上市公司收購過程對中小股東權益的保護

1、PAGE PAGE 16上市公司司收購中中對中小小股東的的權益保保護的思思考摘要：上市公公司的收收購行為為常使目目標公司司的中小小股東的的權益受受到侵害害，這一一現象既既有中小小股東自自身的客客觀原因因，也有有來自收收購方和和目標公公司大股股東的排排擠和侵侵害。本本文從法法律救濟濟,公司司治理和和跨國證證券融資資保護方方面對中中小股東東權益保保護做一一簡單分分析。關鍵詞：中小股股東 ,公司,保保護Absttracct：Thee accquiisittionn beehavviorr off liisteed ccomppanyy offtenn caausees tthe serriouus

2、iinvaasioon tto ssmalll aand meddiumm innvesstorrs iinteeressts whoo arre ffromm taargeet ccomppanyy .tthe pheenommenoon nnot onlly aarisses froom tthe objjecttivee reeasoons of smaall andd meediuum ssharrehooldeers butt allso froom tthe invvasiion of thee buuyerr coompaany andd thhe mmajooritty ssh

3、arrehooldeers of thee taargeet ccomppanyy .tthiss arrticcle maiinlyy taalkss abboutt thhe mmeanns oof pprottecttionn foor tthe smaall andd mmediium invvesttorss frrom thee leegisslattivee prroteectiion ,coorpooratte ggoveernaancee annd iinteernaatioonall neegottiabble seccuriitiees ffinaanciing proo

4、tecctioon.Key worrds：smaall andd meediuum iinveestoors ，commpanny，pprottecttionn一、上市市公司收收購制度度概述及及中小股股東的現現狀收購的含含義有很很多，沈沈四寶教教授在他他的西西方公司司法原理理一書書上把它它定義為為：由收收購公司司發(fā)出要要約，購購買某個個目標公公司的部部分或全全部股票票，以便便控制該該公司的的法律行行為。1很明顯顯收購方方是想通過對對目標公公司的經經營來獲獲取比收收購成本本更高的的利潤。上市公公司的收收購涉及及多方利利益主體體，主要要包括收收購公司司方，目目標公司司控制股股東和目目標公司司中小股

5、股東利益益。而在在這些利利益的主主體中，目標公公司的中中小股東東常處于于不利的的地位。這些年，我國上上市公司司的中小小股東一一直受到到“虛假陳陳述”、“內幕交交易”、“操縱市市場”三座大大山的壓壓迫。加加之目前前我國股股東大會會制度和和監(jiān)事會會制度不不完善，董事會會缺乏獨獨立性。所以中小小股東的的聲音常常常被忽忽略以及及他們的的利益也也常常被被侵害。二、上市市公司收收購中中中小股東東的權益益受到侵侵害的原原因（一）中中小股東東自身的的客觀情情況中小股東東擁有的的股份相相對較少少，無法法決定公公司董事事會的部部分和全全部人選選，也無無法決定定公司的的經營管管理或者者對公司司的經營營管理產產生重大

6、大影響的的股東，在公司司決策和和管理方方面處于于弱勢的的地位。中小股東東比較分分散，不不易集中中，于目目標公司司的控制制股東的的相比，在信息息的分析析上因缺乏財財力處于于難以分分析對方方情況的的位置。除此之外外，我們們不能忽忽視中小小股東獲獲取的股股份大多多是來自自于二級級市場，他們期期望一夜夜暴富，盲目投投機，嚴嚴重缺乏乏對所購購買股票票的長遠遠認識。他們往往往本身身對上市市公司的的控制能能力和欲欲望比較較小,普普遍存在在“搭便車車”的隨大大眾心理理,也不不想參與與上市公公司的經經營管理理,而且且人數眾眾多,比比較分散散,很多多時候難難以形成成統(tǒng)一的的意見和和行動。這樣他他們不僅僅無法保保護

7、自己己，還可可能因投投機盲目目而成為為收購的的犧牲品品。（二）目目標公司司中小股股東與經經營者存存在利益益沖突一般情況況下，中中小股東東的利益益和經營營者的利利益是一一致的。當兩者者利益一一致時，一些反反收購措措施可以以使目標標公司的的股東免免受收購購者的掠掠奪并獲獲得更高高的溢價價，有利利于改變變目標公公司股東東，特別別是目標標公司的的中小股股東的弱弱者地位位。相反反，當目標公公司的經經營者面面臨著失失去工作作和喪失失榮譽的的危險，處于一一種嚴重重的利益益沖突中中時，例如在在敵意收收購過程程中，他他們?yōu)榱肆吮Ｗ∽宰约旱睦妫杏锌赡芾枚率?，大股股東的地地位，濫濫用控制制權，拒拒絕收購

8、購或采取取不利于于股東的的措施以以阻礙收收購，這這事實上上便會侵侵害中小小股東的的利益。三、上市市公司收收購中對對中小股股東的權權益保護護的必要要性（一）實實質正義義的內在在要求正義是法法的重要要價值之之一，中中小股東東權益的的過程中中，必須須遵循實實質正義義理念的的指導。實質正正義在于于實現社社會范圍圍內的實實質性、社會性性的正義義和公平平,是一一種追求求最大多多數社會會成員之之福祉的的正義觀觀,強調調針對不不同情況況和不同同的人予予以不同同的法律律調整。實質正正義體現現為法律律調整手手段的豐豐富性和和多樣化化。實質質正義的的法律調調整手段段之多樣樣化,表表現為經經濟法為為了糾正正社會不不公

9、而采采取的種種種積極極措施或或手段。它可能能要采取取對于特特定主體體而言在在形式上上、表現現上不公公正但求求達到結結果和實實質公正正的措施施。在上上市公司司中，由由于中小小股東與與大股東東、內部部控制人人相比，處于明明顯的弱弱勢地位位，因而而必須給給其特殊殊的保護護，才能能維護社社會的實實質的公公平正義義。（二）維維護社會會整體利利益的客客觀需要要社會整體體利益是是一個抽抽象的概概念。在在宏觀層層面上，社會整整體利益益是指證證券市場場的健康康、持續(xù)續(xù)、快速速發(fā)展。就整體體上而言言，只有有整個證證券市場場繁榮、發(fā)展，證券行行業(yè)所有有利益相相關者的的利益需需求才有有保證。這其中中自然包包括中小小股

10、東的的權益在在內。在在微觀層層面上，上市公公司也是是一系列列利益主主體利益益的集合合體，保保護好每每一個利利益主體體利益時時完善社社會整體體利益的的前提。因此關關注中小小股東這這個弱勢勢群體是是維護社社會整體體利益的的客觀需需要。四、上市市公司收收購中對對中小股股東的權權益保護護的完善善（一）法法律保護護首先中外外學者從從實證分分析的角角度強調調了法律（公司法法和證券券法）對對中小股股東權益益保護的的重要性性。國外學學者采用用了在美美國交叉叉上市（Crooss-lisstinng）的外國國公司做做樣本。外國公公司通過過在美國國交叉上上市而使使自己受受到法律律約束，提高了了投資者者法律保保護的程

11、程度，減減少了內內部人獲獲得的控控制權私私權利，使公司司的潛在在融資成成為可能能，最終終增加了了公司的的公眾價價值。這這就是CCofffee(19999)所所提出的的“約束假假說”(Boondiing Hyppothhtheesiss),NNenoova(20004)則則從橫向向和縱向向角度分分析了一一國法律律制度的的改革對對控制權權私利的的影響。我國學學者唐宗宗明和將將位（20002），葉康康濤（20003）分別采采用不同同的方法法來度量量控制權權私利。研究表表明，我我國上市市公司同同樣存在在控制權權私利，而且該該私利高高于發(fā)達達國家水水平?？傊杀１Ｗo通過過限制內內部人剝剝削中小小股東

12、的的能力和和手段，確實能能有效的的降低控控制權私私利水平平的作用用。以公司司法和和證券券法的的實施為為標志，我國中中小股東東法律保保護的發(fā)發(fā)展經歷歷了初始始階段（19994年7月以前前），發(fā)發(fā)展階段段（19994年年7月19999年年7月），和逐步步成熟階階段（119999年7月以后后）。直直至20005年年公司司法和和證券券法的的再次修訂訂標志我我國中小小股東的的權益獲獲得了更更大程度度的保護護。我們可以以看到現現行公司司法主要從以以下四個方面面對上市市公司收收購中的的目標公公司中小小股東權權益做了了保護:1股東東知情權權和質詢詢權的制制度完善善有利于中中小股東東彌補其其與控制制股東的的信息

13、差差異公司法法規(guī)定定股東不不僅有權權查閱，而且有有權復制制公司章章程，股股東會會會議記錄錄，董事事會會議議記錄，監(jiān)事會會會議決決議和財財務會記記報告，對公司司會議賬賬簿也有有權查閱閱。股東東有權對對公司經經營提出出建議和和質詢。此外，公司法法增加了了股東大大會可以以要求董董事，監(jiān)監(jiān)事和高高級管理理人員列列席會議議，并且且該有關關人員必必須接受受股東的的咨詢條條款，對對于公司司信息的的披露也也做了更更加具體體的規(guī)定定，而且且擴大了了信息披披露的范范圍和時時間，使使得股東東能更快快的，更更詳細的的了解公公司的經經營狀況況，財政政狀況，促進了了公司信信息的透透明化，從而有有效的實實現在上上市公司司被

14、收購購時的中中小股東東的監(jiān)督督權和對對損害公公司利益益及股東東利益的的求償權權。2股東東大會的的自行召召集權和和股東提提案權有有利于中中小股東東自主的的保護自自己以及及公司的的權益股東大會會自行召召集權和和股東提提案權股股東大會會是公司司的權利利機構，決定公公司的一一切重大大問題。在公司司存在控控股股東東的情況況下，控控股股東東極易操操縱董事事，他們們間接決決定是否否召集股股東大會會。在涉涉及控股股股東與與公司、中小股股東利益益沖突的的時候，控股股股東濫用用其控制制權，很很有可能能使公司司和中小小股東的的利益受受損。為為此，公司法法規(guī)定定“董事會會或者執(zhí)執(zhí)行董事事不能履履行或者者不履行行召集股

15、股東會會會議職責責的，由由監(jiān)事會會或者不不設監(jiān)事事會的監(jiān)監(jiān)事召集集和主持持；監(jiān)事事會或者者監(jiān)事不不召集和和主持的的，代表表十分之之一以上上表決權權的股東東可以自自行召集集和主持持。”股份有有限公司司“連續(xù)900日以上上單獨或或者合計計持有公公司百分分之十以以上股份份的股東東可以自自行召集集和主持持”。這一一規(guī)定是是一項新新的突破破，表明明了公司司共益權權的需要要，也是是對董事事會（長長）不作作為的限限制和約約束。在在程序上上保障了了股東會會會議的的正常召召開，從從而保障障了公司司重大問問題能夠夠及時決決策，有有效避免免公司利利益因董董事會的的不作為為而受到到損害，強化了了對中小小股東的的常規(guī)性

16、性保護。股東提案案權是指指股東向向股東大大會提出出議題或或議案的的權利。公司司法第第1033條規(guī)定定了公司司股東有有向股東東大會提提案的權權利。根根據該規(guī)規(guī)定，單單獨或者者合計持持有公司司3%以上上股份的的股東，可以在在股東大大會召開開10日前前提出臨臨時提案案并書面面提交董董事會；董事會會應當在在收到提提案后二二日內通通知其他他股東，并將臨臨時提案案提交股股東大會會審議。臨時提提案的內內容應當當屬于股股東大會會職權的的范圍，并有明明確議題題和具體體決議事事項。中中小股東東提案權權對于克克服資本本多數決決原則、彌補小小股東弱弱勢地位位、促進進公司民民主、保保護股東東權益有有重大意意義。3股東東

17、表決權權制度的的優(yōu)化有有利于中中小股東東挽救自自己與控控制股東東在資本本差異上上不利地地位保障中小小股東利利益的表表決權制制度傳統(tǒng)統(tǒng)的公司司制度中中，公司司股東的的表決權權一般實實行“資本多多數決”的投票票機制，“股東大大會往往往成為僅僅反映大大股東利利益和要要求的工工具，資資本多數數決原則則也就成成為了大大股東謀謀取私利利、損害害公司或或中小股股東權益益的工具具”，“這就使使中小股股東的股股票實際際上成了了無表決決權的股股票”。公平原原則要求求“對于既既關乎公公司業(yè)務務又涉及及股東權權益的事事項的決決議，則則多數股股股東在在行使表表決權時時，既不不能分割割公司的的利益，也不能能分割少少數股東

18、東的利益益?！睘榇耍舅痉ㄔ谠诒頉Q權權制度上上從兩個個方面作作出了新新規(guī)定：一是股股份有限限公司股股東大會會選舉董董事、監(jiān)監(jiān)事，可可以依照照公司章章程規(guī)定定或者股股東大會會的決議議，實行行累積投投票制。這一制制度可以以幫助中中小股東東將其代代言人選選入董事事會或者者監(jiān)事會會，擴大大中小股股東在公公司中的的話語權權，加強強中小股股東參與與公司經經營管理理和監(jiān)督督的權利利。二是是表決權權回避制制度。該該制度又又稱表決決權排除除制度，指某一一股東與與股東大大會決議議事項有有利害關關系時，該股東東或其代代理人不不得就該該事項行行使表決決權。公司法法在第第16條、第1004條第第1款中的的規(guī)定，是這一

19、一制度的的法定化化體現，為保護護中小股股東提供供了保障障。4股東東股份撤撤銷請求求權的確確認有利利于中小小股東的的在最后后關頭保保護自己己的利益益股東享有有的請求求撤銷制制度為了了有效保保障公司司決策的的合法性性和中小小股東的的合法權權益，公司法法規(guī)定定公司股股東會或或者股東東大會、董事會會的決議議內容違違反法律律、行政政法規(guī)的的無效。并規(guī)定定：“股東會會或者股股東大會會、董事事會的會會議召集集程序、表決方方式違反反法律、行政法法規(guī)或者者公司章章程，或或者決議議內容違違反公司司章程的的，股東東可以自自決議作作出之日日起600日內，請求人人民法院院撤銷?！惫痉ǚㄙx予股股東這一一權利，將股東東在

20、公司司內部有有限的行行權外化化，即可可以通過過享有的的撤銷權權而擴大大自己的的權利效效用，從從而實現現權利的的延伸。在這一一制度的的約束下下，公司司權力機機構行權權時不但但要考慮慮到內容容的合法法性，而而且必須須注重程程序上的的合法性性，體現現依法辦辦事的準準則。否否則，股股東有權權通過法法律途徑徑請求撤撤銷。對對于防止止公司運運營中出出現的一一些獨斷斷現象，特別是是強行通通過決議議形式違違反法律律、行政政法規(guī)或或者公司司章程的的行為具具有重要要的意義義。當然然，為了了防止股股東濫用用這一權權利，公公司法規(guī)規(guī)定，人人民法院院可以應應公司的的請求，要求股股東提供供相應的的擔保。請求撤撤銷權與與擔

21、保義義務同時時存在，可以有有效保障障股東對對公司權權力機構構行權行行為實施施監(jiān)督的的合法有有效性。 其次，證券法法通過過規(guī)定了了上市公公司大股股東的誠誠信義務務（fidduciiaryy duuty）對目標標公司的的中小股股東權益益做了保保護,大股東對對中小股股東的誠誠信義務務是指大大股東在在行使股股權時,應當以以誠信原原則為行行為準則則,不得得濫用控控制權以以損害中中小股東東的合法法權益來來獲取自自身的私私利。董董事與股股東的關關系可以以用誠信信關系（fidduciiaryy duuty）來表示示,即董事在在行使職職權時，必須對對公司盡盡忠效力力，謹慎慎行事這這一點幾幾乎是西西方國家家法律共

22、共同接受受的法律律原則?！? (P1121)“一切有有權力的的人都容容易濫用用權力,這是萬萬古不易易的一條條經驗?！币虼宋椅覈C證券法規(guī)定了了上市公公司控股股股東或或實際控控制人、上市公公司董事事、監(jiān)事事、高級級管理人人員的誠誠信義務務,防止止上市公公司控股股股東或或者實際際控制人人通過各各種手段段掏空上上市公司司,弄虛虛作假,損害上上市公司司和中小小投資者者合法權權益事件件的發(fā)生生。如證券法法第220條第第l款規(guī)定定:“發(fā)行人人向國務務院證券券監(jiān)督管管理機構構或國務務院授權權的部門門報送的的證券發(fā)發(fā)行申請請文件,必須真真實、準準確、完完整。”證券券法將將誠信義義務的涵涵義延伸伸了,不不僅是董

23、董事,監(jiān)監(jiān)事,連連大股東東也負有有誠信義義務,大大股東不不僅對公公司而且且對中小小股東也也有誠信信義務,而且公公司對股股東,對對投資者者也有誠誠信義務務。誠信信義務具具體體現現為大股股東和董董事的忠忠實義務務。5（二）從從完善上上市公司司治理結結構角度度維護中中小股東東的權益益公司治理理問題的的產生主主要來自自公司的的所有權權和經營營權相分分離的結結果。公公司的所所有權與與經營權權分離,公司經經營者掌掌握著越越來越大大的經營營權利。在兩權權分離的的情況下下,公司司經營管管理人員員做出并并執(zhí)行經經營決策策后,股股東則要要承擔公公司經營營管理人人員經營營決策的的后果。而股東東與經營營人員具具有不同

24、同的獲利利目標,董事經經理等高高管人員員往往不不會像關關心自己己利益那那樣盡心心盡力經經營。“人們起起初重視視公司治治理是因因為企業(yè)業(yè)經營者者重大的的經營失失誤以及及他們的的違法行行為和違違反道德德行為使使企業(yè)經經營出現現了危機機。隨著著公司治治理機制制正常化化,人們們又認識識到公司司治理是是提高企企業(yè)效率率和競爭爭力的手手段?！蓖瑯釉谠谑召忂^過程中，公司治治理也是是從公司司內部體體制上保保護公司司股東權權益,特特別是中中小股東東權益的的最有效效、最根根本的措措施。“實踐表表明,大大股東是是通過積積極的公公司治理理來提高高所持有有的股份份的價值值的,強強迫控制制股東獲獲得與小小股東相相同的出出

25、售股份份的溢價價,最終終減少的的是所有有股東的的財富。”5 (P2242)“盡管中中國現實實狀況會會影響到到控制權權市場的的約束力力,但上上市公司司收購相相對于其其他購并并方式而而言,的的確隱藏藏著控制制權市場場公司外外部治理理功能?！辈粩嗤晖晟粕鲜惺泄镜牡闹卫斫Y結構,主主要是通通過減持持部分國國有股,提升社社會資本本的持股股比例,形成相相互制衡衡的法人人治理結結構,來來強化對對國有大大股東的的制約。這是解解決上市市公司收收購中的的目標公公司中小小股東權權益保護護的最根根本的辦辦法。對中小股股東權益益保護的的思考從從前文分分析可見見，公司司權力表表面上屬屬于全體體股東，實際上上公司權權力卻被

26、被大股東東通過董董事會牢牢牢控制制，并據據此來損損害中小小股東權權益。我國的的公司，從形式式上看治治理結構構是相當當完善的的，有權權力機關關股東大大會、執(zhí)執(zhí)行機關關董事會會、監(jiān)察察機關監(jiān)監(jiān)事會。可是從從實質和和操作層層面上看看，所有有的機關關大都操操控在大大股東手手中，很很難發(fā)揮揮其應有有的作用用，顯得得形同虛虛設。健健全公司司的治理理結構要要從增強強上述公公司治理理機構的的獨立性性入手。例如在在未來的的公司司法中中明確規(guī)規(guī)定股東東大會的的法定最最低人數數，這樣樣，大股股東就不不可能在在少數股股東出席席股東大大會時乘乘機通過過有損小小股東利利益的決決議。其其次，在在董事、監(jiān)事選選舉中強強制適用

27、用累積投投票制。我國公司法法第一一百零六六條規(guī)定定，股東東大會選選舉董事事、監(jiān)事事，可以以依照公公司章程程的規(guī)定定或者股股東大會會的決議議，實行行累積投投票制。可見，這一規(guī)規(guī)定并不不具備強強制力，很容易易成為一一紙空文文。最后后，在公公司治理理過程中中引入利利益相關關者。由由出資者者來參與與公司治治理是天天經地義義的事情情，但是是公司治治理的結結果所影影響的絕絕不僅是是出資者者，公司司的員工工、所在在地政府府甚至是是供應商商的利益益都和公公司息息息相關。他們也也應該參參與到公公司治理理中來，這一方方面擴大大了公司司治理的的基礎，另一方方面也可可以使大大小股東東的權力力更加均均衡。構構建民主主平

28、等的的公司治治理文化化。在公公司治理理中，容容易出現現大股東東包攬一一切的家家長制作作風，損損害了中中小股東東的合法法權利。要改變變這種現現狀，必必須在企企業(yè)中建建立民主主平等的的公司治治理文化化。當前前的公司司治理結結構，只只能達到到形式的的民主和和平等，保證不不了實質質的民主主和平等等?，F行行公司司法所所遵循的的資本多多數決等等原則，極易造造成大股股東通吃吃的現象象。為此此，在公公司治理理中應該該作出一一些向中中小股東東利益傾傾斜的規(guī)規(guī)定，來來實現實實質上的的民主和和平等，并培養(yǎng)養(yǎng)在公司司治理中中尊重、重視中中小股東東權益的的文化氛氛圍。例例如，公司法法中完完全可以以強制規(guī)規(guī)定在董董事選舉

29、舉時適用用累積投投票制等等。（三）跨跨國證券券融資保保護大型的收收購案例例多發(fā)生生在跨國國公司之之間，收收購是盈盈利與風風險的結結合體，例如在在使用過過橋貸款款（Brridgge LLoann）時，它的的的成功與與否同時時關系著著收購方方和目標標公司的的切身利利益。因因此是否否把收購購提上日日程以及及選擇何何種方式式收購都都將考驗驗有權做做出決定定的股東東的誠信信態(tài)度。在日常常的經營營活動中中，尤其其在我國國常見的的國有資資產出資資人缺位位等情況況下，上上市公司司容易為為大股東東或高管管等內部部人員控控制，他他們利用用對公司司日常經經營的決決策權，以經營營管理上上市公司司之名，行追求求個人利利

30、益之實實，如同同蛀蟲一一樣，從從內部蛀蛀空公司司。在跨跨國證券券融資領領域，這這樣的情情形格外外容易發(fā)發(fā)生，中中小股東東除了具具有受前前文論述述的原因因影響外外還因為為空間距距離無法法對公司司實施有有效的控控制，使使得高管管權力更更加膨脹脹，在此此情形下下，如若若公司內內部再缺缺乏有效效的制約約機制，那么公公司本身身及其股股東的權權益就岌岌岌可危危了。對股東權權益的維維護的文文題，由由于股東東國籍國國和上市市公司所所在國處處于資本本輸出國國與輸入入國不同同的經濟濟立場，他們之之間的分分歧是不不可避免免的。一一般情況況下，擔擔任上市市公司保保護者角角色的是是其本國政政府，可可能為了了自身的的經濟

31、利利益而枉枉顧外國國投資者者的權益益。6總體來來說，在在如此多多不利因因素的影影響下，進行跨跨國證券券投資的的廣大投投資者不不僅面臨臨巨大的的系統(tǒng)風風險，同同時也要要應對巨巨大的非非系統(tǒng)風風險，基基于發(fā)展展全球金金融業(yè)的的目標，各國政政府都應應該加強強合作，完善本本國的金金融法制制環(huán)境。同理，在建立立國際金金融中心心背景下下，中國國應當在在跨國證證券融資資中就中中小股東東權益保保護方面面，從以以下幾方方面來完完善：1建立立各國資資本市場場間通暢暢的信息息披露流流通機制制信息披披露是證證券市場場上的有有關當事事人在證證券發(fā)行行、上市市和交易易等一系系列環(huán)節(jié)節(jié)中，依依照法律律法規(guī)、證券主主管機關關

32、的管理理規(guī)則和和證券交交易場所所的有關關規(guī)定，以一定定方式向向社會公公眾公布布或向證證券主管管部門、自律機機構提交交申報與與證券有有關的信信息而形形成的一一套行為為規(guī)范和和活動準準則的總總稱。7豐富而而全面的的市場信信息是引引導投資資者作出出合理決決策，發(fā)發(fā)揮證券券市場固固有功能能的必要要基礎。在跨國國證券融融資領域域，由于于各個市市場間的的連通性性，一個個市場的的風險被被傳輸至至了另一一個市場場，通過過信息披披露，及及時并最最大程度度的預見見和控制制風險就就顯得尤尤為的重重要。從從股東這這一微觀觀層面來來說，及及時充分分地獲取取信息可可以幫助助股東進進行投資資選擇，實現收收益最大大化的目目標

33、；而而當上市市公司發(fā)發(fā)生風險險時，股股東也可可以了解解到，從從而及時時做出合合理的應應對措施施，避免免發(fā)生不不必要的的損失。從資本本市場這這一宏觀觀層面來來看，充充分而及及時的信信息有助助于形成成健康的的市場環(huán)環(huán)境，促促使其產產生合理理的價格格，實現現社會資資源的有有效配置置等功能能的發(fā)揮揮。應當當說，通通暢的信信息披露露機制的的建立是是衡量一一個資本本市場發(fā)發(fā)展程度度的重要要標志，為了實實現建成成國際金金融中心心的夙愿愿，我國國應當通通過立法法與國外外相關部部門合作作，建立立覆蓋全全球的證證券市場場信息傳傳導網絡絡，實現現信息的的國際接接軌。2邀請請國外資資深金融融顧問公公司協(xié)助助建立合合理

34、的股股東權益益保護模模式。例例如：許許多媒體體用大篇篇幅的版版面報道道了蘇黎黎世擁有有悠久歷歷史的金金融顧問問公司來來華建立立子公司司，協(xié)助助上海建建立航運運金融體體系的消消息，這這對于上上海金融融業(yè)其他他領域的的發(fā)展開開了一個個很好的的先河?；趪鴩赓Y本本市場早早于中國國發(fā)展許許多年這這一事實實，國外外已經發(fā)發(fā)展起了了許多專專門提供供金融顧顧問服務務的公司司。通常常來說，這些公公司一般般只為微微觀的市市場主體體提供金金融服務務，但在在充分吸吸收借鑒鑒國外先先進制度度的意識識形態(tài)下下，我們們也可以以邀請這這類公司司組團來來華為市市場制度度的構建建提供顧顧問服務務，這種種方式最最為經濟濟快捷的

35、的發(fā)揮了了我國金金融市場場的后發(fā)發(fā)優(yōu)勢。例如，在股東東權益保保護等投投資者保保護方面面，我國國國內缺缺乏系統(tǒng)統(tǒng)的立法法，通過過競標的的方式邀邀請各大大金融中中心頂級級的顧問問公司來來華指導導，與政政府建立立合作關關系，就就可以利利用國外外豐富的的金融建建設經驗驗為我國國找到一一條便捷捷的發(fā)展展之路，此后再再由立法法者們在在實踐的的基礎上上結合中中國的發(fā)發(fā)展目標標，設計計出具有有中國特特色的股股東權益益保護法法規(guī)，這這不失為為一種很很好的洋為中中用的的方式。3通過過雙邊及及多邊條條約，發(fā)發(fā)展股東東權益的的外交保保護。從微觀觀層面上上看，跨跨國證券券融資只只是私人人之間的的交易，但從宏宏觀上講講，

36、也可可以理解解為國與與國之間間利益的的博弈。依據傳傳統(tǒng)的國國際法理理論，在在外國公公民的利利益受到到侵害時時，所在在國政府府未能給給予適當當的救濟濟，就會會發(fā)生政政府責任任，受侵侵害人的的本國政政府可以以通過外外交保護護的途徑徑對其實實施救濟濟。將這這一理論論延伸至至跨國證證券融資資領域的的股東權權益保護護問題上上。在資資本市場場發(fā)展前前景最為為廣闊的的廣大發(fā)發(fā)展中國國家，投投資者保保護不足足是一個個普遍存存在的問問題，而而在發(fā)達達資本市市場國家家，出于于保護主主義而衍衍生出的的無視外外國投資資者利益益的現象象也屢有有發(fā)生。在政府府成為終終端侵權權人的情情形下，不能再再只寄希希望于國國內救濟濟

37、，此時時，通過過外交途途徑從外外部對施施害政府府施壓，能或多多或少制制約其行行為。在在國際法法上，各各國政府府都是平平等、獨獨立的主主體，在在實現雙雙贏的目目標下，簽訂關關于投資資者保護護的雙邊邊或多邊邊條約可可以增加加我國在在這一領領域的話話語權，最大限限度的維維護本國國利益。海牙國國際司法法會議通通過的關于由由中間人人混合托托管的證證券若干干權利的的法律適適用公約約和美美國SEEC與瑞瑞士有關關部門簽簽署的在內幕幕交易領領域確立立相互可可接受的的途徑改改善國際際法律執(zhí)執(zhí)行的諒諒解備忘忘錄就就是其中中的代表表。4.建立立股東權權益風險險基金或或保險等等救濟措措施。風險基基金的設設計理念念是由

38、行行業(yè)協(xié)會會或多家家上市公公司聯(lián)合合發(fā)起，它需聘請請專業(yè)的的資產管管理公司司進行日日常管理理，在有有相關股股東的權權益發(fā)生生非常態(tài)態(tài)損害且且無法得得到賠償償時，由由基金予予以補償償的一種種救濟模模式。而而股東權權益保險險則是由由商業(yè)保保險公司司設計類類似的險險種，由由上市公公司和股股東等主主體繳納納保費，在中小小股東權權益因為為非正常常原因而而受損時時，保險險公司理理賠，并并向相關關的責任任主體追追償。這這兩種制制度的優(yōu)優(yōu)越性在在于集合合了相關關風險主主體的資資金，為為其提供供相應的的風險保保障，而而且擴大大了監(jiān)管管主體的的范圍，既為廣廣大股東東提供了了堅實的的后盾，也對風風險制造造者起到到了一定定程度的的制約作作用。以以立法的的形式將將這些救救濟制度度加以確確定，可可以增強強投資者者的