連鎖藥店行業(yè)數(shù)列天下~商業(yè)藥房競爭格局分析系列報告：頭部公司區(qū)域布局優(yōu)勢明顯新零售業(yè)態(tài)快速推進

1、CONTENTS目錄投資邏輯數(shù)據(jù)來源說明全國藥房分布比較重點城市藥房分布比較電商平臺比較投資邏輯及推薦標的1龍頭公司門店布局區(qū)位優(yōu)勢明顯且各具特色。根據(jù) 數(shù)據(jù)科技組統(tǒng)計，在全國67個重點城市中，4家上市老百姓、一心堂、益豐藥房與大參林），老百姓藥房數(shù)量最多，為10291021間，CR42.99%。 當前線下零售藥房競爭仍然十分分散。從重點公司分布特點看，一心堂偏重中小店與社區(qū)布局；老百姓大店較多，側重 核心市區(qū)及院邊店；益豐藥房和大參林兼顧社區(qū)和核心商圈平均布局，且一線城市分布較多。綜合看，省會城市藥房數(shù) 占全國總數(shù)為43%，考慮到頭部公司的綜合發(fā)展能力，上市連鎖藥房競爭優(yōu)勢明顯，未來誕生全國

2、龍頭藥房可期。當前龍頭連鎖藥房公司院邊店、社區(qū)店、商圈店CR4分別為3.85%/3.79%/4.17%，顯著高于全國整體門店CR4的2.99%，龍頭公司區(qū)位布局優(yōu)勢明顯。在醫(yī)保局嚴控院內市場藥品營銷的大方向下（包括后續(xù)DRGs的推行），院外醫(yī)的競爭核心，上市連鎖公司憑借院邊店、DTP藥房、特慢病藥房等專業(yè)化布局有望承接處方外流的千億級空間。根據(jù)對電商平臺數(shù)據(jù)抓取分析可以看到，上市藥房公司積極推進O2OOTC+為現(xiàn)階段主要銷售品類，占比高于50%。結合政策動態(tài)、藥品安全性與可及性看，全國網(wǎng)售處方藥新規(guī)長期有望有條件地審慎放開，“網(wǎng)訂店取”和“網(wǎng)訂店送”的O2O商業(yè)模式有望落地，O2O零售協(xié)同有望

3、進一步打開成長增量空間?？鐓^(qū)域擴張加速的益豐藥房；集中華南優(yōu)勢布局面向全國擴張，大幅受益于省內外次新店盈利能力提升的大參林；戰(zhàn)略性布 HYPERLINK / 局全國 HYPERLINK / 局全國21 HYPERLINK / 心堂；依托北方地區(qū)布局優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力內生外延，國際化進程推進盈利能力再上臺階的國藥一致。2 HYPERLINK / 資料來源：中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組3 HYPERLINK / 資料來源：中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組3藥房地理數(shù)據(jù)來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾點評、餓了么。電商數(shù)據(jù)來源：餓了么、藥房淘寶旗艦店。城市數(shù)量與城市邊界說明：覆蓋全國67個城市，城市邊界以民政

4、部公布的全國行政區(qū)劃信息確定。數(shù)據(jù)時間節(jié)點：2019年7月31號。核心城市：包括北上廣深等4個一線城市，以及全國28個省和自治區(qū)的省會城市。院邊藥房：以醫(yī)院為中心，半徑200米范圍內的藥房，其中醫(yī)院涵蓋衛(wèi)生部評定的全部一、二、三級醫(yī)院。 原始數(shù)內容例。通過 數(shù)據(jù)科技組的統(tǒng)計，4家上市公司中（老百姓、一心堂、益豐藥房與大參林），老百姓的全國藥房數(shù)量最多，為1029家；一心堂的數(shù)量與老百姓僅差8間。上市公司藥房數(shù)量CR4為2.99%，當前線下零售藥房市場仍然屬于非常分散競爭的狀態(tài)。非上市公司藥房數(shù)和上市公司差距較大，非上市公司中門店數(shù)量相對較高的為漱玉平民和甘肅眾友，各有130余家藥房。 重點城市

5、藥房分布點圖/重公司國藥情況0.91%,0291,0211.00%0.92%0.91%,0291,0211.00%0.92%0.90%855 0.76%0.80%0.70%0.60%4410.50%0.39%0.40%0.30%1351310.20%0.12%0.12%260.020.10%.0%重點公司全國藥房情況8006004002000上市公司CR4=2.99%全國藥房數(shù)全國藥房數(shù)藥房數(shù)占比藥房數(shù)占比全國藥房分布比較1全國藥房分布比較1地理位置集中度高， 行業(yè)分散競爭格局 HYPERLINK / 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾點評、餓了么， 數(shù)據(jù)科技組 HYPERLINK

6、/ 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾點4高于其全國藥房數(shù)占比（+4.4%）。我們通過前述數(shù)據(jù)來源統(tǒng)計，4家上市公司院邊藥房數(shù)量CR4稍有上升，為3.85%，但院邊藥房仍然也全國 11,766 家院邊藥房 重點城市院邊藥房力圖/重公司國院藥房況全國 11,766 家院邊藥房重點公司全國院邊藥房情況1801601401.33%上市公司1.17%1.40%1.20%120100100191.00%0.80%0.60%0.40%70.20% HYPERLINK / 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾點0%.0% HYPERLINK / 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾

7、點全國藥房數(shù)全國藥房數(shù)藥房數(shù)占比藥房數(shù)占比社區(qū)藥房方面（距離住宅區(qū)米內），全國社區(qū)藥房的分布情況和全國所有藥房分布基本一致，相比。4家上市公司社區(qū)藥房數(shù)量CR4稍有上升，為3.79%，社區(qū)藥房也是分散競爭狀態(tài)。上市公司中，除大參林因為廣東省特殊的區(qū)域分布外（社區(qū)較為分散）， 重點城市社區(qū)藥房力圖/重公司國社藥房況全國 47,117 家社區(qū)藥房全國 47,117 家社區(qū)藥房上市公司CR4=3.796005001.14%5221.11%47740030020010025181410.80%0.60%0.40%0.20% HYPERLINK / 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾點0%.0

8、% HYPERLINK / 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾點全國藥房數(shù)全國藥房數(shù)藥房數(shù)占比藥房數(shù)占比（200米內）我們統(tǒng)計， 家上市公司商圈藥房數(shù)量占比繼續(xù)上升，為4.17%，雖然商圈藥房也是分散競爭狀態(tài)，但上市公司和非上市公司差距非常大。商圈藥房數(shù)量領先的仍然是老百姓（大店模式）（域卡位）， 重點城市商圈藥房力圖/重公司國商藥房況30,629 30,629 家商圈藥房上市公司CR4=4.17%4003503541.40%1.20%300250200150100%45251.00%0.80%0.60%0.40%0.20% HYPERLINK / 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊

9、地圖、大眾點0%.0% HYPERLINK / 資料來源：百度地圖、高德地圖、騰訊地圖、大眾點全國藥房數(shù)全國藥房數(shù)藥房數(shù)占比藥房數(shù)占比慶市、遼寧省、湖北省8個省不管是全國還是3類有利地段的藥房總數(shù)都居全國前10。云南省、河南省、北京市、上海市、天津市5省市的藥房總數(shù)在個別有利地段可以進入全國前10。從上市公司的整體店面規(guī)模上講，一心堂、老百姓、益豐藥房的規(guī)模類似，大參林在考察的67個城市 國(67個重點城省/直市藥分布全國藥房數(shù)前10省/直轄市及藥房數(shù)占比重點公司全國藥房分布排名全國院邊排名全國院邊社區(qū)商圈1廣東省廣東省廣東省廣東省2浙江省重慶市四川省浙江省3江蘇省四川省重慶市山東省4山東省山

10、東省浙江省江蘇省5四川省浙江省江蘇省四川省6重慶市江蘇省山東省重慶市7遼寧省遼寧省湖北省遼寧省8湖北省湖北省上海市天津市9北京市天津市河南省北京市10天津市云南省遼寧省湖北省合計藥房數(shù)占比68.65%63.96%70.23%67.96%總藥房數(shù)院邊社區(qū)商圈藥房總數(shù)111,79011,76647,11730,629一心堂1,021138522343老百姓1,029156536354益豐藥房855100477325大參林44159251254甘肅眾友（未上市）131198145漱玉平民（未上市）135104125貴州一樹（未上市）267157藥房數(shù)CR73.25%4.16%4.08%4.42%全國

11、范圍來看，藥房分布城市相對集中，藥房數(shù)最多的前10個城市擁有全國的藥房。一線城市大多都在前10中，然而院邊藥房前10城市中沒有北京、上海；商圈藥房前10中沒有北京。我們判斷 一線城藥房布全國藥房數(shù)前10城市及藥房數(shù)占比（合計67家城市）重點公司一線城市藥房分布排名全國院邊排名全國院邊社區(qū)商圈1成都市重慶市成都市深圳市2重慶市成都市 深圳市廣州市3深圳市廣州市重慶市東莞市4廣州市武漢市 廣州市重慶市5東莞市天津市武漢市成都市6武漢市昆明市上海市上海市7北京市長沙市鄭州市武漢市8天津市鄭州市杭州市昆明市9上海市深圳市北京市杭州市10長沙市沈陽市東莞市蘇州市合計藥房數(shù)占比41.92%46.14%51

12、.96%50.77%總藥房數(shù)院邊社區(qū)商圈藥房總數(shù)17,3831,3289,3387,672大參林26638161156益豐藥房2501312587老百姓7975539一心堂8151藥房數(shù)CR43.47%4.44%3.71%3.69%省會城市藥房數(shù)占全國總數(shù)的43 ，南部省會城市的藥房數(shù)明顯更多，相比于院邊資源，各醫(yī)藥企業(yè)主要關注社區(qū)，其次商圈。藥房數(shù)前15的省會城市中，僅有廣州、昆明、西安、石家莊、?？?地對社區(qū)4家上市公司對省會城市的布局仍然領先于非上市公司，一心堂雖然不走一線城市戰(zhàn)略，但是省會城市7 城藥房布省會城市藥房數(shù)前15重點公司省會城市藥房分布重點城市藥房分布比較2重點城市藥房分布

13、比較2省會城市與社區(qū)地段更為重要排名城市總藥房數(shù)排名城市總藥房數(shù)院邊社區(qū)商圈1成都市7,9869944,4521,4102廣州市4,506519 2,3402,384 3武漢市3,6424712,1781,0194長沙市3,1423901,5227975鄭州市3,1393261,6127126杭州市3,0632171,5908947昆明市2,8814261,1419298沈陽市2,4522909274299南京市1,8181421,00961310西安市1,26414027520811長春市89710728319912哈爾濱市89217533818613石家莊市89111717115614?？?/p>

14、市8879847641115蘭州市887150451275總藥房數(shù)院邊社區(qū)商圈藥房總數(shù)47,9635,77422,21012,956一心堂916123452306老百姓667112381248益豐藥房56784333227大參林30243174167甘肅眾友（未上市）129198145漱玉平民（未上市）8241815貴州一樹（未上市）257157藥房數(shù)CR75.60%6.79%6.55%7.83% HYPERLINK / HYPERLINK / 資料來源：淘寶，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組綜合所有上市公司線上銷售的情況來看，共有68個類別的醫(yī)藥在售。整體來講，滋補調養(yǎng)、皮膚用藥、維鈣保健和感冒咳嗽

15、類的藥品銷售情況最好。 上市公電商類別比較上市公司電商銷售情況老百姓：隱形眼鏡總銷量：滋補調養(yǎng)0總銷量：皮膚用藥2E+1001.5E+1000總銷量：感冒咳嗽總銷量：維鈣保健1E+10老百姓：男性保健05E+090000-5E+09大參林：醫(yī)療器械老百姓：隱形眼鏡總銷量：滋補調養(yǎng)0總銷量：皮膚用藥2E+1001.5E+1000總銷量：感冒咳嗽總銷量：維鈣保健1E+10老百姓：男性保健05E+090000-5E+09大參林：醫(yī)療器械12000000100000008000000600000040000002000000藥品兒科類風皮膚類品牌區(qū)清熱藥品兒科類風皮膚類品牌區(qū)清熱 HYPERLINK

16、/ 資料來源：餓了么，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組結合線上藥店數(shù)據(jù)，選取益豐上海樣本店及大參林廣州樣本店的月銷售量分析，其中益豐藥房上海樣本門店30日內銷量集中在1600-3000件區(qū)段；大參林廣州樣本店在130-1100區(qū)段，我們認為主要有以 HYPERLINK / 資料來源：餓了么，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組網(wǎng)售政策存在地區(qū)性差異。上海市于201611月就印發(fā)了上海市推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動實施意見，明確要建立互聯(lián)網(wǎng)配藥及購藥服務平臺，鼓勵藥店O2O區(qū)位因素影響大。 以大參林樣本店為例，位居核心商圈的樣本店月銷量超過1000，非核心商圈樣本店銷量均不足150。零售藥店與電商平臺的合作強度不同。益豐于

17、2013年開啟電商業(yè)務，2016年成立電商事業(yè)群，至2018年實現(xiàn)O2O 全渠道引流，與京東到家、達達、餓了么、百度外賣、美團均有合作，也正在開展營銷網(wǎng)絡建設項目和O2O健康云服務平臺建設及運營項目推廣。大參林近年同樣成立了專業(yè)隊伍，投入力量搭建線上線下會員融合等信息平臺， O2O業(yè)務處于快速上升階段。從政策動態(tài)結合藥品安全性、可及性以及監(jiān)管的角度而言，全國性網(wǎng)售處方藥新規(guī)預計短期難以出臺，但長期有望有條件地審慎放開，應對一些偏遠地區(qū)或者孤兒病藥品的配送。從監(jiān)管角度考慮，“網(wǎng)訂店取”和“網(wǎng)訂店送”的O2O商業(yè)模式有望成為網(wǎng)絡銷售處方藥的最優(yōu)選模式，線下和線上藥品零售協(xié)同合作發(fā)展，有望打開院外零

18、售市場新的成長空間。 州樣藥店O2O月銷量占比3500300025002000150010005000益豐樣本店1益豐樣本店2益豐樣本店3益豐樣本店4益豐樣本店5大參林樣本店1大參林樣本店2大參林樣本店3OTC，在益豐上海樣本店中占比 月銷量的分品占比（2019年月時間橫面）益豐藥房上海典型門店細分品類月銷售量占比大參林廣州典型門店細分品類月銷售量占比2%1%10%32%5%4%0%2%1%10%32%8%16%24%67% HYPERLINK / HYPERLINK / 資料來源：餓了么，中信證券研究部數(shù)據(jù)科技組OTC醫(yī)療器械休閑食品計生用品營養(yǎng)保健母嬰31%OTC醫(yī)療器械休閑食品計生用品營

19、養(yǎng)保健母嬰 HYPERLINK / 資料來源：餓了么，百度地圖，中信證券研究部數(shù) HYPERLINK / 資料來源：餓了么，百度地圖，中信證券研究部數(shù)1.3km 總銷量1676OTC11691.3km 總銷量1676OTC1169（69.75%）醫(yī)療器械休閑食品155（9.25%） 營養(yǎng)保健89（5.31%） 計生用品26（1.55%） 母嬰6（0.36%）4.0km 總銷量2884OTC1765（61.20%）醫(yī)療器械540（18.72%） 計生用品214（7.42%） 休閑食品193（6.69%） 營養(yǎng)保健155（5.37%） 母嬰17（0.59%）(上海市共278家)4.9km 總銷量2

20、136OTC1430（4.9km 總銷量2136OTC1430（66.95%）醫(yī)療器械332(15.54%） 休閑食品199（9.32%） 計生用品96（4.49%） 營養(yǎng)保健66（3.09%） 母嬰13（0.61%）5.0km 總銷量2572OTC1815（70.57%）醫(yī)療器械5.0km 總銷量2572OTC1815（70.57%）醫(yī)療器械休閑食品244（9.49%） 計生用品128（4.98%） 營養(yǎng)保健19（0.74%） 母嬰12（0.47%）6.4km 總銷量2242OTC（70.52%）醫(yī)療器械357(15.92%休閑食品92（4.10%） 計生用品113（5.04%) 營養(yǎng)保健9

21、9（4.42%） 母嬰6（0.27%）以人民廣場為中心，半徑為5km的核心商圈范圍 內：三家益豐藥房的OTC銷量占比均小于70%商圈的非藥品占比高于非核心地區(qū)；比次高的為計生用品外，其余店面均為休閑食品； 3.保健品線上銷量占比幾乎在5%以下?lián)萍冀M HYPERLINK / 資料來源：餓了么，百度地圖，中信證券研究部數(shù)據(jù) HYPERLINK / 資料來源：餓了么，百度地圖，中信證券研究部數(shù)據(jù)0.74km 總銷量10990.74km 總銷量1099醫(yī)療器械372(33.85%） 休閑食品303（27.57%） OTC 296（26.93%）計生用品營養(yǎng)保健母嬰7（0.64%）(廣州市共228家)

22、5.4km 總銷量139OTC 63（5.4km 總銷量139OTC 63（45.32%）醫(yī)療器械30(21.58%） 計生用品休閑食品營養(yǎng)保健4（2.88%） 母嬰0（0.00%）(廣州市共269家)3.3km 總銷量3.3km 總銷量146OTC 83（56.85%）醫(yī)療器械27(18.49%） 計生用品19（13.01%） 休閑食品14（9.59%） 母嬰3（2.05%）營養(yǎng)保健0（0.00%）以廣州國際金融中心為中心，半徑為3km的核心商圈范圍內： 距離市中心最近的金穗路店銷量為另兩家7至8倍，且OTC為26.93%，非藥品占比明顯高于非核心區(qū)域門店；為計生用品外，其余店面均為休閑食品

23、；保健品線上銷量占比都在5%以下科技組通過 數(shù)據(jù)科技組統(tǒng)計，各連鎖零售企業(yè)整體呈現(xiàn)分散競爭態(tài)勢，然而城市分布較為集中，老百姓擁有布局最廣的線下藥房，共1029家。藥房數(shù)最多的10個城市（含4個一線城市，4個省會城市，2個直轄市）占全國總藥房數(shù)的42%，藥房地理位置分布據(jù)我們統(tǒng)計，藥房集中度呈現(xiàn)小幅上升，但仍為明顯的分散競爭態(tài)勢，上市公司藥房數(shù)量排名不變，7家重點企業(yè)相對更為重視社區(qū)地段，其次是商圈地段。一心堂、老百姓：線下布局深入；全國范圍，省會城市，院邊、社區(qū)、商圈資源均有較多的線下藥房。益豐藥房、大參林：一線城市布局優(yōu)勢明顯，具備核心城市較早的卡位效應，以及部分城市政策破冰后的高成長彈性空

24、間。甘肅眾友：省會城市藥房數(shù)相對較多，相比其他非上市公司占據(jù)更多線下有利資源近期看：在醫(yī)保局嚴控院內市場藥品營銷的大方向下（包括后續(xù)DRGs的推行），院外醫(yī)藥零售市場的景氣度提升仍將長期持續(xù)，并隨著規(guī)模擴大得到進一步加強。從2019H1幾家龍頭公司的業(yè)績預期來看，這一邏輯均有望兌現(xiàn)。執(zhí)從區(qū)域分布和收入規(guī)模來看，龍頭公司優(yōu)勢已非常明顯。頭部陣營公司的先發(fā)優(yōu)勢和區(qū)域布局優(yōu)勢已基本確立，未來全國的龍頭連鎖也可能就在這些公司中誕生，投資的確定性進一步加強。維持連鎖藥店行業(yè)“強于大市”評級。北方地區(qū)布局優(yōu)勢持續(xù)發(fā)力內生外延，國際化進程推進盈利能力再上臺階的國藥一致。風險因素：推薦標的盈利預測表推薦標的盈

25、利預測表股價EPSPE股票簡稱BPSPBROE評級（元）1819E20E21E1819E20E21E益豐藥房73.901.141.511.982.616549372810.86.910.3%買入老百姓68.011.531.872.332.934436292310.76.414.3%買入一心堂24.710.921.191.471.84272117137.13.512.9%買入大參林53.791.331.631.982.44403327%買入國藥一致40.402.833.273.804.58141211927.11.510.4%增持 HYPERLINK / 資料來源：Wind，中信證券研究部預測注

26、：股為 HYPERLINK / 資料來源：Wind，中信證券研究部預測注：股經(jīng)營指標穩(wěn)定向好，內生增長能力有望長期兌現(xiàn)。并表和并購產(chǎn)生的費用、利息等影響，公司2019Q1營收與歸母凈利潤內生增速仍分別維持約31%和28%的高增長。截至2018年，公司DTP藥房超過20家，指定醫(yī)保報銷品種42個，醫(yī)院處方品種近個，并與近80家供應商建立了DTP/DTC戰(zhàn)略合作伙伴關系。2018年醫(yī)保資格門店占比大幅提升至74.96%，為承接處方外流的增量打下基礎。公司優(yōu)秀的商品管理及精品戰(zhàn)略帶動的內生增長能力有望持續(xù)兌現(xiàn)。外延收購強勁，戰(zhàn)略跨區(qū)域擴張值得期待。公司2019Q1凈增門店347家（收購門店家），當前

27、門店總數(shù)達3958家）。公司2018新簽并購項目13起，并完成上年項目交割6起；2019Q1新簽項目3起并完成上年項目交 割2起，規(guī)模擴張大幅加速。2018年公司已完成對河北新興藥房的并表。新興藥房承諾2019-2020年實現(xiàn)凈利潤不低于8450/9950萬元，有望貢獻顯著的并表業(yè)績。此外戰(zhàn)略性進入人口大省河北省，未來整合及擴張的效果值得期待。2019年6月18日以28.60元/股價格向1220.56%。授予對象包括副總裁2人與核心管理/業(yè)務技術人員120人，激勵范圍、授予股份數(shù)量較2018年進一步擴大，充分將股東利益、公司利益和核心團隊個人利益結合，充分調動管理人員和核心技術（業(yè)務）人員的積

28、極性，為公司保持核心員工凝聚力打下基礎，有利于公司繼續(xù)保持行業(yè)優(yōu)勢地位和業(yè)績的高速增長。解鎖條件兼顧公司業(yè)績及個人績效，其中公司層面以2018年凈利潤為基數(shù)，要求2019/2020/2021年凈利潤（扣除激勵成本攤銷后） 分別同比增長25%/12%/17.86%，穩(wěn)健較快增速彰顯公司業(yè)績發(fā)展信心。首期股票激勵費用總額約4862.13萬元，2019- 2021年攤銷費用分別僅占當年預期歸母凈利潤的2.6%/2.9%/1.0%，對業(yè)績影響總體有限。風險因素： HYPERLINK / 可期。維持公司2019-2021年EPS預盈利預測及估值。測1.51/1.98/2.61 HYPERLINK / 可

29、期。維持公司2019-2021年EPS預全國布局持續(xù)推進，DTP、特慢病藥房提供增長新動力。公司2018全年新增門店家（其中自建506家，并購413家），較2017年新增657家明顯加快。此外戰(zhàn)略進入人口大省山東省，布局覆蓋全國19省及65%人口區(qū)域，未來終端市場滲透率提升將提供長期發(fā)展空間。扣除收購項目并表增厚的部分，我們測算公司2018年內生營收及歸母凈利潤同比增速分別達到約19.6%及13.7%，仍然保持穩(wěn)健快速的內生增長。公司專業(yè)藥房快速發(fā)展，2018年DTP藥房數(shù)量、品種數(shù)量及銷售額分別大幅增長122%/129%/84%至80家/343個/5.19億元；截至2019年3月?lián)碛嗅t(yī)保慢病

30、定點資格門店215家，醫(yī)保特藥定點資格的門店45家。預計未來公司將在精細化賦能、搶占處方藥藍海、擁抱新零售等層面多維度發(fā)力，通過自建+并購+加盟的多維度擴張，持續(xù)構建專業(yè)化服務等核心競爭力，打造科技驅動的健康服務平臺。產(chǎn)業(yè)基金設立提升公司可持續(xù)競爭力。公司2019年1月24日公告投資2億元，與鯤翎資本、山東新舊動能、光控星宸合作設立規(guī)模預計為10.05億元的產(chǎn)業(yè)投資基金，其中80%以上投資于醫(yī)藥零售連鎖企業(yè)，其余投資于高度協(xié)同行業(yè)?？计陂g的公司報表表現(xiàn)，增強公司的長期穩(wěn)健業(yè)績增長能力。擇星投資減持計劃落地，預計新戰(zhàn)投引入助力長期發(fā)展。公司2019年7月23日公告二股東擇星投資擬減持公司股份不超 過總股本29.78%（即目前持有的全部公司股份）。綜合考慮股東和公司的價值，以及澤星的退出時間，預計退出方式投資者的重大事項開始進入執(zhí)行階段，新戰(zhàn)投引入后的業(yè)務協(xié)同有望助力公司長期發(fā)展。風險因素：盈利預測及估值。公司是國內少有的全國性布局的連鎖藥房，目前已布局全國21個省80多個地級市，預計未來全國性規(guī) HYPERLINK / 模擴張增長動力強。維持公司2019-2021年EPS預測1.87/2.33/2.93元，維持“買入 HYPERLINK / 模擴張增長動力強。維持公司2019自建并購步伐趨穩(wěn)，