雙循環(huán)格局下長期主線共識的再聚集

1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250006 前言 3 HYPERLINK l _TOC_250005 “十四五”規(guī)劃前瞻之一：規(guī)劃主要思路和發(fā)展目標(biāo) 3 HYPERLINK l _TOC_250004 “十四五”規(guī)劃前瞻之二：強化科技創(chuàng)新驅(qū)動，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè) 4 HYPERLINK l _TOC_250003 “十四五”規(guī)劃前瞻之三：資本市場改革以及國企改革 6 HYPERLINK l _TOC_250002 “十四五”規(guī)劃前瞻之四：完善民生建設(shè)、擴(kuò)大消費 9 HYPERLINK l _TOC_250001 “十四五”規(guī)劃前瞻之五：生態(tài)環(huán)境保護(hù)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展 11“十四五”規(guī)劃主題

2、下的投資建議：雙循環(huán)格局下長期主線共識的再聚集 13圖表目錄圖 1：三新經(jīng)濟(jì)規(guī)模和占比持續(xù)上升 5圖 2：我國技術(shù)市場持續(xù)快速發(fā)展 5圖 3：“十三五”期間我國創(chuàng)新環(huán)境和投入均不斷優(yōu)化 6圖 4：“十三五”期間我國尤為重視基礎(chǔ)研究投入 6圖 5：注冊制后 IPO 規(guī)模明顯放量 7圖 6：直接融資增速明顯上升 7圖 7：電子、機械和醫(yī)藥等 IPO 規(guī)模明顯上升 7圖 8：融資融券余額上升 7圖 9：國企 ROE 邊際抬升 8圖 10：非金融企業(yè)杠桿相對較重 8圖 11：教育經(jīng)費占比略有回落 9圖 12：留學(xué)生流入流出“缺口”不斷收窄 9圖 13：社會服務(wù)投資有待提振 10圖 14：疫情導(dǎo)致當(dāng)前全

3、國就業(yè)壓力有所上升 10圖 15：人均道路、醫(yī)療資源等指標(biāo)持續(xù)上升 10圖 16：“十三五”期間持續(xù)消費升級 10圖 17：我國經(jīng)濟(jì)平均用水水平持續(xù)下降 11圖 18：單位 GDP 能耗持續(xù)下降 11圖 19：森林覆蓋率上升 12圖 20：地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生次數(shù)和經(jīng)濟(jì)損失有所下降 12表 1：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo) 4表 2：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)創(chuàng)新驅(qū)動的指標(biāo) 5表 3：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)民生福祉的指標(biāo) 9表 4 ：9 月 9 日國常會主要內(nèi)容 11 HYPERLINK l _TOC_250000 表 5：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)資源環(huán)境的指標(biāo) 12前言當(dāng)前處于“十三五”規(guī)劃收官和“十四五

4、”規(guī)劃開啟的過渡階段?；仡櫋笆濉币?guī)劃，當(dāng)時規(guī)劃內(nèi)容涉及到了實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、構(gòu)建發(fā)展新體制、推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、優(yōu)化現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系、拓展網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)空間、構(gòu)筑現(xiàn)代基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施、推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化、推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、加快改善生態(tài)環(huán)境、構(gòu)建全方位開放新格局、深化內(nèi)地和港澳、大陸和臺灣地區(qū)合作發(fā)展、全力實施脫貧攻堅、提升全民教育和健康水平、提高民生保障水平、加強社會主義精神文明建設(shè)、加強和創(chuàng)新社會治理、加強社會主義民主法治建設(shè)、統(tǒng)籌經(jīng)濟(jì)建設(shè)和國防建設(shè)、強化規(guī)劃實施保障等諸多方面，針對我國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的許多關(guān)鍵領(lǐng)域和問題，對五年來社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了重要引領(lǐng)性作用。2018 年 12 月發(fā)布的“十三五”規(guī)

5、劃綱要實施中期評估報告顯示，綱要發(fā)布兩年多來，面對錯綜復(fù)雜的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，各地區(qū)各部門扎實推進(jìn)各項工作，綱要提出的 25 項主要指標(biāo)總體進(jìn)展順利，2 項指標(biāo)提前完成，19 項指標(biāo)達(dá)到預(yù)期進(jìn)度。今年 10 月 26 日將中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第五次全體會議，主要議程是中共中央政治局向中央委員會報告工作，研究關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議?！笆奈濉币?guī)劃將成為知道我國未來五年各項經(jīng)濟(jì)工作的指南。從上周開始，明顯可以感覺到A 股開始進(jìn)入“十四五”規(guī)劃行情，因此我們就“十四五”規(guī)劃的主要方面進(jìn)行研討，以追蹤未來中國市場的投資機會?！?/p>

6、十四五”規(guī)劃前瞻之一：規(guī)劃主要思路和發(fā)展目標(biāo)綜合當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢，以及近期重要會議內(nèi)容，我們認(rèn)為本次“十四五”規(guī)劃將有以下幾個方面的重點。首先，“十四五”規(guī)劃將會立足于國際形勢趨于緊張、新冠疫情長期存在以及國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展的大背景中，預(yù)計“十四五”規(guī)劃將更多體現(xiàn)形勢變化下我國經(jīng)濟(jì)自主發(fā)展需求。2018年以來部分發(fā)達(dá)國家加緊對中國貿(mào)易的限制以及技術(shù)封鎖，導(dǎo)致中國未來高端產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈存在較為顯著的風(fēng)險；與此同時，疫情還沒有結(jié)束的跡象，疫苗的研制和應(yīng)用前景尚不明朗，疫情可能會在未來三到五年之內(nèi)影響全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。這對于我國出口企業(yè)以及全球供應(yīng)鏈的安全影響較大；經(jīng)過了五年的供給側(cè)改革后，我國產(chǎn)能規(guī)

7、模與市場需求規(guī)模進(jìn)一步匹配，要素稟賦結(jié)構(gòu)相應(yīng)升級，我國產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要更高利潤率、更高附加值的支持，內(nèi)生性產(chǎn)業(yè)升級發(fā)展也離不開一個安全穩(wěn)定的外部環(huán)境。7 月政治局會議表態(tài)，當(dāng)今世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，和平與發(fā)展仍然是時代主題，同時國際環(huán)境日趨復(fù)雜，不穩(wěn)定性不確定性明顯增強。因此與“十三五”規(guī)劃時期相比，“十四五”規(guī)劃需要更加注重外部因素變化對于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的影響，立足于當(dāng)前國際形勢，尋求更大比重的自主發(fā)展空間。其次，“十四五”規(guī)劃或?qū)⒗^續(xù)淡化經(jīng)濟(jì)增速要求，指定更多體現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)。在今年兩會期間，我國務(wù)實地取消對今年 GDP 增速的要求。但是從三季度 GDP 表現(xiàn)來看，我國成為今年唯一實現(xiàn)

8、正增長的重要經(jīng)濟(jì)體。因此雖然存在疫情沖擊，但是在去年 99 萬億元基礎(chǔ)之上，今年我國實現(xiàn) GDP 超百萬億元問題并不大?！笆奈濉币?guī)劃可能更多地需要考慮高質(zhì)量發(fā)展主題下改革、創(chuàng)新、就業(yè)、民生、環(huán)保、扶貧等國民經(jīng)濟(jì)諸多重要方面如何破題，預(yù)計未來對經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的要求會進(jìn)一步淡化，以其他可以反映高質(zhì)量發(fā)展的指標(biāo)替代。表 1：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)指標(biāo)經(jīng)濟(jì)發(fā)展2015年2020年2019年2020年預(yù)測計劃年均增速（累計）屬性（1）國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）(萬億元)67.792.799.081006.5預(yù)期性（2）全員勞動生產(chǎn)率(萬元/人)8.71211.5126.6預(yù)期性（3）城鎮(zhèn)化率常住

9、人口城鎮(zhèn)化率（ ）56.16060.661【3.9】預(yù)期性戶籍人口城鎮(zhèn)化率（ ）39.94544.3845【5.1】（4）服務(wù)業(yè)增加值比重（ ）50.55653.9255【5.5】預(yù)期性資料來源：“十三五”規(guī)劃綱要，中原證券第三，“十四五”規(guī)劃將更加突出綜合性改革的作用，可能會下放改革權(quán)限到地方，重點推進(jìn)要素市場化改革，實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)各方面發(fā)展的有效突破。從今年疫情后中央的重大會議和文件來看，4 月份出臺構(gòu)建更加完善的要素市場化配置體制機制意見，5 月份出臺新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的意見，10 月份發(fā)布深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點實施方案（2020-2025 年）等，

10、這些文件無不表明未來“十四五”規(guī)劃將會繼續(xù)大力推進(jìn)改革，并著重從要素市場化改革入手，鞏固市場化改革方向，可能會依循深圳先行示范區(qū)的改革思路，下放改革自主權(quán)到地方，調(diào)動地方的改革積極性，聚集起最大的力量以推動我國各方面發(fā)展迎來重大突破。第四，“十四五”規(guī)劃將以打造雙循環(huán)格局為主，關(guān)注半導(dǎo)體、新能源汽車、人工智能、量子通信等重點發(fā)展領(lǐng)域。如前所述，應(yīng)對外部環(huán)境趨緊將是“十四五”規(guī)劃突出的特點，“十四五”規(guī)劃將會以雙循環(huán)格局為核心，圍繞雙循環(huán)布局改革、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、對外開放等一系列政策安排；尤其是尋求供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定與安全迫使我國必須在基礎(chǔ)研究領(lǐng)域加大投入，關(guān)鍵核心技術(shù)和科技創(chuàng)新將成為長期投資主線；

11、此外，在年初的政府工作報告中，也談到未來的重點施政方向是兩新一重，即“新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)”，內(nèi)外發(fā)展需求要求未來必須重點發(fā)展包括半導(dǎo)體、新能源汽車、人工智能、量子通信在內(nèi)的前端產(chǎn)業(yè)，提升我國產(chǎn)業(yè)鏈的現(xiàn)代化水平，構(gòu)建更加完善的經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，并以此推動外循環(huán)恢復(fù)。“十四五”規(guī)劃前瞻之二：強化科技創(chuàng)新驅(qū)動，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)長期以來我國一向重視科技發(fā)展的戰(zhàn)略地位。“十三五”以來，我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略深入推進(jìn)，創(chuàng)新正在成為引領(lǐng)發(fā)展的第一動力?！笆濉币?guī)劃曾經(jīng)對科技創(chuàng)新提出一系列的舉措，主要包括實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、拓展網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)空間、構(gòu)筑現(xiàn)代基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施等。并且明確提出

12、到 2020 年我國R&D 研發(fā)強度要達(dá)到 2.5%，每萬人發(fā)明專利數(shù)達(dá)到 12 件，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率要達(dá)到 60%等。經(jīng)過幾年的發(fā)展，我國科技活動各項指標(biāo)有了顯著進(jìn)步，截止 2019 年末我國 R&D 研發(fā)強度已經(jīng)達(dá)到 2.23%，2020 年完成 2.5%既定目標(biāo)壓力不大；我國每萬人發(fā)明專利數(shù)已經(jīng)達(dá)到 13.3 件，已經(jīng)超額完成任務(wù)；我國科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到 59.5%，2020 年肯定會達(dá)到甚至超過 60%。過去五年我國加大研發(fā)投入。2016 年 7 月，我國發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步完善中央財政科研項目資金管理等政策的若干意見，改革和創(chuàng)新了科研經(jīng)費使用和管理方式；據(jù)統(tǒng)計 2019 年，我國研發(fā)經(jīng)

13、費投入 2.2 萬億元，連續(xù) 4 年保持兩位數(shù)增長，總量位居世界第二位；創(chuàng)新投入指數(shù)顯示，我國科技撥款在財政撥款中的比重從 2015 年開始止跌回升，科技撥款比重持續(xù)上升，科技創(chuàng)新的財政環(huán)境明顯改善；2015 年以來在我國 R&D 經(jīng)費支出占 GDP 比例繼續(xù)上升的同時，我國基礎(chǔ)研究經(jīng)費支出占比快速上行，我國科研格局開始偏重基礎(chǔ)研發(fā)領(lǐng)域，科研布局更趨于合理。表 2：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)創(chuàng)新驅(qū)動的指標(biāo)指標(biāo)2015年2020年2019年 2020年預(yù)創(chuàng)新驅(qū)動測計劃年均增速屬性（累計）（5）研究與試驗發(fā)展經(jīng)費投入強度（ ）2.12.52.232.5【0.4】預(yù)期性（6）每萬人口發(fā)明專利擁有量（件）6

14、.31213.313.5【5.7】預(yù)期性（7）科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率（ ）55.36059.560【4.7】預(yù)期性互聯(lián)網(wǎng)普及率固定寬帶家庭普及率（ )40 706770【30】預(yù)期性移動寬帶用戶普及率（ )578585【28】資料來源：“十三五”規(guī)劃綱要，中原證券圖 1：三新經(jīng)濟(jì)規(guī)模和占比持續(xù)上升圖 2：我國技術(shù)市場持續(xù)快速發(fā)展 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind我國科研成果碩果累累。國際科技論文數(shù)量、高被引論文數(shù)量均位居世界第二位。國內(nèi)發(fā)明專利授權(quán)量增長到 2019 年的 36.1 萬件，位居世界首位；這 5 年，我國加強前沿技術(shù)和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，在鐵基超導(dǎo)、量子通信等基礎(chǔ)和

15、應(yīng)用研究領(lǐng)域取得一批重大原創(chuàng)成果；一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，如高鐵、5G 移動通信等也進(jìn)入了世界前列?？萍紕?chuàng)新“三跑并存”中并跑、領(lǐng)跑的比重越來越大。世界知識產(chǎn)權(quán)組織近日發(fā)布 2020 年全球創(chuàng)新指數(shù)，我國位居世界第十四位，創(chuàng)新型國家建設(shè)取得新進(jìn)展。相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展取得了豐碩成果。2019 年“三新經(jīng)濟(jì)”（即新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式）已經(jīng)超過 16 萬億元，在 GDP 中的占比達(dá)到 16.3%，2020 年這一比例還將繼續(xù)擴(kuò)張；在技術(shù)市場培育方面，2019 年我國技術(shù)市場成交金額已經(jīng)達(dá)到 2.2 萬億元，在 GDP 中的占比已經(jīng)突破 2%，顯示出強勁的發(fā)展勢頭；統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至 2019 年，全國高新

16、技術(shù)企業(yè)達(dá)到 22.5萬家，科技型中小企業(yè)超過 15.1 萬家。作為培育高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重要載體，高新區(qū) 5 年來量質(zhì)同步提升。2019 年，169 家國家高新區(qū)生產(chǎn)總值達(dá) 12 萬億元，經(jīng)濟(jì)總量占全國的 1/10 以上。此外，嫦娥四號探測器在世界上首次實現(xiàn)月球背面軟著陸；北斗三號全球衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)正式開通；首次觀測到三維量子霍爾效應(yīng)；時速 600 公里高速磁懸浮試驗樣車下線；以 5G 為代表的新一代數(shù)字技術(shù)加快應(yīng)用。圖 3：“十三五”期間我國創(chuàng)新環(huán)境和投入均不斷優(yōu)化圖 4：“十三五”期間我國尤為重視基礎(chǔ)研究投入 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind預(yù)計“十四五”規(guī)劃還將繼續(xù)在

17、科技基礎(chǔ)研究和前端領(lǐng)域雙向發(fā)力，重點布局新能源汽車、人工智能、5G、量子通信等領(lǐng)域繼續(xù)發(fā)力；同時緊跟世界科技發(fā)展動向，不斷發(fā)掘和探索新的科技領(lǐng)域；不斷強化產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的科研機制，提高科技成果轉(zhuǎn)化效率，“十四五”規(guī)劃期內(nèi)我國新興產(chǎn)業(yè)、前沿高端產(chǎn)業(yè)還將取得更大的進(jìn)步?！笆奈濉币?guī)劃前瞻之三：資本市場改革以及國企改革從近年來的改革動向來看，未來“十四五”規(guī)劃最值得期待的就是資本市場改革和國有企業(yè)改革。尤其是證監(jiān)會已經(jīng)確立了資本市場改革的方向，中央明確國有企業(yè)改革的三年行動計劃，兩大改革將會在“十四五”規(guī)劃期內(nèi)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。資本市場改革方面。去年科創(chuàng)板開市以及今年創(chuàng)業(yè)板注冊制落地為資本市場改革開了一個

18、好頭。在資本市場改革尤其是注冊制改革推動下，進(jìn)入 2020 年以來我國 IPO 規(guī)模明顯放量上升，并不乏郵儲銀行、金龍魚等體量較大的 IPO 項目；在 IPO 發(fā)力的幫助下，我國直接融資規(guī)模不斷攀升，今年上半年社會融資規(guī)模中直接融資同比增速抬升，我國融資結(jié)構(gòu)逐步趨于平衡。在結(jié)構(gòu)方面，2016 年至今，電子、機械和醫(yī)藥是 IPO 規(guī)模靠前，這與“十二五”期間以非銀金融、機械、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)為主的 IPO 格局相比有了較為明顯的變化，電子行業(yè)融資需求顯示出我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展的變化。在二級市場方面，IPO 注冊制改革使得 IPO 保持常態(tài)化，短期對二級市場流動性產(chǎn)生了一定壓力，但長期來看注冊制

19、穩(wěn)定了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資預(yù)期，尤其是對科技類成長企業(yè)幫助較大，提升創(chuàng)業(yè)板估值，對市場結(jié)構(gòu)性變化起到了積極作用；同時推動注冊制改革以及完善退市制度，也加快了市場估值分化的發(fā)展趨勢，質(zhì)地較優(yōu)的企業(yè)更容易受到資金追捧，而存在退市隱憂的企業(yè)估值持續(xù)低迷。圖 5：注冊制后 IPO 規(guī)模明顯放量圖 6：直接融資增速明顯上升 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind圖 7：電子、機械和醫(yī)藥等 IPO 規(guī)模明顯上升圖 8：融資融券余額上升 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind今年資本市場改革信號繼續(xù)頻繁釋放。9 月 23 日召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，保護(hù)投

20、資者權(quán)益，推動資本市場持續(xù)平穩(wěn)健康發(fā)展；9 月 24 日證監(jiān)會學(xué)習(xí)會上，繼續(xù)在資本市場定位、上市公司治理、IPO 和在融資政策以及防范市場風(fēng)險等領(lǐng)域均做出明確部署；10 月發(fā)布的深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點實施方案（20202025 年）中也表態(tài)，要推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR），建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機制，優(yōu)化私募基金市場準(zhǔn)入環(huán)境。探索優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)市場準(zhǔn)入和發(fā)展環(huán)境等。雙循環(huán)是未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重點，我們認(rèn)為形成有效的雙循環(huán)發(fā)展格局需要產(chǎn)業(yè)鏈、物流鏈、信息鏈以及資金鏈的暢通，而資本市場的制度改革對于拓寬企業(yè)直接融資渠道、暢通

21、資金鏈起到了積極作用。不同質(zhì)地的企業(yè)將根據(jù)自身條件和需求，尋求最適合的融資方式，同時為市場提供雙循環(huán)主題的廣闊投資空間。我們認(rèn)為在已經(jīng)獲得改革成果基礎(chǔ)之上，未來將會在交易制度、上市公司并購重組、新融資工具以及上市公司監(jiān)管等方面有更進(jìn)一步的動作。未來制度改革不會一蹴而就，將繼續(xù)是一個漸近但節(jié)奏偏快的過程，引導(dǎo)二級市場估值扎根于基本面，價值投資理念將越來越在市場中占據(jù)。圖 9：國企 ROE 邊際抬升圖 10：非金融企業(yè)杠桿相對較重 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind資本市場發(fā)展的同時，預(yù)計“十四五”規(guī)劃還將繼續(xù)深化國有企業(yè)改革。今年第十四次深改委會議上通過了國企改革三年行動方

22、案（20202022 年），并指出今后 3 年是國企改革關(guān)鍵階段，要堅持和加強黨對國有企業(yè)的全面領(lǐng)導(dǎo)，堅持和完善基本經(jīng)濟(jì)制度，堅持社會主義市場經(jīng)濟(jì)改革方向，抓重點、補短板、強弱項，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強國有經(jīng)濟(jì)競爭力、創(chuàng)新力、控制力、影響力、抗風(fēng)險能力。“十三五”期間我國國有企業(yè)一改過去下行走勢，ROE 明顯上升，國有企業(yè)改革初見成效。根據(jù)三年行動方案的內(nèi)容，未來國有企業(yè)改革會在混合所有制改革、增強國有企業(yè)核心競爭力和引領(lǐng)力、減少行業(yè)進(jìn)入壁壘、改善營商環(huán)境等方面下大力氣。相關(guān)國有企業(yè)改革概念、題材等將會出現(xiàn)持續(xù)的投資機會，并且由此引發(fā)的行業(yè)競爭格局變化帶來的投資機會也值得關(guān)注?！?/p>

23、十四五”規(guī)劃前瞻之四：完善民生建設(shè)、擴(kuò)大消費從“十三五”規(guī)劃中可以看出，未來教育在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的突出作用越來越明顯，尤其是多個科技研發(fā)領(lǐng)域都有迫切的發(fā)展需求背景下，加強基礎(chǔ)教育、高等教育建設(shè)是關(guān)系到我國長期發(fā)展戰(zhàn)略能否實現(xiàn)的關(guān)鍵，更是我國提升國民素質(zhì)，化解社會矛盾，增強社會穩(wěn)定性的重要抓手。從當(dāng)前統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，我國教育經(jīng)費支出占比持續(xù)上升，2012 年最高峰時曾經(jīng)達(dá)到 5.32%；雖然近年來教育經(jīng)費占比稍有回落，但也維持在 5%以上，保證一定的教育支出強度；近年來隨著我國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出色，國際地位日益提高，我國每年學(xué)成歸國留學(xué)生數(shù)量與出國留學(xué)生之間的差距正在不斷收窄，顯示出越來越多在國外受過高等

24、教育的人才正在選擇回流國內(nèi)?！笔奈濉逼陂g，我國還會繼續(xù)加大教育投入，這與科技發(fā)展形成新的呼應(yīng)。表 3：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)民生福祉的指標(biāo)指標(biāo)2015年2020年2019年2020年預(yù)測年均增速（累屬性民生福祉計）居民人均可支配收入增長（ ）-8.9086.5預(yù)期性（10）勞動年齡人口平均受教育年限（年）10.2310.810.510.8【0.57】約束性（11）城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)（萬人）-13521250【5000】預(yù)期性農(nóng)村貧困人口脫貧（萬人）-1109551【5575】約束性基本養(yǎng)老保險參保率（）82909095【8】預(yù)期性城鎮(zhèn)棚戶區(qū)住房改造（萬套）-316【2000】約束性人均預(yù)期壽命（

25、歲）-77.3【1】預(yù)期性資料來源：“十三五”規(guī)劃綱要，中原證券圖 11：教育經(jīng)費占比略有回落圖 12：留學(xué)生流入流出“缺口”不斷收窄 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind圖 13：社會服務(wù)投資有待提振圖 14：疫情導(dǎo)致當(dāng)前全國就業(yè)壓力有所上升 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind圖 15：人均道路、醫(yī)療資源等指標(biāo)持續(xù)上升圖 16：“十三五”期間持續(xù)消費升級 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind“十四五”期間，改善民生，擴(kuò)大消費規(guī)模和推動消費升級將繼續(xù)成為施政重點。當(dāng)前民生工作是政府工作的重點內(nèi)容之一，政治局會議多次強調(diào)要反對形式主義

26、、官僚主義，把資源真正用到發(fā)展經(jīng)濟(jì)和改善民生上來，并且多次對就業(yè)、社會保障、養(yǎng)老等工作做出部署。從部分指標(biāo)表現(xiàn)來看，我國城市人均擁有道路面積、醫(yī)療資源（每萬人口醫(yī)院、衛(wèi)生院床位數(shù)）等指標(biāo)常年保持上行，2017 年以來社會服務(wù)業(yè)事業(yè)支出同比增速顯見回升，人民生活水平持續(xù)上升。但是疫情影響下，今年我國城鎮(zhèn)居民失業(yè)率出現(xiàn)快速上升，可能會讓明年“十四五”開局就業(yè)工作壓力增大。因此就業(yè)、養(yǎng)老、城市配套設(shè)施建設(shè)等民生工作將會是“十四五”規(guī)劃的重點。在擴(kuò)大消費方面，政治局會議一直強調(diào)在堅持供給側(cè)改革主線的同時，要注重擴(kuò)大消費需求，尤其是在疫情過后，政治局會議明確提出要擴(kuò)大居民消費，合理增加公共消費，兼顧線上

27、和線下消費等。9 月 9 日國務(wù)院常務(wù)會議，確定支持新業(yè)態(tài)新模式加快發(fā)展帶動新型消費的措施，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長。預(yù)計“十四五”期間，擴(kuò)大消費，推動消費進(jìn)一步升級發(fā)展，是經(jīng)濟(jì)工作的重點方向。表 4 ：9 月 9 日國常會主要內(nèi)容會議要點主要內(nèi)容關(guān)鍵詞推動新型消費擴(kuò)容提質(zhì)在線開放課程、互聯(lián)網(wǎng)診療；健身、旅游等線上線下融合；智慧超市等新零售；農(nóng)商互聯(lián)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈加快新型消費基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)5G網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)等覆蓋；千兆城市；農(nóng)村商貿(mào)流通數(shù)字化升級；智能快件箱；消費數(shù)據(jù)商用制定促進(jìn)新業(yè)態(tài)新模式帶動新型消費的稅收政策，降低移動支付費用成本深入推進(jìn)“放管服”改革，簡化相關(guān)證照辦理更好發(fā)揮傳統(tǒng)消費主體作用，增強新

28、型消費帶動力社會保險，強化勞動保障，“共享用工”包容審慎監(jiān)管；用戶權(quán)益保護(hù)、產(chǎn)品追溯等機制實體商業(yè)發(fā)展線上業(yè)務(wù)；互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)向線下拓展；網(wǎng)絡(luò)促銷擴(kuò)大影響資料來源：新聞?wù)?。中原證券“十四五”規(guī)劃前瞻之五：生態(tài)環(huán)境保護(hù)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展在既有科技進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟(jì)發(fā)展動能轉(zhuǎn)換過程中，作為三大攻堅戰(zhàn)之一的防止污染取得了重大突破的基礎(chǔ)之上，“十四五”規(guī)劃中的生態(tài)環(huán)境保護(hù)還將具有廣闊的發(fā)展空間以及更為扎實的發(fā)展基礎(chǔ)。當(dāng)前我國不斷轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，擺脫過去規(guī)模擴(kuò)張型經(jīng)濟(jì)模式，我國經(jīng)濟(jì)每萬元 GDP 用水量以及萬元工業(yè)增加值用水量兩大指標(biāo)雙雙下行，單位GDP 能耗同比增速持續(xù)處于負(fù)值區(qū)間，能耗水平持續(xù)下降；我

29、國森林覆蓋率在 2017 年左右實現(xiàn)再一次躍升，當(dāng)前為 23%，達(dá)到 98年以來最高水平；與此同時，環(huán)境改善帶來地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生次數(shù)和直接經(jīng)濟(jì)損失持續(xù)下降，從另一個方向支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展。當(dāng)前我國生產(chǎn)方式的轉(zhuǎn)變帶來環(huán)境壓力下降，打造環(huán)境友好型經(jīng)濟(jì)，生產(chǎn)更有效率。圖 17：我國經(jīng)濟(jì)平均用水水平持續(xù)下降圖 18：單位 GDP 能耗持續(xù)下降 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind圖 19：森林覆蓋率上升圖 20：地質(zhì)災(zāi)害發(fā)生次數(shù)和經(jīng)濟(jì)損失有所下降 資料來源：中原證券，wind資料來源：中原證券，wind表 5：“十三五”規(guī)劃中有關(guān)資源環(huán)境的指標(biāo)指標(biāo)2015年資源環(huán)境2020年2019年202

30、0年預(yù)測 年均增速（累屬性計）（16）耕地保有量（億畝）18.6518.6518.6518.65【0】約束性（17）新增建設(shè)用地規(guī)模（億畝）-6【3256】約束性（18）萬元GDP用水量下降（ ）-6.16【23】約束性（19）單位GDP能源消耗降低（）-3【15】約束性（20）非化石能源占一次能源消費比重（ ）121514.315【3】約束性（21）單位GDP二氧化碳排放降低（）-46.8【18】約束性森林覆蓋率（ ）21.6623.0422.9623【1.38】森林蓄積量（億立方米）151165191165【14】地級以上城市空氣質(zhì)量優(yōu)良天數(shù)比率（76.7808284.5-細(xì)顆粒物（PM2

31、5）未達(dá)標(biāo)地級以上城-218【18】達(dá)到或好于類水體比例（ ）667074.970-劣類水體比例（ ）9.753.45-化學(xué)需氧量3.2【11.5】（22）森林發(fā)展（23) 空氣質(zhì)量地表水質(zhì)量約束性約束性約束性主要污染物排放總量減少（）氨氮-3.3【11.9】約束性二氧化硫4.4【22.5】氮氧化物3.5【16.3】資料來源：“十三五”規(guī)劃綱要，中原證券預(yù)計“十四五”規(guī)劃還將進(jìn)一步加強在民生建設(shè)、環(huán)境保護(hù)等方面的支出，蘊藏著投資機會，相關(guān)電力及公用事業(yè)、基建、信息技術(shù)等行業(yè)均成為投資的重點方向。除此以外，區(qū)域發(fā)展還將繼續(xù)成為“十四五”規(guī)劃的重點?！笆濉逼陂g我國制定了多項區(qū)域發(fā)展規(guī)劃。如 2

32、016 年發(fā)布長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展規(guī)劃綱要；2019 年 2 月 18 日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要，今年 10 月深圳先行示范區(qū)建設(shè)方案中提及深圳將成為粵港澳大灣區(qū)的核心引擎作用；2019 年中共中央發(fā)布長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要，2020 年 5 月發(fā)改委印發(fā)長江三角洲地區(qū)交通運輸更高質(zhì)量一體化發(fā)展規(guī)劃； 今年 10月 16 日政治局會議審議成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈建設(shè)規(guī)劃綱要。未來區(qū)域建設(shè)繼續(xù)成為培養(yǎng)經(jīng)濟(jì)增長點的重要抓手，同時區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及區(qū)域間分工、產(chǎn)業(yè)鏈布局也是雙循環(huán)格局的重要載體，因此區(qū)域建設(shè)將繼續(xù)成為“十四五”規(guī)劃的重點內(nèi)容?！笆奈濉币?guī)劃主題下的投資建議：雙循環(huán)格局下長期主線共識的再聚集當(dāng)前A