電新行業(yè)年度策略：風(fēng)景這邊獨(dú)好

1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 新能源汽車：需求增長(zhǎng)無(wú)憂，中游盈利向好6 HYPERLINK l _bookmark1 需求：補(bǔ)貼預(yù)期再次退坡，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)無(wú)憂6 HYPERLINK l _bookmark18 中游：集中化、全球化、高鎳化、軟包化趨勢(shì)明顯10 HYPERLINK l _bookmark50 上游：資源產(chǎn)能釋放，鋰鈷降價(jià)讓利中游23 HYPERLINK l _bookmark53 新能源發(fā)電：光伏盈利修復(fù)可期，風(fēng)電迎來(lái)盈利拐點(diǎn)25 HYPERLINK l _bookmark54 電力格局：用電需求旺盛，供需形勢(shì)向好25 HYPERLINK l _bookma

2、rk56 光伏：政策底部確立，盈利修復(fù)可期25 HYPERLINK l _bookmark68 風(fēng)電：需求反轉(zhuǎn)持續(xù)，盈利拐點(diǎn)將至31 HYPERLINK l _bookmark83 電力設(shè)備：電網(wǎng)需求短期無(wú)虞，關(guān)注確定性增量37 HYPERLINK l _bookmark84 輸變電設(shè)備：基建補(bǔ)短板驅(qū)動(dòng)電網(wǎng)投資，特高壓提速箭在弦上37 HYPERLINK l _bookmark93 電能表：更換需求逐步釋放，招標(biāo)量有望走出低谷40 HYPERLINK l _bookmark96 投資建議42 HYPERLINK l _bookmark97 板塊比較：需求景氣均有提升，三大細(xì)分各具亮點(diǎn)42 HY

3、PERLINK l _bookmark98 新能源汽車：中游盈利向好，重點(diǎn)關(guān)注軟包產(chǎn)業(yè)鏈42 HYPERLINK l _bookmark99 新能源發(fā)電：光伏盈利修復(fù)可期，風(fēng)電迎來(lái)盈利拐點(diǎn)42 HYPERLINK l _bookmark100 電力設(shè)備：重點(diǎn)關(guān)注特高壓、電能表等確定性需求42 HYPERLINK l _bookmark101 風(fēng)險(xiǎn)提示43 HYPERLINK l _bookmark103 隆基股份45 HYPERLINK l _bookmark104 通威股份47 HYPERLINK l _bookmark105 日月股份49 HYPERLINK l _bookmark106

4、寧德時(shí)代51 HYPERLINK l _bookmark107 當(dāng)升科技53 HYPERLINK l _bookmark108 璞泰來(lái)55 HYPERLINK l _bookmark109 星源材質(zhì)57圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1. 2017-2018.11 國(guó)內(nèi)新能源汽車月度銷量6 HYPERLINK l _bookmark3 圖表 2. 2017 與 2018.1-11 國(guó)內(nèi)新能源汽車分類型銷量占比6 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3. 2017 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車分級(jí)別銷量占比7 HYPERLINK l _bookmark5 圖表

5、 4. 2018 年 1-11 月國(guó)內(nèi)新能源乘用車分級(jí)別銷量占比7 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 5. 2017 年 1-10 月國(guó)內(nèi)新能源汽車區(qū)域銷售結(jié)構(gòu)7 HYPERLINK l _bookmark7 圖表 6. 2018 年 1-10 月國(guó)內(nèi)新能源汽車區(qū)域銷售結(jié)構(gòu)7 HYPERLINK l _bookmark8 圖表 7. 2017-2018.11 國(guó)內(nèi)新能源客車月度產(chǎn)量7 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 8. 2017-2018.11 國(guó)內(nèi)新能源專用車月度產(chǎn)量7 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 9. CAFC 與 NEV

6、積分并行管理機(jī)制8 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 10. 2016-2018.11 NEV 積分絕對(duì)值與比例8 HYPERLINK l _bookmark12 圖表 11. 2016-2018.11 平均單車積分8 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 12. 2018 年新上市車型級(jí)別統(tǒng)計(jì)9 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 13. 2018 年新上市車型續(xù)航里程分布9 HYPERLINK l _bookmark15 圖表 14. 2018 年新上市車型價(jià)格分布9 HYPERLINK l _bookmark16 圖表 15. 201

7、8-2020 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求量測(cè)算10 HYPERLINK l _bookmark17 圖表 16. 2018-2020 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池材料需求量測(cè)算10 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 17. 2017 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)份額11 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 18. 2018 年 1-11 月國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)份額11 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 19. 2017 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額11 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 20. 2018 年 1-11 月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額11 HY

8、PERLINK l _bookmark23 圖表 21. 2017 年國(guó)內(nèi)正極材料市場(chǎng)份額12 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 22. 2018 年 1-9 月國(guó)內(nèi)正極材料市場(chǎng)份額12 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 23. 2017 年國(guó)內(nèi)負(fù)極材料市場(chǎng)份額12 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 24. 2018 年 1-9 月國(guó)內(nèi)負(fù)極材料市場(chǎng)份額12 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 25. 2017 年國(guó)內(nèi)電解液市場(chǎng)份額13 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 26. 2018 年 1-9

9、 月國(guó)內(nèi)電解液市場(chǎng)份額13 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 27. 2017 年國(guó)內(nèi)濕法隔膜市場(chǎng)份額13 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 28. 2018 年 1-9 月國(guó)內(nèi)濕法隔膜市場(chǎng)份額13 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 29. 2017 年國(guó)內(nèi)干法隔膜市場(chǎng)份額14 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 30. 2018 年 1-9 月國(guó)內(nèi)干法隔膜市場(chǎng)份額14 HYPERLINK l _bookmark33 圖表 31. 全球汽車企業(yè)電動(dòng)化戰(zhàn)略14 HYPERLINK l _bookmark34 圖表 32

10、. 海外鋰電池巨頭擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃15 HYPERLINK l _bookmark35 圖表 33. 外資電池企業(yè)的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商概況15 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 34. 國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)海外布局情況16 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 35. 高鎳三元?jiǎng)恿﹄姵剀囆?6 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 36. 電池廠商布局高鎳三元鋰電池17 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 37. 國(guó)內(nèi)高鎳三元正極材料產(chǎn)能情況17 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 38. 國(guó)內(nèi) 3C 軟包電池需求與滲

11、透率18 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 39. 國(guó)內(nèi)動(dòng)力軟包電池需求與滲透率18 HYPERLINK l _bookmark42 圖表 40. 海外與國(guó)內(nèi)搭載軟包電池的暢銷車型19 HYPERLINK l _bookmark43 圖表 41. 國(guó)內(nèi)軟包電池?cái)U(kuò)產(chǎn)計(jì)劃19 HYPERLINK l _bookmark44 圖表 42. 2017 年與 2018 年 1-5 月軟包電池裝機(jī)量排行榜20 HYPERLINK l _bookmark45 圖表 43. 全球鋁塑膜需求測(cè)算21 HYPERLINK l _bookmark46 圖表 44. 全球鋁塑膜市場(chǎng)份額21 HYP

12、ERLINK l _bookmark47 圖表 45. 國(guó)內(nèi)鋁塑膜市場(chǎng)空間占全球市場(chǎng)空間比重22 HYPERLINK l _bookmark48 圖表 46. 鋁塑膜國(guó)產(chǎn)化率與國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)空間22 HYPERLINK l _bookmark49 圖表 47. 主要國(guó)內(nèi)企業(yè)鋁塑膜布局23 HYPERLINK l _bookmark51 圖表 48. 國(guó)內(nèi)碳酸鋰與氫氧化鋰價(jià)格走勢(shì)24 HYPERLINK l _bookmark52 圖表 49. 國(guó)內(nèi)金屬鈷價(jià)格走勢(shì)24 HYPERLINK l _bookmark55 圖表 50. 國(guó)內(nèi)電力供需格局25 HYPERLINK l _bookmark57

13、 圖表 51. 光伏行業(yè)近期預(yù)期出臺(tái)的部分政策26 HYPERLINK l _bookmark58 圖表 52. 國(guó)內(nèi)光伏年度補(bǔ)貼需求測(cè)算26 HYPERLINK l _bookmark59 圖表 53. 光伏電站投資 IRR 對(duì)補(bǔ)貼和建造成本的敏感性27 HYPERLINK l _bookmark60 圖表 54. 分布式光伏投資 IRR 對(duì)自發(fā)自用比例和建造成本的敏感性27 HYPERLINK l _bookmark61 圖表 55. 國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)28 HYPERLINK l _bookmark62 圖表 56. 我國(guó)光伏組件月度出口量28 HYPERLINK l _bookmark6

14、3 圖表 57. 全球光伏新增裝機(jī)28 HYPERLINK l _bookmark64 圖表 58. 2019 年硅料產(chǎn)能與現(xiàn)金成本分布預(yù)測(cè)29 HYPERLINK l _bookmark65 圖表 59. 近期多晶硅料產(chǎn)能投產(chǎn)情況29 HYPERLINK l _bookmark66 圖表 60. 2018 年底國(guó)內(nèi)單晶硅片部分產(chǎn)能30 HYPERLINK l _bookmark67 圖表 61. 2016-2018 年國(guó)內(nèi) PERC 電池部分產(chǎn)能30 HYPERLINK l _bookmark69 圖表 62. 全球風(fēng)電年度新增裝機(jī)容量31 HYPERLINK l _bookmark70 圖

15、表 63. 國(guó)內(nèi)風(fēng)電月度并網(wǎng)容量31 HYPERLINK l _bookmark71 圖表 64. 全國(guó)風(fēng)電利用小時(shí)數(shù)與棄風(fēng)率31 HYPERLINK l _bookmark72 圖表 65. 國(guó)內(nèi)分季度棄風(fēng)率31 HYPERLINK l _bookmark73 圖表 66. 國(guó)內(nèi)風(fēng)電公開(kāi)招標(biāo)容量32 HYPERLINK l _bookmark74 圖表 67. 國(guó)內(nèi)風(fēng)電上網(wǎng)電價(jià)近期下調(diào)歷程與執(zhí)行條件32 HYPERLINK l _bookmark75 圖表 68. 國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)預(yù)測(cè)33 HYPERLINK l _bookmark76 圖表 69. 金風(fēng)科技 2.0MW 與 2.5MW 風(fēng)

16、機(jī)投標(biāo)均價(jià)走勢(shì)（元/kW） .34 HYPERLINK l _bookmark77 圖表 70. 近年 20mm 中厚板價(jià)格走勢(shì)34 HYPERLINK l _bookmark78 圖表 71. 部分零部件原材料成本占總成本的比例34 HYPERLINK l _bookmark79 圖表 72. 天能重工毛利率與中厚板價(jià)格走勢(shì)35 HYPERLINK l _bookmark80 圖表 73. 日月股份毛利率與生鐵、廢鋼價(jià)格走勢(shì)35 HYPERLINK l _bookmark81 圖表 74. 國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)份額36 HYPERLINK l _bookmark82 圖表 75. 國(guó)內(nèi)風(fēng)機(jī)市場(chǎng)集中度

17、36 HYPERLINK l _bookmark85 圖表 76. 國(guó)內(nèi)電網(wǎng)工程投資額37 HYPERLINK l _bookmark86 圖表 77. 國(guó)內(nèi)新增 220kV 及以上變電容量37 HYPERLINK l _bookmark87 圖表 78. 近年我國(guó)固定資產(chǎn)投資與基建投資同比增速37 HYPERLINK l _bookmark88 圖表 79. 近期“補(bǔ)短板”相關(guān)表述內(nèi)容摘錄38 HYPERLINK l _bookmark89 圖表 80. 本輪特高壓建設(shè)及業(yè)績(jī)確認(rèn)節(jié)奏示意圖39 HYPERLINK l _bookmark90 圖表 81. 目前在建與近期可能核準(zhǔn)的特高壓線路統(tǒng)

18、計(jì)39 HYPERLINK l _bookmark91 圖表 82. 青海河南特高壓工程部分設(shè)備需求40 HYPERLINK l _bookmark92 圖表 83. 主要設(shè)備制造商訂單測(cè)算（億元）40 HYPERLINK l _bookmark94 圖表 84. 2018 年國(guó)網(wǎng)電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)結(jié)果（萬(wàn)臺(tái)）41 HYPERLINK l _bookmark95 圖表 85. 近年國(guó)網(wǎng) 2 級(jí)單相智能表招標(biāo)需求41 HYPERLINK l _bookmark102 附錄圖表 86. 報(bào)告中提及上市公司估值表44新能源汽車：需求增長(zhǎng)無(wú)憂，中游盈利向好需求：補(bǔ)貼預(yù)期再次退坡，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)

19、無(wú)憂補(bǔ)貼預(yù)期再次退坡，扶優(yōu)扶強(qiáng)導(dǎo)向不變中性預(yù)期國(guó)內(nèi) 2019 年補(bǔ)貼退坡 40%左右。2015 年底發(fā)布的關(guān)于 2016-2020 年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知，規(guī)定 2017-2018 年在 2016 年的補(bǔ)貼基礎(chǔ)上退坡 20%，2019-2020 年在 2016 年的基礎(chǔ)上退坡 40%，市場(chǎng)對(duì)于 2019 年補(bǔ)貼再次退坡已經(jīng)形成一致預(yù)期（退坡幅度的預(yù)期略有分歧）。我們中性預(yù)計(jì) 2019 年補(bǔ)貼平均退坡幅度約為 40%左右，總體影響可控。一方面，產(chǎn)業(yè)鏈成本快速下降（包括鋰鈷 2018 年大幅降價(jià)），將部分抵消補(bǔ)貼退坡對(duì)于企業(yè)盈利能力的影響；另一方面，2019 年 10%的新能源積分

20、比例要求正式實(shí)施，燃油車企業(yè)將通過(guò)購(gòu)買新能源積分的方式代替政府補(bǔ)貼新能源汽車企業(yè)，從而減小補(bǔ)貼對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格和盈利能力的沖擊。預(yù)期政策扶優(yōu)扶強(qiáng)導(dǎo)向不變。我們預(yù)計(jì) 2019 年補(bǔ)貼政策將延續(xù)扶優(yōu)扶強(qiáng)的政策導(dǎo)向，繼續(xù)提高能量密度、續(xù)航里程和百公里耗電量等技術(shù)門(mén)檻，給予技術(shù)指標(biāo)優(yōu)秀的企業(yè)加成補(bǔ)貼，并強(qiáng)化對(duì)于安全性等指標(biāo)的要求。扶優(yōu)扶強(qiáng)的政策導(dǎo)向?qū)⒓铀佼a(chǎn)業(yè)鏈洗牌進(jìn)程，行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，并加速高鎳三元、軟包電池等高能量密度、輕量化電池滲透率的提升。市場(chǎng)化需求持續(xù)提升，銷量結(jié)構(gòu)明顯改善2018 年月度銷量階段性特征明顯。受到補(bǔ)貼政策過(guò)渡期的影響，2018 年國(guó)內(nèi)新能源汽車月度銷量呈現(xiàn)明顯的階段性特

21、征。1-5 月過(guò)渡期搶裝效應(yīng)明顯，累計(jì)銷售 32.55 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 126.83%，呈現(xiàn)出淡季不淡的特征；6 月 11 日過(guò)渡期結(jié)束，銷量階段性觸底，7 月環(huán)比基本持平，8-10 月份銷量強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，呈現(xiàn)出逐月環(huán)比提升的趨勢(shì)。由于 2019 年補(bǔ)貼再次退坡，年底有望重現(xiàn)搶裝行情，其中 11 月份銷量 16.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 37.6%，環(huán)比增長(zhǎng) 22.8%，1-11 月份累計(jì)銷量 103 萬(wàn)輛，全年銷量有望突破120 萬(wàn)輛，行業(yè)景氣度高企。新能源乘用車增長(zhǎng)主力作用凸顯。2018 年 1-11 月，新能源乘用車?yán)塾?jì)銷售 88.6 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 84.8%， 占總銷量的比重高達(dá) 86%，相比

22、 2017 年提升 13 個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)主力作用凸顯；新能源商用車?yán)塾?jì)銷售 14.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 7.8%，增長(zhǎng)相對(duì)乏力。圖表 1. 2017-2018.11 國(guó)內(nèi)新能源汽車月度銷量圖表 2. 2017 與 2018.1-11 國(guó)內(nèi)新能源汽車分類型銷量占比（萬(wàn)輛）14%26%201774%86%181614121086420201720181月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2018.1-11乘用車商用車資料來(lái)源：中汽協(xié)，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：中汽協(xié)，中銀國(guó)際證券乘用車銷量結(jié)構(gòu)升級(jí)，市場(chǎng)化需求持續(xù)提升。2018 年補(bǔ)貼政策扶優(yōu)扶強(qiáng)導(dǎo)向明顯，疊加新能源

23、乘用車市場(chǎng)化需求提升，促進(jìn) A0 及以上車型銷量占比快速提升。2018 年 1-11 月，A00 級(jí)車型占比 38%， 相比 2017 年下降了 17 個(gè)百分點(diǎn)；A0 及 A 級(jí)車型占比 53%，同比提升了 12 個(gè)百分點(diǎn)；B 及 C 級(jí)車型占比 9%，提升 5 個(gè)百分點(diǎn)。圖表 3. 2017 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車分級(jí)別銷量占比圖表 4. 2018 年 1-11 月國(guó)內(nèi)新能源乘用車分級(jí)別銷量占比A 35%BC4% 0%A0055%BC6%3%A42%A0038%A06%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券A0 11%非限購(gòu)城市銷售占比提升。2018 年 1-10 月，北京

24、、上海、廣州、深圳、天津、杭州等六大限購(gòu)城市合計(jì)銷售占比 45%，同比下降 7 個(gè)百分點(diǎn)；非限購(gòu)城市銷量占比的提升再次印證了市場(chǎng)化需求的崛起。圖表 5. 2017 年 1-10 月國(guó)內(nèi)新能源汽車區(qū)域銷售結(jié)構(gòu)圖表 6. 2018 年 1-10 月國(guó)內(nèi)新能源汽車區(qū)域銷售結(jié)構(gòu)非限購(gòu)城市 48%限購(gòu)城市52%非限購(gòu)城市55%限購(gòu)城市45%資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券商用車走勢(shì)較弱，有望出現(xiàn)翹尾行情。2018 年 1-11 月，商用車走勢(shì)總體較弱，其中新能源客車生產(chǎn)6.58 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 20.96%，主要是新能源客車替代傳統(tǒng)客車達(dá)到一定比例后增長(zhǎng)速度放緩；新能源專用車

25、生產(chǎn) 2.69 萬(wàn)輛，同比下降 21.57%。根據(jù)往年新能源商用車的銷量走勢(shì)，年底特別是 12 月份是銷量高峰，甚至超過(guò)之前所有月份銷量之和，使得新能源商用車市場(chǎng)呈現(xiàn)出了明顯的翹尾行情。由于 2019 年補(bǔ)貼再次退坡，預(yù)計(jì)翹尾行情仍將延續(xù)。圖表 7. 2017-2018.11 國(guó)內(nèi)新能源客車月度產(chǎn)量圖表 8. 2017-2018.11 國(guó)內(nèi)新能源專用車月度產(chǎn)量12.010.08.06.04.02.00.0(萬(wàn)輛)1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月5.04.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0(萬(wàn)輛）1月 2月 3月 4月 5月 6月

26、 7月 8月 9月 10月 11月 12月2017201820172018資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券雙積分建立長(zhǎng)效機(jī)制，新車型滿足市場(chǎng)需求2019 年 NEV 積分要求正式實(shí)施。2017 年 9 月 28 日，工信部等五部委聯(lián)合發(fā)布乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法，自 2018 年 4 月 1 日起正式實(shí)施，要求 2019、2020 年新能源積分比例分別達(dá)到 10%、12%，2019 年 NEV 積分要求的正式實(shí)施有望驅(qū)動(dòng)新能源乘用車銷量持續(xù)增長(zhǎng)。圖表 9. CAFC 與 NEV 積分并行管理機(jī)制資料來(lái)源：工信部，中銀國(guó)際證券NEV 積分絕

27、對(duì)值與比例雙升，完成 2019-2020 年積分比例要求無(wú)憂。雙積分實(shí)施效果顯著，主流車企為降低能耗并滿足 NEV 積分比例要求，大力發(fā)展新能源乘用車。據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2018 年 1-11 月國(guó)內(nèi)新能源汽車積分絕對(duì)值為 297.6 萬(wàn)分，同比增長(zhǎng) 126%，對(duì)應(yīng)新能源積分比例為 15.1%，同比提升近 8 個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)超過(guò) 2020 年 12%的 NEV 積分比例要求。新能源積分的大幅提升一方面得益于新能源乘用車產(chǎn)銷量的大幅增長(zhǎng)，另一方面得益于續(xù)航里程、能量密度及能耗等指標(biāo)的提升導(dǎo)致的單車積分的提高，2018 年 1-11 月單車積分 3.5 分，同比提升 23%。預(yù)計(jì)新能源乘用車產(chǎn)銷增長(zhǎng)與

28、單車積分的提升趨勢(shì)有望持續(xù)，完成 2019、2020 年 NEV 積分比例要求無(wú)憂。圖表 10. 2016-2018.11 NEV 積分絕對(duì)值與比例圖表 11. 2016-2018.11 平均單車積分350300250200150100500(萬(wàn)分)201620172018.1-1116%14%12%10%8%6%4%2%0%4.03.53.02.52.01.51.00.50.0201620172018.1-11新能源積分絕對(duì)值新能源積分比例單車積分資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券高性價(jià)比車型密集推出，滿足消費(fèi)者市場(chǎng)化需求。2018 年以來(lái)，主流車企密集推出續(xù)航里程

29、高、價(jià)格具備競(jìng)爭(zhēng)力的高性價(jià)比車型。我們統(tǒng)計(jì)了其中 66 款，從車型級(jí)別來(lái)看，A00 車型占比僅為 9%，A0 及 A 級(jí)車型合計(jì)占比 76%，符合新能源乘用車消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)；從續(xù)航里程來(lái)看，300-400 公里區(qū)間車型占比高達(dá) 47%，400 公里以上占比 21%，續(xù)航里程區(qū)間明顯上移；從價(jià)格來(lái)看，補(bǔ)貼后價(jià)格位于10-15 萬(wàn)的車型占比為 38%，5-10 萬(wàn)的車型占比為 30%，與同級(jí)別傳統(tǒng)燃油車相比價(jià)格具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力。高性價(jià)比車型密集推出滿足了消費(fèi)者市場(chǎng)化需求，為新能源汽車銷量的持續(xù)增長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。圖表 12. 2018 年新上市車型級(jí)別統(tǒng)計(jì)B 6%9%A009%A0A33%43%其他資

30、料來(lái)源：太平洋汽車網(wǎng)，中銀國(guó)際證券圖表 13. 2018 年新上市車型續(xù)航里程分布圖表 14. 2018 年新上市車型價(jià)格分布400km21%300-400km47%5-10萬(wàn)30%20萬(wàn)11%15-20萬(wàn)17%10-15萬(wàn)38%資料來(lái)源：太平洋汽車網(wǎng)，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：太平洋汽車網(wǎng)，中銀國(guó)際證券新能源汽車產(chǎn)銷有望高增長(zhǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)2018-2020 年新能源汽車產(chǎn)銷有望高增長(zhǎng)。根據(jù)我們的測(cè)算，2018-2020 年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量分別為122、160、216 萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng) 57%、31%、35%，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池需求量分別為 54、74、105GWh， 同比分別增長(zhǎng) 61%、

31、37%、43%。圖表 15. 2018-2020 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池需求量測(cè)算2018E2019E2020E純電動(dòng)乘用車（萬(wàn)輛）77105150單車電池裝載量（kWh）384348電池需求量（GWh）29.2645.1572插電混動(dòng)乘用車263545單車電池裝載量（kWh）131415電池需求量（GWh）3.384.96.75純電動(dòng)客車8.59.510.5單車電池裝載量（kWh）180182185電池需求量（GWh）15.317.2919.43插電混動(dòng)客車0.50.50.5單車電池裝載量（kWh）454850電池需求量（GWh）0.2250.240.25純電動(dòng)專用車101010單車電池裝載量（kW

32、h）556065電池需求量（GWh）5.566.5新能源汽車銷量合計(jì)（萬(wàn)輛）122160216同比增長(zhǎng)率57%31%35%動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh）53.6773.58104.93同比增長(zhǎng)率61%37%43%資料來(lái)源：中汽協(xié)，中銀國(guó)際證券新能源汽車產(chǎn)銷高增長(zhǎng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)。根據(jù)我們的測(cè)算，2018-2020 年國(guó)內(nèi)正極材料需求量分別為 10.48、13.61、18.36 萬(wàn)噸，負(fù)極材料需求量分別為 6.44、8.83、12.59 萬(wàn)噸，電解液需求量分別為5.77、7.80、11.02 萬(wàn)噸，隔膜需求量分別為 11.14、15.16、21.51 億平，鋁塑膜需求量分別為 1,207.46、2,

33、759.25、5,508.56 萬(wàn)平米，新能源汽車產(chǎn)銷高增長(zhǎng)帶動(dòng)全產(chǎn)業(yè)鏈需求增長(zhǎng)。圖表 16. 2018-2020 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池材料需求量測(cè)算2018E2019E2020E動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh）53.6773.58104.93其中：三元電池33.2751.5178.69磷酸鐵鋰電池20.3922.0726.23其中：方形電池37.5747.8357.71軟包電池8.0518.4036.72圓柱電池8.057.3610.49正極材料（萬(wàn)噸）10.4813.6118.36其中：三元材料5.998.7612.59磷酸鐵鋰材料4.494.865.77負(fù)極材料（萬(wàn)噸）6.448.8312.59電解液

34、（萬(wàn)噸）5.777.8011.02隔膜（億平）11.1415.1621.51鋁塑膜（萬(wàn)平）1,207.462,759.255,508.56資料來(lái)源：中汽協(xié)，中銀國(guó)際證券中游：集中化、全球化、高鎳化、軟包化趨勢(shì)明顯集中化：產(chǎn)業(yè)鏈洗牌加速，集中化大勢(shì)所趨新能源乘用車：集中度有所提升，主流企業(yè)開(kāi)始分化。2018 年 1-11 月，TOP3 合計(jì)銷售 41.52 萬(wàn)輛， 市場(chǎng)份額 48%，相比 2017 年提升 1.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，比亞迪銷售 19.22 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 99%；上汽乘用車銷售 9.02 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 137%；奇瑞銷售 5.95 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 148%；吉利銷售 4.88 萬(wàn)

35、輛， 同比增長(zhǎng) 123%；部分車企如江鈴、眾泰、長(zhǎng)安等銷量增速較低甚至出現(xiàn)了下滑。隨著補(bǔ)貼逐步退坡， 市場(chǎng)成為需求主導(dǎo)因素，成本、質(zhì)量、技術(shù)等成為新能源車企最重要的競(jìng)爭(zhēng)要素，主流乘用車企業(yè)開(kāi)始分化。圖表 17. 2017 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)份額圖表 18. 2018 年 1-11 月國(guó)內(nèi)新能源乘用車市場(chǎng)份額眾泰汽車3%奇瑞汽車吉利汽車江淮汽車江鈴汽車 眾泰汽車長(zhǎng)安汽車江淮汽車 江鈴汽車長(zhǎng)安汽車廣汽新能源6%上汽乘用車8%4%5%北汽新能源19%5%7%比亞迪20%5%其他20%廣汽新能源1%吉利汽車6%奇瑞汽車7%上汽乘用車11%5%4%3%北汽新能源15%2%其他22%比亞迪22%資料來(lái)

36、源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：乘聯(lián)會(huì)，中銀國(guó)際證券動(dòng)力電池：集中度大幅提升，龍頭優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大。由于符合要求的高質(zhì)量動(dòng)力電池供給緊缺，主流乘用車企業(yè)集中供應(yīng)商份額，導(dǎo)致集中度大幅提升。2018 年 1-11 月，動(dòng)力電池市場(chǎng) TOP3 裝機(jī)量合計(jì)30.07GWh，市占率 68%，相比 2017 年提升 17 個(gè)百分點(diǎn)。其中寧德時(shí)代和比亞迪市占率分別提升了 12 和 6 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)第一梯隊(duì)地位穩(wěn)固；第二梯隊(duì)企業(yè)市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，隨著主流車廠加速培育 B 角供應(yīng)商以及動(dòng)力電池產(chǎn)品質(zhì)量的提升，預(yù)計(jì)第二梯隊(duì)企業(yè)有望擴(kuò)大在主流供應(yīng)鏈的供貨份額，提升市場(chǎng)占有率。圖表 19. 2017 年國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)

37、份額圖表 20. 2018 年 1-11 月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)份額天津力神億緯鋰能億緯鋰能北京國(guó)能國(guó)軒高科比克 孚能科技3% 北京國(guó)能2%2%天津力神 3%1%4%萬(wàn)向鵬輝能源6%沃特瑪6%比亞迪16%4%3%星恒電源2%其他27%國(guó)軒高科5%孚能科技比克3%4%比亞迪22%1%寧德時(shí)代41%1%其他15%寧德時(shí)代29%資料來(lái)源：真鋰研究，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：真鋰研究，中銀國(guó)際證券正極材料：行業(yè)新進(jìn)入者眾多，市場(chǎng)格局相對(duì)分散。2018 年正極材料行業(yè)新進(jìn)入者眾多，一是電池企業(yè)自產(chǎn)正極材料開(kāi)始投產(chǎn)，如國(guó)軒高科、比亞迪等；二是上游材料及回收企業(yè)向下延伸布局正極材料，如新正鋰業(yè)、廣州鋰寶、貴州安達(dá)等

38、。行業(yè)新進(jìn)入者大幅增加的主要原因，一是正極材料是電池四大材料中市場(chǎng)空間最大的細(xì)分領(lǐng)域；二是正極材料存在磷酸鐵鋰向三元、三元低鎳向高鎳的技術(shù)迭代，行業(yè)后進(jìn)入者可能實(shí)現(xiàn)彎道超車；三是正極材料格局較為分散，行業(yè)龍頭市場(chǎng)份額領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)并不明顯。預(yù)計(jì)正極材料較為分散的行業(yè)格局仍將持續(xù)一段時(shí)間，但未來(lái)?yè)碛懈哝嚾牧虾诵纳a(chǎn)技術(shù)和規(guī)模先發(fā)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，以及具備資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，有望綁定優(yōu)質(zhì)大客戶，搶占市場(chǎng)份額；因此，正極行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒅厮??？坪愎煞?青島乾運(yùn)振華新材料安達(dá)科技湖南升華 桑頓新 3%3% 振華新4%格林 北大 德方納2%4%能源當(dāng)升科技4%5%貝特瑞5%長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科5%北大先行格林美3%材料 新鄉(xiāng)天

39、力2%2%其他31%桑頓新能源5%長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科6%當(dāng)升科技科恒股份4%美 先 行4% 3%米 貝 特 瑞3%2%青島乾運(yùn)2%其他29%5% 容百鋰電5% 巴莫科技7%廈門(mén)鎢業(yè)8%杉杉股份8%6% 巴莫科技6%容百鋰電6%杉杉股份8%廈門(mén)鎢業(yè)9%資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券負(fù)極材料：行業(yè)新進(jìn)入者增加，第一梯隊(duì)格局穩(wěn)定。2018 年前三季度，負(fù)極材料行業(yè) TOP3 市占率合計(jì) 60%，相比 2017 年降低 3 個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)集中度較高，第一梯隊(duì)格局基本保持穩(wěn)定；行業(yè)第二梯隊(duì)企業(yè)市場(chǎng)份額排名發(fā)生了較大變化。由于負(fù)極材料行業(yè)格局較好，盈利能力較強(qiáng)，行業(yè)新進(jìn)入者有所增加

40、，一定程度上增加了行業(yè)供給，加劇了第二梯隊(duì)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，疊加 2019 年龍頭企業(yè)擴(kuò)建產(chǎn)能大規(guī)模投產(chǎn)，行業(yè)盈利能力可能受到一定的影響。第一梯隊(duì)企業(yè)由于產(chǎn)能、成本、客戶等均處于領(lǐng)先地位，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，預(yù)計(jì)仍將保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。圖表 23. 2017 年國(guó)內(nèi)負(fù)極材料市場(chǎng)份額圖表 24. 2018 年 1-9 月國(guó)內(nèi)負(fù)極材料市場(chǎng)份額深圳金潤(rùn)2% 湖州創(chuàng)亞星城石墨深圳金江西正拓 潤(rùn)星城石墨 翔豐華 江西正拓2%5%翔豐華5%2%東莞凱金6%3%3%貝特瑞4%東莞凱金貝特瑞6%深圳斯諾7%其他8%江西紫宸18%23%杉杉股份22%11%深圳斯諾3%其他10%江西紫宸16%23%杉杉股份21%資料來(lái)源：高工

41、鋰電，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券電解液：價(jià)格戰(zhàn)告一段落，格局相對(duì)穩(wěn)定。2018 年前三季度，電解液行業(yè) TOP3 市場(chǎng)份額合計(jì) 53%， 相比 2017 年降低 2 個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)格局相對(duì)穩(wěn)定。2018 年前三季度，電解液價(jià)格同比降幅超 30%， 行業(yè)洗牌加速，行業(yè)盈利能力基本見(jiàn)底。三季度末，由于原材料六氟磷酸鋰價(jià)格企穩(wěn)以及溶劑價(jià)格大幅上漲，疊加行業(yè)進(jìn)入旺季，短期供需偏緊，電解液價(jià)格首次調(diào)漲，此后價(jià)格保持穩(wěn)定，龍頭企業(yè)盈利能力有所修復(fù)，價(jià)格戰(zhàn)告一段落。由于電解液產(chǎn)能投建和復(fù)產(chǎn)速度快，行業(yè)沒(méi)有明顯的產(chǎn)能周期，所以價(jià)格戰(zhàn)對(duì)于行業(yè)集中度的提升并不明顯，預(yù)計(jì)行業(yè)格局中期內(nèi)將保持穩(wěn)定。

42、未來(lái)隨著新型鋰鹽及添加劑的研發(fā)及應(yīng)用，市場(chǎng)格局可能發(fā)生較大變化，具備技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)有望提高市場(chǎng)份額，行業(yè)集中度有望再次提升。汕頭金光4%香河昆北京化學(xué)3%天津金牛珠海賽緯 北京化學(xué)侖山東海容天津金牛汕頭金光 珠海賽緯香河昆侖山東海容5%杉杉股份6%其他14%6%3%江蘇國(guó)泰13%4%3%天賜材料26%新宙邦16%6%5%杉杉股份10%其他14%4%江蘇國(guó)泰12%3%2%天賜材料24%新宙邦17%資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券濕法隔膜：洗牌或?qū)㈤_(kāi)始，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。2018 年前三季度，濕法隔膜行業(yè) TOP3 市占率合計(jì) 55%， 相比 2017 年提升了

43、 3 個(gè)百分點(diǎn)；盡管 TOP3 市場(chǎng)份額提高幅度不大，但是頭部企業(yè)間市場(chǎng)份額的分配卻發(fā)生了較大變化。2018 年前三季度，恩捷股份、蘇州捷力的市場(chǎng)份額分別為 42%和 9%，相比 2017 年分別提高 16、降低 11 個(gè)百分點(diǎn)，頭部企業(yè)間的相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)發(fā)生了明顯變化，恩捷股份的龍頭地位進(jìn)一步加強(qiáng)。此外，隨著濕法隔膜新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，行業(yè)新進(jìn)入者增加，河北金力、天津東皋等在 2018 年均實(shí)現(xiàn)了出貨，一定程度上加劇了中低端市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。由于 2019 年補(bǔ)貼再次退坡，疊加部分龍頭企業(yè)激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)供過(guò)于求，濕法隔膜行業(yè)仍將面臨較大的降價(jià)壓力，部分濕法隔膜企業(yè)雖然實(shí)現(xiàn)了出貨，但是產(chǎn)線效率較低，產(chǎn)銷規(guī)

44、模較小，成本仍處于高位，預(yù)計(jì)價(jià)格的再次下跌將開(kāi)啟濕法隔膜行業(yè)洗牌，集中度有望提升，龍頭企業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)。圖表 27. 2017 年國(guó)內(nèi)濕法隔膜市場(chǎng)份額圖表 28. 2018 年 1-9 月國(guó)內(nèi)濕法隔膜市場(chǎng)份額長(zhǎng)園中鋰重慶紐米6%金輝高科6%蘇州捷力20%滄州明珠 星源材質(zhì)6%3%恩捷股份26%遼源鴻圖2%其他31%河北金力遼源鴻圖7%3%星源材質(zhì)6%滄州明珠7%金輝高科4% 重慶紐米4%4%天津東皋其他4%10%恩捷股份42%蘇州捷力9%資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券干法隔膜：市場(chǎng)集中度大幅提升，行業(yè)玩家保持穩(wěn)定。2018 年前三季度，干法隔膜行業(yè) TOP3 市占

45、率合計(jì) 56%，相比 2017 年提升了 14 個(gè)百分點(diǎn)。其中，干法龍頭星源材質(zhì)市場(chǎng)份額提升 6 個(gè)百分點(diǎn)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步增強(qiáng)；中興新材 2018 年開(kāi)始出貨，市占率達(dá)到 14%，位列行業(yè)第三，表現(xiàn)較為亮眼。由于動(dòng)力電池濕法替代干法的趨勢(shì)明顯，干法隔膜行業(yè)新進(jìn)入者較少，行業(yè)玩家基本保持穩(wěn)定，且行業(yè)內(nèi)企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度放慢，預(yù)計(jì)此后行業(yè)格局保持相對(duì)穩(wěn)定。河南義騰重慶紐米東航光電河南義騰 重慶紐米惠強(qiáng)能源2%5%中科科技中9%中興新材14%4%3%滄州明珠15%星源材質(zhì)27%其他21%東航光電3%科科技9%9%4%星源材質(zhì)21%其他42%滄州明珠12%資料來(lái)源：高工鋰電，中銀國(guó)際證券資料來(lái)源：高工鋰電，

46、中銀國(guó)際證券全球化：全球電動(dòng)化加速，電池與材料全球供應(yīng)鏈逐漸形成全球汽車電動(dòng)化加速。近年來(lái)，各國(guó)政府陸續(xù)制定發(fā)展規(guī)劃、給予補(bǔ)貼或者明確燃油車禁售時(shí)間表， 汽車巨頭紛紛發(fā)布電動(dòng)化戰(zhàn)略，全球電動(dòng)化進(jìn)程加速。特斯拉 2018 年 7 月與上海市簽訂純電動(dòng)車項(xiàng)目投資協(xié)議，計(jì)劃年產(chǎn)能 50 萬(wàn)輛電動(dòng)車。以戴姆勒、大眾、寶馬、豐田、福特等為代表的傳統(tǒng)主流車企，將在未來(lái) 5-10 年內(nèi)大力發(fā)展新能源汽車，制定了中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃和銷售目標(biāo)。在 2020-2025 年期間，眾多國(guó)際車企的新能源汽車銷量目標(biāo)占其年度銷量的 10%-25%。全球主流車企將陸續(xù)密集推出新車型，全球新能源汽車產(chǎn)銷量將迎來(lái)持續(xù)爆發(fā)。圖表 3

47、1. 全球汽車企業(yè)電動(dòng)化戰(zhàn)略車企集團(tuán)新能源汽車戰(zhàn)略規(guī)劃雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟 2020 年前，將共同開(kāi)發(fā)中型純電動(dòng)汽車專用的底盤(pán)，到 2022 年將傳統(tǒng)動(dòng)力汽車和純電動(dòng)汽車的合計(jì)全球銷量提高至 1400 萬(wàn)輛特斯拉2018 年超級(jí)工廠落戶上海，規(guī)劃年產(chǎn) 50 萬(wàn)輛大眾集團(tuán)“2025 戰(zhàn)略”提出到 2025 年推出 30 多款電動(dòng)車，2025 年新能源汽車銷量 200-300 萬(wàn)輛，占總銷量 25%-30%；2020 年實(shí)現(xiàn)在華銷售新能源汽車 40 萬(wàn)輛，2025 年 150 萬(wàn)輛寶馬集團(tuán)到 2025 年，提供 25 款電動(dòng)車型，其中 12 款為純電動(dòng)車型，2025 年新能源汽車銷量占比達(dá)到 15

48、%-25%通用集團(tuán)2023 年之前推出包括純電動(dòng)汽車和燃料電池汽車至少 20 款，2020 年前，在華將推出至少10 款新能源車型上汽通用提出到 2020 年新能源汽車年銷量超過(guò) 10 萬(wàn)輛福特集團(tuán)“創(chuàng)新 2020 計(jì)劃”提出 2020 年新能源汽車銷量占比達(dá)到 10%-25%，2016-2020 年之間會(huì)在華投放 20 款新車型戴姆勒集團(tuán)投資 100 億歐元開(kāi)發(fā)新能源汽車，在 2022 年推出 10 款純電動(dòng)汽車，實(shí)現(xiàn)旗下近 50 余款奔馳輕型車的電氣化進(jìn)程，提出 2025 年新能源汽車銷量占比達(dá)到 15%-25%現(xiàn)代-起亞汽車集團(tuán)提出 2020 年銷量達(dá)到 20 萬(wàn)輛豐田短期目標(biāo)是提高內(nèi)燃

49、機(jī)燃效、擴(kuò)充 HEV 車型，中期目標(biāo)是加快推進(jìn) PHEV 車型，長(zhǎng)期目標(biāo)是在 2050 年消除發(fā)動(dòng)機(jī)車型，HEV 和 PHEV 占七成，F(xiàn)CV 和 EV 占三成本田2030 年實(shí)現(xiàn)混動(dòng)車、電動(dòng)車以及零排放車型的銷量占到全球汽車銷量的 2/3，2/3 的車型中15%是零排放的汽車，50%是由混合動(dòng)力汽車和插電式混合動(dòng)力汽車資料來(lái)源：汽車之家，蓋世汽車，中銀國(guó)際證券全球動(dòng)力電池巨頭擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)龍頭打入全球供應(yīng)鏈。面對(duì)新能源汽車市場(chǎng)對(duì)動(dòng)力電池的需求日益龐大，全球動(dòng)力電池巨頭紛紛公布擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，搶占市場(chǎng)份額，主要已 LG 化學(xué)、松下、三星 SDI 為代表。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池龍頭企業(yè)逐步打入海外主流供應(yīng)鏈：201

50、8 年 3 月初，寧德時(shí)代順利斬獲大眾 MEB 平臺(tái)項(xiàng)目的動(dòng)力電池訂單；隨后日產(chǎn)汽車宣布純電動(dòng)軒逸將采用寧德時(shí)代電池；戴姆勒集團(tuán)也公布已與寧德時(shí)代簽訂了電池供應(yīng)合同。2018 年 12 月 5 日，孚能科技發(fā)布戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，宣布與戴姆勒簽訂2021-2027 年供貨協(xié)議，規(guī)模合計(jì) 140GWh。公司項(xiàng)目產(chǎn)能（GWh）產(chǎn)能進(jìn)展韓國(guó)項(xiàng)目42011 年與現(xiàn)代合資建廠，投資 290 億韓元，產(chǎn)能約 4GWh，已投產(chǎn)美國(guó)項(xiàng)目4與美國(guó)政府合資建廠，產(chǎn)能約 4GWh，2013 年已投產(chǎn)2016 年在南京棲霞區(qū)建廠，產(chǎn)能 3GWh，已出售給吉利集團(tuán)；2018 年LG 化學(xué)南京項(xiàng)目327 月在濱江開(kāi)發(fā)區(qū)投資建廠，

51、投資約 20 億美元， 2019 年 10 月投產(chǎn)，2023 年實(shí)現(xiàn) 32GWh 產(chǎn)能波蘭項(xiàng)目702018 年11 月，向波蘭工廠追加5 億歐元，計(jì)劃該工廠總產(chǎn)能達(dá)到70GWh合計(jì)2020 年產(chǎn)能約 90GWh，全部達(dá)產(chǎn)總產(chǎn)能超過(guò) 113GWh日本本土美國(guó)352016 年與特斯拉合作，投資 50 億美元，2017 年投產(chǎn)，產(chǎn)能 35GWh松下中國(guó)8 以上2017 年投建江蘇工廠，生產(chǎn)數(shù)碼類 18650 電池；2018 年擴(kuò)建大連工廠，滿產(chǎn)后約 8GWh 產(chǎn)能合計(jì)2020 年全部達(dá)產(chǎn)預(yù)計(jì)總產(chǎn)能超過(guò) 50GWh韓國(guó)蔚山約 6.42010 年與寶馬、大眾簽訂協(xié)議，可滿足 20 萬(wàn)輛電動(dòng)車需求，約 6

52、.4GWh2014 年在西安建廠，可滿足 4 萬(wàn)輛電動(dòng)車需求，約 1.6GWh；2018 年三星 SDI西安約 1.6底二期工廠重啟，建成 5 條 60Ah 的鋰電池產(chǎn)線；2018 年底擬投資 24億美元，調(diào)整天津產(chǎn)能，布局動(dòng)力電池和 MLCC 項(xiàng)目，2020 年投產(chǎn)匈牙利22018 年二季度投產(chǎn)，可滿足 5 萬(wàn)輛電動(dòng)車需求，約 2GWh合計(jì)2020 年計(jì)劃產(chǎn)能 20-25GWh資料來(lái)源：OFweek ，高工鋰電，中銀國(guó)際證券國(guó)內(nèi)電池材料龍頭企業(yè)具備全球供應(yīng)能力。以日韓電池巨頭為代表的全球動(dòng)力電池產(chǎn)能大幅擴(kuò)張， 其中有相當(dāng)一部分在國(guó)內(nèi)建廠擴(kuò)產(chǎn)，出于對(duì)材料供應(yīng)穩(wěn)定性以及原材料成本方面的綜合考慮，

53、大概率將會(huì)培養(yǎng)國(guó)內(nèi)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的供應(yīng)商，或者采取合資的方式強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合以降低成本。具備核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)材料企業(yè)，有望打入國(guó)際一流電池企業(yè)供應(yīng)鏈，在行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)過(guò)程中保障盈利水平與現(xiàn)金流；同時(shí)在國(guó)際電池廠商的引導(dǎo)下，進(jìn)一步提升供應(yīng)技術(shù)、品質(zhì)管控等綜合實(shí)力。目前國(guó)內(nèi)鋰電池四大材料的龍頭企業(yè)，普遍開(kāi)始進(jìn)入海外鋰電池龍頭的供應(yīng)鏈體系。圖表 33. 外資電池企業(yè)的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商概況電池材料LG 化學(xué)三星 SDI松下正極材料杉杉股份、當(dāng)升科技當(dāng)升科技芳源環(huán)保、廈門(mén)鎢業(yè)負(fù)極材料貝特瑞貝特瑞貝特瑞電解液新宙邦、國(guó)泰華榮新宙邦、國(guó)泰華榮新宙邦、國(guó)泰華榮隔膜星源材質(zhì)、恩捷股份恩捷股份-資料來(lái)源：公司公告，高工

54、鋰電，中銀國(guó)際證券國(guó)內(nèi)企業(yè)加速海外產(chǎn)能布局，構(gòu)建全球供應(yīng)體系。2018 年 7 月，寧德時(shí)代與德國(guó)圖林根州州政府簽訂協(xié)議，寧德時(shí)代將在聯(lián)邦德國(guó)圖林根州埃爾福特市設(shè)立電池生產(chǎn)基地及智能制造技術(shù)研發(fā)中心， 電池生產(chǎn)基地分兩期建設(shè)，2021 年投產(chǎn)，2022 年達(dá)成 14GWh 產(chǎn)能，將為寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎、PSA 等全球知名車企配套。早在 2013 年，萬(wàn)向集團(tuán)收購(gòu)美國(guó) A123，獲得其技術(shù)、客戶合同以及在美國(guó)的工廠建設(shè)。2016 年 4 月，新綸科技受讓日本 T&T 就鋰電池鋁塑膜軟包業(yè)務(wù)分拆設(shè)立的獨(dú)立子公司三重工廠，布局軟包電池鋁塑膜業(yè)務(wù)。2018 年 4 月，新宙邦公告在波蘭弗羅茨

55、瓦夫市投資建設(shè)年產(chǎn) 40,000 噸鋰離子電池電解液、5,000 噸 NMP 和 5,000 噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目。國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池與材料龍頭企業(yè)積極布局海外產(chǎn)能，有利于構(gòu)建具備全球影響力的供應(yīng)體系。圖表 34. 國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)海外布局情況企業(yè)地點(diǎn)布局產(chǎn)品項(xiàng)目情況寧德時(shí)代德國(guó)圖林根州埃爾福特市動(dòng)力電池設(shè)立電池生產(chǎn)基地及智能制造技術(shù)研發(fā)中心，電池生產(chǎn)基地分兩期建設(shè)，2021 年投產(chǎn)，2022 年達(dá)成 14GWh 產(chǎn)能萬(wàn)向集團(tuán)美國(guó)動(dòng)力電池2013 年萬(wàn)向收購(gòu) A123，獲得其技術(shù)、客戶合同以及在美國(guó)密歇根州、馬薩諸塞州和密蘇里州的工廠設(shè)施新綸科技日本鋁塑膜2016 年收購(gòu)日本 T&T 三重工廠，布局

56、鋁塑膜業(yè)務(wù)新宙邦波蘭電解液2018 年 4 月公告在波蘭弗羅茨瓦夫市投資建設(shè)年產(chǎn) 40000 噸鋰離子電池電解液、5000 噸NMP 和 5000 噸導(dǎo)電漿項(xiàng)目資料來(lái)源：公司公告，高工鋰電，中銀國(guó)際證券高鎳化：高鎳代表的高能量密度仍是技術(shù)進(jìn)步的方向車企對(duì)電池能量密度要求提升，有望加速導(dǎo)入高鎳三元電池。國(guó)內(nèi)補(bǔ)貼持續(xù)退坡，同時(shí)提高了獲得補(bǔ)貼的能量密度門(mén)檻，加大了對(duì)高能量密度車型的補(bǔ)貼力度，下游車企提性能、降成本訴求強(qiáng)烈， 高鎳三元電池成為車企的主流選擇之一。高工鋰電資料顯示，國(guó)內(nèi)車企已經(jīng)開(kāi)始在新車型中導(dǎo)入高鎳三元?jiǎng)恿﹄姵?，包括云度、江淮、小鵬汽車、知豆、通用等。海外車企方面，據(jù) Push Evs

57、報(bào)道， LG 在 2018 年生產(chǎn)圓柱型 NCM811 電池，用于電動(dòng)公交車。特斯拉 Model 3 采用的是松下 NCA 體系的21700 圓柱電池。隨著高鎳三元電池技術(shù)成熟度的提升，以及車企對(duì)能量密度要求的提高，2019 年國(guó)內(nèi)外車企對(duì)高鎳電池的需求有望進(jìn)一步提升。圖表 35. 高鎳三元?jiǎng)恿﹄姵剀囆蛙囆碗姵仡愋碗姵毓?yīng)商封裝形式電池容量（kWh）能量密度（Wh/kg）續(xù)航里程（km）級(jí)別云度 3高鎳 811比克電池圓柱38.5250251A0江淮 iEV7S高鎳 811比克電池圓柱39250280A0小鵬汽車 G3高鎳 811比克電池圓柱47.1250330A寶駿 E100NCA天鵬電源圓

58、柱19.2142250A00知豆 D2NCA天棚電源&華霆?jiǎng)恿A柱27142255A00Tesla Model 3NCA松下圓柱80.5300354B資料來(lái)源：公司公告，高工鋰電，中銀國(guó)際證券電池企業(yè)加大高鎳三元?jiǎng)恿﹄姵禺a(chǎn)能布局力度。據(jù)高工鋰電報(bào)道，2018 年以來(lái)，國(guó)內(nèi)電池企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始逐步加大高鎳動(dòng)力電池的布局。寧德時(shí)代計(jì)劃 2019 年推出 NCM811 電池；比亞迪預(yù)計(jì) 2019 年下半年開(kāi)始應(yīng)用高鎳三元電池；國(guó)軒高科表示，已經(jīng)開(kāi)發(fā)了 NCM811 軟包電芯，能量密度高達(dá) 302Wh/kg， 預(yù)計(jì) 2019 年小批量生產(chǎn)；比克電池表示，高鎳 811 電池已經(jīng)應(yīng)用于江淮、上汽大通、北汽新能

59、源、小鵬、云度等車企，車型均已入圍新能源推薦目錄；此外天津力神、億緯鋰能、鵬輝能源、遠(yuǎn)東福斯特等電池廠商紛紛加快高鎳三元電池的布局。圖表 36. 電池廠商布局高鎳三元鋰電池企業(yè)名稱高鎳電池產(chǎn)能規(guī)劃 寧德時(shí)代 公司宣布將于 2019 年推出用于電動(dòng)汽車的新型低鈷含量和高能量密度的 NCM811 電池。 比亞迪預(yù)計(jì) 2019 年下半年開(kāi)始應(yīng)用高鎳三元電池，應(yīng)用于新能源整車的布局方面，將沿用現(xiàn)有生產(chǎn)線，并預(yù)計(jì)在 2 年內(nèi)完成。比克電池 2017 年量產(chǎn)動(dòng)力 NCM811，已成功應(yīng)用于江淮、上汽大通、北汽新能源、小鵬、云度等電動(dòng)汽車的相關(guān)車型上，車型均已入圍新能源推薦目錄；目前量產(chǎn) 18650 圓柱型

60、電池，下一步計(jì)劃量產(chǎn) 21700 配合硅碳負(fù)極。國(guó)軒高科已開(kāi)發(fā) NCM811 軟包電芯，能量密度 302Wh/kg，已開(kāi)始建設(shè)中試線，計(jì)劃 2019 年建設(shè)產(chǎn)線；2018 年底三元軟包示范性建設(shè)完成，預(yù)計(jì) 2020 年可實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。 鵬輝能源2.8Ah 與 3.0Ah 圓柱 18650 電池已經(jīng)開(kāi)始使用 811 材料，并于 2017 年 8 月份開(kāi)始量產(chǎn)，并供給相關(guān)整車廠測(cè)試認(rèn)證。 遠(yuǎn)東福斯特 2017 年少量出貨，2018 年 3 月已批量出貨，將研發(fā)配合硅碳負(fù)極，預(yù)計(jì) 2018 年將有 50%電池采用高鎳 811 材料。 億緯鋰能已經(jīng)完成圓柱型 811 實(shí)驗(yàn)驗(yàn)證與試產(chǎn)，預(yù)計(jì) 2018 年四季