2022年新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究

1、2022年新能源汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究1 新能源汽車市場欣欣向榮，銷量高增長近年全球新能源汽車銷量高增長，兩大因素促成新能源汽車市場欣欣向 榮，其一是政策驅(qū)動，其二是產(chǎn)品驅(qū)動： 根據(jù)國際能源署（IEA）全球電動汽車展望 2022，政策方面，已有約 40 個國家/地區(qū)立法制定了全面電動化時間表或頒布了燃油汽車禁令。各國紛 紛增加財政開支用于促進電動汽車發(fā)展，特別是 2020 年爆發(fā)后歐洲多國 加大電動汽車購置補貼力度對于歐洲市場促進作用大；美國市場上，電動汽 車單車補貼上升幅度大，反映政策積極加碼。產(chǎn)品方面，幾乎所有傳統(tǒng)汽車巨頭都開始電動化轉(zhuǎn)型，加緊推出電動汽 車車型，設(shè)定電動汽車銷量目）。近年來電

2、動汽車車型愈發(fā)豐富， 截至 2021 年末，全球電動汽車可選車型已經(jīng)接近 450 款。中國 市場上電動汽車可選車型有 298 款，最是豐富；歐洲市場上電動汽車可選車 型有 184 款，由于早先歐洲在混合動力路線上領(lǐng)先，電動化浪潮下歐洲車企 為混合動力汽車“加裝插電”致使歐洲市場上插電混動汽車占比較高；美國 市場上電動汽車可選車型缺乏，未來產(chǎn)品陣列擴充潛力巨大。具體而言，中國、歐洲、美國三大主要市場背后的驅(qū)動因素不盡相同： 中國市場已經(jīng)實現(xiàn)從政策驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動切換，中國市場上電動汽車可選車 型豐富，新款車型層出不窮，消費者選擇余地大，諸多產(chǎn)品頗具吸引力，相 對地，包括新能源汽車補貼、雙積分等政策

3、作用弱化；歐洲市場主要是政策 驅(qū)動，歐盟委員會提出“全球最嚴苛汽車排放標(biāo)準(zhǔn)”迫使車企轉(zhuǎn)型新能源汽 車，此外，2020 年下半年開始下歐洲把發(fā)展電動汽車作為經(jīng)濟刺激手段， 歐洲多國加大電動汽車購置補貼力度對于歐洲市場促進作用大；美國市場新 能源汽車滲透率低，發(fā)展滯后，拜登當(dāng)選總統(tǒng)后政策正在加碼，處在爆發(fā)前 夜。1.1 中國新能源汽車發(fā)展勢頭強勁有韌性根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2020 年中國新能源汽車銷量 136.7 萬輛，對應(yīng)新能源 汽車滲透率 5.4%；而 2021 年中國新能源汽車銷量 352.1 萬輛（+158%）， 對應(yīng)新能源汽車滲透率 13.4%。2021 年中國新能源汽車銷量突飛猛進，為中

4、國新能源汽車發(fā)展掀開新篇章。 2022 年以來中國新能源汽車銷量延續(xù)高增長，2022 年 1-7 月累計銷量 319.4 萬輛（+117%），累計銷量對應(yīng)新能源汽車滲透率 22.1%。2022 年 1-3 月中國新能源汽車銷量保持高位，開局良好。然而，國內(nèi)疫 情對汽車產(chǎn)業(yè)沖擊巨大，影響集中體現(xiàn)在四月銷量上。值得注意，即使是最 困難的時期，四月銷量 29.9 萬輛（+44.6%），對比上年同期仍然錄得增長超 40%，這個同比增速還是不低的；有些驚喜的是，四月新能源汽車滲透率 25.3%，較三月提高 3.7 個百分點，滲透率大幅提高反映下車企優(yōu)先保 供新能源汽車，積極推進電動化轉(zhuǎn)型。是故，我們認為

5、，四月銷量數(shù)據(jù)尚可， 甚至可以說是頗有韌性，反映出中國新能源汽車發(fā)展勢頭強勁有韌性，四月 數(shù)據(jù)塵埃落定后市場預(yù)期也得以穩(wěn)定。 隨著上海/吉林得到有效控制，汽車作為重點保障產(chǎn)業(yè)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)， 中國汽車產(chǎn)業(yè)逐步回歸正常軌道。五月銷量大幅反彈，反映中國新能源汽車 產(chǎn)銷快速恢復(fù)；而后政策刺激下中國新能源汽車市場升溫，銷售火爆，六月 裝機量創(chuàng)歷史新高；七月銷量微幅回落，仍然維持高位。 考慮到七月是下半年車市傳統(tǒng)淡季，包括蔚來、小鵬、理想等一批車企 七月銷量有所回落，且特斯拉七月銷量環(huán)比大幅減少，最終七月銷量整體數(shù) 據(jù)僅是微幅回落，略超預(yù)期。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，特斯拉（中國）七月銷量僅 8461 輛 ，對比六

6、月銷量 77938 輛大幅減少，此次特斯拉銷量異常主要是特斯拉 上海臨港工廠產(chǎn)線升級改造，同時內(nèi)銷轉(zhuǎn)出口所致。在特斯拉缺席的情況下，比亞迪等車企銷量增長很大程度上對沖了特斯拉銷量急劇減少的影響，反映 中國市場上新能源汽車可選車型豐富，百花齊放。中國市場已經(jīng)實現(xiàn)從政策驅(qū)動向產(chǎn)品驅(qū)動切換，中國市場上電動汽車可 選車型豐富，新款車型層出不窮，消費者選擇余地大，諸多產(chǎn)品頗具吸引力， 相對地，包括新能源汽車補貼、雙積分等政策作用弱化。 中國市場上，電動汽車在推廣初期主攻 20 萬以上高端市場與 10 萬以下 低端市場，高端市場主打科技體驗，低端市場主要是配合綠牌政策降低購車 門檻，10-20 萬中端市場

7、上電動汽車缺失。 根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，以特斯拉 Model 3、Model Y、比亞迪漢、小鵬 P7、 理想 ONE 為代表的高端車型受市場追捧。其中，國人期待已久的國產(chǎn) Model Y 是在 2021 年初正式上市，注定熱銷；2021 新款理想 ONE 引發(fā)關(guān)注，銷量 錄得佳績。近來，極氪 001 在 2021 年 12 月首次登榜；問界 M5 在 2022 年 3 月首次登榜。 2020 年上市的比亞迪漢成績斐然，廣受好評，顛覆大眾對于比亞迪品牌 形象的傳統(tǒng)認知，比亞迪迎來高光時刻。比亞迪抓住契機密集推出車型改款， 2021 年 3 月上市的比亞迪秦 PLUS DM-i 也引發(fā)轟動，快速登榜，

8、比亞迪 DM-i 平臺技術(shù)先進，還掀起一股插電混動汽車熱潮；2021 年下半年上市的比亞迪 海豚也是上市即熱銷；2022 年 4 月，比亞迪漢 2022 新款發(fā)布，漢家族還納 入新成員 DM-p，主打澎湃動力表現(xiàn)，實現(xiàn) 3.7 秒零百加速；比亞迪海豹作為 比亞迪的重磅新品，宣傳造勢力度大，備受市場期待，已于 2022 年 5 月開啟預(yù)售，主打流線美學(xué)，實現(xiàn) 0.219Cd.超低風(fēng)阻系數(shù)，采用全球首發(fā) CTB 技術(shù)， 預(yù)計會成為媲美比亞迪漢的爆款產(chǎn)品。另一方面，以上汽通用五菱宏光 Mini、奇瑞小螞蟻（eQ）、長安奔奔 EV、 長城歐拉黑貓、哪吒 V 為代表的質(zhì)優(yōu)價廉“國民代步小車”異軍突起，銷

9、售 持續(xù)火爆，拉動新能源汽車銷量大幅增長，成為 2020 年以來新能源汽車市場 的新現(xiàn)象。我們認為這種趨勢還在延續(xù)，這些小車可以滿足小城市與鄉(xiāng)村的 用車需求，價格親民，在小城市與鄉(xiāng)村有很大市場空間。但是，近來動力電 池漲價致使國民代步小車難以盈利，車企虧損嚴重，歐拉黑貓已經(jīng)停止接單。 于是，車企紛紛把目光轉(zhuǎn)向 10 萬元以上代步小車升級市場，小車升級正當(dāng)時， 長城歐拉好貓、比亞迪海豚定位年輕時尚，深受消費者喜愛。歐拉好貓在 2021 年 10 月首次登榜，目前已經(jīng)取代了歐拉黑貓的地位；比亞迪海豚在 2021 年 11 月首次登榜，目前已經(jīng)盤踞榜單第四。 我們注意到電動汽車開始有高端車型下沉，低

10、端車型升級的趨勢，比如 比亞迪在前期比亞迪漢成功的基礎(chǔ)上，推出比亞迪秦 PLUS DM-i；小鵬在前 期 P7 成功的基礎(chǔ)上推出 P5；長城在前期歐拉黑貓成功的基礎(chǔ)上主推歐拉好 貓，都是在填補 10-20 萬中端市場空白，未來中端市場還有很大拓展空間。年初時，受（1）補貼退坡；（2）新能源汽車漲價；（3）供應(yīng)鏈不穩(wěn)定等 變數(shù)影響，市場對于 2022 年中國新能源汽車銷量沒有把握、缺乏信心，而后 國內(nèi)又擾動車市，新能源汽車產(chǎn)銷承壓。我們認為，中國市場上新能源汽車可選車型豐富，諸多產(chǎn)品頗具吸引力， 需求強勁有支撐，我們對于中國新能源汽車市場始終抱有信心，加上密集出 臺的經(jīng)濟維穩(wěn)政策刺激汽車消費，近

11、來中國新能源汽車市場明顯升溫，銷售 火爆，2022 年中國新能源汽車銷量高增長明確。保守預(yù)計 2022 年中國新能 源汽車銷量超 550 萬輛（+56%）。1.2 歐美新能源汽車市場潛力巨大1.2.1 歐洲市場砥礪前行歐洲是碳中和領(lǐng)軍者。2018 年 11 月，歐盟委員會首次提出“2050 年碳 中和”長期愿景；2019 年 12 月，歐盟委員會發(fā)布綱領(lǐng)性文件歐洲綠色協(xié) 議（European Green Deal），明確政策框架，旨在促進歐洲綠色轉(zhuǎn)型，最終 實現(xiàn) 2050 年碳中和。歐洲綠色協(xié)議包括一系列政策措施，其中，2021 年 6 月，歐洲氣候法（European Climate Law

12、）立法通過，把“2050 年碳中 和”之政治雄心轉(zhuǎn)變?yōu)榫哂屑s束力的法律條文，同時還要求“2030 年凈排放 減少 55%”（相比 1990 年凈排放），這是一個更加貼近實踐的階段性目標(biāo)； 2021 年 7 月，歐盟委員會提出減碳 55%（Fit for 55）一攬子政策提案， 旨在具體落實“2030 年凈排放減少 55%”，目前提案正在審議中。 汽車排放標(biāo)準(zhǔn)嚴苛。在汽車領(lǐng)域，歐盟委員會要求 2021 年起，大型車企 （轎車年登記量在 30 萬輛以上）新登記轎車的平均二氧化碳排放量須低于 95g/km，超出標(biāo)準(zhǔn)每 1g/km 每輛罰款 95 歐元，該項政策被認為是全球最嚴 苛汽車排放標(biāo)準(zhǔn)，令大眾

13、等車企面臨巨額罰款。另一方面，政策給予新能源 汽車優(yōu)待，新能源汽車電能消耗不計算二氧化碳排放量，并且在計算平均二 氧化碳排放量時，新能源汽車可以享受附加權(quán)重。如今燃油汽車節(jié)能減排技 術(shù)難有突破，政策高壓下轉(zhuǎn)型新能源汽車是歐洲車企籌謀破局的必然選擇。 根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會（ACEA）新車注冊數(shù)據(jù)，歐洲（EU+EFTA+UK） 2021 年新能源汽車銷量 226.3 萬輛（+65.7%），全年銷量對應(yīng)新能源汽車滲 透率 18.0%；2022 年上半年新能源汽車銷量 112.2 萬輛（+8.8%），對應(yīng)新能源汽車滲透率 18.6%。歐洲市場主要是政策驅(qū)動。如前所述，歐洲實施全球最嚴苛汽車排放標(biāo) 準(zhǔn)

14、，此外，2020 年下半年開始下歐洲把發(fā)展電動汽車作為經(jīng)濟刺激手段， 歐洲多國加大電動汽車購置補貼力度對于歐洲市場促進作用大。隨著購置補 貼調(diào)整，2021Q3 歐洲新能源汽車銷量環(huán)比下降，歐洲市場有所降溫。2022 年 3 月伊始，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)更是令歐洲汽車制造業(yè)一度陷入癱瘓。 烏克蘭是歐洲汽車零部件的重要供應(yīng)地， 根據(jù)烏克蘭招商局數(shù)據(jù)（UkraineI），烏克蘭擁有龐大的汽車零部件產(chǎn)業(yè)集群，專長汽車用 電纜線束，烏克蘭境內(nèi)共有22家汽車零部件外商投資企業(yè)經(jīng)營著38家工廠， 包括 LEONI、APTIV 在內(nèi)的 11 家汽車用電纜線束外商投資企業(yè)。 由于汽車供應(yīng)鏈高度復(fù)雜，個

15、別環(huán)節(jié)出現(xiàn)斷供都會影響整車生產(chǎn)，戰(zhàn)爭 事實上也殃及德國等歐洲多國的汽車制造業(yè)，俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后大眾集團隨即 暫停德國茨維考和德累斯頓兩家 MEB 純電平臺汽車工廠的生產(chǎn)，另有多家汽 車工廠放緩生產(chǎn)節(jié)奏。俄烏戰(zhàn)爭的深遠影響或是進一步加劇了歐洲能源危機，能源緊缺及通貨 膨脹掣肘歐洲經(jīng)濟，歐洲新能源汽車銷量增長乏力。 德國是歐洲汽車工業(yè)重地，也是歐洲新能源汽車銷量風(fēng)向標(biāo)。根據(jù)德國 交通部（KBA）新車注冊數(shù)據(jù)，始自三月，德國新能源汽車銷量已經(jīng)連續(xù)五 個月同比負增長，形勢遲遲未見好轉(zhuǎn)。盡管歐洲市場受補貼調(diào)整、俄烏戰(zhàn)爭、能源危機影響，新能源汽車銷量 受挫，然而，我們認為，歐洲市場上電動汽車可選車型缺乏（特

16、別是指純電 動汽車車型），隨著新款車型陸續(xù)推出，歐洲市場會從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向政策、產(chǎn) 品雙輪驅(qū)動，下半年歐洲市場或有轉(zhuǎn)機。 我們注意到歐洲市場上一些積極變化，像是菲亞特 500e 以其時尚多變的 造型風(fēng)靡歐洲，為歐洲市場注入活力，銷量持續(xù)攀升；再有特斯拉柏林工廠 從 2022 年 3 月開始正式投入生產(chǎn)，產(chǎn)能爬坡中，供給端約束解除也會帶動其 銷量。我們預(yù)計 2022 年歐洲新能源汽車銷量有望達 280 萬輛（+24%）。1.2.2 美國市場開啟高增長2020 年 11 月，拜登當(dāng)選總統(tǒng)，拜登對于新能源的態(tài)度，相比前任可謂 翻天覆地，拜登就職后立即落實美國重返巴黎氣候協(xié)定，并且宣布“2050 碳中和

17、”，美國新能源汽車市場也迎來久違的政策紅利： 2021/8 拜登簽署行政命令，設(shè)定目標(biāo) 2030 年美國新車銷售中新能源汽 車占比達 50%！當(dāng)天，拜登還在白宮會見了美國汽車三巨頭福特、通用、 Stellantis，以及美國汽車工人聯(lián)合會。會后，福特、通用、Stellantis 發(fā)表聯(lián) 合聲明目標(biāo) 2030 年其各自新車銷售中新能源汽車占比至少達 40%。美國市場上電動汽車發(fā)端于 2010 年末，第一款電動汽車分別是日產(chǎn)聆風(fēng) （BEV）和雪佛蘭 Volt（PHEV），可見通用汽車很早就開始布局電動汽車， 然而，美國十年來電動汽車發(fā)展緩慢。 美國電動汽車普及程度不高，2022 年 7 月美國電動

18、汽車滲透率僅 7.0% （電動汽車銷量/輕型汽車銷量），對標(biāo)拜登行政命令要求 2030 年滲透率達 50%，未來提升空間巨大。當(dāng)前，美國市場上電動汽車可選車型缺乏，純電 動汽車以特斯拉 Model Y、Model 3 最受歡迎，特斯拉一家獨大，新發(fā)布的福 特 Mustang Mach-E、F-150 Lightning 成為特斯拉的挑戰(zhàn)者。展望未來，隨 著美國汽車三巨頭福特、通用、Stellantis（FCA）共同發(fā)力電動汽車，發(fā)布 新車，美國市場即將迎來百花齊放。我們預(yù)計 2022 年美國電動汽車銷量超 100 萬輛（+64%）。1.3 總結(jié)與展望2021 年，中國、歐洲、美國三大新能源汽車

19、主要市場均實現(xiàn)大幅增長， 2021 年全球新能源汽車銷量 679.2 萬輛（+111%）。展望未來，我們認為全球新能源汽車銷量高增長有望延續(xù)，近年電動汽 車車型密集發(fā)布將會激發(fā)消費需求，促進市場繁榮，如前所述，歐洲市場和 美國市場上可選車型缺乏，產(chǎn)品尚且難以滿足消費者豐富多樣的需求，隨著 電動汽車車型日漸豐富，預(yù)計銷量增長后勁較強。特別是美國市場潛力巨大， 政策加碼，高增長很明確。 預(yù)計 2022 年全球新能源汽車銷量超 990 萬輛（+46%），仍然是高速增 長，對應(yīng)中國市場銷量指引超 550 萬輛（+56%）、歐洲市場銷量指引接近 280 萬輛（+24%）、美國市場銷量指引超 100 萬輛

20、（+64%）。預(yù)期未來三年全球 /中國新能源汽車銷量也會保持 20%以上年均復(fù)合增長，差不多相當(dāng)于三年再 翻倍。新能源汽車仍會是備受投資者矚目的人氣賽道，熱度不減。2 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲新能源汽車銷量高增長帶動產(chǎn)業(yè)鏈景氣高漲，本次系列報告聚焦新能源 汽車產(chǎn)業(yè)鏈，挖掘新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機會。 三電系統(tǒng)“電池、 電驅(qū)、電控”是電動汽車的核心部件，為電動汽車提供動力，也是電動汽車 區(qū)別于燃油汽車之處；充電樁/換電站是必須的配套設(shè)施，為電動汽車補充能 量；電動汽車也帶來汽車電氣架構(gòu)的徹底改變，帶動汽車電子升級。3 動力電池是產(chǎn)業(yè)鏈上核心賽道動力電池通常就是指為汽車提供動力的電池，安裝在車體

21、底部位置。動 力電池是新能源汽車（電動汽車）不可或缺的核心部件，直接關(guān)系著整車性 能，重要性不言而喻。 動力電池約占純電動汽車生產(chǎn)總成本的 1/3，產(chǎn)品價值高，市場空間大， 動力電池需求跟隨新能源汽車產(chǎn)銷放量同步高速增長；此外，動力電池行業(yè) 完全是新能源汽車發(fā)展的衍生物，是順應(yīng)新能源汽車發(fā)展而誕生的新興行業(yè)， 從無到有，孕育著一系列投資機會。是故，動力電池行業(yè)理所當(dāng)然地成為資 本市場追逐熱捧的對象。 另一方面，動力電池行業(yè)競爭十分激烈，只有極少數(shù)具有規(guī)模優(yōu)勢、成 本控制優(yōu)異的龍頭公司可以享有合理利潤，大多數(shù)動力電池企業(yè)仍處于投入 期，或是微利經(jīng)營換取市場。這就造成當(dāng)前動力電池行業(yè)估值（市盈率）

22、普 遍較高，投資動力電池行業(yè)，建議淡化估值，著重把握兩條主線：一是把握 動力電池企業(yè)的戰(zhàn)略布局，特別是動力電池企業(yè)與整車企業(yè)已經(jīng)建立的合作 關(guān)系，部分動力電池企業(yè)綁定優(yōu)質(zhì)客戶，可以受益于整車企業(yè)銷售放量；二 是把握動力電池技術(shù)演進方向，技術(shù)演進意味著變革與機遇，建議關(guān)注在特 定領(lǐng)域具有獨特技術(shù)優(yōu)勢的動力電池企業(yè)。3.1 動力電池生產(chǎn)工藝動力電池的生產(chǎn)原材料主要包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜、 電芯殼體、鋰電銅箔等，經(jīng)由涂布、模切、分條、卷繞/疊片、封裝、注液、 化成等工藝流程制成電池單體（Cell），或稱“電芯”。動力電池對于電池單體一致性要求苛刻，因為后續(xù)還要將數(shù)量龐大（成 百上千顆）

23、的電池單體組合在一起。即是先將電池單體組裝成電池模組 （Module），再將電池模組打包成電池系統(tǒng)（Pack），或稱“電池包”。電池 單體制造涉及電化學(xué)應(yīng)用，而后續(xù)電池模組、電池系統(tǒng)制造則完全是機械組 裝，所以也有整車企業(yè)僅采購電池單體，而后自行/委托打包成電池系統(tǒng)。3.2 動力電池行業(yè)高增長動力電池裝機量與新能源汽車產(chǎn)銷量高度相關(guān)?；?SNE Research、 中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的裝機量數(shù)據(jù)，結(jié)合我們對于全球/中國 新能源汽車銷量的判斷，測算 2022 年全球動力電池裝機量約 436GWh（+47%），中國動力電池裝機量約 237GWh（+53%），行業(yè)增速較快，預(yù)期 未來

24、三年全球/中國動力電池裝機量也會保持 20%以上年均復(fù)合增長，差不多 相當(dāng)于三年再翻倍，2025 年全球動力電池裝機量接近 1000GWh，迎接“TWh 時代”。 動力電池裝機量跟隨新能源汽車產(chǎn)銷量同步高速增長，增速上的細微差 異取決于平均帶電量的變化趨勢。關(guān)于平均帶電量，我們判斷中國市場上小 車熱潮暫告段落，平均帶電量止跌企穩(wěn)，歐洲市場上以菲亞特 500e 為代表的 小車興起，平均帶電量走低；美國市場上向來流行 SUV、皮卡等大型車，美 國市場銷售放量對于全球平均帶電量拉動作用大?？傮w而言，我們判斷平均 帶電量未來基調(diào)會是緩慢攀升，特別是我們還考慮到插電混動汽車也有其適 應(yīng)客群，補貼退坡后插

25、電混動汽車也許會有一波興盛。 值得指出，動力電池裝機量直接掛鉤下游新能源汽車產(chǎn)銷，貼近終端市 場需求，如果考慮到產(chǎn)業(yè)鏈擴產(chǎn)備貨，換電模式發(fā)展需要保有備用電池，以 及動力電池維修換新等等，實際動力電池生產(chǎn)量會超過動力電池裝機量。3.3 動力電池行業(yè)競爭格局根據(jù)韓國市場研究機構(gòu) SNE Research 發(fā)布的 2021 年全球動力電池裝 機量榜單，前十名依次是寧德時代、LG 新能源、松下、比亞迪、SK On、三 星 SDI、中創(chuàng)新航、國軒高科、遠景動力、蜂巢能源。中國動力電池企業(yè)占 據(jù)六席、韓國三席、日本一席。 寧德時代 2021 年全球裝機量 96.7GWh（+168%），已經(jīng)是連續(xù)多年霸 榜

26、，并且相較 LG 新能源 2021 年全球裝機量 60.2GWh（+75.5%）拉開差距， 而在 2020 年，寧德時代險些被 LG 新能源趕超；LG 新能源因通用雪佛蘭 Bolt EV 召回事件受挫，但是很快振作起來，2022 年 1 月成功上市，創(chuàng)造韓國有 史以來融資規(guī)模最大 IPO 紀(jì)錄；SK On 發(fā)展激進，已經(jīng)超越三星 SDI 位居第 五；松下、遠景動力增速較慢，主要是松下產(chǎn)能擴張保守，遠景動力受制于 日產(chǎn)聆風(fēng)銷量疲軟。中國市場上動力電池企業(yè)眾多， 2022 年 1-7 月共有 45 家動力電池企業(yè) 在中國新能源汽車市場上實現(xiàn)裝車配套（這個數(shù)字較去年同期減少 8 家）。動 力電池企業(yè)

27、數(shù)量逐年減少說明動力電池行業(yè)發(fā)展趨于成熟，末尾淘汰，幾乎 再沒有新進入者。盡管如此，動力電池行業(yè)競爭仍然十分激烈，表現(xiàn)為龍頭 公司占據(jù)絕大部分市場份額，二線動力電池企業(yè)步步緊跟、虎視眈眈，還有 眾多三線動力電池企業(yè)缺乏優(yōu)質(zhì)客戶和規(guī)模優(yōu)勢，孤注一擲拼搏求進，又或 是掙扎求存。動力電池行業(yè)競爭十分激烈，只有極少數(shù)具有規(guī)模優(yōu)勢、成本控制優(yōu)異 的龍頭公司可以享有合理利潤，大多數(shù)動力電池企業(yè)仍處于投入期，或是微 利經(jīng)營換取市場。如前所述，動力電池行業(yè)群雄逐鹿，格局未定，競爭十分激烈。展望未 來，動力電池行業(yè)還會有翻天覆地的變化。LG 新能源厚積薄發(fā)，發(fā)展勢頭迅 猛，特別是在國際市場拓展上有優(yōu)勢，成為寧德

28、時代的挑戰(zhàn)者；第二梯隊包 括松下、三星 SDI、SK On、遠景動力、比亞迪、國軒高科、蜂巢能源、億 緯鋰能、中創(chuàng)新航等。目前來看，瑞浦能源、Northvolt、ACC 也很有潛力躋 身第二梯隊。孚能科技憑借其軟包電池技術(shù)路線可以占有一定市場份額，但 是軟包電池還是不太可能成為主流。歐洲鋰電產(chǎn)業(yè)缺失，乃是兵家必爭之地。寧德時代、蜂巢能源、國軒高 科先后在德國建設(shè)生產(chǎn)基地，遠景動力在英國、法國、西班牙建設(shè)生產(chǎn)基地， 少數(shù)中國動力電池企業(yè)跨出國門，前瞻布局歐洲，為未來國際業(yè)務(wù)拓展奠定 基礎(chǔ)。 值得注意，歐洲決不甘心放棄動力電池產(chǎn)業(yè)。2017 年 10 月，歐盟成立 歐洲電池聯(lián)盟（European

29、Battery Alliance, EBA），致力于推進歐洲本土電池 產(chǎn)業(yè)發(fā)展，促進就業(yè)、擺脫依賴。歐洲電池聯(lián)盟在 2018 年提出“戰(zhàn)略行動計 劃”明確戰(zhàn)略發(fā)展方向，其后發(fā)起兩期“歐洲共同利益重要項目”（Important Project of Common European Interest, IPCEI），由歐盟成員國出資合計 61 億歐元，并額外撬動私人投資百億歐元，用于資助歐洲電池研發(fā)與創(chuàng)新。 根據(jù)歐洲電池聯(lián)盟第六次高級別會議（2022/2/23），歐盟正在推進開展 111 個電池工業(yè)項目，其中包括 20 個電池超級工廠，已經(jīng)在整個電池產(chǎn)業(yè)鏈 上投資 1270 億歐元。推進歐洲本土電

30、池產(chǎn)業(yè)發(fā)展已經(jīng)成為歐洲共識。目前歐洲地區(qū)已成熟運營的電池工廠僅有 LG 新能源波蘭工廠、三星 SDI 匈牙利工廠、SK On 匈牙 利工廠、遠景動力英國工廠等屈指可數(shù)的幾個。 而在歐洲各方通力支持下，歐洲涌現(xiàn)出一批電池新勢力，包括瑞典 Northvolt、法國 Verkor、英國 Britishvolt、意大利 Italvolt、斯洛伐克 InoBat Auto 等歐洲本土電池企業(yè)宣布建設(shè)超級工廠。其中尤以Northvolt 為代表，Northvolt 聲名遠播，被國人比作歐洲寧德時代。 Northvolt 成立于 2016 年 10 月，總部位于瑞典，創(chuàng)始人是特斯拉供應(yīng)鏈 管理部前副主席 P

31、eter Carlsson 等人，Northvolt 成立伊始就博得歐洲資本的 熱情追捧，獲得巨額融資支持，短短數(shù)年間發(fā)展成為歐洲動力電池領(lǐng)軍者。 Northvolt 的優(yōu)勢是非常熟悉動力電池供應(yīng)鏈，而不是電池設(shè)計研發(fā)，公司定 位于應(yīng)用已有的成熟技術(shù)，實現(xiàn)大規(guī)模、高質(zhì)量的生產(chǎn)，產(chǎn)能擴張非常積極。 瑞典超級工廠（Northvolt Ett）首期產(chǎn)能 16GWh 已經(jīng)投產(chǎn)；Northvolt 與大眾 集團合資的德國生產(chǎn)基地正在建設(shè)中，Northvolt 與沃爾沃合資的瑞典生產(chǎn)基 地正在籌劃中，另有波蘭組裝基地正在建設(shè)中。2021/12/28 瑞典超級工廠首 個鋰電池下線，標(biāo)志著歐洲鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展新篇

32、章。另外，歐洲老牌電池企業(yè)法國 Saft（同時也是國際能源巨頭道達爾能源 的全資子公司），長期服務(wù)于航天軍工、軌道交通等工況環(huán)境極端惡劣的工業(yè) 領(lǐng)域，為客戶提供優(yōu)質(zhì)可靠高附加值的電池及解決方案，以此聞名于世，如 今也開始大力拓展動力電池業(yè)務(wù)。 2020 年 8 月，Saft 與 PSA 發(fā)起設(shè)立 ACC（Automotive Cell Company）， 后來又引入梅賽德斯-奔馳，目前三方各持股 1/3。ACC 以其股東實力雄厚備 受關(guān)注，已經(jīng)宣布在法國、德國、意大利三地建設(shè)超級工廠。目前法國超級 工廠正在建設(shè)中，首期規(guī)劃產(chǎn)能 8GWh，計劃 2023 年投產(chǎn)。當(dāng)前動力電池行業(yè)呈現(xiàn)中韓爭霸格局

33、，展望未來，歐洲也一定會在動力 電池行業(yè)中占據(jù)一席之地。 最后，動力電池作為新能源汽車的核心部件，直接關(guān)系著整車性能，重 要性不言而喻，對于整車企業(yè)而言，動力電池極具戰(zhàn)略意義，繼特斯拉之后， 包括大眾、寶馬、奔馳、通用等有實力的整車企業(yè)都重金投入自研動力電池， 特別是大眾正在多地建設(shè)其標(biāo)準(zhǔn)化動力電池工廠，并整合旗下動力電池資產(chǎn)謀求獨立上市。越來越多整車企業(yè)也開始組建動力電池研發(fā)團隊，嘗試小規(guī) 模試制。此舉有利于整車企業(yè)緊跟動力電池技術(shù)變化，并且在整車企業(yè)與動 力電池企業(yè)的談判博弈中爭取優(yōu)勢地位，主導(dǎo)動力電池技術(shù)演進方向。雖然 整車企業(yè)自研自產(chǎn)動力電池并不意味著整車企業(yè)意圖完全自供，排除外部供

34、應(yīng)商，但是此舉確實會削弱動力電池企業(yè)的話語權(quán)及議價能力。 盡管動力電池行業(yè)競爭十分激烈，甚至還要面對整車企業(yè)的擠壓，但是 動力電池行業(yè)中還是有一些具有競爭優(yōu)勢的公司值得關(guān)注，有望脫穎而出。 投資動力電池行業(yè)，建議著重把握兩條主線：一是把握動力電池企業(yè)的戰(zhàn)略 布局，特別是動力電池企業(yè)與整車企業(yè)已經(jīng)建立的合作關(guān)系，部分動力電池 企業(yè)綁定優(yōu)質(zhì)客戶，可以受益于整車企業(yè)銷售放量；二是把握動力電池技術(shù) 演進方向，關(guān)注在特定領(lǐng)域具有獨特技術(shù)優(yōu)勢的動力電池企業(yè)。3.4 動力電池企業(yè)與整車企業(yè)的合作關(guān)系中國市場上，寧德時代擁有最廣泛的客戶群體，寧德時代先后同上汽、 東風(fēng)、廣汽、一汽、吉利合資建廠，深度綁定優(yōu)質(zhì)客

35、戶；寧德時代同時也是 蔚來、小鵬、理想等造車新勢力在初創(chuàng)時期最穩(wěn)妥省心的選擇。 此外，比亞迪當(dāng)前還是以內(nèi)部配套為主，中創(chuàng)新航的核心客戶是廣汽、 長安，國軒高科的核心客戶是江淮、奇瑞等本土企業(yè)，客戶穩(wěn)定，但是也有 其局限性。我們認為，電動時代的領(lǐng)軍者當(dāng)屬特斯拉、比亞迪；大眾向來風(fēng)格穩(wěn)健， 然而在電動化道路上也是做出很大突破；福特是燃油車時代的領(lǐng)軍者，亦不 甘在電動時代落后，Mustang Mach-E、F-150 Lightning 兩款產(chǎn)品在美國市場 上深受歡迎，訂單飽滿，供不應(yīng)求；Stellantis 在電動化戰(zhàn)略上非常積極，菲 亞特 500e、標(biāo)志 208 在歐洲市場上深受歡迎；現(xiàn)代起亞旗下現(xiàn)代 Ioniq 5、 起亞 EV6 廣受好評，銷量爬坡中；小鵬、理想等造車新勢力品牌認可度逐漸 提升，借機推出高端車型；長安汽車主打深藍、阿維塔雙品牌，也引起市場 高度關(guān)注，前景可期。以上這些整車企業(yè)發(fā)展勢頭強勁，其動力電池供應(yīng)商 也有望受益。3.5 動力電池技術(shù)創(chuàng)新動力電池技術(shù)創(chuàng)新方面，建議關(guān)注兩條脈絡(luò)，其一是特斯拉采用 4680 電 池標(biāo)志著圓柱電池技術(shù)實現(xiàn)突破；其二是寧德時代麒麟電池引領(lǐng)方形電池技 術(shù)持續(xù)精進。3.5.1 特斯拉 4680 電池2020 年 9 月特斯拉在首屆電池日活動上正式發(fā)布 4680 電池。468