銀行業(yè)：上市銀行年報綜述業(yè)績穩(wěn)健審慎撥備

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 營收、撥備前利潤增速上行，歸母凈利潤增速受撥備壓制4 HYPERLINK l _bookmark2 盈利：規(guī)模擴張略放緩，息差擴大 HYPERLINK l _bookmark3 規(guī)模增速：增速環(huán)比略有放緩4 HYPERLINK l _bookmark6 息差：中小行受益于負債成本下降，息差擴大幅度更大5 HYPERLINK l _bookmark8 非息收入：信用卡繼續(xù)支撐增長，下半年資管類手續(xù)費邊際緩和5 HYPERLINK l _bookmark10 成本：成本收入比同比下降6 HYPERLINK l _bookmark12 撥備：投資類

2、資產(chǎn)、貸款撥備計提力度均加大6 HYPERLINK l _bookmark15 有效稅率：邊際變化有升有降7 HYPERLINK l _bookmark17 資產(chǎn)：4Q18貸款投放放緩，債券配臵力度加大 HYPERLINK l _bookmark23 負債：4Q18增配中長期主動負債 HYPERLINK l _bookmark27 資產(chǎn)質量：不良偏離度優(yōu)化，不良生成有所分化 HYPERLINK l _bookmark30 投資建議13 HYPERLINK l _bookmark31 風險提示13圖目錄 HYPERLINK l _bookmark1 圖12018年歸母凈利潤下降，營收、撥備前利潤

3、增速上行4 HYPERLINK l _bookmark4 圖22018年末多數(shù)銀行總資產(chǎn)增速放緩4 HYPERLINK l _bookmark5 圖32018年總資產(chǎn)增速進一步與存款增速同步5 HYPERLINK l _bookmark7 圖42018年四季度中小行息差擴大幅度更大5 HYPERLINK l _bookmark9 圖5信用卡是2018年非息收入的主力6 HYPERLINK l _bookmark11 圖62018年股份制銀行成本收入比多提高6 HYPERLINK l _bookmark13 圖72018年五大行信貸成本提高7 HYPERLINK l _bookmark14 圖8

4、2018年非信貸的撥備計提占比提高7 HYPERLINK l _bookmark16 圖92018年有效稅率環(huán)比有升有降7 HYPERLINK l _bookmark18 圖10上市銀行2018年末資產(chǎn)結構變化8 HYPERLINK l _bookmark19 圖2018年四季度新增貸款投放量明顯下降（億元）8 HYPERLINK l _bookmark20 圖122018年末個人貸款占比繼續(xù)提高9 HYPERLINK l _bookmark21 圖132018年下半年大行多增配按揭，中小行多增配信用卡和消費貸9 HYPERLINK l _bookmark22 圖142018年末投資類資產(chǎn)結構

5、拆分10 HYPERLINK l _bookmark24 圖15上市銀行2018年末負債結構變化10 HYPERLINK l _bookmark25 圖162018年末活期存款占比下降 HYPERLINK l _bookmark26 圖172018年末主動負債中，多數(shù)銀行短期負債占比下降，長期債券占比提高 HYPERLINK l _bookmark28 圖182018年末不良偏離度度有所改善12 HYPERLINK l _bookmark29 圖192018年末關注貸款率、逾期貸款率較年中下降12制2018 年全年營收、撥備前利潤增速繼續(xù)走高，凈利潤增速放緩源于夯實撥備。我們對截止3月1日披露

6、8年報的48年全年歸母凈利潤5.23%1.30 9.46%，較前三季0.43 7.71%0.04 個百分點。圖1 2018 年歸母凈利潤下降，營收、撥備前利潤增速上行資料來源：WIND，盈利：規(guī)模擴張略放緩，息差擴大規(guī)模增速：增速環(huán)比略有放緩2018 年末 14 家上市銀行總資產(chǎn)同比增速 6.3%，與三季末相比下降 0.8 個百分點。多數(shù)銀行在四季度的資產(chǎn)增速有所放緩，五大行增速共計下降 1.0 個百分點；寧波銀行的資產(chǎn)增速降幅最大，由三季度末的 14.0%降至 2018 年末的 8.2%。我們認為資產(chǎn)增速放緩主要是受存款增速放緩影響。2018 年各家銀行加強了（存款2018 年末存款同比增速

7、為6.9%0.7 9.4%，與三季度末相比僅略降0.2 個百分點。圖2 2018 年末多數(shù)銀行總資產(chǎn)增速放緩資料來源：WIND，圖3 2018 年總資產(chǎn)增速進一步與存款增速同步資料來源：WIND，息差：中小行受益于負債成本下降，息差擴大幅度更大中小行四季度在資產(chǎn)負債兩端受益都更加明顯，息差擴大幅度更大。2018 年前3BP；中小銀行的息差擴大幅2018 2018 大，負債端利率下行幅度也相對更大。1）國有大行發(fā)揮大行頭雁效應，在四季度普惠金融貸款利率明顯下降，資產(chǎn)端的綜合收益率升幅較小。2）中小行同業(yè)負債占比相對更大，更加受益于同業(yè)利率下行。圖4 2018 年四季度中小行息差擴大幅度更大凈息差

8、凈息差/0.33%0.10%2.67%江陰銀行/-0.04%/2.15%無錫銀行0.00%0.12%0.16%0.07%1.97%寧波銀行%-0.040.16%09%0.0.06%2.35%平安銀行-0.06%7%0.011%0.0.06%1.74%光大銀行0.01%6%0.00.05%02%0.1.94%中信銀行-0.11%6%0.00.17%/1.94%浦發(fā)銀行%-0.037%0.009%0./1.73%民生銀行0.00%0.02%0.03%3%0.02.57%招商銀行%-0.0306%0.10%0.0.041.51%交通銀行0.03%0.01%-0.03%-0.03%2.31%建設銀行0

9、.02%8%0.00.02%0.01%1.90%中國銀行0.05%0.01%-0.02%/2.33%農(nóng)業(yè)銀行0.02%0.02%0.00%0.00%2.30%工商銀行2018與1H18之差2018與1-3Q18之差2018計息負債成本率生息資產(chǎn)收益率凈息差資料來源：WIND，非息收入：信用卡繼續(xù)支撐增長，下半年資管類手續(xù)費邊際緩和我們將 14 家的銀行非息收入分為銀行卡手續(xù)費、資管類手續(xù)費、其他手續(xù)費及其他非息收入和成本。其中，銀行卡手續(xù)費（主要由信用卡收入構成）2018 年25.9%2018 29.1%，成為非息收入的重要貢獻之一。資管類手2018 22.5%22.0%相比小幅提高，我們認為

10、側面說明資管新規(guī)對銀行的沖擊在下半年減輕。圖5 信用卡是 2018 年非息收入的主力資料來源：WIND，成本：成本收入比同比下降成本收入比同比下降，銀行加大成本控制，股份制成本收入比有所提高。2018 年14 家銀行中多數(shù)銀行成本收入比與 2017 年相比有所改善。其中江陰銀行成本收入比同比下降 6.3 個百分點。而股份制銀行成本收入比較難繼續(xù)下行，我們認為這反映營收逐步增長的基礎上，銀行加大技術和人員投入。圖6 2018 年股份制銀行成本收入比多提高資料來源：WIND，撥備：投資類資產(chǎn)、貸款撥備計提力度均加大2018 2017 年相比有所提高。我們認為上市銀行不良率普遍同比小幅改善，信貸成本

11、提高主要反映銀（要為投資類資產(chǎn)）的計提力度也在加大。我們認為一方面是受新會計準則的逾期損失模型影響，另一方面是為了更加真實反映信貸以外資產(chǎn)的資產(chǎn)質量。圖7 2018 年五大行信貸成本提高資料來源：WIND，圖8 2018 年非信貸的撥備計提占比提高資料來源：WIND，有效稅率：邊際變化有升有降2018 年四季度銀行貸款投放有所放緩，在地方債發(fā)行加速的背景下債券配臵力度提高，地方債免稅優(yōu)惠有所貢獻；另一方面，受監(jiān)管政策約束基金配臵規(guī)模難以大幅提高，基金免稅貢獻或有所減弱。圖9 2018 年有效稅率環(huán)比有升有降資料來源：WIND，資產(chǎn)：4Q18貸款投放放緩，債券配臵力度加大20181015第四次定

12、向降準，下調存款準備金率 1 個百分點，存放央行科目相應占比下降。圖10 上市銀行 2018 年末資產(chǎn)結構變化0.50.13%1.03%-1.64%0.4%65-0.%-0.245%10.44%4%34.61.24%53.68%-11.871.099.83%2%33.48.26%48.49%0.45%-1.578.34%51.41%1.45%38.80%90-0.8.53%3%26.05.97%59.48%48-0.%-0.608%8.72%5%30.94.17%56.16%0.05%-0.13-0.9.08%7%26.94.83%59.12%0.970.09-0.7.31%8%31.64.0

13、9%56.93%0.48%-0.336.82%3%34.55.92%52.73%-12.481.307.33%7%25.69.41%57.59%-0.021.35-0.9.08%0%30.59.17%51.25%0.62%-0.5211.57%2%25.14.56%58.74%0.031.43-0.11.81%0%24.86.90%56.50%0.67%62-0.12.64%4%31.04.66%51.66%-10.94%88-0.12.55%4%25.16.31%56.00%2018年末與3Q18之差2018年末占比存放央行投資類資產(chǎn)同業(yè)資產(chǎn)貸款凈額存放央行投資類同業(yè)資產(chǎn)貸款凈額資料來源：W

14、IND，前三季度貸款沖量，年末投放放緩，貸款占比下降。前三季度貸款放量，上市14家上市銀行四季度新增貸款70591892929.5%、31.1%、28.7%，四季度占全年新增貸款比例僅為 10.7%。圖11 2018 年四季度新增貸款投放量明顯下降（億元）1Q181Q182Q183Q18工商銀行984Q1815606838242020江陰銀行17281730無錫銀行258242190139寧波銀行755734762平安銀行45514321144862光大銀行97313188081016中信銀行89611391008502浦發(fā)銀行(138生銀行(205)75716171

15、511招商銀行225818991248交通銀行173343103302486建設銀行899452927272340中國銀行1386193156314269農(nóng)業(yè)銀行323661334資料來源：WIND，2018年下半年新增貸款均投放零售貸款。五大行的風險偏好較低、負債成本較低，因此更加偏愛按揭貸款；招商銀行、中信銀行2018年下半年均衡配臵信用卡與按揭貸款；其他中小銀行多增配信用卡、消費貸、2018年下半年漲幅更大。圖12 2018 年末個人貸款占比繼續(xù)提高工商銀行工商銀行農(nóng)業(yè)銀行中國銀行建設銀行交通銀行招商銀行民生銀行浦發(fā)銀行中信銀行光大銀行平安銀行寧波銀行無錫銀行江陰銀行35.58%37.8

16、4%36.48%36.55%39.16%37.67%38.38%40.05%38.34%1.33%11.94%10.61%0.6413.96%13.32%-0.39%31.9432.333.74%57.77%54.03%1.6643.50%41.84%2.80%41.14%1.7541.79%1.8740.26%2.84%51.09%48.24%1.00%33.6932.7038%1.43.22%41.85%19%1.33%1.0.98%2018-2Q1820182Q18個人貸款占比資料來源：WIND，圖13 2018 年下半年大行多增配按揭，中小行多增配信用卡和消費貸.49%.49%-007

17、%0./77%1.5.25%1.30%/5.31%江陰銀行/.08%-0.37%-1/0.59%66%9.無錫銀行.37%-1011./.03%-04.86%26.80%/0.29%寧波銀行.04%-0/83%2.16%-07.70%/23.69%13%9.平安銀行13%0.67%1.850.00%-16.01%5.18%4%16.57%15.7光大銀行24%0.10%-158%2.07%1.5.40%5.65%.26%123%17.8中信銀行40%0./.08%-007%0.6.77%/.21%129%16.5浦發(fā)銀行28%0./41%1.15%-059%13./.86%12.98%10民生

18、銀行28%0./42%1.09%1.8.91%/.63%1423.61%招商銀行/02%0.88%0./.41%1020.76%交通銀行.04%-004%0.03%0.43%1.0.27%1.56%4.75%35.15%建設銀行/21%0.97%0./3.62%29.72%中國銀行02%0.06%-019%0.06%1.1.81%1.33%3.20%30.73%農(nóng)業(yè)銀行.09%-0.19%-015%0.10%1.1.40%1.32%4.06%29.77%工商銀行個人經(jīng)營個人消費信用卡按揭個人經(jīng)營個人消費信用卡按揭2018-2Q182018各類個人貸款/貸款總額變化之差各類個人貸款/貸款總額資料

19、來源：WIND，加大債券配臵，投資類資產(chǎn)占比提高。四季度多數(shù)銀行投資類資產(chǎn)占比提高。2018 年銀行為儲備來年初的貸款項目放緩四季度的貸款投放，因此投資類資產(chǎn)占比相應3.2%FVOCI2018-3Q18之差-0.1%0.0%3.2%FVOCI2018-3Q18之差-0.1%0.0%0.2%0.3%0.3%0.1%0.0%0.5%平安銀行2.3-0.3%0.2%-0.2%-0.6%FVPL應收款項20182.7%2.00.0%0.0%-0.8%0.1%0.0%.4%1321.0%0.2%江陰銀行-0.4%1.5-1.2%2.6%7.9%2.5%無錫銀行-0.3%-0.3%-1.7%11.3%6.

20、6%20.8%.7%12寧波銀行2018-3Q18之差持有到期可供出售FVPL應收款項持有到期可供出售-0.5%.3%平安銀行2.2%4.6%0.5%光大銀行3.7%22.0%5.3%光大銀行1.8中信銀行8.6%.1%135.2%中信銀行1.4-0.7%浦發(fā)銀行6.3%6.5%浦發(fā)銀行1.5-0.7%民生銀行8.1%6.7%民生銀行-0.2%招商銀行6.5%.1%145.1%招商銀行-0.5%0.6%交通銀行4.8%21.6%4.1%交通銀行0.1%建設銀行7.5%.4%14建設銀行-0.3%中國銀行9.2%.8%131.8%中國銀行0.2%農(nóng)業(yè)銀行7.8%2.9%農(nóng)業(yè)銀行1.0%工商銀行5

21、.3%16.83.0%工商銀行2018ACFVPLFVOCIACFVPL資料來源：WIND，負債：4Q18增配中長期主動負債1）18 年四季度 M2 仍為個位數(shù)、同業(yè)利率保持低位，存款占比下降。18 年三季末相比，年末多數(shù)銀行存款占比（占計息負債比例，下同）下降，其中無錫銀行存款4.23 個百分點。18 M2 8.0%-8.1%徘徊，存款派生效果SHIBOR 4.70%SHIBOR 3.04%圖15 上市銀行 2018 年末負債結構變化2.01%-4.408%2.311.82%4.40%83.78%江陰銀行4.91%67-0.23%-4.11.91%4.16%83.93%無錫銀行%-0.451

22、.5914%-1.21.43%12.09%66.48%寧波銀行%-3.310.683%2.67.30%19.57%73.13%平安銀行1.70%-3.255%1.511.12%23.97%64.91%光大銀行1.83%-0.4241%-1.9.97%23.64%66.39%中信銀行1.151.6479%-2.14.89%27.55%57.56%浦發(fā)銀行0.34%.55-11%1.212.60%27.75%59.66%民生銀行0.780.5028%-1.7.10%19.36%73.54%招商銀行0.770.1087%-0.7.92%25.03%67.05%交通銀行%-0.010.5453%-0.

23、3.82%11.97%84.21%建設銀行0.630.1578%-0.4.13%17.19%78.68%中國銀行0.160.2238%-0.3.85%10.68%85.47%農(nóng)業(yè)銀行0.17%.02-15%0.83.88%9.45%86.67%工商銀行2018-3Q18環(huán)比2018占比應付債券同業(yè)負債+向央行借款存款應付債券同業(yè)負債存款資料來源：WIND，2）18 年下半年活期存款占比下降。M2 增速保持個位數(shù)，行業(yè)整體存款派生存款份額。因此下半年多數(shù)銀行活期存款占比下降。圖16 2018 年末活期存款占比下降活期存款占比2Q1820182018-2Q18工商銀行49.91%48.28%-1.

24、63%農(nóng)業(yè)銀行58.02%55.37%-2.64%中國銀行47.82%47.80%-0.01%建設銀行53.51%53.99%0.47%交通銀行43.67%42.05%-1.61%招商銀行61.48%65.34%3.86%民生銀行41.69%40.78%-0.91%浦發(fā)銀行46.59%45.00%-1.58%中信銀行50.93%48.77%-2.16%光大銀行37.85%36.04%-1.80%平安銀行32.98%32.89%-0.09%寧波銀行46.09%46.50%0.41%無錫銀行28.76%30.80%2.04%江陰銀行36.55%38.77%2.22%資料來源：WIND，同業(yè)負債+C

25、D 年末多數(shù)銀行同業(yè)負債+CD 期是為了滿足流動性指標的要求，拉長期限有利于指標達標。圖17 2018 年末主動負債中，多數(shù)銀行短期負債占比下降，長期債券占比提高寧波銀行寧波銀行無錫銀行江陰銀行0.0%.4%-00.0%.5%1310.3%3.2%.3%-0-1.1%4.2%10.8%7.7%3.1%0.2%.5%-05.6%26.3%8%15.10.5%1.1%0.9%2.6%24.9%10.4%.5%14平安銀行0.0%-0.6%4.3%24.1%6.8%17.2光大銀行0.0%-1.3%3.7%24.8%6.3%18.5中信銀行0.0%-1.4%4.3%34.3%10.6%23.6%浦發(fā)

26、銀行1.2%0.2%4.3%30.3%8.2%22.1%民生銀行0.3%-0.6%3.0%16.74.2%.6%12招商銀行-0.5%-0.8%0.8%21.8%2.8%19.0交通銀行0.1%.2%-03.1%9.9%0.7%9.2%建設銀行0.2%-0.8%3.4%.2%130.8%.4%12中國銀行-0.1%.4%-02.7%9.1%1.2%7.9%農(nóng)業(yè)銀行0.1%.3%-02.5%9.4%0.0%9.4%工商銀行2018-3Q182018金融債券環(huán)比同業(yè)負債+CD環(huán)比金融債券同業(yè)負債+CD同業(yè)存單同業(yè)負債資料來源：WIND，資產(chǎn)質量：不良偏離度優(yōu)化，不良生成有所分化不良偏離度回到合理區(qū)

27、間的同時不良率有所分化。18 年末 14 家銀行中只有江陰銀100%60%100%上下，因此不良凈生成率更加真實的反映不良生成情況。我們認為四大行不良生成率有升有降或部分受去杠桿過程中的企業(yè)資金流斷裂影響。撥備水平進一步提高。358.18%521.83%圖18 2018 年末不良偏離度度有所改善不良凈生成率不良凈生成率撥備覆蓋率5.80%109.00%.01-771%233.1%0.51.43%-0.132.15%江陰銀行0.56%82.48%6%5.576%234.43%-0.0.54%-0.041.24%無錫銀行8.36%82.43%5%19.1521.83%6%0.40.51%-0.0278%0.寧波銀行-26.96%97.32%0%3.6-1.24%1554%0.62.56%0.07%1.75%平安銀行%-5.7484.06%1%3.5.16%17604%-0.1.56%0.01%1.59%光大銀行-1.51%92.41%-2.77.11%15813%-0.0.32%-0.011.77%中信銀行%-4.4484.61%2%4.0.38%15616%-0.1.83%06-0.1.92%浦發(fā)銀行-33.27%96.65%3%-27.6.05%1345%0.52.26%0.01%1.76%民生銀行-1.53%78.86%0%32.2358.18