眼科江湖誰(shuí)主沉浮

1、1、眼科因市場(chǎng)空間廣闊，壁壘高，向來(lái)被譽(yù)為黃金賽道。眼科產(chǎn)業(yè)鏈包括眼科服務(wù)、眼科器械和眼科制藥三個(gè)領(lǐng)域。2、眼科服務(wù)市場(chǎng)空間最大，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈近70%的市場(chǎng)份額，布局最廣泛，商業(yè)模式最清晰。標(biāo)的：愛(ài)爾眼科3、眼科器械是眼科領(lǐng)域增速最快的板快，增速達(dá)15%。產(chǎn)品：人工晶體因市場(chǎng)擴(kuò)增，可滲透空間巨大；ICL成為高度近視患者的新選擇，預(yù)估2030年市場(chǎng)空間超40億。角膜塑形鏡 因國(guó)產(chǎn)替代邏輯將進(jìn)一步提高滲透率。標(biāo)的：愛(ài)博諾德，歐普康氏、 STAAR 4、眼科藥品領(lǐng)域產(chǎn)品：環(huán)孢素將打破干眼癥治療格局，康柏西普是國(guó)產(chǎn)me-too標(biāo)桿，阿托品是近視治療領(lǐng)域的重磅藥品。標(biāo)的：興齊眼藥，康弘藥業(yè)，歐康維視，李

2、氏大藥廠目錄For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 272883694910711190131314381401531601801872132471391672212653053544071007115613301516168218802092-3002007001200170022002015201620172

3、0182019E2020E2021E中國(guó)眼科市場(chǎng)空間廣闊：2020年預(yù)計(jì)達(dá)1880億中國(guó)眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模，2015-2021E CAGR2015-20182018-2021E20182021E總規(guī)模14.6%11.3%1516億2092億眼科器械24.1%15.3%265億407億眼科制藥8.7%11.1%180億247億眼科服務(wù)13.7%10.3%1071億1438億2018年，中國(guó)眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1516億元，在過(guò)去的三年間，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14.6%；眼科服務(wù)是最大的板塊，2018年的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1071億元，占比為整個(gè)眼科產(chǎn)業(yè)鏈的70.6%；眼科器械呈現(xiàn)出最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

4、，在過(guò)去的三年中，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到24.1%；眼科制藥行業(yè)，根據(jù)副若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2020年的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)213億元。單位：億人民幣資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，海通國(guó)際眼科服務(wù)眼科制藥眼科器械總體For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 3眼科疾病按部位分：眼前部疾病和眼后部疾病。眼前部疾?。喊變?nèi)障、干眼癥、近視

5、、青光眼、結(jié)膜炎、葡萄膜炎等。眼后部疾?。簼裥渣S斑病變、糖尿病黃斑病變、后部葡萄膜炎等。眼科疾病的治療方式多樣：藥品、器械和手術(shù)眼后部疾病脈絡(luò)膜：后部葡萄膜炎、脈 絡(luò)膜新生血管藥品：激素類、免疫抑制劑視網(wǎng)膜：黃斑病變（干性黃 斑病變，濕性黃斑病變，糖 尿病黃斑病變等）藥品： VEGF藥物眼部注射眼前部疾病ation虹膜：前部葡萄膜炎藥品：激素類免疫抑制劑前房角：原發(fā)性閉角型青光眼手術(shù)：激光手術(shù)晶狀體：白內(nèi)障器械：植入人工晶體角膜：干眼癥、結(jié)膜炎、角膜炎藥品：環(huán)孢素、人工淚液、抗炎藥角膜：近視藥品：阿托品；手術(shù)：激光手術(shù) 器械：角膜塑形鏡、ICL后房角：原發(fā)性開(kāi)角型青光眼手術(shù)為主藥品：前列腺素類

6、，受體抑制劑受體激動(dòng)劑，碳酸酐酶抑制劑睫狀體：老花器械：花鏡For full disclosure of risks, valumethodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 4資料來(lái)源：公開(kāi)資料，海通國(guó)際目錄1、眼科因市場(chǎng)空間廣闊，壁壘高，向來(lái)被譽(yù)為黃金賽道。眼科產(chǎn)業(yè)鏈包括眼科服務(wù)、眼科器械和眼科制藥三個(gè)領(lǐng)域。2、眼科服務(wù)市場(chǎng)空間最大，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈近70%的市場(chǎng)份額，布局最廣泛，商業(yè)模式最清晰。標(biāo)

7、的：愛(ài)爾眼科3、眼科器械是眼科領(lǐng)域增速最快的板快，增速達(dá)15%。產(chǎn)品：人工晶體因市場(chǎng)擴(kuò)增，可滲透空間巨大；ICL成為高度近視患者的新選擇，預(yù)估2030年市場(chǎng)空間超40億。角膜塑形鏡 因國(guó)產(chǎn)替代邏輯將進(jìn)一步提高滲透率。標(biāo)的：愛(ài)博諾德，歐普康氏、 STAAR 4、眼科藥品領(lǐng)域產(chǎn)品：環(huán)孢素將打破干眼癥治療格局，康柏西普是國(guó)產(chǎn)me-too標(biāo)桿，阿托品是近視治療領(lǐng)域的重磅藥品。標(biāo)的：興齊眼藥，康弘藥業(yè)，歐康維視，李氏大藥廠For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI

8、rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 5中國(guó)眼科服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模自2013年的546億元人民幣增長(zhǎng)至2018年的1071億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.4%民營(yíng)醫(yī)院增速超過(guò)公立醫(yī)院。眼科服務(wù)市場(chǎng)空間最大，民營(yíng)醫(yī)院增速快466540612693781871960105011438097116143168200230263295546637728836949107111901313143802004006008001000120014001600201320142015201620182019E20

9、20E2021E2017公立民營(yíng)總體單位：億元眼科服務(wù)市場(chǎng)容量（人民幣）中國(guó)眼科服務(wù)規(guī)模，2013-2021ECAGR2013-20182018-2021E20182021E總規(guī)模14.4%10.3%1071億1438億公立醫(yī)院13.3%9.5%871億1143億民營(yíng)醫(yī)院20.3%13.9%200億295億資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，海通國(guó)際For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the lat

10、est full report on our website at 6醫(yī)療服務(wù)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：?jiǎn)蔚暝鲩L(zhǎng)及連鎖擴(kuò)張醫(yī)療服務(wù)業(yè)最核心研究要素：?jiǎn)蔚暝鲩L(zhǎng)及連鎖擴(kuò)張。專科連鎖：依然是最成熟的商業(yè)模式 ，先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)非常顯著。連鎖的要點(diǎn)：可復(fù)制性簡(jiǎn)單化、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化。容易出現(xiàn)龍頭的領(lǐng)域：眼科、口腔、婦幼、整形美容、康復(fù)；很少出現(xiàn)在個(gè)人英雄主義的領(lǐng)域：如心腦血管、腫瘤。如何平衡擴(kuò)張和經(jīng)營(yíng)的速度，是每一個(gè)企業(yè)家面前的難題。各?？七B鎖的利潤(rùn)率醫(yī)療服務(wù)投資發(fā)展的示意圖23.22%11.26%-2%3%8%13%19.91%18%13.37%23%28%利潤(rùn)率三年一個(gè)臺(tái)階蟄伏期非常長(zhǎng)規(guī)模時(shí)間資料來(lái)源：海通

11、國(guó)際For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 7醫(yī)療服務(wù)是未來(lái)3年，醫(yī)藥板塊中最無(wú)政策利空，只有政策利好的細(xì)分板塊，市場(chǎng)規(guī)模具有千億以上潛力。眼科服務(wù)是進(jìn)入門(mén)檻高、先發(fā)效應(yīng)強(qiáng)、利潤(rùn)率高的領(lǐng)域，愛(ài)爾眼科是該領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。眼科醫(yī)院的壁壘高，可復(fù)制性強(qiáng)眼科口腔體檢行業(yè)規(guī)模（2018）1071億923億1484億行業(yè)整體

12、增速15%-20%15%15%銷售模式B2CB2CB2B+B2C核心競(jìng)爭(zhēng)力品牌+醫(yī)生+供應(yīng)鏈+分級(jí)連鎖區(qū)域品牌+醫(yī)生+供應(yīng)鏈品牌+供應(yīng)鏈+服務(wù)優(yōu)化增長(zhǎng)可持續(xù)性有很強(qiáng)的盈利可持續(xù)性單體核心醫(yī)院有較好的盈利可持續(xù)性持續(xù)開(kāi)店及結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)高增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)及瓶頸未來(lái)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，眼科手術(shù)技 省外擴(kuò)張較難，過(guò)分依賴杭口總院未來(lái)可能面對(duì)較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，品牌力 術(shù)躍進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)需要持續(xù)培養(yǎng)民營(yíng)市場(chǎng)份額18.6%39.9%20.3%標(biāo)簽公司份額7.8%1.7%5.3%進(jìn)入門(mén)檻門(mén)檻較高：資金、醫(yī)生等單體診所門(mén)檻較低，高等級(jí)醫(yī)院門(mén)檻 較高門(mén)檻中等：資金、設(shè)備等可復(fù)制性標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制性強(qiáng)，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯區(qū)域?qū)傩悦黠@，標(biāo)準(zhǔn)化、可

13、復(fù)制性有 標(biāo)準(zhǔn)化，可復(fù)制性強(qiáng)，有一定規(guī)模化一定難度優(yōu)勢(shì)未來(lái)看點(diǎn)品類擴(kuò)張+分級(jí)擴(kuò)張滲透+產(chǎn)業(yè)鏈延伸 省內(nèi)復(fù)制+品類擴(kuò)張+非醫(yī)療流程優(yōu)化 規(guī)模效應(yīng)+平臺(tái)化+夯實(shí)品牌資料來(lái)源：醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)研究報(bào)告人才依賴青白眼病類對(duì)醫(yī)生要求較高，屈光視光類對(duì)醫(yī)生依賴較低對(duì)醫(yī)生技術(shù)水平依賴高，偏手藝活屬性對(duì)B超醫(yī)生依賴較高，其他依賴程度一般標(biāo)簽公司愛(ài)爾眼科通策醫(yī)療美年健康For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the

14、 latest full report on our website at 8愛(ài)爾眼科在基期收入和利潤(rùn)都遠(yuǎn)超競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況下，營(yíng)收增速仍然比對(duì)手更快，且凈利潤(rùn)增速穩(wěn)定不減。這無(wú)疑得 益于領(lǐng)先多年，形成成熟的商業(yè)模式，規(guī)模效應(yīng)。實(shí)現(xiàn)了“老店不老、新店崛起”，并加快下沉到縣域市場(chǎng)。華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科在華東、西南和東北的區(qū)域內(nèi)分別具有一定實(shí)力。然而規(guī)模均尚小，且均處在發(fā)展初期，凈利潤(rùn)來(lái)自于前十大門(mén)店，其它單店仍處于虧損狀態(tài)。我們認(rèn)為，快速擴(kuò)張的先期虧損會(huì)對(duì)上市公司的利潤(rùn)造成影響，華廈、普瑞和何氏當(dāng)下的最佳目標(biāo)是在各自的主戰(zhàn)場(chǎng) 穩(wěn)扎穩(wěn)打、逐步擴(kuò)張，短期內(nèi)難以與愛(ài)爾匹敵。愛(ài)爾眼科實(shí)現(xiàn)行業(yè)優(yōu)先卡

15、位，規(guī)模遠(yuǎn)超對(duì)手圖 愛(ài)爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科營(yíng)收對(duì)比圖 愛(ài)爾眼科、華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科歸母凈利潤(rùn)對(duì)比For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 9資料來(lái)源：各公司年報(bào)，海通國(guó)際利率高低取決于整體費(fèi)用把控圖 普瑞眼科2019年整體費(fèi)用拆分圖 何氏眼科2019年整體費(fèi)用拆分圖 美年健康2019年整體

16、費(fèi)用拆分眼科醫(yī)療需要配置多種設(shè)備，青白眼病類對(duì)醫(yī)生要求較高，屈光視光類對(duì)醫(yī)生依賴較低，人工和設(shè)備/耗材費(fèi)用占比總 體均偏高.房屋租賃、廣告宣傳等銷售、管理費(fèi)用是影響醫(yī)療服務(wù)連鎖公司凈利率的重要因素。區(qū)域性醫(yī)院在快速擴(kuò)張 時(shí)如何把控運(yùn)營(yíng)成本是一個(gè)關(guān)鍵難題。圖 愛(ài)爾眼科2019年整體費(fèi)用拆分圖 華廈眼科2019年整體費(fèi)用拆分圖 通策醫(yī)療2019年整體費(fèi)用拆分For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to

17、the latest full report on our website at 10資料來(lái)源：各公司年報(bào)，海通國(guó)際愛(ài)爾眼科：十大門(mén)店凈利率提升驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)25%高增長(zhǎng)，非十大門(mén)店收入及利潤(rùn)增速均超十大門(mén)店。華廈眼科：利潤(rùn)主要來(lái)源于廈門(mén)眼科中心一家門(mén)店。67家子公司中，23家盈利。盈利子公司達(dá)34%。普瑞眼科：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)絕大部分來(lái)源于前五的門(mén)店。29家子公司中，12家盈利。盈利子公司達(dá)41.4%。何氏眼科：利潤(rùn)主要來(lái)源于集團(tuán)中心醫(yī)院(沈陽(yáng))。34家子公司中，10家盈利。盈利子公司達(dá)29.4%。單店實(shí)現(xiàn)最優(yōu)盈利，連鎖擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)持續(xù)增長(zhǎng)子公司名稱成立時(shí)間持股比例2019年凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）廈門(mén)眼科

18、中心2015.12.1710023539.89捷頌醫(yī)療2016.09.231005391.31福州眼科2012.02.20100921.88鄭州視光2015.08.1785901.00煙臺(tái)康愛(ài)2003.08.0473548.10華廈視光2016.08.18100496.94徐州復(fù)興2014.06.2465367.13鎮(zhèn)江康復(fù)2014.05.0653270.10弘明視光2019.04.15100263.15青島華廈2014.12.04100232.04前十合計(jì)32931.54非前十合計(jì)(11155.66)公司合計(jì)21775.88子公司名稱成立時(shí)間持股比例2019年?duì)I收（萬(wàn)元）2019年?duì)I收增速2

19、019年凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）昆明普瑞2008年7月1日10017502.9423.733771.15蘭州普瑞2010年11月29日10010557.3610.542475.55烏市普瑞2009年9月4日1007957.7117.761520.69合肥普瑞2006年11月14日10014607.3119.481518.06武漢普瑞2011年11月16日1008000.228.621152.59南昌普瑞2010年2月1日1009105.6413.95193.58哈爾濱普瑞2013年2月20日1003836.2856.63169.08重慶普瑞2011年7月25日1005604.872.43111.25鄭州

20、普瑞2015年8月19日1004924.311.11100.14濟(jì)南遠(yuǎn)實(shí)2016年1月11日10014591.6819.35前十合計(jì)82241.6111031.44非前十合計(jì)37018.26(6125.96)公司合計(jì)119259.8717.334905.48子公司名稱成立時(shí)間持股比例2019年凈利潤(rùn)（萬(wàn)元）沈陽(yáng)何氏眼科醫(yī)院有限公司2015年11月12日1005039.51沈陽(yáng)愛(ài)目商貿(mào)有限公司2015年12月8日1004256.41大連何氏眼科醫(yī)院有限公司2015年11月27日1001686.90葫蘆島何氏眼科醫(yī)院有限公司2015年11月9日100701.86沈陽(yáng)何氏眼視光有限公司2015年11

21、月6日100323.57大連金州何氏眼科醫(yī)院有限公司2015年11月24日100157.04錦州何氏眼科醫(yī)院有限公司2015年11月6日10052.46成都何氏世紀(jì)眼科醫(yī)院有限公司2003年4月7日10029.06沈陽(yáng)卡爾丹尼商貿(mào)有限公司2017年11月22日10012.04沈陽(yáng)何氏藥房有限公司2017年7月31日1004.71前十合計(jì)12263.56非前十合計(jì)(4203.44)公司合計(jì)8060.12For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated

22、stocks, please refer to the latest full report on our website at 11資料來(lái)源：愛(ài)爾眼科年報(bào)，華廈眼科、普瑞眼科、何氏眼科招股書(shū)，海通國(guó)際未來(lái)計(jì)劃如何破局模式、區(qū)域、業(yè)務(wù)、人才For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 12資料來(lái)源：愛(ài)爾眼科年報(bào)，華廈眼

23、科、普瑞眼科、何氏眼科招股書(shū)，海通國(guó)際華廈眼科普瑞眼科何氏眼科擴(kuò)張模式新開(kāi)+分院：填補(bǔ)國(guó)內(nèi)重要城市空白；在需求高的區(qū)域內(nèi)建設(shè)多個(gè)分院。新開(kāi)醫(yī)院+一城多院：省會(huì)城市輻射全省，省際間 業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)，開(kāi)拓新的省會(huì)城市；在重點(diǎn)省份及相 應(yīng)省會(huì)布局”一城多院”。復(fù)制分級(jí)診療：將遼寧省已成熟的三級(jí)眼健康醫(yī)療服務(wù)模式擴(kuò)展至全國(guó)。擴(kuò)建方式目前為自建或收購(gòu)目前為新設(shè)或收購(gòu)等目前為新設(shè)和收購(gòu)等區(qū)域選擇本次籌資用于：天津華廈新建；視光中心新建；醫(yī)本次籌資用于：長(zhǎng)春普瑞新建，哈爾濱普瑞改建。本次籌資用于：北京何氏、重慶何氏新建，沈陽(yáng)何氏療設(shè)備升級(jí)。新開(kāi)醫(yī)院：3年內(nèi)省會(huì)醫(yī)院數(shù)量增至25家。擴(kuò)建；視光中心新建。視光：主要在華

24、東、華南、西南等；2年內(nèi)擬在14一城雙/多院：在成都、昆明、合肥、南昌、烏魯視光：擬在20個(gè)城市新建67家門(mén)店；第1年遼寧省內(nèi)個(gè)省/自治市/直轄市新建200家直營(yíng)店，主要有上木齊等成熟市場(chǎng)嘗試。14座城市、30家，第2年北京、重慶、保定19家，第海28，廣東26，福建20，浙江18，重慶17，四川目標(biāo)：仍然聚焦直轄市、省會(huì)城市等中心城市。3年深圳、成都、上海18家。16，江蘇15。目標(biāo)：初步形成各區(qū)域連鎖網(wǎng)絡(luò)和布局全國(guó)重點(diǎn)城市，屈光升級(jí)：1年內(nèi)擬為西安、寧波、貴陽(yáng)、溫州、最終覆蓋北京-京津冀，上海-長(zhǎng)三角，深圳-大灣區(qū)，臺(tái)州、徐州、廈門(mén)、菏澤、鄭州、漳州10家醫(yī)院成都、重慶-西部地區(qū)。各配備1

25、臺(tái)全飛秒。目標(biāo)：填補(bǔ)國(guó)內(nèi)重要城市的空白。業(yè)務(wù)方向當(dāng)前：以眼病診療為發(fā)展基礎(chǔ)，提供眼科全科診療當(dāng)前：已基本覆蓋全面的眼科醫(yī)療服務(wù)，對(duì)傳統(tǒng)當(dāng)前：三級(jí)模式分別針對(duì)預(yù)防康復(fù)、常見(jiàn)眼病、疑難服務(wù)，復(fù)雜眼病診療實(shí)力突出。醫(yī)保結(jié)算項(xiàng)目的依賴逐漸降低。眼??；2020年5月沈陽(yáng)何氏眼科互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院取得執(zhí)業(yè)計(jì)劃：升級(jí)屈光手術(shù)等醫(yī)療設(shè)備以滿足中高端需求； 計(jì)劃：打造特色科室，突破小兒眼病、眼部整形許可證。大力建設(shè)視光中心。及醫(yī)學(xué)視光等領(lǐng)域。計(jì)劃：布局視光中心；以沈陽(yáng)何氏為基礎(chǔ)發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。人才儲(chǔ)備引進(jìn)：博后科研工作站培養(yǎng)或引進(jìn)高端醫(yī)療人才。 培養(yǎng)：與廈大、北大等院校簽訂協(xié)議，啟動(dòng)主刀醫(yī) 師/科主任/院長(zhǎng)培養(yǎng)計(jì)劃等。

26、激勵(lì)：薪酬、職業(yè)發(fā)展等。計(jì)劃與一批醫(yī)學(xué)院校合作。加強(qiáng)公司原有的人才培養(yǎng)特色，形成骨干青年 醫(yī)生培養(yǎng)傳幫帶模式。完善考核機(jī)制。建立與優(yōu)秀醫(yī)生的長(zhǎng)期合作。加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)。眼科服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模最大：眼科服務(wù)市場(chǎng)在整個(gè)眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)中約占70%的份額。眼科服務(wù)商業(yè)模式清晰：眼科服務(wù)進(jìn)入壁壘高，可復(fù)制性強(qiáng)，通過(guò)?？七B鎖的模式實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，該模式先發(fā)優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)非常顯著。龍頭企業(yè)率先卡位：愛(ài)爾眼科以一線城市-省會(huì)城市-地級(jí)城市-縣級(jí)醫(yī)院/門(mén)診的分級(jí)診療體系進(jìn)行快速擴(kuò)張，在保證老 店持續(xù)高利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了“新店崛起” ，十大門(mén)店凈利率提升驅(qū)動(dòng)利潤(rùn)25%高增長(zhǎng)，非十大門(mén)店收入及利潤(rùn) 增速均超十大門(mén)店，率先

27、完成行業(yè)卡位，規(guī)模遠(yuǎn)超對(duì)手。競(jìng)爭(zhēng)公司現(xiàn)狀：目前主要競(jìng)爭(zhēng)者如普瑞眼科、華夏眼科、何氏眼科均屬于領(lǐng)導(dǎo)人絕對(duì)控股企業(yè)，分別在華東、西南和 東北進(jìn)行了區(qū)域性布局。目前規(guī)模均尚小，且均處在發(fā)展初期，凈利潤(rùn)來(lái)自于前十大店，其它單店仍處于虧損狀態(tài)， 短期內(nèi)難以與愛(ài)爾匹敵。重點(diǎn)標(biāo)的：愛(ài)爾眼科推薦理由：我們認(rèn)為愛(ài)爾眼科成立最早，管理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)高，眼科單店配置模式成熟、力圖單店最優(yōu) 盈利。建立并購(gòu)基金、釋放擴(kuò)張壓力，自建分級(jí)診療體系、加速下沉地縣市場(chǎng)、進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)優(yōu)先卡位。我們認(rèn)為在眼 科醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，愛(ài)爾眼科的龍頭地位，短時(shí)間內(nèi)無(wú)人可以撼動(dòng)。For full disclosure of risks,

28、 valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 13小結(jié)眼科服務(wù)目錄For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our webs

29、ite at 141、眼科因市場(chǎng)空間廣闊，壁壘高，向來(lái)被譽(yù)為黃金賽道。眼科產(chǎn)業(yè)鏈包括眼科服務(wù)、眼科器械和眼科制藥三個(gè)領(lǐng)域。2、眼科服務(wù)市場(chǎng)空間最大，占整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈近70%的市場(chǎng)份額，布局最廣泛，商業(yè)模式最清晰。標(biāo)的：愛(ài)爾眼科3、眼科器械是眼科領(lǐng)域增速最快的板快，增速達(dá)15%。產(chǎn)品：人工晶體因市場(chǎng)擴(kuò)增，可滲透空間巨大；ICL成為高度近視患者的新選擇，預(yù)估2030年市場(chǎng)空間超40億。角膜塑形鏡 因國(guó)產(chǎn)替代邏輯將進(jìn)一步提高滲透率。標(biāo)的：愛(ài)博諾德，歐普康氏、 STAAR 4、眼科藥品領(lǐng)域產(chǎn)品：環(huán)孢素將打破干眼癥治療格局，康柏西普是國(guó)產(chǎn)me-too標(biāo)桿，阿托品是近視治療領(lǐng)域的重磅藥品。標(biāo)的：興齊眼藥，康弘

30、藥業(yè)，歐康維視，李氏大藥廠據(jù)Evaluate MedTech World Preview 2018, Outlook to 2024，眼科醫(yī)療器械為全球醫(yī)療器械第五大子領(lǐng)域，前四大為 IVD、心血管、診斷成像設(shè)備、骨科。據(jù)Evaluate MedTech World Preview 2018, Outlook to 2024，2017年全球眼科醫(yī)療器械市場(chǎng)為277億美元，約占全球 醫(yī)療器械市場(chǎng)規(guī)模的6.8%，預(yù)計(jì)2017-2024年將以6.2%年復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，將于2024年達(dá)到422億美元市場(chǎng)規(guī)模。眼科器械為全球器械第5大子領(lǐng)域眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disc

31、losure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 15資料來(lái)源： Evaluate MedTech World Preview 2018, Outlook to 2024 ，海通國(guó)際115139167221265305354407951005001502002503003504004502013201420152016201720182019E20

32、20E2021E眼科醫(yī)療器械市場(chǎng)容量（人民幣）中國(guó)眼科器械市場(chǎng)規(guī)模自2013年的95億元人民幣增長(zhǎng)至2018年的265億元人民幣，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.7%。是整個(gè)眼 科產(chǎn)業(yè)鏈中增速最快的板塊。預(yù)測(cè)自2018年起，以15.3%的復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)至2021年的407億元人民幣。中國(guó)眼科器械市場(chǎng)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，CAGR超15%單位：億元中國(guó)眼科器械規(guī)模，2013-2021ECAGR2013-20182018-2021E總規(guī)模22.7%15.3%眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and tar

33、get price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 16資料來(lái)源： 海通國(guó)際眼科器械概覽圖ICL（有晶體眼人工晶體）中國(guó)是全球最大的ICL市場(chǎng)，中國(guó)高度近視人群超過(guò)5000萬(wàn)人2019年，中國(guó)市場(chǎng)約4.2億元人民幣；我們預(yù)計(jì)2030年中國(guó)市場(chǎng) 規(guī)模約為44億元公司：美國(guó)STAAR SurgicalFor full disclosure of risks, valuation methodologies and target price form

34、ation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 17資料來(lái)源： 公開(kāi)資料，海通國(guó)際角膜塑形鏡潛在適用人群1.4億人，2018年中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模13.82億元,國(guó)產(chǎn)化率約25%，我們推測(cè)市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)達(dá)50億元。愛(ài)博諾德：產(chǎn)品各項(xiàng)指標(biāo)好、近十年唯一獲批國(guó)產(chǎn)；歐普康視：10余年的品牌積累國(guó)際公司：美國(guó)歐幾里德、菁視、韓國(guó)露晰得、日本阿邇法等IOL（人工晶體）潛在白內(nèi)障適用人群1.8億人2019中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約30億元，我們認(rèn)為市場(chǎng)空間較大， 按照印度CSR計(jì)算，至少能有57億元的市

35、場(chǎng)空間愛(ài)博諾德人工晶體技術(shù)領(lǐng)先國(guó)際公司：美國(guó)愛(ài)爾康、強(qiáng)生、博士倫、德國(guó)蔡司隱形眼鏡2018在中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約76.7億元潛在適用人群約7億人國(guó)產(chǎn)公司：尚無(wú)知名本土品牌國(guó)際公司：美國(guó)強(qiáng)生、美國(guó)庫(kù)博、美國(guó)海昌、瑞士愛(ài)爾康框架眼鏡2018在中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模約800億元潛在適用人群約7億人國(guó)產(chǎn)公司：萬(wàn)新、明月國(guó)際公司：德國(guó)蔡司、法國(guó)依視路、日本豪雅IOL用于治療白內(nèi)障，需要先取出自身的晶狀體，再植入IOL。IOL植入術(shù)是白內(nèi)障的唯一有效治療手段。人工晶體：IOL用于白內(nèi)障眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodolog

36、ies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 18資料來(lái)源：海通國(guó)際白內(nèi)障是致盲的首要因素，中老年的常見(jiàn)病。隨著人口老齡化嚴(yán)重，我們認(rèn)為人工晶體植入術(shù)的需求也將大幅增加。近年，國(guó)家對(duì)國(guó)民眼健康越發(fā)重視，我國(guó)白內(nèi)障百萬(wàn)人口手術(shù)量（CSR）不斷提升，我們預(yù)計(jì)2020年CSR預(yù)計(jì)達(dá)3000 例，但值得注意的是即使是相比于發(fā)展中國(guó)家印度，我國(guó)CSR也不足一半，有很大的提升空間。我們認(rèn)為，隨著國(guó)家對(duì)國(guó)民眼健康重視程度的提高，白

37、內(nèi)障作為首要的眼科疾患將得到較好的控制，人工晶狀體行業(yè) 將迎來(lái)巨大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。按照印度的CSR來(lái)計(jì)算，我們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)的IOL容量應(yīng)至少達(dá)到57億元。中國(guó)CSR較低的現(xiàn)狀驅(qū)動(dòng)IOL市場(chǎng)擴(kuò)增眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 注：中國(guó)CSR數(shù)據(jù)為2018年，印度和美國(guó)CSR

38、數(shù)據(jù)為2011年，其他國(guó)家為2012年。19資料來(lái)源：愛(ài)博諾德招股書(shū)（注冊(cè)稿），海通國(guó)際材料：疏水性丙烯酸酯親水性丙烯酸酯親水性丙烯酸酯親水性丙烯酸酯人工晶體具有良好的柔韌性和可折疊性，折疊后能柔軟而緩慢的展開(kāi)，因此植入時(shí)所需切口小，手術(shù)操作 簡(jiǎn)便、時(shí)間短，患者損傷小，提高了手術(shù)安全性。但是，親水性丙烯酸酯材料與后囊膜無(wú)法緊密貼合，為晶狀體上皮細(xì)胞 提供了生長(zhǎng)和增殖的空間，其良好的滲透性可以持續(xù)地提供生長(zhǎng)和增殖所需的營(yíng)養(yǎng)，促進(jìn)囊膜混濁和收縮，容易引起后發(fā) 性白內(nèi)障。因其親水特性，容易吸附代謝產(chǎn)物，造成鈣化，導(dǎo)致使用壽命降低。疏水性丙烯酸酯疏水性丙烯酸酯的偏心和傾斜度較好，同時(shí)具有較好的透明性和

39、生物相容性。疏水性丙烯酸酯可使人工晶體光學(xué)部與后囊 膜貼緊而減少后發(fā)性白內(nèi)障的發(fā)生率和囊袋收縮，進(jìn)而降低了人工晶體的移位，保持囊袋內(nèi)的對(duì)稱固定。同時(shí)也避免了囊 膜渾濁和較高的后期激光切開(kāi)率。但也因其容易吸附細(xì)胞和細(xì)菌的特性，可能會(huì)引發(fā)術(shù)后炎癥。聚二甲基硅氧烷（ PDMS ）PDMS是潛在的下一代人工晶體材料。擁有極其優(yōu)秀的透明性和可調(diào)節(jié)性，具有良好的應(yīng)用前景。PDMS在強(qiáng)光照射和弱 光照射下的理化特征不同，解決了現(xiàn)行的人工晶體在戶外等強(qiáng)光場(chǎng)景和閱讀，夜間開(kāi)車等弱光場(chǎng)景不能同時(shí)覆蓋的問(wèn)題。聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）PMMA由于其光學(xué)性能好，在眼內(nèi)無(wú)刺激作用，無(wú)生物降解作用,無(wú)明顯的退變現(xiàn)象等特

40、點(diǎn)，是較理想的制造人工晶體的材 料，因此在很長(zhǎng)的一段時(shí)間成為了人工晶體材料的主流。但隨著PMMA導(dǎo)致的術(shù)后并發(fā)癥和多焦點(diǎn)晶體對(duì)于材料本身要求 越來(lái)越高，PMMA在臨床中的使用越來(lái)越少。硅膠/水凝膠硅膠/水凝膠由于其出色的柔韌性，能夠通過(guò)睫狀肌控制改變形態(tài)，依據(jù)視距來(lái)調(diào)整焦距，曾經(jīng)被視為仿生晶體的發(fā)展方向 之一。但隨著硅膠/水凝膠材料的臨床使用，術(shù)后會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的后囊膜混濁導(dǎo)致成像質(zhì)量的下降，甚至白內(nèi)障的復(fù)發(fā)，目前 臨床上已經(jīng)被淘汰。目前主流產(chǎn)品以丙烯酸酯為主。疏水性優(yōu)于親水性。較 少 使 用淘 汰 產(chǎn) 品主 流 產(chǎn) 品發(fā) 展 方 向眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disc

41、losure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 20資料來(lái)源：海通國(guó)際人眼的角膜和晶狀體都會(huì)產(chǎn)生球面像差，角膜呈正球面像差，晶狀體具有負(fù)球面像差。人年輕時(shí)兩者正好相互抵消， 從而獲得高質(zhì)量清晰的圖像。但隨年齡的增加，角膜的球面像差基本保持不變，而晶狀體則由負(fù)球面像差向正球面像 差轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致視網(wǎng)膜成像質(zhì)量降低。晶體表面：散光防紫外/藍(lán)光非球面球面發(fā)

42、 展 趨 勢(shì)球面人工晶體傳統(tǒng)球面人工晶體，球面鏡由于相同的曲率半徑，軸心部位和周邊部 位折射的光稍有偏差，呈正性球面像差。因此植入球面人工晶體后， 不僅不能代償角膜的正球面像差反而使眼睛的總球差增加，導(dǎo)致視物 不清，并且常伴有眩光、暗視力差等癥狀。非球面人工晶體非球面鏡由于表面的曲率半徑不同，光線折射后可以減少偏差，強(qiáng)制 形成單一焦點(diǎn)，使其呈負(fù)性球面像差或零球面像差，從而代償了角膜 的正性球面像差，使眼睛的總球面像差處于較低的水平，患者獲得更 好的視覺(jué)質(zhì)量。散光/非散光由于傳統(tǒng)的人工晶體只能矯正患者屈光不正中球鏡的部分，對(duì)于散光 的矯正無(wú)明顯作用。在球面和非球面鏡后表面額外增加柱鏡，并根據(jù) 散

43、光測(cè)量結(jié)果，調(diào)整人工晶體的位置，可以在恢復(fù)視力外達(dá)到矯正散 光的目的。防紫外/藍(lán)光自然情況下， 太陽(yáng)光中包含有藍(lán)光和紫外線，進(jìn)入眼睛后會(huì)對(duì)視網(wǎng)膜 造成損傷。通過(guò)在人工晶體中添加黃色載色基團(tuán)，阻擋、過(guò)濾掉有害 藍(lán)光和紫外線，降低諸如視網(wǎng)膜黃斑變性等眼底疾病的發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on

44、our website at 21資料來(lái)源：海通國(guó)際焦點(diǎn)：連續(xù)視程多焦/三焦單焦眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司人工晶體從單焦點(diǎn)人工晶體豐富到多焦點(diǎn)和三焦點(diǎn)人工晶體，連續(xù)視程人工晶體也已經(jīng)出現(xiàn)，提供了更多的選擇。單焦點(diǎn)人工晶體單焦點(diǎn)人工晶體采用一個(gè)簡(jiǎn)單的單透鏡，由于只有一個(gè)屈光力，透鏡本身無(wú)調(diào)節(jié)力，所以只能將一個(gè)區(qū)域成像在視網(wǎng)膜上。通過(guò)襻來(lái)固定維持人工晶體中心位置，導(dǎo)致只能選擇看遠(yuǎn)或看近，不能同時(shí)看清遠(yuǎn)處和近處的物體。多焦點(diǎn)和三焦點(diǎn)人工晶體雙焦點(diǎn)人工晶體在上市初期，被命名為多焦點(diǎn)人工晶體。隨著技術(shù)進(jìn)步出現(xiàn)了三焦點(diǎn)人工晶體，但雙焦點(diǎn)人工晶 體依然延續(xù)多焦點(diǎn)人工晶體的名稱，區(qū)別于三焦點(diǎn)人工晶

45、體。多焦點(diǎn)人工晶體，是利用加厚晶體光學(xué)部的周邊部分來(lái)設(shè)計(jì)完成的，即在同一晶體的光學(xué)部上，中央部分較薄， 度數(shù)較小，用于矯正遠(yuǎn)視力；而周邊部分較厚，度數(shù)較大，用于矯正近視力。新型三焦點(diǎn)人工晶體是根據(jù)光學(xué)原理在單個(gè)透鏡上設(shè)計(jì)出三個(gè)焦點(diǎn)，利用三焦點(diǎn)透鏡可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)、中、近位置上 的物體均能夠聚焦在視網(wǎng)膜上，從而看到清晰的物體。連續(xù)視程人工晶體不同于傳統(tǒng)多焦衍射技術(shù)，通過(guò)新的光衍射模式，提供不同區(qū)域光線的相長(zhǎng)干涉，將焦點(diǎn)延長(zhǎng)，加大景深，使得 在景深范圍內(nèi)的物體都變得清晰。連續(xù)視程人工晶體能提供一定距離內(nèi)連續(xù)高質(zhì)量視力，能在遠(yuǎn)、中、近距離做到無(wú)極變焦、消除色差、提高敏感度，可同時(shí)治療白內(nèi)障和矯正老視。目前

46、該類型晶體多數(shù)公司處于研發(fā)階段，只有眼力健公司有上市產(chǎn)品。For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 22資料來(lái)源：海通國(guó)際人工晶狀體材料：疏水性丙烯酸酯制成的人工晶狀體植入效果更好，術(shù)后并發(fā)癥更少，為國(guó)際主流人工晶狀體材料。人工晶體表面：人工晶體經(jīng)過(guò)球面鏡向非球面鏡的轉(zhuǎn)變，提供了更好的視力，而防藍(lán)光、散光矯正等附加

47、功能為患者 提供了更優(yōu)質(zhì)的生活質(zhì)量。人工晶體焦點(diǎn)：由單焦點(diǎn)豐富到多焦點(diǎn)和三焦點(diǎn)， 白內(nèi)障手術(shù)已經(jīng)開(kāi)始從復(fù)明性手術(shù)向屈光性手術(shù)轉(zhuǎn)變。愛(ài)博諾德的技術(shù)領(lǐng)先，布局最廣泛，且獨(dú)家擁有環(huán)曲面產(chǎn)品。IOL國(guó)產(chǎn)晶體技術(shù)愛(ài)博諾德領(lǐng)跑眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司疏水非球面環(huán)曲面防藍(lán)光紫外線散光多焦愛(ài)博諾德在研六六視覺(jué)昊海生科在研For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full re

48、port on our website at 23資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，公開(kāi)資料ICL也稱為有晶體眼的人工晶體植入術(shù)，通過(guò)一個(gè)很小的切口，將特殊的鏡片植入眼內(nèi)，也稱為眼內(nèi)接觸鏡植入術(shù)。手 術(shù)無(wú)需去除自身晶狀體，僅需在虹膜和晶體之間植入ICL鏡片。手術(shù)在30分鐘內(nèi)完成。安全性和有效性得到臨床近20年的驗(yàn)證。ICL植入術(shù)可以用于治療高度近視、遠(yuǎn)視和散光。ICL用于高度近視，手術(shù)安全有效眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all H

49、TI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 24資料來(lái)源： STAAR官網(wǎng)，海通國(guó)際中國(guó)高度近視患病人數(shù)大，2017年近5000萬(wàn)人根據(jù)衛(wèi)計(jì)委的規(guī)定，當(dāng)近視度數(shù)大于600度時(shí)被稱為高度近視。多數(shù)近視在20歲左右趨于穩(wěn)定，但有一部分患者即使 成年后近視仍持續(xù)加深，甚至達(dá)到3000度以上。2017年，中國(guó)有4580萬(wàn)高度近視患者，約占全球的17%。高度近視發(fā)病原因可能是遺傳基因、環(huán)境因素、生活習(xí)慣等因素共同作用的結(jié)果。中國(guó)及全球高度近視患病人數(shù)，2013-2107單位：百萬(wàn)人眼科器械IOLICL

50、角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 資料來(lái)源：弗若斯特沙利文，衛(wèi)生健康委員會(huì)，WHO report: The impact of Myopia and High Myop2ia5美國(guó)指南：2012年的American Academy Ophthalmology 的preferred prac

51、tice pattern中明確指示對(duì)于希望減少眼鏡或 隱形眼鏡依賴的患者，可以考慮進(jìn)行眼內(nèi)屈光手術(shù)。中國(guó)指南：近視的手術(shù)矯正主要方法有激光角膜屈光手術(shù)和有晶狀體眼的人工晶狀體（ICL）植入術(shù)。 ICL植入術(shù)一般 適用于近視度數(shù)較高、不愿意戴眼鏡但又不適合激光角膜屈光手術(shù)的患者。中美指南均推薦ICL植入術(shù)眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the lat

52、est full report on our website at 26資料來(lái)源： American Academy Ophthalmology，近視防治指南，海通國(guó)際由于ICL的結(jié)構(gòu)柔軟且富有彈性，因此可輕松植入眼睛內(nèi)。而且在眼中保持舒適自然。ICL采用先進(jìn)的Collamer晶體材 料： 這種材料是STAAR 所專有的，是一種生物相容性極高的材料。該名稱源自于“collagen”（膠原蛋白）和 “polymer”（聚合物）。極高的生物相容性，這意味著使用這種材料制作的晶體能夠與眼睛和諧共處。ICL的主要優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在可逆性，因此其在不傷害角膜組織的情況下矯正視力。另外，其不產(chǎn)生術(shù)后的干眼癥狀，有

53、防紫 外線的功能。最重要的是，在與臨床醫(yī)生溝通中，我們了解到，激光和準(zhǔn)分子手術(shù)后的患者容易出現(xiàn)夜視力下降的情 況，而ICL植入術(shù)則能提供更好的夜視力。相比于激光和準(zhǔn)分子，ICL有核心優(yōu)勢(shì)EVO準(zhǔn)分子半飛秒全飛秒敏銳和清晰的視力是是是是20-30分鐘門(mén)診手術(shù)是是是是切除角膜組織否是是是可取出是否否否眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest

54、 full report on our website at 27資料來(lái)源： STAAR官網(wǎng)，海通國(guó)際ICL植入術(shù)可覆蓋近視度數(shù)最廣眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司250400600800120018003000近視（度）For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 28資料來(lái)源：海通國(guó)際500400SMART飛

55、秒半飛秒ICLICL植入術(shù)是一種覆蓋近視度數(shù)廣泛的視力矯正手術(shù)，且為1200-1800度的高度近視伴散光患者提供治療的可能性。各類近視矯正手術(shù)覆蓋人群分類散光（度）600ICL滲透空間廣闊，2030年市場(chǎng)規(guī)模約44億年份2015年2020年2030年總?cè)丝冢ò偃f(wàn)）137114041450近視率35.6%51.0%57.0%近視人口（百萬(wàn)）48871682520歲以下近視人口（百萬(wàn)以上近視人口（百萬(wàn)）340543634飛秒激光手術(shù)滲透率0.29%0.38%0.55%飛秒激光手術(shù)量（百萬(wàn)例）1.002.033.49我們預(yù)測(cè)2030年，飛秒激光手術(shù)的滲透率將達(dá)到0.55%，

56、約每年開(kāi)展350萬(wàn)例激光手術(shù)。飛秒激光手術(shù)市場(chǎng)規(guī)模假設(shè)：據(jù)國(guó)民視覺(jué)健康報(bào)告預(yù)測(cè)，2020 年我國(guó) 5 歲以上人口的近視發(fā)病率將增長(zhǎng)到50%-51%；美國(guó)眼科協(xié)會(huì)預(yù)估2030年?yáng)|亞地區(qū)近視率達(dá)57%。據(jù)愛(ài)爾眼科集團(tuán)發(fā)布的角膜屈光手術(shù)白皮書(shū)數(shù)據(jù)， 中國(guó)2015年飛秒激光手術(shù)量約100萬(wàn)，滲透率0.29%。據(jù)中國(guó)眼科網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2020年中國(guó)公立醫(yī)院與非公立醫(yī)院總 激光屈光手術(shù)量已達(dá)200萬(wàn)例。根據(jù)2018-2024 年中國(guó)屈光手術(shù)設(shè)備行業(yè)市場(chǎng)深度調(diào)查及投資前景分析報(bào)告， 我們假設(shè)中國(guó)在2030年飛秒激光手術(shù)滲透率達(dá)到美國(guó)現(xiàn)有飛秒激光手術(shù)滲透率（ 0.61% ）的90%，即0.55%。我們認(rèn)為在中性條件

57、下，即滲透率0.1%，單片出廠價(jià)格在3150元的情況下，2030年，ICL市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到44億元人民 幣。飛秒激光手術(shù)市場(chǎng)規(guī)模2030年ICL鏡片市場(chǎng)規(guī)模（億）滲透率2500元3150元3500元0.08%26.233.036.60.1%34.944.048.90.13%43.655.061.1眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest

58、full report on our website at 29資料來(lái)源：愛(ài)博諾德招股書(shū)，愛(ài)爾眼科角膜屈光手術(shù)白皮書(shū)， ISTAAR年報(bào)，海通國(guó)際STAAR在ICL的領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在3個(gè)方面：1）布局時(shí)間早。2）布局產(chǎn)品好。3）市占率高。公司成立于1982年，1983年再納斯達(dá)克上市，首款I(lǐng)OL產(chǎn)品與1991年上市，首款I(lǐng)CL產(chǎn)品與1996年上市，2005年，首款I(lǐng)CL產(chǎn)品通過(guò)FDA審批。STAAR布局早，產(chǎn)品好，市占率高眼科器械IOLICL角膜塑形鏡標(biāo)的公司ICLEVO Visian ICL近視及散光EVO+ Visian ICL大瞳孔的近視及散光Visian ICL近視及遠(yuǎn)視IOLColl

59、amer IOLs白內(nèi)障Preloaded IOLs白內(nèi)障19821983199119962005公司成立納斯達(dá)克 上市首款I(lǐng)OL 產(chǎn)品上市首款I(lǐng)CL 產(chǎn)品上市首款I(lǐng)CL產(chǎn)品通 過(guò)FDA審批產(chǎn)品系列適用For full disclosure of risks, valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks, please refer to the latest full report on our website at 30資料來(lái)源：愛(ài)爾眼科年報(bào)，公開(kāi)資料，STAAR SURGICAL公司年

60、報(bào)ICL植入術(shù)在中國(guó)臨床上，已有15年的歷史。它的發(fā)展包括植入位置和晶體材料。植入位置從前房型發(fā)展成房角支撐型，又發(fā)展成虹膜固定型的，到現(xiàn)在發(fā)展成為后房型。ICL的材料發(fā)展共分為五代，分別是：ICL V1, ICL V2, ICL V3, Visian ICL V4, Visian ICL V4c, ICL V5（(EVO+ VisianICL）.STAAR公司是ICL的開(kāi)創(chuàng)者，現(xiàn)如今第五代產(chǎn)品已經(jīng)具備了很好的光學(xué)效果和生物相容性，也有臨床驗(yàn)證的術(shù)后安全 性。同時(shí)其產(chǎn)品還具備優(yōu)良的房水流動(dòng)調(diào)控能力，帶來(lái)越來(lái)越好的夜視力。目前公司還在持續(xù)不斷對(duì)ICL產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)新和改進(jìn)，特別是力求達(dá)到更好的眼壓調(diào)