光明乳業(yè)財務(wù)分析報告

1、光明乳業(yè)股份有有限公司財務(wù)務(wù)報告分析公司概況：公司發(fā)展沿革：光明乳業(yè)股股份有限公司司(原名“上海光明乳乳業(yè)股份有限限公司”，以下簡稱稱“公司”)是由上實(shí)實(shí)食品控股有有限公司(“上實(shí)食品品”)、上海牛牛奶(集團(tuán))有限公司(“牛奶集團(tuán)團(tuán)”)、上海國國有資產(chǎn)經(jīng)營營有限公司、大大眾交通(集團(tuán))股份有限公公司、東方希希望集團(tuán)有限限公司和DaanoneAAsiaPtte.Ltdd.,(“達(dá)達(dá)能亞洲”)等發(fā)起人在在上海光明乳乳業(yè)有限公司司基礎(chǔ)上，于于2000年11月17日整體變變更設(shè)立的股股份有限公司司。公司于22002年8月14日向社會會公眾發(fā)行 了每股面值值1元的人民幣幣普通股1.5億股，并并于2002

2、2年8月28日在上海海證券交易所所上市交易。公公司股本總計計為651,182,8850股，其其中發(fā)起人股股份501,182,8850股，占占股份總額的的76.966%；上市流流通股份1550,0000,000股股，占股份總總額23.004%。 本次股權(quán)激激勵實(shí)施前，上上海牛奶(集團(tuán))有限公司持持有本公司3367,4998,9677股，持股比比例為35.2723%；光明食品品(集團(tuán))有限公司持持有本公司3314,4004,3388股，持股比比例為30.1763%。 本次股權(quán)激激勵實(shí)施后，上上海牛奶(集團(tuán))有限公司持持股比例降為為35.02268%；光光明食品(集團(tuán))有限公司持持股比例降為為29.

3、96663%。公司所處的行業(yè)業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)營特點(diǎn)：光光明乳業(yè)：光光明乳業(yè)股份份有限公司是是由國資、外外資、民營資資本組成的股股份制上市公公司，主要從從事乳和乳制制品開發(fā)、生生產(chǎn)和銷售，奶奶牛和公牛的的飼養(yǎng)、培育育，物流配送送，營養(yǎng)保健健食品的開發(fā)發(fā)、生產(chǎn)和銷銷售。公司擁擁有世界一流流的乳品研發(fā)發(fā)中心、乳品品加工設(shè)備以以及先進(jìn)的乳乳品加工工藝藝，形成了消消毒奶、保鮮鮮奶、酸奶、超超高溫滅菌奶奶、奶粉、黃黃油干酪、果果汁飲料等系系列產(chǎn)品，是是國內(nèi)最大規(guī)規(guī)模的乳制品品生產(chǎn)、銷售售企業(yè)之一。世界乳品行業(yè)規(guī)模巨大，同時地域性又很強(qiáng)。世界乳品的需求每年按2%的速度在增長。發(fā)達(dá)國家的增長率約為1%，而發(fā)展中

4、國家則快得多，尤其是亞洲和拉美國家。中國屬于世界上乳品市場增長最快的國家之一。光明乳業(yè)、伊利股份、新希望乳業(yè)、維維股份等上市公司挾資本之優(yōu)勢，紛紛以重金砸向乳業(yè)。與光明主要競爭對手蒙牛和伊利相比，光明的戰(zhàn)略步伐顯得謹(jǐn)慎小心些?？梢?，在國內(nèi)，乳品行業(yè)的競爭非常之大。因此要獲得更大收益，需要在各方面進(jìn)行創(chuàng)新與提高，創(chuàng)造特色品牌。公司對自身經(jīng)營營及財務(wù)業(yè)績績的表述：22010年110月29日日公布度報告告，預(yù)測20011年度扭虧虧，預(yù)測內(nèi)容容為：經(jīng)公司司財務(wù)部門預(yù)預(yù)測，20110年度歸屬屬于上市公司司股東的凈利利潤與20009年度相比比將實(shí)現(xiàn)扭虧虧為盈。主要要原因是20010年度公司司逐步消除了了三

5、聚氰胺事事件的不利影影響，經(jīng)營狀狀況不斷好轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。20111年01月330日公布的的2010年度度業(yè)績預(yù)盈公公告，預(yù)測22011年度度扭虧，預(yù)測測內(nèi)容為：經(jīng)經(jīng)光明乳業(yè)股股份有限公司司(以下簡稱稱“公司”)財務(wù)部門初初步測算，公公司20111年度將為盈盈利。盈利原原因：20111年度，公公司加強(qiáng)技術(shù)術(shù)研發(fā)、調(diào)整整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、強(qiáng)強(qiáng)化渠道建設(shè)設(shè)、完善內(nèi)部部管理，經(jīng)營營狀況不斷好好轉(zhuǎn)。在中國國乳制品競爭爭激烈的情況況下，公司采采用集聚化、差差異化以及成成本領(lǐng)先的戰(zhàn)戰(zhàn)略組合，使使公司通過聚聚焦乳業(yè)，聚聚焦資源、聚聚焦新產(chǎn)品的的戰(zhàn)略提升公公司核心競爭爭力，通過聚聚焦大品牌、運(yùn)運(yùn)用副品牌和和差異化溝通通等策略整

6、合合產(chǎn)品線，通通過擴(kuò)大投資資及技術(shù)改造造來控制成本本，促使經(jīng)營營業(yè)績的持續(xù)續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，為為股東創(chuàng)造價價值。公司主要股東，尤尤其是控制性性股東的持股股及背景情況況：公司的法人實(shí)際際控制人為前前兩位股東的的母公司，上上海牛奶（集團(tuán)）有有限公司和Shangghai IIndusttrial Holdiings LLimiteed（上海實(shí)實(shí)業(yè)控股有限限公司）。這這兩家公司均均為國有資產(chǎn)產(chǎn)性質(zhì)的企業(yè)業(yè)。上海成立立大光明集團(tuán)團(tuán)之后，達(dá)能能增持和控制制光明乳業(yè)的的希望已經(jīng)比比較渺茫，而而且光明集團(tuán)團(tuán)也已經(jīng)確立立了今后集團(tuán)團(tuán)的發(fā)展方向向，乳業(yè)已經(jīng)經(jīng)成為其發(fā)展展大策略中的的組成部分，而而不再是單獨(dú)獨(dú)一塊。達(dá)能能

7、退出也就順理成章章。光明乳業(yè)業(yè)將旗下“可可的”便利店店轉(zhuǎn)讓給同一一集團(tuán)的農(nóng)工工商超市，作作價2.2668億元，未未來光明乳業(yè)業(yè)將集中資源源作乳業(yè)，成成為大光明集集團(tuán)乳業(yè)的主主要平臺。收收到達(dá)能補(bǔ)償償費(fèi)和可的轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓費(fèi)后，公公司將有豐厚厚現(xiàn)金來進(jìn)行行市場開拓和和營銷，而且且公司業(yè)務(wù)未未來集中于乳乳業(yè)，發(fā)展方方向清晰；但但達(dá)能退出后后，公司需要要重新開拓一一些市場和產(chǎn)產(chǎn)品，另外考考慮到乳業(yè)大大環(huán)境的艱難難以及公司處處于恢復(fù)期，公公司近兩年發(fā)發(fā)展并不太樂樂觀。關(guān)注審計報告的的措辭：該審計報告是由由四大會計師師事務(wù)所之一一德勤所做。從從審計報告的的措辭來看，該該報告是一個個無保留意見見的審計報告告。這就

8、是說說，注冊會計計師對企業(yè)的的財務(wù)報告的的編制是認(rèn)可可的。財務(wù)比率分析：光明乳業(yè)基本財財務(wù)比率表財務(wù)指標(biāo)(單位位)2010-122-312009-122-312008-122-31毛利率(%)34.4937.5432.64營業(yè)利潤率（%） 2.171.91-每股收益0.19000.12000.1400資產(chǎn)報酬率0.95.46.40存貨周轉(zhuǎn)率(%)10.7611.3112.11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率率(%)15.0315.3615.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)2.021.951.93營業(yè)周期34+24=55832+24=55630+24=554資產(chǎn)負(fù)債率(%)40.7282239.7439938.84477股

9、東權(quán)益比率(%)57.3179957.1736657.475221.毛利率較高高，但是營業(yè)業(yè)利潤率很低低并且在下降降十分厲害，說說明主營業(yè)務(wù)務(wù)盈利能力下下降。同時資資產(chǎn)回報率很很低；2.短期償債能能力正常，不不存在惡化的的風(fēng)險：營業(yè)業(yè)周期雖然上上升但是在可可接受范圍內(nèi)內(nèi)；具備長期期融資的能力力；資產(chǎn)整體體周轉(zhuǎn)質(zhì)量較較好。3.公司的存貨貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)率，均比上上年有所提高高，總資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率也基本本持平。說明公司在在行業(yè)內(nèi)尚屬屬中上水平，公司對資產(chǎn)產(chǎn)管理的能力力的尚屬不錯錯。4. 應(yīng)收賬款款周轉(zhuǎn)率變慢慢，應(yīng)付賬款款平均付賬期期變長，如果果得不到改善善，將會對企企業(yè)的短期償償債能力產(chǎn)生生

10、不利影響。盈利能力分析09年10年營業(yè)收入794316.97957211.10營業(yè)利潤15201.99520862.116凈利潤12247.00119437.556每股收益0.12000.1900三項費(fèi)用增長率率 -1.1449.73考察與企業(yè)盈利利能力有關(guān)的的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)：（1）光明乳業(yè)業(yè)的營業(yè)利潤潤在營業(yè)收入入穩(wěn)步提高的的情況，發(fā)生生了極度縮水水的情況。而而且這種變化化是數(shù)量級上上的變化。對對比同行業(yè)蒙蒙牛、伊利和和三元公司，發(fā)發(fā)現(xiàn)乳品行業(yè)業(yè)的營業(yè)利潤潤都有所下滑滑，但都沒有有出現(xiàn)這樣極極度縮水的情情況。說明光光明乳業(yè)在盈盈利能力上有有相當(dāng)?shù)膯栴}題。（2）公司的三三大期間費(fèi)用用增長幅度大大

11、幅提高。其其中由于100年人力成本本的提高使公公司管理費(fèi)用用有了小幅增增加；再加上上我國貸款利利率的上調(diào)，使使公司財務(wù)費(fèi)費(fèi)用也有所增增加；但增幅幅最大的是銷銷售費(fèi)用。光明乳業(yè)資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)表年份資產(chǎn)（元）負(fù)債（元）所有者權(quán)益（元元）資產(chǎn)負(fù)債率（%）凈資產(chǎn)率（%）20094,122,9987,7666.001,924,8883,5883.002,198,1104,1883.0046.69 53.31 20105,974,5549,4880.003,287,7755,3775.002,686,7794,1005.0055.03 44.97 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖0%20%40%60%80%100

12、%20092010年份（年）比重凈資產(chǎn)率（%）資產(chǎn)負(fù)債率（%）分析：首先，對以下兩兩個名詞做一一簡單解釋。一是資產(chǎn)負(fù)債率率，資產(chǎn)負(fù)債債率是總負(fù)債債占總資產(chǎn)的的百分比，它它反映總資產(chǎn)產(chǎn)中有多大比比例是通過負(fù)負(fù)債取得的，它它可以衡量企企業(yè)清算時對對債權(quán)人利益益的保障程度度，資產(chǎn)負(fù)債債率越低，企企業(yè)償債越有有保障，貸款款越安全。資資產(chǎn)負(fù)債率還還代表企業(yè)的的舉債能力。一一個企業(yè)的資資產(chǎn)負(fù)債率低低，舉債越容容易。如果資資產(chǎn)負(fù)債率高高到一定程度度，沒有人愿愿意提供貸款款了，則表明明企業(yè)的舉債債能力已經(jīng)用用盡。二是財務(wù)風(fēng)險，財財務(wù)風(fēng)險是指指由于企業(yè)運(yùn)運(yùn)用了債務(wù)籌籌資方式而產(chǎn)產(chǎn)生的喪失支支付能力的風(fēng)風(fēng)險，而這

13、種種風(fēng)險最終是是由普通股股股東承擔(dān)的。企企業(yè)在經(jīng)營中中經(jīng)常會發(fā)生生借入資本進(jìn)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營營，不論經(jīng)營營利潤多少，債債務(wù)利息是不不變的。當(dāng)企企業(yè)在資本結(jié)結(jié)構(gòu)中增加了了債務(wù)這類具具有固定性籌籌資成本的比比例時，固定定的現(xiàn)金流出出量就會增加加，特別是在在利息費(fèi)用的的增長速度超超過了息稅前前利潤增加速速度的情況下下，企業(yè)則因因負(fù)擔(dān)較多的的債務(wù)成本將將引發(fā)對凈收收益減少的沖沖擊作用，發(fā)發(fā)生喪失償債債能力的概率率也會增加，導(dǎo)導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險險增加，反之之，當(dāng)債務(wù)資資本比率較低低時，財務(wù)風(fēng)風(fēng)險就小。從上述圖表我們們可以分析出出：光明乳業(yè)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債債率和凈資產(chǎn)產(chǎn)率近三年來來比較穩(wěn)定，雖雖然有所變化化，但是總體體

14、變動幅度不不大，資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率一直維維持在50%上下。在09910年，企業(yè)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率率在09年的基礎(chǔ)礎(chǔ)上上升了近近10個百分點(diǎn)點(diǎn)，達(dá)到了110年的55.003%。我認(rèn)為，光明乳乳業(yè)近三年的的資產(chǎn)負(fù)債率率雖然呈現(xiàn)出出上升的趨勢勢，但是其絕絕對數(shù)仍然較較低，這樣一一來，一方面面，企業(yè)不會會面臨較大的的財務(wù)風(fēng)險，特特別是企業(yè)的的長期償債壓壓力不會太大大；另一方面面，該企業(yè)也也不能充分利利用負(fù)債資金金的財務(wù)杠桿桿作用為企業(yè)業(yè)賺取高額利利潤。應(yīng)根據(jù)據(jù)企業(yè)的實(shí)際際情況作出適適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。光明乳業(yè)短期償償債能力分析析表年份（年）流動比率速動比率凈營運(yùn)資本（元元）20091.230.934010120090.0

15、00 20101.210.95453949957.000 光明乳業(yè)短期償償債能力分析析圖光明乳業(yè)短期償債能力分析圖光明乳業(yè)短期償債能力分析圖00.20.40.60.811.21.420092010年份（年）比率流動比率速動比率凈營運(yùn)資本圖凈營運(yùn)資本圖0.00100000000.00200000000.00300000000.00400000000.00500000000.00600000000.0020092010年份（年）凈營運(yùn)資本（元）凈營運(yùn)資本（元）分析：流動比率是全部部流動資產(chǎn)與與流動負(fù)債的的比率，流動動比率假設(shè)全全部流動資產(chǎn)產(chǎn)都可用于償償還流動負(fù)債債，表明每11元流動負(fù)債債有多少流動

16、動資產(chǎn)作為償償債保障。光光明乳業(yè)100年較09年，流動動比率有所回回落，不過幅幅度較小，為為0.02（1.231.21），企企業(yè)總體的短短期償債能力力沒有發(fā)生較較大變化。不存在統(tǒng)一的、標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)的流動比比率數(shù)值。不不同行業(yè)的流流動比率，通通常有明顯的的差別。營業(yè)業(yè)周期越短的的企業(yè)，合理理的流動比率率越低，在過過去很長一段段時間里，人人們認(rèn)為生產(chǎn)產(chǎn)型企業(yè)合理理的最低流動動比率是2。這是因為為流動資產(chǎn)中中變現(xiàn)能力最最差的存貨約約占流動資產(chǎn)產(chǎn)總額的一半半，剩下的流流動性較好的的流動資產(chǎn)至至少要等于流流動負(fù)債，才才能保證企業(yè)業(yè)最低的短期期償債能力。這這種認(rèn)識一直直未能從理論論上證明。最最近幾十年，企企業(yè)的

17、經(jīng)營方方式和金融環(huán)環(huán)境發(fā)生了很很大變化，流流動比率有下下降的趨勢，許許多成功企業(yè)業(yè)的流動比率率都低于2。速動比率是全部部速動資產(chǎn)（流流動資產(chǎn)中扣扣除變現(xiàn)能力力較差的存貨貨）與流動負(fù)負(fù)債的比值，速速動比率假設(shè)設(shè)速動資產(chǎn)是是可償債資產(chǎn)產(chǎn)，表明每11元流動負(fù)債債有多少速動動資產(chǎn)作為償償債保障。光光明乳業(yè)的速速動比率從009年的0.933降低到10年的0.9，雖然然有小幅的下下降，但是總總體而言速動動比率不會太太低。凈營運(yùn)資本是指指流動資產(chǎn)超超過流動負(fù)債債的部分，如如果流動資產(chǎn)產(chǎn)與流動負(fù)債債相等，并不不足以保證償償債，因為債債務(wù)的到期與與流動資產(chǎn)的的現(xiàn)金生成，不不可能同步同同量；而且，為為維持經(jīng)營，企

18、企業(yè)不可能清清算全部流動動資產(chǎn)來償還還流動負(fù)債，而而且必須維持持最低水平的的現(xiàn)金、存貨貨、應(yīng)收賬款款等；更何況況，流動資產(chǎn)產(chǎn)中有些項目目的消耗并不不會帶來可用用來償還流動動負(fù)債的現(xiàn)金金。09年流動資產(chǎn)產(chǎn)為2,1557,3277,269.00元，流流動負(fù)債為11,756,315,1179.000元，凈營運(yùn)運(yùn)資本為40010120090.000元，凈營運(yùn)運(yùn)資本配置比比率為19%，流動負(fù)債債提供流動資資產(chǎn)所需資金金的81%，即即1元流動資資產(chǎn)需要償還還0.81元元的流動負(fù)債債。償債能力力比上年提高高了。10年流動資產(chǎn)產(chǎn)為3,1007,3122,892.00元，流流動負(fù)債為22,561,917,993

19、5.000元，凈營運(yùn)運(yùn)資本為54453949957.000元，凈營運(yùn)運(yùn)資本配置比比率為18%（凈營運(yùn)資資本/流動資資產(chǎn)），流動動負(fù)債提供流流動資產(chǎn)所需需資金的822%，即1元元流動資產(chǎn)需需要償還0.82元的流流動負(fù)債。償償債能力較008年有所增增加，但較009年有所下下降。與同行業(yè)比較總結(jié)：公司營業(yè)業(yè)收入及凈利利潤雙雙增長長，但實(shí)際上上在公司這份份漂亮的年報報后面暗藏隱隱憂。數(shù)據(jù)所所示，光明乳乳業(yè)在產(chǎn)銷量量、市場占有有率等方面都都明顯落后于于伊利股份和和蒙牛乳業(yè)，同同時公司在奶奶源等方面也也不具備優(yōu)勢勢，但其產(chǎn)品品毛利卻遠(yuǎn)高高于伊利股份份和蒙牛乳業(yè)業(yè)這本身就令令人難解。據(jù)據(jù)光明乳業(yè)年年報顯示，

20、在在公司主要的的子公司之中中，有12家家子公司涉及及乳制品的生生產(chǎn)銷售，而而除上海乳品品四廠及黑龍龍江光明松鶴鶴乳品公司外外，其余100家均虧損或或微利，這說說明上海乳品品四廠及黑龍龍江光明松鶴鶴乳品公司的的毛利率可能能遠(yuǎn)高于光明明乳業(yè)其他子子公司的水平平，即這兩家家公司的毛利利率很可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于35%。雖然光明明乳業(yè)一直以以技術(shù)科技優(yōu)優(yōu)勢自居，而而這樣的毛利利率水平難以以令人信服，其其真實(shí)性令人人質(zhì)疑。乳品行業(yè)的盈利利能力普遍不不高，光明乳乳業(yè)的營業(yè)利利潤率在同行行業(yè)中還屬于于領(lǐng)先水平。說明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的。光明乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)盈利能力處于較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭企業(yè)，在激烈

21、的市場競爭中還是存在較大壓力。公司管理和利用現(xiàn)有資源盈利的能力比較低。分析公司成長過過程：光明乳業(yè)資產(chǎn)規(guī)規(guī)模分析表年份資產(chǎn)總額(元）負(fù)債總額（元）所有者權(quán)益總額額（元）20094,122,9987,7666.001,924,8883,5883.002,198,1104,1883.0020105,974,5549,4880.003,287,7755,3775.002,686,7794,1005.00分析：從表可以看出，光光明乳業(yè)集團(tuán)團(tuán)近兩年年公公司規(guī)模在不不斷增長，所所有指標(biāo)值都都是增長的。相相比而言，110年的企業(yè)業(yè)規(guī)模增長速速度比09年年要快，100年資產(chǎn)總額額增長率為444.91%，而09

22、年年只為2.111%。總體體而言，企業(yè)業(yè)近兩年的經(jīng)經(jīng)營規(guī)模以及及資金實(shí)力都有了一定的提高。企業(yè)為了生生存和競爭需需要不斷的發(fā)發(fā)展,通過對對企業(yè)的成長長性分析我們們可以預(yù)測企企業(yè)未來的經(jīng)經(jīng)營狀況的趨趨勢。公司在擴(kuò)大大市場需求,提高經(jīng)濟(jì)效效益以及增加加公司資產(chǎn)方方面都取得了了極大的進(jìn)步步,公司表現(xiàn)現(xiàn)出非常優(yōu)秀秀的成長性。未來公司繼續(xù)續(xù)維持目前增增長態(tài)勢的概概率很大.從從行業(yè)內(nèi)部看看,公司成長長能力在行業(yè)業(yè)中處于一般般水平, 在成長能力力中,凈利潤潤增長率和可可持續(xù)增長率率的變動,是是引起增長率率變化的主要要指標(biāo)。杜邦分析法下圖為光明乳業(yè)業(yè)2009年年前三季度與與2010年年前三季度的的數(shù)據(jù)的對比比

23、。“，”前前為20100年三季度數(shù)數(shù)據(jù)，“，”后后為20099年三季度數(shù)數(shù)據(jù)。數(shù)字的的單位為萬元元。資產(chǎn)收益率2.813%，2.598%凈資產(chǎn)收益率8.34%，5.81%權(quán)益乘數(shù)1.99，1.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.90，1.95主營業(yè)務(wù)利潤率2.17%，1.91%主營業(yè)務(wù)收入957211，794316主營業(yè)務(wù)收入957211，794316資產(chǎn)總額597454，412298資產(chǎn)收益率2.813%，2.598%凈資產(chǎn)收益率8.34%，5.81%權(quán)益乘數(shù)1.99，1.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.90，1.95主營業(yè)務(wù)利潤率2.17%，1.91%主營業(yè)務(wù)收入957211，794316主營業(yè)務(wù)收入957211，7

24、94316資產(chǎn)總額597454，412298所得稅全部成本其他利潤流動資產(chǎn)310731，215732長期資產(chǎn)200263，196566營業(yè)費(fèi)用272732，247202管理費(fèi)用28016，27462財務(wù)費(fèi)用2676，1842主營業(yè)務(wù)稅金1326，6136凈利潤19437，12247主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本666311，592018對三張報表質(zhì)量量的分析：【資產(chǎn)與負(fù)債表表】財務(wù)指標(biāo)(單位位)2010-122-312009-122-312008-122-31資產(chǎn)總額(萬元元)597454.95412298.78403766.32流動資產(chǎn)(萬元元)310731.29215732.73198457.4

25、2負(fù)債總額(萬元元)328775.54192488.36195819.03流動負(fù)債(萬元元)256191.79175631.52180305.46長期負(fù)債(萬元元)-短期借款(萬元元)25760.44112800.00024700.000長期借款(萬元元)56733.0096736.85510804.661貨幣資金(萬元元)113861.2392925.33870088.998固定資產(chǎn)(萬元元)197798.03149166.23155305.24在建工程(萬元元)22320.1174095.9008048.122無形資產(chǎn)(萬元元)14507.55712207.11311863.667應(yīng)收帳款

26、(萬元元)93086.88755285.44253662.886其他應(yīng)收款(萬萬元)3499.9773587.5554285.222壞帳準(zhǔn)備(萬元元)-股東權(quán)益(萬元元)232931.63210666.92198468.35資產(chǎn)負(fù)債率(%)55.0200046.6800048.49811股東權(quán)益比率(%)38.9800051.0900049.15422長期股權(quán)投資(萬元)1089.6112313.8221588.400流動比率1.21281.22831.1006速動比率0.89830.93280.7638總體來看，企業(yè)業(yè)的資產(chǎn)總額額達(dá)到59.7億元，比比09年增加18.5億元，增增長率為311

27、%。資產(chǎn)總額的的增加，將對對增強(qiáng)企業(yè)的的競爭實(shí)力起起到作用。從結(jié)構(gòu)來看，企企業(yè)10年末的資資產(chǎn)總額中，有有近31億元的流流動資產(chǎn)，111億元的貨貨幣資金，這這樣的資產(chǎn)結(jié)結(jié)構(gòu)，可以滿滿足企業(yè)內(nèi)部部生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)產(chǎn)品，通過對對外股權(quán)投資資來實(shí)現(xiàn)發(fā)展展的戰(zhàn)略要求求。從結(jié)構(gòu)的變化來來看，主要的的變化項目有有：貨幣資金10年年比09年增加2.009億元，應(yīng)收帳帳款也同比增增加了3.778億元，其其他應(yīng)收款110年比09年減少87萬元，從資產(chǎn)負(fù)債表表中數(shù)據(jù)看出出，流動資產(chǎn)產(chǎn)總體增加331%，其中貨幣幣資金、短期期投資等優(yōu)質(zhì)質(zhì)資產(chǎn)增加，而應(yīng)收收賬款也增加較多，并并且應(yīng)收賬款款占總流動資資產(chǎn)比例較高高，可見流動動

28、資產(chǎn)的構(gòu)成成質(zhì)量下降，企企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營營活動在萎縮縮。在建工程程減少，固定定資產(chǎn)原值增增加，說明在在建工程轉(zhuǎn)為為資產(chǎn)，投入入生產(chǎn)運(yùn)營，應(yīng)應(yīng)在未來產(chǎn)生生經(jīng)濟(jì)效益。從負(fù)債和所有者者權(quán)益來看，企企業(yè)流動負(fù)債債10年比09年增加了了8億元，漲幅幅31.4%。負(fù)債總額100年比09年增加了了13.6億元元，漲幅411.5%。企企業(yè)的償債壓壓力還是比較較大的，年末末流動比率低低于年初流動動比率，應(yīng)收收帳款較年初初大幅增加，應(yīng)應(yīng)付帳款較年年初也有大幅幅增長，所以以企業(yè)債權(quán)回回收速度變慢慢，應(yīng)付帳款款支付速度放放慢，短期償償債能力也在在下降。公司司變更原計劃劃投資營養(yǎng)保保健食品科技技開發(fā)項目的的部分資金以以及其

29、他原計計劃投資項目目中各完工項項目的結(jié)余資資金1億余元補(bǔ)充充公司流動資資金。并且在在報告中指出出：公司屬于于快速消費(fèi)品品行業(yè)，對資資產(chǎn)的流動性性要求較高，不不排除在公司司今后的生產(chǎn)產(chǎn)經(jīng)營活動中中出現(xiàn)資產(chǎn)流流動性風(fēng)險的的問題，為了了降低資產(chǎn)流流動性帶來的的風(fēng)險，公司司將加快應(yīng)收收帳款的回收收速度和存貨貨管理，并根根據(jù)公司實(shí)際際情況和市場場行情，加強(qiáng)強(qiáng)銷售、減少少庫存、減少少資金占用，保保持并提高資資產(chǎn)的流動性性。可以感覺覺到公司貨幣幣資金狀況對對于發(fā)展業(yè)務(wù)務(wù)存在一定的的風(fēng)險。關(guān)于應(yīng)收賬款及及其壞賬準(zhǔn)備備：光明企業(yè)10年年末應(yīng)收賬款款9.3億元，09年末應(yīng)收收賬款5.55億元，增加加了3.9億元，

30、漲漲幅41.99%?？赡苁枪舅痉艑捔速d銷銷政策，造成成回款速度減減慢，應(yīng)收賬賬款增加。企企業(yè)在近兩年應(yīng)收賬款款增加較多，可可能與企業(yè)處處理近年發(fā)生的“回回奶事件”采采取的營銷政政策調(diào)整有關(guān)關(guān)，造成今年年回款速度減減慢。根據(jù)公司合并并報表附注中中說明，應(yīng)收收帳款前五名名中無持有公公司5%以上股份份的股東。集集團(tuán)公司與控控制股東關(guān)聯(lián)聯(lián)交易處于正正常狀態(tài)。并并且可以看出出公司欠款較較為分散，欠欠款單位大部部分都是無持持股公司，應(yīng)應(yīng)收款回收有有一定難度。其他應(yīng)收款較110年為0.355億元，09年為0.366億元，相對對有所下降，由于其他應(yīng)收款與經(jīng)營活動沒有直接關(guān)系，有助于提高企業(yè)資產(chǎn)利用效率。長期

31、股權(quán)投資110年比09年減少了了0.12億元元，目前所投投資控股的行行業(yè)都是相關(guān)聯(lián)的企業(yè)，行行業(yè)跨度不大大，可確保材材料來源不斷斷，消除競爭爭帶來的壓力力及分散經(jīng)營營的風(fēng)險。投投資范圍與企企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略保持一致致，有利于提提高企業(yè)的核核心競爭力，可可支持企業(yè)實(shí)實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長長。從固定資產(chǎn)來看看，10年末比09年末增加加了4.866億元，增幅幅24.6%。這種增加，將將在很大程度上改改善公司未來來從事經(jīng)營活活動的技術(shù)裝裝備水平，從從而使企業(yè)長長期發(fā)展的后后勁得以提升升，未來若得得不到充分利利用，將增加加企業(yè)負(fù)擔(dān)，成成為業(yè)績下降降因素。公司司在報表附注注中沒有說明明明細(xì)項目，但但在合并附注注中說明

32、了合合并的減值準(zhǔn)準(zhǔn)備主要在機(jī)機(jī)器設(shè)備、電電子設(shè)備及家家具和運(yùn)輸設(shè)設(shè)備幾個方面面。對在建工工程沒有計提提減值準(zhǔn)備。說說明企業(yè)自身身對其固定資資產(chǎn)的利用及及其質(zhì)量總體體上是有信心心的。從無形資產(chǎn)來看看，沒有提取取無形資產(chǎn)跌跌價準(zhǔn)備。企業(yè)的無形形資產(chǎn)包括土土地使用權(quán)、商商標(biāo)使用權(quán)、專專有技術(shù)，僅僅為從外部購購入的部分，這這將導(dǎo)致企業(yè)業(yè)報表中披露露的無形資產(chǎn)產(chǎn)對企業(yè)實(shí)際際擁有的無形形資產(chǎn)的披露露并不充分；企業(yè)還存在在表外無形資資產(chǎn)。從短期借款和長長期借款的規(guī)規(guī)模來看，企業(yè)雖然有利潤，但是欠欠款多，不過根據(jù)前面面對流動比率率、速動比率率的分析，企企業(yè)短期償債債能力還是比比較強(qiáng)，所以以企業(yè)融資環(huán)環(huán)境應(yīng)該還

33、不不錯，企業(yè)未未來還是有在股市市中籌資的能能力。 總結(jié)企業(yè)的資資產(chǎn)總體質(zhì)量量良好，能維維持企業(yè)的正正常運(yùn)轉(zhuǎn)。應(yīng)應(yīng)收帳款有顯顯著增加，計計提壞帳準(zhǔn)備備也有增加，流流動資產(chǎn)質(zhì)量量下降；長期期投資回報率率降低，仍有有部分利潤，但但長期投資因因權(quán)益法確認(rèn)認(rèn)的投資收益益并不能被上上市公司支配配；資產(chǎn)負(fù)債債率中等，企企業(yè)有一定的的短期償債能能力和長期融融資能力?！粳F(xiàn)金流量表】財務(wù)指標(biāo)(單位位)2010-122-312009-122-312008-122-31銷售商品收到的的現(xiàn)金(萬元)10515999.91900324.84851371.59經(jīng)營活動現(xiàn)金凈凈流量(萬元)53424.44946510.447

34、16615.669現(xiàn)金凈流量(萬萬元)22337.88021147.114-13078.29經(jīng)營活動現(xiàn)金凈凈流量增長率率(%)14.87179.92 -46.227銷售商品收到現(xiàn)現(xiàn)金與主營收收入比(%)109.86113.35 115.770經(jīng)營活動現(xiàn)金流流量與凈利潤潤比(%)274.85379.77-58.10現(xiàn)金凈流量與凈凈利潤比(%)114.92172.6745.73投資活動的現(xiàn)金金凈流量(萬元)-31918.61-11883.60-20237.46籌資活動的現(xiàn)金金凈流量(萬元)855.76-13479.73-9456.552經(jīng)計算，20110年公司同口徑徑營業(yè)利潤為為2.08億元元，經(jīng)

35、營活動動產(chǎn)生的現(xiàn)金金流量凈額為為5.34億元元 ，同口徑營營業(yè)利潤比相相應(yīng)的現(xiàn)金流流量凈額多661%，差距較大大。造成現(xiàn)金流量理理想的可能的的原因： = 1 * GB3 企業(yè)收款順暢暢。光明公司在銷銷售商品、提提供勞務(wù)收到到的現(xiàn)金大于于主營業(yè)務(wù)收收入，有利于于現(xiàn)金流量凈凈額的增加，但但是應(yīng)收帳款款凈額高達(dá)6.9億元，比比上年有566% 的較大幅度度增長，說明明企業(yè)的售貨貨回款可能出出現(xiàn)了遲滯，收收款不順暢，導(dǎo)導(dǎo)致回款不足足。 = 2 * GB3 企業(yè)付款及時時有利于現(xiàn)金金流量表中經(jīng)經(jīng)營活動產(chǎn)生生的現(xiàn)金流量量凈額增加的的變化。企業(yè)業(yè)購買商品、接接受勞務(wù)支出出的現(xiàn)金，低低于主營業(yè)務(wù)務(wù)成本，可能能由

36、于支付以以前年度的欠欠款較少，造造成現(xiàn)金流量量表中經(jīng)營活活動產(chǎn)生的現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額額增加。在利潤表上，本本年公司投資資收益為1.18億 元。而在資資產(chǎn)負(fù)債表上上，母公司年年初和年末的的應(yīng)收股利均均為0，在現(xiàn)金流流量表上，分分得股利或利利潤所收到的的現(xiàn)金年初和和年末也為00，這說明，企企業(yè)已經(jīng)在本本年和上年連連續(xù)兩年沒有有收到投資對對象分來的任任何股利或利利潤，投資收收益較差。光明公司現(xiàn)金流流量表上投資資活動現(xiàn)金流流入主要為收收回投資所收收到的現(xiàn)金和和處置固定資資產(chǎn)所收到的的現(xiàn)金。根據(jù)公司報表，光光明母公司按按照權(quán)益法確確認(rèn)的對子公公司的投資收收益為1.222億元，可可見公司的主主要投資收益益為按

37、照權(quán)益益法確認(rèn)的對對子公司的投投資收益，并并沒有給公司司帶來現(xiàn)金流流入，反而由由于引起凈利利潤的增長，還還可能導(dǎo)致其其股利分配和和所得稅的現(xiàn)現(xiàn)金流出。從總體上看，110年經(jīng)營活動現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額額為5.34億元，比09年上升0.669億元，10年投資活動現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額額為-3.19億元，比09年少2億元，10年籌資活動現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額額為855.76萬元。比09年增多1.443億元，本年籌籌資活動現(xiàn)金金流出主要為為支付上年分分配的現(xiàn)金股股利。光明公司沒有進(jìn)進(jìn)行增加籌資資的活動，經(jīng)經(jīng)營活動、投投資活動和企企業(yè)以前年度度積累的貨幣幣資金使得企企業(yè)的現(xiàn)金流流轉(zhuǎn)得以正常常維持。光明明企業(yè)投資活活動現(xiàn)金流出

38、出規(guī)模比上年年大幅下降，現(xiàn)現(xiàn)金流入主要要依賴收回部部分長期投資資來形成。對對于企業(yè)來講講，光明企業(yè)主業(yè)業(yè)市場發(fā)展遇遇到困難，縮縮減對外投資資將更多精力力投到主營業(yè)業(yè)務(wù)上來，而而達(dá)到增加利利潤的目的。企業(yè)在籌資方面非常謹(jǐn)慎，企業(yè)的籌資活動和經(jīng)營活動的資金運(yùn)動狀況相適應(yīng)，同時企業(yè)沒有不良的融資行為。所以企業(yè)在現(xiàn)金流量的控制方面還算是比較成功的。 企業(yè)市市場狀況不佳佳，靠增加收收入提升利潤潤很困難，只只能依賴縮減減成本，同時時從企業(yè)的貨貨幣資金存量量來看，應(yīng)能能夠維持生產(chǎn)產(chǎn)，因而企業(yè)業(yè)沒有必要進(jìn)進(jìn)行籌資，以以免增加成本本。綜合現(xiàn)金流量表表,可以看出企業(yè)業(yè)經(jīng)營活動有有放慢，不活活躍。企業(yè)在在投資方面不

39、不活躍并較同同期回報大幅幅下滑，在籌籌資方面沒有有得到任何資資金。還有待待遇加強(qiáng)管理理和改善?！纠麧櫦袄麧櫡址峙浔怼控攧?wù)指標(biāo)(單位位)2010-122-312009-122-312008-122-31主營業(yè)務(wù)收入(萬元)957211.10794316.97735854.43主營業(yè)務(wù)利潤(萬元)-經(jīng)營費(fèi)用(萬元元)272732.83247202.76231809.67管理費(fèi)用(萬元元)28016.55527462.33246254.007財務(wù)費(fèi)用(萬元元)2676.6881842.9771638.600三項費(fèi)用增長率率(%)9.73-1.144.20營業(yè)利潤(萬元元)20862.11615201

40、.995-48768.39投資收益(萬元元)352.70252.38811.51補(bǔ)貼收入(萬元元)-營業(yè)外收支凈額額(萬元)3234.1003780.16616814.000利潤總額(萬元元)24096.22618982.111-31954.39所得稅(萬元)1326.7446136.511-5198.555凈利潤(萬元)19437.55612247.001-28599.44銷售毛利率(%)34.4937.5432.64主營業(yè)務(wù)利潤率率(%) 2.171.91-凈資產(chǎn)收益率(%)8.345.81-14.00公司的主營業(yè)務(wù)務(wù)數(shù)據(jù)、成本本、主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤數(shù)據(jù)顯顯示，光明乳乳業(yè)主營業(yè)務(wù)務(wù)收入同比上上

41、升17%，主營業(yè)務(wù)務(wù)成本上升10.887%，10年企業(yè)毛利率率34.499%。比上年377.54%的的毛利率下降了了3.05%，主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤提高 0.25%。企業(yè)主營業(yè)務(wù)收收入上升，而主營業(yè)務(wù)務(wù)利潤卻沒有較大幅幅度的上升，報表顯示主要是成本上升造成的。企業(yè)在市場的份額下降，經(jīng)營處于保守的狀態(tài)下，缺乏市場拓展的能力，而是通過加強(qiáng)對成本的控制，加大銷售，增加收入，從而達(dá)到了提高利潤的目的。這并不是一個非常好的方法，長期如此對企業(yè)有害無利，必須盡快想到更好的解決辦法。然而主營業(yè)務(wù)成成本主要由原原材料和人工工工資組成，而公司在董事會報告中有這樣一句說明：乳制品毛利率下降的主要原因為主要原材料價格有較

42、大幅度上漲。而光明總公司的情況卻正好相反，不禁讓人難以理解。公司的營業(yè)費(fèi)用用和管理費(fèi)用用全面上升。在在主營業(yè)務(wù)收收入增長，毛利率增長長不大的情況況下，企業(yè)的的營業(yè)費(fèi)用、管管理費(fèi)用、財財務(wù)費(fèi)用和營營業(yè)外支出都都有不同幅度度的增長。企業(yè)10年凈利利潤比上年多多0.72億億元，營業(yè)利利潤較上年同同期上升277%億元。投資收益較較同期上升了100萬元，這這說明10年的投資資收益增加,取得了比較較好的成績，企企業(yè)利潤主要要還是依賴于于主營業(yè)務(wù)的的收入。在產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流量量的能力方面面,從企業(yè)利利潤的結(jié)構(gòu)與與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對對應(yīng)關(guān)系來看看，主營業(yè)務(wù)務(wù)表現(xiàn)得較為為良性，依靠靠降低主營業(yè)業(yè)務(wù)成本取得得事實(shí)上的經(jīng)經(jīng)營業(yè)績，而而對外投資效效益表面上看看更為有成效效，然而從對對外投資不能能帶來相應(yīng)的的現(xiàn)金流來看看，對外投資資的效益較差差。近年度發(fā)生的“回回奶事件”，“早早產(chǎn)奶”事件件，令光明乳乳業(yè)的市場形形象和品牌價價值遭受致命命打擊，公司司通過加大營營銷力度和品品牌維護(hù)力度度，使本年營營業(yè)費(fèi)用和管管理費(fèi)用較大大幅度增加，因因此我們認(rèn)為為，本年度營營業(yè)費(fèi)用和管管理費(fèi)用增