2022年浙江鼎力研究報告

1、2022年浙江鼎力研究報告1.浙江鼎力公司概況業(yè)務概況：全球高空作業(yè)平臺龍頭企業(yè)公司于2005年成立，2015年于上交所主板上市。2016年收購全球知名高位伸縮臂叉裝車企業(yè)意大利Magni并成立意大利研發(fā)中心，同年成立子公司鼎策租賃；2017年收購美國知名企業(yè)CMEC并進駐北美租賃市場；2020年收購蜘蛛式高空作業(yè)平臺龍頭企業(yè)德國TEUPEN公司；2021年被工信部認定為制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)。許樹根共計持股52.3%，為公司實際控制人。公司全資持有子公司綠色動力和上海鼎策，且為Magni、CMEC、TEUPEN大股東。公司主營業(yè)務為高空作業(yè)平臺，高空作業(yè)平臺主要產品可分為臂式、剪叉式、桅柱式

2、以及差異化高空作業(yè)平臺，其中臂式產品又可分為直臂式和曲臂式。公司產品矩陣不斷完善，電動化布局開展早。目前臂式、剪叉式、桅柱式高空作業(yè)平臺均已實現(xiàn)可替代柴動的電動化產品。差異化高空作業(yè)平臺方面，除軌道高空車和橋式平臺，其他產品也均實現(xiàn)電動化。財務表現(xiàn)：高盈利能力推動公司持續(xù)成長公司2021/1Q2022實現(xiàn)總營收49.4億/12.5億元，同比增長67.1%/49.0%，2021/1Q2022年毛利率29.3%/29.2%，受原材料和運費影響，毛利率較2020年有所下降。公司2021/1Q2022實現(xiàn)歸母公司凈利潤8.8億/2.0億元，同比增長33.2%/15.1%；2021/1Q2022凈利率1

3、8.0%/15.6%，凈利率有所下滑，由于公司出口占比較高，凈利率受匯率影響較大。銷售費用率和管理費用率總體呈下降趨勢，2021/1Q2022分別保持在3.37%/2.20%和1.94%/1.75%。研發(fā)費用率2021/1Q2022為3.54%/2.07%。財務費用率每年雖有波動，但總體保持穩(wěn)定。公司存貨周轉天數(shù)總體保持下降趨勢，2020年短暫上升后，2021年降至120.1天。應收賬款周轉天數(shù)2019年后呈下降趨勢，2021年降至82.2天。公司高空作業(yè)平臺業(yè)務營收占比近五年均保持在95%以上，是公司的絕對營收主力。2015年后叉車業(yè)務退出公司舞臺，公司專注于高空作業(yè)平臺，2016-2021

4、年總營收CAGR48.0%。公司國內業(yè)務營收保持增長，2016-2021年CAGR58.3%；受美國“雙反”調查影響，2018-2020年國外營收額略有下降，但隨著公司產品力和品牌力的不斷提升，2021年海外市場營收再次大幅提升，尤其歐洲市場拓展勢頭良好。公司2018-2021年國內營收占比持續(xù)提高。2018年以來受中美貿易摩擦和美國“雙反”調查影響，中國大陸營收占比迅速提升，國外營收占比有所下降。2018年以來，公司毛利率略有下降，2021年大陸毛利率22.9%；2021年國外毛利率為34.8%。公司剪叉式高空作業(yè)平臺長期占據(jù)高空作業(yè)平臺業(yè)務營收最大比例，2021年占高空作業(yè)平臺營收比例略有

5、下降，為59.9%。2016年以來公司臂式高空作業(yè)平臺占比逐年提升，2021年占高空作業(yè)平臺營收比例為34.6%。從產品毛利率角度，剪叉式與桅柱式高空作業(yè)平臺近年毛利率相近，2021年毛利率分別為32.5%和38.4%；臂式高空作業(yè)平臺毛利率相對其他產品略低，2021年毛利率為18.2%。2.高空作業(yè)平臺行業(yè)概況行業(yè)趨勢：國內市場尚處青春，海外市場需求不減全球高空作業(yè)平臺市場規(guī)模將保持增長態(tài)勢。GMI預計2027年全球高空作業(yè)平臺市場規(guī)模將達110億美元，AMR預計2027年該市場規(guī)模超143億美元，EMR預計2027年該市場規(guī)模超168億美元。GMI、AMR、EMR預計2020-2027年全

6、球高空作業(yè)平臺市場規(guī)模增速CAGR分別為7.8%、7.7%、6%。盡管各機構具體預測數(shù)字有所差異，但對增長趨勢均保持樂觀態(tài)度?？紤]到海外疫情控制措施逐步放松，經濟秩序逐步恢復正常，ResearchAndMarkets預計全球建筑市場未來八年CAGR7.3%，Reportlinker預計全球倉儲市場未來五年CAGR9.4%。由于建筑市場涵蓋維修、維護等更廣泛高空作業(yè)平臺應用場景，應用場景占比高，綜合考慮，我們預計全球2020-2027年全球高空作業(yè)平臺市場規(guī)模增速CAGR將超過7.5%。全球高空作業(yè)平臺單價將呈下降趨勢，但高空作業(yè)平臺租賃市場規(guī)模將保持增長態(tài)勢。據(jù)產業(yè)信息網(wǎng)預計，高空作業(yè)平臺單價

7、2025年將降至2.6萬美元每臺。另一方面，據(jù)MarketReportsWorld預計，全球高空作業(yè)平臺租賃市場規(guī)模2025年將超過188億美元，市場規(guī)模保持增勢。這將對制造商成本控制提出更高要求，此外也體現(xiàn)出市場旺盛的產能需求。中國用于租賃的高空作業(yè)平臺數(shù)量較歐美還有較大差距，北美歐洲占據(jù)全球70%高空作業(yè)平臺市場份額。據(jù)IPAF測算，2019年中國用于租賃的高空作業(yè)平臺數(shù)為12.1萬臺，低于北美的65.8萬臺和歐洲的30.8萬臺，高空作業(yè)平臺租賃市場市場空間巨大。從市場份額角度，據(jù)Industry&Primary和ResearchNester數(shù)據(jù)，2021年北美市場新需求占比和替代需求都居

8、首位，其次為歐洲市場，中國市場緊隨其后，各市場全球新增需求占比與替代需求占比相近，中國市場新增需求占比稍高于替代需求占比?？梢?，目前高空作業(yè)平臺市場依然以歐美市場為主導，其市場成熟度較高，其他地區(qū)待開發(fā)性強，市場規(guī)模潛力巨大。中國高空作業(yè)平臺人均保有量和滲透率遠低于歐美水平。華經產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2020年美國高空作業(yè)平臺人均保有量是中國的約11.6倍，歐洲是中國的約4.3倍，中國市場人均高空作業(yè)平臺保有量遠不及歐美。據(jù)華鐵應急公司公告和Wind數(shù)據(jù)，2020年中國高空作業(yè)平臺產品滲透率約1.8臺每億元GDP，美國和歐洲十國分別為3.5和2.0臺每億元GDP。由此可見，中國高空作業(yè)平臺市場距

9、成熟市場尚有差距，市場需求缺口依然較大。我們認為2022年全年基建增速有望達到10%，疊加IPAF預測當年高空作業(yè)平臺更新需求約17%，此外，中國高空作業(yè)平臺滲透率低，尚處于高速發(fā)展期，故我們預計2022年國內市場需求增速將超過30%。我國就業(yè)人員平均工資持續(xù)增長，建筑業(yè)和制造業(yè)城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)近年下降趨勢明顯。建筑業(yè)和制造業(yè)就業(yè)人數(shù)的降低將導致用人成本進一步上升。高空作業(yè)平臺的效率和成本優(yōu)勢將更加凸顯。高空作業(yè)平臺在節(jié)省人力及提高效率方面有極大優(yōu)勢，隨著國內人力成本的不斷上升，高空作業(yè)平臺替代腳手架是大勢所趨。美國人均GDP達到3000美元左右后，高空作業(yè)平臺開始逐步進入市場；在人均GDP800

10、0美元時進入市場爆發(fā)式增長階段。我國于2015年人均GDP超過8000美元，處于美國市場曾經所在市場爆發(fā)區(qū)，有望復制其高速增長期。據(jù)住建部統(tǒng)計，中國墜落事故在房屋市政生產安全事故占比依然處于高位。據(jù)觀研報告預計中國高空作業(yè)平臺設備市場規(guī)模2025年將達1500億元，2021-2025年CAGR26.37%。國內市場將迎來高速增長期。據(jù)觀研報告預測，中國高空作業(yè)平臺保有量2025年將達80.5萬臺，2021-2025年CAGR20.3%；隨著生產的規(guī)?；约吧a技術的進步，生產成本將進一步降低，租售比將逐步提升。據(jù)華經產業(yè)研究院統(tǒng)計，自2014年起中國高空作業(yè)平臺市場剪叉式平臺占比逐年降低，臂式

11、產品占比逐年提升。隨著技術的革新和成本的下降，臂式產品有望在市場中扮演越來越重要的角色。據(jù)公司官網(wǎng)數(shù)據(jù)，目前成熟市場剪叉式、臂車、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車組合比例約為7:3:1:1，我國目前剪叉式、臂車、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車組合比例約為9:1:0:0。我國臂式、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車市場配比較低，隨著市場的不斷成熟，我國市場臂車、蜘蛛車、伸縮臂叉裝車以及其他差異化高空作業(yè)平臺需求有望迎來增長。競爭格局：中國品牌躋身世界舞臺，綠動科技帶來行業(yè)機遇JLG、Terex、Skyjack、Haulotte、Aichi2020年全球市占率合計占比約50%，鼎力、徐工、臨工引領中國品牌合計全球占比達14%。同時，

12、高空作業(yè)平臺市場集中度自2015年以來逐年降低，尤其是前三大和前六大廠商占比集中度下降明顯，這也給起步較晚的中國廠商提供了搶占市場份額的契機。據(jù)Accessinternational的2021年全球高空作業(yè)平臺制造企業(yè)20強榜單，鼎力、徐工、臨工、中聯(lián)分列此榜單第3、5、7、9位。JLG和Terex營業(yè)額與其他公司拉開較大差距，優(yōu)勢較為明顯。盡管前五名制造商依然由歐美和日本企業(yè)占據(jù)，從增速角度來看，中國企業(yè)進步速度依然值得期待。從營運能力角度Terex與JLG母公司OSHKOSH在應收賬款周轉天數(shù)方面略有優(yōu)勢，OSHKOSH同樣在存貨周轉天數(shù)方面保持優(yōu)勢，近年中聯(lián)重科等在存貨周轉天數(shù)和應收賬款

13、周轉天數(shù)上都快速提升，浙江鼎力營運能力方面與國際頭部公司未現(xiàn)明顯差距。鼎力在毛利率和凈利率上較其他主要高空作業(yè)平臺廠商體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。高毛利率和凈利率將保障公司應對可能出現(xiàn)的價格戰(zhàn)的能力以及應對國外加稅措施的能力，公司產品價格彈性強?！半p反”裁決可能對公司產生不利影響，鼎力被裁決反傾銷稅保證金率及補貼率低于國內其他企業(yè)。根據(jù)美國法律，“雙反”稅率將由進口商承擔，且“雙反”限制產品名單有限。鼎力毛利率、凈利率大約比同類頭部公司高出一倍以上，依然可以使得鼎力在美國市場保持盈利和擴張。預計其他國內公司出海計劃將受到更大沖擊。目前國際頭部廠商中僅JLG與鼎力在主要產品布局中擁有較為完善的電動化產品矩陣

14、。從最大工作高度、最大工作重量以及最大水平伸距三個指標來看，在電動化產品中僅JLG曲臂式產品在最大工作高度一個指標中擁有優(yōu)勢，在其他電動化產品類別中，鼎力最大工作高度、最大工作重量以及最大水平伸距三個指標參數(shù)均不低于且載重方面優(yōu)于國外頭部品牌產品參數(shù)。國外頭部品牌產品優(yōu)勢依舊集中于傳統(tǒng)油動系列產品，但鼎力在油動系列產品中也并不完全處于劣勢，鼎力油動剪叉式產品在工作高度方面依然擁有優(yōu)勢。從遠期視角，預計電動化產品依靠其低碳性、低噪音、智能化、模塊化等優(yōu)勢，將成為未來高空作業(yè)平臺主流發(fā)展方向。鼎力產品性價比高，油動電動產品布局均衡。電動化產品模塊化程度高，相同米數(shù)和載重的油動產品與電動產品相比，電

15、動產品機身一般更窄，通過性更好。電動產品與油動產品應用場景并非完全相同，多動力源布局會使公司產品應用場景得到極大擴展，鼎力在產品動力均衡布局方面領先于其他頭部公司。3.業(yè)績驅動綠動未來，引領高空作業(yè)平臺電動化新潮流公司開創(chuàng)非道路移動機械電動化新時代。歐美均已實現(xiàn)碳達峰，計劃2025年實現(xiàn)碳中和，對設備碳排放提出更高要求。公司電動化產品涵蓋臂式、剪叉式、桅柱式三大系列及差異化產品，所有產品均通過歐洲CE、美國ANSI、澳大利亞AS/NZS1418等權威認證。2021年作為全球唯一模塊化電動臂式系列制造商，公司發(fā)起電動臂式“守衛(wèi)綠色家園”特別行動“PLANG”國際版，將電動臂式產品推至包括美國、英

16、國、德國、意大利、日本、澳大利亞等數(shù)十個國家或地區(qū)。隨著渠道的不斷拓展，歐美國家對產品環(huán)保要求的不斷提升，臂式產品在海外市場開拓有望迎來新增長。此舉也有助于公司進一步提升臂式產品營收占比，推動公司營收多元化。夯實剪叉式系列產品優(yōu)勢，引領電動化剪叉式產品潮流。公司推出雙交流剪叉系列，搭載全球首款高空作業(yè)平臺質控系統(tǒng)、全密封式交流系統(tǒng)，比直流電機效率提升15%-20%，整機效率提升8%-10%，配合鼎力免維護電池，實現(xiàn)整機免維護，防水性能大大提高，內置溫度、速度傳感器，實時監(jiān)控整機動態(tài)，安全性、耐用性更好。剪叉式產品新品迭出，不斷豐富產品矩陣。公司新推出工作高度5.67.6m、最大荷載230kg迷

17、你剪叉式作業(yè)平臺。迷你剪叉系列市場保有量少、租金競爭力大、小巧靈活、專注樓宇夾層登高作業(yè)，可輕松進出普通剪叉難以進入的狹小空間，且工作環(huán)境較好，易損壞程度低，維保成本低。迷你剪叉可彌補租賃公司中低高度的產品覆蓋，是租賃市場的“又一片藍海”。公司推出業(yè)內唯一純電驅動玻璃吸盤車。無噪音、零排放、無污染，節(jié)能環(huán)保，安全工作載荷達1200kg；8個獨立吸盤，可進行任意三維動作（3D）操作；配置高精度無線遙控控制系統(tǒng)，動作精準度達毫米級；可吸附十余種建筑裝飾材料。此外，公司根據(jù)差異化場景需求推出路軌兩用軌道高空車，全系列采用整體部件下移設計，配備專用智能控制系統(tǒng)，整機更穩(wěn)定，操作更穩(wěn)健。差異化產品將大大

18、拓展公司產品使用場景和應用領域，增加公司收入來源多元化。鼎力在高空作業(yè)平臺電動化趨勢中占得先機。隨著環(huán)保要求的不斷提升，國內外排放標準逐步收緊將是大勢所趨。公司依靠其高效的產品創(chuàng)新力，迅速豐富自身電動化產品矩陣；依靠自身深厚的經驗和精細化管理，保證公司毛利率、凈利率保持同行業(yè)高位情況下，產品依然保持高性價比，并促成產品研發(fā)和利潤增長的良性循環(huán)，將推動公司產品不斷迭代向前，業(yè)績持續(xù)提升。拓展產能，布局全球，增量可期鼎力四期未來工廠完工將大大提升公司產能，彌補原有產能缺口。公司大力倡導現(xiàn)代化綠色智造，依托物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、5G等前沿技術，以MES制造執(zhí)行系統(tǒng)、AGV智能物流、ERP管理軟件為抓手，公

19、司未來工廠已成為業(yè)內自動化及智能化程度最高的智慧工廠，平均每7分半鐘即可下線一臺剪叉產品、每30分鐘即可下線一臺大型高端臂式高空作業(yè)產品。且公司已通過非公開發(fā)行股票形式募集15億元，用于年產4000臺大型智能高位高空平臺項目建設，產品壁壘和產能將得到進一步提升。全球布局，多點開花。公司先后在海外設立分公司，并收購意大利Magni公司、美國CMEC公司、德國TEUPEN公司，依托鼎力意大利、德國研發(fā)中心，全面實現(xiàn)銷售網(wǎng)絡及技術創(chuàng)新的全球化，遍布80多個國家和地區(qū)。海外市場需求旺盛，高性價比助力快速擴張。歐美市場2019年后受疫情影響需求稍有下滑，后疫情時代歐美需求將現(xiàn)反彈。據(jù)MaximizeMarketResearch預計，2022-2027年北美市場CAGR將達約12%，歐洲市場CAGR將達約22%。且據(jù)GMI統(tǒng)計，2020年歐洲電動高空作業(yè)平臺已占市場總份額的70%以上。由于住宅建筑部門對維護和維修服務的需求激增，且電動化作業(yè)平臺尺寸更