新常態(tài)下我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)防控(上)

1、王小廣國家行政學(xué)院決策咨詢部副主任國家在新一屆政府上任之后，一致把防風(fēng)險(xiǎn)放在重要的任務(wù)之一（五大任務(wù)之一），過去我們是四大任務(wù)就是穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生。但是現(xiàn)在隨著中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的深入，特別是我們的下行壓力越來越大，一些長期累計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)問題，隨著結(jié)構(gòu)性矛盾、體制性矛盾，很大部分會(huì)匯集為一定的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，在我們經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來講，就是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)對我們經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步的增長，對我們的結(jié)構(gòu)調(diào)整，對我們的改革，都形成了壓力，所以我們要把防風(fēng)險(xiǎn)作為經(jīng)濟(jì)工作的一項(xiàng)重要任務(wù)。新一屆政府上任以來，一直重視防風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)事情，因?yàn)樗嵌嗄昀塾?jì)問題的一個(gè)凸顯。下面我想就三個(gè)方面給大家講講我的一些看法。第一個(gè)，今

2、年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)問題，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，并伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，他表現(xiàn)在哪些方面？要做一個(gè)分析。我們大家知道，我們的經(jīng)濟(jì)下行壓力，是在年之后明顯的加大的，我們年第一次低于,我們現(xiàn)在已經(jīng)持續(xù)了現(xiàn)在是第四年，年、年、年、年，連續(xù)四年我們的低于，而且應(yīng)該說是越來越低。所以今年的目標(biāo)是增長左右，這個(gè)很不容易。所以我們講三季度的數(shù)據(jù)可能是低于，可能、這么一個(gè)水平。經(jīng)濟(jì)的速度越低，也就是講我們的經(jīng)濟(jì)活躍度越低，那我們許多的矛盾就會(huì)凸顯起來。所以前些年也出現(xiàn)了一些局部的風(fēng)險(xiǎn)釋放，但是都沒有今年這么嚴(yán)重，特別是我們從一些重要的領(lǐng)域，一些地區(qū)，還有一些企業(yè)來講，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)明顯是加大釋放的過程。這是我們要做一個(gè)分析

3、，就是今年的風(fēng)險(xiǎn)問題，大家有一個(gè)梳理。第二個(gè)我想講講對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)分類，這是帶有一定的理論，就是你怎么看待經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來源是什么地方？我過去做過一些研究，我把我的研究一些看法，一些結(jié)論告訴大家，跟大家有機(jī)會(huì)可以討論。第三個(gè)，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的防控對策。防控對策我會(huì)分成國家層面和企業(yè)層面來給大家介紹。所以今天的內(nèi)容大概分這三大塊。一、今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)我們先講第一個(gè)。今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)，就是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)的集中釋放，這是一個(gè)特點(diǎn)。我們講中國宏觀經(jīng)濟(jì)年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，我認(rèn)為有兩大特點(diǎn)，第一個(gè)特點(diǎn)就是分化走勢下行，就是我們傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)，我個(gè)人認(rèn)為是處在一個(gè)深

4、度調(diào)整期，我們有一種說法講世界經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)之后，現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間處在一個(gè)深度調(diào)整期。那中國的經(jīng)濟(jì)從我們自身內(nèi)部來講，我們的傳統(tǒng)行業(yè)，包括房地產(chǎn)，包括制造業(yè)，包括過去的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，我們要從另外一個(gè)分類，就是我們的出口導(dǎo)向的一些產(chǎn)業(yè)，都處在一個(gè)深度的調(diào)整期。當(dāng)然這個(gè)過程也伴隨著價(jià)格的下跌這個(gè)過程。所以我們講這個(gè)我們經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，它有這么一個(gè)特點(diǎn)。而且這個(gè)特點(diǎn)是一個(gè)分化的特點(diǎn)，分化的走勢特點(diǎn)，然后他跟前幾年的分化程度是不一樣。我們講去年、前年都在分化，但是好像全國大家都在調(diào)整，但是沒有特別嚴(yán)重的問題。像今年就不一樣，今年分化的程度加大，那我們講煤炭行業(yè)、鋼鐵行業(yè)，水泥這樣的一個(gè)高耗能行業(yè)，調(diào)整力度非常

5、大，甚至我們講鋼鐵行業(yè)一些，特別是大家都知道工業(yè)里面的采掘業(yè)，采掘業(yè)可以說是全行業(yè)的投資負(fù)增長，鋼鐵行業(yè)也是投資負(fù)增長。然后他的效益大幅下滑。我們現(xiàn)在資產(chǎn)還在擴(kuò)張，我們投資總體來講還是擴(kuò)張，但是我們的銷售收入（月份）只有.月份我們的利潤下降了，今年基本上都是下降，一路下降。經(jīng)濟(jì)總體下滑，然后有些行業(yè)，像比如我剛才講的這些行業(yè)下滑的更加嚴(yán)重，可以說是很嚴(yán)重。但是我們有些行業(yè)他很好，今年的電子行業(yè)，今年的甚至我們的家電行業(yè)，傳統(tǒng)的家電行業(yè)今年表現(xiàn)很好，包括我們的一些食品行業(yè)，還是比較穩(wěn)定。儀器裝備行業(yè)，特別是新型業(yè)態(tài)、新型產(chǎn)業(yè)，發(fā)展勢頭非常好。這就是分化，這個(gè)分化越來越明顯，這就是一種經(jīng)濟(jì)調(diào)整的一

6、種必然的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)調(diào)整加快的結(jié)果必然是產(chǎn)生分化，但是這種分化他同樣會(huì)帶來一個(gè)問題，那就是風(fēng)險(xiǎn)釋放的問題。所以我們這里想給大家介紹一下，我們現(xiàn)在面臨風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)既有宏觀層面的風(fēng)險(xiǎn)，也有微觀層觀的風(fēng)險(xiǎn)。（一）通貨緊縮的隱憂第一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，就是通縮緊縮的隱憂加大。大家知道宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行他的一個(gè)波動(dòng)最大的一個(gè)影響因素，就是價(jià)格總水平的變化。價(jià)格總水平增長過快，出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，那就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，大起大落制約著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，扭曲的資源配置導(dǎo)致了一系列的失衡，就會(huì)產(chǎn)生很多的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)。就是這個(gè)信號是錯(cuò)的，惡性通貨膨脹一定會(huì)付出高昂的代價(jià)。但是我們今天不是這個(gè)問題，那是過去年代的問題，

7、年代的問題?，F(xiàn)在我們的問題恰恰是相反。價(jià)格持續(xù)下滑，通貨緊縮的苗頭出現(xiàn)。我們?nèi)ツ赀€不是，去年價(jià)格總水平，狹義價(jià)格總水平是點(diǎn)多，還是比較溫和、合理，但是我們的已經(jīng)持續(xù)下降了三年。去年我們從廣義的通脹水平來講是正的，今年預(yù)計(jì)增長低于實(shí)際增長。那就是我們的縮減指數(shù)是負(fù)的，上半年是負(fù).那我們想三季度也沒有改變這個(gè)情況，全年我估計(jì)也是這么一個(gè)水平，大概在負(fù)增長。的負(fù)增長應(yīng)該說可以認(rèn)為中國出現(xiàn)了輕度的通貨緊縮。當(dāng)然我們從結(jié)構(gòu)上講，那就更明顯。我們的持續(xù)個(gè)月下降，而且下降的幅度越來越大。這也同樣對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不穩(wěn)定性，特別是對投資，導(dǎo)致我們的投資回報(bào)率下降，我們企業(yè)投資積極性不高，我們投資預(yù)期就不好，就會(huì)導(dǎo)致投

8、資的下滑。那投資的下滑就是意味著我們有很多的問題，就業(yè)問題，我們的財(cái)政收入問題，他就會(huì)通過這樣的一個(gè)方式來影響我們的經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行的穩(wěn)定性?，F(xiàn)在實(shí)際上第一個(gè)我們講經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，就是通貨緊縮的隱憂，這個(gè)幽靈又出現(xiàn)了。我們上一次年到年，我們出現(xiàn)了一輪通貨緊縮，那輪通貨緊縮主要是層面，反而只有兩年時(shí)間，還算是輕微，但這一次有點(diǎn)不同。這就說明我們過去投資過度，導(dǎo)致了后遺癥，產(chǎn)生過剩導(dǎo)致了后遺癥。這一次比上一次年到年那要嚴(yán)重的多。所以我們現(xiàn)在講，個(gè)月，我看現(xiàn)在個(gè)月，四年是沒有問題的，甚至五年都結(jié)束不了。這個(gè)問題對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、對企業(yè)效益、對投資都會(huì)產(chǎn)生很大影響，這就是風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然這個(gè)是過去積累下來的。這是我

9、們講的第一個(gè)，我們經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。（二）金融風(fēng)險(xiǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)，這是風(fēng)險(xiǎn)的一種集中爆發(fā)。當(dāng)然我國由于金融的體制，就是國有制，金融我們有很多管制，這樣的原因?qū)е铝宋覀兊慕鹑?，盡管是在不斷的多元化，增加許多新的金融機(jī)構(gòu)，新的方式，甚至我們的金融改革也不斷地深入。這種情況下總體來講，我們主體還是國有為主，還是可控的，這個(gè)大家是沒有異議的。也就是中國發(fā)生西方式的金融危機(jī)，這種情況是沒有的，沒有基礎(chǔ)，我們可控。甚至我就說，你不是講壞賬很多，壞賬我們不良貸款率增加很多，那我們講年的時(shí)候，那一次我們的壞賬率曾經(jīng)有人核算過，累計(jì)這么多年下來核算是到0那最后不都化解的嗎？什么化解

10、的？資產(chǎn)金融公司，可以用剝離，當(dāng)時(shí)還有一個(gè)上市，最后剝離上市，這樣的一些方式，我認(rèn)為都可以化解金融風(fēng)險(xiǎn)。那我們今天，那個(gè)時(shí)候以后，我們又經(jīng)過十六七年的增長，又累積了很多的經(jīng)濟(jì)的金融的風(fēng)險(xiǎn)，叫不良貸款率，像溫州、鄂爾多斯房地產(chǎn)相關(guān)的民間借貸導(dǎo)致的問題，就是開始爆發(fā)出來。隨著經(jīng)濟(jì)的放慢，隨著某種投資的產(chǎn)業(yè)，投資的資產(chǎn)，他的價(jià)格的縮水，他必然會(huì)產(chǎn)生壞賬率的顯山露水。實(shí)際上就像霧霾一樣，不要以為霧霾只是發(fā)生的時(shí)候才有，看到的時(shí)候才有，感受到的時(shí)候才有，實(shí)際上霧霾天天有，天天可能都是那個(gè)水平，但是有時(shí)候?yàn)槭裁纯吹暮芮宄?，有時(shí)候看的不清楚。比如今天就沒有霧霾，為什么？因?yàn)樽蛱彀l(fā)了大風(fēng)，把昨天的霧霾都吹走了

11、。那我們講金融的不良資產(chǎn)，許多風(fēng)險(xiǎn)他實(shí)際上是存在的，但是我們經(jīng)濟(jì)增長速度比較快，環(huán)境比較好，沒有顯露出來，刮的風(fēng)很大，但是今天速度下來了，許多問題開始暴露了，或者資產(chǎn)泡沫破滅了，不良資產(chǎn)就顯山露水。最終我們要監(jiān)察金融風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)最重要的指標(biāo)，實(shí)際上就是流動(dòng)性。流動(dòng)性足或不足，這都會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性過剩，甚至是泛濫，那我們中國經(jīng)濟(jì)在年到年之間，發(fā)生過流動(dòng)性泛濫，流動(dòng)性過多，當(dāng)然也包括我們的政策里面有濫發(fā)貨幣這個(gè)因素。甚至我們金融危機(jī)之后，采取一攬子刺激方案里面，有流動(dòng)性泛濫。但是流動(dòng)性泛濫它一定會(huì)導(dǎo)致一些問題。導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格過高，或者是經(jīng)濟(jì)過度的擴(kuò)張，投資過熱，這些東西都會(huì)導(dǎo)致最后的

12、波動(dòng)，實(shí)際上是新的風(fēng)險(xiǎn)。所以監(jiān)測金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)最重要的是流動(dòng)性。那我們今天面臨著流動(dòng)性不是流動(dòng)性過度、膨脹太多了，而是流動(dòng)性可能出現(xiàn)不足。這個(gè)流動(dòng)性主要是短期的頭寸。那我們講年月份我們發(fā)生過錢荒，這就是一個(gè)短期的流動(dòng)性的一個(gè)小插曲，一個(gè)危機(jī)。這就是流動(dòng)性。那我們今天流動(dòng)性怎么樣？今天的流動(dòng)性應(yīng)該說是相對不足。至少是我們講從金融這個(gè)需求的角度，他也是收縮的。所以我們講金融的寬松度不是在于你是政策的寬松度，而是在于市場或政策兩個(gè)合起來形成一種寬松度。那我們講我們現(xiàn)在的企業(yè)面臨著融資難，是有內(nèi)生性的，所以我們講流動(dòng)性問題。那流動(dòng)性不足，就會(huì)導(dǎo)致過去的資產(chǎn)泡沫可能破滅，可能導(dǎo)致股市泡沫的破滅，可能導(dǎo)致

13、實(shí)體經(jīng)濟(jì)在流動(dòng)性方面，存在問題，周轉(zhuǎn)不靈，出現(xiàn)某種連鎖反應(yīng)，這就是風(fēng)險(xiǎn)。所以流動(dòng)性是決定金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素。所以央行現(xiàn)在調(diào)控不是講，更重要的是要提供短期流動(dòng)性，保障短期流動(dòng)性，讓股市暴跌，那就是你要提無限的流動(dòng)性來脫離。實(shí)際上這是流動(dòng)性，金融的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際利率上升也是風(fēng)險(xiǎn)，有人對一些國家，特別是西方發(fā)達(dá)國家金融危機(jī)做的一些研究證明，就是在危機(jī)之前都可能出現(xiàn)實(shí)際利率，特別是利率大幅度的回升，就是暴漲。特別是短期利率，我剛才講的流動(dòng)性，流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣，利率大幅上升，就是成本短期融資成本持續(xù)高起，他就會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)、金融體系的一種封盤。所以利率的上升，我們這兩年我們的央行也好，我們的新一屆政府也好，特

14、別是要降低社會(huì)的融資成本，降息降準(zhǔn)搞這些政策，目的是為了增加流動(dòng)性，同時(shí)防止利率水平持續(xù)上升。上升可能是一個(gè)趨勢，但是他要抑制它上升過快。也就是講我過去的貸款增長，我講的是實(shí)際，那你現(xiàn)在增長。5像民間借貸那種暴漲，那你最后的民營企業(yè)，肯定是只有死路一條。所以我講利率也是衡量我們金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的因素，利率的過度的波動(dòng)也會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的重大的風(fēng)險(xiǎn)。這是金融的第二個(gè)部分。第三個(gè)部分就是股市暴跌。股市暴跌我們知道從月份開始到月份，我們出現(xiàn)了連續(xù)的暴跌。甚至一定程度上我認(rèn)為是個(gè)崩盤。這個(gè)影響是什么？中國現(xiàn)在可能過去還沒有出現(xiàn)這么個(gè)嚴(yán)重的問題，曾經(jīng)我們過去也出現(xiàn)過大的波動(dòng)，但是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響？特別

15、是在經(jīng)濟(jì)這個(gè)下行壓力加大的情況下，外部環(huán)境有很多的不確定性或者不穩(wěn)定的情況下，現(xiàn)在你看中國股市波動(dòng)，那國外股市也出現(xiàn)波動(dòng)。因?yàn)楝F(xiàn)在世界是連在一體，所以我們講金融風(fēng)險(xiǎn)里面包括股市暴跌產(chǎn)生的影響，我認(rèn)為這是今年的一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)集中釋放的部分，就是在股市上，產(chǎn)生的影響我們現(xiàn)在還看不太清楚。不是只有財(cái)產(chǎn)蒸發(fā)，大家有情緒，可能會(huì)通過某種方式傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，某種方式影響著我們對未來的信心。所以一定要重視這個(gè)問題。我曾經(jīng)研究過年的美國的次貸危機(jī)，最后爆發(fā)為大金融危機(jī)、金融風(fēng)暴。我曾經(jīng)專門研究過格林斯潘的行為、政策，我發(fā)現(xiàn)格林斯潘前半段（前年）做的非常好，后幾年做的很糟糕。原因是他的貨幣政策完全忽視資產(chǎn)價(jià)格，資

16、產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)不予監(jiān)控，他認(rèn)為只要是銀行，只要是利率水平，只要是物價(jià)水平?jīng)]有問題，經(jīng)濟(jì)就是健康的。實(shí)際上是不對的，資產(chǎn)價(jià)格在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，不管是房產(chǎn)，還是股市，資產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的波動(dòng)的影響，現(xiàn)在應(yīng)該說是從國際上講都是忽略的。中國更不應(yīng)該，今年出現(xiàn)的股災(zāi)，今年出現(xiàn)的股市暴跌這種情況應(yīng)該引起重視。到底產(chǎn)生什么影響，現(xiàn)在還難以估計(jì)。我認(rèn)為不僅僅是打KY我們，切斷Y、破壞了我們股市的融資功能，而且會(huì)對信心、對消費(fèi)，當(dāng)然我們中國的消費(fèi)不是以資產(chǎn)價(jià)值來確定的，他是以實(shí)物價(jià)值，這是跟西方一個(gè)很大的不同。但是我們要考慮這個(gè)對我們的影響越來越大，特別是對于一些中產(chǎn)階級，對于富人來講，他可能比窮人，比收入低的人產(chǎn)生的影

17、響大的多，所以叫財(cái)富效應(yīng)。那我們講資產(chǎn)暴跌會(huì)產(chǎn)生負(fù)的財(cái)富效應(yīng)。那就是講對實(shí)體經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用，當(dāng)然我們沒有什么實(shí)證的數(shù)據(jù)，這個(gè)需要一些有深入的研究。這是我們看到的。所以年在金融上，在中國是不平凡的。我們的利率市場化差不多已經(jīng)快完Y,就差一點(diǎn)，我們的存款利率就差一點(diǎn)點(diǎn)，就是利率，存款利率、貸款利率都市場化Y，然后我們的匯率按照中間價(jià)，說白Y就是更加市場化了。但是我們金融上的一些問題，包括一些擔(dān)保公司的問題，應(yīng)該說是今年比往年要嚴(yán)重，要集中，特別是剛才講的股市。我們還有一個(gè)波動(dòng)，還有一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，金融運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，那就是匯率劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我們有幾天我們的匯率貶值達(dá)到點(diǎn)多，我們要是放任市場

18、，可能貶的還要多，當(dāng)然我們后來對它有些干預(yù)，然后國際上就看空中國，就借此大做文章，講中國要導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)Y。當(dāng)然這個(gè)是言過其實(shí)，因?yàn)橹袊吘故菦]有，一個(gè)是我們?nèi)嗣駧旁趪H貨幣的權(quán)重，我們的地位，貨幣的地位和我們的的地位是不相稱的，和我們經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)的地位是不相稱的。所以我們金融沒有那么大的影響。我們的貨幣在國際的儲(chǔ)備上講，也不是主要的，是一個(gè)比較一般性的這樣的一個(gè)，當(dāng)然以后會(huì)越來越重要。但是你的波動(dòng)會(huì)產(chǎn)生許多的聯(lián)想，他聯(lián)想你經(jīng)濟(jì)是不是出了問題？你是不是在搞匯率競爭？然后競相殺價(jià)。匯率也是殺價(jià)，匯率是一個(gè)價(jià)格。所以我說匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是我們對一些進(jìn)出口企業(yè)來講，是非常重要的。所以都希望穩(wěn)定匯率

19、。年金融基金承諾不貶值，那我們今天當(dāng)然沒有講承認(rèn)不貶值，我們更重要的是承諾匯率要走市場化的道路，匯率我們通過各種手段來保持一個(gè)基本穩(wěn)定，沒有講一點(diǎn)不可以貶值，因?yàn)槭袌鲂袨楸旧砭涂梢詫?dǎo)致，就是我們?nèi)嗣駧努F(xiàn)在是一個(gè)貶值的壓力，我覺得這是我講的金融。（三）財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)那我們講財(cái)政。大家可能理解在各級政府工作，財(cái)政方面現(xiàn)在的問題也比較多。不僅僅是地方融資平臺，現(xiàn)在關(guān)鍵是你的財(cái)政來源，財(cái)政收入增長放慢，這就會(huì)影響你的干預(yù)能力，那也是風(fēng)險(xiǎn)。所以財(cái)政問題不是講這個(gè)平臺怎么爆發(fā)，但是我們現(xiàn)在也采取了很多措施，一開始說萬億，差不多就像金融一樣的短期債券轉(zhuǎn)化這樣的一個(gè)方式，有人說這是中國次貸，我認(rèn)為財(cái)政的問題，他會(huì)導(dǎo)

20、致很大的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)當(dāng)然是純粹的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)、效益風(fēng)險(xiǎn)，還不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。所以我講財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，還不會(huì)釀成為歐債危機(jī)那樣的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槲覀冐?cái)政制度，我們的整個(gè)經(jīng)濟(jì)制度，我們的金融或財(cái)政的關(guān)系，我們可以允許很大程度上隱性債務(wù)，當(dāng)然他對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量對產(chǎn)生影響，但是從風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)角度，我認(rèn)為是可控的，財(cái)政不管你講，現(xiàn)在地方的財(cái)政壞賬的規(guī)模有多大，我認(rèn)為可以通過短期的這些辦法，轉(zhuǎn)化的辦法，通過暫行的辦法，我認(rèn)為逐步來化解。所以講這是財(cái)政方面。這個(gè)財(cái)政講的簡單一點(diǎn)。（四）企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)那么第四個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)，或者第四個(gè)我們從短期，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來講，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)可能比較突出。一些行業(yè)調(diào)整力度很大，價(jià)格下

21、跌比較明顯，需求萎縮比較嚴(yán)重的，開工令不足的這種行業(yè)，這些企業(yè)會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的金融風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)主要我想企業(yè)層面的金融運(yùn)行方面，主要是因?yàn)橥顿Y的回報(bào)利潤大幅下滑，特別是價(jià)格的持續(xù)性的負(fù)增長，必然導(dǎo)致一些行業(yè)，盈利率下降更多的，甚至是虧損的這些行業(yè)，就出現(xiàn)波動(dòng)，出現(xiàn)可以說是企業(yè)的債務(wù)的危機(jī)，負(fù)債率過高，資不抵債，面臨著破產(chǎn)、經(jīng)營困難，周轉(zhuǎn)金不足，資本金不足，還不能說周轉(zhuǎn)金不足，就是你沒有周轉(zhuǎn)資金，企業(yè)循環(huán)不暢，形成三角債，形成債務(wù)鏈。這是講從企業(yè)層面。那從社會(huì)層面他可能會(huì)導(dǎo)致某一個(gè)行業(yè)，某一類產(chǎn)業(yè)破產(chǎn)潮，結(jié)構(gòu)性的失業(yè)問題會(huì)出現(xiàn)，很多企業(yè)停工停的時(shí)間很長，開始可能是因?yàn)橹芷谛缘耐９?，那你現(xiàn)在看來可能不是周

22、期性的，就是一個(gè)長期的，因?yàn)槲覀兊慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整過程很長，從年調(diào)到年，我們已經(jīng)調(diào)了五年，怎么樣？沒有到位。年之后中國經(jīng)濟(jì)還在往下走，調(diào)整不到位，這個(gè)調(diào)整不是周期性的調(diào)整，是一個(gè)發(fā)展階段的調(diào)整，新常態(tài)的調(diào)整是階段性的調(diào)整。他不到位他還得調(diào)，包括價(jià)格調(diào)，包括投資的調(diào)整，包括剛才講的這些風(fēng)險(xiǎn)都要釋放出來。市場要新，所以我們講企業(yè)現(xiàn)在開始的時(shí)候是被動(dòng)的調(diào)整，被動(dòng)的裁員，可能有些主動(dòng)的，這樣是不行的。所以我認(rèn)為企業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)在今年一些行業(yè)中尤其突出，甚至包括一些金融的部分，金融服務(wù)業(yè)、金融中介，都面臨很大壓力。不僅僅是小企業(yè)問題，小微企業(yè)，我認(rèn)為小微企業(yè)，我在一些地方做調(diào)研，人家告訴我小微企業(yè)還可以。為什么可

23、以？我認(rèn)為現(xiàn)在的政策，確實(shí)在小微企業(yè)上，真的給了很多讓利，給了很多的支持。所以就業(yè)的穩(wěn)定，跟政策對小微企業(yè)的持續(xù)化的支持有很大關(guān)系。但是現(xiàn)在有些中型企業(yè)很困難，有些大企業(yè)也比較困難，這就是我認(rèn)為長期累積的一個(gè)結(jié)構(gòu)問題。開始的時(shí)候是當(dāng)作短期的燒熱、發(fā)熱、感冒來處理。他實(shí)際上是得的重癥。所以現(xiàn)在必須要壯士斷腕，不斷不行，所以這些問題就會(huì)顯得嚴(yán)重一些，企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以說這些年來，甚至我認(rèn)為現(xiàn)在面臨的問題，或者未來一段時(shí)間的問題，比年到年那個(gè)時(shí)候還要嚴(yán)重。這就是我們對一個(gè)今年以來，或者這兩年以來，尤其是今年我們的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)局部的釋放，甚至有些地方、有些行業(yè)集中釋放的一個(gè)大致的宏觀面上的分析，這是

24、第一個(gè)部分給大家介紹。二、對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的分類第二個(gè)問題，對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的分類。這個(gè)稍微有點(diǎn)理論性的。這是我在年、年的時(shí)候，做過一個(gè)課題，就是“十二五”期間或者未來十年內(nèi)，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行的一個(gè)研究。我做過一個(gè)報(bào)告，包括研究經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、三八定律，這篇文章我就詳細(xì)的論述了周期的風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，毫無疑問不是周期性的。周期的漲跌，周期性的調(diào)整，誰能挺過這個(gè)周期，誰就勝了，誰挺不過去，那就死掉了?；蛘咧v你某一個(gè)時(shí)段周轉(zhuǎn)不靈了，循環(huán)打斷了，那你就會(huì)倒逼，在西方很殘酷的，市場競爭是通過周期來完成。那我們講中國這個(gè)階段，從年多現(xiàn)在七年的調(diào)整，未來還要經(jīng)過三五年的調(diào)整

25、，這個(gè)期間的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)有哪些？我們剛才講的是今年的情況。那我們把時(shí)間更長一點(diǎn)，這個(gè)階段來看，我們的風(fēng)險(xiǎn)都可能有哪些類型？我們首先對全球、人類歷史上經(jīng)濟(jì)的經(jīng)過經(jīng)濟(jì)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，我講的都不是一般的，是一種比較大層次的，經(jīng)濟(jì)危機(jī)、金融危機(jī)這個(gè)層面的，他的原因、他的類型是什么？在年的報(bào)告中，我建立一個(gè)框架，分析的框架把它分類，分成七個(gè)類。主要是從他的來源、原因來分析。（一）政治危機(jī)第一類是政治危機(jī)。政治危機(jī)必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)上的嚴(yán)重問題，你像中東地區(qū)現(xiàn)在出現(xiàn)的，在歐洲出現(xiàn)的難民危機(jī)，那是這個(gè)地區(qū)的政治危機(jī)引起的，經(jīng)濟(jì)上一塌糊涂，沒有增長，社會(huì)福利不能保障，當(dāng)然戰(zhàn)爭威脅的生命，出現(xiàn)難民潮。許多的經(jīng)濟(jì)的停滯的

26、原因，經(jīng)濟(jì)衰退的原因，包括中國清末的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)的問題，我認(rèn)為都是政治危機(jī)引起的，這樣的事情很多，政治危機(jī)導(dǎo)致一個(gè)王朝的消滅，然后進(jìn)入戰(zhàn)亂狀態(tài)，然后開始花很長時(shí)間進(jìn)入一個(gè)新的王朝，在中國過去封建歷史中，都是政治危機(jī)引起的，世界上今天也是如此。所以講經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的風(fēng)險(xiǎn)是政治的不確定性，政治的不穩(wěn)定性，所以需要一個(gè)好的政治環(huán)境，社會(huì)安定，大家安居樂業(yè)，這就是應(yīng)該說是最好的公共產(chǎn)品，政治的穩(wěn)定，社會(huì)的穩(wěn)定、公共產(chǎn)品，不會(huì)出現(xiàn)至少是在這個(gè)方面，不會(huì)因?yàn)樗驗(yàn)槭谴髣?dòng)蕩，像現(xiàn)在最近出的難民這樣的，大的社會(huì)不穩(wěn)定，這個(gè)是經(jīng)濟(jì)危機(jī)、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的方面，在人類歷史上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)這種情況。當(dāng)然中國現(xiàn)在是政治

27、穩(wěn)定、社會(huì)穩(wěn)定，應(yīng)該在這個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)是很少的或者是沒有的，這是我們給做一個(gè)分類。實(shí)際上很多國家就是因?yàn)檎紊舷萑胛C(jī)以后，甚至我們講烏克蘭也是如此，泰國也是政治上的一些不穩(wěn)定，伊拉克都是一些政治上，所以這個(gè)危機(jī)大家可能都比較清楚，歷史上常見的。政權(quán)更迭也是這樣，會(huì)導(dǎo)致不穩(wěn)定，當(dāng)年拉美，拉美化拉美陷入中等收入的陷阱，其中一個(gè)很重要的原因就是政治上的一個(gè)不穩(wěn)定，這是我們講的第一個(gè)類型一一政治危機(jī)型。（二）戰(zhàn)略失衡型第二個(gè)是戰(zhàn)略失衡型。就是你的發(fā)展戰(zhàn)略，你的戰(zhàn)容很強(qiáng)大，你的個(gè)人能力很強(qiáng)，但是你戰(zhàn)略失誤，戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)錯(cuò)了，那你就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)中國人太有教訓(xùn)了。在改革開放前，我們多年從建國，特

28、別是第一個(gè)五年計(jì)劃，年實(shí)施的第一個(gè)五年計(jì)劃到文革結(jié)束，我們的經(jīng)濟(jì)中間的波動(dòng)不謂不大，可以說是很大。年不到的時(shí)間，我們有四次負(fù)增長，四年的負(fù)增長。年、年、年、年四年的負(fù)增長，我們的農(nóng)業(yè)在這種情況下，農(nóng)業(yè)就成為波動(dòng)的一個(gè)重要原因，就是講你沒有糧食吃，挨餓，三年自然災(zāi)害，那就是挨餓，農(nóng)業(yè)。你的戰(zhàn)略把重點(diǎn)，就是已經(jīng)是超越這個(gè)階段，在一個(gè)農(nóng)業(yè)不發(fā)達(dá)，輕工業(yè)不發(fā)展，經(jīng)濟(jì)吃不飽飯的情況下，填不飽肚子的情況下，我們大搞重工業(yè)，重工業(yè)優(yōu)先超越了一個(gè)發(fā)展階段。盲目的趕超，你沒有這個(gè)能力，那我們要強(qiáng)制的把各種資本都集中在發(fā)展重工業(yè)上，那最后必然會(huì)導(dǎo)致資源配置的嚴(yán)重失衡，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)投入的減少，農(nóng)業(yè)會(huì)出現(xiàn)巨大的波動(dòng)，輕工

29、業(yè)這就滿足人們?nèi)粘Ｉ畹牡霓r(nóng)業(yè)和輕工業(yè)，就拖住你的后腿，必然會(huì)導(dǎo)致你的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式的下降，來強(qiáng)調(diào)整。所以我們經(jīng)歷過，我們大家知道在那幾年，我們經(jīng)過四次的的負(fù)增長，這也是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，沒有發(fā)生通貨膨脹，也沒有大量的失業(yè)，但是它通過這種產(chǎn)業(yè)的方式，農(nóng)業(yè)減產(chǎn)、輕工業(yè)產(chǎn)品、用品滿足不了需要，最后你得把資源要回來多種糧食，多生產(chǎn)一些日用產(chǎn)品，經(jīng)過調(diào)整，所以中國就改革整頓提高，我們每十年都會(huì)經(jīng)歷一次。所以講這是我們的戰(zhàn)略失衡型，就是戰(zhàn)略部隊(duì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略以重工業(yè)為中心，以鋼為綱，同時(shí)大家都知道，以糧為綱，就兩個(gè)綱。為什么？兩頭擺。這就是我們叫做戰(zhàn)略失衡型的危機(jī)。（三）高通貨膨脹型第三種類型就是高通貨膨

30、脹類型。從世界的經(jīng)濟(jì)史來看，包括中國改革開放以來的歷史來看，經(jīng)濟(jì)的劇烈的波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)最大的來源就是價(jià)格總水平的過度的波動(dòng)，通貨膨脹，特別是年代，年代，特別是現(xiàn)在有些國家，在最近幾年十年也出現(xiàn)過這些情況，就是你要有增長，一增長就通貨膨脹，高通貨膨脹。然后被迫性的發(fā)行很多貨幣，貨幣就推動(dòng)了物價(jià)的進(jìn)一步的上漲，就會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹。那通貨膨脹是一個(gè)價(jià)格的扭曲。價(jià)格扭曲又把資源配置，就是誤導(dǎo)，形成了一個(gè)失衡。實(shí)際上我們講都反映了產(chǎn)業(yè)的失衡，通過價(jià)格這個(gè)機(jī)制，價(jià)格的過度波動(dòng)，價(jià)格的過快增長，持續(xù)的過快增長，就是大家知道可能這是一種誤導(dǎo)性的，資源配置按照價(jià)格來引導(dǎo)的，是價(jià)格來引導(dǎo)資源配置的。那就

31、會(huì)出現(xiàn)有些行業(yè)過度的投資，過度的投資之后，沒有實(shí)際需求做支撐，那最后就會(huì)出現(xiàn)強(qiáng)的調(diào)整?；蛘咭活惢蛘吆芏喽汲霈F(xiàn)這種問題，這就是通貨膨脹型。通貨膨脹型在世界上經(jīng)濟(jì)危機(jī)中是最常見的。美國的次脹，年代、年代的次脹，尤其是年代的次脹，那就是通貨膨脹型。中國年代的一些比較大的波動(dòng)，年代初的一個(gè)波動(dòng)，也是通貨膨脹型。發(fā)達(dá)國家不可避免，發(fā)展中國家更是不可避免。特別是在短缺的經(jīng)濟(jì)，在賣方市場的情況下，最容易發(fā)生的是通貨膨脹型的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，就出現(xiàn)大起大落，出現(xiàn)資源配置的扭曲，出現(xiàn)很多的效益損失。甚至導(dǎo)致許多不公平的結(jié)果。所以講這是通貨膨脹型。（四）資產(chǎn)泡沫型那還有一種類型跟通貨膨脹相關(guān)的，也就是第四種類型。我把

32、它叫資產(chǎn)泡沫型，這是一個(gè)總體來講，講經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)，從世界歷史，人類特別是世紀(jì)以來的歷史看，我們經(jīng)歷了很多危機(jī)都是這些類型中的一個(gè)或者兩個(gè)，那我們現(xiàn)在是資產(chǎn)泡沫型。典型案例是哪個(gè)？可以認(rèn)為年代的高科技網(wǎng)絡(luò)泡沫是一種，但是這次現(xiàn)在還沒有結(jié)束的次貸危機(jī)，以及源于美國次貸危機(jī)的這次金融危機(jī)，實(shí)際上就是一種資產(chǎn)泡沫型。這個(gè)泡沫他是由兩個(gè)泡沫構(gòu)成，一個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)泡沫，前面高科技泡沫，后面加上一個(gè)次貸泡沫，也就是房地產(chǎn)的衍生工具泡沫，與房地產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的衍生工具泡沫，都是資產(chǎn)，資產(chǎn)價(jià)格，實(shí)體經(jīng)濟(jì)你看不出來，明顯的波動(dòng)，價(jià)格也很好，經(jīng)濟(jì)增長,我們的通脹水平在美國只有。美國原來我們、的時(shí)候，只有，全球發(fā)達(dá)國家很多國家

33、包括中國這樣的國家，也都是這個(gè)，低通脹。好像很健康，就業(yè)也很好，消費(fèi)很旺。但是一個(gè)最重要的變化，就是資產(chǎn)膨脹過度。次貸危機(jī)衍生的產(chǎn)品，回報(bào)率炒的非常高，這就是泡沫。這個(gè)泡沫一破，整個(gè)的金融的鏈條就斷了，就出現(xiàn)了黑洞，這就是我們的金融危機(jī)。資產(chǎn)泡沫是現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)最容易出現(xiàn)的事情。所以我剛才講的中國今年的股災(zāi)，今年的股市暴跌，也是這樣的。但是這個(gè)一個(gè)局部的，現(xiàn)在還沒有講是一個(gè)影響全局的，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。所以我們講資產(chǎn)泡沫型是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)最應(yīng)該防止。所以現(xiàn)在的央行，世界各國的央行都應(yīng)該重視對資產(chǎn)價(jià)格的監(jiān)管，把資產(chǎn)價(jià)格納入宏觀調(diào)控體系，不是光跟蹤。光跟蹤就業(yè)，還要跟蹤資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)。因?yàn)楝F(xiàn)在的金融，他是對資產(chǎn)的

34、影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了年代以前，幾百年的、幾十年的情況，也就是年代之后發(fā)生了這么一個(gè)重大的變化，也就是說它可以在虛擬經(jīng)濟(jì)中空著，不和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生特別大的關(guān)聯(lián)，但是他最后會(huì)形成重大的沖擊。這就是資產(chǎn)泡沫，這個(gè)事情我認(rèn)為是我們現(xiàn)在，不管是經(jīng)濟(jì)繁榮，還是經(jīng)濟(jì)逐漸調(diào)整的時(shí)候，都容易出現(xiàn)的。你像美元貶值之后，美國的一些宏觀政策，量化寬松政策，必然導(dǎo)致大量的美元資本，向新型經(jīng)濟(jì)體泛濫，輸出，實(shí)際上他是輸出了某種風(fēng)險(xiǎn)，等他一收縮這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就顯現(xiàn)出來。所以我覺得資產(chǎn)泡沫是我們當(dāng)今，轉(zhuǎn)型時(shí)期是我們經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長繁榮的一個(gè)重要的來源，要高度重視。這是我們講的第四種類型。（五）結(jié)構(gòu)陷阱型第五種類型我以為像我們中國，像很多發(fā)展中國家很容易出現(xiàn)，那就是結(jié)構(gòu)陷阱型。就是將你結(jié)構(gòu)的矛盾，就可以認(rèn)為是一個(gè)結(jié)構(gòu)性危機(jī)。就實(shí)際讓你的結(jié)構(gòu)調(diào)整失敗了，拉美國家、東南亞國家，許多達(dá)到中等收入國家，陷入中等結(jié)構(gòu)收入陷阱根本原因就是結(jié)構(gòu)調(diào)整失敗，增長速度保不住，結(jié)構(gòu)調(diào)整惡化，劃入了一個(gè)另一個(gè)新常態(tài)，壞的新常態(tài)。壞的新常態(tài)就是經(jīng)濟(jì)增長失速、結(jié)構(gòu)惡化、社會(huì)矛盾凸顯，釀成社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這就是這種類型，這種類型