資管風(fēng)險管理

1、資產(chǎn)管理公司的組織架構(gòu)資產(chǎn)管理公司須制定完善的組織體系和業(yè)務(wù)管理制度 進行有效的運作和風(fēng)險管理，從部門治理框架上明確設(shè)計，形成相互制衡的管理 治理結(jié)構(gòu)，制度明確界定管理決策層對股東負(fù)責(zé)、風(fēng)險控制委員會對管理決策層 負(fù)責(zé)并垂直監(jiān)控包括管理決策層在內(nèi)的所有崗位， 做到監(jiān)控層與經(jīng)營層分開，形 成內(nèi)部的監(jiān)督制衡機制。主要內(nèi)容包括：控制權(quán)的配置與行使、管理層的職責(zé)與行使、風(fēng)險控制和經(jīng)營層 分離、管理層對經(jīng)營層的職責(zé)與考核、獎懲等。管理決策層管理決策層是商業(yè)運作的最高管理機構(gòu)，主要決定審議批準(zhǔn)商業(yè)運作 的經(jīng)營項目、人力資源、財務(wù)管理，是風(fēng)險控制委員會的最高權(quán)力機構(gòu)。管理決策層決定聘任或解聘總經(jīng)理、副總經(jīng)理

2、、財務(wù)主管等高管人員并決定其報 酬，審議和批準(zhǔn)內(nèi)控制度等重大事項，審定資本金投入或撤出方案，決定運作部 門合并、分立、解散和清算等重大事項。管理決策層受股東層聘任，對股東層負(fù) 責(zé)，是期貨資產(chǎn)管理公司日常經(jīng)營管理的最直接的負(fù)責(zé)人和決策人。風(fēng)險控制委員會風(fēng)險控制委員會是公司最高的風(fēng)險決策機構(gòu)，負(fù)責(zé)公司整體的風(fēng)險控制并制定風(fēng)險控制原則，對管理決策層、部門總經(jīng)理負(fù)責(zé)。主要負(fù)責(zé)合規(guī)審 核、風(fēng)險監(jiān)督。加強期貨 CTA商業(yè)運作經(jīng)營管理的監(jiān)督、交易運作的監(jiān)督、事 后風(fēng)險處理、制度的合理性及合法性審核等，防弊糾錯，消除隱患。風(fēng)險控制委員會形成的決議為公司控制風(fēng)險的最終決議，執(zhí)行人員當(dāng)無條件執(zhí)行。動態(tài)控制：對于交

3、易員的持倉進行動態(tài)監(jiān)督，尤其在市場處于單邊行情時，期貨 資產(chǎn)管理公司所有資金的持倉方向很可能趨于一致，此時對于期貨資產(chǎn)管理公司 而言，潛在風(fēng)險巨大，風(fēng)險控制專員須及時 負(fù)責(zé)匯報、督促減倉、召開會議討論 等。動態(tài)管理：每天對整體持倉進行匯總，包括整體持倉的浮動盈虧狀況、持倉方向， 計算公司總體資金的風(fēng)險率，制定風(fēng)險警示報告。定期匯報：也是對交易員考核的重要一環(huán)。每周向風(fēng)險控制委員會組成人員匯報 當(dāng)前資金風(fēng)險狀況、總體持倉狀況，每個交易員一周內(nèi)交易狀況等，并每日負(fù)責(zé) 繪制公司交易資金總額曲線和利潤總額曲線，交由總經(jīng)理審查后存檔，以供總經(jīng) 理對公司總體資金狀況有全面了解。交易部交易部是交易的核心部門

4、，負(fù)責(zé)制定整個期貨投資策略和直接交易， 直接 關(guān)系著受托資產(chǎn)的整體盈利能力。交易團隊主要由交易員、監(jiān)控員、管理員構(gòu)成。 交易員每天提供交易日志，并定期向投資人提供收益報告。嚴(yán)格按照交易日志提 供的投資方案進行交易，交易員在盤中嚴(yán)格執(zhí)行交易計劃， 按計劃入市，止贏止 損。了解所有的交易規(guī)則，嚴(yán)格按照規(guī)則辦事，不能出現(xiàn)任何錯誤。如果市場行情發(fā) 生突發(fā)變化或接近賬戶總體風(fēng)險限額時，交易員必須及時將交易及持倉狀況向管 理員匯報。當(dāng)賬戶浮動虧損或者實際虧損達到總資金一定比例時，風(fēng)險監(jiān)控員需提出建議， 提醒交易員適當(dāng)休息或者改善交易方式， 或者停止交易并總結(jié)，同時監(jiān)督交易員 貫徹、執(zhí)行交易計劃。當(dāng)交易員有

5、僥幸心理，不貫徹交易計劃的時候，監(jiān)控員協(xié) 同交易員執(zhí)行計劃并上報管理員。管理員應(yīng)不斷完善交易系統(tǒng)，提高系統(tǒng)性能，制定獎懲制度，統(tǒng)一組織協(xié)調(diào)并審 議交易計劃，但不干涉交易員執(zhí)行計劃。另外，還應(yīng)定期總結(jié)資金運作狀況。投資部：項目部是產(chǎn)品設(shè)計部門，為交易部提供投資建議和策略，開發(fā)期貨資產(chǎn) 管理產(chǎn)品及客戶服務(wù)產(chǎn)品，是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)發(fā)展的設(shè)計中心和測試中心。產(chǎn)品設(shè)計部對創(chuàng)新業(yè)務(wù)及各類期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計提供研究支持， 參與基 金、信托、咨詢等將來可能準(zhǔn)入的其他業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計與開發(fā)， 進行投 資策略的構(gòu)造與檢驗等應(yīng)用性研究。營銷推廣部：營銷推廣部是聯(lián)系客戶的紐帶和橋梁， 也是對客戶進行二次開發(fā)的

6、 主要職能部門。營銷推廣部的主要職責(zé)是為現(xiàn)場客戶提供全方位服務(wù)，為非現(xiàn)場客戶提供咨詢和技術(shù)服務(wù)，管理客戶各類報表，接受并處理客戶投訴，為客戶排 憂解難。資產(chǎn)管理交易架構(gòu)及流程選擇及分配交易模式測試客戶的風(fēng)險偏好和承 受能力，主要是讓客戶了解各個 理財產(chǎn)品的潛在風(fēng)險和收益，進而讓客戶選擇自 己可以承受和愿意接受的 理財產(chǎn)品。分配交易資金客戶選擇適合的 理財產(chǎn)品，按 照相應(yīng)資金管理的原則進行資金分配，為即將進行的交易做好準(zhǔn)備。進行交易客 戶選擇理財產(chǎn)品后，分配交易資金，交易人員根據(jù)事先制定好的交易模型進行交 易。極端市場應(yīng)急處理：交易員在進行日常的交易時，要密切關(guān)注市場情況，當(dāng)市場 出現(xiàn)極端事件或

7、行情的時候需及時向上級匯報， 上級領(lǐng)導(dǎo)做出處理意見，交易人 員進行處理。制作交易報表并匯報：根據(jù)每日的交易情況，制作當(dāng)日交易報表，整理歸檔并匯 報上級部門。中期資金調(diào)整在操作存續(xù)期間，當(dāng)賬戶資金規(guī)模出現(xiàn)較大變動時，交易經(jīng)理需要對賬戶資金的運作進行調(diào)整，以達到更好使用資金的目的。期末結(jié)算：當(dāng)理財產(chǎn)品結(jié)束時，交易部門對運作資金進行整理、結(jié)算。整理資料 給相關(guān)部門進行歸檔。期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品設(shè)計：產(chǎn)品設(shè)計期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品設(shè)計部門，為交易部提供投 資建議和策略，開發(fā)期貨資產(chǎn)管理產(chǎn)品，是業(yè)務(wù)發(fā)展的設(shè)計中心和測試中心。資產(chǎn)管理產(chǎn)品設(shè)計的六步驟：第一步是產(chǎn)品的設(shè)計，投資者大多追求穩(wěn)健但又想 參與更高收益的投資

8、。股市、樓市等投資方式收益存在較大不確定性時或投資收益較低，甚至?xí)霈F(xiàn)不少虧損時，相對而言，期貨市場既可做多又可做空，尤其 是在經(jīng)濟不景氣的時候，期貨投資的收益可觀且風(fēng)險相對可控；一般人的期貨交 易經(jīng)驗欠缺，風(fēng)險管理意識較為薄弱等使得其將資金交給專業(yè)的期貨資產(chǎn)管理代 為操作成為可能。第二步是合規(guī)審核，接受法律與合規(guī)部的審核。通過前期的市 場機會和戰(zhàn)略可行性分析，使用較低的成本和較短的時間，構(gòu)造產(chǎn)品基本模型，塑造產(chǎn)品概念，評估市場的規(guī)模、潛力和可能的市場接受度，正式立項開始。第三步就是產(chǎn)品的組織、測試和試運行。這一步驟很關(guān)鍵，首先是選擇合適的信托 公司或銀行做合作伙伴，考察實力，談收益分成；其次

9、是對歷史業(yè)績、品牌美譽 度、風(fēng)控環(huán)節(jié)、操作能力、組織架構(gòu)、人員配備等多方面審核，再考慮成本；再 次是選擇提供交易通道的期貨公司，作為提供通道的經(jīng)紀(jì)商以及獨立第三方對全 部賬戶的風(fēng)險進行把關(guān)；最后就是進行測試和試運行。產(chǎn)品組織、測試和試運行 作系統(tǒng)、銷售計劃、目標(biāo)客戶等要素分析，細(xì)致到這款產(chǎn)品的信息要透明到什么 程度。之后就進入了第五步一一產(chǎn)品開發(fā)審核小組的綜合審核 。這個小組以期 貨CTA的經(jīng)營層為核心，市場銷售、產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險管理等部門相關(guān)負(fù)責(zé)人為 成員，全面復(fù)核前4個環(huán)節(jié)。只要之前任何一個地方有問題，都得打回去重來。 因而，有時需要如此反復(fù)多次才能通過。過了這關(guān)，這款新產(chǎn)品還不能上市，最

10、后還得經(jīng)過產(chǎn)品陳述審核這一步驟。涉及產(chǎn)品陳述的所有宣傳材料，都要經(jīng)法律 與合規(guī)部的審核，遵循“所見即所得”原則，確保表達客觀準(zhǔn)確。程序基本完成，第四步產(chǎn)品操作前期審核也就開始了這個環(huán)節(jié)會進行操交易產(chǎn)品體系：資產(chǎn)管理產(chǎn)品設(shè)計從運作模式上定義，目前產(chǎn)品設(shè)計面向客戶分 為兩大類：固定收益型和遞增收益型。而實際上，這兩大分類主要是基于內(nèi)部交 易原則和交易風(fēng)格設(shè)計的不同，依托計量經(jīng)濟學(xué)知識計算風(fēng)險收益關(guān)系來界定。固定收益型產(chǎn)品指利用統(tǒng)計套利技術(shù)、趨勢套利技術(shù)等參與國內(nèi)期貨品種交易的 固定收益類資產(chǎn)。相對來說，這類產(chǎn)品的收益不高但比較穩(wěn)定，風(fēng)險相對較低。 統(tǒng)計套利指從基本面出發(fā)，尋找期貨品種間的一般經(jīng)濟聯(lián)

11、系，用統(tǒng)計計量方法計 算其價差價比的合理區(qū)間，以套利交易方式為基本方法，適時進場交易。統(tǒng)計套 利是一種理性交易思想與實際交易經(jīng)驗相結(jié)合的方法， 國內(nèi)商品統(tǒng)計套利包括跨 期套利、跨品種套利等。其他常見套利交易模型還包括結(jié)構(gòu)性套利、 趨勢套利等。 通過歷史賬戶的深度分析，套利交易屬于低風(fēng)險穩(wěn)定收益的交易模型。再看遞增收益型產(chǎn)品，按照投資者承受風(fēng)險程度的不同，不同類型的產(chǎn)品可以根 據(jù)不同級別的資金使用率、交易模型策略等劃分為保守型理財產(chǎn)品、穩(wěn)健型理財 產(chǎn)品和成長型理財產(chǎn)品，投資者可自由選擇不同風(fēng)險度的產(chǎn)品， 獲得相應(yīng)預(yù)期收 益。遞增收益型產(chǎn)品投資策略組合期貨投資策略。由于現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展，定價 理論

12、在高流動性的成熟市場上得到廣泛應(yīng)用?；诟鞣N定價模型建立的程序化交 易體系，可以提高期貨資產(chǎn)管理的 交易效率。組合期貨投資基金可以借助于現(xiàn)代金融學(xué)的投資方法，如數(shù)理統(tǒng)計中的多元線性 回歸模型、Markowitz投資組合理論、均值-方差分析、趨勢高低點算法等進行 多品種分散投資，降低風(fēng)險。單品種組合投資策略。根據(jù)不同行業(yè)客戶需求，可面向產(chǎn)業(yè)客戶發(fā)行單一期貨品 種的組合交易基金。借助程序化交易手段，實現(xiàn)單一品種的不同波動率、不同周 期的期貨組合投資，分散投資風(fēng)險，穩(wěn)定收益。根據(jù)客戶不同需求及品種波動特 性，可設(shè)計大膠、白糖等大宗活躍商品的組合基金，對沖行業(yè)價格波動風(fēng)險。特定組合投資策略。以農(nóng)產(chǎn)品為

13、例，可以設(shè)計以農(nóng)產(chǎn)品為投資方向的專項投資產(chǎn) 品。農(nóng)產(chǎn)品平衡策略運用“價值低估時買進、價值高估時賣出、價值平衡時放棄” 投資策略，品種有玉米、大豆、豆粕、豆油、棕楣油、白糖、強麥、菜籽油、棉 花。實現(xiàn)分散風(fēng)險，穩(wěn)定收益的目的。我國期貨基金收益分配模式參照國外期貨資產(chǎn)管理利益 分配機制，特定客戶定向 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入可分為兩部分：管理費和業(yè)績激勵費用。根據(jù)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)及 風(fēng)險度的不同，可以適當(dāng)調(diào)整。同時考慮建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度，以保障資產(chǎn)委托 人的利益，防止受托方為追求高額收益而忽視風(fēng)險因素， 可以按月或季度分期結(jié) 算收費，或者委托期滿后一次性收費。期貨基金收益構(gòu)成參照證券基金的運作模式，期貨基金的

14、收益主要包括買賣期貨 合約價差收入、存款利息收入，以及其他收入。期貨基金的凈收益為基金收益扣除按照有關(guān)規(guī)定可以在基金收益中扣除的費用后的余額。期貨基金收益分配原則每份基金份額享有同等分配權(quán)。如果基金投資當(dāng)期出現(xiàn)凈虧損，則不進行收益分 配。基金當(dāng)年收益先 彌補以前年度虧損 后，方可進行當(dāng)年收益分配?；鹗找娣?配后基金份額凈值不能低于面值。在符合上述基金分紅條件的前提下，本基金方 可進行收益分配。期貨基金運作費用期貨基金運作過程中， 從基金財產(chǎn)中支付的 費用包括：基金管理人的管理費、基金托管人的托管費、因基金的期貨交易或結(jié) 算而產(chǎn)生的費用、基金份額持有人大會費用、基金的資金匯劃費用、基金收益分

15、配中發(fā)生的費用及其他費用。對于開放式基金，期貨基金管理費按前一日基金資 產(chǎn)凈值的1.5%年費率（可變）計提。計算方法如下：H =EX1.5% +當(dāng)年天數(shù)，H為每日應(yīng)計提的基金管理費，E為前一日基金資產(chǎn)凈值。期貨基金管理費按每 日計提，按月支付。由基金管理人向基金托管人發(fā)送基金管理費劃付指令，基金托管人復(fù)核后于次月首日起5個工作日內(nèi)從基金資產(chǎn)中一次性劃付給基金管理 人。在通常情況下，基金托管費按前一日基金資產(chǎn)凈值的0.25% （可變）年費率計提。計算方法如下：H=E X0.25% +當(dāng)年天數(shù)，H為每日應(yīng)計提的基金托管 費，E為前一日的基金資產(chǎn)凈值。期貨基金托管費每日計提，按月支付。由基金 管理人

16、向基金托管人發(fā)送基金托管費劃付指令， 基金托管人復(fù)核后于次月首日起 5個工作日內(nèi)從基金資產(chǎn)中一次性劃付給基金托管人。期貨資產(chǎn)管理的風(fēng)險控制：期貨資產(chǎn)管理風(fēng)險管理的基本原則定性描述與定量分 析相結(jié)合的原則。公司建立具體的風(fēng)險控制 指標(biāo)體系，并以主要績效指標(biāo)進行風(fēng) 險衡量和考核，使風(fēng)險控制具有客觀性和可操作性。全面性原則。風(fēng)險管理是期貨資產(chǎn)管理的重要組成部分， 風(fēng)險控制必須覆蓋公司 運作的各項業(yè)務(wù)、各個部門和各個崗位，滲透到?jīng)Q策、執(zhí)行、反饋等各個業(yè)務(wù)環(huán) 節(jié)。防火墻原則。投資、研究、交易、財務(wù)等各項業(yè)務(wù)應(yīng)在物理上和制度上適當(dāng)隔離, 投資決策和交易執(zhí)行應(yīng)嚴(yán)格分離。從國外成熟金融投資市場的發(fā)展經(jīng)驗看，一

17、家 成功的期貨資產(chǎn)管理公司，其核心競爭力就在于擁有一套完整的、行之有效的風(fēng) 險控制管理體系，以及擁有一個優(yōu)秀的理財團隊。從期貨資產(chǎn)管理的角度分析，把資金按照一定的分配標(biāo)準(zhǔn)分散投資到市場的各個 品種中，既提高資金利用率又能有效降低投資風(fēng)險。 通過嚴(yán)格的風(fēng)險控制管理原 則對各個品種的運作情況進行即時跟蹤、評估、晉級、淘汰等，優(yōu)化資源配置， 并通過提留風(fēng)險公積金、增加投資份額、制定獎勵機制等方式最終將系統(tǒng)性風(fēng)險 降至最低，以達到穩(wěn)定獲利的目的。這也是期貨資產(chǎn)管理公司的 核心競爭力之一。 期貨資產(chǎn)管理完善的交易體系，應(yīng)該包括風(fēng)險控制體系、交易體系和監(jiān)控體系三 個方面，個人是不可能完成的，必須要由團隊完

18、成。團隊的成員進行細(xì)致的分工， 互相制約，計劃的制定者和計劃的執(zhí)行者必須要分開。 風(fēng)險處理控制流程及操作 規(guī)范對賬戶實時監(jiān)控，監(jiān)督各交易員對交易規(guī)則的執(zhí)行情況。 一旦發(fā)現(xiàn)交易員的 某個客戶賬戶頭寸超過其固定的投資上限（一般為30%）,則立即通知該交易員進行減倉以降低資金利用比例，并要求交易員于當(dāng)日收盤以前處理完畢。若交易員未能按要求降低其資金使用比例， 則風(fēng)險經(jīng)理有權(quán)強制實行減倉或平倉 行為，記錄減倉或平倉行為，同時將情況上報至風(fēng)險總監(jiān)。一旦發(fā)現(xiàn)交易員沒有按照預(yù)先制定的交易規(guī)則進行交易，如套利型基金進行了單 邊的趨勢投機交易，或者是單品種基金進行了多品種組合交易， 又或者是組合的 比例不符合預(yù)先設(shè)定的要求，則立即通知該交易員停止當(dāng)前的交易模式， 調(diào)整到 符合交易規(guī)則的交易模式，記錄上述具體情況并上報至風(fēng)險總監(jiān)。根據(jù)基金凈值的變化相應(yīng)調(diào)整投資的策略，并嚴(yán)格監(jiān)控其執(zhí)行。當(dāng)基金單位凈值 0,95