看淡短期波動1配置家電、汽車、光伏、電子、傳媒

1、行業(yè)最新動態(tài)/觀點TMT標(biāo)的。10月單月約在12W12月預(yù)計均在56W16GW30GW IRR 月平安銀行、招商銀行。精選個股組合12 月金股組合： 算6244（482 科技204%168%） 風(fēng)險提示風(fēng)險提示：附圖表12近期相關(guān)報告2019 月投資策2019-11-04洋河到底怎么了？洋河股份 2019-11-19行業(yè)景氣需觀察，業(yè)內(nèi)分化始加劇白酒行業(yè) 2019-11-05工程渠道驅(qū)動增長，成本紅利推升盈利能力老板電器 2019-11-04業(yè)務(wù)量增速短期放緩，單價同比稍有回升交通運輸 2019-11-21昔日時效件王者，未來綜合物流啟航順豐控股 2019-11-14傳統(tǒng)業(yè)務(wù)升級促增長，新能源

2、業(yè)務(wù)乘風(fēng)起三花智控 2019-11-20從中移動大會規(guī)劃看 5G 未來發(fā)展TMT 行業(yè) 2019-11-19平價臨近滲透加速，多因素疊加優(yōu)勢凸顯隆基股份 2019-11-19行業(yè)底部反轉(zhuǎn)漸起，硅片龍頭無需過度悲觀隆基股份 2019-11-14投資增厚業(yè)績，各業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展 2019-11-11 目 錄 HYPERLINK l _TOC_250021 【行情回顧與前瞻】5 HYPERLINK l _TOC_250020 11市普，金兌現(xiàn)抱明板及股顯下跌5 HYPERLINK l _TOC_250019 11基總位著，繼增大費TMT6 HYPERLINK l _TOC_250018 12配策：金

3、未結(jié)，置電汽、光、子傳媒8 HYPERLINK l _TOC_250017 空集團(tuán)松，年仍耐待策朗8 HYPERLINK l _TOC_250016 12配策：短期動配家、車、伏電、媒9 HYPERLINK l _TOC_250015 【行最動態(tài)觀】9 HYPERLINK l _TOC_250014 大消行：產(chǎn)暖電行邏持驗，選必消品御9 HYPERLINK l _TOC_250013 電地回加托底業(yè)求仍年消費塊御選9 HYPERLINK l _TOC_250012 制、品?。侯A(yù)低+分必費品置值顯 HYPERLINK l _TOC_250011 酒高景度未惡，調(diào)可極注 HYPERLINK l _

4、TOC_250010 TMT業(yè)光裝量步恢，子注績定性且益5G HYPERLINK l _TOC_250009 伏明裝量長確，頭司議點關(guān)注 HYPERLINK l _TOC_250008 子內(nèi)5G手速滲，年迎爆發(fā) HYPERLINK l _TOC_250007 大金行：行注售業(yè)的御，商來戰(zhàn)布期 HYPERLINK l _TOC_250006 行行內(nèi)表將分，議注售比高股行 HYPERLINK l _TOC_250005 商關(guān)資市改革利放戰(zhàn)性局頭券商 HYPERLINK l _TOC_250004 【精個組】13 HYPERLINK l _TOC_250003 研究戰(zhàn)發(fā)部12股組合13 HYPERL

5、INK l _TOC_250002 8.模擬持報：年來收率20.35%（以2019/11/29盤計）14 HYPERLINK l _TOC_250001 附表1：期點告讀15 HYPERLINK l _TOC_250000 附表2：重行數(shù)監(jiān)控16 【行情回顧與前瞻】 1111月，上證綜指下跌1.95%，滬深300下跌1.49%。 （+5.26%）、電子（+3.60%）、鋼鐵（+2.28%）、汽車、電氣設(shè)備（+1.61%），下跌的前五板塊分別為農(nóng)林牧漁（-9.57%）、紡織服裝(-4.54%)、休閑服務(wù)(-4.47%)、通信(-4.25%)、商業(yè)貿(mào)易(-4.07%)。 整體來看，11月份市場普跌

6、，前期漲幅較大的核心資產(chǎn)板塊更是遭到大幅拋售，市場風(fēng)格有所轉(zhuǎn)向，以建筑材料、鋼鐵為代表的周期類行業(yè)表現(xiàn)較好。 需要注意到，市場連續(xù)下跌以及風(fēng)格轉(zhuǎn)向從本月下旬開始，我們認(rèn)為背后的資金因素占主導(dǎo)，年底基金考核期收益兌現(xiàn)或大幅調(diào)倉，導(dǎo)致抱團(tuán)明星板塊及個股出現(xiàn)明顯下跌，而前期持續(xù)陰跌的中字頭以及周期股出現(xiàn)反彈。該因素對市場偏短期干擾，12月將逐步消除。 圖 1：11 月各行業(yè)板塊行情回顧（2019/11/1 至 2019/11/30） 數(shù)據(jù)來源：Wid（申萬指數(shù)，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部11月，在MSCI年內(nèi)第三次擴(kuò)容的影響下，北向資金合計凈買入604億元。從行業(yè)角度看， 凈流入較多的行業(yè)是電子（10

7、0.71億）、家用電器（66.22億）、銀行（53.79億）、醫(yī)藥生物（51.83億）、計算機(jī)（42.09億）。 11月北向資金大幅增持TMT板塊，大消費板塊中食品飲料僅流入3.25億元。銀行板塊仍受北向資金青睞，即9月、10月買入162億、35億后，11月繼續(xù)買入54億。 表 1：11 月北向資金凈買入/賣出活躍個股一覽表（億元） 代碼 簡稱 凈買入 代碼 簡稱 凈賣出 000651.SZ 格力電器 27.21 600276.SH 恒瑞醫(yī)藥 -14.14 002415.SZ 海康威視 18.55 002304.SZ 洋河股份 -12.11 600690.SH 海爾智家 16.78 60101

8、2.SH 隆基股份 -11.39 000333.SZ 美的集團(tuán) 16.40 600519.SH 貴州茅臺 -11.21 000858.SZ 五糧液 16.29 600885.SH 宏發(fā)股份 -5.24 000725.SZ 京東方 A 12.95 601688.SH 華泰證券 -4.76 300750.SZ 寧德時代 11.60 600048.SH 保利地產(chǎn) -3.66 000977.SZ 浪潮信息 9.14 300142.SZ 沃森生物 -3.64 000002.SZ 萬科 A 9.12 600009.SH 上海機(jī)場 -3.36 000661.SZ 長春高新 8.01 300015.SZ 愛爾

9、眼科 -3.33 資料來源：wind,國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 11TMT 截止11月29日，普通股票型基金和偏股混合基金總倉位環(huán)比顯著提升，普通股票型基金總倉位90.85%，偏股混合型基金總倉位86.59%。 圖 2：普通股票型基金總體位變化情況圖 3：偏股混合型基金總體位變化情況 資料來源：wind,國融證券研與戰(zhàn)略發(fā)展部資料來源：wind,國融證券研與戰(zhàn)略發(fā)展部 從基金持倉行業(yè)來看，醫(yī)藥、電子、食品仍為持倉最高，并且基金持倉集中的趨勢仍在持續(xù)，排名前五行業(yè)環(huán)比倉位提升顯著。我們注意到，11月底顯著回調(diào)的食品、醫(yī)藥等行業(yè)并未遭機(jī)構(gòu)減持。 表 2：11 月普通股票型基金前十大行業(yè)持倉情況 行

10、業(yè) 截止 11 月底倉位占比 截止 10 月底倉位占比 環(huán)比變化 1 醫(yī)藥 19.59% 18.81% 0.77% 2 電子元器件 15.29% 14.04% 1.25% 3 食品飲料 9.55% 6.75% 2.80% 4 銀行 6.73% 2.98% 3.74% 5 建材 4.55% 1.45% 3.10% 6 傳媒 3.94% 1.82% 2.12% 7 有色金屬 3.66% 1.06% 2.60% 8 農(nóng)林牧漁 3.41% 4.84% -1.44% 9 家電 3.37% 3.46% -0.09% 10 計算機(jī) 2.92% 2.92% 0.00% 總體倉位 90.85% 87.39% 3

11、.46% 資料來源：wind,國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 表 3：11 月偏股混合型基金前十大行業(yè)持倉情況 行業(yè) 截止 11 月底倉位占比 截止 10 月底倉位占比 環(huán)比變化 1 醫(yī)藥 18.93% 18.40% 0.53% 2 電子元器件 15.58% 13.12% 2.46% 3 食品飲料 12.44% 7.42% 5.03% 4 銀行 6.74% 3.62% 3.12% 5 家電 4.05% 3.12% 0.93% 6 建材 3.59% 1.80% 1.79% 7 農(nóng)林牧漁 3.29% 4.59% -1.30% 8 有色金屬 3.06% 0.78% 2.27% 9 傳媒 2.96% 1.1

12、9% 1.78% 10 餐飲旅游 2.49% 2.27% 0.22% 總體倉位 86.59% 81.66% 4.92% 資料來源：wind,國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 Lasso0.8-0.950.6-0.95。 以中證全指成分股行業(yè)權(quán)重為基準(zhǔn)，11月股票型基金基本延續(xù)10月的超配板塊，11月底數(shù)據(jù)與10月底數(shù)據(jù)對比來看，食品飲料、銀行有小幅增持。 圖 4：10、11 月普通型股票基金各行業(yè)板塊超配情況 數(shù)據(jù)來源：Wid（申萬指數(shù)，國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 注：各行業(yè)超配比例=股票型基金行業(yè)持倉權(quán)重-中證全指成分股行業(yè)權(quán)重 雖然1111 月持倉出現(xiàn)了較大幅度的上升。我們認(rèn)為，市場短期的波動不是來

13、自抱團(tuán)資金的瓦解，一方 續(xù)買入。 圖 5：普通股票型基金行業(yè)倉變化情況圖 6：偏股混合型基金行業(yè)倉變化情況 資料來源：wind,國融證券研與戰(zhàn)略發(fā)展部資料來源：wind,國融證券研與戰(zhàn)略發(fā)展部 12利空云集抱團(tuán)似松動，年底仍需耐心待政策明朗 1150連續(xù)4（自前期高點回撤6.46%），創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)于20日沖關(guān)失敗后調(diào)整至今也有近兩周（自高點回撤約2.4% 僅電子仍漲市場再度掀起關(guān)于風(fēng)格切換的討論。 我們認(rèn)為利空其實并沒有超出市場預(yù)期，只是風(fēng)偏下降時更顯敏感。 一是年底財報真空期，政策不確定性對股市的影響更大。盡管之前央行連續(xù)寬松，豬價11月也有回調(diào)，但類滯脹的大環(huán)境沒有改變，年底央行動作減少

14、，等待年底相關(guān)會議政策的明朗。 二是中美貿(mào)易談判的第一階段協(xié)議又出現(xiàn)波折，年內(nèi)簽訂的概率在下降，12月15日面臨1600億美元中國商品被加征15%關(guān)稅的概率在上升。 三是今年前11月A股融資匯總已有約1萬億元，近期不斷有大型的IPO出爐，郵儲銀行28 日招股，后續(xù)或有京滬高鐵，從政策趨勢判斷明年融資規(guī)?？赡艽蟠蟪^今年，市場開始擔(dān)憂擴(kuò)容壓力。 四是揮之不去的年底收益兌現(xiàn)氛圍，傳機(jī)構(gòu)考核提前，股市闖關(guān)屢屢失敗，預(yù)期愈發(fā)趨于一致。 此外，從基本面和估值看，房地產(chǎn)10月的韌性超出預(yù)期，新開工、施工有回暖跡象，但股市中消費、科技板塊相對房地產(chǎn)周期鏈的估值溢價卻一直在上升?？偟膩砜?，其實并沒有超預(yù)期的利

15、空變化突襲，市場仍是在區(qū)間震蕩之中，只是年底基本面的些微變化引發(fā)了結(jié)構(gòu)上不同板塊的估值修復(fù)。 我們對周期板塊，尤其是房地產(chǎn)中上游產(chǎn)業(yè)鏈的反彈，仍持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。11月PMI 重回PPI素都是偏短期的，目前市場對經(jīng)濟(jì)中期緩慢下行的預(yù)期已趨于一致，明年季度之間出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)有幅度的回暖的概率較低，政策難松房地產(chǎn)開發(fā)投資預(yù)計仍將下行，投資者看長投短， 周期板塊年底仍然難有持續(xù)表現(xiàn)。當(dāng)然我們也要對房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)細(xì)分來看，明年竣工的修復(fù)有望持續(xù)，地產(chǎn)后周期消費環(huán)節(jié)仍有空間。 12年末進(jìn)入業(yè)績真空期，政策和情緒對股市影響加重。我們認(rèn)為，市場總體區(qū)間震蕩的態(tài)勢未改，不應(yīng)對當(dāng)前的回調(diào)過度悲觀，年末要少一分

16、沖動，多一分耐心。當(dāng)前更重要的是， 放低對股指的預(yù)期，從結(jié)構(gòu)上為明年布局，消費和科技預(yù)計仍將是明年的結(jié)構(gòu)化主流，仔細(xì)梳理明年景氣上升、業(yè)績增長、政策支持的細(xì)分板塊，預(yù)期差越大收益也必將越顯著。 12【行業(yè)最新動態(tài)/觀點】大消費行業(yè)：地產(chǎn)回暖家電行業(yè)邏輯持續(xù)驗證，精選必選消費品防御 年末政策不確定性加大、機(jī)構(gòu)存在收益兌現(xiàn)壓力，消費類板塊仍為防御首選。地產(chǎn)數(shù)據(jù)全面超預(yù)期，進(jìn)一步加強(qiáng)市場對于家電需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，廚電板塊有望基本面與估值同步修復(fù)，白電板塊短期應(yīng)關(guān)注格力混改以及行業(yè)促銷策略所帶來競爭格局變化。 另外，在“類滯脹”的宏觀形勢下，建議布局市場預(yù)期低位、估值合理、高分紅的必選消費品，重點推薦雙

17、匯發(fā)展、伊利股份。 重點推薦：老板電器、華帝股份、格力電器、美的集團(tuán)、伊利股份、雙匯發(fā)展、青島啤酒、洋河股份、貴州茅臺 建議長期關(guān)注：海爾智家、浙江美大、五糧液、瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)、海天味業(yè)、中炬高新 家電：地產(chǎn)回暖加速托底行業(yè)需求，仍為年底消費板塊防御首選 統(tǒng)計局近期披露了房地產(chǎn)10月數(shù)據(jù)，全面超出市場預(yù)期，其中與家電相關(guān)性較大的竣工數(shù)據(jù)，10月份實現(xiàn)19.22%的超預(yù)期增長?？紤]到近幾個月地產(chǎn)數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)，我們對家電16/17產(chǎn)數(shù)據(jù)有望維持改善的趨勢，進(jìn)而提振空調(diào)、大廚電等產(chǎn)品的需求。 三季報老板電器的工程渠道收入暴增和華帝工程渠道的實際出貨量快速增長，均體現(xiàn)出地產(chǎn)竣工所帶來的行業(yè)改善，

18、我們看好近期廚電行業(yè)受益于竣工改善的邏輯。 白電方面，我們認(rèn)為終端的積極動銷配合竣工數(shù)據(jù)回暖有望托底行業(yè)需求，且格力混改 預(yù)計將于12月落地，屆時有望提振行業(yè)估值水平。不過，我們也要注意到，雙11以來，格力連續(xù)發(fā)起大規(guī)模的促銷政策，未來恐引發(fā)空調(diào)行業(yè)競爭格局加劇。整體來看，短期行業(yè)基本面波動不改白電龍頭長期競爭壁壘，長期持續(xù)看好白電龍頭。 肉制品、乳品、啤酒：預(yù)期低位+高分紅必選消費品配置價值凸顯 必選消費品有望受益整體通脹水平的上行，建議布局市場預(yù)期低位、估值合理、高分紅的必選消費品，重點推薦雙匯發(fā)展、伊利股份、青島啤酒。 從業(yè)績的角度來看，Q3單季盈利水平同比顯著提升的就是肉制品和啤酒板塊

19、，從近兩年的業(yè)績增長趨勢來看，乳品目前基本觸底。 白酒：高端景氣度并未惡化，回調(diào)后可積極關(guān)注 近期高端白酒的一批價都維持在相對平穩(wěn)的態(tài)勢，茅臺基本維持不變，年底春節(jié)旺季與2300-2400五糧液的批價走弱主要與經(jīng)銷商出貨回籠資金有關(guān)，公司打款主要集中在春節(jié)、中秋兩個旺50%上述反應(yīng)供求關(guān)系的批價走勢處于良性狀態(tài)，預(yù)示著行業(yè)景氣度并未發(fā)生惡化的情況。月底白酒主要公司出現(xiàn)一定程度的回調(diào)，我們認(rèn)為并非基本面的影響，或與年底資金調(diào)倉有關(guān)，若回調(diào)幅度較大將提供好的投資機(jī)會，繼續(xù)看好確定性最強(qiáng)的高端酒板塊（茅五瀘）以及全國化穩(wěn)步推進(jìn)的低端酒順鑫農(nóng)業(yè)，同時建議積極關(guān)注戰(zhàn)略處在調(diào)整中的洋河股份。 TMT5G光

20、伏行業(yè)長期平價邏輯持續(xù)，明年國內(nèi)裝機(jī)量放量較為確定，根據(jù)測算，明年保底新增裝機(jī)量在45GW145GW以上 期關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)。 11月電子板塊震蕩幅度加大，優(yōu)質(zhì)白馬龍頭個股由于前期漲幅較大，近期股價出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。整體來看，電子行業(yè)此前公募基金配置比例較高，出現(xiàn)一定程度的抱團(tuán)，短期回調(diào)后，部分優(yōu)質(zhì)個股出現(xiàn)上車機(jī)會，持續(xù)關(guān)注短期業(yè)績確定，長期成長邏輯通順的企業(yè)。Q4-明年Q2司在泛射頻領(lǐng)域布局已經(jīng)逐漸開始業(yè)績兌現(xiàn)，新型天線或?qū)⑦M(jìn)入大客戶，在5G分受益。 重點推薦：隆基股份、信維通信 建議長期關(guān)注：立訊精密、水晶光電 光伏：明年裝機(jī)量增長確定，龍頭公司建議重點關(guān)注 下游光伏裝機(jī)量開始逐步恢復(fù)，10

21、月單月約在1.2GW左右，11月、12月預(yù)計均在5-6GW左右，結(jié)合前三季度16GW的國內(nèi)裝機(jī)量，全年應(yīng)該在30GW左右，從價格來看，多晶產(chǎn)品由于下游需求不足，疊加庫存較高，價格下降較快，單晶產(chǎn)品相對較為堅挺。之前電池片由于新增產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致價格下降過快，近段時間來看，由于下游需求有所恢復(fù)，電池片價格有一定的上漲。 10%下降，平價上網(wǎng)在更多區(qū)域內(nèi)得以實現(xiàn)。從國內(nèi)來看，19年申報的20年裝機(jī)平價項目10GW， 再加上20年本身申報的以及領(lǐng)跑者項目，這部分大概20GW左右，競價項目中，19年未裝機(jī)項目大概年競價項目保守估計目本身增多，以及20年競價中性估計的話，預(yù)計明年國內(nèi)裝機(jī)能夠達(dá)到50GW。

22、海外來看，成本持續(xù)下行，繼續(xù)催生海外裝機(jī)需求。 光伏龍頭公司估值跌至較低水平，隆基和通威20年估值都在14倍左右，處在相對合理安全區(qū)間，并且明年成本端持續(xù)優(yōu)化，落后產(chǎn)能淘汰出清等，都有利于龍頭公司釋放業(yè)績，市場過分擔(dān)心短期裝機(jī)量，并且在明年政策未落地之前相對處于觀望狀態(tài)，因此導(dǎo)致整體估值較低。仍建議長期關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)及龍頭公司。 5G5G出貨滲透率快速提升。我國10月國內(nèi)手機(jī)出貨量達(dá)到3596萬部，其中5G手機(jī)出貨達(dá)到250萬部，出貨占比達(dá)到6.9%。而從1-10月，我國5G手機(jī)出貨量328萬部。11月三大運營商宣布5G正式商用，而目前看三大運營商5G預(yù)約用戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到1500萬以上，預(yù)約用戶數(shù)

23、與實際手機(jī)出貨量相比仍有較大空間。主要原因在于5G手機(jī)定價偏貴，包括運營商合約機(jī)本身的價格相比同款4G手機(jī)貴2500元左右。預(yù)計明年上半年，隨著高通等廠商廉價5G芯片解決方案發(fā)布后，預(yù)計低價版5G手機(jī)（3000元以下）將逐漸增多，并且5G手機(jī)本身種類更多，可選擇性更強(qiáng)，將會推動新一波5G手機(jī)換機(jī)潮爆發(fā)。 中移動發(fā)布2020年5G業(yè)務(wù)規(guī)劃，將發(fā)展7000萬個5G用戶，銷售3億筆5G業(yè)務(wù)，1億部5G手機(jī)、5000萬臺家庭泛智能終端和1500萬行業(yè)模組。根據(jù)此測算，到2020年底，我國5G用戶滲 透率將達(dá)到8.8%以上。相較4G時代的第二年（2014）中移動接入9000萬4G用戶，速度略慢， 但是考

24、慮到4G建設(shè)時海外已經(jīng)形成較成熟的應(yīng)用場景，因此整體來看滲透速度符合預(yù)期。另外，從韓國5G滲透情況來看，截至9月底5G用戶滲透率達(dá)到5.83%，仍然以單月1%以上的速度滲透，較韓國4G時期滲透速度略快。 大金融行業(yè)：銀行關(guān)注零售業(yè)務(wù)的防御力，券商迎來戰(zhàn)略布局期 經(jīng)濟(jì)下行壓力以及市場政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期影響下，銀行板塊預(yù)計將步入分化。建議關(guān)注零售占比較高的優(yōu)質(zhì)股份行。 券商估值處于歷史中位數(shù)以下、行業(yè)集中度提升長邏輯不變、疊加改革紅利，頭部券商迎來戰(zhàn)略性布局機(jī)會。 重點推薦：中信證券、華泰證券、海通證券、國泰君安、平安銀行、招商銀行建議長期關(guān)注： 、寧波銀行、常熟銀行、興業(yè)銀行、光大銀行 銀行：行

25、業(yè)內(nèi)部表現(xiàn)將分化，建議關(guān)注零售占比高的股份行 短期來看，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，銀行信貸需求短期難現(xiàn)改善趨勢，導(dǎo)致年內(nèi)社融增速下行帶來流動性壓力，疊加通脹、財政信貸節(jié)奏、中小行流動性風(fēng)險等原因，年底市場流動性偏緊程度更大；且在貨幣政策寬松的背景下，市場有政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期，預(yù)計未來央行將會逐步調(diào)降利率，銀行資產(chǎn)端收益率面臨壓力，凈息差大概率下行。所以在信用擴(kuò)張和名義經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯回升之前，銀行景氣度或?qū)⑾滦小?行業(yè)內(nèi)公司表現(xiàn)分化，建議關(guān)注零售占比較高的優(yōu)質(zhì)股份行。零售業(yè)務(wù)是經(jīng)濟(jì)下行時期的護(hù)城河，具備良好的防御能力，可增強(qiáng)銀行經(jīng)營的抗周期能力，且資本占用率、風(fēng)險占用更低，對于中間業(yè)務(wù)收入有更強(qiáng)的拉動

26、能力；更重要的是，一般零售貸款利率敏感度較低， 所以LPR下行對其影響相對較小，更有助于銀行的NIM穩(wěn)定。例如，平安銀行和招商銀行。區(qū)域經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢較強(qiáng)的銀行，具有明顯的地區(qū)客戶資源的優(yōu)勢，例如寧波銀行和常熟銀行。 券商：關(guān)注資本市場改革紅利釋放，戰(zhàn)略性布局頭部券商 11月證監(jiān)會密集發(fā)文，包括修訂現(xiàn)有主板和創(chuàng)業(yè)板的再融資規(guī)則、建立科創(chuàng)板再融資制度、深化新三板改革、擴(kuò)大股票期權(quán)試點等。整體來看，監(jiān)管持續(xù)推進(jìn)資本市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和完善多層次資本市場體系，在此過程中將促進(jìn)券商投行、兩融、做市交易、衍生品等業(yè)務(wù)機(jī)會，利好企業(yè)客戶和機(jī)構(gòu)客戶基礎(chǔ)雄厚，資本實力、銷售定價能力、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力強(qiáng)， 且風(fēng)控領(lǐng)先并具備

27、相應(yīng)業(yè)務(wù)資格的龍頭券商。同時，監(jiān)管明確杠桿交易的運作規(guī)范，將有效控制違規(guī)的場外配資交易且有利于合規(guī)券商兩融業(yè)務(wù)。此外，債券以外的其他證券品種的最低備付金計收比例從20%下調(diào)至18%，有助于提升券商資金使用效率，疊加頭部券商補(bǔ)充資本金等因素，長期將有助于券商向重資本方向轉(zhuǎn)型。 券商作為資本市場的主要參與者，在改革紅利釋放下還存在較大業(yè)務(wù)開展空間，部分業(yè) 將體現(xiàn)為“強(qiáng)者恒強(qiáng)，中小求精”。11月華信證券被撤銷全部業(yè)務(wù)許可，由國泰君安為其業(yè)務(wù)進(jìn)行托管，由此可見監(jiān)管層加速劣汰、扶優(yōu)扶強(qiáng)的執(zhí)政思路。當(dāng)前整體券商板塊估值已調(diào)整至 1.4置價值。 【精選個股組合】1211伊利股份（+0.31%）、信維通信（-

28、2.47%）、貴州茅臺（-4.32%）、常熟銀行（-5.83%）、滬深300（-1.49%）。 表 4：研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 12 月金股組合 股票代碼股票名稱行業(yè)/ 主題投資評級19 年P(guān)E前日收盤價投資邏輯601012.SZ 隆基股份 電新 推薦 18 23.85 明年光伏行業(yè)增速確定，國內(nèi)裝機(jī)同比有望大幅提升。平價臨近，全球光伏裝機(jī)快速增市場份額進(jìn)一步提升，競爭格局明朗，預(yù)計2020值僅 14 倍。 600584.SH 長電科技 電子 推薦 354 20.72 行業(yè)下游需求旺盛。一方面，國內(nèi)廠商海思 等企業(yè)逐漸向大陸企業(yè)轉(zhuǎn)單，另外目前看在5G，8增長。目前看公司開工率高，國內(nèi)產(chǎn)能基本 打滿，

29、公司作為國內(nèi)封測領(lǐng)域龍頭企業(yè)，將充分受益。 600887.SH 伊利股份 食品飲料 推薦 25 29.09 三季度費用顯著收縮，利潤超預(yù)期。終端滲續(xù)下沉持續(xù)。乳業(yè)龍頭核心競爭力不減，仍看好其長期發(fā)展。 600519.SH 貴州茅臺 食品飲料 推薦 33.8 1129.00 短期看，機(jī)構(gòu)調(diào)倉導(dǎo)致股價有所回調(diào)，并不是因為基本面原因，調(diào)整較大或存在良好的投資機(jī)會。長期看，渠道利潤的釋放以及產(chǎn)能的繼續(xù)提升將進(jìn)一步打開公司的成長空間。 002044.SZ 美年健康 醫(yī)藥 推薦 58 14.79 國內(nèi)健康體檢行業(yè)龍頭，非公體檢的占有率不斷提升，個檢也在開花結(jié)果；阿里系和云鋒基金作為戰(zhàn)略股東入駐，公司有望借

30、助新平臺提高互聯(lián)網(wǎng)和智能化水平，同時由于愛康國賓也同在阿里之下，兩者競爭也有望趨于緩和；三季報業(yè)績好轉(zhuǎn)，收入利潤增速均 有明顯回暖。 002508.SZ 老板電器 家電 推薦 17.30 29.70 地產(chǎn)竣工超預(yù)期疊加庫存的去化接近尾聲， 行業(yè)有望出現(xiàn)經(jīng)營拐點。四季度，受益于工程端回暖以及零售端的補(bǔ)庫，公司業(yè)績改善 預(yù)期顯著。我們認(rèn)為，后續(xù)廚電增長的核心 壁壘在于品牌，老板作為廚電高端品牌，有望在未來競爭格局中勝出。 資料來源：國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 20.35%（2019/11/29） 截止2019年11月29日，模擬盤收益率為20.35%。其中，股票倉位62.44%，主要配置大消費（倉位

31、24.82%）、大科技（倉位20.64%）、大金融（倉位16.98%）。 11月的調(diào)倉操作包括：買入科技ETF、5GETF，賣出格力電器、50ETF、創(chuàng)業(yè)板50ETF。 表 5：研究與戰(zhàn)略發(fā)展部模擬盤持倉表 行業(yè)分類 股票代碼 股票名稱 最新價格 最新權(quán)重 大消費 家電 002508.SZ 老板電器 29.7 2.06% 000333.SZ 美的集團(tuán) 54.3 4.99% 輕工 002511.SZ 中順潔柔 12.9 2.14% 603816.SH 顧家家居 38.67 2.34% 社服 600258.SH 首旅酒店 17.78 2.86% 食品 600887.SH 伊利股份 29.09 4.

32、07% 汽車 600104.SH 上汽集團(tuán) 23.25 3.06% 醫(yī)藥 000513.SZ 麗珠集團(tuán) 31.21 3.30% 持倉合計 24.82% 大科技 通信 300136.SZ 信維通信 39.44 5.33% 000063.SZ 中興通訊 30.71 2.80% 光伏 601012.SH 隆基股份 23.85 4.51% 指數(shù) 515000.SH 科技 ETF 1.183 4.98% 指數(shù) 515050.SH 5GETF 0.949 3.02% 持倉合計 20.64% 大金融 券商 600030.SH 中信證券 21.41 9.46% 銀行 600036.SH 招商銀行 36.03

33、3.18% 000001.SZ 平安銀行 15.29 2.15% 601128.SH 常熟銀行 8.08 2.19% 持倉合計 16.98% 其他 黃金 ETF 518880.SH 黃金 ETF 3.265 5.61% 貨幣基金 511880.SH 銀華日利 -0.007 31.97% 持倉合計 37.58% 資料來源：國融證券研究與戰(zhàn)略發(fā)展部 附表 1：近期重點公告解讀 股票名稱 事件 簡評 大消費 格力電器 格力在11 月連續(xù)出臺三次價格促銷政策 11及份額的提升，公司在空調(diào)領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢將持續(xù)保持優(yōu)勢。 山西汾酒 （1）2.5810（2） 1.971001,194.95101.2090,042屋,57萬（6） 230.02213.33 萬元收購汾酒集團(tuán) 9,275.00 平米土地使用權(quán)。 從定量的角度，收購銷售公司合計斥資 4.67 億，對應(yīng)股權(quán)的利潤（20181.114.2144402210TMT 水晶光電 公司擬通過定向增發(fā)方式募集 22.5 億214.54元；補(bǔ)充流動資金 4 億元。 3D歐菲光 51.8818 848（4定程度優(yōu)化。 大金融 中信證券 公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項獲證監(jiān)會無條件通過，公司收購廣州證券事項正式獲批。廣州證券將持有的廣州期貨及金鷹基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓給越秀金控已獲核準(zhǔn)