中財籌資管理課件

1、2022/9/281 第一節(jié)籌資管理概述一、籌資管理的概念及作用 1.概念：是指企業(yè)為滿足其經(jīng)營活動、投資活動、資本結(jié)構(gòu)調(diào)整等需要，運用一定籌資方式，籌措和獲取所需資金的一種行為。2.地位：籌資行為是資金運轉(zhuǎn)的起點 3.作用： （1）滿足資金運轉(zhuǎn)的需要 （2）滿足投資發(fā)展的資金需要2022/9/261 第一節(jié)籌資管理概2022/9/282二、企業(yè)籌資的分類2022/9/262二、企業(yè)籌資的分類2022/9/283三、籌資管理的原則2022/9/263三、籌資管理的原則2022/9/284四、企業(yè)資本金制度（一）資本金的本質(zhì)特征資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企

2、業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔(dān)民事責(zé)任而投入的資金。【提示】資本金在不同類型的企業(yè)中表現(xiàn)形式有所不同。股份有限公司的資本金被稱為“股本”。非股份有限公司的資本金被稱為“實收資本”。2022/9/264四、企業(yè)資本金制度（一）資本金的本質(zhì)特2022/9/285（1）最低限額 股份有限公司最低人民幣500萬 上市公司不少于人民幣3000萬 有限責(zé)任公司最低人民幣3萬 一人有限責(zé)任公司最低人民幣10萬 公司制事務(wù)所、評估機構(gòu)不少于人民幣30萬 保險股份有限公司最低2億 證券股份有限公司，經(jīng)紀類最低人民幣5000萬 綜合類最低人民幣5億（二）資本金的籌集2022/9/265（二）資本金的籌集2022/9/286（2

3、）資本金出資方式 貨幣方式：不低于公司注冊資本30% 非貨幣方式 實物 知識產(chǎn)權(quán) 是可以依法轉(zhuǎn)讓的 土地使用權(quán)2022/9/266（2）資本金出資方式2022/9/287（3）資本金繳納的期限2022/9/267（3）資本金繳納的期限2022/9/288繳納期限 實收資本制：一次繳足，實收即注冊 授權(quán)資本制：先籌集第一期即可開業(yè) 折衷資本制：規(guī)定首期、末期期限 我國采用折衷資本制 一般公司不低于20%，其余2年內(nèi)繳足投資公司首付不低于20%， 其余5年內(nèi)繳足 一人有限責(zé)任公司一次繳足2022/9/268繳納期限 實收資本制：一次繳足，實收2022/9/289（三）資本金管理原則2022/9/2

4、69（三）資本金管理原則2022/9/2810第二節(jié)股權(quán)籌資 股權(quán)籌資形成企業(yè)的股權(quán)資金（權(quán)益資本）。股權(quán)籌資有吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益三種基本形式。2022/9/2610第二節(jié)股權(quán)籌資 股權(quán)籌資形成企業(yè)的2022/9/2811一、吸收直接投資2022/9/2611一、吸收直接投資2022/9/2812 （一）吸收直接投資種類 吸收國家投資 吸收法人投資 主要種類 吸收外商直接投資 吸收社會公眾投資 2022/9/2612 （一）吸收2022/9/2813 （二）吸收直接投資的出資方式 1、貨幣資產(chǎn)出資 這是最重要的出資方式：不低于注冊資本30%。 2、實物資產(chǎn)出資 條件 適合需要

5、 技術(shù)性能好 作價公平合理 雙方協(xié)商 也可聘請專業(yè)機構(gòu)評估 國有企業(yè)必須經(jīng)專業(yè)機構(gòu)評估 2022/9/26132022/9/28143、土地使用權(quán)出資：存續(xù)期間不得任意收回、非法干預(yù) 條件 適合需要 地理、交通條件適宜 作價公平合理2022/9/26143、土地使用權(quán)出資：存續(xù)期間不得任意收2022/9/2815 4、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資：專有技術(shù)、專利權(quán)、商標權(quán)等 條件 有助于企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品 有助于體改生產(chǎn)效率，改進產(chǎn)品質(zhì)量 有助于降低成本、能源消耗 作價公平合理 特點：時效性強，風(fēng)險較大 2022/9/26152022/9/2816二、發(fā)行普通股（一）股票的特點與分類2022/9/2616二、發(fā)

6、行普通股（一）股票的特點與2022/9/2817股票的種類2022/9/2617股票的種類2022/9/2818【注】我國公司法規(guī)定，向發(fā)起人、國家授權(quán)投資機構(gòu)、法人發(fā)行的股票，為記名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。2022/9/2618【注】2022/9/2819 （二）股份公司的設(shè)立、股票的發(fā)行與上市 1、股份公司的設(shè)立 （1）條件 發(fā)起人2200人，半數(shù)有境內(nèi)住所 發(fā)起設(shè)立 發(fā)起人首次出資不低于注冊資本20% 其余部分自公司成立之日起2年內(nèi)繳足 投資公司5年內(nèi)繳足 募集設(shè)立：發(fā)起人認購不少于總股份35% （2）發(fā)起人責(zé)任：不能設(shè)立時發(fā)起人對相關(guān)債務(wù)等承擔(dān)責(zé)

7、任 不能設(shè)立時發(fā)起人對已收股款加息退還 設(shè)立過程中，發(fā)起人過失造成的損失應(yīng)賠償2022/9/2619 2022/9/2820 2、股票上市的暫停、終止與特別處理 暫停、終止的情況 經(jīng)營情況惡化 重大違法違規(guī)行為 其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件特別處理：財務(wù)狀況或其他狀況異常（ST） 最近兩個會計年度審計結(jié)果顯示虧損 最近一個會計年度審計結(jié)果顯示股東權(quán)益低于注冊資本 .經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除不予確認部分后低于注冊資本 注師對最近一年財務(wù)報告無法表示意見或否定意見 最近一份經(jīng)審計的報告對上年利潤調(diào)整導(dǎo)致連續(xù)2年虧損 交易所或證監(jiān)會認定財務(wù)狀況異常 2022/9/2620 2022/9/2821其他狀況異

8、常 自然災(zāi)害、重大事故導(dǎo)致經(jīng)營基本終止 涉及到可能賠償金額超過凈資產(chǎn)的訴訟 特別處理期間：股價日漲跌5%之內(nèi)，名稱加ST，中報經(jīng)審計2022/9/2621其他狀況異常 2022/9/2822 （一）性質(zhì)：來自于稅后利潤 稅后利潤留存的原因 無支付現(xiàn)金能力 (利潤現(xiàn)金) 法律要求必須提10%法定盈余公積 擴大再生產(chǎn)和籌資的需求 三、留存收益2022/9/2622 三、留存收益2022/9/2823（二）留存收益的籌資途徑 1、提取盈余公積：指定用途 未來經(jīng)營發(fā)展 轉(zhuǎn)增資本 彌補以前年度虧損 2、未分配利潤：未限定用途 經(jīng)營發(fā)展 轉(zhuǎn)增資本 彌補以前年度虧損 以后年度利潤分配2022/9/2623（

9、二）留存收益的籌資途徑2022/9/2824（三）利用留存收益籌資的特點 1、無籌資費用。 2、維持公司控制權(quán)分布。 3、籌資數(shù)額有限。2022/9/2624（三）利用留存收益籌資的特點2022/9/2825四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）2022/9/2625四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）2022/9/2826第三節(jié)債務(wù)籌資 籌資方式主要包括： 銀行借款 向社會公開發(fā)行公司債券 融資租賃 商業(yè)信用（賒購）2022/9/2626第三節(jié)債務(wù)籌資 籌資方式主要包2022/9/2827一、銀行借款 （一）種類 按貸款機構(gòu) 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款 其他金融機構(gòu)貸款 按有無擔(dān)保 信用貸款 擔(dān)

10、保貸款 按貸款用途 基本建設(shè)貸款 專項貸款 流動資金貸款2022/9/2627一、銀行借款2022/9/2828（二）保護性條款2022/9/2628（二）保護性條款2022/9/2829（三）銀行借款籌資的特點2022/9/2629（三）銀行借款籌資的特點2022/9/2830二、發(fā)行公司債券（一）債券的種類2022/9/2630二、發(fā)行公司債券（一）債券的種類2022/9/2831（二）債券的償還2022/9/2631（二）債券的償還2022/9/2832（三）債券籌資的特點2022/9/2632（三）債券籌資的特點2022/9/2833三、融資租賃（一）租賃的含義與特征2022/9/26

11、33三、融資租賃（一）租賃的含義與特2022/9/2834（二）租賃的分類2022/9/2634（二）租賃的分類2022/9/2835 直接租賃：承租方申請 出租房選購 出租 售后回租：承租方出售 租回 杠桿租賃：出租方墊支20%40%，其余從銀行借 入，以該資產(chǎn)作抵押，以租金還款。 如出租方不能如期還款，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給銀行。（三）融資租賃基本形式2022/9/2635（三）融資租賃基本形式2022/9/2836杠桿租賃2022/9/2636杠桿租賃2022/9/2837 （四）融資租賃租金的計算 1、租金的構(gòu)成 設(shè)備原價、預(yù)計凈殘值 買價 運輸費 安裝調(diào)試費 保險費 變價收入 利息 租賃手續(xù)費

12、租賃公司業(yè)務(wù)費 .利潤 2022/9/2637 2022/9/2838 2.租金的支付方式租金通常采用分次支付的方式，具體類型有：（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按在期初和期末支付，可以分為先付租金和后付租金兩種。（3）按每次支付額，可以分為等額支付和不等額支付兩種?！咎崾尽繉崉?wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金2022/9/2638 2.租金的支付方式2022/9/2839 3.租金的計算租金的計算：我國租金實務(wù)中，大多采用等額年金法（普通年金）。 提示：（1）求每年租金，相當(dāng)于時間價值中求年金A（2）注意站在承租人的角度來計

13、算 2022/9/2639 3.租金的計算租金的2022/9/2840前提租金計算殘值歸出租人租金在每期期末支付每期租金=租金在每期期初支付每期租金=殘值歸承租人租金在每期期末支付每期租金=租金在每期期初支付每期租金=2022/9/2640前提租金計算殘值歸出租人租金在每期期末2022/9/2841例31：企業(yè)于2007年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值60萬，租期6年，租賃期滿時預(yù)計殘值5萬，歸租賃公司，年利率10%。租金每年末支付一次。則設(shè)備現(xiàn)值為:每年租金為：2022/9/2641例31：2022/9/2842（五）融資租賃籌資特點2022/9/2642（五）融資租賃籌資特點2022

14、/9/2843 四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)比較）2022/9/2643 四、債務(wù)籌資的優(yōu)缺點（與股權(quán)比較）2022/9/2844第四節(jié)衍生工具籌資 混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼顧股權(quán)性資金特征和債權(quán)性資金特征的資金形式常見的混合性資金方式有可轉(zhuǎn)換公司債券、認股權(quán)證。2022/9/2644第四節(jié)衍生工具籌資 2022/9/2845一、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)2022/9/2645一、可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì)2022/9/2846二、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素2022/9/2646二、可轉(zhuǎn)換債券的基本要素2022/9/28472022/9/26472022/9/2848關(guān)于轉(zhuǎn)換價格：是指轉(zhuǎn)換為對應(yīng)股票的每

15、股價格。 我國規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，以發(fā)行前一個月股票平均價格為基準，上浮一定幅度。關(guān)于轉(zhuǎn)換比率：每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定轉(zhuǎn)換價格下能轉(zhuǎn)換的普通股股票數(shù)量。 2022/9/2648關(guān)于轉(zhuǎn)換價格：是指轉(zhuǎn)換為對應(yīng)股票的每股2022/9/2849例：某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值100，一個月前標的股票平均價格為10元，經(jīng)批準上浮20%作為轉(zhuǎn)換價格。 則：轉(zhuǎn)換價格=10（1+20%）=12 轉(zhuǎn)換比率=10012=8.332022/9/2649例：某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，面值100，2022/9/2850（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點2022/9/2650（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資特點2022/9/2851二、認

16、股權(quán)證1、認股權(quán)證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權(quán)在一定時間內(nèi)以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。 2、權(quán)證分類 認購權(quán)證（看漲權(quán)證）（即認股權(quán)證） 認沽權(quán)證（看跌權(quán)證）（略）2022/9/2651二、認股權(quán)證2022/9/2852認股權(quán)證的種類2022/9/2652認股權(quán)證的種類2022/9/2853第五節(jié) 資金需要量預(yù)測一、因素分析法2022/9/2653第五節(jié) 資金需要量預(yù)測一、因素分2022/9/2854【提示】如果預(yù)測期銷售增加，則用（1預(yù)測期銷售增加率）；反之用“減”。如果預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度加快，則應(yīng)用（1預(yù)測期資金周轉(zhuǎn)速度加速率）；反之用“加”。 2022/9/2

17、654【提示】2022/9/2855 教材例3-3：甲上年資金平均占用額2200萬，其中不合理占用200萬，預(yù)計本年度銷售增長5%，資金周轉(zhuǎn)加速2%。則： 本年資金需要量 =（2200-200）（1+5%）（1-2%）=2058萬2022/9/2655 教材例3-3：甲上年資金2022/9/2856【擴展】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為2200萬元，經(jīng)分析，其中不合理部分200萬元，預(yù)計本年度銷售下降5%，資金周轉(zhuǎn)速度會下降2%。則：預(yù)測年度資金需要量=（2200-200）（1-5%）（1+2%）=1938（萬元）2022/9/2656【擴展】甲企業(yè)上年度資金平均占用額為22022/9/2857

18、二、銷售百分比法銷售百分比法（Percentage-Of-Sales Method）是在分析資產(chǎn)負債表有關(guān)項目與銷售額關(guān)系的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場調(diào)查和銷售預(yù)測取得的資料，確定資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益的有關(guān)項目占銷售的百分比，并依此推算出流動資金需要量的一種方法。2022/9/2657二、銷售百分比法銷售百分比法（Per2022/9/28582022/9/26582022/9/2859隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)敏感資產(chǎn)（即經(jīng)營性資產(chǎn)，通常包括庫存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項目）隨銷售額同比例變化的負債敏感負債（即經(jīng)營性負債，包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項目，不包括短期借款、短期融資券，長期負債等）2022/9/

19、2659隨銷售額同比例變化的資產(chǎn)敏感資產(chǎn)2022/9/2860（二）基本步驟1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目（敏感資產(chǎn)和敏感負債）2.確定敏感資產(chǎn)與敏感負債的銷售百分比3.根據(jù)增加的銷售額、預(yù)計銷售收入、銷售凈利率和利潤留存率，確定需要增加的籌資數(shù)量2022/9/2660（二）基本步驟1.確定隨銷售額而2022/9/2861（1）需要增加的資金量增加的資產(chǎn)增加 的負債 增加的資產(chǎn)增量收入基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比增加的負債增量收入基期敏感負債占基期銷售額的百分比2022/9/2661（1）需要增加的資金量增加的資產(chǎn)增2022/9/2862（2）外部融資需求量F 增加的資產(chǎn)增加的 負

20、債增加的留存收益 增加的留存收益預(yù)計銷售收入銷售凈利率利潤留存率 F A/S1SB/S1SS2PE F=(A-B)S/S1-PES2 2022/9/2662（2）外部融資需求量F 增加的資產(chǎn)2022/9/2863公式演變F 增加的資產(chǎn)增加負債增加的留存收益 = A/S1SB/S1SS2PE =A*S/S1 B*S/S1 PE S2 =(A-B)S/S1-PES2 =（基期敏感資產(chǎn)基期敏感負債）收入增長率-增加的留存收益2022/9/2663公式演變F 增加的資產(chǎn)增加負債2022/9/2864式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）；B為隨銷售變化的負債（敏感負債）；S1為基期銷售額；S2為預(yù)測期

21、銷售額；S為銷售的變動額；P為銷售凈利率；E為利潤留存比率；A/S1為敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比；B/S1為敏感負債占基期銷售額的百分比。2022/9/2664式中，A為隨銷售變化的資產(chǎn)（敏感資產(chǎn)）2022/9/2865（1）做題時并不需要判斷敏感資產(chǎn)和敏感負債，題中一般會明確說明。 具體地說，如果題中說明了某項資產(chǎn)或負債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負債為敏感資產(chǎn)或敏感負債。2022/9/26652022/9/2866如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)是非敏感資產(chǎn)；如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已經(jīng)飽和，題中說明按照銷售額的增長比例增加固定資產(chǎn)投資，則固定資產(chǎn)也是敏感資產(chǎn)了。如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力已

22、經(jīng)飽和，但題中給出固定資產(chǎn)增加的具體數(shù)額，可直接在對外籌資需求量的公式中加上。 【提示】2022/9/2666如果現(xiàn)有的生產(chǎn)能力有剩余，則固定資產(chǎn)2022/9/2867【例】用銷售百分比法預(yù)測資金需要量西北公司200年銷售收入為40000萬元，當(dāng)年銷售凈利率為8%，股利支付率為60%。預(yù)計下一年度201年銷售收入將增長20%，新增固定資產(chǎn)投資1000萬元。其資產(chǎn)負債表如下所示，要求預(yù)計201年資金需要量。資產(chǎn)期末余額負債及所有者權(quán)益期末余額貨幣資金3,000應(yīng)付賬款6,000應(yīng)收賬款凈額2,000應(yīng)付票據(jù)3,000存貨7,000長期借款8,000固定資產(chǎn)凈值9,000實收資本4,000無形資產(chǎn)

23、2,000留存收益2,000資產(chǎn)總計23,000負債及所有者權(quán)益23,0002022/9/2667【例】用銷售百分比法預(yù)測資金需要量西北2022/9/2868計算如下：（1）計算敏感項目收入百分比資產(chǎn)期末余額銷售百分比負債及所有者權(quán)益期末余額銷售百分比貨幣資金3,0007.50%應(yīng)付賬款6,00015.00%應(yīng)收賬款凈額2,0005.00%應(yīng)付票據(jù)3,0007.50%存貨7,00017.50%長期借款8,000非敏感項目固定資產(chǎn)凈值9,000非敏感項目實收資本4,000非敏感項目無形資產(chǎn)2,000非敏感項目留存收益2,000非敏感項目資產(chǎn)總計23,0003000%負債及所有者權(quán)益23,0002

24、250%2022/9/2668計算如下：（1）計算敏感項目收入百分比2022/9/2869（2）確定需要增加的資金201年因銷售增長需要新增資金=4000020%（30%22.50%）=600(萬元)201年因固定資產(chǎn)投資需要新增資金=1000（萬元）2022/9/2669（2）確定需要增加的資金201年因銷2022/9/2870（3）確定內(nèi)部留存收益數(shù)額201年新增留存收益金額=40000（1+20%）8%（160%）=1536（萬元）2022/9/2670（3）確定內(nèi)部留存收益數(shù)額201年新2022/9/2871（4）計算外部融資需求201年外部融資需要量=201年新增資金需求201年新增

25、留存收益=60010001536=64（萬元）2022/9/2671（4）計算外部融資需求201年外部融2022/9/2872也可直接代入公式求得：201年外部融資需要量=4000020%（30%22.50%）100040000(120%)8%（160%）=64(萬元)2022/9/2672也可直接代入公式求得：2022/9/2873三、資金習(xí)性預(yù)測法（一）資金習(xí)性的含義資金習(xí)性是指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。按資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。不變資金：一定產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動影響的資金。變動資金：隨產(chǎn)銷量變動而同比例變動的資金。半變動資金：雖然隨產(chǎn)銷量變動

26、而變動，但不成正比例變動的資金。2022/9/2673三、資金習(xí)性預(yù)測法（一）資金習(xí)性的2022/9/2874分類特點舉例不變資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量無關(guān)。y=a為維持營業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金，原材料的保險儲備，必要的成品儲備，廠房、機器設(shè)備等固定資產(chǎn)占用的資金。變動資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量成正比例。y=bx直接構(gòu)成產(chǎn)品實體的原材料、外購件占用的資金；在最低儲備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等。半變動資金隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成正比例變動。y=a+bx輔助材料上占用的資金。2022/9/2674分類特點舉例不變資金在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷2022/9/2875 （二）資金需求量預(yù)測的形式1.根據(jù)資金

27、占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系來預(yù)測（以回歸直線法為例）設(shè)產(chǎn)銷量為自變量x，資金占用量為因變量y,它們之間關(guān)系可用下式表示：y=a+bx式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動資金。只要求出a、b，并知道預(yù)測期的產(chǎn)銷量，就可以用上述測算資金需求情況。 2022/9/2675 （二）資金需求量預(yù)測的形式2022/9/28762.采用逐項分析方法預(yù)測（以高低法為例）2022/9/26762.采用逐項分析方法預(yù)測（以高低法為例2022/9/2877【例】利用高低點法預(yù)測資金需要量假設(shè)中南公司204208年度的資金占用與銷售收入之間的關(guān)系見下表。假設(shè)209的預(yù)計銷售收入為700萬元，要求預(yù)測209該公司的資

28、金需要量。年度204205206207208業(yè)務(wù)量x(萬元)500520480540690資金占用y(萬元)1001101201251302022/9/2677【例】利用高低點法預(yù)測資金需要量假設(shè)中2022/9/2878所以將b值代入高點混合成本公式，移項：得出資金需求預(yù)測公式：y=97.14290.0476x下一年的資金需要量= 97.14290.0476700=130.46（萬元）2022/9/2678所以2022/9/2879【注意】 在題目給定的資料中，高點（銷售收入最大）的資金占用量不一定最大；低點（銷售收入最?。┑馁Y金占用量不一定最小。2022/9/2679【注意】2022/9/2

29、880 第六節(jié)資本成本與資本結(jié)構(gòu)一、資本成本（一）資本成本的含義 2022/9/2680 第六節(jié)資本成本與資本結(jié)2022/9/2881（二）個別資本成本個別資本成本，是指單一融資方式的資本成本。包括銀行借款資本成本、公司債券資本成本、融資租賃資本成本、普通股資本成本、留存收益成本等前三類是債務(wù)資本成本，后兩類是權(quán)益資本成本2022/9/2681（二）個別資本成本個別資本成本，是2022/9/28821.資本成本計算的兩種模式2022/9/26821.資本成本計算的兩種模式2022/9/28832.個別資本成本計算（1）銀行借款資本成本2022/9/26832.個別資本成本計算（1）銀行2022

30、/9/2884貼現(xiàn)模式現(xiàn)金流入現(xiàn)值籌資總額（籌資費率）現(xiàn)金流出現(xiàn)值籌資總額利率（所得稅率）（P/A，Kb，n）籌資總額*（P/F，Kb，n）現(xiàn)金流入現(xiàn)值現(xiàn)金流出現(xiàn)值0資本成本率所采用的貼現(xiàn)率2022/9/2684貼現(xiàn)模式現(xiàn)金流入現(xiàn)值籌資總額（2022/9/2885【例3-7】某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業(yè)所得稅率20%，該項借款的資本成本率為多少？（貼現(xiàn)模式）考慮時間價值，該項長期借款的資本成本計算如下（M為債務(wù)面值）： 即：200（1-0.2%）=20010%（1-20%）（P/A，Kb，5）+200（P/F，Kb，5）

31、解之得 Kb=8.05% (運用內(nèi)插法計算)2022/9/2685【例3-7】某企業(yè)取得5年期長期借款22022/9/2886（2）公司債券資本成本2022/9/2686（2）公司債券資本成本2022/9/2887融資租賃資本成本計算只能采用貼現(xiàn)模式兩種情況：（1）殘值歸出租人設(shè)備價值殘值現(xiàn)值年租金年金現(xiàn)值系數(shù)（教材中）（2）殘值歸承租人設(shè)備價值年租金年金現(xiàn)值系數(shù)（3）融資租賃資本成本2022/9/2687融資租賃資本成本計算只能采用貼現(xiàn)模式2022/9/2888【提示】當(dāng)租金在年末支付時，年金現(xiàn)值系數(shù)為普通年金現(xiàn)值系數(shù)；當(dāng)租金在年初支付時，年金現(xiàn)值系數(shù)為即付年金現(xiàn)值系數(shù)（普通年金現(xiàn)值系數(shù)乘以

32、（1i）【分析】關(guān)于融資租賃資本成本的計算，實際上是一種簡化計算，因為未來的現(xiàn)金流出（租金）雖然不能直接抵稅，但按照稅法的要求，其中包含的利息是可以抵稅的。 2022/9/2688【提示】當(dāng)租金在年末支付時，年金現(xiàn)值系2022/9/2889（4）普通股資本成本第一種方法股利增長模型法假設(shè)：某股票本期支付股利為Do，未來各期股利按g速度增長，股票目前市場價格為Po，則普通股資本成本為：2022/9/2689（4）普通股資本成本第一種方法2022/9/28902022/9/26902022/9/2891【例3-10】某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，本年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，預(yù)期股利年增

33、長率為10%。則： 正確答案Ks 0.6*（1+10%）30*（1-2%）+10%=12.24%2022/9/2691【例3-10】某公司普通股市價30元，2022/9/2892第二種方法資本資產(chǎn)定價模型法2022/9/2692第二種方法資本資產(chǎn)定價模型法2022/9/2893（5）留存收益資本成本 與普通股資本成本計算相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。 KsDc/Pc+g 式中：Ks-留存收益成本； Dc-預(yù)期年股利額； Pc- 普通股市價； g-普通股利年增長率。 2022/9/2693（5）留存收益資本成本2022/9/2894總結(jié)對于個別資本成本

34、，是用來比較個別籌資方式的資本成本的各種籌資方式的資本成本，從低到高排序為：長期借款債券融資租賃留存收益普通股 2022/9/2694總結(jié)2022/9/2895平均資本成本，是以各項個別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對各項個別資本成本率進行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。其計算公式為：（五）平均資本成本2022/9/2695平均資本成本，是以各項個別資本占企2022/9/2896權(quán)數(shù)有三種選擇:賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標價值權(quán)數(shù)2022/9/2696權(quán)數(shù)有三種選擇:賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值2022/9/2897(六) 邊際資本成本企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本是企業(yè)過去籌集的單項資本的成本

35、或目前使用全部資本的成本。企業(yè)追加籌資時，不能僅僅考慮目前的資本成本，還需要考慮新籌資金的成本，即邊際資本成本。2022/9/2697(六) 邊際資本成本企業(yè)的個別資本成2022/9/2898邊際資本成本是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)?！咎崾尽炕I資方案組合時，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標價值權(quán)數(shù)。2022/9/2698邊際資本成本是企業(yè)進行追加籌資的決策依2022/9/2899二、杠桿效應(yīng) 財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)，是指由于特定固定支出或費用，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。它包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。2022/9/2699二、杠桿效應(yīng) 財2022

36、/9/28100邊際貢獻、息稅前利潤和每股收益的計算指標符號含義計算邊際貢獻總額M 或TcmM=PQ-VQ=(P-V)Q息稅前利潤（earnings before interest and tax）EBIT支付利息和交納所得稅之前的利潤EBIT= PQ-VQ-F=M F每股收益(earnings pre share)EPS企業(yè)扣除了優(yōu)先股股利后的利潤凈額與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，反映了每一份普通股的收益情況。EPS=(EBIT-I)(1-T)-D/N銷售收入總額減去變動成本后的差額2022/9/26100指標符號含義計算邊際貢獻總額M 或T2022/9/281011、經(jīng)營杠桿(operat

37、ing leverage)的含義由于固定性經(jīng)營成本的存在，而造成的息稅前利潤變動率大于銷售額變動率的現(xiàn)象 其中，支點：？ 作用力：？ 重物：？固定營業(yè)成本銷售量的變動息稅前利潤變動（一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)2022/9/261011、經(jīng)營杠桿(operating l2022/9/28102經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。用息稅前利潤（EBIT）表示資產(chǎn)總報酬EBIT=S-V-F=（P-Vc）*Q-F=M-F式中，S為銷售額，V為變動性成本，F(xiàn)為固定性成本，Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量，P為銷售單價，Vc為單位變動成本，M為邊際貢獻2022/9/26102經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以2

38、022/9/281032、經(jīng)營杠桿系數(shù)（1）DOL的定義公式： 經(jīng)營杠桿系數(shù)息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷變動率2022/9/261032、經(jīng)營杠桿系數(shù)2022/9/28104（2）簡化公式：報告期經(jīng)營杠桿系數(shù)基期邊際貢獻/基期息稅前利潤DOLM/EBITM/（MF） =(EBIT+F)/EBIT【提示】采用簡化公式計算某一年的經(jīng)營杠桿系數(shù)，應(yīng)用的是基期的數(shù)據(jù)。2022/9/26104（2）簡化公式：2022/9/28105【練習(xí)】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成本500萬元，變動成本率70。年產(chǎn)銷額5000萬元時，變動成本3500萬元，固定成本500萬元，息前稅前利潤1000萬元；年產(chǎn)銷額7000萬元時

39、，變動成本為4900萬元，固定成本仍為500萬元，息前稅前利潤為1600萬元。要求：計算該公司本年度經(jīng)營杠桿系數(shù)。 2022/9/26105【練習(xí)】泰華公司產(chǎn)銷某種服裝，固定成2022/9/28106 【分析】此題可以采用兩種方法求解。 【注意】通常情況在計算杠桿系數(shù)時都采用的是簡化公式。 2022/9/26106 【分析】此題可以采用兩種方法求解。2022/9/28107方法一：定義公式法 2022/9/26107方法一：定義公式法 2022/9/28108方法二：簡化公式法 2022/9/26108方法二：簡化公式法 2022/9/28109 3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險 （1）經(jīng)營杠桿系數(shù)越大

40、，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大。 （2）在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營虧損、息稅前利潤為正的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負數(shù)。只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。2022/9/26109 3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險2022/9/28110（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素：單價、單位變動成本、銷售量、固定成本。固定成本比重越高、成本水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價格水平越低，經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。2022/9/26110（3）經(jīng)營杠桿系數(shù)的影響因素：單價2022/9/281111、財務(wù)杠桿(financial leverage)由于固定財務(wù)費用的存在，使普通股每股收益的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)

41、象其中，支點：？ 作用力：？ 重物：?固定財務(wù)費用息稅前利潤變動普通股每股收益變動（二）財務(wù)杠桿效應(yīng)2022/9/261111、財務(wù)杠桿(financial l2022/9/281122.財務(wù)杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)普通股每股收益變動率/息稅 前利潤變動率（定義公式） =EBIT/(EBIT-I) =EBIT/利潤總額（簡化公式）2022/9/261122.財務(wù)杠桿系數(shù)2022/9/28113【練習(xí)】泰華公司，2008年資本總額均為1000萬元，所得稅率均為30，每股面值均為1元，共500萬股，其余資本通過負債籌集債務(wù)資本成本為10%；該公司2008年EBIT為200萬元，2009年EBIT為30

42、0萬元，EBIT增長了50。 要求：計算該公司2009年財務(wù)杠桿系數(shù)。2022/9/26113【練習(xí)】泰華公司，2008年資本總額2022/9/28114方法一：定義公式法 2008年每股收益=（200-500*10%）（1-30%）/500=0.21（元/股） 2009年每股收益=（300-500*10%）（1-30%）/500=0.35（元/股） 2022/9/26114方法一：定義公式法 2008年每股收2022/9/28115方法二：簡化公式法2022/9/26115方法二：簡化公式法2022/9/28116 3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險（1）財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大（2）在企業(yè)有正的

43、普通股盈余的情況下，財務(wù)杠桿系數(shù)最低位1，不會為負數(shù)；只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1（3）影響財務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。2022/9/26116 3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險2022/9/28117 當(dāng)息稅前利潤增長1倍時，普通股每股稅后利潤將按照財務(wù)杠桿系數(shù)的倍數(shù)增長；反之，當(dāng)息稅前利潤下降1倍時，普通股每股稅后利潤將按照財務(wù)杠桿系數(shù)的倍數(shù)下降； 前一種情形表現(xiàn)為財務(wù)杠桿收益，后一種情形表現(xiàn)為財務(wù)杠桿風(fēng)險。一般而言，企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)杠桿收益和財務(wù)風(fēng)險越高。企業(yè)的財務(wù)杠桿系數(shù)越小，財務(wù)杠桿收益和財務(wù)風(fēng)險越低。2022/9/26117

44、2022/9/28118（三）總杠桿效應(yīng)1.總杠桿2022/9/26118（三）總杠桿效應(yīng)1.總杠桿2022/9/281192.總杠桿系數(shù)（1）定義公式DTL=普通股每股收益變動率/產(chǎn)銷務(wù)量變動率 =DOL*DFL =M/M-F-I2022/9/261192.總杠桿系數(shù)（1）定義公2022/9/28120 3.總杠桿與公司風(fēng)險總杠桿系數(shù)越大，公司總風(fēng)險越大?？傦L(fēng)險包括經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險?！咎崾尽拷?jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的反向搭配2022/9/26120 3.總杠桿與公司風(fēng)險2022/9/28121總結(jié)總杠桿系數(shù)總風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營杠桿系數(shù)財務(wù)杠桿系數(shù)衡量衡量衡量2022/9/26121總結(jié)總杠桿系數(shù)總風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險2022/9/28122（一）定義公式用于預(yù)測固定經(jīng)營成本固定資本成本（利息、融資租賃費）2022/9/26122（一）定義公式用于預(yù)測固定固定資2022/9/28123（二）簡化計算公式用于計算銷售收入PQ變動成本VQ減（1）邊際貢獻M減（2）息稅前利潤EBIT利息I減（3）稅前利潤固定成本FDOL=（1）/（2） =M/(