激光設備行業(yè)：高速成長國產(chǎn)品牌積極突圍

1、激光產(chǎn)業(yè)鏈完備，應用廣泛行業(yè)高成長，光纖逐漸成為主流剖析產(chǎn)業(yè)鏈，兩種主流發(fā)展路徑中國激光產(chǎn)業(yè)方興未艾激光產(chǎn)業(yè)鏈完備，應用廣泛01縱向：激光器是激光加工設備的核心部件激光產(chǎn)業(yè)鏈：上游主要包括光學材料及元器件中游主要為各種激光器及其配套裝置與設備下游以激光應用產(chǎn)品、激光制造裝備、消費產(chǎn)品、儀器設備為主圖：激光產(chǎn)業(yè)鏈較為完備研究所資料來源：2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告, 長江證券縱向：激光器是激光加工設備的核心部件從設備成本來看，中、小功率設備的激光器占設備總成本的30%左右，大功率設備激光器占成本比重則超過40%激光器上游（泵浦源、光纖）對成本影響權重大，元器件自制是控制成本的重要途徑工業(yè)是激光產(chǎn)

2、業(yè)最主要的應用領域，行業(yè)景氣度隨滲透率和下游需求波動圖：包括激光器在內(nèi)的光學部件占激光設備采購成本占比近50%資料來源：德龍激光招股說明書，長江證券研究所圖：2017年材料加工和光刻是全球激光器的主要應用領域資料來源：Laser Focus World，長江證券研究所（單位：億美元）橫向：依據(jù)技術與應用，激光器分類不同激光：光在諧振腔中來回振蕩產(chǎn)生強烈的激光，從部分反射的鏡子一端輸出根據(jù)工作物質不同，激光器可以分為固體激光器（光纖激光器屬于固體激光器）、氣體激光器、液體激光器、半導體激光器等工業(yè)激光器：主要包括激光切割、焊接、打標、鉆孔、顯示、照明、測量、熔覆、通信、微加工等圖：激光器包含工作

3、介質、泵浦源和光學諧振腔三部分資料來源：OFweek激光網(wǎng)，長江證券研究所表：不同激光器應用的領域不同分類應用場合主要激光器件類型激光切割設備汽車、計算機、電器機殼制造；各種金屬零件和非金屬材 料切割、鋸片、網(wǎng)板、管材、異形件加工YAG、CO2、光纖激光器激光打標設備印刷、包裝、測量YAG、CO2、光纖和半導體泵浦激光打孔設備 激光器 航天航空、汽車制造、電子儀表、化工、半導體集成電路YAG、CO2激光器為主，少量準 行業(yè)、寶石軸承、飛機葉片、多層印刷線路板加工等分子、同位素和半導體泵浦激光器 汽車車身厚薄板、汽車零件、鋰電池、心臟起搏器、密封繼電器等密封器件及各種不允許焊接污染和變形的器件激

4、光焊接設備YAG、CO2和半導體泵浦激光器汽車缸套、曲軸、活塞環(huán)、換向器、齒輪等零部件的熱處 理、航天航空、機床、機械行業(yè)零部件的處理激光熱處理設備YAG、CO2激光器激光快速成型設備模具及模型行業(yè)YAG、CO2激光器激光涂覆設備航天航空、模具及機電行業(yè)資料來源：OFweek產(chǎn)業(yè)研究中心，長江證券研究所YAG、CO2激光器行業(yè)高成長，光纖逐漸成為主流02兩大趨勢貫穿激光應用始終：從非激光到激光：2017年全球機床消費量為780億美元，其中用于材料處理的激光設備約為140億美元，占比有望逐年提升從傳統(tǒng)光源到光纖激光：高功率工業(yè)激光器中光纖激光器已成為當下主流，占比有望逐年提升圖：世界范圍內(nèi)激光設

5、備在機床中的占比有望逐年提升證券研究所資料來源：Oxford Economics, Optech Consulting，長江圖：光纖激光器已成為規(guī)模最大品類，并將繼續(xù)快速增長資料來源：Optech Consulting，長江證券研究所行業(yè)高成長，光纖逐漸成為主流行業(yè)高成長，光纖逐漸成為主流2017年全球激光器的銷售額增長至124.3億美元，同比增長約18%激光材料加工和半導體制造設備市場增長迅猛，激光材料加工領域收入比去年增長了20%以上，光纖激光器收入同比增長約34%2017年全球工業(yè)激光器銷售43.14億美元，占比約35%，同比增長約26%， 自2014年以來同比增速高于非工業(yè)激光器激光焊

6、焊縫質量好、對環(huán)境要求低、精密度高，隨價格下降滲透率逐步提升圖：2017年全球激光器銷售額達124.3億美元，同比增長約18%資料來源：Laser Focus World，長江證券研究所圖：近年全球激光器中工業(yè)激光器增速較快資料來源：Laser Focus World，長江證券研究所表：激光焊接與傳統(tǒng)焊接相比優(yōu)勢明顯資料來源：聯(lián)贏激光公開轉讓說明書，長江證券研究所焊接方式熱影響區(qū)熱變形焊縫質量是否需焊料焊接環(huán)境焊接精密度激光焊較小較小較好否無要求精密電阻焊較大較大一般是需電極一般釬焊一般一般一般是整體加溫一般氬弧焊較大較大一般是需電極一般等離子焊一般一般一般是需電極一般超聲波焊較大較大一般否無

7、要求一般行業(yè)高成長，光纖逐漸成為主流按工作物質分類中，除二氧化碳激光器近年出現(xiàn)持續(xù)下降外，其他種類均呈現(xiàn)較快增長2017年光纖激光器實現(xiàn)銷售約20.39億美元，同比增長約34%按應用領域分類，宏觀處理增速明顯，2017年實現(xiàn)銷售23.04億美元，占比超過50%，是全球工業(yè)激光器的重要應用領域圖：近年全球工業(yè)激光器不同類別呈現(xiàn)不同增長趨勢（億美元）資料來源：Laser Focus World，長江證券研究所圖：2017年全球工業(yè)激光器中，宏觀/微處理呈高增長（億美元）資料來源：Industrial Laser，長江證券研究所行業(yè)高成長，光纖逐漸成為主流光纖激光器能勝任各種三維空間的加工應用，對惡

8、劣的工作環(huán)境（灰塵、震蕩、沖擊、高溫等）具有很高的容忍度，優(yōu)勢明顯2013-17年全球光纖激光器銷售額從8.41億美元增長至20.39億美元，CAGR約為25%光纖激光器在全球工業(yè)激光器的占比穩(wěn)步提升，從2013年的33.8%提升至2017年的 47.3%，逐步成為工業(yè)激光器最主要的種類圖：近年全球光纖激光器市場維持高增長資料來源：Laser Focus World，長江證券研究所圖：全球光纖激光器占工業(yè)激光器比重逐步上升資料來源：Industrial Laser，長江證券研究所剖析產(chǎn)業(yè)鏈，兩種主流發(fā)展路徑03產(chǎn)業(yè)鏈分析業(yè)務布局，以上僅選取業(yè)務較純粹或者能拆分的公司（Coherent可以拆分）

9、；以美元計價企業(yè)按報告期內(nèi)日均即期匯率折算1009080706050403020100上游：光學元器件及材料中游：激光器下游：激光設備集成資料來源：Bloomberg，Wind，長江證券研究所注：單位為億人民幣，由于行業(yè)內(nèi)很多公司多從全球來看，激光產(chǎn)業(yè)鏈中上游材料公司體量相對較??；激光器以IPG收入規(guī)模最大，多家公司也在50億以上；設備集成企業(yè)業(yè)務 構成一般較為復雜，難以準確區(qū)分激光加工設備規(guī)模，全球范圍通快最大，國內(nèi)大族體量遙遙領先，追趕者多在10億+左右國內(nèi)企業(yè)規(guī)模體量相較國外企業(yè)仍有較大差距圖：激光產(chǎn)業(yè)鏈公司規(guī)模不一產(chǎn)業(yè)鏈分析主要領域年營業(yè)收入（元）企業(yè)數(shù)量代表企業(yè)激光加工 設備大族激光

10、華工科技、大恒科技、正業(yè)科技、百超迪能、亞威股份光韻達、利達光電、聯(lián)贏激光、奔騰激光、金方圓、宏山激光500,000萬以上100,000萬-500,000萬50,000萬-100,000萬20,000萬-50,000萬1569楚天激光、天琪激光、邦德激光、天弘激光、江蘇北人、蘇州領創(chuàng)、力星激光、迅鐳激光、盛雄激光金運激光、逸飛激光、華俄激光、三工光電、嘉泰激光、圣石激光、科貝科技、德中技術、思爾特、松興電氣、菱歐科技、2,000萬-20,000萬40睿恒數(shù)控、大德重工、德龍激光、雷神激光、海目星激光、銘鐳激光、民升激光、光大激光、菲鐳泰克、華卓精科、鐳鳴 激光、三克激光、上海森濾、錫斌光電、韻

11、騰激光、吉事達激光、泰德激光等激光器50,000萬以上20,000萬-50,000萬24銳科激光、創(chuàng)鑫激光炬光科技、光庫科技、杰普特光電、凱普林光電2,000萬-20,000萬15華日激光、國科世紀、飛博激光、海富光子、長春新產(chǎn)業(yè)、天元激光、貝林激光、安揚激光、國神光電、卓鐳激光、安瑞 激光、德晟光電、長光瑞思、中科中美、大族天成、杏林睿光、中科光匯、信雅達光電等激光元器件1155100,000萬以上50,000萬-100,000萬20,000萬-50,000萬2.000萬-20,000萬50,000萬以上水晶光電 沃格光電奧普光電、波長光電、瑞可達、福建福特科、上海瀚宇 華光光電子、海泰新光

12、、英田光學、海創(chuàng)光學等奧瑞德113激光晶體激光電源20,000萬-50,000萬5,000萬-20,000萬萬萬3福晶科技嘉東光學、東駿激光、海泰光電 東文高壓、鐳之源、安眾電氣2,000-5,000激光配件2,000萬-20,000萬資料來源：2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，長江證券6春天光電、東露陽、金海創(chuàng)科技、林普儀器、世紀桑尼、特域機電研究所，以上統(tǒng)計為主營業(yè)務與激光密切相關的企業(yè)(收入為企業(yè)總營收)從產(chǎn)業(yè)角度看，上游較下游的專業(yè)化程度更高，業(yè)務分工相對更細，而設備集成所涉獵范圍較廣因此收入規(guī)模發(fā)展較快。2017年激光器 行業(yè)年營收超過5億元的共有2家，元器件行業(yè)無，而激光加工設備企業(yè)超

13、過5億元的有12家，大族激光更是年總營收超過100億元集成相對技術要求較低，因而壁壘相對較低，是國產(chǎn)企業(yè)目前主要布局方向表：激光產(chǎn)業(yè)鏈公司分布產(chǎn)業(yè)鏈分析31.8%30.4%15.5%5.9%3.1%3.4%9.8%通快IPG相干 大族 銳科 華工 其他30%3%8%5% 6%4%7%6%7%24%通快 百超 大族 IPG羅芬Prima Industrie相干Jenoptik Cymer 其他52.7%7.4%12.1%10.3%6.3%3.1%8.1%IPGSPI/Rofin/nLight 銳科創(chuàng)鑫 杰普特飛博其他品牌44.1%16.8%7.7%5.9%2.8%3.6%19.1%大族 華工 楚

14、天 迪能佛山宏山 深圳聯(lián)贏 其他資料來源：以上數(shù)據(jù)來自RIC, 2018激光產(chǎn)業(yè)報告， OFweek激光網(wǎng)，長江證券研究所圖：2017年全球工業(yè)激光器市場份額圖：2016年全球激光加工系統(tǒng)市場格局圖：2017年中國光纖激光器市場份額圖：2017年國內(nèi)廠商加工設備市場份額從全球看，激光加工設備中通快的份額領先優(yōu)勢明顯，2016年通快的市占率達到約30%，其他幾大龍頭的市占率不足10%。而工業(yè)激光 器雖然市占率也向頭部集中，CR5超過85%，但是通快與IPG市占率不相上下，相干的市占率也超過15%激光器行業(yè)不同細分種類存在不同龍頭，以中國光纖激光器市場為例，IPG可以達到52.7%，而激光加工設備

15、的行業(yè)分化不明顯產(chǎn)業(yè)鏈分析48.0%10.5%2.7%3.6%31.2%大族激光華工科技天琪激光德龍激光金運激光其他25.9%14.0%6.6%5.9%6.4%5.4%35.9%通快大族華工法利萊 瑞士百超團結激光楚天激光 其他年份激光器國產(chǎn)化率小功率中功率大功率年份激光器國產(chǎn)化率小功率中功率大功率201366.61%72.22%16.67%0.80%201680.99%88.57%58.46%6.56%201457.94%63.33%26.67%1.25%201786.14%97.11%54.05%10.64%201563.01%67.50%41.86%4.00%2018E86.69%98.

16、57%51.02%18.18%3.9%資料來源：2017中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告, 長江證券研究所資料來源：2017中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告, 長江證券研究所資料來源：2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，長江證券研究所圖：2016年中國低功率激光加工設備市場份額圖：2016年中國高功率激光加工設備市場份額國內(nèi)激光器國產(chǎn)化率自2016年起呈現(xiàn)較大幅度的提升，目前已經(jīng)達到約86%，但是激光器不同功率間國產(chǎn)化率差異較大，2017年小功率激 光器國產(chǎn)化率為97%，而大功率激光器國產(chǎn)化率僅為約11%國產(chǎn)激光加工設備雖然在高功率的設備中未占據(jù)絕對優(yōu)勢，但是得益于大族、團結激光、楚天激光等龍頭企業(yè)的不斷研發(fā)，2016年已

17、占得 高功率激光設備超過35%的市場份額表：不同功率激光器的國產(chǎn)化率有較大差異產(chǎn)業(yè)鏈分析時間收購方收購方主要業(yè)務收購方產(chǎn)業(yè)鏈位置被收購方被收購方主要業(yè)務被收購方產(chǎn)業(yè)鏈位置2016年2月MKS儀器先進生產(chǎn)工藝控制設備下游Newport光電子上游2016年3月NKT光子光纖激光器中游英國Fianium超快光纖激光器和超連續(xù)譜激光器中游2016年3月百超激光鈑金加工設備（高端）下游迪能激光(51%)激光切割設備（低端）下游2016年3月相干激光器及相關光電子產(chǎn)品上中游羅芬高性能工業(yè)激光光源和激光解決方案下游2016年5月IPG Photonic光纖激光器中游Menara Networks光傳輸模塊和

18、系統(tǒng)上游2016年11月大族激光激光器及激光加工設備中下游加拿大 Coractive （80%）特種光纖上游2017年5月炬光科技高功率半導體激光器中游德國LIMO微光學上游2017年6月IPG Photonics光纖激光器中游美國OptiGrate體布拉格光柵（VBG）上游2017年6月Andritz金屬加工設備等下游Powerlase（50.1%）皮秒和納秒高能二極管泵浦固體（DPSS）激光器中游2017年7月NKT光子光纖激光器中游瑞士Onefive超快激光器中游2017年7月IPG Photonics光纖激光器中游ILT醫(yī)療器械激光系統(tǒng)下游2017年8月II-VI半導體激光器中游Kai

19、am Laser晶圓制造工廠上游2017年10月通快激光器及激光加工設備中下游大通激光（85%）高精度低功率CO2激光器中游2017年10月日本Hamamatsu激光器及激光檢測設備中下游Energetiq Technolog紫外光源上游激光器中游加拿大LDD激光焊接過程監(jiān)測下游2017年12月 IPG Photonics光纖資料來源：相關公司官網(wǎng)，Bloomberg，長江證券研究所產(chǎn)業(yè)鏈不同屬性奠定行業(yè)發(fā)展趨勢：由于原材料占激光器成本、激光器占激光加工設備的成本比例較高，因此向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸是激光產(chǎn) 業(yè)的重要特點，同時由于上游行業(yè)專業(yè)性相對較高，因而整合多采取并購的形式中游激光器行業(yè)企業(yè)做大

20、的路徑：1）激光器行業(yè)競爭格局分散，不同領域龍頭各異；兼并收購擴大激光器種類搶占市場份額；2）向下游 產(chǎn)業(yè)延伸提高行業(yè)天花板，不過因為種種原因現(xiàn)階段案例較少表：激光產(chǎn)業(yè)鏈公司并購多向上延伸兩類激光公司：專注激光器VS垂直一體化2017年國外激光巨頭大部分實現(xiàn)高增長，通快以38.7億美元收入領跑全球，相干及IPG均超過10億美元全球激光市場，激光公司大多分為兩類，一類以IPG為代表，專注激光器本身，以研發(fā)和生產(chǎn)種類齊全的激光器取勝； 另一類則是對整個激光產(chǎn)業(yè)并舉，如德國通快，通過打通上下游向更廣闊的市場擴展圖：2017年國外主要激光企業(yè)營收中，通快位列第一研究所資料來源：2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展

21、報告, 長江證券兩類激光公司：專注激光器VS垂直一體化IPG：專注激光器，原材料自制實現(xiàn)高盈利能力高功率連續(xù)激光器是公司的主要收入來源，2017年高功率連續(xù)激光器占比 為61.6%，中低功率連續(xù)激光器不到10%盈利能力業(yè)內(nèi)最強，2017年綜合毛利率56.6%持續(xù)高研發(fā)帶來超過90%的自制率和高功率占比提升全面布局光纖介質、高功率激光芯片、光纖光柵、合束器、輸出器件等2017年產(chǎn)品均價有所提升圖：近年來IPG營收持續(xù)快速增長資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所圖：高功率激光器在收入中占比過半資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所圖：IPG毛利率一直維持在業(yè)內(nèi)最高水平資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所兩

22、類激光公司：專注激光器VS垂直一體化IPG：專注激光器，原材料自制實現(xiàn)高盈利能力高功率連續(xù)激光器是公司的主要收入來源，2017年高功率連續(xù)激光器占比為61.6%，中低功率連續(xù)激光器不到10%盈利能力業(yè)內(nèi)最強，2017年綜合毛利率56.6%持續(xù)高研發(fā)帶來超過90%的自制率和高功率占比提升全面布局光纖介質、高功率激光芯片、光纖光柵、合束器、輸出器件等2017年產(chǎn)品均價有所提升表：2017年IPG產(chǎn)品單價出現(xiàn)一定提升資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所年份銷售數(shù)量（臺）銷售收入（億美元）平均售價（萬美 元）2015328009.01約2.7520163750010.06約2.6820174600014

23、.09約3.06表：IPG在激光器上游材料中全面布局資料來源：銳科激光、創(chuàng)鑫激光招股說明書，IPG官網(wǎng)，Coherent官網(wǎng)，長江證券研究所公司光纖介質高功率激光 芯片泵浦源光纖光柵合束器輸出器件準直器銳科激光 創(chuàng)鑫激光IPGCoherent兩類激光公司：專注激光器VS垂直一體化通快：貫通下游需求，垂直整合打開更大市場以鈑金加工設備制造起家，后逐漸發(fā)展到數(shù)控機床領域，目前產(chǎn)品包含激光器和激光加工設備多個種類2017財年營業(yè)額達約31億歐元，同比增長10.8%2012年至今，公司收購江蘇金方圓、大通激光部分股權以及 AMPHOS等，整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷拓展市場表：通快的主要產(chǎn)品包括激光器及激光加

24、工設備資料來源：公司官網(wǎng)，長江證券研究所細分行業(yè)代表產(chǎn)品機床及系統(tǒng)2D激光切割器、三維激光切割器、激光焊接設備、激光 切管器、沖床等激光器碟片式激光器、半導體激光器、光纖激光器、二氧化碳激光器、，脈沖激光器、激光加工頭等功率電子裝置中頻等離子體電源、直流脈沖等離子體電源、射頻等離 子體電源等圖：公司近三年收入保持增長資料來源：公司公告，長江證券研究所中國激光產(chǎn)業(yè)方興未艾04國內(nèi)激光設備市場爆發(fā)，工業(yè)領域為主要應用受益于消費電子、新能源、PCB板等加工的旺盛需求，在經(jīng)過2016年增速放緩后，2017年激光成套加工設備迎來全面爆發(fā)工業(yè)和信息的銷售收入仍占激光設備的大部分市場，2017年工業(yè)領域激光

25、設備收入達312.7億元，占比約63%預計2018年市場規(guī)模有望突破600億元圖：近年中國激光設備市場維持高增長資料來源：2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，長江證券研究所圖：工業(yè)領域是中國激光設備的主要應用領域（單位：億元）資料來源：中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，長江證券研究所國內(nèi)激光設備市場爆發(fā)，工業(yè)領域為主要應用2015年起，中國成為全球激光器最大消費市場，激光器更新?lián)Q代高峰期也隨之而來光纖激光器因其高效、節(jié)能等特性，在激光切割、激光鉆孔、增材制造等材料加工市場的地位得到進一步鞏固圖：近年光纖激光器占中國工業(yè)激光器比例持續(xù)上升資料來源：2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，長江證券研究所圖：中國工業(yè)光纖激光器銷量持續(xù)提升資料來源：2018中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告，長江證券研究所國產(chǎn)品牌積極突圍