ch資產(chǎn)類別和金融工具課件

1、貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)（證券市場(chǎng)）短期債券市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)等按交易對(duì)象外匯市場(chǎng)黃金市場(chǎng)金融市場(chǎng)的分類：銀行中長(zhǎng)期存貸市場(chǎng)股票市場(chǎng)債券市場(chǎng)（長(zhǎng)期）衍生工具市場(chǎng)等貨幣市場(chǎng)資本市場(chǎng)短期債券市場(chǎng)按交易對(duì)象外匯市場(chǎng)金融市場(chǎng)的分類第2章 資產(chǎn)類別與金融工具2.1 貨幣市場(chǎng) 2.2 債券市場(chǎng)2.3 股權(quán)證券2.4 股票和債券市場(chǎng)指數(shù)2.5 衍生品市場(chǎng)第2章 資產(chǎn)類別與金融工具2.1 貨幣市場(chǎng) 2.1 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是固定收益市場(chǎng)的一部分，由期限很短的債券構(gòu)成的這一市場(chǎng)通常具有很高的可交易性。這些證券交易中許多是大宗交易。因此，小投資者只能以參與貨幣市場(chǎng)基金的方式參與。圖2-1為2009年10月15日美國(guó)

2、部分短期國(guó)庫(kù)券收益率。表2-1列出了2009年9月美國(guó)幣市場(chǎng)的主要組成。2.1 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是固定收益市場(chǎng)的一部分，由期限很短 圖2-1 美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券收益率 圖2-1 美國(guó)短期國(guó)庫(kù)券收益率 表2-1 貨幣市場(chǎng)主要構(gòu)成 單位：10億美元*小額定期存單 are less than $100,000 表2-1 貨幣市場(chǎng)主要構(gòu)成*小額定期存單 are2.1 貨幣市場(chǎng)2.1.1 短期國(guó)庫(kù)券 2.1.2 大額存單2.1.3 商業(yè)票據(jù)2.1.4 銀行承兌匯票 2.1.5 歐洲美元 2.1.6 回購(gòu)與反回購(gòu)2.1.7 聯(lián)邦基金2.1.8 經(jīng)紀(jì)人拆借2.1.9 倫敦銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)2.1.10 貨幣市場(chǎng)工

3、具的收益率2.1 貨幣市場(chǎng)2.1.1 短期國(guó)庫(kù)券 2.1.1 短期國(guó)庫(kù)券美國(guó)國(guó)庫(kù)券是貨幣市場(chǎng)上所有金融工具中流動(dòng)性最強(qiáng)的一種。國(guó)庫(kù)券是最簡(jiǎn)單的借錢形式：政府通過(guò)向公眾出售債券而籌集到資金，投資者則按低于面值的折價(jià)購(gòu)買，在債券到期日債券持有人從政府獲得等額于債券面值的支付。購(gòu)買價(jià)與面值之差就是投資者的所得收益。美國(guó)財(cái)政部發(fā)行期限為28天、91天或182天的國(guó)庫(kù)券，且在各州都免稅。圖2-2是華爾街日?qǐng)?bào)刊登的國(guó)庫(kù)券行情表2.1.1 短期國(guó)庫(kù)券美國(guó)國(guó)庫(kù)券是貨幣市場(chǎng)上所有金融工具中2.1.2 大額存單大額存單或稱CD，是銀行的定期存款。定期存款的存款者不能因需用資金而隨時(shí)任意提取存款，銀行只在定期存款到

4、期時(shí)才付給儲(chǔ)戶利息與本金。面額超過(guò)100000美元的大額存單通?？梢赞D(zhuǎn)讓；短期大額存單市場(chǎng)流動(dòng)性很強(qiáng)，但到期日在六個(gè)月或以上的大額存單，其流動(dòng)性會(huì)大大下降。大額存單被聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司視為一種銀行存款，所以，當(dāng)銀行倒閉時(shí)，持有人享有最高為100000美元的保額。2008年10月，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司將大額存單的保額從10萬(wàn)暫時(shí)提高到25萬(wàn)，至2013年12月31日。2.1.2 大額存單大額存單或稱CD，是銀行的定期存款。定 2.1.3 商業(yè)票據(jù)（票據(jù)分類）著名的大公司發(fā)行的短期的負(fù)債票據(jù)，一般期限小于270天，多數(shù)是1個(gè)月到2個(gè)月以內(nèi)，面額通常為10萬(wàn)美元或其整數(shù)倍。小額投資者只能通過(guò)投資于貨幣市場(chǎng)

5、中的共同基金來(lái)間接參與商業(yè)票據(jù)的投資 ；由于公司的經(jīng)營(yíng)狀況在1個(gè)月內(nèi)是可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，因此其安全系數(shù)相當(dāng)高；許多公司采用商業(yè)票據(jù)的滾動(dòng)發(fā)行，為舊商業(yè)票據(jù)還本付息。 2.1.3 商業(yè)票據(jù)（票據(jù)分類）著名的大公司發(fā)行的短期的票據(jù)的分類商業(yè)匯票銀行匯票支票本票匯票銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票 票據(jù)商業(yè)承兌匯票銀行承兌匯票票據(jù)的分類商業(yè)匯票銀行匯票支票本票匯票銀行本票商業(yè)本票現(xiàn)金支1、匯票 由債權(quán)人發(fā)給債務(wù)人，命令其支付一定款項(xiàng)給第三者或持票人的支付命令書。因匯票是由債權(quán)人發(fā)出的，因此，必須經(jīng)債務(wù)人承兌后才能進(jìn)入流通。 匯票的基本當(dāng)事人有三個(gè)：出票人、付款人和收款人。匯票包括商業(yè)匯票和銀行匯票。

6、2.本票 本票又稱期票，指?jìng)鶆?wù)人向債權(quán)人開(kāi)出的，以出票人本人為付款人，承諾在一定期限內(nèi)償付欠款的支付保證書。 本票的當(dāng)事人有兩個(gè)：出票人和收款人。1、匯票2.1.4 銀行承兌匯票銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)期匯票，一般期限是6個(gè)月。在承兌期內(nèi)，它與遠(yuǎn)期支票相似。因此，當(dāng)銀行對(duì)匯票背書表示同意承兌時(shí)，銀行就成為匯票持有者最終支付的責(zé)任人。由于銀行的承兌，匯票可在二級(jí)市場(chǎng)上交易流通，以銀行的信用代替交易者的信用（信用增級(jí)），因而是十分安全的金融資產(chǎn)。在國(guó)際貿(mào)易中，交易者互不知曉對(duì)方的信用，因而銀行承兌匯票得到了廣泛的運(yùn)用。銀行承兌匯票也可以像短期國(guó)債一樣以面值的折扣價(jià)出售。2.1.4 銀行承

7、兌匯票銀行承兌匯票是指客戶委托銀行承兌遠(yuǎn)2.1.5 歐洲美元指外國(guó)銀行或美國(guó)銀行的國(guó)外分支機(jī)構(gòu)中的美元存款；盡管冠以“歐洲”，但這些賬戶并不一定要設(shè)在歐洲地區(qū)的銀行內(nèi)；絕大多數(shù)歐州美元為數(shù)額巨大、期限少于6個(gè)月的定期存款；歐洲美元定期存款的衍生物之一是歐洲美元大額存單 。2.1.5 歐洲美元指外國(guó)銀行或美國(guó)銀行的國(guó)外分支機(jī)構(gòu)中的2.1.6 回購(gòu)與反（逆）回購(gòu)回購(gòu)的概念：證券的賣方承諾在將來(lái)某一個(gè)指定日期、以約定價(jià)格向該證券的買方購(gòu)回原先已經(jīng)售出的證券。其實(shí)質(zhì)是賣方向買方發(fā)出的以證券為抵押品的抵押貸款?；刭?gòu)協(xié)議的功能：為各種金融機(jī)構(gòu)提供短期資金反回購(gòu)：回購(gòu)在鏡中的反射2.1.6 回購(gòu)與反（逆）回

8、購(gòu)回購(gòu)的概念：證券的賣方承諾在2.1.7 聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金 聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行準(zhǔn)備金帳戶上的資金 在聯(lián)邦基金市場(chǎng)上，有多余基金的銀行將資金借給基金不足的銀行。而這些銀行間的貸款，通常是隔夜交易，所使用的利率被稱為聯(lián)邦基金利率。2.1.7 聯(lián)邦基金聯(lián)邦基金2.1.8 經(jīng)紀(jì)人拆借客戶為向經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買股票，事先作為保證金而存入經(jīng)紀(jì)公司帳戶部分資金。經(jīng)紀(jì)人可能從銀行借入資金，并同意在銀行索要借款時(shí)即時(shí)歸還（以拆借的形式）。這種借貸行為的利率通常比短期國(guó)庫(kù)券利率高出一個(gè)百分點(diǎn)。 2.1.8 經(jīng)紀(jì)人拆借客戶為向經(jīng)紀(jì)人購(gòu)買股票，事先作為保證2.1.9 倫敦銀行同業(yè)拆放利率市場(chǎng)倫敦銀行同業(yè)拆放利率（London In

9、terbank Offered Rate, LIBOR）是倫敦大銀行之間愿意出借資金的利率。這種以歐洲美元貸款利率表示的利率已經(jīng)成為歐洲貨幣市場(chǎng)最主要的短期利率報(bào)價(jià)，并成為許多金融交易的參考利率。EURIBORSIBOR 2.1.9 倫敦銀行同業(yè)拆放利率市場(chǎng)倫敦銀行同業(yè)拆放利率（2.1.10 貨幣市場(chǎng)工具的收益率盡管大多數(shù)貨幣市場(chǎng)證券的風(fēng)險(xiǎn)較低，但并非完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn) ；貨幣市場(chǎng)上的證券收益率高于無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券收益率 。如圖2-3所示，銀行大額存單一直支付了高于短期國(guó)庫(kù)券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，而且風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)而上升。2.1.10 貨幣市場(chǎng)工具的收益率盡管大多數(shù)貨幣市場(chǎng)證券的石油輸出國(guó)組織第一次

10、動(dòng)蕩石油輸出國(guó)組織第二次動(dòng)蕩賓夕法尼亞廣場(chǎng)倒閉股市崩盤長(zhǎng)期資本管理公司倒閉圖2-3 3月期大額存單與國(guó)庫(kù)券的利率之差次貸危機(jī)石油輸出國(guó)組織第一次動(dòng)蕩石油輸出國(guó)組織第二次動(dòng)蕩賓夕法尼亞廣2.2 債券（固定收益證券）市場(chǎng)債券市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)中的交易有所不同，它由更長(zhǎng)期的借貸金融工具所組成。這一市場(chǎng)中包括的金融工具有中長(zhǎng)期國(guó)債、公司債券、市政債券、抵押債券與聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券。對(duì)這些證券冠以“固定收益”，是因?yàn)槠渲卸鄶?shù)證券按規(guī)定可提供一固定的收入流，或以一特定公式計(jì)算收入，但實(shí)際上這些公式產(chǎn)生的收入并非絕對(duì)固定， “固定收益”這一術(shù)語(yǔ)可能不太合適，還是稱債務(wù)工具或債券。2.2 債券（固定收益證券）市場(chǎng)債券市

11、場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)中的2.2 債券市場(chǎng)2.2.1中長(zhǎng)期國(guó)債2.2.2通脹保值債券2.2.3聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券2.2.4國(guó)際債券2.2.5市政債券2.2.6公司債券2.2.6抵押與抵押支撐證券 2.2 債券市場(chǎng)2.2.1中長(zhǎng)期國(guó)債2.2 債券市場(chǎng)2.2.1中長(zhǎng)期國(guó)債(華3，5：30，40旋) 漢密爾頓在24歲,1781年：“國(guó)債，如果不太多的話，將是一種對(duì)國(guó)家的恩賜”。 旋轉(zhuǎn)門。 從債務(wù)到恩賜的故事，是被漢密爾頓這樣完成的，他把債務(wù)變成了一種新的金融產(chǎn)品投向了華爾街，經(jīng)紀(jì)人們使國(guó)債的價(jià)格不斷攀升。1794年，美國(guó)的債券在歐洲獲得了最高的信用等級(jí)，從此歐洲的資本開(kāi)始漂洋過(guò)海流入了這個(gè)年輕的國(guó)家。漢密爾頓發(fā)行的

12、國(guó)債啟動(dòng)了美國(guó)，也啟動(dòng)了華爾街，是福是禍？ 2.2 債券市場(chǎng)2.2.1中長(zhǎng)期國(guó)債(華3，5：30，2.2.1 中長(zhǎng)期國(guó)債中期國(guó)債期限可長(zhǎng)達(dá)10年，長(zhǎng)期國(guó)債期限為10-30年；兩者都以1000美元或更高的面值發(fā)行，二者都采用半年支付一次利息的方式付息，稱為支付息票利息 ；到期收益率的計(jì)算是用先確定半年收益率再乘以2得到的，而不是兩個(gè)半年期的復(fù)利計(jì)算；用單利換算成年利率意味著收益率用年百分率（APR）計(jì)算，而不是通過(guò)實(shí)際年收入計(jì)算 。圖2-3國(guó)債行情中，在買方報(bào)價(jià)和賣方報(bào)價(jià)欄中的數(shù)字代表的是百分之一的1/32。2.2.1 中長(zhǎng)期國(guó)債中期國(guó)債期限可長(zhǎng)達(dá)10年，長(zhǎng)期國(guó)債期圖2-3 美國(guó)中期國(guó)債與長(zhǎng)期國(guó)

13、債 2009年10月15日?qǐng)D2-3 美國(guó)中期國(guó)債與長(zhǎng)期國(guó)債 202.2.2 通脹保值債券包括美國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)都發(fā)行過(guò)與消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI相關(guān)聯(lián)的國(guó)債，稱通脹保值債券；我國(guó)上世紀(jì)90年代中期曾發(fā)行類似債券。2.2.2 通脹保值債券包括美國(guó)在內(nèi)的世界各國(guó)都發(fā)行過(guò)與2.2.3 聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券一些政府機(jī)構(gòu)發(fā)行它們自己的債券以籌集活動(dòng)資金。這些機(jī)構(gòu)是為了提高經(jīng)濟(jì)中特定部門的信用而成立的。比如房地美和房利美。2.2.3 聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券一些政府機(jī)構(gòu)發(fā)行它們自己的債券以2.2.4 國(guó)際債券歐洲債券：用發(fā)行國(guó)貨幣以外的另一種貨幣標(biāo)價(jià)的債券； 如：英國(guó)發(fā)行的以美元標(biāo)價(jià)的債券稱為歐洲美元債券； 日元標(biāo)價(jià)的債券在日本

14、以外的地區(qū)（如中國(guó)）發(fā)行成為歐洲日元債券； 揚(yáng)基債券：以美元標(biāo)價(jià)但是由非美國(guó)發(fā)行者在美國(guó)發(fā)行的債券；武士債券：以日元標(biāo)價(jià)但是由非日本發(fā)行者發(fā)行并在日本出售的債券。2.2.4 國(guó)際債券歐洲債券：用發(fā)行國(guó)貨幣以外的另一種貨幣2022/9/27 1:5128外國(guó)籌資者 中國(guó) 發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券熊貓債券 Panda Bond外國(guó)債券一般以發(fā)行國(guó)最具特征的吉祥物命名2022/9/26 1:2928外國(guó)籌資者 中國(guó) 發(fā)行以人民2.2.5 市政債券由洲或地方政府發(fā)行的債券免稅：其利息收入可免除聯(lián)邦所得稅和地方稅 但資本利得稅不免2.2.5 市政債券由洲或地方政府發(fā)行的債券圖2-4 兩種債券余額 2009

15、.9圖2-4 兩種債券余額 2009.92.2.4 市政債券rm=r(1-t): 式（2-1） or r=rm/(1-t) 式（2-2） rm:市政債券收益率； r:應(yīng)稅債券稅前收益率； t: 投資者應(yīng)稅等級(jí) t=1-rm/r 表2-2 提供了對(duì)于不同免稅債券收益率的應(yīng)稅收益率。 圖2-7 是1995年以來(lái)（rm/r）的時(shí)序變化圖。2.2.4 市政債券rm=r(1-t): 式表2-2 對(duì)應(yīng)不同免稅債券收益率的應(yīng)稅收益率表2-2 對(duì)應(yīng)不同免稅債券收益率的應(yīng)稅收益率圖2-5 免稅債券與應(yīng)稅債券收益率的比較圖2-5 免稅債券與應(yīng)稅債券收益率的比較例 題一投資者稅收等級(jí)為28%，如果公司債券收益率為9

16、%，則要使市政債券更吸引投資者，其收益率應(yīng)為多少?例 題一投資者稅收等級(jí)為28%，如果公司債券收益率為9%，則解：公司債券的稅后收益率為： 0.09(1-0.28)=0.0648 因此，市政債券至少必須支付6.48%的利率。解：公司債券的稅后收益率為：習(xí)題短期市政債券當(dāng)期收益率為4%，而同類應(yīng)稅債券的當(dāng)期收益率為5%。投資者的稅收等級(jí)分別為以下數(shù)值時(shí)，哪一種債券給予投資者更高的稅后收益?a. 零；b. 10% ；c. 20% ；d. 30%習(xí)題短期市政債券當(dāng)期收益率為4%，而同類應(yīng)稅債券的當(dāng)期收益率解： a. 應(yīng)稅債券。因?yàn)榱愣惖燃?jí)，它的稅后收益率與稅前的5%相同，比市政債券高。b. 應(yīng)稅債券

17、。其稅后利率為5( 1-0.1 ) = 4.5%。c. 你對(duì)兩者無(wú)偏好。應(yīng)稅債券的稅后利率為 5(1-0.2 )=4%，與市政債券相同。d. 市政債券向稅收等級(jí)在20%以上的投資者提供了更高的稅后利率。解： a. 應(yīng)稅債券。因?yàn)榱愣惖燃?jí)，它的稅后收益率與稅前的5 練習(xí)題1.短期市政債券當(dāng)期收益率為4%，稅收等級(jí)分別為零、10%、20%、30%時(shí)，求市政債券的等價(jià)應(yīng)稅收益率。2. 一免稅債券的息票率為5.6%，而應(yīng)稅債券為8%，都按面值出售。要使投資者對(duì)兩種債券感覺(jué)無(wú)差異，稅收等級(jí)(邊際稅率)應(yīng)為多少？ 練習(xí)題1.短期市政債1.解：式(2-5)表明等價(jià)應(yīng)稅收益率為： r=rm /(1-t)。4%

18、 ； b. 4.44%； c. 5% ； d. 5.71%2.解：如果稅后收益率相等，則 5.6%=8%(1-t);or t=1-5.6/8。 這表明t=0.30或30%1.解：式(2-5)表明等價(jià)應(yīng)稅收益率為：2.2.6 公司債券公司債券 公司債券是企業(yè)直接從公眾中籌集資金的方式。這些債券與國(guó)債的發(fā)行結(jié)構(gòu)很相似，即也是半年付息一次。公司債券與長(zhǎng)期國(guó)債的最重要區(qū)別是風(fēng)險(xiǎn)程度的不同。擔(dān)保債券，這種債券在公司破產(chǎn)時(shí)有明確的抵押品作為擔(dān)保 。無(wú)擔(dān)保債券：無(wú)明確擔(dān)保品的債券可贖回債券：給予公司以贖回價(jià)格從債券持有者手中購(gòu)回債券的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換債券：給予債券持有者將債券轉(zhuǎn)換為一定的股票份額的選擇權(quán) 。2

19、.2.6 公司債券公司債券2.2.7 抵押貸款與抵押支撐證券抵押貸款 抵押支撐證券 即是一組抵押組合或由這樣一組抵押組合支撐的債權(quán)的所有權(quán)，這些所有權(quán)代表著抵押貸款走向了證券化。抵押貸款的發(fā)起人將這些貸款經(jīng)包裝組合后在二級(jí)市場(chǎng)出售，特別是，他們將抵押清償時(shí)的現(xiàn)金流作為一種要求權(quán)售出 。2.2.7 抵押貸款與抵押支撐證券抵押貸款 圖2-6 抵押支持證券余額圖2-6 抵押支持證券余額圖2-7 資產(chǎn)支持證券余額圖2-7 資產(chǎn)支持證券余額2.3 股權(quán)證券2.3.1普通股2.3.2普通股的特點(diǎn)2.3.3股票行情2.3.4優(yōu)先股2.3 股權(quán)證券2.3.1普通股2.3.1 普通股普通股 也稱為股權(quán)證券或股權(quán)

20、，代表著公司股份中的所有權(quán)份額。每擁有一股普通股票就意味著在公司股東大會(huì)上擁有決定公司事務(wù)的一張選票，它也代表著股票所有者對(duì)公司財(cái)務(wù)利益的一份要求權(quán) 。 2.3.1 普通股普通股 2.3.2 普通股的特點(diǎn)剩余索取權(quán) 公司清算時(shí)索取順序：稅務(wù)機(jī)構(gòu)、公司職員、供應(yīng)商、債權(quán)人、股東。 我國(guó)公司法第187條規(guī)定“公司財(cái)產(chǎn)在分別支付清算費(fèi)用、職工的工資、社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)用和法定補(bǔ)償金，繳納所欠稅款，清償公司債務(wù)后的剩余財(cái)產(chǎn)，有限責(zé)任公司按照股東的出資比例分配，股份有限公司按照股東持有的股份比例分配。有限責(zé)任 有限責(zé)任意味著在公司經(jīng)營(yíng)失敗破產(chǎn)時(shí)，股東最多只損失最初的投資額 2.3.2 普通股的特點(diǎn)2.3.3 股

21、票市場(chǎng)行情 2009，10，15 2.3.3 股票市場(chǎng)行情2.3.4 優(yōu)先股優(yōu)先股 （擁有股權(quán)與債務(wù)（權(quán)）的雙重特征 ）固定股利 有限但具有累積性比普通股有優(yōu)先分配權(quán) 應(yīng)稅利益 無(wú)表決權(quán)2.3.4 優(yōu)先股優(yōu)先股 （擁有股權(quán)與債務(wù)（權(quán)）的雙重特征 2.3.4 優(yōu)先股（續(xù)）優(yōu)先股是股票，但通常把它歸結(jié)到固定收益工具中，它與債券一樣，承諾支付定量的利息。不同的是：在不能支付股息時(shí)候，不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。優(yōu)先股相當(dāng)于永續(xù)年金 ( 無(wú)限期的債券）。而普通股沒(méi)有“股息”，只有可有可無(wú)的“紅利”剩余索取權(quán)。 2.3.4 優(yōu)先股（續(xù)）優(yōu)先股是股票，但通常把它歸結(jié)到固定2.3.4 優(yōu)先股（續(xù)）優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在

22、兩個(gè)方面：分得公司利潤(rùn)的順序優(yōu)于普通股破產(chǎn)清償順序優(yōu)于普通股優(yōu)先股只是比普通股“優(yōu)先”，仍 “滯后”于債券。剝奪兩個(gè)權(quán)利：（1）不能參與公司的經(jīng)營(yíng)管理； （2）沒(méi)有選舉董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的權(quán)利。我國(guó)公司法中沒(méi)有優(yōu)先股的規(guī)定2.3.4 優(yōu)先股（續(xù)）優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在兩個(gè)方面：2.4 股票市場(chǎng)指數(shù)與債券市場(chǎng)指數(shù)2.4.1 股票市場(chǎng)指數(shù) 2.4.2 道瓊斯工業(yè)平均指數(shù) 2.4.3 標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 2.4.4 其他的市值指數(shù) 2.4.5 等權(quán)重指數(shù)2.4.6 外國(guó)的與國(guó)際的股票市場(chǎng)指數(shù) 2.4.7 債券市場(chǎng)指標(biāo)2.4 股票市場(chǎng)指數(shù)與債券市場(chǎng)指數(shù)2.4.1 股票市場(chǎng)指數(shù)2.4.1 股票市場(chǎng)指數(shù)衡量市場(chǎng)

23、平均收益 比較管理者的管理業(yè)績(jī) 分析市場(chǎng)的基礎(chǔ)（衍生數(shù)據(jù)基礎(chǔ)） 2.4.1 股票市場(chǎng)指數(shù)衡量市場(chǎng)平均收益 2.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)：樣本股為30種大型公司藍(lán)籌股1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯道開(kāi)始編制的 ，現(xiàn)在的道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是以1928年10月1日為基期，因?yàn)檫@一天收盤時(shí)的道瓊斯股票價(jià)格平均數(shù)恰好約為100美元，所以就將其定為基準(zhǔn)日 。按價(jià)格計(jì)算股票的加權(quán)平均值 (道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)) 2.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)：樣本股為302.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（續(xù)）價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)舉例：表2-3 股票價(jià)格指數(shù)的數(shù)據(jù)構(gòu)成股票 初始價(jià)格 最終價(jià)格

24、股份 現(xiàn)有股票的初始價(jià)值 現(xiàn)有股票的最終價(jià)值100萬(wàn)股百萬(wàn)美元百萬(wàn)美元ABC25 3020500 600XYZ100 90 1100 90合計(jì) 600 6902.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（續(xù)）價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)舉例：2.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（續(xù)） 股票ABC的初始價(jià)格為25美元1股，股票XYZ為100美元1股。因此，最初的指數(shù)值為（25+100）/2=62.5。 而最終ABC的價(jià)格為每股30美元，XYZ的價(jià)格為每股90美元，所以平均值降到（30+90）/2=60，下降了2.5個(gè)點(diǎn)。2.5個(gè)點(diǎn)的下降在指數(shù)中就是指數(shù)降低4% （2.5/62.5=0.04）。 類似地，如每種股票持有1股的資產(chǎn)組合

25、最初的價(jià)值會(huì)是25+100=125美元，而最終的價(jià)值是 30+90=120美元，同樣是下降4%。 2.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（續(xù)） 2.4.2道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（續(xù)） 股票分割與價(jià)格加權(quán)平均指數(shù)： 假設(shè)期初我們以1拆2的比例來(lái)拆細(xì)XYZ股票，則它的股價(jià)會(huì)下降到每股50美元。但是，我們不希望道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下降，因?yàn)槿绻菢拥脑?，就?huì)錯(cuò)誤地表示出市場(chǎng)價(jià)格的一般水平下降了。所以發(fā)生拆細(xì)后，必須調(diào)整除數(shù)，使之減少到能讓平均指數(shù)不受拆細(xì)影響的程度。 (25+100)/2=(25+50)/d d=1.2 由于道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股的每次調(diào)整，都要調(diào)整d，2006年d=0.125。 2.4.2道瓊斯

26、工業(yè)平均指數(shù)（續(xù)） 股票分割與表2-5 1928年和2010年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股表2-5 1928年和2010年道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)成份股2.4.3標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)與道瓊斯平均指數(shù)相比在兩方面有所改進(jìn)。 第一，范圍擴(kuò)大到500家公司； 第二，它是市值（價(jià)值）加權(quán)指數(shù) 注1 (總市值=每股價(jià)格*發(fā)行總股本) 注2 本日股價(jià)指數(shù)計(jì)算方法為： 基期指數(shù)（本日股票總市值基期股票總市值） 2.4.3標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 標(biāo)準(zhǔn)普爾5002.4.3標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)（續(xù)）例2.4 市值加權(quán)平均指數(shù)股票 初始價(jià)格 最終價(jià)格 股份 現(xiàn)有股票的初始價(jià)值 現(xiàn)有股票的最終價(jià)值 100萬(wàn)

27、股百萬(wàn)美元百萬(wàn)美元ABC25 3020500 600XYZ 100 901 100 90合計(jì) 600 690 假設(shè)樣本股僅由ABC公司、XYZ公司構(gòu)成，初始指數(shù)100點(diǎn)，則現(xiàn)在指數(shù)為 ： 100*690/600=115(點(diǎn))2.4.3標(biāo)準(zhǔn)普爾500股票指數(shù)（續(xù)）例2.4 市值加權(quán)習(xí) 題 考慮下列三種股票構(gòu)成的市場(chǎng)： 現(xiàn)價(jià)/美元 發(fā)行股票份額數(shù) 基期價(jià)格 股票A 40 200 5 股票B 70 500 12 股票C 10 600 5 （1）由三種股票構(gòu)成的價(jià)格權(quán)重指數(shù)是多少？ （2）由三種股票構(gòu)成的基期指數(shù)是100的市值加權(quán)指數(shù)是多少？ （3）假設(shè)由這三種股票構(gòu)成的價(jià)格權(quán)重指數(shù)是490，那么當(dāng)股

28、票B一分為二， 股票C一分為四時(shí)，其指數(shù)是多少？習(xí) 題 考慮下列三種股票構(gòu)成的市場(chǎng)：習(xí)題解：（1）價(jià)格權(quán)重指數(shù)為： （40+70+10)/3=40 （2）基期指數(shù)100的市值加權(quán)指數(shù)為： 100*（40*200+70*500+10*600）/(5*200+12*500+5*600) =490 （3）490 習(xí)題解：（1）價(jià)格權(quán)重指數(shù)為：2.4.4 其他的市值指數(shù)紐約證券交易所除發(fā)布工業(yè)、公用事業(yè)、交通與金融業(yè)的分類指數(shù)外，還發(fā)布所有在該證交所上市股票的市值加權(quán)綜合指數(shù)； 到目前為止，最大的美國(guó)股權(quán)指數(shù)是威爾希爾（ Wilshire）5000指數(shù)，它是所有紐約證券交易所及美國(guó)股票交易所，再加上場(chǎng)

29、外交易股票的市值總和。盡管名為5000 ，但指數(shù)實(shí)際包含了大約7000種股票。 2.4.4 其他的市值指數(shù)紐約證券交易所除發(fā)布工業(yè)、公用事業(yè)2.4.5 等權(quán)重指數(shù) 等權(quán)重指數(shù)（equally weighted indexes） 市場(chǎng)的表現(xiàn)是以指數(shù)中各個(gè)股票回報(bào)率的平均加權(quán)值來(lái)測(cè)度的； 這樣一種平均的技術(shù)讓各種回報(bào)率的權(quán)重相等，在資產(chǎn)組合的策略上，分配同樣的金額于指數(shù)內(nèi)的每一股票；在這一點(diǎn)上它與價(jià)格加權(quán)（要求每種股票投資股數(shù)相等）和市值加權(quán)（要求投資比例于現(xiàn)有總市值）都不一樣。 2.4.5 等權(quán)重指數(shù) 等權(quán)重指數(shù)（equally weig2.4.6 外國(guó)與國(guó)際的股票市場(chǎng)指數(shù) 上證綜合指數(shù)是指上海

30、證券交易所從1991年7月15日起編制并公布的、以全部上市股票為樣本、以股票總市值為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計(jì)算的股價(jià)指數(shù)。 以1990年12月19日為基期，基期指數(shù)定為100點(diǎn)。 本日股價(jià)指數(shù)（上證綜合指數(shù)）計(jì)算方法為：（本日股票總市值基期股票總市值）基期指數(shù)（100） 其中，總市值 = (市價(jià)總股本數(shù))。 日本日經(jīng)指數(shù)( Nikkei)、英國(guó)倫敦金融時(shí)報(bào)指數(shù)（FTSE）和法蘭克福指數(shù)（DAX）、中國(guó)香港恒生指數(shù)（HangSeng）、加拿大TSX指數(shù)（TSX）。 中小板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板綜指、滬深300指數(shù)、上證50等。 綜合指數(shù)、成分指數(shù)2.4.6 外國(guó)與國(guó)際的股票市場(chǎng)指數(shù) 上證綜表2-6 摩根斯坦利

31、資本國(guó)際計(jì)算的指數(shù)范例表2-6 摩根斯坦利資本國(guó)際計(jì)算的指數(shù)范例2.4.7 債券市場(chǎng)指數(shù) 三種最著名的美國(guó)債券市場(chǎng)指數(shù)是：美林、雷曼兄弟（金融危機(jī)前）、和所羅門美邦。2.4.7 債券市場(chǎng)指數(shù) 三種最著名的美國(guó)債券市場(chǎng)指數(shù)是：2.5 衍生市場(chǎng) 近年來(lái)，金融市場(chǎng)最重要的發(fā)展就是期貨、期權(quán)及相關(guān)衍生工具市場(chǎng)的成長(zhǎng)。這些工具為我們提供了取決于其他各類資產(chǎn)價(jià)值的支付手段，這些資產(chǎn)價(jià)值有商品價(jià)格，債券與股票的價(jià)格、或市場(chǎng)指數(shù)值。由于這一原因，這些工具有時(shí)被稱為衍生資產(chǎn)或或有債權(quán)。它們的價(jià)值由其他資產(chǎn)的價(jià)值派生出來(lái)，或由其他資產(chǎn)的潛在價(jià)值派生出來(lái) 。2.5.1 期權(quán)2.5.2 期貨合約2.5 衍生市場(chǎng) 近年

32、來(lái)，金融市場(chǎng)最重要的發(fā)展2.5.1 期權(quán)期權(quán) 基本內(nèi)容 看漲期權(quán) (購(gòu)買) 看跌期權(quán) (出售) 主要事項(xiàng) 執(zhí)行價(jià)格（行權(quán)價(jià)格、協(xié)議價(jià)格）期權(quán)金 到期日 資產(chǎn) 2.5.1 期權(quán)期權(quán) 2.5.1 期權(quán)(續(xù))看漲期權(quán) 看漲期權(quán)賦予持有者在到期日【或之前任意一天（美式期權(quán)）】）按特定價(jià)格購(gòu)買一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利，這種特定價(jià)格稱為執(zhí)行價(jià)格或約定價(jià)格【歐式期權(quán)】。 例如，一項(xiàng)IBM股票的美式看漲期權(quán)，1月滿期，執(zhí)行價(jià)格為 65美元，它使得持有者有權(quán)在 1月到期日之前的任何一天以 65美元購(gòu)買IBM股票。以 1股的價(jià)格為報(bào)價(jià)單位，每份期權(quán)合約可購(gòu)100股。但期權(quán)持有人也可以不履行該項(xiàng)權(quán)利，只有在該項(xiàng)資產(chǎn)的市場(chǎng)買入

33、價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，實(shí)施才是有利可圖的。2.5.1 期權(quán)(續(xù))看漲期權(quán) 2.5.1 期權(quán)（續(xù)） 看跌期權(quán) 看跌期權(quán)賦予持有人在到期日或之前，以執(zhí)行價(jià)格售出一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。比如：一項(xiàng)1月到期的IBM公司美式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格80美元，它賦予期權(quán)持有人在任何到期日之前的時(shí)間向期權(quán)的出售人以80美元價(jià)格出售100股IBM公司股票的權(quán)利。即便股票市場(chǎng)價(jià)低于80美元，持有人仍可按該價(jià)出售。資產(chǎn)價(jià)值上升時(shí)看漲期權(quán)的贏利上升，而資產(chǎn)價(jià)值下降時(shí)，看跌期權(quán)的贏利上升。只有在售出資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，實(shí)施這一期權(quán)才有利可圖，看跌期權(quán)的持有人才會(huì)行使這一權(quán)利。2.5.1 期權(quán)（續(xù)） 看跌期權(quán)2.5.1 期權(quán)（續(xù)

34、） 值得注意的是，當(dāng)執(zhí)行價(jià)格上升時(shí)，看漲期權(quán)的價(jià)格下降。 這很有點(diǎn)道理，因?yàn)?，以較高的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買1股和以較低的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買1股相比，前者就不那么值了。相反，執(zhí)行價(jià)格上升時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)格也隨之上升。2.5.1 期權(quán)（續(xù)） 值得注意的是，當(dāng) 圖2-9 英特爾公司股票期權(quán)行情交易數(shù)據(jù) 圖2-9 英特爾公司股票期權(quán)行情交易數(shù)據(jù)附錄：期權(quán)與股票投資 假如，有一筆 10 000 美元的錢，有三種投資策略，為簡(jiǎn)單起見(jiàn)，假設(shè) IBM在這六個(gè)月內(nèi)不支付紅利。 假設(shè)期權(quán)價(jià)格為每股10元。 策略A：買入 IBM股票100股，每股100美元。 策略 B：購(gòu)買 1000股IBM股票看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為 100美元

35、(即買入 10份合約， 每份合約 100股)。 策略C：購(gòu)買100份看漲期權(quán)，投資為 1 000 美元，剩下9 000 美元投資于六月期的短期國(guó)庫(kù)券，賺取3%的利息。國(guó)庫(kù)券將從 9 000美元增值為9 000美元1.03=9 270 美元。 附錄：期權(quán)與股票投資 假如，有一筆 10 000 美資產(chǎn)組合股票價(jià)格(單位：美元)95100105110115120資產(chǎn)組合A:全部買股票95001000010500110001150012000資產(chǎn)組合B:全部買期權(quán)005000100001500020000資產(chǎn)組合C:買看漲期權(quán)與債券927092709770102701077011270附錄：期權(quán)與股票

36、投資 現(xiàn)在以到期時(shí)IBM股票價(jià)格為變量，分析三種投資組合在到期時(shí)可能的收益。資產(chǎn)組合股票價(jià)格(單位：美元)951001051101151資產(chǎn)組合股票價(jià)格(單位：美元)95100105110115120資產(chǎn)組合A:全部買股票-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%資產(chǎn)組合B:全部買期權(quán)-100.0%-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%資產(chǎn)組合C:買看漲期權(quán)與債券-7.3%-7.3%-2.3%2.7%7.7%12.7%附錄：期權(quán)與股票投資 資產(chǎn)組合A價(jià)值為IBM股票價(jià)值的100倍。資產(chǎn)組合B則只在股價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)會(huì)有價(jià)值。而一旦超過(guò)臨界點(diǎn)，此資產(chǎn)組合的價(jià)值就是

37、股價(jià)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格部分的1 000倍。資產(chǎn)組合C價(jià)值為9270美元與100份看漲期權(quán)獲利的和。 收益率如下： 資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合股票價(jià)格(單位：美元)951001051101151 3種策略的收益率所有股票A所有期權(quán)B看漲期權(quán)加國(guó)債C7.3%注意橫軸起始點(diǎn)不必是零 3種策略的收益率所有股票A所有期權(quán)B看漲期權(quán)加國(guó)債C7.2.5.2 期貨合約 期貨合約 基本內(nèi)容 多頭 (購(gòu)買) 空頭 (出售) 主要事項(xiàng) 交割日期 資產(chǎn) 2.5.2 期貨合約 2.5.2 期貨合約（續(xù)） 期貨合約 期貨合約是指依雙方協(xié)商同意的價(jià)格，稱為期貨價(jià)格，在約定的交割日或到期日，對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)（有時(shí)是該項(xiàng)資產(chǎn)的現(xiàn)金）進(jìn)行交割的合約。 同意在交割日購(gòu)買商品的交易者稱為多頭，同意在合約到期時(shí)交割(交付)商品的交易者稱為空頭。 期權(quán)與期貨合約的區(qū)別2.5.2 期貨合約（續(xù)） 圖 2.10玉米 futures prices in the Chicago Board of Trade, October 15, 2009 圖 2.10玉米 futures prices in小結(jié) 貨幣市場(chǎng)證券是期限非常短的短期債務(wù)，它們通常具有很高的市場(chǎng)流動(dòng)性和相對(duì)低的信用風(fēng)險(xiǎn)。短期限與低信用風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)使其資本利得或資本損失都