公司理財案例2課件

1、發(fā)現(xiàn)、利用“協(xié)同效應” 電影制品放映期間制作動畫人物造型、玩具投放市場；自銷或出售特許權(quán)。迪斯尼電影卡通人物與麥當勞、漢堡王等快餐連鎖店進行聯(lián)合推廣活動，減少了迪斯尼廣告推廣費用。收購“Capital city”，迪斯尼得以借助成功的卡通形象，為自己帶來制作費收入和廣告收益。迪斯尼以電影“美女與野獸”、“獅子王”為藍本制作了百老匯音樂劇，很成功。世界各地的主題公園間接受益，因為，成功的影視劇作品廣泛傳播，吸引游客。迪斯尼影音制品推廣很成功，公司將它定位為“必須擁有的珍品”。“協(xié)同效應”的利益表現(xiàn)如在兼并中的“協(xié)同效應”： 1、目標公司所控制的“專向資源”與投標公司的資源相結(jié)合。2、水平式兼并規(guī)

2、模效益。（同業(yè)的兩家公司）3、垂直兼并兼并原料供應商，產(chǎn)品分銷商，零售商。4、表現(xiàn)在公司對整個生產(chǎn)鏈更為徹底的控制。5、當一家具有良好的分銷網(wǎng)絡(luò)的公司收購另一家具有良好產(chǎn)品線的公司時，其價值就體現(xiàn)在兩種優(yōu)勢的結(jié)合，結(jié)果是兩家公司都將在兼并中獲得好處?！皡f(xié)同效應”的估計：（步驟） 1. 回答下列問題：協(xié)同效應將以何種形式存在？存在規(guī)模經(jīng)濟效應嗎？市場份額會由此擴大嗎？何時影響現(xiàn)金流？ 2. 加權(quán)平均獲得合并公司的平均資本成本。（折現(xiàn)率）3. 不考慮協(xié)同效應情況下，分別估計各公司價值。4. 在考慮協(xié)同效應情況下，考察合并公司價值。5. 3、4的差就是“協(xié)同效應”的價值營業(yè)收入預計1234收入費用$

3、1,500,0001,800,0001,980,0002,079,000工薪收入150,000165,000181,500199,650原材料900,0001,080,0001,188,0001,247,400折舊250,000250,000250,000250,000其他150,000180,000198,000207,900營業(yè)收入50,000125,000162,500174,050稅21,00052,50068,25073,101稅后收入29,00072,50094,250100,949預計現(xiàn)金流0（當期）1234設(shè)備- $1,000,000稅后收入29,00072,50094,250

4、100,949折舊250,000250,000250,000250,000營運資本150,00030,00018,0009,900-207,900（1,980,0001,800,000）10（2,079,00010）稅后現(xiàn)金流-1,150,000249,000304,500334,350558,849注：營運資本 0：初始投入 1: (1,800,0001,500,000)10 4： 2,079,00010=207,900 全部收回 2:（1,980,000 1,800,000）10Bookscape on-line 項目的NPV年份公司自由現(xiàn)金流Npv（15.94資本成本貼現(xiàn)）0-1,150

5、,000-1,150,0001249,000214,7622304,500226,5173334,350214,5224558,849309,259NPV -184,939NPV(15.94%)0不接受（在15.94%資本成本的基礎(chǔ)上）Bookscape on-line 項目投資回收期年份自由現(xiàn)金流累積自由現(xiàn)金流0-1,150,000-1,150,0001249,000-901,0002304,500-596,5003334,350-262,1504558,849296,699 回收期約3.5年 關(guān)于項目機會成本 與附加收益（協(xié)同收益）的估計：承前例： 假設(shè)on-line項目上馬，會使經(jīng)理工作

6、量加大，因此增加薪水到$120,000，且今后每年以5的速度遞增,且on-line項目增加一個財務(wù)資料儲存室，如果這些資料存在銀行保險庫，保管費約$1000/年。 1234薪金支出增加20,000 21,00020,000（15） 22,05021,000（15）23,15322,050（15）稅后增薪量11,60020,000（142）12,18012,78913,428NPV(15.94%)10,0059,0618,2067,431NPV(總經(jīng)理工作量增加的機會成本） 34,703財務(wù)數(shù)據(jù)占用辦公室，其機會成本就是租用銀行保管庫所支付的保管費。保管費 $1000/年稅后保管費 1000（1

7、42）$580/年NPV(n=4,i=15.94%)=$1,624 將兩項“機會成本”直接加入“on-line“項目的初始投資中： 機會成本：347031624$36327包括機會成本的凈現(xiàn)值年份公司自由現(xiàn)金流自由現(xiàn)金流凈現(xiàn)值15.940-1,186,327-1,186,3271249,000214,7622304,500226,5173334,350214,5224558,849309,259NPV -221,266注：0： 1,000,000150,00036,327=1,186,327 (I) (wc)也可以將各年”發(fā)生“的機會成本增加on-line在各年的管理費，計算出自由現(xiàn)金流凈現(xiàn)值

8、，得出相同的值Bookscape coffee現(xiàn)金流量估計年份012345投資150,000營業(yè)收入60,00066,00072,60079,86087,846勞動薪酬30,00031,50033,07534,72936,465原材料24,000264,00029,04032,94435,138折舊30,00030,00030,00030,00030,000稅前收益-24,000-21,900-19,515-16,813-13,758稅收-10,080-9,198-8,196-7,061-5,778稅后收益-13,920-12,702-11,319-9,751-7,979折舊 30,000 30,000 30,000 30,000 30,000wc 3000 300 330 363 399 -4392自由現(xiàn)金流 -153,000 15,780 16,968 18,318 19,849 26,413NPV（11.75）-153,000 14,121 13,58