傳媒行業(yè)科創(chuàng)板傳媒系列之二：當虹科技

1、目錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _TOC_250007 一、公司是國內(nèi)智能視頻自主可控企業(yè)4 HYPERLINK l _TOC_250006 公司簡介4 HYPERLINK l _TOC_250005 智能視頻軟件行業(yè)前景廣闊6 HYPERLINK l _TOC_250004 主要客戶8 HYPERLINK l _TOC_250003 二、財務數(shù)據(jù)9 HYPERLINK l _TOC_250002 三、股權結構及融資歷程10 HYPERLINK l _TOC_250001 四、對標公司分析及同類公司估值11 HYPERLINK l _TOC_250000 五、風險提

2、示13一、公司是國內(nèi)智能視頻自主可控企業(yè)公司簡介公司是國內(nèi)智能視頻自主可控企業(yè)。公司是一家專注于智能視頻技術算法研究， 面向傳媒文化和公共安全等行業(yè)的國家高新技術企業(yè)。公司的經(jīng)營模式主要為自主研發(fā)獨立及嵌入式智能視頻處理軟件并進行銷售，同時為客戶提供以視頻處理為核心的多功能視頻云服務。公司在傳媒文化領域提供視頻內(nèi)容采集、生產(chǎn)、傳輸分發(fā)和終端播放等相關產(chǎn)品及服務；在公共安全領域為公安、司法等政府部門提供人像大數(shù)據(jù)實戰(zhàn)應用平臺、移動視頻警務等產(chǎn)品。公司系中國數(shù)字音視頻編解碼技術標準工作組會員，是 4K 超高清實時編碼器產(chǎn)品的核心供應商。公司依托多年的技術積累，擁有高質(zhì)量視頻編轉碼、智能人像識別、全

3、平臺播放、視頻云服務等核心算法的研究與應用成果，是面向傳媒文化和公共安全等領域，提供智能視頻解決方案和視頻云服務的國家高新技術企業(yè)。公司深度參與國產(chǎn) AVS2 視頻標準的產(chǎn)業(yè)化進程。同時，公司是全球少數(shù)幾家采用 CPU+GPU 視頻編轉碼算法的企業(yè)之一，在視頻編轉碼技術上具備特有的低碼率高畫質(zhì)處理能力，在保證安全性、穩(wěn)定性的同時為客戶有效節(jié)約帶寬成本和能源消耗，取得良好的社會效益，推動智能視頻技術在傳媒文化和公共安全領域的大幅應用與發(fā)展，助力“互聯(lián)網(wǎng)+”與媒體融合平臺戰(zhàn)略的實施。圖表 1：公司主營業(yè)務基本情況資料來源：公司招股說明書申報稿，公司產(chǎn)品豐富。線下智能視頻解決方案包括視頻直播產(chǎn)品、內(nèi)

4、容生產(chǎn)產(chǎn)品、互動運營產(chǎn)品和公共安全產(chǎn)品等，線上視頻云服務為當虹云平臺。在傳媒文化領域，公司的視頻直播產(chǎn)品圍繞直播信號生產(chǎn)和傳播鏈條，提供采集、加工、播出、轉碼、加密、分發(fā)、呈現(xiàn)及監(jiān)測的一站式端到端的解決方案，可以部署在獨立服務器、私有云、公有云、混合云等多種計算基礎架構環(huán)境。內(nèi)容生產(chǎn)產(chǎn)品圍繞點播內(nèi)容，提供直播和攝制信號的收錄、拆條、編輯、技術審核、內(nèi)容審核、多屏轉碼、加密以及媒資內(nèi)容管理的綜合解決方案?；舆\營產(chǎn)品以資源共享最大化、用戶體驗個性化為目標，通過跟蹤、推選、匹配，集用戶管理、內(nèi)容管理、展示管理、業(yè)務管理、分發(fā)管理、互動管理、認證鑒權計費、廣告管理、內(nèi)容防篡改、大數(shù)據(jù)分析等功能于一體

5、，為多屏終端用戶提供多樣性、個性化的業(yè)務模式。在公共安全領域，公司的產(chǎn)品依托公司視頻編轉碼和圖像處理、人像識別、移動視頻等算法，為公安、司法、政企安防客戶提供人像大數(shù)據(jù)實戰(zhàn)應用平臺、移動視頻警務等產(chǎn)品與服務，針對不同場景進行工程化落地，致力于發(fā)展智慧警務與智慧安防業(yè)務。圖表 2：公司主要產(chǎn)品構成產(chǎn)品子系統(tǒng)名稱子系統(tǒng)簡介視頻直播產(chǎn)品實時轉碼系統(tǒng)基于實時流媒體的轉碼系統(tǒng)，采用 CPU+GPU 架構，主要接收 SDI 信號和 IP 流，同時輸出 IP 流，以 TS Over UDP、HLS、FLV over RTMP、RTP 等方式一次性輸出至各流媒體服務器，滿足多終端視頻直播的需求集群管理系統(tǒng)應用

6、于轉碼器集群的綜合調(diào)度管理系統(tǒng)，支持系統(tǒng)的統(tǒng)一管理，發(fā)揮編轉碼設備內(nèi)部負載均衡的優(yōu)勢，可以 有效減少單臺設備部署所不能避免的單點故障，顯著提高系統(tǒng)的穩(wěn)定度和安全性直導播一體化系統(tǒng)基于直播流信號接入切換分發(fā)的一體化導播產(chǎn)品，運用多格式現(xiàn)場信號接入、遠程手機推流、直播信號云調(diào) 度、多機位切換、信號錄制、信號監(jiān)視、圖文疊加、調(diào)音、效果變換、導播輸出等技術處理提供現(xiàn)場直導播 服務輪播系統(tǒng)專業(yè)化播出系統(tǒng)，運用全格式兼容、智能調(diào)度、低碼率高畫質(zhì)視頻疊加、PCR 精度調(diào)整、PID 映射和無縫拼接等技術，可實現(xiàn)文件推流的輪播服務并支持外來直播信號的混編業(yè)務和緊急插播業(yè)務，系統(tǒng)具備高可靠性 等特點，可承擔 72

7、24 小時的持續(xù)播出多畫面監(jiān)測報警系統(tǒng)基于 IP 化且能對各類播控平臺進行監(jiān)測的多畫面監(jiān)測報警系統(tǒng)，提供廣播電視節(jié)目的內(nèi)容監(jiān)測、多畫面組合顯示、大小屏互動監(jiān)測及故障錄像等功能流媒體源站系統(tǒng)基于直播流的流媒體綜合處理平臺，通常用于新媒體直播、時移及回看等內(nèi)容分發(fā)源站建設和統(tǒng)一流媒體接 入平臺建設，覆蓋統(tǒng)一匯聚、直播分發(fā)、切片存儲、時移回看和內(nèi)容管控等業(yè)務內(nèi)容生產(chǎn)產(chǎn)品快速內(nèi)容生產(chǎn)系統(tǒng)基于直播流、收錄節(jié)目和文件的內(nèi)容生產(chǎn)系統(tǒng)，運用全格式兼容、自動收錄、智能調(diào)度及智能識別等技術， 完成自動拆條、文字疊加、加遮標等處理，為點播或輪播提供成品節(jié)目收錄系統(tǒng)基于高質(zhì)量、高性能、多協(xié)議的轉碼技術，將實時音視頻信

8、號收錄為離線文件的系統(tǒng)，支持定時收錄、7 24 小時連續(xù)收錄、根據(jù)節(jié)目單收錄和循環(huán)收錄等功能離線轉碼系統(tǒng)基于文件的轉碼系統(tǒng)，采用 CPU+GPU 結構，支撐互動點播和節(jié)目制播業(yè)務，兼容全部主流文件格式，具備行業(yè)領先的轉碼速度、吞吐量和低碼率下的高質(zhì)量等特點智能內(nèi)容識別系統(tǒng)基于音視頻智能技術，以視頻分析、音頻分析、物件識別、人像識別等核心引擎為基礎，針對內(nèi)容監(jiān)管需求 推出的智能化內(nèi)容識別系統(tǒng)媒資生產(chǎn)管理系統(tǒng)可實現(xiàn)內(nèi)容儲存和快速檢索的新型生產(chǎn)媒資系統(tǒng)，可將圖片、文稿、音視頻等內(nèi)容按照特定要素組成全媒體 主題包，在為傳統(tǒng)制作生產(chǎn)服務的同時，也能夠為融合媒體快速生產(chǎn)提供服務互動運營產(chǎn)品全能播放系統(tǒng)為機

9、頂盒、一體機、手機和平板電腦等終端設備定制的全能播放系統(tǒng)，可最大程度地利用系統(tǒng)硬件資源，提 供流暢的播放體驗，同時播放系統(tǒng)可以根據(jù)業(yè)務需要定制，實現(xiàn)端到端的互動多媒體運營系統(tǒng)集用戶管理、內(nèi)容管理、展示管理、業(yè)務管理、分發(fā)管理、互動管理、認證鑒權計費、廣告管理、內(nèi)容防篡 改、大數(shù)據(jù)分析等功能于一體的管理平臺公共安全產(chǎn)品人像基礎算法服務系統(tǒng)人像識別算法服務平臺，支持自有業(yè)務應用系統(tǒng)或第三方公司進行二次應用開發(fā)，提供人像抓拍、人像比對、人像聚類、圖像增強等基礎算法服務，以及動態(tài)布控、靜態(tài)檢索、視頻文件檢索等基礎應用視頻結構化系統(tǒng)行人結構化特征提取和行人比對等基礎算法服務，支持頭部特征提取、身體特征提

10、取，以及人體外圍特征提 取，支持以圖搜圖檢索，采用 CPU+GPU 服務器架構，提供基于實戰(zhàn)環(huán)境下的準確、高效、分布式視頻結構化服務人像大數(shù)據(jù)實戰(zhàn)平臺系統(tǒng)為公共安全領域用戶提供動態(tài)實時布控、靜態(tài)檢索對比、移動人像作戰(zhàn)指揮、聚合防控大數(shù)據(jù)研判、人像偵 查等一站式服務平臺，可實現(xiàn)事前威脅預警、事中追蹤圍捕、事后偵查與研判及突發(fā)情況下的移動布控設卡等功能，具備準確性、實戰(zhàn)性、擴展性和易用性等特點人像單兵布控系統(tǒng)為公安刑偵、技偵、禁毒和政府信訪等不同用戶提供動態(tài)實時布控、靜態(tài)檢索對比、監(jiān)控回看和移動布控的 移動布控應用，適合重大活動安保、蹲點布控、臨時設卡布控等場景應用移動視頻警務應用系統(tǒng)提供移動通訊

11、、移動人像、移動回傳與視頻監(jiān)控查詢等移動化警務應用，具備高質(zhì)量通訊、高質(zhì)量視頻回傳、低延時響應等移動便捷化應用，支持移動警務業(yè)務應用技術服務當虹云平臺基于公有云的全鏈條、一站式的專業(yè)視頻云平臺，提供視頻采集、加工、存儲、加密、分發(fā)、播放、互動、 大數(shù)據(jù)分析等功能，為傳媒文化領域用戶提供專業(yè)化服務資料來源：公司招股說明書申報稿，從業(yè)務比重來看，報告期內(nèi)各期智能視頻解決方案收入占主營業(yè)務收入比重均超過 90%。圖表 3：公司營收主要來自于智能視頻解決方案收入資料來源：公司招股說明書申報稿，智能視頻軟件行業(yè)前景廣闊公司所屬的智能視頻技術的軟件開發(fā)行業(yè)市場空間主要受到下游傳媒文化和公共安全等行業(yè)需求的

12、影響。新一代信息技術的發(fā)展使用戶突破傳統(tǒng)獲得電視和廣播節(jié)目的方法和范圍，可通過各種途徑獲得更加豐富的信息，并對業(yè)務的豐富性提出了更高的要求。同時，圍繞著 4K 超高清、5G 通信標準、虛擬現(xiàn)實、網(wǎng)絡直播互動、3D 沉浸聲等方面的技術及應用正在全球范圍內(nèi)蓬勃興起，這些新技術、新產(chǎn)品、新應用將會深刻改變?nèi)藗儷@取信息的方式、獲取信息的質(zhì)量和生活習慣，將會給公司所處行業(yè)下游傳媒文化行業(yè)帶來顛覆性的技術變革，同時給軟件行業(yè)也帶來新的發(fā)展機遇。行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：公司作為軟件開發(fā)企業(yè)，不直接生產(chǎn)硬件，主要通過采購服務器、顯卡、攝像頭等硬件進行組裝，并嵌入自主研發(fā)的軟件以實現(xiàn)產(chǎn)品功能。公司的上游行業(yè)主要包括IT 設

13、備制造業(yè)、音視頻設備制造業(yè)和 CDN 廠商。下游行業(yè)主要包括傳統(tǒng)媒體行業(yè)、新媒體行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)和公共安全行業(yè)等。圖表 4：行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：公司招股說明書申報稿，公司作為提供智能視頻解決方案和視頻云服務的軟件企業(yè)，行業(yè)市場空間和增長主要基于下游客戶需求，下游客戶包括但不限于傳媒文化領域中的傳統(tǒng)媒體行業(yè)、新媒體行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)及公共安全領域的相關行業(yè)客戶。傳媒文化領域。新媒體行業(yè) IPTV 用戶的持續(xù)增長和運營商的資本投入將有助于公司在新媒體領域的產(chǎn)品銷售。根據(jù)2018 年通信業(yè)統(tǒng)計公報數(shù)據(jù)顯示，截至 2018 年末，IPTV 用戶凈增 3,316 萬戶，同比增長 27.10%，總量

14、達到 1.55 億戶。穩(wěn)定增長的用戶規(guī)模將產(chǎn)生互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)對公司產(chǎn)品的巨大需求，將成為公司在傳媒文化領域主要的業(yè)務增長點。公共安全領域。根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的2019 中國 AI+安防行業(yè)發(fā)展研究報告顯示，2018 年 AI+安防市場規(guī)模達 135 億元，2017 至2020 年復合年均增長率達到 125.5%， 2020 年預計規(guī)模達 453 億元。在 AI+安防趨勢下，行業(yè)價值量被大幅度提升，技術創(chuàng)新成為這一輪主導的競爭要素，具備交付智能化產(chǎn)品和方案的廠商將脫穎而出。公司依托多年積累的人像識別、視頻處理、移動視頻技術，以及在廣電、互聯(lián)網(wǎng)視頻行業(yè)鍛煉的工程化落地能力，定位 AI+安防時代人像大

15、數(shù)據(jù)實戰(zhàn)應用、移動視頻警務等后臺軟件應用發(fā)展方向，將迎來新的業(yè)務機會。圖表 5：2015-2018 年IPTV 用戶規(guī)模圖表 6：2015-2017 年中國互聯(lián)網(wǎng)視頻用戶規(guī)模資料來源：Wind，資料來源：Wind，公司長期深耕視頻領域，多項核心技術處于同行業(yè)領先地位。公司具備豐富的研發(fā)經(jīng)驗和深厚的技術積累，已在傳媒文化領域形成了包含視頻采集、生產(chǎn)、傳輸分發(fā)和終端播放的全鏈條且相對完善的產(chǎn)品體系和解決方案，并在相關領域擁有大量的核心技術，取得相關的發(fā)明專利和軟件著作權證書，覆蓋公司主要的產(chǎn)品并實現(xiàn)收入。目前，公司已成為國內(nèi)視頻技術領域中少數(shù)全面擁有自主核心技術的廠家之一。公司的視頻轉碼算法、全平

16、臺播放引擎、智能人像識別、視頻云服務等技術通過自主研發(fā)方式進行，相比較采用開源軟件的企業(yè)而言，更有助于創(chuàng)新型解決方案的產(chǎn)出和產(chǎn)品的持續(xù)迭代。并且公司的視頻編轉碼技術、播放器技術、視頻云服務技術處于同行業(yè)領先地位，人像識別技術處于國內(nèi)先進水平。圖表 7：公司主要核心技術情況資料來源：公司招股說明書申報稿，主要客戶公司前五大客戶銷售收入占比為 22.80%。其中，來自于第一大客戶浙江廣播電視集團的收入占比為 6.24%。圖表 8：公司主要客戶資料來源：公司招股說明書申報稿，二、財務數(shù)據(jù)2016-2018 年，公司營收和凈利潤呈現(xiàn)較快增速。主要系四方面原因，包括：1） 在國家關于三網(wǎng)融合政策的推動下

17、，運營商全面開放進入 IPTV 領域，迎來IPTV 用戶數(shù)量的激增和系統(tǒng)建設的加速。廣電新媒體、運營商紛紛加大在視頻處理方面的軟硬件投入，推動公司各類產(chǎn)品在新媒體行業(yè)的銷售增長。2）在智慧城市、雪亮工程等政策利好背景下，公司將智能視頻技術應用拓展至公共安全領域?；诠境掷m(xù)領先的研發(fā)能力、清晰的業(yè)務定位和良好的工程化落地能力，2018 年起公共安全產(chǎn)品收入快速提升。3）隨著多年的沉淀積累，公司的技術水平、產(chǎn)品性能、服務能力得到客戶充分認可。以公司自主研發(fā)的視頻處理軟件產(chǎn)品為核心，銷售自有產(chǎn)品的同時公司根據(jù)客戶項目需求配套一定量的第三方產(chǎn)品，相關收入呈現(xiàn)增長。4）隨著移動互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展和超高清

18、視頻的發(fā)展趨勢，互聯(lián)網(wǎng)視頻、教育等眾多行業(yè)面臨廣泛的智能視頻系統(tǒng)建設和改造機遇，報告期內(nèi)，相關收入穩(wěn)步增長。公司憑借領先的技術和在傳統(tǒng)媒體、新媒體領域內(nèi)的項目經(jīng)驗與良好口碑，未來公司有望在上述領域實現(xiàn)快速擴張。圖表 9：公司 2018 年各主營業(yè)務營收占比圖表 10：2016 年-2018 年公司營收和凈利潤情況資料來源：Wind，資料來源：Wind，三、股權結構及融資歷程公司不存在控股股東，實際控制人為孫彥龍先生，其可支配表決權的股份比例合計為 51.47%。圖表 11：公司股權結構資料來源：公司招股說明書申報稿，公司融資歷程如下圖所示：圖表 12：公司成立以來歷次股權轉讓及增資情況時間股本

19、變動明細估值（萬元）2010年5月12日有限公司設立虹潤杭州出資成立當虹有限，注冊資本為50萬元。2015年12月30日有限公司報告期內(nèi)第一次增資光線傳媒增資出資5000萬元，其中217.75萬元為新增注冊資本，4782.25萬元計入當虹科技資本公積。2017年4月19日有限公司報告期內(nèi)第二次增資注冊資本增加至2,419.4445萬元，由華數(shù)傳媒資本、華數(shù)虹欣投資129,004、南方媒體投資認購。2017年4月24日有限公司報告期內(nèi)第三次增資注冊資本增加至2,520.2547 萬元，由湖畔山南投資、謝世煌認購。150,0052017年8月31日有限公司限整體變更以當虹有限截至2017年8月31

20、日按4.67:1的比例折為股份公司股本，整體變更發(fā)起設立杭州當虹科技股份有限公司。注：增資估值為投后估值資料來源：公司招股說明書申報稿，公司本次募投項目的實際資金需要量為 60,026.75 萬元。募投資金主要投資方向有四個：1）下一代編轉碼系統(tǒng)升級建設項目；2）智能安防系列產(chǎn)品升級建設項目；3） 前沿視頻技術研發(fā)中心建設項目；4）補充流動資金。圖表 13：公司募集資金金額及投向(單位:萬元)資料來源：公司招股說明書申報稿，四、對標公司分析及同類公司估值公司致力于為行業(yè)客戶提供智能視頻解決方案和視頻云服務，國內(nèi) A 股上市公司中可比公司主要有數(shù)碼科技、捷成股份、佳創(chuàng)視訊。數(shù)碼科技主要從事數(shù)字電

21、視軟硬件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術服務業(yè)務，是國內(nèi)領先的數(shù)字電視軟件及系統(tǒng)提供商、數(shù)字電視整體解決方案提供商。數(shù)碼科技主要產(chǎn)品包括編碼器、解碼器、復用器、調(diào)制器、加擾器和適配器等?；谄潺R全的產(chǎn)品線、自主研發(fā)和持續(xù)的技術創(chuàng)新能力，數(shù)碼科技面向數(shù)字電視運營商提供數(shù)字電視整體解決方案。捷成股份致力于音視頻領域的信息技術創(chuàng)新，專業(yè)從事音視頻整體解決方案的設計、開發(fā)與實施。捷成股份主要產(chǎn)品包括媒體資產(chǎn)管理系統(tǒng)解決方案、高標清非編制作網(wǎng)解決方案、全臺多元異構一體化網(wǎng)絡解決方案和全臺統(tǒng)一監(jiān)測與監(jiān)控解決方案。其產(chǎn)品應用于中央電視臺、上海文廣等各級廣播電臺、電視臺、有線電視網(wǎng)絡公司， 以及部隊、新聞出版總署

22、、國家氣象局等多家行業(yè)用戶。佳創(chuàng)視訊是專業(yè)的數(shù)字電視系統(tǒng)解決方案提供商，主要從事數(shù)字電視軟硬件 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和系統(tǒng)集成，能夠滿足廣播電視運營商對基礎數(shù)模轉換業(yè)務、增值業(yè)務及“三網(wǎng)融合”業(yè)務等整體解決方案的需求。佳創(chuàng)視訊的產(chǎn)品及解決方案主要針對大型數(shù)字電視網(wǎng)絡，已經(jīng)成功應用于河南省網(wǎng)、吉林省網(wǎng)等數(shù)十個省市級廣播電視運營商，并已對土耳其、拉脫維亞等國實現(xiàn)出口。傳媒文化領域，公司國外競爭對手中，美國納斯達克上市公司Harmonic 成立于1988 年 6 月，是提供視頻分發(fā)基礎結構解決方案以優(yōu)化視頻的制作和分發(fā)。Harmonic 的視頻基礎結構解決方案覆蓋視頻分發(fā)的以下環(huán)節(jié)和領域：編碼轉碼復用、播出與存儲、采集與分發(fā)、多屏分發(fā)、云視頻處理和有限邊緣分發(fā)。與同行業(yè)上市公司對比，公司有兩大特點：從產(chǎn)品結構看，公司以智能視頻解決方案為主，其收入占總收入的 85.58%，而捷成股份和大恒科技視頻處理解決方案業(yè)務收入占總收入的 20%左右。從業(yè)務屬性看，公司以提供自主研發(fā)的軟件產(chǎn)品為主，而其他公司大項目系統(tǒng)集成業(yè)務占比較高。圖表 14：公司與同行公司主營業(yè)務產(chǎn)品及相關業(yè)務屬性對比資料來源：公司招股說明書申報稿，公司與可比公司的毛利率差異，主要由業(yè)務屬性和產(chǎn)品類型差異所致。公司以軟 件銷售為主，由于軟件產(chǎn)品成本較低，毛利率高。而系統(tǒng)集成往往具有定制化、硬件 組成多等特征，