-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀(guān)念

1、-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀(guān)念-財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀(guān)念第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值的含義復(fù)利年金 特殊問(wèn)題第一節(jié) 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值的含義一、時(shí)間價(jià)值的含義概念1、貨幣的時(shí)間價(jià)值（Time Value of Money）美、英教材和國(guó)內(nèi)的部分教材均稱(chēng)“貨幣的時(shí)間價(jià)值”。（1）CFA、ACCA、余緒纓等：貨幣隨著時(shí)間的推移所形成的增值。（2）財(cái)政部注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì)等：貨幣經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值。2、資金的時(shí)間價(jià)值（Time Value of Fund /Capital）國(guó)內(nèi)的部分教材稱(chēng)“資金的時(shí)間價(jià)值”（1）李道明等：是指資金在周轉(zhuǎn)使用中由于時(shí)間因素而形成的差額價(jià)值。（2）王慶成、郭復(fù)初等：

2、資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中帶來(lái)的增值額。一、時(shí)間價(jià)值的含義概念1、貨幣的時(shí)間價(jià)值（Time V（1）基本觀(guān)點(diǎn)“節(jié)欲論”：不將貨幣用于生活消費(fèi)而進(jìn)行投資，應(yīng)對(duì)投資者推遲消費(fèi)的耐心給予一定報(bào)酬，這種報(bào)酬的量應(yīng)與推遲的時(shí)間正相關(guān)，故稱(chēng)時(shí)間價(jià)值?！傲鲃?dòng)偏好論”：放棄流動(dòng)偏好所得到的報(bào)酬?！皶r(shí)間利息論”：對(duì)現(xiàn)有貨幣的評(píng)價(jià)高于未來(lái)貨幣的評(píng)價(jià)所產(chǎn)生的差額。（2）現(xiàn)實(shí)中的反例例1：花旗銀行等銀行曾宣稱(chēng)將不再準(zhǔn)備為儲(chǔ)戶(hù)的小額存款支付利息，反而收取手續(xù)費(fèi)。例2：未投入社會(huì)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金不能增值。一、時(shí)間價(jià)值的含義來(lái)源凱恩斯為代表的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家（1）基本觀(guān)點(diǎn)一、時(shí)間價(jià)值的含義來(lái)源凱恩斯為代表的（1）基本觀(guān)點(diǎn)按照馬克思的勞

3、動(dòng)價(jià)值理論，時(shí)間價(jià)值產(chǎn)生的根源并不在于擁有資金時(shí)間的變化，而是由于勞動(dòng)者在資金的周轉(zhuǎn)使用過(guò)程中為社會(huì)勞動(dòng)所創(chuàng)造的剩余價(jià)值的存在。因?yàn)?，企業(yè)的資金投入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)后，勞動(dòng)者利用資金不僅生產(chǎn)出新的產(chǎn)品，而且還創(chuàng)造了新價(jià)值，實(shí)現(xiàn)了價(jià)值的增值。資金周轉(zhuǎn)使用的時(shí)間越長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)的資金增值就越多，資金的時(shí)間價(jià)值就越大。所以，資金時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)是資金周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。資金時(shí)間價(jià)值不僅包含資金一次周轉(zhuǎn)使用的價(jià)值增值額，而且還包含了增值額再投入周轉(zhuǎn)使用所形成的增值額。（2）評(píng)價(jià)揭示了時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)；從理論上說(shuō)明了時(shí)間價(jià)值的數(shù)量。社會(huì)平均剩余價(jià)值的大小決定了時(shí)間價(jià)值的數(shù)量，故時(shí)間價(jià)值可以通過(guò)資金周轉(zhuǎn)使用過(guò)程中的“平

4、均增值程度”或“社會(huì)平均資金利潤(rùn)率”等指標(biāo)加以衡量。一、時(shí)間價(jià)值的含義來(lái)源馬克思的勞動(dòng)價(jià)值理論（1）基本觀(guān)點(diǎn)一、時(shí)間價(jià)值的含義來(lái)源馬克思的勞動(dòng)價(jià)社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或平均投資報(bào)酬率扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水=資金時(shí)間價(jià)值表現(xiàn)形式：絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)（單位資金單位時(shí)間）實(shí)際運(yùn)用：銀行存貸款利率、各種債券利率、股票的股利率等都可以看作是投資的報(bào)酬率。只有在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹的情況下，資金的時(shí)間價(jià)值才與上述各報(bào)酬率相等。一、時(shí)間價(jià)值的含義理論確定、表現(xiàn)形式及實(shí)際運(yùn)用社會(huì)平均資金利潤(rùn)率或平均投資報(bào)酬率扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水幾個(gè)概念復(fù)利終值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算二、復(fù)利幾個(gè)概念二、復(fù)利幾個(gè)概念所謂“單利

5、”，是指計(jì)算利息時(shí)的本金在整個(gè)計(jì)息期間不變的一種計(jì)息方式。所謂“復(fù)利”，俗稱(chēng)“驢打滾”，是指上期的利息將計(jì)入下期的本金，從而計(jì)算下期利息的一種計(jì)息方式。所謂終值是指資金將來(lái)的價(jià)值。所謂現(xiàn)值是指資金現(xiàn)在的價(jià)值。現(xiàn)金流(量)100元0-NN作為現(xiàn)值作為終值幾個(gè)概念所謂“單利”，是指計(jì)算利息時(shí)的本金在整個(gè)計(jì)息期間不變單利終值和現(xiàn)值I = p n i 單利利息公式 :單利終值公式: F = P （1+ i n）單利現(xiàn)值公式: 假設(shè)投資者按7%的復(fù)利把$1,000 存入銀行 2 年，那么它的單利終值是多少？單利終值和現(xiàn)值I = p n i 單利利息公式 :單復(fù)利終值(FV)復(fù)利終值-現(xiàn)在的資金按復(fù)利計(jì)息

6、將來(lái)的價(jià)值FV=?PV0 1 n-1 ni復(fù)利終值(FV)復(fù)利終值-現(xiàn)在的資金按復(fù)利計(jì)息將來(lái)的價(jià)假設(shè)投資者按7%的復(fù)利把$1,000 存入銀行 2 年，那么它的復(fù)利終值是多少？復(fù)利終值的計(jì)算 0 1 2$1,000FV27%假設(shè)投資者按7%的復(fù)利把$1,000 存入銀行 2 年，那FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1.07)= $1,070復(fù)利在第一年年末你得了$70的利息.這與單利利息相等.復(fù)利終值公式FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1.07) = $1,070FV2 = FV1 (1+i)1 = P

7、V (1+i)(1+i) = $1,000(1.07)(1.07) = PV (1+i)2 = $1,000(1.07)2= $1,144.90在第2年你比單利利息多得 $4.90. 復(fù)利公式FV1 = PV (1+i)1 = $1,000 (1 FV1 = PV(1+i)1FV2 = PV(1+i)2 F V 公式:FVn = PV (1+i)n or FVn = PV (FVIFi,n) - 見(jiàn)表 I一般終值公式(1+i)n-稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，簡(jiǎn)寫(xiě)為FVIFi,n，可查表，表示現(xiàn)在的1元錢(qián)，按每期利率為i復(fù)利計(jì)息到第N期末的價(jià)值為(1+i)n FV1 = PV(1+i)1一般終值公式(1+

8、i)n復(fù)利終值系數(shù)FVIFi,n 在書(shū)后可以查到.查表計(jì)算 I復(fù)利終值系數(shù)FVIFi,n 在書(shū)后可以查到.查表計(jì)算 IFV2 = $1,000 (FVIF7%,2)= $1,000 (1.145)= $1,145 四舍五入查表計(jì)算FV2 = $1,000 (FVIF7%,2)=你想知道按 10% 的復(fù)利把100元存入銀行， 5年后的終值是多少？Example 0 1 2 3 4 5100FV510%你想知道按 10% 的復(fù)利把100元存入銀行， 5年后的查表 : FV5 = 100 (FVIF10%, 5) = 100 (1.611) = 161 . 10 四舍五入解：用一般公式:FVn =

9、PV (1+i)n FV5 = 100 (1+ 0.10)5 = 161 . 05查表 : 復(fù)利現(xiàn)值(PV)復(fù)利現(xiàn)值-未來(lái)的資金按復(fù)利計(jì)息現(xiàn)在的價(jià)值。FVPV=?0 1 n-1 n貼現(xiàn)/折現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值(PV)復(fù)利現(xiàn)值-未來(lái)的資金按復(fù)利計(jì)息現(xiàn)在的價(jià)FVn = PV (1+i)n -PV = FV1 / (1+i)1PV = FV2 / (1+i)2因此： P V 公式: PV= FVn / (1+i)n or PV = FVn (PVIFi,n) - 見(jiàn)表 II復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算一般公式(1+i)-n-稱(chēng)為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，簡(jiǎn)寫(xiě)為PVIFi,n，可查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，表示第N期末的1元錢(qián)，按貼現(xiàn)率為i復(fù)利計(jì)息

10、現(xiàn)在的價(jià)值為(1+i )-nFVn = PV (1+i)n -PV = FV1 / 你想知道如果按8% 的復(fù)利，3年后要得到400 元，現(xiàn)在應(yīng)存入多少？Example 0 1 2 3 8%400PV你想知道如果按8% 的復(fù)利，3年后要得到400 元，現(xiàn)在應(yīng)用公式: PV = FVn / (1+i)n PV = 400 / (1+ 0.08)3 = 317.53查表: PV= 400 (PVIF8%, 3) = 400 (.794) = 317.6 四舍五入解：用公式: PV = FVn / (1+i)n 三、年金普通年金: 收付款項(xiàng)發(fā)生在每期 期末的年金.先付年金:收付款項(xiàng)發(fā)生在每期 期初的年

11、金.遞延年金：前M期沒(méi)有收（付）的年金永續(xù)年金：無(wú)限期的年金年金：一定期限內(nèi)一系列相等金額的收款或付款項(xiàng).三、年金普通年金: 收付款項(xiàng)發(fā)生在每期 期末的年金.年金：普通（后付）年金普通年金終值 普通年金終值是指各期期末相等金額的收（付）款的終值之和普通年金現(xiàn)值 普通年金現(xiàn)值是指各期期末相等金額的收（付）款的現(xiàn)值之和普通（后付）年金普通年金終值FVAn = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 +. + A(1+i)1 + A(1+i)0 =A(1+i)n-1/i =AFVIFAi,n普通年金終值 的計(jì)算- FVA求和=FVAnA: 每年現(xiàn)金流 A A A0 1 2 n n+1年末i%.

12、. .A(1+i)n-1A(1+i)n-2(1+i)n-1/i-普通年金(復(fù)利)終值系數(shù)，簡(jiǎn)寫(xiě)為FVIFAi,n，表示在N期內(nèi)，每期期末存入的1元錢(qián)到第N期末的終值之和為(1+i)n-1/i。A(1+i)0FVAn = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 + FVA3 = $1,000(1.07)2 + $1,000(1.07)1 + $1,000(1.07)0 = $1,145 + $1,070 + $1,000 = $3,215普通年金 - FVA例$1,000 $1,000 $1,0000 1 2 3 4$3,215 = FVA3年末7%$1,070$1,145 FVA3 = $

13、1,000(1.07)2 + FVAn = A (FVIFAi%,n) FVA3 = $1,000 (FVIFA7%,3)= $1,000 (3.215) = $3,215查表計(jì)算 IIIFVAn = A (FVIFAi%,n) FVA3普通年金終值-償債基金（已知F、i、n，求A） 償債基金是普通年金終值的一個(gè)重要運(yùn)用，指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)，清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提?。ɑ虼嫒耄┑拇婵顪?zhǔn)備金。 償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式 : A=FVA / FVIFAi,n普通年金終值-償債基金（已知F、i、n，求A）A=F= A/(1+i)1 + A/(

14、1+i)2 + . +A/(1+i)n = A 1- (1+i)-n/i = APVIFAi,n普通年金現(xiàn)值 的計(jì)算- PVA A A A0 1 2 n n+1PVAnA: 每年現(xiàn)金流年末i%. . .A/(1+i)1A/(1+i)nA/(1+i)n-1普通年金(復(fù)利)現(xiàn)值系數(shù)，簡(jiǎn)寫(xiě)為PVIFAi,n，表示在N期內(nèi)，每期期末存入的1元錢(qián)在第1期期初的價(jià)值之和為1-(1+i)-n/i。= A/(1+i)1 + A/(1+i)2 + . +A PVA3 = $1,000/(1.07)1 + $1,000/(1.07)2 + $1,000/(1.07)3 = $934.58 + $873.44 +

15、$816.30 = $2,624.32普通年金現(xiàn)值 - PVA例$1,000 $1,000 $1,0000 1 2 3 4$2,624.32 = PVA3年末7%$934.58$873.44 $816.30 PVA3 = $1,000/(1.07)1 + PVAn = A (PVIFAi%,n) PVA3 = $1,000 (PVIFA7%,3)= $1,000 (2.624) = $2,624查表計(jì)算PVAn = A (PVIFAi%,n) PVA3普通年金現(xiàn)值-資本回收額(已知P、i、n，求A )資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回

16、收額。 它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為A=PVA / PVIFAi,n普通年金現(xiàn)值-資本回收額(已知P、i、n，求A )思考題 有一保險(xiǎn)合同，合同要求投保者在18年內(nèi)每年末需交保費(fèi)300元，到第18年末投保者可一次性領(lǐng)取5957元。根據(jù)你掌握的信息（銀行存款利率、國(guó)庫(kù)券利率等）單從獲利方面分析此份保險(xiǎn)對(duì)投保者是否有利?思考題 有一保險(xiǎn)合同，合同要求投保者在18年內(nèi)每先（即）付年金先付年金終值的計(jì)算 先年金終值是指各期期初相等金額的收（付）款的終值之和先付年金現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金現(xiàn)值是指各期期初相等金額的收（付）款的現(xiàn)值之和先（即）付年金先付年金終值的計(jì)算先付年金與普通年金比較1比較：收（付

17、）期數(shù)相同N期 收（付）款時(shí)點(diǎn)不同先付年金比普通年金每期均提前一期. . .先付 A A A A 0 1 2 n-1 n. . .普通 A A A A0 1 2 n-1 n. . .普通 A(1+I) A (1+I) A (1+I) A (1+I)0 1 2 n-1 n先付年金與普通年金比較1比較：收（付）期數(shù)相同N期. 先付年金與普通年金比較2. . .先付 A A A A 0 1 2 n-1 n終值. . .先付 A A A A A 0 1 2 n-1 n. . .先付 A A A A 0 1 2 n-1 n現(xiàn)值A(chǔ) . . .先付 A A A 0 1 2 n-1 n先付年金與普通年金比較2

18、. . .先付 A 先付年金的終值和現(xiàn)值1、先付年金終值： FVAD=AFVIFAI,n (1+I) 或：FVAD=A(FVIFAI,(n+1) 1)2、先付年金現(xiàn)值： PVAD=APVIFAI,n (1+I)或：PVAD=A(PVIFAI,(n-1) +1)3、例先付年金的終值和現(xiàn)值1、先付年金終值：遞延年金計(jì)算公式1（分段法）. . . . . A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n第一步PVA=APVIFAI,n A A A A0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+n. . .第二步：從M點(diǎn)貼現(xiàn)到0點(diǎn)，即：把APVIFAI,n看成終值，貼現(xiàn)期是M期P

19、VA遞=APVIFAI,nPVIFi,m遞延年金計(jì)算公式1（分段法）. . . . .遞延年金計(jì)算公式2（扣除法 ）1、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算公式2PVA遞=A(PVIFAI,m+n-PVIFAi,m)2、遞延年金終值同普通年金3、例. . . . . A A A A 0 1 2 m m+1 m+2 m+n-1 m+nA A . . .A第一步:先假設(shè)前m期也有收（付）款，計(jì)算m+n期的年金現(xiàn)值為APVIFAI,m+n第二步：再減去原假設(shè)增加的部分APVIFAi,m遞延年金計(jì)算公式2（扣除法 ）1、遞延年金現(xiàn)值計(jì)算公式2永續(xù)年金1、永續(xù)年金終值無(wú)窮大2、永續(xù)年金現(xiàn)值計(jì)算公式PVA永=A(1/i)3、

20、例永續(xù)年金1、永續(xù)年金終值無(wú)窮大（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算逐年貼現(xiàn)求和（例）（二）年金和不等額現(xiàn)金混合情況下的現(xiàn)值是年金的按年金現(xiàn)值公式計(jì)算，不等額的逐年貼現(xiàn)，然后求和（例）（三）計(jì)息期短于1年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算逐年貼現(xiàn)求和（例）三、時(shí)間（三）計(jì)息期短于1年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、換算公式 r=im t=mnr期利率 i 年利率 m 每年計(jì)息次數(shù) n 年數(shù) t 換算后的計(jì)算期數(shù)2、例（三）計(jì)息期短于1年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1、換算公式（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算1、一次性收付的款項(xiàng)貼現(xiàn)率的推算一次性收付的款項(xiàng)貼現(xiàn)率的推算公式為:

21、2、永續(xù)年金貼現(xiàn)率的推算永續(xù)年金貼現(xiàn)率i的計(jì)算，若已知 P、A，則可根據(jù)公式P=A/i，變形 即得 i 的計(jì)算公式為: i=A/P（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算1、一次性收付的款項(xiàng)貼現(xiàn)率的推算（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算（續(xù)）1、年金貼現(xiàn)率的計(jì)算步驟（1）計(jì)算換算（資金時(shí)間價(jià)值）（系數(shù)0）（2）查資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)表找到一個(gè)小于第一步計(jì)算的（系數(shù)1）和大于第一步計(jì)算的（系數(shù)2）及對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率（i1和i2且 i2 - i1 =1%）（3）利用“插值法”計(jì)算貼現(xiàn)率2、運(yùn)用舉例i1系數(shù)1i系數(shù)0i2系數(shù)2（四）貼現(xiàn)率的計(jì)算（續(xù)）1、年金貼現(xiàn)率的計(jì)算步驟i1系數(shù)1i1. 全面閱讀問(wèn)題2. 決定是PV 還是FV3. 畫(huà)一條時(shí)間

22、軸4. 將現(xiàn)金流的箭頭標(biāo)示在時(shí)間軸上5. 決定問(wèn)題是單個(gè)的現(xiàn)金流、年金或混合現(xiàn)金流6. 年金的現(xiàn)值不等于項(xiàng)目的現(xiàn)值（記不變的東西）7. 解決問(wèn)題解決資金時(shí)間價(jià)值問(wèn)題的步驟1. 全面閱讀問(wèn)題解決資金時(shí)間價(jià)值問(wèn)題的步驟第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念2、什么是風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、財(cái)務(wù)決策的類(lèi)型4、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基本關(guān)系3、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念2、什么是風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、財(cái)務(wù)決策的類(lèi)型確定性決策風(fēng)險(xiǎn)性決策不確定性決策1、財(cái)務(wù)決策的類(lèi)型確定性決策1、財(cái)務(wù)決策的類(lèi)型 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各

23、種結(jié)果的變動(dòng)程度。 在財(cái)務(wù)學(xué)中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性不作嚴(yán)格區(qū)分。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。2、什么是風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬？ 風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié) 從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。 從公司本身來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)銷(xiāo)售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)、外部環(huán)境變化（天災(zāi)、經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關(guān)系的企業(yè)沒(méi)有履行合同等）

24、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)。3、風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)別 從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。 必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 4、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基本關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（時(shí)間價(jià)值）必要報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的基本關(guān)系是風(fēng)險(xiǎn)越大要求的報(bào)酬越高。4、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）確定概率分布 一個(gè)事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會(huì)。(兩條規(guī)則)（二）計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率，它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。又叫預(yù)期收益或收益期望值。 公式： （例P44）

25、二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（一）確定概率分布二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)1）（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，是反映離差程度的一種量度。公式： （例P46） 標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說(shuō)明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)1）（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)2）（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差是一個(gè)絕對(duì)值，不能用來(lái)比較預(yù)期收益率不同的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差和期望報(bào)酬率的比值 。公式： （例P47）二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)2）（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)3）（五）計(jì)算應(yīng)得（必要）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率及應(yīng)得（必要）總報(bào)酬

26、率 標(biāo)準(zhǔn)離差率轉(zhuǎn)換為收益率的要求是：風(fēng)險(xiǎn)程度越大，應(yīng)得到的收益率也應(yīng)該越高，投資風(fēng)險(xiǎn)收益應(yīng)該與反映風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)準(zhǔn)離差率成正比例關(guān)系。公式： RR=bV 應(yīng)得（必要）總報(bào)酬率計(jì)算公式： K=RF+RR=RF+ bV 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b的確定： 根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定 由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專(zhuān)家確定 由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專(zhuān)家確定什么來(lái)影響b?K有什么用？二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)3）（五）計(jì)算應(yīng)得（必要）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)4）(六)決策標(biāo)準(zhǔn)1、單項(xiàng)投資決策期望收益率=應(yīng)得（必要）總報(bào)酬率2、多項(xiàng)投資選優(yōu)(同時(shí)滿(mǎn)足)期望收益率=應(yīng)得（必要）總報(bào)酬率期望收益率/應(yīng)得（必要）總報(bào)酬率最大風(fēng)險(xiǎn)

27、偏好二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（續(xù)4）(六)決策標(biāo)準(zhǔn)三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資多種證券叫證券的投資組合簡(jiǎn)稱(chēng)證券組合或投資組合。（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資多種證券叫證券的1、可分散風(fēng)險(xiǎn) （1）是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，如罷工、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、沒(méi)有爭(zhēng)取到重要合同、訴訟失敗等，可以通過(guò)多角化投資來(lái)分散，又稱(chēng)為公司特有風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）例（P49）W和M完全負(fù)相關(guān) （3）結(jié)論：完全負(fù)相關(guān)的兩種股票的證券組合所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉 完全正相關(guān)的兩種股票的證券組合不能抵消任何風(fēng)險(xiǎn) 不完全正相關(guān)的股票的風(fēng)險(xiǎn)能部

28、分抵消，持有越多，風(fēng)險(xiǎn)分散越多。（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)1、可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)（1）是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率等，不能通過(guò)證券組合來(lái)分散，又稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。（2）不可分散風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)量 系數(shù)（3） 系數(shù)的含義 貝他系數(shù)揭示證券報(bào)酬率相對(duì)于市場(chǎng)投資（組合）報(bào)酬率變動(dòng)的敏感度。如果將整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)m定義為1；某種證券的風(fēng)險(xiǎn)定義i，則：i= m，說(shuō)明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一致；i m，說(shuō)明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)i m，說(shuō)明某種證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) （市場(chǎng)組合是指模擬市場(chǎng)）（4） 系數(shù)的計(jì)算 單種股票高級(jí)財(cái)務(wù)管理

29、證券組合P52（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)1）2、不可分散風(fēng)險(xiǎn)（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)1）3、結(jié)論（1）股票的風(fēng)險(xiǎn)組成（P53圖210）（2）可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減（3）不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)產(chǎn)生，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)2）組合個(gè)數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)投資組合的3、結(jié)論（一）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)（續(xù)2）組合個(gè)數(shù)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)特殊風(fēng)險(xiǎn)1、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者承擔(dān)因不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。2、計(jì)算公式：Rp= p(Km-RF)3、例（二）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者承擔(dān)因不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超 例+圖 結(jié)論： 系數(shù)不同的股票有不的

30、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率， 系數(shù)越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率也越高，在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率不變的情況下，必要報(bào)酬率也就越高。（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）某證券的期望收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+(該種證券的系數(shù)=市場(chǎng)證券組合收益率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率-)公式說(shuō)明：式中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率可以用政府債券利率表示；式中的Km-Rf 為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬；式中的（Km-Rf） 為該種證券的不可分散風(fēng)險(xiǎn)溢酬。即: K i = R f +( K m R f ) i 例+圖（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系某證券的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)+（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系（續(xù)1）通貨膨脹與證券報(bào)酬增加的通貨膨脹1期望報(bào)酬率E證券市場(chǎng)線(xiàn)（SML2）證券市場(chǎng)線(xiàn)（SML1） Rf

31、2Rf1結(jié)論1、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF=K0+IP2、預(yù)期通貨膨脹率上升，所有股票報(bào)酬率會(huì)增加（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系（續(xù)1）增加的通貨膨脹1期望報(bào)酬率E（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系（續(xù)2）風(fēng)險(xiǎn)回避與證券報(bào)酬SML1SML2報(bào)酬率1結(jié)論證券市場(chǎng)線(xiàn)反映投資者回避風(fēng)險(xiǎn)的程度直線(xiàn)的傾斜越陡，投資者越回避風(fēng)險(xiǎn)相同風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越大？（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系（續(xù)2）SML1SML2報(bào)酬率1結(jié)（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系（續(xù)3）股票 系數(shù)的變化資產(chǎn)組合負(fù)債結(jié)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)專(zhuān)利權(quán) 系數(shù)必要報(bào)酬率例（三）風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率的關(guān)系（續(xù)3）資產(chǎn)組合負(fù)債結(jié)構(gòu)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)專(zhuān)利第三節(jié) 利息率一、利息率的概念與種類(lèi)二、決定利率高低的基本因素三、未來(lái)

32、利率水平的測(cè)算第三節(jié) 利息率一、利息率的概念與種類(lèi)二、決定利率高低的一、利率的概念和種類(lèi)（1）（一）什么是利率？利息率簡(jiǎn)稱(chēng)利率，是衡量資金增值量的基本單位，也即資金的增值同投入資金的價(jià)值之比。從資金流通的借貸關(guān)系來(lái)看，利率是一個(gè)特定時(shí)期運(yùn)用資金這一資源的交易價(jià)格。資金的融通實(shí)質(zhì)上是資源通過(guò)利率這個(gè)價(jià)格體系在市場(chǎng)機(jī)制作用下實(shí)行再分配。一、利率的概念和種類(lèi)（1）（一）什么是利率？（二）利率的類(lèi)別1、基準(zhǔn)利率和套算利率2、實(shí)際利率和名義利率3、固定利率和浮動(dòng)利率4、市場(chǎng)利率和官定利率二、利率的概念和種類(lèi)（2）（二）利率的類(lèi)別二、利率的概念和種類(lèi)（2）二、決定利率高低的基本因素（1）K1K2利率、投資

33、報(bào)酬率生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資機(jī)會(huì)的報(bào)酬率投資需要量AB資金需求與利率D二、決定利率高低的基本因素（1）K1K2利率、投資報(bào)酬率生產(chǎn)二、決定利率高低的基本因素（2）K1K2利率、投資報(bào)酬率資金供應(yīng)量S資金供應(yīng)的利息率AB資金供求與利率二、決定利率高低的基本因素（2）K1K2利率、投資報(bào)酬率資金二、決定利率高低的基本因素（3）K利率、投資報(bào)酬率D資金需求曲線(xiàn)需求量S資金供應(yīng)曲線(xiàn)Q均衡資金資金供應(yīng)與利率二、決定利率高低的基本因素（3）K利率、投資報(bào)酬率D資金需求資金量QQQ”KKK”利率、投資報(bào)酬率DSDS資金供求變化對(duì)利率的影響二、決定利率高低的基本因素（4）資金量QQQ”KKK”利率、投資報(bào)酬率DSDS資

34、利率構(gòu)成：KK0IPDPLPMPK利率（指名義利率）K0純利率IP通貨膨脹補(bǔ)償（通貨膨脹貼水）DP違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬LP流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬MP期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬三、未來(lái)利率水平的測(cè)算（1）利率構(gòu)成：三、未來(lái)利率水平的測(cè)算（1）（一）純利率由資金供應(yīng)量與需求量決定（美80年代2%4%）（二）通貨膨脹補(bǔ)償預(yù)期通貨膨脹率的確定算術(shù)和幾何平均法三、未來(lái)利率水平的測(cè)算（2）三、未來(lái)利率水平的測(cè)算（2）（三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬信用等級(jí)越高，利率越低。（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（1%2%）變現(xiàn)能力越強(qiáng)，流動(dòng)性越好，利率越低。（五）期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬期限越短，利率越低。三、未來(lái)利率水平的測(cè)算（3）（三）違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬信用等級(jí)越高，利率越低。三、未來(lái)利率水第四節(jié) 證券估價(jià)二、債券的估價(jià)三、股票的估價(jià)一、證券估價(jià)的基本原理第四節(jié) 證券估價(jià)二、債券的估價(jià)三、股票的估價(jià)一、證券估一、證券估價(jià)的基本原理資產(chǎn)特征： 預(yù)期現(xiàn)金凈流量 預(yù)期現(xiàn)金流入量持續(xù)時(shí)間 預(yù)期現(xiàn)金凈流量風(fēng)險(xiǎn)水平投資者的意愿： 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受意愿證券的價(jià)值 證券的價(jià)值就是證券預(yù)期現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值。 證券的估價(jià)受資產(chǎn)的特征和投資者要求的報(bào)酬率兩個(gè)因素的影響。投資者要求的報(bào)酬率現(xiàn)金凈流量的折現(xiàn)值一、證券估價(jià)的基本原理資產(chǎn)特征：投資者的意愿：證券的價(jià)值投資二、債券的估價(jià)（一）債券的種類(lèi)與目的（二）我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn)（三）債券的估價(jià)方法二、債券的估價(jià)