2022年社服零售行業(yè)趨勢分析

1、2022年社服零售行業(yè)趨勢分析1.疫情復(fù)蘇主線：疫情加速供給端出清，靜待春暖花開酒旅：國內(nèi)外新冠疫苗&特效藥進程樂觀，關(guān)注疫情拐點當(dāng)前國內(nèi)外新冠疫苗接種量持續(xù)提升，新冠特效藥進度樂觀，明年有望迎來全球疫情拐點，國內(nèi)外疫情仍為 短期影響酒店、旅游行業(yè)的最重要的因素，建議持續(xù)關(guān)注海內(nèi)外疫苗、特效藥進展，把握全球疫情動態(tài)。國內(nèi)外疫苗研發(fā)相對成熟，疫苗接種率持續(xù)提升，全球累計接種新冠疫苗84.5億劑次（截至2021年12月10 日）。截至2021年11月11日，全球列入WHO緊急使用清單（EUL）的疫苗共計24種。截至2021年12月10 日，全球新冠疫苗接種人數(shù)44億，其中，36億人已完全接種；南美

2、洲、歐洲、北美洲、亞洲及大洋洲每百 人新冠疫苗接種量劑次均超過100劑次。酒店：行業(yè)供給加速出清，需求緩慢恢復(fù)疫情加速酒店行業(yè)出清，供給收縮。根據(jù)中國飯店協(xié)會的數(shù)據(jù)表明，整體新冠疫情造成了住宿產(chǎn)業(yè)總體 規(guī)模的下降。2020年年初至2021年年初的一年內(nèi)，全國住宿設(shè)施（含酒店及其他住宿業(yè)）的總規(guī)模由 608146個減少至447178個，同比減少26.5%，其中酒店由338021個減少至279174個，同比減少17.4%，其 他住宿業(yè)由270125個減少至168004個，同比減少37.8%。分地區(qū)來看，低線城市萎縮程度相對較輕。旅游：疫情壓制需求回暖，催化行業(yè)升級加速疫情反復(fù)需求壓制國內(nèi)游需求恢復(fù)

3、。復(fù)盤2021年小長假客流恢復(fù)及國內(nèi)疫情反復(fù)情況，可以發(fā)現(xiàn)波及地 區(qū)較多的國內(nèi)疫情反復(fù)，對旅游客流恢復(fù)會受到明顯影響。年初12月的多地疫情反復(fù)，使得2月11日 （大年三十）2月17日（正月初六）的春節(jié)國內(nèi)旅游人數(shù)及收入恢復(fù)程度較2020年國慶均有所下滑 （旅游人數(shù)恢復(fù)比例下滑3.7pct，收入恢復(fù)比例下滑11.3pct）；7月下旬至8月江蘇等地疫情擴散打擊傳 統(tǒng)的暑期旅游旺季，將Q3出游人次恢復(fù)程度（8.18億人次，恢復(fù)至19年同期54%）拉回至與Q1（10.24 億人次，恢復(fù)至19年同期58%）相近的水平。由于春節(jié)及暑期屬于傳統(tǒng)概念的旅游市場高峰期，疊加影 響范圍較大的疫情擾動，我們也可大致

4、對市場進行摸底，整體旅游市場出游人次恢復(fù)的下限在19年同期 的55%60%的水平。餐飲：短期關(guān)注同店經(jīng)營恢復(fù)進展，中長期看供應(yīng)鏈加速變革整體餐飲行業(yè)仍處于底部，規(guī)模更大的餐企表現(xiàn)略優(yōu)。根據(jù)社零數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)2021 年以來整體餐飲行業(yè)增速持續(xù)下行，上半年考慮到2020年低基數(shù)影響2021年3月6月雖整體 餐飲收入增速處于較高水平但持續(xù)下降，8月受疫情影響增速跌至負值，9、10月整體餐飲 收入增速降至個位數(shù)，從結(jié)構(gòu)上來看，限額以上企業(yè)的同比數(shù)據(jù)較整體行業(yè)同比略優(yōu)。2.免稅：疫情下龍頭集中度加速提升，看好明年周期成長共振免稅：供給持續(xù)改善，龍頭短期波動不改長期向好國家意志引導(dǎo)消費回流，免稅行業(yè)

5、持續(xù)受益供給端改善，免稅行業(yè)將持續(xù)擴容據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年全球免稅行業(yè)規(guī)模1400億元，2016-2020年CAGR為-12.5%；2020年中國 免稅行業(yè)規(guī)模329億元，占全球規(guī)模的23.5%，同比提升9.5pct， 2016-2020年CAGR為8.9%。2020年受疫 情影響，全球跨境流動劇烈收縮，全球免稅行業(yè)遭巨大沖擊，同比下降60.9%。中國由于疫情管控得力， 免稅行業(yè)成功承接部分海外奢侈品消費回流，雖口岸免稅遭受重創(chuàng)但離島免稅強勢增長，整體行業(yè)規(guī)模同 比下滑34.3%，大幅緩于全球水平。隨著政策、購買渠道等供給端持續(xù)改善疊加消費升級，我國免稅行業(yè) 將在承接消費回流的同時

6、持續(xù)擴容。據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)計，2025年我國免稅行業(yè)將達到2519億元， 2021-2025年復(fù)合增速將達到46.2%。國家意志引導(dǎo)消費回流，免稅行業(yè)持續(xù)受益供給端持續(xù)改善是驅(qū)動行業(yè)發(fā)展的核心因素： 疫情導(dǎo)致的出境受限是消費回流的短期直接因素，具備全球競爭能力的產(chǎn)品價格、政策放開下購買渠 道增多和良好的服務(wù)體系是回流的核心因素，供給端持續(xù)改善將成為釋放我國免稅商品消費能力的關(guān) 鍵因素。短期來看，疫情反復(fù)仍將導(dǎo)致出行受限。截止12.8，全球已有57個國家和地區(qū)出現(xiàn)新冠變異病毒奧密 克戎毒株，其傳播能力較德爾塔更高，當(dāng)前已有日韓等多國入境政策收緊。預(yù)計2022年疫情仍有反復(fù) 風(fēng)險。 長期來看，以

7、渠道占比最大的機場免稅為例，我國產(chǎn)品價格已具備一定優(yōu)勢；購買渠道方面，離島免 稅政策持續(xù)放開，全國渠道布局日益完善；市內(nèi)政策方面預(yù)計加速落地。免稅行業(yè)供給端持續(xù)改善。供給持續(xù)改善：離島免稅方面，海南紅利或?qū)⒊掷m(xù)3-5年，高端消費回流習(xí)慣有望加速養(yǎng)成市場或擔(dān)心疫苗研發(fā)突破性進展下出境游放開漸行漸近，或?qū)Ｄ厦舛愋纬商娲?yīng)進而 影響銷售增速；我們認為，消費回流大勢所趨，疫情影響下的消費內(nèi)循環(huán)是短期催化，但 海南免稅新政的實施具備長遠政策效果：1）海南免稅新政出臺之后，奢侈品牌的引入、消費者國內(nèi)消費習(xí)慣養(yǎng)成以及商品品類的完 善需要有逐步落地的過程，預(yù)計政策紅利將在未來3-5年逐步釋放。海南省委書記

8、沈曉明在 專訪中表示到2022年離島免稅銷售額目標(biāo)為1000億，到2030年為7000-8000億（2020- 2030年CAGR約為38.9%），支持免稅行業(yè)發(fā)展是海南省的重要戰(zhàn)略。2）2021年8-10月海南接待游客總?cè)藬?shù)增速為-42.8%/-15.4%/-11.4%，接待游客人數(shù)只有 2019年的56.3%/85.0%/91.3%，尚未恢復(fù)到疫情前水平，上升空間仍較大，中長期有望進 一步增長。中國中免：短期業(yè)績承壓2021Q1-Q3：公司前三季度實現(xiàn)營收494.99億元，同比增長40.87%；歸母凈利潤84.91億元，同比增長 168.35%；扣非后歸母凈利潤83.88億元同比增長180

9、.37%，主要為離島免稅銷售業(yè)務(wù)同比大幅增長所致。 海南地區(qū)的6家下屬子公司自2020年1月1日起可享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，共計對歸屬于上市公司股 東凈利潤的影響金額為7.4億元。2021Q3：公司單三季度營收為139.72億元，同比下降11.73%，歸母凈利潤為31.32億元，同比增長 40.22%，扣非后歸母凈利潤為31.24億元，同比增長41.11%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為31.23億元，同比下降 53.04%，主要系商品采購支出增加所致。3.化妝品&醫(yī)美：高景氣度延續(xù)，國貨產(chǎn)品力持續(xù)提升醫(yī)美市場廣闊，增長迅速，輕醫(yī)美成大趨勢中國醫(yī)美市場規(guī)模增長迅猛，2020年達1975億，且滲透

10、率尚有較大上升空間。中國醫(yī)美市場近年來維 持高速增長，近5年CAGR達23%；目前中國醫(yī)美行業(yè)市場滲透率僅有約3%，不僅與美日韓等發(fā)達國家 相差甚遠，與人均GDP相似的巴西、土耳仍有較大差距，我們認為隨著供給端中國產(chǎn)品和服務(wù)向世界 一流趨近以及消費端意識崛起，會促進中國市場醫(yī)美需求逐漸回歸合理值。輕醫(yī)美已占總體中國醫(yī)美市場規(guī)模七成以上，未來輕醫(yī)美有望繼續(xù)保持高景氣度。輕醫(yī)美由于創(chuàng)傷 小、恢復(fù)快、風(fēng)險低、價格低等特點受消費者歡迎，且消費模式有反復(fù)多次特點，增速超過行業(yè)整 體，近5年CAGR達26%。醫(yī)美監(jiān)管趨嚴，有利于行貨市場吸納水貨假貨份額國家陸續(xù)出臺政策嚴格管控醫(yī)美市場，幫助市場健康發(fā)展。根

11、據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，2019年中國合法合規(guī) 醫(yī)美機構(gòu)約13000家，僅占行業(yè)12%，合法醫(yī)師僅占行業(yè)28%，估計非正規(guī)醫(yī)美市場規(guī)?？烧伎傮w的 4045%。近年來，政府和協(xié)會陸續(xù)出臺監(jiān)管政策精準(zhǔn)打擊“黑”醫(yī)美，我們認為監(jiān)管趨嚴下有助于良 幣驅(qū)逐劣幣，利好正規(guī)醫(yī)美市場拿下原本“黑”醫(yī)美市場，且會幫助消費者以積極的心態(tài)接受醫(yī)美， 進一步督促市場走向正規(guī)化、規(guī)?；?。醫(yī)美細分賽道合規(guī)產(chǎn)品形成資質(zhì)壁壘，內(nèi)資廠商有望實現(xiàn)突圍2021年中國醫(yī)美市場監(jiān)管維持趨嚴態(tài)勢，通過嚴厲打擊在機構(gòu)端使用與在渠道端廣告宣傳未過證產(chǎn) 品，推動市場對合規(guī)產(chǎn)品的主動選擇，加速長尾企業(yè)進一步出清，利好牌照資質(zhì)齊全、過證產(chǎn)品儲 備豐富的上

12、游廠商。 從具體細分賽道來看，肉毒素、童顏針、線雕等產(chǎn)品由于過證難度較大，國內(nèi) 合規(guī)產(chǎn)品少，在監(jiān)管高壓環(huán)境下水貨市場替代空間大。同時，由于國內(nèi)醫(yī)美產(chǎn)品上市流程逐漸嚴 格，外資產(chǎn)品在國內(nèi)上市需要重新通過審批流程，并且疊加內(nèi)資產(chǎn)品的價格優(yōu)勢與不斷提升的產(chǎn)品 力，擠壓水貨市場份額，為內(nèi)資產(chǎn)品的破局打開新空間?；瘖y品：國貨產(chǎn)品力迎來突破，渠道積極優(yōu)化化妝品：國產(chǎn)品牌產(chǎn)品力提升，比肩外資品牌長期以來， 外資大牌遵循的是“大單品”邏輯，產(chǎn)品打造流程長，針對大單品不斷更新迭代； 國貨主要依靠“爆品”打造邏輯強勢突圍。近年以來，國貨龍頭新品齊發(fā)提升產(chǎn)品力，產(chǎn)品從研發(fā)成分、消費者洞察、產(chǎn)品包裝、營銷推廣等方 面

13、不斷占領(lǐng)用戶心智，逐漸打破以往國貨廉價、低質(zhì)、老土的刻板印象，產(chǎn)品力比肩海外品牌，薇諾 娜等部分品牌憑借產(chǎn)品力和穩(wěn)固地位有提價趨勢。再加上部分外資品牌老化，如今，外資品牌已經(jīng)不 是中國消費者的第一選擇，甚至在高端賽道國貨也嶄露頭角并占據(jù)一席之地，未來這種趨勢或更明 顯。彩妝品類經(jīng)歷疫情波動后今年表現(xiàn)稍顯疲軟，但總體仍有上升空間，高端彩妝是下一個行業(yè)機會。根 據(jù)天貓數(shù)據(jù)，2021年11月彩妝品牌銷量同比下降25.2%，GMV同比下降13.1%。根據(jù)天貓發(fā)布的官方 數(shù)據(jù)，2021年雙十一彩妝類店鋪中完美日記、花西子銷售額破億，超過蘭蔻、魅可等外資品牌，另外 還有珂拉琪等品牌破億。同時，我們認為如今

14、低端彩妝競爭日益白熱化，未來國產(chǎn)高端彩妝、專業(yè)彩 妝領(lǐng)域有望迎來機會。4.培育鉆石：需求快速增長，供給有限擴張，良性格局有望延續(xù)天然鉆石與培育鉆石為同一物質(zhì)，均為純碳晶體，兩者差異類似河里結(jié)的冰和冰箱里結(jié) 的冰，兩者化學(xué)構(gòu)成與物理性質(zhì)完全相同。同等級培育鉆石價格約為天然鉆石價格1/3-1/4。培育鉆石目前正在享受天然鉆石外部性， 定價方式錨定天然鉆石，價格更低但又不至于按照成本加成的方式。除了婚慶場景外，培育鉆石未來更重要的場景為輕奢配飾市場。鉆石有婚慶和日常配飾 兩種佩戴場景，婚慶場景低頻、高客單、儀式隆重，日常配飾場景高頻、低客單、輕松 靈活。培育鉆石作為一種新型高端材料，彌補了之前大幾千

15、元至1萬元左右的產(chǎn)品空缺地 帶，是對水晶、玻璃、銀飾、黃金的升級，將打開一個全新的市場。 非婚配飾場景已經(jīng)成為千禧一代購買鉆石的最大動機。傳統(tǒng)珠寶品牌商正在加快進入市場。除了新興的培育鉆石品牌如小白光、凱麗希之外，傳統(tǒng)珠寶品牌如施華 洛世奇、豫園、周大福、曼卡龍等都推出了針對配飾市場的培育鉆石品牌，其他還有較多品牌正在醞釀中。印度培育鉆石進口毛坯及出口裸鉆滲透率正在快速提升。印度作為全球鉆石中游切割打磨中心（全球90%以 上產(chǎn)能），其進口的打磨前的毛坯鉆及出口的打磨后的裸鉆數(shù)據(jù)可以反映行業(yè)的景氣度。GJEPC數(shù)據(jù)顯示自 2019年開始，毛坯及裸鉆兩者無論從絕對值及同比增速，還是從滲透率角度都呈現(xiàn)明顯的上升趨勢，這與 2018年開始上游生產(chǎn)技術(shù)突破（更大克拉、顏色更好）、下游品牌商加快布局直接相關(guān)。自2018年6月至 2021年10月，印度培育鉆石毛坯進口額滲透率從0.5%提升至7%，培育鉆石裸鉆出口額滲透率從0.7%提升至 5.4%。壓機產(chǎn)能緊張、毛坯生產(chǎn)環(huán)節(jié)高技術(shù)壁壘共同保障行業(yè)供給有序擴張。毛坯生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具有高技術(shù)壁壘。HPHT方法下毛坯生產(chǎn)環(huán)節(jié)的合成塊配方與超高溫高壓工藝均具有高技術(shù) 壁壘，不同技術(shù)會對應(yīng)體現(xiàn)在產(chǎn)品的良率、克拉、顏色與凈度好壞上。壓機