我省資本市場(chǎng)對(duì)海西建設(shè)的推動(dòng)作用

1、我省資本市場(chǎng)推動(dòng)海西產(chǎn)業(yè)發(fā)展的實(shí)證分析 論文簡(jiǎn)介 從海西戰(zhàn)略的要求出發(fā)對(duì)資本市場(chǎng)融資的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)配置效率、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移配置效率方面實(shí)證考察我省資本市場(chǎng)對(duì)海西建設(shè)的影響，得出我省資本市場(chǎng)對(duì)海西建設(shè)起到了較好地推動(dòng)作用。1一、我省資本市場(chǎng)融資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與海西發(fā)展戰(zhàn)略要求的比較根據(jù)海峽西岸的發(fā)展戰(zhàn)略，我省必須突出區(qū)域優(yōu)勢(shì)，合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)布局。其主要有以下幾個(gè)方面（1）：1、構(gòu)建海峽西岸先進(jìn)制造業(yè)基地。重點(diǎn)發(fā)展電子信息、機(jī)械裝備、石油化工、服裝紡織、特色產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)。2、打造海峽西岸現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化基地。沿海發(fā)展海水養(yǎng)殖與海洋捕撈業(yè)；山區(qū)發(fā)展畜牧業(yè)和林、果、竹、茶、菌等綠色產(chǎn)業(yè)和優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，平原發(fā)展蔬菜、花卉、

2、農(nóng)產(chǎn)品加工與創(chuàng)匯農(nóng)業(yè)。3、建設(shè)海峽西岸現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)服務(wù)中心。發(fā)展港口、現(xiàn)代物流網(wǎng)絡(luò)體系，高速公路、航空機(jī)場(chǎng)業(yè)，旅游業(yè)，兩岸合作金融服務(wù)業(yè)。23 如上圖所示：我省上市公司自1993年以來(lái)共發(fā)行籌資285億元，加上配股與增發(fā)，約籌集資金320億元左右。其中海西重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的上市公司自1993年以來(lái)，共籌資240.28億元，計(jì)算機(jī)與電子信息業(yè)籌資占總籌資額的3.11%。機(jī)械制造業(yè)占籌資額的5.88%。重化工業(yè)原先是空白，隨著三鋼閩光的上市填補(bǔ)了空白，籌資6億元，占籌資額的1.87%。服裝紡織業(yè)占籌資額的2.66%?，F(xiàn)代農(nóng)業(yè)僅永安林業(yè)一家，發(fā)行9750萬(wàn)元，配股9161萬(wàn)元，合計(jì)籌資額18911萬(wàn)元，占籌資額

3、的0.59%。我們將福耀玻璃與片仔癀列為福建的特色行業(yè)，共籌資105499.09萬(wàn)元，占籌資總額的3.29%。機(jī)場(chǎng)服務(wù)業(yè)占籌資額的1.16%。我省旅游業(yè)在利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大方面是空白。港口與公路橋梁業(yè)占籌資額的7.37%。金融業(yè)興業(yè)銀行籌資157.21億元，占籌資總額的49.13%。我省資本市場(chǎng)對(duì)海西戰(zhàn)略的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展在資金籌措方面起到了較大的促進(jìn)作用。 4 但是我們?cè)诳吹匠煽?jī)的同時(shí)也應(yīng)當(dāng)看到不足之處，在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)方面，特別是生物工程、生物技術(shù)、海洋開(kāi)發(fā)方面沒(méi)有充分利用資本市場(chǎng)大力發(fā)展。比如福建的森林覆蓋率達(dá)到全國(guó)第一，有大量的食用菌生產(chǎn)，有的縣的農(nóng)民就靠這些致富，但是還沒(méi)有充分利用資本市場(chǎng)

4、做大做強(qiáng)。福建有廣闊的海洋資源，但是我們這方面的工業(yè)也很薄弱。此外，我省旅游業(yè)在利用資本市場(chǎng)發(fā)展壯大方面是空白，在石油重化業(yè)方面利用資本市場(chǎng)也仍然有著很大的潛力。特別值得一提得是我省的特色行業(yè)，最初在資本市場(chǎng)上籌集資金額并不高，福耀玻璃最初僅籌集1739.46萬(wàn)元的資金，但是由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，在公司上市后股價(jià)仍然給投資者幾十倍的投資回報(bào)率的情況下，公司也在以后的十幾年中獲準(zhǔn)三次從資本市場(chǎng)募集資金，募集資金總額達(dá)到6.95億元。福耀玻璃的發(fā)展史是需要我們認(rèn)真總結(jié)的。5二、我省資本市場(chǎng)對(duì)海西重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)配置效率的研究1、上市公司與非上市公司的業(yè)績(jī)橫向比較首先我們?nèi)コ龓в袎艛嘈再|(zhì)的銀行業(yè)、機(jī)場(chǎng)服務(wù)、港口

5、與橋梁等產(chǎn)業(yè)，選取競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的計(jì)算機(jī)電子信息業(yè)，機(jī)械制造業(yè)、服裝紡織業(yè)比較上市公司與非上市公司在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面的差異，看看資本市場(chǎng)在配置效率方面的作用與存在的問(wèn)題。由于這幾個(gè)產(chǎn)業(yè)近幾年在福建省增長(zhǎng)很快，因此運(yùn)用絕對(duì)值的利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率不具可比性，綜合資料的可獲得性以及可比性我們采用最近2年固定資產(chǎn)資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)進(jìn)行比較研究。其研究數(shù)據(jù)如表1：6表1 2004-2005固定資產(chǎn)利潤(rùn)率比較 行業(yè)年度 電子信息業(yè) 機(jī)械制造業(yè) 紡織服裝業(yè)上市非上市上市非上市上市非上市200417.81%11.70%42.61%16.57%11.70%25.61%200527.45%42.12%18.81%27.37%20

6、.16%34.06%均值22.63%26.91%30.71%21.97%15.93%29.84%7我們選擇2005與2006年福建經(jīng)濟(jì)年鑒的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。從表1看，我省資本市場(chǎng)在配置效率方面不高，并沒(méi)有充分利用資本市場(chǎng)的籌資功能來(lái)提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。從電子信息業(yè)看福州的新大陸表現(xiàn)良好，2004與2005年兩年固定資產(chǎn)利潤(rùn)率均值為40.1%，高于非上市公司產(chǎn)業(yè)均值，而廈門(mén)信達(dá)與華盛達(dá)的固定資產(chǎn)利潤(rùn)率較低。此外我們也要看到福建曾經(jīng)很好的實(shí)達(dá)電腦被摘牌了。在紡織服裝行業(yè)，最近上市的七匹狼有很好的業(yè)績(jī)，但是福建南紡與風(fēng)竹業(yè)績(jī)平平。我省機(jī)械制造業(yè)在資本配置效率方面做得較好，主要是有金龍汽車(chē)、龍溪股份、龍凈

7、環(huán)保這樣的好公司支撐著，但是我們也應(yīng)當(dāng)看到閩閩東、閩福發(fā)業(yè)績(jī)一直不好?？傊瑥臋M向比較看我省資本市場(chǎng)在對(duì)海西重點(diǎn)行業(yè)配置效率方面還有很大地潛力可挖。82、各行業(yè)上市公司縱向比較表2各行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)均值 行業(yè)2004年2005年2006年電子信息32.26%23.73%31.42%機(jī)械制造42.11%43.27%9.12%重化48.91%13.14%-1.56%服裝紡織29.83%25.10%24.17%現(xiàn)代農(nóng)業(yè)5.43%10.46%-4.89%特色產(chǎn)業(yè)26.98%44.67%29.14%機(jī)場(chǎng)服務(wù)37.56%15.92%16.02%港口與公路橋梁29.56%24.97%17.85%金融服務(wù)29.6

8、2%41.31%43.76%9表3 各行業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均值行業(yè)2004年2005年2006年電子信息5.87%5.65%4.85%機(jī)械制造8.35%3.71%9.38%重化29.20%8.37%19.61%服裝紡織4.68%7.14%8.16%現(xiàn)代農(nóng)業(yè)0.99%1.35%-6.29%特色產(chǎn)業(yè)18.22%16.33%17.67%機(jī)場(chǎng)服務(wù)6.42%8.06%10.28%港口與公路橋梁10.59%11.32%16.41%金融服務(wù)17.51%19.28%23.45%10 通過(guò)對(duì)表2與表3的分析，我們可以看到金融服務(wù)業(yè)、港口與公路橋梁業(yè)、機(jī)場(chǎng)服務(wù)業(yè)等壟斷產(chǎn)業(yè)，最近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都保持平均每年15%以

9、上的穩(wěn)健增長(zhǎng)，并且凈資產(chǎn)收益率也在逐年提高，產(chǎn)業(yè)配置效率方面效果較好。我省的特色產(chǎn)業(yè)上市公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入方面保持高速增長(zhǎng)，而凈資產(chǎn)收益率也穩(wěn)定在平均17%左右的較好水平。我省服裝紡織業(yè)與機(jī)械制造業(yè)凈資產(chǎn)收益率雖然不高，但是總體趨勢(shì)是逐年提高，服裝紡織業(yè)一直保持20%以上的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，機(jī)械制造業(yè)2004與2005年出現(xiàn)高速增長(zhǎng)，2006年增長(zhǎng)率有所減緩。我省的重化業(yè)最近三年能夠保持較高的凈資產(chǎn)收益率，但是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年遞減，這是值得重視的一個(gè)問(wèn)題。電子信息產(chǎn)業(yè)雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持高速增長(zhǎng)，但是凈資產(chǎn)收益率低且逐年下降，這是不好的信號(hào)。11 總體上看，我省上市公司在資產(chǎn)配置效率方面較好

10、，但是紡織服裝、電子信息等競(jìng)爭(zhēng)性較大產(chǎn)業(yè)并沒(méi)有顯示出比非上市公司優(yōu)異的特征，說(shuō)明我省上市公司在提升競(jìng)爭(zhēng)力方面還要下大功夫。12三、我省資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移配置（資產(chǎn)重組等）效率分析 資本市場(chǎng)最大的功能之一就是資源的優(yōu)化配置。為了達(dá)到資源的優(yōu)化配置可以通過(guò)資產(chǎn)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)。福建上市公司為提升自己的競(jìng)爭(zhēng)力，近幾年來(lái)也積極優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，一些陷入發(fā)展瓶頸的公司通過(guò)資產(chǎn)置換實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。 如福建豪盛從建筑陶瓷轉(zhuǎn)移為多輪股份，從事房地產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)與物業(yè)管理。廈門(mén)路橋從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與經(jīng)營(yíng) 轉(zhuǎn)移為漳州發(fā)展，從事汽車(chē)銷(xiāo)售、污水處理 等。13 我省上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前后各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化將直接反應(yīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的績(jī)效，也是上

11、市公司重組成敗的判斷標(biāo)準(zhǔn)。由于各上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的時(shí)間存在差異，因此對(duì)各上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前后各兩年以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移當(dāng)年共五年的年報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析對(duì)照進(jìn)而對(duì)轉(zhuǎn)移效率進(jìn)行評(píng)價(jià)。 在財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取上，取幾個(gè)具有代表性的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比：凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流、每股收益（見(jiàn)表5，略）。14從上市公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前后五年的各主要財(cái)務(wù)及其平均值比較突出了以下幾個(gè)特點(diǎn)： 1、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前發(fā)展較差的上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)的成功轉(zhuǎn)型后，各財(cái)務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)一定的好轉(zhuǎn)，比如多倫股份，多倫股份凈資產(chǎn)收益率由轉(zhuǎn)移前的25.667以及2.0713提高到轉(zhuǎn)移后的8.6932和6.68，而每

12、股收益也有轉(zhuǎn)移前的微利或虧損過(guò)渡到轉(zhuǎn)移后的0.10元左右。這說(shuō)明這是發(fā)展遇到障礙的上市公司通過(guò)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移謀求新發(fā)展的一個(gè)可行途徑。 2、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前已發(fā)展較為穩(wěn)健的的公司在轉(zhuǎn)移后的兩年內(nèi)反而各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)有下滑的趨勢(shì)，比如旭飛實(shí)業(yè)，旭飛實(shí)業(yè)凈資產(chǎn)收益率由轉(zhuǎn)移前的6.8864以及9.6335下降到轉(zhuǎn)移后的4.137和0.31。這其中的原因可能比較復(fù)雜，但從一個(gè)發(fā)展較成熟的產(chǎn)業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)所面臨的重新產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化組合也許會(huì)使企業(yè)面臨近期困難，但只要產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看好，轉(zhuǎn)移成功也許只是時(shí)間問(wèn)題。 3、在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移當(dāng)年，無(wú)論是各上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)還是財(cái)務(wù)指標(biāo)平均值在轉(zhuǎn)移前后的五年里均處在較高點(diǎn)。 3、從產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移前后平均值變化情況來(lái)看，各指標(biāo)均有所上升，這也反映了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的總體績(jī)效還是好的。15四、結(jié)論 通過(guò)以上分析，我們得出福建的資本市場(chǎng)對(duì)海西戰(zhàn)略的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到較好的促進(jìn)作用，應(yīng)當(dāng)充分利用資本市場(chǎng)為海西建設(shè)服務(wù)。但是我省資本市場(chǎng)在籌資結(jié)構(gòu)方面還有缺陷，在現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、海洋開(kāi)發(fā)、旅游行業(yè)方面力度不夠，在重化工業(yè)方面還有潛力。我省的上市公司最近三