集成灶行業(yè)-億田智能研究報(bào)告：產(chǎn)品技術(shù)為基-集成灶龍頭營(yíng)銷品牌加碼再啟航

1、集成灶行業(yè)-億田智能研究報(bào)告：產(chǎn)品技術(shù)為基_集成灶龍頭營(yíng)銷品牌加碼再啟航1、 產(chǎn)品技術(shù)為基，集成灶龍頭營(yíng)銷加碼再啟航1.1、 發(fā)展歷程：深耕技術(shù)研發(fā)，持續(xù)引領(lǐng)品類創(chuàng)新公司全稱浙江億田智能廚電股份有限公司，創(chuàng)立于 2003 年，是一家專業(yè)研發(fā)、 生產(chǎn)、銷售、服務(wù)為一體的高端廚房電器制造企業(yè)。公司以“創(chuàng)建無(wú)害廚房環(huán)境”作 為發(fā)展使命，主要產(chǎn)品為集成灶，此外公司還提供吸油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⒓伤邸⑾?碗機(jī)等其他廚房電器產(chǎn)品。公司創(chuàng)始人、實(shí)控人孫偉勇夫婦深耕廚電行業(yè) 32 年，始終把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。 孫偉勇夫婦于 1990 年注冊(cè)創(chuàng)辦了“嵊縣蔣鎮(zhèn)閥門廠”，以生產(chǎn)減壓閥起家。1993 年 后，減壓閥市場(chǎng)競(jìng)

2、爭(zhēng)激烈，孫偉勇夫婦立刻調(diào)整方向，開(kāi)始引進(jìn)臺(tái)式灶具生產(chǎn)線。 1996 年，孫偉勇夫婦成立“萬(wàn)家發(fā)燃具有限公司”，再次轉(zhuǎn)型進(jìn)入嵌入式廚具市場(chǎng)。 隨著廚具行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，2003 年，孫偉勇夫婦成立公司前身浙江億田電器有 限公司，正式進(jìn)軍集成灶市場(chǎng)。從早期的減壓閥到臺(tái)式灶具，再到嵌入式灶具、集成 灶，孫偉勇夫婦成功歷經(jīng)三次轉(zhuǎn)型，始終順應(yīng)廚電行業(yè)發(fā)展規(guī)律。2020 年 12 月公司 在深交所正式掛牌上市，成為集成灶行業(yè)首家 A 股創(chuàng)業(yè)板上市公司。2021 年 3 月， 公司發(fā)布億田集成廚房戰(zhàn)略，主打“中國(guó)廚房?jī)|田造”，實(shí)現(xiàn)從提供集成灶單品，到 提供中國(guó)廚房美學(xué)高端生活方式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。公司始終堅(jiān)持集

3、成科技重塑廚房空間的理念，深耕產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)。公司 2007 年 行業(yè)中較早推出側(cè)吸式結(jié)構(gòu)集成灶，目前已成為業(yè)內(nèi)通用技術(shù)。進(jìn)一步公司首創(chuàng)風(fēng) 機(jī)下置技術(shù)，產(chǎn)品較背置式風(fēng)機(jī)結(jié)構(gòu)縱向空間提高 12CM、空間容量提升 15%。公司 參與起草行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)集成灶（ZZB-032-2015），并成為集成灶行業(yè)首家獲得“浙江制 造”認(rèn)證的企業(yè)，并榮獲 2017 年度浙江省人民政府質(zhì)量獎(jiǎng)。經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司已形成了強(qiáng)大的集成灶研發(fā)體系、完善的產(chǎn)品生產(chǎn)線及覆蓋 廣泛的多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)。依托底層技術(shù)對(duì)產(chǎn)品力的支撐，公司在蒸烤獨(dú)立集成灶穩(wěn) 居市場(chǎng)頭部。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，在 2019-2020 年線下市場(chǎng)中，億田蒸烤獨(dú)立集成灶

4、 零售額占比達(dá) 74.2%、零售量占比達(dá) 71.6%，達(dá)成“每賣 10 臺(tái)蒸烤獨(dú)立集成灶，有 7 臺(tái)來(lái)自億田”。市場(chǎng)化管理人才加盟補(bǔ)足渠道營(yíng)銷短板。2020 年公司提出全面推進(jìn)品牌提升、 產(chǎn)品提升、渠道提升、管理提升工作。2021 年 4 月，孫吉擔(dān)任公司總經(jīng)理一職，重 點(diǎn)負(fù)責(zé)公司以往較弱的品牌、營(yíng)銷渠道建設(shè)，體現(xiàn)出明確改革方向。同時(shí)公司大量引入市場(chǎng)化管理人才、強(qiáng)化團(tuán)隊(duì)，聘任老板電器原零售 KA 總監(jiān)龐廷杰為營(yíng)銷副總經(jīng) 理，火星人原電商部長(zhǎng)劉偉為電商負(fù)責(zé)人，方太、火星人原工程銷售總監(jiān)董宇飛為工 程負(fù)責(zé)人，多角度發(fā)力拓寬銷售渠道。1.2、 股權(quán)結(jié)構(gòu)：股權(quán)集中度高，實(shí)控人掌控力較強(qiáng)公司股權(quán)集中度較

5、高。公司實(shí)際控制人為孫偉勇、陳月華和孫吉，其中孫偉勇 與陳月華為夫妻關(guān)系，孫吉為二人之子。截止 2021 年 9 月 31 日，孫偉勇、陳月 華、孫吉直接持有公司 8.87%的股份，并通過(guò)億田投資、億順投資和億旺投資間接 持有公司 51.75%的股份的表決權(quán)，合計(jì)控制公司 60.62%的股份的表決權(quán)，對(duì)公司 董事會(huì)的重大決定有較強(qiáng)影響力，公司長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)定性較強(qiáng)。公司引入建材 KA 龍頭戰(zhàn)略投資，加大 KA 賣場(chǎng)渠道拓展力度。2018 年 11 月，公司引入建材 KA 紅星美凱龍和居然之家作為戰(zhàn)略投資者，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有利于公 司擴(kuò)大建材 KA 賣場(chǎng)的門店覆蓋面，提升品牌形象、擴(kuò)大市場(chǎng)知名度，加

6、快一二線 城市的市場(chǎng)開(kāi)拓。搭建員工持股平臺(tái)、推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，增強(qiáng)核心管理團(tuán)隊(duì)與上市公司利益一 致性。億順投資、億旺投資為公司員工持股平臺(tái)，其中億順投資除孫偉勇、孫吉持有 49%的股份外，其余 38 名員工合計(jì)持有 51%的股份；億旺投資除陳月華持有 27.25%的股份外，其余 24 名員工合計(jì)持有 72.75%的股份。2021 年 9 月，公司發(fā)布 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并完成首次授予登記，激勵(lì)對(duì)象包含公司副總經(jīng)理龐延杰以及核心管 理、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員共 82 人，授予限制性股票 142.64 萬(wàn)股，行權(quán)考核期 5 年。員工持股平臺(tái)的搭建與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施有利于調(diào)動(dòng)員工積極性，吸引和保 留核心管

7、理、核心技術(shù)和業(yè)務(wù)人才。1.3、 財(cái)務(wù)分析：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，盈利能力加速提升2016-2020 年，公司營(yíng)收由 3.32 億元提升至 7.16 億元，CAGR 達(dá) 21.21%，實(shí)現(xiàn) 較快增長(zhǎng)；公司歸母凈利潤(rùn)由 0.36 億元提升至 1.44 億元，CAGR 達(dá) 40.92%，利潤(rùn) 增速高于收入增速，盈利能力持續(xù)提升。其中 2020 年在疫情影響沖擊下，公司迅速 調(diào)整，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng) 9.38%、歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 46.2%，體現(xiàn)了較強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)韌 性。2021 年 Q1-3 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 8.09 億，同比提升 68.61%，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.56 億，同比提升 62.8%，盈利能力

8、略有下滑主系受上游原材料價(jià)格大漲影響，公司整體 經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)良好。營(yíng)收分品類看，2016-2020 年集成灶產(chǎn)品營(yíng)收占比逐年上升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善。公 司產(chǎn)品早期以吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹葟N房電器為主，自 2014 年以來(lái)公司將發(fā)展重心聚 焦于集成灶產(chǎn)品，集成灶收入占公司營(yíng)收比例自 2016 年的 74.79%逐步提升到了 2020 年 89.76%，精力更為聚焦。 營(yíng)收分區(qū)域看，2016-2020 年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比持續(xù)提升。公司的海外業(yè)務(wù)主要 通過(guò) OEM 模式開(kāi)展，提供吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹犬a(chǎn)品。營(yíng)業(yè)收入按地區(qū)來(lái)看，中國(guó)大 陸為公司最主要的市場(chǎng)，營(yíng)收占比自 2016 年的 87.12%逐步提升到了 202

9、0 年的 99.10%。公司 2016-2020 年銷售毛利率呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。2018 年毛利率回落主要系公司擴(kuò) 大高端市場(chǎng)份額，推出 S3 系列特價(jià)款集成灶，該產(chǎn)品在高端系列中銷售單價(jià)較低， 對(duì)毛利率有一定的影響作用。和行業(yè)可比公司相比，2016-2020 年公司銷售毛利率低 于火星人、浙江美大和帥豐電器，后續(xù)提升空間較大。毛利率分品類看，2016-2020 年集成灶毛利率顯著高于公司其他產(chǎn)品，伴隨集成 灶收入占營(yíng)收比重的不斷提升，公司整體毛利率與集成灶毛利率在變化趨勢(shì)的一致 性不斷強(qiáng)化，2019、2020 年受益集成灶產(chǎn)品毛利率的提升，公司整體毛利率進(jìn)一步 提升。2016-2020 年公司凈

10、利率從 10.97%提升到 20.07%，提升趨勢(shì)明顯。在 2021 年 行業(yè)原材料價(jià)格大漲的背景下，公司通過(guò)向下游經(jīng)銷商提價(jià)以及結(jié)構(gòu)調(diào)整的的方式 對(duì)沖毛利率下滑壓力，2021Q1-3 凈利率 19.23%，同比僅微降 0.7pct，體現(xiàn)了較強(qiáng)的 經(jīng)營(yíng)韌性。我們預(yù)計(jì)在集成灶產(chǎn)品升級(jí)迭代、結(jié)構(gòu)持續(xù)提升的趨勢(shì)下，公司的凈利率 有望保持進(jìn)一步提升。2、 低滲透率疊加高景氣度，集成灶行業(yè)成長(zhǎng)空間廣闊2.1、 品類特征：解決傳統(tǒng)煙灶痛點(diǎn)，歷經(jīng)兩次迭代形態(tài)趨于成熟集成灶是指將傳統(tǒng)燃?xì)庠詈蛡鹘y(tǒng)吸油煙機(jī)進(jìn)行集成結(jié)合，同時(shí)整合搭配消毒柜、 烤箱、蒸箱等不同功能產(chǎn)品的新型廚房電器。集成灶通過(guò)模塊化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和低空

11、 下排的吸油煙方式實(shí)現(xiàn)更加高效的油煙凈化能力和更低的噪音。隨著集成灶技術(shù)不 斷的革新與發(fā)展以及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的逐漸規(guī)范，集成灶產(chǎn)品已逐漸得到被消費(fèi)者認(rèn)可。2003 年浙江美大推出全球首臺(tái)集成灶，集成灶至今已經(jīng)歷了環(huán)吸下排式、側(cè)吸 下排式和側(cè)吸模塊化三個(gè)發(fā)展階段。 第一代環(huán)吸下排式集成灶采用內(nèi)凹式鍋架，吸風(fēng)口置于鍋架四周，烹飪時(shí)鍋具 產(chǎn)生的油煙將沿著鍋具邊沿被吸走，通過(guò)近距離的油煙吸附達(dá)到控油煙的目的。由 于深井環(huán)吸式集成灶采用下凹式結(jié)構(gòu)灶面，較為封閉的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)使得燃燒效率因氧 氣補(bǔ)給不足而有所降低，且對(duì)鍋具的操作便利性也有待提高，產(chǎn)品缺陷較為明顯。 第二代側(cè)吸下排式集成灶從鍋具的側(cè)面吸排油煙，利用了

12、油煙的自然走向，能 夠在油煙向高處擴(kuò)散前將其吸排，從而提高了油煙吸排效率。此外，由于側(cè)吸式結(jié)構(gòu) 吸風(fēng)口遠(yuǎn)離火焰，且采用上凸式鍋架，因而具有相對(duì)更高的使用安全性和燃燒熱效 率，烹飪時(shí)鍋具的操作便利性也更高。根據(jù)風(fēng)機(jī)位置的不同，側(cè)吸式集成灶又可分為風(fēng)機(jī)后置式和風(fēng)機(jī)下置式。依托風(fēng) 機(jī)下置結(jié)構(gòu)，第三代側(cè)吸模塊式集成灶釋放了機(jī)身的前后縱向空間，提高了內(nèi)部空 間利用率，減少了噪音給人體帶來(lái)的不適感，同時(shí)采用模塊化結(jié)構(gòu)，將吸油煙機(jī)、燃 氣灶、消毒柜、蒸箱、烤箱等功能集成，滿足消費(fèi)者特定需求。集成灶的吸油煙距離更短，較傳統(tǒng)油煙機(jī)吸油煙效果強(qiáng)。吸油煙效果是集成灶 的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，集成灶通過(guò)縮短距離的方式提升吸油

13、煙能力，吸風(fēng)口距離鍋口 130 毫米左右，遠(yuǎn)小于頂式吸油煙機(jī) 550 毫米、側(cè)吸式吸油煙機(jī) 380 毫米的吸油煙機(jī)距 離，相比傳統(tǒng)吸油煙機(jī)（頂式吸油煙機(jī)、側(cè)吸式吸油煙機(jī)）油煙洗凈率更高，特別是 適用于開(kāi)放式廚房的使用場(chǎng)景。集成灶相較傳統(tǒng)煙灶，用戶體驗(yàn)更友好。傳統(tǒng)的煙機(jī)使用戶在做飯時(shí)容易碰頭， 集成灶側(cè)吸的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)就解決了這一痛點(diǎn)，且油煙不過(guò)臉；傳統(tǒng)油煙機(jī)安裝位置較 高，清潔維護(hù)工作難度較大，集成灶采用模塊化設(shè)計(jì)，各部分拆卸簡(jiǎn)單，易于日常清 潔維護(hù)；集成灶帶有保溫功能，可以對(duì)提前做好的飯菜保溫，在冬天解決菜容易涼的 痛點(diǎn)。 集成灶能有效節(jié)省廚房空間，增加廚房空間利用率。我國(guó)居民家庭廚房空間普 遍

14、在 6 平方米左右，還要放置多種廚房家電產(chǎn)品。傳統(tǒng)廚電套裝油煙機(jī)與燃?xì)庠顬?獨(dú)立產(chǎn)品，占用空間較大。集成灶將油煙機(jī)、燃?xì)庠睢⑾竟?、蒸箱、烤箱等廚房電 器集成化，可有效提高廚房的空間利用率。2.2、 市場(chǎng)空間：集成灶行業(yè)規(guī)模較快增長(zhǎng)，滲透率仍處于較低水平從吸排油煙機(jī)的保有量水平看，從 2013-2020 年我國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民家庭吸油 煙機(jī)每百戶保有量保持提升。農(nóng)村保有量水平低于城鎮(zhèn)，后續(xù)提升空間仍較大；城鎮(zhèn) 保有量穩(wěn)中有升，后續(xù)以更新需求為主。2013-2021 年我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率持續(xù)提升，從 2013 年的 53.7%，提升到 2021 年的 64.7%，但相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)提升空間仍較

15、大。在城鎮(zhèn)化建設(shè)的推動(dòng)下，廚電 產(chǎn)品需求將會(huì)持續(xù)釋放。與農(nóng)村居民相比，城鎮(zhèn)居民對(duì)于廚房環(huán)境、空氣潔凈度的需 求相對(duì)更高，對(duì)于廚電產(chǎn)品的使用和需求程度也更強(qiáng)。2018-2020 年受地產(chǎn)景氣下滑影響，傳統(tǒng)煙灶需求放緩，新興品類集成灶逆勢(shì)快 速發(fā)展。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，受地產(chǎn)竣工以及集成灶替代等因素影響，傳統(tǒng)廚電品類 油煙機(jī)+燃?xì)庠盍闶垲~由 2017 年 629 億元下降至 2020 年 507 億元。與此同時(shí)，受益 于品類普及、消費(fèi)者認(rèn)知度提升，2017-2020 年集成灶零售額由 92 億元提升至 182 億元。 2021 年受益地產(chǎn)竣工復(fù)蘇的積極影響，傳統(tǒng)煙灶與新興集成灶品類規(guī)模均有大 幅提升

16、。其中國(guó)內(nèi)油煙機(jī)+燃?xì)庠盍闶垲~為 524 億元，同比增長(zhǎng) 3.4%，增速回正；國(guó) 內(nèi)集成灶零售額 256 億元，同比增長(zhǎng) 40.7%，增速跑贏傳統(tǒng)煙灶，品類滲透率進(jìn)一步 提升。集成灶尚處于品類導(dǎo)入期，滲透率有較大提升空間。根據(jù)奧維統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，通過(guò) 公式：集成灶滲透率=集成灶零售量/（集成灶零售量+吸油煙機(jī)零售量），測(cè)算出集成 灶滲透率從 2015 年的 2.1%，提升到 2021 年的 12.0%，滲透率實(shí)現(xiàn)較大提升。2.3、 競(jìng)爭(zhēng)格局：集成灶品牌集中度低于傳統(tǒng)煙灶，提升空間較大從線上渠道來(lái)看，2021 年抽油煙機(jī)、燃?xì)庠钇奉惖钠放萍卸冉咏?，抽油煙機(jī) 略高于燃?xì)庠睿叶几哂诩稍钇奉悺?021

17、 年集成灶線上品牌銷額 CR4 為 50.4%， CR10 為 72.9%，對(duì)比抽油煙機(jī)、燃?xì)庠?，頭部品牌份額提升空間仍較大。 從線下渠道來(lái)看，2021 年抽油煙機(jī)、燃?xì)庠钇奉惖钠放萍卸冉咏?，抽油煙機(jī) 略高于燃?xì)庠睿叶几哂诩稍钇奉悺?021 年集成灶線上品牌銷額 CR4 為 58.9%， CR10 為 84.5%，對(duì)比抽油煙機(jī)、燃?xì)庠?，頭部品牌份額提升空間仍較大。2.4、 產(chǎn)品迭代：步入結(jié)構(gòu)升級(jí)紅利期，短期內(nèi)無(wú)價(jià)格戰(zhàn)隱憂。集成灶行業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，蒸烤一體/獨(dú)立份額提升較快，消毒柜款/蒸箱款 份額下滑明顯。2021 年蒸烤一體款線上份額達(dá) 53.4%（+20.9pcts），線下份額達(dá)

18、29.6% （+21.9pcts）。2021 年蒸烤獨(dú)立款線上份額達(dá) 6.1%（+5.2pcts），線下份額達(dá) 11.8% （+7.9pcts）。從傳統(tǒng)的蒸箱款和消毒柜款來(lái)看，2021 年蒸箱款線上份額達(dá) 11.4%（- 5.0pcts），線下份額達(dá) 9.8%（-6.5pcts）。2021 年消毒柜款線上份額達(dá) 24.7%（-3.6pcts）， 線下份額達(dá) 36.5%（-12.1pcts）。根據(jù)奧維云網(wǎng) 2021年集成灶線上渠道細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，消毒柜款主銷價(jià)格帶 6000-8000 元，蒸箱款主銷價(jià)格帶 8000-10000 元，蒸烤一體款主銷價(jià)格帶 10000-13000 元，蒸 烤一體款主銷價(jià)格

19、帶 10000-14000 元。我們認(rèn)為，在頭部品牌主推蒸烤一體款和蒸烤 獨(dú)立款集成灶的趨勢(shì)下，萬(wàn)元以上高端市場(chǎng)份額預(yù)計(jì)將穩(wěn)步提升。3、 產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，發(fā)力渠道營(yíng)銷短板補(bǔ)齊3.1、 產(chǎn)品研發(fā)端：依托風(fēng)機(jī)下置技術(shù)，持續(xù)引領(lǐng)產(chǎn)品創(chuàng)新公司產(chǎn)品線齊全，以集成灶為主，還有嵌入式蒸烤箱、集成水槽、油煙機(jī)、燃?xì)?灶等多種廚電類目，以及不銹鋼廚柜等產(chǎn)品，2022 年 3 月推出集成烹洗中心，從單 品向套系集成進(jìn)一步升級(jí)。公司集成灶產(chǎn)品按照定位分為小戶型款、經(jīng)濟(jì)適用款、高端款和電商渠道款。 其中小戶型及經(jīng)濟(jì)適用款是公司早期推出的產(chǎn)品，包括 A、B、F 系列，功能較為單 一，以集成儲(chǔ)藏柜或消毒柜功能為主；公司

20、于 2018 年推出了高端 S 系列產(chǎn)品，配備 了蒸箱、烤箱或蒸烤一體功能；2019 年公司推出了線上專款 J、D、Z 系列。依托行業(yè)領(lǐng)先的側(cè)吸下排、下置風(fēng)機(jī)技術(shù)，公司持續(xù)推新引領(lǐng)。2018 年，公司 創(chuàng)新推出洗碗機(jī)款集成灶 S7。2019 年，公司依托下置風(fēng)機(jī)技術(shù)，將風(fēng)道系統(tǒng)從背部 移到了底部，使機(jī)身的使用空間得到了有效提升，推出行業(yè)首款蒸烤獨(dú)立集成灶 S8。 2020 年，公司聯(lián)合阿里天貓發(fā)布行業(yè)首臺(tái)具有成熟語(yǔ)音交互功能的云智能集成灶 D5Z，可通過(guò)語(yǔ)音交互實(shí)現(xiàn)蒸箱操控、調(diào)溫定時(shí)、風(fēng)量調(diào)節(jié)、控?zé)絷P(guān)停、甚至娛樂(lè)功 能。2021 年，公司推出全球首例“冰蒸一體”智能烹飪管家 S9，集成了煙機(jī)、

21、灶具、 蒸箱、保鮮柜、煮飯機(jī)器人等多種功能，實(shí)現(xiàn)食材全自動(dòng)清洗與烹飪，打造無(wú)人廚房。產(chǎn)品戰(zhàn)略從核心單品向集成廚房方向升級(jí)。2021 年 3 月，公司發(fā)布億田集成廚 房戰(zhàn)略，主打“中國(guó)廚房?jī)|田造”，實(shí)現(xiàn)從提供集成灶單品，到提供中國(guó)廚房美學(xué)高 端生活方式的轉(zhuǎn)型升級(jí)。 2022 年 3 月，公司發(fā)布“億田集成烹洗中心”全新套系，推出 1 臺(tái)“蒸烤獨(dú)立 集成灶”+1 臺(tái)“集成水槽洗碗機(jī)”的搭配，主打“廚房一平米，集成全烹洗”，集成 智能烹飪+鮮蔬餐具洗等全功能，專業(yè)配置煙灶聯(lián)動(dòng)、智能觸控、智能風(fēng)控、太極文 武火、人機(jī)交互、烹飪物聯(lián)、超聲凈洗、PTC 加熱烘干、新風(fēng)換氣、煙道清洗、廚余 處理等數(shù)十項(xiàng)全新

22、集成科技，打造兼具美學(xué)、功能、空間、烹飪、場(chǎng)景這五大集成突 破，完成對(duì)中國(guó)廚房邊界和生態(tài)的擴(kuò)容，以極具智能化、模塊化的組合，覆蓋食材接 入、烹飪產(chǎn)出、餐后處理等一系列環(huán)節(jié)的完整通路。公司一直秉承“銷售一代、研發(fā)一代、儲(chǔ)備一代”的產(chǎn)品理念，重視研發(fā)革新， 以設(shè)計(jì)研發(fā)優(yōu)勢(shì)造就出色產(chǎn)品性能。2018 年以來(lái)，公司研發(fā)費(fèi)用率處于業(yè)內(nèi)較高水 平，高于可比公司火星人、浙江美大、帥豐電器。同時(shí)，公司不斷吸收優(yōu)秀技術(shù)人才， 2017-2020 年研發(fā)人數(shù)占比持續(xù)提升，研發(fā)實(shí)力不斷強(qiáng)化。公司擁有側(cè)吸下排、風(fēng)機(jī)下置等多項(xiàng)行業(yè)核心技術(shù)。截至 2021 年 6 月末，公司 已取得專利 223 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 14

23、項(xiàng)，高于火星人和帥豐電器的 9 項(xiàng)。公司已掌 握側(cè)吸下排技術(shù)、油煙分離技術(shù)、燃燒器節(jié)能技術(shù)、風(fēng)機(jī)下置技術(shù)、遠(yuǎn)程監(jiān)測(cè)技術(shù)等 多項(xiàng)核心技術(shù)。3.2、 渠道端：經(jīng)銷商質(zhì)量穩(wěn)步提升，同款同傭有效協(xié)同線上線下發(fā)展公司銷售模式主要包括經(jīng)銷模式、直銷模式和出口模式，其中，經(jīng)銷模式是公司 目前主要的銷售模式。按渠道進(jìn)行劃分，可以看到，經(jīng)銷渠道為公司最大的主營(yíng)收入 來(lái)源，占比持續(xù)上升，自 2017 年的 88.68%升至 2020 年 H1 的 94.89%。線下采購(gòu)為公司最大的經(jīng)銷收入來(lái)源，但線上采購(gòu)占比自2017年以來(lái)提升明顯， 尤其在 2019 年，經(jīng)銷商線上采購(gòu)占主營(yíng)收入比例 27.33%，份額同比提升

24、 25.52pcts。 線上直營(yíng)為公司最大的直營(yíng)收入來(lái)源，但線下直營(yíng)占主營(yíng)收入比例持續(xù)提升，由 2017 年的 0.68%提升到 2020H1 的 1.11%。公司經(jīng)銷商數(shù)量占有優(yōu)勢(shì)，質(zhì)量上提升空間較大。2017-2019 年公司經(jīng)銷商數(shù)量 相較于火星人、帥豐電器更多，但從單家經(jīng)銷商的平均銷售金額來(lái)看，盡管 2017-2019 年逐年提升，但相較可比公司仍處于較低水平，提升空間較大。至 2021 年 6 月末， 公司擁有經(jīng)銷商 1300 多家，總數(shù)變化不大主系公司在老經(jīng)銷商方面持續(xù)優(yōu)勝劣汰、 逐步提高新招經(jīng)銷商門檻。多項(xiàng)措施提升經(jīng)銷商質(zhì)量。一方面公司主動(dòng)終止與部分實(shí)力較弱、銷售額較低、 業(yè)績(jī)考

25、核不合格的經(jīng)銷商合作，并積極尋求或開(kāi)拓銷售經(jīng)驗(yàn)豐富、資金實(shí)力較強(qiáng)的 經(jīng)銷商。另一方面公司于 2020 年搭建“品促會(huì)”平臺(tái)，配備公司內(nèi)部高層及專業(yè)技術(shù)人員對(duì)各省經(jīng)銷商開(kāi)展“一對(duì)一”的服務(wù)對(duì)接，幫助經(jīng)銷商提高業(yè)務(wù)水平。 積極招募大商，進(jìn)軍一二線城市。目前公司經(jīng)銷商主要集中在三四線城市，為進(jìn) 一步開(kāi)拓市場(chǎng)，公司于 2021 年 3 月啟動(dòng)大商建設(shè)，要求在省會(huì)城市或核心地級(jí)市， 截至 2021 年 6 月末已招募 7 個(gè)大商，進(jìn)程較快。公司積極開(kāi)拓 KA、家裝、工程等其他線下渠道，伴隨專用機(jī) SKU 逐步補(bǔ)齊， 線下渠道有望貢獻(xiàn)更大增量。（1）KA 渠道：公司紅星美凱龍、居然之家達(dá)成戰(zhàn)略合 作，目前

26、也已進(jìn)入新時(shí)代、大明宮、富森美等地方性賣場(chǎng)。（2）家裝渠道：目前有總 部直簽和協(xié)助經(jīng)銷商展開(kāi)合作兩種模式，截止 2021 年 6 月 30 日，新增合作裝企超 500 家。（3）工程渠道：2021 年公司重塑工程渠道團(tuán)隊(duì)、外引優(yōu)秀人才，為 2022 年 的拓展搭建基礎(chǔ)，同時(shí)，公司構(gòu)建了完善的風(fēng)控體系，有效提升風(fēng)險(xiǎn)防范能力和科學(xué) 管控水平。2021 年上半年新增工程項(xiàng)目超 20 項(xiàng)，入選百?gòu)?qiáng)地產(chǎn)采購(gòu)目錄。線上作為公司賦能平臺(tái)起導(dǎo)流作用，通過(guò)機(jī)型區(qū)隔+部分產(chǎn)品同款同傭的創(chuàng)新模 式，促進(jìn)線上線下融合共贏。為擴(kuò)大線上銷售規(guī)模，2019 年開(kāi)始公司推出線上?？?集成灶 J、D、Z 系列，并深度參與“61

27、8”、“雙十一”、“雙十二”等網(wǎng)絡(luò)大促活動(dòng)， 至 2020H1，公司線上渠道收入占比達(dá) 34.29%。依托公司的風(fēng)機(jī)下置技術(shù)，公司在線 上渠道主推風(fēng)機(jī)后置的中低端產(chǎn)品，線下渠道則主推風(fēng)機(jī)下置的高端產(chǎn)品，形成較 明顯的線上線下渠道產(chǎn)品區(qū)隔。對(duì)于線上直銷且由經(jīng)銷商負(fù)責(zé)安裝售后的產(chǎn)品，公司給予經(jīng)銷商返利。2017 年 至 2020 年六月末，經(jīng)銷商單臺(tái)集成灶平均返利金額由 903.55 元/臺(tái)提升至 1105.79 元 /臺(tái)，有效提高經(jīng)銷商服務(wù)積極性。公司部分產(chǎn)品線上線下同款同傭，以線上為導(dǎo)流 平臺(tái)獲取流量，初步與消費(fèi)者互動(dòng)，再引導(dǎo)消費(fèi)者到門店體驗(yàn)，提升對(duì)產(chǎn)品的感知 度，最后在網(wǎng)上下單成交，使得線上

28、流量、線下互動(dòng)有機(jī)結(jié)合。同款同傭策略打造線 上爆品，進(jìn)一步集聚流量，形成良性循環(huán)。2021 年，公司線上主打產(chǎn)品 D2ZK 在“雙 十一”期間實(shí)現(xiàn)單品破億，成為集成灶全網(wǎng)第一單品，有效提高品牌知名度。鋪設(shè)新零售系統(tǒng)，促進(jìn)線上線下全渠道融合。為解決實(shí)體門店客流量少、獲客 成本高的問(wèn)題，公司于 2018 年加入京東“門店幫”、天貓“火鳳凰”等新零售渠道， 使得公司線上旗艦店的?？钌唐讽?yè)面可以展示門店地址與信息，消費(fèi)者可快速查找 到附近的實(shí)體店，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)體驗(yàn)，達(dá)到線上線下相互引流的效果。經(jīng)銷商線上模式的 獲客成本由 2018 年 5.64%降為 2020 年上半年 1.44%。3.3、 品牌營(yíng)銷端：廣告投入加大疊加門店改造，品牌形象全面提升公司加大營(yíng)銷投入，廣告費(fèi)占比提升。2016-2020 年公司銷售人員數(shù)量持續(xù)擴(kuò)張， 由 2017 年 176 人增至 2020 年 253 人。從銷售費(fèi)用明細(xì)來(lái)看，公司發(fā)力廣告投放， 2021H1 公司廣告費(fèi) 0.52 億元，超