證券投資學(xué)投資基金證券課件

1、證券投資學(xué)投資基金證券課件證券投資學(xué)投資基金證券課件發(fā)起人、管理人和托管人。投資人是出資人也是受益人，可以是法人也可以是自然人，大的投資者往往也是發(fā)起人。 發(fā)起人根據(jù)政府主管部門(mén)批準(zhǔn)的基金章程或基金證券發(fā)行辦法籌集資金而創(chuàng)立資金，將基金 委托管理人管理和運(yùn)營(yíng)，委托托管人保管和財(cái)務(wù)核算，發(fā)起人與管理人托管人之間的權(quán)利和義務(wù)通過(guò)信托契約加以規(guī)定。 二、投資基金證券與股票、債券的區(qū)別 投資基金也是一種有價(jià)證券，有同股票、債券共同的特征（見(jiàn)第一章第一節(jié)）。發(fā)起人、管理人和托管人。投資人是出資人也是受益人，可以是法人 （一）發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同。 股票是股份公司發(fā)行的，持有人是股份公司的股

2、東，有權(quán)參與公司管理，是一種股權(quán)關(guān)系。 債券是分別由政府、銀行和企業(yè)發(fā)行的，體現(xiàn)的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 投資基金證券是由基金發(fā)起人發(fā)行的，按契約形式發(fā)起的資金，證券持有人與發(fā)起人之間是契約關(guān)系。 按公司形式發(fā)起的基金，通常組成基金公司， （一）發(fā)行的主體不同，體現(xiàn)的權(quán)利關(guān)系不同。 并由發(fā)起人（大股東）組成董事會(huì)，決定基金的發(fā)起、設(shè)立中止以及選定管理人和托管人等事項(xiàng)，證券持有人成為公司的股東一員，但都不參與基金的運(yùn)用。 發(fā)起人與管理人、托管人之間完全是一種信托契約關(guān)系。 （二）運(yùn)行機(jī)制不同，投資人的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)不同。通過(guò)股票籌集的資金，完全由股份公司運(yùn)用，股票持有人有權(quán)參與公司管理。 通過(guò)債券籌集的資

3、金，完全由企業(yè)自主支配。而投資基金的運(yùn)行機(jī)制則有所不同。 不論哪種類型的投資基金，投資人和發(fā)起人并由發(fā)起人（大股東）組成董事會(huì)，決定基金的發(fā)起、設(shè)立中止以及都不是直接從事基金的運(yùn)用，而是委托管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。 同時(shí)，投資基金信托又不同于個(gè)人信托。 個(gè)人信托是單個(gè)投資者委托證券公司從是買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)，這種委托業(yè)務(wù)是完全體現(xiàn)投資者個(gè)人的意志，即按投資者的指示買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出。 投資基金信托是一種集中信托，受托的管理人本著“受人之托，待人理財(cái)，忠實(shí)服務(wù)，科學(xué)運(yùn)用”的精神，按基金章程規(guī)定的投資限制，對(duì)該基金自主地運(yùn)用，保證投資人有豐厚的收益。 投資人只分享基金的盈利和分紅，而不干預(yù)基金的都不是直接從事基金的運(yùn)用，而

4、是委托管理人進(jìn)行運(yùn)營(yíng)。證券公司從管理和操作。 （三）風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同。由于投資基金是委托專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分散組合投資，可以分散和降低風(fēng)險(xiǎn)，所以風(fēng)險(xiǎn)小于股票投資，大于債券投資。 投資基金證券的收益是不固定的，這一點(diǎn)不同于債券，而類似于股票，但受益一般小于股票投資，而大于債券。 因而一般認(rèn)為基金證券是一種風(fēng)險(xiǎn)低于股票、收益高于債券的證券品種。 （四）存續(xù)時(shí)間的不同。每一種投資基金都管理和操作。大于債券投資。規(guī)定有一定的存續(xù)時(shí)間，期滿即中止。這一點(diǎn)類似于債券投資。 不同于債券投資之處在于，投資基金經(jīng)持有人大會(huì)或基金公司董事會(huì)決議可以提前終止，也可以期滿再延續(xù)。 封閉式基金在存續(xù)期間內(nèi)不得隨意增減基

5、金券，持有人只能通過(guò)證券交易所買(mǎi)賣(mài)證券。這一點(diǎn)類似于股票投資。 不同于股票投資之處在于，開(kāi)放式基金則可以隨時(shí)增減，持有人可以按基金的資產(chǎn)凈值要求申購(gòu)或贖回期所持有的單位或股份。 規(guī)定有一定的存續(xù)時(shí)間，期滿即中止。這一點(diǎn)類似于債券投資。滿再 三、證券投資基金的特征 主要有： （1）證券投資基金是由專家運(yùn)作管理并專門(mén)投資于證券市場(chǎng)的基金。 證券投資基金主要投資于證券市場(chǎng)并由專業(yè)的基金管理公司負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作和管理。 基金管理公司擁有掌握投資分析和投資組合理論并具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人員，還具備先進(jìn)的研究手段，有能力對(duì)巨額投資資金進(jìn)行有效管理。 （2）證券投資基金具有組合投資分散風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢(shì)。 通過(guò)匯集

6、中小投資者的資金，證券投資基金形成了雄 三、證券投資基金的特征 主要有： 厚的資金實(shí)力，可以分散投資于不同種類、不同行業(yè)、不同地區(qū)、不同公司的證券，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。 （3）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。 投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金單位間接投資于證券市場(chǎng)，與直接投資于股票債券相比，投資者不與發(fā)行人建立所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)債務(wù)關(guān)系，也不直接取得股息紅利或債息收益，而是通過(guò)證券投資基金間接參與投資收益分配。 （4）證券投資基金具有投資額小，費(fèi)用低、買(mǎi)賣(mài)手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)點(diǎn)，可以滿足中小投資者的需要。第二節(jié) 證券投資基金的類型厚的資金實(shí)力，可以分散投資于不同種類、不同行業(yè)、不同地區(qū)、不 1、按組織形式分類 可以

7、分為： （1）公司型投資基金。它是依據(jù)公司法組成的以盈利為目的并投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券）的股份制投資公司。 基金公司通過(guò)發(fā)行股份籌集資金，是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體?；鸬耐顿Y者是公司股東，憑其持有的股份享有權(quán)益，履行義務(wù)。 公司型基金成立以后，通常委托基金管理公司運(yùn)作并管理基金資產(chǎn)，并委托另一金融機(jī)構(gòu)保管基金資產(chǎn)并執(zhí)行基金管理人指令，二者職權(quán)分明，相互監(jiān)督。 公司型投資基金又可分為封閉型和開(kāi)放型兩種。 1、按組織形式分類 可以分為： 以公司形式組建的封閉型投資基金，又稱不可贖回股份的投資公司、定額投資公司、投資信托公司。 這類投資公司在組建時(shí)一次募集普通股，一旦達(dá)到預(yù)定的發(fā)行計(jì)劃就封閉

8、起來(lái)，不再追加發(fā)行。 在以后需要擴(kuò)大投資時(shí)，可以發(fā)行債券或優(yōu)先股，也可向銀行貸款。 由于該類投資基金同時(shí)存在普通股、優(yōu)先股和公司債，因此具有資產(chǎn)杠桿作用和收益杠桿作用；以公司形式組建的開(kāi)放型投資基金，又稱可贖回股份的投資公司、共同基金或互助基金。 以公司形式組建的封閉型投資基金，又稱不可贖回股 這類投資公司的資本是可以追加發(fā)行的、不封閉的，因此，通常只發(fā)行普通股，不發(fā)行優(yōu)先股和公司債，一般也不向銀行貸款。 就總體而言，這類投資公司不具有杠桿作用。 （2）契約型投資基金，又稱信托型投資基金。它是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立契約而組建的投資基金。 基金發(fā)起人負(fù)責(zé)

9、發(fā)起設(shè)立基金并募集資金；基金管理人依據(jù)法律、法規(guī)和基金契約負(fù)責(zé)基金的經(jīng)營(yíng)和管理操作；基金托管基金資產(chǎn)，執(zhí)行管理人的有關(guān)指令，辦理基金名 這類投資公司的資本是可以追加發(fā)行的、不封閉的，下的資金往來(lái)；投資人則通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金單位，享有基金投資收益。 契約型投資基金又可分為單位型和基金型兩種。單位型的設(shè)定是以某一特定資本總額為限籌集資金組成單獨(dú)的基金，一旦籌集額滿，就不再籌集資金。 它往往有一固定期限，到期停止，信托契約也就解除，退回本金與收益；基金型的規(guī)模和期限都有不固定。 2、封閉型和開(kāi)放型 依據(jù)基金證券能否贖回，可分為封閉型和開(kāi)放型。 封閉型不允許證券持有人向發(fā)行人請(qǐng)求贖回證券，如下的資金往來(lái)；投

10、資人則通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金單位，享有基金投資收益。組持有人不滿意該基金的經(jīng)營(yíng)和收益時(shí)，可在公開(kāi)市場(chǎng)上將其持有的證券賣(mài)出，收回投資。 開(kāi)放型則允許持有人申購(gòu)或贖回所持有的單位或股份。 當(dāng)基金發(fā)行新證券時(shí)，應(yīng)持凈資產(chǎn)價(jià)值加經(jīng)銷手續(xù)費(fèi)售出，贖回時(shí)則按凈資產(chǎn)價(jià)值減除一定比例的手續(xù)費(fèi)計(jì)算。 封閉型基金與開(kāi)放型基金二者在運(yùn)作上有以下的區(qū)別：1）封閉型基金證券只能在交易市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，價(jià)格受供求關(guān)系的影響，波動(dòng)較大；開(kāi)放型基金證券中按基準(zhǔn)價(jià)格由基金公司買(mǎi)回的部分，價(jià)格變動(dòng)的幅度較小，在交易市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的部分也存在較大的價(jià)格波動(dòng)。持有人不滿意該基金的經(jīng)營(yíng)和收益時(shí)，可在公開(kāi)市場(chǎng)上將其持有的證 2）封閉型基金證券由于不允許持有人

11、贖回，故其資產(chǎn)比較穩(wěn)定，便于經(jīng)營(yíng)。 而開(kāi)放型由于允許贖回，其資產(chǎn)經(jīng)常處于變動(dòng)之中，則要求有較高的操作藝術(shù)和較強(qiáng)的變現(xiàn)力。一般情況下，只有投資于變現(xiàn)力極好的證券投資才適于采取開(kāi)放型，如上市的債券投資和股票投資。 此外，開(kāi)放型基金的核算手續(xù)比較復(fù)雜，幾乎每天營(yíng)業(yè)終了都要核算并公告其資產(chǎn)凈值。 3）公司型的封閉型基金，基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好壞對(duì)股東來(lái)說(shuō)是至關(guān)重要的。 2）封閉型基金證券由于不允許持有人贖回，故其 當(dāng)業(yè)績(jī)好時(shí)，股東可通過(guò)超過(guò)凈資產(chǎn)價(jià)值的證券價(jià)格而受益，但風(fēng)險(xiǎn)也大，一旦有虧損當(dāng)然由投資人承擔(dān)。 開(kāi)放型基金作為可隨時(shí)兌現(xiàn)的證券上述的風(fēng)險(xiǎn)則較小。 4）開(kāi)放型基金公司通常只發(fā)行一種股票，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中也

12、不允許有負(fù)債，而封閉型基金公司則沒(méi)有這種限制，它可以采取和一般股份公司相同的法律形態(tài)。 3、固定型和管理型 依據(jù)基金的運(yùn)用方式，可分為固定型和管理型。 當(dāng)業(yè)績(jī)好時(shí)，股東可通過(guò)超過(guò)凈資產(chǎn)價(jià)值的證券價(jià) 固定型基金是指將信托基金投資于預(yù)選確定的證券在整個(gè)信托期間，原則上不允許變動(dòng)，即不允許轉(zhuǎn)賣(mài)或重買(mǎi)。 管理型基金則相反，經(jīng)營(yíng)者可以根據(jù)市場(chǎng)變化，對(duì)購(gòu)進(jìn)的證券自由買(mǎi)賣(mài)，不斷調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。 所以管理型基金又稱自由型和融通型。 4、單位型和追加型 按基金是否可以追加，可分為單位型和追加型。 在契約型基金中，有的規(guī)定每次新募集創(chuàng)設(shè)的基金， 固定型基金是指將信托基金投資于預(yù)選確定的證券分別作為一個(gè)單元的信托財(cái)產(chǎn)

13、運(yùn)用和管理，在規(guī)定的信托期滿之前不得追加新的基金單位，稱為單位型基金。 信托期間分別為3年、5年、7年、10年、20年不等。 單位基金在信托期內(nèi)有的可以解約，即為單位開(kāi)放型，有的不可解約，即為單位封閉型，有的則規(guī)定經(jīng)過(guò)一段時(shí)間方可解約。 一般情況下，單位型基金多屬于封閉型和半封閉型，或?qū)儆诠潭ㄐ秃桶牍潭ㄐ汀７謩e作為一個(gè)單元的信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用和管理，在規(guī)定的信托期滿之前不 追加型是指基金設(shè)立后，可視基金單位的售出情況，隨時(shí)以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格追加新的基金單位。 追加型大都沒(méi)有期限，中途可以解約，即可以要求贖回，所以這種追加型又屬于開(kāi)放型，也有中途不允許解約的。第三節(jié) 投資基金的作用 投資基金在當(dāng)前的特殊

14、作用表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （一）開(kāi)辟新的投資渠道和投資形式，有利于居民家庭收入向投資的轉(zhuǎn)化。 追加型是指基金設(shè)立后，可視基金單位的售出情況 直到目前我國(guó)居民家庭持有金融資產(chǎn)的形式，仍以傳統(tǒng)的單一的銀行儲(chǔ)蓄為主，投資渠道和形式的單一和居民收入的迅速增長(zhǎng)以及不斷增強(qiáng)的投資欲望不相對(duì)稱。 創(chuàng)立投資基金則可為居民提供多元化的投資組合選擇，加快社會(huì)資金向生產(chǎn)投資的轉(zhuǎn)化。 （二）增加證券品種，緩解當(dāng)前證券市場(chǎng)供求失衡的矛盾。我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初可供選擇的投資品種寥寥可數(shù)，數(shù)量也十分有限，特別是由于股份制有序發(fā)展的限制，股票一時(shí)還不能大量上市，全國(guó)各地的資金紛紛涌向深、滬股市，使二手轉(zhuǎn)讓股價(jià)暴漲。 直到目前

15、我國(guó)居民家庭持有金融資產(chǎn)的形式，仍以傳 目前股市需求受國(guó)家宏觀政策的影響，同時(shí)在股份制改造的推動(dòng)下，股票上市的呼聲頗高，因而調(diào)動(dòng)證券市場(chǎng)供求，保護(hù)投資者利益，成為證券市場(chǎng)管理的重要課題。 而創(chuàng)立投資基金這種低風(fēng)險(xiǎn)、高素質(zhì)的證券品種，將緩和證券市場(chǎng)的壓力，有利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。 （三）推動(dòng)原有企業(yè)的股份化改造。投資基金中的創(chuàng)業(yè)基金一般是投向具有發(fā)展?jié)摿Φ奈瓷鲜泄荆?jīng)過(guò)投資基金的扶植將其增值潛力充分發(fā)揮出來(lái)，迅速達(dá)到公開(kāi)上市要求，就可以為股市增加新的符合質(zhì)量監(jiān)控要求的上市股票，基金本身也從中得益。 目前股市需求受國(guó)家宏觀政策的影響，同時(shí)在股份制 （四）有利于金融和投資的宏觀調(diào)控。在金融市場(chǎng)尤

16、其證券市場(chǎng)中，往往由于大戶的人為操縱，散戶盲目跟風(fēng)，造成股市風(fēng)云跌宕。 而投資基金是由專門(mén)的管理人根據(jù)數(shù)據(jù)和信息的分析做出判斷進(jìn)行理性投資，有助于減少股市的起伏波動(dòng)，證券監(jiān)管部門(mén)也可以通過(guò)對(duì)投資基金的監(jiān)管使之成為平抑股價(jià)漲落的調(diào)節(jié)工具。 此外，投資基金將中小投資者的資金集中起來(lái)形成規(guī)模投資，有利于調(diào)節(jié)社會(huì)投資的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，提高投資效益，并防止實(shí)業(yè)投資的小型化、輕型化和分散化。 （五）創(chuàng)建規(guī)范化的投資基金，可以將民間自發(fā) （四）有利于金融和投資的宏觀調(diào)控。在金融市場(chǎng)尤其證券市的投資組合導(dǎo)向正規(guī)化。 由于廣大中小投資者勢(shì)單力薄，往往自發(fā)地組成投資組合或委托個(gè)人證券商從事證券買(mǎi)賣(mài)。這種自發(fā)性的投資組

17、織形式，由于缺乏法律依據(jù)和管理規(guī)則，容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)不清乃至吞蝕投資者利益等混亂現(xiàn)象，由此產(chǎn)生諸多矛盾，不利于社會(huì)安定，擾亂股市秩序。 創(chuàng)建各種類型的投資基金，就可以將自發(fā)性投資組合或個(gè)人委托業(yè)務(wù)納入由政府監(jiān)管的正規(guī)的投資軌道。 （六）有利引進(jìn)外資。引進(jìn)外資除外商獨(dú)資企業(yè)、的投資組合導(dǎo)向正規(guī)化。依據(jù)和管理規(guī)則，容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)不清乃至吞中外合資企業(yè)、國(guó)外借款、在國(guó)外發(fā)行債券和股票外，創(chuàng)建外幣投資基金，發(fā)行外幣基金證券，也是一種重要渠道。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)，這條渠道有其特殊的作用。中外合資企業(yè)、國(guó)外借款、在國(guó)外發(fā)行債券和股票外，創(chuàng)建外幣投資第五章 證券市場(chǎng)的運(yùn)作與管理 證券市場(chǎng)是股票、債券、基金單位等有價(jià)

18、證券及其衍生產(chǎn)品發(fā)行和交易而形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的總和，也是資本供求中心。 一、證券發(fā)行的主體構(gòu)成 證券發(fā)行主體指與發(fā)行證券業(yè)務(wù)相關(guān)的職能機(jī)構(gòu)，包括發(fā)行人、經(jīng)理人、承銷人、支付代理商等。 在公布發(fā)行證券之前，發(fā)行人必須指定一名牽頭經(jīng)理人，并就發(fā)行數(shù)量、價(jià)格、息票、到期日、償還日期、擔(dān)保和傭金等同律師、會(huì)計(jì)師、付款代理商和證券交易所協(xié)商。 在征得發(fā)行人同意之后，牽頭經(jīng)理人即邀請(qǐng)一組銀行和證券商組成一個(gè)經(jīng)理人集團(tuán)，這些銀行和商行接受之后，就成為合第五章 證券市場(chǎng)的運(yùn)作與管理 一、證券發(fā)行伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人。 合伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人是依據(jù)其名聲、分銷能力及其與借款人和牽頭經(jīng)理人的關(guān)系而選出來(lái)的。

19、 發(fā)行人的知名度在很大程度上決定了他所發(fā)行的證券在市場(chǎng)上的銷售能力，如果發(fā)行人是第一次進(jìn)入市場(chǎng)，或者投資者對(duì)發(fā)行人的資信情況有所懷疑，發(fā)行人就盡量爭(zhēng)取從比較有名的國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)那里獲得較高評(píng)級(jí)，以增強(qiáng)投資者信心。 牽頭經(jīng)理人有義務(wù)確保證券為市場(chǎng)所接受。經(jīng)理人集團(tuán)負(fù)責(zé)包銷所發(fā)行的證券，其正式成立的標(biāo)志是“經(jīng)理人協(xié)議”的簽訂 。 這種協(xié)議一般是在證券發(fā)行之前一個(gè)月內(nèi)協(xié)商并訂立的，正式簽字則通常是在證券開(kāi)始發(fā)行時(shí)進(jìn)行。 合伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人之間的區(qū)別不在于他們對(duì)伙牽頭經(jīng)理人和合伙經(jīng)理人。行人是第一次進(jìn)入市場(chǎng)，或者投資者對(duì)證券交易管理的重要程度，而在于他們包銷證券數(shù)量的多寡。 此外，牽頭經(jīng)理人還要

20、組織承銷集團(tuán)來(lái)幫助分銷證券，承銷人保證證券的銷售，如果他們不能將證券賣(mài)給投資者，就得將證券轉(zhuǎn)入自己的帳下。 除了上述機(jī)構(gòu)外，還需指定支付代理商。支付代理商的主要職責(zé)是管理證券，分配借款人支付的利息和本金，以及對(duì)證券最后贖回進(jìn)行管理。 投資銀行在證券發(fā)行過(guò)程中起著十分重要的作用。投資銀行可以向籌資者建議使用何種證券，可以為公司確立發(fā)行股票的價(jià)格，也可以自行認(rèn)購(gòu)證券，從中獲取利潤(rùn)。 二、籌資形式的多樣化 在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，企業(yè)投資和開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)證券交易管理的重要程度，而在于他們包銷證券數(shù)量的多寡。 所需的資金不僅規(guī)模大，而且占用時(shí)間長(zhǎng)，單靠?jī)?nèi)部資金是不可能的。 為此，企業(yè)必須尋找外部資金來(lái)

21、源。在沒(méi)有證券市場(chǎng)的情況下，企業(yè)外部資金來(lái)源主要是政府撥款和銀行借款。政府撥款通常只是少數(shù)國(guó)有企業(yè)享受的特權(quán)，而且數(shù)量有限；銀行貸款雖面向眾多企業(yè)，但由于這種金融資產(chǎn)流動(dòng)性較差，而且必須通過(guò)金融中介，制約條件較多，企業(yè)也難以及時(shí)足量得到。 隨著證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和不斷完善，企業(yè)籌資空間、渠道大大擴(kuò)展。借助于證券市場(chǎng)，企業(yè)不僅可以通過(guò)發(fā)行商業(yè)票據(jù)、短期債券等籌集所需的短期資金而且還可以通過(guò)發(fā)行股票和長(zhǎng)期債券，籌措長(zhǎng)期資本，滿足企業(yè)創(chuàng)建、擴(kuò)建以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。 發(fā)行不同類型的有價(jià)證券能滿足企業(yè)對(duì)資金的不同需要，所需的資金不僅規(guī)模大，而且占用時(shí)間長(zhǎng)，單靠?jī)?nèi)部資金是不可能的證券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，企業(yè)籌資渠道也

22、就越暢通。 企業(yè)作為證券發(fā)行單位在市場(chǎng)上籌集資金要對(duì)發(fā)行證券的種類期限、價(jià)格、利率、方式、發(fā)行時(shí)機(jī)、發(fā)行對(duì)象、范圍等進(jìn)行多方面的選擇，以達(dá)到最大限度降低發(fā)行成本、及時(shí)籌措所需資金的目的。 如果發(fā)行債券，有擔(dān)保債券、無(wú)擔(dān)保債券，付息債券、貼現(xiàn)債券等多種形式，期限可長(zhǎng)可短，利率可高可低，發(fā)行對(duì)象、范圍等也各不相同。 如發(fā)行股票，也有普通股、優(yōu)先股、混合股，及記名股票、無(wú)記名股票、面額股票、無(wú)面額股票等多種，并且發(fā)行方式、對(duì)象、范圍等也各有不同。 企業(yè)選擇某一種證券形式籌集資金，、須先向有關(guān)部門(mén)證券市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，企業(yè)籌資渠道也就越暢通。及時(shí)籌措所需資金的目提出申請(qǐng)，提供有關(guān)文件和做好前期準(zhǔn)備工作，經(jīng)有

23、關(guān)部門(mén)審查批準(zhǔn)后方可發(fā)行。 現(xiàn)有企業(yè)要實(shí)行股份制，亦須經(jīng)國(guó)家有關(guān)機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，并組成專門(mén)班子，進(jìn)行財(cái)產(chǎn)重估。重估金額確定后，應(yīng)有正式的書(shū)面報(bào)告和批準(zhǔn)文件。 企業(yè)再次發(fā)行股票，必須在再次申請(qǐng)發(fā)行的前兩年內(nèi)保持無(wú)經(jīng)營(yíng)虧損，方可核準(zhǔn)。企業(yè)以發(fā)行債券籌資的，須進(jìn)行資信審查與評(píng)估。 向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行債券的企業(yè)，應(yīng)向有關(guān)信譽(yù)評(píng)估機(jī)構(gòu)申請(qǐng)?jiān)u估，評(píng)估機(jī)構(gòu)依據(jù)有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)定企業(yè)資信等級(jí)。 此外，還要熟悉發(fā)行證券各環(huán)節(jié)的工作，包括所需的文件資料、報(bào)批手續(xù)、發(fā)行機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)情況等。 然后起草發(fā)行證券所需的各項(xiàng)文件，并向有關(guān)部門(mén)提交提出申請(qǐng)，提供有關(guān)文件和做好前期準(zhǔn)備工作，經(jīng)有關(guān)部門(mén)審查批準(zhǔn)發(fā)行證券的申請(qǐng)書(shū)（籌資的原因、用途、

24、發(fā)行對(duì)象、范圍）、營(yíng)業(yè)執(zhí)照、主管部門(mén)同意發(fā)行證券的批文和發(fā)行證券的可行性研究報(bào)告、發(fā)行章程或辦法、近期的財(cái)務(wù)報(bào)表等。 企業(yè)在做好證券發(fā)行的前期準(zhǔn)備工作，按規(guī)定提交了有關(guān)文件和經(jīng)過(guò)一定的審批程序批準(zhǔn)后，即可著手進(jìn)行證券的發(fā)行工作。 批準(zhǔn)發(fā)行后，企業(yè)按照證券的票面要素進(jìn)行設(shè)計(jì)，經(jīng)批準(zhǔn)后方可付印。委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)行的，企業(yè)應(yīng)提出委托報(bào)告，并與證券發(fā)行機(jī)構(gòu)訂立發(fā)行協(xié)議或委托發(fā)行合同。 委托協(xié)議或合同中明確雙方的權(quán)利和義務(wù)，其主要內(nèi)容包括：1）發(fā)行金額；2）簽約雙方的責(zé)任；3）發(fā)行方式與日期；4）發(fā)行費(fèi)用；5）證券交接與款項(xiàng)交割；6）還本付息；7）違約責(zé)任；8）協(xié)議或合同的有效期。 企業(yè)在批準(zhǔn)機(jī)關(guān)規(guī)定的期

25、限內(nèi)完成證券的發(fā)行工作，發(fā)行證券的申請(qǐng)書(shū)（籌資的原因、用途、發(fā)行對(duì)象、范圍）、營(yíng)業(yè)執(zhí)發(fā)行結(jié)束后要申報(bào)實(shí)收資金情況。逾期未發(fā)行的證券不得再發(fā)行。 三、發(fā)行公司的特點(diǎn) 發(fā)行公司是指在股票發(fā)行市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票的股份公司，是股票發(fā)行市場(chǎng)的第一個(gè)參加者。 發(fā)行公司有兩類：一類是只辦理發(fā)行股票手續(xù)，卻未申請(qǐng)上市的發(fā)行公司；另一類是公開(kāi)發(fā)行股票并辦理上市手續(xù)的公司，即上市公司。 上市公司向證券交易所提出股票上市申請(qǐng)，由證券交易所審查后批準(zhǔn)其股票在交易所里進(jìn)行自由買(mǎi)賣(mài)。各國(guó)證券交易所對(duì)股票上市的條件要求很高，審查仔細(xì)。 因此，能在證券交易所上市的公司一般都是規(guī)模宏大、經(jīng)營(yíng)狀況良好、獲利能力較強(qiáng)而且在社會(huì)上具

26、有較高信譽(yù)的公司。發(fā)行結(jié)束后要申報(bào)實(shí)收資金情況。逾期未發(fā)行的證券不得再發(fā)行。 上市公司可以借證券交易所改善公司形象，而交易所也不希望實(shí)力欠佳的公司將其股票在交易所上市。 公司在證券交易所上市后并不是可以一勞永逸，如公司情況發(fā)生變化，不再符合交易所上市要求，其股票可能停牌下市。 由于公司情況總在不斷發(fā)生變化，因而交易所每年上市公司的數(shù)目也在不斷變化。 證券交易所當(dāng)中，每年都不斷有新的公司加入上市公司的行列，同時(shí)有的公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)失敗不再符合上市條件，或是因?yàn)楸缓喜?、收?gòu)而被迫下市。 在一定時(shí)期內(nèi)，上市公司屬于成長(zhǎng)型產(chǎn)業(yè)，發(fā)展前景好，特別是一些規(guī)模較大的公司資本雄厚，設(shè)備先進(jìn)，生產(chǎn)多樣化，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，

27、對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，這些大公司發(fā)行的股票可保本獲利， 上市公司可以借證券交易所改善公司形象，而交易幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。 發(fā)行公司具有如下特點(diǎn)：資本分為股份，股票對(duì)社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；財(cái)務(wù)公開(kāi)；經(jīng)營(yíng)權(quán)公開(kāi)；具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)規(guī)模。 四、自主發(fā)行或委托發(fā)行 證券發(fā)行方式分為自主發(fā)行和委托發(fā)行，企業(yè)在發(fā)行證券時(shí)如能選擇符合自身特點(diǎn)的發(fā)行方式，就會(huì)降低發(fā)行成本，迅速籌集資金提高發(fā)行效率。 在一般情況下，大型的、社會(huì)公眾比較了解、企業(yè)信譽(yù)較高、而且發(fā)行額下不是太大的證券發(fā)行可采用自營(yíng)發(fā)行方式，這樣可以節(jié)約發(fā)行手續(xù)費(fèi)。 數(shù)額較大的發(fā)行則以委托證券機(jī)構(gòu)代理發(fā)行為宜，這樣可以加快集資速度。幾乎沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。 證券發(fā)行方式分為自主發(fā)行和

28、委托 對(duì)于那些中小型企業(yè)、社會(huì)知名度低的企業(yè)則應(yīng)采用委托代理發(fā)行中的承銷發(fā)行，這樣雖然支付了一定的手續(xù)費(fèi)，但能保證企業(yè)籌足資金。 少部分由于用款急需，且社會(huì)公眾又不了解的企業(yè)可采用委托代理中的包銷發(fā)行方式，這種方式雖需支付較多的手續(xù)費(fèi)，但由于能保證及時(shí)籌足資金，早投入早產(chǎn)出，從整體來(lái)看是十分經(jīng)濟(jì)的。 總之，企業(yè)發(fā)行證券要根據(jù)迅速、有效、節(jié)約的原則，選擇最合適的發(fā)行方式。第二節(jié) 經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 三、證券公司及其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) 證券公司是專門(mén)從事證券業(yè)務(wù)的一種非銀行金融機(jī)構(gòu)， 對(duì)于那些中小型企業(yè)、社會(huì)知名度低的企業(yè)則應(yīng)采其主要職能是聯(lián)接證券供求雙方，參與證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)業(yè)務(wù)，發(fā)揮其正常機(jī)能。 在證券市場(chǎng)

29、上，證券的發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)一般都要通過(guò)證券公司辦理。 證券公司分為企業(yè)法人組織和事業(yè)法人組織兩種，前者以盈利為目的，后者不以盈利為目的。 證券公司的發(fā)展有賴于證券市場(chǎng)的發(fā)育、發(fā)展。第二次世界大戰(zhàn)后，尤其是70年代以來(lái)，隨著各國(guó)證券市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，證券公司的發(fā)展十分迅速。 證券公司在證券市場(chǎng)中占有重要地位，為發(fā)揮證券公司的積極作用，防止不良行為，各國(guó)都制定法律對(duì)證券公司嚴(yán)格管理。 對(duì)成立證券公司各國(guó)分別采取登記制或特許制。登記制規(guī)定，成立證券公司要具備一定資本額，從業(yè)人員要具備從事證券其主要職能是聯(lián)接證券供求雙方，參與證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等。 特許制則按不同的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)給予不同的特

30、許，從而形成了各證券公司業(yè)務(wù)側(cè)重不同、大小不同的特點(diǎn)。 除對(duì)成立證券公司嚴(yán)格審查外，還要求證券公司有健全的財(cái)務(wù)制度。 當(dāng)證券公司違反法律和規(guī)定，經(jīng)營(yíng)處于混亂狀況時(shí)，政府有關(guān)部門(mén)可頒布命令，變更其營(yíng)業(yè)內(nèi)容，或全部、部分停止其業(yè)務(wù)，甚至吊銷營(yíng)業(yè)執(zhí)照。 證券公司主要經(jīng)營(yíng)下述業(yè)務(wù)： （一）證券的發(fā)行業(yè)務(wù)。即證券公司作為證券發(fā)行單位的代理人發(fā)行證券包括包銷和代銷兩類。 （二）證券公司還為證券投資者提供下列服務(wù)（1）免費(fèi)為投資者保管股票和債券；（2）向買(mǎi)賣(mài)證券的客戶提供貸款或業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)、經(jīng)驗(yàn)等。 當(dāng)證券公司違反法律和規(guī)定租借證券；（3）為客戶免費(fèi)提供研究報(bào)告和其他信息資料；（4）開(kāi)展海外證券買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。 證

31、券公司實(shí)質(zhì)上是服務(wù)性行業(yè)，它受發(fā)行者和投資者的委托，買(mǎi)賣(mài)各種證券，委托手續(xù)費(fèi)一般要占證券公司全部收入的70%以上。因此，證券公司為了擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加收益，必須采取各種手段來(lái)爭(zhēng)取客戶。 四、自營(yíng)業(yè)務(wù)和委托業(yè)務(wù) 證券公司在流通市場(chǎng)上的業(yè)務(wù)主要是證券的自營(yíng)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)和委托買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)。自營(yíng)業(yè)務(wù)是證券公司依據(jù)自己的判斷自行從事有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)，從買(mǎi)賣(mài)差價(jià)中賺取收益。 （1）證券公司運(yùn)用自己的資產(chǎn)進(jìn)行有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)；（2）在顧客找不到交易對(duì)手時(shí)，作為交易的對(duì)方，使買(mǎi)賣(mài)成交而進(jìn)行的有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)。租借證券；（3）為客戶免費(fèi)提供研究報(bào)告和其他信息資料；（4） 債券流通市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)大部分是通過(guò)自營(yíng)交易進(jìn)行的。 在日本

32、，癥狀公司自行買(mǎi)賣(mài)債券的總額占債券交易總額的95%。 證券公司的自行交易能促進(jìn)和活躍二級(jí)市場(chǎng)，有助于證券的順利流通。 委托業(yè)務(wù)是代理或作為經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)。 （1）代理買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券證券公司接受客戶委托以顧客的名義所進(jìn)行的有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)，交易發(fā)生的損益由顧客承擔(dān)，公司只收取代理手續(xù)費(fèi)。 （2）有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)的經(jīng)紀(jì)。證券公司接受顧客委托以自己的名義進(jìn)行有價(jià)證券的買(mǎi)賣(mài)，其交易發(fā)生的虧損由顧客承擔(dān)。 這是證券公司最主要的業(yè)務(wù)，其手續(xù)費(fèi)收入是證券公司的穩(wěn)定收益來(lái)源。 債券流通市場(chǎng)上的買(mǎi)賣(mài)大部分是通過(guò)自營(yíng)交易進(jìn)行 （3）有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)的咨詢介紹。證券公司本身不參與任何交易買(mǎi)賣(mài)，只是對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方提供咨詢服

33、務(wù)和介紹買(mǎi)主與賣(mài)主，促使他們買(mǎi)賣(mài)成交。 從證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)和委托業(yè)務(wù)各自所占比重看，后者為大。第三節(jié) 證券交易所 一、公司制和會(huì)員制 證券交易所的組織形式有兩種：股份有限公司制和會(huì)員制。 公司制證券交易所，是一個(gè)股份有限公司組織，由股東出資組成，是以盈利為目的的法人團(tuán)體。 （3）有價(jià)證券買(mǎi)賣(mài)的咨詢介紹。證券公司本身不參與 其股東一般有銀行、證券公司、信托投資機(jī)構(gòu)及各類公營(yíng)民營(yíng)公司。 為保證證券交易的公正性，這種交易所規(guī)定，任何證券公司的股東、高級(jí)職員或雇員都不能擔(dān)任證券交易所的高級(jí)職員。 會(huì)員制證券交易所，是一個(gè)由許多會(huì)員 自愿組成，不以盈利為目的的法人團(tuán)體，會(huì)員對(duì)證券交易所的責(zé)任，僅以其交納

34、會(huì)費(fèi)為限。 在會(huì)員制證券交易所內(nèi)，只有會(huì)員才能進(jìn)入交易所大廳直接參加交易活動(dòng)。 現(xiàn)在許多國(guó)家的證券交易所都采用這種形式。 如美國(guó)紐約證券交易所、英國(guó)倫敦證券交易所等。 我國(guó)證券交易所也屬于會(huì)員制組織。 其股東一般有銀行、證券公司、信托投資機(jī)構(gòu)及各 會(huì)員制證券交易所與公司制證券交易所各有利弊。 一般說(shuō)來(lái)，會(huì)員制證券交易所多強(qiáng)調(diào)會(huì)員自治自律，而公司制證券交易所則強(qiáng)調(diào)主管機(jī)構(gòu)對(duì)證券交易所的監(jiān)督與管理。 二、內(nèi)部組織 無(wú)論會(huì)員制，還是公司制，證券交易所的內(nèi)部組織幾乎沒(méi)有什么區(qū)別。下面僅就會(huì)員制證券交易所的組織結(jié)構(gòu)作一些介紹。 （一）會(huì)員與會(huì)員大會(huì)。交易所會(huì)員為交易所設(shè)立并得以維持的合伙人，通常是各種證

35、券商。 凡參加交易所的證券商必須經(jīng)證券管理機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，新會(huì)員加入以舊會(huì)員退出為條件，同時(shí)由兩個(gè)以上舊會(huì)員推薦，經(jīng)交易所理事會(huì)批準(zhǔn)并繳納入所費(fèi)。 交易所會(huì)員均以個(gè)人名義參加者，每一會(huì)員證券商派一 會(huì)員制證券交易所與公司制證券交易所各有利弊。人或數(shù)人參加者（以出資額為標(biāo)準(zhǔn)）。 參加交易所的會(huì)員必須遵守證券交易所的規(guī)章，凡會(huì)員個(gè)人有過(guò)失，或會(huì)員證券商有過(guò)失，經(jīng)理事會(huì)裁決，停止或撤銷其會(huì)員資格。 會(huì)員具體又分為普通會(huì)員、限制會(huì)員和關(guān)系會(huì)員三類。普通會(huì)員是交易所的主要成員，能參加交易所的管理，并按出資額分配利潤(rùn)；限制會(huì)員的出資額受到限制，雖分享利潤(rùn)，但無(wú)權(quán)參加管理；關(guān)系會(huì)員不是交易所的正式會(huì)員，不出資，不

36、能直接進(jìn)入交易所進(jìn)筆交易，但受交易所規(guī)章的約束，其證券買(mǎi)賣(mài)可在交易所享受優(yōu)待。 凡申請(qǐng)并經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)在交易所登記的會(huì)員均可參加會(huì)員大會(huì)，由各會(huì)員單位派代表參加，會(huì)員大會(huì)的主要任務(wù)是選舉理事會(huì)，提出并討論有關(guān)交易所經(jīng)營(yíng)管理和盈利分配等有關(guān)議案。（二）理事會(huì)。理事會(huì)是交易所的最高決策機(jī)構(gòu)，其職責(zé)是人或數(shù)人參加者（以出資額為標(biāo)準(zhǔn)）。關(guān)系會(huì)員三類。普通會(huì)員是交（1）選舉常務(wù)理事和理事長(zhǎng)，聘任總經(jīng)理；（2）協(xié)同專家顧問(wèn)委員會(huì)制訂經(jīng)營(yíng)決策方針；（3）審定總經(jīng)理和各業(yè)務(wù)部經(jīng)理的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)報(bào)告，擬定盈余分配方案；（4）審查、確立會(huì)員資格，制訂并維持會(huì)員紀(jì)律，核定會(huì)員應(yīng)繳的營(yíng)業(yè)保證金及其他費(fèi)用；（5）決定

37、證券上市的登記變更與撤銷；分配上市證券給各交易廳專柜；（6）處理交易中的重大糾紛，以及經(jīng)理的任命和解聘等等。 理事由會(huì)員選舉，任職限期，連選連任，但通常不得超過(guò)三屆，理事長(zhǎng)的任期比理事更短。 （三）總經(jīng)理。總經(jīng)理是負(fù)責(zé)組織、指揮和協(xié)調(diào)交易所一切日常業(yè)務(wù)的最高層管理者，大多是聘請(qǐng)有管理才干又有業(yè)務(wù)水平的管理專家擔(dān)任，也可以由具有管理能力的理事?lián)??？偨?jīng)理可提名或任命各部門(mén)經(jīng)理，并有權(quán)撤銷不稱職的經(jīng)理，有權(quán)召開(kāi)臨時(shí)會(huì)議，（1）選舉常務(wù)理事和理事長(zhǎng)，聘任總經(jīng)理；（2）協(xié)同專家顧問(wèn)委在理事會(huì)中享有較大權(quán)力。 （四）交易廳服務(wù)部。交易廳服務(wù)部的職責(zé)是主管場(chǎng)務(wù)，幫助訂立買(mǎi)賣(mài)契約，執(zhí)行營(yíng)業(yè)細(xì)則規(guī)定，監(jiān)督會(huì)員

38、交易并防止反?；顒?dòng)，研究會(huì)員業(yè)務(wù)狀態(tài)，管理零數(shù)自營(yíng)商的買(mǎi)賣(mài)等。 （五）會(huì)員行號(hào)部。會(huì)員行號(hào)部的職責(zé)是主管電訊、傭金以及場(chǎng)外交易，辦理會(huì)員登記、調(diào)查會(huì)員資金狀況、審核營(yíng)業(yè)保證金等。 （六）投資人情報(bào)服務(wù)部。該部主要負(fù)責(zé)公開(kāi)上市證券企業(yè)的財(cái)務(wù)和營(yíng)業(yè)情況，編制各種上市證券發(fā)行與交易情況，編制股票指數(shù)及圖表，為投資人提供各種投資咨詢服務(wù)等。 （七）證券上市部。該部主管申請(qǐng)上市證券的調(diào)查審核、取消不合格上市證券等有關(guān)事務(wù)。 （八）監(jiān)事會(huì)。監(jiān)事會(huì)主要負(fù)責(zé)審查年度決算報(bào)告，監(jiān)察在理事會(huì)中享有較大權(quán)力。 （五）會(huì)員行號(hào)部。會(huì)一切業(yè)務(wù)并檢查一切帳目；監(jiān)督交易情況，對(duì)違法行為起訴及其他依法監(jiān)察事項(xiàng)；監(jiān)事會(huì)由會(huì)員大

39、會(huì)選舉產(chǎn)生，監(jiān)事會(huì)成員不得參與交易所任何業(yè)務(wù)。 此外，還有主管公債券和國(guó)庫(kù)券交易的政府業(yè)務(wù)部等。 三、內(nèi)部營(yíng)運(yùn) 證券交易所市場(chǎng)一般包括證券交易所和證券商營(yíng)業(yè)所兩部分。 證券商在營(yíng)業(yè)所接受社會(huì)上各種證券買(mǎi)賣(mài)乾的委托，然后由證券商集中在證券交易所內(nèi)完成交易。 但進(jìn)入證券交易所參加交易的證券商須經(jīng)過(guò)交易所理事會(huì)批準(zhǔn)，在交易所交易廳占據(jù)席位，即必須是交易所的會(huì)員。 每個(gè)會(huì)員按其出資額或業(yè)務(wù)量大小，經(jīng)交易所理事會(huì)批準(zhǔn)分配若干個(gè)席位，代理客戶進(jìn)行交易。具體營(yíng)運(yùn)情況如下：一切業(yè)務(wù)并檢查一切帳目；監(jiān)督交易情況，對(duì)違法行為起訴及其他依 （一）交易廳設(shè)備及其操作。交易廳是證券交易所專為證券交易設(shè)立的營(yíng)業(yè)廳，內(nèi)設(shè)若

40、干交易柜組。 證券上市后即分配給各個(gè)柜組，每個(gè)柜組分配證券若干種。各證券商所派的交易員在客戶委托買(mǎi)賣(mài)的證券種類所屬的柜組進(jìn)行交易，通過(guò)出價(jià)、還價(jià)、競(jìng)價(jià)成交。 每一柜組均有顯示交易行情的終端機(jī)，可同時(shí)顯示若干種前次證券成交的價(jià)格，以協(xié)助交易員報(bào)價(jià)，各專業(yè)經(jīng)紀(jì)商則要固守在所分配的交易柜組。 另還設(shè)有零數(shù)交易柜組，由零數(shù)自營(yíng)商占據(jù)。 交易廳四周設(shè)有若干電話間，均以專線通往各會(huì)員證券商營(yíng)業(yè)處。每一證券商都派有電話員隨時(shí)接聽(tīng)客戶轉(zhuǎn)來(lái)的委托，再轉(zhuǎn)交給在廳內(nèi)的交易員執(zhí)行買(mǎi)賣(mài)，并隨時(shí)將交易結(jié)果報(bào)告營(yíng)業(yè)處， （一）交易廳設(shè)備及其操作。交易廳是證券交易所專有時(shí)還要通報(bào)交易行情。 交易廳還設(shè)有輸關(guān)管，輸送委托書(shū)、成

41、交單及成交報(bào)告書(shū)。 各柜組與電話間之間均有輸送管直接聯(lián)絡(luò)。 電話員接到委托買(mǎi)賣(mài)時(shí)，即填寫(xiě)委托單輸送給交易員，如完成交易，交易員填寫(xiě)成交報(bào)告單輸送到行情室的電腦中心。 由電腦中心處理后，將行情反映在交易廳墻壁的行情牌上，然后向全國(guó)各地公布。 （二）開(kāi)市時(shí)間及開(kāi)市價(jià)格。證券交易所除周末法定假日或其他規(guī)定外均開(kāi)市買(mǎi)賣(mài)。 午前營(yíng)業(yè)時(shí)間稱為前市，午后營(yíng)業(yè)時(shí)間稱為后市。 開(kāi)市首次交易稱為開(kāi)盤(pán)，其成交價(jià)格稱為開(kāi)盤(pán)價(jià)格；有時(shí)還要通報(bào)交易行情。 電話員接到委托買(mǎi)賣(mài)時(shí)最后一次交易稱為收盤(pán)，其成交價(jià)格稱為收盤(pán)價(jià)格。 故每開(kāi)市一次均有開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)各一次。倘若收盤(pán)時(shí)無(wú)成交價(jià)格即以當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)表示，稱為收盤(pán)報(bào)價(jià)，下次開(kāi)市第一

42、次報(bào)價(jià)稱為開(kāi)盤(pán)報(bào)價(jià)。 每日的最高成交價(jià)和最低成交價(jià)在行情里顯示，每種證券所有成交價(jià)格之和除以成交次數(shù)之商就是當(dāng)時(shí)證券的平均價(jià)格 。 （三）報(bào)價(jià)與報(bào)價(jià)次序。報(bào)價(jià)系指某一時(shí)間市場(chǎng)上對(duì)于某種證券一個(gè)單位的最高進(jìn)價(jià)或最低出價(jià)。 時(shí)價(jià)為買(mǎi)者所接受買(mǎi)進(jìn)的價(jià)，出價(jià)即為賣(mài)者所愿意賣(mài)出的價(jià)。 這里的買(mǎi)者和賣(mài)者都是指證券交易商的交易員。 報(bào)價(jià)的次序習(xí)慣上是進(jìn)價(jià)在先，出價(jià)在后。 最后一次交易稱為收盤(pán)，其成交價(jià)格稱為收盤(pán)價(jià)格。 證券交易所一般以點(diǎn)數(shù)的變動(dòng)來(lái)表示股票的報(bào)價(jià)，所謂點(diǎn)數(shù)是指股票的價(jià)格變動(dòng)以小數(shù)點(diǎn)以下兩位數(shù)表示。 報(bào)價(jià)可分為“例行報(bào)價(jià)”和“價(jià)格與數(shù)量報(bào)價(jià)”兩種方式。前者只報(bào)價(jià)格，不報(bào)數(shù)量，但其數(shù)量最低應(yīng)是交易

43、所規(guī)定的一個(gè)成交單位。 后者是即報(bào)價(jià)格，也報(bào)數(shù)量。具體的報(bào)價(jià)又有三種方式：口喊 、手勢(shì)和在申請(qǐng)記錄上填寫(xiě)。 無(wú)論采取何種方式都必須規(guī)定“價(jià)格”與“數(shù)量”的順序，即報(bào)價(jià)在先、報(bào)數(shù)量在后，這樣不致引起誤會(huì)。 證券交易所大多采用手勢(shì)法報(bào)價(jià)，掌心向內(nèi)表示買(mǎi)進(jìn)，掌心向外表示賣(mài)出，用手指變動(dòng)表示數(shù)量變動(dòng)。 為了促進(jìn)買(mǎi)賣(mài)成交，由證券交易所按市價(jià)的大小規(guī)定每次喊 價(jià)的升降幅度，此幅度稱為報(bào)價(jià)升降單位。 證券交易所一般以點(diǎn)數(shù)的變動(dòng)來(lái)表示股票的報(bào)價(jià)，所謂點(diǎn)另外，為了維持交易市場(chǎng)行市穩(wěn)定，證券交易所還要對(duì)證券每日價(jià)格的漲跌予以適當(dāng)?shù)南拗?，如價(jià)格升降超過(guò)這一限度時(shí)，即停止買(mǎi)賣(mài)。 因價(jià)格上漲超過(guò)最高限度而停止交易時(shí)，稱

44、為漲停板；若價(jià)格下跌超過(guò)最低限額而停止交易時(shí)，稱為跌停板。 （四）成交單位。為了提高效率和便于計(jì)算，規(guī)定每次成交的最低交易額稱為成交單位。 如規(guī)定每次成交額不得少于100原股，達(dá)到成交單位或其倍數(shù)者，稱為整數(shù)交易；成交單位以下者，稱為零數(shù)交易。若客戶委托有零數(shù)交易，通過(guò)交易廳零數(shù)自營(yíng)商湊零成整，或化整為零來(lái)完成。 （五）場(chǎng)內(nèi)成交單與成交報(bào)告書(shū)。證券商為客戶在集中另外，為了維持交易市場(chǎng)行市穩(wěn)定，證券交易所還要對(duì)證券每日價(jià)格交易市場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券成交后，即填寫(xiě)場(chǎng)內(nèi)成交單一式四份，記載證券種類、成交數(shù)量、成交價(jià)格、成交日期和方式等。 由賣(mài)方填寫(xiě)、雙方簽字并填注成交的具體時(shí)間，然后各執(zhí)一份作為交易的原始憑

45、證。 另外兩份，由交易廳營(yíng)業(yè)員一份送行情室作為行情報(bào)道憑證，一份送清算部作為清算交割的憑證。 買(mǎi)賣(mài)報(bào)告書(shū)，是交易員接受客戶轉(zhuǎn)來(lái)的委托買(mǎi)賣(mài)成交后，以場(chǎng)內(nèi)成交單為依據(jù)填寫(xiě)的，報(bào)告證券商營(yíng)業(yè)所憑以與客戶結(jié)算的證書(shū)。 其內(nèi)容包括買(mǎi)賣(mài)證券名稱、成交數(shù)量、價(jià)格及傭金等。 五、經(jīng)紀(jì)人和證券交易商 經(jīng)紀(jì)人是在證券交易所中充當(dāng)買(mǎi)賣(mài)雙方的中介收取傭金的商人。 經(jīng)紀(jì)人最突出的特點(diǎn)是：不為自己買(mǎi)賣(mài)證券，只在交易交易市場(chǎng)內(nèi)買(mǎi)賣(mài)證券成交后，即填寫(xiě)場(chǎng)內(nèi)成交單一式四份，記載證券所內(nèi)代替別人買(mǎi)賣(mài)，按規(guī)定收取傭金。經(jīng)紀(jì)人可以是個(gè)人經(jīng)紀(jì)人，條件是有一定學(xué)歷、信譽(yù)、有較豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和資歷、有一定的財(cái)產(chǎn)保證。也可以是法人經(jīng)紀(jì)人，通常

46、由銀行、信托投資公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)，由他們按規(guī)定指派代表參加場(chǎng)內(nèi)交易。 由于經(jīng)紀(jì)人作為買(mǎi)者和賣(mài)者的集中代表，在場(chǎng)內(nèi)交易中有十分重要的作用。 各國(guó)都對(duì)經(jīng)紀(jì)人有嚴(yán)格的要求和管理，除了上述學(xué)歷、經(jīng)歷和資產(chǎn)等條件外，還制定了許多細(xì)則。 經(jīng)紀(jì)人必須按規(guī)定經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，獲得“度位”，即取得進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易的資格，才能進(jìn)入交易所。 證券交易所中的一般經(jīng)紀(jì)人主要有以下兩種（1）傭金所內(nèi)代替別人買(mǎi)賣(mài)，按規(guī)定收取傭金。交易。經(jīng)紀(jì)人，即接受客戶委托，在交易所中代替客戶買(mǎi)賣(mài)并按固定比例收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。 他們是場(chǎng)內(nèi)交易的主要成員，這些經(jīng)紀(jì)人大多是以證券公司的名義在交易所取得席位，辦理委托業(yè)務(wù)。 （2）二元經(jīng)紀(jì)人，他

47、們是專門(mén)接受傭金經(jīng)紀(jì)人的再委托，代理買(mǎi)賣(mài)證券的經(jīng)紀(jì)人。 當(dāng)傭金經(jīng)紀(jì)人同時(shí)接到許多委托買(mǎi)賣(mài)證券的指令時(shí)，他就把其中某些業(yè)務(wù)再委托給二元經(jīng)紀(jì)人，由他們代為買(mǎi)賣(mài)，并付給他們一定的傭金。 他們通常以個(gè)人身份在交易所內(nèi)取得交易席位，不屬于某個(gè)會(huì)員公司，是獨(dú)立的經(jīng)紀(jì)人。 另有一類特種經(jīng)紀(jì)人，又稱專業(yè)經(jīng)紀(jì)人。他們?cè)诮灰姿鶅?nèi)具有特殊身份，又固定從事特種證券交易。經(jīng)紀(jì)人，即接受客戶委托，在交易所中代替客戶買(mǎi)賣(mài)并按固定比例收 他們對(duì)某類股票的情況非常熟悉，掌握著交易價(jià)格和數(shù)量變化的重要信息。 特種經(jīng)紀(jì)人不僅從事整數(shù)交易，還兼經(jīng)營(yíng)不足一個(gè)交易單位的零數(shù)業(yè)務(wù)。 還可充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人的經(jīng)紀(jì)人。而且，當(dāng)他們接受客戶委托或經(jīng)紀(jì)人再委托時(shí)，以經(jīng)紀(jì)人的身份出現(xiàn)；而當(dāng)有的經(jīng)紀(jì)人在場(chǎng)內(nèi)找到他們要求買(mǎi)賣(mài)某種股票時(shí)，他們還可以用自己的資金買(mǎi)進(jìn)或買(mǎi)出該股票，又充當(dāng)證券商的角色。 可見(jiàn)，特種經(jīng)紀(jì)人還具有證券商和經(jīng)紀(jì)人的雙重身份。 證券交易商包括交易廳交易商和零股交易商兩種。 前者是只辦理自營(yíng)業(yè)務(wù)，不辦理委托業(yè)務(wù)的證券商，他們?yōu)橹\取自身利潤(rùn)而用自己的資金買(mǎi)賣(mài)有價(jià)證券，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。 這些交易廳交易商一般都以個(gè)人身份取得交易所席位，在交易廳內(nèi)通過(guò)低價(jià)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)賣(mài)出賺取利潤(rùn)，因此，他們需要在 他們對(duì)某類股票的情況非常熟悉，掌握著交易價(jià)格頻繁的價(jià)格變動(dòng)中捕捉有利時(shí)機(jī)，在極短的時(shí)間內(nèi)完成有價(jià)證