全市場科技產(chǎn)業(yè)策略報告第三十五期：網(wǎng)創(chuàng)科技創(chuàng)業(yè)板成功過會電商代運營資本化進程加速

1、發(fā)之食譜以及宜可誠經(jīng)驗借鑒：相關公司相繼折戟，網(wǎng)創(chuàng)科技緣何率先 過會？資產(chǎn)周轉能力：成本管理角度：經(jīng)驗總結：行業(yè) O ）（）替代風險。內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 寫在前面：網(wǎng)創(chuàng)科技創(chuàng)業(yè)板成功過會，電商代運營資本化進程加速？7 HYPERLINK l _bookmark1 立足自身：創(chuàng)立七載，網(wǎng)創(chuàng)科技高速發(fā)展原因何在？8 HYPERLINK l _bookmark2 縱觀發(fā)展歷程：國貨起家，品牌線上服務是核心8 HYPERLINK l _bookmark6 深入核心業(yè)務：品牌方合作模式多樣，打造線上全鏈路服務9 HYPERLINK l _bookmark9 主要業(yè)務：

2、聚焦品牌線上服務，貢獻公司80%以上營收10 HYPERLINK l _bookmark13 品牌線上營銷服務：公司營收最大貢獻 年上半年收 億元 HYPERLINK l _bookmark21 品牌線上管理服務：面向知名品牌方，毛利潤貢獻逐年快速增長13 HYPERLINK l _bookmark28 線上分銷：B2C平臺業(yè)務為主，毛利潤提升空間大16 HYPERLINK l _bookmark33 內(nèi)容服務：2018年新增業(yè)務，有望進一步擴大公司影響力17 HYPERLINK l _bookmark34 客戶資源情況：與百雀羚合作長期穩(wěn)定，新品牌方日益擴充17 HYPERLINK l _b

3、ookmark39 著眼產(chǎn)業(yè)：聚焦當下，國內(nèi)電商代運營市場緣何備受關注？19 HYPERLINK l _bookmark40 宏觀角度：品牌電商規(guī)模高速發(fā)展，行業(yè)逐步轉型19 HYPERLINK l _bookmark41 發(fā)展歷程：從 到 B2C，市場份額持續(xù)攀升19 HYPERLINK l _bookmark45 行業(yè)概況：品牌電商規(guī)模高速發(fā)展，市場發(fā)展?jié)摿薮?0 HYPERLINK l _bookmark46 電子商務服務行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)普城鎮(zhèn)化，電子商務交易規(guī)模穩(wěn)定增長20 HYPERLINK l _bookmark51 快速消費品電子商務：美妝網(wǎng)購快速增長，日化品網(wǎng)購發(fā)展?jié)摿薮?1

4、HYPERLINK l _bookmark54 競爭格局：市場分散兩極化趨勢明顯，行業(yè)集中度不斷提升22 HYPERLINK l _bookmark59 趨勢：政策向好技術支持，行業(yè)核心競爭力日益提升24 HYPERLINK l _bookmark61 面：資源優(yōu)勢行業(yè)經(jīng)驗全覆蓋服務，助力品牌商更快發(fā)展24 HYPERLINK l _bookmark62 優(yōu)勢：資源豐富行業(yè)經(jīng)驗，打造品牌商優(yōu)勢渠道24 HYPERLINK l _bookmark66 支持：信息系統(tǒng)數(shù)字營銷，提升品牌商長期價值26 HYPERLINK l _bookmark69 覆蓋：全線渠道多業(yè)務滲透，提高品牌商運營效率27

5、HYPERLINK l _bookmark75 淺顯之見：主動布局精細化運營時代，降低品牌商自運營風險29 HYPERLINK l _bookmark80 經(jīng)驗借鑒：相關公司相繼折戟，網(wǎng)創(chuàng)科技緣何率先 過會？31 HYPERLINK l _bookmark81 同類公司對比，聚焦網(wǎng)創(chuàng)科技獨特優(yōu)勢31 HYPERLINK l _bookmark82 業(yè)務模式：購銷及代運營成 主要模式，側重線上營銷服務31 HYPERLINK l _bookmark85 標：盈利能力償債能力營運能力均優(yōu)于行業(yè)平均32 HYPERLINK l _bookmark86 盈利能力：品牌線上服務占比高，網(wǎng)創(chuàng)科技毛利率略高

6、于行業(yè)平均32 HYPERLINK l _bookmark92 能力：流動比率速動比率上升趨勢，資產(chǎn)負債率符合行業(yè)特征34 HYPERLINK l _bookmark96 營運能力：應收賬款管理良好，存貨周轉率優(yōu)于可比公司34 HYPERLINK l _bookmark99 成本管理：自有資金滿足日常運營，費用率略低于行業(yè)平均35 HYPERLINK l _bookmark103 渠道平臺：銷售渠道多平臺發(fā)展，保障全方位業(yè)務服務36 HYPERLINK l _bookmark107 4.2. 經(jīng)驗總結：立足行業(yè)發(fā)展，渠道平臺多元化37 HYPERLINK l _bookmark119 二級市場

7、：全市場行情回顧及行業(yè)估值分析42 HYPERLINK l _bookmark129 一級市場：國內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)投融資回顧45 HYPERLINK l _bookmark131 三板情況：新三板增發(fā)、收并購等情況46 HYPERLINK l _bookmark132 增發(fā)情況：新三板最新增發(fā)情況統(tǒng)計46 HYPERLINK l _bookmark134 7.3. 并購情況：上周上市公司并購掛牌公司情況46 HYPERLINK l _bookmark136 8. 重點公告：全市場科技產(chǎn)業(yè)上市公司重要公告47圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark3 圖 1：網(wǎng)創(chuàng)科技發(fā)展歷程8 HYPE

8、RLINK l _bookmark4 圖 2：網(wǎng)創(chuàng)科技截至 2019年3 月 日股權結構8 HYPERLINK l _bookmark7 圖 3：網(wǎng)創(chuàng)科技主要業(yè)務9 HYPERLINK l _bookmark8 圖 4：2015 年 年上半年網(wǎng)創(chuàng)科技營收構成（萬元）10 HYPERLINK l _bookmark10 圖 5：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務內(nèi)容10 HYPERLINK l _bookmark12 圖 6：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務營收占比（萬元） HYPERLINK l _bookmark14 圖 7：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上營銷服務模式 HYPERLINK l _bookmark16 圖 8：線上營

9、銷業(yè)務營收及占比（元）12 HYPERLINK l _bookmark17 圖 9：線上營銷服務毛利潤及占比（萬元）12 HYPERLINK l _bookmark19 圖 10：品牌線上營銷服務收入與訂單波動（萬元）13 HYPERLINK l _bookmark20 圖 年線上營銷服務模式下購買頻次及分布情況13 HYPERLINK l _bookmark22 圖 12：線上營銷服務與線上管理服務流程14 HYPERLINK l _bookmark24 圖 13：線上管理服務營業(yè)收及占比（萬元）15 HYPERLINK l _bookmark25 圖 14：線上管理服務毛利潤及占比（萬元）

10、15 HYPERLINK l _bookmark27 圖 15：2015 -2018 上半年線上管理服務應收賬款情況（萬元）15 HYPERLINK l _bookmark30 圖 16：網(wǎng)創(chuàng)科技線上分銷業(yè)務流程16 HYPERLINK l _bookmark31 圖 17：線上分銷營業(yè)收入及占比（萬元）17 HYPERLINK l _bookmark32 圖 18：線上分銷毛利潤及占比（萬元）17 HYPERLINK l _bookmark35 圖 19：百雀羚收入及其占主營業(yè)務收入比重（萬元）17 HYPERLINK l _bookmark36 圖 20：百雀羚業(yè)務直接毛利額及占比（萬元）

11、17 HYPERLINK l _bookmark37 圖 21：網(wǎng)創(chuàng)科技合作品牌18 HYPERLINK l _bookmark42 圖 22：中國品牌電商代運營行業(yè)發(fā)展歷程19 HYPERLINK l _bookmark43 圖 23：2014-2021 年中國網(wǎng)絡物 B2C 市場交易規(guī)模19 HYPERLINK l _bookmark44 圖 24：2014-2021 年國 B2C與 C2C 市場份額對比19 HYPERLINK l _bookmark47 圖 25：2010-2019年6 月我國網(wǎng)民規(guī)模和互聯(lián)網(wǎng)普及率20 HYPERLINK l _bookmark48 圖 26：2016

12、年 6 -2019年 6 月年我國網(wǎng)購用戶人數(shù)20 HYPERLINK l _bookmark49 圖 27：2008-2018 年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入20 HYPERLINK l _bookmark50 圖 28：2010-2018 年我國電子商務市場規(guī)模及同比增長率21 HYPERLINK l _bookmark52 圖 29：2010-2020 年我國美妝與個人護理類目零售額規(guī)模及增長率21 HYPERLINK l _bookmark53 圖 30：2016年 月-2018年6 月我國網(wǎng)民年齡結構22 HYPERLINK l _bookmark55 圖 31：寶尊2014-2016

13、 年度市場占有率22 HYPERLINK l _bookmark57 圖 32：2010 -2018 年化妝品各渠道交易規(guī)模占比23 HYPERLINK l _bookmark58 圖 33：進入電子商務服務行業(yè)的主要壁壘23 HYPERLINK l _bookmark60 圖 34：我國電子商務服務行業(yè)未來趨勢24 HYPERLINK l _bookmark63 圖 35：凱詰電商部分合作客一覽25 HYPERLINK l _bookmark64 圖 36：藍標電商品牌、渠道、消費者緊密融合的靈活業(yè)務模25 HYPERLINK l _bookmark65 圖 37：網(wǎng)創(chuàng)科技廣告推廣案例26

14、HYPERLINK l _bookmark67 圖 38：寶尊電商員工創(chuàng)造 效率不斷提高26 HYPERLINK l _bookmark68 圖 39：凱詰電商數(shù)據(jù)化營銷創(chuàng)意服務模型27 HYPERLINK l _bookmark70 圖 40：電商代運營行業(yè)服務內(nèi)容27 HYPERLINK l _bookmark71 圖 41：2017-2020 年微信小程序用戶規(guī)模28 HYPERLINK l _bookmark72 圖 42：微信小程序購物頻率28 HYPERLINK l _bookmark73 圖 43：微億運營模式28 HYPERLINK l _bookmark74 圖 44：若羽臣

15、全面運營管理體系28 HYPERLINK l _bookmark76 圖 45：凱詰電商合作品牌案例29 HYPERLINK l _bookmark77 圖 46：若羽臣合作品牌案例29 HYPERLINK l _bookmark78 圖 47：網(wǎng)創(chuàng)科技合作品牌案例30 HYPERLINK l _bookmark79 圖 48：電商代運營行業(yè)運營建議30 HYPERLINK l _bookmark84 圖 49：B2C 三種主要模式特點及盈利來源32 HYPERLINK l _bookmark87 圖 50：各公司毛利率變動情況32 HYPERLINK l _bookmark88 圖 51：各

16、公司線上營銷服務毛利率變動情況33 HYPERLINK l _bookmark89 圖 52：各公司線上管理服務毛利率變動情況33 HYPERLINK l _bookmark90 圖 53：各公司線上分銷業(yè)務毛利率變動情況33 HYPERLINK l _bookmark91 圖 54：各公司內(nèi)容服務業(yè)務毛利率變動情況33 HYPERLINK l _bookmark93 圖 55：各公司流動比率變動情況34 HYPERLINK l _bookmark94 圖 56：各公司速動比率變動情況34 HYPERLINK l _bookmark95 圖 57：各公司資產(chǎn)負債率變動情況34 HYPERLIN

17、K l _bookmark97 圖 58：各公司應收賬款周轉率變情況35 HYPERLINK l _bookmark98 圖 59：各公司存貨周轉率變動情況35 HYPERLINK l _bookmark100 圖 60：各公司期間費用率變動情況35 HYPERLINK l _bookmark101 圖 61：各公司銷售費用率變動情況36 HYPERLINK l _bookmark102 圖 62：各公司管理費用率變動情況36 HYPERLINK l _bookmark105 圖 63：寶尊電商運營渠道36 HYPERLINK l _bookmark106 圖 64：2019 第 2 季度網(wǎng)絡

18、售 B2C 市場交易份額37 HYPERLINK l _bookmark108 圖 65：2014-2021 年中國品牌電商服務市場交易規(guī)模37 HYPERLINK l _bookmark109 圖 66：電商代運營行業(yè)產(chǎn)業(yè)邏輯38 HYPERLINK l _bookmark110 圖 67：網(wǎng)創(chuàng)科技直接毛利構成38 HYPERLINK l _bookmark112 圖 68：2016-2018 麗人麗妝與阿里巴巴關聯(lián)交易額（萬元）39 HYPERLINK l _bookmark113 圖 69：2016-2018 麗人麗妝與阿里巴巴關聯(lián)交易額占比39 HYPERLINK l _bookmar

19、k116 圖 70：凱詰電商合作品牌41 HYPERLINK l _bookmark118 圖 71：2019 年上半年天貓六星級運營服務商41 HYPERLINK l _bookmark120 圖 主要指數(shù)周漲跌幅42 HYPERLINK l _bookmark121 圖 周漲跌幅與成交額環(huán)比情況42 HYPERLINK l _bookmark123 圖 安信新三板科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲幅前十名43 HYPERLINK l _bookmark124 圖 安信 A股科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲幅前十名43 HYPERLINK l _bookmark125 圖 安信 H股科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲幅前十名43 HYP

20、ERLINK l _bookmark126 圖 安信美股科技產(chǎn)業(yè)本周個股漲幅前十名43 HYPERLINK l _bookmark127 圖 78：大盤指數(shù)歷史市盈率情況（動態(tài)市盈率，整體法44 HYPERLINK l _bookmark128 圖 79：A股科技板塊史 估值（TTM，整體法）44 HYPERLINK l _bookmark5 表 1：網(wǎng)創(chuàng)科技高級管理人員基本情況9 HYPERLINK l _bookmark11 表 2：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務情況10 HYPERLINK l _bookmark15 表 3：網(wǎng)創(chuàng)科技提供品牌線上營銷服務品牌12 HYPERLINK l _book

21、mark18 表 4：網(wǎng)創(chuàng)科技線上營銷服務營收與百雀羚收入占比情況（萬元13 HYPERLINK l _bookmark23 表 5：網(wǎng)創(chuàng)科技提供品牌線上管理服務的品牌14 HYPERLINK l _bookmark26 表 6：2016 年 上半年網(wǎng)創(chuàng)科技新增主要管理服務品牌和運營平臺授15 HYPERLINK l _bookmark29 表 7：網(wǎng)創(chuàng)科技線上分銷合作品牌16 HYPERLINK l _bookmark38 表 8：網(wǎng)創(chuàng)科技競爭優(yōu)勢與代表案例18 HYPERLINK l _bookmark56 表 9：網(wǎng)創(chuàng)科技國內(nèi)主要競爭對手22 HYPERLINK l _bookmark8

22、3 表 10：各公司主營業(yè)務模式31 HYPERLINK l _bookmark104 表 各公司銷售渠道情況36 HYPERLINK l _bookmark111 表 12：凱詰電商2018 年前五大客戶營收占比情況（元）39 HYPERLINK l _bookmark114 表 13：網(wǎng)創(chuàng)科技與百雀羚、雅頓合作情況40 HYPERLINK l _bookmark115 表 14：2018 年麗人麗妝前十大品牌店鋪銷售收入（萬元）40 HYPERLINK l _bookmark117 表 15：2016 -2018 年麗人麗妝營收及部分費用情況41 HYPERLINK l _bookmark

23、122 表 全市場主要指數(shù)情況42 HYPERLINK l _bookmark130 表 17：上周科技產(chǎn)業(yè)一級市場投融資追蹤45 HYPERLINK l _bookmark133 表 18：2019年 9月7 日-2019年9 月 日增發(fā)情況46 HYPERLINK l _bookmark135 表 19：上周有三家上市公司并購新三板科技公司46 HYPERLINK l _bookmark137 表 新三板科技公司公告47 HYPERLINK l _bookmark138 表 21：A股科技公司公告47 HYPERLINK l _bookmark139 表 港股科技公司公告47 HYPERL

24、INK l _bookmark140 表 美股科技公司公告47寫在前面：網(wǎng)創(chuàng)科技創(chuàng)業(yè)板成功過會，電商代運營資本化進程加速？8 月 IPO 成功的核心要素：（）對單一品牌方不存在重大依賴，收入和毛利占比不得超過 50（）分銷和運營的平34）電商分享模式下業(yè)績高速增長，實現(xiàn)一定規(guī)模。網(wǎng)創(chuàng)科技成立于 2012 CRM 管理、售前售后服務、倉儲物流等全鏈路為品牌提供線上服務，幫助各品牌方提升知名度與市場份額。2015-2018 2017 年分別較上年增長 93.93% 和 38.86%，歸屬母公司凈利潤在近三年內(nèi)也實現(xiàn)大幅增長。B2C 市場日益壯大，將線上銷售作為業(yè)務重點的企業(yè)數(shù)量不斷增加，推動品牌電

25、商快速發(fā)展，為為最先確定市場地位的兩個電商分銷領域，原因在于這些產(chǎn)品都具有單價低、消費頻率快、品質保障便捷等特點。我們推出本周專題，對電子商務服務行業(yè)的發(fā)展情況進行了深入分析，做出如下思考：對比相關企業(yè) 相繼折戟，網(wǎng)創(chuàng)科技有何獨特優(yōu)勢？縱觀發(fā)展歷程：國貨起家，品牌線上服務是核心杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)科技股份有限公司成立于 2012 年 4 月，注冊資本 6000 萬元，主要為國內(nèi)外知名快消品品牌提供全網(wǎng)各渠道電子商務服務。公司作為品牌方的重要戰(zhàn)略合作伙伴，從品牌形象塑造、產(chǎn)品設計策劃、整合營銷策劃、視覺設計、大數(shù)據(jù)分析、線上品牌運營、精準廣告投放、CRM 管理、售前售后服務、倉儲物流等全鏈路為品牌提供線

26、上服務，幫助各品牌方提升知名度與市場份額。圖 1：網(wǎng)創(chuàng)科技發(fā)展歷程資料來源：招股說明書，安信證券研究中心經(jīng)過七年多的發(fā)展，公司已成為業(yè)內(nèi)知名的電子商務服務提供商。根據(jù)生意參謀數(shù)據(jù)顯示， 2015 2016 2017 2017 年，公司提供品牌線上管理服務的寶潔官方旗艦店連續(xù)兩年獲得“雙十一”天貓全網(wǎng)洗護品類目的第一名，系行業(yè)內(nèi)少數(shù)有能力取得雙類目冠軍的運營商，出色的銷售業(yè)績、跨類目的運營能力為公司在業(yè)內(nèi)積累了良好的口碑與聲譽。截至 2018 年 10 26 圖 2：網(wǎng)創(chuàng)科技截至 2019 年 3 月 22 日股權結構資料來源：招股說明書、安信證券研究中心公司目前的高級管理人員團隊包括林振宇、盧

27、華亮、張帆、張濱濱。其中，林振宇為公司實際控制人，自 2012 年以來，一直全面負責公司的核心管理工作；盧華亮 2012 年起任公司經(jīng)理、副總經(jīng)理，股份公司設立后，任公司副總經(jīng)理，系公司的核心管理人員；張帆作為年 8 月新聘任為年 6 表 1：網(wǎng)創(chuàng)科技高級管理人員基本情況姓名職位本屆任職期間簡介林振宇董事長、總經(jīng)理2016.3 至 2019.31983 出生，2014 年 9 月至今，任杭州網(wǎng)創(chuàng)電子商務有限公司年 3 年 5 年 8 年 4 張帆董事、董事會秘書2017.8 至 2019.31982出生，本科學歷。201638盧華亮董事、副總經(jīng)理2016.3 至 2019.31977 出生，本

28、科學歷。2016 年 3 月至今任杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)科技股份有限公司副總經(jīng)理兼董事。張濱濱財務負責人2017.6 至 2019.31984 出生，本科學歷。2017 年 6 月至今任杭州壹網(wǎng)壹創(chuàng)科技股份有限公司財務負責人。資料來源：招股說明書、安信證券研究中心深入核心業(yè)務：品牌方合作模式多樣，打造線上全鏈路服務公司的主營業(yè)務是為國內(nèi)外知名快消品品牌提供全網(wǎng)各渠道電子商務服務。公司作為品牌方的重要戰(zhàn)略合作伙伴，從品牌形象塑造、產(chǎn)品設計策劃、整合營銷策劃、視覺設計、大數(shù)據(jù)分析、線上品牌運營、精準廣告投放、CRM 管理、售前售后服務、倉儲物流等全鏈路為品牌提供線上服務，幫助各品牌方提升知名度與市場份額。目

29、前，公司的主要經(jīng)營模式為：品牌線上服務、線上分銷和內(nèi)容服務。其中，品牌線上服務是公司最主要的業(yè)務。圖 3：網(wǎng)創(chuàng)科技主要業(yè)務資料來源：招股說明書、安信證券研究中心圖 4：2015 圖 4：2015 年-2018 年上半年網(wǎng)創(chuàng)科技營收構成（萬元）品牌線上服務線上分銷內(nèi)容服務8000069351.94600005000047319.444000031339.953000021660.1320000100004137.633303.161065.354894.6302015201620171682018H1資料來源：招股說明書、安信證券研究中心70000主要業(yè)務：聚焦品牌線上服務，貢獻公司 以上營收品

30、牌線上服務指為品牌方提供其在天貓、京東、唯品會等第三方平臺上的官方直營旗艦店綜合運營服務，包括品牌形象塑造、產(chǎn)品設計策劃、整合營銷策劃、大數(shù)據(jù)分析、精準廣告投放、倉儲物流等系列服務。圖 5：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務內(nèi)容資料來源：招股說明書、安信證券研究中心公司的業(yè)務以品牌形象塑造等創(chuàng)意模塊為先導，大數(shù)據(jù)分析等運營模塊為有效的服務手段， 及時的售前售后、倉儲物流服務為公司業(yè)務提供有力支撐。表 2：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務情況服務內(nèi)容簡介品牌形象塑造公司會根據(jù)市場實際需，進優(yōu)化品組、增消費互動提升品文化值等作，助品年輕，適網(wǎng)絡渠道市場的需求。產(chǎn)品設計策劃從選品、成份、工藝、覺設、工設計環(huán)節(jié)入，據(jù)品定位，合

31、目消費的需，幫品方開發(fā)具有競爭力的商品。整合營銷策劃針對目標受眾，有計劃節(jié)奏通過造性動策，最化整社交媒和平流量使其一時引發(fā)與，完成銷售目標。視覺設計在電子商務平臺，針對標消者特，以品銷和品形象達為目，進用戶驗設，以到吸消費、促進點擊和購買的目的。大數(shù)據(jù)分析公司基于大數(shù)據(jù)分析，進產(chǎn)策略優(yōu)化品組、調市場價策略預測續(xù)營及市走向實現(xiàn)費者準營銷，不斷優(yōu)化運營戰(zhàn)略和戰(zhàn)術，確保競爭優(yōu)勢。線上品牌運營4P 物體驗、增加復購等整合性運作方式，幫助品牌在電商平臺建設銷售渠道。精準廣告投放基于鉆展、直通車、明星店鋪等天貓平臺固有的推廣工具或其他流量渠道，為旗艦店提供所需流量，并以專業(yè)的推廣能力，優(yōu)化投入產(chǎn)出比，實現(xiàn)

32、流量資源的價值最大化。CRM 管理利用信息技術和數(shù)據(jù)庫管理，增加品牌和消費者交互，實現(xiàn)吸引新客戶、維護老客戶、提升會員忠誠度，最終實現(xiàn)增加收入、提高客戶滿意度。售前售后服務公司配備了專業(yè)的售前服務團隊和售后服務團隊，售前服務為客戶在購買前解答咨詢，激發(fā)客戶購買欲望。售后服務為客戶在購買后解決問題。倉儲物流具體包括貨品的儲存、保管、分揀、打包、第三方配送等服務。資料來源：招股說明書、安信證券研究中心圖 6：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務營收占比（萬元）8000069351.94100.00%圖 6：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務營收占比（萬元）8000069351.94100.00%700006000095.00%

33、5000047319.4490.00%4000031339.953000021660.1385.00%2000080.00%10000075.00%201520162017資料來源：招股說明書、安信證券研究中心2015 2016 2017 2018 21,660.13 47,319.4469,351.94萬元和 31,339.9683.41%、93.28%、98.45%和 86.03%近年來，網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上服務持續(xù)保持高速增長狀態(tài)，是公司業(yè)績持續(xù)快速增長的主要推動力。品牌線上營銷服務：公司營收最大貢獻，2018 年上半年營收 2.25 億元品牌線上營銷服務，公司向品牌方采購產(chǎn)品銷售給終端消費

34、者，以此賺取服務差價，該業(yè)務模式下，公司的客戶為終端消費者。公司品牌線上營銷服務業(yè)務流程主要包含了貨品采購、品牌表達、線上品牌運營、整合營銷、新媒體傳播、客戶服務、倉儲物流等。圖 7：網(wǎng)創(chuàng)科技品牌線上營銷服務模式資料來源：招股說明書、安信證券研究中心品牌線上營銷服務的上游為品牌方，企業(yè)與品牌方達成協(xié)議從品牌方采購商品，按其終端銷售指導價通過天貓、唯品會等線上平臺進行推廣和銷售，從中賺取差價。對品牌線上營銷服務提供商而言，需獲得品牌方線上渠道經(jīng)營授權，方可開展該品牌線上業(yè)務。品牌線上營銷服務下游為終端消費者，品牌線上營銷服務提供商從品牌方處采購產(chǎn)品，依托天貓等主要電商平臺，將產(chǎn)品銷售給下游的終端

35、消費者。表 3：網(wǎng)創(chuàng)科技提供品牌線上營銷服務的品牌合作品牌品牌類型運行平臺百雀羚美妝天貓三生花美妝天貓露得清美妝天貓小紅書資料來源：招股說明書、安信證券研究中心20152018年 1-6 月份公司客戶數(shù)量分別為 141.74 萬個、247.37 萬個、310.89 萬個和 152.5 萬個，客戶數(shù)量上升的趨勢與品牌線上營銷服務收入上升趨勢相一致。圖8：線上營銷業(yè)務營收及占比（萬元）圖 9：線上營銷服務毛利潤及占比（萬元）019206.822015營業(yè)收入營收占比49464.636647.5622471.970.00%02015毛利潤毛利潤占比19744.5613700.958783.32620

36、7.6519744.5613700.958783.326207.6570.00%68.00%66.00%64.00%62.00%60.00%58.00%56.00%54.00%52.00%資料來源：招股說明書安信券研中心資料來源：招股說明書安信券研中心2015 2016 2017 2018 1-6 19,206.82 萬元、36,647.56 萬元、49,464.60 萬元和 22,471.97 萬元，呈高速增長趨勢。前十大系列產(chǎn)品占當年營銷服務收入的比例分別為 89.25%85.12%89.17%和 85.30%品牌2015201620172018H1營銷服務收入品牌201520162017

37、2018H1營銷服務收入19，206.8236，647.5649，464.6022，471.97其中：百雀羚17，093.1833，518.7448，924.0021，838.54百雀羚收入占比89.00%91.46%98.91%97.18%營銷收入增長率-90.81%34.97%-百雀羚收入增長率-96.09%45.96%-資料來源：招股說明書、安信證券研究中心百雀羚品牌成立于 1931 年，根據(jù) Euromonitor 統(tǒng)計，百雀羚品牌護膚領域市占率由 2012 年 1.8%升至 2017 2015 -2018 上半年，百雀羚品牌的營銷服務收入分別為 1.71 億元、 億元、 億元和 億元

38、， 銷售收入亦呈高速增長態(tài)勢，與百雀羚品牌的經(jīng)營規(guī)模、增長態(tài)勢相匹配。圖10：品牌線上營銷服務收入與訂單波動（萬元）圖 年線上營銷服務模式下購買頻次及分布情況0品牌線上營銷服務收入（萬元訂單數(shù)（萬張）客單價（元/單）2015201620175002.00%4.87%14.82%1.97%76.34%4次以上資料來源：招股說明書安信券研中心資料來源：招股說明書安信券研中心2015 -2018 107.75 元和 120.52 282.43%74.38%72.49% 和 87.73%，符合消費者根據(jù)美妝類產(chǎn)品特性所產(chǎn)生的低頻次購買習慣。品牌線上管理服務：面向知名品牌方，毛利潤貢獻逐年快速增長品牌線

39、上管理服務指公司在分析品牌方產(chǎn)品的特點、現(xiàn)狀的基礎上，為品牌方量身定制線上運營服務并執(zhí)行，公司根據(jù)服務效果向品牌方收取服務費用。圖 12：線上營銷服務與線上管理服務流程資料來源：招股說明書、安信證券研究中心品牌線上管理服務的主要下游客戶為品牌方，服務商參與品牌方營銷等業(yè)務環(huán)節(jié)，并在其品牌和產(chǎn)品的線上運營、活動策劃和商品推廣等方面進行深入、全面的合作，以增強品牌方產(chǎn)表 5：網(wǎng)創(chuàng)科技提供品牌線上管理服務的品牌合作品牌品牌類型運行平臺百雀羚美妝唯品會伊麗莎白雅頓美妝天貓?zhí)熵埑行〖t書唯品會雅頓官網(wǎng)歐泊萊美妝天貓沙宣日化天貓大寶美妝天貓P&G日化天貓OLAY美妝天貓DR.WU/達爾膚美妝天貓雅芳美妝天

40、貓美膚寶美妝天貓毛戈平美妝天貓AUSSIE日化天貓佳潔士日化天貓楊森醫(yī)藥天貓資料來源：招股說明書、安信證券研究中心2015 -2018 年上半年，公司品牌線上管理服務收入分別為 萬元、10,671.88 萬元19,887.34 8,867.98 21.08%28.24% 和 24.36%。在品牌線上管理服務中，公司為品牌方提供品牌形象塑造、產(chǎn)品設計策劃、整合營CRM 管理、售前售后服務、倉儲物流等服務中的全部或部分，從而獲取管理服務收入。該收入主要為根據(jù)品牌旗艦店交易額一定比例收取的服務費用。圖13：線上管理服務營業(yè)收入及占比（萬元）圖 14：線上管理服務毛利潤及占比（萬元）營業(yè)收入營收占比營

41、業(yè)收入營收占比02015201620175.00%0.00%毛利潤毛利潤占比毛利潤毛利潤占比020152016201745.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%資料來源：招股說明書安信券研中心資料來源：招股說明書安信券研中心2015 -208 （新增品牌和 （2）費者購買偏好和消費行為特征向品牌方反饋，幫助品牌改進產(chǎn)品開發(fā)策略、優(yōu)化產(chǎn)品組合， 促進了品牌客戶的產(chǎn)品銷售。表 6：2016 年-2018 上半年網(wǎng)創(chuàng)科技新增主要管理服務品牌和運營平臺授權所屬渠道2016 年2017 年2018 上半年天貓官方旗艦店寶潔、強生嬰

42、兒、大寶、嘉媚樂、沙宣DR.WU、露得清、我的美麗日記、格蘭瑪弗蘭、立白、超威、雅芳毛戈平、美膚寶、AUSSIE唯品會百雀羚伊麗莎白雅頓-小紅書伊麗莎白雅頓-資料來源：招股說明書、安信證券研究中心牌方客戶一定的信用期，因此公司應收賬款主要為品牌線上管理服務所產(chǎn)生。圖 15：牌方客戶一定的信用期，因此公司應收賬款主要為品牌線上管理服務所產(chǎn)生。圖 15：2015 年-2018 上半年線上管理服務應收賬款情況（萬元）9000100.00%700080.00%600070.00%60.00%400050.00%40.00%30.00%200020.00%100010.00%02015201620172

43、018H10.00%資料來源：招股說明書、安信證券研究中心應收賬款應收賬款占銷售收入比例品牌線上管理服務的客戶主要為國內(nèi)外知名品牌方，規(guī)模較大、信用狀況佳，公司與各大品牌方商定了回款政策。截止目前，該類業(yè)務各品牌方回款情況良好。線上分銷：B2C 平臺業(yè)務為主，毛利潤提升空間大線上分銷指公司獲得品牌方分銷業(yè)務授權，面向在天貓或淘寶的賣家或其他第三方 B2C 平臺分銷產(chǎn)品，公司承擔采購、銷售推廣、物流等成本和費用。這種模式下的利潤來源于銷售收入與采購成本及各項費用的差額。品牌品牌類型運行平臺伊麗莎白雅頓美妝淘寶、天貓品牌品牌類型運行平臺伊麗莎白雅頓美妝淘寶、天貓赫妍美妝唯品會蘭芝美妝唯品會呂美妝唯

44、品會艾諾碧美妝唯品會雪花秀美妝唯品會夢妝美妝唯品會露得清美妝唯品會、天貓超市資料來源：招股說明書、安信證券研究中心線上分銷業(yè)務流程主要包含了貨品采購、品牌表達、線上品牌運營等。圖 16：網(wǎng)創(chuàng)科技線上分銷業(yè)務流程資料來源：招股說明書、安信證券研究中心2015 -2018 6 個品牌在唯品會的線上分銷業(yè)務。2015201620172018年1-64,137.633,303.16 萬元、1,065.35 4,894.63 萬元，毛利分別為 776.93 萬元、 萬元和 655.67 萬元，占公司營業(yè)收入和毛利額的比例較低。圖17：線上分銷營業(yè)收入及占比（萬元）圖 18：線上分銷毛利潤及占比（萬元）0

45、2015營業(yè)收入營收占比201620178.00%6.00%4.00%2.00%0.00%0毛利潤毛利潤占比20152016201714.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%資料來源：招股說明書安信券研中心資料來源：招股說明書安信券研中心2016 2016 4 2018 年 月線上分銷業(yè)務收入大幅上升主要源自新增2015 -2018 28.78%、23.52%、9.32%和 13.40%，有所波動，主要系線上分銷業(yè)務的平臺、品牌構成發(fā)生了較大變化。整體而言，公司線上分銷業(yè)務中百雀羚的分銷毛利率較高，雅頓的分銷毛利率較低， 而 2016 4 年度線上分

46、銷業(yè)務均為雅頓品牌，導致毛利率大幅下降。內(nèi)容服務：2018 年新增業(yè)務，有望進一步擴大公司影響力內(nèi)容服務系指公司為品牌方就某項產(chǎn)品或活動提供營銷策劃方案，并把控方案的落地過程， 幫助品牌方擴大品牌影響力、激發(fā)銷售潛力的服務。公司作為專業(yè)的電商服務商，具有品牌及消費者的洞察分析能力、創(chuàng)意策劃能力、渠道整合和消費者觸達能力，能夠根據(jù)品牌特性與消費者訴求，運用創(chuàng)意營銷方案來傳達品牌的核心競爭力，并在娛樂渠道（直播平臺、短視頻平臺等、背書渠道（微信公眾號、美妝博客等、導購渠道（淘寶站內(nèi)推廣等）等多種2018 年上半年新增業(yè)務，現(xiàn)階段業(yè)務主要圍繞既有品牌方衍生開展，尚在起步階段，故客戶數(shù)量及新增銷售收入

47、有限?？蛻糍Y源情況：與百雀羚合作長期穩(wěn)定，新品牌方日益擴充2014 年以來，公司與百雀羚擴展了合作形式，在唯品會平臺為百雀羚提供線上分銷服務；2016 年 3 月，經(jīng)與品牌方協(xié)商，唯品會的合作模式由線上分銷轉為品牌線上管理服務。圖19：百雀羚收入及其占主營業(yè)務收入比重（萬元）圖 20：百雀羚業(yè)務直接毛利額及占比（萬元）02015百雀羚收入百雀羚收入占主營業(yè)務收入的比重0.00%02015百雀羚業(yè)務直接毛利額百雀羚直接毛利額占比60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%資料來源：招股說明書安信券研中心資料來源：招股說明書安信券研中心公司與百雀羚品牌保持了緊

48、密的合作關系，公司在與百雀羚的合作過程中不斷擴充服務項、2015 年 年上半年， 別為 82.30%75.81%73.05%和 獻分別為 55.90%、49.07%、44.05%和 37.46%，百雀羚業(yè)務對公司收入的貢獻占比較高， 但呈逐年下降趨勢。雙方未來仍將保持良好的合作關系，雙方相互支持，共同增長。圖 21：網(wǎng)創(chuàng)科技合作品牌資料來源：招股說明書、安信證券研究中心截至 2018 、大寶、DR.WU （涵蓋了海飛絲、潘婷、飄柔、護舒寶、舒膚佳、佳潔士、汰漬等十多個品牌）和天貓超市。公司憑借出色的運營能力和銷售達成能力，與品牌方建立了良好的合作關系，已經(jīng)成為深受品牌方信賴的電子商務服務商。公

49、司內(nèi)部擁有完善的電商運營和營銷策劃人才培訓機制，其專業(yè)的運營團隊為品牌方提供的營銷策劃方案曾多次獲得業(yè)內(nèi)認可。表 8：網(wǎng)創(chuàng)科技競爭優(yōu)勢與代表案例競爭優(yōu)勢代表案例引入流量的優(yōu)勢（1）整合營銷與傳播臺造節(jié)的公司；促使店鋪預售目標達成。銷售達成能力（2）廣告推廣沙宣官方旗艦店鉆展點擊率為行業(yè)均值的1.41 倍；伊麗莎白雅頓官方旗艦店鉆展點擊率為行業(yè)均值的 2.21 倍。轉化率高的優(yōu)勢（3）精細化運營3 額呈現(xiàn)高速增長?？蛦蝺r高的優(yōu)勢（4）產(chǎn)品與贈品開發(fā)Prox 淡斑精華通過市場洞察，匹配消費升（5）品牌孵化百雀羚“小雀幸”系列面膜；大寶眼部醒活精華霜。持續(xù)發(fā)展能力（6）技術保障神盾營銷管理系統(tǒng)；魔方

50、倉儲管理系統(tǒng)。（7）服務拓展色服務項目。資料來源：招股說明書、安信證券研究中心宏觀角度：品牌電商規(guī)模高速發(fā)展，行業(yè)逐步轉型發(fā)展歷程：從 C2C到 B2C，市場份額持續(xù)攀升萌芽期（2008 年以前：代運營崛起于以淘寶為代表的 2C 平臺；起步期（208-009 年：代運營由于高速發(fā)展期（209-214年：代運營商逐步轉型為品牌電商，轉型期（2015 年以后：品牌商日益注重線上精細化運營及消費者體驗，開始重視發(fā)展新技術，逐步從簡單的人力、勞務輸出模式轉為規(guī)模型、人才技術密集模式，部分資質優(yōu)秀的服務商通過上市或被圖 22：中國品牌電商代運營行業(yè)發(fā)展歷程資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心2018 年

51、將達到 年首次超過 2021 年 B2C 的市場份額將達到 C2C 的服務及商B2C 市場日益壯大， 將線上銷售作為業(yè)務重點的企業(yè)數(shù)量不斷增加，推動品牌電商快速發(fā)展，為品牌電商服務業(yè)（艾瑞咨詢）圖年中國網(wǎng)絡購物市場交易規(guī)模圖 年中國 與 C2C市場份額對比B2C交易規(guī)模（萬億元）增速（%）87654321002014201620182020E0B2C占比（%B2C占比（%）C2C占比（%）資料來源：艾瑞咨詢，信證研究心資料來源：艾瑞咨詢，信證研究心行業(yè)概況：品牌電商規(guī)模高速發(fā)展，市場發(fā)展?jié)摿薮箅娮由虅辗招袠I(yè)：互聯(lián)網(wǎng)普及城鎮(zhèn)化，電子商務交易規(guī)模穩(wěn)定增長發(fā)布的第 44 2019 6 達 8.5

52、4 億，較 2018 年年底新增網(wǎng)民 2598 萬人，互聯(lián)網(wǎng)普及率為 61.2%。隨著互聯(lián)網(wǎng)的進一步普及和電子信息化在國民生活中的逐漸滲透，消費者網(wǎng)上購物的消費習慣逐步形成，我國網(wǎng)絡購物用戶數(shù)不斷增加。根據(jù) CNNIC 統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至 2019 年 6 月，我國網(wǎng)絡購物用戶規(guī)模達到 6.39 億，較 2018 年底增加 2871 萬。圖年6月我國網(wǎng)民規(guī)模和互聯(lián)網(wǎng)普及率圖 26：2016年 6月年 6月年我國網(wǎng)購用戶人數(shù)網(wǎng)民規(guī)模（億人）互聯(lián)網(wǎng)普及率（%）98765432100.00%20102012201420162018用戶規(guī)模使用率7654321076.00%74.00%72.00%70.0

53、0%68.00%66.00%64.00%62.00%60.00%58.00%56.00%資料來源：招股說明書安信券研中心資料來源：招股說明書安信券研中心圖 27：2008-2018 年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入4.54圖 27：2008-2018 年我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入4.543.532.58%21.510.5020082009201020112012201320142015201620172018資料來源：招股說明書、安信證券研究中心城鎮(zhèn)居民人均可支配收入（萬元）增長率網(wǎng)絡購物交易規(guī)模不斷擴大，本地生活服務 O2O、在線旅游、教育、金融等行業(yè)迅猛發(fā)展， 共同促進了我國電子商務市場整體規(guī)

54、模的快速增長。根據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2018 年我國電子商務市場交易規(guī)模達到 31.63 萬億元，同比增長 8.5%。依據(jù)電子商務“十三五”發(fā)展規(guī)劃目標，到 2020 年，我國電子商務交易市場總規(guī)模將翻番超過 40 萬億，其中，網(wǎng)絡圖 28：2010-2018 圖 28：2010-2018 年我國電子商務市場規(guī)模及同比增長率353030.00%2525.00%20151050201020112012201320142015201620172018資料來源：招股說明書、安信證券研究中心電子商務市場規(guī)模（萬億元）同比增長率快速消費品電子商務：美妝網(wǎng)購快速增長，日化品網(wǎng)購發(fā)展?jié)摿薮箅S著電子商務的不

55、斷發(fā)展，美妝行業(yè)電子商務化迅速崛起，不僅提供了更豐富的商品選擇， 也提供了更優(yōu)質便捷的消費體驗。越來越多的美妝消費者選擇網(wǎng)購的消費方式。2010 年至2017 年，我國美妝與個人護理類目零售額規(guī)模自 2,017.72 億元增長至 3,615.66 億元，年平圖 29：2010-2020 年我國美妝與個人護理類目零售額規(guī)模及增長率50004500圖 29：2010-2020 年我國美妝與個人護理類目零售額規(guī)模及增長率5000450040003500250020006.00%15004.00%10005002.00%00.00%20102011201220132014201520162017 20

56、18E 2019E 2020E資料來源：Euromonitor、安信證券研究中心銷售額（億元）增長率30008.00%2019 年6 10-49 82.5%。其中，20-29 24.6%，為互聯(lián)網(wǎng)使用頻率及消費意愿較高的群體；同時，30-49 歲年齡段的網(wǎng)民合計占比 41.00%，且近年來整體有所提高，為消費能力較高的群體。在年齡結構方面，上述網(wǎng)民群體已成為互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)的核心客群。消費群體的變化和購買習慣的改變，將促進快消品網(wǎng)購市場的快速發(fā)展。作為高頻次消費品類，加快布局快消品，提高快消品的業(yè)務占比對于電商平臺提升復購率和增加用戶粘性，具有重要的意義。圖 30：2016 年 12 月-201

57、8 年 6 月我國網(wǎng)民年齡結構2018.122019.60.30.250.20.150.10.05010歲以下10-19歲20-29歲30-29歲40-49歲50-59歲60歲及以上資料來源：招股說明書、安信證券研究中心競爭格局：市場分散兩極化趨勢明顯，行業(yè)集中度不斷提升（運營服務、客戶服務）拓展至核心服務服務、營銷服務、倉儲物流服務。電子商務服務行業(yè)的整合和洗牌亦隨之加速。我國電子商務銷售渠道主要集中在天貓、淘寶、京東、唯品會等大型第三方平臺。為了更好地規(guī)范行業(yè)，各大平臺紛紛制定相應政策，完善電子商務服務商在平臺的準入、評級等制度，提高了行業(yè)準入門檻。在行業(yè)發(fā)展過程中，越來越來多的小企業(yè)將這

58、一市場變化將促使更多的品牌方客戶向規(guī)模較大、寶尊電商是國內(nèi)首家網(wǎng)站成交金額（GMV）突破百億的電商服務商。2018 年交易總額為圖 31：寶尊 2014-2016 年度市場占有率80030.0%70025.0%60050020.0%40015.0%30010.0%200100圖 31：寶尊 2014-2016 年度市場占有率80030.0%70025.0%60050020.0%40015.0%30010.0%2001005.0%00.0%2014資料來源：艾瑞咨詢，安信證券研究中心行業(yè)市場規(guī)模（億元）寶尊市場占比表 9：網(wǎng)創(chuàng)科技國內(nèi)主要競爭對手公司名稱公司簡介寶尊電商寶尊電商為數(shù)字服務和電子商

59、務服務商，服務內(nèi)容涉及線上品牌運營、數(shù)字營銷、IT 解決方案、倉儲配送、客戶服務等 5 大內(nèi)容。目前，與 POLA、GNC、耐克等品牌合作。凱詰電商凱詰電致力為全優(yōu)秀牌提一站的互網(wǎng)商解決案括依托電商務臺的 解決方案與與全渠道運營、移動互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下的全域營銷、人群運營、新零售創(chuàng)新等。杭州悠可化妝品有限公司（UCO）是國內(nèi)一家具有一定規(guī)模的美妝電商運營公司。業(yè)務涵蓋化妝品悠可領域的 、為化妝品品牌提供包括網(wǎng)上理運、銷、渠管理電子務解方案等服務。目前，與雅詩蘭、森藥妝伊夫雪等妝品牌合。若羽臣若羽臣快消品牌子商綜合務為牌方供品定店運渠分整營、 數(shù)據(jù)挖掘、倉儲物流等子商綜合務。前，美贊、康等品牌作。麗人

60、麗妝麗人麗是化品品正品權網(wǎng)零售務主業(yè)務括化品電零品營銷務化 妝品分銷等業(yè)務。目前與蘭、希黎等牌合。資料來源：艾媒咨詢，安信證券研究中心圖 32：2010 年-2018 年化妝品各渠道交易規(guī)模占比120.00%其他電商圖 32：2010 年-2018 年化妝品各渠道交易規(guī)模占比120.00%其他電商百貨CSKA100.00%60.00%40.00%20.00%0.00%201020112012201320142015201620172018資料來源：Euromonitor、安信證券研究中心80.00%目前，快消品電子商務服務行業(yè)整體仍處成長階段，市場集中度相對較低，行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)幾家圖 33：進入電