商業(yè)銀行資本補(bǔ)充狀況分析與展望

1、報(bào)告二級(jí)分類/報(bào)告一級(jí)分類商業(yè)銀行資本補(bǔ)充現(xiàn)狀分析與展望2018 年 3 而中小銀行的資本補(bǔ)充成為了眼下的關(guān)切點(diǎn)。站在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，全方位剖析商業(yè)銀行的資本狀況，有助于更好地找對(duì)解決問(wèn)題的答案。本文詳細(xì)梳理了目前各類型商業(yè)銀行資本充足率和資本補(bǔ)充的現(xiàn)實(shí)狀態(tài)，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)商業(yè)銀行詳細(xì)分類并提出具體的策略。商業(yè)銀行資本充足現(xiàn)狀全行業(yè)情況-整體充裕，分布不均，結(jié)構(gòu)短缺2019 3 口徑資本充足率分別為 10.85%，11.84%和 14.54%，較 2018 年年末變動(dòng)分別為26BP，34BP。拉長(zhǎng)時(shí)間段來(lái)看，全口徑和一級(jí)資本充足率呈現(xiàn)出穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，且最新讀數(shù)均圖表 1：全行業(yè)資本充足率變動(dòng)

2、一級(jí)資本充足率核心一級(jí)資本充足率資本充足率15.0014.5014.0013.5013.0012.5012.0011.5011.0010.5010.009.50數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究比全貌更重要的是結(jié)構(gòu)。具體到各類型銀行，國(guó)股無(wú)論是資本現(xiàn)狀還是未來(lái)展望都相對(duì)更好，城農(nóng)商則出現(xiàn)了局部惡化態(tài)勢(shì)。最新資本充足率為 16.18%的高點(diǎn)。大行雖然維持了每年 30%多個(gè)渠道有力地進(jìn)行了補(bǔ)充，資本充足率得以保持在高水平。大行普遍是全球系統(tǒng)性重要銀行，需要滿足巴塞爾協(xié)議中對(duì)全球系統(tǒng)重要性銀行提出的更高的資本充足要求。股份制：最新資本充足率 13.4%，同樣也是歷史新高，在資本方面已經(jīng)甩開(kāi)城農(nóng)商2 度以來(lái)

3、，多家股份制也抓住有利時(shí)點(diǎn)，通過(guò)永續(xù)債、優(yōu)先股二級(jí)資本債等渠道加強(qiáng)了資本實(shí)力。城商行：最新資本充足率 12.51%，相較 2018 年 12.7-12.8%25-30BP2 高企，資本存在被侵蝕的威脅；增量角度，城商行在銀行風(fēng)險(xiǎn)事件之后同業(yè)負(fù)債收縮最”表的方式，其實(shí)對(duì)資本資源的耗用是進(jìn)一步加劇的。農(nóng)商行：最新資本充足率 13.05%，相較于 2016 年 13.5%的高位還有 45BP 的距離。應(yīng)該說(shuō)，農(nóng)商行受風(fēng)險(xiǎn)事件影響并不大，存量視角來(lái)看，不良率仍然處于高位，未來(lái)仍有可能受到區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)暴露帶來(lái)的牽制。圖表 2：國(guó)股有優(yōu)勢(shì)股份制城商行農(nóng)商行國(guó)有大行16.515.514.513.512.511.

4、510.5數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 3：大行的充足率基本上都是歷史新高A銀行B銀行C銀行D銀行18.017.016.015.014.013.012.02017-032017-092018-032018-092019-032019-09數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究備注：A、B、C、D 四家都是國(guó)有大行2019年資本補(bǔ)充狀況的分析知曉了目前資本充足率的情況之后，我們還需要進(jìn)一步分析增量資本的來(lái)源。一般（剔除分紅里，我們需要了解的是，內(nèi)生積累夠不夠，外部補(bǔ)充有哪些渠道，存在什么障礙。首先來(lái)看內(nèi)生積累的情況。9%12%和 比增長(zhǎng)則罕見(jiàn)地出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，表明城商行整體已經(jīng)無(wú)法通過(guò)內(nèi)生提供資本。前 3

5、 季度內(nèi)生積累的情況圖表 4：國(guó)股利潤(rùn)增速更高2019-092019-0612%11%12%11%9%5%-1%行業(yè)大行股份行城商行農(nóng)商行12%10%8%6%4%2%0%-2%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究展望來(lái)看，收入承壓，不良暴露，銀行通過(guò)內(nèi)源補(bǔ)充資本的規(guī)模是有限的。收入方面，我們聚焦占比最高的利息收入。規(guī)模維度，最新的數(shù)字來(lái)看，無(wú)論是國(guó)股大行還是城農(nóng)商行，目前資產(chǎn)增速都處于【7.5%，9%】的個(gè)位數(shù)區(qū)間。中央強(qiáng)調(diào)貨幣與社融增速與名義 GDP （名義 LPR 太多余地。息差維度，全行業(yè)整體水平在 2.2%左右，國(guó)股和城商行息差水平略低，在【2.1%，2.15%2.7%，2.75%機(jī)會(huì)有限，L

6、PR 單邊調(diào)整的影響將在后幾個(gè)季度逐步顯現(xiàn)出來(lái)，未來(lái)的息差降易升難。圖表 5：國(guó)股的資產(chǎn)增速相對(duì)是比較慢的商業(yè)銀行大行股份制城商農(nóng)商30.0025.0020.0015.0010.005.000.00數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 6：銀行息差小幅波動(dòng)，但后續(xù)可能下滑商業(yè)銀行凈息差2.802.702.602.502.402.302.202.102.001.90數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 7：農(nóng)商行息差相對(duì)高2.202.152.102.052.001.951.901.851.801.751.70大行股份制城商行農(nóng)商行（右軸3.053.002.952.902.852.802.752.702.

7、652017-032017-092018-032018-092019-032019-09數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 8：銀行盈利能力繼續(xù)下臺(tái)階24.0022.0020.0018.0016.0014.0012.0010.00ROEROA（右軸）1.501.401.301.201.101.000.900.80數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究資產(chǎn)質(zhì)量方面，國(guó)股的不良率控制的較好，處于【1.3%，1.7%】的較低水平，撥備也相對(duì)厚實(shí)，兩者均好于行業(yè)平均。城商行最新不良率 2.48%，且今年以來(lái)上行速度加快；農(nóng)商行最新不良率 4%，歷史包袱正在逐步減輕。城農(nóng)商行撥備在【130%，150%】的達(dá)標(biāo)下限。

8、未來(lái)消化存量不良的空間有限。圖表 9：分化的不良國(guó)有行股份制城商行農(nóng)商行5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 10：分化的撥備國(guó)有大行股份制城商行農(nóng)商行2602402202001801601401201002016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-09數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究仍然需要持續(xù)的進(jìn)行資本補(bǔ)充。圖表 11：資本的缺口一直有20%RWA-凈利潤(rùn)15%10%5%0%-5%-10%-15%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究12：風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重仍然處于較高水平RW65.20%

9、67.0%65.20%66.0%65.0%64.0%63.0%62.0%數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究今年以來(lái)各類型資本補(bǔ)充的情況接下來(lái)，我們來(lái)看看今年以來(lái)各層次資本補(bǔ)充的狀況。圖表 13：商業(yè)銀行資本的三個(gè)層次核心一級(jí)資本：核心一級(jí)資本：普通股/實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備、未分配利潤(rùn)、可計(jì)入的少數(shù)股東資本其他一級(jí)資本：其他一級(jí)資本工具及溢價(jià)、可計(jì)入的少數(shù)股東資本二級(jí)資本：二級(jí)資本工具及其溢價(jià)貸款損失準(zhǔn)備數(shù)據(jù)來(lái)源：興業(yè)研究核心一級(jí)資本補(bǔ)充：3 （增、發(fā)行可轉(zhuǎn)債。首先看 IPO，今年以來(lái)，前期在排隊(duì)序列中的城農(nóng)商有 5 家成功上市，累計(jì)融資金額 185 億，其中農(nóng)商行 120 億，

10、城商行 65 億。其次看定增，今年年初，股份行 300 億定增落地。由于監(jiān)管對(duì)定增要求趨嚴(yán)，流程相對(duì)繁瑣，近年來(lái)定增已不是上市銀行補(bǔ)充核心資本的主要渠道。再來(lái)看可轉(zhuǎn)債，今年以來(lái)各類型上市銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債 1360 億，其中 390 對(duì)于投資人而言，優(yōu)質(zhì)上市銀行的可轉(zhuǎn)債條款相對(duì)優(yōu)厚，一旦完成轉(zhuǎn)股能夠有較好的獲利，在整體缺資產(chǎn)的環(huán)境下屬于稀缺的品種；而對(duì)于上市銀行而言，自身存在著強(qiáng)烈的補(bǔ)充資本動(dòng)機(jī)，有很強(qiáng)的意愿在較短的時(shí)間內(nèi)完成轉(zhuǎn)股。對(duì)于核心資本工具，目前發(fā)行人都是資質(zhì)相對(duì)較優(yōu)的上市銀行，且以 IPO、可轉(zhuǎn)債居多。這些工具的特點(diǎn)是尾部風(fēng)險(xiǎn)小，信用風(fēng)險(xiǎn)低，投資預(yù)期回報(bào)較好，這也是投資者對(duì) IPO、銀行

11、轉(zhuǎn)債趨之若鶩的根本原因。但必須要注意到，資本工具作為投資品種既然有放大收益的一面，也天然有放大損核心資本作為吸收損失的第一道防線，持有該類資本工具的投資者必定受傷最為嚴(yán)重。這是投資者需要牢記的。圖表 14：核心一級(jí)資本補(bǔ)充總貌發(fā)行量轉(zhuǎn)股量定增量292260292260120.410065.3730300250200150100500城商行農(nóng)商行股份行數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 15：銀行板塊估值區(qū)間震蕩銀行板塊PB1.601.401.201.000.800.60數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 16：5 月完成轉(zhuǎn)股的上市農(nóng)商行轉(zhuǎn)債前收盤價(jià)轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)股價(jià)*130%11.0010.009.00

12、8.007.006.005.00數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 17：創(chuàng)歷史記錄的股份行轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)轉(zhuǎn)股價(jià)*120%16.0015.0014.0013.0012.0011.0010.002019-012019-032019-052019-07數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究其他一級(jí)資本補(bǔ)充其他一級(jí)資本補(bǔ)充，主要有兩個(gè)渠道，分別是優(yōu)先股和永續(xù)債。先來(lái)看優(yōu)先股，優(yōu)先股 2014 年首單問(wèn)世，目前仍然主要面對(duì)上市銀行。今年以來(lái)發(fā)行了 2350 億，其中國(guó)有大行 1700 億，股份行 650 億，城農(nóng)商行沒(méi)有發(fā)行。從發(fā)行價(jià)格來(lái)看，不斷走低，最新價(jià)格國(guó)有大行 4.35%，股份行 4.8%。今年 3 季度

13、，監(jiān)管對(duì)非上市銀行優(yōu)先股的發(fā)行做了規(guī)則上的修訂。但考慮到資本補(bǔ)充的迫切和優(yōu)先股發(fā)行流程的繁瑣，非上市優(yōu)先股可能未來(lái)作為一個(gè)補(bǔ)充渠道。圖表 18：今年以來(lái)優(yōu)先股累計(jì)發(fā)行超過(guò) 2000 億發(fā)行規(guī)模1350700135070030014001200100080060040020002019Q22019Q32019Q4數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 19：優(yōu)先股固定溢價(jià)率下行優(yōu)先股固定溢價(jià)300250200150100502013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究再來(lái)看永續(xù)債，銀行永續(xù)債今年 1 月發(fā)行首單。截至 1

14、0 月末已經(jīng)發(fā)行了 4550 億，發(fā)行主體同樣也全部是國(guó)股行：其中國(guó)有大行 2800 億，股份行 1750 億，城農(nóng)商行沒(méi)有發(fā)行。從發(fā)行價(jià)格來(lái)看，同樣也是不斷走低，最新價(jià)格國(guó)有大行 4.2%，股份行 4.5%。央行在20194700億永續(xù)債等待發(fā)行。算上已經(jīng)發(fā)行的 4550 文（有的已經(jīng)完成了首單發(fā)行圖表 20：永續(xù)債前三季度發(fā)行量 4550 億4000350025002000150010000永續(xù)債發(fā)行量33508004003350800400數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 21：永續(xù)發(fā)行成本下行了 30BP大行永續(xù)收益率4.804.704.604.504.404.304.202019-0

15、7-082019-08-222019-10-06投資其他一級(jí)資本工具而言，投資國(guó)股大行的優(yōu)先股、永續(xù)債，大體可以看作是投本金、分紅保障能力較強(qiáng)。然而中小銀行情形并不相同。8 月出險(xiǎn)的優(yōu)先股案例告訴我們，優(yōu)先股（永續(xù)債）是可以帶來(lái)真實(shí)的損失。而且需要充分注意的是，優(yōu)先股無(wú)論是本金減記還是取消分紅都是客觀條件觸發(fā)。即各層次資本充足率無(wú)法滿足監(jiān)管要求或者是某一特定比例就會(huì)自動(dòng)觸發(fā)，沒(méi)有彈性和靈活商議的空間。而且取消分紅是吸收損失的應(yīng)有之義，也并不構(gòu)成違約。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，投資中小銀行永續(xù)債需要有較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)投資者進(jìn)行保護(hù)。上周優(yōu)質(zhì)城商行首單發(fā)行價(jià)格 投資者都可以接受的價(jià)格是中小行永續(xù)發(fā)行的關(guān)鍵

16、。大行的永續(xù)作為高等級(jí)信用債，能夠投資的群體多，投資機(jī)構(gòu)需要承受的僅僅是流動(dòng)性和利率風(fēng)險(xiǎn)。中小行需要擔(dān)憂的是可能同時(shí)損失本金和分紅的信用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)由于規(guī)模小，合意投資者也相對(duì)少。對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)，多高的補(bǔ)償才夠？保險(xiǎn)公司投不了，而如果資管機(jī)構(gòu)也望而卻步，其他的機(jī)構(gòu)在哪里？借鑒海外經(jīng)驗(yàn)，充分揭示風(fēng)險(xiǎn)后，風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的私行客戶或許是一個(gè)可以考慮的群體。而在目前整體缺少好資產(chǎn)的環(huán)境下，這么貴的資金銀行拿進(jìn)來(lái)，是否能合理運(yùn)用？ 該如何合理運(yùn)用？這又是發(fā)行方需要仔細(xì)思考的問(wèn)題。二級(jí)資本補(bǔ)充是廣大中小銀行補(bǔ)充資本的重要組成渠道。截至 10 月末，二級(jí)資本債累計(jì)發(fā)行 5225 AAA 4500 億，占比 86

17、%AA+及以下累計(jì) 725 計(jì) 14%。從發(fā)行價(jià)格來(lái)看，今年以來(lái)整體下行，銀行風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)該品種影響反而并不大。這很大程度上和涉事主體自身的二級(jí)債沒(méi)有減記有關(guān)。二級(jí)資本債而言，品種相對(duì)比較成熟，收益尚可，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)永續(xù)債而言偏低。前面提到，涉事主體自身的二級(jí)債之所以沒(méi)有減記，正是因?yàn)樗臏p記由監(jiān)管當(dāng)局來(lái)裁量，相較永續(xù)而言有一定的靈活空間。2018 發(fā)布的二級(jí)資本債專題報(bào)告就提出過(guò)，有銀行做過(guò)類似的操作。因此這并非第一例，未來(lái)也還會(huì)再出現(xiàn)。進(jìn)入贖回期而選擇不贖回，從銀行的角度，主要可能是發(fā)行人判斷目前贖回再新發(fā)存在一定的難度。即使后 5 （信用風(fēng)險(xiǎn)則未必外，投資者會(huì)形成一種預(yù)期，也就是未來(lái)中小行的二

18、級(jí)資本債它的期限存在不確定性： 既然弄不清楚投資者的是一筆 5 年的債還是 10 年的債，保守做法就是按照 10 要求來(lái)對(duì)待，這對(duì)于中小行發(fā)行二級(jí)債的成本是會(huì)有推升作用的。圖表 22：二級(jí)資本債發(fā)行規(guī)模20001800160014000二級(jí)資本債發(fā)行量1750175018251669172313296322972018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 23：二級(jí)債價(jià)格走低AAA5YAA+5YAA5Y5.154.954.754.554.354.153.952019-032019-062019-09數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，興業(yè)研究圖表 24：各評(píng)級(jí)二級(jí)資本債發(fā)行