金融市場（第五版）第05章債券市場

1、（第5版）金融市場1第1章金融市場概述2第2章同業(yè)拆借市場3第3章票據(jù)市場4第4章股票市場5第5章債券市場6第6章證券投資基金市場目錄CONTENTS7第7章證券投資分析8第8章外匯市場與黃金市場9第9章衍生金融工具市場10第10章金融市場監(jiān)管CHAPTER05第5章債券市場技能目標(biāo)掌握債券市場價格的計算方法和交易規(guī)則，能夠正確選擇債券進(jìn)行模擬交易，并進(jìn)行盈虧計算分析。知識目標(biāo)掌握債券的相關(guān)概念及特征，了解債券的分類、發(fā)行條件和發(fā)行方式。素質(zhì)目標(biāo)能夠結(jié)合外部環(huán)境對債券市場幾類債券價格波動的原因進(jìn)行綜合分析。【學(xué)習(xí)目標(biāo)】點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券5.15.1.1債券及其

2、特征1）債券債券是政府、金融機(jī)構(gòu)和公司（或企業(yè)）等各類經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而向特定或非特定投資者發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的證券，是表明投資者與籌資者之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的書面?zhèn)鶆?wù)憑證，債券持有人有權(quán)在約定的期限內(nèi)要求發(fā)行人按照特定的條件還本付息。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券5.15.1.1債券及其特征2）債券的特征債券作為一種重要的融資手段和投資工具，具有如下特征：01償還性02流動性03安全性04收益性點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券5.15.1.2債券的基本要素（1）債券的面值。債券的面值是指債券發(fā)行時所設(shè)定的票面金額，它代表了發(fā)行人借入并承諾

3、在未來某一特定日期（如債券到期日）償付給債券持有人的金額。（2）債券的票面利率。債券的票面利率即債券票面上載明的利率，它是債券利息與債券面值之間的比值，在債券到期以前的整個時期，都按此利率計算和支付利息。（3）債券的償還期限。債券的償還期限即在債券發(fā)行時就確定的債券還本的年限，債券發(fā)行人到期必須償還本金，債券持有人到期收回本金的權(quán)利受到法律的保護(hù)。（4）發(fā)行主體的名稱、發(fā)行時間、債券類別、批準(zhǔn)單位及批準(zhǔn)文號。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券5.15.1.3債券的分類債券按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)，可以分為很多種。1）按發(fā)行主體的不同，債券可以分為政府債券、金融債券和公司債券。2）按

4、計息方式的不同，債券可分為單利債券、復(fù)利債券和累進(jìn)利率債券等。3）按利息支付方式的不同，債券可分為附息債券和貼現(xiàn)債券。4）按債券形態(tài)的不同，債券可分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券。5）按有無擔(dān)保，債券可分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券等。6）按票面利率在償還期內(nèi)是否變化，債券可分為固定利率債券和浮動利率債券。7）按債券發(fā)行地點的不同，債券可分為國內(nèi)債券與國際債券。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券5.15.1.4債券與股票的比較債券與股票都是直接融資的工具，但它們是兩種不同的有價證券。因此，它們之間既有相同之處，又有明顯不同的性質(zhì)和特征。1）債券與股票的相同點2）債券與股

5、票的區(qū)別（1）權(quán)利不同。（2）發(fā)行目的與償還期限不同。（3）投資風(fēng)險不同。（4）收益不同。（1）對發(fā)行者來說，債券與股票都是資金融通的有價證券，都是為了獲得所需資金而采取的一種籌資手段。（2）對投資者來說，兩者都是可以獲得一定報酬的投資對象。（3）兩者都是虛擬資本，本身沒有實際價值，卻能給持有者帶來一定的收入。（4）兩者都具有流動性，持有者可以將它們在市場上出售變成現(xiàn)金。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券發(fā)行市場5.25.2.1公司債券的發(fā)行公司債券的發(fā)行目的（1）擴(kuò)大資金來源（2）降低公司的融資成本（3）減少稅收支出（4）發(fā)行債券不會影響股東對公司的控制權(quán)1公司債券的發(fā)行條

6、件公司債券有固定的存續(xù)期限，發(fā)行人必須在債券到期時向投資者支付本金，并按規(guī)定的利率水平支付利息，因此各國都對公司債券的發(fā)行制定了嚴(yán)格的限制條件，以確保發(fā)行人的償債能力，保護(hù)投資者的合法利益。我國法律規(guī)定以下三類公司可以發(fā)行公司債券：第一類是股份有限公司；第二類是國有獨(dú)資公司；第三類是兩個以上的國有企業(yè)或者兩個以上的其他國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司。公開發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國務(wù)院授權(quán)的部門注冊。2公司債券的發(fā)行要素（1）發(fā)行金額（2）期限（3）償還方式（4）票面利率（5）發(fā)行方式3科目設(shè)置點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添

7、加文本債券發(fā)行市場5.25.2.2國債的發(fā)行1）國債發(fā)行要素的確定：國債的發(fā)行要素主要包括期限、付息方式、票面利率、發(fā)行價格、發(fā)行方式等。這些因素會影響到國債品種對投資者的吸引力，關(guān)系到國債能否迅速、順利發(fā)行。2）國債發(fā)行市場體系：我國于1993年借鑒發(fā)達(dá)國家的做法，建立了國債一級自營商制度。此后，財政部、中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會共同印發(fā)了國債一級自營商資格審查與確認(rèn)實施辦法（現(xiàn)已失效）。國債一級自營商是指具備一定資格條件并經(jīng)財政部、中國人民銀行和中國證券監(jiān)督管理委員會共同審核確認(rèn)的國債承銷金融機(jī)構(gòu)，包括除政策性銀行以外的各類銀行、證券公司及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)。隨著國債市場的發(fā)展，

8、這一制度不斷得到鞏固和完善。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券流通市場5.35.3.1債券流通市場的概念債券流通市場是指買賣已發(fā)行債券的市場。債券流通市場為債券持有者提供了變現(xiàn)的場所。債券流通市場與股票流通市場類似，主要有兩種類型：一種是場內(nèi)交易市場，也稱證券交易所市場；另一種是場外交易市場，包括銀行間債券市場、柜臺市場。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券流通市場5.35.3.2債券的交易方式無論是在場內(nèi)交易，還是在場外交易，最主要的交易方式都是委托經(jīng)紀(jì)人代理買賣和交易商自營買賣。債券賣出者與債券買入者之間直接進(jìn)行交易，在技術(shù)、成本、信息以及風(fēng)險防范方面都存

9、在一定的困難或障礙，成交的機(jī)會不是很多，交易成本也比較高，所以直接交易方式很少被采用，有些國家還將直接交易方式視為非法交易或“黑市交易”。本書主要介紹代理買賣和自營買賣兩種交易方式。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券流通市場5.35.3.2債券的交易方式（1）創(chuàng)新引入了固定資產(chǎn)累計折舊和無形代理買賣，也叫委托買賣，是指債券買賣雙方委托各自的經(jīng)紀(jì)人買賣債券的行為。也就是說，債券經(jīng)紀(jì)人根據(jù)客戶的委托，代理客戶買賣債券，并且從代理買賣中收取一定的傭金，即手續(xù)費(fèi)。（2）突出強(qiáng)化了資產(chǎn)的計價和入賬管理（3）基建數(shù)據(jù)并入會計“大賬”1）代理買賣方式（1）著力加強(qiáng)了對財政投入資金的核算（2

10、）區(qū)分財政補(bǔ)助和非財政補(bǔ)助，規(guī)范了非財政補(bǔ)助結(jié)轉(zhuǎn)、結(jié)余及其分配的核算（3）配套新增自營買賣也叫自己買賣，即交易商先用自己的資金買入債券，然后以略高于買入價的價格賣出債券，從中賺取價差。2）自營買賣方式點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券流通市場5.35.3.3債券的交易形式債券二級市場上的交易形式主要有三種，即現(xiàn)貨交易、期貨交易和回購協(xié)議交易?，F(xiàn)貨交易債券的現(xiàn)貨交易是指買賣雙方根據(jù)商定的付款方式，在較短的時間內(nèi)交割清算，即賣者交出債券，買者支付現(xiàn)金。1期貨交易債券的期貨交易是指買賣成交后，買賣雙方按照契約規(guī)定的價格在將來指定的日期和地點進(jìn)行交割清算。2回購協(xié)議交易債券的回購協(xié)議

11、交易是指債券買賣雙方按照預(yù)先簽訂的協(xié)議，約定在賣出一筆債券后一段時期再以特定的價格買回這筆債券，并按照商定利率付息的行為。3點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券的價格及投資收益5.45.4.1債券的價格1）債券價格的種類DCBA（2）債券的發(fā)行價格（3）債券的市場價格（4）債券的理論價格（1）債券的票面價格點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券的價格及投資收益5.45.4.1債券的價格2）債券公平價格的決定（1）到期一次還本付息債券價格的計算。這就要考慮如何把將來值貼現(xiàn)成現(xiàn)值，計算公式如下：PV=FV（1+r）n這里采用的是復(fù)利計息方式下的貼現(xiàn)計算方法。如果采用單

12、利計息方式下的貼現(xiàn)計算方法，上式就變?yōu)椋篜V=FV（1+rn）采用復(fù)利計息方式下的貼現(xiàn)計算方法比采用單利計息方式下的貼現(xiàn)計算方法更具有科學(xué)性，更符合貨幣的時間價值原理。點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本點擊添加文本債券的價格及投資收益5.45.4.1債券的價格（2）附息債券價格的計算。附息債券的投資者將在第一年年末收到第一次利息，那么，這筆利息相當(dāng)于現(xiàn)在多少價值呢？這就是第一次利息的現(xiàn)值，計算公式如下：PV1=I1（1+r）同樣，投資者將在第二年年末收到第二次利息，這筆利息的現(xiàn)值為：PV2=I2（1+r）2依此類推，在附息債券到期時（第n年年末），投資者將收到第n次利息和本金，其現(xiàn)值為：PVn=（In+M）（1+r）n因此，我們可以把附息債券的現(xiàn)值理解為所有這些現(xiàn)值之和，即附息債券的公平價格為：PV=PV1+PV2+PVn上式就是附息債券公平價格的計算公式。點擊添加文本點擊添