以煤窺電精選最佳煤耗指標(biāo)清潔能源出力波動(dòng)影 響煤耗前瞻價(jià)值

1、 電量數(shù)據(jù)：源自經(jīng)濟(jì)、反映經(jīng)濟(jì)縱觀我國(guó)過(guò)去 10 年的 GDP 同比增速與同期全社會(huì)用電需求同比增速，兩者變動(dòng)趨勢(shì)整體一致：2008 2010 年有所反彈；2012 年以來(lái)，中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，淘汰大量落后產(chǎn)能，發(fā)展新型行業(yè)，受此影2015 0.52%；2016 2017 5%2018 8.49%1：2008 2018 GDP 14%25%12%20%10%15%8%10%6%5%4%0%2%-5%0%-10%20082009201020112012201320142015201620172018GDP增速用電量累計(jì)增速（右軸）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所之所以絕大多數(shù)電量屬于生產(chǎn)用

2、電，居民生活用電占比較小。220182017201電量數(shù)據(jù)：源自經(jīng)濟(jì)、反映經(jīng)濟(jì)縱觀我國(guó)過(guò)去 10 年的 GDP 同比增速與同期全社會(huì)用電需求同比增速，兩者變動(dòng)趨勢(shì)整體一致：2008 2010 年有所反彈；2012 年以來(lái)，中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，淘汰大量落后產(chǎn)能，發(fā)展新型行業(yè)，受此影2015 0.52%；2016 2017 5%2018 8.49%1：2008 2018 GDP 14%25%12%20%10%15%8%10%6%5%4%0%2%-5%0%-10%20082009201020112012201320142015201620172018GDP增速用電量累計(jì)增速（右軸）資料來(lái)源：Wi

3、nd，長(zhǎng)江證券研究所之所以絕大多數(shù)電量屬于生產(chǎn)用電，居民生活用電占比較小。2201820172016201520142013201220112010200920080%10%20%30%第一產(chǎn)業(yè)40%第二產(chǎn)業(yè)50%60%70%80%90%100 %第三產(chǎn)業(yè)城鄉(xiāng)居民資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明2 / 12行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告以煤窺電：何種煤耗指標(biāo)，方為最佳之選？此制約發(fā)電量的最主要因素是用電需求，發(fā)電量與用電量的變動(dòng)更是基本一致。316%14%12%10%8%6%4%2%0%20082009201020112012201320142015201620172018行業(yè)

4、研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告以煤窺電：何種煤耗指標(biāo)，方為最佳之選？此制約發(fā)電量的最主要因素是用電需求，發(fā)電量與用電量的變動(dòng)更是基本一致。316%14%12%10%8%6%4%2%0%20082009201020112012201320142015201620172018全社會(huì)用電量同比全社會(huì)發(fā)電量同比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所/供電標(biāo)準(zhǔn)煤耗指標(biāo)每年變動(dòng)幅度不大的發(fā)電量的預(yù)測(cè)具備一定研究?jī)r(jià)值，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的判斷起到一定的輔助作用。4宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況全社會(huì)發(fā)電量和用電量火電發(fā)電量發(fā)電耗煤量資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所四種煤耗指標(biāo)，各異的解釋力度秦皇島煤炭網(wǎng)披露的 6 量以及 Wind 披露

5、的重點(diǎn)電廠煤耗總量。我們以 四個(gè)煤耗代表性指標(biāo)與火電發(fā)電量的關(guān)系。請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明3 / 12行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告（2015 2 缺失嚴(yán)重，故剔除該省份，并減去上月累計(jì)值換算為當(dāng)月數(shù)據(jù)，由于該數(shù)據(jù)僅披露每年 月的累計(jì)值，因此無(wú)法獲取每年 1、2 和 12 月當(dāng)月數(shù)據(jù)，因此進(jìn)行剔除；重點(diǎn)計(jì)數(shù)據(jù)的缺失。5650%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%火電發(fā)電量同比6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量同比火電發(fā)電量環(huán)比6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所7資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所840%50%40%30%20%10

6、%0%-10%-20%-30%-40%30%20%10%0%-10%-20%火電發(fā)電量同比發(fā)電耗用原煤同比火電發(fā)電量環(huán)比發(fā)電耗用原煤環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所9資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所1040%30%30%20%20%10%10%0%-10%-20%-10%-20%-30%-30%-40%-40%火電發(fā)電量同比電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量同比火電發(fā)電量環(huán)比電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明4 / 122011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-0

7、42014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-

8、102019-04201行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告（2015 2 缺失嚴(yán)重，故剔除該省份，并減去上月累計(jì)值換算為當(dāng)月數(shù)據(jù)，由于該數(shù)據(jù)僅披露每年 月的累計(jì)值，因此無(wú)法獲取每年 1、2 和 12 月當(dāng)月數(shù)據(jù)，因此進(jìn)行剔除；重點(diǎn)計(jì)數(shù)據(jù)的缺失。5650%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%火電發(fā)電量同比6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量同比火電發(fā)電量環(huán)比6大發(fā)電集團(tuán)耗煤量環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所7資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所840%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%30%20%10%0%-10%-20%火電發(fā)

9、電量同比發(fā)電耗用原煤同比火電發(fā)電量環(huán)比發(fā)電耗用原煤環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所9資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所1040%30%30%20%20%10%10%0%-10%-20%-10%-20%-30%-30%-40%-40%火電發(fā)電量同比電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量同比火電發(fā)電量環(huán)比電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明4 / 122011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-

10、042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-042012-102013

11、-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-04201

12、7-102018-042018-102019-04行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告111240%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%30%20%10%0%-10%-20%-30%火電發(fā)電量同比重點(diǎn)電廠煤耗總量同比火電發(fā)電量環(huán)比重點(diǎn)電廠煤耗總量環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所和重點(diǎn)電廠煤耗總量的同比增速與環(huán)比增速趨勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)：1、耗煤量與發(fā)電量整體呈現(xiàn)同步變動(dòng)的趨勢(shì)，但在個(gè)別月份變動(dòng)趨勢(shì)差異較大；2、總體來(lái)看，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND 披露）（WIND 露（皇島煤炭網(wǎng)披露（中電聯(lián)披露一般。再?gòu)幕貧w分析的角度，研究六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（秦皇島煤

13、炭網(wǎng)、重點(diǎn)電廠煤耗總量（WIN（中電聯(lián)和電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND對(duì)于火電發(fā)電量的解釋力度與相關(guān)性。1（2018 年以來(lái)年以來(lái)）來(lái)看，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告111240%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%30%20%10%0%-10%-20%-30%火電發(fā)電量同比重點(diǎn)電廠煤耗總量同比火電發(fā)電量環(huán)比重點(diǎn)電廠煤耗總量環(huán)比資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所和重點(diǎn)電廠煤耗總量的同比增速與環(huán)比增速趨勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)：1、耗煤量與發(fā)電量整體呈現(xiàn)同步變動(dòng)的趨勢(shì)，但在個(gè)別月份變動(dòng)趨勢(shì)差異較大；2、總體來(lái)看，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIN

14、D 披露）（WIND 露（皇島煤炭網(wǎng)披露（中電聯(lián)披露一般。再?gòu)幕貧w分析的角度，研究六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（秦皇島煤炭網(wǎng)、重點(diǎn)電廠煤耗總量（WIN（中電聯(lián)和電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND對(duì)于火電發(fā)電量的解釋力度與相關(guān)性。1（2018 年以來(lái)年以來(lái)）來(lái)看，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND）對(duì)火電發(fā)電量都有較強(qiáng)的解釋力度， 六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（秦皇島煤炭網(wǎng)）解釋力度相對(duì)較弱，發(fā)電耗用原煤量（中電聯(lián)和重點(diǎn)電廠煤耗總量（WIND）均在短期擁有較強(qiáng)的解釋力度；2（2018 年以來(lái)年以來(lái)）來(lái)看，重點(diǎn)電廠煤耗總量（WIND）對(duì)火電發(fā)電量都有較強(qiáng)的解釋力度，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND）和六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（秦皇島

15、煤炭網(wǎng)）對(duì)于短期內(nèi)火電（中電聯(lián)弱，其中短期而言?xún)烧咭巡伙@著相關(guān)。3（2018 年以來(lái)年以來(lái)）來(lái)看，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND）與重點(diǎn)電廠煤耗總量（WIND）的解釋力度都較強(qiáng)（中電聯(lián)（秦皇島煤炭網(wǎng)解釋力度較弱。1六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（萬(wàn)噸）0.7240.5240.6590.435請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明5 / 122011-042011-102012-042012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042011-042011-102012-04

16、2012-102013-042013-102014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-04回歸類(lèi)別解釋變量長(zhǎng)期至今）短期（201801至今）相關(guān)系數(shù)回歸R2相關(guān)系數(shù)回歸R2絕對(duì)值回歸發(fā)電耗原煤（萬(wàn)）0.7440.5530.9270.859行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告發(fā)電耗用原煤量同比增速0.7010.4910.1820.033六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量同比增速0.8140.6620.5670.321同比增速回歸電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量同比增速0.7240.5250.5880.346發(fā)電耗用原煤量環(huán)比增速0.780

17、0.6090.8560.733六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量環(huán)比增速0.9080.8250.8190.670資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所綜合同比、環(huán)比趨勢(shì)的對(duì)比及回歸結(jié)果，在三種煤耗指標(biāo)中，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量在除絕對(duì)值的長(zhǎng)期擬合以外的各項(xiàng)擬合中擁有毫不遜色于電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量的解（秦皇島煤炭網(wǎng)（中電聯(lián)對(duì)于火電發(fā)電量解釋性并不十分顯著。煤耗對(duì)火電出力的代表性與前瞻性六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)）六大發(fā)電集團(tuán)煤耗量?jī)H統(tǒng)計(jì)六大發(fā)電集團(tuán)旗下位于沿海地區(qū)的部分電廠10066 該指標(biāo)統(tǒng)計(jì)的耗煤量為原煤耗煤量解釋力度。然而，該數(shù)據(jù)卻是眾多煤耗指標(biāo)中披露最早、最具前瞻性的煤耗指標(biāo)。（）大埔電廠粵電力A廣

18、東2*60120惠來(lái)電廠粵電力A廣東2*100+2*60320金灣電廠廣東珠海金灣發(fā)電有限公司廣東2*60120羅定電廠廣東省粵瀧發(fā)電有限責(zé)任公司廣東2*13.527茂名電廠粵電力A廣東60+33+20113平海電廠粵電力A廣東2*100200粵電集團(tuán)沙角電廠A粵電力A廣東3*21+2*33129沙角電廠C廣東省沙角（C 廠）發(fā)電公司廣東3*66198汕尾電廠粵電力A廣東2*66+2*60252韶關(guān)電廠粵電力A廣東2*33+2*60186調(diào)順電廠粵電力A廣東2*60120云浮電廠廣東粵電云河發(fā)電有限公司廣東2*12.5+2*13.5+2*30112請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明6 行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)

19、告發(fā)電耗用原煤量同比增速0.7010.4910.1820.033六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量同比增速0.8140.6620.5670.321同比增速回歸電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量同比增速0.7240.5250.5880.346發(fā)電耗用原煤量環(huán)比增速0.7800.6090.8560.733六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量環(huán)比增速0.9080.8250.8190.670資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所綜合同比、環(huán)比趨勢(shì)的對(duì)比及回歸結(jié)果，在三種煤耗指標(biāo)中，電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量在除絕對(duì)值的長(zhǎng)期擬合以外的各項(xiàng)擬合中擁有毫不遜色于電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量的解（秦皇島煤炭網(wǎng)（中電聯(lián)對(duì)于火電發(fā)電量解釋性并不十分顯著。煤耗對(duì)火電出力的代表性與

20、前瞻性六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（秦皇島煤炭網(wǎng)數(shù)據(jù)）六大發(fā)電集團(tuán)煤耗量?jī)H統(tǒng)計(jì)六大發(fā)電集團(tuán)旗下位于沿海地區(qū)的部分電廠10066 該指標(biāo)統(tǒng)計(jì)的耗煤量為原煤耗煤量解釋力度。然而，該數(shù)據(jù)卻是眾多煤耗指標(biāo)中披露最早、最具前瞻性的煤耗指標(biāo)。（）大埔電廠粵電力A廣東2*60120惠來(lái)電廠粵電力A廣東2*100+2*60320金灣電廠廣東珠海金灣發(fā)電有限公司廣東2*60120羅定電廠廣東省粵瀧發(fā)電有限責(zé)任公司廣東2*13.527茂名電廠粵電力A廣東60+33+20113平海電廠粵電力A廣東2*100200粵電集團(tuán)沙角電廠A粵電力A廣東3*21+2*33129沙角電廠C廣東省沙角（C 廠）發(fā)電公司廣東3*66198汕尾

21、電廠粵電力A廣東2*66+2*60252韶關(guān)電廠粵電力A廣東2*33+2*60186調(diào)順電廠粵電力A廣東2*60120云浮電廠廣東粵電云河發(fā)電有限公司廣東2*12.5+2*13.5+2*30112請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明6 / 12集團(tuán)電廠所屬公司所在地區(qū)裝機(jī)構(gòu)成裝機(jī)容量萬(wàn)千瓦）環(huán)比增速回歸電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量環(huán)比增速0.9790.9580.9710.943重點(diǎn)電廠煤耗總量環(huán)比增速0.9760.9530.9630.928重點(diǎn)電廠煤耗總量同比增速0.9180.8430.374電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（萬(wàn)噸）0.8050.6480.9590.919重點(diǎn)電煤耗量（噸）0.5400.2920.9680

22、.937行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告湛江電廠粵電力A廣東4*33132小計(jì)-2,029漕涇電廠上海電力上海2*100200外高橋電廠上海電力上海2*64128國(guó)電投集團(tuán)吳涇電廠上海電力上海2*3060小計(jì)-388北侖電廠二期浙能電力浙江3*60180濱海熱電廠浙能電力浙江2*30+565嘉華電廠浙能電力浙江3*66+60+2*100458嘉興電廠浙能電力浙江2*3366蘭溪電廠浙能電力浙江4*63252樂(lè)清電廠浙能電力浙江4*66264六橫電廠浙能電力浙江2*100200浙能集團(tuán)臺(tái)州二廠浙能電力浙江2*100200臺(tái)州電廠浙能電力浙江2*33+2*34134溫州電廠浙能電力浙江2*33+2*66198溫州

23、特魯萊電廠浙能電力浙江2*3060浙能長(zhǎng)興電廠浙能電力浙江2*66132鎮(zhèn)海電廠浙能電力浙江4*21.586小計(jì)-2,295呂四港電廠大唐發(fā)電江蘇4*66264寧德電廠大唐發(fā)電福建2*60+2*66252大唐集團(tuán)三百門(mén)電廠大唐發(fā)電廣東4*60240烏沙山電廠大唐發(fā)電浙江4*60240小計(jì)-996蚌埠電廠國(guó)電電力安徽2*60120北侖電廠國(guó)電電力浙江2*60120常州電廠國(guó)電電力江蘇2*63126福州電廠國(guó)電福州發(fā)電有限公司福州2*60120諫壁電廠國(guó)電電力江蘇2*100+3*33299南埔電廠國(guó)電泉州發(fā)電有限公司福建2*30+2*67194國(guó)電集團(tuán)蓬萊電廠國(guó)電蓬萊發(fā)電有限公司山東2*3366泰

24、州電廠國(guó)電電力江蘇4*100400銅陵電廠國(guó)電電力安徽60+66126西南部電廠國(guó)電集團(tuán)海南2*3570肇慶電廠國(guó)電肇慶熱電有限公司廣州2*3570莊河電廠國(guó)電電力遼寧2*60120小計(jì)-1,831大連電廠華能?chē)?guó)際遼寧4*35140華能集團(tuán)丹東電廠華能?chē)?guó)際遼寧2*3570東方電廠華能?chē)?guó)際海南4*35140請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明7 / 12行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告湛江電廠粵電力A廣東4*33132小計(jì)-2,029漕涇電廠上海電力上海2*100200外高橋電廠上海電力上海2*64128國(guó)電投集團(tuán)吳涇電廠上海電力上海2*3060小計(jì)-388北侖電廠二期浙能電力浙江3*60180濱海熱電廠浙能電力浙江2

25、*30+565嘉華電廠浙能電力浙江3*66+60+2*100458嘉興電廠浙能電力浙江2*3366蘭溪電廠浙能電力浙江4*63252樂(lè)清電廠浙能電力浙江4*66264六橫電廠浙能電力浙江2*100200浙能集團(tuán)臺(tái)州二廠浙能電力浙江2*100200臺(tái)州電廠浙能電力浙江2*33+2*34134溫州電廠浙能電力浙江2*33+2*66198溫州特魯萊電廠浙能電力浙江2*3060浙能長(zhǎng)興電廠浙能電力浙江2*66132鎮(zhèn)海電廠浙能電力浙江4*21.586小計(jì)-2,295呂四港電廠大唐發(fā)電江蘇4*66264寧德電廠大唐發(fā)電福建2*60+2*66252大唐集團(tuán)三百門(mén)電廠大唐發(fā)電廣東4*60240烏沙山電廠大唐

26、發(fā)電浙江4*60240小計(jì)-996蚌埠電廠國(guó)電電力安徽2*60120北侖電廠國(guó)電電力浙江2*60120常州電廠國(guó)電電力江蘇2*63126福州電廠國(guó)電福州發(fā)電有限公司福州2*60120諫壁電廠國(guó)電電力江蘇2*100+3*33299南埔電廠國(guó)電泉州發(fā)電有限公司福建2*30+2*67194國(guó)電集團(tuán)蓬萊電廠國(guó)電蓬萊發(fā)電有限公司山東2*3366泰州電廠國(guó)電電力江蘇4*100400銅陵電廠國(guó)電電力安徽60+66126西南部電廠國(guó)電集團(tuán)海南2*3570肇慶電廠國(guó)電肇慶熱電有限公司廣州2*3570莊河電廠國(guó)電電力遼寧2*60120小計(jì)-1,831大連電廠華能?chē)?guó)際遼寧4*35140華能集團(tuán)丹東電廠華能?chē)?guó)際遼寧2

27、*3570東方電廠華能?chē)?guó)際海南4*35140請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明7 / 12行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告福州電廠華能?chē)?guó)際福建4*35+2*66272海口電廠華能?chē)?guó)際海南2*13.8+2*3393.6日照電廠華能?chē)?guó)際山東2*68+2*35206石洞口二廠華能?chē)?guó)際上海2*60120石洞口電廠華能?chē)?guó)際上海2*66132太倉(cāng)電廠華能?chē)?guó)際江蘇2*63+2*32190威海電廠華能?chē)?guó)際山東2*32+2*68200營(yíng)口電廠華能?chē)?guó)際遼寧2*32+2*60184玉環(huán)電廠華能?chē)?guó)際浙江4*100400運(yùn)河電廠華能?chē)?guó)際山東2*62124長(zhǎng)興電廠華能?chē)?guó)際浙江2*66132煙臺(tái)電廠華能?chē)?guó)際山東2*14.5+1*3059南京電廠

28、華能?chē)?guó)際江蘇2*3264小計(jì)-2,527合計(jì)-10,066資料來(lái)源：Wind，秦皇島煤炭網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所準(zhǔn)煤耗。以上因素都會(huì)對(duì)煤耗及發(fā)電量之間的關(guān)系造成干擾。重點(diǎn)電廠煤耗總量（WIND 數(shù)據(jù)）429 6 量，因此具有一定的前瞻性。集團(tuán)耗煤量的日度披露頻率有所降低，但仍不失為一個(gè)較好的前瞻性指標(biāo)。發(fā)電耗用原煤量（中電聯(lián)數(shù)據(jù)）發(fā)電耗用原煤量指標(biāo)解釋力度不夠強(qiáng)的主要原因在于該指標(biāo)統(tǒng)計(jì)不全面。個(gè)省區(qū)未納入回歸計(jì)算范圍，其中重慶、福建如前所述，由于 2015 年之該數(shù)據(jù)由中電聯(lián)隨全國(guó)電力供需數(shù)據(jù)一同披露，不具備對(duì)火電出力的前瞻研究?jī)r(jià)值。請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明8 行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告福州電廠華能?chē)?guó)際福

29、建4*35+2*66272?？陔姀S華能?chē)?guó)際海南2*13.8+2*3393.6日照電廠華能?chē)?guó)際山東2*68+2*35206石洞口二廠華能?chē)?guó)際上海2*60120石洞口電廠華能?chē)?guó)際上海2*66132太倉(cāng)電廠華能?chē)?guó)際江蘇2*63+2*32190威海電廠華能?chē)?guó)際山東2*32+2*68200營(yíng)口電廠華能?chē)?guó)際遼寧2*32+2*60184玉環(huán)電廠華能?chē)?guó)際浙江4*100400運(yùn)河電廠華能?chē)?guó)際山東2*62124長(zhǎng)興電廠華能?chē)?guó)際浙江2*66132煙臺(tái)電廠華能?chē)?guó)際山東2*14.5+1*3059南京電廠華能?chē)?guó)際江蘇2*3264小計(jì)-2,527合計(jì)-10,066資料來(lái)源：Wind，秦皇島煤炭網(wǎng)，長(zhǎng)江證券研究所準(zhǔn)煤耗。以上

30、因素都會(huì)對(duì)煤耗及發(fā)電量之間的關(guān)系造成干擾。重點(diǎn)電廠煤耗總量（WIND 數(shù)據(jù)）429 6 量，因此具有一定的前瞻性。集團(tuán)耗煤量的日度披露頻率有所降低，但仍不失為一個(gè)較好的前瞻性指標(biāo)。發(fā)電耗用原煤量（中電聯(lián)數(shù)據(jù)）發(fā)電耗用原煤量指標(biāo)解釋力度不夠強(qiáng)的主要原因在于該指標(biāo)統(tǒng)計(jì)不全面。個(gè)省區(qū)未納入回歸計(jì)算范圍，其中重慶、福建如前所述，由于 2015 年之該數(shù)據(jù)由中電聯(lián)隨全國(guó)電力供需數(shù)據(jù)一同披露，不具備對(duì)火電出力的前瞻研究?jī)r(jià)值。請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明8 / 12行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告13（）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND 數(shù)據(jù)）該指標(biāo)對(duì)火電發(fā)電量解釋力度較強(qiáng)的原因在于其統(tǒng)計(jì)的

31、對(duì)象為動(dòng)力煤，而非原煤。原煤是指從地上或地下采掘出的毛煤經(jīng)篩選加工去掉矸石、黃鐵礦等后的煤。原煤加工成為煤炭。煤炭根據(jù)用途不同，可以大致分為兩大類(lèi)：動(dòng)力煤和煉焦煤。凡是以發(fā)電、機(jī)車(chē)推進(jìn)、鍋爐燃燒等為目的，產(chǎn)生動(dòng)力而使用的煤炭都屬于動(dòng)力用煤，簡(jiǎn)稱(chēng)動(dòng)力煤。簡(jiǎn)言之，動(dòng)力煤是原煤加工后的一種分類(lèi)，熱值相對(duì)穩(wěn)定。發(fā)電量的前瞻性研究基本沒(méi)有太大幫助。14電力動(dòng)力煤建材煤炭煉焦煤焦炭煉鋼無(wú)煙煤行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告13（）資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND 數(shù)據(jù)）該指標(biāo)對(duì)火電發(fā)電量解釋力度較強(qiáng)的原因在于其統(tǒng)計(jì)的對(duì)象為動(dòng)力煤，而非原煤。原煤是指從地上或地下采掘出的毛煤經(jīng)篩選加工去掉矸石

32、、黃鐵礦等后的煤。原煤加工成為煤炭。煤炭根據(jù)用途不同，可以大致分為兩大類(lèi)：動(dòng)力煤和煉焦煤。凡是以發(fā)電、機(jī)車(chē)推進(jìn)、鍋爐燃燒等為目的，產(chǎn)生動(dòng)力而使用的煤炭都屬于動(dòng)力用煤，簡(jiǎn)稱(chēng)動(dòng)力煤。簡(jiǎn)言之，動(dòng)力煤是原煤加工后的一種分類(lèi)，熱值相對(duì)穩(wěn)定。發(fā)電量的前瞻性研究基本沒(méi)有太大幫助。14電力動(dòng)力煤建材煤炭煉焦煤焦炭煉鋼無(wú)煙煤煤化工資料來(lái)源：長(zhǎng)江證券研究所請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明9 / 12行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告WIND 月合計(jì)總量，擁有很強(qiáng)的前瞻性，但 2018 或由于各大電廠在煤價(jià)較高的環(huán)境電集團(tuán)耗煤量對(duì)于火電出力的解釋力度減弱（尤其在同比增速方面，需謹(jǐn)慎解讀體來(lái)看，重點(diǎn)電廠煤耗總量是兼具一定的前瞻性和代表性的

33、指標(biāo)。3六大發(fā)電集團(tuán)耗煤量（秦皇島煤炭網(wǎng)）日度披露好原煤較差發(fā)電耗用原煤量（中電聯(lián)）略遲于統(tǒng)計(jì)局發(fā)電量披露無(wú)原煤較差電力行業(yè)動(dòng)力煤消費(fèi)量（WIND）月底披露上月數(shù)據(jù)無(wú)動(dòng)力煤較好資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所火電出力變化能否完全反映全社會(huì)用電情況？2018 年我國(guó)發(fā)電結(jié)構(gòu)為例，我國(guó)火電發(fā)電量占全社會(huì)發(fā)電量的比重約為 70.39%，水電等清潔能源發(fā)電量占比接近 30%。此外，2019 年以來(lái)受到來(lái)水偏豐影響，水電出力持續(xù)提升，1-4 月水電發(fā)電量同比增長(zhǎng) 13.70%受到水電持續(xù)高出力的影響，2019 年以來(lái)火電發(fā)電量占比有所下降。下滑，火電出力并不能夠較好的反映全社會(huì)用電情況。15：2018 16100%90%80%70%60%火電水電核電風(fēng)電太陽(yáng)能發(fā)電水電火電核電風(fēng)電太陽(yáng)能發(fā)電資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所資料來(lái)源：Wind，長(zhǎng)江證券研究所請(qǐng)閱讀最后評(píng)級(jí)說(shuō)明和重要聲明10 / 122017-032017-042017-052017-06行業(yè)研究點(diǎn)評(píng)報(bào)告WIND 月合計(jì)