籌集的單項(xiàng)資本的成本

35、或目前使用全部資本的成本。企業(yè)追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前的資本成本，還需要考慮新籌資金的成本，即邊際資本成本。2022/9/2697(六) 邊際資本成本企業(yè)的個(gè)別資本成2022/9/2898邊際資本成本是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?！咎崾尽炕I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。2022/9/2698邊際資本成本是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依2022/9/2899二、杠桿效應(yīng) 財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定固定支出或費(fèi)用，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。它包括經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。2022/9/2699二、杠桿效應(yīng) 財(cái)2022

36、/9/28100邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤(rùn)和每股收益的計(jì)算指標(biāo)符號(hào)含義計(jì)算邊際貢獻(xiàn)總額M 或TcmM=PQ-VQ=(P-V)Q息稅前利潤(rùn)（earnings before interest and tax）EBIT支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn)EBIT= PQ-VQ-F=M F每股收益(earnings pre share)EPS企業(yè)扣除了優(yōu)先股股利后的利潤(rùn)凈額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映了每一份普通股的收益情況。EPS=(EBIT-I)(1-T)-D/N銷售收入總額減去變動(dòng)成本后的差額2022/9/26100指標(biāo)符號(hào)含義計(jì)算邊際貢獻(xiàn)總額M 或T2022/9/281011、經(jīng)營(yíng)杠桿(operat

37、ing leverage)的含義由于固定性經(jīng)營(yíng)成本的存在，而造成的息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率大于銷售額變動(dòng)率的現(xiàn)象 其中，支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物：？固定營(yíng)業(yè)成本銷售量的變動(dòng)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)（一）經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)2022/9/261011、經(jīng)營(yíng)杠桿(operating l2022/9/28102經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。用息稅前利潤(rùn)（EBIT）表示資產(chǎn)總報(bào)酬EBIT=S-V-F=（P-Vc）*Q-F=M-F式中，S為銷售額，V為變動(dòng)性成本，F(xiàn)為固定性成本，Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量，P為銷售單價(jià)，Vc為單位變動(dòng)成本，M為邊際貢獻(xiàn)2022/9/26102經(jīng)營(yíng)杠桿反映了資產(chǎn)報(bào)酬的波動(dòng)性，用以2

38、022/9/281032、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（1）DOL的定義公式： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷變動(dòng)率2022/9/261032、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)2022/9/28104（2）簡(jiǎn)化公式：報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)DOLM/EBITM/（MF） =(EBIT+F)/EBIT【提示】采用簡(jiǎn)化公式計(jì)算某一年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，應(yīng)用的是基期的數(shù)據(jù)。2022/9/26104（2）簡(jiǎn)化公式：2022/9/28105【練習(xí)】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬(wàn)元，變動(dòng)成本率70。年產(chǎn)銷額5000萬(wàn)元時(shí)，變動(dòng)成本3500萬(wàn)元，固定成本500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元；年產(chǎn)銷額7000萬(wàn)元時(shí)

39、，變動(dòng)成本為4900萬(wàn)元，固定成本仍為500萬(wàn)元，息前稅前利潤(rùn)為1600萬(wàn)元。要求：計(jì)算該公司本年度經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 2022/9/26105【練習(xí)】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成2022/9/28106 【分析】此題可以采用兩種方法求解。 【注意】通常情況在計(jì)算杠桿系數(shù)時(shí)都采用的是簡(jiǎn)化公式。 2022/9/26106 【分析】此題可以采用兩種方法求解。2022/9/28107方法一：定義公式法 2022/9/26107方法一：定義公式法 2022/9/28108方法二：簡(jiǎn)化公式法 2022/9/26108方法二：簡(jiǎn)化公式法 2022/9/28109 3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) （1）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大

40、，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。 （2）在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損、息稅前利潤(rùn)為正的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù)。只要有固定性經(jīng)營(yíng)成本存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1。2022/9/26109 3.經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)2022/9/28110（3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：?jiǎn)蝺r(jià)、單位變動(dòng)成本、銷售量、固定成本。固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2022/9/26110（3）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的影響因素：?jiǎn)蝺r(jià)2022/9/281111、財(cái)務(wù)杠桿(financial leverage)由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股每股收益的變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)

41、象其中，支點(diǎn)：？ 作用力：？ 重物：?固定財(cái)務(wù)費(fèi)用息稅前利潤(rùn)變動(dòng)普通股每股收益變動(dòng)（二）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)2022/9/261111、財(cái)務(wù)杠桿(financial l2022/9/281122.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)普通股每股收益變動(dòng)率/息稅 前利潤(rùn)變動(dòng)率（定義公式） =EBIT/(EBIT-I) =EBIT/利潤(rùn)總額（簡(jiǎn)化公式）2022/9/261122.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)2022/9/28113【練習(xí)】泰華公司，2008年資本總額均為1000萬(wàn)元，所得稅率均為30，每股面值均為1元，共500萬(wàn)股，其余資本通過(guò)負(fù)債籌集債務(wù)資本成本為10%；該公司2008年EBIT為200萬(wàn)元，2009年EBIT為30

42、0萬(wàn)元，EBIT增長(zhǎng)了50。 要求：計(jì)算該公司2009年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。2022/9/26113【練習(xí)】泰華公司，2008年資本總額2022/9/28114方法一：定義公式法 2008年每股收益=（200-500*10%）（1-30%）/500=0.21（元/股） 2009年每股收益=（300-500*10%）（1-30%）/500=0.35（元/股） 2022/9/26114方法一：定義公式法 2008年每股收2022/9/28115方法二：簡(jiǎn)化公式法2022/9/26115方法二：簡(jiǎn)化公式法2022/9/28116 3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大（2）在企業(yè)有正的

43、普通股盈余的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最低位1，不會(huì)為負(fù)數(shù)；只要有固定性資本成本存在，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1（3）影響財(cái)務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。2022/9/26116 3.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2022/9/28117 當(dāng)息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)1倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)將按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的倍數(shù)增長(zhǎng)；反之，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降1倍時(shí)，普通股每股稅后利潤(rùn)將按照財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的倍數(shù)下降； 前一種情形表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿收益，后一種情形表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿收益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，財(cái)務(wù)杠桿收益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低。2022/9/26117

44、2022/9/28118（三）總杠桿效應(yīng)1.總杠桿2022/9/26118（三）總杠桿效應(yīng)1.總杠桿2022/9/281192.總杠桿系數(shù)（1）定義公式DTL=普通股每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷務(wù)量變動(dòng)率 =DOL*DFL =M/M-F-I2022/9/261192.總杠桿系數(shù)（1）定義公2022/9/28120 3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)總杠桿系數(shù)越大，公司總風(fēng)險(xiǎn)越大。總風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！咎崾尽拷?jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的反向搭配2022/9/26120 3.總杠桿與公司風(fēng)險(xiǎn)2022/9/28121總結(jié)總杠桿系數(shù)總風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量衡量衡量2022/9/26121總結(jié)總杠桿系數(shù)總風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2022/9/28122（一）定義公式用于預(yù)測(cè)固定經(jīng)營(yíng)成本固定資本成本（利息、融資租賃費(fèi)）2022/9/26122（一）定義公式用于預(yù)測(cè)固定固定資2022/9/28123（二）簡(jiǎn)化計(jì)算公式用于計(jì)算銷售收入PQ變動(dòng)成本VQ減（1）邊際貢獻(xiàn)M減（2）息稅前利潤(rùn)EBIT利息I減（3）稅前利潤(rùn)固定成本FDOL=（1）/（2） =M/(