紡織服裝行業(yè)：復(fù)盤VF公司通過收購(gòu)成為全球服飾巨頭看好歌力思未來(lái)發(fā)展

1、目錄索引一、初探：全球服裝行業(yè)的龍頭61、VF 公司是全球服裝行業(yè)龍頭62、VF 多元化經(jīng)營(yíng)，旗下?lián)碛斜姸喾b品牌73、股市表現(xiàn)7二、歷程：從手套制造商到全球品牌服裝巨頭91、1899-1950 前身：從手套制造商向知名內(nèi)衣品牌公司92、1951-1968 初擴(kuò)張：擴(kuò)充產(chǎn)品組合，向海外市場(chǎng)擴(kuò)張93、1969-1994 成為 VF CORPORATION：收購(gòu)策略推動(dòng)公司成長(zhǎng)為國(guó)際多品牌集團(tuán)，牛仔服成為公司的核心業(yè)務(wù)94、1995- 2002 重組：降低運(yùn)營(yíng)成本，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)105、2003-至今 繼續(xù)收購(gòu)式擴(kuò)張之路：通過收購(gòu)和出售調(diào)整和優(yōu)化品牌組合，戶外運(yùn)動(dòng)成為公司的核心業(yè)務(wù)13三、制勝：以收

2、購(gòu)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，抓住客戶需求，渠道、供應(yīng)鏈等齊頭并進(jìn)151、以收購(gòu)為發(fā)展引擎：通過收購(gòu)獲得增長(zhǎng)15品牌選擇：慧眼識(shí)珠，尋找契合公司發(fā)展戰(zhàn)略的品牌標(biāo)的18品牌管理：妙手回春，持續(xù)對(duì)品牌矩陣進(jìn)行管理和優(yōu)化182、以客戶需求為方向盤：根據(jù)客戶需求調(diào)整收購(gòu)策略及產(chǎn)銷方式203、以多元化的銷售渠道為賽道：搶占市場(chǎng)204、以高效可靠的供應(yīng)鏈為發(fā)展保駕護(hù)航22四、投資建議23五、風(fēng)險(xiǎn)提示261、多品牌運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)262、未能準(zhǔn)確把握市場(chǎng)流行趨勢(shì)變化風(fēng)險(xiǎn)263、終端需求不振風(fēng)險(xiǎn)26圖表索引圖 1：公司 1987 年-2017 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況6圖 2：公司 1987 年-2017 年 GAAP 普通股東可

3、分配凈收入情況6圖 3：公司主要品牌7圖 4：2004-2017 年各品類收入（百萬(wàn)美元）7圖 5：2017 年各品類收入占比7圖 6：公司 PE（TTM）估值情況8圖 7：公司市值情況（截至 2019 年 4 月 4 日）8圖 8：公司歷年ROE（%）8圖 9：公司歷年股息率情況8圖 10：公司 1995 年-2002 年?duì)I業(yè)收入（億美元）情況11圖 11：公司 1995 年-2002 年凈利潤(rùn)情況12圖 12：公司 1995 年-2002 年凈利潤(rùn)率情況12圖 13：2003-2017 年公司收入情況13圖 14：2003-2017 年公司凈利潤(rùn)情況13圖 15：公司國(guó)內(nèi)收入及同比增長(zhǎng)16

4、圖 16：公司國(guó)外收入及同比增長(zhǎng)16圖 17：公司不同地區(qū)收入占比16圖 18：VF 的三個(gè)全球研發(fā)中心20圖 19：2006 年-2017 年批發(fā)渠道收入及增速21圖 20：2006 年-2017 年面向消費(fèi)者渠道收入及增速21圖 21：2006 年-2017 年各分銷渠道收入21圖 22：2006 年-2017 年各分銷渠道收入占比21圖 23：全球工廠分布圖23圖 24：歌力思營(yíng)收及增速（單位：人民幣）24圖 25：歌力思?xì)w母凈利潤(rùn)及增速（單位：人民幣）24圖 26：Ed Hard 收購(gòu)前的業(yè)績(jī)情況（單位：人民幣）25圖 27：百秋電商收購(gòu)前的業(yè)績(jī)情況（單位：人民幣）25圖 28：歌力思

5、上市至今 PE（TTM）區(qū)間26圖 29：歌力思上市至今 PB 區(qū)間26表 1：全球市值排名前十的品牌服裝公司7表 2：1969 年-1994 年公司收購(gòu)的主要公司及品牌表10表 3：三次重組統(tǒng)計(jì)圖（裁員人數(shù)為約數(shù)）12表 4：1985 年-2001 年公司的品牌變動(dòng)表12表 5：2003 年-2018 年公司的品牌變動(dòng)表14表 6：公司旗下主要品牌16表 7：公司各系列產(chǎn)品與品牌的主要渠道21表 8：歌力思旗下主要品牌及風(fēng)格定位25表 9：百秋電商業(yè)績(jī)對(duì)賭情況（單位：人民幣）25表 10：歌力思旗下收購(gòu)品牌發(fā)展情況（單位：人民幣）25一、初探：全球服裝行業(yè)的龍頭1、VF 公司是全球服裝行業(yè)龍

6、頭圖 1：公司 1987 年-2017 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況120.030%100.080.060.020%15%10%40.00%-5%20.0-10% 數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg,1899年，雷丁手套公司（Reading Glove and Mitten Manufacturing Company） 在賓夕法尼亞州的雷丁鎮(zhèn)成立。五年后，公司業(yè)務(wù)拓展到絲綢內(nèi)衣領(lǐng)域，雷丁公司由此從制造業(yè)轉(zhuǎn)向了服裝行業(yè)。經(jīng)過了115年在服裝行業(yè)的發(fā)展，昔日的手套制造商已經(jīng)成為了如今的VF Corporation。公司的業(yè)績(jī)整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，1987年-2017年公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.2%，GAAP普通股

7、東可分配凈收入（本報(bào)告內(nèi)的凈利潤(rùn)如無(wú)標(biāo)注皆取此值）的年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.2%。2017年VF公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到118億美元，同比增長(zhǎng)7.1%，凈利潤(rùn)達(dá)到6.2億美元，同比下滑46.75%，主要受到美國(guó)稅改的影響。VF公司業(yè)務(wù)拓展到全球170個(gè)國(guó)家，擁有約7萬(wàn)家聯(lián)營(yíng)店，超過1500 家零售店。營(yíng)業(yè)收入（億美元）同比圖 2：公司 1987 年-2017 年 GAAP 普通股東可分配凈收入情況14.0200%12.0100%10.08.00%6.0-100%4.02.0-200%0.0-300%-2.0-4.0-400%GAAP普通股東可分配凈收入（億美元）同比數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg, 2、

8、VF 多元化經(jīng)營(yíng)，旗下?lián)碛斜姸喾b品牌VF公司通過不斷收購(gòu)，形成了如今多元化的品牌組合。如今VF已經(jīng)擁有眾多知名品牌，旗下品牌主要分為3個(gè)大類：戶外運(yùn)動(dòng)裝、牛仔裝和工作服，主要品牌包括戶外運(yùn)動(dòng)類的Vans、Timberland、Jansport、The North Face、Icebreaker等, 牛仔類的Lee、Wrangler等，以及工作服類的Dickies、Red Kap等。目前公司主要以戶外運(yùn)動(dòng)品類為主，截至2017年，戶外運(yùn)動(dòng)類產(chǎn)品的收入占總收入的70%。圖 3：公司主要品牌數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，戶外運(yùn)動(dòng)牛仔工作服其他圖 4：2004-2017 年各品類收入（百萬(wàn)美元）圖5：2017

9、年各品類收入占比7% 1%22%70%資料來(lái)源：Bloomberg，數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，3、股市表現(xiàn)VF 于1951年上市，截至2019年4月4日公司市值為352.75億美元，是全球市值排名第十的服裝品牌公司。從已有的市值數(shù)據(jù)來(lái)看，公司市值從1988年的19億 美元以來(lái)，30年時(shí)間市值翻了約17倍。從估值情況來(lái)看，公司歷史PE估值區(qū)間在7-27倍，過去5年的平均PE估值中樞為22倍，近年來(lái)公司估值水平整體呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，截至2019年4月4日公司PE估值為22.91倍。公司1988年-2017年ROE平均值為16%，1980年-2018年股息率平均值為2.76%。排名公司名稱旗下主要

10、品牌業(yè)績(jī)情況表1：全球市值排名前十的品牌服裝公司總市值（百萬(wàn)美元）營(yíng)收（百萬(wàn)美元）凈利潤(rùn)（百萬(wàn)美元）ROE（%）1LVMHLV、Kenzo、Givenchy、Fendi190,45155307.307504.9020.742NIKENike、Converse134,22736397.001933.0017.403INDITEXZARA、Pull and Bear、Massimo Dutti、Bershka93,37530371.504044.2024.474CHRISTIAN DIORDior87,82555307.303040.2019.065KERINGGucci、Bottega Vene

11、ta、YSL75,12116140.304387.8034.006HERMESHermes70,7747046.701659.507FAST RETAILINGUNIQLO、G.U.、Theory、J Brand52,73219307.471403.2519.428ADIDASAdidas、Reebok51,02725884.302010.3027.439RICHEMONTAlfred Dunhill、Chlo、Shanghai Tang41,80812852.751429.388.1010VFThe North Face、Vans、Lee、Wrangler、Timberland35,2761

12、1811.18614.9214.20數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg；注：各公司市值截至?xí)r間為 2019 年 4 月 4 日，NIKE 財(cái)年截至 2018 年 5 月 31 日，F(xiàn)AST RETAILING 財(cái)年截至 2018 年 8 月 31 日，INDITEX 財(cái)年截至 2019 年 1 月 31 日，RICHEMONT 財(cái)年截至 2018 年 3 月 31 日，VF 財(cái)年截至 2017 年 12 月 30 日，HENNES&MAURITZAB 財(cái)年截至 2018 年 11 月 30 日，LVMH、CHRISTIAN DIOR、KERING、HERMES、ADIDAS 財(cái)年截至 2018 年1

13、2 月 31 日。圖6：公司PE（TTM）估值情況圖7：公司市值情況（截至2019年4月4日）數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，圖8：公司歷年ROE（%）圖9：公司歷年股息率情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，二、歷程：從手套制造商到全球品牌服裝巨頭1、1899-1950 前身：從手套制造商向知名內(nèi)衣品牌公司1899年，8名男子以1.1萬(wàn)美元的創(chuàng)立資本在賓夕法尼亞州的雷丁鎮(zhèn)成立了雷丁手套公司（Reading Glove & Mitten），該公司主要生產(chǎn)、銷售針織和絲綢手套。1914 年，雷丁手套公司將業(yè)務(wù)進(jìn)一步拓展到絲綢內(nèi)衣領(lǐng)域。此后的三

14、年，內(nèi)衣的銷售大獲成功，于是，公司主要?jiǎng)?chuàng)始人 John Barbey決定舉辦一場(chǎng)比賽，為公司的內(nèi)衣系列取名，最終獲獎(jiǎng)?wù)咭浴癡anity Fair” 的名字獲得25美元的獎(jiǎng)金，也就是后來(lái)知名的內(nèi)衣品牌 “名利場(chǎng)”，之后公司也于1919年正式更名為名利場(chǎng)絲綢廠Vanity Fair Silk Mills, Inc.。隨著內(nèi)衣產(chǎn)品線的快速發(fā)展，公司逐漸舍棄了手套制造業(yè)務(wù)，而著力于內(nèi)衣的發(fā)展。因1941年第二次世界大戰(zhàn)禁運(yùn)絲綢，公司開始使用人造絲生產(chǎn)內(nèi)衣，并開始研發(fā)其他新型面料。1948年，公司推出了尼龍經(jīng)編的內(nèi)衣，這種面料易于護(hù)理，強(qiáng)度高，彈性好，現(xiàn)在常常用于泳衣、瑜伽服等運(yùn)動(dòng)服飾中。這項(xiàng)創(chuàng)新改變了

15、內(nèi)衣制造傳統(tǒng)，并在1950年因?yàn)榇隧?xiàng)設(shè)計(jì)獲得科蒂設(shè)計(jì)獎(jiǎng)（Coty Award），VF也成為第一家獲得這個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)的內(nèi)衣制造商。這個(gè)時(shí)期的名利場(chǎng)公司剛剛在內(nèi)衣行業(yè)嶄露頭角，但內(nèi)衣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)的資金支持、聲譽(yù)、研發(fā)能力等都為后來(lái)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。2、1951-1968 初擴(kuò)張：擴(kuò)充產(chǎn)品組合，向海外市場(chǎng)擴(kuò)張1951年，Vanity Fair Mills公司在紐約證券交易所上市。1958年，公司開始海外擴(kuò)張，與英國(guó)公司W(wǎng)olsey Ltd.達(dá)成協(xié)議，以Wolsey-Vanity Fair品牌為Wolsey制作Vanity Fair風(fēng)格的內(nèi)衣，并在第二年與澳大利亞公司達(dá)成了類似的協(xié)議。1967年， 在內(nèi)衣

16、市場(chǎng)逐漸飽和的情況下，名利場(chǎng)開始將產(chǎn)品拓展到長(zhǎng)袍和便服市場(chǎng)。這個(gè)時(shí)期的名利場(chǎng)得到了穩(wěn)定的發(fā)展，尤其重要的是，公司開始采取海外擴(kuò)張的戰(zhàn)略，并將產(chǎn)品類別從內(nèi)衣領(lǐng)域向外延伸，這段時(shí)間VF形成的全球化視野及擴(kuò)充產(chǎn)品組合的策略，直接引導(dǎo)了后來(lái)的戰(zhàn)略方向。3、1969-1994 成為VF Corporation：收購(gòu)策略推動(dòng)公司成長(zhǎng)為國(guó)際多品牌集團(tuán)，牛仔服成為公司的核心業(yè)務(wù)從1969年到1994年，公司的主要發(fā)展戰(zhàn)略就是收購(gòu)，尤其是收購(gòu)有在全球發(fā)展?jié)摿Φ钠放啤Ｆ渲校?969年為標(biāo)志性的一年，這一年公司完成了首次收購(gòu)，收購(gòu)了同樣位于賓夕法尼亞洲雷丁鎮(zhèn)的Berkshire International Corp

17、oration，該公司是全球最大的女襪制造商之一，也是美國(guó)第五大針織品生產(chǎn)商。值得一提的是，Berkshire 不僅為名利場(chǎng)帶來(lái)了不同的業(yè)務(wù)，還帶來(lái)了大量房地產(chǎn)，為VF開設(shè)工廠和店鋪打下了基礎(chǔ)。同年，公司收購(gòu)了位于堪薩斯州的HD Lee Company，Inc.，該公司以生產(chǎn)男士牛仔褲為主，也就是現(xiàn)在聞名的Lee品牌，收購(gòu)HD Lee Company讓VF進(jìn)入了牛仔服市場(chǎng)，VF還于1983年成立了女士牛仔褲品牌Ms. Lee，成為最早開始生產(chǎn)女士牛仔褲的公司之一，并迅速搶占了市場(chǎng)，成為了當(dāng)時(shí)最暢銷的女式牛仔褲品牌。隨著公司從內(nèi)衣領(lǐng)域拓展到牛仔服行業(yè)，公司仍然以內(nèi)衣品牌Vanity Fair作為

18、名字已經(jīng)不再合適，因此，1969年公司改名為VF Corporation。1986年，VF Corporation收購(gòu)了Blue Bell Holding Company，擁有了Blue Bell旗下Wrangler、Rustler等牛仔品牌、Jantzen泳裝品牌、JanSport背包品牌和Red Kap職業(yè)服品牌，成為了當(dāng)時(shí)全球最大的上市服裝公司和世界第二大牛仔服生產(chǎn)商。VF Corporation的國(guó)際部成立于1977年，專門負(fù)責(zé)管理海外業(yè)務(wù)，除了之前就在出口的Vanity Fair內(nèi)衣， Lee和Berkshire的產(chǎn)品也由此開始向歐洲和遠(yuǎn)東出口， 這些海外業(yè)務(wù)使得公司1997年年收入

19、達(dá)到4.7億美元。VF于1992年收購(gòu)的三家歐洲內(nèi)衣公司，Valero Group、Vives Vidal，SA（Vivesa）及 Jean Bellanger Enterprises，也為VF開拓了歐洲市場(chǎng)，并使年銷售額首次突破30億美元大關(guān)，VF的國(guó)際部銷售額增長(zhǎng)52%。整個(gè)1969年到1994年，公司收購(gòu)了包括Lee和Blue Bell在內(nèi)的十幾家公司，這是VF版圖的飛速拓展的時(shí)期，內(nèi)衣、運(yùn)動(dòng)、牛仔系列的產(chǎn)品線都得到了完善，多元化的品牌組合幫助VF在1989年牛仔產(chǎn)業(yè)下滑的時(shí)期依靠其他產(chǎn)品線保持增長(zhǎng)，不對(duì)單一產(chǎn)品或者細(xì)分市場(chǎng)產(chǎn)生依賴。與此同時(shí)，VF的海外業(yè)務(wù)也拓展到了歐洲，VF正式成為全

20、球服裝行業(yè)的巨頭。表2：1969年-1994年公司收購(gòu)的主要公司及品牌表收購(gòu)金額年份公司及品牌主營(yíng)產(chǎn)品（千萬(wàn)美元）備注1969Berkshire International CorporationH.D. Lee Company, Inc.Lee女襪牛仔N/AN/A1971Kay Windsor, Inc.廉價(jià)女裙和運(yùn)動(dòng)服N/A該業(yè)務(wù)因女性褲裝的市場(chǎng)趨勢(shì)，于 1982 年停止Modern Globe, Inc.內(nèi)衣3.71984Troutman Industries, Inc.男裝N/ABassett-Walker, Inc.運(yùn)動(dòng)服29.3Wrangler牛仔Rustler牛仔1986Blue

21、 Bell Holding Company, Inc.Jantzen泳裝照76.2Jansport運(yùn)動(dòng)服Red Kap職業(yè)服1990Munsingwear, Inc.VanssaretteForm-O-Uth內(nèi)衣內(nèi)衣1.2Healthtex, Inc.童裝2.9VF 首次進(jìn)入童裝領(lǐng)域Valero Group內(nèi)衣3.5法國(guó)品牌1992Vives Vidal, SA(Vive sa)Jean Bellanger Enterprises內(nèi)衣內(nèi)衣11.6西班牙品牌法國(guó)品牌1994Nutmeg Industries, Inc.HH Cutler Company運(yùn)動(dòng)服運(yùn)動(dòng)服35.515.5數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官

22、網(wǎng)，4、1995- 2002 重組：降低運(yùn)營(yíng)成本，調(diào)整組織結(jié)構(gòu)這一時(shí)期的服裝行業(yè)面臨著巨大挑戰(zhàn)，顧客們逐漸開始追求高性價(jià)比的服飾。為了迎合當(dāng)時(shí)消費(fèi)者的需求，VF不得不控制成本，降低價(jià)格，由此開始了重組時(shí)期。1995年-2002年，公司的營(yíng)業(yè)收入基本保持穩(wěn)定，但凈利潤(rùn)在1995年內(nèi)迅速下 滑，在年底的時(shí)候凈利潤(rùn)已經(jīng)從2.76億美元下降到了1.57億美元。凈利潤(rùn)的迅速下滑 使得VF開始籌備第一次重組，重組內(nèi)容包括關(guān)閉九家美國(guó)工廠，裁員3800多人，將 在美國(guó)占80%的生產(chǎn)比重降低到65%，同時(shí)在原料和勞動(dòng)力價(jià)格更低的墨西哥和中 美洲建立新的工廠。這些舉措使得VF的凈利潤(rùn)和利潤(rùn)率在此后的三年里獲得了

23、提升。然而好景不長(zhǎng)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的衰退，服裝行業(yè)也受到打擊，公司利潤(rùn)自1998年的3.88億美元一路下滑，到2010年的時(shí)候已經(jīng)下降到了2.60億美元，并仍然保持著下 降趨勢(shì)。因此公司于2001年、2002年開始了第二次和第三次重組。2001年，VF停止了三項(xiàng)表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)：公司的自有品牌針織品業(yè)務(wù)，F(xiàn)ibrotek 工作服部門和Jantzen泳裝業(yè)務(wù)，關(guān)閉了30多家美國(guó)工廠，裁減了占VF總勞動(dòng)力約18%的13000多個(gè)工人，將美國(guó)的生產(chǎn)占比繼續(xù)降低到15%，生產(chǎn)繼續(xù)向墨西哥、中美洲和遠(yuǎn)東地區(qū)轉(zhuǎn)移，重組費(fèi)用總計(jì)2.37億美元。2002年，繼續(xù)控制成本，關(guān)閉另外五家美國(guó)工廠，并裁減約3000人，

24、將美國(guó)的生產(chǎn)量降至總生產(chǎn)量的10%。2002年， 由于重組費(fèi)用以及因商譽(yù)會(huì)計(jì)政策變更而消耗5.27億美元，凈虧損1.55億美元。直到這一年，VF公司在海外生產(chǎn)的產(chǎn)品大約一半由VF工廠在墨西哥和加勒比海灣國(guó)家生產(chǎn)，另一半主要由墨西哥、加勒比海灣國(guó)家和亞洲的承包商生產(chǎn)。所有的承包商都需要簽訂合同，要求生產(chǎn)滿足VF公司的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，并遵循VF的工廠管理守則。經(jīng)過了第二次和第三次重組，公司的凈利潤(rùn)和利潤(rùn)率終于獲得了大幅提升，2003年的利潤(rùn)率從2002年的-3.04%提高到了7.64%，并在之后整體呈上漲趨勢(shì)。圖 10：公司 1995 年-2002 年?duì)I業(yè)收入（億美元）情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloombe

25、rg, 注：左軸為收入，右軸為同比增速圖 11：公司 1995 年-2002 年凈利潤(rùn)情況圖 12：公司 1995 年-2002 年凈利潤(rùn)率情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg ，數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg ，表3：三次重組統(tǒng)計(jì)圖（裁員人數(shù)為約數(shù)）年份關(guān)閉工廠（個(gè)）裁員（人）美國(guó)的生產(chǎn)占比美國(guó)生產(chǎn)占比同比19959380065%-15%2001301300015%-50%20025300010%-5%數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，除了這三次重組以外，公司還于1995年通過廣東省的一家合資企業(yè)開始在中國(guó)制造和銷售Lee品牌的產(chǎn)品，VF的版圖自此擴(kuò)張到了中國(guó)。1997 年， 時(shí)任公司總裁McDonald （

26、任期 1996-2008 年） 提出了名為“Consumerization (消費(fèi)者化) ”的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，旨在將從生產(chǎn)、制造、營(yíng)銷到銷售的所有運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵M(fèi)者的需求為導(dǎo)向的體系。為了這個(gè)轉(zhuǎn)變，公司消耗1.5億美元，將17個(gè)國(guó)內(nèi)外部門重新劃分為五個(gè)業(yè)務(wù)部門：牛仔服裝，內(nèi)衣服裝，針織服裝，運(yùn)動(dòng)服裝和國(guó)際產(chǎn)業(yè)。與此同時(shí)，VF依然堅(jiān)持收購(gòu)戰(zhàn)略，擴(kuò)充產(chǎn)品組合。在2000年收購(gòu)的Eastpak品牌，起于1952年，背包采用杜邦專利面料Cordura，以堅(jiān)實(shí)耐用著稱，自1984年起公司對(duì)每件產(chǎn)品都有長(zhǎng)達(dá)30年的質(zhì)保承諾。此外，品牌還和眾多藝術(shù)家和設(shè)計(jì)師推出了聯(lián)名款和限量款，如Vetements ， Ch

27、ristopher Raeburn ，Rick Owens，Maison Kitsun, Raf Simons等等，這些新鮮注入品牌的靈感和創(chuàng)造力已使Eastpak成為美國(guó)知名潮牌之一。同樣在2000年收購(gòu)的The North Face，是一個(gè)專業(yè)制作戶外裝備的品牌，是當(dāng)時(shí)美國(guó)品類最全的戶外用品品牌。公司通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新，以及與其它品牌和設(shè)計(jì)師如Supreme、渡邊淳彌、GOLDWIN等推出合作款，成為了如今聞名的專業(yè)戶外潮流品牌，也是目前全球規(guī)模最大的單一戶外品牌。在這個(gè)階段，VF公司在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，快速做出了應(yīng)對(duì)，通過結(jié)構(gòu)重組、向海外轉(zhuǎn)移工廠和剝離表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)等方式有效地降低了成本

28、，扭轉(zhuǎn)了利潤(rùn)和利潤(rùn)率降低的局勢(shì)，使得公司保持了服裝領(lǐng)導(dǎo)者的地位。年份品牌產(chǎn)品類別備注1998Bestform內(nèi)衣同屬 Bestform Group Inc.表4：1985年-2001年公司的品牌變動(dòng)表1999Exquisite Form內(nèi)衣Lily of France內(nèi)衣Josie內(nèi)衣Natori內(nèi)衣Oscar de la Renta內(nèi)衣UFO牛仔阿根廷Horace Small工作服公共安全和郵政服裝Todd Uniform工作服定制商業(yè)制服Fibrotek工作服潔凈室服裝Eastpak箱包Chic牛仔2000HIS牛仔Gitano牛仔同屬 H.I.S., Inc.2001Jantzen泳裝停

29、止業(yè)務(wù)工作服Fibrotek針織品自有品牌The North Face戶外運(yùn)動(dòng)戶外裝和高科技運(yùn)動(dòng)裝備制造商（擁有很多適用于極端環(huán)境下的產(chǎn)品）數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，5、2003-至今 繼續(xù)收購(gòu)式擴(kuò)張之路：通過收購(gòu)和出售調(diào)整和優(yōu)化品牌組合，戶外運(yùn)動(dòng)成為公司的核心業(yè)務(wù)經(jīng)過了三次重大重組，VF的發(fā)展逐漸穩(wěn)定下來(lái)，并繼續(xù)了開始收購(gòu)擴(kuò)張之路， 新品牌的加入使得公司收入從2003年到2017年成穩(wěn)步上升趨勢(shì)。從2003年到2017 年，公司收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.0%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為8.5%。圖13：2003-2017年公司收入情況圖14：2003-2017年公司凈利潤(rùn)情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，注

30、：左軸為收入，右軸為同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，注：左軸為凈利潤(rùn)，右軸為同比增速2003年，VF收購(gòu)Nautica Enterprises, Inc. 獲得Nautica和Varvatos兩個(gè)運(yùn)動(dòng)品牌。2004年，VF收購(gòu)了中高檔定位的戶外服飾品牌Napapijiri, 箱包、配飾品牌Kipling和以年輕化為定位的運(yùn)動(dòng)品牌Vans三個(gè)品牌，進(jìn)一步豐富了戶外系列的品牌組合。三個(gè)品牌在收購(gòu)前一財(cái)政年度的銷售額分別為7600萬(wàn)美元，6900萬(wàn)美元和3440萬(wàn)美元。2006年，VF與印度Arvind Mills公司進(jìn)行合作，共同設(shè)計(jì)銷售適合印度市場(chǎng)的VF 品牌產(chǎn)品，并成立合資公司VF Ar

31、vind Brands Private，由VF授權(quán)利用強(qiáng)大的品牌組合在印度服裝市場(chǎng)快速成長(zhǎng)。 2007年，VF收購(gòu)戶外品牌Eagle Creek和Majestic Athletic，后者是一個(gè)棒球和籃球運(yùn)動(dòng)服及裝備的專業(yè)品牌。隨后又收購(gòu)了時(shí)尚服飾品牌7 for all Mankind和Lucy Activewear。同年，為了將資源集中到優(yōu)勢(shì)品牌商，VF 以3.5億美元的價(jià)格出售了內(nèi)衣品牌Vanity Fair。2008年和2009年，VF成功收購(gòu)了擁有時(shí)尚服飾品牌Ella Moss和Splendid的Mo Industries Holdings, Inc.，并在2011年以23億美元的價(jià)格收

32、購(gòu)了以戶外冒險(xiǎn)的鞋類和服裝為主的Timberland品牌和以戶外功能羊毛襪為主的Smartwool品牌，其中Timberland 2010年的收入為14億美元。VF于2016年向Delta Galil Industries, Ltd公司出售了時(shí)裝品牌7 for All Mankind， Splendid和Ella Moss. 并于2017年，以8.2億美元收購(gòu)Williamson-Dickies。該公司旗下品牌包括工作服品牌Dickies，Workrite，Kodiak，Terra和Walls。這次收購(gòu)使得VF成為職業(yè)工作服領(lǐng)導(dǎo)者。2018年3月宣布將為了使品牌組合完成促進(jìn)增長(zhǎng)的目標(biāo)將Naut

33、ica品牌出售給Authentic Brands Group, LLC。同年4月成功收購(gòu)戶外品牌Icebreaker，作為Smartwool品牌的補(bǔ)充, 兩個(gè)品牌共同使VF成為美利奴羊毛和天然纖維的全球領(lǐng)導(dǎo)者。同年6月成功收購(gòu)擁有高科技產(chǎn)品的戶外品牌Altra。這一階段，VF公司收購(gòu)的主要品牌集中在戶外運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域，在相繼收購(gòu)The North Face、Vans、Timberland等一系列知名戶外運(yùn)動(dòng)服飾品牌后，VF公司的核心業(yè)務(wù)也逐漸從牛仔服轉(zhuǎn)變?yōu)閼敉膺\(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)，2017年戶外運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)占比達(dá)70%，并且將The North Face發(fā)展成為了目前全球最大單一戶外運(yùn)動(dòng)品牌。2018年8月，VF公

34、司公告將把牛仔業(yè)務(wù)剝離出來(lái)，以便更加專注于運(yùn)動(dòng)休閑和戶外服飾等快速增長(zhǎng)的領(lǐng)域。同年12月，VF公司將旗下新拆分獨(dú)立上市的公司命名為Kontoor Brands Inc.，這家公司將承接VF旗下所有的牛仔品牌業(yè)務(wù)。分拆工作完成之后，Kontoor將持有VF旗下三個(gè)牛仔品牌Lee、Wrangler和Rock&Republic， 以及VF Outlet業(yè)務(wù)。表5：2003年-2018年公司的品牌變動(dòng)表年份品牌產(chǎn)品類別備注2003Nautica戶外運(yùn)動(dòng)Varvatos戶外運(yùn)動(dòng)同屬 Nautica Enterprises, Inc.20042005Napapijri箱包定位中高檔Vans戶外運(yùn)動(dòng)定位年輕

35、化Reef戶外運(yùn)動(dòng)專業(yè)沖浪運(yùn)動(dòng)品牌Holoubek戶外運(yùn)動(dòng)擁有哈雷摩托車專用服裝及紀(jì)念品獨(dú)家生產(chǎn)權(quán)2006VF Arvind Brands Private與印度 Arvind Mills 公司進(jìn)行合作，共同設(shè)計(jì)銷售適合印度市場(chǎng)的 VF 品牌產(chǎn)品，并成立合資公司 VF Arvind Brands Private，由 VF 授權(quán)，利用其強(qiáng)大的品牌組合在印度市場(chǎng)成長(zhǎng)。Eagle Creek箱包Majestic Athletic戶外運(yùn)動(dòng)棒球和籃球運(yùn)動(dòng)服及裝備的專業(yè)品牌2007Vanity Fair內(nèi)衣以 3.5 億美元出售7 for all MankindLucy Activewear時(shí)尚服飾時(shí)尚服飾

36、2009Ella MossSplendid Timberland時(shí)尚服飾時(shí)尚服飾戶外運(yùn)動(dòng)同屬 Mo Industries Holding, Inc.戶外冒險(xiǎn)的鞋類和服裝2011Smartwool戶外運(yùn)動(dòng)戶外功能羊毛襪7 for all Mankind時(shí)尚服飾2016Ella Moss時(shí)尚服飾出售給 Delta Galil Industries, LtdSplendid時(shí)尚服飾Dickies工作服Workrite工作服2017Kodiak工作服同屬Williamson-DickiesTerra工作服Walls工作服Nautica戶外運(yùn)動(dòng)出售給 Authentic Brands Group, LL

37、C2018Icebreaker戶外運(yùn)動(dòng)以美利奴羊毛產(chǎn)品為主Altra戶外運(yùn)動(dòng)以高科技產(chǎn)品為主數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，三、制勝：以收購(gòu)為核心的發(fā)展戰(zhàn)略，抓住客戶需求， 渠道、供應(yīng)鏈等齊頭并進(jìn)1、以收購(gòu)為發(fā)展引擎：通過收購(gòu)獲得增長(zhǎng)VF的發(fā)展史，其實(shí)就是一部收購(gòu)史。從1969年收購(gòu)牛仔品牌Lee，到1984年收購(gòu)運(yùn)動(dòng)品牌Bassett-Walker，到1986 年收購(gòu)工作服品牌Red Kap，到1991收購(gòu)?fù)b品牌Healthtex，再到2000年收購(gòu)戶外品牌The North Face，VF收購(gòu)不斷探索新的領(lǐng)域，豐富其品牌組合。從1992年收購(gòu)三個(gè)歐洲的內(nèi)衣品牌，到1999年收購(gòu)阿根廷的牛仔品牌UFO

38、，再到2018年收購(gòu)新西蘭戶外運(yùn)動(dòng)品牌，VF通過收購(gòu)不同國(guó)家的品牌，加速了全球化的進(jìn)程。海外品牌的納入不僅為VF帶來(lái)了的新的設(shè)計(jì)風(fēng)格和理念，還為之帶來(lái)了全球化的銷售渠道和供應(yīng)鏈。由于VF公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，海外營(yíng)收占比逐年升高， 主要來(lái)自于歐洲、南美洲和亞洲。從2001年-2017年，公司國(guó)內(nèi)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為3%，國(guó)外收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為10.9%，到2017年海外收入已經(jīng)占總收入的40%以上， 比2001年提高了24.1個(gè)百分點(diǎn)。除了擴(kuò)展到新的領(lǐng)域或市場(chǎng)，還有一些品牌幫助VF進(jìn)一步完善在已有市場(chǎng)的產(chǎn)品組合，比如Lee品牌和Wrangler品牌，Icebreaker品牌和Smartwool品

39、牌，分別使VF成為牛仔行業(yè)和羊毛及天然纖維的領(lǐng)導(dǎo)者。 VF通過對(duì)相同市場(chǎng)不同品牌的管理， 在保證這些品牌自身特性的同時(shí)，共同幫助VF公司占領(lǐng)市場(chǎng)。圖 15：公司國(guó)內(nèi)收入及同比增長(zhǎng)圖 16：公司國(guó)外收入及同比增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，注：左軸為收入，右軸為同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，注：左軸為收入，右軸為同比增速圖 17：公司不同地區(qū)收入占比數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，戶外與體育運(yùn)動(dòng)品牌收購(gòu)年份產(chǎn)品類別 Jansport1986背包，行李箱 Eastpak2000背包，行李箱The North Face2000高質(zhì)量的戶外服裝，鞋類，裝備，配飾（很多專門為極限冬季體育活動(dòng)而設(shè)

40、計(jì)） Kipling2004手袋，行李箱，背包，手提袋和配飾 Napapijri2004價(jià)格定位高，戶外服裝，鞋類和配飾 Vans2004年輕化、街頭風(fēng)格的鞋類，服裝，配飾表6：公司旗下主要品牌 Reef2005沖浪鞋類，服裝和配飾Smartwool2011美利奴羊毛襪子，服裝和配飾Eagle Creek2007行李箱，背包，旅行配飾Timberland2011戶外冒險(xiǎn)類的鞋類，服裝，配飾 Altra2018戶外運(yùn)動(dòng)類的鞋類 Icebreaker2018美利奴羊毛襪子，服裝和配飾牛仔系列品牌收購(gòu)年份產(chǎn)品類別Lee牛仔休閑裝1969 Riders by Lee牛仔休閑裝（女士） Wrangler

41、1986牛仔休閑裝，鞋類，配飾 Rustler1986牛仔休閑裝 Rock & Republic2011牛仔休閑裝，配飾工作服（IMAGEWEAR)品牌收購(gòu)年份產(chǎn)品類別 Red Kap1986工裝、制服Bulwark1986防火服 Horace Small1999警服 Dickies工裝風(fēng)格的服飾和鞋類 Kodiak2017防護(hù)工作鞋和休閑鞋 Terra防護(hù)工作鞋Walls戶外服飾和狩獵裝Workrite防火服數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，從上文的分析中可以看出，VF從一個(gè)手套制造商成為一個(gè)國(guó)際品牌集團(tuán)，它的成功離不開公司對(duì)品牌收購(gòu)戰(zhàn)略的發(fā)展和堅(jiān)持。但是品牌收購(gòu)不是一件容易的事情， 我們認(rèn)為這關(guān)系到公司

42、具備兩方面的能力：一是品牌的選擇能力，二是品牌的整合能力。品牌選擇：慧眼識(shí)珠，尋找契合公司發(fā)展戰(zhàn)略的品牌標(biāo)的VF公司收購(gòu)標(biāo)的主要是運(yùn)動(dòng)時(shí)尚休閑領(lǐng)域的“生活方式”品牌。公司真正被市場(chǎng)認(rèn)可成為“收購(gòu)領(lǐng)袖”始自于2000年，這一年公司因?yàn)橐庾R(shí)到大眾的服裝需求由“穿的暖”轉(zhuǎn)移到“穿的美”，品牌開始代表一種生活方式，從而公司開始了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，開始打造“生活方式”品牌。因此在收購(gòu)潛在品牌時(shí)，VF公司會(huì)評(píng)估該品牌是否是獨(dú)特的、具有吸引力的、代表著一種生活方式的品牌。同時(shí)，在眾多服裝細(xì)分市場(chǎng)中，公司逐漸在運(yùn)動(dòng)時(shí)尚休閑領(lǐng)域確立了領(lǐng)先的地位，也認(rèn)為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚休閑細(xì)分領(lǐng)域具有較好的發(fā)展前景，因此公司收購(gòu)標(biāo)的主要集中在運(yùn)

43、動(dòng)時(shí)尚休閑領(lǐng)域的“生活方式”品牌。此外，在選擇收購(gòu)標(biāo)的時(shí)，公司還會(huì)應(yīng)用如下原則：選擇能夠提升品牌價(jià)值的品牌。提升價(jià)值，是指VF公司能否有能力為被收購(gòu)品牌增加價(jià)值，也就是品牌與VF公司之間能否取長(zhǎng)補(bǔ)短，在VF公司強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理、品牌管理、全球擴(kuò)張經(jīng)驗(yàn)等能力的幫助下，品牌能夠更好的成長(zhǎng)。選擇具有發(fā)展?jié)摿Φ钠放?。發(fā)展?jié)摿?，是指被收?gòu)品牌是否有潛力成為全球性的品牌，這意味著品牌不是一個(gè)定位區(qū)域性的品牌，而是具備全球擴(kuò)張的性質(zhì)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看能夠?yàn)閂F公司帶來(lái)收入的增長(zhǎng)和利潤(rùn)的改善。選擇能夠幫助填補(bǔ)其市場(chǎng)空白的品牌。填補(bǔ)空白，是指收購(gòu)品牌不能與VF公司已有品牌有定位上的沖突，被收購(gòu)的品牌是用來(lái)填補(bǔ)VF公司還

44、沒有踏入市場(chǎng)，能夠接近VF公司還沒有能夠接近的消費(fèi)者。選擇找具有兼容企業(yè)文化的品牌。VF公司在選擇品牌上還會(huì)考察該品牌的企業(yè)文化能否與公司企業(yè)文化兼容，如果品牌文化過于強(qiáng)大，會(huì)拒絕任何形式的協(xié)作和轉(zhuǎn)變，將對(duì)VF公司后續(xù)管理品牌將造成極大的阻礙，因此企業(yè)文化是否強(qiáng)勢(shì)、是否兼容也是VF對(duì)品牌的考量指標(biāo)之一。正是因?yàn)檫@些收購(gòu)原則的應(yīng)用，能夠保證VF收購(gòu)的品牌是與VF公司互補(bǔ)的，能夠形成戰(zhàn)略上的協(xié)同效應(yīng)，并且是具備國(guó)際知名度和品牌影響力的品牌，使得公司能夠在選擇品牌上過濾掉那些與公司戰(zhàn)略發(fā)展不一致以及其他方面不適合的品牌。品牌管理：妙手回春，持續(xù)對(duì)品牌矩陣進(jìn)行管理和優(yōu)化在品牌管理方面，首先，VF公司尊

45、重被收購(gòu)品牌的DNA，善用被收購(gòu)品牌的管理團(tuán)隊(duì)。VF雖然通過收購(gòu)不斷拓張版圖，但其對(duì)品牌的收購(gòu)向來(lái)是友好的，VF希望通過收購(gòu)為品牌帶來(lái)更多的增長(zhǎng)，而不是通過收購(gòu)打擊品牌的發(fā)展，消滅VF公司同領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。甚至VF的高管很多來(lái)自被收購(gòu)品牌的管理層，比如來(lái)自The NorthFace品牌的高管Steve Rendle，在2000年剛加入在VF時(shí)就在VF管理包括The North Face、JanSport和EagIe Creek在內(nèi)的戶外運(yùn)動(dòng)部門，后成為VF公司總裁兼首席執(zhí)行官（任期2016至今），前任Vans總裁Stephen Murrav加入VF后，在VF負(fù)責(zé)管理Vans和Reef兩個(gè)品牌。

46、甚至VF集團(tuán)的歷任總裁包括McDonald（任期1996-2008年）、 Eric Wiseman（任期2008-2016），也都是從被收購(gòu)品牌中成長(zhǎng)起來(lái)的管理層，其中， McDonald原本是WrangIer的主席，Eric Wiseman是JanSport的副總裁。VF的收購(gòu)目的在于以長(zhǎng)期積累下來(lái)的管理、生產(chǎn)、銷售、推廣能力為這些品牌實(shí)現(xiàn)更多的價(jià)值，從而為VF帶來(lái)增長(zhǎng)，而品牌則需要著力于品牌形象管理，以獨(dú)特的品牌形象在市場(chǎng)勝出。其次，VF公司采用松散的品牌管理方式，給予各品牌較大的獨(dú)立運(yùn)作空間。隨著VF公司旗下的品牌不斷增多，VF顯然無(wú)法積極地參與每個(gè)品牌的運(yùn)營(yíng)，加之每個(gè)品牌都有著自己獨(dú)特

47、的品牌定位、文化個(gè)性以及消費(fèi)群體。因而，對(duì)旗下品牌的放權(quán)即松散式管理是VF公司必然的管控路徑。但松散管理不意味著放任不管，VF會(huì)要求品牌保持或創(chuàng)立獨(dú)特的產(chǎn)品個(gè)性，每個(gè)品牌都要有自己獨(dú)特的價(jià)值觀甚至每一品牌都要有自己獨(dú)立的總部。正如上文所述，VF公司往往要求核心管理團(tuán)隊(duì)留任，讓他們?cè)赩F集團(tuán)支持下，能夠發(fā)揮更大的力量。第三，VF公司使用“品牌-產(chǎn)品”矩陣進(jìn)行差異化的品牌定位。VF集團(tuán)下品牌眾多，如果品牌之間不能進(jìn)行很好的區(qū)隔，則有可能形成品牌間的競(jìng)爭(zhēng)，因此為各品牌進(jìn)行差異化定位是VF公司進(jìn)行品牌管理的重要內(nèi)容之一。VF按照產(chǎn)品屬性將所有品牌劃分為五大品類，分別是牛仔、戶外運(yùn)動(dòng)、運(yùn)動(dòng)服、時(shí)尚和職業(yè)

48、服。通過這種分類方式，VF建立起了“品牌產(chǎn)品”矩陣。同時(shí)，VF進(jìn)一步將五大品類濃縮為兩大類：生活方式品牌和傳統(tǒng)品牌。其中，戶外運(yùn)動(dòng)、運(yùn)動(dòng)和時(shí)尚品牌被稱為生活方式品牌，而牛仔品類和職業(yè)服裝類被歸屬到傳統(tǒng)品牌。對(duì)于生活方式品牌，VF通過增加投資或收購(gòu)的方式促進(jìn)其高速成長(zhǎng)，迅速成為該品類內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)性品牌；而對(duì)于優(yōu)勢(shì)傳統(tǒng)牛仔和職業(yè)服裝品牌，VF已經(jīng)進(jìn)入了收獲階段，因而只需要維持其發(fā)展現(xiàn)狀或增加少許投資即可。VF公司在2018年已經(jīng)決定剝離旗下牛仔業(yè)務(wù)，更加專注于運(yùn)動(dòng)休閑和戶外服飾。第四，VF公司建立了信息系統(tǒng)推動(dòng)品牌發(fā)展。在1997年McDonald擔(dān)任公司CEO初期就定下了以消費(fèi)者為導(dǎo)向的公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

49、。當(dāng)時(shí)VF的lT系統(tǒng)不能讓各個(gè)地區(qū)、各個(gè)品牌分享從財(cái)務(wù)信息到存貨和購(gòu)買清單上的核心數(shù)據(jù)，于是，McDonald要求根據(jù)VF的整個(gè)商業(yè)過程，建立一個(gè)中央后臺(tái)系統(tǒng)將公司連接起來(lái)，也就是說將公司的戰(zhàn)略方向、產(chǎn)品系列、原材料采購(gòu)、信息系統(tǒng)最終放在了同一個(gè)平臺(tái)上，保證以客戶為導(dǎo)向的系統(tǒng)能夠運(yùn)作。另外，VF并沒有選擇僅僅建立一個(gè)全球系統(tǒng)，而是全球主要的地區(qū)分別建立通用系統(tǒng)，然后再將這些系統(tǒng)連接起來(lái)。也就是說采用標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈和ERP系統(tǒng)推動(dòng)公司的擴(kuò)張，并且進(jìn)行消費(fèi)者數(shù)據(jù)挖掘和客戶服務(wù)。許多品牌在被收購(gòu)之前總有某方面的缺陷，而這些缺陷只有鏈接到了VF集團(tuán)的聯(lián)合系統(tǒng)中才能逐漸被修復(fù)。例如，The North

50、Face被收購(gòu)之前，其訂單履行情況不是很好，但自從被整合到VF系統(tǒng)后，很好的解決了這方面的問題，成為同行佼佼者。第五，VF公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，為品牌和客戶創(chuàng)造新的價(jià)值。公司于2013 年，在全球建立的三個(gè)分別研究牛仔、服裝、鞋履的研發(fā)中心。2018年還和北卡羅萊納州立大學(xué)（North Carolina State University）建立合作關(guān)系，與美國(guó)唯一一所紡織學(xué)院共同進(jìn)行紡織服裝和鞋履的研發(fā)和創(chuàng)新。同時(shí)，VF還成立了創(chuàng)新基金，為全球員工將創(chuàng)意變?yōu)閷?shí)際項(xiàng)目提供資金支持。VF 甚至將“Go Outside for New Ideas (出去為創(chuàng)意) ”的口號(hào)加入了其企業(yè)文化中，鼓勵(lì)所有

51、員工進(jìn)行創(chuàng)新。全方位的研發(fā)支持使得品牌得以與時(shí)俱進(jìn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。圖 18：VF 的三個(gè)全球研發(fā)中心數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，最后，VF公司會(huì)動(dòng)態(tài)調(diào)整品牌組合，打造強(qiáng)勢(shì)核心品牌。為了維持品牌組合的生命力，VF公司會(huì)持續(xù)評(píng)估品牌的發(fā)展情況，如果品牌不能取得持續(xù)增長(zhǎng)或者連續(xù)幾年都沒有進(jìn)步，該品牌就會(huì)被剝離，將資源分配給優(yōu)勢(shì)品牌。通過品牌評(píng)估被VF 公司剝離的品牌例子很多，比如2001年，VF停止了三項(xiàng)表現(xiàn)不佳的業(yè)務(wù)（自有針織品牌、工作服品牌Fibrotek、泳裝品牌Jantzen）。2007年，出售了包括最早的內(nèi)衣品牌Vanity Fair在內(nèi)的所有內(nèi)衣業(yè)務(wù)，2016年出售了業(yè)績(jī)持續(xù)低迷的休閑服飾品牌

52、Nautica。正是這樣一邊進(jìn)行收購(gòu)一邊進(jìn)行淘汰的方式動(dòng)態(tài)調(diào)整品牌組合，使得V F 旗下的品牌組合永遠(yuǎn)保持著較強(qiáng)的盈利性和年輕活力。另外，剝離弱勢(shì)品牌不但能保證VF整體每年始終都在快速發(fā)展，還能在VF品牌體系中打造強(qiáng)勢(shì)核心品牌。比如， 戶外運(yùn)動(dòng)業(yè)務(wù)板塊中有The North Face （ 全球最大單一戶外品牌）、Vans 和Timberland等主力品牌。2、以客戶需求為方向盤：根據(jù)客戶需求調(diào)整收購(gòu)策略及產(chǎn)銷方式公司CEO McDonald于1997年提出了“Consumerization (消費(fèi)者化) ” ，旨在將從生產(chǎn)、制造、營(yíng)銷到銷售的所有運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)變?yōu)橐韵M(fèi)者的需求為導(dǎo)向的體系。之后，

53、VF也投入了很多時(shí)間和資金來(lái)研究消費(fèi)者的需求、購(gòu)買模式和生活方式，以便更好地服務(wù)他們。更于1998年，提出“We Fit Your Life”的愿景，以滿足消費(fèi)者的需求為己任。VF公司2013年-2017年四年內(nèi)收集了超過1000個(gè)品牌在顧客日常生活中出現(xiàn)場(chǎng)景的視頻，并利用這些視頻分析顧客畫像。同時(shí)通過超過3000個(gè)面對(duì)面參訪，15 個(gè)國(guó)家的12.5萬(wàn)人參與的問卷調(diào)查，以及觀察式的市場(chǎng)調(diào)研直接了解消費(fèi)者的需求。根據(jù)這些需求，VF來(lái)設(shè)計(jì)消費(fèi)者想要的產(chǎn)品和體驗(yàn)。VF還通過零售庫(kù)存管理體系每天獲取以風(fēng)格-尺寸-顏色為最小統(tǒng)計(jì)單位的零售信息，然后根據(jù)這些信息來(lái)調(diào)整零售商店的庫(kù)存，保證滿足顧客的需求，最

54、大化產(chǎn)能利用率，最小化庫(kù)存投資。另外從銷售渠道來(lái)看，2013年公司增加了分別位于中國(guó)、比利時(shí)、墨西哥和美國(guó)的新戰(zhàn)略分銷中心用以控制成本并接近終端市場(chǎng)。3、以多元化的銷售渠道為賽道：搶占市場(chǎng)擁有了優(yōu)質(zhì)的品牌組合之后，還需要多元化的銷售渠道與消費(fèi)者對(duì)接。VF 的銷售渠道包括特許零售店、直營(yíng)店、專賣店、獨(dú)立經(jīng)銷商、百貨商場(chǎng)、第三方合作伙伴的網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)、官網(wǎng)線上銷售等。根據(jù)2017年年報(bào)，VF 在全球范圍內(nèi)擁有38個(gè)分銷中心和1518家零售商店。公司直接面向消費(fèi)者的渠道（Direct to Customer）包括全價(jià)商店、奧特萊斯折扣店、電子商務(wù)網(wǎng)站的線上渠道和特許零售商。直接面向消費(fèi)者的渠道收入及

55、占總收入的比例自2006年到2017年整體呈上升趨勢(shì)，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.3%，2017年同比增長(zhǎng)18.2%，占全年總收入的32%。圖 19：2006 年-2017 年批發(fā)渠道收入及增速圖 20：2006 年-2017 年面向消費(fèi)者渠道收入及增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，注：左軸為收入，右軸為同比增速數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，注：左軸為收入，右軸為同比增速圖 21：2006 年-2017 年各分銷渠道收入圖 22：2006 年-2017 年各分銷渠道收入占比數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，在各類直面消費(fèi)者渠道中，線上渠道增長(zhǎng)速度是最快的，2017年同比增長(zhǎng)2

56、5%，占直面消費(fèi)者渠道的21%。同時(shí)，VF認(rèn)為直營(yíng)店是展示品牌形象，接近消費(fèi)者的最好渠道。在全球范圍內(nèi)，為Vans、 Timberland、The North Face、Kipling等品牌開設(shè)直營(yíng)店。其中Vans的直營(yíng)店數(shù)量在2017年達(dá)到650家。戶外與體育運(yùn)動(dòng)品牌直營(yíng)店（間）渠道表7：公司各系列產(chǎn)品與品牌的主要渠道The North Face200+專門的戶外和高檔體育用品商店，獨(dú)立分銷商，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的合作伙伴店，特許零售店，超過 200 家直營(yíng)店，在數(shù)字戰(zhàn)略合作伙伴的品牌網(wǎng)站上和在官網(wǎng)線上Kipling100+百貨商場(chǎng)，專賣店和箱包店，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的合作商店，獨(dú)立分銷商，特許零售店，家庭電視

57、購(gòu)物，超過 100 家自營(yíng)店，在數(shù)字戰(zhàn)略合作伙伴的品牌網(wǎng)站上和在官網(wǎng)線上Napapijri30+百貨商店和專賣店，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的合作商店，特許零售店，獨(dú)立分銷商，超過 30 家自營(yíng)店，在數(shù)字戰(zhàn)略合作伙伴的品牌網(wǎng)站上 www.napapijriVans650+連鎖店，專賣店，獨(dú)立分銷商和許可證持有者，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的合作店，特許零售店， 超過 650 個(gè)直營(yíng)店，在數(shù)字戰(zhàn)略合作伙伴的品牌網(wǎng)站上，在官網(wǎng)線上Timberland250+百貨商場(chǎng)，連鎖店和專賣店，獨(dú)立分銷商和許可證持有者，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的合作伙伴 店，特許經(jīng)營(yíng)零售店，超過 250 家直營(yíng)店，在數(shù)字戰(zhàn)略合作伙伴的品牌網(wǎng)站上，和官網(wǎng)線上 牛仔系列品牌直營(yíng)店

58、（間）渠道LeeWrangler70+Wrangler 和 Lee 品牌產(chǎn)品主要通過百貨商店，專賣店和特許零售店，獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的合作店，數(shù)字戰(zhàn)略合作伙伴的網(wǎng)站上，以及官網(wǎng)線上 和 銷售，兩個(gè)品牌合計(jì)目前擁有超過 70 家 VF 直營(yíng)店，主要位于歐洲、亞洲和南美洲，在部分沒有零售業(yè)務(wù)的國(guó)際市場(chǎng)上，產(chǎn)品通過分銷商，代理商，許可證持有者，單一品牌或多品牌的合作店銷售。數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，工作服系列的渠道包括批發(fā)、許可零售、超過75 家自營(yíng)店還有Dickies 、Kodiakboots、Walls的線上商店等。除了有批發(fā)和直接面向消費(fèi)者的渠道外，還有專門的BTB渠道。BTB (business to bu

59、siness)渠道由VF于1999年首次引進(jìn)，主要通過工業(yè)洗衣店和分銷商直接和企業(yè)達(dá)成合作為從事生產(chǎn)、服務(wù)的工人和白領(lǐng)提供定制工作服。為了更好地服務(wù)這些商業(yè)顧客和一些政府機(jī)構(gòu)（如美國(guó)海關(guān)及邊境保衛(wèi)局和土地管理局），VF專門運(yùn)營(yíng)著一些品類網(wǎng)站，這些網(wǎng)站為超過40萬(wàn)顧客購(gòu)買職業(yè)裝和工作服提供了便利。除此之外，2002年VF就已經(jīng)成為了美國(guó)棒球協(xié)會(huì)、十大聯(lián)盟和美國(guó)汽車比賽，運(yùn)動(dòng)員比賽用服的官方供應(yīng)商，在為VF建立品牌形象的同時(shí)， 提升了銷量。4、以高效可靠的供應(yīng)鏈為發(fā)展保駕護(hù)航VF 的生產(chǎn)采取了全球化策略。海外工廠的建立，尤其是重組時(shí)期的三次生產(chǎn)外移都幫助VF形成了如今工廠分布全球的局面。避免了對(duì)某

60、一地區(qū)原料和勞動(dòng)力的過度依賴，同時(shí)能有效利用成本低的生產(chǎn)廠區(qū)的資源。圖 23：全球工廠分布圖數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，VF還設(shè)計(jì)了第三種不同于自產(chǎn)和外包的生產(chǎn)合作模式，即利用VF專有的工廠設(shè)備和設(shè)施，并利用VF的知識(shí)技術(shù)，使其合作伙伴可以實(shí)現(xiàn)在自己工廠中的效率。甚至每一個(gè)工廠都需要和VF簽訂條約，滿足質(zhì)量和管理上的要求。從而在降低成本的同時(shí)，保證了生產(chǎn)效率和質(zhì)量。直至2017年，VF擁有21個(gè)自運(yùn)營(yíng)的工廠，約1000個(gè)分布于超過50個(gè)國(guó)家的以第三種方式承包的工廠，23%的產(chǎn)品由自運(yùn)營(yíng)工廠生產(chǎn)， 而77%的產(chǎn)品由合作的承包商生產(chǎn)。VF供應(yīng)鏈的管理還離不開技術(shù)支持。1991年，VF首次啟動(dòng)了了市場(chǎng)響應(yīng)系