公司理財(cái)(羅斯)第4章課件

1、公司理財(cái)(羅斯)第4章公司理財(cái)(羅斯)第4章本章要點(diǎn)什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃?制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的模型:初步探討銷(xiāo)售收入百分比法外部籌資與增長(zhǎng)關(guān)于財(cái)務(wù)計(jì)劃制定模型的幾點(diǎn)告誡Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.本章要點(diǎn)Evaluation only.Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright

2、 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Evaluation only.財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素新資產(chǎn)投資決定于資本預(yù)算決策財(cái)務(wù)杠桿的選擇利用程度決定于資本結(jié)構(gòu)政策支付給股東的現(xiàn)金數(shù)額即股利政策流動(dòng)性需求決定于凈營(yíng)運(yùn)資本決策Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素Evaluation only.財(cái)務(wù)計(jì)劃的過(guò)程計(jì)劃跨度把決策劃分成短期決策（通常指即將到來(lái)的12個(gè)月）和長(zhǎng)期決策（通常是2-

3、5年）匯總把每個(gè)資本預(yù)算決策加總成一個(gè)大項(xiàng)目假定和說(shuō)明對(duì)重要的變量作相關(guān)的假設(shè)在你用一些合理的數(shù)值改變假定時(shí)，作一些說(shuō)明決定至少最壞的，正常的和最好的情況Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.財(cái)務(wù)計(jì)劃的過(guò)程Evaluation only.財(cái)務(wù)計(jì)劃能實(shí)現(xiàn)什么考察相互影響 幫助管理者看到?jīng)Q策之間的相互作用探討選擇 為管理部門(mén)尋找機(jī)會(huì)給出一個(gè)系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)框架避免意外 相應(yīng)的幫助管理部門(mén)鑒別可能的支出和計(jì)劃增強(qiáng)可行性

4、和內(nèi)部一致性 幫助管理部門(mén)決定目標(biāo)是否完成和變化是否穩(wěn)定之間的聯(lián)系Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.財(cái)務(wù)計(jì)劃能實(shí)現(xiàn)什么考察相互影響 幫助管理者看到?jīng)Q策之間的財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件經(jīng)濟(jì)假設(shè) 明確地指出預(yù)計(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境銷(xiāo)售預(yù)測(cè) 大量的現(xiàn)金流直接依靠銷(xiāo)售量(通常用一個(gè)估計(jì)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率)資產(chǎn)需求 為了實(shí)現(xiàn)預(yù)期的銷(xiāo)售額需要多少額外的固定資產(chǎn)籌資需求 我們需要多少資金去支付必須的資產(chǎn)預(yù)計(jì)報(bào)表 當(dāng)制作財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)制定計(jì)

5、劃，考慮到一致性和說(shuō)明的難易程度調(diào)劑 關(guān)于哪種籌資法將被使用的管理決策(保持資產(chǎn)負(fù)債表平衡)Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.財(cái)務(wù)計(jì)劃模型的要件經(jīng)濟(jì)假設(shè) 明確地指出預(yù)計(jì)所面臨的經(jīng)濟(jì)環(huán)境舉例: 歷史財(cái)務(wù)報(bào)表Gourmet咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月30日資產(chǎn)1000負(fù)債400所有者權(quán)益600總計(jì)1000總計(jì)1000Gourmet咖啡公司年終收益表2009年12月30日收入2000成本1600凈利潤(rùn)4

6、00Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例: 歷史財(cái)務(wù)報(bào)表Gourmet咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)10舉例: 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表初始假設(shè)收入增長(zhǎng)15% (20001.15)所有的項(xiàng)目都與銷(xiāo)售量緊密相關(guān)，同時(shí)目前的關(guān)系是最佳的相應(yīng)的，其他相應(yīng)項(xiàng)目都增長(zhǎng) 15%Gourmet咖啡公司2010年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表收入2,300成本1,840凈利潤(rùn)4602009年12月30日收入2000成本1600凈利潤(rùn)400Evaluation

7、 only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例: 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表初始假設(shè)Gourmet咖啡公司2010年預(yù)Gourmet咖啡公司2010預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表情況資產(chǎn)1,150(+150)負(fù)債460(+60)所有者權(quán)益690(+90)總額1,150(+150)總額1,150Gourmet咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月30日資產(chǎn)1000負(fù)債400所有者權(quán)益600總計(jì)1000總計(jì)1000Evaluation only.Created with

8、 Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.Gourmet咖啡公司2010預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1,150(情況所有者權(quán)益增加 15%股利 = 460 NI 90 增加的權(quán)益 = 370，所以股利是調(diào)劑 Gourmet咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表情況資產(chǎn)1,150(+150)負(fù)債460(+60)所有者權(quán)益690(+90)總額1,150(+150)總額1,150Gourmet咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表情況2資產(chǎn)1,150負(fù)債460？所有者權(quán)益1,060總額1,150總額1520？20

9、10年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表收入2,300成本1,840凈利潤(rùn)460Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.情況Gourmet咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1,150(+情況所有者權(quán)益增加 15%股利 = 460 NI 90 增加的權(quán)益 = 370，所以股利是調(diào)劑 情況負(fù)債 = 1150 (600+460) = 90Repay 400 90 = 310 in debt，負(fù)債是調(diào)劑Gourmet咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表情況資產(chǎn)1

10、,150(+150)負(fù)債460(+60)所有者權(quán)益690(+90)總額1,150(+150)總額1,150Gourmet咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表情況2資產(chǎn)1,150負(fù)債90所有者權(quán)益1,060總額1,150總額1,1502010年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表收入2,300成本1,840凈利潤(rùn)460Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.情況Gourmet咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)1,150(+銷(xiāo)售收入百分比法一些項(xiàng)目直接隨銷(xiāo)售量

11、改變，其余的項(xiàng)目則不是利潤(rùn)表成本直接隨銷(xiāo)售量改變?nèi)绻沁@種情況, 利潤(rùn)率是固定不變的股利是個(gè)管理決策，一般不會(huì)隨銷(xiāo)量改變 這將影響股利從而使資產(chǎn)負(fù)債表平衡銷(xiāo)售收入（預(yù)計(jì)）5,500成本3,300應(yīng)稅所得額2,200所得稅880凈利潤(rùn)1,320股利660留存收益增加660Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.銷(xiāo)售收入百分比法一些項(xiàng)目直接隨銷(xiāo)售量改變，其余的項(xiàng)目則不是銷(xiāo)資產(chǎn)負(fù)債表初始假設(shè)所有資產(chǎn)包括固定資產(chǎn)直接

12、隨銷(xiāo)量變化應(yīng)付帳款通常也隨銷(xiāo)量直接改變應(yīng)付票據(jù), 長(zhǎng)期負(fù)債和所有者權(quán)益 一般不會(huì)隨銷(xiāo)量改變， 因?yàn)樗鼈內(nèi)Q與管理部門(mén)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的決定權(quán)益中留存收益的份額將取決于股利決策流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金$500 應(yīng)付賬款$900 應(yīng)收賬款2,000應(yīng)付票據(jù)2,500 存貨3,000 小計(jì)3,400長(zhǎng)期負(fù)債2,000固定資產(chǎn)所有者權(quán)益 廠房和設(shè)備 凈值4,000 普通股本及溢繳股本 2,000資產(chǎn)總額9,500留存收益2,100小計(jì)4,100負(fù)債及所有者權(quán)益總額 9,500 小計(jì)5,500Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Clie

13、nt Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.資產(chǎn)負(fù)債表流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金$500 應(yīng)付賬款$900舉例: 利潤(rùn)表Tashas 玩具公司2009年利潤(rùn)表% 占銷(xiāo)售收入的銷(xiāo)售收入5,000成本3,00060%應(yīng)稅所得額2,00040%所得稅80016%凈利潤(rùn)1,20024%股利600留存收益增加600Tashas玩具公司2010年預(yù)計(jì)利潤(rùn)表銷(xiāo)售收入（預(yù)計(jì)）5,500成本3,300應(yīng)稅所得額2,200所得稅880凈利潤(rùn)1,320股利660留存收益增加660預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)股利支付率 = 50%Evaluation only.Create

14、d with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例: 利潤(rùn)表Tashas 玩具公司2009年利潤(rùn)表% 占舉例：資產(chǎn)負(fù)債表(10年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入：5500)Tashas 玩具公司 資產(chǎn)負(fù)債表09年% 占銷(xiāo)售收入的10年09年% 占銷(xiāo)售收入的10年資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金$50010$550 應(yīng)付賬款$90018%$990 應(yīng)收賬款2,000402,200應(yīng)付票據(jù)2,500n/a2,500存貨3,000603,300 小計(jì)3,400n/a3,49

15、0 小計(jì)5,5001106,050長(zhǎng)期負(fù)債2,000n/a2,000固定資產(chǎn)所有者權(quán)益 廠房和設(shè)備凈值4,000804,400 普通股本及溢繳股本 2,000n/a2,000資產(chǎn)總額9,50019010,450留存收益2,100n/a2,760小計(jì)4,100n/a4,760負(fù)債及所有者權(quán)益總額 9,50010,250Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例：資產(chǎn)負(fù)債表(10年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入：5500)Tas

16、ha舉例: 所需的外部籌資公司需要在負(fù)債或權(quán)益項(xiàng)中提供額外的$200以保持資產(chǎn)負(fù)債表平衡資產(chǎn)總額 負(fù)債及所有者權(quán)益總額 = 10,450 10,250 = 200選擇可能的渠道增加短期借款 (應(yīng)付票據(jù))增加長(zhǎng)期借款 (長(zhǎng)期債務(wù))發(fā)售更多普通股 (普通股及溢繳股本)減少股利支出, 使留存收益增加Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例: 所需的外部籌資公司需要在負(fù)債或權(quán)益項(xiàng)中提供額外的$2舉例:生產(chǎn)能力利用

17、率低于100%假設(shè)公司的生產(chǎn)能力利用率達(dá)到了80%.全部生產(chǎn)能力下的銷(xiāo)售收入 = 5000 /0.8 = 6250預(yù)計(jì)收入 = $5,500, 所以只能達(dá)到88%.因此, 不要求增加固定資產(chǎn).Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例:生產(chǎn)能力利用率低于100%假設(shè)公司的生產(chǎn)能力利用率達(dá)到舉例：資產(chǎn)負(fù)債表(未滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn))Tashas 玩具公司 資產(chǎn)負(fù)債表09年% 占銷(xiāo)售收入的10年09年% 占銷(xiāo)售收入的10

18、年資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金$50010$550 應(yīng)付賬款$90018%$990 應(yīng)收賬款2,000402,200應(yīng)付票據(jù)2,500n/a2,500存貨3,000603,300 小計(jì)3,400n/a3,490 小計(jì)5,5001106,050長(zhǎng)期負(fù)債2,000n/a2,000固定資產(chǎn)所有者權(quán)益 廠房和設(shè)備凈值4,000n/a4,000 普通股本及溢繳股本 2,000n/a2,000資產(chǎn)總額9,50019010,450留存收益2,100n/a2,760小計(jì)4,100n/a4,760負(fù)債及所有者權(quán)益總額 9,50010,250Evaluation only.Created with

19、Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例：資產(chǎn)負(fù)債表(未滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn))Tashas 玩具公司 舉例:生產(chǎn)能力利用率低于100%假設(shè)公司的生產(chǎn)能力利用率達(dá)到了80%.相對(duì)于上年變動(dòng)的資產(chǎn)總額 = 6050 + 4000 = 10050負(fù)債及所有者權(quán)益總額 = 10250選擇可能的渠道償還一些短期債務(wù) (減少應(yīng)付票據(jù))償還一些長(zhǎng)期債務(wù) (減少長(zhǎng)期債務(wù))買(mǎi)回股票 (減少普通股本及溢繳股本) 支付更多股利 (減少留存收益增加)增加現(xiàn)金賬Evaluation only.Cr

20、eated with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.舉例:生產(chǎn)能力利用率低于100%假設(shè)公司的生產(chǎn)能力利用率達(dá)到案例：布萊德面包公司 2009年12月31日 資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表 - 資產(chǎn) $20,000 負(fù)債 $13,600 銷(xiāo)售額 $7,000 股東權(quán)益 6,400 成本與費(fèi)用 (4,200) 總資產(chǎn) $20,000 總負(fù)債與凈值 $20,000 凈利 $2,800 -假設(shè)資產(chǎn)，成本與費(fèi)用均會(huì)與銷(xiāo)售額同比例增加，但負(fù)債與股東權(quán)益則不會(huì)。公司明年度的銷(xiāo)售額

21、預(yù)測(cè)值為$9,100，將不會(huì)發(fā)放股利 。（91007000）/7000=30%Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.案例：布萊德面包公司 2009年12月31日 資產(chǎn)負(fù)債表 案例：布萊德面包公司 增長(zhǎng)率30% 2010預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表 - 資產(chǎn) $26,000 負(fù)債 $13,600 銷(xiāo)售額 $9,100 股東權(quán)益 10,040 成本與費(fèi)用 (5,460) 總資產(chǎn) $26,000 總負(fù)債與凈值 $23,

22、640 凈利 $3,640 -債務(wù)權(quán)益率 （13600 2360）/ 100401.5902009年末資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表 - 資產(chǎn) $20,000 負(fù)債 $13,600 銷(xiāo)售額 $7,000 股東權(quán)益 6,400 成本與費(fèi)用 (4,200) 總資產(chǎn) $20,000 總負(fù)債與凈值 $20,000 凈利 $2,800 -債務(wù)權(quán)益率13600/64002.125Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.案例：布萊德面

23、包公司 增長(zhǎng)率30% 2010預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表2009年末債務(wù)權(quán)益率13600/64002.125Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.2009年末債務(wù)權(quán)益率13600/64002.125Ev外部籌資與增長(zhǎng)在低增長(zhǎng)水平下，內(nèi)部籌資（留存收益）可能超過(guò)固定資產(chǎn)投資。隨著增長(zhǎng)率的增加，內(nèi)部籌資將會(huì)不足，公司就要向資本市場(chǎng)籌集資金。在長(zhǎng)期計(jì)劃中，把考察外部籌資與增長(zhǎng)的關(guān)系作為一個(gè)有用的工具。Evaluation o

24、nly.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.外部籌資與增長(zhǎng)在低增長(zhǎng)水平下，內(nèi)部籌資（留存收益）可能超過(guò)固內(nèi)部增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率告訴我們：把留存收益作為唯一籌資來(lái)源可以使公司資產(chǎn)增加多少. 內(nèi)部增長(zhǎng)率的計(jì)算公式：ROA：資產(chǎn)報(bào)酬率,即凈利潤(rùn)/資產(chǎn)總額3640/26000=14%；b：再投資率（Plowback rate）即留存收益/凈利潤(rùn)=3640/3640=1，或者為1減去股利支付率=1-0=1。 2010預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 利潤(rùn)表 - 資產(chǎn)

25、 $26,000 負(fù)債 $15,960 銷(xiāo)售額 $9,100 股東權(quán)益 10,040 成本與費(fèi)用 (5,460) 總資產(chǎn) $26,000 總負(fù)債與凈值 $26,000 凈利 $3,640 -Evaluation only.Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile .Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.內(nèi)部增長(zhǎng)率內(nèi)部增長(zhǎng)率告訴我們：把留存收益作為唯一籌資來(lái)源可以外部增長(zhǎng)率(可持續(xù)增長(zhǎng)率)可持續(xù)增長(zhǎng)率告訴我們：如果公司保持固定的債務(wù)權(quán)益比率，同時(shí)沒(méi)有任何外部權(quán)益籌資的情況下，公司所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率.可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式：式中：ROE：權(quán)益報(bào)酬率