
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文檔簡(jiǎn)介
1、泓域/閃蒸非織造技術(shù)裝備項(xiàng)目固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)投資管理閃蒸非織造技術(shù)裝備項(xiàng)目固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)投資管理目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc113528327 一、 法律環(huán)境 PAGEREF _Toc113528327 h 2 HYPERLINK l _Toc113528328 二、 技術(shù)環(huán)境 PAGEREF _Toc113528328 h 3 HYPERLINK l _Toc113528329 三、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 PAGEREF _Toc113528329 h 4 HYPERLINK l _Toc113528330 四、 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的測(cè)量 PAGEREF
2、_Toc113528330 h 9 HYPERLINK l _Toc113528331 五、 財(cái)務(wù)管理原則 PAGEREF _Toc113528331 h 13 HYPERLINK l _Toc113528332 六、 企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo) PAGEREF _Toc113528332 h 17 HYPERLINK l _Toc113528333 七、 投資方案及其類型 PAGEREF _Toc113528333 h 25 HYPERLINK l _Toc113528334 八、 兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 PAGEREF _Toc113528334 h 26 HYPERLINK l _Toc113
3、528335 九、 財(cái)務(wù)可行性要素的特征 PAGEREF _Toc113528335 h 27 HYPERLINK l _Toc113528336 十、 投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算 PAGEREF _Toc113528336 h 28 HYPERLINK l _Toc113528337 十一、 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法及特征 PAGEREF _Toc113528337 h 35 HYPERLINK l _Toc113528338 十二、 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型 PAGEREF _Toc113528338 h 37 HYPERLINK l _Toc113528339 十三、 公司概況 PAGER
4、EF _Toc113528339 h 39 HYPERLINK l _Toc113528340 公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113528340 h 39 HYPERLINK l _Toc113528341 公司合并利潤(rùn)表主要數(shù)據(jù) PAGEREF _Toc113528341 h 40 HYPERLINK l _Toc113528342 十四、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc113528342 h 40 HYPERLINK l _Toc113528343 十五、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc113528343 h 41 HYPERLINK l _Toc1135
5、28344 十六、 加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí),推進(jìn)產(chǎn)業(yè)高端化 PAGEREF _Toc113528344 h 43 HYPERLINK l _Toc113528345 十七、 必要性分析 PAGEREF _Toc113528345 h 43 HYPERLINK l _Toc113528346 十八、 投資估算 PAGEREF _Toc113528346 h 44 HYPERLINK l _Toc113528347 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc113528347 h 46 HYPERLINK l _Toc113528348 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc113528348 h 4
6、7 HYPERLINK l _Toc113528349 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc113528349 h 48 HYPERLINK l _Toc113528350 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc113528350 h 50 HYPERLINK l _Toc113528351 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc113528351 h 51 HYPERLINK l _Toc113528352 十九、 建設(shè)進(jìn)度分析 PAGEREF _Toc113528352 h 52 HYPERLINK l _Toc113528353 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGE
7、REF _Toc113528353 h 52法律環(huán)境(一)法律環(huán)境的范疇市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì),企業(yè)的一些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總是在一定法律規(guī)范內(nèi)進(jìn)行的。法律既約束企業(yè)的非法經(jīng)濟(jì)行為,也為企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供保護(hù)。國(guó)家相關(guān)法律法規(guī)按照對(duì)財(cái)務(wù)管理內(nèi)容的影響情況可以分如下幾類。(1)影響企業(yè)籌資的各種法規(guī)主要有:公司法、證券法、金融法、證券交易法、合同法等。這些法規(guī)可以從不同方面規(guī)范或制約企業(yè)的籌資活動(dòng)。(2)影響企業(yè)投資的各種法規(guī)主要有:證券交易法、公司法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等。這些法規(guī)從不同角度規(guī)范企業(yè)的投資活動(dòng)。(3)影響企業(yè)收益分配的各種法規(guī)主要有:稅法、公司法、企業(yè)財(cái)務(wù)通則等。這些法規(guī)從不同方面對(duì)企業(yè)
8、收益分配進(jìn)行了規(guī)范。(二)法律環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響法律環(huán)境對(duì)企業(yè)的影響力是多方面的,影響范圍包括企業(yè)組織形式、公司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動(dòng)、日常經(jīng)營(yíng)、收益分配等。公司法規(guī)定,企業(yè)可以采用獨(dú)資、合伙、公司制等企業(yè)組織形式。企業(yè)組織形式不同,業(yè)主(股東)權(quán)利責(zé)任、企業(yè)投融資、收益分配、納稅、信息披露等不同,公司治理結(jié)構(gòu)也不同。上述不同種類的法律,分別從不同方面約束企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為,對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理產(chǎn)生影響。技術(shù)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境,是指財(cái)務(wù)管理得以實(shí)現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件,它決定著財(cái)務(wù)管理的效率和效果。目前,我國(guó)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的會(huì)計(jì)信息是通過會(huì)計(jì)系統(tǒng)所提供的,占企業(yè)經(jīng)濟(jì)信息總量的60% 70%。
9、在企業(yè)內(nèi)部,會(huì)計(jì)信息主要是提供給管理層決策使用,而在企業(yè)外部,會(huì)計(jì)信息則主要是為企業(yè)的投資者、債權(quán)人等提供服務(wù)。目前,我國(guó)正全面推進(jìn)會(huì)計(jì)信息化工作,力爭(zhēng)通過510年的努力,建立健全會(huì)計(jì)信息化法規(guī)體系和會(huì)計(jì)信息化標(biāo)準(zhǔn)體系包括可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語(yǔ)言(XBRL)分類標(biāo)準(zhǔn),全力打造會(huì)計(jì)信息化人才隊(duì)伍,基本實(shí)現(xiàn)大型企事業(yè)單位會(huì)計(jì)信息化與經(jīng)營(yíng)管理信息化的融合,進(jìn)一步提升企事業(yè)單位的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力,做到數(shù)出一門、資源共享,便于不同的信息使用者獲取、分析和利用,進(jìn)行投資和相關(guān)決策;基本實(shí)現(xiàn)大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所采用信息化手段對(duì)客戶的財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制進(jìn)行審計(jì),進(jìn)一步提升社會(huì)審計(jì)質(zhì)量和效率;基本實(shí)現(xiàn)政府會(huì)計(jì)管理和
10、會(huì)計(jì)監(jiān)督的信息化,進(jìn)一步提升會(huì)計(jì)管理水平和監(jiān)管效能。通過全面推進(jìn)會(huì)計(jì)信息化工作,使我國(guó)的會(huì)計(jì)信息化達(dá)到或接近世界先進(jìn)水平。我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)信息化的全面推進(jìn),必將促使企業(yè)財(cái)務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境進(jìn)一步完善和優(yōu)化。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在現(xiàn)實(shí)生活中,投資者進(jìn)行證券投資時(shí),都會(huì)自覺或不自覺地將資金分散開,并不孤注一擲地投資于一種證券,而是同時(shí)持有多種證券。同時(shí)投資于多種證券稱作證券的投資組合,簡(jiǎn)稱為證券組合或投資組合。(一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化所形成的證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩個(gè)部分,即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),一般是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場(chǎng)全面風(fēng)險(xiǎn),其影響是全面性的,不可避免的,不能通過投資的多
11、樣化來(lái)沖減和分散,也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是公司特有風(fēng)險(xiǎn),因而投資者可以通過投資多樣化來(lái)相對(duì)沖減或分散,也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)??煞稚L(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近幾年的資料,一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差大約為28% ,由所有股票組成的證券組合叫市場(chǎng)證券組合,其標(biāo)準(zhǔn)差為15. 1% 。這樣,如果一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合,大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。1.可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗、訴訟失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過持有證券的多樣化來(lái)抵銷。即多買幾家公司的股票,其中某些公司的股票報(bào)酬上升
12、,另一些下降,升降相抵,風(fēng)險(xiǎn)抵銷。至于風(fēng)險(xiǎn)相抵的程度,要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù),大致有以下四種情況。(1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=+1.0時(shí),為完全正相關(guān),投資組合不發(fā)揮作用。兩個(gè)完全正相關(guān)的股票報(bào)酬將一起上升或下降,這樣的組合不能沖減或抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。(2)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=0時(shí),為兩者不相關(guān),此時(shí)投資多樣化能起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用,但其效果遠(yuǎn)不如r=-1.0時(shí)。(3)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=-1.0時(shí),為完全負(fù)相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合,能夠組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的證券組合,這是因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬正好成相反的循環(huán),即當(dāng)A股票報(bào)酬上升時(shí),B股票報(bào)酬正好下降,升降的幅度正好相互抵
13、銷。事實(shí)上,在現(xiàn)實(shí)生活中完全負(fù)相關(guān)的兩神證券幾乎不存在,絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。(4)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r= +0.6時(shí),為最常見的情況,絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)系數(shù),都居于正相關(guān)的0.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性,如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券,因此,不能通過證券組合分散掉。換句話說,即使投資者持有的是經(jīng)過適當(dāng)分散的證券組合,也遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)投資者來(lái)說,這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的,但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)的影響程度是有差別的,對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量
14、,可通過系數(shù)來(lái)進(jìn)行。系數(shù)是衡量一種證券投資(風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn))或證券組合的報(bào)酬率;對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)報(bào)酬率變動(dòng)的反應(yīng)的一種量度標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中,不用投資者自己計(jì)算,而是有專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。其中,整個(gè)股票市場(chǎng)的=1,若某種股票的=1,說明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下:=0.5說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半;=1.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn);=2.0說明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍。以上是單個(gè)股票系數(shù)的計(jì)算方法,證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證
15、券組合中所占的比重。通過分析可得出如下結(jié)論:(1)證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。(2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過證券組合來(lái)消減,消減程度決定于相關(guān)系數(shù)r。(3)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能通過證券組合來(lái)消減,需通過系數(shù)來(lái)測(cè)量。(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的,超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。在現(xiàn)實(shí)生活中,證券組合投資與單項(xiàng)投資一樣,都要求對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償、股票的風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的報(bào)酬率越高。但是,證券組合投資所能補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn),不能補(bǔ)償可分散風(fēng)險(xiǎn)。若可分散風(fēng)險(xiǎn)也能補(bǔ)償?shù)脑?,那些精通組合之術(shù)的人,就會(huì)利用證券組合來(lái)抬高證券價(jià)格,進(jìn)而擾亂整
16、個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格水平。若果真是這樣的話,全世界的證券市場(chǎng)早就不復(fù)存在了。在其他因素不變的條件下,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的大小,取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額也就越大;反之,就越小。(三)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系由前邊的討論可知,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于該組合中各項(xiàng)證券的平均風(fēng)險(xiǎn),這一現(xiàn)象對(duì)于研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財(cái)務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明了證券投資充分多樣化的組合中,其風(fēng)險(xiǎn)與要求的報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價(jià)模型,稱作證券市場(chǎng)線(簡(jiǎn)稱SML),它說明了必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系??v軸代表必要報(bào)酬率(K),
17、橫軸代表風(fēng)險(xiǎn)程度(),證券市場(chǎng)線的起點(diǎn)為充風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,即為0的報(bào)酬率,從此點(diǎn)向右延伸,報(bào)酬率隨著風(fēng)險(xiǎn)程度的增加而增加,形成一個(gè)傾斜向上的直線,即為證券市場(chǎng)線,反映報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場(chǎng)線的報(bào)酬率是補(bǔ)償投資者持有證券承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率,所以稱為“必要報(bào)酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下,必要報(bào)酬率在市場(chǎng)上的變動(dòng)趨勢(shì);當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí),報(bào)酬增加,必要報(bào)酬率也相應(yīng)提高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的測(cè)量風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值)的計(jì)量,是財(cái)務(wù)管理學(xué)中的重要內(nèi)容,由于風(fēng)險(xiǎn)本身的未來(lái)結(jié)果的不確定性,也就決定了風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的不確定性,可以運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)的概率分布來(lái)確定,只要預(yù)計(jì)的概率分布中可能的結(jié)果不止
18、一個(gè),風(fēng)險(xiǎn)就不可避免??梢园匆韵铝鶄€(gè)步驟進(jìn)行。(一)確定概率分布在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,某一事件在相同的條件下可能發(fā)生,也可能不發(fā)生,這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。通常,把必然發(fā)生的事件的概率定義為1,把不可能發(fā)生的事件的概率定義為0,而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一個(gè)數(shù)。概率越大,就表示該事件發(fā)生的可能性越大。如果把所有可能性的事件或結(jié)果都列示出來(lái),而且每一事件都給予一種概率,把它們列示在一起,便構(gòu)成了概率的分布。概率分布的要求有二:一是所有概率都在0和1之間;二是所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于1。(二)計(jì)算期望報(bào)酬率1.期望報(bào)酬率的含義期望報(bào)酬率(也稱預(yù)期報(bào)酬
19、率),是各種可能報(bào)酬率的加權(quán)平均。它的權(quán)數(shù)就是期望報(bào)酬率的概率,它是反映集中趨勢(shì)的一種量度。2,離散型分布若隨機(jī)變量(如報(bào)酬率)只取有限個(gè)值,并且對(duì)應(yīng)于這些值都有確定的概率,則隨機(jī)變量是離散分布。3.連續(xù)型分布以上只是假定存在繁榮、一般和衰退3種情況,實(shí)際上出現(xiàn)的情況遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只三種,有無(wú)數(shù)種可能的情況會(huì)出現(xiàn),如果對(duì)每一種情況都賦予一個(gè)概率,并分別測(cè)定其報(bào)酬率,則可用連續(xù)型分布來(lái)描述。實(shí)際上并不是所有總體都按正態(tài)分布,但是按照統(tǒng)計(jì)學(xué)的理論,不論總體分布是正態(tài)或非正態(tài),當(dāng)樣本很大時(shí),其樣本平均數(shù)都呈正態(tài)分布。概率分布越集中,正態(tài)分布圖形越陡峭,實(shí)際可能的結(jié)果就越接近期望報(bào)酬率,而實(shí)際報(bào)酬率低于期望報(bào)
20、酬率的可能性就越小。因此,概率越集中,投資的風(fēng)險(xiǎn)就越低;由于B項(xiàng)目的概率分布相當(dāng)集中,所以它的風(fēng)險(xiǎn)比A項(xiàng)目要低。通過報(bào)酬率的分布圖,可以直觀地判定B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于A項(xiàng)目,但是兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率都是20%,究竟哪一個(gè)更好些呢?可以通過計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)確定。(三)標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差是統(tǒng)計(jì)學(xué)中的一個(gè)概念,用于計(jì)量一個(gè)變量對(duì)其平均值的偏離度。它是對(duì)數(shù)值進(jìn)行個(gè)別觀察所得的加權(quán)平均差求平方根而得到的。方差或標(biāo)準(zhǔn)差是測(cè)定風(fēng)險(xiǎn)大小的有效指標(biāo),方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大,預(yù)計(jì)結(jié)果的離散程度越高,結(jié)果越不確定,風(fēng)險(xiǎn)越大;反之,方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小,風(fēng)險(xiǎn)也就越小。標(biāo)準(zhǔn)差用來(lái)估量一項(xiàng)投資收益的變動(dòng)情況并由此表示出其中的風(fēng)險(xiǎn)程度。標(biāo)準(zhǔn)差主要
21、用來(lái)比較期望值或原始投資額相等的項(xiàng)目的份額風(fēng)險(xiǎn)大小,標(biāo)準(zhǔn)差的值越大,投資收益的變動(dòng)越大,投資風(fēng)險(xiǎn)也就越大;當(dāng)標(biāo)準(zhǔn)差為0時(shí),意味著收益穩(wěn)定,不存在風(fēng)險(xiǎn)。但是,標(biāo)準(zhǔn)差只是反映了幾個(gè)有限的收益的變動(dòng)(離散型),若事實(shí)上這種變動(dòng)屬于連續(xù)型的分布,就應(yīng)繪制標(biāo)準(zhǔn)離差正態(tài)分布圖來(lái)分析。正態(tài)分布圖越陡峭,投資風(fēng)險(xiǎn)就越低,分布越平緩,風(fēng)險(xiǎn)就越高。(四)計(jì)算變異系數(shù)以上研究中的標(biāo)準(zhǔn)差,是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)估量,只能用于比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)程度。對(duì)于期望報(bào)酬率不同的項(xiàng)目的估量,應(yīng)該使用變異系數(shù)。變異系數(shù)(也稱變化稱數(shù)) ,是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)估量,適用于評(píng)價(jià)具有不同期望報(bào)酬率的投資項(xiàng)目之間風(fēng)險(xiǎn)程度的測(cè)定。(五)計(jì)算
22、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差和變異系數(shù)雖然能正確評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)程度的大小,但還沒有完成計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的任務(wù),要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,必須借助一個(gè)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是通貨膨脹貼水和時(shí)間價(jià)值率之和,在財(cái)務(wù)管理中通常把某一時(shí)期某個(gè)國(guó)家的政府債券的報(bào)酬率視為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)是將變異系數(shù)轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的二種系數(shù)或倍數(shù)。至于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定,有如下幾種方法。(1)根據(jù)公式確定。(2)由專家確定。 第一種方法必須在歷史資料比較充分的情況下才能采用。在缺乏歷史資料的情況下,則可以組織有關(guān)專家根據(jù)經(jīng)驗(yàn)加以確定。實(shí)際上,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定,在很大程度上取決于各公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司,往往把風(fēng)
23、險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)定得低些;反之,比較穩(wěn)健的公司,則常常把風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)定得高些。(六)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額在一般情況下,報(bào)酬率相同時(shí),選擇風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目;風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí),選擇報(bào)酬率高的項(xiàng)目。問題在于,一些項(xiàng)目正因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大,所以相應(yīng)的報(bào)酬率也高,如何決策呢?這就要看報(bào)酬率是否高到值得去冒險(xiǎn),以及投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。(七)置信概率和置信區(qū)間根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)的原理,在概率為正態(tài)分布的情況下,隨機(jī)變量出現(xiàn)在預(yù)期值1個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有68.26% ;出現(xiàn)在預(yù)期值2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有95.44% ;出現(xiàn)在預(yù)期值3個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差范圍內(nèi)的概率有99.72%。把“預(yù)測(cè)值主x個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”稱為置信區(qū)間,把相應(yīng)的概率稱為置信概率。已知置信概率
24、,可求出相應(yīng)的置信區(qū)間,反過來(lái)也一樣。但是,這種計(jì)算比較麻煩,通常編成表格以備查用。如果預(yù)先給定置信概率,能找到相應(yīng)的報(bào)酬率的一個(gè)區(qū)間即置信區(qū)間;如果預(yù)先給定一個(gè)報(bào)酬率的區(qū)間,也可以找到其置信概率。綜上所述,兩個(gè)項(xiàng)目的平均報(bào)酬率相同,但風(fēng)險(xiǎn)大小不同。A項(xiàng)目可能取得高報(bào)酬,虧損的可能性也大;B項(xiàng)目取得高報(bào)酬的可能性小,虧損的可能性也小。財(cái)務(wù)管理原則財(cái)務(wù)管理的原則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作必須遵循的準(zhǔn)則。它是從企業(yè)理財(cái)實(shí)踐中抽象出來(lái)的并在實(shí)踐中證明是正確的行為規(guī)范,它反映著理財(cái)活動(dòng)的內(nèi)在要求。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的原則一般包括如下內(nèi)容。(一)貨幣時(shí)間價(jià)值原則貨幣時(shí)間價(jià)值是客觀存在的經(jīng)濟(jì)范疇,它是指貨幣經(jīng)歷一段時(shí)間
25、的投資和再投資所增加的價(jià)值。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度看,即使在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的情況下,一定數(shù)量的貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上也具有不同的價(jià)值。因此在數(shù)量上貨幣的時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于沒有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資本利潤(rùn)率。今天的一元錢要大于將來(lái)的一元錢。貨幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中得到廣泛的運(yùn)用。長(zhǎng)期投資決策中的凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法,都要運(yùn)用到貨幣時(shí)間價(jià)值原則;籌資決策中比較各種籌資方案的資本成本、分配決策中利潤(rùn)分配方案的制定和股利政策的選擇,營(yíng)業(yè)周期管理中應(yīng)付賬款付款期的管理、存貨周轉(zhuǎn)期的管理、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期的管理等,都充分體現(xiàn)了貨幣時(shí)間價(jià)值原則在財(cái)務(wù)管理中的具體運(yùn)用。(二)資金合理配置原
26、則擁有一定數(shù)量的資金,是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件,但任何企業(yè)的資金總是有限的。資金合理配置是指企業(yè)在組織和使用資金的過程中,應(yīng)當(dāng)使各種資金保持合理的結(jié)構(gòu)和比例關(guān)系,保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常進(jìn)行,使資金得到充分有效的運(yùn)用,并從整體上(不一定是每一個(gè)局部)取得最大的經(jīng)濟(jì)效益。在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中,資金的配置從籌資的角度看表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu),具體表現(xiàn)為負(fù)債資金和所有者權(quán)益資金的構(gòu)成比例,長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債的構(gòu)成比例,以及內(nèi)部各具體項(xiàng)目的構(gòu)成比例。企業(yè)不但要從數(shù)量上籌集保證其正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的資金,而且必須使這些資金保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系。從投資或資金的使用角度看,企業(yè)的資金表現(xiàn)為各種形態(tài)的資產(chǎn)
27、,各形態(tài)資產(chǎn)之間應(yīng)當(dāng)保持合理的結(jié)構(gòu)比例關(guān)系,包括對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資的構(gòu)成比例。對(duì)內(nèi)投資中:流動(dòng)資產(chǎn)投資和固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成比例、有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的構(gòu)成比例、貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)的構(gòu)成比例等;對(duì)外投資中:債權(quán)投資和股權(quán)投資的構(gòu)成比例、長(zhǎng)期投資和短期投資的構(gòu)成比例等;各種資產(chǎn)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)比例。上述這些資金構(gòu)成比例的確定,都應(yīng)遵循資金合理配置原則。(三)成本效益原則成本效益原則就是要對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的所費(fèi)與所得進(jìn)行分析比較,將花費(fèi)的成本與所取得的效益進(jìn)行對(duì)比,使效益大于成本;產(chǎn)生“凈增效益”。成本效益原則貫穿于企業(yè)的全部財(cái)務(wù)活動(dòng)中。企業(yè)在籌資決策中;應(yīng)將所發(fā)生的資本成本與所取得的投資利潤(rùn)率進(jìn)行比
28、較;在投資決策中,應(yīng)將與投資項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流出與現(xiàn)金流入進(jìn)行比較;在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,應(yīng)將所發(fā)生的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本與其所取得的經(jīng)營(yíng)收入進(jìn)行比較;在不同備選方案之間進(jìn)行選擇時(shí),應(yīng)將所放棄的備選方案預(yù)期產(chǎn)生的潛在收益視為所采納方案的機(jī)會(huì)成本與所取得的收益進(jìn)行比較。在具體運(yùn)用成本效益原則時(shí),應(yīng)避免“沉沒成本”對(duì)我們決策的干擾,“沉沒成本”是指已經(jīng)發(fā)生、不會(huì)被以后的決策改變的成本。因此,我們?cè)谧龈鞣N財(cái)務(wù)決策時(shí),應(yīng)將其排除在外。(四)風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的激烈競(jìng)爭(zhēng)中不可避免地要遇到風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要想獲得收益,就不能回避風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)一報(bào)酬均衡原則是指決策者在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí),必須對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬做出科學(xué)的權(quán)衡,使所
29、冒的風(fēng)險(xiǎn)與所取得的報(bào)酬相匹配,達(dá)到趨利避害的目的。在籌資決策中,負(fù)債資本成本低,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,權(quán)益資本成本高,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí),應(yīng)在資本成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。在何投資項(xiàng)目都有一定的風(fēng)險(xiǎn),在進(jìn)行投資決策時(shí)必須認(rèn)真分析影響投資決策的各種可能因素,科學(xué)地進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析,在考慮投資報(bào)酬的同時(shí)考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)。在具體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的權(quán)衡時(shí),由于不同的財(cái)務(wù)決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度不同,有的人偏好高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬,有的人偏好低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬,但每一個(gè)人都會(huì)要求風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相對(duì)等,不會(huì)去冒沒有價(jià)值的無(wú)謂風(fēng)險(xiǎn)。(五)收支積極平衡原則財(cái)務(wù)管理實(shí)際上是對(duì)企業(yè)資金的管理,量入為出、收支平衡是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)
30、管理的基本要求。資金不足,會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),坐失良機(jī),嚴(yán)重時(shí),會(huì)影響企業(yè)的生存;資金多余,會(huì)造成閑置和浪費(fèi),給企業(yè)帶來(lái)不必要的損失。收支積極平衡原則要求企業(yè)一方面要積極組織收入,確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和對(duì)內(nèi)、對(duì)外投資對(duì)資金的正常合理需要;另一方面,要節(jié)約成本費(fèi)用,壓縮不合理開支,避免盲目決策。保持企業(yè)一定時(shí)期資金總供給和總需求動(dòng)態(tài)平衡和每一時(shí)點(diǎn)資金供需的靜態(tài)平衡。要做到企業(yè)資金收支平衡,在企業(yè)內(nèi)部,要增收節(jié)支,縮短生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期,生產(chǎn)適銷對(duì)路的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品,擴(kuò)大銷售收入,合理調(diào)度資金,提高資金利用率;在企業(yè)外部,要保持同資本市場(chǎng)的密切聯(lián)系,加強(qiáng)企業(yè)的籌資能力。(六)利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則企業(yè)是由各種利益集團(tuán)
31、組成的經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。這些經(jīng)濟(jì)利益集團(tuán)主要包括企業(yè)的所有者、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人、債務(wù)人、國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)、消費(fèi)者、企業(yè)內(nèi)部各部門和職工等。利益關(guān)系協(xié)調(diào)原則要求企業(yè)協(xié)調(diào)、處理好與各利益集團(tuán)的關(guān)系,切實(shí)維護(hù)各方的合法權(quán)益;將按勞分配、按資分配、按知識(shí)和技能分配、按績(jī)分配等多種分配要素有機(jī)結(jié)合起來(lái)。只有這樣,企業(yè)才能營(yíng)造一個(gè)內(nèi)外和諧、協(xié)調(diào)的發(fā)展環(huán)境,充分調(diào)動(dòng)各有關(guān)利益集團(tuán)的積極性,最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種類型。(一)利潤(rùn)最大化利潤(rùn)最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),其主要原因有三:一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的目的是
32、為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量;二是在自由競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中,資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè);三是只有每個(gè)企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤(rùn),整個(gè)社會(huì)的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化,從而帶來(lái)社會(huì)的進(jìn)步和發(fā)展。利潤(rùn)最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是:企業(yè)追求利潤(rùn)最大化,就必須講求經(jīng)濟(jì)核算,加強(qiáng)管理,改進(jìn)技術(shù),提高勞動(dòng)生產(chǎn)率,降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。但是,以利潤(rùn)最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷:(1)沒有考慮利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)時(shí)間和資金時(shí)間價(jià)值。比如,今年10萬(wàn)元的利潤(rùn)和10年以后同等數(shù)量的利潤(rùn)其實(shí)際價(jià)值是不一樣的,10年間還會(huì)有
33、時(shí)間價(jià)值的增加;而且這一數(shù)值會(huì)隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。(2)沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn),同等利潤(rùn)值在不同行業(yè)中的意義也不相同,比如;風(fēng)險(xiǎn)比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的制造業(yè)企業(yè)無(wú)法簡(jiǎn)單比較。(3)沒有反映創(chuàng)造的利潤(rùn)與投入資本之間的關(guān)系。(4)可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向,影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。由于利潤(rùn)指標(biāo)通常按年計(jì)算,因此,企業(yè)決策也往往會(huì)服務(wù)于年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn)。(二)股東財(cái)富最大化股東財(cái)富最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。在上市公司,股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場(chǎng)價(jià)格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時(shí),股票價(jià)格達(dá)到最高,股東財(cái)富也就達(dá)到最大。與利潤(rùn)
34、最大化相比,股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是:(1)考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素,因?yàn)橥ǔ9蓛r(jià)會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做出較敏感的反應(yīng)。(2)在一定程度上能避免企業(yè)短期行為,因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響股票價(jià)格,未來(lái)的利潤(rùn)同樣會(huì)對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重要影響。(3)對(duì)上市公司而言,股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化,便于考核和獎(jiǎng)懲。以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn):(1)通常只適用于上市公司,非上市公司難于應(yīng)用,因?yàn)榉巧鲜泄緹o(wú)法像上市公司一樣隨時(shí)準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。(2)股價(jià)受眾多因素影響,特別是企業(yè)外部的因素,有些還可能是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況;如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣,但由于可能存在某些機(jī)會(huì),其股票市
35、價(jià)可能還在走高。(3)它強(qiáng)調(diào)的更多的是股東利益,而對(duì)其他相關(guān)者的利益重視不夠。(三)企業(yè)價(jià)值最大化企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值,或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來(lái)現(xiàn)金流量這一概念,包含了資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個(gè)方面的因素。因?yàn)槲磥?lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)包含了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素,而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時(shí)間價(jià)值為基礎(chǔ)對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的。企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策,充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系,在保證企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)
36、管理目標(biāo),具有以下優(yōu)點(diǎn):(1)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間,并用時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。(2)考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。(3)將企業(yè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位,能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為,因?yàn)椴粌H目前利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值,預(yù)期未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值增加也會(huì)產(chǎn)生重大影響。(4)用價(jià)值代替價(jià)格,克服了過多受外界市場(chǎng)因素的干擾,有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。但是,以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下問題:(1)企業(yè)的價(jià)值過于理論化,不易操作。盡管對(duì)于上市公司,股票價(jià)格的變動(dòng)在一定程度上揭示了企業(yè)價(jià)值的變化,但是,股價(jià)是多種因素共同作用的結(jié)果,特別是在資本市場(chǎng)效率低下的情況下,股票價(jià)格很
37、難反映企業(yè)的價(jià)值。(2)對(duì)于非上市公司,只有對(duì)企業(yè)進(jìn)行專門的評(píng)估才能確定其價(jià)值,而在評(píng)估企業(yè)的資產(chǎn)時(shí),由于受評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方式的影響,很難做到客觀和準(zhǔn)確。近年來(lái),隨著上市公司數(shù)量的增加,上市公司在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位、作用的增強(qiáng),企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)逐漸得到了廣泛認(rèn)可。(四)相關(guān)者利益最大化在現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和的前提下,要確立科學(xué)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo),首先就要考慮哪些利益關(guān)系會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生影響。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,企業(yè)的理財(cái)主體更加細(xì)化和多元化。股東作為企業(yè)所有者,在企業(yè)中承擔(dān)著最大的權(quán)力、義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬,但是債權(quán)人、員工、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、客戶、供應(yīng)商和政府也為企業(yè)承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)。比如:(1)隨著舉債經(jīng)營(yíng)的
38、企業(yè)越來(lái)越多,舉債比例和規(guī)模也不斷擴(kuò)大,使得債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)大大增加。(2)在社會(huì)分工細(xì)化的今天,由于簡(jiǎn)單勞動(dòng)越來(lái)越少,復(fù)雜勞動(dòng)越來(lái)越多,使得職工的再就業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。(3)在現(xiàn)代企業(yè)制度下,企業(yè)經(jīng)理人受所有者委托,作為代理人管理和經(jīng)營(yíng)企業(yè),在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和復(fù)雜多變的形勢(shì)下,代理人所承擔(dān)的責(zé)任越來(lái)越大,風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。(4)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和經(jīng)濟(jì)全球化的影響,企業(yè)與客戶以及企業(yè)與供應(yīng)商之間不再是簡(jiǎn)單的買賣關(guān)系,更多的情況下是長(zhǎng)期的伙伴關(guān)系,處于一條供應(yīng)鏈上,并共同參與同其他供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng),因而也與企業(yè)共同承擔(dān)一部分風(fēng)險(xiǎn)。(5)政府不管是作為出資人,還是作為監(jiān)管機(jī)構(gòu),都與企業(yè)各方的利益密切相關(guān)。綜上所述
39、,企業(yè)的利益相關(guān)者不僅包括股東,還包括債權(quán)人、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、客戶、供應(yīng)商、員工、政府等因此,在確定企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí),不能忽視這些相關(guān)利益群體的利益。相關(guān)者利益最大化目標(biāo)的具體內(nèi)容包括如下幾個(gè)方面:(1)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡,將風(fēng)險(xiǎn)限制在企業(yè)可以承受的范圍內(nèi)。(2)強(qiáng)調(diào)股東的首要地位,并強(qiáng)調(diào)企業(yè)與股東之間的協(xié)調(diào)關(guān)系。(3)強(qiáng)調(diào)對(duì)代理人即企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和控制,建立有效的激勵(lì)機(jī)制以便企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利實(shí)施。(4)關(guān)心本企業(yè)普通職工的利益,創(chuàng)造優(yōu)美和諧的工作環(huán)境和提供合理恰當(dāng)?shù)母@?,培養(yǎng)職工長(zhǎng)期努力為企業(yè)工作。(5)不斷加強(qiáng)與債權(quán)人的關(guān)系,培養(yǎng)可靠的資金供應(yīng)者。(6)關(guān)心客戶的長(zhǎng)期利益,以便保持
40、銷售收入的長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。(7)加強(qiáng)與供應(yīng)商的協(xié)作,共同面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),并注重企業(yè)形象的宣傳,遵守承諾,講究信譽(yù)。(8)保持與政府部門的良好關(guān)系。以相關(guān)者利益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo),具有以下優(yōu)點(diǎn):(1)有利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。這一目標(biāo)注重企業(yè)在發(fā)展過程中考慮并滿足各利益相關(guān)者的利益關(guān)系。在追求長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的過程中,站在企業(yè)的角度上進(jìn)行投資研究,避免了站在股東的角度進(jìn)行投資可能導(dǎo)致的一系列問題。(2)體現(xiàn)了合作共贏的價(jià)值理念,有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的統(tǒng)一。由于兼顧了企業(yè)、股東、政府、客戶等的利益,企業(yè)就不僅僅是一個(gè)單純牟利的組織,還承擔(dān)了一定的社會(huì)責(zé)任,企業(yè)在尋求其自身的發(fā)展和利益最大化過
41、程中,由于客戶及其他利益相關(guān)者的利益,就會(huì)依法經(jīng)營(yíng),依法管理,正確處理各種財(cái)務(wù)關(guān)系,自覺維護(hù)和確實(shí)保障國(guó)家、集體和社會(huì)公眾的合法權(quán)益。(3)這一目標(biāo)本身是一個(gè)多元化、多層次的目標(biāo)體系,較好地兼顧了各利益主體的利益。這一目標(biāo)可使企業(yè)各利益主體相互作用、相互協(xié)調(diào),并在使企業(yè)利益、股東利益達(dá)到最大化的同時(shí),也使其他利益相關(guān)者利益達(dá)到最大化。也就是將企業(yè)財(cái)富這塊“蛋糕”做到最大化的同時(shí),保證每個(gè)利益主體所得的“蛋糕”更多。(4)體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實(shí)性的統(tǒng)一。比如,企業(yè)作為利益相關(guān)者之一,有其一套評(píng)價(jià)指標(biāo),如未來(lái)企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值;股東的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以使用股票市價(jià);債權(quán)人可以尋求風(fēng)險(xiǎn)最小、利息最大;工人可以確保
42、工資福利;政府可考慮社會(huì)效益等。不同的利益相關(guān)者有各自的指標(biāo),只要合理合法、互利互惠、相互協(xié)調(diào),就可以實(shí)現(xiàn)所有相關(guān)者利益最大化。投資方案及其類型前已述及,投資項(xiàng)目是指投資的客體,即資金投入的具體對(duì)象。譬如建設(shè)一條汽車生產(chǎn)線或購(gòu)置一輛生產(chǎn)用汽車,就屬于不同的投資項(xiàng)目,前者屬于新建項(xiàng)目,后者屬于單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。同一個(gè)投資項(xiàng)目完全可以采取不同的技術(shù)路線和運(yùn)作手段來(lái)實(shí)現(xiàn)。如新建一個(gè)投資項(xiàng)目,其投資規(guī)??纱罂尚。ㄔO(shè)期有長(zhǎng)有短,建設(shè)方式可分別采取自營(yíng)方式和出包方式。這些具體的選擇最終要通過規(guī)劃不同的投資方案來(lái)體現(xiàn)。投資方案就是基于投資項(xiàng)目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時(shí)間安排,或者說是未
43、來(lái)投資行動(dòng)的預(yù)案。個(gè)投資項(xiàng)目可以只安排一個(gè)投資方案,也可以設(shè)計(jì)多個(gè)可供選擇的方案。根據(jù)投資項(xiàng)目中投資方案的數(shù)量,可將投資方案分為單二方案和多個(gè)方案;根據(jù)方案之間的關(guān)系,可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案。所謂獨(dú)立方案是指在決策過程,一組互相分離、互不排斥的方案或單一的方案。在獨(dú)立方案中,選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。就一組完全獨(dú)立的方案而言,其存在的前提條件是:(1)投資資金來(lái)源無(wú)限制;(2)投資資金無(wú)優(yōu)先使用的排列;(3)各投資方案所需的人力、物力均能得到滿足;(4)不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及其影響;(5)每一投資方案是否可行,僅取決于本方案的經(jīng)濟(jì)效益,與其他方案無(wú)關(guān)。符合
44、上述前提條件的方案即為獨(dú)立方案。例如,某企業(yè)擬進(jìn)行幾項(xiàng)投資活動(dòng),這一組投資方案有:擴(kuò)建某生產(chǎn)車間;購(gòu)置一輛運(yùn)輸汽車;新建辦公樓等。這一組投資方案中各個(gè)方案之間沒有什么關(guān)聯(lián),互相獨(dú)立,并不存在相互比較和選擇的問題。企業(yè)既可以全部不接受,也可以接受其中一個(gè),接受多個(gè)或全部接受?;コ夥桨甘侵富ハ嚓P(guān)聯(lián)、互相排斥的方案,即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替,采納方案組中的某一方案,就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。因此,互斥方案具有排他性。例如,某企業(yè)擬投資增加一條生產(chǎn)線(購(gòu)置設(shè)備),既可以自行生產(chǎn)制造,也可以向國(guó)內(nèi)其他廠家訂購(gòu),還可以向某外商訂貨,這一組設(shè)備購(gòu)置方案即為互斥方案,因?yàn)樵谶@三個(gè)方案中,
45、只能選擇其中一個(gè)方案。兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策(一)固定資產(chǎn)更新決策與新建項(xiàng)目相比,固定資產(chǎn)更新決策最大的難點(diǎn)在于不容易估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。在估算固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量時(shí),要注意以下幾點(diǎn):第一,項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限,而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定;第二,需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入,并以此作為估計(jì)繼續(xù)使用舊設(shè)備至期滿時(shí)凈殘值的依據(jù);第三,由于以舊換新決策相當(dāng)于在使用新設(shè)備投資和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個(gè)原始投資不同的備選方案中做出比較與選擇,因此,所估算出來(lái)的是增量?jī)衄F(xiàn)金流量;第四,在此類項(xiàng)目中,所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。固定資產(chǎn)更新決策
46、利用差額投資內(nèi)部收益率法,當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)折現(xiàn)率(或設(shè)定折現(xiàn)率)時(shí),應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新;反之,就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新。(二)購(gòu)買或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策如果企業(yè)所需用的固定資產(chǎn)既可以購(gòu)買,也可以采用經(jīng)營(yíng)租賃的方式取得,就需要按 照一定方法對(duì)這兩種取得方式進(jìn)行決策。有兩種決策方法可以考慮,第一種方法是分別計(jì) 算兩個(gè)方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量,然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策;第二種方法是直 接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小,然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。財(cái)務(wù)可行性要素的特征財(cái)務(wù)可行性要素是指在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)過程中,計(jì)算一系列財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)所必須予以充分考慮的、與項(xiàng)目直接相
47、關(guān)的、能夠反映項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟(jì)因素的統(tǒng)稱。財(cái)務(wù)司衍性要素通常應(yīng)具備重要性、可計(jì)量性、時(shí)間特征、效益性、收益性、可預(yù)測(cè)性和直接相關(guān)性等特征。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的重要前提,是按照一定定量分析技術(shù)估算所有的財(cái)務(wù)可行性要素,進(jìn)而才能計(jì)算出有關(guān)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。在估算時(shí)必須注意的是,盡管相當(dāng)多的要素與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的指標(biāo)在名稱上完全相同,但由于可行性研究存在明顯的特殊性,得知這些要素與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)在計(jì)量口徑和估算方法方面往往大相徑庭。因此,千萬(wàn)不能生搬硬套財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)成結(jié)論。從項(xiàng)目投入產(chǎn)出的角度看,可將新建工業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性要素劃分為投入類和產(chǎn)出類兩種類型。投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算投入類財(cái)務(wù)可
48、行性要素包括以下四項(xiàng)內(nèi)容:(1)在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資;(2)在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的流動(dòng)資金投資;(3)在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本(付現(xiàn)成本);(4)在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的各種稅金(包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅)。(一)建設(shè)投資的估算建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資,可分別按形成資產(chǎn)法和概算法進(jìn)行估算,本書只介紹第一種方法。形成資產(chǎn)法需要分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算,此法是估算精度較高、應(yīng)用較為廣泛的一種估算方法。1.形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用是項(xiàng)目直接用于購(gòu)置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資,具體包括:建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程
49、費(fèi)和固定資產(chǎn)其他費(fèi)用任何建設(shè)項(xiàng)目都至少要包括一項(xiàng)形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的投資。形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式,可根據(jù)各項(xiàng)工程的工期安排和建造方式確定。為簡(jiǎn)化計(jì)算,當(dāng)建設(shè)期為零(即取得的固定資產(chǎn)不需要建設(shè)和安裝)或建設(shè)期不到1年,且為自營(yíng)建造時(shí),可假定預(yù)先在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部相關(guān)資金;當(dāng)建設(shè)期達(dá)到或超過1年,且為自營(yíng)建造時(shí),可假定在建設(shè)起點(diǎn)和以后各年年初分,投入相關(guān)資金;當(dāng)建設(shè)期達(dá)到或超過1年,且為出包建造時(shí),可假定在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期未分次投入相關(guān)資金。(1)建筑工程費(fèi)的估算。建筑工程費(fèi)是指為建造永久性建筑物和構(gòu)筑物所需要的費(fèi)用,包括場(chǎng)地平整,建筑廠房、倉(cāng)庫(kù)、電站、設(shè)備基礎(chǔ)、工業(yè)窯爐、橋梁、碼頭、堤
50、項(xiàng):隧道:涵洞、鐵路、公路、水庫(kù)、水壩、灌區(qū)管線敷設(shè)、礦井開鑿和露天剝離等項(xiàng)目工程的費(fèi)用??煞謩e按單位建筑工程投資估算法、單位實(shí)物工程量投資估算法和概算指標(biāo)投資估算法進(jìn)行估算。(2)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的估算。廣義的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)是指為投資項(xiàng)目購(gòu)置或自制的達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的各種國(guó)產(chǎn)或進(jìn)口設(shè)備、工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具等應(yīng)支出的費(fèi)用。狹義的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)則是指為取得項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)所必需的各種機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備、運(yùn)輸工具和其他裝置應(yīng)支出的費(fèi)用。狹義設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的估算。應(yīng)按照設(shè)備的不同來(lái)源,分別估算國(guó)產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)口設(shè)備的購(gòu)置費(fèi)。工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購(gòu)置費(fèi)的估算。工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購(gòu)置費(fèi),是指為確保項(xiàng)目投產(chǎn)初期的
51、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而第一批購(gòu)置的,沒達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的工具、卡具、模具和家具應(yīng)發(fā)生的費(fèi)用。為簡(jiǎn)化計(jì)算,可在狹義的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的基礎(chǔ)上,按照部門或行業(yè)規(guī)定的購(gòu)置費(fèi)率進(jìn)行估算。(3)安裝工程費(fèi)的估算。需要吊裝的設(shè)備,往往按需要安裝設(shè)備的質(zhì)量和單價(jià)進(jìn)行估算;其他需要安裝的設(shè)備通常按設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的一定百分比進(jìn)行估算。需要注意的是;按后者估算時(shí),要注意核實(shí)購(gòu)置設(shè)備合同中是否包括了安裝所需材料,是全部還是只包括了部分(如從國(guó)外進(jìn)口的石油化工設(shè)備中,一般都包括了部分安裝材料)。(4)固定資產(chǎn)其他費(fèi)用的估算。固定資產(chǎn)其他費(fèi)用包括建設(shè)單位管理費(fèi)、可行性研究費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、環(huán)境影響評(píng)價(jià)費(fèi)、場(chǎng)地準(zhǔn)備及臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、引進(jìn)
52、技術(shù)和引進(jìn)設(shè)備其他費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、工程建設(shè)監(jiān)理費(fèi)、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、特殊設(shè)備安全監(jiān)督檢驗(yàn)費(fèi)和市政公用設(shè)施建設(shè)及綠化費(fèi)等。估算時(shí),可按經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)、取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)或項(xiàng)目的工程費(fèi)用(即:建筑工程費(fèi):廣義設(shè)備購(gòu)置費(fèi)和安裝工程費(fèi)三項(xiàng)工程費(fèi)用的合計(jì))的一定百分比測(cè)算。2.形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資,雖然商譽(yù)和著作權(quán)屬于無(wú)形資產(chǎn)的范疇,但新建項(xiàng)目通常不涉及這些內(nèi)容,故在進(jìn)行可行性研究時(shí)對(duì)其不予考慮。形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式,通常假定在建設(shè)期取得時(shí)一次投入。(1)專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的估算。在可行性研究中,應(yīng)先確認(rèn)項(xiàng)
53、目是否通過外購(gòu)或接受投資方式取得上述產(chǎn)權(quán)的合法所有權(quán)。如果只是短期取得某項(xiàng)專利權(quán)或商標(biāo)的使用權(quán),就不能將其作為無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估;若可通過外購(gòu)方式取得上述產(chǎn)權(quán),則可按預(yù)計(jì)的取得成本估算;若屬于投資轉(zhuǎn)入,則可按約定作價(jià)或評(píng)價(jià)價(jià)進(jìn)行估算。新建項(xiàng)目通常很少發(fā)生自創(chuàng)專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的情況,若確有發(fā)生,可按成本法或市價(jià)法進(jìn)行估算。(2)非專利技術(shù)的估算??筛鶕?jù)非專利技術(shù)的取得方式分別對(duì)待:若從外部一次性購(gòu)入,可按取得成本估算;若作為投資轉(zhuǎn)入,可按市價(jià)法或收益法進(jìn)行估算。(3)土地使用權(quán)的估算??砂赐恋厥褂脵?quán)的不同取得方式估算。如通過有償轉(zhuǎn)讓方式取得土地使用校,則應(yīng)按照預(yù)計(jì)發(fā)生的取得成本土地使用權(quán)出讓金估算;
54、若屬于投資方投資轉(zhuǎn)入的土地使用權(quán),可按投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值,也可按公允價(jià)值估算。(4)特許權(quán)的估算。在項(xiàng)目可行性研究中,對(duì)項(xiàng)目有償取得的永久或長(zhǎng)期使用的特許權(quán),按取得成本進(jìn)行估算。3.形成其他資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用以外的部分包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)和開辦費(fèi)兩項(xiàng)內(nèi)容。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的資金投入方式,可假定在建設(shè)期末一次投入。開辦費(fèi)的資金投入方式,可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。(1)生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的估算。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)是指新建項(xiàng)目或新增生產(chǎn)能力的企業(yè)為確保投產(chǎn)期初期進(jìn)行必要生產(chǎn)準(zhǔn)備而應(yīng)發(fā)生的費(fèi)用,包括職工培訓(xùn)費(fèi)、提前進(jìn)廠熟悉工藝及設(shè)備性能人員的相關(guān)費(fèi)用。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)可按
55、需要培訓(xùn)和預(yù)計(jì)培訓(xùn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),以及需要提前進(jìn)廠的職工人數(shù)和相關(guān)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算,也可按工程費(fèi)用和生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)率估算。(2)開辦費(fèi)的估算。開辦費(fèi)是指在企業(yè)籌建期發(fā)生的、不能計(jì)入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)也不屬于生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用,可按工程費(fèi)用和開辦費(fèi)率估算。4.預(yù)備費(fèi)的估算預(yù)備費(fèi)又稱不可預(yù)見費(fèi),是指在可行性研究中難以預(yù)料的投資支出,包括基本預(yù)備費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。預(yù)備費(fèi)的資金投入方式,可假定在建設(shè)期末一次投入。(1)基本預(yù)備費(fèi)的估算?;绢A(yù)備費(fèi)是指由于建設(shè)期發(fā)生一般自然災(zāi)害而帶來(lái)的工程損失或?yàn)榉婪蹲匀粸?zāi)害采取措施而追加的投資,又稱工程建設(shè)不可預(yù)見費(fèi)。(2)漲價(jià)預(yù)備費(fèi)的估算。漲價(jià)預(yù)備費(fèi)是指為應(yīng)付建設(shè)期內(nèi)可能發(fā)生的
56、通貨膨脹而預(yù)留的投資,又稱價(jià)格上漲不可預(yù)見費(fèi)。漲價(jià)預(yù)備費(fèi)通常要根據(jù)工程費(fèi)用和建設(shè)期預(yù)計(jì)通貨膨脹率來(lái)估算。(二)流動(dòng)資金投資的估算流動(dòng)資金投資可分別按分項(xiàng)詳細(xì)估算法和擴(kuò)大指標(biāo)估算法進(jìn)行估算,本書只介紹第一種方法。分項(xiàng)詳細(xì)估算法,是指根據(jù)投資項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)主要流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債要素的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)和預(yù)計(jì)周轉(zhuǎn)額分別估算每一流動(dòng)項(xiàng)目的占用額,進(jìn)而確定各年流動(dòng)資金投資的種方法。流動(dòng)資金投資屬于墊付周轉(zhuǎn)金,其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩種形式。如果是一次投入,則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末;如果是分次投入,則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。(三)經(jīng)營(yíng)成本的估算不論什么類型的投資項(xiàng)目,在運(yùn)營(yíng)期都要發(fā)生經(jīng)營(yíng)成
57、本,它的估算與具體的籌資方案無(wú)關(guān)。經(jīng)營(yíng)成本本來(lái)屬于時(shí)期指標(biāo),為簡(jiǎn)化計(jì)算,可假定其發(fā)生在運(yùn)營(yíng)期各華的年未。(四)運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中,需要估算的運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項(xiàng)因素。為簡(jiǎn)化計(jì)算,假定它們都發(fā)生在運(yùn)營(yíng)期各年的年末。1.營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算,需要通盤考慮項(xiàng)目投產(chǎn)后在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)繳納的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅,城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等因素;盡管應(yīng)繳增值稅不屬于營(yíng)業(yè)稅金的范疇,但在估算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí),還要考慮應(yīng)繳增值稅因素。2.調(diào)整所得稅的估算調(diào)整所得稅是項(xiàng)目可行性研究中的一個(gè)專用術(shù)語(yǔ),它是為簡(jiǎn)化計(jì)算而設(shè)
58、計(jì)的虛擬企業(yè)所得稅額。3.關(guān)于增值稅的說明增值稅屬于價(jià)外稅,不屬于投入類財(cái)務(wù)可行性要素,也不需要單獨(dú)估算。但在估算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí),要考慮應(yīng)繳增值稅指標(biāo)。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算方法及特征(一)靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期(簡(jiǎn)稱回收期),是指以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期”和“不包括建設(shè)期的投資回收期”兩種形式。確定靜態(tài)投資回收期指標(biāo)可分別采取公式法和列表法。1.公式法公式法又稱為簡(jiǎn)化方法。如果某一項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年每年凈現(xiàn)金流量相等,且其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì),可按簡(jiǎn)化公式直接求出投資回收期。公式法所要求的應(yīng)用條件
59、比較特殊,包括:項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等,這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。如果不能滿足上述條件,就無(wú)法采用這種方法,必須采用列表法。2.列表法所謂列表法是指通過列表計(jì)算“累計(jì)凈現(xiàn)金流量”的方式,來(lái)確定包括建設(shè)期的投資回收期,進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法。因?yàn)椴徽撛谑裁辞闆r下,都可以通過這種方法來(lái)確定靜態(tài)投資回收期,所以此法又稱為一般方法。靜態(tài)投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是能夠直觀地反映原始投資的返本期限,便于理解;計(jì)算也不難,可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素和回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量,不能正確反映
60、投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響。只有靜態(tài)投資回收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資回收期的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。(二)總投資收益率總投資收益率,又稱投資報(bào)酬率,是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占項(xiàng)目總投資的百分比??偼顿Y收益率的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算公式簡(jiǎn)單;缺點(diǎn)是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素,不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短及投資方式和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響,分子、分母的計(jì)算口徑的可比性差,無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo),是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評(píng)價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理,以
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