電纜研發(fā)項目工程咨詢

1、泓域/電纜研發(fā)項目工程咨詢電纜研發(fā)項目工程咨詢目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc114250406 一、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc114250406 h 2 HYPERLINK l _Toc114250407 二、 行業(yè)發(fā)展趨勢 PAGEREF _Toc114250407 h 3 HYPERLINK l _Toc114250408 三、 必要性分析 PAGEREF _Toc114250408 h 5 HYPERLINK l _Toc114250409 四、 公司簡介 PAGEREF _Toc114250409 h 5 HYPERLINK l _

2、Toc114250410 五、 生態(tài)承載力影響因素識別及評價指標(biāo) PAGEREF _Toc114250410 h 7 HYPERLINK l _Toc114250411 六、 環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標(biāo) PAGEREF _Toc114250411 h 7 HYPERLINK l _Toc114250412 七、 時間數(shù)據(jù)分析方法 PAGEREF _Toc114250412 h 8 HYPERLINK l _Toc114250413 八、 網(wǎng)絡(luò)信息搜索和提取方法 PAGEREF _Toc114250413 h 11 HYPERLINK l _Toc114250414 九、 加權(quán)平均資金成本

3、 PAGEREF _Toc114250414 h 14 HYPERLINK l _Toc114250415 十、 資金成本的構(gòu)成 PAGEREF _Toc114250415 h 15 HYPERLINK l _Toc114250416 十一、 資產(chǎn)證券化模式設(shè)計 PAGEREF _Toc114250416 h 18 HYPERLINK l _Toc114250417 十二、 資產(chǎn)證券化定價模型及其應(yīng)用 PAGEREF _Toc114250417 h 27 HYPERLINK l _Toc114250418 十三、 比較資金成本法 PAGEREF _Toc114250418 h 32 HYPER

4、LINK l _Toc114250419 十四、 息稅前利潤每股利潤分析法 PAGEREF _Toc114250419 h 34 HYPERLINK l _Toc114250420 十五、 調(diào)查方法 PAGEREF _Toc114250420 h 35 HYPERLINK l _Toc114250421 十六、 模擬預(yù)測方法 PAGEREF _Toc114250421 h 37 HYPERLINK l _Toc114250422 十七、 生態(tài)承載力影響因素識別及評價指標(biāo) PAGEREF _Toc114250422 h 38 HYPERLINK l _Toc114250423 十八、 環(huán)境承載力

5、影響因素識別及評價指標(biāo) PAGEREF _Toc114250423 h 39 HYPERLINK l _Toc114250424 十九、 項目經(jīng)濟(jì)效益 PAGEREF _Toc114250424 h 40 HYPERLINK l _Toc114250425 營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表 PAGEREF _Toc114250425 h 41 HYPERLINK l _Toc114250426 綜合總成本費用估算表 PAGEREF _Toc114250426 h 42 HYPERLINK l _Toc114250427 利潤及利潤分配表 PAGEREF _Toc114250427 h 44

6、HYPERLINK l _Toc114250428 項目投資現(xiàn)金流量表 PAGEREF _Toc114250428 h 46 HYPERLINK l _Toc114250429 借款還本付息計劃表 PAGEREF _Toc114250429 h 49 HYPERLINK l _Toc114250430 二十、 進(jìn)度實施計劃 PAGEREF _Toc114250430 h 50 HYPERLINK l _Toc114250431 項目實施進(jìn)度計劃一覽表 PAGEREF _Toc114250431 h 50 HYPERLINK l _Toc114250432 二十一、 項目投資分析 PAGEREF

7、 _Toc114250432 h 52 HYPERLINK l _Toc114250433 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc114250433 h 54 HYPERLINK l _Toc114250434 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc114250434 h 54 HYPERLINK l _Toc114250435 流動資金估算表 PAGEREF _Toc114250435 h 56 HYPERLINK l _Toc114250436 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc114250436 h 57 HYPERLINK l _Toc114250437 項目投資計劃與

8、資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc114250437 h 58產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析總體來看，“十三五”時期，西寧工業(yè)和信息化發(fā)展既面臨著發(fā)展環(huán)境、發(fā)展動力和發(fā)展基礎(chǔ)等方面的機遇和優(yōu)勢，也面臨著轉(zhuǎn)型升級、創(chuàng)新發(fā)展和資源承載力的約束和挑戰(zhàn)。西寧能否實現(xiàn)持續(xù)較快發(fā)展、能否有效轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，關(guān)鍵取決于工業(yè)與信息化發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變，加快推進(jìn)工業(yè)化與信息化的深度融合，加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和提質(zhì)增效，從而全面實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)提速換擋、生態(tài)建設(shè)加速、改革全面突破。行業(yè)發(fā)展趨勢電線電纜行業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)中最大的配套行業(yè)之一，在我國機械工業(yè)的細(xì)分行業(yè)中位居第二，僅次于汽車整車制造和零部件及配件制造業(yè)。電線電纜是輸送電能、傳遞信

9、息和制造各種電機、儀器、儀表，實現(xiàn)電磁能量轉(zhuǎn)換所不可缺少的基礎(chǔ)性器材，是電氣化、信息化、智能化社會中重要的基礎(chǔ)性配套產(chǎn)業(yè)，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、軌道交通、建筑工程、新能源、通信、艦/船、智能裝備、冶金、石化、港口機械及海洋工程、工礦等領(lǐng)域，被譽為國民經(jīng)濟(jì)的“血管”與“神經(jīng)”，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)。我國線纜行業(yè)經(jīng)歷數(shù)十年的快速成長期的發(fā)展，已經(jīng)邁入了成熟期的發(fā)展，如今是退出企業(yè)增多、新進(jìn)企業(yè)少，技術(shù)與規(guī)模入門門檻提高，制造技術(shù)有趨同趨勢，缺乏變革性技術(shù)突破，傳統(tǒng)產(chǎn)品毛利率較低，競爭較為激烈，其企業(yè)的發(fā)展更直接地體現(xiàn)在基于效率的競爭結(jié)果，覆蓋全過程的精益化管理重要性愈發(fā)突出。在規(guī)模市場上其成本競

10、爭能力處于行業(yè)效率前沿、在個性化市場上研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量技術(shù)性能處于行業(yè)效率的前沿。隨著我國市場監(jiān)管約束趨于完善，優(yōu)勝劣汰機制越發(fā)顯著，進(jìn)一步壓縮低效劣質(zhì)企業(yè)的生存空間，市場和資源將進(jìn)一步向具有質(zhì)量品牌影響力、創(chuàng)新引領(lǐng)能力和成本競爭能力強的優(yōu)勢企業(yè)集中，且將持續(xù)較長時間，最終形成頭部企業(yè)占主導(dǎo)地位的局面。1、電線電纜業(yè)將受益于國家宏觀經(jīng)濟(jì)中長期高質(zhì)量增長電線電纜制造業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)中最大的配套行業(yè)之一，電線電纜產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于能源、交通等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展密切相關(guān)。目前我國宏觀經(jīng)濟(jì)正由高速增長轉(zhuǎn)向中高速、高質(zhì)量發(fā)展新階段。為有效推動國民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，未來中央政府將繼續(xù)實施構(gòu)建高效的、可持續(xù)的和動

11、態(tài)一致的宏觀調(diào)控體制，進(jìn)一步加大穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生、防風(fēng)險的政策力度，在經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)的情況下保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。受益于國家經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展，電線電纜產(chǎn)品的需求將長期穩(wěn)定增長。2、電線電纜行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升2014年以來，全球各國電線電纜制造企業(yè)已經(jīng)開始了兼并重組步伐，而中國行業(yè)集中度低、高度分散化的格局不利于行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，在下游需求不斷提升的情況下，中國電線電纜制造企業(yè)的并購重組步伐將會加快，加之銅期權(quán)的推出，會進(jìn)一步減少原材料價格波動對制造企業(yè)的影響，推動行業(yè)集中度的提升。3、研發(fā)能力和技術(shù)水平有望提高隨著下游產(chǎn)業(yè)對電線電纜配套產(chǎn)業(yè)提出更新、更高的要求，為把握新的發(fā)

12、展機遇，近年來行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)通過加大研發(fā)投入、完善研發(fā)體系，不斷增強自身綜合創(chuàng)新能力和技術(shù)實力，推動了行業(yè)整體技術(shù)水平的提升。4、行業(yè)競爭將從價格轉(zhuǎn)向品牌、質(zhì)量等在結(jié)構(gòu)調(diào)整的不斷推進(jìn)以及細(xì)分市場需求的升級下，品牌與質(zhì)量將成為行業(yè)內(nèi)企業(yè)之間競爭的關(guān)鍵因素。通過不斷強化品牌效應(yīng)、提升產(chǎn)品質(zhì)量等方式，電線電纜企業(yè)將逐步擺脫價格競爭，參與到中高端市場競爭。必要性分析1、提升公司核心競爭力項目的投資，引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，補充流動資金將提高公司應(yīng)對短期流動性壓力的能力，降低公司財務(wù)費用水平，提升公司盈利能力，促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時資金補充流動資金將為公司未來成為國際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商

13、發(fā)展戰(zhàn)略提供堅實支持，提高公司核心競爭力。公司簡介（一）公司基本信息1、公司名稱：xxx（集團(tuán)）有限公司2、法定代表人：譚xx3、注冊資本：1310萬元4、統(tǒng)一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關(guān)：xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期：2014-2-227、營業(yè)期限：2014-2-22至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區(qū)xx（二）公司簡介公司不斷建設(shè)和完善企業(yè)信息化服務(wù)平臺，實施“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)專項行動，推廣適合企業(yè)需求的信息化產(chǎn)品和服務(wù)，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)和信息技術(shù)在企業(yè)經(jīng)營管理各個環(huán)節(jié)中的應(yīng)用，業(yè)通過信息化提高效率和效益。搭建信息化服務(wù)平臺，培育產(chǎn)業(yè)鏈，打造創(chuàng)新鏈，提升價值鏈，促進(jìn)帶

14、動產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。公司按照“布局合理、產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資源節(jié)約、生態(tài)環(huán)?！钡脑瓌t，加強規(guī)劃引導(dǎo)，推動智慧集群建設(shè)，帶動形成一批產(chǎn)業(yè)集聚度高、創(chuàng)新能力強、信息化基礎(chǔ)好、引導(dǎo)帶動作用大的重點產(chǎn)業(yè)集群。加強產(chǎn)業(yè)集群對外合作交流，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)集群在對外產(chǎn)能合作中的載體作用。通過建立企業(yè)跨區(qū)域交流合作機制，承擔(dān)社會責(zé)任，營造和諧發(fā)展環(huán)境。生態(tài)承載力影響因素識別及評價指標(biāo)生態(tài)承載力的主要影響因素包括生態(tài)保護(hù)紅線與管控要求，生態(tài)系統(tǒng)的類型（森林、草原、荒漠、凍原、濕地、水域、海洋、農(nóng)田、城鎮(zhèn)等）及其結(jié)構(gòu)、功能和過程，植物區(qū)系與主要植被類型，珍稀、瀕危、特有、狹域野生動植物的種類、分布和生境狀況，主要生態(tài)問題

15、的類型、成因、空間分布、發(fā)生特點等。主要評價指標(biāo)包括植被覆蓋率、森林覆蓋率、自然保護(hù)區(qū)覆蓋率、城市建成區(qū)綠化覆蓋率、生物豐度指數(shù)、景觀破碎度等。環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標(biāo)（）水環(huán)境承載力水環(huán)境承載力是在一定經(jīng)濟(jì)社會和科學(xué)技術(shù)發(fā)展水平條件下，以生態(tài)、環(huán)境健康發(fā)展和社會經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展協(xié)調(diào)為前提，區(qū)域水環(huán)境系統(tǒng)能夠支撐社會經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的合理規(guī)模。主要影響因素包括水功能區(qū)劃、海洋功能區(qū)劃、近岸海域環(huán)境功能區(qū)劃、保護(hù)目標(biāo)及各功能區(qū)水質(zhì)達(dá)標(biāo)情況，主要水污染因子和特征污染因子、水環(huán)境控制單元主要污染物排放現(xiàn)狀及允許排放量、環(huán)境質(zhì)量改善目標(biāo)要求，地表水控制斷面位置及達(dá)標(biāo)情況，主要水污染源分布和污染貢獻(xiàn)

16、率（包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)和生活污染源）等。主要評價指標(biāo)包括萬元工業(yè)增加值廢水排放量、工業(yè)廢水達(dá)標(biāo)排放率、污徑比、主要水污染物排放強度等。（二）大氣環(huán)境承載力大氣環(huán)境承載力是在某一時期、某一區(qū)域，環(huán)境對人類活動所排放大氣污染物的最大可能負(fù)荷的支撐閾值。主要影響因素包括大氣環(huán)境功能區(qū)劃、保護(hù)目標(biāo)及各功能區(qū)環(huán)境空氣質(zhì)量達(dá)標(biāo)情況，主要大氣污染因子和特征污染因子、大氣環(huán)境控制單元主要污染物排放現(xiàn)狀及允許排放量、環(huán)境質(zhì)量改善目標(biāo)要求，主要大氣污染源分布和污染貢獻(xiàn)率（包括工業(yè)、農(nóng)業(yè)和生活污染源）等。主要評價指標(biāo)包括空氣優(yōu)良率和主要大氣污染物排放強度等。（三）土壤環(huán)境承載力土壤環(huán)境承載力是在維持土壤環(huán)境系統(tǒng)功能結(jié)構(gòu)

17、不發(fā)生變化的前提下，其所能承受的人類作用在規(guī)模、強度和速度上的限值。主要影響因素包括土壤主要理化特征，主要土壤污染因子和特征污染因子，土壤環(huán)境質(zhì)量達(dá)標(biāo)情況，土壤污染風(fēng)險防控區(qū)及防控目標(biāo)等。主要評價指標(biāo)包括土壤環(huán)境質(zhì)量達(dá)標(biāo)率等。時間數(shù)據(jù)分析方法（一）時間數(shù)據(jù)時間數(shù)據(jù)也稱時間序列（Timeseries）或動態(tài)數(shù)據(jù)，是按時序排列的一組來自同一現(xiàn)象的觀察值。時間序列可按日、月、季度、年等收集，有些呈現(xiàn)很強的季節(jié)性，建模時應(yīng)給予反映。氣象、水文、生態(tài)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)及社會活動都能觀察到周期性時間序列。實際觀測并記錄的時間序列，實際上是隨機過程的樣本，即，在產(chǎn)生時間序列的實際過程的每一時點上，人們看到的只是該時

18、點隨機變量的樣本，并不能觀察到母體。時間序列可分為平穩(wěn)和非平穩(wěn)序列，還可以分成線性和非線性時間序列。（二）時間序列分析1概述時間序列分析是根據(jù)隨機過程理論，研究時間序列的統(tǒng)計規(guī)律。時間序列分析廣泛應(yīng)用于信息壓縮、利用衛(wèi)星照片識別地球資源、石油勘探、經(jīng)營管理、預(yù)測（氣象、水文、地震、地下水位、農(nóng)作物病蟲災(zāi)害）、控制（環(huán)境污染、生態(tài)平衡）（天文學(xué)和海洋學(xué)）等方面。時間序列預(yù)測的基本依據(jù)是：（1）客觀過程是連續(xù)的，有慣性，現(xiàn)在是過去的繼續(xù)，過去的信息會傳遞到現(xiàn)在與未來，利用過去的數(shù)據(jù)或信息能推測未來。（2）偶然因素會影響到客觀過程，使其行為與模式有隨機性。預(yù)測要利用時間序列各時點隨機量的相關(guān)關(guān)系。時

19、間序列的趨勢與波動稱為“模式”，時間序列分析首要要識別其模式，然后用適當(dāng)?shù)那€擬合。擬合模式的各種參數(shù)根據(jù)按“最優(yōu)預(yù)測”原則估算出的時間序列數(shù)字特征（期望值、方差、協(xié)方差、自相關(guān)函數(shù)）等確定。2.時間序列成分時間序列常含有4種成分：趨勢、季節(jié)變動、規(guī)則波動和不規(guī)則波動。所謂趨勢，是長期持續(xù)向上或持續(xù)向下的傾向。季節(jié)變動，是實際過程受氣候、市場狀況、節(jié)假日或風(fēng)俗習(xí)慣等影響而呈現(xiàn)的周期性波動。規(guī)則波動，是周期不等的變動，呈漲落交替之狀。波動的周期可能很長，但與趨勢不同。不規(guī)則波動，是時間序列除去趨勢、季節(jié)變動和周期波動之后的波動。不規(guī)則波動總是夾雜在時間序列中，致使時間序列產(chǎn)生一種波浪形或震蕩式的

20、變動。時間序列經(jīng)常是各種周期成分的疊加，例如地震或人工地震波的記錄。這樣的序列要做頻域分析。頻域分析確定時間序列各周期成分稱為“譜”或“功率譜”的能量分布形態(tài)。頻域分析又稱譜分析。譜分析的重要內(nèi)容就是通過序列的周期圖（）的極值點尋找各種分量的周期。3時間序列建模時間序列建模一般有如下幾個步驟（1）取得時間序列樣本。（2）將樣本點畫成圖，進(jìn)行相關(guān)分析。時間序列圖形可顯示出變化趨勢和周期，并發(fā)現(xiàn)離群點和轉(zhuǎn)折點。若離群點確實為觀測值，建模時應(yīng)加以考慮，若非，應(yīng)加以調(diào)整。轉(zhuǎn)折點指時間序列趨勢突變的點。如果發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)折拐點，則在建模時須分段用不同的模型擬合時間序列，例如用門限回歸模型。（3）模式識別與擬合。

21、時間序列模式眾多。小樣本可用趨勢模型、季節(jié)模型加上隨機誤差擬合。對于樣本容量（即觀測值個數(shù)）大于50的平穩(wěn)時間序列，可用ARMA（自回歸移動平均）模型擬合。非平穩(wěn)時間序列可經(jīng)差分化為平穩(wěn)時間序列，再用ARMA模型擬合。（4）預(yù)測未來。利用建成的模型預(yù)測時間序列未來值。4時間序列常用模型（1）ARMA模型（2）回歸模型網(wǎng)絡(luò)信息搜索和提取方法（一）概過現(xiàn)在，雖然不能說人類所有文獻(xiàn)與其他信息都上了互聯(lián)網(wǎng)，但是網(wǎng)上的信息極為豐富，許多都可用于咨詢。但是，許多咨詢?nèi)藛T還不善于甚至不知道如何從網(wǎng)上快速、安全、有效地獲得自己需要的信息和知識。咨詢工程師應(yīng)當(dāng)知曉網(wǎng)上有何利信息，應(yīng)掌握從網(wǎng)上獲取信息的方法與基本

22、技巧。對于網(wǎng)上的信息，可利用瀏覽器和搜索引擎獲取。瀏覽器是供用戶閱讀網(wǎng)頁內(nèi)容的軟件；而搜索引擎，指從互聯(lián)網(wǎng)上搜集信息的特定電腦程序。早期的搜索引擎是收集互聯(lián)網(wǎng)中服務(wù)器的地址，按這些服務(wù)器擁有的資源類型將其編成不同的目錄，各個目錄再逐層分類。搜索引擎則沿著此類層級向下搜索，找到用戶想要的信息。這種方式只適用于互聯(lián)網(wǎng)信息不多的時代。隨著互聯(lián)網(wǎng)上信息的迅猛增長，出現(xiàn)了新式搜索引擎，性能大為改進(jìn)，能夠找到網(wǎng)站每一頁的起始地址，隨后搜索網(wǎng)上所有超級鏈接，把代表超級鏈接的所有詞匯放入一個數(shù)據(jù)庫。搜索引擎的功能不再限于搜索，已經(jīng)添加了電子商務(wù)、新聞信息服務(wù)、個人免費電子信箱服務(wù)等。（二）搜索引擎工作原理搜索

23、引擎有信息搜集、信息整理和接受用戶查詢?nèi)糠?，各自工作原理大致如下?搜集信息：搜索引擎利用稱為網(wǎng)絡(luò)蜘蛛（spider）的自動搜索機器人程序，從少數(shù)幾個網(wǎng)頁開始，將各個網(wǎng)頁的超鏈接連結(jié)在一起，只要網(wǎng)頁上有適當(dāng)?shù)某溄?，機器人便可以遍歷絕大部分網(wǎng)頁。2整理信息：這個過程稱為“建立索引”。搜索引擎不僅要保存搜集到的信息，還要按照一定規(guī)則編排之。這樣，搜索引擎無須重新翻查已保存的所有信息，便能迅速找到所要的資料，從而能夠大大加快搜索速度。3接受查詢：對于每時每刻都會接到的大量用戶幾乎同時發(fā)出的查詢請求，搜索引擎按照各個用戶的要求檢查自己的索引，能在極短時間內(nèi)找到用戶需要的資料，并交給用戶。目前，搜索

24、引擎交給用戶的主要是網(wǎng)頁鏈接，用戶按照這些鏈接便能找到含有自己所需資料的網(wǎng)頁。搜索引擎一般會在這些鏈接下加一段有關(guān)這些網(wǎng)頁的摘要，以便用戶判斷此網(wǎng)頁是否含有自己需要的內(nèi)容。（三）搜索引擎種類現(xiàn)在，搜索引擎有很多種，可以從不同的角度分類。按搜索方法，分全文索引、目錄索引、元搜索、垂直搜索、集合式搜索、門戶搜索、個性搜索、專家型搜索與免費鏈接列表等。按搜索對象，分購物、自然語言、新聞、MP3、圖片等搜索引擎。按搜索范圍，分桌面、地址欄、本地等搜索引擎。按出現(xiàn)的時間，分第三代、第四代搜索引擎等?，F(xiàn)在，用的較多的搜索引擎有Google，百度、Yahoo、MSNSearch，Webcrawler，Lyc

25、os，CNetSearch，LookSmart等。（四）搜索方法與技巧要想使搜索引擎能在網(wǎng)上快速找到有關(guān)咨詢的資料，首先要明確查詢目的。目的不同，查詢策略與方法不同。在明確目的之后，還應(yīng)了解查詢的種類與技巧，學(xué)會恰當(dāng)?shù)厥褂藐P(guān)鍵詞。搜索方法的選擇取決于搜索的內(nèi)容。不同搜索引擎的復(fù)雜條件查詢功能和實現(xiàn)方法各有不同，網(wǎng)站中一般都有“幫助”和“說明”解釋各自的功能和方法?，F(xiàn)在的搜索引擎都有模糊查詢功能。當(dāng)用戶輸入關(guān)鍵詞時，搜索引擎不但交給用戶關(guān)鍵詞的網(wǎng)址，還發(fā)來與關(guān)鍵詞意義相近的內(nèi)容。比如，查找“建筑報”一詞時，模糊查詢搜索的結(jié)果會有“建筑報”“建設(shè)報”“建筑時報”等的網(wǎng)址。網(wǎng)址的排列，一般是完全符合

26、關(guān)鍵詞在最前邊，其次是相近的。模糊查詢的結(jié)果往往并非用戶所需，為了排除不需要的結(jié)果，各種搜索引擎也設(shè)置了相應(yīng)的功能。加權(quán)平均資金成本項目融資方案的總體資金成本可以用加權(quán)平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總?cè)谫Y額的比例為權(quán)數(shù)加權(quán)平均，得到該融資方案的加權(quán)平均資金成本。加權(quán)平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權(quán)平均資金成本時應(yīng)注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進(jìn)行計算。資金成本的構(gòu)成資金成本是財務(wù)管理中一個十分重要的概念，企業(yè)在籌資、投資、利潤分配時都必須考慮資金成本。（一）資金成本的概念在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌集和使用資

27、金都是要付出代價的，如銀行借款、發(fā)行債券要向債權(quán)人付利息；吸收投資、發(fā)行股票要向投資者分配利潤、股利。資金成本是指項目使用資金所付出的代價，由資金占用費和資金籌集費兩部分組成。資金占用費是指使用資金過程中發(fā)生的向資金提供者支付的代價，包括支付資金提供者的無風(fēng)險報酬和風(fēng)險報酬兩部分，如借款利息、債券利息、優(yōu)先股股息普通股紅利及權(quán)益收益等。資金籌集費是指資金籌集過程中所發(fā)生的各種費用，包括：律師費、資信評估費、公證費、證券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、擔(dān)保費、承諾費、銀團(tuán)貸款管理費等。資金占用費與占用資金的數(shù)量、時間直接有關(guān)，可看作變動費用；而資金籌集費通常在籌集資金時一次性發(fā)生，與使用資金的時間無關(guān)，可看

28、作固定費用。資金成本的產(chǎn)生是由于資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的結(jié)果。資金作為一種特殊的商品，也有其使用價值，即能保證生產(chǎn)經(jīng)營活動順利進(jìn)行，能與其他生產(chǎn)要素相結(jié)合而使自己增值。企業(yè)籌集資金以后，暫時地取得了這些資金的使用價值，就要為資金所有者暫時喪失其使用價值而付出代價，因而要承擔(dān)資金成本。資金成本通常以資金成本率來表示。資金成本率是指能使籌得的資金同籌資期間及使用期間發(fā)生的各種費用（包括向資金提供者支付的各種代價）等值時的收益率或折現(xiàn)率。（二）資金成本的作用1資金成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的重要依據(jù)企業(yè)可以通過吸收投資、發(fā)行股票、內(nèi)部積累、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃等方式籌集資金。但不同

29、的籌資方式，其資金成本是不同的；不同的資金結(jié)構(gòu)，其加權(quán)平均資金成本也是不同的。雖然負(fù)債資金的成本較低，權(quán)益資金的成本較高，但負(fù)債資金的財務(wù)風(fēng)險較大，過多的負(fù)債資金不僅使權(quán)益資金的成本上升，而且使負(fù)債資金本身的成本也上升，從而使加權(quán)平均資金成本上升。因而在籌資方案的決策中，不僅要考慮個別資金成本，還要考慮籌資的組合。當(dāng)然，資金成本并不是選擇籌資方式所要考慮的唯一因素，各種籌資方式使用期的長短、取得的難易償還的條件、限制的條款等也應(yīng)加以考慮。2資金成本是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資金成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的各種費用。從企業(yè)追求的目標(biāo)之一是盈利這一點來看，只有投資報酬率大于資金成本的投

30、資項目才是可行的。如果投資項目預(yù)期的投資報酬率達(dá)不到資金成本，那么企業(yè)將不能支付利息或者是投資者不能獲得期望的最低投資報酬率。因此，資金成本率是企業(yè)用以判斷投資項目是否采用的“取舍率”。3資金成本是評價企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)資金成本對于資金使用者來說是一種付出的代價，但對投資者來說，資金成本是投資者的報酬。投資者將資金讓渡給企業(yè)，是期望從企業(yè)所獲收益中分享一部分。如果企業(yè)不能通過生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生收益，從而不能滿足投資者的報酬需要，那么投資者將不會把資金再投資于企業(yè)，從而使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動難以正常進(jìn)行。因此，資金成本在一定程度上成為衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好壞的重要依據(jù)。只有在企業(yè)實際投資報酬率大于資金成本時

31、，投資者的報酬期望才能得到滿足，企業(yè)的經(jīng)營活動才能長久順利進(jìn)行下去，否則，企業(yè)的經(jīng)營必須重新調(diào)整。資產(chǎn)證券化模式設(shè)計（一）資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化運作中所涉及的主要參與者包括發(fā)起人、特殊目的實體（SPV）、服務(wù)人、受托人、承銷商（金融中介機構(gòu)，比如投資銀行）、信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)和投資者等。不同參與主體在資產(chǎn)證券化中的地位和作用都不同。1發(fā)起人發(fā)起人是資產(chǎn)證券化的起點，是基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方。發(fā)起人的作用首先是發(fā)起基礎(chǔ)資產(chǎn)，這是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)和來源；其次，在于組建資產(chǎn)池，然后將其轉(zhuǎn)移給SPV，因此，發(fā)起人可以從兩個層面上來理解，一是可以理解為基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起

32、人，二是可以理解為證券化交易的發(fā)起人。這里的發(fā)起人是從第一個層面上來定義的。一般情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起人會自己發(fā)起證券化交易，那么這兩個層面上的發(fā)起人是重合的，但是有時候資產(chǎn)的發(fā)起人會將資產(chǎn)出售給專門從事資產(chǎn)證券化的載體，這時兩個層面上的發(fā)起人就是分離的。因此，澄清發(fā)起人的含義還是有必要的。2特別目的實體特別目的實體SPV是介于發(fā)起人和投資者之間的中介機構(gòu)，是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人。3服務(wù)人服務(wù)人對資產(chǎn)項目及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行監(jiān)督和保管，并負(fù)責(zé)收取這些資產(chǎn)到期的本金和利息，將其交付給受托人；對過期欠賬服務(wù)機構(gòu)進(jìn)行催收，確保資金及時、足額到位；定期向受托管理人和投資者提供有關(guān)特定資產(chǎn)組合的財

33、務(wù)報告，服務(wù)人通常由發(fā)起人擔(dān)任，通過上述服務(wù)收費，以及通過在定期匯出款項前用所收款項進(jìn)行短期投資而獲益。4受托人受托人負(fù)責(zé)托管資產(chǎn)組合以及與之相關(guān)的一切權(quán)利，代表投資者行使職能。其職能包括把服務(wù)商存入SPV賬戶中的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)付給投資者，對沒有立即轉(zhuǎn)付的款項進(jìn)行再投資，監(jiān)督證券化中交易各方的行為，定期審查有關(guān)資產(chǎn)組合情況的信息，確認(rèn)服務(wù)商提供的各種報告的真實性，并向投資者披露公布違約事宜，并采取保護(hù)投資者利益的法律行為。當(dāng)服務(wù)商不能履行其職責(zé)時，代替服務(wù)商履行其職責(zé)。5承銷商承銷商為證券的發(fā)行進(jìn)行促銷，以幫助證券成功發(fā)行，通常由投資銀行等金融中介機構(gòu)進(jìn)行承銷。此外，在證券設(shè)計階段，作為承銷商的投資

34、銀行一般還扮演融資顧問的角色，運用其經(jīng)驗和技能形成一個既能在最大限度上保護(hù)發(fā)起人的利益又能為投資者接受的融資方案。6信用增級機構(gòu)信用增級可以通過內(nèi)部增級和外部增級兩種方式，與這兩種方式相對應(yīng)，信用增級機構(gòu)分別是發(fā)起人和獨立的第三方。第三方信用增級機構(gòu)包括政府機構(gòu)、保險公司、金融擔(dān)保公司、金融機構(gòu)、大型企業(yè)的財務(wù)公司等。7信用評級機構(gòu)在世界上規(guī)模最大、最具權(quán)威性、最具影響力的三大信用評級機構(gòu)為標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪公司和惠譽公司。有相當(dāng)部分的資產(chǎn)證券化操作會同時選用兩家評級機構(gòu)來對其證券進(jìn)行評級，以增強投資者的信心。8投資者投資者是SPV發(fā)行資產(chǎn)支持證券的購買者與持有人，一般分為公眾投資者和機構(gòu)投資者。

35、投資者不是對發(fā)起人的資產(chǎn)直接投資，而是對發(fā)行的證券所代表的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的權(quán)益（即預(yù)期現(xiàn)金流）進(jìn)行投資。（二）資產(chǎn)證券化的基本流程概括地講，一次完整的證券化融資的基本流程是發(fā)起人將證券化資產(chǎn)出售給一家特殊目的實體（SPV），或者由SPV主動購買可證券化的資產(chǎn)，然后將這些資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，再以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持，在金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的持續(xù)現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。一個完整的資產(chǎn)證券化交易需要經(jīng)歷以下9個步驟：確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池、設(shè)立特殊目的實體（SPV）、資產(chǎn)的完全轉(zhuǎn)移、信用增級、信用評級、證券打包發(fā)售、向發(fā)起人支付對價、管理資產(chǎn)池、清償證券。1確

36、定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池資產(chǎn)證券化的發(fā)起人（即資產(chǎn)的原始權(quán)益人）在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用來進(jìn)行證券化的資產(chǎn)。盡管證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，但并不是所有能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以證券化。根據(jù)資產(chǎn)證券化融資的經(jīng)驗，比較容易實現(xiàn)證券化的資產(chǎn)通常具備的特征包括：有預(yù)期穩(wěn)定的現(xiàn)金流，基礎(chǔ)資產(chǎn)具有明確界定的支付模式，能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，否則資產(chǎn)支持證券的按期支付將受到影響；具有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流歷史記錄的數(shù)據(jù)，可以基于統(tǒng)計性規(guī)定預(yù)測未來資產(chǎn)現(xiàn)金流及風(fēng)險，以便于合理評級和定價；企業(yè)持有該資產(chǎn)一定時間，有良好的運營效果和信用記錄（如低違約率、低損失率），以便于評級機構(gòu)

37、掌握企業(yè)的信息！基礎(chǔ)資產(chǎn)具有高標(biāo)準(zhǔn)化、高質(zhì)量的合同條款契約，易于把握還款條件與期限，使證券化資產(chǎn)集合可以有效地組合、打包、分級、定價并預(yù)測現(xiàn)金流；基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險要在結(jié)構(gòu)、組合上有效分散，以保證未來現(xiàn)金流的穩(wěn)定；基礎(chǔ)資產(chǎn)要有一定的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，以攤薄證券化時較高的初期成本；本息償還分?jǐn)傆谡麄€資產(chǎn)存續(xù)期間，所有基礎(chǔ)資產(chǎn)的到期日結(jié)構(gòu)相似，有利于實現(xiàn)合理的期限和收益分配。根據(jù)上述特征在實踐中基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選通常會分為6類，質(zhì)量由高到低為：第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜取５诙悾郝窐蚴召M和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機場、港口、大型公交公司等。第三類：市政工程特別是正

38、在回款期的BT項目。主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外。第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。第六類：信貸資產(chǎn)和信托受益權(quán)。對于那些現(xiàn)金流不穩(wěn)定、同質(zhì)性低、信用質(zhì)量較差且很難獲得相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)的資產(chǎn)則不宜被直接證券化。2設(shè)立特殊目的實體（SPV）特殊目的實體是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個特殊法律實體，它是資產(chǎn)證券化運作的核心主體。組建SPV的目的是為了最大限度地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險對證券化的影響，即實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人（發(fā)起人）

39、其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險隔離”。SPV被稱為沒有破產(chǎn)風(fēng)險的實體，對這一點可以從兩個方面理解：一是指SPV本身的不易破產(chǎn)性；二是指將證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里完全轉(zhuǎn)讓（理想的狀態(tài)是“真實出售”）給SPV，從而實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。SPV既可以是由證券發(fā)起人設(shè)立的一個附屬性產(chǎn)品（或?qū)ｍ椆芾碛媱潱部梢允且粋€長期存在的專門進(jìn)行資產(chǎn)證券化的機構(gòu)。設(shè)立的形式可以是信托、公司、有限合伙或者其他獨立法人主體。具體如何組建SPV要考慮一個國家或地區(qū)的法律制度和現(xiàn)實需求。從已有的證券化實踐來看，為了逃避法律制度的制約，有很多SPV是在有“避稅天堂”之稱的百慕大群島、英屬維爾京群島等地注冊。3資產(chǎn)的完全轉(zhuǎn)讓證券化資產(chǎn)從原始

40、權(quán)益人向SPV的完全轉(zhuǎn)讓是證券化運作流程中非常重要的一環(huán)，這個環(huán)節(jié)會涉及很多法律、稅收和會計處理問題，其中一個關(guān)鍵問題是這種轉(zhuǎn)讓是“真實出售”，其目的是為了實現(xiàn)證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間的“破產(chǎn)隔離”原始權(quán)益的其他債權(quán)人在其破產(chǎn)時對已證券化資產(chǎn)將失去追索權(quán)。以真實出售的方式轉(zhuǎn)讓證券化資產(chǎn)要求做到以下兩個方面：一方面證券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到SPV手中，這既保證了原始權(quán)益的債權(quán)人對已經(jīng)轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán)，也保證了SPV的債權(quán)人（即投資者）對原始權(quán)益人的其他資產(chǎn)沒有追索權(quán)；另一方面，由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到了SPV，因此，應(yīng)當(dāng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除，使資產(chǎn)證券化

41、成為一種完全的表外融資方式。4信用增級為吸引投資者并降低融資成本，必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級，以提高發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性與確定性方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標(biāo)等方面的需求，信用增級可以分為內(nèi)部增級和外部增級兩類，具體手段有很多種，如內(nèi)部信用增級的方式有劃分優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、建立利差賬戶、開立信用證、進(jìn)行超額抵押等。外部信用增級主要通過金融擔(dān)保來實現(xiàn)。5信用評級在資產(chǎn)證券化交易中，信用評級機構(gòu)通常要進(jìn)行兩次評級，即初評與發(fā)行評級。初評的目的是確定為了達(dá)到所需要的信用級別必須進(jìn)行的信用增級水平，在按評級機構(gòu)的要求進(jìn)行完

42、信用增級之后，評級機構(gòu)將進(jìn)行正式的發(fā)行評級，并向投資者公布最終評級結(jié)果。信用評級機構(gòu)通過審查各種合同和文件的合法性及有效性，給出評級結(jié)果。信用等級越高，表明證券的風(fēng)險越低，從而可使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。6證券打包發(fā)售信用評級完成并公布結(jié)果后，SPV將經(jīng)過信用評級的證券交給證券承銷商去包裝承銷，可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進(jìn)行。由于這些證券一般都具有高收益、低風(fēng)險的特征，所以主要由機構(gòu)投資者（如保險公司、養(yǎng)老基金和其他銀行機構(gòu)）來購買。7向發(fā)起人支付對價SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買證券化資產(chǎn)的價款，此時要優(yōu)先向其聘請的各專業(yè)機構(gòu)支付相關(guān)費用

43、。8管理資產(chǎn)池SPV要聘請專門的服務(wù)人來對基礎(chǔ)資產(chǎn)池進(jìn)行管理。但通常服務(wù)人會由發(fā)起人擔(dān)任，這種安排有很重要的實踐意義。因為發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況，并與每個債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且，發(fā)起人一般都有管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。當(dāng)然，服務(wù)人也可以是獨立于發(fā)起人的第三方。這時，發(fā)起人必須把與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的全部文件移交給新服務(wù)人，以便新的服務(wù)人掌握資產(chǎn)池的全部資料。9清償證券按照證券發(fā)行時說明書的約定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時、足額地向投資者償付本息。利息通常是定期支付的，而本金的償還日期及順序就要視基礎(chǔ)資產(chǎn)和所發(fā)行證券的償還安排機制的不同而有所區(qū)別了，當(dāng)證券全部被償付完畢后，

44、如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人，資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束。由上可見，整個資產(chǎn)證券化的運作流程都是圍繞著SPV這個核心來展開的。SPV進(jìn)行證券化運作的目標(biāo)是在風(fēng)險最小化、利潤最大化的約束下，使基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流與投資者的需求最恰當(dāng)?shù)仄ヅ淦饋?。在上述過程中，最重要的有三個方面的問題：（1）必須由一定的資產(chǎn)支撐來發(fā)行證券，且其未來的收入流可預(yù)期。（2）即資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV，通過建立一種風(fēng)險隔離機制，在該資產(chǎn)與發(fā)行人之間筑起一道防火墻，即使其破產(chǎn)，也不影響支持債券的資產(chǎn)，即實現(xiàn)破產(chǎn)隔離。（3）必須建立一種風(fēng)險隔離機制，將該資產(chǎn)與S

45、PV的資產(chǎn)隔離開來，以避免該資產(chǎn)受到SPV破產(chǎn)的威脅。后兩個方面的問題正是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵之所在。其目的在于減少資產(chǎn)的風(fēng)險，提高該資產(chǎn)支撐證券的信用等級，減低融資成本，同時有力地保護(hù)投資者的利益。資產(chǎn)證券化定價模型及其應(yīng)用（一）影響定價的因素在資產(chǎn)證券化過程中，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價在發(fā)行和流通過程中不可或缺。對于資產(chǎn)證券化的發(fā)行，定價關(guān)系到產(chǎn)品能否發(fā)行成功；而在流通過程，定價可以說是對交易的繁榮，流動性的提高起至關(guān)重要的作用。對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價有多方面的影響和制約因素，有現(xiàn)實的具體的因素，甚至有心理的意識的。就資產(chǎn)證券化的實質(zhì)而言，它是不同時期的現(xiàn)金流折現(xiàn)，是以可預(yù)見的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的固定

46、收益產(chǎn)品。其定價的實質(zhì)是如何確定未來可預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。從可度量角度，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價的影響因素有：1利率定價的關(guān)鍵變量、最根本的因素利率是引起所有固定收益證券價格變動的主要因素，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中包含的期權(quán)性質(zhì)決定其是接受利率政策調(diào)整影響最快也是最直接的市場。利率的變化不僅直接影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價格的變動，還影響到資產(chǎn)證券化價格形成的兩個最根本的因素現(xiàn)金流和折現(xiàn)率。2波動率決定內(nèi)嵌期權(quán)的價值利率波動率是指由于利率變動引起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價格的變動，即價格變化的百分比。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于具有某種提前償付的特權(quán)，相當(dāng)于嵌入了一個期權(quán)，波動率影響著期權(quán)價值。對于期權(quán)而言，不論利率上升或下降，只要波

47、動率增加都將導(dǎo)致期權(quán)價格的增加，進(jìn)而影響含內(nèi)嵌期權(quán)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價值。相反，利率波動率下降將降低資產(chǎn)證券化產(chǎn)品內(nèi)嵌期權(quán)的價格。3提前償付對現(xiàn)金流的改變提前償付是指借款者有權(quán)在到期日之前隨時全部或部分償還借款余額，它是資產(chǎn)證券化特有的特征。提前償付影響著資產(chǎn)證券產(chǎn)品的可預(yù)期的現(xiàn)金流的變化，使現(xiàn)金流具有很大的不確定性，并使債券的存續(xù)期縮短，直接影響著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價格確定。提前償付是一種嵌入式的期權(quán)，提前償付給資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價帶來兩個方面的風(fēng)險：再投資風(fēng)險和債券價格升值潛力相對減少的風(fēng)險。4期限結(jié)構(gòu)模型對利率的描述資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是內(nèi)含期權(quán)、利率浮動且未來現(xiàn)金流不確定的債券產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化

48、產(chǎn)品的定價和利率變量息息相關(guān)。為了準(zhǔn)確描述定價過程中利率變量的性質(zhì)，必須建立利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)模型。5流動性流動性溢價及流動性風(fēng)險債券的流動性是指證券以市場價值變現(xiàn)的容易程度。通常，債券的預(yù)期流動性越高，投資者要求的收益率就越低，反之，若證券流動性低，則投資者就會要求較高的收益率，因為投資者將不得不以低于真實價值的價格出售債券，即所謂的流動性風(fēng)險。6信用增級定價基礎(chǔ)提升及信用利差資產(chǎn)證券化信用增級是指在資產(chǎn)證券化過程中，通過內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)計或外部的信用擔(dān)保等形式，提升公開發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用等級的金融技術(shù)處理，是資產(chǎn)證券化的核心技術(shù)之一，對產(chǎn)品的定價是不可忽視的影響因素。（二）資產(chǎn)證券化定價模型

49、在定價過程中一個很重要的關(guān)注點是現(xiàn)金流的現(xiàn)值。分析這個問題的起點是資產(chǎn)池的現(xiàn)金流，然后選擇一個折現(xiàn)率將其折現(xiàn)。非常重要的一點就是確定折現(xiàn)率。而投資者的提前償付行為和再融資均受利率變化影響。1靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型通常不考慮利率變化，而直接假定提前償付與抵押資產(chǎn)賬齡存在函數(shù)關(guān)系，從而估算出提前償付額。它通常假設(shè)提前償付率與抵押資產(chǎn)的賬齡成正比，超出某個抵押資產(chǎn)賬齡后，提前償付率將保持不變。內(nèi)部收益率是此模型的關(guān)鍵影響點，此模型終究是要找到在此內(nèi)部收益率下使現(xiàn)金流折現(xiàn)后的值等于證券的現(xiàn)價。2，蒙特卡洛模擬模型蒙特卡羅模擬模型產(chǎn)生隨機利率路徑，以此模擬出數(shù)量巨大的遠(yuǎn)期利率來計算未來現(xiàn)金

50、流并將其折現(xiàn)，從而得到證券的定價。3期權(quán)調(diào)整利差法期權(quán)調(diào)整利差是相對無風(fēng)險利率的價差，通常以基點（BP）的方式進(jìn)行量度。一般以國債即期利率曲線為基礎(chǔ)，并考慮利率的影響，期權(quán)調(diào)整后的，折現(xiàn)現(xiàn)金流即為含權(quán)債券的理論價格，使該價格等于市場價格的利差就是期權(quán)調(diào)整利差。計算方法如下。第一步：從當(dāng)天不含權(quán)債券的市場價格中確定當(dāng)日的基準(zhǔn)利率期限結(jié)構(gòu)，找出作為OAS比較的基準(zhǔn)利率一即期利率曲線。從理論上講，即期利率曲線應(yīng)由不同期限的一連串零息券利率所組成，由于市場零息券期限不全、數(shù)量有限，所以通常是運用現(xiàn)有債券，采用線性插值法、票息剝離法或其他方法得到該曲線。第二步：運用適當(dāng)?shù)碾S機過程描述利率路徑動態(tài)變化并構(gòu)

51、建利率二叉樹。一般認(rèn)為利率的對數(shù)服從正態(tài)分布，且其方差不隨時間變化。通過采用合適的模擬方法生成未來利率變化的各種可能路徑并使之與即期利率期限結(jié)構(gòu)相一致。第三步：由于債券中內(nèi)含期權(quán)的特性，沿著每一個利率變化路徑計算不同環(huán)境下的未來現(xiàn)金流，此方法與美式期權(quán)模擬相似，于現(xiàn)金流發(fā)生時判斷是否行使期權(quán)，以此決定現(xiàn)金流。第四步：在基礎(chǔ)利率上加上一定利差（OAS），再以此修正后的利率作為折現(xiàn)率折現(xiàn)，以此為零時刻價值。第五步：將零時刻各利率路徑得到的折現(xiàn)值加權(quán)，即可得到含權(quán)債券的理論價值。第六步：重復(fù)第4、5步使得理論價值與市場實際價格相等，此時的利差即為期權(quán)調(diào)整利差（OAS），提前償付期權(quán)的貨幣價值就是理論

52、價值與實際價格之間的差額。計算出來的債券的OAS與投資者得到的利差可能非常不同，后者取決于真實發(fā)生了哪條利率路徑。OAS取所有路徑的算術(shù)平均值，而投資者得到的利差很有可能是負(fù)數(shù)。所以O(shè)AS不能作為既定結(jié)果，應(yīng)該看成所有可能性的大概估算。比較資金成本法（一）比較資金成本法概念比較資金成本法是指在適度財務(wù)風(fēng)險的條件下，測算可供選擇的不同資金結(jié)構(gòu)或融資組合方案的加權(quán)平均資金成本率，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較確定最佳資金結(jié)構(gòu)的方法。運用比較資金成本法必須具備兩個前提條件：一是能夠通過債務(wù)籌資；二是具備償還能力。其程序包括：1擬定幾個籌資方案；2確定各方案的資金結(jié)構(gòu)；3計算各方案的加權(quán)資金成本；4通過比較，選

53、擇加權(quán)平均資金成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。（二）比較資金成本法的兩種方法項目的融資可分為創(chuàng)立初始融資和發(fā)展過程中追加融資兩種情況。與此相應(yīng)地，項目資金結(jié)構(gòu)決策可分為初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策和追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策。下面分別說明比較資金成本法在這兩種情況下的運用。1初始融資的資金結(jié)構(gòu)決策項目公司對擬訂的項目融資總額，可以采用多種融資方式和融資渠道來籌集每種融資方式的融資額亦可有不同安排，因而形成多個資金結(jié)構(gòu)或融資方案。在各融資方案面臨相同的環(huán)境和風(fēng)險情況下，利用比較資金成本法，可以通過加權(quán)平均融資成本率的測算和比較來作出選擇。2追加融資的資金結(jié)構(gòu)決策項目有時會因故需要追加籌措新資，即追加融資。因

54、追加融資以及融資環(huán)境的變化，項目原有的最佳資金結(jié)構(gòu)需要進(jìn)行調(diào)整，在不斷變化中尋求新的最佳資金結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)的最優(yōu)化。項目追加融資可有多個融資方案可供選擇。按照最佳資金結(jié)構(gòu)的要求，在適度財務(wù)風(fēng)險的前提下，選擇追加融資方案可用兩種方法：一種方法是直接測算各備選追加融資方案的邊際資金成本率，從中比較選擇最佳融資組合方案；另一種方法是分別將各備選追加融資方案與原有的最佳資金結(jié)構(gòu)匯總，測算比較各個追加融資方案下匯總資金結(jié)構(gòu)的加權(quán)資金成本率，從中比較選擇最佳融資方案。息稅前利潤每股利潤分析法將企業(yè)的盈利能力與負(fù)債對股東財富的影響結(jié)合起來，去分析資金結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，進(jìn)而確定合理的資金結(jié)構(gòu)的方法

55、，叫息稅前利潤每股利潤分析法（EBITEPS分析法），也稱每股利潤無差別點法。息稅前利潤每股利潤分析法是利用息稅前利潤和每股利潤之間的關(guān)系來確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法，也即利用每股利潤無差別點來進(jìn)行資金結(jié)構(gòu)決策的方法。所謂每股利潤無差別點是指兩種或兩種以上融資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點，亦稱息稅前利潤平衡點或融資無差別點。根據(jù)每股利潤無差別點，分析判斷在什么情況下可利用什么方式融資，以安排及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，這種方法確定的最佳資金結(jié)構(gòu)亦即每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)。分析者可以在依據(jù)上式計算出不同融資方案間的無差別點之后，通過比較相同息稅前利潤情況下的每股利潤值大小，分析各種每股利潤值與臨界點

56、之間的距離及其發(fā)生的可能性，來選擇最佳的融資方案。當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)的方案要比增發(fā)普通股的方案有利；而息稅前利潤小于每股利潤無差別點時，增加長期債務(wù)則不利。所以，這種分析方法的實質(zhì)是尋找不同融資方案之間的每股利潤無差別點，找出對股東最為有利的最佳資金結(jié)構(gòu)。這種方法既適用于既有法人項目融資決策，也適用于新設(shè)法人項目融資決策。對于既有法人項目融資，應(yīng)結(jié)合公司整體的收益狀況和資金結(jié)構(gòu)，分析何種融資方親能夠使每股利潤最大；對于新設(shè)法人項目而言，可直接分析不同融資方案對每股利潤的影響，從而選擇適合的資金結(jié)構(gòu)。調(diào)查方法規(guī)劃咨詢與決策過程是建立在相關(guān)信息基礎(chǔ)上的，規(guī)劃咨詢的調(diào)查

57、工作就是收集與規(guī)劃對象相關(guān)的信息，一般可分為環(huán)境（包括自然生態(tài)環(huán)境和人文環(huán)境）、經(jīng)濟(jì)和社會三個基本領(lǐng)域，各個領(lǐng)域的信息均具有時間（不同階段）和空間（不同地域）的屬性。規(guī)劃咨詢過程中不同階段對各個領(lǐng)域的信息要求是不同的。規(guī)劃咨詢的調(diào)查方法是對研究對象過去和現(xiàn)在的相關(guān)信息、數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、整理、分析的方法，與規(guī)劃類型、調(diào)查目的和調(diào)查對象有關(guān)，大致可分為文獻(xiàn)方法、訪談方法、實地調(diào)查方法和問卷調(diào)查方法四種類型，各種調(diào)查方法都有適用性和局限性，在實際規(guī)劃咨詢工作中，一般采用多種方法相結(jié)合的方式進(jìn)行。（一）文獻(xiàn)方法規(guī)劃咨詢中的大量調(diào)查多采用文獻(xiàn)方法。與規(guī)劃咨詢相關(guān)的主要文獻(xiàn)來源包括統(tǒng)計資料（如國家和地方的經(jīng)

58、濟(jì)、社會和環(huán)境等方面的統(tǒng)計年鑒）、普查資料（如人口普查、經(jīng)濟(jì)普查、產(chǎn)業(yè)普查等）、文件資料（如政府的有關(guān)文件、上位層面或前一階段的規(guī)劃文件）、檔案資料（如地方志和專項志）以及各種相關(guān)的出版物。（二）訪談方法訪談方法是規(guī)劃咨詢中廣泛采用的調(diào)查方法，用于了解相關(guān)利益者的態(tài)度、愿望和發(fā)展訴求，收集各方的意見和建議。訪談的形式多種多樣，既可以面對面的直接訪談，也可以通過電話、網(wǎng)絡(luò)等方式訪談；既可以是一對一的單獨訪談，也可以通過座談會等形式進(jìn)行集體訪談（如針對規(guī)劃議題的座談會、公眾評議會、聽證會等）。（三）實地調(diào)查方法實地調(diào)查也是規(guī)劃咨詢中經(jīng)常采用的調(diào)查方法，通過實地調(diào)查，可以明了情況，弄清問題，為規(guī)劃咨

59、詢提供第一手資料。如通過對園區(qū)土地利用狀況的現(xiàn)場踏勘，可以科學(xué)合理的規(guī)劃園區(qū)的產(chǎn)業(yè)空間布局。（四）問卷方法問卷方式可以了解政府相關(guān)部門、企業(yè)、社會團(tuán)體、市民等規(guī)劃相關(guān)利益方發(fā)放，可以了解相關(guān)方對于規(guī)劃政策和規(guī)劃方案的選擇意愿、效果評價和改善建議，同時，通過對調(diào)查問卷的統(tǒng)計分析，也可以收集到從文獻(xiàn)資料中無法獲得的有價值信息，如居民對于交通設(shè)施或其他公共設(shè)施的需求。隨著信息化的深人，網(wǎng)絡(luò)問卷方法為新時期規(guī)劃咨詢提供了一種更加快捷有效的方法。模擬預(yù)測方法規(guī)劃就是對未來的發(fā)展進(jìn)行合理的安排，模擬預(yù)測方法是在搜集了有關(guān)量化指標(biāo)或?qū)τ嘘P(guān)指標(biāo)量化后，根據(jù)事物的特征及其運動規(guī)律加以模擬，建立預(yù)測模型，并對模型

60、進(jìn)行檢驗合格后，運用模型對區(qū)域事物進(jìn)行預(yù)測分析的一種方法。隨著計算機技術(shù)的發(fā)展，模擬預(yù)測方法在規(guī)劃咨詢中得到廣泛應(yīng)用，這不僅提高了規(guī)劃指標(biāo)的精度，而且為模擬對象的動態(tài)發(fā)展過程提供了可能。規(guī)劃咨詢中常用的模擬預(yù)測方法有系統(tǒng)分析法、層次分析法、專家系統(tǒng)法等基本方法。（一）系統(tǒng)分析法從系統(tǒng)論的觀點出發(fā)，應(yīng)用科學(xué)方法和電子計算機等工具，對區(qū)域系統(tǒng)現(xiàn)狀進(jìn)行科學(xué)完整的認(rèn)識分析，并在收集處理數(shù)據(jù)資料的基礎(chǔ)上，建立若干替代方案和必要的模型，進(jìn)行模擬運算和動態(tài)仿真，最后將結(jié)果整理評價后，提供給決策者作為決策依據(jù)，提高規(guī)劃的可行性及實用價值。（二）專家系統(tǒng)法專家系統(tǒng)法借助由專家歸納并具有相當(dāng)權(quán)威性的專家知識，對市